ESCUELA DE POSTGRADO DE LA UNIVERSIDAD SAN IGNACIO DE LOYOLA

ASIGNATURA: CONTABILIDAD FINANCIERA PROFESOR: REYNALDO MOQUILLAZA ORELLANA, MBA

TRABAJO FINAL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS DE MAESTRO PERU S.A. Y SUBSIDIARIAS

ALUMNOS: ANA MARIA BALLESTEROS KATY PRADA ENRIQUE SALAZAR CARLOS TAKANO

NDICE

1. 2. 2.1.

Antecedentes de la empresa analizada. ....................................................................................... 2 Clculo de ratios (2011 y 2012). ................................................................................................... 2 Segn la forma de clculo de uso comn ..................................................................................... 2

2.1.1. Retorno del activo ROA ............................................................................................................. 2 2.1.2. Retorno del patrimonio ROE ...................................................................................................... 2 2.1.3. Retorno de inversin ROI ........................................................................................................... 3 2.1.4. Valor Econmico Agregado EVA ............................................................................................... 3 2.2. Clculos ajustados ........................................................................................................................ 5

2.2.1. Retorno del activo ROA ............................................................................................................. 5 2.2.2. Retorno del patrimonio ROE ...................................................................................................... 6 2.2.3. Retorno de inversin ROI ........................................................................................................... 6 2.2.4. Valor Econmico Agregado EVA ............................................................................................... 6 2.3. Resumen y conclusiones .............................................................................................................. 7

Anexo N 1 Estados financieros consolidados y dictamen, al 31 de diciembre de 2012 y de 2011 ... 8 Anexo N 2 Estado consolidado de situacin financiera al 31 de diciembre de 2011 y de 2010 ...... 49

1. Antecedentes de la empresa analizada.

Maestro Per es una cadena de venta de materiales de construccin y mejoramiento del hogar del Per. Nace en el ao 1993 y desde el 2003 cambi su estrategia comercial lo que ayud a obtener un rpido crecimiento que est permitiendo ganar gran potencial en el mercado. En Lima, constituye uno de los principales proveedores de proyectos para construir, remodelar y ampliar. Actualmente cuenta con 28 tiendas estratgicamente ubicadas en el Per: 15 Tiendas en Lima (ubicadas en Surquillo, Plaza San Miguel, Chacarilla, Chorrillos, Ate, Colonial, Naranjal, Callao, Ventanilla, Independencia, San Luis, Villa El Salvador, Comas, Puente Piedra y Huacho); y 13 Tiendas en Provincia (ubicadas en Chiclayo, Trujillo, Huancayo, Ica, Cusco, Tacna, Cajamarca, Chincha, Pucallpa, dos tiendas en Arequipa y dos tiendas en Piura).

2.

Clculo de ratios (2011 y 2012).

Todos los clculos se han realizado en base a la informacin contenida en los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2012 y 2011, presentados en el anexo N 1, excepto el saldo inicial correspondiente al ao 2011 que se detalla en el acpite 2.2.1 Clculo del ROA Ajustado. Este saldo inicial se ha obtenido del estado consolidado de situacin financiera al 31 de diciembre de 2011 y 2010, que se muestra en el anexo N 2. 2.1. 2.1.1.
ROA =

Segn la forma de clculo de uso comn Retorno del activo ROA

Utilidad operativa Activo total

Clculo ROA Utilidad operativa Activo total ROA

2012 94,940 1,136,020 8.4%

2011 79,025 823,004 9.6%

2.1.2.
ROE =

Retorno del patrimonio ROE

Utilidad neta Patrimonio

Clculo ROE Utilidad neta Patrimonio ROE

2012 47,823 258,556 18.5%

2011 42,176 244,125 17.3%

2.1.3.
ROI =

Retorno de inversin ROI

Utilidad operativa Activo generador de utilidad operativa

Clculo ROI Utilidad operativa Activo generador de utilidad operativa ROI Clculo Activo generador de utilidad operativa Activo total (Otras cuentas por cobrar) (Gastos pagados por anticipado) (Activos intangibles) (Otros activos) Activo generador de utilidad operativa

2012 94,940 1,088,901 8.7% 2012 1,136,020 (32,151) (6,889) (7,761) (318) 1,088,901

2011 79,025 789,431 10.0% 2011 823,004 (19,266) (9,198) (4,791) (318) 789,431

2.1.4.

