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ARGOS CAPITAL FI
CARTA A LOS INVERSORES- JULIO 2012
Varillas, 6-2 24003 Len miguel.dejuan@hotmail.com

Len a 1 de Julio de 2012

Queridos Argonautas: El 16 de Diciembre de 2010 inici su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante Argos) con un valor liquidativo de 10 por participacin. A 30 de Junio de 2012 su valor liquidativo era de 8,958411, lo que representa una prdida del -10.42% sobre el valor inicial. Cuando en Abril y Mayo pareca que no haba ms futuro que hacia abajo y que los ndices no podan ms que seguir desplomndose, durante el mes de Junio los mercados se dieron la vuelta y recuperaron con fuerza- bien es verdad que prcticamente por el tirn de final de mes. En esta ocasin el S&P500 se ha mantenido ms estable y nosotros casi hemos recuperado toda la cada anual. Como os dije en la Carta de Mayo seguiramos centrados en encontrar valor y nos olvidaramos del ruido reinante; vino bien, como veris, el mantener la calma y buscar margen de seguridad. Hacer caso del ruido nos hubiera forzado a ser temerosos cuando todos los dems lo eran,y no es se el camino que indica Warren Buffett. La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales ndices: IBEX 35 -29.05% IGBM -29.53% IGBM TOTAL -21.27% S&P 500 +9.04% EUROSTOXX 50 ARGOS CAPITAL FI -20.42% -10.42%

Del 16-12 a 30-06-2012

Si hacemos la comparacin vindola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los ndices o en Argos seran a esa misma fecha:

Del 16-12 a 30-06-2012

IBEX 35 70.948,92

IGBM IGBM TOTAL 70.472,67 78.727,02

S&P 500 EUROSTOXX 50 109.042,78 79.581,70

ARGOS CAPITAL FI 89.584,11

Los datos de los ndices estn ajustados por dividendos y splits. Los datos de Argos Capital FI son despus de comisiones y gastos. Datos no auditados. Fuente www.finance.yahoo.com

NUMERO DE INSCRIPCIN EN CNMV: 4295 ISIN: ES0110194000 GESTORA: RENTA 4 GESTION, S.G.I.I.C. No. Registro Oficial: 43 PASEO DE LA HABANA, 74 28036 - MADRID DEPOSITARIA: RENTA 4, S.V. No. Registro Oficial: 85 PASEO DE LA HABANA, 74 28036 - MADRID

