LA BOLSA DE COMERCIO La bolsa es el rgano central que regula la circulacin de capitales; a ella afluyen las empresas para convertir

sus ttulos en numerario que sale a fomentar las industrias y activar sus negocios. La bolsa es la imagen del estado del pas. Ella no crea la especulacin, la facilita y la impulsa; o la detiene, segn las impresiones de la situacin general. La bolsa refleja ese espritu de empresa y de especulacin que anima al comercio y a la industria y, sin el cual, no se producira ese poderoso crecimiento que da a da nos sorprende con sus innovaciones y iniciativas. Las bolsas, como todos los mercados estn sometidas a influencias exteriores, a leyes que la regulan, a perspectivas econmicas que ensanchan (o reducen) los horizontes y alimentan (o enervan) el espritu de la empresa. Si el pas crece, si la inmigracin afluye en torrentes, si los capitales circulan, si los desiertos se pueblan, si los ferrocarriles se bifurcan, si la produccin se multiplica, si el horizonte se aclara, son otros tantos agentes que concurren a dilatar el campo de transacciones e incitar la especulacin, que toma vuelo en esos incentivos. De esta forma, se debe encarar esa actividad extraordinaria que se nota en la bolsa, no como un fenmeno aislado y caprichoso, sino como la resultante de todo las fuerzas que forman al pas y se convierten en ttulos, y promueven las empresas que se lanzan a operar sobre lo que prometen los progresos que se realizan. Antecedentes histricos en nuestro pas Mientras en Europa el ciclo se haba completado y varias bolsas fuertes operaban a pleno, inclusive habiendo superado algunos crack, a inicios del siglo pasado la preocupacin era logra la independencia y convertirla en una nacin. El proceso result sumamente acelerado, si se considera que nacemos como pas en 1810 y solo 44 despus se pone la piedra fundamental de la bolsa de comercio en Bs.As. No se toma en cuenta la experiencia de Europa sino que aqu se dieron una suerte de organizaciones previas que trataban de encauzar el empuje comercial de una nueva nacin. En esta podemos citar: La sala comercial inglesa. El Camuati. La Bolsa Mercantil. Estas dieron origen a la bolsa de comercio. En 1811 se funda la primera asociacin de comerciantes, ya que los ingleses haban establecido una Sala de Comercio, en la calle 25 de mayo. Aos mas tardes, en 1829, un redactor del British Packet (primer diario ingles publicado en el pas), estableci el Bs. As Comercial Room, este tenia bases ms liberales donde podan acudir los hijos del pas, esto no suceda en la sala de comercio reservada solo para extranjeros. El 14 de noviembre de 1821, por iniciativo de Bernardino Rivadavia, se sanciona el proyecto para la instalacin de una bolsa mercantil. La actividad de los corredores de cambio, estaba reglada por el proyecto de ley antes mencionados: a) La actividad de los integrantes quedaba a designacin del gobierno. b) La actividad que inclua adems a los agentes de cambio, corredores de mercancas corredores de seguros, y transporte de agua y tierra. Bernardino Rivadavia nombra los cuatro primeros corredores, que fueron elegidos entre una lista de 8 propuestos por el tribunal consular. El 4 de febrero devin dar comienzo las operaciones, el primer local que tubo la bolsa mercantil ya estaba ubicado en la calle catedral (que luego se llamo San Martn), numero 29. En el ao 1829, ya se habra incrementado el numero de corredores a 18, quienes operaban cotizando onzas de oro, o comprando y vendiendo papeles o fondos pblicos. Surge la cada de Bernardino Rivadavia. En ese momento, bajo el gobierno de Juan Manuel de Rosas, el banco central se encontraba en una angustiosa situacin, con la moneda depreciada. Los corredores fueron perseguidos desde un primer momento por el gobernador (Rosas). Estos siguen operando, pero no tienen un lugar fijo para establecerse; dichas reuniones las tienen que realizar a escondidas. Por este motivo reciben una extraa denominacin, para que pudiera entenderse como una asociacin comercial. La misma recibe el nombre de Camuati o Camoati, palabra indgena que significa enjambre de avispas que se renen en un rbol construyendo un panal, para luego deshacerlo y construir otro en distinto lugar.

En el ao 1846 se construye la sociedad de corredores, cuyas primeras sesiones se realizan en la calle Florida 21, entre Ribadavia y La Piedad. En ese momento los socios eran 80 pudiendo incorporarse los corredores que quisiesen, luego se trasladan a Victoria entre Per y Bolvar, all el numero de personas ya haba crecido y se penso en alquilar un nuevo local en la calle de La Piedad, entre Florida y Maipu, en este lugar se originan el primer reglamento impreso. Despus de la cada de Rosas se reunan en la casa real de Aza, en la plaza 25 de Mayo (enfrente de donde, luego, se instalo la bolsa). La bolsa mercantil da origen a la actual bolsa de comercio. Un total de 118 personas, reunidas en el local del Tribunal de Comercio un 10 de julio de 1854, resuelven fundar una nueva sociedad que se llamara Bolsa de Comercio, designndose como presidente al seor Francisco Balbin. Posteriormente se fundaron las bolsas de comercio de Rosario, Crdoba, Mendoza, Santa Fe, etc. Funciones La bolsa es un rgano de la economa donde concurren todas las energas y la sabia de la industria nacional a tomar impulso y direccin, a transformarse en esa propiedad mltiple y divisible del titulo que se convierte a su vez en bancos, vas frreas, colonias, puertos y tantas otras empresas que se inician en toda la repblica, y a las que la bolsa fomenta directa o indirectamente. Sus latidos son escrupulosamente recogidos diariamente, dentro y fuera de la nacin, por todos los hombres de negocios que necesitan investigar el estado del pas.

Organizacin La bolsa de comercio de Bs. As. adopta a partir del 29 de enero de 1969 la forma de asociacin civil con personera jurdica sin fines de lucro, con domicilio legal en la ciudad de Bs.As. constituida como tal, tiene como marco normativo funcional la ley 17811 autorizada por el ejecutivo nacional, a actuar por intermedio de la comisin nacional de valores. Tiene mas de 8500 asociados individuales en que en las asambleas anules eligen a sus representantes para integrar el consejo de direccin. Los principales objetivos estatuarios de la bolsa son: 1. Facilitar a sus asociados toda clase de negocios lcitos y operaciones mercantiles, cuidando su realidad legalidad y seguridad. 2. Cumplir las funciones que le confiere la ley en todo lo referente a la cotizacin de ttulos valores. 3. Promover la realizacin de transacciones en monedas, metales preciosos, giros, letras de cambio, etc. 4. Asegurar la variedad del registro de las operaciones realizadas en sus recintos y su publicacin para informar el precio corriente de los bienes y servicios negociables. 5. Procurar mediante peticiones a las autoridades e instituciones que crea corresponder, una adecuada legislacin relativa al comercio, produccin, finanzas y economa en general. 6. Efectuar estudios e investigaciones referentes a las materias citadas. 7. Crear funciones con finalidad de bien pblicos. 8. Fomentar el arbitraje como medio de solucin rpida y amigable de las cuestiones o litigios de carcter comercial. Requisitos para cotizar En el rgimen general vigente, las empresas deben presentar a la bolsa la resolucin de la comisin nacional de valores autorizando la oferta publica, estatutos societarios, balances y otras informaciones que incluyen proyecciones financieras, concesiones, royalties y otros contratos vigentes. Una vez que cotizan deben cumplir una serie de requisitos informativos en preservacin de los derechos de los accionistas: divulgacin de sus estados contables trimestrales aprobados por auditorias y de sus memorias y de sus balances generales, los que deben ser considerados en asambleas de accionistas. Deben informar sobre el comportamiento de la empresa y los proyectos futuros, as como cualquier cambio positivo o negativo que pudiera ocurrir para ser publicado por la bolsa. En 1991 se creo una seccin especial de cotizacin para nuevos proyectos de inversin en actividades productivas de bienes y servicios, destinado a promover el acceso a al ahorro publico, a mediano y largo plazo.