Valor Econmico Agregado EVA

EVA = Utilidad Antes de Intereses Despus de Impuestos Activo Neto Financiado * Costo Promedio de Capital Clculo EVA UAIDI Activo neto financiado Costo promedio de capital EVA 2012 69,024 595,688 8.99% 15,496 2011 56,104 300,002 10.44% 24,792

Clculo - Utilidad Antes de Intereses y Despus de Impuestos (UAIDI) Utilidad operativa (Impuesto a la renta) Utilidad Antes de Intereses y Despus de Impuestos

2012 94,940 (25,916) 69,024

2011 79,025 (22,921) 56,104

Clculo Costo promedio de capital Monto de deuda que devenga intereses Tasa promedio de deuda Patrimonio Rentabilidad esperada del capital propio ROE Tasa impositiva Costo promedio de capital

2012 595,688 6.94% 258,556 18.5% 30% 8.99%

2011 300,002 6.96% 244,125 17.3% 30% 10.44%

Clculo Monto de deuda que devenga intereses y Tasa promedio de inters

2012 Tipo Entidad Banco Santander Banco Interamericano de Finanzas Banco Santander Banco Interamericano de Finanzas Banco Santander Banco Santander Banco Santander Banco Santander Banco Santander Banco Santander Banco Interamericano de Finanzas Banco Interamericano de Finanzas Banco Interamericano de Finanzas TOTAL Tasa 7.75% 7.87% 8.26% 7.90% 8.00% 7.06% 7.95% 8.00% 8.37% 8.47% 7.80% 7.90% 7.90% 6.75% Monto 16,872 6,823 3,234 3,108 16,666 1,936 6,519 7,709 6,160 8,286 7,484 4,782 4,030 502,079 595,688 Tasa ponderada 0.22% 0.09% 0.04% 0.04% 0.22% 0.02% 0.09% 0.10% 0.09% 0.12% 0.10% 0.06% 0.05% 5.69% 6.94%

Arrendamiento financiero

Bonos

2011 Tipo Entidad Banco de Crdito del Per BBVA Banco Continental Citibank Pagar HSBC Interbank Scotiabank Banco Interamericano de Finanzas Scotiabank Prstamo bancario Citibank Citibank Scotiabank Banco Santander Banco Interamericano de Finanzas Banco Santander Arrendamiento financiero Banco Interamericano de Finanzas HSBC Banco Santander Banco Santander Banco Financiero Tasa 3.57% 6.77% 6.70% 6.24% 5.75% 5.85% 6.18% 7.95% 7.95% 7.29% 7.29% 7.75% 7.87% 8.26% 7.90% 9.20% 8.00% 7.06% 9.30% Monto miles S/. 35,169 22,931 8,053 7,435 4,857 3,402 3,735 20,000 30,489 60,016 41,275 20,445 9,501 4,750 4,475 1,269 18,957 2,843 400 300,002 Tasa ponderada 0.42% 0.52% 0.18% 0.15% 0.09% 0.07% 0.08% 0.53% 0.81% 1.46% 1.00% 0.53% 0.25% 0.13% 0.12% 0.04% 0.51% 0.07% 0.01% 6.96%

TOTAL

2.2.
2.2.1.
ROA =

Clculos ajustados
Retorno del activo ROA
Efectivo neto provisto por actividades de operacin Activo generador de utilidad operativa (promedio)

El retorno del activo (ROA) es una razn financiera orientada a medir la rentabilidad econmica; es decir, la eficiencia operativa de la empresa. Para una mejor evaluacin, hemos realizado los siguientes ajustes: 1) Utilizar, como medida de la rentabilidad, el efectivo neto provisto por las actividades de operacin, por ser un buen indicador de la capacidad de la empresa de generar beneficios econmicos a futuro, adems de que es ms difcil manipularlo a travs de artificios contables. 2) Considerar slo los activos generadores de utilidad operativa, deduciendo del activo total los siguientes rubros, que no tienen relacin con el giro principal del negocio: Otras cuentas por cobrar Gastos pagados por anticipado Activos intangibles Otros activos
Clculo ROA Ajustado Efectivo neto provisto por actividades de operacin Activo generador de utilidad operativa (promedio) ROA Ajustado 2012 69,317 939,166 7.4% 2011 20,659 667,809 3.1%

Clculo Activo generador de utilidad operativa (promedio), 2012 Activo total (Otras cuentas por cobrar) (Gastos pagados por anticipado) (Activos intangibles) (Otros activos) Activo generador de utilidad operativa Clculo Activo generador de utilidad operativa (promedio), 2011 Activo total (Otras cuentas por cobrar) (Gastos pagados por anticipado) (Activos intangibles) (Otros activos) Activo generador de utilidad operativa

Saldo final
1,136,020 (32,151) (6,889) (7,761) (318) 1,088,901

Saldo inicial
823,004 (19,266) (9,198) (4,791) (318) 789,431

Promedio
979,512 (25,709) (8,044) (6,276) (318) 939,166

Saldo final
823,004 (19,266) (9,198) (4,791) (318) 789,431

Saldo inicial
572,058 (15,030) (5,275) (5,249) 0 546,504

Promedio
697,531 (17,148) (7,237) (5,020) (159) 667,968

2.2.2.

