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MAGAZINE DE TRADING

Hispatrading
Nov-Dic. 2010

MAGAZINE

El Ciclo de Produccin de Sistemas (1era Parte)


ENTREVISTA CON ALEXANDER ELDER

probando el Sistema Average Cross Over Utilizando la fuerza del rsi a nuestro favor La virtud de la humildad en el trader como rentabilizar su cartera con los indices

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La Excelencia y la Experiencia no se improvisan

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CONTENIDO

Exclusiva!
Entrevista con:

ALEXANDER ELDER

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ELEMENTOS BASICOS EN LA GESTION DEL RIESGO
Nuestro plan de trading es como estar mirando a la playa encima de las olas. El mercado se mueve al igual que estas y en ocasiones invaden por completo la playa (estado de flujo), en otras ocasiones se retiran totalmente ( estado de reflujo) y en muchas otras ( la mayora) cubre parcialmente la playa.

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EL CICLO DE PRODUCCIN DE SISTEMAS (Primera Parte)
La naturaleza cambiante y compleja de las formaciones de precios, unida al hecho de que los mercados en plazos largos suelen atravesar por marcopocas muy distintas, nos obligar una y otra vez a revisar estrategias y ajustar carteras, siguiendo lo que denominamos un ciclo de produccin de sistemas

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PRODUCTOS

TRADING

LECTURA FUNDAMENTAL

Ajustes en el IPC para conocer la evolucin generalizada de Utilizando la fuerza del RSI a Formacin: L2. Introduccin a los precios P. 56 Interpretando el Indice de nuestro favor P. 13 los Spreeds P. 42 Gestores de Compra de Chicago (PMI) P. 59 Gestin Avanzada de las Operaciones P. 21
SISTEMAS DETRADING PSICOLOGIA LIBROS

Cmo rentabilizar su cartera con los ndices P. 11

La Estrategia Long Straddle P. 39

Probando el Sistema Average Cross Over P. 31

La virtud de la humildad en el trader P. 47

Haz del Trading un Negocio Rentable P. 65

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Nov - Dic. 2010 - 3

COLABORADORES
Giorgos E. Siligardos
Giorgos E. es Doctor en Matemticas por la Universidad de Creta y posee el t tulo de Creador de Mercado/Operador del Mercado de Derivados de Atenas. Ha publicado en la revista Technical Analysis of Stocks & Commodities. Actualmente es profesor de Productos Derivados del Departamento de Finanzas y Seguros en el Instituto Tecnolgico Educativo de Creta.

Ray Barros
Ray Barros, abogado de profesin, es un trader profesional, gestor de fondos y educador. Con ms de 30 aos de experiencia, ha conseguido mantener un track record continuado con una tasa de retorno anual del 39%. Es autor del libro The Bature of Trends y escribe regularmente para revistas como Your Trading Edge Magazine, Business Times y Smart Investor.

Toms V Garca-Purrios Garca


Actualmente trabaja como Analista de Macroeconoma en el Departamento de Economa y Estrategia de Cortal Consors. Tambin podemos encontrarle habitualmente en el blog la vuelta al grfico (www. lavueltaalgrafico.tk), donde escribe sobre economa, psicologa de los mercados y curiosidades. Colabora con diferentes medios de comunicacin, tanto escritos como televisin, radio o internet.

Gonalo Moreira
Es operador del mercado Forex con ms de 7 aos de experiencia. Ha estado involucrado en diversas compaas de capital management, Durante la mayor parte de su carrera, ha liderado proyectos de elearning en AulaForex.com.Trabaja actualmente para el portal lder en el mercado Forex Fxstreet.com, como responsable de contenidos educativos

Sergio Nozal
Sergio Nozal es Director de www.sharkopciones.com y coach del Programa de Formacin Spread Trader. Ingeniero Industrial postgraduado en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y Gestor Independiente desde el 2001. Actualmente, especializado en la operacin sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

Tomas Iglesias
Toms Iglesias, licenciado en Ciencias Econmicas en la Universidad de A Corua quien se ha caracterizado por buscar la informacin que se esconde tras la informacin. Escribe habitualmente en Cotizalia (El detective contable) y en su blog, Las reglas de la economa han cambiado, en Rankia

Alexey De La Loma
CAIA, FRM, CMT, EFA. Responsable de formacin de www.CursosBolsa.com y www.CursosBolsaOnline.com..

Alberto Muoz Cabanes


Alberto Muoz es doctor en Economa Aplicada, mster en Mercados Burstiles y Derivados Financieros y profesor de Estadstica y Econometra en la Universidad Nacional de Educacin a Distancia. Es el creador de X-Trader.net, una de las webs de referencia sobre trading en Espaa. Gestiona su propia cuenta operando en divisas y futuros, y ha realizado diversas traducciones de libros sobre sistemas de trading.

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John Devcic

COLABORADORES
Jose Luis Martinez Campuzano
John Devcic es un historiador del mercado y especulador por cuenta propia. Durante aos se ha dedicado a averiguar el comportamiento de los mercados, especialmente estudiando el pasado con el propsito de comprender el presente. Escribe como colaborados para varias revistas y blogs financieros en Estados Unidos. Estratega de Citigroup en Espaa. Hasta hace ocho aos su labor estaba vinculada a la gestin de las posiciones en divisas y tipos de inters. Es economista con Especialidad de Hacienda Pblica por la Universidad Autnoma de Madrid. Doctorado en Economa Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del Banco Central Europeo.

Francisco Lpez Valverde


Es doctor en Ingeniera Informtica en el campo de inteligencia artificial. Miembro del grupo de investigacin Inteligencia Computacional y profesor de la escuela de ingeniera informtica en la Universidad de Mlaga. Se dedica a la investigacin de mercados de acciones y futuros. Dirige varios proyectos de diseo de sistemas de Trading en colaboracin con empresas del sector a nivel nacional e internacional..

Carlos Prieto Mota


Fsico de formacin. CFTe (Certified Financial Technician). Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante el portal www.espaciodetrading.com.

Andrs A. Garca
Docente y trader con muchos aos de experiencia. Ha desarrollado su propia metodologa de diseo de estrategias y carteras sistemticas. Es el creador del portal TradingSys.org y cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante el portal www.espaciodetrading.com.

David Urraca
Ingeniero Electrnico de formacin. Master de mercados financieros con la Universidad Complutense de Madrid. Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante el portal www.espaciodetrading.com.

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5 - HISPATRADING MAGAZINE Nov - Dic. 2010

Carta del Editor

Segundo nmero de Hispatrading Magazine pero un gran salto recorrido cualitativamente con este ejemplar que acabas de abrir. Como bien comentamos en septiembre, esperamos ir subiendo el nivel de contenidos, no por su dificultad sino por su calidad, esperando poder cumplir con las expectativas de quin nos lee. Creemos que la formacin y los recursos disponibles son un punto esencial tanto para el nacimiento como para el posterior crecimiento de un trader y es por esto que, una vez pases esta hoja, podrs observar como detrs de cada artculo escrito se encuentra el patrn y la concepcin del porqu del mismo, esperando que puedas utilizarlo en el trading de cada da, el verdadero propsito de Hispatrading Magazine. Para esto, no solo nos quedamos en palabras sino que, gracias a nuestro formato digital, podemos ir un paso ms ofrecindote herramientas prcticas listas para poder ser usadas. De esta forma, por ejemplo, en uno de los artculos de sistemas automatizados podrs encontrar el sistema explicado en formato descargable para aplicarlo directamente en tu plataforma de trading. Solo una muestra de lo que

estamos dispuestos a ofrecerte. No obstante los colaboradores de Hispatrading Magazine, sin duda, estn ayudando para que todo esto sea posible, contando entre los mismos con las principales figuras de la industria no solo del panorama nacional, sino, como puedes ver en este nmero, algunas del internacional. A los artculos en cada nmero de Ray Barros, reconocido gestor de los Estados Unidos, se suma a este nmero la entrevista de uno de los personajes ms conocidos del mundo del trading: Alexander Elder, autor, entre otros, del libro Vivir del trading manual imprescindible para todo trader. Esperamos que disfrutes de los consejos de un maestro del trading. Un privilegio haber sido el primer medio de habla hispana al que nos haya concedido una entrevista. Algunos temas que podrs encontrar, entre otros, en este nmero son por ejemplo: la primera parte del artculo del ciclo de produccin de sistemas, formacin en opciones o cmo realizar una gestin avanzada de trading. Por supuesto, tambin queremos saber lo que pasa ah fuera y completamos la ventana fundamental,

en este nmero, con la visin de Jos Luis Martnez Campuzano, estratega de Citi, adems de seguir analizando otros puntos habituales. Esperamos que este segundo captulo todos como traders podamos seguir disfrutando de este apasionante mundo como lo es el trading. Alejandro de Luis Editor

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SECCIONES

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SISTEMAS DE TRADING
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Editor: Alejandro de Luis Diseo y Edicin: Editorial Hispafinanzas Comit Directivo: Elimelech Duarte, Roberto Prez, Alejandro de Luis Administracin: Virginia Prez Publicidad: Olga Gonzlez Intrprete: Diana Helene Castillo Traduccin: Alberto Muoz Cabanes Redaccin: Adriana Rocha Diseo Grfico: Keneth Duvan Alarcn Webmaster: webmaster@hispatrading.com
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o asesoramiento financiero. Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la editorial de este magazn no asume responsabilidad por las opiniones o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones. Hispatrading es una Marca Registrada y los contenidos de Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar o transmitir alguna parte de esta publicacin, cualquiera que sea el medio empleado (electrnico, mecnico, fotocopia, grabacin, etc.), sin autorizacin escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones establecidas en las leyes espaolas e internacionales sobre copyright.
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PSICOLOGA Y TRADING
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Cuando se comprende que la condicin humana es la imperfeccin del entendimiento, ya no resulta vergonzoso equivocarse, sino, persistir en los errores. George Soros

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CMO RENTABILIZAR SU CARTERA CON LOS NDICES


Cuando se trata realmente de obtener beneficios con un ndice, un inversor cuenta con muchas alternativas para incorporarlo en su cartera actual. Algunas son ms sencillas, mientras que otras son ms complejas y costosas
del mercado determinar cmo lo est haciendo un segmento particular en un periodo determinado. Los ndices son cotizados a lo largo de la sesin burstil. Sus niveles sirven como un barmetro del mercado. Los ndices no han parado de crecer en popularidad desde su introduccin. No obstante, si bien su xito es extraordinario, sus inicios fueron muy humildes. En 1896, en Mayo de ese ao para ser exactos, un hombre llamado Charles Dow cre el primer ndice de todos, el ndice Dow Jones Industrial, el cual sigue siendo el ms seguido de todos. Para elaborar su ndice Charles Dow seleccion a doce de las mayores empresas que cotizaban en Bolsa en Estados Unidos en aquella poca. Las acciones que eligi para el ndice fueron American Tobacco, Chicago Gas, American Sugar, American Cotton Oil, Laclede Gas, National Lead, Tennessee Coal, Iron and Railroad, Distilling and Cattle Feeding, North American, US Leather y US Rubber. Ahora mismo s que estar diciendo que son slo 11. Efectivamente, omit intencionadamente una compaa, debido a que es la nica que todava forma parte del Dow a da de hoy: se trata de General Electric. Con el paso de los aos rpidamente se puso de manifiesto que 12 empresas no eran suficientes por lo que el ndice se ampli. Actualmente tenemos 30 acciones que componen el Dow. As que hay 30 valores en un ndice, pero ahora tenemos u problema de darle un valor.
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xisten muchas ideas errneas cuando los inversores hablan acerca del mercado. Cada vez que alguien pregunta qu tal lo ha hecho o lo est haciendo el mercado, en realidad se refiere a un segmento particular del mercado. A menudo ese segmento es el Dow Jones Industrial Average (generalmente ms conocido simplemente como Dow Jones o simplemente el Dow). Sin darse cuenta de que se est hablando acerca de lo que se conoce en Wall Street como un ndice. Los informes sobre el estado del mercado a menudo incluyen un valor para el Dow,

as como para otros ndices conocidos. As pues, qu son estos ndices? Puede obtener beneficios con ellos un inversor medio? Un ndice es una coleccin de acciones agrupadas por diversos motivos. Existe as un ndice de acciones de pequea capitalizacin que est compuesto por acciones con baja capitalizacin. El Transportation Index es un conjunto de acciones de empresas cotizadas cuya actividad principal es el transporte. En realidad existe un ndice para casi todo actualmente. Los ndices permiten a los periodistas, operadores y estudiosos

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Cmo rentabilizar su cartera con los ndices


capital inicial y en el caso de los contratos estndar de futuros sobre el Dow, slo los hedge funds y los grandes inversores lo consideran un producto con pocas garantas con el que se puede ganar mucho si se invierte correctamente. Los futuros son un arma de doble filo y el apalancamiento funciona en ambos sentidos. Se puede ganar mucho y rpidamente, y de la misma manera se puede perder tambin. Los contratos mini o E-minis como se les denomina habitualmente permiten a un inversor participar en los contratos de futuros, pero utilizando un nivel de garantas significativamente menor. Un E-mini Dow tiene un precio de 5$, lo que significa el valor de cada punto que se mueva el ndice es de 5$. Muchos inversores y operadores grandes y pequeos se han pasado a los E-Minis debido a su pequeo tamao y niveles ms bajos de garantas. Evidentemente el apalancamiento no es el mismo que el del contrato de futuros de tamao estndar, pero un E-Mini tiene las mismas ventajas que posee la negociacin de futuros, sin grandes requisitos de garantas. Recuerde que reduciendo los niveles de riesgo tambin reduce los niveles de beneficios. Desde la introduccin de los ETFs en el mercado, su crecimiento ha sido asombroso. Ahora los inversores y los operadores que no estn interesados en comprar o vender contratos de futuros y que, por supuesto, no estn tampoco interesados en la compra de las 30 acciones que componen el Dow, pueden comprar un ETF. Un ETF o Exchange Traded Fund permite a un inversor arriesgar nicamente la cantidad que pag por el ETF. La compra de un ETF que invierte en el Dow significa que el ETF mantendr en cartera las 30 acciones del Dow, por supuesto debidamente ponderados, lo que permite al inversor ganar o perder cuando el Dow Jones sube o baja. Los ndices se han convertido en una parte importante de Wall Street. Podemos invertir en ellos o, an ms importante, podemos seguirlos y compararlos diariamente. Si bien los ndices crecen en popularidad, tambin se puede desvanecer. Es importante para cualquier inversor interesado en los ndices examinar su popularidad. En primer lugar, podemos observar la frecuencia con se sigue y cotiza el ndice. En segundo lugar, analizando si los contratos de futuros sobre el ndice, tanto de tamao estndar como mini, se negocian adecuadamente. Por ltimo debemos investigar cuntos ETFs sobre el ndice existen y cmo de lquidos son. sta es la nica forma de que un inversor se asegure de que est siguiendo un ndice relevante. Existen muchas maneras de aadir ndices a la cartera de un inversor. No existe una solucin perfecta para determinar si la inversin en un ndice ser adecuada. En su lugar cada inversor deber analizar qu es lo que funciona mejor en funcin de su estilo de inversin actual.

Invirtiendo en los ndices


Cuando se trata realmente de obtener beneficios con un ndice, un inversor cuenta con muchas alternativas para incorporarlo en su cartera actual. Algunas son ms sencillas, mientras que otras son ms complejas y costosas. Veamos todas las posibilidades dejando que sea el lector el que finalmente elija. La forma ms sencilla es comprar el propio ndice. Si bien esto puede que haya sido factible para muchos inversores, ahora es casi imposible. Actualmente, el Dow est por encima de 10.000 puntos lo que lo convierte cuanto menos en muy caro. Podemos comprar cada una de las 30 acciones del Dow en el mercado, pero mantener el equilibrio adecuado es difcil y muy caro. Afortunadamente existen alternativas. Los futuros del Dow han estado negocindose durante aos. Podemos comprar contratos de futuros basndonos en la direccin que esperamos que tome el Dow, al alza o a la baja. El mayor inconveniente de estos contratos es su tamao, se trata de grandes contratos y la cantidad de dinero que un inversor necesita para controlar un contrato de futuros del Dow es importante. Cada broker es diferente por lo que ser necesario examinar primero los niveles de garantas exigidos. La mayor ventaja es el apalancamiento 10 a 1 incorporado en los contratos de futuros. Para un pequeo
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Cuando se eligieron los 12 primeros valores para Dow original, su ponderacin dentro del ndice fue la misma. Es decir, el precio desde los doce valores se sumaba y se divida entre 12 para obtener su valor. Este valor se actualizaba al final de cada sesin. Pero existe un gran problema con este enfoque simplista. No todas las acciones que componen el Dow valen lo mismo. No todas cotizan al mismo precio y algunas valen ms que otras. Si bien esto funcion para las doce empresas originales, actualmente no servira. Ahora el Dow se calcula utilizando lo que se denomina ponderacin basada en los precios. Esto significa que cuanto mayor es el precio de las acciones, ms peso tienen en el promedio. No todos los ndices utilizan el mismo mtodo de valoracin. Es importante que los inversores tengan esto en mente.