PRODUCTOS 1. Ttulos Privados 1.1 Acciones Parte alcuota del capital de una sociedad annima que se incorpora a un ttulo valor transferible, que representa una aportacin patrimonial, confiriendo a su titular legtimo la condicin, derechos y obligaciones de socio. 1.2 Obligaciones Negociables Ttulos privados emitidos por sociedades, por un monto de capital determinado, por los que la empresa obtiene un emprstito a mediano o largo plazo para el desarrollo de sus proyectos de inversin. 1.3 Obligaciones Negociables convertibles Son Obligaciones Negociables que pueden ser convertidas en acciones de la sociedad emisora a voluntad del titular y de acuerdo a las condiciones de emisin. 1.4 Fondos Comunes de Inversin Cerrados Patrimonio integrado por ttulos valores y dinero perteneciente a diversas personas a las que se le reconocen derechos de copropiedad. Estos fondos tienen un patrimonio, representado por una cantidad fija de cuotapartes (porciones en las que se divide y representa el patrimonio del fondo). Dichas cuotapartes poseen cotizacin burstil. 1.5 Fideicomisos Financieros Contrato por el cual una de las partes (fideicomitente) transmite la propiedad de un patrimonio a otra (fiduciaria) hasta su vencimiento, con la finalidad que este la administre. El patrimonio fideicomitido est constituido por una cartera de instrumentos financieros. La propiedad se divide y representa en "certificados de participacin". 1.6 Otros 1.6.1 Indices Coeficientes que miden las oscilaciones del valor de una variable. Se negocian ndices burstiles, sobre tasa de inters, etc. 1.6.2 Derivados Instrumentos financieros derivados de otros (acciones, bonos, etc.) que se operan en contado. Actualmente se negocian los siguientes: Opciones (sobre acciones, bonos e ndices) Futuros (sobre acciones, bonos e ndices) 2. Ttulos Pblicos Son ttulos emitidos por el Estado Nacional o gobiernos provinciales a los efectos de captar fondos frescos sin acudir a la emisin para salvar situaciones de caja, cumplir con los proveedores y contratistas del Estado a los efectos de proyectos de inversin. MERVAL. Mercado de Valores Para operar dentro de las bolsas el rgimen legal requiere la organizacin de mercado de valores que agrupan a los agentes y sociedades de bolsa. Esta divisin funcional entre bolsas y mercados de valores es caracterstica del sistema argentino y deriva del hecho que las bolsas pueden organizar respectivas jurisdicciones distintos mercados especializados en diversos productos. En la bolsa de comercio de Bs.As. Funcion hasta 1965 un mercado de cereales a termino. Actualmente opera en el mercado de valores mercado de futuros y opciones. El mercado de valores de Bs.As. Es actualmente una sociedad annima con su capital dividido en 250 acciones de $9000 valor nominal cada una, cuyos poseedores, personas fsicas que renen las condiciones para ser agentes de bolsa o sociedades annimas constituidas con el objeto exclusivo de desarrollar las actividades de bolsa, estn facultados para actuar como operadores de mercado en nombre propio o de terceros. Funciones del Mercado de Valores Las funciones primarias se refieren al registro de agentes y sociedades de bolsas y a la reglamentacin y garanta de liquidacin de las operaciones que se negocian en el recinto. Regula, coordina, e instrumenta los diversos aspectos de las transacciones inherentes a mecanismo de mercado, condiciones, y plazos de pago. En el ao 1992 operaban en el Mercado de Valores de Bs.As. 180 agentes y sociedades de bolsa.

LIQUIDACION DE OPERACIONES El Mercado de Valores de Buenos Aires utiliza un sistema de liquidacin, as como tambin un sistema de concertacin de transacciones burstiles, que ha sido diseado respetando las recomendaciones efectuadas por el Grupo de los 30 sobre Sistemas de Compensacin y Liquidacin en los Mercados de Ttulos Valores mundiales y posteriores informes del Comit Tcnico de la Organizacin Internacional de Comisiones de Ttulos (IOSCO) y de la FIBV. El sistema de liquidacin tiene como objeto asegurar el cumplimiento del principio de entrega de ttulos contra el pago correspondiente , dentro del plazo establecido en el acto de concertacin de la transaccin burstil. El sistema liquida las siguientes transacciones burstiles: Operaciones de contado Operaciones de futuro Prstamos de ttulos valores Caractersticas del sistema de Liquidacin: -Confirmacin de las transacciones en T+1 Toda circunstancia que afecte la liquidacin de una transaccin burstil debe informarse antes que finalice el da T+1. -Liquidacin en T+3 Al finalizar las sesiones de negociacin del da T+3, el Merval verifica que todos los participantes hayan cumplido con sus obligaciones de entregar ttulos y fondos, en las monedas y especies que correspondan. -Delivery versus Payment El Merval garantiza que los ttulos vendidos sern entregados nicamente si la contraparte cumpli con el pago correspondiente y que el pago ser efectuado nicamente si el vendedor entreg los ttulos. -Garanta de liquidacin El Merval garantiza a las partes la recepcin de los valores y contravalores objeto de la negociacin de las operaciones concertadas en el Sistema de Concurrencia de Ofertas y opcionalmente en la Rueda Continua. -Compensacin multilateral La liquidacin de las operaciones es realizada aplicando el mtodo de compensacin por balance multilateral, es decir que el Merval es la contraparte de todas las operaciones garantizadas y cada participante tiene una nica obligacin o un crdito por cada especie negociada. -Derivacin de obligaciones El operador burstil tiene la posibilidad de derivar obligaciones de pago o entrega de ttulos valores a otro participante habilitado por el Merval. De tal forma, Inversores Institucionales pueden utilizar el Sistema de Liquidacin en calidad de Participantes Indirectos, recibiendo o entregando ttulos a las contrapartes sin la intervencin de Agentes y Sociedades de Bolsa. -Entrega de ttulos libre de pago Opcionalmente, el vendedor podr indicar al Merval la entrega de ttulos al comprador sin la existencia del pago. -Control de riesgos A efectos de tomar las medidas de prevencin adecuadas, el sistema permite controlar en tiempo real la posibilidad de riesgos generados por: Oscilaciones de precios producidas en el perodo comprendido entre la concertacin y la liquidacin de la operacin. Concentracin de obligaciones por operador. -Prstamo de ttulos Como complemento del Sistema de Liquidacin, el Merval cuenta con un sistema de prstamo de ttulos valores que le permite disminuir el impacto de faltantes transitorios en el proceso de liquidacin. -Red privada de comunicaciones

El Merval dispone de una red de comunicaciones de alta seguridad, que les permite a los participantes: Obtener informacin en tiempo real sobre el estado de sus cuentas de liquidacin. Dar instrucciones acerca del proceso de liquidacin. Transferir ttulos valores para cumplir con sus obligaciones. PROCESO DE LIQUIDACION Para cumplimentar la liquidacin, el Merval utiliza los servicios de: La depositaria central de ttulos: Caja de Valores S. A. con la finalidad de: Asegurar la existencia de ttulos afectados a la compensacin y liquidacin. Certificar los movimientos de custodia entre los participantes. Entidades bancarias liquidadoras de fondos para efectuar: Cobros y pagos va transferencias interbancarias. Confirmacin de saldos de los participantes. Gestin de lneas de crdito. Estas funciones son cumplidas en la actualidad por el sistema bancario argentino para la liquidacin de operaciones en Buenos Aires, y por un Banco del Exterior, como entidad concentradora, de aquellas operaciones pactadas en moneda extranjera para ser liquidadas en New York. Formas de negociacin

El Mercado de Valores cuenta con un sistema de negociacin, aplicable a ttulos privados y pblicos denominado: Mercado de Concurrencia, con concertacin electrnica o a viva voz, bajo un sistema de interferencia de ofertas, en el cual todas las operaciones realizadas cuentan con garanta de liquidacin del Merval. Tambin se podrn concretar operaciones en ttulos pblicos y obligaciones negociables, en la Sesin Continua de Negociacin (con o sin garanta de liquidacin del Merval).