COMENTARIO GENERAL
Durante el mes de Junio los mercados han subido, en especial el espaol que se ha dado la vuelta desde los mnimos a raz de las noticias que confirmaban el rescate- perdn- a la banca espaola por importe de hasta 100.000 millones de euros,qu le vamos a hacer, parece que nos encanta estar ms endeudados!. Nosotros hemos recuperado casi toda la cada del ao pero como os he comentado en otras ocasiones, cuando los bancos empiezan a subir con fuerza al calor de noticias que les salvan nosotros nos quedaremos descolgados al no tenerlos en cartera. Tambin os he insistido en que no era eso lo que me preocupaba y sigue sin hacerlo, slo comprar aquello en lo que tenga claro que tenemos suficiente margen de seguridad, sea el sector que sea. Debido a ello, la diferencia del fondo con los ndices- al no tener bancos que han subido y al no estar invertidos en bolsa al cien por cien- se ha reducido durante el mes aunque seguimos teniendo una diferencia sustancial a nuestro favor; se ve que hemos seguido cometiendo menos errores no forzados como decamos en la Carta anterior. Durante este mes hemos visto cmo, finalmente, el Reino de Espaa ha claudicado y ha tenido que solicitar formalmente el rescate; pero como somos como somos que nos gusta hacer el ridculo tratando de hacer ver que no necesitamos ayuda mientras todo el mundo sabe que la estamos pidiendo, resulta que se han puesto a discutir si es un rescate o si es una ayuda financiera o una lnea de financiacin, el resumen ya lo conocis: no somos capaces de conseguir financiarnos por nuestra cuenta- dado que los inversores no quieren comprar nuestra deuda- y por tanto slo el BCE mantena la respiracin asistida. Dado que el sector financiero no haca ms que ir dando malas noticias en un goteo que pareca una tortura, decidieron sacar a la luz todos? los problemas en un intento de acabar con rumores y especulaciones. Tambin es cierto que por lo visto siguen las dudas sobre el escenario ms adverso(que suele ser ms factible de lo que la gente cree) y la capacidad de generar beneficios del sector que la gran mayora de los expertos consideran demasiado optimistas. Y en stas llega el Sr. Almunia y suelta la frasecita de que a lo mejor hay que liquidar alguna de las entidades que se consideren problemticas o insalvables,, pero- como escrib en La Crnica el 24 de Junio se le olvid decir que una liquidacin bancaria no supone que los clientes y depositantes de esas entidades (nombr Banco de Valencia, Catalunya Banco y NovaGalicia) vayan a perder su dinero. Por un lado estn respaldados por el FGD- que con la inyeccin de dinero europeo ya tendra capacidad de uso- y si ste falla, ser el Estado quien asuma la responsabilidad. En una liquidacin, lo normal ser que se vendan sucursales a otras entidades que quieran incorporarlas y las que desaparezcan debido a exceso de duplicidades, se incorporarn a las de entidades que sigan funcionando. Los clientes pasarn a ser dados de alta en la entidad absorbente y empezarn a recibir extractos de otra entidad, en el proceso habr inconvenientes, errores y otras situaciones de mayor o menor engorro, pero poco ms. En las entidades que desaparezcan habr despidos con toda seguridad, pero ya los ha estado habiendo en estos ltimos aos. Almunia cometi una enorme irresponsabilidad que pudo provocar un pnico bancario no slo en esas entidades sino, por contagio, en cualquiera de nuestras entidades financieras. Y no pensis que es slo Almunia, el seor Martn, presidente de la Asociacin Espaola de la Banca, en unas declaraciones a puerta cerrada ante el Congreso y segn la informacin aparecida en el diario El Mundo el 4 de Julio, comentaba que las empresas espaolas, antes de recibir crdito van a tener que desapalancarse, esto es que devolver el crdito excesivo que ya se
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les ha dado., hay que tener caradura! Qu pronto se olvidan cuando fueron todos los jefazos de la banca espaola- incluyendo al seor Botn, Francisco Gonzlez y Fain- a comentarle a Zapatero los problemas de la banca espaola y cmo le metieron miedo diciendo que si el sector financiero no obtena liquidez la economa toda se resentira puesto que la banca son las venas de una economa y hacen que fluya el crdito; y cuando a ellos les dan el dinero (tericamente para que hicieran fluir el crdito y an se est esperando) vienen conque los dems s tienen que sufrir y pagar lo que deben. Hace falta ser caradura por no decir algo ms grueso! En aqul entonces os comentaba- ao 2008 en El lemming que sali raro que estos grandes seores no iran a pedir ayuda si ellos no la necesitaran y de rebote se beneficiaban entidades ms pequeas y an as os deca y sigo pensando que para este tipo de agradecimientos al esfuerzo que han hecho empresas y familias espaolas inyectndoles dinero era preferible haberlos dejado quebrar. Si cuando a Zapatero le vinieron diciendo: estamos muy mal y es muy duro de rogar pero ms triste es de pedir les hubiera dicho: ay, pobrecitos, estis mal?a lo mejor quebris? Bueno pues cuando lo solucionis vens y me lo contis otra vez, se hubieran ido de La Moncloa sabiendo que tendran que aparselas ellos solitos. Pero no, fuimos tontos y seguimos sindolo. Gracias al rescate de la banca espaola por importe de hasta 100.000 millones de euros aprobado finalmente en la Cumbre del Eurogrupo el fin de semana pasado, las bolsas han tenido una fuerte recuperacin en un movimiento de pndulo tan habitual de los mercados financieros pasando, como deca Graham en la parbola de Mr. Mercado, del pnico a la codicia en menos que canta un gallo (y mientras escribo estas lneas vuelven otra vez al pnico). Y olvidndose de pensar un poquito. Pienso que y os recuerdo una vez ms que no perder tiempo en tratar de adivinar qu van a hacer los mercados ni la economa y que no invertir pensando en ello- la cosa no ha variado en exceso: Ya se haba advertido que nos iban a tener que facilitar dinero, fuera va mecanismo MEDE o el FEEF- cuya discusin tena importancia sobre el orden de cobro o prelacin en caso de quitas-, si el crdito sera a Espaa o si directamente a los bancos (algo que no se poda hasta entonces) y el matiz era importante para ver si incrementa nuestra deuda y el pago de intereses nuestro dficit y sobre quien recae la responsabilidad de devolverlo; al final, se les entrega si no hay nuevos cambios en el horizonte- directamente a los bancos. En palabras de John Mauldin el 9 de Junio:
Los lderes del gobierno espaol estn ahora empezando a admitir que pueden necesitar ayuda, ya que parece que pronto van a ser sacados del mercado de bonos, si no ha ocurrido ya. Como he escrito se necesitar un masivo apoyo de dinero europeo (lase Alemania) para salvar a Espaa, y no es un apoyo puntual. No son slo 100.000 millones de euros para recapitalizar los bancos espaoles. Si Espaa es sacada del mercado, aadir otros 100.000 millones de euros en deuda no har las cosas mejor, cuando hay casi un 10% de dficit fiscal, el desempleo tan mal como en Grecia y una economa que est en cada libre. John Mauldin- A Dysfunctional Nation- June,9 2012

