Capítulo 15 Capital de TN y Financ. A CP

1 5
CAPITAL DE TRABAJO
NETO Y FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
OA
1 2
Comprender as dos definiciones del capital de trabajo neto y la relacin entre la rentabilidad y el riesgo, considerando los niveles variables de activos y pasivos circulantes. Analizar, en cuanto a la rentabilidad y el riesgo, las estrategias financieras agresiva y conservadora, para satisfacer las necesidades de financiamiento total de la empresa. Revisar las caractersticas principales de las dos fuentes espontneas ms importantes de financiamiento a corto plazo. Analizar las condiciones de crdito que ofrecen los proveedores, para determinar si es conveniente aceptar o rechazar los descuentos por pronto pago y si es adecuado retrasar la liquidacin de las cuentas por pagar. Describir las tasas de inters y los tipos bsicos de prstamos bancarios a corto plazo sin garanta, del papel comercial y de los prstamos internacionales a corto plazo. Explicar las caractersticas de los prstamos a corto plazo garantizados y los acuerdos comunes, para utilizar las cuentas por cobrar y el inventario como garanta colateral de un prstamo a corto plazo.
OA
OA
3 4 5 6
OA
OA
OA
UN RECORRIDO
por
LAS DISCIPLINAS
na consideracin importante parta todas las empresas es la capacidad para financiar las operaciones recurrentes: la transicin del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y, finalmente, de vuelta al efectivo. Existen varias estrategias para administrar el financiamiento de este ciclo, pero dependen del grado en que la empresa cubra su necesidad de fondos con financia-miento a corto o a largo plazo. Este captulo explica las principales estrategias de financiamiento a corto plazo, con base en el comportamiento de su riesgo y rendimiento, y describe las
el personal de contabilidad,
que analiza las condiciones de crdi-to de los proveedores y decide si es conveniente aceptar o re-chazar los descuentos por pronto pago, ofrecidos por realizar un pago anticipado. que disean los sistemas de informacin financiera para mejorar la eficacia de la ad-ministracin financiera a corto plazo. porque decide si es necesario fi-nanciar de manera agresiva o conservadora las necesidades de fondos de la empresa. porque las ventas dependen de la disponibilidad de crdito para los compradores, que a su vez depende del financiamiento a corto plazo de la em-presa. porque las decisiones de financia-miento que toma la gerencia afectan los niveles de
los analistas de sistemas de informacin ,
la gerencia (o administracin),
el departamento de mercadotecnia,
las operaciones empresariales ,
CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo
diversas fuentes de financiamiento a corto plazo. El captulo 15 es importante para
inventario.
490
491 237
OA
FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO

El balance general de la empresa proporciona informacin sobre la estructura financiera de la empresa, es decir, la estructura de sus inversiones por un lado y la estructura de sus fuentes de financiamiento por el otro. Las estructuras elegidas deben conducir sistemticamente a maximizar el valor de la inversin de los pro-pietarios en la empresa. Entre los componentes importantes de la estructura de la empresa se encuen-tran; el nivel de inversin en activos circulantes y el grado de financiamiento a tra-ves de pasivos circulantes. En las empresas manufactureras estadounidenses, los activos circulantes representan alrededor del 40 por ciento de los activos totales y los pasivos circulantes representan aproximadamente el 26 por ciento del financia-miento total; por tanto, no es sorprendente saber que la administracin financiera a corto plazo (la gestin de activos y pasivos circulantes) es una de las actividades ms importantes y que exigen mucho tiempo al gerente de finanzas. El objetivo de la ad-ministracin financiera a corto plazo consiste en controlar cada uno de los activos circulantes (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario) y pasi-vos circulantes (cuentas, documentos y cargas por pagar) para lograr un equilibrio en-tre la rentabilidad y el riesgo, que contribuya en forma positiva al valor de la empresa. Este captulo no analiza el nivel ptimo de activos y pasivos circulantes que una empresa debe tener, ya que es un problema sin solucin en la literatura financiera. En su lugar, primera se aborda la relacin bsica entre activos y pasivos circulantes y despus se examinan las caractersticas principales de las fuentes ms impor-tantes de financiamiento a corto plazo (pasivos circulantes). (La tabla 15.6, que aparece al final de este captulo, resume las caractersticas principales de las fuentes comunes de financiamiento a corto plazo.) Los captulos posteriores tratan sobre el control de los activos circulantes.
CAPITAL DE TRABAJO NETO
administracin financiera corto plazo

El control de activos y pasivos circulantes.
capital de trabajo
Activos circulantes que representan la porcin de la inversin que circula de una forma a otra en la conduccin ordinaria de la empresa.
ciclo operativo
La transicin recurrente del capital de trabajo de una empresa del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo.
capital de trabajo neto

La diferencia entre los activos circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes, o, de otro modo, la porcin de los activos circulantes financiada con fondos a largo plazo; puede ser positivo o negativo.
Los activos circulantes, denominados comnmente capital de trabajo, representan la porcin de la inversin que circula de una forma a otra en la conduccin ordinaria de la empresa. Esta idea comprende la transicin recurrente del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo, para as confor- mar el ciclo operativo de la empresa. Debido a que el efectivo se sustituye, los valores negociables se consideran parte del capital de trabajo. Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, porque incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen (que deben pagarse) en un ao o menos. Por lo general, estas deudas incluyen las cantidades que se adeudan a los proveedores (cuentas por pagar) y a los bancos (documentos por pagar), as como a los empleados y al gobierno (cargos por pagar), entre otras. Como se seal en el captulo 5, el capital de trabajo neto se define comnmente como la diferencia entre los activos circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes. Cuando los activos circulantes exceden a los pasivos circulantes, la empresa tiene un capital de trabajo neto positivo. En este caso, que es el ms comn, el capital de trabajo neto tambin se puede definir como la porcin de los activos circulantes de la empresa financiada con fondos a largo plazo, es decir, la suma de la deuda a largo plazo y el capital contable. Como los pasivos circulantes consti-tuyen la fuente de los fondos a corto plazo de la empresa, siempre que los activos circulantes superen a los pasivos circulantes, la cantidad excedente se debe finan-ciar con fondos a largo plazo. Cuando los activos circulantes son menores que los pasivos circulantes, la empresa tiene un capital de trabajo neto negativo. En este caso, menos comn, el capital de trabajo neto es la porcin de los activos fijos de la

492
empresa financiada con pasivos circulantes. Esta conclusin resulta de la ecuacin del balance general: los activos equivalen a los pasivos ms el capital contable. En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes de una empresa cubren a sus pasivos circulantes, mayor ser la capacidad para pagar sus cuentas conforme se vencen. Esta relacin se da porque la conversin de los ac-tivos circulantes del inventario a cuentas por cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa para pagar los pasivos circulantes. Los desembolsos de efectivo para los pasivos circulantes son relativamente previsibles. Cuando se in-curre en una obligacin, la empresa conoce la fecha del pago correspondiente. Lo que es difcil predecir son las entradas de efectivo, esto es, la conversin de los acti-vos circulantes en formas ms lquidas. Cuanto ms previsibles sean sus entradas de efectivo, menor ser el capital de trabajo neto que necesite una empresa. Puesto que la mayora de las empresas son incapaces de equilibrar con certeza las salidas y las entradas de efectivo, se necesita que los activos circulantes cubran en exceso las salidas para los pasivos circulantes. En otras palabras, cierta porcin de los activos circulantes se financia comnmente con fondos a largo plazo.
Ejemplo
Berenson Company, una empacadora de salchicha de cerdo, se encuentra en la situacin que muestra la tabla 15.1. Los $600 de las cuentas por pagar de la empresa ms los $200 de sus documentos por pagar y $100 de sus cargos por pagar se vencen al final del perodo en curso. La salida de $900 es segura; lo que no es seguro es la forma en que la empresa la cubrir. Tambin tiene la certeza de que tendr disponibles $700 porque posee $500 en efectivo y $200 en valores nego-ciables, los cuales se pueden convertir en efectivo con facilidad. Los $200 restantes deben proceder de la cobranza de cuentas, la venta del inventario en efectivo o ambas; 1 sin embargo, la empresa no tiene la seguridad de si ocurrir la cobranza de una cuenta o una venta en efectivo. Generalmente, cuanto mayores sean las cuentas por cobrar y los inventarios disponibles, mayor ser la probabilidad de que algunas de estas partidas se conviertan en efectivo. 2 As, a menudo es reco-mendable cierto nivel de capital de trabajo neto con el fin de asegurar la capacidad de la empresa para pagar sus cuentas. Berenson Company tiene $1,100 de capital de trabajo neto (activos circulantes menos pasivos circulantes, o $2,700 -$1,600), que quiz sea suficiente para cubrir sus cuentas. Su razn circulante de 1.69 (los activos circulantes divididos entre los pasivos circulantes, o $2,700 $1,600) debe proporcionar suficiente liquidez siempre que sus cuentas por cobrar y sus inventarios se mantengan relativamente activos.
TABLA 15.1
Activos circulantes Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total
La situacin actual de Berenson Company

Pasivos circulantes $ 500 200 800 1,200 $2,700 Cuentas por pagar Documentos por pagar Cargos por pagar Total $ 600 800 200 $1,600
Una venta de inventario a crdito se registrara como una nueva cuenta por cobrar, lo cual no se convertir en efectivo con facilidad. Slo una venta en efectivo garantizar a la empresa una capacidad de pago de sus cuentas durante el periodo de la venta.
2
podra mejor
Observe que los niveles de las cuentas por cobrar o del inventario pueden ser altos, lo que refleja deficiencia de la administracin. Las reducciones de estas cuentas crean una fuente de efectivo proporciona financiamiento a la empresa. Existe la posibilidad de calcular niveles aceptables de por cobrar y de inventarios. El captulo 17 analiza la administracin eficiente de estas cuentas.
cierta que cuentas
493
239
RELACION ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO

rentabilidad La relacin entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades productivas.
riesgo (o insolvencia tcnica) La probabilidad de que una empresa sea incapaz conforme stas se vencen. tcnicamente insolvente Describe a una empresa que es incapaz de pagar sus cuentas conforme stas se vencen.
Existe una relacin entre la rentabilidad de una empresa y su riesgo. La rentabilidad, en este contexto, es la relacin entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por 1) el incre-mento de los ingresos o 2) la disminucin de los costos. El riesgo en el contexto de la administracin financiera a corto plazo, es la probabilidad de que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas conforme stas se vencen; a este tipo de empresas se les conoce como tcnicamente insolventes. Se supone, por lo general, que cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor ser el riesgo. En otras palabras, cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, ms lquida ser la empresa, y, por lo tanto, menor ser el riesgo de volverse tcnicamente insol-vente. Con estas definiciones de rentabilidad y riesgo, se mostrar la relacin que existe entre ambos al considerar de manera independiente los cambios en los ac-tivos y pasivos circulantes.
CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES
Los efectos que produce el cambio del nivel de los activos circulantes de la empresa en la relacin entre su rentabilidad y riesgo se muestran usando la razn entre los activos circulantes y los activos totales. Esta razn indica el porcentaje de los activos totales que es circulante. Como ejemplo, se supondr que el nivel de los activos totales permanece sin cambios. 3 La parte superior de la tabla 15.2 re-sume los efectos que produce un aumento o una disminucin de esta razn tanto en la rentabilidad como en el riesgo. Cuando la razn aumenta (es decir, cuando se incrementan los activos circulantes), la rentabilidad disminuye. Por qu? Por- que los activos circulantes son menos rentables que los activos fijos, ya que estos ltimos aumentan el valor del producto ms que los activos circulantes. Sin los activos fijos la empresa no podra elaborar el producto; sin embargo, el riesgo disminuye conforme aumenta la razn entre los activos circulantes y los activos totales. El incremento de los activos circulantes aumenta el capital de trabajo neto, lo que reduce el riesgo de insolvencia tcnica. La disminucin de la razn entre los activos circulantes y los activos totales produce el efecto opuesto sobre las utili-dades y el riesgo. TABLA 15.2
Efectos del cambio de las razones sobre las utilidades y el riesgo
Cambio de la razn Efecto sobre las utilidades Efecto sobre el riesgo
Razn
Activos circulantes Activos totales Pasivos circulantes 494 Activos totales
Aumento Disminucin Aumento Disminucin
Disminucin Aumento Aumento Disminucin
Disminucin Aumento Aumento Disminucin
Se supone que el nivel de activos totales se mantiene constante en este anlisis y en el siguiente para el efecto que produce el cambio de las mezclas de activos y financiamiento en la rentabilidad y de la empresa.
aislar el riesgo
CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES
Los efectos que produce el cambio del nivel de los pasivos circulantes de la em -presa en la relacin entre su rentabilidad y su riesgo se muestra usando la razn entre los pasivos circulantes y los activos totales. Esta razn indica el porcentaje de los activos totales que se financi con pasivos circulantes. La parte inferior de la tabla 15.2 resume los efectos que produce un aumento o una disminucin de la razn tanto en la rentabilidad como en el riesgo, suponiendo de nuevo que los activos totales permanecen sin cambio. Cuando la razn aumenta la rentabilidad se incrementa. Por qu? Porque la empresa utiliza ms del financiamiento con pasivos circulantes, que es menos costoso, y menos financiamiento a largo plazo. Los pasivos circulantes son menos costosos porque solo tienen un costo, los documentos por pagar que representan alrededor del 20 por ciento de los pasivos circulantes del fabricante tpico. Los dems pasivos circulantes son bsicamente deudas por las que la empresa no paga ningn cargo ni inters. No obstante, cuando la razn aumenta, el riesgo de insolvencia tcnica tambin aumenta porque el incremento de los pasivos circulantes, a su vez, disminuye el capital de tra-bajo neto. La disminucin de la razn entre los pasivos circulantes y los activos totales produce el efecto opuesto sobre las utilidades y el riesgo.
? Preguntas de repaso
15-1 Por qu es la administracin financiera a corto plazo una de las actividades ms importantes del gerente de finanzas? Cules son las dos definiciones ms comunes del capital de trabajo neto? 15-2 Qu relacin esperara encontrar entre la posibilidad de prediccin de las entradas de efectivo de una empresa y su nivel requerido de capital de trabajo ne- to? Cmo se relaciona el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de insol-vencia tcnica? 15-3 Por qu un incremento de la razn entre los activos circulantes y los activos totales disminuye las utilidades y el riesgo, tal como lo determina el capital de trabajo neto? De qu manera afectan los cambios de la razn entre los pasivos circulantes y los activos totales a la rentabilidad y al riesgo? ESTRATEGIA DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO
OA
2
Una de las decisiones ms importantes que es necesario tomar respecto a los pasivos y activos circulantes es la forma en que los primeros se usarn para fi-nanciar a los segundos. La cantidad de pasivos circulantes disponibles est limitada por la cantidad de compras en dlares, en el caso de las cuentas por pagar, por la cantidad en dlares de pasivos vencidos, en el caso de los cargos por pagar, y por la cantidad de prstamos temporales solicitados que los prestamistas consideran aceptables, en el caso de los documentos por pagar. Los prestamistas otorgan prs-tamos a corto plazo que permiten a una empresa financiar las acumulaciones temporales de las cuentas por cobrar o del inventario. Por lo general, no prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo4.
Los fundamentos, las tcnicas y las partes de los prstamos a corto plazo para negocios se analizan en detalle ms adelante en este captulo. La fuente principal de prstamos a corto plazo para las empresas (bancos comerciales) otorga estos prstamos slo para fines temporales o de liquidacin propia, como la acumulacin temporal de cuentas por cobrar o de inventario.
495 241
necesidad permanente Necesidades de financiamiento que consisten en los activos fijos ms la porcin permanente de los activos circulantes de la empresa; estas necesidades permanecen sin cambio durante el ao.
Existen dos estrategias bsicas para determinar una mezcla apropiada de financiamiento a corto plazo (pasivos circulantes) y a largo plazo: la estrategia agresiva y la estrategia conservadora. Antes de examinar las consideraciones sobre el costo y el riesgo de cada una, es til tomar en cuenta el componente per-manente y temporal de la necesidad de financiamiento de la empresa. En estos anlisis, se aplica la definicin alternativa que describe al capital de trabajo neto como la porcin de los activos circulantes financiada con fondos a largo plazo.
NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
necesidad temporal Necesidades de financiamiento que consisten en la porcin temporal de los activos circulantes; estas necesidades varan durante el ao.
Las necesidades de financiamiento de la empresa se dividen en un componente permanente y otro temporal. La necesidad permanente, que consiste en los acti-vos fijos ms la porcin permanente de los activos circulantes de la empresa, permanecen sin cambios durante el ao. La necesidad temporal, que consiste en la porcin temporal de los activos circulantes, vara durante el ao. La relacin entre los activos fijos y circulantes con las necesidades de fondos permanentes y temporales se ilustra con un ejemplo sencillo. Las columnas 1, 2 y 3 de la tabla 15.3 proporciona el clculo de las necesidades mensuales de activos circulantes, fijos y totales de Berenson Company para el ao prximo. Observe que el nivel relativamente estable de los activos totales du-rante el ao refleja, por conveniencia, una ausencia de crecimiento de la empresa. Las columnas 4 y 5 presentan un desglose de la necesidad total en sus componentes permanente y temporal. El componente permanente (columna 4) es el nivel ms bajo de los activos totales durante el perodo; la porcin temporal es la difeTABLA 15.3
Clculo de las necesidades de fondos de Berenson Company Total de activosa [(1) +(2)] (3) $17,000 16,000 15,000 14,000 13,800 14,500 16,000 16,700 17,000 18,000 16,000 15,000 Necesidad permanente de fondosb (4) $13,800 13,800 13,800 13,800 13,800 13,800 13,800 13,800 13,800 13,800 13,800 13,800 $13,800 Necesidad temp.de fondos [(3) (4)] (5) $3,200 2,200 1,200 200 0 700 2,200 2,900 3,200 4,200 2,200 1,200 $1,950
Ejemplo
Activos circulantes (1) $4,000 3,000 2,000 1,000 800 1,500 3,000 3,700 4,000 5,000 3,000 2,000
Activos fijos (2) $13,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000 13,000
Mes
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Promedio mensualc
Esto representa la necesidad total de fondos de la empresa . Esto representa la necesidad mnima de activos totales . c Se obtiene sumando las cantidades de los doce meses y dividiendo el total entre doce.
b
496
estrategia de financiamiento agresiva