John Devcic

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Utilizando la fuerza del RSI a nuestro favor


La utilidad de un oscilador viene determinada por un buen conocimiento de las condiciones llamadas sobre compra y sobre venta.

ste artculo explica diferentes maneras de abordar el RSI: ndice de Fuerza Relativa (Relative Strength Index), que es capaz de ofrecer una gama de seales de compra - venta con mucha ms riqueza informativa de la que normalmente se reconoce. Muchas de estas seales son conocidas pero no siempre debidamente contextualizadas. El objetivo del presente estudio es capacitar al lector para distinguir qu aspectos del RSI son importantes en cada fase del mercado, y tambin alertarle de que su utilizacin a ciegas puede llevar a resultados mediocres. Para empezar, he aqu algunas pinceladas sobre su origen y cmo se calcula el RSI. Su origen y clculo El RSI fue desarrollado por Welles Wilder en la dcada de los 70. Se trata de un oscilador de velocidad que compara la magnitud de los incrementos de las ltimas sesiones con la magnitud de sus decrementos recientes. A diferencia del indicador de Fuerza Relativa Comparada (Comparative Relative Strength), que comprara el desempeo de un instrumento con otro, el RSI mide la fuerza interna de un instrumento contra su mismo desempeo. La periodicidad recomendada por Wilder es de 14 das. El autor lo justific como la mitad de un ciclo lunar de 28 das (Pring). No obstante, existen otros ciclos, adems del lunar, que pueden volver inapropiada la parametrizacin en 14 sesiones. Conviene en este caso, sobre todo si se utilizan anlisis de ciclos, establecer su

medio anterior) x 13 + decremento actual] / 14 Primer decremento medio = Total de decrementos de las ltimos 14 sesiones /14

Nota: los decrementos se anotan como valores positivos. Detectar la sobre valoracin La utilidad de un oscilador viene determinada por un buen conocimiento de las condiciones llamadas sobre compra y sobre venta. Cuando el precio de un instrumento sube, el RSI se muestra como una lnea en fuerte ascenso, pasando por encima del punto medio 50 y apuntando en direccin norte hacia el 100. Por el contrario, si la cotizacin cae, la misma lnea se hunde haca el valor 0. Cuando el valor de RSI supera el 70, Wilder considera que el instrumento en cuestin est en sobre compra. A la inversa, cuando se hunde el valor de RSI por debajo del 30, se estima que el instrumento est sobre vendido. Si bien estas son las recomendaciones de su diseador, los analistas tcnicos frecuentemente ajustan los niveles de sobre valoracin segn las condiciones de mercado. Sabiendo que el RSI muestra al inversor si la accin del precio es provocada por aquellos que la estn sobre comprando o sobre vendiendo, el inversor puede optar por reajustar los parmetros del indicador a 80 y 20, si el instrumento en cuestin tiende u
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J. Welles Wilder Fue quien desarrollo en 1978 el Indicador de Fuerza Relativa o RSI (Relative Strength Index)

duracin de antemano para calibrar el RSI de forma acorde. La sencilla formula que convierte la accin del precio en un nmero entre 1 y 100, es la siguiente: RSI = 100 - (100 / 1 + RS) En donde: RS = Promedio de x sesiones de cierre en incremento / Promedio de x sesiones de cierre en decremento Incremento medio= [(incremento medio anterior) x 13 + incremento actual] / 14 Primer incremento medio = Total de incrementos de las ltimos 14 sesiones /14 Decremento medio= [(decremento

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Utilizando la fuerza del RSI a nuestro favor


de indicadores de velocidad. El ROC (Rate of Change), por ejemplo, mostrar fluctuaciones superiores en temporalidades ms altas. En cambio, es en minutajes ms bajos que el RSI mostrar oscilaciones ms salvajes. En estos casos, es frecuente ver como operadores que utilizan esta herramienta reducen la periodicidad del indicador a 9 sesiones, ajustando tambin los baremos a 80/20. Esta facilidad de ajuste demuestra que las seales del RSI son ajustables a las diferentes temporalidades para lograr una mayor sensibilidad. Siguiendo el mismo principio, ajustes de tipo 65/35 requieren por ende una periodicidad de 60 sesiones o superior (Pring). mediatriz, en la misma direccin que la tendencia predominante son ms fiables que los cruces de los extremos 70 y 30 en contra de la tendencia. Pero no todos los cruces de la lnea mediatriz tienen la misma calidad. Para operar en base a cruces del nivel 50, es conveniente esperar a que el valor se dispare a las cercanas de la sobre compra (en un contexto alcista) y que retroceda por debajo del nivel 50, mientras el precio registra una correccin. Es slo cuando se observa un pullback y cruce por encima de 50 (o un throwback en un contexto bajista) que tendramos la seal de compra/venta. Para alcanzar seales ms fiables con el RSI, es recomendable utilizarlo como una confirmacin de otro indicador, en lugar de utilizarlo de forma aislada. Ver figura 1. En este ejemplo, la combinacin de un MACD ms lento (36,91,18) con un RSI ms sensible (9) resulta en un mtodo de seguimiento de tendencia muy preciso para capitalizar en pullbacks. El RSI confirma la seal que est emitiendo el MACD. Otras combinaciones, como los tndems RSI-Media Mvil o RSI-Estocstico, pueden resultar beneficiosas para capturar determinados movimientos en el precio. Es bien posible que estas ingeniosas aplicaciones del RSI se hayan desarrollado como una manera de superar los intentos, muchas veces frustrantes, de vender un valor cuando entra en sobre compra o comprarlo cuando entra en sobre venta. De hecho, siendo un oscilador, este indicador tiene fama de slo ser til en mercados paralelos (sin tendencias pronunciadas). No obstante, como veremos en seguida, el RSI tambin puede aportar mucha informacin en un contexto de tendencia.

u a manifestar un comportamiento de

extremos. Este ajuste permite no disparar el gatillo de forma precipitada cuando se trata de decidir si comprar o vender un instrumento en una condicin extrema. La frmula antes expuesta intenta vencer dos problemas relacionados con la construccin de osciladores. En primer lugar, los movimientos errticos causados por una aceleracin repentina del precio. El RSI suaviza estas distorsiones suprimiendo los valores extremos en el clculo (a diferencia de lo que sucede con el ROC, por ejemplo). En segundo lugar, la necesidad de tender una banda de valores constante en este caso entre 1 y 100 - que facilite llevar a cabo comparaciones (a diferencia de un indicador abierto como el MACD, por ejemplo).

El punto de equilibrio
Para quienes utilizan el RSI, el equilibrio entre los promedios de ganancias y prdidas en una cotizacin se encuentra en un punto equidistante entre los dos valores extremos 0 y 100, representado por el nivel 50. Hay quienes argumentan que las seales que se obtienen cuando el RSI cruza la lnea

Temporalidades
Es importante notar que la magnitud de las oscilaciones del RSI son inversas a la mayora

En casos de tendencia
Muchos operadores, desconociendo la naturaleza y el clculo del RSI, tienden a liquidar posiciones de compra cuando el RSI se encuentra en territorio superior a 70, o a hacer lo mismo en posiciones de venta a cada excursin del RSI a la zona inferior a 30. Esta accin no es necesariamente la ms astuta. La lnea del RSI puede dibujar un descenso sin que el precio haya bajado. Por u

Fig. 1: Seal de venta en AUD/USD 9/08/2010 en 4H grfico por cortesa de Teletrader Software AG
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Utilizando la fuerza del RSI a nuestro favor


u consiguiente, el RSI puede salirse de

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su territorio de sobre compra sin que haya siquiera una reversin significante en el precio. Esto sucede porque un movimiento lateral en el precio mengua el Incremento Medio contenido en su frmula, permitiendo que su curva se tome un respiro cerca del punto de equilibrio. La primera cosa que debemos tener en cuenta es que los rangos trazados por el RSI deben ser ajustados a la fuerza de una determinada cotizacin cuando sta se encuentra en tendencia. Por ejemplo, en un contexto alcista, los rangos deberan estar entre 40 y 90, mientras que en un contexto bajista estos generalmente se situarn en los 20 y 60. No obstante, se recomienda hallar los rangos especficos para el instrumento y temporalidad que se vayan a analizar. Equipado con esta informacin, el operador astuto no espera a ver un RSI en 30 durante una fuerte subida de precios. Tampoco espera un cambio de direccin en un mercado alcista hasta que el RSI no muestre dificultades en superar el nivel 90. Siguiendo la premisa no siempre acertada de que los valores de sobre valoracin son sinnimos de extenuacin, operadores sin experiencia entran posiciones cortas cuando el indicador sobrepasa el 80 y posiciones largas cuando el RSI se sumerge por debajo del 30. Este mtodo puede alcanzar cierta fiabilidad si el mercado se encuentra en un rango lateral. Pero si ste muestra una clara direccin, el intento de operar contra la tendencia suele tener como consecuencia que el mercado se lleve la victoria. Un RSI que continuamente se encuentra en el rango 60 o 70 indica que los precios de cierre estn, en su mayora, cerca de los mximos de las sesiones calculadas. Esto es una clara definicin de lo que es una tendencia y una confirmacin de que su fuerza sigue intacta! Estos ajustes en los niveles de sobre valoracin permiten al analista memorizar el comportamiento de un determinado grfico, tanto en situaciones de tendencia como en situaciones de rango. Una ruptura de dichos niveles lleva al analista a preguntarse si el precio est rompiendo un umbral significativo, si est alcanzando

Fig. 2: ndice S&P 500 en grfico diario. Grfico cortesa de Teletrader Software AG

nuevos mximos o si es solamente el RSI que est imprimiendo niveles rcord mientras el precio no logra hacerlo. Si la tendencia es al alza, los momentos de compra con menos riesgo son las cadas durante la tendencia. Estas pueden ser aprovechadas, estableciendo umbrales de confirmacin en el RSI de forma idntica a los que hemos visto con el nivel 50. El grfico adjunto ilustra como un RSI, con sus baremos estndar, no logra generar una seal de compra en el ndice S&P 500 entre agosto y principios de septiembre del 2009. Pero si ajustamos los parmetros de acuerdo con la tendencia, guindonos por dos promedios mviles simples (20 y 10), obtenemos dos seales de compra cuando el RSI abandona la sobre venta, ahora elevada al nivel 40. Ajustar los umbrales slo puede traer consigo una mejora en el desempeo. Lo ms probable es que el umbral ajustado vaya a generar ms seales que las que se pierden utilizando los parmetros estndar. Y, adems, con el umbral ajustado nunca se perdern las seales que se hubieran

generado con el umbral estndar. La decisin sobre si ajustar los dos umbrales o solamente uno de ellos, dejando el otro en su valor estndar, depende del fin deseado. Si optamos por mover un solo umbral, facilitamos la generacin de seales en la direccin de la tendencia, ignorando lo que sucede con el umbral opuesto. Pero, si al mismo tiempo, deseamos dificultar la generacin de seales en contra de la misma, entonces debemos ajustar los dos umbrales. Un umbral ms alejado permite, adems, ampliar ligeramente la toma de beneficios, aprovechando as posibles extensiones en el precio. Un mtodo de corto plazo para aprovechar estos impulsos en una tendencia lo mencionan Charles D. Kirkpatrick y Julie R. Dahlquist: se trata de colocar un alto de compra (una orden Buy Stop) por encima del mximo diario, cuando el RSI declina 10 puntos de un pico reciente situado por encima de 70. Las rdenes de compra pueden ser ajustadas cada da hasta que la operacin sea ejecutada, pero se deben eliminar si el RSI continua su declive, sugiriendo que la tendencia ha girado a la baja. u
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Utilizando la fuerza del RSI a nuestro favor

Los fallos de oscilacin


Una de sus facetas ms desconocidas son las figuras en forma de W o M, llamadas fallos de oscilacin (Swing Failure) o giros fracasados. A diferencia de una divergencia, estas ocurrencias son clasificadas como seales y no meramente alertas. Se dice que ocurri un fallo de oscilacin cuando un pico (o valle) falla en superar el anterior y es seguido por una rotura de la depresin (ascensin) precedente. Si el precio excede su extremo previo despus del fallo de oscilacin, tenemos una divergencia. Pero, en cambio, un fallo de oscilacin no requiere una divergencia: el precio puede simplemente registrar lo mismo que el RSI. Esto significa que el fallo de oscilacin puede servir de seal para una alerta de divergencia o puede ser utilizado como seal en s misma.
Fig. 3: Ilustracin de los fallos de oscilacin alcista y bajista.

Las divergencias
El RSI fue diseado para anticiparse a los cambios en el precio, en lugar de simplemente reaccionar ante ellos. Cuando un operador se prepara para tomar beneficios, la alerta ms temprana que puede obtener es una divergencia entre la lnea del RSI y la accin del precio. De forma resumida, una divergencia alcista ocurre cuando una cotizacin alcanza mnimos ms bajos y el indicador RSI registra un mnimo ligeramente ms alto que el anterior. La divergencia bajista es justo lo contrario. Observe que hemos utilizado el trmino alerta y no seal. Una divergencia siempre necesitar de una condicin que confirme la entrada al mercado. Esta seal de confirmacin puede venir de cualquier otro indicador o combinacin de indicadores. La razn por la que ocurren divergencias est integrada en el mismo clculo del RSI. Teniendo en cuenta que la frmula divide el Incremento Medio por el Decremento Medio en un nmero determinado de
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sesiones, el RSI llegar a un pico si los cierres ms altos sobrepasan en cantidad los cierres ms bajos. Basta que, despus, la accin del precio se consolide durante unas sesiones para que el RSI busque su lnea mediatriz. Si este respiro es interrumpido por otro ascenso en el precio, el RSI lo contabilizar teniendo en cuenta los cierres de las sesiones en consolidacin. El resultado es que, aunque el precio registre un nuevo mximo, el RSI mostrar en su clculo un pico menor que el anterior. Lo opuesto es vlido para un escenario bajista. El analista astuto siempre desconfiar de un periodo de consolidacin prolongado, dado que este tipo de formaciones deterioran cualquier oscilador. Las divergencias son un recurso muy utilizado en modelos de trading contratendencia, tal como observan Robert D. Edwards y John Magee. Estos dos autores afirman que RSI se hizo popular entre operadores de contra-tendencia debido a la facultad de este indicador para detectar movimientos que no son evidentes en la accin del precio.

Esta seal es interpretada como fuerte cuando el segundo pico (o valle) est ms all del umbral correspondiente, aunque este requisito no es imprescindible para la correcta identificacin de la pauta. Un fallo de oscilacin tambin puede suceder en territorio no sobre valorado. Lo que acabamos de describir es similar a un cambio de tendencia en un grfico de precios. Una reversin de la tendencia despus de un rally (aceleracin alcista) consiste en un pico, un descenso, un segundo pico que termina ms bajo que el primero, y finalmente una ruptura por debajo del nivel de la primera cada. Lo contrario es valido para un cambio de mercado bajista a un mercado alcista. Normalmente, el operador puede distinguir la letra M en un cambio de tendencia alcista a bajista y la letra W en una reversin bajista a alcista. Las divergencias y los fallos de oscilacin son conceptos estrechamente relacionados que van juntos de la mano. Es por ese motivo que son tan tiles para detectar entradas oportunas, liquidar posiciones o para cambiar de posicionamiento. Aunque el fallo de oscilacin puede ocurrir con otros osciladores, los analistas tcnicos coinciden en que es en el RSI donde es ms comn. u

Utilizando la fuerza del RSI a nuestro favor

TRADING

Otras facetas creativas


u El compendio de posibilidades que ofrece
el RSI no est completo sin ensear esta otra vertiente del indicador. La identificacin de tringulos, cuas y banderolas reciben un tratamiento idntico a las observadas en un grfico de precios. Hasta la figura hombrocabeza-hombro sobre la lnea del RSI es una pauta frecuentemente explotada por los analistas y operadores tcnicos. El hecho de que los criterios de ruptura y magnitud sean similares a los aplicados al grfico de precios, le otorga un potencial oculto al RSI. Si las figuras grficas funcionan, entonces tambin es vlido para las lneas de soporte y resistencia que acaban siendo niveles de seal de gran fiabilidad. Basta con unir dos o ms picos en el RSI para trazar una lnea de resistencia y esperar que se rompa. De forma idntica a los fallos de oscilacin, la accin del precio puede que no est mostrando el mismo comportamiento y que no sea realmente posible dibujar en ella una lnea de resistencia definida. La figura 4 es un ejemplo de una ruptura de soporte en el RSI que ocurri siete horas antes de la ruptura de soporte en el grfico de precios. Un promedio mvil aplicado al indicador es otra variante creativa que sirve de punto de partida para disear una buena estrategia. Un cruce del RSI con su propia media mvil puede servir de alerta y es seal de que un cambio de direccin en el precio es inminente.

Fig. 3: Ilustracin de los fallos de oscilacin alcista y bajista.

que se extraen del RSI, este indicador no se presta a interpretaciones mecnicas y esta es, quizs, una de las razones por la que en pruebas automticas los resultados son muchas veces decepcionantes. Sin embargo, la riqueza analtica del indicador es una de las razones por las se ha considerado uno de los favoritos de tantos operadores. Si quiere utilizar el RSI como un generador o confirmador de seales de trading, ya dispone de una seleccin de las tcnicas ms fiables . A partir de aqu, se trata de experimentarlas y de aplicarle una buena gestin monetaria.