1 Mercado de Concurrencia La Operatoria de Contado (Vencimiento Standard) en el Mercado de Concurrencia de Ofertas, admite las siguientes formas operativas: a. Concertacin automtica de Operaciones a partir de Ofertas ingresadas desde estaciones de Trabajo, o a travs de Minutas desde el Recinto. b. Concertacin de Operaciones con la modalidad de voceo en el Recinto con ingreso posterior a travs de Minutas. Ambas formas de concertacin producen el registro de Operaciones en una nica estructura de precios y volmenes, y alimentan una nica estructura de Ofertas por Especie. La concertacin de Operaciones con la modalidad de Voceo se realiza segn las reglamentaciones actuales de la Rueda Tradicional (Piso). La concertacin automtica a partir de Ofertas se lleva a cabo segn las reglas del Sistema Electrnico. Este Mercado de Valores tiene la facultad de limitar, para una especie o grupo de especies, las modalidades habilitadas para la concertacin de Operaciones y el ingreso de Ofertas.

Entre las principales caractersticas de la modalidad de Voceo que se lleva a cabo Recinto de Operaciones, se destaca que: Las operaciones son concertadas a viva voz. Se perfeccionan mediante la confeccin de minutas. Rige la regla de la mejor oferta y al igual que en la negociacin electrnica cuentan con la garanta de liquidacin del Merval.

En cuanto a la modalidad de concertacin en el Sistema Electrnico, sus principales caractersticas son: Se opera a travs de ofertas de compra y de venta, que son ingresadas en estaciones de trabajo o sea computadoras interconectados a la red informtica del Sistema Burstil. Las operaciones son concertadas automticamente. Las ofertas se registran segn el principio de prioridad precio-tiempo, que privilegia la mejor de ellas.

Las operaciones concertadas bajo esta modalidad gozan de la garanta de liquidacin del Merval. 2 Sesin Continua de Negociacin Los Agentes y Sociedades de Bolsa podrn operar en esta Sesin, comprando o vendiendo ttulos pblicos y obligaciones negociables por cuenta propia, concertando las operaciones con otro Agente o Sociedad de Bolsa u otro intermediario, mediante tratativas directas. En este Sistema y a diferencia de la de voceo, no rige la regla de la mejor oferta y la retribucin de los operadores y los Derechos de Bolsa y de Mercado estn implcitos en el precio convenido. Las operaciones deben ser informadas en tiempo real para su divulgacin, registro y publicacin. Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el Mercado de Valores de Buenos Aires, y pueden ser cursadas por el segmento garantizado o no garantizado.

OPERACIONES DEL SISTEMA BURSATIL En el Mercado de Valores de Buenos Aires, se pueden realizar operaciones sobre ttulos valores, tanto de (1) Contado como a (2) Plazo, segn el sistema de negociacin que se elija. A continuacin se brindan los conceptos de las Operaciones del Sistema Burstil Argentino:

CONTADO PLAZO FIRME PASE CAUCION OPCIONES INDICES PRESTAMO DE VALORES VENTAS EN CORTO

PLAZO

1. OPERACIONES DE CONTADO Estas operaciones permiten a una persona disponer la compra o venta de una cantidad determinada de ttulos valores a un precio convenido.

En la actualidad, los contados se concertan para ser liquidados en un plazo nico de 72 horas (T+3). En todos los casos, las operaciones se realizan en el horario establecido por el Directorio, operndose con los siguientes ttulos valores: Acciones Ttulos de Renta Fija Obligaciones Negociables Otros valores con cotizacin Adems se prev la concertacin de operaciones con liquidacin en: pesos, dlares o dlares transferencia, entre cuentas radicadas en el exterior. 2. OPERACIONES A PLAZO Las Operaciones a Plazo son aquellas que concertadas en una fecha dada, se liquidan en un perodo superior al de contado (ms de 72 hs.). Como su liquidacin est extendida en el tiempo, por ende supone un riesgo para el Mercado de Valores de Buenos Aires cuya liquidacin garantiza. Quienes participan en ellas, deben constituir garantas a satisfaccin, las que son determinadas por el Directorio del Merval, de acuerdo con las circunstancias que atraviesa la plaza en cada momento. *PLAZO FIRME Las Operaciones a Plazo Firme son aquellas en las que el comprador y el vendedor concertan la operacin en una fecha determinada y quedan definitivamente obligados, fijando un plazo para su liquidacin. * PASE BURSTIL El Pase Burstil como un solo contrato instrumentado en una o ms liquidaciones, que consiste en la compra o venta de contado o para un plazo determinado de una especie y la simultnea operacin inversa de venta o compra de la misma especie, para un mismo comitente y en un vencimiento posterior. *CAUCIN BURSTIL La caucin burstil es un pase en el cual el precio de venta al contado es inferior al de cotizacin y resulta de los aforos que fija peridicamente el Merval, siendo adems el precio de la venta a plazo, superior al de la venta al contado. *INDICES Indice Merval. Concepto Este es un indicador de la rentabilidad de las acciones negociadas en el mercado de contado, que toma como base de comparacin, una inversin inicial, formando a esa fecha una cartera terica de acciones. La participacin de cada accin en la cartera terica est en relacin con su representatividad en el mercado contado, corregida al tamao de la muestra. Los criterios utilizados para la seleccin de las acciones que integran el ndice son: a) Orden decreciente de participacin hasta computar el 80% del volumen negociado en el mercado de contado en los ltimos seis meses. b) Operaciones en por lo menos el 80% de las Ruedas. Cada tres meses la cartera terica es actualizada, siempre en base a seis meses, de modo de acompaar la participacin relativa de cada accin en el Mercado. Es un ndice formado de precios con cantidades fijas en el trimestre. Al final de cada perodo de tres meses, se considera que la cartera anterior es terica y el producido se aplica a la formacin de una nueva cartera, donde se tienen en cuenta las alternativas de participacin del perodo. Cuando una empresa que compone la cartera es suspendida por ms de cinco das hbiles burstiles, la cartera terica se recompone utilizando el criterio explicitado en el sistema anterior. Desde el momento de la suspensin y hasta la recomposicin, se calcula la participacin de dicha especie al perodo de cierre del ltimo da de cotizacin. Establecida la cantidad de cada una de las acciones que componen la cartera, en el transcurso del trimestre, stas slo pueden ser alteradas en funcin del pago de dividendos en efectivo o en acciones y por suscripciones.

