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Ausgabe 01.2009 09. Januar 2008 9. Jahrgang ISSN 1610.

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Lnder & Regionen Editorial: Neues Jahr neues Glck Wall Street: Hoffnungsvoller Auftakt EURO STOXX 50: Express mit Discount Garantie: Sicher, aber nur begrenzte Chance Branchen & Themen Basic Resources: Zu viele Klumpen Rohstoffe & Edelmetalle Kupfer: Die Wende ist in Sicht Whrungen & Alternatives Britisches Pfund: Paritt knapp verpasst Einzelaktien Demag Cranes: Gut gehoben Air Berlin: Ende des Sturzflugs Discount Put: Erfolgreiche Telekom-Spekulation Magazin Interview: Heiko Geiger, Vontobel Pick of the Week: Auf steigende Zinsen setzen

WOLFGANG

RAUM

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Neues Jahr neues Glck


Noch nie lagen die DAX-Jahres-Prognosen so weit auseinander: Die Tipps von Banken und Vermgensverwaltern reichen von 3.200 bis 7.000 Zhlern.
An den Kapitalmrkten herrscht normalerweise zum Jahreswechsel Ruhe. Nur wenige Unternehmen verffentlichen in dieser Zeit kursrelevante Nachrichten und ein Groteil der Marktteilnehmer befindet sich im Urlaub. Heftige Kursschwankungen sind damit nahezu ausgeschlossen. Somit richten sich die Augen zunchst auf die alljhrlich durchgefhrte Jahresprognose fr den DAX. Die simple Frage lautet stets gleich: Wo steht der deutsche Leitindex zum Ende des neuen Jahres? Nach dem katastrophalen Brsenjahr 2008, welches dem DAX ein sattes Minus von rund 40 Prozent bescherte, sind sich Bankanalysten und Vermgensverwalter vllig uneins. Sie schwanken zwischen Hausse und Baisse: Der grte Pessimist, den die DAB bank in einer anonym durchgefhrten Befragung unter 54 ihrer Vermgensverwalter-Kunden ermittelt hat, erwartet einen Jahresendstand von 3.200 Zhlern. Demnach wird der DAX also nochmals einen Rckschlag von mehr als einem Drittel erleben. Doch die Umfrage frderte auch Optimismus zu Tage. So ist auch eine Prognose fr einen DAX-Stand von 7.000 Punkten bei den Mnchnern eingegangen. Dies wrde immerhin einem Anstieg von rund 40 Prozent entsprechen. Wir halten derartige Befragungen fr unsinnig. Schlielich handelt es sich beim Jahresendstand auch nur um einen regulren Handelstag, es ist eine klassische Stichtagsbetrachtung. Die Frage htte daher genauso gut lauten knnen: Wo steht der DAX am 9. Juni 2009? Weitaus wichtiger ist, ob die Marktakteure wieder Vertrauen in den Kapitalmarkt entwickeln. Die ersten Tage des Jahres stimmen uns dabei fr die kommenden Wochen und Monate optimistisch. Wo der DAX dann letztendlich am Jahresende steht, ist seris noch nicht abschtzbar. Zu viele Gewitter-Wolken ziehen noch ber den Brsen-Himmel. So schlimm wie 2008 wird es jedoch sicher nicht noch einmal kommen.
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Stand: 09.01.09

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Lnder & Regionen

ZertifikateJournal 01.2009

Lnder: Tops & Flops


Land: Index Perf. 1 Woche Perf. 1 Jahr

Peru: ABN Peru TR Brasilien: BOVESPA Kasachstan: ABN Kazakhstan TR Russland: RDX-EURO Abu Dhabi: ML Abu Dhabi Irland: MSCI Ireland Philippinen: MSCI Philippines TR

17,0% -51,2% 16,5% -44,3% 16,1% -69,2% 15,5% -66,0% 15,1% -56,0% 14,6% -67,3% 12,1% -40,8% -2,0% -70,1% -3,9% -71,5% -5,5% -59,1% -5,7% -31,3% -11,2% -79,3% -11,3% -24,9% -16,7% -76,0%

WALL STREET

Russland: RTS Pakistan: MSCI Pakistan Nigeria: ABN Nigeria Qatar: MSCI Qatar TR Serbien: BELEX15 Marokko: Morocco CFG 25 Rumnien: ROTX-EURO