Estrategia mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las hermanentes, con fondos a corto plazo y el saldo de sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo.
rencia entre la necesidad de fondos totales (es decir, los activos totales) para cada mes y la necesidad permanente de fondos. Al comparar los activos fijos de la empresa (columna 2) con su necesidad permanente de fondos (columna 4), se observa que sta excede el nivel de activos fijos de la empresa. Este resultado ocurre porque una parte de los activos circulantes de la empresa es permanente, ya que al parecer siempre se estn reemplazando. El tamao del componente permanente de los activos circulantes de Berenson Company es de $800. Este valor representa el nivel base de activos circulantes que perma-nece registrado en los libros de la empresa durante todo el ao. Este valor tambin se obtiene restando el nivel de activos fijos de la necesidad permanente de fondos ($13,800 - $13,000 = $800). Las relaciones que aparecen en la tabla 15.3 se representan grficamente en la figura 15.1.
UNA ESTRATEGIA DE FINANCIAMIENTO AGRESIVA
Una estrategia de financiamiento agresiva es aquella mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las permanentes, con fondos a corto plazo. El saldo de sus necesidades permanentes se financian con fondos a largo plazo. Esta estrategia se ilustra por medio de una grfica. La columna 3 de la tabla 15.3 muestra el clculo mensual de la necesidad total de fondos de Berenson Company (es decir, sus activos totales) para el ao prximo. Las columnas 4 y 5 dividen esta necesidad en un componente permanente y otro temporal. Una estrategia agresiva podra financiar la porcin permanente de la necesidad de fondos de la empresa ($13,800) con fondos a largo plazo y la porcin FIGURA 15.1 Necesidades de fondos
Clculo de las necesidades de fondos de Berenson Company
Ejemplo
243
Aplicacin de la estrategia agresiva a las necesidades de fondos de Berenson Company
temporal (que vara de $0 en mayo a $4,200 en octubre) con fondos a corto plazo. Gran parte de financiamiento a corto plazo puede efectuarse en la forma de Crdito comercial (esto es, cuentas por pagar). La figura 15.2 ilustra en forma grfica la aplicacin de esta estrategia de financiamiento a la necesidad total de fondos de la empresa.
CONSIDERACIONES SOBRE LOS COSTOS
Con la estrategia agresiva, el prstamo promedio que Berenson solicita a corto plazo (necesidad temporal de fondos) es de $1,950 y el prstamo promedio solicitado a largo plazo (necesidad permanente de fondos) es de $13,800 (consltense las columnas 4 y 5 de la tabla 15.3) Si el costo anual del financiamiento a corto plazo que Berenson necesita es del 3 por ciento y el costo anual del financiamiento a largo plazo es del 11 por ciento, el costo total de la estrategia de financiamiento se calcula de la manera siguiente:
Costo del financiamiento a corto plazo = 3% $ 1,950 =$ 58.50 Costo del financiamiento a largo plazo = 11% 13,800 = 1,518.00 Costo total $ 1,576.50
El costo anual total de $1,576.50 adquirir un mayor significado cuando se com-pare con el costo de la estrategia de financiamiento conservadora. El costo rela498 497
FIGURA 15.2
Estrategia agresiva
plazo (3%) se debe al uso de una gran cantidad de crdito comercial gratuito, que se analizar mas adelante en el captulo.
CONSIDERACIONES SOBRE EL RIESGO
La estrategia agresiva opera con un capital de trabajo mnimo, por que slo la porcin permanente de los archivos circulantes de la empresa se financia con fondos a corto plazo. Para Berenson Company, como indica la figura 15.2, el nivel del capital de trabajo neto es de $800, que es la cantidad de activos circulantes permanentes (necesidad permanente de fondos de $13,800 activos de $13,000 = $800). La estrategia de financiamiento agresiva es arriesgada no slo desde el punto de vista del capita de trabajo neto reducido, sino tambin porque la empresa debe recurrir, en forma importante, a sus fuentes de fondos a corto plazo para cubrir las fluctuaciones temporales. Si su necesidad total es, por decir, el nivel representado por la curva B punteada en la figura 15.2, la empresa podra encontrar dificultades para obtener fondos a largo plazo con la rapidez necesaria para satisfacer las necesidades a corto plazo. El riesgo relacionado con la estrategia agresiva surge porque una empresa tiene slo una capacidad limitada para solicitar prstamos a corto plazo. Si recurre demasiado a esta capacidad podra enfrentar dificultades para satisfacer las necesidades inesperadas de fondos.
Estrategia de financiamiento conservadora
Estrategia mediante la cual la emPresa financia todas las necesidades de fondos proyectados con fondos a largo plazo y utiliza el financiamiento a corto plazo slo en caso de emergencias o salidas inesperadas de fondos.
UNA ESTRATEGIA DE FINANCIAMENTO CONSERVADORA
La estrategia de financiamiento ms conservadora consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectados con fondos a largo plazo y utilizar el financiamiento a corto plazo en caso de una emergencia o se una salida inesperada de fondos. Es difcil imaginar la forma de poner en marcha esta estrategia, porque el uso de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las cuentas y los cargos por pagar, es prcticamente inevitable. Para ilustrar esta estrategia, se ignora el financiamiento a corto plazo espontneo, proporcionado por las cuentas y los cargos por pagar. La figura 15.3 muestra en forma grfica la aplicacin de la estrategia conservadora a la necesidad total de fondos de Berenson Company, presentada en la tabla 15.3. Con esta estrategia, se utiliza el financiamiento a largo plazo de $18,000, que equivale a la necesidad mxima de la empresa (durante octubre); por tanto; todos los fondos requeridos durante el periodo de un ao, incluyendo el prons- tico total de $18,000 para octubre, se financian con fondos a largo plazo.
CONSIDERACIONES SOBRE LOS COSTOS
Ejemplo
tivamente bajo el financiamiento a corto
Aqu, como el ejemplo anterior, se emplea un costo anual de los fondos a largo plazo del 11 por ciento. Como el saldo promedio del financiamiento a largo plazo con la estrategia conservadora es de $18,000, el costo total de esta estrategia es de $ 1,980 (11% $18,000). Si se compara esta cifra con el costo total de $1,576.50 de la estrategia agresiva, se aprecia que la estrategia conservadora im-plica un gasto mayor. El motivo de este gasto ms elevado es obvio en la figura 15.3. El rea que se encuentra por arriba de la curva de la necesidad total de fondos y por debajo de la lnea de lo fondos a largo plazo, o prstamos solicitados, representa el nivel de fondos que en realidad no son necesarios, pero por los cuales la empresa paga intereses. Aunque el gerente de finanzas invierta estos fondos excedentes disponibles en algn tipo de valor negociables para compensar parcial-
245
Aplicacin de la estrategia conservadora a las necesidades de fondos de Berenson Company
a Los activos circulantes que se encuentra por arriba de la curva de la necesidad total de fondos y por debajo de la lnea de los fondos a largo plazo son los activos circulantes generados por la inversin a largo plazo de los fondos excedentes en valores negociables.
mente el costo del prstamo solicitado, es poco probable que la empresa gane un rendimiento lo suficientemente alto sobre estos fondos como para reducir el cos- to de esta estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.
CONSIDERACIONES SOBRE EL RIESGO
Los $5,000 del capital de trabajo neto ($18,000 de financiamiento a largo plazo $13,000 de activos fijos), relacionados con la estrategia conservadora, representan un nivel de riesgo muy bajo para la empresa. 5 El riesgo de la empresa tam-bin disminuye porque la estrategia no requiere que la empresa utilice su capacidad limitada para solicitar prstamos a corto plazo. En otras palabras, si el financiamiento total requerido es en realidad el nivel representado por la lnea B punteada en la figura 15.3, ser necesario contar con suficiente capacidad para solicitar prstamos a 500 corto plazo, con el propsito de cubrir las necesidades ines-peradas y evitar la insolvencia tcnica.
499
5
FIGURA 15.3
Estrategia conservadora
El nivel del capital de trabajo neto es constante a lo largo del ao porque la empresa posee $5,000 de activos circulantes, financiados totalmente con fondos a largo plazo. Como se supone que los $5,000 excedentes del nivel programado de activos circulantes se mantendrn en valores negociables, el saldo de los activos circulantes de la empresa se incrementa a este nivel.
A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve, por tanto, ms rentable que la estrategia conservadora; sin embargo, la primera implica un riesgo mucho mayor. Un equilibrio entre los dos extremos representados por estas dos estrategias producira una estrategia de financiamiento aceptable para la mayora de las empresas.
Preguntas de repaso
15-4 Describa la estrategia de financiamiento agresiva y la estrategia de financiamiento conservadora para satisfacer las necesidades de fondos de una empresa. Compare los efectos que produce cada una de ellas sobre la rentabilidad y el riesgo de la empresa.
3 PLAZO
OA
OA
FUENTES ESPONTNEAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO El financiamiento espontneo surge de las operaciones normales de la empresa. Las dos fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos por pagar. Conforme se incrementan las ventas de la empresa, aumen-tan las cuentas por pagar; esto se debe a la necesidad de incrementar las compras para aumentar los niveles de produccin. Tambin a consecuencia del incremento de las ventas, aumentan los cargos por pagar de la empresa, ya que los sueldos y los impuestos se elevan debido a una mayor necesidad de mano de obra y al incre-mento de los impuestos como resultado del aumento de las utilidades de la empresa. Normalmente, no existe un costo explcito atribuido a ninguno de estos dos pasivos circulantes, aunque s poseen ciertos costos implcitos. Adems ambos pa-sivos circulantes son formas de financiamiento a corto plazo sin garanta , esto es, financiamiento a corto plazo obtenido sin depositar activos especficos como garanta colateral. La empresa debe aprovechar estas fuentes de financiamiento a corto plazo sin garanta, y a menudo sin intereses, siempre que sea posible.
CUENTAS POR PAGAR
financiamiento espontneo
Financiamiento que surge de las operaciones normales de la empresa; sus dos principales fuentes de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos por pagar.
financiamiento a corto plazo sin garanta

Financiamiento a corto plazo obtenido sin depositar activos especficos como garanta colateral.
Las cuentas por pagar son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garanta para las empresas. Estas cuentas son el resultado de las transacciones en las que se compra mercanca, pero sin firmar ningn documento formal que mues- tre la obligacin que tiene el comprador con el vendedor. El comprador, al aceptar la mercanca, acepta pagar al proveedor la cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crdito establecidas normalmente en la factura del proveedor. Esta seccin presenta el anlisis de las cuentas por pagar desde el punto de vista del comprador.6
CONDICIONES DE CRDITO
Los trminos de crdito del proveedor establecen el perodo de crdito, el tamao del descuento por pronto pago ofrecido, el perodo del descuento por pronto pago y la fecha en que inicia el perodo de crdito. Cada uno de estos aspectos de los trminos de crdito de una empresa se establecen en forma concisa en expreESTRATEGIA CONSERVADORA ESTRATEGIA AGRESIVA
6
Y
Una cuenta por pagar de un comprador es una cuenta por cobrar registrada en los libros del proveedor. El captulo 17 destaca las estrategias importantes y las consideraciones que participan en la concesin de crdito comercial a los clientes.
501
perodo de crdito
El nmero de das para realizar el pago total requerido
siones como 2/10 30 netos FDM. Estos enunciados contienen la informacin esencial: la duracin del perodo de crdito (30 das), el descuento por pron- to pago (2 por ciento), el perodo del descuento por pronto pago (10 das) y la fecha de inicio del perodo de crdito, que corresponde al final de cada mes (FDM) (del ingls end of month, EOM). Perodo de crdito El perodo de crdito de una cuenta por pagar es el nmero de das para realizar el pago total requerido. Sin importar si se ofrece un descuento por pronto pago, siempre es necesario indicar el perodo de crdito relacionado con una transaccin. Los perodos de crdito varan generalmente de cero a 120 das. La mayora de las condiciones de crdito se refieren al perodo como el perodo neto. La palabra neto indica que toda la cantidad de la compra se debe pagar dentro del nmero de das indicados a partir del inicio del perodo de crdito. Por ejemplo, 30 das netos indica que la empresa debe realizar el pago total dentro de 30 das a partir del inicio del perodo de crdito. Descuento por pronto pago Un descuento por pronto pago, que se ofrece como parte de las condiciones de crdito de una empresa, es una deduccin por-centual del predio de compra si el comprador paga dentro de un perodo especfico ms corto que el perodo de crdito. Los descuentos por pronto pago varan co-mnmente entre el 1 y 3l 5 por ciento. Por ejemplo, un descuento por pronto pago del 2 por ciento indica que el comprador de $100 de mercanca slo pagar $98 si lo hace dentro del perodo especfico ms corto. Las tcnicas para analizar los beneficios de aceptar un descuento por pronto pago o pagar al final del perodo de crdito se analizan ms adelante. Perodo del descuento por pronto pago El perodo del descuento por pron- to pago es el nmero de das, despus del inicio del perodo de crdito, durante los cuales est disponible el descuento por pronto pago. Generalmente, el perodo del descuento por pronto pago dura entre 5 y 20 das, Con frecuencia, los clientes importantes de empresas pequeas utilizan su posicin en forma ventajosa y consiguen incorporar descuentos por pronto pago an despus de que finaliz este perodo. Esta estrategia, aunque cuestionable desde el punto de vista tico, no es rara. Inicio del perodo de crdito El inicio del perodo de crdito se establece como parte de las condiciones de crdito del proveedor. Uno de los nombres ms comunes con que se designa este perodo es la fecha de factura. Tanto el perodo del descuento por pronto pago como el perodo neto se determinan a partir de la fecha de factura. El fin de mes (FDM) indica que el perodo de crdito para todas las compras realizadas en un mes especfico inicia el primer da del mes inmedia- to. Estas condiciones simplifican el registro para la empresa que concede el crdito. El ejemplo siguiente ayuda a esclarecer las diferencias entre inicios de perodos de crdito. McKinley Company, una empresa productora de software para grficos de computadora, efectu dos compras con cierto proveedor que ofrece condiciones de crdito de 2/10 30 netos. Una compra se realiz el 10 de septiembre y la otra el 20 de septiembre. La tabla 15.4 proporciona las fechas de pago de cada compra, basadas en
descuento por pronto pago