En todos los casos, estos efectos y sus posibles combinaciones determinan un aumento en la cantidad de acciones de las especies que componen la cartera. -Como operativa, est prevista la compra y venta de unidades de ndice a futuro y realizar Opciones sobre dicho activo referencial. *OPCIONES Las Opciones, es una operacin por la cual una de las partes -el titular de la operacinadquiere el derecho a comprar o a vender una determinada cantidad de ttulos valores autorizados, en un perodo de tiempo establecido, a un precio tambin fijado, pagando por ello una determinada suma de dinero o prima. Lo que antecede sirve para establecer los siguientes aspectos distintivos de la operacin. En primer lugar se analiza el objeto del contrato. A travs de sta se acuerda la adquisicin o venta de un derecho, para comprar o vender una determinada cantidad de acciones. Las partes contratantes son dos. El titular o comprador del derecho, es el que paga el premio para obtener el derecho a comprar o vender acciones. En segundo trmino tenemos al lanzador o vendedor de la Opcin que ser quien otorgue el derecho a comprar o vender acciones y por ende ser quien perciba la prima. En funcin de lo que antecede, concluimos en que el derecho obtenido por el titular conduce a adquirir o vender acciones, y esta situacin hace que podamos clasificar el derecho adquirido en dos tipos: de comprar o de vender acciones. O dicho de otra manera, las opciones pueden ser de compra o de venta, segn el derecho que asignen. *PRESTAMO DE VALORES El Prstamo de Valores es un contrato por medio del cual un Agente u Operador de Bolsa que se denomina el "Colocador", se obliga a transferir temporalmente la propiedad de ciertos ttulos valores a otro Operador u Agente de Bolsa que se denomina el "Tomador", quien a su vez se obliga al vencimiento del plazo establecido a restituir al primero, otros ttulos de la misma emisora, clase y serie, y al pago de la contraprestacin convenida y los derechos patrimoniales que hubieren generado los valores durante la vigencia del contrato. Los ttulos pueden ser de cartera propia de los Agentes o Sociedades de Bolsa, o de comitentes. En este ltimo caso, "el Colocador" requiere una conformidad especfica por escrito del comitente para la operatoria. Los ttulos objeto de la presente operatoria , slo pueden ser utilizados por "el Tomador" para facilitar la liquidacin de operaciones previamente concertadas en el Merval, y por un plazo mximo de 5 das hbiles burstiles. *VENTAS EN CORTO La venta en corto es aquella operacin de venta en descubierto concertada en el mercado de contado en Recinto con ttulos valores obtenidos en prstamo, durante la misma sesin de negociacin. Las operaciones de venta en corto pueden mantenerse por un perodo de hasta 365 das corridos. El Mercado de Valores de Buenos Aires puede en cualquier momento, suspender la operativa de nuevas ventas en corto. Las operaciones de prstamo de ttulos valores previstas, slo se concertan para cubrir la liquidacin de operaciones de venta en corto realizadas en la misma fecha. La operativa se llevar a cabo en Recinto, se concertan para ser liquidadas simultneamente con las ventas en corto que cubran, y cuentan con garanta de liquidacin por parte del Mercado de Valores de Buenos Aires.

FERIADOS QUE OBSERVARAN LAS ENTIDADES FINANCIERAS EN LA REPUBLICA ARGENTINA DURANTE EL AO 1999. Las entidades financieras no funcionarn los das: Feriados nacionales y das no laborables establecidos por las Leyes N 21.329, 23.555, 24.360 y 24.445 y por los decretos del Poder Ejecutivo Nacional N 24.879 del 22.12.53 y 901 del 23.03.84.

Fecha 1 de Enero 2 de Abril 25 de Mayo 9 de Julio 8 de Diciembre 31 de Diciembre

Feriados Inamovibles (*) Da Conmemoracin Viernes Viernes Martes Viernes Mircoles Viernes Ao Nuevo Viernes Santo 1er. Gobierno Patrio Da de la Independencia. Inmaculada Concepcin de Mara Feriado Bancario

(*) Los feriados inamovibles se rigen por la ley N 21.329 Fecha (*) 10 de Junio (**) 20 de Junio (**) 17 de Agosto (*) 12 de Octubre Feriados Trasladables Traslado al Da Conmemoracin Lunes 14 de Junio Afirmacin de los derechos argentinos sobre las Malvinas, Islas y Sector Antrtico. (Decreto N901/84) Lunes 21 de Junio Paso a la inmortalidad del General Manuel Belgrano. Lunes 16 de Agosto Paso a la inmortalidad del General Jos de San Martn. Lunes 11 de Octubre Da de la Raza (*) Estos feriados se rigen por la ley N 23.555 (**) Estos feriados se rigen por la ley N 24.445 Jueves Santo No laborales Inamovibles 1 de Abril Jueves Santo

Caja de Valores Es creada por la bolsa de comercio y el mercado de valores de Bs.As. La Caja de Valores provee en la Argentina el nico servicio de depsitos colectivo y administracin de ttulos valores que permite las liquidaciones de las transferencias por clearing automatizado rpido y sin riesgo. La Caja es una institucin privada organizada como sociedad annima, cuyos principales accionistas son la bolsa y Mercado de Valores de Bs.As. , Actuando otras bolsas y mercados del pas como accionistas minoritarios. Su actividad se rige por la ley 20643. La Caja presta los siguientes servicios: 1. Agiliza la conversin, transferencia, ejercicio y constitucin de derechos reales sobre los ttulos pblicos y privados, y sus cupones depositados. 2. Asegura el ejercicio de los derechos conferidos por los ttulos valores depositados en custodia a sus propietarios. 3. Comunica trimestralmente a los inversores el estado de sus tenencias y los movimientos registrados. 4. Efecta la liquidacin de dividendos, revaluos, rentas y amortizaciones que dispongan las sociedades emisoras de ttulos valores. 5. Cumplen funciones de agentes de registro de accionistas y obligaciones de sociedades cotizantes. Operatorias y servicios En el recinto de la bolsa diariamente se realizan 2 ruedas de negocios por el sistema de subasta: El mercado de valores, entre las 11 y 15 horas. El mercado de futuras y opciones de 15 a 16 horas. Adems tiene otro sistema operativo y denominado sesin continua, que permite a los agentes y casa de bolsas negociar fuera del recinto titulo pblicos y obligaciones negociables por volmenes importantes, mediante terminales de computacin. Las transacciones se realizan sobre la base referencial de la rueda bursatil, a precios distintos

para comprador y vendedor. En la diferencia esta implicita la comision que una vez acordadas se declaran y registran en el recinto. Los tipos de operaciones que se realizan: Se realizan al contado y a plazos: 1. Titulos privado: acciones y obligaciones, en pesos o en dlares. 2. Titulos publicos: bonos externos del gobierno en pesos y en dlares, titulos publicos nacionales en pesos, titulos publicos provinciales en pesos y en dolares. 3. Pases: en acciones y en bonos externos. 4. Opciones y cauciones: sobre acciones y bonos externos. 5. Indice merval: a futuro; es representativo de un grupo de 14 acciones que concentra el 80% del volumen del mercado. Liquidacin de operaciones Se realizan por cuenta del mercado de valores. La caja de valores recibe la informacin de las transacciones efectuadas por los agentes burstiles, esta informacin es procesada por la caja, que elabora un listado para la aprobacin por cada agente y que acredita o debita, segn los casos, en las cuentas de los agentes y las subcuentas que los mismos especifican. Bolsa de cereales (ver diagrama aparte) La Repblica Argentina es, sin lugar a dudas, un pas privilegiado en materia de produccin agroindustrial a nivel mundial. Sus cosechas de importantes tonelajes que permiten la exportacin de elevados volmenes de materias primas y derivados, hacen que este sector se ubique en la cspide del comercio exterior argentino. Esta realidad que hoy nos enorgullece se debe en parte a las excelentes condiciones naturales de nuestro suelo, pero fundamentalmente a la visin y esfuerzo de aquellos hombres que, desde los orgenes mismos de nuestra nacionalidad, supieron vislumbrar este futuro. As naci entre otras la Bolsa de Cereales de Buenos Aires, la entidad empresaria ms antigua del pas. Fue apenas un ao despus de sancionada la Constitucin Nacional, el 15 de mayo de 1854 en la Plaza de las Carretas, actual plaza Miserere, donde inicia sus actividades la Bolsa de Cereales. Su sede social pasa primero por los galpones de la estacin 11 de Septiembre, posteriormente su domicilio se ubica en los alrededores de dicha plaza. Debido al importante crecimiento de las transacciones que hacan sus asociados, arrend en 1897 un local que an existe y que fuera especialmente construido por el Ferrocarril del Oeste para la Bolsa de Cereales. Finalmente en 1939 inaugura su edificio propio con tres plantas, a las que se le fueron agregando otras, hasta llegar a su actual fisonoma. La Bolsa de Cereales es una asociacin civil sin fines de lucro, tpica entidad intermedia prestataria de servicios. Sus principales objetivos son: propender al desarrollo de la economa nacional ofrecer un lugar de reuniones a sus asociados Promover la formacin de entidades representativas de todos los gremios vinculados a los que hacer agroindustrial. El gobierno, direccin y representacin de la Bolsa es ejercido por su Consejo Directivo, el cual est estructurado de tal forma que se mantiene permanentemente el equilibrio entre los representantes de la oferta y la demanda, est integrado por los miembros electos por la Asamblea General de Socios y por los presidentes de las Entidades adheridas a la Bolsa de Cereales. La actividad de la Bolsa y la de las Entidades adheridas y adherentes, se realiza en un marco de amplia libertad de comercio y asociacin. En su seno nuclea a: Productores, acopiadores, cooperativas, corredores, dos modalidades de mercado: futuro y de disponible, y finalmente compradores (exportadores, industriales, etc.) con sus sistemas de control y arbitraje. As la estructura agroindustrial y su representatividad en la Bolsa de Cereales comienza con la etapa de apoyo a la produccin, primer eslabn del comercio agrario. Los productores de cada zona remiten su mercadera a quien ejerce la funcin de acopio, generndose de esta forma una primera concentracin zonal, ocupndose el acopiador o cooperativa adems del depsito, el acondicionamiento y ulterior distribucin de la produccin. Una posterior concentracin de carcter operativo se genera en los principales centros