Retorno del patrimonio ROE

El retorno del patrimonio (ROE), es una razn financiera cuyo propsito es medir la rentabilidad financiera desde el punto de vista del inversionista, que busca un balance adecuado entre riesgo y rentabilidad. Para una mejor evaluacin, hemos realizado los siguientes ajustes: 1) Por las mismas razones que en el caso del ROA (ver acpite 2.2.1), se utilizar como medida de la rentabilidad el efectivo neto provisto por las actividades de operacin. 2) Se deducir del patrimonio los resultados del ejercicio bajo evaluacin, en razn de que stos se han generado durante el ejercicio y, por esta razn, no se han utilizado para producir los beneficios.
ROE = Efectivo neto provisto por actividades de operacin Patrimonio Resultados del ejercicio 2012 69,317 258,556 26.8% 2011 20,659 244,125 8.5%

Clculo ROE Ajustado Efectivo neto provisto por actividades de operacin Patrimonio ROE Ajustado

2.2.3.

Retorno de inversin ROI

El clculo coincide con el ROA Ajustado, detallado en el acpite 2.2.1. 2.2.4. Valor Econmico Agregado EVA

El procedimiento es similar al aplicado en el clculo de uso comn, detallado en el acpite 2.1.4, con la diferencia de que se tomar el ROE Ajustado.
Clculo - EVA Ajustado UAIDI Activo neto financiado Costo promedio de capital EVA Clculo Costo promedio de capital Ajustado Monto de deuda que devenga intereses Tasa promedio de deuda Patrimonio Rentabilidad esperada del capital propio ROE Tasa impositiva Costo promedio de capital 2012 69,024 595,688 11.50% 508 2011 56,104 300,002 6.48% 36,655

2012 595,688 6.94% 258,556 26.8% 30% 11.50%

2011 300,002 6.96% 244,125 8.5% 30% 6.48%

2.3.

Resumen y conclusiones
Clculo de uso comn 2012 8.4% 18.5% 8.7% 27,683 2011 9.6% 17.3% 10.0% 35,224 Clculo ajustado 2012 7.4% 26.8% 7.4% 508 2011 3.1% 8.5% 3.1% 36,655

Ratio financiero ROA ROE ROI EVA

Los estados financieros consolidados de Maestro Per S.A. presentan un incremento de alrededor del 38% en el activo total al 31 de diciembre del 2012 en comparacin con la misma fecha del 2011. Observamos que el motivo principal de dicha variacin corresponde al rubro inmueble, maquinaria y equipo, lo que indica que la compaa se encuentra en plena expansin de tiendas a nivel de Lima y nacional. En este sentido, ha efectuado obras relacionadas con implementacin, apertura y remodelacin de tiendas; as como ha adquirido terrenos en diferentes regiones con el objetivo de construir nuevas tiendas. Este plan de crecimiento ha incidido en la performance negativa de los principales ratios de rentabilidad, al observarse un deterioro del ROA y ROI del ao 2012 respecto al 2011. Sin embargo, el clculo de los ratios con la frmula ajustada evidencian una mejora importante en el ROA y el ROE. Lo anterior se encuentra alineado con los resultados de un plan de expansin adecuado ejecutado por la compaa. En el caso del EVA, la disminucin sustancial que se aprecia en el 2012 respecto del ejercicio anterior se debe a que el ROE creci 45% y, al utilizarse este indicador como expectativa de rendimiento del capital propio, el EVA se reduce significativamente.

Anexo N 1 Estados financieros consolidados y dictamen, al 31 de diciembre de 2012 y de 2011

El documento de estados financieros consolidados y dictamen de los auditores independientes que se presenta en este anexo fue obtenido del sitio Web de la Superintendencia del Mercado de Valores el 6 de setiembre de 2013.

Anexo N 2 Estado consolidado de situacin financiera al 31 de diciembre de 2011 y de 2010

El estado consolidado de situacin financiera que se presenta en este anexo se extrajo del documento correspondiente de estados financieros consolidados y dictamen de los auditores independientes, obtenido del sitio Web de la Superintendencia del Mercado de Valores el 6 de setiembre de 2013.

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