Una deduccin porcentual del precio de compra si el comprador paga dentro de un perodo especfico ms corto que el perodo de crdito.
perodo del descuento por pronto pago

El nmero de das, despus del inicio del perodo de crdito, durante los cuales est disponible el descuento por pronto pago.
fecha de factura
Indica que el inicio del perodo de crdito es la fecha registrada en la factura de la compra.
fin de mes (FDM)

Indica que el perodo de crdito para todas las compras realizadas en un mes especfico inicia el primer da del mes inmediato.
Ejemplo
PARTE 5
Decisiones de financiamiento a corto plazo
la fecha de factura y en el inicio del perodo de crdito a fin de mes (FDM), y las fechas de pago si la empresa acepta el descuento por pronto pago y si paga la cantidad neta. Desde el punto de vista del beneficiario del crdito, en ambos casos es preferible que el perodo de crdito inicie a fin de mes porque las compras de pueden 502 pagar sin recargos en una fecha posterior, lo que de otro modo no habra sido posible.
costo por rechazar
un descuento por pronto pago

de una cuenta por pagar durante un nmero de
La tasa de inters implcita que se paga por retrasar la liquidacin das adicionales.
Ejemplo
TABLA 15.4
Fechas de pago para McKinley Company de acuerdo con diversas suposiciones

Compra del 10 de septiembre Compra del 20 de septiembre Descuento aceptado Sept. 30 Oct. 10 Cantidad neta Pagada Oct. 20 Oct. 30
Inicio del perodo de crdito Fecha de factura Fin de mes (FDM)
Descuento aceptado Sept. 20 Oct. 10
Cantidad neta
pagada Oct. 10 Oct. 30
Para mantener su posicin competitiva, las empresas de una industria ofrecen por lo general las mismas condiciones. En muchos casos, las condiciones de crdito establecidas no son las que en realidad se otorgan a un comprador, ya que se crean acuerdos especiales o tratos para proporcionar a ciertos clientes condiciones ms favorables. El comprador potencial debe analizar las condiciones de crdito de los proveedores al tomar una decisin de compra; en muchos casos, existen concesiones disponibles.
ANALISIS DE LAS CONDICIONES DE CREDITO
Las condiciones de crdito que los proveedores ofrecen a una empresa le permiten retrasar los pagos de sus compras. Puesto que el costo para el proveedor, por tener su dinero comprometido en mercanca despus de que sta se vende, se refleja probablemente en el precio de compra, el comprador paga ya de manera indirecta por este beneficio. Por tanto, el comprador debe analizar cuidadosamente las condiciones de crdito para determinar la mejor estrategia de crdito comercial. Aceptacin del descuento por pronto pago Una empresa cuenta con dos opciones cuando le conceden condiciones de crdito que incluyen un descuento por pronto pago. Su primera opcin es aceptarlo. Si una empresa tiene la intencin de aceptar un descuento por pronto pago, debe pagar en el ltimo da del perodo de descuento. No existe ningn costo relacionado con la aceptacin de un descuento por pronto pago. El 27 de febrero, Presti Corporation, una operadora de una pequea cadena de tiendas de video, compr mercanca con un valor de $1,000 a un proveedor que otorga condiciones de crdito de 2/10 30 netos FDM. Si la empresa acepta el descuento por pronto pago, tendr que paga $980 [$1,000 (0.02 x $1,000)] el 10 de marzo, con lo que ahorrara $20.
Ejemplo
Rechazo del descuento por pronto pago La segunda opcin para la empresa es rechazar el descuento por pronto pago y pagar el ltimo da del perodo de cr-dito. Existe un costo implcito relacionado con el rechazo de un descuento por pronto pago. El costo por rechazar un descuento por pronto pago es la tasa de in-ters implcita que se paga por retrasar la liquidacin de una cuenta por pagar durante un nmero de das adicionales. En otras palabras, la cantidad es el inters que paga la empresa por retrasar el pago. Este costo se ilustra con un ejemplo sen-cillo. El ejemplo supone que si la empresa acepta un descuento por pronto pago, el pago se realizar en el ltimo da del perodo del descuento por pronto pago y si re-chaza el descuento, el pago se efectuar en el ltimo da del perodo de crdito. Como en el ejemplo anterior, a Presti Corporation le otorgaron condiciones de cr-dito de 2/10 30 netos FDM por la compra de mercanca con un valor de $1,000.
PARTE 5
503
FIGURA 15.4
Opciones de pago
Opciones de pago para Presti Corporation
La empresa realiza una compra de $1,000
Final del perodo del descuento por pronto pago; paga $980
Final del perodo de crdito paga $1,000
27feb. 1 mar
10 mar.
30 mar.
Costo de los 20 das adicionales = $1,000 - $980 = $20
Si acepta el descuento por pronto pago para la compra del 27 de febrero, deber realizar el pago el 10 de marzo; si rechaza el descuento por pronto pago, podr efectuar el pago el 30 de marzo. Para conservar su dinero durante 20 das ms (del 10 de marzo al 30 de marzo), la empresa debe renunciar a la oportunidad de pagar $980 por su compra de $1,000. En otras palabras, el retraso del pago durante 20 das costar a la empresa $20. La figura 15.4 muestra las opciones de pago que estn disponibles para la empresa. Para calcular el costo por rechazar el descuento por pronto pago, es necesario considerar el precio de descuento de la mercanca, que es de $980 para Presti Corporation, como el precio de compra real. El costo porcentual anual por re-chazar el descuento por pronto pago se calcula por medio de la ecuacin 15.1:
Costo por rechazar un descuento por pronto pago = DPP 100% - DPP 360 N (15.1)*
donde DPP = descuento por pronto pago, establecido en trminos Porcentuales N = nmero de das que se puede retrasar el pago al rechazar el descuento por pronto pago Si se sustituyen los valores de DPP (2%) y N (20 das) en la ecuacin 15.1, se obtendr un costo anual de 36.73 por ciento [(2% 98%) (360 20)] por rechazar el descuento por pronto pago. Se supone que el ao tiene 360 das. Una forma sencilla de aproximarse al costo por rechazar un descuento por pronto pago consiste en utilizar el porcentaje del descuento por pronto pago establecido, DPP, en lugar del primer trmino de la ecuacin 15.1:
Costo aproximado por rechazar un descuento por pronto pago = DPP 360 N (15.2)*
504
Cuanto menor sea el descuento por pronto pago, ms cercana estar la aproximacin al costo real por rechazar el descuento. Con el uso de esta aproximacin, el costo para Presti Corporation por rechazar el descuento por pronto pago es 36 por ciento [2% (360 20)]. Aplicacin del costo por rechazar un descuento por pronto pago en la toma de decisiones El gerente de finanzas debe determinar si es recomendable aceptar un descuento por pronto pago. Es importante reconocer que la aceptacin de los descuentos por pronto pago podran representar una fuente importante de rentabilidad adicional.
Ejemplo
Omst Products, una importante empresa proveedora de suministros para edificios, tiene cuatro posibles proveedores, cada uno de los cuales ofrece distintos trminos de crdito. Con excepcin de las diferencias en estos trminos, sus productos y servicios son idnticos. La tabla 15.5 presenta las condiciones de crdito que ofrecen los proveedores A, B, C y D y los costos por rechazar los descuentos por pronto pago de cada transaccin. Se aplic el mtodo de aproximacin para calcular el costo por rechazar estos descuentos (ecuacin 15.2). El costo por re-chazar el descuento por pronto pago que ofrece el proveedor A es del 36 por ciento , el del proveedor B es del 8 por ciento, el del proveedor C es del 21.6 por cien-to y el del proveedor D es del 28.8 por ciento. Si la empresa necesita fondos a corto plazo, que puede solicitar en prstamo a su banco a una tasa de inters del 13 por ciento, y si analiza a cada uno de los proveedores en forma independiente, cul de los descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores rechazar la empresa? Al negociar con el proveedor A, la egresa acepta el descuento por pronto pago (porque el costo por rechazarlo es del 36 por ciento) y despus solicita a su banco los prstamos que requiere a una tasa de inters del 13 por ciento. Con el proveedor B, sera mejor que la empresa rechazara el descuento por pronto pago porque el costo de esta accin es menor que el costo por solicitar un prstamo al banco (el 8 por ciento en comparacin con el 13 por ciento). Al negociar con los proveedores C o D, la empresa debe aceptar el descuento por pronto pago porque en ambos casos el costo por rechazarlo es mayor que el costo del 13 por ciento por solicitar un prstamo al banco. El ejemplo muestra que el costo por rechazar un descuento por pronto pago es importante al evaluar las condiciones de crdito de un solo proveedor en relacin con ciertos costos por solicitar un prstamo bancario. Es importante observar que algunas empresas, sobre todo las pequeas y las que tienen una administracin ineficaz, rechazan de modo rutinario todos los descuentos porque carecen de fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo sin garanta o son incapaces de reconocer los costos elevados implcitos en sus acciones.
TABLA 15.5 Descuentos por pronto pago y costos relacionados para Omst Products
Costo aproximado por rechazar un desc. por pronto pago 36.0% 8.0 21.6 28.8
Proveedor A B C D
Condiciones de crdito 2/10 netos 30 FDM 1/10 netos 55 FDM 3/20 netos 70 FDM 4/10 netos 60 FDM
PARTE 5
505
retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar

El pago de las cuentas con tanta demora como sea posible, pero sin perjudicar la evaluacin de crdito de la empresa.
EFECTOS DEL RETRASO DE LA LIQUIDACION DE LAS CUENTAS POR PAGAR
Una estrategia que una empresa emplea a menudo es el retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar, es decir, pagar las cuentas con tanta demora como sea posible, pero sin perjudicar su evaluacin de crdito. Una estrategia de este tipo reduce el costo por rechazar un descuento por pronto pago. A Presti Corporation se le otorgaron condiciones de crdito de 2/10 30 netos FDM. El costo por rechazar el descuento por pronto pago, suponiendo un pago en el ltimo da del perodo de crdito, fue aproximadamente del 36 por ciento [2% (360 20)]. Si la empresa pudiera retrasar la liquidacin de sus cuentas por pagar a 70 das, sin perjudicar la evaluacin de su crdito, el costo por rechazar el descuento por pronto pago sera slo del 12 por ciento [2% (360 60)]. El retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar reduce el costo implcito en el rechazo de un descuento por pronto pago. Aunque el retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar es atractivo desde el punto de vista financiero, esta estrategia plantea un problema tico importante: ocasiona que la empresa viole el acuerdo que tom con su proveedor cuando adquiri la mercanca. Desde luego, un proveedor no se mostrara amable con un cliente que pospusiera de manera regular y a propsito el pago de sus compras.
CARGOS POR PAGAR
Ejemplo
cargos por pagar

Pasivos por servicios recibidos, cuyo pago an no se ha realizado.
La segunda fuente espontnea de financiamiento a corto plazo para una empresa son los cargos por pagar. Los cargos por pagar son pasivos por servicios recibidos, cuyo pago an no se ha realizado. Las partidas ms comunes pendientes de liquidacin que tiene una empresa son los sueldos y los impuestos. Como los impuestos son pagos para el gobierno, la empresa no puede manipularlos; sin embargo, los pagos de salarios pendientes se pueden manipular hasta cierto grado. Esto se logra retrasando el pago de suelos, recibiendo as un prstamo libre de intereses de parte de los empleados, quienes obtienen su pago cierto tiempo despus de haber reali-zado el trabajo. Las normas sindicales o las leyes estatales o federales establecen el perodo de pago para los empleados que ganan un salario por hora; sin embargo, en otros casos, la frecuencia del pago es a discrecin de la gerencia de la empresa. Chan Company, una importante empresa de servicios de conserjera, paga actualmente a sus empleados al final de cada semana de trabajo. La nmina semanal asciende a $400,000. si la empresa prolongara el perodo de pago de tal manera que pagara a sus empleados 1 semana despus durante todo el ao, los empleados prestaran, de hecho, a la empresa $400,000 al ao. Si la empresa pudiera ganar el 10 por ciento anual sobre los fondos invertidos, dicha estrategia tendra un valor de $40,000 al ao [0.10 $400,000). La empresa ahorrara esta cantidad de dinero al retrasar la liquidacin de los cargos por para con la aplicacin de esta estrategia.
Ejemplo
15-5 Cules son las dos fuentes espontneas principales de financiamiento a corto plazo de una empresa? Por qu se considera que estas fuentes son espont-neas y cmo se relacionan con las ventas de la empresa? Tienen normalmente un costo establecido? 15-6 Existe un costo relacionado con la aceptacin de un descuento por pronto pago?, con el rechazo de un descuento por pronto pago ? De qu manera afecta el costo de la solicitud de prstamo de fondos a corto plazo a la decisin de aceptar un descuento por pronto pago?
506

OA
FUENTES DE PRSTAMOS A CORTO PLAZO SIN GARANTIA

Las empresas obtienen prstamos a corto plazo sin garanta de dos fuentes principales; bancos y papel comercial. A diferencia de las fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo sin garanta los prstamos bancarios y el papel comercial se negocian y son el resultado de acciones deliberadas que lleva a cabo el gerente de finanzas. Los prstamos bancarios son mas populares porque estn disponibles para las empresas de cualquier tamao; el papel comercial est dispo-nible slo para las grandes empresas. Adems de estas fuentes, se utilizan los prstamos internacionales para financiar las transacciones entres pases.
PRESTAMOS BANCARIOS
prstamo de autoliquidacin a corto plazo

Un prstamo a corto plazo sin garanta cuyo uso proporciona el mecanismo mediante el cual se reembolsa el prstamo.
Los bancos son una fuente importante de prstamos a corto plazo sin garanta para las empresas. El tipo principal de prstamo que los bancos otorgan a las empresas es el prstamo de autoliquidacin a corto plazo. Estos prstamos se solici- tan slo con la intencin de sobrellevar los niveles ms altos de las necesidades de financiamiento temporal de la empresa, debidos principalmente a la acumulacin de las cuentas por cobrar y del inventario. Conforme las cuentas por cobrar y los inventarios se convierten en efectivo, se generan los fondos necesarios para redi- mir estos prstamos. En otras palabras, el uso que se le da al dinero solicitado proporciona el mecanismo mediante el cual el prstamo se reembolsa, de aqu el trmino autoliquidacin. Los bancos prestan fondos a corto plazo sin garanta en tres formas bsicas: a travs de documentos de un solo pago, lneas de crdito y contratos de crdito revolvente. Antes de revisar estos tipos de prstamos, es ne-cesario exponer algunos fundamentos de las tasas de inters de prstamos.
TASAS DE INTERES DE PRSTAMOS
La tasa de inters de un prstamo bancario se basa comnmente en la tasa preferencial de Inters, que puede ser una tasa fija o variable. Esta tasa se evala usando uno de los dos clculos de la tasa de inters efectiva. Cada uno de estos aspectos relacionados con las tasas de inters de prstamos se analiza a continuacin. Tasa preferencial de inters La tasa preferencial de inters (prime rate)* es la tasa de inters ms baja que cobran los bancos lderes del pas sobre prstamos de negocios a sus prestatarios ms importantes y confiables. La tasa preferencial flucta de acuerdo con la relacin que existe entre la oferta y la demanda de fondos a corto plazo.7 Generalmente, los bancos determinan la tasa que cobrarn a los distintos prestatarios, agregando una prima a la tasa preferencial para ajustarla al riesgo del prestatario. La prima podra ser del 4 por ciento o ms, aunque la mayora de los prstamos a corto plazo sin garanta soportan primas menores al 2 por ciento.
tasa preferencial de inters (prime rate)

la tasa de inters ms baja que cobran los bancos lderes del pas sobre prstamos de negocios a sus prestatarios ms importantes y confiables.
En los Estados Unidos, desde 1975 hasta el tercer trimestre de 1978, la tasa preferencial era inferior al 9 por ciento. Desde finales de 1978 hasta junio de 1985, se mantuvo por arriba del 9.5 por ciento. A fines de diciembre de 1980, la tasa preferencial alcanz un rcord de 21.5 por ciento. Disminuy lentamente del 9.5 por ciento en junio de 1985 al 7.5 por ciento a finales de agosto de 1986 y, en marzo de 1987, comenz a aumentar lentamente hasta alcanzar el 9.0 por ciento en noviembre de 1987. Se mantuvo alrededor del 9.0 por ciento hasta mediados de 1988, momento en el que comenz a aumentar, alcanzando un nivel mximo del 11.5 por ciento en 1989. Despus, la tasa preferencial disminuy y se mantuvo alrededor del 10 por ciento hasta fines de 1990. Para mediados de 1991, baj al 8.5 por ciento, disminuyendo an ms hasta llegar al 6.0 por ciento a mediados de 1992. Se mantuvo en el 6.0 por ciento hasta principios de 1994, cuando varias acciones realizadas por la Federal Reserve Board ocasionaron su incremento constante hasta alcanzar el 9.0 por ciento a principios de 1995. Las acciones de la Federal Reserve Board en 1995 y principios de 1996 provocaron que la tasa disminuyera gradualmente hasta el 8.25 por ciento para principios de 1996. En abril de 1997, la Federal Reserve Board aument la tasa preferencial al 8.5 por ciento para mitigar sus inquietudes con respecto a los signos de inflacin incipientes. En ese momento, la expectativa general era una tasa preferencial razonablemente estable. *En Mxico, los bancos comerciales utilizan la TIIE como la tasa base para determinar los prstamos y es equivalente a la prime rate que se usa en los Estados Unidos (N. del R.T.)
507
PARTE 5
prstamo de tasa fija

