Cmo calcular VAN y TIR en Excel

AUTOR: Equipo editorial de Buenos Negocios El Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los indicadores ms usados para analizar inversiones. Un ejemplo de su clculo desde una computadora con Excel. El Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) Es posible utilizar una planilla de clculo para estimar TIR y VAN de un proyecto de inversin. parten de la premisa de que el valor del dinero cambia con el paso del tiempo. Por eso, para su clculo, se toman los flujos de fondos estimados para un proyecto en distintos perodos (por lo general, meses o aos), y se les aplica una "tasa de descuento" que considere estas diferencias de valor temporales. A continuacin, un ejemplo prctico con su clculo en Excel. Supongamos que en una pizzera analizamos una inversin de 10.000 pesos en un horno pizzero. Estimamos que el horizonte de inversin es de 3 aos y la tasa de descuento a aplicar es de 12%. Al construir el correspondiente cuadro de flujos de fondos se obtiene la siguiente fila de flujos netos, donde el perodo 0 corresponde al de la inversin: AO 0 -10.000 AO 1 3450 AO 2 4300 AO 3 6000 En el programa Excel, se anota en una celda la tasa de descuento y nos posicionamos sobre la celda en la que queremos que aparezca el resultado del VAN; en el men INSERTAR elegimos FUNCION, en la categora de funcin elegimos VNA (o NPV, si el programa est en ingls) y aceptamos. En la ventana que aparece, introducimos la tasa de descuento en el cuadro TASA y en el cuadro VALOR 1 introducimos el rango de celdas que contienen los flujos SIN incluir la inversin. Aceptamos y obtenemos el valor actual de los flujos obtenidos desde el AO 1 ($10.778,97). Si ahora elegimos la celda del VAN y en la barra de frmulas sumamos la celda de la inversin, obtenemos el Valor Actual Neto del proyecto ($778,97). En este ejemplo, el VAN es mayor a cero, por tanto la inversin es rentable. Es decir, el dinero que se proyecta recuperar, aun despus de ajustarlo con la tasa de descuento, es superior al que se invierte. Usando el mismo ejemplo del horno pizzero, vamos a calcular la TIR en el mismo programa:

Elegimos una celda en la que queremos que se presente la TIR, en el men INSERTAR elegimos FUNCION, en la categora de funcin elegimos TIR (o IRR si el programa est en ingls). En el cuadro de valores ingresamos el rango de celdas que contienen los flujos y ahora s incluimos la celda de la inversin, aceptamos y obtenemos el valor de la TIR (16,076%). Para verificar el resultado, podemos reemplazar los 12% de la tasa de descuento usada por la TIR que calculamos y ver que efectivamente el VAN del proyecto se hace igual a 0. Podemos ver entonces que si pedimos dinero prestado para comprar el horno, la tasa del prstamo no puede superar el valor de la TIR obtenido.

Videotutorial sobre el calculo de VAN, TIR y B/C en formato SRA 2012. Un video tutorial mas, donde explicamos paso a paso como realizar el cuadro de analisis de rentabilidad y como realizar el calculo del Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) y la Relacion Beneficio-Costo (B/C) bajo el formato SRA 2012 para proyectos FAPPA y PROMUSAG. Esto para todas las personas que quizas tengan algun problema para su correcta realizacion, y tambien para aquellos que desee aprender mas sobre en analisis de rentabilidad financiera para cualquier proyecto de inversion. Cualquier comentario o sugerencia en bienvenido.

EJEMPLOS PRCTICOS DE VALORACIN DE INVERSIONES Una inversin es una operacin financiera definida por una serie de desembolsos que se estima que van a generar una corriente futura de ingresos. Existen diferentes mtodos para valorar el atractivo de un proyecto de inversin, entre los que vamos a estudiar los siguientes: VAN: Valor actual neto Relacin entre VAN e inversin TIR Pay back Pay back con flujos actualizados 1- VAN: Mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizndolos al momento inicial y aplicando un tipo de descuento en funcin del riesgo que conlleva el proyecto. Por ejemplo: no se asume el mismo riesgo invirtiendo en Deuda del Estado, en una compaa elctrica o en una nueva empresa de Internet. Por lo tanto, para valorar estos tres proyectos hay que utilizar tasas de descuentos diferentes que reflejen los distintos niveles de riesgo. Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintos flujos al momento inicial se utiliza la ley de descuento compuesto. Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar. Por el contrario, si el VAN es negativo, el proyecto hay que descartar lo. Ejemplo: Un proyecto de inversin exige un desembolso inicial de 10 millones de y se espera que va a generar beneficios entre el 1 y el 6 ao. El tipo de descuento que se aplica a proyectos de inversin con riesgos similares es del 10%. Calcular el VAN: Ao Desembolso Ingresos Flujo descontado 0 -10,000 0 - 10,000 -10,000 1 0 0,600 600* (1,1)^-1 0,545 2 0 1,000 1,000* (1,1)^-2 0,826 3 0 2,000 2,000* (1,1)^-3 1,502 4 0 4,000 4,000* (1,1)^-4 2,73 5 0 7,000 7,000* (1,1)^-5 4,346 6 0 3,000 3,000* (1,1)^-6 1,693 VAN 1,646 El VAN es positivo (1,646 millones de pesetas), luego la inversin es aceptable. Cuando hay varios proyectos alternativos de inversin se elige aquel que presenta el VAN ms elevado, siempre y cuando sean proyectos que conlleven inversiones similares, ya que si los importes de las inversiones fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no mide la rentabilidad obtenida por cada peseta invertida.