Hoffnungsvoller Auftakt
Die Konjunkturdaten sind desastrs, die Rezession Realitt trotzdem konnte der US-Aktienmarkt zunchst mit Gewinnen ins neue Jahr starten.
Direkt am ersten Handelstag des neuen Jahres verffentlichte das Institute for Supply Management den als Einkaufsmanager-Barometer bekannten ISMIndex, einen der wichtigsten Frhindikatoren fr die US-Konjunkturentwicklung. Er bildet die Stimmung des verarbeitenden Gewerbes bei 350 Unternehmen aus 20 Industriebereichen ab. Und die Daten waren miserabel und deutlich schlechter als von Volkswirten erwartet: Vom NovemberNiveau bei 36,2 Zhlern rutschte der Index auf 32,4 Zhler ab. Damit notiert der Index lediglich drei Punkte ber seinem bisherigen Rekordtief vom Mai 1980. Weit entfernt ist weiterhin die 50Punkte-Linie. Ein Niveau unterhalb dieser Marke signalisiert eine anhaltende Kontraktion der Produktion. Die Rezession drfte also noch geraume Zeit die US-Wirtschaft belasten zumindest das gesamte erste Halbjahr. Neben der allgemein negativen Stimmung belastet offensichtlich auch die restriktive Vergabe neuer Kredite. Der Aktienmarkt ignorierte diese Tatsache zunchst. Der Dow Jones-Index startete mit einem Tagesgewinn von knapp drei Prozent ins neue Jahr. An den folgenden Handelstagen konnte er an diese freundliche Entwicklung jedoch nicht mehr anknpfen. Verantwortlich fr den guten Start waren vor allem technische Faktoren. So mssen die milliardenschweren USPensionsfunds ihre Positionen zum Jahresbeginn anpassen. Offensichtlich entschieden sich die Manager fr Aktienengagements, da mit Blick auf die niedrigen Zinsen am Rentenmarkt kaum renditestarke Alternativen vorhanden sind. Und auch das technische Bild des Dow hat sich deutlich verbessert. Ein nicht whrungsgesicherter Discounter der Commerzbank mit einer Laufzeit bis Juni 2009 (ISIN DE000CB9UXV1) bringt eine maximale Rendite von 13,1 Prozent oder hochgerechneten 30,8 Prozent p.a., wenn der Index am Laufzeitende ber dem Cap-Niveau von 9.000 Punkten notiert. Verluste erleiden Anleger bei dem Papier erst, wenn der Dow im Juni unterhalb von 7.955 Zhlern notiert.
WOLFGANG RAUM

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Im Fokus: Dow Jones-Index


Dow Jones Industrial Average Index (in US-Dollar) 14.000 13.000 12.000 11.000 10.000 9.000 8.000 7.000 1/08 4/08 7/08 10/08

Gelingt der nachhaltige Sprung ber die 9.050er-Marke, ist der steile Abwrtstrend gebrochen. Selbst eine Erholung bis in den Bereich von 11.000 Punkten ist dann mglich.

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Lnder & Regionen

ZertifikateJournal 01.2009

GARANTIE

EURO STOXX 50

Sicher, aber nur begrenzte Chance


Noch bis zum 20. Januar liegt ein Europa Garant-Zertifikat der ING Bank (ISIN XS0399836138) zur Zeichnung auf. Das Produkt, welches im Januar 2012 fllig ist, wird zum Laufzeitende mindestens zu 100,00 Euro getilgt. Gleichzeitig partizipieren Anleger eins zu eins am steigenden EURO STOXX 50. Allerdings nur bis zu einem Plus von 22 Prozent (Tilgung zu 122,00 Euro). Bessere Konditionen sind derzeit leider nicht darstellbar. Unter Bercksichtigung des (bis zu) zweiprozentigen Agios knnen Anleger eine maximale Rendite von 19,6 Prozent oder 6,1 Prozent p.a. erzielen. Damit bringt das Garantie-Produkt etwas weniger als ein Discounter der Dresdner Bank mit Cap bei 1.300 EURO STOXX 50-Punkten und Laufzeit bis Ende Dezember 2011 (ISIN DE000DR2DW26). Dieser wirft maximal 6,3 Prozent p.a. ab. Hier tragen Anleger dafr ein Verlustrisiko allerdings erst bei einem Indexstand unter 1.084 Zhler. Davon ist das Barometer derzeit rund 56,4 Prozent entfernt.
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Express mit Discount


Ein Express-Zertifikat wird zu einem Index-Tracker mit rabattiertem Einstieg, wenn es mit der schnellen Tilgung nach einem Jahr nicht klappen sollte.
Das abgelaufene Jahr brachte Zertifikate-Anlegern wenig Freude: Bei Bonus-Zertifikaten kam es vielfach zum Schwellenbruch und bei Express-Zertifikaten wurden die Rckzahlungshrden in der Regel verfehlt. Logische Konsequenz: Krftige Kursverluste. Wer die Papiere jetzt noch im Depot hat, kann nur noch auf ein Comeback der Mrkte bis zum jeweiligen Laufzeitende hoffen, da es sich jetzt in der Regel um klassische Long-Produkte handelt. Lediglich der Kufer von Discountern schnitt besser ab, da er seine Verluste ber den Rabatt reduzieren konnte. Die BNP Paribas hat jetzt den Discount-Gedanken mit dem ExpressMechanismus kombiniert. Herausgekommen ist ein Discount Express, (ISIN DE000BN2MLM4, Zeichnung bis 23. Januar), der im ersten Jahr wie ein klassisches Express-Zertifikat funktioniert: Notiert der EURO STOXX 50 im Januar 2010 ber 80 Prozent des Startwerts vom 23. Januar 2009, wird das Zertifikat zum Nennwert von 100,00 Euro zuzglich der ExpressZahlung von mindestens 12,00 Euro (indikativ) getilgt. Unter Bercksichtigung des einprozentigen Agios knnen Anleger also eine Express-Rendite von 10,9 Prozent erzielen.

EURO STOXX 50: Boden in Sicht


Tilgungsschwelle 5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1/07 EURO STOXX 50 (in Euro)

5/07

9/07

1/08

5/08

9/08

Wre heute Startschuss, lge die 80-Prozent-Marke im Bereich von 1.985 Zhlern. Dieses Niveau liegt sogar unter den Tiefs vom November 2008.

