Caso prctico 4 Un agricultor est analizando la posibilidad de realizar un cultivo de algodn en 100 hectreas de tierras de su propiedad, avaluadas actualmente

en $ 500 millones de pesos, las cuales podra arrendar por $ 20.000 Hectrea/mes si decide no cultivarlas. La inversin en maquinarias y equipos que se necesitan para desarrollar el proceso de labranza, mantenimiento y recoleccin asciende a $ 150.000.000 con una vida til de 10 aos, depreciables en lnea recta. El cultivo del algodn tiene una duracin de 5 meses contados desde el momento en que se inicia el labrado de la tierra, hasta cuando termina el proceso de recoleccin y se vende el producto. Se prevn los gastos que a continuacin se detallan: Gastos en combustible, lubricantes y mano de obra en el proceso de preparacin de tierra, siembra, mantenimiento y recoleccin por $ 18.000/hectrea/mes Compra de semilla para la siembra a razn de 25 Kgs/hectrea, a $ 1.500/Kgs Se requieren dos fumigaciones areas durante todo el ciclo del proyecto, una en el mes 2 y la otra en el mes 4, cada una por valor de $ 2.500.000 Los gastos de transporte que se presentarn durante el ltimo mes, desde el sitio de cultivo hasta la planta se estima en $ 18.000/tonelada Se espera una produccin de 2 toneladas por hectrea a $ 950.0000/tonelada Los ingresos por venta del producto se reciben al final del ao 5 Se estima que las maquinarias y equipos se pueden vender al finalizar la cosecha por un valor equivalente al 90 % del precio de compra La tasa de tributacin es del 35 % Calcular: Rentabilidad del cultivo con una tasa de oportunidad del agricultor del 16 % efectiva anual Cul debe ser el nivel mnimo de produccin, en toneladas/hectrea, para que el cultivo sea rentable para el agricultor?

Solucin Tradicionalmente, por practicidad y simplicidad, para evaluar proyectos de inversin se construye el flujo de caja del proyecto para periodos anuales y los ingresos y egresos se registran al final de cada periodo anual cuando bien sabemos que en la realidad stos fluyen durante todo el ao. En trminos generales el periodo para registrar ingresos y egresos depende de las caractersticas de cada proyecto. Por lo anterior y dadas las caractersticas de este proyecto, tomaremos periodos mensuales para construir el flujo de caja del proyecto y los gastos e ingresos mensuales se registrarn al final del horizonte de evaluacin del proyecto. Clculo del capital de trabajo. La inversin en capital de trabajo est representada por los recursos requeridos para cubrir los gastos en combustibles, lubricantes, mano de obra, compra de semilla, gastos en fumigaciones y gastos de transporte. El gasto mensual en combustible, lubricantes y mano de obra es: $ 18.000 hectrea/mes X 100 hectreas = $ 1.800.000/mes La inversin en compra de semilla es de $ 3.750.000 El valor de las dos fumigaciones es de $ 5.000.000 Los gastos de transporte al final del mes 5 es de $ 3.600.000 Inversin en capital de trabajo = $ 1.800.000 X 5 meses + $ 3.750.000 + $ 5.000.000 + $ 3.600.000 = $ 21.350.000 Calculo de la inversin inicial (-) Terrenos $ 500.000.000 (costo muerto) (+) Maquinarias y equipos $ 150.000.000 (activos fijos) (+) Capital de trabajo $ 21.350.000