2- PORCENTAJE VAN / INVERSIN: Este mtodo mide la rentabilidad que se obtiene por cada peseta invertida, con lo que soluciona la limitacin que hemos sealado en el mtodo VAN. Se elegir aquel proyecto que presente este ratio ms elevado. Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversin" del ejemplo anterior Ratio = Van / Inversin = 1,646 / 10,0 = 16,46% Por lo tanto, se obtiene una rentabilidad del 16,46% (es decir, 0,1646 ptas. de VAN por cada peseta invertida). 3- TASA DE RENDIMIENTO INTERNO (TIR) Este mtodo consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero el VAN. Un proyecto es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de descuento exigido para proyectos con ese nivel de riesgo. Ejemplo: Calcular la tasa TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasa de descuento del 10% exigible a proyectos con ese nivel de riesgo. VAN = 0 Luego, -10.000 + 0,600/(1+ie) + 1.000/(1+ie)^2 + 2.000/(1+ie)^3 +4.000/(1+ie)^4 +7.000/(1+ie)^5 +3.000/(1+ie)^6 = 0 Luego, ie = 14,045% Luego la tasa TIR de esta operacin es el 14,045%, superior al 10%, luego este proyecto de inversin es interesante de realizar. Entre varios proyectos alternativos de inversin se elegir aquel que presente la tasa TIR ms elevada. De todos modos, si los diversos proyectos analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes, primero hay que ver hasta que nivel de riesgo se est dispuesto a asumir, y a continuacin, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente la tasa TIR ms elevada. 4- PAY-BACK Mide el nmero de aos que se tarda en recuperar el importe invertido. Se trata de calcular en que momento los ingresos percibidos cubren los gastos realizados. Ejemplo: Calcular el pay-back en el ejemplo que venimos analizando Ao Desembolso Ingresos 0 -10,000 0 1 0 0,600 2 0 1,000 3 0 2,000 4 0 4,000 5 0 7,000 6 0 3,000 El pay-back es de 5 aos (a lo largo de este ao se llega a recuperar los 10 millones invertidos).

Este mtodo de valoracin presenta dos limitaciones muy importantes: a) No se actualizan los flujos de dinero (no tiene en cuenta el valor temporal del dinero), por lo que da el mismo tratamiento a cualquier importe con independencia de en qu momento se genera. b) Adems, el Pay-back slo se fija en los beneficios que hacen falta hasta cubrir el importe de la inversin, sin valorar los ingresos que se pueden producir despus. Ejemplo: Se analizan 2 proyectos de inversin de 5 millones cada uno. El flujo de beneficios que genera cada proyecto se recoge en el siguiente cuadro. Aplicando el mtodo del "pay back" ver cual sera el proyecto ms interesante. Periodo Proyecto A Proyecto B 0 -5,000 -5,000 1 2,000 0,500 2 2,000 1,000 3 2,000 1,500 4 2,000 2,000 5 4,000 6 8,000 Aplicando este mtodo habra que elegir el proyecto A (se recupera el importe de la inversin ms rpidamente), sin embargo el total de ingresos es notablemente superior en el proyecto B.De hecho, si se analiza el VAN (aplicando una tasa de descuento del 10%) y el TIR de ambos proyectos, el proyecto B es preferible: Proyecto A Proyecto B VAN 1,340 5,773 TIR 21,86% 30,57% 5- PAY-BACK ACTUALIZADO El funcionamiento es el mismo que en el mtodo del Pay-back, con la diferencia de que se actualizan los importes, superando, de esta manera, una de las limitaciones que presenta el mtodo del "pay back". Sin embargo, sigue manteniendo la limitacin de no valorar los ingresos que se originan despus de haber recuperado el importe de la inversin. Ejemplo: Veamos el ejemplo anterior, aplicando una tasa de descuento del 10%: Ao Proyecto A Proyecto B Importes Importes actualizados Importes Importes actualizados 0 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 1 2,000 1,818 0,500 0,455 2 2,000 1,653 1,000 0,826