Un prstamo con una tasa de inters establecida a un porcentaje fijo por arriba de la tasa preferencial y en el que permanece sin variar hasta el vencimiento.
prstamo de tasa variable

Un prstamo con una tasa de inters establecida a un porcentaje por arriba de la tasa preferencial y en el que se le permite flotar por arriba de la tasa preferencial conforme sta vara hasta el vencimiento.
Prstamos de tasas fija y variable Los prstamos pueden tener tasas de inters fijas o variables. Para un prstamo de tasa fija, la tasa de inters se establece a un porcentaje fijo por arriba de la tasa preferencial vigente en la fecha del prs-tamo y permanece sin variar hasta el vencimiento. Para un prstamo de tasa va-riable, se establece inicialmente el incremento por arriba de la tasa preferencial y se permite que la tasa de inters flote por arriba de la tasa preferencial conforme sta vara hasta el vencimiento. Por lo general, el incremento por arriba de la tasa preferencial en un prstamo de tasa variable ser menor que el de un prstamo de tasa fija de riesgo equivalente, porque el prestamista corre menos riesgo con un prstamo de tasa variable. La naturaleza voltil de la tas preferencial en los ltimos aos, junto con el uso frecuente de computadoras por parte de los bancos para vigilar y calcular el inters de los prstamos, es la responsable del predominio actual de los prstamos de tasa variable. Mtodo para calcular el inters Una vez que se determina la tasa de inters nominal (o establecida), se aplica el mtodo para calcular el inters. El inters se paga al vencimiento del prstamo o por adelantado. Si el inters se paga al vencimiento, la tasa de inters efectiva (o verdadera), es decir, la tasa de inters real pagada, para un perodo supuesto de un ao,8 equivale a:
Inters Cantidad solicitada en prstamo (15.3)*
prstamo a descuento
Prstamos cuyo inters se paga por adelantado al deducirlo de la cantidad solicitada en prstamo.
La mayora de los prstamos bancarios para empresas exige el pago del inters al vencimiento. Cuando el inters se paga por adelantado, se deduce del prstamo de tal manera que el prestatario recibe en realidad menos dinero del solicitado. Los prsta-mos cuyo inters se paga por adelantado se denominan a menudo prstamos a descuento. La tasa de inters efectiva para un prstamo a descuento , si se supone un perodo de un ao, se calcula de la manera siguiente:
Inters Cantidad solicitada en prstamo - inters (15.4)*
Por tanto, el pago del inters por adelantado aumenta la tasa de inters efectiva arriba de la tasa de inters establecida. A continuacin aparece un ejemplo.
Ejemplo
por
Booster Company, una empresa manufacturera de ropa deportiva, solicita un prstamo de $10,000, a una tasa de inters establecida del 10 por ciento, para un perodo de un ao. Si el inters sobre el prstamo se paga al vencimiento, la empresa paga $1,000 (0-10 $10,000) por usar los $10,000 durante un ao. Si se sustituyen estos datos en la ecuacin 15.3, la tasa de inters efectiva es, por tanto: $1,000 = 10.0 por ciento $10,000
Las tasas de inters efectivas para prstamos con vencimientos menores a 1 ao se calculan mediante la tcnica presentada en el captulo 6 para determinar las tasas de inters efectivas cuando el inters se compone con una frecuencia mayor que la anual. Vase la ecuacin 6.10.
508
Si el dinero se solicita en prstamo a la misma tasa establecida para un ao, pero el inters se paga por adelantado, la empresa an paga $1,000 de inters, pero re-cibe slo $9,000 ($10,000 - $1,000). As, la tasa de inters efectiva es, en este caso: $1,000 = $10,000 - $1,000 $1,000 $9,000 = 11.1 por ciento
El pago de intereses por adelantado hace que la tasa de inters efectiva (11.1 por ciento) sea mayor que la tasa de inters establecida (10.0 por ciento).
DOCUMENTOS DE UN SOLO PAGO documento de un solo pago
Un prstamo a corto plazo que se otorga una sola vez y que se paga en una sola cantidad a su vencimiento.
Un prestatario solvente tiene la posibilidad de obtener de un banco comercial un documento de un solo pago. Este tipo de prstamo es comnmente un acuerdo vlido una sola vez, que se efecta cuando un prestatario necesita fondos durante un perodo corto. El instrumento resultante es un documento que debe tener la firma del prestatario. El documento establece las condiciones del prstamo, que incluyen su duracin y la tasa de inters. Este tipo de prstamos a corto plazo tiene por lo general un vencimiento de treinta das a nueve meses o ms. El inters cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa preferencial de inters y puede ser fijo o variable. El siguiente es un ejemplo. Golden Manufacturing, una empresa productora de hojas para segadoras rotatorias, solicit recientemente un prstamo de $100,00 en dos bancos: el banco A y el banco B. Los prstamos se otorgaron el mismo da, cuando la tasa preferencial de inters era del 9 por ciento. Cada prstamo consista en un documento a 90 das con intereses a pagar al final de esos 90 das. La tasa de inters se estableci al 1 por ciento por arriba de la tasa preferencial en el documento de tasa fija del banco A. Esto significa que durante el perodo de 90 das, la tasa de inters se mantendr al 10 por ciento (tasa preferencial del 9% + 1 % de incremento), sin importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. El costo del inters total de este prstamo es de $2,625 [$100,000 (10 % 90/360)]. La tasa de inters efectiva sobre este prstamo es de 2.625 por ciento ($2,625/$100,00) durante 90 das. Si el prstamo se renovara cada 90 das, durante todo el ao y bajo los mismos trminos y las mismas circunstancias, su tasa de inters anual efectiva se determinara aplicando la ecuacin 6.10. Como el prstamo cuesta 2.625 por ciento durante 90 das, es necesario realizar la composicin (1 + 0.02625) para cuatro perodos del ao (es decir, 360/90) y despus restar 1:
Tasa de inters anual efectiva = (1 + 0.02625)4 1 = 1.1092 1 = 0.1092 = 10.92%
Ejemplo
La tasa de inters anual efectiva resultante en el documento de tasa fija a 90 das de Goleen es del 10.92 por ciento. El banco B estableci la tasa de inters al 1 por ciento por arriba de la tasa preferencial sobre su documento de tasa variable. La tasa cobrada durante los 90 das variar en proporcin directa con la tasa preferencial. Inicialmente, la tasa ser del 10 por ciento (9 por ciento + 1 por ciento), pero cuando la tasa preferencial cambie, tambin cambiar la tasa de inters sobre el documento; por ejemplo, si despus de 30 das, la tasa preferencial aumenta al 9.5 por ciento y despus de otros 30, cae al 9.25 por ciento, la empresa pagara 0.833 por ciento para los primeros 30 das (10% 30/360), 0.875 por ciento para los siguientes 30 das (10 % 30/360) y 0.854 por ciento para los ltimos 30 das (10.25% 30/360). El costo de su inters total sera de $2,562 [$100,000 (0.833% + 0.875 % + 0.854 %) ], lo que da como resultado un costo efectivo de 2.562 por
PARTE 5
509
ciento ($2,562/$100,000) durante 90 das. De nuevo, si se supone que el prstamo se renueva a cada 90 das, durante todo el ao y bajo los mismos trminos y las mismas circunstancias, su tasa de inters anual efectiva sera:
Tasa de inters anual efectiva = (1 + 0.02562)4 - 1 = 1.1065 1 = 0.1065 = 10.65%
Por supuesto, en este caso, el prstamo de tasa variable es menos costoso (10.65 por ciento) que el prstamo de tasa fija (10.92 por ciento), debido a sus tasas de inters generalmente bajas durante el plazo de 90 das del documento.
LINEAS DE CRDITO lnea de crdito
Un acuerdo entre un banco comercial y una empresa, que especifica la cantidad del prstamo a corto plazo sin garanta que el banco otorgar a la empresa durante un periodo de tiempo especfico.
Una lnea de crdito es un contrato establecido entre un banco comercial y una empresa, en el que se especifica la cantidad de prstamo a corto plazo sin garanta que el banco otorgar a la empresa durante un perodo de tiempo especfico. La lnea de crdito es similar al contrato mediante el cual los emisores de tarjetas de crditos bancarias, como MasterCartd y Visa, conceden crditos, aprobados previamente, a los tenedores de tarjetas. El contrato de una lnea de crdito se establece comnmente para un perodo de un ao e impone ciertas restricciones al prestatario. No es un prstamo garantizado, pero indica que si el banco cuenta con suficientes fondos disponibles, permitir al prestatario deberle cierta cantidad de dinero. La cantidad de una lnea de crdito es la cantidad mxima que la empresa puede deberle al banco en cualquier momento. Cuando se solicita una lnea de crdito, el prestatario debe presentar documentos tales como su presupuesto de efectivo, su estado de resultados pro forma, su balance general pro forma y sus estados financieros recientes. Si el banco considera que el cliente es aceptable, le conceder la lnea de crdito. El atractivo principal de la lnea de crdito, desde el punto de vista del banco, es que elimina la necesidad de examinar la solvencia de un cliente cada vez que solicita dinero en prstamo. Tasa de inters La tasa de inters sobre una lnea de crdito se establece normalmente como una tasa variable, es decir, la tasa preferencial ms un porcentaje. Si la tasa preferencial cambia, la tasa de inters que se cobra sobre prstamos nuevos y existentes cambia en forma automtica. La cantidad que se cobra a un prestatario por arriba de la tasa preferencial depende de su solvencia. Cuanto ms solvente sea el prestatario, menor ser el incremento del inters por arriba de la tasa preferencial y viceversa. Restricciones al cambio operativo En el contrato de una lnea de crdito, un banco puede imponer Restricciones al cambio operativo, las cuales le conce-den el derecho contractual de revocar la lnea si ocurren cambios importantes en la situacin financiera o en las operaciones de la empresa. Por lo general, el banco solicita a la empresa que presente estados financieros actualizados, de prefe-rencia auditados, para revisarlos peridicamente. Adems el banco necesita estar informado de los cambios que pudieran presentarse en el personal ejecutivo o en las operaciones de la empresa antes de que stos ocurran, ya que dichos cambios podran afectar el xito futuro y la capacidad de pago de la deuda de la empresa, lo que alterara su solvencia de crdito. Si el banco no est de acuerdo con los cambios propuestos y la empresa los realiza de cualquier modo, el banco tiene el derecho de anular el contrato de lnea de crdito. Saldo compensador Para garantizar que el prestatario sea un buen cliente, muchos prstamos bancarios a corto plazo sin garanta (lneas de crdito y con-
restricciones al cambio operativo Restricciones contractuales que un Banco podra imponer sobre la situacin financiera o las operaciones de una empresa como parte del Contrato de una lnea de crdito.
510
saldo compensador
Un saldo en una cuenta de cheque, equivalente a cierto porcentaje de la cantidad solicitada en prstamo a un banco, requerido para obtener una lnea de crdito o contrato de crdito revolvente.
tratos de crdito revolvente ) requieren que el prestatario mantenga un saldo compensador en una cuenta de depsito a la vista (cuenta de cheques), equivalente a cierto porcentaje de la cantidad solicitada en prstamo. A menudo se requiere un saldo compensador del 10 al 20 por ciento del banco. Un saldo compensador no slo obliga al prestatario a ser un buen cliente del banco, sino tambin aumenta el costo de su inters. Un ejemplo ilustra este acuerdo. Exact Graphics, una empresa de diseo grfico, solicit un prstamo de $1 milln bajo un contrato de lnea de crdito. Debe pagar una tasa de inters establecida del 10 por ciento y mantener en su cuenta de cheques un saldo compensador igual al 20 por ciento de la cantidad solicitada en prstamo, o $200,000. De este modo, en realidad recibe slo $800,000. Para usar estos $800,000 durante un ao, la empresa paga intereses de $100,000 (0.10 x $1milln). La tasa de inters efectiva sobre los fondos es, por tanto, de 12.5 por ciento ($100,000 800,000), 2.5 por ciento ms que la tasa establecida del 10 por ciento. Si la empresa mantiene un saldo efectivo de $200,000 o ms en su cuenta de cheques, la tasa de inters efectiva equivale a la tasa de inters establecida del 10 por ciento por que nada del $1 milln solicitado en prstamo se necesita para satis-facer el requerimiento del saldo compensador. Si la empresa mantiene un saldo de efectivo de $100,000 en su cuenta de cheques, slo 100,000 adicionales tendrn que inmovilizarse, quedando $900,000 ($1,000,000 - $100,000) de fondos tiles. En este caso, la tasa de inters efectiva sera del 11.1 por ciento ($100,000 $900,000). De esta manera un saldo compensador incrementa el costo del prstamo solicitado slo si es mayor que el saldo de efectivo normal de la empresa. Limpiezas anuales Para garantizar que el dinero prestado bajo un contrato de lnea de crdito se utilice realmente para financiar necesidades temporales, muchos bancos exigen una limpieza anual. Esto significa que el prestatario debe tener un saldo de prstamo cero, es decir, no deber al banco nada durante cierto nmero de das al ao. El hecho de obligar a un prestatario a mantener un saldo de prstamo cero durante cierto periodo asegura que los prstamos a corto plazo no se convierten en prstamos a largo plazo. Todas las caractersticas del contrato de una lnea de crdito son negociables hasta cierto grado. Hoy en da, los bancos realizan ofertas competitivas para atraer a las empresas importantes y reconocidas. Un prestatario potencial debe tratar de negociar una lnea de crdito a la tasa de inters ms favorable, para una cantidad ptima de fondos y con un mnimo de restricciones. En la actuali- dad, los prestatarios pagan a menudo comisiones a los prestamistas en lugar de mantener los saldos de depsito como compensacin por los prstamos y otros servi-cios. El prestamista intenta obtener un buen rendimiento con la mxima seguridad. Estas negociaciones deben generar una lnea de crdito que sea adecuada tanto para el prestatario como para el prestamista.
CONTRATO DE CRDITO REVOLVENTE
Ejemplo
limpieza anual
La exigencia de que los prestamistas de una lnea de crdito mantengan un saldo de prstamos de cero durante cierto nmero de das al ao (es decir, no deber al banco nada).
contrato de crdito revolvente

Una lnea de crdito que un banco garantiza a un prestatario durante un periodo establecido sin imporla escasez de dinero.
comisin por apertura de crdito