Valor inversin inicial $ 171.350.000 Calculo de la depreciacin de activos fijos El cargo por depreciacin anual es de $ 15.000.000 que resulta de dividir el valor histrico de las maquinarias y equipos entre su vida til. Depreciacin = 150.000.000/10 = $ 15.000.000 Los terrenos son activos fijos que no se deprecian, por lo tanto, para este proyecto adems de ser un costo muerto tampoco se recibe el beneficio tributario de la depreciacin. Clculo del valor de rescate Se prev que las maquinarias y equipos se podrn vender al final del ao 5 por un valor equivalente al 85 % del valor de adquisicin Valor de venta = 0.90 X $ 150.000.000 = $ 135.000.000 Valor en libros = Valor histrico Depreciacin acumulada Valor en libros = $ 150.000.000 15.000.000 = $ 135.000.000 Al comparar el valor de venta esperado con el valor en libros, se observa que no hay ni prdida ni utilidad por la venta de los activos fijos, por lo tanto, el valor de venta (equivalente a su valor en libros) se registra en su totalidad como ingreso no gravable. La inversin en capital de trabajo es irrecuperable porque no obstante considerarse como un activo, toda la inversin en este rubro est representada en efectivo en el perodo cero destinada a cubrir gastos corrientes como combustibles, lubricantes, mano de obra, etctera. Clculo del costo de oportunidad Las 100 hectreas de terreno de propiedad del agricultor avaluadas actualmente en $ 500 millones de pesos son un costo muerto y, por lo tanto, no debe incluirse como inversin inicial. Sin embargo, al utilizar los terrenos para la siembra del algodn el agricultor incurre en un

costo de oportunidad representado en el beneficio que recibira si decidiera, por ejemplo, arrendar los terrenos a $ 20.000/hectrea/mes en lugar de utilizarlos. Costo de oportunidad = $ 20.000 X 100 hectreas = $ 2.000.000 mensuales Costo de oportunidad = $ 2.000.000 X 5 meses = $ 10.000.000 Clculo de la tasa de descuento La tasa de oportunidad del agricultor es del 16 % efectiva anual, pero como los periodos de evaluacin son mensuales, la tasa de oportunidad debe estar expresada como tasa efectiva mensual. TEA = (1+TEM)12 -1 TEM = (1+TEA)1/12 -1 TEM = (1+0.16)1/12 -1 = 1.24 % mensual En Excel: = TASA (nper; pago; va; vf; tipo) = TASA (12; 0; -1; 1,16) Ingresos por ventas Existe un ingreso nico en el mes 5 por la venta del algodn 2 toneladas/hectrea X 100 hectreas X $ 950.000/tonelada = $ 190.000.000 Impuestos La vida til del proyecto es menor a un periodo fiscal (1 ao) de tal forma que los gastos mensuales (mano de obra, lubricantes, combustibles), valor de las fumigaciones, la depreciacin, impuestos, etctera, por practicidad se contabilizan al final del mes 5, que corresponde al final del horizonte de evaluacin del proyecto. Sin embargo, estos gastos para fines ilustrativos los registramos en el flujo de caja en el momento en que ocurren pero no se tienen en cuenta para el clculo de los flujos netos de efectivo mensuales. El pago de

impuestos aparece reflejado en el mes 6, pero realmente se har a principios del ao siguiente de acuerdo al calendario tributario Flujo de caja del proyecto Precios corrientes

El VPN es positivo y la TIR es mayor que la tasa de oportunidad del inversionista, por lo tanto, el proyecto del cultivo de algodn es rentable Para calcular el nivel mnimo de produccin en toneladas para que el proyecto sea rentable, el VPN debe ser igual a cero. Bajo la consideracin de que el flujo de caja fue construido en la hoja de clculo Excel seguimos el siguiente procedimiento: Nos ubicamos en la celda B25 (celda en la que aparece el valor del VPN) En la barra de herramientas hacemos clic en DATOS Hacemos clic en Anlisis Y si

Clic en Buscar Objetivo En Definir la celda debe aparecer B25 En Con el valor escribimos cero En Para cambiar la celda hacemos clic en G11 y damos ENTER y obtenemos un valor de $

119.508.716 que dividido entre $ 950.000, que es el valor de la tonelada, obtenemos

125.80 toneladas. Si queremos conocer el rendimiento en toneladas por hectrea

dividimos este valor entre 100 que es el nmero de hectreas y obtenemos 1.2580

toneladas por hectrea. Redondeando valores podemos decir que para que el proyecto de siembra del algodn dadas estas proyecciones sea rentable la produccin

debe ser de 1.30 toneladas por hectrea.