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GERENCIA DEL VALOR

Por Gerencia del Valor (GDV),


entenderemos la serie de procesos que
conducen al alineamiento de todos los
funcionarios con el direccionamiento
estratgico de la empresa, de forma
que cuando tomen decisiones, ellas
propendan por el permanente aumento
de su valor.


Valor Econmico Agregado
El Valor Econmico Agregado (Economic Value
Added) -EVA- es una utilidad ms estricta,
incorpora el costo del capital aportado por los
accionistas dentro de las cuentas de resultados.
Piense en un Estado de Resultados en el cual los
accionistas reciben intereses al igual que los
acreedores, como si cobraran por el capital en el
negocio.
Cmo calcular EVA?
Calcular el Valor Econmico Agregado
EVA es el resultado de Tomar el Beneficio
obtenido por la operacin y restarle el costo
generado por la utilizacin de los recursos de
terceros y accionistas (Capital).
UTILIDAD OPERATIVA DESPUES DE
IMPUESTO UODI

UODI

Utilidad Operacional

63,208.00

(-) Impuesto (27,09%)

17,123.05

UODI o NOPAT

46,084.95

COSTO DE CAPITAL
PROMEDIO
PONDERADO
CCPP - WACC
DEFINICIN
El Costo de capital CK, es la
rentabilidad mnima que deben
producir los activos de una
empresa.
CCPP - WACC
DEFINICIN
Es un costo esperado en el largo
plazo que recoge las expectativas
de costo de deuda y de patrimonio
para un lapso muy amplio
CCPP - WACC
ORIGEN

Una empresa tiene dos principales
fuentes de recursos, los accionistas y
los acreedores financieros y no
financieros.
Algunas de esas fuentes no tienen
costo financiero o si lo tienen es muy
difcil medirlo.
CCPP - WACC
Costo de capital de la firma
El costo promedio ponderado de las
fuentes a las cuales se les puede medir el
costo financiero se denomina Costo de
Capital promedio Ponderado, en ingls,
Weighted Average Cost of Capital
(WACC).
CCPP - WACC
Componentes del WACC
La estructura financiera
El costo financiero del pasivo
financiero despus de
impuestos Ki Kd
El costo del patrimonio Ke
CCPP - WACC
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL
CCPP - WACC
Donde Deuda es el pasivo financiado del inicio de periodo
Patrimonio es el patrimonio con costo al inicio de periodo
Estructura Financiera y
Estructura de capital
La estructura financiera es la sumatoria
de todos los pasivos financieros y el
patrimonio
La estructura de capital es la sumatoria
de los pasivos financieros de largo
plazo y el patrimonio
Estructura Financiera
ESTRUCTURA FINANCIERA
PASIVO 54,686
PATRIMONIO 199,122
TOTAL 253,808
% DEUDA
21.546%

% PATRIMONIO
78.454%

Ki Kd
(Costo de la deuda)

Kd %
GASTOS FINANCIEROS 2283
DEUDA CON COSTO 54,686
Kd % 4.175%
Ke : Costo del patrimonio
Es la tasa esperada por el accionista, en
el largo plazo, depende de la
expectativa de riesgo.
Kl = Rentabilidad libre de riesgo del mercado
Km = Rentabilidad del mercado
(Km-Kl) = Prima por el riesgo del mercado
= Medida del riesgo especifico de la empresa
Rp = Riesgo Pas (EMBI: Emergent Market Bond Index)
Ke :Costo del patrimonio
Capital Asset Pricing
Model CAPM
Modelo para Fijacin de precios de Activos de Capital
Qu es?

Modelo muy utilizado en finanzas modernas que predice las relaciones
entre la rentabilidad y el riesgo de una inversin.
El CAPM se fundamenta en:

Tasa libre de riesgo


Retorno de mercado


Beta Indicador de Riesgo

Riesgo Pas
Prima por
Invertir en la
compaa xyz
en Colombia
r
f
Retorno
Esperado
(%)
Beta
r
m
Portafolio del
Mercado
Tasa libre de
riesgo en
Colombia
Ke
1
Tasa Libre de Riesgo - KL
Se asocia con la rentabilidad de los
Bonos BONDS BILL emitidos por
la Reserva Federal de los Estados
unidos para un periodo de 10 aos
Su valor se puede consultar en
http://www.bloomberg.com/markets/rates-
bonds/government-bonds/us/
Recuerde
Los papeles que emite la Reserva Federal
se clasifican como:
Corto plazo (T-Bills), hasta 12 meses
Mediano plazo (Notes, T-Notes) hasta 5
aos
Largo plazo (T-Bonds) de 7, 10 y 30 aos
http://www.bloomberg.com/markets/rates/
Tasa libre de riesgo (Bonds 10 aos = 1.76% 17 Abril)
l
K
Premio por el Riesgo de
Mercado (KM-KL)
KM es la rentabilidad de invertir en acciones
USA.
El premio por el riesgo de mercado es la
diferencia entre los promedios histricos de
la rentabilidad de invertir en acciones (S&P-
500) y la rentabilidad de los bonos del
tesoro de los Estado Unidos.


Premio por el Riesgo de
Mercado (KM-KL)
Informacin que se puede obtener a travs
del simulador de valoracin de empresas
disponible en la pgina de Banca de
Inversin del grupo BanColombia:

http://www.bancainversionbancolombia.com/bancainversion/corporativo/simul
adores/valoracion_Empresas.asp

http://www.bancainversionbancolombia.com/bancainversion/corporativo/simulad
ores/valoracion_Empresas.asp

( )
l m
K K Prima de riesgo de mercado = 6.2%
Prima de Riesgo de Mercado
(Km-Kl)

Rentabilidad del mercado de acciones USA
(Km) y la tasa libre de riesgo (Kl) e indica
que si se invierte en acciones USA se tiene
una rentabilidad del 4.5% por encima de la
rentabilidad de los T-Bonds 10 aos.

EMBI
Prima de riesgo pas spreed bonos
republica de Colombia, esta informacin
actualizada se puede obtener a travs de la
pgina del grupo AVAL, en indicadores
econmicos:

www.cesla.com


www.embi.com
EMBI = 130 puntos bsicos = 1.3% (17 abril 2013)
Rp
BETA

Se denomina la BETA DEL SECTOR. Es una
medida de riesgo que relaciona la volatilidad
de la rentabilidad de una accin con la
volatilidad de la rentabilidd del mercado.

Es la pendiente de la lnea de regresin
que asocia la rentabilidad del mercado
con la rentabilidad de una accin
http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html





Beta Apalancado
L
Apalancar el Beta consiste en aplicarle a la Beta no apalancada el efecto de
la estructura financiera de la Empresa.
impuestos de Tasa : Tax
Patrimonio : P
Deuda : D
apalancado no ta :
:
) 1 ( *
1
Be
donde
P
Tax D
u
u l
|
| |
(


+ =
Ke %

Ke%
14.00%
Rf
1.76%
(Rm-Rf)
6.20%
B desampalancado

1.47
Beta Apalancado

1.76435
Rp
1.30%

TRM 17/04/2013

1833.98
TRM17/04/2012
1775.67
DEVALUACIN
3.284%
3.284%
Ke $ NOMINALES

17.742%
WACC

14.82%

EVA
UODI o NOPAT

46,084.95

COSTO DE CAPITAL

37,612.20

EVA

8,472.75