Referencias
Martin J. Pring, Technical Analysis Explained, McGraw Hill, 4th Edition, 2002 Welles Wilder, New Concepts in Technical Trading Systems, Trend Research, 1978 Charles D. Kirkpatrick y Julie R. Dahlquist, Technical Analysis, The Complete Resource for Financial Market Technicians, FT Press, 2006 Robert D Edwards y John Magee, Technical Analysys of Stock Trends, Snowball Publishinmg, 2010 Oscar Elvira, Xavier Puig, Anlisis Tcnico Burstil, Gestin 2000.com, 8 Edicin

Conclusin
En vista de la gran variedad de seales

Gonalo Moreira

HISPATRADING MAGAZINE

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TRADING

Me gusta comparar un plan de trading con estar delante de la playa al igual que un surfero y el mercado como las olas que fluyen hacia dentro y fuera de la playa.
radicionalmente la gestin del riesgo ha tenido, segn mi opinin, dos componentes principales: la gestin del dinero y la gestin del trade, en s. Empecemos a analizar estos dos componentes. Gestin del dinero o Money management. Por qu es importante tener en cuenta la gestin del dinero, o el Money management como lo llamamos normalmente?. Gracias a esta podemos contestar cuatro preguntas de vital importancia. 1. riesgo total de nuestra cartera: que es, ni ms ni menos, el riesgo total que estamos asumiendo con las posiciones que tenemos abiertas simultneamente. Obviamente, si tenemos en cartera una sola posicin este asunto no nos atae. 2. Riesgo del trade: el riesgo mximo que estamos dispuestos a asumir en cualquier trade. 3. Exposicin mxima por trade: nos referimos al tamao de la posicin que adoptamos en cada trade. 4. Aumento/reduccin del tamao: el proceso en que aumentamos o reducimos el tamao de cualquier posicin. Dentro de la gestin del dinero existen dos aspectos bien definidos: 1. En primer lugar, un aspecto subjetivo 2. En segundo lugar, uno objetivo Aspecto subjetivo: En primer lugar, nos podemos encontrar con nuestro perfil de riesgo. Este me avisa de cuando tengo que cortar mi rutina. Normalmente esto me suele ocurrir cuando
18 - HISPATRADING MAGAZINE Nov - Dic. 2010

ELEMENTOS BASICOS EN LA GESTION DEL RIESGO


tengo 6 prdidas consecutivas y/o una prdida mayor del 10% o, por el contrario, cuando tengo una serie de trades ganadores que acumulan un porcentaje de beneficio del 15%. Estas son dos alarmas que me ayudan a cortar el miedo y la euforia. Cerrando todo cuando se que estoy cerca de mis lmites. Tambin mi grado de tolerancia a las prdidas. Lo que est claro, es que todos tenemos una barrera psicolgica respecto a lo que somos capaces de aguantar, tanto perdiendo o ganando en cualquier trade. Por ejemplo, cuando pas de 100 millones a 250, esto me supuso inconscientemente volverme demasiado defensivo y , como resultado, reduje mis posibilidades de beneficio. Por otro lado, los factores objetivos estn basados en tres ideas: 1. Volatilidad del mercado. 2. Nuestra expectativa de beneficio, haciendo una media entre ganancia media/ prdida media y ratio de ganancia/ ratio de prdida 3. Factor de flujo y reflujo. En cuanto a la volatilidad del mercado, esta puede ser calculada por muchas vas. Algunos ejemplos son: 1. Ratio de eficiencia de Perry Kaufman 2. Ray Clock 3. ATR 4. Barros Swing Extremes Los conceptos de ATR y Barros Swing Extremes son tiles a la hora de calcular el tamao de la posicin en cada trade. El ATR es conocido por ser utilizado por las famosas tortugas, por el contrario yo suelo utilizar el Barros Swings para calcular el tamao de

mis posiciones- os lo mostrar ms adelante. La frmula de las Tortugas es la siguiente: (% de capital en riesgo x Capital total)/$ valor del ATR = Tamao de la posicin. Volviendo a la expectativa de beneficio, lo que tenemos que entender es que sta, juega un papel esencial para poder calcular el tamao de nuestra posicin. La frmula puede ser expresada de dos maneras:

(ganancia total prdida total)/n total de trades


O

(Av$Win x WinRate) - (Avg$Loss x LossRate)


Prefiero esta ltima frmula ya que hace hincapi en los elementos ms importantes a la hora de crear la expectativa: La media de ganancia/prdida (avg profit/loss) y el ratio de ganancia/prdida (ratio win/loss). u

Elementos Bsicos en la Gestin del Riesgo


u Finalmente tenemos la teora del flujo
y reflujo: Me gusta comparar un plan de trading con estar delante de la playa al igual que un surfero y el mercado como las olas que fluyen hacia dentro y fuera de la playa. En ocasiones las olas cubrirn la playa entera, en esos momentos no hacemos nada mal, siempre ganamos (un tiempo de flujo), en otras ocasiones, la ola se retirar totalmente, en esos momentos todo nos ale mal (una poca de reflujo), y por ltimo habr veces (casi siempre), cuando la playa est parcialmente cubierta por las olas; en esos momentos, vamos a perder en ocasiones y ganar en otras. Esta teora del flujo y reflujo nos explica por qu los novatos lo pierden todo. Ellos comienzan a hacer trading en la hora del flujo y continuamente aumentan el tamao de su posicin, pero finalmente El mercado es anlogo a las olas que fluyen llega un momento en que la ola comienza hacia dentro y fuera de la playa a retirarse y los novatos no se dan cuenta ganancia media en un solo contrato. Por no retirndose a medida que la ola va perdiendo fuerza, manteniendo su posicin ejemplo, si mi ganancia media por trade igual de agresiva, sin haberla reducido. El es de 12000 usd y la ganancia media por haber ganado a veces les convence y siguen contrato es de solo 1000 usd, la cantidad de pensando que el trade les saldr bien. No contratos que tengo son 12, ya que la frmula obstante, al final, la ola se retira y con ella es 12000/1000= 12. - Multiplica las unidades por 3 (como todo su dinero. proteccin contra un cisne negro). En este El flujo y reflujo desempea, por lo que caso, 12x3 = 36. - La ganancia media por trade se calcula acabamos de ver, un papel decisivo a la hora de calcular el tamao de mi posicin como dividiendo la ganancia total / n total de trades. Esta medida incluye el n total de explicar. Veremos la forma en que me gusta calcular contratos de cada trade. Por el contrario la ganancia media por contrato es la medida esto usando el dlar como medida. que calcula la ganancia media de todos los Aspectos a tener en cuenta: trades pero calculada, obviamente, en base a 1. ganancia media en dlares por trade 2. ganancia media en dlares por contrato un solo contrato. 2. calcular la prdida mxima: calcula la 3. prdida mxima en dlares 4. la volatilidad de los mercados desviacin media y estndar de las prdidas. como medida para colocar el stop loss. Nuestra prdida no debera exceder estas Personalmente, me gusta colocar los stops medidas. Esta es la estadstica estndar. De en base a los rangos extremos. Por esta razn, esta manera, asumimos, por ejemplo, que la volatilidad es una parte importante para nuestra media es de 9000 usd y la desviacin estndar 3000 usd. La prdida mxima seran calcular el stop. 9 + 3x3 = 27000. Yo normalmente redondeo al alza o a la baja, segn est ms cerca el 5 o El proceso se da en cuatro pasos: Calculo las unidades para poder 0. En este caso, la mxima prdida sera de determinar la prdida mxima. Hago esto 30.000 usd. 3. es aqu cuando ahora divido el paso 2 por lo siguiente: - Ganancia media por trade/ entre el paso 3. Resultando en lo siguiente

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30000/36 = 850 usd. En el peor de los casos esto me dara una prdida de 850 usd. 4. 850 usd representaran el riesgo que correra en una posicin. Podemos ver como por ejemplo la entrada que vamos a realizar supondra un riesgo por contrato de 400 usd. Esto significara que podra operar con 2 contratos. Si, por ejemplo, el riesgo por contrato fuera de 1000 usd tendramos que dejar pasar esta operacin. La principal ventaja de este acercamiento a la cuestin del tamao de nuestras posiciones es que utilizamos nuestras estadsticas de trading. No obstante, al hacer esto tenemos un claro inconveniente, que es estandarizar todos los activos en los que operamos. Por ejemplo, estamos queriendo decir que 800 usd en un futuro del SP500 es lo mismo que 800 usd en un futuro sobre la avena. Esto es claramente incorrecto y falso. Para continuar, completaremos la frmula para poder calcular el tamao de una posicin y veremos de nuevo el flujo y reflujo. Como Pete Steidlmayer dijo el riesgo es manejado por el conocimiento, conocimiento de m mismo y de los mercados. El flujo y reflujo depende de tener estos conceptos bien agarrados. Como he comentado, la analoga con nuestro plan de trading es como estar mirando a la playa encima de las olas. El mercado se mueve al igual que estas y en ocasiones invaden por completo la playa (estado de flujo), en otras ocasiones se retiran totalmente ( estado de reflujo) y en muchas otras ( la mayora) cubre parcialmente la playa. Los tiempos en los que las olas llegan incluso a cubrir toda la playa, son momentos en los que todo el mundo gana dinero. En esta poca se vern resultados espectaculares. Unos resultados, que los vendedores de sistemas no dudarn en publicar para decir mire! Una rentabilidad del 90% en 3 meses! No obstante, las olas comienzan a retirarse, en esta etapa nada de lo que hacemos es correcto ( estado de reflujo). Vendemos y el mercado sube, compramos y el mercado u
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Elementos Bsicos en la Gestin del Riesgo


prdidas e identificaremos el estado de flujo nicamente despus de una serie de ganancias. Hasta ahora hemos visto la primera parte de lo que considero forma la gestin del riesgo, la gestin del dinero o Money management. Cul debe ser el siguiente paso?, ver como podemos gestionar y manejar el trading en s. El primer paso tiene que ser identificar la entrada, el stop inicial y la salida que nos dar la ganancia principal, esta es la funcin principal de su plan. El siguiente paso debe ser evaluar muy bien el riesgo-beneficio esperado de la operacin. Yo utilizo la regla de tres, primero evalo el riesgo-beneficio de la ganancia principal por contrato y hago un promedio de la ganancia. El riesgo beneficio debe ser de 1:2 ( basada en la salida estructurada) y 1:1 ( comparando la ganancia media histrica). De este modo antes de entrar en una operacin, primero evalo si merece la pena en funcin del riesgo que quiero asumir. Una vez que ya estamos dentro de la operacin tenemos que manejar nuestro riesgo.

u baja. En ocasiones, parece que el


Drawdown nunca terminar. Pero por supuesto, este estado den reflujo terminar y el ciclo comenzar de nuevo.

Nuestro trabajo como traders debe ser: Super agresivo durante el estado de flujo- operar con el doble del tamao normal Usar tamao normal mientras el estado es normal Ser muy cauteloso durante el estado de reflujo- operar con la mitad del tamao de una posicin normal o parar totalmente de hacer trading. Cmo podemos saber en que estado nos encontramos? Teniendo un diario de trading detallado en el que tenemos que aprender a buscar signos relevantes que nos puedan dar alguna pista al respecto. Algo que tenemos que entender es el hecho de que siempre llegaremos tarde en la identificacin del reflujo o flujo. Es algo obvio, que identificaremos un estado de reflujo slo despus de una serie de

La regla de tres estados nos dice que tenemos que cerrar el 1/3 de la posicin cuando las ganancias cubren nuestro riesgo en las operaciones restantes. A diferencia de la salida cuando se haya producido la ganancia principal, esta es una pauta ms que una salida fija. En una ruptura, al manejar tres contratos, yo uso stops dinmicos o tralings stops: Debajo de las oscilaciones mnimas A medida que los impulsos se van prolongando, muevo el stop a un nivel no ms cercano de tres desviaciones estndar.

Por supuesto, si veo que se forma un patrn de cambio de tendencia, cierro la posicin. Aun cuando no haya saltado la orden del trailing stop. Espero que os sirvan estas recomendaciones.

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Ray Barros

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Gestin Avanzada de las Operaciones


La utilidad de un oscilador viene determinada por un buen conocimiento de las condiciones llamadas sobre compra y sobre venta.
El trmino gestin de las operaciones hace referencia a los mtodos que se puede seguir antes y despus de una operacin para asegurar la proteccin frente a movimientos no deseados del producto negociado y, al mismo tiempo para garantizar que si la posicin finalmente resulta ser rentable, el beneficio compensa el riesgo asumido. Existen dos conceptos de la gestin de las operaciones que suelen mencionarse en la literatura: el uso del trailing stop o stop de seguimiento, y el ratio riesgo/beneficio (tambin conocido como relacin entre beneficio y prdida). Con respecto al trailing stop, en el caso de una posicin larga, el operador establece un stop de prdidas inicial cuyo valor va aumentando, siempre que el precio del activo suba. En otras palabras, el precio tira del stop de prdidas al alza. Del mismo modo, en el caso de una posicin corta, el nivel de stop de prdidas inicial disminuye a medida que el precio del activo en el que estemos operando baje. Es decir, el precio arrastra al stop de prdidas a la baja. En cuanto a la relacin entre beneficio y prdida, el operador determina un nivel de stop de prdidas inicial antes de abrir una posicin y calcula la prdida que tendr si el stop es alcanzado. A continuacin, calcula el beneficio esperado de la operacin. Por ltimo, calcula la relacin beneficio / prdida, descartando la operacin si dicha relacin es inferior a una cantidad, de lo contrario, realizar la operacin. En el presente artculo vamos a analizar tres sencillas pero importantes mejoras para los conceptos anteriores de gestin de las operaciones: El uso de dos niveles de stop de prdidas intrada. El uso de un umbral (denominado nivel de CE) que se utilizar para activar un cambio en las expectativas iniciales de la posicin. El uso de ratios riesgo/beneficio dinmicos. una orden para liquidar inmediatamente una parte de la posicin original protegindonos de prdidas adicionales. Si a continuacin el mercado se gira y se mueve a favor de la posicin original, entonces la porcin restante que nos quede producir beneficios. Si, por el contrario, la situacin empeora y el segundo nivel de stop de prdidas es perforado, se activar la segunda orden de stop de prdidas y la parte restante de la posicin ser liquidada. El uso de dos niveles de stop de prdidas es equivalente a la utilizacin de un slo nivel de stop. En particular, si se utiliza un primer nivel de stop L1 al cual se asigna una porcin p% de la posicin y un segundo nivel L2 al cual se asigna la porcin el restante (100-p)% de la posicin, ello ser equivalente a usar un nico nivel de stop de prdidas L tal que:

Una regla a considerar para determinar si es el momento de salir de una posicin es preguntarnos a nosotros mismos: Si estuviera fuera del mercado, Estara dispuesto a entrar en el mercado?

(Ecuacin 1).

UTILIZANDO NIVELES DE STOP DE PERDIDAS INTRADIA


Casi todos los operadores se han enfrentado a la frustrante situacin en la cual se ejecuta el nivel de stop de prdidas durante la sesin slo para quedarse fuera de la operacin y ver como inmediatamente despus el mercado comienza a moverse a favor de la posicin original. En muchos de estos casos, tan pronto como el nivel de stop es alcanzado, el operador rgido cierra inmediatamente toda su posicin con rdenes a mercado. Una solucin para este problema es utilizar dos niveles de stop de prdidas. Cuando el primer nivel es alcanzado, se lanza

L, por definicin, siempre se encontrar entre L1 y L2. La Ecuacin 1 puede reescribirse como:

(Ecuacin 2). Por razones de objetividad y para reducir al mnimo las ilusiones se aconseja primero determinar los niveles de L, L1 y L2 y luego utilizar la ecuacin 2 para calcular la porcin p% de la posicin que debe ser liquidadas despus de la penetracin del nivel L1. u
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Gestin Avanzada de las Operaciones


de operaciones negativas deba ser superior a tres veces el nmero de operaciones positivas para que se reduzca el valor total de la cartera. Lo que no todo el mundo sabe es que la relacin RR debe ser continuamente calculada a medida que el precio se mueve. Se suele decir que una regla a considerar para determinar si es el momento de salir de una posicin es preguntarnos a nosotros mismos: Si estuviera fuera del mercado, estara dispuesto a entrar en el mercado?. Si los mtodos descritos anteriormente, Vd. debe tener en cuenta los siguientes aspectos: Momento Adecuado. La mayora de los operadores intrada realizan muchas pequeas operaciones durante la sesin. Mentalmente resulta laborioso monitorizar continuamente y ajustar dos niveles de stop, un nivel de CE y una relacin riesgo/ beneficio al mismo tiempo. La Ambigedad del Precio de Cierre en los Grficos Intrada. Antes hemos visto que es mejor basar los niveles de CE en los precios de cierre. El Precio de Cierre en un grfico tiene sentido slo si representa la ltima operacin en un espacio temporal entre dos perodos en los que el mercado est cerrado. Por tanto, para aquellos mercados que no son negociados continuamente, slo los precios de cierre en grficos diarios y semanales tienen significado. Los precios de cierre de los grficos mensuales y anuales siguen en orden de importancia ya que la evaluacin de las posiciones y carteras a final del mes y del ao se suelen utilizar como referencias por los inversores. Por ltimo le siguen en orden de importancia (si es que tienen alguna) se encuentran los precios de cierre de los grficos intrada (5 min, 15 min, 60 min, etc.) El uso de dos niveles stop es equivalente a tener dos posiciones al mismo tiempo. De hecho, la primera posicin es la porcin de la posicin completa asociada al primer stop de prdidas y la segunda posicin es la porcin restante asociada al segundo stop. Muchos brokers cobran una comisin mnima por operacin considerable. Dado que los operadores intrada hacen muchos pequeas operaciones durante la sesin, no siempre es una buena idea de dividir la posicin en dos partes con dos stops de prdidas. Por otra parte, debido a la manera de seleccionar las operaciones de los operadores de largo plazo (sobre todo cuando se utilizan los fundamentales, adems de los aspectos tcnicos), las buenas oportunidades ya no son tantas por lo que resulta esencial capturar todas las que surjan. El uso de dos stops de prdidas ayuda a una mejor gestin de estas oportunidades. u

u UTILIZANDO UN NIVEL DE CE

En su libro Market Wizards (ver [2]), Jack D. Schwager cita una interesante aunque polmica frase de Tom Baldwin: No cierre una posicin perdedora demasiado rpido; en su lugar espere y elija el momento adecuado. Esto contradice el principio bsico de cortar las prdidas rpidamente a menos que las propias reglas de gestin de la operativa incluyan el caso en el que una posicin sea considerada indeseable pero asequible. ste es exactamente el objetivo de un nivel CE. Un nivel de CE (nivel de Cambio de Expectativas) es un nivel de precios el cual en caso de ser perforado desencadena un cambio en las expectativas iniciales de una posicin. Su propsito es informar al operador de que su posicin original no es tan buena como se esperaba inicialmente por lo que debe cerrar su posicin, aunque no necesariamente en ese instante. En otras palabras, es una forma de stop de prdidas que permite al operador contar con un perodo de gracia para encontrar un buen punto de salida. Se recomienda que el nivel de CE se base en precios de cierre. Es decir, se debe esperar a que el precio penetre al cierre de una vela el nivel de CE antes de considerar vlida su superacin. Ello se debe al valor que buena parte de los participantes del mercado da a los precios de cierre. Dado que el precio de cierre es al que ms referencia se hace despus de finalizar la sesin, es bastante probable que en la prxima sesin se produzca un retroceso para que podamos cerrar la posicin de manera elegante.