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Die rechtlich allein mageblichen Emissionsbedingungen und die Informationen zu den Ratings sind dem Wertpapierprospekt zu entnehmen, der bei der Credit Suisse Securities (Europe) Limited, Niederlassung Frankfurt am Main, Junghofstrae 16, 60311 Frankfurt, zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten wird. 2008 CREDIT SUISSE GROUP und/oder deren verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten.

Wird die vorzeitige Tilgung verpasst, kommt die Discount-Komponente ins Spiel: Der Anleger hat dann bis zum endgltigen Laufzeitende im Januar 2011 ein Index-Zertifikat im Depot allerdings mit einem gegenber dem Startwert des Zertifikats um 20 Prozent erniedrigten Einstiegsniveau. Dieses ist damit identisch zum Beobachtungslevel fr die schnelle Tilgung. Der Anleger liegt in diesem Fall zunchst trotzdem im Verlust, da das Index-Minus von mehr als 20 Prozent die schnelle Tilgung verhindert hat. Die Einbuen sind jedoch reduziert. Zudem verfgt der Investor nun ber die Chance auf Gewinne ohne Cap, sofern sich der EURO STOXX 50 im zweiten Laufzeitjahr erholt. Er muss allerdings auch Verluste des EURO STOXX 50 tragen, wenn der Index auch im Januar 2011 die 80 Prozent des Ausgangsniveaus nicht mehr erreicht hat. Das Minus fllt jedoch in jedem Falle niedriger aus als bei einem klassischen Index-Investment. Daher ist das neue BNP-Produkt eine attraktive Investmentidee fr Anleger mit verhalten positiver Marktmeinung.
WOLFGANG RAUM

Branchen & Themen

ZertifikateJournal 01.2009

Branchen: Tops & Flops


Index Perf. 1 Woche Perf. 1 Jahr

UBS Global Railways ABN Platinum & Palladium TR ABN Rare Metals TR DWS Russia Infrastucture TR ABN Global Coal TR Philadelphia Oil Service S&P Oil Drilling

81,6% -20,9% 23,5% -57,8% 20,8% -70,5% 18,6% n/a 17,4% -50,7% 16,6% -50,2% 15,4% -50,4% 1,6% -18,0% 1,4% -34,8% 1,2% -57,3% 1,1% -30,4% 0,4% -86,8% -0,1% -37,6% -4,9% -36,0%

BASIC

RESOURCES

AMEX Tobacco WOWAX TR DJ Global Exchanges TOPIX Real Estate S&P Thrifts & Mortgage Hang Seng H-Financials Philadelphia Gold & Silver

Zu viele Klumpen
Die Dominanz dreier britischer Minenaktien und die Probleme dieser Grokonzerne im aktuellen Marktumfeld lassen kein schnelles Comeback erwarten.
Grundstoff-Aktien, also Papiere von Unternehmen, die im Rohstoff-Bereich ttig sind, galten in der Vergangenheit aufgrund ihrer enormen Substanz als konservative Anlagen. Das Jahr 2008 zeigte ein vllig anderes Bild. Der STOXX Basic Resources, der die 26 grten europischen Titel dieses Industriesegments bndelt, musste einen gigantischen Abschlag von rund 60 Prozent hinnehmen. Einerseits waren dafr natrlich die massiven Preisrckgnge bei nahezu allen Rohstoffen in den vergangenen Monaten verantwortlich. Andererseits trug auch die Indexkonstruktion zu dem Desaster bei. Dies verdeutlicht ein genauer Blick auf die Struktur: Mit einem Anteil von rund 62 Prozent fhren britische Titel die Lndergewichtung klar an, was einem klassischen Lnderklumpen-Risiko entspricht. Da sich das Britische Pfund zudem im Sinkflug befindet (siehe Seite 6), wirkte sich hier auch das Whrungsverhltnis negativ auf die Performance des Euro-Anlegers aus. Auf der Einzelaktien-Seite folgt schon der nchste Klumpen: Mit BHP Billiton, die das entsprechend der Marktkapitalisierung gewichtete Barometer mit 25 Prozent klar dominiert, Anglo American (18,5 Prozent) und Rio Tinto (14 Prozent) sind drei Werte aus dem Minensektor die dicksten Brocken. Nachdem BHP Billiton sein milliardenschweres bernahmeangebot fr den Mitbewerber Rio Tinto (siehe ZJ 47.2008) im November zurckgezogen hatte, rutschte speziell die Rio Tinto-Aktie nochmals massiv ab, was dem Sturzflug des Index im ohnehin sehr schwachen Marktumfeld nochmals neuen Schwung verlieh. Ein schnelles Comeback der Grundstoff-Aktien erwarten wir zunchst nicht. Die Konzerne haben im aktuellen Kredit-Umfeld enorme Probleme bei der Finanzierung neuer Groprojekte. Zudem signalisiert auch die Charttechnik noch kaum Anzeichen einer Erholung der Abwrtstrend ist intakt. Neuengagements im TrackerZertifikat der Commerzbank (ISIN DE000CB5HBV2) auf die Total Return-Variante des Index sollten daher zunchst noch zurckgestellt werden.
WOLFGANG RAUM

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Im Fokus: STOXX Basic Res.


