ejercicio PA2 Capital comun Ao 2000 $ 400,000.

00

la empresa invertia sus utilidades en promedio de un 12% Cifra proyectada de utilidad neta para el ao 2001 Inversion de utiliades para el 2001 razon de pago de dividendos del $ 800,000.00 20%

capital comun capital adicional utilidades retenidas total capital contable numero de acciones valor contable

ao 2000 Ao 2001 400,000.00 $ 400,000.00 0 $ 2,000,000.00 400,000.00 $ 2,400,000.00 200,000.00 200,000.00 12.00

2.00 $

a)

Calcule el DPA para el o 2001 basado en una politica residual de diviendos Inversiones en proyectos financiado con deuda Financiado con utiliddes retenidas Dividendo residual Numero de acciones DPA $ $ $ 800,000.00 800,000.00

$ 1,200,000.00 200000 $ 6.00

b)

RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOS DIVIDENDO PAGADO UTILIDAD NETA $ 1,200,000.00 = $ 2,000,000.00

C)

P0 INICIAL=

0.20

X (0.14- 0.12)

2.00 2.00% 100.00

P0 FINAL =

0.60

X (0.14- 005)

6.00 9.00% 66.67

D)

P0 FINAL =

0.20

X (0.14- 006)

2.00 8.00% 25.00 0.06

EJERCICIO 12-1

MC LAUGHLING CORPORATION Balance al 31 de diciembre del 2000 Efectivo $ 112.50 Deuda Otros Activo $ 2,887.50 acciones comunes Captal pagado Utilidade retenidas Total activos Numero de acciones precio $ 3,000.00

formula: Dividendo en acciones = =

#acciones x % de dividendo x precio 75 x 0.06 x 1

$ Balance general proforma Efectivo $ Otros Activo $

4.50 millones de dolares

112.50 Deuda 2,887.50 acciones comunes Captal pagado Utilidade retenidas 3,000.00

Total activos Numero de acciones precio

EJERCICIO 12-2

La empresa Sirmans Company

pago de dividendos en millones d dolares Utilidad neta en millone de dolares Razon de pago de dividendos tasa decrecimiento de las utilidades 10 aos anteriores Tasa de crecimiento a largo plazo Tasa de crecimiento del ultimo ao Oportunidades rentables de inversion razon de endeudamiento Oportunidades rentables de inversion financiadas con deuda Oportunidades rentables de inversion financiadas utilidades ret. a) 1) Calcule el diviendo total del ao 2011 Los dividendos seran forzados a aumentar a la tasa de crecimiento a largo plazo de las utilidades R/ = = 2) dividendo del ao anterior x (1+g) $ 3.60 x 3.96

Continua la razon de pago de dividendos del ao 2000 R/ Dividendo = Utilidad neta x rpd = $ = $

14.40 4.80

3)

Aplica una politica de dividendos residuales (40% dela inversion es financiada por deudas) R/ Dividendo residual = utilidad neta - activos a financiarse con utilidades = $ 14.40 = $ 9.36 Emplea una politica de dividendos regulares mas dividendos adicionales el dividendo regular se basa en la tasa de crecimiento a largo plazo el dividendo extra se basa en la politica residual

4)

9.36

(1-rpd)rcc = g Rend. Del capita contable=

RCC= g/(1-rpd) 15.00%

b)

Cual de las politicas anteriores recomendaria usted Se recomienda la alternativa 3 y la alternativa 4 ya que elevan el valor de la accion mucho mejor que las otras altern es decir maximizan el precio de las acciones comunes.

c)

Suponga que los inversionistas esperan que Sirmans Company pague dividendos totales de nueve millones de dola ao 2001 y que el dividendo crezca a una tasa del 10% despues de este ao El valor total de mercado de las acciones es de 180 millones de dolares Cual sera el costo del capital contable de la compaa Dividendo pagado en millones de dolares g (tasa de crecimiento) = Valor de mercado de las acciones en mill. Cual sera el costo del capital contable KS = D P + $ $ 9.00 10% 180.00

KS =

$ $

9.00 + 180.00

0.1

KS = KS =

0.05 + 15.00%

0.10

d)

Cual sera el rendimiento promedio a largo plazo del capital contable de Sirmans Company rpd (razon de pago de dividendos) =

RCC=

g 1-rpd 0.1

(1 =

0.1 0.38 26.67%

0.63 )

e)

Si nos parece razonable el dividendo ya que se logra mazximizar a largo plazo el rendimiento del capital contable tomando en cuenta que la razon de pago de dividendos es bastante alta de 0.63, por lo que el dividendo podria ser m para no repartir casi todas las utilidades.