comerciales donde estn ubicados los mercados de compra-venta. En esta etapa participa principalmente el corredor, quien tiene a su cargo la representacin de las partes contratantes en dicho centro, realizndose por su intermedio la concentracin de operaciones en condiciones de adecuada eficiencia y seguridad. Estas operaciones se realizan bajo dos modalidades principales: El mercado de futuros y el de disponible. SERVICIOS Fiel a sus objetivos de propender al desarrollo de la economa, la Bolsa de Cereales posee una Biblioteca Institucional de carcter pblico que brinda una nutrida y valiosa informacin especfica, facilitando numerosos servicios a la comunidad agropecuaria. La evolucin de los mercados y el que hacer institucional son difundidos a travs de las publicaciones institucionales. En sus salones, como el San Martn, se realizan conferencias, cursos y se desarrollan actividades culturales vinculadas al que hacer agrcola. Inversin La materializacin de la inversin depende del agente econmico que la realice. Para un individuo o una familia, la inversin se puede reducir a la compra de activos financieros (acciones o bonos) as como la compra de bienes duraderos (una casa o un automvil, por ejemplo), que, desde el punto de vista de la economa nacional (sin tener en cuenta las transacciones internacionales), no se consideran como inversin. En principio, la riqueza total de un Estado no aumenta cuando lo hace la cantidad de activos financieros que poseen los ciudadanos del mismo pas, porque estos activos representan pasivos de otros ciudadanos. La compra y venta de estos activos refleja un cambio de propiedad de los activos existentes (o del producto que generan). Por lo mismo, la compra de bienes de capital de segunda mano tampoco constituye una nueva inversin en la economa nacional. Esto es as porque su compraventa no implica una creacin neta de ingresos, puesto que tambin implican slo un cambio de propiedad de activos existentes cuya produccin ya haba sido contabilizada el ao que se fabricaron. Adems, segn las normas de contabilidad nacional que aplican casi todos los pases, las compras de las economas domsticas (familias e individuos particulares) en bienes de consumo duraderos, como automviles y electrodomsticos, no deben incluirse en el apartado de inversin, sino en el de consumo privado. Esto se debe a las convenciones contables aceptadas y a motivos de conveniencia estadstica, ya que se parte del supuesto de que estas transacciones no sirven para incrementar el producto nacional. De la misma forma, la compra de automviles por parte de un gobierno no se incluye en la inversin del pas. Para la economa nacional, la inversin o formacin bruta de capital en trminos de contabilidad nacional supone un aumento del stock de capital real del pas, sobre todo del productivo, como fbricas, maquinaria o medios de transporte, por ejemplo, as como el aumento del capital humano como mano de obra cualificada. Si excluimos de la contabilidad la variacin de inventarios estamos hablando de formacin bruta de capital fijo. Si tenemos en cuenta la depreciacin (el consumo del capital), hablamos de formacin neta de capital. As pues, aunque la compra de un automvil por un individuo particular no constituye inversin nacional, la compra de medios de transporte por una empresa s ser considerada como inversin porque se utilizar para aumentar el capital productivo de la comunidad. Existe una excepcin importante: la compra de vivienda nueva s es formacin bruta de capital, aunque su utilizacin no aumenta el producto nacional. En tanto en cuanto el capital nacional incluye el capital humano, se puede defender que la inversin en ste debiera contabilizarse como inversin. Esto implica que habra que incluir los gastos en educacin como parte de la inversin y no como parte del consumo (ya sea privado o pblico).

La definicin de cules son los factores determinantes del nivel de inversin es una de las cuestiones ms polmicas de la economa. Hay diversos planteamientos. Por un lado, la 'teora del acelerador' vincula el nivel de inversin anual a los cambios necesarios en la estructura del capital de una economa debidos a los cambios en la produccin. Esta teora, aadida a otros supuestos, tiene mucha importancia para ciertas teoras relativas a los ciclos econmicos. Otro planteamiento, la 'teora neoclsica de la inversin', se centra en el estudio de la fijacin del equilibrio del stock de capitales en funcin de variables como el nivel de actividad, los precios de los bienes finales, los costes de los bienes de capital y el coste de oportunidad del capital (determinado por el tipo de inters que podra haberse obtenido invirtiendo el mismo dinero en activos financieros). El nivel de inversin estar determinado por el deseo de eliminar la diferencia entre el stock de capital disponible y el deseado para unos valores fijos de las variables que determinan este ltimo. Se ha intentado a menudo descubrir las relaciones entre estas variables y la funcin de produccin de la economa, pero las dificultades economtricas son enormes, entre otras cosas porque las estimaciones del stock de capital no son muy precisas y porque la inversin en un periodo concreto (por ejemplo, un ao) reflejan el intento de alcanzar el nivel de capital deseado. En tanto en cuanto las variables que determinan este nivel de capital cambian de modo constante, y en tanto en cuanto la inversin puede realizarse a lo largo de varios aos, la interpretacin de las variaciones pasadas en el nivel de inversin y en las variables determinantes de sta resulta una interpretacin muy compleja. Otros planteamientos subrayan la importancia de las expectativas de la empresa y la de la incertidumbre asociada con cualquier inversin; otras teoras se centran en las necesidades de liquidez de la empresa. Todas estas teoras no se excluyen entre s; puesto que las empresas varan sus ritmos de inversin, as como la cuanta de sta, el anlisis de los determinantes de la inversin depende de cundo y en qu circunstancias se realice.

Inflacin y deflacin Trmino utilizado para describir un aumento o una disminucin del valor del dinero, en relacin a la cantidad de bienes y servicios que se pueden comprar con ese dinero. La inflacin es la continua y persistente subida del nivel general de precios y se mide mediante un ndice del coste de diversos bienes y servicios. Los aumentos reiterados de los precios erosionan el poder adquisitivo del dinero y de los dems activos financieros que tienen valores fijos, creando as serias distorsiones econmicas e incertidumbre. La inflacin es un fenmeno que se produce cuando las presiones econmicas actuales y la anticipacin de los acontecimientos futuros hacen que la demanda de bienes y servicios sea superior a la oferta disponible de dichos bienes y servicios a los precios actuales, o cuando la oferta disponible est limitada por una escasa productividad o por restricciones del mercado. Estos aumentos persistentes de los precios estaban, histricamente, vinculados a las guerras, hambrunas, inestabilidades polticas y a otros hechos concretos. La deflacin implica una cada continuada del nivel general de precios, como ocurri durante la Gran Depresin de la dcada de 1930; suele venir acompaada por una prolongada disminucin del nivel de actividad econmica y elevadas tasas de desempleo. Sin embargo, las cadas generalizadas de los precios no son fenmenos corrientes, siendo la inflacin la principal variable macroeconmica que afecta, actualmente, tanto a la planificacin privada como a la planificacin pblica de la economa. Tipos de inflacin Cuando la subida de los precios sigue una tendencia gradual y lenta, con una media anual de unos pocos puntos porcentuales, no se considera que esta inflacin sea una seria amenaza para el progreso econmico y social. Puede incluso llegar a estimular la