Dow Jones STOXX Basic Resources (in EURO) 900 800 700 600 500 400 300 200 1/06

7/06

1/07

7/07

1/08

7/08

Trotz des heftigen Einbruchs lsst die Gegenbewegung des Index noch auf sich warten. Der Abwrtstrend ist intakt und die Bodenbildung noch nicht abgeschlossen.

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Seitwrtsrendite p.a.

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Rohstoffe & Edelmetalle

ZertifikateJournal 01.2009

Rohstoffe: Tops & Flops


Rohstoff (Handelsplatz) Spotpreis 1 Woche Tot. Ret. 1 Jahr

Diesel (ICE) Blei (LME) Zinn (LME) Nickel (LME) Kupfer (LME) Heizl (NYMEX) Zink (LME) Lebendrind (CME) Weizen (CBoT) Sojabohnenmehl (CBoT) Erdl WTI Crude (NYMEX) Gold (Spot) Rohrreis (CBoT) Milch (CME)

20,8% -38,9% 17,0% -57,0% 15,9% -26,5% 15,2% -61,2% 15,0% -53,9% 13,9% -40,6% 12,8% -53,2% -0,8% -25,2% -1,1% -40,8% -1,7% -12,1% -2,4% -57,2% -4,4% -4,6% -13,0% -3,9% 2,2% n/a

KUPFER

Die Wende ist in Sicht


Der Preisverfall scheint gestoppt. Mit einem kurzlaufenden Bonus-Zertifikat lsst sich eine attraktive Bonus-Rendite erzielen, jedoch mit hohem Risiko.
Im Zuge der schwchelnden Konjunktur erlebten die Preise fr Industriemetalle eine noch nie gesehene Talfahrt. So kostete Kupfer zum Jahreswechsel 2007/08 rund 6.650 US-Dollar. Nach dem Rekordhoch bei rund 9.000 USDollar folgte in der zweiten Jahreshlfte jedoch ein Absturz von rund 60 Prozent bis auf 2.770 US-Dollar. Zuletzt kam es zu einer Stabilisierung, der Preis kletterte dabei wieder knapp ber die 3.000-Dollar-Marke. Auch beim Kupfer bewegen sich die von der London Metal Exchange (LME) festgestellten Lagerbestnde auf historisch hohem Niveau. Allerdings ist Besserung in Sicht, da einige Hersteller eine Reduzierung ihrer Produktion angekndigt bzw. durchgefhrt haben. Somit drfte von dieser Seite kein weiterer Preisdruck entstehen. Gleichzeitig wird die Nachfrage aus China und Indien relativ hoch bleiben. Positives verheit die Charttechnik. Mit der Rckeroberung der 3.000Dollar-Marke ist der steile Abwrtstrend gebrochen, wenngleich der mittelfristige Abwrtskanal noch intakt ist. Kupfer gilt zudem als der Frhindikator unter den Industriemetallen: So sind die Preisen im ersten Jahr nach dem Beginn einer Rezession im Schnitt rund 20 Prozent gestiegen. Auch von der Wechselkursseite deutet sich Entspannung an, nachdem der US-Dollar seinen Hhenflug beendet hat. Eine spannende Kurzfristchance bietet ein Bonus-Zertifikat von Goldman Sachs (ISIN DE000GS0J5T3), welches sich auf den Spotpreis an der LME bezieht und am 24. Mrz fllig wird. Die Barriere liegt bei 2.630,50 US-Dollar. Bei einem aktuellen Preis von 3.340 US-Dollar entspricht dies einem Puffer von 21,2 Prozent. Hlt die Schwelle, wird das Quanto-Papier zu 130,00 Euro getilgt. Daraus ergibt sich eine Bonus-Rendite von 36,6 Prozent. Mehr drfte es allerdings auch bei einem deutlich steigenden Kupferpreis nicht werden, da das Bonus-Niveau in weiter Ferne bei 6.839,30 USDollar liegt. Eine Eins zu eins-Partizipation ist also nicht mglich. Gleichzeitig drohen bei einem Schwellenbruch aufgrund eines rund 40-prozentigen Aufgelds extreme Verluste.
WOLFGANG RAUM

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Im Fokus: Kupfer
Kupfer @ London Metal Exchange (in US-Dollar) 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1/07 5/07 9/07 1/08 5/08 9/08

Nach dem extremen Preisverfall scheint knapp unter der 3.000-Dollar-Marke ein Boden gefunden. Jedoch ist der lngerfristige Abwrtstrend weiterhin intakt.