La comisin que se cobra normalMente sobre un contrato de crdito revolvente; se aplica con frecuencia al saldo promedio no utilizado de la lnea de crdito del prestatario.
Un contrato de crdito revolvente es una lnea de crdito garantizada, Est garantizada en el sentido de que el banco comercial asegura al prestatario que una cantidad especfica de fondos estar disponible sin importar la escasez de dinero. La tasa de inters y otros requerimientos son similares a los de una lnea de crdi- to. No es raro que se establezca un contrato de crdito revolvente para un periodo mayor de un ao. Como el banco garantiza la disponibilidad de fondos, cobra normalmente una comisin por apertura de crdito en un contrato de crdito revolvente. Esta comisin aplica con frecuencia al saldo promedio no utilizado
PARTE 5
511
de la lnea de crdito del prestatario y corresponde normalmente al 0.5 por cien- to de la porcin promedio no utilizada de los fondos. Un ejemplo explica la natuleza de las comisiones por apertura de crdito.
Ejemplo
Blount Company, un importante promotor inmobiliario, mantiene con su banco un contrato de crdito revolvente por $2 millones. Su prstamo promedio con el contrato del ao pasado fue de $1.5 millones.Como la porcin promedio no utilizada de los fondos no comprometidos fue de $500,000 ($2 millones - $1.5 millones), la comisin por apertura de crdito para el ao fue de $2,500 (0.005 $500,000). Desde luego, Blount tambin tuvo que pagar intereses sobre el prstamo real de $1.5 millones obtenido con el contrato. Si se pagaron $160,000 de intereses sobre el prstamo de $1.5 millones, el costo efectivo del contrato es de 10.83 por ciento [($160,000 + $2,500) $1,500,000] Aunque es ms costoso que una lnea de crdito, un contrato de crdito revolvente es menos arriesgado para el prestatario, porque el banco garantiza la disponibilidad de fondos.
ERSPECTIVA DE LAS FINANZAS PERSONALES

Seleccin de la tarjeta de crdito ms rentable
Una lnea de crdito personal es til en caso de emergencia o para realizar com-pras grandes cuando cundo usted no tiene suficiente efectivo a la mano. Una tarjeta de crdito bancaria, como MasterCard o Visa, proporciona una manera fcil de obtener su propia lnea de crdito. Antes de elegir una tarjeta considere las comisiones y las tasas de inters de sta con base en sus hbitos de gastos y necesidades financieras. La tarjeta adecuada podra ahorrarle dinero. Si usted nunca mantiene un saldo, su mejor opcin es una tarjeta que no cobre comisin; la tasa de inters no importa mucho. Cundo usted mantiene un saldo, una tarjeta con una comisin anual podra tener una tasa de inters ms baja que las que no cobran dicha comisin. Tenga cuidado con las tasas de inters moratorias. Y aunque suenen bien las tarjetas de descuento o las tarjetas de las lneas areas (que ofrecen menores tarifas segn la distancia recorrida), usted necesita gastar mucho antes de obtener algn beneficio. Si usted mantiene saldos elevados, los cargos de intereses eliminarn cualquier ganancia. No acumule demasiadas tarjetas de crdito, no importa que tan buenas sean las tasas de inters, ya que es fcil gastar en exceso. En su ligar, transfiera los saldos a una nueva tarjeta de crdito con una tasa de inters menor y despus cancele las viejas.
PAPEL COMERCIAL
papel comercial
Una forma de financiamiento que consiste en pagars a corto plazo sin garanta, emitidos por las empresas que tienen una solvencia de crdito elevada.
El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagars a corto plazo sin garanta, emitidos por las empresas que tienen una solvencia de crdito elevada. Por lo general, slo las empresas muy grandes de solidez financiera incues- tionable son capaces de emitir papel comercial. La mayor parte del papel comercial tiene vencimientos que varan de 3 a 270 das y. Aunque no exista una denomina- cin establecida, se emite comnmente en mltiplos de $100,000 o ms. Las empresas financieras emiten actualmente una gran parte del papel comercial; las compaas de manufactura utilizan en menor proporcin este tipo de financiamiento. A menudo, las empresas compran papel comercial y lo mantienen como
512
valores negociables para proveer una reserva de liquidez que gane intereses.
INTERS SOBRE EL PAPEL COMERCIAL
El papel comercial se vende a un precio de descuento de su valor nominal. El tamao del descuento y el tiempo hasta el vencimiento determinan el inters que paga el emisor del papel comercial. Ciertos clculos determinan el inters real que gana el comprador , segn ilustra el ejemplo siguiente:
Ejemplo
Deems Corporation, una importante constructora de barcos, emiti recientemente papel comercial con un valor de $1 milln, que tiene un vencimiento a 90 das y se vende en $980,000. Al final de los 90das, el comprador de este papel recibir $1 milln por su inversin de $980,000. Por tanto, el inters pagado sobre el financiamiento es de $20,000 sobre un principal de $980,000. La tasa de inters efectiva sobre el papel es de 2.04 por ciento ($20,000/$980,000) durante 90 Das. Si el papel se renueva cada 90 das durante el ao, la tasa anual efectiva para el papel comercial de Deems Corporation, calculada pro medio de la ecuacin 6.10, es de 8.41 por ciento [(1 + 0.0204)4 - 1] . Una caracterstica interesante del papel comercial es que normalmente tiene un rendimiento del 2 al 4 por ciento por debajo de la tasa referencial. En otras palabras, las empresas tienen una mayor posibilidad de reunir fondos en forma menos costosa a travs de la venta del papel comercial que solicitando un prstamo a una un banco comercial. La razn es que muchos proveedores de fondos a cor- to plazo no tienen la opcin, que si tienen los bancos, de otorgar prstamos de riesgo bajo la tasa preferencial; solo pueden invertir en valores negociables como bonos de la Tesorera y papel comercial. Los rendimientos sobres estos valores negociables el 6 de agosto de 1997, cundo la tasa preferencial de inters era del 8.5 por ciento, fueron de 5.2 por ciento para los bonos de la Tesorera tres meses y del 5.6 por ciento el papel comercial a tres meses. Aunque el costo de inters establecido por obtener un prstamo a travs de la venta de papel comercial es menor que la tasa preferencial del prstamo bancario, el costo general, del papel comercial puede no ser ms barato que un prstamo bancario pues los costos adicionales incluyen las comisiones que paga- la mayora de los emisores para obtener la lnea de crdito bancaria utilizada para respal- dar el papel, las comisiones que se pagan para obtener las evaluaciones de terceras partes empleadas para facilitar la venta del papel y los costos de coloca- cin. Adems, aunque sea ligeramente ms costoso solicitar un prstamo a un banco comercial, esta medida es preferible para establecer una buena relacin de trabajo. Esta estrategia garantiza la obtencin de fondos de manera ms rpida y a una tasa de inters razonable cuando el dinero escasea.
VENTA DE PAPEL COMERCIAL
El emisor vende el papel comercial directamente a los inversionistas o a travs de revendedores de papel comercial. El revendedor del papel comercial recibe una comisin por realizar la funcin de mercadotecnia. Sin Importar el mtodo de venta, la empresa vende la mayor parte del papel a otras empresas, bancos, empresas de seguros de vida, para fondos de jubilacin y fondos del mercado de valores.
PRSTAMOS INTERNACIONALES
PARTE 5
En algunos aspectos, la obtencin el financiamiento a corto plazo para el comercio internacional no es diferente del financiamiento de las operaciones puramente nacionales En ambos casos, se deben financiar la fabricacin y el almacenamiento de productos para la venta y continuar despus con el financiamiento de las cuentas por cobrar, antes de recibir cualquier pago en efectivo de las ventas. Sin embargo,
513
en otros aspectos, el financiamiento a corto plazo de las ventas y compras internacionales es muy distinto del comercio estrictamente nacional.
TRANSACCIONES INTERNACIONALES.
La diferencia ms importante entre las transacciones internacionales y nacionales es que los pagos se realizan o reciben en moneda extranjera. Esto no slo requiere que una empresa estadounidense pague los costos por negociar en el mercado de divisas extranjeras, sino que tambin expone a la empresa al riego del tipo de cambio. Una empresa ubicada en los estados unidos, que exporta productos y tiene cuentas por cobrar denominadas en una moneda extranjera, enfrenta el riesgo de que el dlar estadounidense aumente su valor en relacin con la moneda extranjera. El riesgo para un importados estadounidense, que tiene cuentas por pagar denominadas en una moneda extranjera, es que el dlar e deprecie. Otras caractersticas que distinguen al comercio internacional con el mayor tamao y la fecha de vencimiento ms prolongada de las transacciones tpicas; por tanto, las empresas participan en el comercio internacional tienen que financiar mayores cantidades de dlares durante periodos de tiempo ms largo que las empresas que operan a nivel nacional.
FINANCIAMIENTO DEL COMERCIO INTERNACIONAL.
carta de crdito
Una carta escrita por el banco De una empresa al proveedor ex tranjero de esa empresa, que manifiesta que el banco garantiza el pago de una cantidad facturada si se cumplen todos los acuerdos subyacentes
Varias tcnicas especializadas han evolucionado para funcionar el comercio internacional. Quiz el vehculo de financiamiento ms importante sea la carta de crdito, una carta escrita por el banco de una empresa al proveedor extranjero de esa empresa, que manifiesta que el banco garantiza el pago de una cantidad facturada si se cumplen todos los acuerdos subyacentes. El banco recibe una comisin por emitir este tipo de cartas. Una carta de crdito sustituye fundamental- mente la reputacin y la solvencia de un banco reconocido por la de su cliente comercial, lo que aumenta la probabilidad de que los proveedores extranjeros vendan sus productos a un importador estadounidense. Del mismo modo, un ex- portador estadounidense est ms dispuesto a vender productos a un comprador extranjero i la transaccin se protege con una carta de crdito, emitida por un banco reconocido en el pas de origen del comprador. Las empresas que negocian en los pases extranjeros en forma continua financian a menudo sus operaciones, por lo menos en parte, en el mercado local. Por ejemplo, una empresa que posee una planta de montaje en Mxico podra elegir financiar sus compras de productos y servicios mexicanos con fondos en pesos,
solicitados en prstamo a un banco mexicano. Esto no slo minimiza el riesgo del tipo de cambio, sino tambin mejora relaciones de negocios de la empresa con la comunidad husped. NO obstante, las empresas multinacionales financian en ocasiones sus transacciones internacionales a travs de prstamos denominados en dlares, otorgados por bancos internacionales. Los mercados de prstamos en euromonedas permiten a los prestatarios solventes obtener financiamiento en condiciones muy atractivas.
TRANSACCIONES ENTRE SUBSI DIARIA S
Gran parte del comercio internacional implica la realizacin de transacciones entre subsidiarias corporativas. Por ejemplo, una empresa estadounidense podra manu- facturar una parte en una fbrica asitica y otra parte en los estados unidos, en-samblar, el producto en Brasil y venderlo en Europa. El embarque de los productos de ida y vuelta entre las subsidiarias originan cuentas por cobrar y cuentas por pa-gar, pero la empresa matriz determina, a discrecin la forma y el momento en que se realizan los pagos.En particular, la empresa matriz minimiza las comisiones del
514
PARTE 5
mercado de divisas y otros costos de transacciones reagrupando lo que cada subsidiaria le debe a otra y pagando slo la cantidad neta de la deuda, en lugar de que las subsidiarias se paguen entre si la cantidad bruta adeudada.
15-7 Qu es la tasa preferencial de inters y cmo se relaciona con el costo de los prstamos bancarios a corto plazo? Qu es un prstamo de tasa variable? En qu forma difiere la tasa de inters efectiva entre un prstamo que paga intereses al vencimiento y otro prstamo similar que requiere intereses por adelantado? 15-8 Cules son la condiciones y las caractersticas bsicas de un documento de un solo pago? Cmo se calcula la tasa de inters anual efectiva sobre un do-cumento de este tipo? 15.9 Qu es una lnea de crdito? Describa cada una de las siguientes que caracteristicas que a menudo se incluyen en estos contratos : a. restricciones al cambio operativo , b. Saldo compensador y c. limpieza anual. 15-10 Qu es un contrato de crdito revolvente ? En qu forma difiere este contrato del contrato de la lnea de crdito? Qu es una comisin por apertura de crdito? 15-11 De qu manera se utiliza el papel comercial para reunir fondos a corto plazo? Quin puede emitir papel comercial? Cmo se vende? 15-12 Cul es la diferencia principal entre las transacciones internacionales y las nacionales? Cmo se usa una carta de crdito para financiar las transacciones comerciales internacionales? De qu manera se utiliza el reagrupamiento en las transacciones entre subsidiarias? FUENTES GARANTIZADAS DE PRSTAMOS A CORTO
OA PLAZO 6
financiamiento a corto plazo garantizado

financiamiento a corto plazo (prstamos) obtenidos mediante el depsito de activos especficos como garanta colateral.
contrato de garanta
El contrato entre el prestatario y El prestamista que especifica la garanta colateral mantenida en depsito a cambio de un prstamo garantizado.
Una vez que haya agotado sus fuentes sin garanta de financiamiento a corto plazo, una empresa tiene la posibilidad de obtener prstamos adicionales a corto plazo garantizados. El financiamiento a corto plazo garantizado requiere activos especficos, Depositados como garanta colateral. La garanta colateral es comnmente un activo, como las cuentas por cobrar o un inventario. El prestamista ob-tiene un inters en la garanta colateral, si establece un contrato de garanta con el prestario en el que especifique que la garanta colateral se mantiene en depsito a cambio del prstamo. Adems, los trminos del prstamo por el que se mantiene la garanta la forman parte del contrato de garanta y especifican las condiciones requeridas para eliminar el inters de garanta, junto con la tasa de inters sobre el prstamo, las fechas de reembolsos y otras estipulaciones del prstamo. Una co- pia de contrato de garanta se archiva en una oficina gubernamental (usualmente, en una corte estatal). El mantenimiento de un archivo proporciona informacin a los prestamistas subsecuentes sobre los activos de un posible prestario que no esta disponibles para utilizarlos como garanta colateral. El requisito de mantenimiento un archivo protege al prestamista por medio de establecimiento legal de su inters de garanta.
CARACTERSTICAS DE LOS PRSTAMOS A CORTO PLAZO GARANTIZADOS
Aunque muchas personas creen que mantener una garanta colateral reduce el riesgo del prstamo, los prestamistas generalmente no lo consideran as, pues reconocen que le mantenimiento de una garanta colateral reduce la prdida si el prestatario falta a los compromisos, pero la presencia de esta ganancia no tiene
515 .
ningn impacto sobre el riesgo de incumplimiento .Un prestamista requiere la garanta colateral para asegurar la recuperacin de alguna porcin del prstamo en caso de incumplimiento; sin embargo, lo que el prestamista desea, sobre todo, es recibir los pagos programados. En general, los prestamistas prefieren torgar menos prstamos arriesgados a tasas de inters bajas que estar en la situacin de tener que liquidar la garanta colateral.
GARANTA COLATERAL Y CONDICIONES
anticipo porcentual
El porcentaje del valor contable de la garanta colateral que constituye el principal de un prstamo garantizado.
Los prestamistas de fondos a corto plazo garantizados prefieren una garanta colateral que tenga una vida, o duracin, semejante al trmino del prstamo. Los activos circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) constituyen la garanta colateral preferible de prstamos a corto plazo, porque normalmente se convierten en efectivo con mayor rapidez que los activos fijos. As, el prestamista de fondos a corto plazo garantizados acepta solo activos circulantes lquidos como garanta colateral. Por lo comn, el prestamista determina el anticipo porcentual deseable de la garanta colateral. Este anticipo porcentual constituye el principal del prstamo garantizado, se encuentra generalmente entre el 30 y 100 por ciento del valor contable de la garanta colateral y vara de acuerdo con el tipo y la liquidez de la garanta colateral. La tasa de inters que se cobra sobre prstamos a corto plazo garantizados es mayor que la tasa sobre prstamo a corto plazo sin garanta. Los bancos comerciales y otras instituciones no consideran que los prstamos garantizados sean menos arriesgados que los prstamos sin garanta. Adems la negociacin y la administracin de prstamos garantizados son ms problemticas para el prestamista que la negociacin y la administracin de prstamos sin garanta, por tanto, el prestamista requiere una compensacin adicional en la forma de una cargo por servicio, una tasa de inters mas alta o ambos. /Recuerde que la empresa solicita prstamos garantizados slo despus de haber agotado las fuentes de fondos a corto plazo sin garanta, que son menos costosas.)
INSTITUCIONES GARANTIZADOS QUE OTORGAN PRESTAMOS A CORTO PLAZO
empresas de financiamiento comercial