No cierre una posicin perdedora demasiado rpido; en su lugar espere y elija el momento adecuado.
Tom Baldwin
la respuesta es No, entonces es aconsejable cerrar la posicin. No deje que la simplicidad de la regla le engae. Analizar su posicin en tercera es la mejor manera de eliminar las emociones de su operativa. Sin embargo, dado que calculamos el cociente RR antes de abrir una posicin, tambin se debe calcular mientras que la posicin siga abierta para asegurarnos de que continuamente vemos nuestra posicin como si estuviramos fuera de ella, intentando evaluar si merece la pena entrar el mercado. Antes de decidir si merece la pena utilizar

Como ya hemos sealado, el ratio inicial de riesgo/beneficio (o simplemente RR) es el cociente entre el beneficio esperado (recompensa) de una operacin P y la prdida potencial L de la misma determinada por el stop de prdidas (riesgo asumido). En su libro Technical Analysis of The Financial Markets (ver [1]), John J. Murphy propone evitar realizar aquellas operaciones cuyo RR sea inferior a 3, de tal forma que el nmero
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UTILIZANDO RATIOS RIESGO/ BENEFICIO DINMICOS.

ALGUNAS CRTICAS

Gestin Avanzada de las Operaciones


u De lo anterior se desprende que si Vd.
trailing stop con respecto al precio actual. En concreto, el stop no deber ser superior a

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va a utilizar dos stops de prdidas mviles utilcelos sobre todo en la operativa de largo plazo (es decir, en operaciones cuya duracin se espera que sea de varios das y hasta varios meses). Intente utilizarlos con precaucin en las operaciones intrada, slo si opera con un volumen significativo, posee suficiente experiencia y es rpido en la toma de decisiones. Un nivel de CE puede ser utilizado para operaciones durante la sesin o para mercados abiertos las 24 horas del da, pero en este ltimo caso no se base en precios de cierre. Tan pronto como el nivel de CE establecido es perforado, comience a pensar en un punto de salida. La relacin riesgo/beneficio por el contrario es una historia diferente. Debe ser continuamente calculada y debe ser tenida en cuenta en todo tipo de operaciones que realice. Digamos por ejemplo que Vd. compra una accin a 30$ fijando el stop de prdidas en 29$ basndose en un nivel de soporte. Si su expectativa es que el precio de la accin llegue a 34$ y la RR mnima que exigimos es de 3 entonces la configuracin es adecuada ya que estamos arriesgando 1$ para ganar 4$ (lo que significa que RR=4 en este caso). Supongamos que Vd. compra las acciones a 30$ y el precio sube a 32$. Movemos el stop a 30$. Tiene ello sentido? La respuesta es no. Ahora est arriesgando 2$ para ganar 2$ lo que ahora nos da una relacin RR de 1. El stop debe estar situado por encima de 32$ para poder obtener una relacin RR igual o mayor que 3.

con respecto al precio actual en cualquier momento, donde G$ es la ganancia esperada de la operacin. (Tenga en cuenta que G vara con los cambios del precio en el mercado. Tambin se aconseja que minRR est cerca de 3). Utilizando lgebra elemental, es fcil ver que una barrera para los stops viene dada por

las posiciones abiertas. Cerrar su operacin no le dar un beneficio o una prdida. Vd. ya lo tiene. Si compr una accin a 30$ y ahora puede venderla ahora a 40$, entonces tiene un beneficio de 10$, independientemente de si realmente la vende a ese precio o no. Piense en este beneficio como parte de su capital. Ahora tiene 40$ puestos en esa accin. Esta es la nica forma de que respete los 10$ que ha ganado. Se debe a Vd. mismo respetarlo. Despus de todo, esos 10$ no se los han dado de manera gratuita. Es su recompensa por asumir el riesgo de comprar las acciones a 30$. Ahora defina sus nuevos stops y relacin riesgo/beneficio sobre la base de sus 40$.

donde P $ es el precio actual del activo, T $ es el precio objetivo (el precio que produce la ganancia esperada) y minRR es la relacin riesgo/beneficio mnima aceptable. En particular, para una posicin larga, el nivel de stop deber ser superior a SB $ y para una posicin corta, deber ser inferior a SB $. En caso de que estemos utilizando dos niveles de stop de prdidas para una operacin, tenga en cuenta que la barrera SB debe ser utilizada tanto para ambos stops y no para su promedio. La razn es que el uso de dos niveles de stop es equivalente a tener dos posiciones de menor tamao abiertas al mismo tiempo.

Algunos puntos de este artculo puede que le resulten familiares. A veces, puede haber cerrado una parte de una posicin y no la posicin completa y en otras ocasiones puede haber decidido que es hora de salir de una posicin, pero no inmediatamente. El primer punto clave de este artculo es sealar que estos conceptos deben ser incorporados en un mtodo rgido. El segundo punto clave del artculo, y probablemente el ms importante, es que se deben evaluar continuamente los stops y la relacin riesgo/ beneficio para determinar si merece la pena abrir una posicin o no.

EPLOGO

REFERENCIAS
[1] Murphy, John J. [1986], Technical Analysis of the Futures Markets,, New York, New York Institute of Finance. [2] Schwager, D. Jack [1989]. Market Wizards, Interviews With Top Traders, New York Institute of Finance.

Establecer un nivel mnimo deseable para la relacin riesgo/beneficio (que denominaremos minRR) para una operacin nos ayuda a definir la distancia mxima de un

Giorgos E. Siligardos

HISPATRADING MAGAZINE

LA SELECCIN DEL STOP EN BASE A LA RELACIN RIESGO/ BENEFICIO

A menudo suelo or que No se gana o se pierde dinero con una operacin mientras no la cerremos. Esto puede parecer cierto de entrada, porque mientras mantengamos una posicin pensamos que cualquier cosa puede suceder. No es cierto, sin embargo, ya que cada frase, destreza o cualquier otra cosa en este mundo tiene un valor en un momento dado; lo mismo sucede para todas

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EL CICLO DE PRODUCIN DE SISTEMAS


(Primera Parte)
El primer paso en el desarrollo de un sistema de trading comienza con una idea. Esta idea puede estar basada en indicadores, datos de precios, etc.
n numerosos colectivos, incluso entre inversores bien informados, subyace la idea del sistema como piedra filosofal. Todo se reduce a dar con el algoritmo preciso que encaje como una llave casi mgica en la textura de los mercados. Por ello, quienes se inician en esta operativa dedican casi todo su tiempo a buscar esa fabulosa relacin matemtica o ese superindicador en los que, vaya usted a saber por qu, nadie se haba fijado antes. As mismo, tambin es frecuente encontrar en el imaginario del trader una perniciosa creencia en los sistemas de caso nico: cjase una brillante estrategia, aplquese al mercado en que mejor funcione y ya

estaremos listos para ganar dinero. Pues bien, nada ms lejos de la realidad. Ni existen frmulas milagrosas ni funcionan las aproximaciones unilaterales. La naturaleza cambiante y compleja de las formaciones de precios, unida al hecho de que los mercados en plazos largos suelen atravesar por marcopocas muy distintas, nos obligar una y otra vez a revisar estrategias y ajustar carteras, siguiendo lo que denominamos un ciclo de produccin de sistemas, caracterizado por las siguientes etapas: u

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H sistemas de TRADING
u 1) IDEA BASE.
El primer paso en el desarrollo de un sistema de trading comienza con una idea. Esta idea puede estar basada en indicadores, datos de precios, etc., y nuestra finalidad ser transformarla en un script que sea interpretado por una plataforma de trading para ser evaluado a travs de datos histricos. Para que este proceso de formulacin pueda llevarse a cabo es necesario que la idea sea precisa, por este motivo, cuando una idea no es precisa antes de comenzar con su formulacin es necesario concretarla. A continuacin vamos a ver un ejemplo de idea de trading simple y precisa: A) Entramos largos con una orden a mercado cuando el precio de cierre de la barra actual es mayor que el precio de apertura de la barra anterior y, adems, el precio de cierre de la barra actual est situado por encima de una media mvil exponencial de 20 periodos calculada al cierre. Cerramos largos con una orden a mercado en la apertura de la vela actual cuando hayan transcurrido 3 barras desde que hemos abierto la posicin. Esta idea podra ser fcilmente formulada ya que todas las reglas son claras y estn correctamente definidas. Veamos otro ejemplo de idea de trading vaga, en la que sus reglas no estn bien definidas: B) Entramos largos cuando el precio ha estado un nmero de barras por encima de una media mvil simple y se acerca al valor de dicha media. Cerramos largos cuando el precio est por debajo la media. Como podemos observar, para que esta idea pueda ser transformada en un script, aun nos faltara una serie de informacin. Algunas de las preguntas que podramos hacernos son: Qu tipo de orden emplearamos en la entrada? Una orden a Stop? Una orden a mercado? Cuntas barras debera haber estado el precio por encima de esta media mvil?, 5?, 10? Cul es el periodo de esta media mvil simple?
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Cmo definimos que el precio se acerca a la media mvil? Especificando un porcentaje?, y si la respuesta es afirmativa, entonces cul sera ese porcentaje?, etc. Como ven, antes de poder transformar esta idea en un script sera necesario concretar todas y cada una de las reglas que lo componen. Antes de comenzar con el proceso de transformacin de una idea de trading en un script, es conveniente organizar todas las

utiliza el leguaje de programacin de una plataforma para construir un algoritmo a partir de indicadores tcnicos o relaciones estadsticas en los precios. La creciente complejidad del software de trading permite desarrollar sistemas incluso sin conocimientos especficos de programacin, empleando plataformas de diseo visual o asistentes para la elaboracin de scripts sencillos que luego podrn ser compilados en un determinado lenguaje. (B) Basada en redes neuronales. Conocida tambin con el nombre de sistemas tipo black-box. El operador establece ciertos parmetros en la arquitectura de la red. Incluso puede incorporar indicadores y criterios especficos para la validacin del modelo. Sin embargo , debido a que la red genera una matriz de relaciones complejas entre los inputs y outputs del sistema, no es posible conocer la lgica del posicionamiento. Por otra parte, la proliferacin de variables y parmetros ocultos tambin escapa al control del trader y, en muchos casos, puede dar lugar a modelos sobreoptimizados. (C) Basada en programacin gentica. Empleando software especfico sobre algoritmos evolutivos que permiten construir automticamente el cdigo de los sistemas. En este caso nos limitaremos a seleccionar el mercado de referencia (tamao del histrico y time frame), algunas opciones bsicas en la construccin de las reglas de operativa y los ratios diana para evaluar cada modelo candidato. La aplicacin construye un sistema completamente funcional y ejecutable en determinada plataforma de trading. Se trata de una tecnologa muy reciente y de la que existe una reducida oferta en el mercado. Sin embargo, constituye una prometedora lnea de trabajo. Sea cual sea la aproximacin elegida, en la estructura de un sistema podemos identificar los siguientes elementos bsicos: Los datos son el alimento de cualquier sistema y todo sistema se aplica en modo de barra o en modo continuo. En el primer caso las reglas se evalan cada nueva barra y, en u

Los datos son el alimento de cualquier sistema y todo sistema se aplica en modo de barra o en modo continuo.
reglas y frmulas que contiene la idea en una forma abreviada de lenguaje que nos permita representar la solucin del algoritmo de la manera ms precisa y completa posible, esto es conocido en programacin como pseudocdigo, cuanto ms claro y detallado est dicho pseudocdigo mucho mejor, ya que ms fcil nos resultar transformar la idea original en un script que pueda ser interpretado por la plataforma de trading.

2) CONSTRUCCIN.
Entendemos por construccin todo lo que va de la mesa de diseo a la plataforma de trading. Existen numerosas metodologas y dispositivos tecnolgicos para programar y evaluar sistemas, pero no todas ellas son aconsejables o estn al alcance del trader particular. En general podemos sealar estas tres aproximaciones: (A) Basada en reglas discretas. Se

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mejores resultados. Si una vez realizada esta prueba preliminar la estrategia obtiene unos ratios mnimos que previamente hayan sido establecidos entonces pasaremos a la siguiente fase.

Optimizacin: El siguiente paso ser hacer una optimizacin de

u el segundo, cada tick entrante. Aunque pudiera resultar sorprendente,

existen buenos motivos para preferir la primera modalidad de trabajo en los subsistemas de filtros y reglas de entrada, reservando el escrutinio permanente a lo sumo para la fijacin precisa de los stops de prdidas. Por otra parte, entendemos por motor de inferencias el conjunto de clausulas condicionales en que se asienta la lgica del posicionamiento. Cada regla puede incluir una o varias inferencias simples (que en programacin se corresponden con sentencias del tipo IF...Then) o complejas (que incluyen otros operadores lgicos y bucles recursivos). El tercer componente clave de un sistema es la automatizacin del proceso de envo de rdenes. Cuando se trabaja con time frames pequeos y una cadencia operativa alta, enviar manualmente las seales al broker se convierte en una tarea tediosa e inviable (pues el mayor retardo casi siempre se traduce en ms deslizamiento). En tales circunstancias una adecuada y fiable interface plataforma / broker constituye un elemento decisivo.

sus parmetros, con la finalidad de comprobar si los resultados del sistema mejoran a travs de la optimizacin. La optimizacin es uno de los procesos ms importantes que deben llevarse a cabo en el desarrollo de un sistema. A travs de este proceso localizaremos una zona paramtrica que maximice la expectativa del sistema y que, al mismo tiempo, sea robusta. El objetivo es obtener en operativa real unos resultados similares a los alcanzados durante la optimizacin. Esta tarea debe realizarse con cautela ya que, aunque el proceso de optimizacin es muy potente, si se realiza de una forma incorrecta puede llevarnos directamente a una sobre-optimizacin. La sobreoptimizacin ocurre cuando los parmetros seleccionados hacen que el sistema est excesivamente ajustado a los movimientos histricos del precio. La principal caracterstica de un sistema sobreoptimizado es la incapacidad de obtener en operativa real unos resultados similares a los arrojados en el proceso de optimizacin. Una vez localizada la zona paramtrica robusta, el siguiente paso ser comprobar cmo responde el sistema cuando es aplicado sobre un grupo de datos nuevo. Esta prueba externa nos servir para obtener informacin acerca de si el sistema ha podido estar sobreoptimizado. Para realizar esta prueba analizaremos como responde cuando es aplicado sobre diferentes activos y sobre diferentes Time Frames. Si el sistema nuevamente obtiene unos resultados mnimos preestablecidos pasaremos a la siguiente fase, el Walk Forward.

Walk Forward: Una vez que el sistema ha pasado las pruebas

anteriores, el siguiente paso ser hacer un anlisis de sus resultados a travs del mtodo Walk Forward. El Walk forward podra considerarse la prueba de fuego de nuestro sistema, y el proceso en el que obtendremos definitivamente una conclusin objetiva de si nuestro sistema ha sido sobre-optimizado. u

1) CONTRASTACION.

Una vez que tenemos nuestra estrategia diseada, el siguiente paso ser hacer un anlisis riguroso de sus resultados histricos con el objetivo de determinar si dicha estrategia es apta para implementarla en el mercado real. El proceso de validacin de una estrategia est constituido por cuatro bloques, cada uno de los cuales ha de realizarse de forma consecutiva. A continuacin vamos a ver el proceso de validacin completo de un sistema de trading:

Pruebas preliminares: El primer paso ser hacer un anlisis

preliminar de la estrategia. En esta fase aplicamos la estrategia sobre una serie de datos histricos tal y como la hemos diseado. El objetivo ser comprobar que las operaciones se ejecutan correctamente, conocer sus estadsticas generales, y hacer un anlisis preliminar del Equity Curve y otros elementos importantes de riesgo, como sus Drawdows. En este punto tambin analizamos la estrategia en diferentes compresiones temporales (Time Frames) para obtener informacin de cules son las compresiones en las que muestra los
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u Si finalmente el sistema contina mostrando buenos resultados
una vez que ha pasado este proceso, entonces sin duda estaremos ante un sistema robusto que ser apto para implementarlo en el mercado real. El mtodo de Anlisis Walk Forward nos ofrecer informacin similar a los resultados que hubisemos obtenido simulando la estrategia en tiempo real. Esta es la prueba ms importante de todas. A travs de este mtodo hacemos re-optimizaciones peridicas para conocer qu resultados hubiesen arrojado los parmetros seleccionados cuando son aplicados sobre datos externos que no han sido incluidos en las optimizaciones. Los principales objetivos de este mtodo sern: evaluar que resultados hubisemos obtenido si hubisemos simulado esta estrategia en tiempo real, medir la robustez de la estrategia y comprobar la adaptabilidad que hubiesen tenido los parmetros seleccionados en las re-optimizaciones peridicas ante cambios en el mercado. Una vez realizado este proceso tendremos una serie de datos que representarn la evolucin del sistema del mismo modo que si hubiese sido aplicado en tiempo real. Nuevamente si los resultados cumplen unos requisitos mnimos que previamente hayan sido establecidos el sistema definitivamente estar listo para implementarlo en operativa real. Anlisis de riesgos: El ltimo paso ser analizar de forma detallada los riesgos de la estrategia. En este punto recurriremos a las Simulaciones de Montecarlo para obtener informacin acerca de

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los posibles Drawdowns que podramos sufrir en operativa real. Este estudio podra tener como objetivo, entre otras cosas, determinar el capital inicial destinado a la operativa con la estrategia. Adems de esto, evaluaremos otra serie de datos relacionados con el riesgo de la estrategia, tales como: el mximo tiempo de recuperacin, la mxima perdida por operacin, el mayor nmero de operaciones negativas consecutivas, los tamaos de los diferentes Drawdowns, o el tiempo total de permanencia durante el que la estrategia est sumergida en Drawdows. Nuestro ltimo trabajo ser realizar el Test Profile, que es el informe en el que tendremos registrados los rangos de valores en los que se ha movido la estrategia histricamente y que nos servirn para seguir su evolucin en tiempo real. Una vez seguidos todos estos pasos, y si en todos ellos se han cumplido los objetivos que previamente haban sido establecidos, la estrategia estar lista para ser implementada en el mercado real.

