UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN MARTIN FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACIN

DOCENTE

Lic. Adm. Sal Rodrguez Mendoza

CURSO

Comercio internacional

CICLO

IX

ESTUDIANTE

: Mayda Crdova Hernndez

TARAPOTO PERU

ACCIONES DE INVERSIN VS ACCIONES COMUNES EN EL PER Tener acciones de inversin resucita a Velasco y obliga a la empresa a explicarle al inversionista lo que pas, dice el abogado, y hace una rpida referencia a la historia. Esta distorsin en el mercado de valores peruano fue el resultado de un acto de intervencin estatal. Hace ms de tres dcadas, el general Juan Velasco Alvarado decret la detraccin de una parte de las utilidades de las empresas para crear la Cuenta Patrimonial del Trabajo, a travs de la cual le entreg un tercio de las acciones a los trabajadores. Inicialmente, fueron llamadas acciones laborales, pero ni siquiera es correcto llamarlas acciones. Son una suerte de ttulos de participacin patrimonial que solo existen en el Per y que no tienen un referente en el mundo, afirma Picasso. Aunque muchas veces son vendidas como acciones comunes sin derecho a voto explica, a diferencia de estas no gozan de un pago de dividendo preferencial ni dan derecho a participar de las decisiones de la empresa o impugnarlas. Para los emisores, lo mejor es tener ttulos reconocidos a nivel mundial, opina. UN DESTINO: LA DESAPARICIN Ante la confusin que generan estos ttulos, varias empresas locales han optado por adquirirlos a buen precio y redimirlos sacando a la mayora del mercado u ofrecer programas de conversin a acciones comunes sin derecho a voto, que s son conocidas en otras latitudes. De hecho, empresas como Google, Facebook o Ford cuentan con este tipo de ttulos en EE.UU., mientras que, por citar un ejemplo latinoamericano, el aumento de capital del Grupo de Inversiones Suramericana tras la compra de las operaciones de ING en Amrica Latina tambin se dio mediante acciones sin derecho a voto. En el Per, Alicorp, Atacocha, Backus, Buenaventura, Volcan y la propia Bolsa de Valores de Lima han tenido casos de conversin exitosos de acciones de inversin a acciones comunes, que reflejan su inters por trabajar bajo estndares internacionales y mejorar a su vez su Buen Gobierno Corporativo. Las acciones de inversin no deben existir porque no existen en los grandes mercados , como Nueva York o Londres, y no son compatibles con la demanda internacional. En el tiempo, estn condenadas a la baja liquidez, asegura Melvin Escudero, director de la Maestra de Finanzas de la Universidad del Pacfico y CEO de El Dorado Investments. Qu pasa, entonces, con Minsur y Aceros Arequipa, cuyas acciones de inversin se negocian diariamente y figuran en los principales ndices de la BVL? Si una empresa es valiosa, sus ttulos van a ser demandados siempre. Pero desde la perspectiva de la propia empresa, lo sano es ofrecer a los propietarios un solo tipo de valor, insiste Escudero, para quien, en el largo plazo, solucionar este problema ser imprescindible. La empresa tiene que tomar las decisiones que beneficien ms a sus accionistas y optimizar el financiamiento de sus operaciones, explica. Y hay que recordar que las ideas ms emprendedoras e importantes se financian con emisin de acciones, donde las acciones de inversin no tienen lugar.

