Administracin Financiera

Ctedra:

Dr. H.Fernandez

Curso a cargo de: Dr. Marcelo Pedreira Docentes: Dr. Mariano Magro Dr. Juan P.Himitian

Gua Prctica: Bonos

Universidad de Buenos Aires Facultad de Ciencias Econmicas ELEMENTOS BSICOS

Administracin Financiera Prof. Marcelo Pedreira

Bono: activo que obliga al emisor a realizar pagos determinados a obligacionista Cupn: El inters pagado al obligacionista Tasa cupn: Porcentaje del principal, que es el pago anual contractual del bono, que es el cupn anual Tasa de descuento: retorno esperado o requerido en base al cual se determina el valor del flujo de efectivo esperado de un activo. Punto base: termino de los mercados financieros para un centsimo ( o 1%) de un punto porcentual Bono cupn cero: es un bono que solamente hace un pago en efectivo, y este es el valor nominal, o a la par o facial que es el pagado al vencimiento. Ej. de este tipo de ttulos son Treasury Bill del gobierno norteamericano o las Letes en la Argentina. Gastos Flat: gastos cargados por la intermediacin en las transacciones de compra-venta de un valor Rendimiento / rentabilidad al vencimiento: tasa de inters que hace que el valor presente del flujo de efectivo de un bono ( incluyendo a su principal) sea igual a su precio de mercado Valor principal ( tambin valor a la par, al vencimiento, de rescate, facial) cantidad que el emisor acuerda pagar al poseedor del bono a la fecha de vencimiento. Vencimiento: da en que una obligacin deja de existir y da en que el emisor rescatara el bono pagando la cantidad prestada. Rendimiento / rentabilidad actual: pagos anuales del cupn dividido por el valor nominal Tasa de rentabilidad: ganancias por perodo por dlar invertido. Valor residual: representa la parte del titulo que an no se amortizo. Valor tcnico: es el valor de rescate del ttulo en el momento de evaluacin y ser igual al valor residual de ese momento mas los intereses corridos ( cupn corrido) Valor de Paridad (tambin paridad) en un momento es la relacin entre el precio de cotizacin y el valor tcnico del bono. Tambin se usa esta denominacin para la relacin entre el valor de mercado y el valor nominal del bono. Duracin o plazo promedio ponderado: es una medida de riesgo-tasa. Medida del cambio porcentual en el precio de un bono para un cambio dado en el nivel de la tasa de descuento del bono.

Universidad de Buenos Aires Facultad de Ciencias Econmicas

Administracin Financiera Prof. Marcelo Pedreira

1) Calcule el valor actual de un bono a 6 aos con un cupn del 9 por ciento. La tasa de inters es del 12 por ciento. 2) Un bono a 4 aos con un cupn del 14 % puede comprarse por $1200.- Cual es la rentabilidad al vencimiento ( TIR ). 3) Suponga que compra un Bono a 10 aos con vencimiento en el 2008 con una tasa cupn del 9% por $ 1130.29 en el ao 2004 y lo vende un ao mas tarde ( es decir, 3 aos antes de su vencimiento). Si la tasa de inters del mercado es del 5.3% cuando usted lo vende, que rentabilidad ganar con esta inversin? Fundamente. 4) Usted compra un bono con vencimiento dentro de 10 aos y cupn del 8 por ciento cuando su rentabilidad al vencimiento es el 9 por ciento. Un ao mas tarde, la rentabilidad al vencimiento es el 10 por ciento. Cul es su tasa de rentabilidad a lo largo del ao? 5) Un bono de AT&T vence dentro de 10 aos, tiene un cupn del 8%, y se vende por $1050. a) cul es la rentabilidad actual del bono? b) cul es la rentabilidad al vencimiento? 6) Si el bono del ejercicio anterior tiene una rentabilidad al vencimiento del 8% dentro de 1 ao: a) cul ser su precio? b) cul es la tasa de rentabilidad del bono? c) Si la tasa de inflacin durante un ao es un 3%, cul es la tasa de rentabilidad real del bono? 7) Se le solicita que determine: a) cul es el flujo de efectivo de un bono con cupn del 6% que paga inters anualmente, vence en 7 aos y tiene un principal de $1000.b) suponiendo una tasa de descuento del 8%, cul es el precio de este bono? c) suponiendo una tasa de descuento del 8,5%, cul es el precio de este bono? d) suponiendo una tasa de descuento del 7,5%, cul es el precio de este bono? e) cul es la duracin de este bono, suponiendo que el precio es el calculado en la parte b) f) si el rendimiento cambia en 100 puntos base, de 8 a 7%, en cuanto aproximara el cambio porcentual usando la estimacin de la duracin de la parte e)? g) cul es el cambio de precio porcentual actual si el rendimiento cambia en 100 puntos base? 8) Tomando en cuenta los siguientes 3 bonos, todos de valor facial $ 1000:

