Chapitre 4

Le nancement de lconomie mondiale

La vido du cours La Balance des paiements : http://vimeo.com/56560963 Pour voir la vido , tapez le mot de passe TES2

I. La balance des paiements: principes de construction de et composantes

La balance des paiements joue le rle pour un pays, dun compte bancaire pour un particulier: elle recense quelles sont les rentres dargent en provenance des autres pays et quelles sont les autres sorties destination de ltranger. A) Le compte des transactions courantes -Recense les importations et exportations de biens (balance commerciale) et de service (assurance, transports, tourisme) - Les revenus = rmunrations verses par des agents conomiques rsidents en France des non-rsidents et inversement. Ces revenus qui circulent entre la France et ltranger sont des salaires (travailleurs frontaliers) et des revenus obtenus grce aux investissements trangers (IDE et de portefeuille) en France ou franais ltranger (bnces, dividendes et intrts). - Les transferts courants (unilatraux) sont des oprations sans contrepartie : aides, dons, subventions. Ce sont principalement ceux quoprent les administrations franaises vers ltranger sous formes de contributions aux dpenses courantes des organisations internationales (ex : ONU, vers lUE) les envois de fonds des travailleurs ltranger + aides prives comme laide publique au dveloppement. B) le compte de capital - Recense les transferts en capital (aides linvestissement, dons et revenus de dettes de pays en dveloppement) - Achat ou vente dactifs non nanciers (brevet, droit dauteur, franchises) C) Le compte nancier - Retrace les entres et sorties de devises lies des mouvements de capitaux: IDE (entreprises franaises ltranger ou entreprises trangres en France - Investissements de portefeuille (achat de titre comme les actions ou obligations) - Prts ou emprunts ltranger ou de ltranger

NB: Pour les avoirs de rserve (signe-) signie dbit. Pour les IDE (signe-) signie quon envoie beaucoup dIDE ltranger, linverse (signe+) signie quon en reoit beaucoup.

II. La balance des paiements: Interprtations et soldes signicatifs

A) Le solde des transactions courantes X-M>0 = cela signie que les entreprises sont comptitives (elles exportent beaucoup) X-M<0= cela est signicatif dun problme de comptitivit. (X comme exportation et M comme importations) Toutefois, comme le suggre lexemple de lAngleterre durant le XIXme, superpuissance de son temps, cela peut tre signicatif: - Les entreprises importent beaucoup de capital xe - Les mnages consomment beaucoup de produits trangers B) Solde de la balance des paiements et comptabilit nationale RNB=PIB+ transferts courants+ revenus. Cest le revenu qui nous reste vraiment PIB= Revenus, mais sans la dduction des capitaux entrant et sortant donc de facto PIB RNB Par exemple, au Tadjikistan, le RNB>PIB (reoit beaucoup dargent des migrants 40% du PIB); en France le RNB < PIB (sorties dargent avec les transferts des migrants et les capitaux ltranger) C) La capacit ou le besoin de nancement Soit S= lpargne (saving en anglais) Dans une conomie ferme: pargne =Investissement. Cela dtermine la capacit de nancement 2

Consquences dun dcit de la balance commerciale :

Dans une conomie ouverte : Somme toute, quand la balance des transactions courantes est dcitaire cela signie que lpargne nationale est insufsante, il faut donc faire appel lpargne trangre ce qui explique un solde positif du compte nancier ce qui signie que les ux nanciers entrants sont suprieures aux ux nanciers sortants. Mais long terme, il faudra rembourser les prts (mouvement de capitaux en sens inverse), verser des intrts ou des dividendes correspondant la rmunration des capitaux investis en France. D) Ampleur et dterminants des ux internationaux de capitaux Drglementation ds les 80s, impuls par les USA, et ensuite lEurope Lve la contrainte dquilibre des balances courantes en permettant aux pays mergents de nancier les dcits des Nord. (: Les Chinois paient les crdits des Amricains) Favorise la croissance (: IDE) Mais la mondialisation nancire favorise la spculation. Spculation (def) : opration dachat (ou de vente) dun actif, en vue dune revente (ou dun rachat) ultrieur, lorsque cette opration est motive par la recherche dun gain sur la base dune anticipation de variation du prix de lactif (cf. N. Kaldor). Ceci accrot le risque de crise et la transmission a toute la plante.

III. Marchs des changes et cours de change dune monnaie

A) Le march des changes Le march existe sur toutes les places nancires o les devises (Paris, Francfort, Londres, New York, Sydney, Hong-Kong. March des changes (def) : lieu ctif ou se confrontent offre et demande de devise (crance libelle en monnaie trangre), confrontation qui aboutit dterminer les prix sur le march des changes : le cours du change (ou taux de change). Seul des organismes nanciers peuvent y intervenir. Loffre et la demande de chacune delles dtermine le prix dune unit de devise dans la monnaie du pays o elle est cote (: son taux de change). Taux de change (def) = tablit sur 3