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Whrungen & Alternatives

ZertifikateJournal 01.2009

Whrungen: Tops & Flops


Whrungspaar Perf. 1 Woche Perf. 1 Jahr

EUR/GBP: Britisches Pfund EUR/CAD: Kanadischer Dollar EUR/MXN: Mexikanischer Peso EUR/NZD: Neuseeland-Dollar EUR/AUD: Australischer Dollar EUR/USD: US-Dollar EUR/RUB: Russischer Rubel

6,7% -19,7% 4,8% -10,3% 4,6% -14,6% 4,5% -20,5% 3,1% -15,2% 3,0% 7,4% 2,9% -10,3% 2,4% 22,3%

BRITISCHES

PFUND

EUR/JPY: Japanischer Yen EUR/SEK: Schwedische Krone EUR/TRY: Trkische Lira EUR/ZAR: Sdafrikanischer Rand EUR/ISK: Islndische Krone EUR/CHF: Schweizer Franken EUR/HUF: Ungarischer Forint

Paritt knapp verpasst


Die Finanzkrise erschttert London. Das Pfund erlebt einen historischen Einbruch gegenber dem Euro. Ein nachhaltiges Comeback ist unrealistisch.
Einen gigantischen Sturzflug erlebte das Britische Pfund gegenber dem Euro. In den abgelaufenen drei Monaten ging es rund 10 Prozent nach unten. Bei 0,98 Pfund liegt das neue Hoch des Euro gegenber dem Pfund. Damit war die Paritt nahezu erreicht. In den ersten Tagen des neuen Jahres kam es zu einer technischen Gegenbewegung in den Bereich von 0,90 Pfund. Die Finanzkrise traf die InselWhrung mit voller Wucht: Die Abhngigkeit der Wirtschaft von den in London angesiedelten Bankhusern, ein rasanter Preisverfall bei Immobilien und die krftigen Leitzinssenkungen der Bank of England (BoE) sind fr den Kursrutsch verantwortlich. Im November senkten die Notenbanker die Base Rate um 150 Basispunkte, im Dezember um weitere 100 Basispunkte und am gestrigen Donnerstag erneut um 50 Basispunkte. Damit liegt die Base Rate nun bei 1,50 Prozent. Gleichzeitig pumpt die BoE viele Milliarden in das Bankensystem und verstaatlicht zahlreiche Banken. In diesem Umfeld zeigt auch die Kreditklemme ihr trauriges Gesicht: Neue Daten der BoE fr das vierte Quartal besttigen einen massiven Rckgang speziell bei den Ausleihungen an private Haushalte. Jngste Prognosen gehen derzeit von einem Rckgang des Bruttoinlandsprodukts von rund drei Prozent im laufenden Jahr aus. Damit befindet sich das Land in der tiefsten Rezession seit 1946. Bereits vor Jahresfrist in ZJ 06.2008 hatten wir einen Turbo Long auf das Wechselkursverhltnis EUR/GBP (ISIN DE000TB026G9) empfohlen, der inzwischen rund 400 Prozent im Plus liegt. Wer erst unserer Empfehlung in ZJ 45.2008 folgte und einen Turbo Bull von Sal. Oppenheim (ISIN DE000SEL42T8) kaufte, kann sich immerhin ber ein Plus von rund 60 Prozent freuen. Trotz der negativen wirtschaftlichen Perspektiven fr Grobritannien sollten Anleger bei beiden Hebelpapieren jetzt die Gewinne realisieren. Nach dem enormen Einbruch drfte sich die technische Erholung zunchst fortsetzen. Von einer Spekulation auf ein steigendes Pfund raten wir jedoch strikt ab.
WOLFGANG RAUM

1,9% -13,9% 1,4% -24,1% 1,0% -28,8% 0,7% -84,1% -0,4% -2,3% 8,5% -6,6%

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Im Fokus: Britisches Pfund


EUR/GBP (1,00 Euro in GBP) 1,00 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 0,65 1/07

5/07

9/07

1/08

5/08

9/08

Knapp vor dem Paritts-Niveau kam der extreme steile Hhenflug des Euro gegenber dem Britischen Pfund zunchst zum Stillstand.

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Airbag Ernder: Mercedes-Benz Deutschland, 1971

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Einzelaktien

ZertifikateJournal 01.2009

Einzelaktien: Tops & Flops


Aktie Perf. 1 Woche Perf. 1 Jahr

Fortis Volkswagen Tognum ArcelorMittal BNP Paribas IVG EADS Deutsche Post Hochtief Metro Hypo Real Estate Aixtron Commerzbank Epcos

20,0% -93,5% 19,4% 100,3% 16,7% -41,1% 16,0% -59,2% 14,7% -51,7% 14,3% -68,8% 14,2% -31,5% -9,3% -55,3% -9,3% -57,8% -9,5% -52,1% -10,2% -91,9% -10,5% -53,8% -13,4% -77,2% -16,8% 33,9%