Instituciones de prstamo que slo otorgan prstamos garantizados (tanto a corto como a largo plazo) a las empresas
Las fuentes principales de prstamos a corto plazo garantizados son los bancos comerciales y las empresas de financiamiento comercial. Ambas instituciones negocian prstamos a corto plazo garantizados por medio de cuentas por cobrar e inventarios. Las operaciones de los bancos comerciales ya han sido descritas. Las empresas de financiamiento comercial son instituciones de prstamo que slo otorgan prstamos garantizados (tanto a corto como a largo plazos) a las empresas. A diferencia de los bancos, las empresas de financiamiento tienen prohibido mantener depsitos. Slo cuando prestatario agota su capacidad para solicitar prstamos a corto plazo sin garanta y garantizados, recurre a una empresa de financiamiento coMarcial para obtener prstamos garantizados adicionales. Como la empresa de financiamiento termina generalmente con prestatarios de alto riesgo, sus cargos de intereses sobre prestamos a corto plazo garantizados son mayores que los que cobran los bancos comerciales. Entre las empresas de financiamiento comercial l-deres en los Estados Unidos se encuentran Associates Capital Company, The CIT Group y GE Capital.
EL USO DE CUENTAS POR COBRAR COMO GARANTIA COLATERAL
Dos medios que se emplean comnmente para obtener financiamiento a corto plazo con cuentas por cobrar son la cesin en garanta de cuentas por cobrar y el factoraje de cuentas por cobrar. En realidad, slo una cesin en garanta de cuentas
516
PARTE 5
por cobrar genera un prstamo a corto plazo garantizado; en cambio; el factoraje slo supone la venta de cuentas por cobrar a precio de descuento. Aunque no es realmente una forma de prstamo a corto plazo garantizado, el factoraje s implica el uso de cuentas por cobrar para obtener los fondos a corto plazo necesarios.
CESIN DE GARANTAS DE CUENTAS POR COBRAR cesin en garanta de cuentas por cobrar
El uso de las cuentas por cobrar de una empresa como una fianza, a garanta colateral, para obtener un prstamo de corto plazo.
privilegio
Un derecho legal divulgado Pblicamente sobre la garanta Colateral.
Sin notificacin
La forma en que un prestatario, despus de depositar en garanta una cuenta por cobrar, contina recolectando los pagos de la cuenta sin notificar al cliente que posee la cuenta.
Notificacin
La forma en que un cliente cuya cuenta se dposit en garanta recibe el aviso de remitir el pago directamente al prestamista (o factor).
Una cesin de garanta de cuentas por cobrar se usan con frecuencia para garantizar un prstamo a corto plazo. Puesto que las cuentas por cobrar son bastantes lquidas, constituyen una forma atractiva de garanta colateral sobre prstamos a corto plazo. Tanto los bancos comerciales como las empresas de financiamiento comercial conceden prstamos a cambio de la cesin en garantas de cuentas por cobrar. Cundo una empresa solicita un prstamo a cambio de cuentas por cobrar, el prestamista evala primero las cuentas por cobrar de la empresa para determinar su atractivo como garanta colateral. A continuacin el prestamista ajusta el valor en dlares de las cuentas aceptables con respecto a las devoluciones esperadas sobre las ventas y otras rebajas. Despus el prestatario determina el anticipo porcentual de la garanta colateral ajustada, con base en su evaluacin de la calidad de las cuentas por cobrar aceptables y el costo esperado de su liquidacin. Este porcentaje representa el principal del prstamo, que vara por lo general entre el 50 y el 90 por ciento del valor nominal de las cuentas por cobrar aceptables. Por ltimo, para proteger su inters en la garanta colateral, el prestamista presenta un privilegio, que es un derecho legal divulgado pblicamente sobre la garanta colateral. La cesin o los depsitos en garanta de cuentas por cobrar normalmente se realizan sin notificacin. Esto significa que un cliente cuya cuenta se deposit como garanta colateral no recibe un aviso de esta accin. Cuando los depsitos en garanta de cuentas por cobrar se efectan sin una notificacin, el prestatario re- colecta las cuentas por cobrar depositadas en garanta y el prestamista confa en que remitir estos pagos conforme los reciba. Sin una cesin en garanta de cuentas por cobrarse realiza con una notificacin, el cliente recibe el aviso de remitir el pago directamente al prestatario (o factor). El costo establecido de una cesin en garanta de cuentas por pagar es comnmente del 2 a 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial. Adems de la tasa de inters establecida, el prestamista podra asignar un cargo por servicio hasta el 3 por ciento para cubrir sus costos administrativos. Por supuesto, los depsitos en garanta de cuentas por cobrar son generalmente una fuente costosa financiamiento a corto plazo. FACTORAJE DE CUENTAS POR COBRAR El factoraje de cuentas por cobrar implica la venta de estas cuentas, al contado y a precio de descuento, a una institucin financiera. Un factor es una institucin financiera que se especializa en la compra de cuentas por cobrar de las empresas. Algunos bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial tambin realizan el factoraje de las cuentas por cobrar. Aunque en realidad no es lo mismo que obtener un prstamo a corto plazo el factoraje de las cuentas por cobrar es similar a solicitar un prstamo usando las cuentas por cobrar como garanta colateral. Actualmente, en los Estados Unidos, el factoraje representa alrededor de un tercio del financiamiento total garantizado a travs de cuentas por cobrar (incluyendo el factoraje) e inventario. Un contrato de factoraje establece normalmente las condiciones y los procedimientos exactos para la compra de una cuenta. El factor, al igual que el prestamista que acepta una cesin en garanta de cuentas por cobrar, elige las cuentas que comprar, seleccionando slo las que parezcan tener riesgos de crdito aceptables. Por lo general, el factoraje se lleva a cabo mediante una notificacin y el factor
factoraje de las cuentas por cobrar

La venta de cuentas por cobrar, al Contado y a un precio de descuento, o un factor o a otra situacin financiera
factor
Una institucin financiera que se especializa en la compra de cuentas por cobrar de las empresas.
517
Sin derecho a exigir el pago de cuentas incobrables la forma en que se venden las cuentas por cobrar a un factor, a sabiendas de que se acepta todos los riesgos de crdito de la cuenta adquirida.
recibe el pago de la cuenta directamente del cliente. Adems la mayora de las ventas de cuentas por cobrar a un factor se efectan sin derecho a exigir el pago de cuentas incobrables. Esto significa que el factor acepta todos los riesgos de crdito. De este modo, si una cuenta adquirida es incobrable, el factor debe absorber la prdida. Por lo general, el factor no paga a la empresa hasta que cobra la cuenta o hasta el ltimo da del perodo de crdito, lo que ocurra primero. Conforme el pago se reciben o llegan las fechas de vencimiento, el factor deposita en la cuenta del vendedor, el cual puse a efectuar retiros segn los necesite. En muchos casos si la empresa mantiene el dinero en la cuenta, existe un excedente sobre el que el factor paga intereses. En otros casos, el factor entrega anticipos a la empresa por cuentas no cobradas que an no se hayan vencido. Estos anticipos representan un saldo negativo en la cuenta de la empresa, sobre el que se cobra un inters. Los costos de factoraje incluye las comisiones, el inters impuesto a los anticipos y el inters ganado sobre los excedentes. El factor deposita en la cuenta de la empresa el valor contable de las cuentas cobradas o vencidas que adquiri, menos las comisiones. Las comisiones se establecen a un descuento del 1 al 3 por ciento del valor contable de las cuentas por cobrar incluidas en el factoraje. El inters impuesto a los anticipos es generalmente del 2 al 4 por ciento por arriba de la tasa preferencial y se graba sobre la cantidad real de anticipo. El inters pagado sobre los excedentes es aproximadamente del 0.5 por ciento al mes. Aunque su costo pueda parecer alto, el factoraje posee ciertas ventajas que lo hacen atractivo. Una es la capacidad que proporciona a la empresa para convertir las cuentas por cobrar inmediatamente en efectivo sin tener que preocuparse por el reem- bolso. Otra ventaja es que garantiza un patrn conocido de entradas de efectivo. Adems si el factoraje se lleva a cabo en forma continua, la empresa tiene la posibilidad de eliminar su departamento de crdito y cobranzas. EL USO DEL INVENTARIO COMO GARANTA COLATERAL. El inventario es generalmente la segunda mejor accin, de las cuentas por cobrar, como garanta colateral para un prstamo a corto plazo. El inventario es atractivo porque comnmente tiene un valor en el mercado mayor que su valor contable, el cual se utiliza para establecer su valor como garanta colateral Un prestamista que garantiza un prstamo con inventario probablemente ser capaz de venderlo por lo menos a su valor contable si el prestatario no cumple con sus obligaciones. Las caractersticas ms importantes del inventario, evaluadas como garanta colateral de un prstamo, es su comerciabilidad, la cual es necesario considerar con base en sus propiedades fsicas. Una bodega de productos perecederos, como duraznos frescos, podr venderse fcilmente, pero si los costos de almacenamiento y ventas de los duraznos son elevados, poda no ser una garanta colateral aceptable. Los productos especializados, como los vehculos lunares, tampoco son garantas colaterales aceptables porque sera encontrar un comprador para ellos. Cuando el prestamista evala el inventario como posible garanta colateral de un prstamo, busca productos con precios de mercados muy estables, que tengan mercados fciles y que carezcan de propiedades fsicas indeseables.
Privilegios sobre inventarios variables Un derecho del prestamista sobre el inventario general del prestatario, depositado como garanta colateral de un prstamo garanatizado.
PRIVILEGIOS SOBRE INVENTARIOS VARIABLES.
Un prestamista podra estar dispuesto a garantizar un prstamo por medio de un privilegio sobre inventarios variables, que es un derecho sobre el inventario en 518 general. Este acuerdo es ms atractivo cuando la empresa tiene un nivel estable de inventario que consiste en un grupo diverso de mercanca relativamente barata. Los inventarios de productos como los neumticos de los automviles, las tuercas y tornillos, y los zapatos son candaditos para prstamos de inventario variables.
PARTE 5
Como le es difcil verificar la existencia del inventario, el prestamista proporcionar un anticipo menor al 50 por ciento del valor contable del inventario promedio. El cargo de interese sobre un privilegio variable es del 3 al 5 por ciento por arriba e la tasa preferencial. Los bancos comerciales exigen a menudo privilegios variables como una garanta adicional sobre lo que de otra forma sera un prstamo sin garantia.
PRESTAMOS GARANTIZADOS CON INVENTARIO EN FIDEICOMISO.
Prstamos garantizado con inventario en fideicomiso

Un acuerdo por medio del cual el prestamista entrega un anticipo del 80 al 100 por ciento del costo de los artculos del inventario relativamente costoso del prestatario, de reembolsar el prstamo, junto con los intereses acumulados, inmediatamente dspus de la venta de cada artculo.
Un prstamo garantizado con inventario de fideicomiso se otorga a cambio de productos industriales, bienes de consumo de naturaleza durable y productos automovilsticos, que se identifican por medio de un nmero de serie. Con este acuerdo, el prestatario conserva el inventario y el prestamista entrega un anticipo del 80 al 100 por ciento de su costo, recibiendo a cambio un privilegio sobre todos los artculos financiados. El prestatario vende la mercanca con la promesa de que remitir la cantidad prestada, junto con los intereses acumulados, al prestamista inmediatamente despus de la venta. Entonces, el prestamista renuncia al privilegio sobre los artculos, pero lleva a cabo revisiones peridicas del inventario del prestatario para tener la seguridad de que la cantidad requerida de garan-ta colateral siga en posesin del prestatario. El cargo de intereses para el prestatario es normalmente del 2 por ciento o ms por arriba de la tasa preferencial. Las subsidiarias de financiamiento, posedas en un 100 por ciento por em-presas manufactureras, conocidas como empresas de financiamiento cautivo, otorgan prstamos garantizados con inventario en fideicomiso a sus clientes. Los prstamos garantizados con inventario en fideicomiso tambin estn disponibles a travs de bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial.
PRSTAMOS GARANTIZADOS CON INVENTARIO EN ALMACN
prstamo garantizado con inventario en almacn Un acuerdo en el que el prestamista recibe el control del inventario depositado como garanta colateral, almacenado por un agente designado a favor del prestamista.
Un prstamo garantizado con inventario de almacn es un acuerdo mediante el cual el prestamista, que podra ser un banco comercial o una empresa de financiamiento comercial, recibe el control del inventario depositado como garanta colateral, almacenado por un agente designado a favor del prestamista. Despus de seleccionar la garanta colateral aceptable, el prestamista contrata a una em-presa de almacenamiento para que acte como su agente y tome posesin del inventario. Existen dos tipos de contratos de almacenamiento: los almacenes terminales y los almacenes de campo. Un almacn terminal es una bodega central que se utiliza para guardar la mercanca de varios clientes. El prestamista utiliza normalmente dicha bodega cuando el inventario es fcil de transportar y su entrega al almacn es relativamente barata. Con un contrato de almacenamiento de campo, el prestamista contrata a una empresa de almacenamiento para establecer una bodega en las instalaciones del prestatario o para rentar parte de la bodega del prestatario, con el fn de almacenar la garanta colateral. Sin importar si se utiliza una bodega terminal o de campo, la empresa de almacenamiento designa a un guardia del inventario y slo con la aprobacin por escrito del prestamista se libera cualquier porcin de inventario asegurado. El contrato de prstamo real establece en forma especfica los requisitos para la liberacin del inventario. Como en el caso de otros prstamos garantizados, el prestamista acepta slo una garanta colateral que sea fcilmente negociable y entrega un anticipo equivalente a una porcin (por lo general, del 75 al 90 por ciento) del valor de la garanta colateral. Los costos especficos de los prstamos garantizados con inventario en almacn son mayores que los de cualquier otro convenio de prstamos garantizado, debido a la necesidad de contratar y pagar a una tercera parte (la empresa de almacenamiento) para guardar y supervisar la garanta colateral. El inters bsico cobrado sobre prstamos garantizados con
519 .
inventario en almacn es mayor que el de prstamos sin garanta, ya que vara entre el 3 y el 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial. Adems del cargo de intereses, el prestatario debe absorber el costo del almacenamiento (comisin), que generalmente es del 1 al 3 por ciento e la cantidad del prstamo, y el costo del seguro de la mercanca almacenada.
15.13 En general, qu tipo de tasas de inters y comisiones se imponen sobre los prstamos a corto plazo garantizados? Por qu son estas tasas generalmente ms altas que las tasas sobre prstamos a corto plazo sin garanta? 15.14 Escriba y compare las caractersticas bsicas de los siguientes mtodos que utilizan las cuentas por cobrar para obtener financiamiento a corto plazo. Asegrese e mencionar las instituciones que ofrecen cada uno de estos mtodos: a. la cesin en garanta de cuentas por cobrar y b. el factoraje de las cuentas por cobrar. 15-15 Describa las caractersticas bsicas y compare cada uno de los siguientes mtodos para usar el inventario como una garanta colateral para un prstamo a corto plazo: a. privilegio variable, b. prstamo garantizado con inventario en fi-deicomiso y c. prstamo garantizado con inventario en almacn.
R ESUMEN
OA
de trabajo neto y la relacin entre la rentabilidad y el riesgo, considerando los niveles variables de activos y pasivos circulantes. El capital de trabajo neto se define como la diferencia entre los activos y los pasivos circulantes o, de otro modo, como la porcin de los activos circulantes de la empresa financiada con fondos de largo plazo. La rentabilidad es la relacin entre los ingresos y los costos. El riesgo, en el contexto de las decisiones financieras a corto plazo, es la probabilidad de que una empresa se vuelva tcnicamente insolvente, es decir, que sea incapaz de pagar sus cuentas conforme stas se vencen. Si existe un nivel constante de activos totales, cuanto mayor sea la razn entre los activos circulantes y los activos totales de la empresa, menores sern su rentabilidad y su riesgo. Lo contrario tambin es cierto. Si los activos totales permanecen constante, cuanto mayor sea la razn entre los pasivos circulantes y los activos totales de la empresa, mayores sern su rentabilidad y su riesgo. Lo contrario de esta afirmacin tambin es cierto.
Analizar, en cuanto a la rentabilidad y el riesgo, las estrategias financieras agresiva y conservadora, para satisfacer las necesidades de financiamiento total de la empresa. La estrategia agresiva para deterOA
1 Comprender las dos definiciones del capital
algunas de sus necesidades permanentes, con fondos a corto plazo y la mayora de sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo. La estrategia conservadora es una estrategia de financiamiento de riesgo bajo y utilidades escasas, mediante la cual todas las necesidades de fondos (tanto permanentes como temporales) se financian con fondos a largo plazo. Los fondos a corto plazo se ahorran para casos de emergencia o salidas de efectivo inesperadas.
dos
OA
3 Revisar las caractersticas principales de las
fuentes espontneas ms importantes de financiamiento a corto plazo. Las fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo incluyen las cuentas por pagar, que son la fuente principal de fondos a corto plazo, y los cargos por pagar. Las cuentas por pagar provienen de las compras de mercanca a crdito y los cargo por pagar se originan sobre todo de los sueldos y las obligaciones fiscales. La parte 1 de la tabla 15.6 resumen las caractersticas ms importantes de estas formas de financiamiento.
minar la mezcla adecuada de financiamiento es una estrategia de financiamiento de riesgo alto y utilidades elevadas, mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente
los proveedores, ara determinar si es conveniente aceptar o rechazar los descuentos por pronto pago y si es adecuado retrasar la liquidacin de las cuentas por pagar. Las condiciones de crdito difieren con respecto al perodo de crdito, al descuento por pronto pago, al perodo del descuento por pronto
OA
4 Analizar las condiciones de crdito que ofrecen
PARTE 5
pago, y al inicio del perodo de crdito. El costo por
520
TABLA 15.6
Tipo de financiamiento A corto plazo
Resumen de las caractersticas principales de fuentes comunes de financiamiento a corto plazo