Supone esto algn tipo de cambio real? No mucho; bsicamente lo que se ha conseguido y habr que ver a qu coste, es tiempo. No tiempo para que se solucione todo, sino tiempo para que los bancos tengan financiacin sea en forma de capital (que sera lo lgico) o en forma de prstamo (que parece es lo que es y que tendrn que devolver con intereses, Dios les ayude) para ir enjugando prdidas de sus prstamos fallidos y no encontrarse quebrados una vez ms. Por lo dems, dudo mucho que el crdito llegue pronto a la economa real, siguen necesitando
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cada euro para obtener ganancias con las que enjugar prdidas; creo que los inversores en preferentes o bonos convertibles obligatorios se vern forzados a enjugar las prdidas del sector. De hecho Bankia ha recibido la negativa de Bruselas a su propuesta de canje de preferentes por depsitos a cuatro aos y bajo coste, conclusin: Bruselas quiere que la deuda subordinada se use para lo que sta permite y los accionistas seguirn viendo diluida su participacin y, por tanto, la cotizacin de sus acciones puede que siga cayendo.
Todos deberan "leer bien detenidamente y luego informar de lo que pone en los acuerdos", afirm la canciller alemana, quien record que las garantas para los bancos estn tan prohibidas segn las normas actuales como las garantas de los Estados. "No se trata de ninguna manera de cualquier garanta suplementaria", dijo la canciller en una rueda de prensa tras entrevistarse con el primer ministro del Lbano, Nayib Mikati. En ese sentido asegur que "los acuerdos de Bruselas no han cambiado para nada la situacin actual", a la vez que subray que la acordada nueva institucin para el control bancario es una necesidad urgente. La canciller respondi as a una carta abierta suscrita por 160 economistas relevantes de lengua alemana en la que critican los recientes acuerdos de Bruselas para resolver la crisis de la zona del euro. Angela Merkel en Cotizalia.com el 5-7-2012