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Carlos Prieto David Urraca Andrs A. Garca

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En momentos de incertidumbre el precio suele fluctuar alrededor de la media varias veces antes de tomar un rumbo definitivo
a media mvil es un operador muy usado, popular y uno de los primeros operadores que aprenden los estudiantes universitarios. Este indicador es realmente una forma natural de seguir una tendencia nueva y tambin nos informa de que una tendencia ha concluido. Una de las principales virtudes de este operador es que sigue los avances de una tendencia y podra considerarse como una lnea de soporte curva de dicha tendencia frente a la tradicional lnea recta de soporte que marca un canal en una tendencia. A efectos prcticos de uso hay que decir que la media mvil es un indicador seguidor y no un lder a la hora de marcar una tendencia. Es decir, que nos va a informar con un pequeo retraso respecto a otros indicadores que son ms giles y que pueden anticipar el cambio de tendencia. Esto va a provocar que se pierda de forma inevitable parte del recorrido del movimiento en una tendencia. Como ventaja, el indicador de la media mvil evita entrar en mercado en algunas situaciones que son falsas seales del cambio de tendencia. Desde un punto de vista tcnico, la media mvil es un mecanismo que suaviza el ruido de una seal. Por ejemplo, es un operador muy utilizado en tratamiento de imgenes digitales para eliminar el ruido. En nuestro caso, la seal con ruido es la informacin de los precios que suben y bajan de forma continuada, y que no aparentan tener rumbo fijo. Al hacer un promedio sobre los precios

se elimina el ruido y, obtenemos una lnea suave que nos indica hacia donde se dirige el precio, y tambin nos informa de la velocidad de dicho movimiento. Uno de los usos ms habituales de este operador es la media de 200 barras como indicador de la tendencia principal o de largo plazo. Si el precio actual est por encima de la media de 200 se entiende que es tendencia alcista y si est por debajo es tendencia bajista. En momentos de incertidumbre como por ejemplo cuando la tendencia no est clara, el precio suele fluctuar alrededor de la media varias veces antes de tomar un rumbo definitivo. En esos casos se producen falsas seales. Para evitar esta situacin se puede sustituir la lnea de los precio por una media de corto plazo, por ejemplo de 30 barras. De esta forma se reducen las falsas seales y tenemos un sistema de cruce de medias (Average croos-over). Los sistemas de cruce de medias suelen dar buenos resultados como sistemas seguidores de tendencia, pero adolecen de un inconveniente: la sobre-optimizacin. Y sta desemboca en un deterioro de la robustez del sistema. La robustez de un sistema nos indica como afectan los cambios de comportamiento de los mercados a los datos estadsticos de evaluacin del sistema. Un sistema poco robusto puede duplicar o triplicar su DrawDown mximo durante la ejecucin de ste y en cambio un sistema muy robusto no

nos dar grandes sorpresas en sus resultados de ejecucin comparados con los resultados de los histricos utilizados en el diseo. La optimizacin es el proceso mediante el cual obtenemos el mejor conjunto de parmetros para un sistema. (Ver artculo Optimizacin y Evaluacin de sistemas: Walk Forward, numero 1, Sep Oct 2010). La correcta optimizacin no se centra slo en el rendimiento obtenido en la simulacin sino tambin en otros parmetros que miden su robustez. El sistema que presentamos en este artculo est basado en el cruce de medias sobre el futuro del Ibex 35 en barras de 20 minutos (1 punto = 10). Los histricos para el diseo y optimizacin (back testing) comprenden el periodo de Enero 2000 Diciembre 2008. Para la prueba externa de robustez (forward testing) usamos el periodo Enero 2009 Septiembre 2010. El sistema tambin utiliza informacin del Ibex 35 de contado en barra diaria. El diagrama de flujo en la plataforma de diseo visual (PDV) de VisualChart lo podemos observar en la imagen 1. Las principales caractersticas son: u

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Imagen 1: diagrama de flujo del sistema Averge Cross Over en la plataforma de diseo visual (PDV) de VisualChart

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u Cruce de medias en barra diaria del

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ibex 35 contado para identificar la tendencia principal. Slo entra en mercado a favor de este tendencia Cruce de medias en barra de 20 minutos en el futuro del Ibex 35 para activar el setup. Setup: Orden de compra tipo Stop en el mximo de la barra para posicin larga u Orden de venta tipo Stop en el mnimo de la barra para posicin corta. Salida de la posicin y salida del setup en caso de cruce de medias en sentido contrario a la posicin de mercado o el setup. A fin de obtener una optimizacin robusta vamos a utilizar un sistema de Trading especfico y exclusivo para la optimizacin (imagen 2). Este sistema es un sencillo cruce de medias que siempre est mercado. Podemos observar que en todas las barras hace un cierre de la posicin y una nueva apertura en el mismo nivel. A efectos de cmputo de beneficios esta operacin queda sin efecto ya que se abre y se cierra en el mismo nivel. Pero sirve para computar el error de ajuste en cada barra del mismo modo que se hace en matemticas cuando se ajusta una curva a un conjunto de datos. A continuacin iniciamos el proceso de optimizacin en el que vamos a utilizar los histricos de Enero 2000 Diciembre 2008 del futuro Ibex 35 y Enero 1990 Diciembre 2008 para el Ibex 35 de contado en barra diaria.

Aplicamos este sistema al Ibex 35 en barra diaria y optimizamos los dos parmetros (imagen 3). Podemos observar como hay dos zonas de parmetros que dan una optimizacin robusta, media de 240 y

media de 170. Alrededor de estos valores obtenemos tambin buenos resultados por tanto ambas seran vlidas y robustas. Por ejemplo nos quedamos con la de 170. u

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u Seguidamente

aplicamos el mismo proceso al futuro del Ibex y obtenemos una nueva tabla de optimizacin (imagen 4).

diaria. Por tanto nos quedamos con la media de 170. Los valores de la media de corto plazo han sido fijados en media de 9 para

otros estudios. No obstante, el lector puede comprobarlo optimizando estos parmetros respectivamente.

Podemos observar que de nuevo hay dos zonas, media de 170 y media de 140 aunque la zona de 170 tiene ms valores en la tabla y adems coincide con el valor ptimo de barra

barra diaria y media de 5 para barra de 20 minutos. Estos valores han sido calculados en otros procesos de optimizacin y que han demostrado una buena robustez en

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Francisco Lpez Valverde

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Los resultados obtenidos para el sistema aplicando los parmetros ptimos con los histricos hasta diciembre de 2008 se pueden observar en la curva de beneficios (imagen 5) y tabla de estadsticas (imagen 6). Las penalizaciones de comisiones se ha fijado en 0.6 puntos (6) y en 1.5 puntos de deslizamiento (slippage) por operacin. Un negocio comprende dos operaciones: entrada y salida de mercado. Podemos observar que la peor serie de prdidas es de 1.334 puntos (13.340 ) y que la ganancia media por ao es de 1.153 puntos (11.530 ) Por ltimo realizamos la prueba externa con todos los histricos disponibles (hasta septiembre de 2010) y de esta forma podemos comprobar que hubiera ocurrido si hubisemos ejecutado el sistema en la realidad a partir de enero de 2009. Observamos que los resultados son similares a los obtenidos en el periodo anterior. La peor serie de prdidas es igual y la ganancia media anual es de 1.113 puntos (11.130 )

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* Importante: El autor e Hispatrading Magazine advierten que el propsito de estos sistemas es para fines educativos y no se responsabiliza de cualquier otro uso que el usuario que los descargue o el lector de este artculo les pudiera dar.

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Hay tres tipos de personas: Los que aprenden por conocimiento, los que aprenden por experiencia y los que nunca aprenden. Jesse Lauriston Livermore.

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LA ESTRATEGIA LONG STRADDLE


La Long Straddle es una estrategia que, aplicada correctamente y sobre los vehculos adecuados, puede crear buenos retornos en muy poco tiempo.
a Long Straddle es una estrategia especulativa formada por la compra de opciones Puts y Calls. Es una operacin no direccional (delta neutral) y se emplea cuando esperamos un incremento elevado de volatilidad que suele venir asociado a un gran desplazamiento del subyacente. Debido a que la estrategia est formada por la compra de Calls y Puts, es una operacin de alto dbito, ya que estamos pagando por ambas opciones. A la hora de establecer este tipo de estrategias, es muy importante conocer la situacin de volatilidad implcita de las opciones, pues una aplicacin de dicha estrategia con una alta volatilidad, puede hacer que salga con prdidas incluso producindose el desplazamiento esperado en el subyacente.

A continuacin vamos a ver, paso a paso, cmo se construye esta estrategia y qu elementos debemos considerar a la hora de aplicarla.

Aplicacin de Estrategia
Para formar una Straddle debemos comprar el mismo nmero de opciones Puts y Calls. La seleccin de los strikes es At the Money (ATM). Podramos seleccionar strikes out the Money (OTM), pero en este caso la operacin se tratara de una Strangle. Una Strangle es exactamente igual que una Straddle, pero la diferente colocacin de los strikes de nuestros instrumentos, hacen que el comportamiento de la estrategia sea diferente. La Strangle tiene un menor coste

base ya que, al estar los strikes OTM, el precio de las opciones es menor. Debido al menor coste, el riesgo asociado tambin es menor. Sin embargo, las probabilidades de obtener beneficio tambin se reducen, ya que tiene otros factores que repercuten sobre ella, principalmente una mayor prdida al paso del tiempo y una mayor sensibilidad a cambios de volatilidad.

Comparativa: Straddle VS Strangle


Para hacer una buena comparativa, deberamos asociar a cada operacin el mismo capital, es decir, con la misma cantidad de capital podremos comprar ms contratos de Strangles que de Straddles, debido al menor coste. u

Figura 1: comparativa entre una straddle y una strangle sobre el SPX (SP500).
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Podemos observar que la sensibilidad a cambios de volatilidad es mayor en la Strangle. Si se produce un incremento de volatilidad, la Strangle generar todava mayor retorno, pero una cada de la misma har que la Strangle tenga mayores prdidas. Tambin vemos que la prdida de valor debido al paso del tiempo es mayor en la Strangle que en la Straddle. Por ello, si ese incremento de volatilidad o desplazamiento del precio esperado tarda en llegar, y pasan los das, la Strangle ir perdiendo valor a mayor ritmo que la Straddle. En resumen, la Straddle es una operacin de alto riesgo y especulativa, pero si an queremos elevar todava ms el riesgo, con la expectativa de alcanzar mayores retornos, entonces una Strangle sera la operacin adecuada, siempre y cuando se tenga en cuenta las bajas probabilidades de obtener beneficio y los riesgos implcitos de volatilidad y paso del tiempo asociados.

La Estrategia Long Straddle

u Si consideramos las letras griegas de

ambas operaciones, para un mismo Capital, veremos que en la Strangle, Gamma es mayor, lo que nos explica que la aceleracin con la que delta se mover ser mayor. Esto significa que a medida que el precio del subyacente se mueve, el delta de la Strangle ir aumentando de forma ms rpida que el delta de la Straddle, lo que significa que alcanzar el retorno objetivo con menor desplazamiento del subyacente. A continuacin podemos ver, de forma grfica, una comparativa entre una straddle y una strangle sobre el SPX (SP500). (Ver Figura 1) Straddle: LP JUN 1185 + LC JUN 1185 (CB = $60.50) Strangle: LP JUN 1215 + LC JUN 1155 (CB = $40.15) Nota: LC (Long Call); LP (Long Put); CB (Coste Base) El Coste Base de la Straddle, para dicho ejemplo, es de $65.50 por contrato, mientras que para la Strangle es de $40.15. Con el mismo capital podramos adquirir 2 contratos de Straddle (CB = $131) 3 contratos de Strangle (CB = $120.45). Los Puntos de empate, en la fecha de expiracin, son 1119.89/1250.20 para la Straddle, y 1114.82/1255.27 para la Strangle. Si el precio se moviera de la situacin actual ($1186.69) al nivel de $1250 en un da (no tengo en cuenta variaciones de volatilidad), el beneficio en la straddle sera de $4234 (ROI 32%), mientras que en la Strangle sera de $5621 (ROI 46%). Sin embargo, si el potencial retorno es mayor es porque tiene un riesgo asociado tambin mayor. Dicho riesgo viene principalmente de la volatilidad y del paso del tiempo. Si comparamos el valor de Vega y Theta para ambas operaciones, tenemos lo siguiente: Straddle: Vega = 685.26 / Theta = -136.30 Strangle: Vega = 961.28 / Theta = -192.39

Si seleccionamos una fecha de expiracin muy prxima, necesitamos que el precio se mueva lo antes posible, o que la volatilidad suba de forma explosiva cuanto antes.
precio de la accin (Gamma). Vamos a ver un ejemplo comparativo y podremos comparar sus letras griegas: Straddle Mayo (19 das hasta la expiracin): LC MAY 1180 + LP MAY 1180 (CB = 42.85) Straddle Agosto (110 das hasta la expiracin): LC AUG 1180 + LP AUG 1180 (CB = 107.50) Podemos ver que el coste de la Straddle de Agosto es ms del doble que la Straddle de Mayo. Las letras griegas seran las siguientes: Straddle Mayo: Gamma (1.48) / Theta (-105.44) / Vega (219.04) Straddle Agosto: Gamma (0.59) / Theta (-48.22) / Vega (518.62) Al tener mayor Gamma la straddle de mayo, en caso de desplazamiento del subyacente, el delta variar ms rpidamente, lo que significa que generar ms retorno. Sin embargo, vemos que el mayor Theta hace que cada da que pase, la straddle de mayo ir perdiendo valor de forma mucho ms rpida que la de Agosto. En cuanto a Vega, aunque es menor para mayo, los cambios de volatilidad afectan mucho ms en las expiraciones prximas que en las lejanas, lo que significa que la relacin de cambio del precio por variacin de volatilidad no es lineal segn Vega. u

Fecha de Expiracin
Continuando con nuestro ejemplo sobre la Straddle, el siguiente paso sera decidir la fecha de expiracin de nuestros instrumentos. Para el ejemplo comparativo anterior seleccionamos Junio (47 das de expiracin). Podemos seleccionar cualquier fecha de expiracin, en funcin de la relacin riesgo/coste que queramos asumir. Si seleccionamos una fecha de expiracin prxima, tenemos la ventaja de que el coste de la estrategia es menor, por tanto, el mximo riesgo tambin es menor. Sin embargo, tenemos el inconveniente de que la prdida de valor debido al paso del tiempo es mucho mayor. Debemos recordar que la prdida de valor por el paso del tiempo es exponencial, y se acelera en los ltimos 30 das. Si seleccionamos una fecha de expiracin alejada, tenemos la ventaja de que el paso del tiempo no nos afecta de forma tan agresiva, pero el inconveniente es que el coste de la operacin es mucho mayor. Tambin inciden de forma diferente los cambios de volatilidad (Vega) y del propio

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La Estrategia Long Straddle


u En
resumen, si seleccionamos una fecha de expiracin muy prxima, necesitamos que el precio se mueva lo antes posible, o que la volatilidad suba de forma explosiva cuanto antes. Cuanto ms tiempo tarde en llegar el esperado movimiento o incremento de volatilidad, ms nos hundiremos en el pozo de prdidas, de forma que cada da que pase, las probabilidades de obtener beneficio se reducen. Sin embargo, utilizar una fecha de expiracin alejada nos da tiempo para que la operacin evolucione, lo que aumenta las probabilidades de obtener beneficio. En cambio, tendremos que asumir un mayor coste en la operacin. Al final, ser el juicio del trader el seleccionar la fecha de expiracin en funcin de cundo se producir el esperado movimiento. Como regla estndar, no deberamos seleccionar Straddles con menos de 45 das. Conocer cundo las opciones estn baratas es muy importante. No voy a valorar qu es caro o barato, ya que no podemos determinar cundo una opcin es cara o barata, pero lo que s podemos definir es cundo una opcin tiene un valor de volatilidad bajo en funcin de sus datos histricos, lo que se traduce en un valor extrnseco menor. La manera de valorar si la volatilidad de una opcin es baja es comparar su volatilidad implcita contra su volatilidad histrica. Cuanto ms baja sea esa volatilidad implcita, mucho mejor. Nadie puede saber si la volatilidad seguir cayendo, pero histricamente s podemos determinar que, cuando la volatilidad implcita est muy por debajo de su volatilidad histrica, lo ms probable es que la volatilidad implcita suba. Para demostrar la importancia de una correcta seleccin del nivel de volatilidad, voy a mostrar un ejemplo sobre la accin Medivation (MDVN). En el siguiente grfico podemos ver el gran hueco que se produjo despus de la publicacin de unos resultados sobre un medicamento de dicha compaa. El resultado fue muy negativo, lo que produjo un hueco en el precio de la accin de ms de $30. Podemos ver cmo el precio salt de $49 a $13 en un solo da (Ver Figura 2). Tericamente, una Long Straddle sobre MDVN, puesta un da antes, nos debera haber dado un gran beneficio, gracias al desplazamiento del precio desde los $40

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hasta los $13.

Si hubiramos situado una Straddle de Abril strikes 40 (LC APR 40 + LP APR 40) un da antes, el 2 de marzo, habramos pagado $27.50 por contrato. Mientras que un da despus, una vez producido el hueco, el coste base de dicha operacin sera de $26.80. Es decir, a pesar del gran desplazamiento del precio (necesario para que una straddle genere beneficio), nuestra operacin habra obtenido una prdida de $0.70 (ROI -2.5%). Entonces, qu pas? El motivo fue que el da 2, la volatilidad implcita de nuestra posicin era del 250%, y un da ms tarde, ya conocido el resultado del estudio, la volatilidad cay aproximadamente al 100%. Es decir, lo que ganamos por Delta lo perdimos por Vega, o lo que es lo mismo, lo que ganamos gracias al desplazamiento lo perdimos por la cada de volatilidad. Por eso es muy importante establecer este tipo de operaciones cuando la volatilidad sea baja, ya que una cada de la misma nos va a afectar de forma muy negativa.