Fuente
Proveedores de mercanca
Costo o condiciones
Ningn costo establecido, Excepto cundo se ofrece un Descuento por pronto pago. Gratuitos
Caractersticas
Crdito sobre cuenta corriente, Durante 0 a 120 das. La fuente ms importante de financiamiento a corto plazo. Se originan porque los sueldos (empleados) y los impuestos (gobierno) se pagan en fechas especficas despus de que se prest el servicio. Esta fuente de financiamiento es difcil de manipular.
I. Fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo
Cuentas por pagar Cargos por pagar
Empleado y gobierno
II. Fuentes de garanta de prstamos a corto plazo

Bancos (1) Documento de un solo pago (2) Lneas de crdito Bancos comerciales Tasa preferencial ms una prima de riesgo del 0 al 4%: tasa fija o variable. Tasa preferencial ms una prima de riesgo del 0 al 4%: tasa fija o variable. Deben tener a menudo un saldo compensador del 10 al 20% y limpiar la lnea de crdito. Tasa preferencial ms una prima de riesgo del 0 al 4%: tasa fija o variable. Deben tener a menudo un saldo compensador del 10 al 20% y pagar una comisin por apertura de crdito. Aproximadamente del 0.5% del saldo promedio no utilizado Generalmente, del 2 al 4% por debajo de la tassa preferencial de inters Un prstamo de un solo pago utilizado para cubrir un faltante de fondo que se espera que dure slo un corto tiempo. Un Lmite de crdito establecido previamente suyos fondos, si estn disponibles se otorgarn un prstamo para permitir al prestatario satisfacer sus necesidades temporales. Un contrato de una lnea de crdito que garantiza la disponibilidad de fondos, con frecuencia, durante un periodo mayor de un ao
Bancos comerciales.
(2) Contratos de crdito Revolvente
Bancos comerciales.
Papel comercial
Otras empresas, bancos Empresas de seguros de vida, fondos de jubilacin y fondos del mercado de valores
Un pagar a corto plazo sin garanta Emitidos por las empresas con mayor solidez financiera. Se vende directamente o a travs de revendedores de papel comercial.
521
TABLA 15.6
Tipo de financiamiento a corto plazo
Garanta colateral de cuentas por cobrar
(continuacin)
Fuente
Costo o condiciones
Caractersticas
III. Fuentes garantizadas de prstamos a corto plazo