3 2,000 1,503 1,500 1,127 4 2,000 1,366 2,000 1,366 5 4,000 2,484 6 8,000 4,516 En el proyecto A se alcanza el pay back al comienzo del 4 ao, mientras que en el proyecto B se alcanza a mitad del 5 ao. 6- EJERCICIO CON LOS 5 MTODOS: Se analizan 3 proyectos alternativos de inversin cuyos flujos de capitales se recogen en el siguiente cuadro: Ao Proyecto A Proyecto B Proyecto C 0 -10,000 -30,000 -15,000 1 +1,000 +10,000 +5,000 2 +2,000 +10,000 +10,000 3 +2,000 +10,000 -5,000 4 +2,000 +12,000 +2,000 5 +3,500 +5,000 6 +5,000 +2,000 7 +6,500 Las tasas de descuento estimadas para estos proyectos son las siguientes: Proyecto A Proyecto B Proyecto C Tasa de descuento 10% 14% 15% Valorar y ordenar por preferencia estos proyectos utilizando los distintos mtodos analizados. Soluci SOLUCIN Los resultados que se obtienen aplicando los distintos mtodos de valoracin son los siguientes: Proyecto A Proyecto B Proyecto C VAN +0,426 +0,321 +0,559 VAN / Inversin 4,26% 1,07% 3,73% TIR 11,15% 14,51% 16,36% Pay back 4,9 aos 3 aos 5,6 aos Pay back (acualizado) 5,8 aos 3,9 aos 6,8 aos Se puede ver como los ordenes de preferencia son diferentes: Proyecto A Proyecto B Proyecto C VAN 2 3 1 VAN / Inversin 1 3 2 TIR Cumple Cumple Cumple Pay back 2 1 3 Pay back (acualizado) 2 1 3 El proyecto de inversin ms interesante es el Proyecto A, ya que la relacin VAN / Inversin es la ms elevada (damos preferencia a este mtodo de valoracin). FIN 1. Un fabricante de automviles est analizando la posibilidad de instalar una nueva planta de produccin. Se le plantean dos opciones:

Opcin 1: Localizarse en Madrid. Esto le supone un desembolso inicial de 1.000.000, generndose unos flujos de caja de 550.000 y de 625.000 en el primer y segundo ao respectivamente. Opcin 2: Localizarse en Barcelona. Esto le supone un desembolso inicial de 800.000, generndose unos flujos de caja de 250.000 y de 700.000 en el primer y segundo ao respectivamente. El coste de capital es en ambos casos del 10%. Determina el VAN de cada una de las inversiones y, en base a este criterio, explica qu opcin elegir y por qu. Opcin Madrid: VAN = -1.000.000 + (550.000)/(1+0,10)1 + (625.000)/(1+0,10)2= 16.528,93 Opcin Barcelona: VAN = -800.000 + (250.000)/(1+0,10)1 + (700.000)/(1+0,10)2= 5.785,13 Elegira la opcin de Madrid porque a pesar de que necesito realizar un desembolso mayor, obtengo una rentabilidad mayor. 2. Un comerciante dispone de 10.000. Con el objeto de obtener la mxima rentabilidad, tiene que decidir entre dos posibilidades: Participar en otros comercios en la apertura de una sucursal de venta en un nuevo centro comercial, lo que le supone un desembolso inicial de 10.000 y unos flujos de caja de 4.650 y 7.000 respectivamente. Invertir los 10.000 durante dos aos en un fondo de inversin, con una rentabilidad del 8%. Qu alternativa elegira? Opcin 1: TIR = VAN = 0 = - 10.000 + (4.650)/(1+K)1 + (7.000)/(1+K)2 =-10.000 + 4,650/X + 7,000/X2 0 = -10.000X2 + 4.650X + 7.000 X = 1,1 X = 1 + K; K = 0,10; 10% Elegira la opcin a) porque da una rentabilidad mayor. 3. Una empresa desea llevar a cabo un proyecto de inversin con las siguientes caractersticas: Desembolso Inicial: 850.000 Duracin: 3 aos.