Por ejemplo, un aumento de capital puede verse entorpecido por la conservacin de estos ttulos, pues los accionistas de inversin tienen derecho de suscripcin preferente al igual que los tenedores de acciones comunes. A ello se suma la importancia de la imagen. Las empresas que quieren captar capital del exterior tienen que consolidar sus acciones en un solo tipo y dar los mismos derechos a todos sus accionistas, lo que genera confianza, sostiene Carlos Rojas, CEO de Andino Asset Management. TRANSPARENCIA EN EL MERCADO Portarse bien es vital, hoy ms que nunca. Segn Rojas, el crecimiento de los ltimos aos de la accin de Alicorp fue, en parte, la consecuencia de su decisin de comprar a buen precio sus acciones de inversin y convertirlas en comunes: Un solo tipo de accin contribuye a la sensacin de que la empresa se porta mejor con sus socios, dice. En este contexto, una distorsin cada vez menos habitual es el abuso de poder por parte de los accionistas comunes frente a los de inversin. Rojas explica que, tras la confiscacin de Velasco, bastaba con la mitad de las acciones comunes (un tercio del total) para tener el control de la empresa y decidir por ejemplo no repartir dividendos, lo que perjudicaba a quienes no tenan poder de decisin. Ante esta desventaja como es de esperarse, las acciones de inversin reducan su negociacin y perdan valor. Un caso de excepcin a la conversin es Corporacin Lindley. La embotelladora es controlada por la familia, pero brinda informacin permanente a travs de conferencias trimestrales y da dividendos, resume Rojas. Su comportamiento le permite obtener financiamiento a tasas atractivas en el mercado internacional y tener una accin de inversin relativamente lquida. UNA DECISIN PERSONAL Alberto Arispe, gerente general de Kallpa SAB, es terminante: cualquier solucin debe ser voluntaria. Hace unos meses, a travs de un proyecto de ley que considera inconstitucional, el congresista Javier Diez Canseco quiso decretar la conversin automtica de las acciones de inversin en acciones comunes. Ese, dice Arispe, no es el camino. El Estado no puede obligar a las empresas a hacerlo. Ms bien, ya que las meti en este lo, debera ayudarlas a salir de l, argumenta. Una opcin propuesta por Arispe es exonerar de impuestos a las operaciones de compra y venta que se generen durante la conversin. La medida podra ser incluida en la reforma del mercado de capitales programada para este ao. Pero Arispe detecta dos problemas: que las empresas no pueden obligar a los accionistas de inversin a venderles sus ttulos y que algunas se veran en la encrucijada de crear acciones comunes sin derecho a voto, cuando no las tienen, lo que les restara Buen Gobierno Corporativo.

Sin querer, destaca Arispe, Velasco incentiv el desarrollo del mercado de valores, pues, en manos de los trabajadores, las acciones de inversin fueron las primeras en ser negociadas. Esa es la irona de esta historia. Hoy, el mercado exige gestiones que valoren a los stakeholders y, entre ellos, los principales son los accionistas. No es un asunto solo cosmtico, sino de transparencia y

equidad. El contexto internacional favorece al Per: est en manos de las empresas poner (ms) bonita a la novia. CASO JAVIER DIEZ CANSECO Acciones que no son acciones y conflicto de intereses Hay dos cuestiones en todo esto: Un posible (ms que posible) conflicto de intereses por parte de JDC (y su familia) y el tema sobre la participacin de los trabajadores en la empresa (que en Per, desde hace unos aos, se ha limitado a recibir parte de los dividendos o poder adquirir acciones que no son acciones*). La norma de la discordia es la proposicin de ley 00564/2011-CR ,presentada por la bancada de Gana Per, en especial de la mano de Diez Canseco (aunque en realidad el PNP en la legislatura pasada ya present normas similares), se acusa a JDC de querer enriquecerse (l y su familia) gracias a la conversin, en realidad s existira una considerable mejora: De tener unos ttulos que solo dan derechos econmicos a tener unos ttulos que dan derechos econmicos y polticos en las sociedades. Pero es simplemente mentira, como repiten los fujimoristas y los medios que no han dado voz a JDC, que con esto pase a mejorar su patrimonio burstil en 1000%, la propia norma recoge que no se hace un canje de una accin por otra (se habla de respetar la proporcin de los valores nominales vigentes, art. 4 de la norma propuesta, lo cual ya deja claro los errores de las leyes, al pensar que el valor nominal significa algo realmente). Hablando del fondo del asunto, que entren de verdad, no como hace El Comercio en el apartado de Una Mirada Tcnica, donde JF Bertolotto se olvida que en el pasado existieron las Comunidades Laborales (estas Comunidades pertenecan a los trabajadores estables por el hecho de serlo, no daban acciones individuales y comerciables a dichos trabajadores), que posean acciones comunes de las empresas (que iban dndolas detrayendo una parte de su patrimonio de los beneficios hasta llegar a unos porcentajes mximos, distintos por sector), cierto es que la norma la promulg un dictador. Bien, aun en dictadura, esa norma que permita el acceso de los trabajadores al accionariado empresarial (y vinculndolo con su condicin de trabajadores, por medio de una persona jurdica separada, cosas raras que se hacen con el Derecho) es anulada, se toma el capital de esas Comunidades Laborales y se crean las Acciones Laborales, seis aos de acumulacin de acciones comunes por parte de los trabajadores de un plumazo se volvieron en acciones laborales sin derechos polticos, despus de un par de modificaciones y desarrollos ms de las formas de participacin de los trabajadores en la empresa (siempre entendida como participacin econmica, no poltica), se llega al cambio de nombre en 1991 (se habla de Acciones del trabajo) hasta la actual Ley n 27028, Ley que sustituye las acciones del trabajo por las acciones de inversin (PDF), norma de 1998, que es la legislacin actual. Las acciones de inversin s tuvieron un origen en acciones con derecho a voto, de una forma peculiar, pero poco discutible. Tampoco hay que olvidar, algo que los medios enlazados no recuerdan, que ya existen mecanismos de canje entre acciones de inversin y acciones comunes, de capital, o de verdad de la buena, que para eso est la Ley n 28739, Ley que Promueve el Canje o Redencin de las Acciones de Inversin (ley28739), publicada hace cinco aos y que ha tenido un uso insignificante