EJERCICIO 12 -3

Ybor City Tobacco Company

Inversion en proyecto de control de contaminacion en millones $ Otra oportunidad de inversion Total

Dividendo esperado Utilidades totales despues de impuestos

por accion $ 3.00

# acciones en millones 3.00

Precio de las acciones comunes ks actual ks = ks actual

56.25

g+ d/p

= =

NUEVA TASA DE RENDIMIENTO DEL CAPITAL CONTABLE

Inversion en proyecto de control de contaminacion en millones $

Otra oportunidad de inversion Total Inversion en proyecto de inversion financiados con capital

Razon de deudas fijada como meta Tasa fiscal marginal

45% 40%

Costos de los bonos antes de imp Precio de venta de acciones comunes Costos de flotacion por accion Cifra neta a recibir $ $ $

11% 56.25 5.00 51.25

despues de impuestos

Tasa requerida de rendimiento de las utilidades retenidas ks = Calcule la razon esperada de pago de dividendos RPD =

a)

Razon de pago de dividendos g= ks -

= D P

g=

14%

$ $

3.00 51.25 0.06

= =

14% 8.15%

COSTO DE CAPITAL ANTERIOR MONTO Utilidades ret. $

porcentaje 5.50 100%

costo 5.33%

NUEVO COSTO DE CAPITAL MONTO porcentaje costo

DEUDA Utilidades ret. Capital comun

$ $ $ $

9.45 5.50 6.05 21.00

0.45 0.26 0.29 1.00

6.60% 5.33% 14.00%

El punto de ruptura es de $ 5.50 millones el CMC por debajo del agotamiento de las utilidades retenidas es El CMC por encima del punto de agotamiento de las utilidades retenidas

b)

A cuanto debera de ascender el presupuesto de capital de YBOR para el Ao?

Si se tomara una politica residual de dividendos

Dividendo esperado Utilidades totales despues de impuestos Menos inversion de capital Dividendo a pagar COSTO DE CAPITAL CON UN DIVIDENDO RESIDUAL MONTO porcentaje DEUDA $ 9.45 0.45 Utilidades ret. $ 11.55 0.55 Capital comun $ $ 21.00 1.00

costo 6.60% 5.33% 14.00%

La politica adecuada de dividendos debe ser la politica residual, es decir utilizar las utilidades retenidas para poder financiar presupuestos de inversion en base a la proporcion de deuda fijada como meta las utilidades retenidas tienen un costo menor que si se hiciera una nueva emision de acciones en resumen debe financiarse con las utilidades retenidas y en parte con deuda a largo plazo en base a la proporcion de deuda fijada como meta.

Financiamiento $ 5.50 $ 21.00

ppcc 5.33% 5.90%

ppcc
6.00% 5.90% 5.80% 5.70% 5.60%

5.70% 5.60% 5.50% 5.40% 5.30% 5.20% 5.10% 5.00% $5.50

ppcc

punto de ruptura

$21.00

d)

Los factores de riesgo podrian influir en el costo de capital de Ybor como por ejemplo que los proyectos tengan un n distinto al giro de la empresa que es la de fabricas cigarrillos, ello conlleva a un margen de error en las estimaciones a invertir en presupuesto de capital , si la inversion se llegara a elevar se tendria que buscar extra financiamiento el costos financieros, por otra parte si los flujos de efectivo y utilidades no son las esperadas, puede bajar la tasa de cr utilidades y por ende de los dividendos

e)

Los inversionistas prefieren los dividendos cuando estos tienen las tasas de crecimiento adecuadas y tambien tasas acorde al coste de oportunidad de los accionistas, es decir que las expectativas de dividendos de los accionistas, es de la empresa debera ser mayor que el rendimiento que obtenga el accionista en invertir en otras actividades, de l mejor vender sus acciones.

EJERCICIO 12-4 Northem California Heating and Cooling INC Inversion de capital para ampliar la capacidad de produccion en un Razon de deuda fijada como meta Monto a invertir A financiar con deuda A financiar con utilidades retenidas $ $ 4.00 6.00

Politica de dividendos, distribuir la utilidad neta en un Utilidad Neta del Ao pasado Que cantidad de capital externo al inicio del 2001 se requerira para ampliar su capacidad hasta el nivel deseado Dividendo a distribuir Utilidades retenidas restantes 45% x

Monto financiado con capital a invertir en proyecto de expansion Capital contable externo que debera buscar Northern California

COMPROBACION

A financiar con deuda A financiar con utilidades retenidas A financiar con capital externo

$ $ $

4.00 2.75 3.25

millones millones millones

EJERCICIO 12-5 La empresa Garlington Corporation espera que la utilidad neta del ao siguiente sea de Razon de deuda fijada como meta oportunidades de inversion rentables por Politica de dividendos: Residual

Monto a invertir A financiar con deuda A financiar con utilidades retenidas $ $ 4.80 7.20