Flujos de caja: 200.000 en el primer ao 300.000 en el segundo y 400.000 en el tercero. Coste del dinero: 8 % anual. Se pide: Calcular en Valor Actual Neto del Proyecto. Razona la conveniencia o no de su aceptacin. VAN = - 850.000 + (200.000)/(1+0,08)1 + (300.000)/(1+0,08)2 + (400.000)/(1+0,08)3 = -850.000 + 185.185,19 + 257.201,65 + 317.532,89 = -90.080,27 No conviene porque perdera dinero. 4. A un empresario se le presentan dos alternativas de inversin: Llevar a cabo un proyecto que supone una inversin inicial de 4 millones de euros, con una duracin de dos aos y unos flujos de caja de 2 millones de euros el primer ao y 2,5 millones el segundo. Colocar los 4 millones de euros en un fondo de inversin de renta fija durante dos aos, con una rentabilidad anual garantizada del 8,5 %. Razona cul de las dos alternativas es ms conveniente para el empresario segn la rentabilidad. VAN = 0 = - 4 + 2/(1-K)1 + 2,5/(1+k)2 = -4 + 2/X + 2,5/X2 -4X2 + 2X +2,5 = 0 4X2 - 2X - 2,5 = 0 X = 1,079 X = 1 + K; 1,079 = 1 + K; K = 0,079; 7,9% Es ms rentable para el empresario elegir el fondo de inversin de renta fija ya que le ofrece una rentabilidad mayor.

Leccin 64: Valoracin de una inversin (I)

Una inversin es una operacin financiera definida por una serie de desembolsos que se estima que van a generar una corriente futura de ingresos. Existen diferentes mtodos para valorar el atractivo de un proyecto de inversin, entre los que vamos a estudiar los siguientes: VAN: Valor actual neto Relacin entre VAN e inversin TIR Pay back Pay back con flujos actualizados a) VAN Mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizndolos al momento inicial y aplicando un tipo de descuento en funcin del riesgo que conlleva el proyecto. Por ejemplo: no se asume el mismo riesgo invirtiendo en Deuda del Estado, en una compaa elctrica o en una nueva empresa de Internet. Por lo tanto, para valorar estos tres proyectos hay que utilizar tasas de descuentos diferentes que reflejen los distintos niveles de riesgo. Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintos flujos al momento inicial se utiliza la ley de descuento compuesto. Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar. Por el contrario, si el VAN es negativo, el proyecto hay que descartarlo. Ejemplo: Un proyecto de inversin exige un desembolso inicial de 10 millones ptas. y se espera que va a generar beneficios entre el 1 y el 6 ao. El tipo de descuento que se aplica a proyectos de inversin con riesgos similares es del 10%. Calcular el VAN: Ao Desembolso Ingresos Flujo descontado 0 1 2 3 4 5 6 -10,000 0 0 0 0 0 0 0 0,600 1,000 2,000 4,000 7,000 3,000 - 10,000 600* (1,1)^-1 1,000* (1,1)^-2 2,000* (1,1)^-3 4,000* (1,1)^-4 7,000* (1,1)^-5 3,000* (1,1)^-6 VAN -10,000 0,545 0,826 1,502 2,732 4,346 1,693 1,646

El VAN es positivo (1,646 millones de pesetas), luego la inversin es aceptable. Cuando hay varios proyectos alternativos de inversin se elige aquel que presenta el VAN ms elevado, siempre y cuando sean proyectos que conlleven inversiones similares, ya que si los importes de las inversiones fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no mide la rentabilidad obtenida por cada peseta invertida. b) Porcentaje VAN / Inversin Este mtodo mide la rentabilidad que se obtiene por cada peseta invertida, con lo que soluciona la limitacin que hemos sealado en el mtodo VAN. Se elegir aquel proyecto que presente este ratio ms elevado. Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversin" del ejemplo anterior Ratio = Van / Inversin = 1,646 / 10,0 = 16,46% Por lo tanto, se obtiene una rentabilidad del 16,46% (es decir, 0,1646 ptas. de VAN por cada peseta invertida). c) Tasa de rendimiento interno (TIR) Este mtodo consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero el VAN. Un proyecto es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de descuento exigido para proyectos con ese nivel de riesgo. Ejemplo: Calcular la tasa TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasa de descuento del 10% exigible a proyectos con ese nivel de riesgo. VAN = 0 Luego, -10.000 + 0,600/(1+ie) + 1.000/(1+ie)^2 + 2.000/(1+ie)^3 +4.000/(1+ie)^4

+7.000/(1+ie)^5 +3.000/(1+ie)^6 = 0 Luego, ie = 14,045% Luego la tasa TIR de esta operacin es el 14,045%, superior al 10%, luego este proyecto de inversin es interesante de realizar. Entre varios proyectos alternativos de inversin se elegir aquel que presente la tasa TIR ms elevada. De todos modos, si los diversos proyectos analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes, primero hay que ver hasta que nivel de riesgo se est dispuesto a asumir, y a continuacin, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente la tasa TIR ms elevada.