actividad econmica: la sensacin de que la renta personal est creciendo por encima de la productividad puede estimular el consumo; la inversin en la compra de viviendas puede aumentar, al anticiparse la apreciacin futura de los precios; la inversin de las empresas de negocios en fbricas y maquinaria puede crecer, puesto que los precios aumentan por encima de los costes, y los individuos, las empresas y los gobiernos que piden prestado descubren que pagarn los prstamos con dinero que tendr un menor poder adquisitivo, por lo que tendrn un mayor incentivo para pedir dinero prestado. Ms preocupante resulta el crecimiento de la inflacin que implica mayores subidas de precios, con medias anuales entre el 10 y el 30% en algunos pases industrializados, e incluso del cien por cien en algunos pases en vas de desarrollo. La inflacin crnica tiende a perpetuarse, aumentando an ms a medida que las distorsiones econmicas y las expectativas pesimistas se van acumulando. Para hacer frente a esta inflacin crnica se frenan las actividades normales de la economa: los consumidores compran bienes y servicios para evitar los precios futuros; la especulacin sobre la propiedad aumenta; las empresas se centran en inversiones a corto plazo; los incentivos para ahorrar, adquirir plizas de seguros, planes de pensiones, o bonos a largo plazo son menores puesto que la inflacin erosiona su rentabilidad futura; los gobiernos aumentan sus gastos corrientes anticipndose a menores ingresos en el futuro; los pases que dependen de sus exportaciones pierden ventajas competitivas en el comercio internacional, lo que les obliga a emprender medidas proteccionistas y controles de la unidad monetaria arbitrarios. Bajo su forma ms extrema, los aumentos persistentes de los precios pueden convertirse en lo que se denomina hiperinflacin, provocando la crisis de todo el sistema econmico. La hiperinflacin que se produjo en Alemania tras la I Guerra Mundial, por ejemplo, provoc que la cantidad de dinero en circulacin aumentara ms de siete mil millones de veces, y que los precios se multiplicaran por ms de diez mil millones en 16 meses antes de noviembre de 1923. Otros ejemplos de hiperinflacin son los fenmenos que se produjeron en Estados Unidos y en Francia a finales del siglo XVIII; en la Unin de Repblicas Socialistas Soviticas (URSS) y en Austria tras la I Guerra Mundial; en Hungra, China y Grecia tras la II Guerra Mundial; y en algunos pases en vas de desarrollo en los ltimos aos. Esta situacin fue particularmente intensa en algunos pases de Amrica Latina, como Mxico, Argentina o Brasil, a partir de la dcada de 1960. Cuando se produce una hiperinflacin, el crecimiento del dinero y de los crditos aumenta de forma explosiva, destruyendo los vnculos con los activos reales y obligando a volver a complejos acuerdos de trueque. A medida que los gobiernos intentan hacer frente a los pagos de los programas de gasto incrementados, expandiendo la demanda, la financiacin inflacionista de los dficit presupuestarios distorsiona la estabilidad econmica, social y poltica. Una forma de inflacin de importancia histrica fue la que se produjo en la poca del bimetalismo y del patrn oro que consista en la deflacin monetaria cuando el gobernante reduca la cantidad de metal precioso que llevaban las monedas. Esta actuacin permita asegurar al Estado beneficios a corto plazo, puesto que ste poda utilizar la misma cantidad de metales preciosos para acuar ms monedas, pero, a largo plazo, esto aumentaba el nivel general de precios debido a la ley de Gresham segn la cual "el dinero malo desplaza al bueno". Estas deflaciones monetarias solan deberse a los esfuerzos blicos de los gobiernos, lo cual explica parcialmente la correlacin de la inflacin con la inestabilidad poltica. La entrada de plata en Europa proveniente del Nuevo Mundo en el siglo XVI tambin se asocia con los aumentos graduales de los precios que se produjeron en aquella poca, cuando el valor de los metales preciosos tenda a disminuir, pero esta teora no es aceptada de forma general. En la actualidad, los gobiernos hacen lo mismo cuando emiten ms dinero del necesario, o cuando, de cualquier otra forma, modifican el valor del dinero.

Historia Los ejemplos de inflacin y deflacin son numerosos a lo largo de la historia, pero no hay registros fiables para medir las oscilaciones de los niveles de precios antes de la edad media. Los historiadores econmicos afirman que los siglos XVI y XVII fueron periodos con alta inflacin a largo plazo en Europa, aunque las tasas medias anuales del 1 o 2% son tasas despreciables en relacin con las actuales. Los principales cambios se produjeron durante la Guerra de Independencia de Estados Unidos, cuando los precios aumentaron a tasas medias del 8,5% mensual y durante la Revolucin Francesa, cuando los precios aumentaron en Francia a tasas del 10% mensual. Estos breves periodos inflacionistas eran seguidos de largos periodos en los que se alternaban las inflaciones y deflaciones a nivel internacional, siempre vinculadas a hechos econmicos o polticos concretos. En relacin con los patrones de inflacin que se han dado a lo largo de la historia, el periodo posterior a la II Guerra Mundial se ha caracterizado por niveles de inflacin relativamente altos en muchos pases y, desde mediada la dcada de 1960, se ha mantenido, en casi todos los pases industrializados, una tendencia hacia la inflacin crnica. Por ejemplo, desde 1965 hasta 1978, el ndice de precios al consumo en Estados Unidos se ha situado en una tasa media anual del 5,7%, con un mximo del 12,2% en 1974. En Gran Bretaa, la inflacin tambin alcanz un mximo en 1974, a raz del alza de los precios del petrleo, que aumentaron a una tasa superior al 25%. Otros pases industrializados padecieron alzas similares en sus niveles de precios, pero algunos pases como Alemania Occidental (actualmente parte de la reunificada Repblica Federal de Alemania) consiguieron impedir que se produjera una inflacin crnica. Debido a la actual integracin de las economas de la mayora de los pases, la disparidad de inflaciones refleja la relativa eficacia de las distintas polticas econmicas nacionales. Esta tendencia inflacionista desfavorable consigui revertirse en casi todos los pases industrializados a mediados de la dcada de 1980. Las polticas fiscales de austeridad y las restrictivas polticas monetarias emprendidas a principios de la dcada, se combinaron con las drsticas cadas de los precios del petrleo y de los precios de los bienes para lograr que las tasas medias de inflacin descendieran hasta el 4%. Los pases de Amrica Latina, en su mayora, experimentaron tasas de inflacin crecientes a partir de la segunda mitad de la dcada de 1950. La variacin anual del ndice de precios al consumo sufri violentos cambios en pases como Argentina; desde el ao 1975 hasta finales de 1980 pas de un 43,5% a un 178,3%; Mxico en el ao 1982 lleg a tener una inflacin del 58,9%; Per, a partir de 1978, tuvo una inflacin creciente alcanzando el 75,4% en 1981; Brasil lleg al 105,6% el ao 1981. Causas La inflacin de demanda es aquel fenmeno que ocurre cuando la demanda excede a la oferta, forzando el aumento de los precios y de los salarios, as como el coste de los materiales, los costes de funcionamiento y los financieros. La inflacin de costes se produce cuando los precios aumentan para poder hacer frente a los costes totales manteniendo los mrgenes de beneficios. Se puede generar una espiral inflacionista cuando las instituciones y los grupos de presin reaccionan ante cada nueva subida de precios. Se producir una deflacin cuando se consiga revertir la espiral inflacionista. Para poder explicar por qu cambian los determinantes de la oferta y demanda los economistas han llegado a establecer hasta tres tipos de teoras: del lado de la demanda, la teora cuantitativa del dinero y el nivel agregado de los ingresos; y las variables de productividad y costes del lado de la oferta. Los defensores del monetarismo piensan que los cambios en el nivel de precios reflejan las fluctuaciones de la cantidad de dinero disponible, cantidad que se suele definir como la cantidad de dinero en efectivo en circulacin ms los depsitos bancarios. Defienden que, para