DEMAG

CRANES

Gut gehoben
Der Kranhersteller trotzt der Konjunkturkrise mit ausgezeichneten Zahlen und prall gefllten Auftragsbchern. Ein Discounter ist unsere erste Wahl.
Das Heben von schweren Lasten wird in einer vom Export von Gtern dominierten Welt immer wichtiger. Genau in diesem Segment ist Demag Cranes ttig. Die erst im Juni 2006 an die Brse gegangenen Dsseldorfer gehren zu den fhrenden Anbietern bei Industriekrnen und Krankomponenten sowie Hafenkrnen und Technologien zur Hafenautomatisierung. Im Zuge der gesenkten Konjunkturerwartungen rutschte auch die Demag-Aktie ab: Vom Hoch verlor die Aktie mehr als die Hlfte ihres Wertes. Verkrzt man den Betrachtungszeitraum, steht auf Sicht von einem Monat jedoch ein Plus von rund 20 Prozent zu Buche. Dazu haben ausgezeichnete Zahlen fr das Geschftsjahr 2007/08 (30.9.) beigetragen. Dabei stieg der Umsatz um 13,5 Prozent auf 1,23 Mrd. Euro. Der operative Gewinn sprang 45 Prozent auf 137,5 Mio. Euro nach oben. Die Aktionre drfen sich auf eine Dividendenerhhung von 1,10 auf 1,40 Euro freuen. Noch wichtiger sind die ZukunftsPerspektiven: Hier kann Demag mit vollen Auftragsbchern berzeugen, die eine Auslastung bis Mai sichern. Gleichzeitig hat sich das Unternehmen in den vergangenen Jahren unabhngiger vom Neugeschft gemacht. So tragen Servicedienstleistungen, also Wartung und Ersatzteilbeschaffung, rund 55 Prozent zum Gesamtumsatz bei. Auch die Bilanz ist sauber: Die Nettofinanzverbindlichkeiten konnten zum Geschftsjahresende auf 18,4 Mio. Euro reduziert werden. Somit kann Vorstandschef Harald Joos den Markt jetzt beobachten und dann in Schwierigkeiten geratene Mitbewerber gnstig bernehmen. Eine Dividendenrendite von knapp acht Prozent und ein KGV von sechs sichern den Titel nach unten ab. Daher ist eine etwas offensivere Herangehensweise mglich. Ideal ist ein Discounter der Commerzbank (ISIN DE000CB9CYA1) mit Cap bei 20,00 Euro und Laufzeit bis Juni 2009. Er wirft eine Maximalrendite von 37,6 Prozent oder 99,9 Prozent p.a. ab, wenn die Aktie bis zum Laufzeitende noch rund sechzehn Prozent klettert. Verluste drohen erst bei einem Kursrckgang unter 14,54 Euro.
WOLFGANG RAUM

Universum: ESTOXX 50, DAX, MDAX Top 25, TecDAX Top 15.

Im Fokus: Demag Cranes


Demag Cranes (in Euro) 40 35 30 25 20 15 10 1/08 3/08 5/08 7/08 9/08 11/08

Nach dem Rutsch unter den Emissionspreis bei 22,00 Euro drehte die Aktie erst im Bereich von 12,00 Euro. Jetzt luft die Gegenbewegung in Richtung der 22-Euro-Marke.

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Einzelaktien

ZertifikateJournal 01.2009

AIR

BERLIN

DISCOUNT PUT

Ende des Sturzflugs


Nach dem massiven Absturz befindet sich die Air Berlin-Aktie inzwischen in einer soliden Aufwrtsbewegung. Ein alter Discounter ist weiter attraktiv.
Turbulente Zeiten liegen hinter Air Berlin: Nach dem Brsengang im Mai 2006 lief es zunchst wie am Schnrchen. Das frische Geld setzte Vorstandschef Joachim Hunold geschickt in Akquisitionen ein. Erstes groes Ziel war der am Boden liegende Ferienflieger LTU. Dann wollte der Chef-Pilot zu hoch hinaus und auch noch den Mitbewerber Condor bernehmen. Daran htte sich Air Berlin aber wohl verschluckt. Dies sah auch Hunold ein, nahm das bernahmeangebot zurck und konsolidierte seine Gesellschaft. Unsere damalige berlegung: Auf einem Kursniveau von fnf Euro betrgt die Marktkapitalisierung rund 330 Mio. Euro. Dies wird Aufkufer anlocken. Doch es kam im Zuge des schwachen Brsenumfelds schlimmer: Die Aktie strzte auf 2,41 Euro ab. Dann erkannten die Marktteilnehmer, dass dies eine vllige bertreibung nach unten ist und die bekannte Fluggesellschaft massiv unterbewertet ist. Einhergehend mit ordentlichen Nachrichten vom Unternehmen erholte sich der Basiswert inzwischen in den Bereich von fnf Euro. Und der Discounter der Deutschen Bank bleibt weiter hochinteressant. Aktuell wirft er eine Maximalrendite von 97,6 Prozent oder 39,1 Prozent p.a. ab. Mglich macht dies ein aktueller Rabatt von 44,7 Prozent. Verluste drohen Investoren somit erst bei einem Air BerlinKurs unter 2,54 Euro.
WOLFGANG RAUM
11/06 5/07 11/07 5/08 11/08

Erfolgreiche TelekomKurzfrist-Spekulation
Eine Rendite von 10,6 Prozent in fnf Wochen so hoch war die Chance bei einem Discount Put der BNP Paribas (ISIN DE000BN2WHW0) auf die Deutsche Telekom, den wir in ZJ 45.2008 ausfhrlich vorgestellt und Anlegern zum Kauf empfohlen hatten. Das am 19. Dezember fllige Papier wurde tatschlich zum Hchstbetrag von fnf Euro getilgt, nachdem die TAktie auch bis zu diesem Zeitpunkt nicht ber die Zwlf-Euro-Marke geklettert war. Speziell in Zeiten hoher Volatilitten sind solche kurzfristigen Spekulationen hochinteressant. Und mit der Auswahl des richtigen Basiswerts stehen die Chancen sehr gut, dass der Gewinn tatschlich eingefahren wird. Gerade bei der Aktie der Deutschen Telekom ist das Aufwrtspotential stark begrenzt, weshalb sich dieser Basiswert immer wieder fr derartige Renditechancen anbietet. Schade nur, dass die BNP Paribas diesen Basiswert bei den Discount Puts derzeit nicht mehr im Angebot hat.
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Air Berlin: Auf Erholungskurs


Air Berlin (in Euro) 25 20 15 10 5 0 5/06

Nach einer Bodenbildung hat die Aktie jetzt eine klassische Umkehr-Formation gebildet. Nchste charttechnische Zielmarke ist der Widerstand bei 7,50 Euro.