(1) Cesin en garanta Bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial Factores, bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial Del 2 al 5% por arriba de la tasa preferencial ms comisiones superiores al 3%. Anticipo del 50 al 90% del valor de la garanta colateral. Descuento del 1 al 3% del valor nominal de las cuentas incluidas en el factoraje. El inters impuesto a los anticipos es del 2 al 4% por arriba de la tasa preferencial. El inters ganado sobre los saldos excedentes que le quedan al factor es alrededor del 0.5% al mes. Se usan cuentas por cobrar seleccionadas como garanta colateral. Se confa en que el prestatario remitir al prestamista el cobro de las cuentas depositadas en garanta. Se lleva a cabo sin notificacin. Las cuentas seleccionadas se venden, generalmente sin derecho a exigir el pago de cuentas incobrables, a un precio de descuento. Todos los riesgos de crdito se asumen con las cuentas. El factor otorgar prstamos (entregar anticipos) a cambio de las cuentas no cobradas que an no se hayan vencido. El factor tambin pagar intereses sobre saldos excedentes. Se lleva a cabo generalmente a travs de una notificacin. Un prstamo a cambio del inventario en general. Se realiza cuando la empresa posee un inventario estable, integrado por una variedad de artculos baratos. Prstamo a cambio de productos grandes y relativamente costosos que se identifican por medio de un nmero de serie. La garanta colateral permanece en posicin del prestatario, a quien se confa la entrega de los ingresos al prestamista despus de la venta. El prestamista controla el inventario utilizado como garanta colateral, colocndolo en un almacn terminal o de campo. Una tercera parte (una empresa de almacenamiento) guarda el inventario para el prestamista. El inventario se libera solo con una aprobacin por escrito del prestamista.
(2) Factoraje
Garanta colateral en inventario
(1) privilegios variables
Bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial Subsidiarias de financiamiento cautivo de empresas manufactureras, bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial. Bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial
Del 3 al 5% por arriba de la tasa preferencial. Anticipo menor del 50% del valor de la garanta colateral. 2% o ms por arriba de la tasa preferencial. Anticipo del 80 al 100% del costo de la garanta colateral.
(2) inventario de fideicomiso
(3) inventario en almacn
Del 3 al 5% por arriba de la tasa preferencial ms del 1 al 3% de comisin por almacenamiento. Anticipo del 75 al 90% del valor de la garanta colateral.
522
rechazar los descuentos por pronto pago es un factor importante para decidir si es conveniente aceptar o rechazar los descuentos. Los descuentos por pronto pago deben rechazarse slo cuando una empresa, que necesita fondos a corto plazo, debe pagar una tasa de inters sobre prstamos mayor que el costo por rechazar los descuentos. El retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar reduce el costo por rechazar un descuento por pronto pago, lo que aumenta el atractivo del rechazo del descuento. Describir las tasas de inters y los tipos bsicos de prstamos bancarios a corto plazo sin garanta, del papel comercial y de los prstamos internacionales a corto plazo. Los bancos son la fuente principal de prstamos a corto plazo sin garanta. La tasa de inters sobre estos prstamos se relaciona con la tasa preferencial de inters, por medio de una prima de riesgo; la tasa de internes puede ser fija o variable y se evala mediante la tasa de inters efectiva. Esta tasa se calcula de manera diferente, dependiendo si el inters se paga al vencimiento del prstamo o por adelantado. Los prstamos bancarios toman la forma de un documento de un solo pago, una lnea de crdito o un documento de un solo pago, una lnea de crdito o un contrato de crdito revolvente. El emisor o revendedores venden el papel comercial, que son pagars emitidos por empresas que tienen una reputacin financiera elevada, directamente a los inversionistas. La parte II de la tabla 15.6 resume las caractersticas principales de los diversos tipos de prstamos bancarios y del papel comercial. Las ventas y compras internacionales exponen a las empresas al riesgo de los tipos de cambio e implican un mayor tamao y fechas de vencimiento ms largas que las transacciones tpicas; se financian
OA
usando una carta de crdito, solicitando prstamos en el mercado local o a travs de prstamos denominados en dlares, obtenidos de bancos internacionales; y en las transacciones entre subsidiarias se utiliza el reagrupamiento para minimizar las comisiones del mercado de divisas y otros costos de transaccin.
OA
Explicar las caractersticas de los prstamos 6 a corto plazo garantizados y los acuerdos comunes, para utilizar las cuentas por cobrar y el inventario como garanta colateral de un prstamo a corto plazo . Los prstamos a corto plazo garantizados son aquellos por los que el prestamista requiere una garanta colateral (comnmente, activos circulantes como cuentas por cobrar o inventario). El prestamista entrega como anticipo slo cierto porcentaje del valor contable de una garanta colateral aceptable. Estos prstamos son ms costosos que los prstamos sin garanta; la presencia de la garanta colateral no disminuye el riesgo de incumplimiento, pero s incrementa los costos administrativos. Los bancos comerciales y las empresas de financiamiento comercial otorgan prstamos a corto plazo garantizados. Tanto la cesin en garanta, que usa las cuentas por cobrar como garanta colateral de un prstamo, como el factoraje, que es la venta de las cuentas por cobrar al contado y a un precio de descuento, usan las cuentas por cobrar para obtener los fondos a corto plazo necesarios. El inventario se puede utilizar como garanta colateral de un prstamo a corto plazo, a travs de un privilegio variable, en un prstamo garantizado con inventario en fideicomiso y en un prstamo garantizado con inventario en almacn. La parte III de la tabla 15.6 resume las caractersticas principales de las formas populares de estos prstamos.
ROBLEMAS DE AUTOEVALUACIN (Soluciones en el apndice B)
OA
AE 15-1
Estrategia de financiamiento agresiva y estrategia de financiamiento Conservadora Santo Gas pronostic su necesidad de fondos totales para el ao prximo, segn muestra la tabla siguiente. Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Cantidad $7,400,000 5,500,000 5,000,000 5,300,000 6,200,000 6,000,000 Mes Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Cantidad $5,800,000 5,400,000 5,000,000 5,300,000 6,000,000 6,800,000
a. Divida la necesidad
mensual de fondos de la empresa en un componente permanente y otro temporal, y calcule el promedio mensual de cada uno de es-
tos componentes.
523
b.
c.
d.
Describa la cantidad de financiamiento a largo y a corto plazos que se utiliza para satisfacer la necesidad total de fondos con 1) una estrategia de financiamiento agresiva y 2) una estrategia de financiamiento conservadora . Suponga que con la estrategia agresiva, los fondos a largo plazo financian las necesidades permanentes y los fondos a corto plazo se emplean para financiar las necesidades temporales. Si el costo de los fondos a corto plazo es del 10 por ciento anual y el de los fondos a largo plazo es del 16 por ciento anual, utilice los promedios obtenidos en el inciso a para calcular el costo total de cada una de las estrategias descritas en el inciso b. Analice las relaciones entre la rentabilidad y el riesgo, vinculadas con la estrategia agresiva y la estrategia conservadora.
OA
AE15-2
Decisiones sobre el descuento por pronto pago condiciones de crdito de tres proveedores.
La tabla siguiente registra las
Proveedor X Y Z
Condiciones de crdito 1/10 55 netos FDM 2/10 30 netos FDM 2/20 60 netos FDM
a. b.
c.
Determine para cada proveedor el costo aproximado por rechazar el descuento por pronto pago. Si la empresa necesitara financiamiento a corto plazo, recomiende si sera mejor renunciar al descuento por pronto pago o aceptarlo y solicitar un prstamo bancario a una tasa de inters anual del 15 por ciento. Evale a cada proveedor por separado, usando los resultados del inciso b. Qu impacto producira en su respuesta al inciso b el hecho de que la empresa pudiera retrasar la liquidacin de sus cuentas por pagar (perodo neto solamente) al proveedor Z durante 20 das?
PROBLEMAS
OA
15-1
Necesidades permanentes de fondos y necesidades temporales de fondos La tabla siguiente resume los activos circulantes, fijos y totales de Mintex Corporation, para cada mes del ao prximo.
524
Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
circulantes (1)
Fijos (2)
[(1) + (2)] (3)
$15,000 22,000 30,000 18,000 10,000 6,000 9,000 9,000 15,000 20,000 22,000 20,000
$30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
$45,000 52,000 60,000 48,000 40,000 36,000 39,000 39,000 45,000 50,000 52,000 50,000
a. b.
Divida la necesidad total de fondos que tiene la empresa cada mes (activos totales) en un componente permanente y otro temporal. Calcule el promedio mensual de las necesidades de fondos 1) permanentes y 2) temporales, usando los resultados del inciso b.
OA
15-2
Costo anual de prstamos Cul es el saldo promedio de los prstamos y su costo anual, a una tasa de inters anual del 15 por ciento, para una empresa que obtuvo los prstamos mensuales totales registrados en la tabla siguiente?
Mes
Cantidad
Mes
Cantidad
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio
$12,000 13,000 9,000 8,000 9,000 7,000
Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
$6,000 5,000 6,000 5,000 7,000 9,000
OA
15-3
Estrategia de financiamiento agresiva y estrategia de financiamiento conservadora Dynabase Tool pronostic sus necesidades totales de fondos para el ao prximo, como muestra la tabla siguiente.
Activos
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio a. b.
$2,000,000 2,000,000 2,000,000 4,000,000 6,000,000 9,000,000
Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
$12,000,000 14,000,000 9,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000
c.
d.
Divida la necesidad mensual de fondos de la empresa en 1) un componente permanente y 2) un componente temporal, y calcule el promedio mensual de cada uno de estos componentes. Describa la cantidad de financiamiento a corto y a largo plazos utilizada para satisfacer la necesidad total de fondos con 1) una estrategia de financiamiento agresiva y 2) una estrategia de financiamiento conservadora. Suponga que con la estrategia agresiva, los fondos a largo plazo financian las necesidades permanentes y los fondos a corto plazo se utilizan para financiar las necesidades temporales. Si los fondos a corto plazo tienen un costo anual del 12 por ciento y el costo anual de los fondos a largo plazo es del 17 por ciento, use los promedios calculados en el inciso a para determinar el costo total de cada una de las estrategias descritas en el inciso b. Analice las relaciones entre probabilidad y el riesgo, vinculadas con la estrategia agresiva y la estrategia conservadora.
OA
15-4
Estrategia de financiamiento agresiva y estrategia de financiamiento conservadora Marbell Internacional pronostic sus necesidades de financiamiento temporales para el prximo ao, segn indica la tabla que se presenta a continuacin. Si la necesidad permanente de fondos de la empresa es de $4 millones, calcule el total de los costos de financiamiento anual usando una estrategia de financiamiento agresiva y una estrategia de financiamiento conservadora. Recomiende una de ellas en cada una de las siguientes situaciones: a. El costo anual de los fondos a corto plazo es del 9 por ciento y el de los fondos a largo plazo es del 15 por ciento. b. El costo anual de los fondos a corto plazo es del 10 por ciento y el de los fondos a largo plazo es del 13 por ciento. c. El costo anual de los fondos, tanto a corto como a largo plazos, es del 11 por ciento. Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Necesidad Temporal $ 300,000 500,000 900,000 1,200,000 1,000,000 Mes Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
525
526
Necesidad temporal $700,000 400,000 0 200,000 700,000 300,000
Mes
Cantidad
OA
15-5
OA
Fechas de pago Determine el momento en el que una empresa debe efectuar el pago de las compras, que tienen una fecha de factura del 25 de noviembre, con cada una de las siguientes condiciones de crdito. a. 30 netos fecha de factura b. 30 netos FDM c. 45 netos fecha de factura d. 60 netos FDM 15-6 Costo por rechazar los descuentos por pronto pago Calcule el costo por rechazar los descuentos por pronto pago con cada una de las siguientes condiciones de venta. a. 2/10 30 netos b. 1/10 30 netos c. 2/10 45 netos d. 3/10 45 netos e. 1/10 60 netos f. 3/10 30 netos g. 4/10 180 netos Descuento por pronto pago y prstamo Ann Daniels trabaja en el departamento de cuentas por pagar. Intent convencer a su jefe de que aceptara un descuento con las condiciones de crdito 3/10 45 netos que ofrece la mayora de los proveedores, pero su jefe argumenta que rechazar el descuento del 3 por ciento es menos costoso que un prstamo a corto plazo, a una tasa de inters del 14 por ciento. Determine quin est equivocado, Ann o su jefe. Decisin sobre descuentos por pronto pago Lenly Manufacturing tiene cuatro proveedores posibles y cada uno ofrece distintas condiciones de crdito, pero sus productos y servicios son casi idnticos. La tabla siguiente muestra las condiciones de crdito que ofrece cada proveedor.
Proveedor Condiciones de crdito
OA
15-7
OA
15-8
Q R S T a. b.
1/10 30 netos FDM 2/20 80 netos FDM 1/20 60 netos FDM 3/10 55 netos FDM
c.
OA
15-9
Calcule el costo aproximado por rechazar el descuento por pronto pago de cada proveedor. Si la empresa necesita fondos a corto plazo, que podra obtener de su banco comercial a una tasa de inters del 16 por ciento, y si se evala a cada uno de los proveedores en forma independiente, cul (o cules) de los descuentos por pronto pago de los proveedores debe rechazar la empresa? Explique el motivo. Qu impacto producira en su respuesta al inciso b el hecho de que la empresa pudiera retrasar la liquidacin de sus cuentas por pagar (perodo neto solamente) al proveedor T durante 30 das?
Ciclo de pago variable Despus de aceptar el puesto de director general y presidente de Reeves Cash Register, David Stanley cambi el da de pago de la
527
empresa del lunes por la tarde hasta el siguiente viernes por la tarde. La nmina semanal de la empresa fue de $10 millones y el costo de los fondos a corto plazo fue del 13 por ciento. Si el efecto de este cambio fue el retraso de la transferencia de cheques por una semana, qu ahorros anuales se obtuvieron?
OA
15-10
Costo de un prstamo bancario Quick Enterprises obtuvo un prstamo bancario de $10,000 a noventa das y a una tasa de inters anual del 15 por ciento que se paga al vencimiento. (Nota: Suponga que el ao tiene 360 das). a. Cuntos intereses (en dlares) pagar la empresa por el prstamo a noventa das? b. Calcule el costo efectivo del prstamo durante los noventa das, c. Analice sus respuestas al inciso b para determinar la tasa de inters anual efectiva de este prstamo, suponiendo que se renovara cada noventa das durante todo el ao en las mismas condiciones y circunstancias. Tasa de inters efectiva Una institucin financiera realiz un prstamo a descuento de $10,000 a un ao y a una tasa de inters del 10 por ciento, que requiere un saldo compensador igual al 20 por ciento del valor nominal del prstamo. Determine la tasa de inters anual efectiva relacionada con este prstamo. Saldos compensadores y tasas de inters efectivas LH posee una lnea de crdito en First Bank, que requiere el pago de un inters anual del 11 por ciento sobre sus prstamos y el mantenimiento de un saldo compensador igual al 15 por ciento de la cantidad solicitada en prstamo. En el contrato, la empresa solicit al banco $800,000 durante el ao. Calcule la tasa de inters anual efectiva sobre el prstamo de la empresa en cada una de las siguientes circunstancias: a. Generalmente, la empresa no mantiene saldos de depsito en First Bank. b. La empresa mantiene comnmente $70,000 de saldos de depsito en First Bank. c. La empresa mantiene comnmente $150,000 de saldos de depsito en First Bank. d. Compare y analice los resultados obtenidos en los incisos a, b y c. Integracin: comparacin de condiciones de crdito Cumberland Furniture desea establecer un contrato de prstamo previamente acordado con su banco local. Las condiciones del banco para otorgar una lnea de crdito son del 3.30 por ciento por arriba de la tasa preferencial y el prstamo se debe reducir a cero durante un perodo de treinta das. Para un contrato de crdito revolvente equivalente, la tasa es de 2.80 por ciento por arriba de la tasa preferencial, con una comisin por apertura de crdito 0.50 por ciento sobre el saldo promedio no utilizado. Con ambos prstamos, el saldo compensador equivale al 20 por ciento de la cantidad solicitada en prstamo. La tasa preferencial es actualmente del 8 por ciento. Los dos contratos tienen un lmite de financiamiento de $4 millones. La empresa espera requerir un promedio de $2 millones durante el ao, sin importar el contrato de prstamo que decida utilizar. a. Cul es la tasa de inters anual efectiva con la lnea de crdito? b. Cul es la tasa de inters anual efectiva con el contrato de crdito revolvente? (Sugerencia: Calcule la razn entre los dlares que la empresa pagar en intereses y comisiones por apertura de crdito y los dlares que la empresa usar en realidad) c. Si la empresa espera solicitar en promedio la mitad de la cantidad disponible, qu acuerdo recomendara al prestatario? Explique el motivo.
OA
15-11
OA
15-12
OA
15-13
528
OA
15-14
Costo del papel comercial Por lo general, el papel comercial se vende a un precio de descuento. PULP vendi recientemente una emisin de papel comercial a noventa das, con un valor nominal de $1 milln. La empresa recibi ingresos iniciales de $978,000. a. Cul es la tasa de inters anual efectiva que la empresa pagara por el financiamiento con papel comercial, si ste se renovara cada noventa das durantes el ao? b. Si la empresa pag, de los ingresos iniciales, un gasto de corretaje de $9,612 a un banquero de inversiones por vender la emisin, qu tasa de inters anual efectiva pagara la empresa si el papel se renovara cada noventa das a lo largo del ao? Cuentas por cobrar como garanta colateral Vosburgh Plate and Glass desea solicitar un prstamo de $80,000 a un banco local, usando sus cuentas por cobrar para garantizar el prstamo. La poltica del banco acepta como garanta colateral cualquier cuenta que se pague dentro de 30 das despus del perodo de crdito, siempre y cuando la edad promedio de la cuenta no sea mayor que el perodo de pago del cliente. La tabla siguiente presenta las cuentas por cobrar, las edades promedio y el perodo promedio de pago de cada cliente de Vosburgh Plate. La empresa ofrece condiciones de crdito de 30 das netos.
Cliente A B C D E F G H Cuenta por cobrar $20,000 6,000 22,000 11,000 2,000 12,000 27,000 19,000 Edad promedio de la cuenta 10 das 40 62 68 14 38 55 20 Perodo promedio de pago del cliente 40 das 35 50 65 30 50 60 35
OA
15-15
a. Calcule la cantidad en dlares de la garanta colateral en cuentas por cobrar aceptables de Vosburgh Plate and Glass. b. El banco reduce la garanta colateral en un 10 por ciento por devoluciones y rebajas Cul es el nivel de garanta colateral aceptable con esta condicin? c. El banco entrega un anticipo correspondiente al 75 por ciento de la garanta colateral aceptable (despus de realizar un ajuste por devoluciones y rebajas). Qu cantidad podra obtener un prstamo Vosburgh Plate and Glass a cambio de estas cuentas? 15-16 Factoraje Freedom Finance realiza el factoraje de la cuenta de Mooring Company. La tabla siguiente registra la cantidad de factoraje, la fecha de vencimiento y la situacin hasta el 30 de mayo de las ocho cuentas incluidas en el factoraje. Indique las cantidades que Freedom debe remitir a Mooring hasta el 30 de mayo y las fechas de esas remesas. Suponga que la comisin del 2 por ciento del factor se deduce como parte de la determinacin de la cantidad de la remesa.
OA
529
Cuenta
Cantidad
Fecha de vencimiento
Situacin hasta el 30 de mayo
A B C D E F G H
$200,000 90,000 110,000 85,000 120,000 180,000 90,000 30,000
30 de mayo 30 de mayo 30 de mayo 15 de junio 30 de mayo 15 de junio 15 de mayo 30 de junio
Cobrada el 15 de mayo Sin cobrar Sin cobrar Cobrada el 30 de mayo Cobrada el 27 de mayo Cobrada el 30 de mayo Sin cobrar Cobrada el 30 de mayo
OA
15-17
Financiamiento con inventario Lake Turbina Company enfrenta una crisis de liquidez y necesita un prstamo de $100,000 durante 30 das. Como no posee una fuente adicional de prstamos sin garanta, la empresa debe encontrar un prestamista de fondos a corto plazo garantizados. Las cuentas por cobrar de la empresa son escasas, pero su inventario es lquido y constituye una garanta colateral bastante buena. El valor contable del inventario es de $300,000, de los cuales $120,000 corresponden a productos terminados. (1) Center City Bank otorgar un prstamo garantizado con inventario en fideicomiso de $100,000 a cambio del inventario de productos terminado. La tasa de internes anual es del 12 por ciento sobre el saldo del prstamo existente, ms una comisin del 0.25 por ciento por gastos de administracin, impuesta sobre la cantidad inicial del prstamo de $100,000. Como ste se liquidar conforme se venda el inventario, se espera que la cantidad promedio adeudada durante el mes sea de $75,000. (2) First Local Bank est dispuesto a restar $100,000 a cambio de un privilegio variable sobre el valor contable del inventario, durante un perodo de 30 das, a una tasa de inters anual del 13 por ciento. (3) North Mall Bank and Trust prestar $100,000 garantizados con el mantenimiento en almacn del inventario de productos terminados, y cobrar una tasa de inters anual del 15 por ciento sobre el saldo del prstamo existente. Tambin se cobrar una comisin por almacenamiento del 0.5 por ciento sobre la cantidad promedio del prstamo. Como ste se liquidar conforme se venda el inventario, se espera que el saldo promedio del prstamo sea de $60,000. a. Calcule el costo en dlares de cada plan propuesto para obtener un prstamo inicial de $100,000. b. Qu plan recomendara? Por qu? c. Si la empresa hubiera realizado una compra de $100,000 por la que hubiera recibido condiciones de crdito de 2/10 30 netos, habra incrementado esta compra la rentabilidad de la empresa al grado de poder rechazar el descuento y no solicitar el prstamo recomendado en el inciso b? Por qu?
Seleccin de la estrategia de financiamiento y del contrato de prstamo a corto plazo sin garanta para Kent Company
CASO del captulo 15
Miriam Hirt, la directora de finanzas de Kent Company, efectu cuidadosamente los clculos de las necesidades totales de fondos de la empresa para el ao prximo. Registrados en la tabla que se presenta a continuacin.
530
Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio
Fondos totales $1,000,000 1,000,000 2,000,000 3,000,000 5,000,000 7,000,000
Mes Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Fondos totales $6,000,000 5,000,000 5,000,000 4,000,000 2,000,000 1,000,000
Adems, Miriam espera que los costos del financiamiento a corto plazo sean aproximadamente del 10 por ciento y que los costos del financiamiento a largo plazo sean alrededor del 14 por ciento, durante ese perodo. Elabor las tres estrategias de financiamiento posibles que se exponen a continuacin: Estrategia 1 (agresiva): financiar las necesidades temporales con fondos a corto plazo y las necesidades permanentes con fondos a largo plazo. Estrategia 2 (conservadora): financiar una cantidad similar a la necesidad mxima con fondos a largo plazo y utilizar los fondos a corto plazo slo en caso de emergencia. Estrategia 3 (combinada): financiar $3 millones con fondos a largo plazo y las necesidades restantes con fondos a corto plazo. Para asegurar que, junto con el financiamiento espontneo de las cuentas y cargos por pagar, est disponible un financiamiento a corto plazo adecuado, Miriam realiza planes para establecer con su banco local, Third Nacional, un contrato de prstamo a corto plazo sin garanta. El banco le ofreci una lnea de crdito o un contrato de crdito revolvente. Las condiciones que impone Third Nacional para otorgar una lnea de crdito son una tasa de inters del 2.50 por ciento por arriba de la tasa preferencial y la reduccin del prstamo a cero durante un perodo de 30 das al ao. Con un contrato de crdito revolvente, la tasa de inters sera del 3 por ciento por arriba de la tasa preferencial, ms una comisin por apertura de crdito del 0.50 por ciento sobre el saldo promedio no utilizado. Con ambos prstamos, se requerira un saldo compensador equivalente al 20 por ciento de la cantidad prestada. La tasa preferencial es actualmente del 7 por ciento. Tanto la lnea de crdito como el contrato de crdito revolvente tendran un lmite de financiamiento de $1 milln. Al realizar su anlisis, Miriam calcula que Kent requerir en promedio un prstamo de $600,000 durante el ao, sin importar la estrategia de financiamiento ni el contrato de prstamo que elija. Ejercicios a. Divida las necesidades mensuales de fondos de Kent en 1) un componente permanente y 2) un componente temporal, y calcule el promedio mensual de cada uno. b. Para cada una de las tres estrategias de financiamiento posibles, determine 1) la cantidad de financiamiento a corto plazo y a largo plazos requerida y 2) el costo total anual de cada estrategia. c. Si la empresa espera que sus activos circulantes asciendan a $4 millones durante el ao, determine la cantidad promedio del capital de trabajo neto con cada estrategia de financiamiento. (Sugerencia: Los pasivos circulantes equivalen al financiamiento promedio a corto plazo.)
531
d. Analice la relacin entre la rentabilidad y el riesgo, vinculada con cada estra-tegia de financiamiento Qu estrategia recomendara a Miriam Hirt para Kent Company? Por qu? e. Calcule la tasa de internes anual efectiva de: (1) El contrato de la lnea de crdito. (2) El contrato de crdito revolvente. (Sugerencia: Compare la razn entre los dlares que la empresa pagar en intereses y comisiones por apertura de crdito y los dlares que la empresa utilizar en realidad.) f. Si la empresa requiere un prstamo de $600,000 en promedio qu tipo de prstamo recomendara a Kent? Explique su respuesta.

Capítulo 15 Capital de TN y Financ. A CP

Загружено:

Сведения о документе

Оригинальное название

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

Capítulo 15 Capital de TN y Financ. A CP

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

1 5

los analistas de sistemas de informacin ,

las operaciones empresariales ,

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

diversas fuentes de financiamiento a corto plazo. El captulo 15 es importante para

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO

administracin financiera corto plazo

capital de trabajo neto

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

La situacin actual de Berenson Company

cierta que cuentas

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

RELACION ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO

CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Activos circulantes Activos totales Pasivos circulantes 494 Activos totales

Aumento Disminucin Aumento Disminucin

Disminucin Aumento Aumento Disminucin

Disminucin Aumento Aumento Disminucin

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

estrategia de financiamiento agresiva

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

Aplicacin de la estrategia agresiva a las necesidades de fondos de Berenson Company

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

UNA ESTRATEGIA DE FINANCIAMENTO CONSERVADORA

tivamente bajo el financiamiento a corto

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

Aplicacin de la estrategia conservadora a las necesidades de fondos de Berenson Company

CONSIDERACIONES SOBRE EL RIESGO

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

financiamiento a corto plazo sin garanta

descuento por pronto pago

perodo del descuento por pronto pago

fin de mes (FDM)

Decisiones de financiamiento a corto plazo

costo por rechazar

un descuento por pronto pago

Fechas de pago para McKinley Company de acuerdo con diversas suposiciones

Inicio del perodo de crdito Fecha de factura Fin de mes (FDM)

Descuento aceptado Sept. 20 Oct. 10

pagada Oct. 10 Oct. 30

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

Decisiones de financiamiento a corto plazo

La empresa realiza una compra de $1,000

Final del perodo de crdito paga $1,000

Costo de los 20 das adicionales = $1,000 - $980 = $20

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

Decisiones de financiamiento a corto plazo

retraso de la liquidacin de las cuentas por pagar

EFECTOS DEL RETRASO DE LA LIQUIDACION DE LAS CUENTAS POR PAGAR

cargos por pagar

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

FUENTES DE PRSTAMOS A CORTO PLAZO SIN GARANTIA

prstamo de autoliquidacin a corto plazo

tasa preferencial de inters (prime rate)

Decisiones de financiamiento a corto plazo

prstamo de tasa fija

prstamo de tasa variable

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

Decisiones de financiamiento a corto plazo