mantener el nivel de precios estable, la oferta de dinero tiene que aumentar a una tasa constante y coherente con la capacidad productiva real de la economa. Los detractores de esta teora afirman que las variaciones en la oferta de dinero son una respuesta y no la causa de las variaciones en el nivel de precios. La teora basada en el nivel agregado de ingresos est fundamentada en la obra del economista britnico John Maynard Keynes, publicada en la dcada de 1930. Segn la teora keynesiana, o keynesianismo, las variaciones de la renta nacional determinan las tasas de consumo e inversin; as pues, el gasto pblico llevado a cabo por el gobierno, as como sus polticas impositivas, deben estar encaminadas a mantener en su totalidad los niveles de empleo y el mximo nivel de produccin posible. Por lo tanto, la oferta monetaria debe ajustarse para financiar el nivel deseado de crecimiento econmico y para evitar las crisis financieras y los altos tipos de inters que frenan tanto el consumo como la inversin. El gasto pblico y las polticas impositivas pueden utilizarse, segn esta teora, para impedir tanto la inflacin como la deflacin, al ajustar la oferta a la demanda. La tercera teora se centra en las variables del lado de la oferta relacionadas con la disminucin de la productividad. Estas variables incluyen la tasa de inversin de capital a largo plazo y el desarrollo tecnolgico; las variaciones en la calidad y edad de los trabajadores; el cambio de actividades productivas; la rpida proliferacin de regulaciones gubernamentales; la inversin en actividades no productivas en lugar de en actividades productivas; la creciente escasez de determinadas materias primas; los desarrollos polticos y sociales que reducen los incentivos para trabajar; y varias distorsiones econmicas relacionadas con problemas monetarios y de comercio internacional, con aumentos elevados de los precios del petrleo y con desastres naturales que reducen las cosechas a escala mundial. Estos temas relacionados con la oferta son importantes a la hora de disear polticas monetarias y fiscales. Efectos Los efectos de la inflacin y la deflacin son varios y cambian a lo largo del tiempo. Normalmente, la deflacin es debida a una cada en la produccin y a un aumento del desempleo. Los menores precios debidos a la deflacin pueden llegar a aumentar el consumo, la inversin y el comercio exterior, pero slo si se corrigen las causas fundamentales que provocaron el inicio de la deflacin. Al principio, la inflacin provoca un aumento de los beneficios, puesto que los salarios y los dems costes se modifican en funcin de las variaciones de precios, y por lo tanto se alteran despus de que los precios hayan variado, lo que provoca aumentos en la inversin de capital y en los pagos de dividendos e intereses. Puede que el gasto de los individuos tambin aumente debido a la sensacin de que ms vale comprar ahora porque despus ser ms caro; la apreciacin potencial de los precios de los bienes duraderos puede atraer a los inversores. La inflacin nacional puede, de forma temporal, mejorar la situacin de la balanza comercial si se puede vender la misma cantidad de bienes a mayores precios. Los gastos del gobierno tambin aumentan porque suelen estar explcita, o implcitamente, relacionados con las tasas de inflacin para mantener el valor real de las transferencias y servicios que proporciona el gobierno. Los funcionarios tambin pueden prever la inflacin y por lo tanto establecer mayores necesidades presupuestarias previendo unos menores ingresos impositivos reales debido a la inflacin. Sin embargo, a pesar de estas ganancias temporales, la inflacin distorsiona la actividad econmica normal; cuanto menos regular sea la tasa de inflacin, mayor sern estas distorsiones. Normalmente, los tipos de inters reflejan la tasa de inflacin esperada; cuanto mayor sea sta, ms altos sern los tipos de inters y ms aumentarn los costes de las empresas, adems de disminuir los gastos de consumo y el valor real de los bonos y las acciones. Los mayores tipos de inters en las hipotecas y el aumento del precio de los alquileres disminuye la tasa de construccin de viviendas.

La inflacin disminuye el poder adquisitivo de los ingresos y de los activos financieros, por lo que reduce el consumo, sobre todo si los consumidores no pueden, o no quieren, acudir a sus ahorros o aumentar el volumen de sus deudas. La inversin de las empresas tambin disminuye a medida que la actividad econmica se reduce, y los beneficios son menores porque los trabajadores demandan un aumento de sus salarios mediante clusulas que obligan a los empresarios a defender a los trabajadores de la inflacin crnica mediante subidas salariales automticas en funcin del aumento del coste de la vida. Los precios de casi todas las materias primas responden rpidamente ante seales inflacionistas. Los mayores precios de los bienes que se exportan pueden disminuir las ventas en el exterior, creando dficit comerciales y problemas en los tipos de cambio. La inflacin es uno de los principales determinantes de los ciclos econmicos que provocan distorsiones en el nivel de precios y de empleo, as como una incertidumbre econmica a nivel mundial. Los efectos de la inflacin sobre el bienestar individual dependen de muchas variables. Aquellas personas que tienen ingresos relativamente fijos, sobre todo cuando pertenecen a los grupos de menores ingresos, estn muy afectadas por la creciente inflacin, mientras que aquellas que tienen ingresos flexibles pueden mantener su nivel de bienestar e incluso mejorarlo. Aquellas personas cuyos ingresos provienen de activos con valores nominales fijos, como las cuentas de ahorro, las pensiones, las plizas de seguros y los instrumentos financieros a largo plazo padecen una prdida de riqueza real; sin embargo, aquellos activos cuyo valor es variable, como la propiedad inmobiliaria, las obras de arte, las materias primas y los bienes duraderos pueden experimentar subidas de precios iguales o superiores al alza del nivel general de precios. Los trabajadores del sector privado exigirn que sus contratos laborales lleven clusulas de ajuste que permitan que sus salarios no padezcan la subida del coste de la vida. Los prestatarios suelen beneficiarse de los efectos de la inflacin, mientras que los prestamistas pierden dinero, ya que los prstamos hipotecarios, personales, comerciales y pblicos se pagarn con un dinero que tendr menor poder adquisitivo y los tipos de inters aumentarn despus de que los precios se hayan incrementado. La toma de decisiones econmicas, tanto pblica como privada, puede depender de un factor psicolgico inflacionista. Medidas de estabilizacin Cualquier intento serio de atacar la inflacin implicar dificultades y riesgos, siendo adems un proceso largo porque las medidas restrictivas tienden a reducir la produccin y el empleo antes de que se hagan patentes los beneficios. Por otra parte, las medidas fiscales y monetarias expansivas tienden a aumentar el nivel de actividad econmica antes de que aumenten los precios. Estos riesgos econmicos y polticos explican por qu predominan las polticas expansionistas. Las medidas de estabilizacin anulan los efectos de la inflacin y la deflacin al restablecer el nivel normal de actividad econmica. Para que sean efectivas, estas medidas tienen que ser permanentes y no solamente ajustes temporales que, a menudo, no consiguen ms que agravar las variaciones cclicas. El requisito indispensable para luchar contra la inflacin implica que la cantidad de dinero y de crditos crezca a una tasa estable en funcin de las necesidades de crecimiento de la economa real y financiera. Los bancos centrales pueden determinar, a largo plazo, la disponibilidad de dinero y crditos controlando las reservas financieras necesarias, y con otro tipo de medidas. La restriccin monetaria durante las recesiones cclicas permite la recuperacin financiera. Sin embargo, las autoridades monetarias no pueden imponer la estabilidad econmica si la inversin y el consumo privados siguen creando presiones inflacionistas o deflacionistas, o si el resto de la poltica econmica entra en contradiccin con la poltica monetaria anti-inflacionista. El gasto pblico y la poltica impositiva tienen que ser coherentes con la actuacin monetaria con el fin de lograr estabilidad y evitar excesivas oscilaciones en la poltica econmica.