Wenig verwunderlich, dass die Aktie in dieser Zeit heftige Turbulenzen durchflog. Bis Oktober 2007 war die Welt noch in Ordnung, das Papier schwebte noch im Bereich von 12,00 Euro. Unsere Empfehlung eines Reverse Bonus-Zertifikats der Commerzbank (ISIN DE000CB7XZE0) in ZJ 42.2007 kam zum idealen Zeitpunkt. Das Papier wurde jetzt fllig und zu 167,00 Euro getilgt. Wer im Oktober 2007 zugriff und zwischenzeitlich auf Gewinnmitnahmen verzichtete, kann sich ber ein Plus von rund 70 Prozent freuen. In ZJ 15.2008 hatten wir allerdings unsere Meinung zur Air Berlin-Aktie gendert und ein Discount-Zertifikat (ISIN DE000DB3EWJ4) der Deutschen Bank mit Cap bei fnf Euro und einer langen Laufzeit bis Juni 2011 empfohlen. Dank eines damaligen Preisabschlags von rund 50 Prozent rutschten Anleger erst bei Aktienkursen unter 3,29 Euro ins Minus.

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Magazin

ZertifikateJournal 01.2009

INTERVIEW

Wir erwarten eine langsame Erholung


Die ersten Krisen-Verlierer knnten 2009 zu den Krisen-Gewinnern werden. Zum Jahresauftakt blickt Heiko Geiger von Vontobel auf mgliche Marktszenarien und stellt Basiswerte und Produkte vor, die im neuen Jahr Renditepotential bergen.
ZertifikateJournal: Vor uns steht ein neues

Jahr. Was erwarten Sie vom Markt? Geiger: Grundstzlich gibt es bei Vontobel drei Marktszenarien. Beim Negativszenario wrde man davon ausgehen, dass sich die Finanzkrise verschlimmert. Das Positivszenario wrde eine schnelle Erholung bedeuten. Wir gehen jedoch vom Basisszenario aus: Weiterhin stark schwankende Aktienmrkte im ersten Halbjahr. Rcksetzer nach unten sind hier genauso zu erwarten wie Phasen, in denen es nach oben geht. Allerdings erwarten wir im zweiten Halbjahr eine langsame Erholung des Kapitalmarktes. ZertifikateJournal: Welche Produkte aus Ihrem Haus passen zu diesem Szenario? Geiger: Fr das erste Halbjahr bieten sich als Basisinvestments Zertifikate auf unsere Managed Risk-Indizes (zum Beispiel ISIN DE000VFP2B79) an. Dabei handelt es sich um risikooptimierte Portfolios mit Geldmarkt-Komponente, die einen soliden Risiko-Puffer gewhrleistet. Darber hinaus bleibt es spannend, Einzelwerte zu betrachten. In der

Finanzkrise sind die nicht-zyklischen Sektoren wie Pharma und Telekommunikation zumindest ordentlich gelaufen. ZertifikateJournal: Und welche Basiswerte rcken nun in den Fokus? Geiger: In der Regel werden diejenigen, die als erste unter der Finanzkrise gelitten haben, auch als erste wieder anziehen. Wenn die Konjunkturpakete greifen, sollten Infrastruktur- und IndustrieWerte profitieren. In einem weiteren Schritt knnten zum Beispiel StahlWerte wieder glnzen. Unser Zertifikat auf den Stahl-Index (ISIN DE000VFP0X00) bietet dazu eine attraktive Investmentchance. Im Moment kann man sich aber zum Beispiel Zertifikate auf E.ON oder Siemens ansehen. ZertifikateJournal: Generell emittiert Vontobel berwiegend Produkte auf DAXTitel. Gibt es nicht auch viele kleinere Unternehmen, die spannend sind? Geiger: Die gibt es natrlich. Jedoch haben die bekannten Werte den Vorteil, dass sich Anleger leichter eine Meinung dazu bilden knnen.