-De fait, S>I alors X>M (excdent). Le pays est en capacit de nancement et peut donc pargner et prter de largent aux pays en besoin de nancement (ex: Chine, les pays du Golfe) - Si S<I alors X<M (dcit). Le pays est en besoin de nancement et emprunte auprs des pays en capacit de nancement. (Ex : USA emprunte auprs de la Chine ou Pays du Golfe)

le march des changes, il correspond au prix dune monnaie par rapport une autre (= cours du change). La valeur dune monnaie augmente quand O<D, de ce fait les prix augmentent ; La valeur dune monnaie diminue quand O>D de ce fait les prix diminuent. La dprciation dune monnaie induit une perte de valeur mais aussi une hausse de la comptitivit prix des produits nationaux sur le march international. Toutefois, mme les exportations augmentent, les importations cotent plus cher (ex: hydrocarbures). Dprciation de la monnaie (def) : la baisse de la valeur de la monnaie par rapport une autre. Apprciation de la monnaie (def) : laugmentation de la valeur de la monnaie par rapport une autre. Pour se prmunir contre le risque de change, les entreprises peuvent opter pour les transactions terme: les achats raliss une date donne sont livrs et rgls plus tard au prix convenu lors de la conclusion du contrat. A la transaction long terme soppose la transaction au comptant : les achats sont livrs et pays immdiatement. B) Les dterminants de loffre Les variations du cours dune monnaie obissent aux mmes rgles que les variations du prix d'une marchandise ordinaire ou du cours d'un titre boursier. Donc cest la confrontation sur le march des changes entre loffre (courbe croissante) et la demande (courbe dcroissante) de devise qui dtermine une devise trangre. le taux de change. Loffre correspond aux ventes de la monnaie nationale contre La demande correspond aux achats de la monnaie nationale contre une devise trangre. Si loffre de monnaie nationale dpasse la demande alors le prix relatif baisse : on dit que la monnaie se dprcie. Si la

demande dpasse loffre, alors le prix de la monnaie nationale par rapport une devise augmente : on dit que la monnaie sapprcie. Achat de titres ( :CAC40) requiert lachat deuros. La demande de la monnaie est en hausse et donc leuro est apprci. Aussi un doute sur lendettement du pays ou sur la politique conomique peut induire une dprciation (la vente de la monnaie, pour en racheter une autre) Un tat comme la Suisse ( : la BC) peut vendre sa monnaie an de garder la comptitivit de ses entreprises (hausse de la comptitivit prix). Il lutte donc contre lapprciation du Franc suisse en vendant des Francs suisses et en achetant des euros. contrario, il peut acheter sa propre monnaie en vendant les devises quelle dtient de sorte daccrotre la valeur de sa monnaie Rgime de change xe : La monnaie de chaque pays est dnie par rapport un talon (lor ou une devise cl comme le dollar). Si les taux de changes sloignent de la parit ofcielle, les autorits montaires interviennent en achetant ou en vendant leur monnaie contre des devises. Elles vont donc augmenter ou faire baisser la valeur de leur monnaie par rapport aux autres : on parle de rvaluation ou dvaluation. Exemple systme mis en place Bretton-Woods en 1944 (change xe par rapport lor ou au dollar). Rgime de change ottant : Les taux de change sont xs librement sur le march par la confrontation entre loffre et la demande de devises. La valeur internationale de la monnaie nest donc pas dnie par un talon. Rgime de change intermdiaire : Des changes dclars ofciellement

ottants laissent place en pratique des interventions des autorits montaires qui achtent ou vendent des devises sur les marchs des changes an dinuencer le taux de change de leur monnaie (ottement impur). Dans la pratique toutefois, le ottement des monnaies est un systme de ottement impur puisque beaucoup de banques centrales sefforcent de freiner 4

lapprciation ou la dprciation de leur monnaie en intervenant sur le march des changes en tant quoffreur ou demandeur. Exemple de la Suisse. C) Consquences des variations des taux de change La situation du compte des transactions courantes inuence loffre et la demande de devise. Un dsquilibre commercial, ou plus globalement un dsquilibre des transactions courantes, devrait faire sapprcier la monnaie des pays en excdent puisque celle-ci est fortement demande (et linverse dans le cas contraire). Loffre et la demande de devise dpendent aussi du taux dintrt. En effet, si les titres nanciers dun pays prsentent un meilleur rendement attendu que ceux du reste du monde, les investisseurs internationaux cherchent acheter les titres dont ils anticipent le meilleur rendement et doivent pour cela se procurer la monnaie dans laquelle ces titres sont libells. Cela devrait faire augmenter la valeur de cette monnaie donc apprciation de la monnaie car elle va tre plus demande. Tandis quau contraire la monnaie dans laquelle sont libells les titres les moins rentables devrait se dprcier car monnaie moins demande. La spculation dtermine aussi loffre et la demande de devise. Par exemple, si un oprateur anticipe lapprciation dune monnaie, cette monnaie va tre fortement demande elle va donc sapprcier mme si cette anticipation ntait base sur rien : les anticipations sauto-ralisent. Enn, loffre et la demande de devise dpendent du rgime de change : ensemble de rgles qui dterminent lintervention des autorits montaires sur le march des changes et donc le comportement des taux de change (cf. rgime de change xe et ottant). : Les effets des variations des changes sur lconomie Les variations des taux de change ont un effet sur le commerce extrieur car ils inuencent le prix des exportations et des importations. Certains pays pratiquent la dvaluation comptitive pour favoriser les exportations et freiner les importations (cf. Etats-Unis, Chine, guerre des changes). La variation des taux de change inuence aussi les capitaux investit dans une conomie : une monnaie forte attire les capitaux trangers. 5