Volatilidad
La volatilidad es el principal factor a tener en cuenta a la hora de realizar este tipo de estrategias. La straddle, por la configuracin de strikes ATM, tiene un alto valor extrnseco. Sin embargo, si realizamos esa operacin en un entorno de alta volatilidad, har que dicho valor extrnseco sea muy elevado, o lo que podramos denominar de forma ms comn, las opciones estaran sobrevaloradas, es decir, caras.

Conclusiones
La Long Straddle es una estrategia que, aplicada correctamente y sobre los vehculos adecuados, puede crear buenos retornos en muy poco tiempo. Es una operacin agresiva y debe ser considerada nicamente para nuestro portfolio especulativo. Y una de las principales ventajas es que, gracias a que tenemos dos instrumentos largos, podremos ajustar la posicin en funcin de nuestra nueva expectativa de movimiento, una vez que el evento esperado ha sido publicado. La Long Straddle tambin puede ser gestionada mientras esperamos el incremento de volatilidad. Para ello, lo que tenemos que hacer es neutralizar el delta, de forma que el beneficio generado va cubriendo las prdidas debido al paso del tiempo. Esta tcnica de ajuste se denomina Gamma Scalping.

Figura 2: Grfico de la accin Medivation (MDVN)


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Sergio Nozal
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Y los principales inconvenientes seran: Suponemos ahora que la accin XYZ sube $10, hasta los $110. Vamos a ver cunto se revalorizara cada inversin. a) Comprar Acciones Si la accin ha subido $10, significa que el beneficio ha sido de $10. Como tenamos 100 acciones, nuestro beneficio neto ha sido de $1.000. El retorno sobre nuestra inversin (ROI) ha sido de $1000 de beneficio contra los $10.000 de inversin, o lo que es lo mismo, un 10% de ROI. b) Comprar Opciones Si suponemos un delta de la opcin de 0.5 (delta es una letra griega que nos define cunto se mover el precio de la opcin en funcin del movimiento del subyacente. Entraremos en detalle en futuras lecciones), lo que se revaloriza la opcin ser delta x movimiento de la accin = 0.5 x $10 = $5.0. Como 1 contrato hace referencia a 100 acciones, el beneficio neto de la operacin sera de 100 x $50 = $500 Si partamos de una inversin inicial de $500, y el beneficio ha sido de $500, significa que el retorno sobre nuestra inversin ha sido del 100% Como vemos, el retorno obtenido al operar con opciones es mucho mayor (10% vs 100%). Adems, las opciones tienen la caracterstica de poder trabajar apalancado. El apalancamiento significa que con un reducido capital puedo controlar activos de mayor valor. Sin embargo, el apalancamiento es un arma de doble filo, y de la misma forma que da mayores retornos, tambin ocurre lo mismo en el caso de prdidas. Resumiendo, las principales ventajas de trabajar con opciones seran: 1. Posibilidad de controlar acciones sin tenerlas 2. Menor riesgo que comprar acciones, ya que invertimos menos capital 3. Posibilidad de obtener mayores ROIs 4. Apalancamiento, ya que con reducido capital puedo controlar activos de mayor valor 1. Apalancamiento, ya que podemos perder tambin en mayor proporcin 2. Para la Compra de opciones: a. Prdida de valor debido al paso del tiempo (theta) b. Riesgo debido al desplazamiento (delta) c. Riesgo a variaciones de volatilidad (vega) 3. Para la Venta de opciones: a. Riesgo debido al desplazamiento (delta y gamma) b. Riesgo a variaciones de volatilidad (vega) Es decir, que trabajar con opciones nos da una gran ventaja, que es la del menor capital necesario para invertir y el apalancamiento, pero tambin un gran inconveniente, que es que son productos expuestos a mayores variables como la volatilidad o el paso del tiempo. Invertir en el subyacente slo tiene una dimensin (el precio), mientras que las opciones tienen varias dimensiones (precio, volatilidad y tiempo). No debemos olvidar que las opciones se crearon principalmente como instrumento de cobertura y de gestin del riesgo por los creadores de mercado. Sin embargo, su mal uso especulativo les ha dado una fama que no merecen. El uso de opciones por s solas entabla demasiado riesgo, ya que estamos expuestos a fuertes variaciones del precio, tiempo o volatilidad. Sin embargo, hay un uso ms adecuado y es el que usan los profesionales, y es la combinacin de opciones o Estrategias Spreads. u

LECCIN 2: INTRODUCCIN A LOS SPREADS En la pasada leccin vimos la teora de las Opciones e introduccin a las mismas. En esta leccin vamos a ver qu ventajas e inconvenientes tiene el operar con opciones, y cmo podemos crear una combinacin de opciones para reducir el riesgo en nuestras operaciones. Ventajas e Inconvenientes de las Opciones Vamos a ver con un ejemplo muy sencillo cules seran las principales ventajas de trabajar con opciones. Suponemos que la accin XYZ cotiza a $100 y queremos ponernos largos en dicha accin. Podemos hacerlo de dos formas, comprando acciones o comprando opciones (Calls). a. Comprar Acciones Si compramos Acciones, nuestra inversin sera de $10.000 para 100 acciones (utilizamos 100 acciones ya que cada contrato de opciones siempre hace referencia a este nmero de acciones. 2 contratos = 200 acciones y as sucesivamente). Si gastamos $10.000 en nuestra inversin significa que el mximo riesgo de la operacin es de $10.000. Si ahora mismo ests pensando que pondras stop-loss, imagnate que la empresa XYZ quiebra maana. Por muchos stop-loss que tengas, habrs perdido todo tu capital. Por tanto, el riesgo mximo siempre ser el capital que inviertas, en nuestro ejemplo $10.000 b. Comprar Opciones Suponemos que compramos la opcin ATM (at the Money) y su coste es de $5.0. Como cada contrato hace referencia a 100 acciones, el coste de un contrato sera de $500 ($5 x 100). Por tanto, el mximo riesgo de mi operacin sera de $500 Como vemos, el riesgo que asumimos al operar con opciones es mucho menor que cuando compramos directamente el subyacente. Adems, con mucho menor coste ($500 vs $10.000) estamos gestionando la misma cantidad de activos (100 acciones). El inconveniente es que nuestra opcin tiene una fecha de expiracin y por cada da que pasa su valor se va erosionando.
42 - HISPATRADING MAGAZINE Nov - Dic. 2010

PRODUCTOS FORMACION
u Introduccin a los Spreads
Un Spread es una combinacin de las opciones bsicas entre s y/o con el propio subyacente. En los mercados financieros hay posibilidad de establecer spreads de otros estilos (entre divisas, entre commodities, entre mercados, etc.), pero los spreads con los que nosotros vamos a trabajar son de opciones del mismo subyacente, ya sea entre ellas y/o con el propio subyacente. Vimos en la pasada leccin que slo haba 4 estrategias con opciones: Long Call, Short Call, Long Put y Short Put. Pues bien, cuando combinamos estas estrategias entre ellas mismas o con el subyacente, estamos creando un spread. Podremos crear multitud de estrategias spreads, en funcin de nuestra expectativa de movimiento, del capital de gestin que tengamos, del tiempo disponible para gestionar la operacin, del entorno de volatilidad existente, del riesgo que queramos asumir, etc.

OPCIONES
4. Podremos generar beneficios incluso fallando en nuestra expectativa inicial 5. Podremos ajustar posiciones sin necesidad de asumir prdidas de capital 6. Y la ms importante, podremos adaptar nuestra operativa en funcin del perfil de riesgo, capital y tiempo de gestin disponibles que tengamos En resumen, las opciones son un instrumento que nos puede dar una ventaja competitiva en el mercado, siempre y cuando las usemos de la forma adecuada, la cual es como instrumento de gestin de riesgo mediante spreads.

Por ejemplo, si prevemos un incremento de volatilidad y queremos realizar una operacin especulativa sobre una accin, podemos crear una Straddle (Long Call + Long Put). O si queremos beneficiarnos de un movimiento bajista, en lugar de aplicar slo una Long Put, podemos hacer una Bear Put (Long Put + Short Put), la cual tiene un riesgo menor. En futuras lecciones iremos viendo diferentes estrategias de forma independiente. Las principales ventajas de trabajar con spreads en lugar de con opciones individuales son: 1. Podremos gestionar mucho mejor el riesgo de nuestro portfolio 2. Podremos crear estrategias en cualquier condicin de mercado: alcista, bajista o lateral 3. No necesitamos tener un timing de entrada tan exacto, ya que los spreads nos dan margen de error para la equivocacin

HISPATRADING MAGAZINE

Sergio Nozal

Nov - Dic. 2010 - 43

PSICOLOGIA Y TRADING
No se preocupe por lo que van a hacer los mercados. Preocupes slo por lo cul ser su respuesta ante el movimiento de los mercados. Michael Carr

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La informacin burstil desde la Web, como nunca antes la haba visto...

VENTAJAS - Multiplataforma - Sin necesidad de instalar ningn software - Multiventana - Posibilidad de guardar sus espacios de trabajo - Mercados en Tiempo Real y en Diferido - Varios tipos de representacin grfica - Anlisis de precios - Operativa - Gestor de rdenes

PSICOLOGIA Y TRADING

La virtud de la humildad en el trader


Muchas son las emociones peligrosas para el trading y muchos los defectos que deben ser corregidos (antes de que sea el mercado el encargado de hacerlo), pero uno de ellos, sin ninguna duda, se lleva la palma: el orgullo.
i existe un lugar en el que se nos vaya a juzgar por como somos como personas, ese va a ser los mercados financieros. Pero no debemos confundirnos: al mercado no le va a importar si somos amables, si somos simpticos, si colaboramos con un comedor social o si estafamos a hacienda. Eso es importante quiz para otras cosas. El mercado nos va a juzgar a cada tick a un nivel muchsimo ms bsico pero ms complicado de explicar y, sobretodo, de soportar, porque los juicios negativos acabarn siempre antes o despus en prdidas pero los positivos no siempre acaban en ganancias. Los mercados nos van a juzgar a nivel emocional y nos llevarn a un lmite de frustracin semejante al de los comerciales que se dedican a la llamada a puerta fra. El trading, por mucho que se pretenda darle extensin y publicidad, no est hecho para todos los pblicos. Ahora bien, este mismo juicio, que a veces resulta frustrante especialmente para los novatos, es lo que anima a la mayora de operadores a seguir adelante en su camino hacia la libertad financiera, puesto que los frutos que se obtienen con el trabajo y la lucha diaria saben mejor. La operativa en los mercados no nos va a hacer ms amables, ni ms cariosos, ni ms solidarios. Pero nos va a hacer mejores personas a un nivel que de lo bsico que es, puede resultar poco comprensible para el extrao. Y es que el mercado nos juzga cada jornada a nivel emocional. Y aqu, por mucho que puedas volverte fro en apariencia, no dejas

de estar continuamente expuesto a caer en la peligrossima tentacin (especialmente en los mercados) de dar rienda suelta a los estados de nimo. Muchas son las emociones peligrosas para el trading y muchos los defectos que deben ser corregidos (antes de que sea el mercado el encargado de hacerlo), pero uno de ellos, sin ninguna duda, se lleva la palma: el orgullo. Por mucho que escuchemos miles de veces el consejo de que debemos ser humildes y mirar al mercado con ojos de novato pero con corazn de experto, nuestro orgullo (siempre entendido el orgullo en su forma nega-

tiva) nos juega malas pasadas, activando en nuestro cerebro ideas preconcebidas que son muy complicadas de echar fuera una vez las hemos tomado como dogma. El orgullo, como tantas otras cosas, tiene medidas. En su medida justa es perfecto y debe ser normal sentirnos orgullosos de nuestros amigos, de nuestra pareja o incluso de nosotros mismos. Sin embargo, tanto el exceso como el defecto, son dainos. El defecto porque cada persona tiene una dignidad y no debe tolerarse bajo ningn concepto que sea herida y el exceso porque la palabra sube un peldao, deja de ser orgullo y pasa a ser soberbia. u
HISPATRADING MAGAZINE

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PSICOLOGIA Y TRADING content * content * content

La virtud de la humiladd en el trader


enorme, que igual que hay gente que es peor que nosotros tambin la hay que es mejor. Y, sobretodo, que siempre, siempre hay algo nuevo que aprender. Siempre hay un nuevo producto. Un nuevo dato. Una nueva mente a la que se le ha ocurrido una gran idea que podra funcionar. Esto no significa que uno deba ser voluble, para nada, uno debe defender sus opiniones con orgullo. Pero nunca con soberbia, porque en el mundo de la economa no existen dogmas. u

u El trader soberbio confunde escepticismo


con duda metdica y pensamos que gracias a lo mucho que sabemos ya no necesitamos aprender nada ms.

no leer el manual de ese programa de grficos tan bonito, resulta que nos confundimos y en vez de comprar ponemos una venta, pero la culpa es del programa. Y es la soberbia el defecto que ms pondera a la hora de identificar si un trader sufre o no con fuerza el efecto disposicin. Suele tener una correlacin perfecta, cuanto ms soberbio, ms deja correr las prdidas y ms pronto corta las ganancias (aunque eso no sea solo cuestin de orgullo). Al final es la gente orgullosa la que sale primero del mercado o la que permanece en l pero con aos de ganancias ridculas (altamente valorados por ellos) y aos de prdidas millonarias. Por ello el trader debe, ante todo, ser humilde. Saber que cuando crea que lo ha aprendido todo es porque an no se ha enterado de nada, que el mundo de las inversiones es

Y es la soberbia lo que nos hace rernos de tal amigo o cual experto que no tiene ni idea y pensar que nuestra opinin es la nica correcta y si no lo es da igual, porque el mercado es una lotera en la que a veces se gana y otras se pierde. Y es soberbia lo que nos hace no indagar en ese producto tan complicado, porque yo entiendo mucho de derivados y luego resulta que el producto venca al mes y nos damos cuenta de que hemos perdido todo, pero el culpable es la entidad emisora por no informar. Y es la soberbia la que nos hace rernos del operador del broker de turno porque ha comprado 1.000 en vez de 100 y luego, por

Toms V Garca

48 - HISPATRADING MAGAZINE Nov - Dic. 2010

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ENTREVISTA CON AL

El Dr. Alexander Elder es sin lugar dudas un referente mundial en la lnea de la psicologa del trading y es ms conocido en el mundo de habla hispana por sus famosos libros titulados Vivir del Trading (Trading for a living), Come Into My Trading Room y Entries & Exits. No obstante el Dr. ELder ha ido mucho ms all y ha desarrolado un Plugin que incluye los indicadores que enuncia en sus libros y que se integra en el programa Metastock para uso de los traders. Actualmente el Dr. Elder realiza giras anuales dando conferencias en diversos paises como la India, China, Holanda, Brasil, etc. Actualmente el Dr. Elder ofrece sus servicios y brinda consultoras a instituciones y traders profesionales desde sus portales http://www.elder.com y http://www.spiketrade.com. El Dr Elder ha tenido la amabilidad de conceder en exclsuiva una breve pero muy interesante entrevista a Hispatrading Magazine, la cual estamos seguros que nuestros lectores sabran apreciar y aprovechar oportunamente.

LEXANDER ELDER
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LECTURA FUNDAMENTAL

Vdeo de la Entrevista

PRODUCTOS ENTREVISTA CON ALEXANDER ELDER

Entrevista realizada por Diana Helene Castillo intrprete de Hispatrading Magazine


Hispatrading Magazine:

Hoy Hispatrading Magazine se complace en tener al Dr. Alexander Elder como invitado. l es un eminente psiquiatra y trader, autor de grandes xitos como Vivir del trading, Come to my trading room y Entries and exits. Durante muhos aos el Dr. Elder se ha dedicado a la enseanza y formacin de miles de traders por todo el mundo y hoy nos ha concedido un poco de tiempo para poder realizarle algunas preguntas para nuestros lectores. Comenzando con la entrevista, nos gustara que nos pudiera hablar un poco sobre su trayectoria en el mundo del trading. Cul fue la motivacin que le llev a enfocar el trading desde una perspectiva psiquitrica?

con buenos apuntes y yo te mostrar un buen trader. Mustrame un operador con malos apuntes y yo te mostrar un trader mediocre. Un trader mediocre es algo, sin duda, triste. Por qu es tan importante llevar registros? Porque tenemos que aprender de la experiencia. La mayora de la gente va camina hacia adelante mientras sigue tropezando con los mismos obstculos, semana tras semana, mes tras mes y ao tras ao. Hay que analizar lo que haces y la nica manera de analizarlo es mantener un diario de los trades. Mantener un diario visual de nuestras operaciones es la clave ms importante para xito... les aconsejara tomar una captura de la pantalla cuando entre en un trade, y anotar las razones por las que ha entrado y luego tomar otra captura de pantalla y escribir las razones que le hicieron salir del trade. Por supuesto, tambin hay que hacer un seguimiento de los nmeros, pero el mantener un diario visual es el punto clave en el xito de los traders. Cul cree que es la actitud ms peligrosa de un trader profesional?