Blanco y en botella. Como os digo, mientras escribo estas lneas los mercados han vuelto a sufrir y parece que ya se han dado cuenta de que esa Cumbre del Eurogrupo, la 19 si no he contado mal desde el inicio de la crisis, tampoco ha servido para nada,, menos mal que los que estis conectados en Facebook ya me lo habis ledo al poco de salir el acuerdo y desatarse la euforia- para algo bueno tena que servir el teneros tantos canales abiertos de comunicacin!. Y mientras tanto Holanda y Finlandia que han dicho lo lgico, si no nos convence no pondrn un duro y al mejor hasta salen del euro; creo que este ltimo caso es bastante improbable por los costes que tendra, pero tambin es cierto que se est llegando a un punto en el que cualquier decisin conlleva unos costes enormes; pero no para todos. Los polticos, en este caso Espaa, antes que apretarse ellos el cinturn o dejar quebrar a cuantas entidades se necesite estn dispuestos a ceder soberana por un plato muy grande eso s, de lentejas. Desde el principio de la crisis conocis mi postura: es preferible, por muy dura que sea, dejar quebrar a las entidades que lo merezcan antes que asumir todos los contribuyentes la salvacin de stas. Ello supondra que los acreedores de los bancos se veran de lleno en prdidas con mayores o menores quitas, los accionistas de stos perderan su patrimonio y se entregaran nuevas acciones- con las quitas antes mencionadas- a los bonistas y as hasta limpiar el problema. Muchas empresas quebraran, como ya est pasando, muchos engaados reclamaran a la justicia, como ya est pasando, y muchos directivos se veran ante los tribunales y esta vez s podran ser condenados por mala praxis o por gestin imprudente. Sin embargo, con todo esto y los vaivenes del mercado por cierto, es curioso cmo cuando los mercados suben a resultas de una noticia los polticos se dan golpes en el pecho cual Kerchak en medio de la tribu de manganis y cuando esos mismos mercados, una vez que han echado un ojo con ms calma la misma noticia y vuelven a caer, los polticos ya no se apropian del xito y echan la culpa de las cadas a los malditos roedores, perdn especuladores. Deca que con todo esto, la volatilidad vuelve a los mercados y hasta se ha cambiado, por unos das, el nimo
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de los inversores que creen que ahora ya s, ahora ya estamos en la senda de la recuperacin definitiva olvidando segn lo dicen, que el propio ministro de Guindos ha comentado que el segundo semestre se espera decepcionante o traducido, ojito que vienen curvas, que la recesin sigue ah y que esto no se ha acabado. Ese cambio de sentimiento del pnico a la euforia o como deca no recuerdo ahora si Montier o Klarman o quin, los inversores han pasado del miedo a las cadas al miedo a perderse la siguiente subida, pero sigo prefiriendo el greed and panic de Graham; esto es lo que en la Carta del mes pasado os indicaba con el tema del riesgo entendido como volatilidad- lo que no es en absoluto por mucho que intenten que nos lo creamos- y sus efectos son lo que estamos viendo casi cada da, buenas o neutras noticias? Subidas de las bolsas, malas noticias? Bajadas. Y respecto a la bondad o maldad de la noticia en s no es tal, es nicamente referida a cmo la entiendan o qu estn esperando los mercados, sin importar si stos realmente saben lo que quieren o si saben lo que deberan querer, so por la eficiencia del mercado. Al Argos en concreto, a vuestro patrimonio, le viene fenomenal la existencia de esta volatilidad, de esta montaa rusa diaria que vemos ya que, como veris en los comentarios sobre las operaciones del mes, nos permite aprovecharnos. Graham vena a decir que no era la inteligencia del Sr. Mercado la que debemos utilizar, sino su billetera. No es especialmente agradable las subidas y cadas, los sustos y alegras efmeros, pero como dice Warren Buffett, invertir con xito no tiene tanto que ver con tu coeficiente intelectual (recordis la carta sobre la sociedad formada por el 2% ms inteligente del mundo en El lemming que sali raro?) cuanto con tu carcter,y es completamente cierto. Al igual que en cartas anteriores, para que la comparativa de la evolucin de vuestro fondo con los mercados pueda daros algo ms de informacin ya que cada vez pesa ms en la cartera, y dado que las primeras decisiones se tomaron el 21-1-2011, puede ser interesante ver qu tal se han valorado por el mercado las compaas que tenemos en la cartera desde esa fecha hasta el 30-6-2012. La evolucin de los respectivos ndices en ese periodo ha sido el siguiente: -34.42%, -35.07%, -28.04%, +5.60% y -23.76% respectivamente. La seleccin de bolsa en ese mismo periodo nos ha generado un -17.55%, batiendo a todos menos al S&P por ms de tres puntos, lo que supera ampliamente el objetivo y no contara yo con que se mantenga demasiado en el tiempo, es una diferencia muy grande- esto mismo os lo deca el mes pasado y se ha agrandado, pero quedaros con la advertencia-y recordad que son los datos exclusivamente de la cartera de bolsa, la diferencia del fondo global es mayor. Al igual que en la carta anterior no os fijis en los movimientos a corto, tened la vista puesta en el sendero y el objetivo a largo plazo.

BP
No os envi ningn comentario de actualizacin a los argonautas dado que realizamos las operaciones cerca del final de mes y por no marearos demasiado. Ya tenamos comprada esta empresa pero aprovechamos los precios que el mercado nos ofreci para incrementar nuestra posicin en esta compaa. Est cerca de la resolucin o acuerdo con las autoridades americanas sobre la indemnizacin que finalmente tendr que pagar por el vertido en el Golfo de Mxico hace dos aos; en principio parece que el acuerdo se alcanzar o publicar en Septiembre y todo apunta a que el importe final ser inferior a lo que la propia empresa haba estimado en su origen.
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Recordad que aunque no resulte ser muy inferior, el valor de BP y su capacidad de generacin de caja lo habamos calculado tomando como escenario base el mximo del importe calculado. La empresa se ha ido deshaciendo de activos no estratgicos y ms o menos maduros y salvo un revs con sus socios rusos TNK, las cosas estn yendo bien. Sigo pensando que tenemos mucho valor en esta empresa y a unos precios tremendamente asequibles.