Concretamente, los gobiernos tienen que financiar sus enormes dficit presupuestarios o bien pidiendo prestado o bien emitiendo dinero. Si se adopta esta ltima medida, las presiones inflacionistas aparecen inevitablemente. La nica forma de lograr que las medidas de estabilizacin sean efectivas es manteniendo una poltica monetaria y fiscal estable y coordinada. Tambin es necesario emprender medidas desde el lado de la oferta para luchar contra la inflacin y evitar los efectos de estancamiento econmico debidos a la deflacin. Entre las posibles medidas a tomar desde el lado de la oferta se encuentran las medidas incentivadoras del ahorro y la inversin; mayor gasto para el desarrollo y la aplicacin de nuevas tecnologas; la mejora de las tcnicas de gestin y de la productividad del trabajo a travs de la educacin y las prcticas laborales; mayores esfuerzos para mantener estable el valor de las materias primas y para desarrollar nuevos recursos; y la reduccin de la excesiva regulacin gubernamental. Algunos analistas recomiendan la aplicacin de polticas de rentas para luchar contra la inflacin. Estas polticas abarcan desde las imposiciones gubernamentales sobre niveles de precios, salarios, rentas y tipos de inters hasta los incentivos fiscales, o simplemente recomendaciones hechas por el gobierno. Algunos afirman que la intervencin del gobierno podra complementar las principales medidas econmicas monetarias y fiscales, pero los crticos de esta postura sealan las ineficiencias de los anteriores programas de control en los pases desarrollados. Entra en lo posible que las futuras medidas de estabilizacin se basarn en coordinar las polticas monetarias y fiscales y en aumentar los esfuerzos desde el lado de la oferta para mantener la productividad y desarrollar nuevas tecnologas. Todos los temas relacionados con la inflacin, la deflacin y las polticas asociadas con estas problemticas estn adquiriendo mayor importancia debido a la creciente movilidad de la inversin y a la especulacin de los mercados internacionales que cada vez estn ms interrelacionados, sobre todo en las ltimas dcadas del siglo XX. Dado que las finanzas internacionales pueden cambiar el valor de una moneda en cuestin de minutos, o llevar a un pas a la crisis econmica, la gestin empresarial est adquiriendo un papel relevante a la hora de lograr la estabilidad econmica.

El Rodrigazo Mara Estela Martnez de Pern haba ocupado hasta la muerte de su esposo el cargo de vicepresidente, al fallecer este accedi a la primera magistratura. Durante su gobierno se desarroll una feroz lucha entre los grupos que integraban el movimiento peronista para apropiarse del poder poltico. Entre ellos estaban los sectores de la Juventud conocidos como la " tendencia", los peronistas llamados "ortodoxos", los peronistas tradicionales y el lopezrreguismo. Estos ltimos liderados por el Ministro de Bienestar Social y secretario privado de la presidente, Jos Lpez Rega vieron crecer su espacio de poder desde la llegada al gobierno de la Presidente. Los aspectos bsicos del programa de gobierno fueron: Acabar con la subversin contando con la intervencin de grupos civiles paramilitares que fueron conocidos como la Triple A. Eliminar el avance de la izquierda en el pas. Una de las reas donde consideraron haba infiltracin fue en la educacin, por esto remplazaron al ministro de educacin por el doctor Oscar Ivanissevich y se nombr como nuevo rector de la Universidad de Buenos Aires a Alberto Ottalagano, encargado de realizar una reforma que acabara con la infiltracin denunciada. Por ello se la mantuvo un tiempo cerrada, se cesantearon docentes y se reformaron los programas. Tambin se dispusieron intervenciones federales a las provincias de Salta, Santa Cruz y Mendoza. En materia econmica el lopezrreguismo se plante someter al Ministro de Economa Jos Ber Gelbard, quin continuaba en su cargo. Para ello cont con el apoyo del sindicalismo ortodoxo, interesado en la renuncia del ministro con quin haban firmado el "Pacto Social" y que por lo tanto limitaba el pedido de aumentos salariales. Iniciaron un boicot a su proyecto de ley agraria asociados con entidades empresarias rurales;

provocaron as su renuncia en octubre de 1974. Lo sucedido el economista Gmez Morales, quin no pudo detener el proceso inflacionario y la desinversin empresaria. A comienzos de 1975 se produjo un agravamiento de la situacin econmica exterior causada por la suspensin en el Mercado Comn Europeo de la compra de carnes argentinas, es acompaada por la devaluacin del peso y aumento de los reclamos sindicales. Esto ocasion la renuncia de Gmez Morales y la designacin en un remplazo de Celestino Rodrguez. A este se le encarg instrumentar el cumplimiento del plan econmico del lopezrreguismo. Las medidas incluyeron una devaluacin superior al 100%, el aumento de los precios del combustible del 175%, de las tarifas elctricas el 75% y de otros servicios pblicos. Era necesario tambin someter a los dirigentes sindicales ms constestatarios y designar una cpula sindical obediente. Las medidas econmicas impulsadas disminuan los salarios reales de los trabajadores y apuntaban as al desprestigio de los sindicalistas. La consecuencia de esto fue el nombramiento en esos lugares de hombres afines del gobierno. Fueron desplazados dirigentes como Tosco del gremio metalrgico, Salamanca de los mecnicos y ngaro del gremio grfico. Las medidas tomadas por el nuevo ministro, conocidas como 'el rodrigazo' generaron muchas protestas obreras ya que el ministro se negaba a dar aumentos superiores al 38%, por lo que la CGT anunci un plan de lucha consistente en huelgas generales, movilizaciones y reclamos salariales exorbitantes para desestabilizar al gobierno. El plan result exitoso y precipit la cada de Lpez Rego, quin fue destituido en julio de 1975. La presidente acept los aumentos salariales y ratific las paritarias. La Cmara de Senadores nombr presidente del cuerpo a Italo A. Luder, con esta designacin el titular de la Cmara de diputados, Ral Lastri, lopezrreguista, perda su puesto en la sucesin presidencialEl rodrigazo. La hiperinflacin en la poca de Alfonsn El gobierno de Alfonsn hered una crtica situacin econmica: una abultada deuda externa y una inflacin de ms del 20% mensual. El 24 de enero de 1984 el Ministro de Economa, Bernardo Grinspun, difundi un documento en el que se brindaban datos sobre los desajustes en el sistema financiero y del sector pblico. El Ministro comenz a renegociar la deuda externa de 43.000 millones de dlares y en setiembre se lleg a un principio de acuerdo con el Fondo Monetario Internacional por el pago de la misma. En 1985 fue reemplazo eltitular de Economa por Juan Vital SOURRUILLE quien prepar un shock anti-inflacionario: EL PLAN AUSTRAL.Su anuncio se hizo el 14 de junio,se congelaron los precios, los salarios (despus de aplicar el 22,6% correspondiente a junio), las tarifas y conbustibles; se aplic el tipo de cambio fijo y controlado. El valor de la nueva moneda, EL AUSTRAL, representaba 1.000 pesos argentinos. En enero del ao siguiente se logr contener la inflacin a cifras de un dgito.La confianza de la poblacin se reflej en los comicios de ese ao. En 1987 el Plan dio signos de agotamiento, la inflacin se aceler y se agravaron los conflictos sociales.Los comicios de esa fecha mostraron la decepcin. Ante la dificultad de encontrar una solucin, Ral Alfonsn adelant cinco meses la entrega del mando al nuevo Presidente electo,el Dr. Carlos S. Menem, quien asumi el 9 de julio de 1989.