ZertifikateJournal: Es bleibt also bei den

deutschen Top-30?
Geiger: Diese werden weiterhin im Mit-

Zur Person: Heiko Geiger, Vontobel


Heiko Geiger arbeitet als Senior Advisor im Bereich Financial Products von Vontobel in Frankfurt am Main. Er ist dort fr den Bereich Public Distribution Deutschland & sterreich zustndig. In die deutsche Finanz-Metropole pendelt Heiko Geiger bereits seit zehn Jahren tglich von Heidelberg aus. Denn bevor er zu Vontobel wechselte, verantwortete er im Indexbereich der Deutschen Brse die Funktionen Sales & Marketing. Wenn er nicht im Zug sitzt, treibt Heiko Geiger in seiner Freizeit gerne Sport, ist leidenschaftlicher Koch und kann am besten bei JazzMusik entspannen.

telpunkt stehen. Wir wollen aber auch das Thema Schweiz verstrken. In unserem Heimatmarkt haben wir ein starkes Research, wovon auch der Anleger hierzulande profitieren soll. Dazu mssen wir die deutschen Anleger natrlich mit den Schweizer Titeln vertrauter machen. ZertifikateJournal: Welche Rolle spielt bei Ihnen das Thema Nachhaltigkeit? Geiger: Hier bemerken wir eine verstrkte Nachfrage. Wir haben ein eigenes Team, das dazu Research betreibt, lassen uns aber auch von einigen externen Beratern untersttzen. Neben den Klassikern wie einem Wasser- und Klimawandel-Index, die wir bereits im Angebot haben, wollen wir in diesem Jahr Nischenthemen, in denen wir schon einige Innovationen liefern konnten, weiter vorantreiben. ZertifikateJournal: Immer noch kritisiert wird die mangelnde Transparenz im Zertifikate-Markt und jetzt muss auch noch ein betrchtlicher Image-Schaden bekmpft werden. Welche Manahmen sind ntig? Geiger: Man muss vom anonymen Emittentenbild wegkommen. Auf unserer Homepage haben wir eine ber unsSeite eingerichtet, um unsere Geschichte vorzustellen ein Imagefilm zeigt das Arbeiten in der Bank. In der ffentlichkeitsarbeit sollte es Ziel sein, ber die Fachpresse hinaus ein breiteres Publikum zu erreichen im Idealfall sollten sich Anleger in ihrer Regionalzeitung ber Produkte informieren knnen.
INTERVIEW: DANIELA HELEMANN

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Pick of the Week

ZertifikateJournal 01.2009

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ZJ Pick of the Week: Auf steigende Zinsen setzen


Rezession und Finanzkrise sowie die damit verbundenen Zinssenkungen der EZB sorgen am Rentenmarkt fr extrem geringe Renditen bei Staatsanleihen. So bringt beispielsweise eine klassische Bundesobligation mit einer Laufzeit bis August 2013 und einem Kupon von 3,5 Prozent bei einem Kursniveau von 104,46 Prozent lediglich eine jhrliche Rendite von 1,54 Prozent (ISIN DE0001141521). Anleger, die bei solch einem Papier jetzt einsteigen, erleiden also inflationsbereinigt sicher einen Kapitalverlust. Den deutlichen Renditerckgang bei Staatspapieren signalisiert der Bund Future in Form von rasant steigenden Kursen. Dieser rollierende Future-Kontrakt, den wir Ihnen in ZJ 28.2008 ausfhrlich vorstellten, bildet eine idealtypische Bundesanleihe mit zehnjhriger Laufzeit und einem Kupon von sechs Prozent ab. Allein in den vergangenen sechs Monaten schoss das Anleihe-Barometer satte zehn Prozent nach oben. Allerdings scheint jetzt ein Ende des Aufwrtstrends gekommen. Zunchst muss die jngste Korrektur noch als Gegenbewegung angesehen werden, die
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vor allem auf charttechnische Signale zurckzufhren ist. So ist der steile Aufwrtstrend zunchst gebrochen. Der Rckfall unter die 124-ProzentMarke generierte dabei ein kurzfristiges Verkaufssignal.

Profil: Bund Future Turbo Bear


Bund Future (in Euro) 126 124 122 120 118 116 114 112 110 108 1/08 3/08 5/08 7/08 9/08 11/08

ISIN/WKN Emittent Laufzeit Knock Out-Schwelle Hebel Geld/Brief (Spread)

DE000TB2N9D0/TB2N9D HSBC Trinkaus Open End 128,27% 21,42 5,76/5,78 Euro (0,3%)

Allerdings muss die Zinsentwicklung auch in einem volkswirtschaftlichen Zusammenhang gesehen werden: Mit Blick auf die Neuverschuldung des Staates und den hohen Kapitalbedarf mssen Anreize fr den Kauf von

Staatsanleihen geschaffen werden sonst bleibt der Staat auf seinen Papieren sitzen. Dies geht nur ber attraktivere Renditen, die auch nach Bercksichtigung der Inflation einen positiven Ertrag abwerfen. Somit ist selbst mittelfristig mit wieder anziehenden Zinsen und damit einem fallenden Bund Future zu rechnen. Das passende Hebelprodukt fr eine solche Entwicklung ist ein Turbo Bear von HSBC Trinkaus, die diesen Basiswert schon seit vielen Jahren mit guten Produkten abdecken. Die Knock Out-Schwelle liegt bei 128,27 Punkten. Sollte der Bund Future einmal ber dieses 3,6 Prozent entfernte Niveau klettern, droht ein Totalverlust. Daher ist es ratsam, die Position glattzustellen, wenn der Kontrakt ein neues Hoch oberhalb von 125,56 Punkten markiert. An einem weiter fallenden Bund Future partizipiert der Anleger jedoch mit einem Hebel von 21,42. Da es sich beim Basiswert um einen Future handelt, sollten jedoch nur Anleger investieren, die im Umgang mit rollierenden Kontrakten schon gebt sind.
WOLFGANG RAUM

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