Bono GROHE
Seguro que recordaris que compramos este bono recientemente, en concreto en Marzo, casi con el tiempo justo de cobrar el primer pago semestral de su cupn de 8.625% anual y que ste bono me haba llevado ms de la cuenta analizarlo debido a su particular estructura societaria, que si recordis no es que me gustara, pero era lgica teniendo en cuenta que estbamos hablando de una sociedad de private equity o para las profanos de capital riesgo. Bien, pues este mes, dndonos la razn respecto a que mereca la pena invertir parte de vuestro capital en este bono y cobrar ese ocho y pico hasta 2014 si no lo amortizan antes, la compaa, aprovechando el exceso de liquidez o buscando alguna de las alternativas tpicas de desinversin del capital riesgo, nos devolvi el 22% de nuestra inversin realizando para ello una amortizacin parcial del bono. Con lo cual, tenemos menos riesgo invertido en la empresa y por tanto, los siguientes cupones sern tambin del 8.625% anual- cobramos el segundo semestral en Octubre- pero sobre un importe inferior dado que ahora slo nos queda el 78% de la inversin inicial en el bono. Bueno, yo personalmente hubiera preferido que no nos lo devolvieran hasta vencimiento, pero es una decisin de la empresa y el folleto de emisin lo autorizaba as que tampoco podemos sentirnos muy molestos. Otra forma de verlo, como le deca el otro da a un argonauta, era que con ese 22% ya habamos obtenido el 8.625% anualizado y que ahora tenamos otro bono representante del 78% inicial que tambin nos est dando el 8.625% anual,, no parece una mala opcin haber tenido una parte de vuestro dinero en un bono que ya amortiz (parcialmente, pero seguidme el hilo) al 8.625% anual en vez de en liquidez al cero y pico.

Bono Australia
En Febrero de 2011 compramos este bono gubernamental australiano, es decir, tenamos riesgo de que Australia, su Tesoro Pblico no pagara, y dicho riesgo era pequeo, al menos inferior al de Espaa como estamos comprobando. El bono estaba emitido hasta 2014 y ofreca una rentabilidad del 4.50% anual en dlares australianos. Dado que lo habamos comprado por debajo de la par, al 97.59%, nuestra rentabilidad por cupn era mayor y tambin su TIR a vencimiento. La rentabilidad por cupn era de 4.61% en dlares australianos. La idea inicial era que si bamos a tener liquidez de continuo bien podamos tener parte de esa liquidez en algunos bonos que nos pagaran ms por nuestro dinero ya que si necesitbamos aprovechar cadas del mercado siempre tendramos liquidez pura de donde aprovecharlas. Australia ofreca una rentabilidad superior a la de bonos de algunas empresas espaolas punteras y con menor riesgo de emisor, e incluso a menor plazo. Pero tenamos un riesgo aadido, el de divisa que poda ir a nuestro favor o en contra. Como os indiqu en la Carta de
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Lanzamiento del Argos Capital, no nos preocupamos de las divisas ni de la economa ni de los mercados, slo de las empresas tanto en su vertiente accionarial como en su vertiente de deuda. Sin embargo, tras un concienzudo y profundsimo anlisis de la situacin de las divisas, las variables macro, la correlacin de las divisas y los riesgos subyacentes saba que la divisa australiana iba a funcionar a nuestro favor es broma, pero es que se lo promet a un argonauta dicindole que estaba pensando en poneros algo as, pero citando a Nassim Nicholas Taleb, el autor de El Cisne Negro que una futura argonauta me dej cuando oy en la presentacin del libro que an no lo haba ledo:
Bouchaud me sorprend con un artculo de investigacin que un asistente en prcticas acababa de concluir bajo su supervisin y cuya publicacin se acababa de acordar; analizaba con detalle 2000 predicciones formuladas por analistas de inversiones. Lo que demostraba era que esos analistas de agencias de corredores de bolsa no predecan nada Uno de mis clientes me pregunt cules eran mis predicciones. Cuando le dije que no tena ninguna, se sinti ofendido y decidi prescindir de mis servicios. De hecho existe una rutina, un hbito nada introspectivo que hace que los negocios respondan cuestionarios y completen prrafos en los que se muestren sus perspectivas. Nunca he tenido tales perspectivas y jams he hecho predicciones profesionales; pero al menos s que no se predecir, y hay algunas personas (aquellas que me importan) que tienen eso por un activo. Nassim Nicholas Taleb El Cisne Negro- El impacto de lo altamente improbable 2007