Utilidad neta esperada Menos inversiones Dividendo a pagar

$ -$ $

15.00 7.20 7.80

RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOS = =

Dividendo total / utilidad neta $ 7.80 $ 15.00 0.52

60%

10.00

10.00

10.00

$ 1,500.00 $ $ $ 75.00 300.00 1,125.00 $ 1,500.00 $ 3,000.00 75.00 20.00

$ $ $

$ 1,500.00 79.50 300.00 1,120.50 $ 1,500.00 $ 3,000.00 79.50 18.87

g+d/po= ks 2000 $ $ 3.60 $ 10.80 $ 33.33% 10% 2001 14.40 10% 33.33% 8.4 40% 3.36 5.04

nto a largo plazo de las utilidades Precio (1+0.1) $ 79.20 10% 0.28 crecimiento rpd

33.33% $ 96.00 33% 0.33

es financiada por deudas) a financiarse con utilidades 5.04 $ 187.20 160% 0.65

$ $

3.96 5.40

187.20

160%

0.65

valor de la accion mucho mejor que las otras alternativas

ague dividendos totales de nueve millones de dolares en el

able de Sirmans Company dividendo decretado Utilidad neta = $ $ 9.00 14.40 0.63

pd (razon de pago de dividendos) =

a largo plazo el rendimiento del capital contable nte alta de 0.63, por lo que el dividendo podria ser mas bajo

$ $ $

% de Tasa req. De a financiarse participacion rend. con deuda Promedio 15.00 71% 18.00% 12.86% $ 6.75 6.00 21.00 29% 100% 10.40% 2.97% $ 15.83% $ 2.70 9.45

dividendo total $ 9.00 $ 14.50

$ $

3.00 56.25 5.33%

15.83%

% de Tasa req. De a financiarse participacion rend. con deuda Promedio 15.00 71% 18.00% 12.86% $ 6.75

$ $

6.00 21.00

29% 100%

10.40%

2.97% $ 15.83% $ $

2.70 9.45 11.55

despues de impuestos

6.60%

14%

$ $

9.00 14.50 0.62

ppcc 5.33%

ppcc

2.97% 1.40% 4.03% 8.40%

5.33% 8.40%

21.00 Millones

dividendo total

$ -$ $

14.50 11.55 2.95

ppcc 2.97% 2.93% 0.00% 5.90%

es decir utilizar las utilidades retenidas porcion de deuda fijada como meta una nueva emision de acciones rte con deuda a largo plazo en base a la

or como por ejemplo que los proyectos tengan un nivel de riesgo o conlleva a un margen de error en las estimaciones de montos levar se tendria que buscar extra financiamiento el cual elevaria los ades no son las esperadas, puede bajar la tasa de crecimiento de las

las tasas de crecimiento adecuadas y tambien tasas de pago de dividendos as expectativas de dividendos de los accionistas, es decir el rendimiento ga el accionista en invertir en otras actividades, de lo contrario le sera

40% 40%

millones millones

10.00 millones de dolares

45% $ 5.00 millones de dolares ara ampliar su capacidad hasta el nivel deseado $ 5.00 = $ $ $ $ 2.25 millones 2.75 millones 6.00 millones 3.25 millones

10.00 millones de dolares

del ao siguiente sea de 40%

$ $

15.00 millones de dolares 12.00 millones de dolares

millones millones

12.00 millones de dolares

Dividendo total / utilidad neta

EJERCICIO PA2 Estructura de capital

LANCASTER ENGINERING

(LEI)

Deudas Acciones preferentes Capital Contable comun

25.00% 15.00% 60.00% 100.00% $ 34,285.72 30.00% Dividendo esperado $ 24,000.00

Utilidad esperada Razon de pago de dividendos= FONDOS DISPONIBLES DE UTILIDADES RETENIDAS

$ 10,285.72

La empresa cuenta solo con 18 mil dolares para ejecutar sus proyectos Tasa de impuestos 40.00% Tasa de crecimiento 9.00% Dividendo ao pasado $ 3.60 por accion Precio actual de mercado por accion $ 60.00 por accion Opciones de capital nuevo Acciones comunes nuevas

costos de flot

F=

10% 20% D Po-f 3.6 60(1-0.1) 3.6 60(1-0.2) +g + 0.09

Hasta un limite de $ 12,000.00 Para las acciones que sobrepasen esa suma

15.67% 16.50%

Costo de la nueva emision= Opcion 1 =

15.67%

Opcion 2

+ 0.09

16.50%

Capital preferente:

Dividendo de precio de accio preferente Costos de flotacion por accion f=

$ $ $ $ = =

Costo 1 Costo 2

11.00 100-5 $ 11.00 100-10

11.00 100.00 5.00 Hasta un limite de $ 7,500.00 10.00 Sobre las acciones pref. Arriba de esa suma 11.58% 12.22%