Leccin 65: Valoracin de una inversin (II)

d) Pay-back Mide el nmero de aos que se tarda en recuperar el importe invertido. Se trata de calcular en que momento los ingresos percibidos cubren los gastos realizados. Ejemplo: Calcular el pay-back en el ejemplo que venimos analizando Ao Desembolso Ingresos 0 -10,000 0 1 0 0,600 2 0 1,000 3 0 2,000 4 0 4,000 5 0 7,000 6 0 3,000 El pay-back es de 5 aos (a lo largo de este ao se llega a recuperar los 10 millones invertidos). Este mtodo de valoracin presenta dos limitaciones muy importantes: a) No se actualizan los flujos de dinero (no tiene en cuenta el valor temporal del dinero), por lo que da el mismo tratamiento a cualquier importe con independencia de en qu momento se genera. b) Adems, el Pay-back slo se fija en los beneficios que hacen falta hasta cubrir el importe de la inversin, sin valorar los ingresos que se pueden producir despus. Ejemplo: Se analizan 2 proyectos de inversin de 5 millones cada uno. El flujo de beneficios que genera cada proyecto se recoge en el siguiente cuadro. Aplicando el mtodo del "pay back" ver cual sera el proyecto ms interesante. Periodo Proyecto A Proyecto B 0 -5,000 -5,000 1 2,000 0,500 2 2,000 1,000 3 2,000 1,500 4 2,000 2,000 5 4,000 6 8,000 Aplicando este mtodo habra que elegir el proyecto A (se recupera el importe de la inversin ms rpidamente), sin embargo el total de ingresos es notablemente superior en el proyecto B. De hecho, si se analiza el VAN (aplicando una tasa de descuento del 10%) y el TIR de ambos proyectos, el proyecto B es preferible: Proyecto A Proyecto B VAN TIR e) Pay-back (con actualizacin) 1,340 21,86% 5,773 30,57%

El funcionamiento es el mismo que en el mtodo del Pay-back, con la diferencia de que se actualizan los importes, superando, de esta manera, una de las limitaciones que presenta el mtodo del "pay back".

Sin embargo, sigue manteniendo la limitacin de no valorar los ingresos que se originan despus de haber recuperado el importe de la inversin. Ejemplo: Veamos el ejemplo anterior, aplicando una tasa de descuento del 10%: Ao Proyecto A Proyecto B Importes Importes Importes Importes actualizados actualizados 0 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 1 2,000 1,818 0,500 0,455 2 2,000 1,653 1,000 0,826 3 2,000 1,503 1,500 1,127 4 2,000 1,366 2,000 1,366 5 4,000 2,484 6 8,000 4,516 En el proyecto A se alcanza el pay back al comienzo del 4 ao, mientras que en el proyecto B se alcanza a mitad del 5 ao.

Leccin 66: Valoracin de una inversin: Ejercicio

Ejercicios: Se analizan 3 proyectos alternativos de inversin cuyos flujos de capitales se recogen en el siguiente cuadro: Ao Proyecto A Proyecto B Proyecto C 0 -10,000 -30,000 -15,000 1 +1,000 +10,000 +5,000 2 +2,000 +10,000 +10,000 3 +2,000 +10,000 -5,000 4 +2,000 +12,000 +2,000 5 +3,500 +5,000 6 +5,000 +2,000 7 +6,500 Las tasas de descuento estimadas para estos proyectos son las siguientes: Proyecto A Proyecto B Proyecto C Tasa de descuento 10% 14% 15% Valorar y ordenar por preferencia estos proyectos utilizando los distintos mtodos analizados. Solucin: Los resultados que se obtienen aplicando los distintos mtodos de valoracin son los siguientes: Proyecto A Proyecto B Proyecto C VAN +0,426 +0,321 +0,559 VAN / Inversin 4,26% 1,07% 3,73% TIR 11,15% 14,51% 16,36% Pay back 4,9 aos 3 aos 5,6 aos Pay back 5,8 aos 3,9 aos 6,8 aos (acualizado) Se puede ver como los ordenes de preferencia son diferentes: Proyecto A Proyecto B Proyecto C VAN VAN / Inversin TIR Pay back 2 1 Cumple 2 3 3 Cumple 1 1 2 Cumple 3

Pay back 2 1 3 (acualizado) El proyecto de inversin ms interesante es el Proyecto A, ya que la relacin VAN / Inversin es la ms elevada (damos preferencia a este mtodo de valoracin).

FIN DEL CURSO