Bien, el resumen de esta operacin es el siguiente. Vendimos el bono a 104.40% que junto al cobro del cupn supuso una rentabilidad del 11.59% en poco ms de un ao, pero hay que aadir la evolucin de la divisa con lo que en total hemos obtenido algo ms de un 22% en catorce meses en un bono gubernamental. La alternativa de quedarnos hasta vencimiento, en este caso, nos daba menor ganancia as que aprovechamos. Aunque uno de los argonautas de Madrid y amigo me dice Miguel, te vendes poco para lo que haces, lo cierto es que tena ms o menos claro que el precio del bono poda subir hacia la par antes de vencimiento y entonces, pensaba, podra merecer la pena venderlo y ganar esa diferencia en menos plazo lo que incrementara nuestra TIR; pero no haba forma de saber realmente cundo pasara y hasta qu precio subira nuestro bono. Lo mismo pasa con el tema de la divisa; pese a los concienzudos anlisis no hay forma de saber cul va a ser el movimiento en un periodo de tiempo determinado y por ello no pierdo el tiempo intentndolo. S es cierto que si en Europa tenamos a Grecia, Irlanda, Portugal, Italia, Espaa y quin sabe cuntos ms no era tan descabellado pensar que esto no sera muy bueno para el euro frente al resto de las divisas- algo parecido nos pasa con las coronas noruegas- pero an pensando que era posible que el dlar australiano fuera a nuestro favor, ni en mis ms alocados sueos poda prever que se comportara tan bien. El caso es que esta posicin se ha comportado estupendamente en menos plazo del que pensbamos al inicio.

Barratt Developments plc


En la carta anterior os hablaba de esta empresa y de cmo haba presentado las mejores cifras en la sesin primaveral de los ltimos cinco aos. Finalmente hemos vendido- el 2 de Julio, pero os
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lo cuento en esta carta para no enviaros un comentario extra de actualizacin- la mitad de las acciones que tenamos en cartera con una ganancia del 51.25% en algo ms de un ao. La otra mitad de las acciones las seguimos manteniendo (al poco subieron y luego bajaron un poquito) ya que la empresa an no est cara. Os aseguro que no siempre ser as, con un 50% al ao, ojal pero es imposible. Pero supongo que tampoco os supondr un problema recibir noticias as de cuando en cuando- hagan los mercados lo que hagan-. El motivo de la venta, en este caso el precio obviamente es un factor importante, es debido a que no es una empresa en la que quisiera estar invertido mucho tiempo, no es de las empresas en las que nos interesa ir incrementando posiciones y mantenerlas mucho tiempo mientras su modelo de negocio sigue funcionando viento en popa. De hecho, aprovechando la cada de los mercados tras olvidarse de la euforia, hemos incrementado posiciones en una empresa que es como el turrn de chocolate Suchard, llevbamos un ao esperndola, ya os contar pero slo deciros que ya la tenamos en cartera pero quera incrementar posiciones en una buena empresa. Por cierto y al respecto de esto. Una empresa no es buena por ser grande, la calidad de una empresa se mide en otros trminos- aunque el tamao suele reflejar alguna buena cualidad-, pero ni siquiera una buena empresa es una gran inversin independientemente de su precio. El margen de seguridad hay que buscarlo siempre.

Varios
Por no alargaros en exceso la carta, os comento que gracias a Alberto Artero, ms conocido como S. McCoy, me dejan escribir unos artculos de forma quincenal, saldrn en los blogs de los Viernes as que os animo a todos a visitarlos y a dejarme los comentarios que os apetezcan, pero recordad que es un foro abierto no slo para argonautas. Gracias a Alberto, Nacho y Noem por la ventana nueva que me permite una ocasin ms de ponerme en contacto con los argonautas as como con el resto de lectores de El Confidencial. Como siempre agradeceros nuevamente vuestra confianza y apoyo continuado. Un abrazo a todos y feliz Verano. PD: Cada vez ms argonautas estis incorporados a Facebook, por lo que la comunicacin intra mes es ms habitual.

Miguel de Juan Fernndez Asesor ARGOS CAPITAL FI miguel.dejuan@hotmail.com +34 682 808 821

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Ibex35
Ao 2011* Ao 2012 -14,43% -17,09%

IGBM
-15,88% -16,23%

IGBM Total
-10,14% -12,39%

S&P500
1,52% 7,41%

EuroStoxx50
-18,60% -2,24%

ARGOS CAPITAL
-10,00% -0,46%

* Incluye desde el 16-12-2010

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