(segn el proyecto de JDC solo 7 empresas han hecho uso de esta posibilidad), la diferencia entre el proyecto de JDC y esa Ley n 28739 es que lo que para una es algo voluntario para la otra norma sera una obligacin. Alejandro Indacochea, economista, pone la llaga en la herida: La participacin de los trabajadores puede llegar a ser mayoritaria, lo cual cambia el sistema de gobierno de las empresas El tema de fondo (y para que as se ataque a JDC, quien poco a poco se siente en el ala marginada del gobierno) est en ese posible cambio, me pregunto si realmente hay alguna sociedad que, una vez bien hecho el canje, tenga un importante poder del accionariado en trabajadores, y si creen que eso es una amenaza para el control de las sociedades (digamos que una gran empresa que cotiza en bolsa, por ejemplo, tiene el capital realmente distribuido, y los trabajadores, aunque entre todos sumen un 10%, no van a actuar de forma conjunta y solidaria, sino ms bien seran accionistas individuales muy pequeos). En el proyecto de ley hablan de que la media es del 7%, con un 7% en manos de un solo accionista se puede tener el control efectivo de una sociedad, pero ese 7% est ms que distribuido en realidad. Sobre la medida: No resulta realmente beneficiosa para los trabajadores, esto es, no tendrn un real acceso a la propiedad de la empresa, sino unas pocas acciones comunes de la misma, tambin me parece un error en general la redaccin de la norma, deja demasiadas preguntas en el aire (para posibles reglamentos futuros), se fija demasiado en el valor nominal, se justifica mucho en la Constitucin del 79 (que, recordemos, no est vigente), y se olvida mencionar que estas acciones comunes nacidas del canje de las acciones de inversin pueden ser una de esas otras formas de participacin que el Estado reconoce como derecho de los trabajadores dentro de la empresa (art. 29 de la Constitucin poltica del Per). La verdad es que tanto la propiedad como la participacin dentro de la empresa por parte de los trabajadores debera hacerse con mecanismos imperativos (en eso estoy de acuerdo con la propuesta de GP, en tanto que la voluntariedad de la norma de 2006 se ha mostrado ineficaz) y no individualizados ni vinculados al capital social (como son las acciones), porque estas acciones de inversin pueden comprarlas (como efectivamente pasa) personas que no son trabajadores de las empresas (se las compran a ellos), de ah que las AFP tengan tantas, con lo que el canje propuesto realmente no beneficia a los trabajadores sino a los poseedores de estas acciones de inversin (no es lo mismo, el propio proyecto recuerda cmo muchos empresarios han seguido estrategias para subvalorarlas y volverlas a adquirir), en este sentido, el mecanismo, aunque limitado, de 1970 me parece mejor, se premia al trabajador, no el hecho de poseer una accin. * Aunque se llaman Acciones de Inversin la Ley General de Sociedades, Ley N 26887 (PDF) ya lo deja claro en la disposicin final quinta: Ni son acciones (de las reguladas por la LGS) ni a los titulares de stas se les puede considerar accionistas.