Hispatrading Magazine

Dr. Elder:

Dr. Elder:

Bueno, me acerqu al trading desde una perspectiva psiquitrica, ya que la psiquiatra me convirti en lo que soy. Comenc a estudiar psicologa cuando era adolescente, por lo que fue un paso natural el que mis conocimientos psiquitricos migraran al trading. La clave de la psiquiatra para m es que trata sobre la realidad. La gente tiene todo tipo de fantasas sobre lo que son, sobre sus relaciones, acerca de quin debe qu a quin lo cual suelen ser totalmente irreales. Y un psiquiatra tiene que pasar por alto toda esta vida llena de fantasas, y bajar a la realidad, hacer que la gente vea la realidad. Y lo mismo podemos aplicar al trading, los mercados van para arriba hoy, maana hacia abajo habiendo una gran cantidad de movimientos engaosos. Pero un analista serio tiene que hacer anlisis sobre las fuerzas que estn detrs de estos movimientos del mercado y encontrar la verdadera tendencia, encontrar la direccin real en que el mercado se quiere mover. As que eso es lo que la psiquiatra y el mercado tienen en comn, pasar desde lo superficial a la realidad.

Hay dos principalmente, por un lado la pereza, la otra es la arrogancia. Y en realidad van juntos. Una persona que ha tenido un poco de xito a veces piensa que ha descifrado el cdigo secreto, ellos ya saben cmo hacer los trades y ahora piensan que es como conducir un coche, ponerse al volante y conducir sin pensar tanto. Y no es as, los mercados estn siempre cambiando, siempre tienes que estar alerta, siempre tienes que estar totalmente pendiente. Y por esto, la arrogancia es realmente un pecado mortal en el trading. Despus lo que vemos es que esta arrogancia conduce a la pereza y la pereza conduce a las prdidas. As que yo dira la arrogancia es probablemente el mayor problema al que nos podemos encontrar.

Hispatrading Magazine Dr. Elder:

Desde su punto de vista, cul cree usted que son los tres principales errores de todos los traders? Los traders que no mantienen buenos registros, los traders que se aferran a posiciones perdedoras esperando que se recuperen y los traders que tienen miedo de que el dinero desaparezca cerrando las ganancias demasiado rpido. Estos son los tres mayores problemas, la falta de anotaciones, aferrarse a posiciones perdederas y cerrar las posiciones ganadoras antes de tiempo.

Hispatrading Magazine: Dr. Elder:

Durante su vida como trader cul ha sido su mejor y peor experiencia? La peor experiencia fue sin duda cuando perd toda en mi cuenta en al comienzo de mi carrera de trading. Esto es algo que nos pasa a todos creo, en algn momento de nuestro trading. Eso fue lo peor que me pas, pienso. La mejor sensacin es el placer intelectual que da la comprensin de saber cmo funcionan los mercados, y disfrutar de los resultados de los trades.

Hispatrading Magazine Dr. Elder:

Todos hemos odo hablar eso de: corta las perdidas y deja correr las ganancias Por supuesto, tuve un cliente que estaba a cargo de las cuentas de margen en una cuenta de corretaje grande y su trabajo consista en llamar a la gente para decirles que tenan que poner garantas adicionales. Y l me dijo que aquellos que acababan poniendo ms dinero para hacer frente a las garantas adicionales siempre perdan. As que nunca se debe poner ms dinero ante un margin call. Si estamos en una posicin de margin call debemos salir de la posicin. u

Hispatrading Magazine. Dr. Elder:

Qu consejos le dara a todos aquellos que se estn iniciando en el mundo del trading y se quieren convertir en traders profesionales ? El factor ms importante en el xito de una persona es la calidad de sus apuntes, despus de un da de trading. Mustrame un trader
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entrevista ENTREVISTA CON ALEXANDER ELDER

u Hispatrading Magazine:

Mucha gente en Espaa y en pases de habla hispana han ledo su libro Vivir del trading, sin embargo, no mucha gente sabe de sus libros Come my trading room y entries and exits probablemente porque no se han traducido al espaol. Qu nos puede decir sobre el contenido de estos dos libros?

yo escrib comentarios sobre cada trader. Es un libro de entrevistas. Y tambin hay otro libro, que an no has mencionado, mi ltimo libro que sali en 2007, cuando yo pensaba que el mercado estaba en mximos, escrib un libro titulado sell and sell short , justo a tiempo para que el mercado bajara.

Dr. Elder:

Hispatrading Magazine: Dr. Elder:

Considero que Come my trading room es mi libro ms importante, un libro que va muy por encima de Vivir del trading, ya que describe cmo gestionar los trades, como planearlos, y cmo gestionar el dinero en una cuenta de trading. Tambin ese libro introduce un nuevo sistema de trading que yo llamo el sistema de impulsos, que para m es absolutamente esencial, lo uso en todos los los trades aunque trate de una inversin a largo plazo o un trade del dia. Considero come my trading room mi libro ms importante porque abarca la administracin del dinero, la planificacin del trading y nuevos indicadores. El libro de entries and exits sali hace unos aos en el que entrevisto a 16 traders. Cada trader me mostr dos operaciones, una operacin ganadora y una perdedora. Me mostraron cmo hicieron dinero y cmo perdieron dinero y luego

Tiene actualmente un proyecto para un nuevo libro en mente? En realidad no, aunque tengo algunas ideas y planes. Estoy fascinado en la idea de los libros electrnicos, y creo que debera producir un libro electrnico que incluya videos y fotos, pero es solo un plan general, no un plan especfico en este momento.

Hispatrading Magazine: Dr. Elder:

Tiene algo ms que quiera agregar o comunicar a nuestros lectores? Mis mejores deseos a todos los traders espaoles y el ltimo consejo que les doy es que traten de operar en el mercado dentro de su propio pas. Muchas personas tratan de hacer trading en el extranjero porque piensan que los mercados son ms grandes y ms lquidos, Y es un buen motivo, pero hay una enorme ventaja al comprar y vender en su propia zona horaria. Cuando el trader est intentando sacar el dinero de los bolsillos de alguien, al mismo tiempo estn tratando de coger de su bolsillo. Y este juego es bastante difcil sin poder proteger tus bolsillos mientras duermes. As que mi ltimo consejo es este, tratar de hacer el trading en su propia zona horaria.

Hispatrading Magazine:

Bueno, Dr. Elder, estamos muy agradecidos por habernos concedido esta entrevista, para Hispatrading Magazine. Estamos seguros de que todos nuestros lectores, habrn podido aprender ampliando su visin sobre el trading. Muchas gracias, y le deseamos lo mejor en sus proyectos.

HISPATRADING MAGAZINE

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LECTURA FUNDAMENTAL

MIRACLE BOY

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Despus de practicar la psiquiatra durante muchos aos he llegado a la conclusin de que la mayora de los fracasos en la vida se deben al autosabotaje. Alexander Elder

Trading Room
La Especulacin Inteligente

LECTURA FUNDAMENTAL

Ajustes en el IPC para conocer la evolucin generalizada de los precios


Para tratar de entender si estamos en deflacin o en inflacin, debemos tener en cuenta que tratamos de determinar la evolucin generalizada de los precios que cobran las empresas, y comparar eso con la definicin de IPC
na de las incgnitas que ms suenan desde hace tiempo es tratar de entender si estamos en deflacin o en inflacin. En este sentido el surrealismo nos ha llevado a inventarnos cuatrocientas mil palabras nuevas como desinflacin, estagflacin, reflactacin y alguna que olvido, para tratar de dar vueltas a lo mismo. Debemos recordar que los precios, son los ingresos de las empresas de una economa, por lo tanto inflacin es la subida generalizada de los precios que cobran las empresas de una economa, mientras que la deflacin es la bajada generalizada de los precios que cobran las empresas. Por supuesto, trminos como desinflacin son absurdos, porque no explican lo que ocurre con los precios, sino el porqu. Si nos damos cuenta, lo que nos indica es que los precios haban subido irracionalmente, y en consecuencia ahora se estn ajustando a la baja. Curiosamente, parece que el trmino desinflacin se ha usado para negar la deflacin, cuando en puridad, lo que significa es que significa que primero ha existido un proceso de inflacin y luego un proceso de deflacin, (debido, eso s, a la subida anterior). Cada uno de los procesos tiene efectos negativos, que no se compensan, sino que se acumulan; visto de otra forma, el primer proceso explica, (en lugar de negar), el segundo. El resto de trminos incluye la combinacin con el crecimiento o decrecimiento econmico, de forma que tampoco sirven (por lo menos en teora), para resolver la disyuntiva de si estaremos en inflacin o deflacin. Por lo tanto, lo que tenemos que tener claro es simple. Los precios estn subiendo o bajando de forma generalizada?. La contestacin a esta pregunta es si estamos en inflacin o deflacin. Una vez contestado esto, podremos avanzar y comprobar si es una desinflacin o no, y podremos aadir el crecimiento para tratar de construir nuevas palabras. Lo que no debemos hacer jams es tratar de marear la perdiz con trminos innovadores para tratar de esconder una realidad, aunque no nos guste. Por supuesto, para tratar de entender lo que est ocurriendo con

los precios, tenemos que optar por mirar los ndices de precios y cmo funcionan. Existen multitud de ndices de precios, pero sin embargo, parece que slo se usa el ndice de Precios al Consumo, como indicativo. Es decir, para tratar de determinar si estamos en inflacin o deflacin, usamos exclusivamente el IPC como indicativo. En este proceso, de identificar el IPC con la evolucin de los precios, estamos cometiendo un buen nmero de errores, que son los que explican que estemos con esta discusin no resuelta todos los das. Poniendo un smil, imaginemos la cabina de control de un avin en la que la imagen que tenemos en la cabeza nos lleva a un buen nmero de indicadores, alarmas y botones. Pues ahora imaginen a un piloto informando del estado del avin, mirando uno slo de los indicadores. Aunque usemos el ms relevante, la informacin perdida es simplemente inmensa, de forma que cuantos ms indicadores obviemos, menor ser la comprensin del estado y desde luego mayores las discusiones. u
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LECTURA content * content * FUNDAMENTAL content

Ajustes en el IPC para conocer la evolucin ...


es detectada. Sin embargo, muchas empresas han tenido beneficios importantes y prdidas relevantes, produciendo los dos casos, efectos sobre la economa, (efectos que adems son muy evidentes). Por supuesto, nos encontramos con otros bienes que no son producidos, que son las exportaciones. Por puro sentido comn el ndice de precios al consumo no recoge las variaciones de los precios de los bienes exportados, de forma que el IPC no recoge las evoluciones de los precios de bienes y servicios que han supuesto 250.000 millones, (o el 25% del PIB) en 2009, segn la primera estimacin del INE. Por tanto para entender si estamos en deflacin tenemos que acordarnos que un buen nmero de empresas cobran sus precios en el extranjero, y tampoco salen en el valor del IPC. Muy similar razonamiento tendramos que aplicar a las importaciones. En este caso el esquema es exactamente al contrario. En el caso de que algn pas que exporte a Espaa, tenga inflacin, los productos que importamos nos saldrn ms caros. Dicho de otra forma, la inflacin cuando hablamos de comercio internacional se produce en el pas que vende, pero se detecta en el IPC del pas que compra. En este sentido, tenemos que ajustar la evolucin de los precios que importamos para tratar de saber si los precios de las empresas espaolas caen o suben de forma generalizada. u

u Volviendo a la economa, para tratar de entender si estamos en

deflacin o en inflacin, debemos tener en cuenta que tratamos de determinar la evolucin generalizada de los precios que cobran las empresas, y comparar eso con la definicin de IPC, para tratar de corregir los defectos que este indicativo tiene a la hora de presentar la informacin. Dicho de otra forma, tenemos que ver qu aspectos de la realidad que tratamos de estudiar, no recoge el indicativo usado y buscar las formulas para completarlo. El proceso no es complicado y se trata de jugar a las diferencias entre las dos definiciones: precios que cobran las empresas de Espaa y precios de los bienes de consumo en Espaa. El primero es obvio y claro, y en este sentido todo el mundo los reconoce. Existen una serie de bienes y servicios producidos por Espaa pero que no son consumo, a efectos estadsticos. Un ejemplo y desde luego de una importancia capital es la vivienda. En este sentido la vivienda no ha entrado en la definicin del IPC, de forma que a pesar de que representa una parte importante de los bienes producidos, no se recoge. Es fcil inferir que cuando no miramos este precio estamos subestimando la inflacin cuando el bien sube, y estamos sobrevalorndola cuando baja. La oferta monetaria expansiva de la primera parte de la dcada de 2000 supuso una inflacin que simplemente no fue detectada, mientras que la cada del precio de la vivienda es un elemento deflacionario que no

Utilizar solamente el IPC para determinar la evolucin de los precios es anlogo a que un piloto informase del estado de su avin basndose solamente en uno de los indicadores de la cabina de control
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Ajustes en el IPC para conocer la evolucin ...

LECTURA FUNDAMENTAL

u Esto nos lleva a otro punto clave, que representa el fin de los

ajustes que tenemos que hacer para saber si estamos en deflacin o inflacin. En el prrafo anterior he puesto que la inflacin en los pases exportadores se detecta en el ipc del pas que importa. Por supuesto esta deteccin no es automtica, en el sentido de que las importaciones no van al IPC, debido a que las importaciones no son bienes de consumo, por el importador. En el proceso de comercio exterior, nos encontramos con que una empresa extranjera vende a otra de un pas nacional de forma que el bien se introduce en el circuito econmico nacional o simplemente se pone directamente a la venta por una empresa nacional. En consecuencia, el precio de los precios de las importaciones impacta de forma indirecta y sobre los costes de las empresas que compran, mientras que en el ipc no se recoge la subida de este precio, sino el precio del bien final. Si tenemos claro esto, tendremos que acordarnos que el IPC recoge los precios de los productos finales, y por tanto tenemos que entender que para determinar si los precios de las empresas estn subiendo o bajando de forma generalizada, tenemos que entender que el ipc slo tiene en cuenta los precios de los bienes que estn disponibles para el consumo por los agentes particulares. Desde luego, por el efecto cascada, se supone que estn recogidos todos los precios de todos los bienes intermedios, pero debemos tener en cuenta que tan slo desde esta suposicin el IPC recoge la evolucin de los precios de la economa. En consecuencia, debemos recordar que el IPC no facilita informacin alguna sobre los precios que cobran todas aquellas empresas que no venden productos a particulares. Es decir, nos encontramos con que no se recogen los precios cobrados por todas las empresas que trabajan para otras empresas realizando bienes intermedios. En este grupo de precios que no estn recogidos, (al menos directamente), en el IPC nos encontramos con todo el sector primario, el sector secundario y una gran parte del sector servicios, (incluido el sector financiero). Y me gustara que penssemos en un ejemplo claro: los precios de todo el sector agrcola estn cayendo de

forma espectacular, cada que no hay forma de ver en el ipc, puesto que los precios en punto final de venta suben. Por ltimo, nos queda un pequeo detalle a ajustar para llegar a determinar con el ipc que est pasando con los precios, y son los impuestos indirectos, (especiales e IVA). En el caso de que los impuestos se mantengan constantes, no habra que realizar ningn tipo de ajuste. Pero ante una subida de estos impuestos, debemos tener en cuenta esto para determinar la evolucin de los precios que cobran las empresas. Es decir, con la subida del IVA, el ndice de precios al consumo sobrevalora los precios cobrados por las empresas en virtud de este cambio. Por tanto, mirando todos estos detalles y desde luego teniendo en cuenta las especificaciones tcnicas del indicador, (en particular, el efecto calidad, y el efecto de la variacin de consumo real sobre la cesta base), podemos tratar de analizar la realidad de los precios que cobran las empresas. Y volviendo al simil de la cabina del avin, la sensacin que tengo actualmente es que el avin est cayendo, mientras suenan todas las alarmas y estn encendidas todas las lucecitas del panel. Sin embargo de alguna forma estamos discutiendo si tenemos o no problemas en el avin, porque el indicativo de la presin de aceite, (peln manipulado), nos dice que no hay un problema muy grave. Y todo ello en base a que alguien ha llegado a la conclusin de que lo importante para que el avin vuele es que todos creamos que no tiene problemas. u

Toms iglesias

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LECTURA FUNDAMENTAL

Interpretando el Indice de Gestores de Compra de Chicago (PMI)


Al igual que el ISM, el PMI mide la actividad manufacturera (pero centrndose en la zona de Chicago)
ste ndice con nombre de yogur que no se estropea pese a permanecer semanas fuera de la nevera es bastante seguido por el mercado, especialmente en los momentos en los existen dudas acerca de la marcha de la economa. Su importancia como indicador es que puede dar una idea bastante correcta del dato de ISM manufacturero que se publica un da despus. La correlacin que poseen estos dos ndices es bastante alta: cerca de 0,9. Existen muchos indicadores sobre la actividad manufacturera en los EEUU. Normalmente podemos puntuarlos segn la zona geogrfica o la rapidez con que son publicados. Sin lugar a dudas, el ISM es el indicador ms completo en este sentido, puesto que publica rpidamente la actividad manufacturera a nivel nacional. Algunos ndices regionales, como el de la FED de Philadelphia o el PMI de Chicago se publican
70,0

antes, por lo que son de utilidad para poder predecir cmo puede comportarse el ISM. Es evidente que teniendo tiempo limitado para el anlisis, es muy complicado ponernos a estudiar todos esos indicadores regionales uno a uno, por ello debemos tratar de escoger correctamente qu ndices analizar. Tanto la FED de Philadelphia como el PMI de Chicago son indicadores tiles. Podramos aadir a estos tambin el que publica la FED de Nueva York. Sin embargo otros muchos, como el de Atlanta, Detroit, Cincinnati... si bien son tiles, no son estrictamente necesarios. El PMI de Chicago tiene cuatro ventajas fundamentales sobre otros parecidos. La primera ya la hemos comentado: se publica antes que el ISM (al igual que la FED o el Empire) . La segunda es que la lectura es parecida a la del ISM: por encima de 50
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indicara expansin y por debajo de 50 contraccin. La tercera es la alta correlacin que tiene con el ISM manufacturero, muy superior a la de otros indicadores similares. Por ltimo, podemos aadir que el PMI es un dato mucho menos voltil que Empire o FED de Philadelphia. La correlacin del PMI con el ISM tiene sentido: Chicago es una buena muestra, puesto que se trata de una regin altamente industrializada e importante a nivel nacional, por ello podemos emplear este indicador tambin para predecir por dnde van los tiros de la economa estadounidense, corrigiendo los resultados del anlisis despus con los datos actualizados del ISM. Al igual que el ISM, el PMI mide la actividad manufacturera (pero centrndose en la zona de Chicago). Cuando hablamos de manufacturas nos referimos a cualquier transformacin de materias primas en productos terminados: es decir, cualquier proceso de produccin industrial o fabricacin. Como vimos en el artculo del ISM, la actividad manufacturera no es tan importante como en otros tiempos en Estados Unidos, sin embargo adems de ser an muy representativa del crecimiento econmico, el ISM manufacturero es un dato seguido muy de cerca por los mercados, de la mxima importancia. Por ello el PMI de Chicago en momentos en los que el mercado est preocupado por el desarrollo de la economa (cambios de ciclo, recesiones, etc) puede llegar a ser un dato muy importante y que genere movimientos fuertes. u
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ISM manufacturero