Bono Xx Yy Zz

Tasa de cupn 8% 7% 9%

Precio de mercado 1100 900 1000

Se solicita: a) determinar cual es la TIR ( rendimiento al vencimiento) del bono Zz b) es la TIR del bono Xx mayor o menor que el 8%? c) es la TIR del bono Yy mayor o menor que el 9%? 9) Se ha estado pensando en un bono cupn cero que no paga intereses, pero paga un principal de $1000 al termino de cinco aos. El precio del bono es ahora de $ 712.99 y su tasa de retorno requerida es de 7%. Las noticias indican que la tasa de inflacin es del 5.5% en vez del 4% . Cual ser el precio del bono una vez que el mercado comience a absorber esta nueva sobre la inflacin. 10) La empresa El Cardal tiene la siguiente alternativa de financiamiento: Alquilar un bono por 90 das, con un cannon del 8% nominal anual ( paridad actual 80%) y utilizar esos ttulos como garanta para la obtencin de un prstamo, por ese plazo, con una tasa de descuento del 100% nominal anual. Operacin gravada con el 1% sobre el valor nominal en concepto de impuestos. Se han efectuado las siguientes estimaciones con respecto a la cotizacin del bono al vto.: Paridad=82%, variacin del tipo de cambio=7% mensual, variacin del valor residual actualizado= 3%por todo el plazo. Determine el costo de esta alternativa. 11) La empresa ABC tiene dos alternativas de financiamiento: a) Tomar un crdito ajustable ( plazo 75 das) por tasa de inters, mas una tasa de inters pura del 12% efectivo anual y con un gastoflat del 3.5%. Se estima que el ndice de ajuste variara con la siguiente pauta: i) para los primeros 30 das a la tasa efectiva mensual equivalente al 90% nominal anual adelantada para operaciones a 120 das, ii) para los segundos 30 das a la tasa efectiva diaria del 0.28% y, iii) por los 15 das restantes a la tasa efectiva mensual equivalente al 130% nominal vencido con capitalizacin trimestral b) Alquilar Boden ( por el mismo plazo de 75 das), con un canon del 7% nominal anual. Vender los ttulos hoy ( paridad 76%, gastos de venta 1%). Incremento del valor residual para los prximos 75 das: 2% Se solicita: Estimando que el tipo de cambio se incrementara el 20%, que los gastos de compra son el 0.5%, determinar la paridad al vencimiento para que la alternativa a) resulte con un costo real negativo del 9% anual con respecto a la alternativa b). 12) La empresa DEF tiene dos alternativas de financiamiento:

a) Alquilar Boden por 90 das, con un canon del 8% nominal anual ( paridad actual 82%) y utilizar esos ttulos como garanta para la obtencin de un prstamo, por ese plazo, ajustable por el CER, mas una tasa de inters pura del 5% (negativo) efectivo anual. La empresa estima que el ndice variar a una tasa del 10% mensual. Se han efectuado las siguientes estimaciones con respecto a la cotizacin de los Boden al Vto.: Paridad 80%, Variacin del tipo de cambio = 7% mensual, Variacin del valor residual actualizado = 3% por todo el plazo. b) Tomar un crdito, por ese mismo plazo, aplicando tasa nominal anual de descuento, con gastos flat del 4.5%. Operacin gravada con el 1% sobre el valor nominal en concepto de impuesto. Se solicita: Determinar la tasa nominal anual de descuento, para la operacin b) para que la alternativa a) resulte el -9% ( negativa) anual real con respecto a la alternativa b).

Soluciones: 1 2 3 4 5 a b 6 a b c 7 b c d e f g 8 a b c 9 10 11 12

876.66 7.97% 5.30% 8.55% 7.62% 7.28% 1000 8% 4.85% 895.87 872.04 920.55

9% 5.17% 10.17% 663.72 37.10% d = 0.91615