Chicago PMI

Nov - Dic. 2010 - 59

LECTURA content * content * FUNDAMENTAL content

Interpretando el PMI
produccin representa un 25%. Atrasos y entregas representan un 15% cada uno y por ltimo empleo, que suma un 10% al ndice total. Cada uno de estos subndices por s mismos pueden ayudarnos tambin en nuestro estudio de la economa en general. Adems, el reporte completo publica otros ndices importantes como el de precios pagados y el de bienes de capital. El tiempo que deseemos dedicarle al estudio, de cada uno de estos datos, depender al final de lo que se desven de nuestras previsiones, de los datos que se publiquen el mismo da y de la prisa con la que queramos tener unas previsiones futuras de la economa norteamericana. Est claro que dos das despus ya estarn publicados los dos ISM, que estudian una muestra mayor y por lo tanto son ms representativos. La metodologa de este ndice es muy similar a la de los ISM. Se construye a travs de una encuesta en la que los participantes de la misma indican si las mediciones del desempeo econmico en sus respectivas compaas aumentaron, disminuyeron o no tuvieron cambios.

u Este indicador se publica gratuitamente en la pgina web http://

www.ism-chicago.org. A veces podemos ver cmo el mercado se mueve de forma brusca unos minutos antes de su publicacin. Esto se debe a que el PMI de Chicago est disponible para suscriptores tres minutos antes de su publicacin (normalmente a las 15:45 hora espaola), lo que hace muy complicado aprovecharse de un posible movimiento intradiario del dato. Como podemos ver en el grfico, durante los tres minutos anteriores a las 15:45 se produce prcticamente todo el movimiento alcista en el Dow Jones, tras un dato de PMI superior al esperado (en este caso el consenso esperaba 56,0 y el dato fue de 62,3). Si queremos suscribirnos debemos ir a la pgina web de kingsbury (http://www.kingbiz.com) y tener en cuenta si de verdad compensa pagar por hacer un solo movimiento mensual que no siempre podremos aprovechar, sabiendo adems que tener prisa por conseguir este dato no es realmente relevante para despus anticipar antes que nadie ningn otro indicador macro. Si somos de esos ms rpidos que Lucky Luke en poner las rdenes, quiz sea interesante.

El Chicago Business Total Barometer est compuesto por la media ponderada de cinco subndices. El que ms punta es nuevas peticiones, que representa el 35% del resultado. En segundo lugar
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La nota de prensa se puede descargar en pdf y podremos encontrar tanto el indicador total como los distintos subndices o componentes. En la ltima pgina veremos un comentario de los miembros, que si bien no nos va a aclarar mucho s podr ofrecernos una visin ms sobre el dato y un breve resumen si acaso no queremos estudiarlo y tan solo vamos a tratar de averiguar por dnde ir el ISM. En cualquier caso, el dato que ms nos interesar saber ser lo que se conoce como Chicago Business Total Barometer. Es el ms seguido por el mercado y el que utilizaremos para tratar de anticipar el ISM manufacturero y tambin el PIB.

De la misma manera que ocurra con el ISM, dependiendo de qu sea lo que preocupe al mercado, tenemos que tener en cuenta unos subndices u otros. Normalmente en los periodos de recesin la preocupacin est puesta en el empleo y en los periodos expansivos en los precios. Pero como todo esto no es ciencia exacta y tendremos que pensar en la economa en global y por supuesto en las palabras de quienes la dirigen, en el caso estadounidense habr que prestar atencin a qu es lo que ms le preocupa a la FED.

Toms Garca

LECTURA FUNDAMENTAL

CRISIS DE LA DEUDA PUBLICA?


Segn reconoce el FMI en los ltimos treinta aos se han producido hasta 14 crisis de deuda pblica en los pases desarrollados y 26 en emergentes.
A finales de agosto el FMI public tres anlisis diferentes sobre las finanzas pblicas de los pases desarrollados. La especificacin es importante: el hecho de que la Crisis se haya centrado en los pases desarrollados ha supuesto un mayor deterioro relativo de sus cuentas pblicas frente a las de los pases emergentes. Claro que segn reconoce el FMI esto no es tan extrao: en los ltimos treinta aos se han producido hasta 14 crisis de deuda pblica en los pases desarrollados y 26 en emergentes. Menor frecuencia no significa que sea imposible. Partiendo de la existencia de esta Crisis, admitiendo que podra tener en el futuro consecuencias adicionales muy negativas, es imprescindible entenderla y ofrecer recomendaciones para reconducirla. Esto es lo que pretende el FMI con sus documentos. Por cierto, entre las posibles soluciones rechaza la de default al considerarla innecesaria, indeseable e improbable. Antes de nada, veamos algunas cifras. La deuda pblica de los veinte mayores pases desarrollados se estima en estos momentos en niveles del 97 % (100% para el G7) del PIB. Pero las previsiones oficiales ms neutrales avanzan que podra superar el 115 % del PIB. En 2007 apenas alcanzaba el 78 % del PIB. Por el contrario, el FMI estima la deuda pblica en los pases emergentes en niveles de 40 %, pudiendo incluso bajar de este cifra en los prximos cuatro aos. El deterioro de las cuentas pblicas ha sido brutal. Entre 2007 y 2010 el dficit pblico de las siete mayores economas desarrolladas ha empeorado ms de 7 puntos del PIB para alcanzar niveles del 9.25 % del PIB. Se estima un dficit primario equivalente al 5.3 % del PIB. Tanto los niveles de deuda pblica como el dficit suponen mximos histricos, sin considerar los periodos de las guerras mundiales. Pero lo que ms inquieta es su generalizacin en estos momentos. Una consecuencia de la Crisis? No del todo cierto. De hecho, las medidas discrecionales tomadas por los gobiernos para luchar contra la Crisis slo explican un 16 % del aumento de la deuda pblica. Claro que otro 12 % se debe a las medidas de apoyo a la banca. El resto se corresponde a los estabilizadores automticos. Segn esto, bastara esperar mejores tiempos para la economa para ver una mejora en las finanzas pblicas. Lamentablemente esto no es tan fcil. En parte, por el importante deterioro alcanzado que puede llevar a una espiral de la deuda. Adems, la propia Crisis ha llevado a un descenso del crecimiento potencial lo que convierte en irrecuperables parte de los ingresos perdidos o permanentes parte de los mayores gastos. Cmo reconducir estos nmeros? demasiado cerca de niveles insostenibles (por cierto, la calificacin de insostenible puede variar entre pases en funcin de su situacin actual y pasada), es preciso acometer de forma simultnea reformas estructurales que aumenten el crecimiento potencial e importantes ajustes en las finanzas pblicas. El FMI es categrico en este ltimo punto: es preciso adoptar planes fiscales crebles enfocados a largo plazo para proteger la recuperacin econmica actual y

asegurar la continuidad de la estabilizacin de los mercados financiero. Hay un tema que el FMI resalta especialmente. Me refiero al elevado nivel de deuda pblica existente previo a la Crisis. As, el tamao de la deuda pblica entre los pases desarrollados no ha hecho otra cosa que crecer desde los niveles mnimos en los setenta. Los momentos alcistas del ciclo en los ltimos treinta aos no han sido aprovechados para reducir de forma importante la deuda pblica. Y esta no ha hecho otra cosa que subir en periodos bajistas. Los intentos de consolidacin en el pasado no han ido ms all de intentar estabilizar niveles, pero sin cambiar su tendencia al alza. Y buena parte del aumento estructural del gasto (80 % de total) tiene dos nicas argumentaciones: los gastos en sanidad y los pagos por pensiones. Enfrentarse a estas dos partidas es fundamental para reconducir las finanzas pblicas a largo plazo. Y ms importante a efectos de los mercados, hacer el ajuste creble. En caso de fallar en ello, podra desembocar en mayores cortes de financiacin y reducir an ms el crecimiento u
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Crisis de la Deuda Pblica?


de aplicarlas van a depender de cada pas. Pero con los lmites derivados tanto del margen fiscal del que disponen como de la credibilidad que le otorguen los mercados. Un ajuste enorme? Lo es. Y como he comentado antes, an ms si consideramos el difcil entorno econmico y la debilidad de los mercados. Esto ha llevado a contemplar por el mercado una opcin hasta el momento tab: default. La reestructuracin de la deuda no es una opcin por parte de los gobiernos. As al menos lo considera el FMI. En su opinin, un default no es la respuesta al Problema; tampoco el Problema es la carga financiera por la elevada deuda (2.0 % del PIB), sino el deterioro de las finanzas pblicas. La restructuracin de la deuda no evita el ajuste fiscal posterior y deteriora la credibilidad del Gobierno (y del pas) con una mayor prima de riesgo al mismo tiempo que menor acceso al mercado en el futuro.

u potencial. Una combinacin de factores que hara el obligatorio


ajuste fiscal posterior mucho ms costoso.

Jos Luis Martnez Campuzano

El FMI estima que ser precisa una mejora del 6.5 % del PIB en el balance primario para reconducir el dficit dentro del G7 y otro 8.75 % del PIB para reducir la deuda pblica por debajo del 60 % del PIB en 2030. Cmo hacerlo? Al final, las medidas y el momento

LOS PROFETAS DEL TRADING


de Thomas A. Bass

Esta singular obra no le dejar indiferente despus de leerla. Ms que una novela es un modelo de actitud ganadora y una fuente de inspiracin.

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LIBROS

Invertir en conocimientos produce siempre las mejores rentabilidades Benjamn Franklin.

www.hispafinanzas.com

Editorial Hispafinanzas

LIBROS HAZ DEL TRADING UN NEGOCIO RENTABLE


a obra que nos ocupa se ajusta con bastante precisin al ttulo de la traduccin. Paul King es un trader de origen britnico que, tras cinco aos dedicado al anlisis financiero en Wall Street, decide dejar un puesto de trabajo y un sueldo seguro para hacer trading a tiempo completo y constituir una firma de asesoramiento a otros traders. Se trata de un camino soado por muchos, pero bastante ms complicado de lo que puede parecer cuando miramos los toros desde la barrera. El autor nos narra su experiencia, tanto profesional como familiar, durante este duro camino, y reconoce que la nica va para el xito es desarrollar estrategias de trading cuantitativas, dejando atrs las estrategias discrecionales con las que todos, o prcticamente todos, comenzamos a operar. El libro que nos ocupa se centra ms en el plan completo de trading, que en los sistemas de trading, siguiendo la estela de Van K. Tharp. Adems, comienza con un consejo impagable: si usted est operando y no tiene un plan de trading completo, deje ahora mismo de operar y de arriesgar su capital. En palabras del propio autor, el trading es uno de los pocos negocios donde los costes de establecimiento son muy bajos, y el dinero que ganas suele ser proporcional al tamao de la cuenta con la que operas. Una de las partes ms valiosas del texto es la lista de preguntas y respuestas que debe hacerse el trader antes de comenzar su actividad en los mercados: por qu se ha decidido usted a hacer trading?, por qu debera usted tener xito donde otros han fracasado?, cul es su ventaja respecto a los dems?, qu rendimiento anual considera razonable?, qu porcentaje de prdidas es aceptable? Junto, adems, a otras cuestiones sobre gestin del negocio, constitucin de una empresa, fiscalidad de las operaciones, eleccin del broker, gestin de la tecnologa, gestin de la conexin a Internet e interrogantes que ayudarn al lector a dar viabilidad a su proyecto de trading. Paul King nos explica el procedimiento que debemos seguir para desarrollar nuestras estrategias de trading y cmo se relacionan entre s, haciendo hincapi en la importancia de las rdenes de cierre y apertura de la posicin, la importancia de valorar las estrategias con ratios que midan tanto la rentabilidad como el riesgo, as

como la necesidad de utilizar un algoritmo de gestin monetaria que nos indique el tamao de la posicin que debemos tener en la siguiente operacin. Recordemos que el sistema de trading nos dir qu comprar o vender? y cundo comprar o vender? y la gestin monetaria nos dir cunto comprar o vender? La obra concluye con un anexo donde se registra el cdigo en EsasyLanguage de los sistemas de trading que Paul King utiliza para explicarnos los diferentes tipos de sistemas, as como sus algoritmos de gestin monetaria recomendados. Los sistemas son mayoritariamente tendenciales y se aplican al futuro del S&P500 en timeframe diario o semanal. Para terminar, me quedo con un sabio consejo final, escogido entre las muchas recomendaciones que proporciona el autor: no espere vivir de los flujos generados por su operativa durante los tres primeros aos de trading.

El trading es uno de los pocos negocios donde los costes de establecimiento son muy bajos, y el dinero que ganas suele ser proporcional al tamao de la cuenta con la que operas.
Paul King

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Alexey De La Loma

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H
EN LA MIRA
EL MERCADO YA NO ES LO QUE ERA
eguro que ms de uno de los que ahora mismo leen esta columna piensan lo mismo que yo. El mercado ya no es lo que era. Ya no funciona con las mismas reglas. Ha habido un antes y despus tras las crisis financiera de 2008. Cuando yo comenc a operar con futuros all por 2001 las roturas eran limpias, sin apenas ruido. Ahora hasta que se produce el movimiento correcto, la explosin de volatilidad, la gran vela que rompe al alza o a la baja con mucho rango y volumen, pueden pasar horas. O das. Y todo ello envuelto en ruido, misterio y falsas roturas. Posiblemente la respuesta a esto se encuentre en el advenimiento de las mquinas al mercado. S, ya lo s, las mquinas siempre han estado en el mercado, desde la revolucin de las telecomunicaciones e Internet a mediados de los noventa. Pero el grado de sofisticacin al que hemos llegado, y que posiblemente est haciendo que el mercado sea quizs demasiado eficiente, no tiene precedentes. Hemos pasado de analistas tcnicos y fundamentales que trataban de predecir el mercado (alguna vez lo lograron?) a autnticas mquinas de guerra que diariamente libran batallas en el mercado, compitiendo entre s por explotar ineficiencias que pueden durar microsegundos! De hecho no me extraara nada que muchos de los desarrollos que actualmente estn funcionando en el mercado estn basados en tecnologa militar (no sera la primera vez: muchos inventos del siglo XX han nacido as). El trader del futuro ya no deber preocuparse tanto de conceptos tales como tendencia, MACD o doji. En su lugar, pensar en trminos de latencia, buscar ineficiencias generadas por algoritmos y ser un especialista en programacin que realiza trading de alta frecuencia sobre la base de estrategias desarrolladas trabajando con datos de mercado de alta calidad. No en vano, algunos artculos de este nmero de Hispatrading Magazine apuntan en esta lnea. Sin embargo, esta fuerte presencia de mquinas en el mercado plantea varias cuestiones. Por un lado, hasta qu punto es positivo? Contribuyen realmente a mejorar la eficiencia del mercado, pudiendo incluso alcanzarse un punto en el que sea prcticamente imposible obtener beneficios por encima de la media del mercado? Mucho me temo que no. O si no piensen en lo sucedido el 6 de Mayo de este ao, el conocido flash crash. Desde luego lo que paso ese da muestra hasta qu punto podemos perder la eficiencia y la lgica en los mercados cuando varias mquinas sin control reaccionan simultneamente. El problema es que en los medios no se menciona que a menudo tenemos algn suceso de este tipo en algn valor cotizado en las Bolsas estadounidenses. Afortunadamente en el excelente blog ZeroHedge.com se encargan de recordrnoslo. Si no me creen miren

lo que pas el pasado 7 de Octubre en las acciones de Adobe. Algo debi de fallar en alguna de las redes electrnicas donde se negocia este valor, de tal forma que subi y baj un 11% en tan slo unos minutos. Pero si buscan en esa web vern que ha habido una veintena de eventos como ste desde el 6 de Mayo y que nadie ha mencionado.

Por otro lado, y si en lugar de aumentar la eficiencia, simplemente distorsionaran el verdadero valor de los activos financieros? Hasta qu punto pueden ser incompatibles el objetivo original del mercado (que no es otro que valorar un bien en base a las leyes de la oferta y la demanda) y la explotacin de una ineficiencia? Recordemos que al robot que opera en el mercado, lo nico que le preocupa es seguir las reglas que ha fijado su programador. Le da igual si el EBITDA de una compaa es mejor de lo esperado o si un nuevo plan de Obama puede reactivar la economa. Simplemente rastrea, encuentra y ataca, todo en cuestin de milisegundos. Y si para forzar un determinado comportamiento es necesario aumentar volmenes de oferta y demanda de manera artificial, pues se hace. En definitiva, aqu todo vale. En estas condiciones el trader particular, ese que se levanta y opera en pijama, se convierte en poco menos que una imagen del Pleistoceno. Luchar contra este entorno de mercado usando lneas de tendencia, medias mviles y recuentos de ondas es como tratar de derribar un avin de combate usando un tirachinas. Es importante que reflexionen porque esto no ha hecho nada ms que empezar. Estamos en una nueva etapa de mercado y hay que adaptarse. Quien no lo haga, probablemente estar condenado al fracaso en el trading.

Alberto Muoz Cabanes


HISPATRADING MAGAZINE

Nov - Dic. 2010 - 67

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La Excelencia y la Experiencia no se improvisan

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