11.58% 12.22%

Deudas Tasa de interes

Costo antes de Costo despues i de i 12% 7% hasta un nivel de 14% 8% hasta un nivel de 16% 10% Arriba de

$ 5,000.00
$ 10,000.00 $ 10,000.00

OPORTUNIDADES DE INVERSION Flujo de ef. Anual $ 2,191.20 $ 3,154.42 $ 2,170.18 $ 3,789.48 $ 5,427.84 Vida del proyecto 7 5 8 10 6 Tasa interna de rend. 12% 17% 14% 14% 16%

Proyecto A B C D E

Inversion inic $ 10,000.00 $ 10,000.00 $ 10,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00

Pgina 19 de 182182535.xlsx.ms_office

a) ANALIZANDO LOS PUNTOS DE RUPTURA Deudas $ 5,000.00 Capital Comun $ 12,000.00 Capital preferente $ 7,500.00

proporcion Punto de ruptura 25% 20000 60% 20000 15% 50000 100% 25% 60% 15% 100% 40000 20000 50000

Deudas Capital Comun Capital preferente Los puntos de ruptura son

$ 10,000.00 $ 12,000.00 $ 7,500.00 20000, 40000, y 50000

b) Determine el costo de cada componente Deudas $ 5,000.00 $ 10,000.00 arriba de 10000 $ 12,000.00 mas de 12000 $ 7,500.00 mas de 7500 7% 8% 10% 15.67% 16.50% 11.58% 12.22%

Capital Comun

Capital preferente

c) Calcule el PPCC NECESIDAD DE CAPITAL NUEVO Hasta $ 20,000.00 Estructura 25.00% 15.00% 60.00% 100.00% Monto 5,000.00 3,000.00 12,000.00 20,000.00 Costo desp de i 7% 11.58% 15.67% PPCC 1.80% 1.74% 9.40% 12.94%

Deudas Acciones preferentes Capital Contable comun

$ $ $ $

Hasta

$ 30,000.00 Estructura 25.00% 15.00% 60.00% 100.00% $ 40,000.00 Estructura 25.00% 15.00% 60.00% 100.00% $ 50,000.00 Estructura 25.00% 15.00% 60.00% 100.00% Monto 12,500.00 7,500.00 30,000.00 50,000.00 Costo desp de i 10% 11.58% 16.50% PPCC 2.40% 1.74% 9.90% 14.04% Monto 10,000.00 6,000.00 24,000.00 40,000.00 Costo desp de i 8% 11.58% 16.50% PPCC 2.10% 1.74% 9.90% 13.74% Monto 7,500.00 4,500.00 18,000.00 30,000.00 Costo desp de i 8% 11.58% 16.50% PPCC 2.10% 1.74% 9.90% 13.74%

Deudas Acciones preferentes Capital Contable comun

$ $ $ $

Hasta

Deudas Acciones preferentes Capital Contable comun

$ $ $ $

Hasta

Deudas Acciones preferentes Capital Contable comun

$ $ $ $

Pgina 20 de 182182535.xlsx.ms_office

d) Calcule la tir del proyecto E Ao 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de ef -20000 5427.84 5427.84 5427.84 5427.84 5427.84 5427.84

16%

e) Construya un grafico donde se muestre el programa CMC y el programa de oportunidades de inversion Tasa interna de rend. 12% 17% 14% 14% 16%

Proyecto A B C D E

Inversion inic $ 10,000.00 $ 10,000.00 $ 10,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00 $ 30,000.00 $ 40,000.00 $ 50,000.00

PPCC 12.94% 12.94% 12.94% 12.94% 12.94% 13.74% 13.74% 14.04%

PPCC
14.20% 14.00% 13.80% 13.60% 13.40% 13.20% 13.00% 12.80% 12.60% 12.40% 12.20% $10,000.00 $10,000.00 $10,000.00 $20,000.00

PPCC

$20,000.00

$30,000.00

$40,000.00

f) que proyectos debe aceptar LEI ? Por supuesto que debe aceptar el B el C el D y el E ya que el rendimiento es mayor al costo de capital

PROBLEMA 16-1 Talukdar Technologies Tasa de crecimiento de los dividendos es de Precio de venta en el futuro Su ultimo dividendo fue de Dividendo al final del ao

$ $ $

7% 23.00 2.00 2.14

a) Cual sera el costo de las utilidades retenidas en base a FED ks= $ $ 2.14 23.00 + 0.07 = 16.30%

Pgina 21 de 182182535.xlsx.ms_office

$50,000.00

b) Cual sera el costo del capital contable segn el enfoque MVAC beta= 1.6 Krf= 9% Km= 13% KS = 9+ (13-9)x beta = 15.40% 6.400%

Prima de riesgo =

c) Si los bonos de la empresa ganan un rendimiento de 12%, cual sera el valor de ks Utilice el punto medio del rango 3.20% Ks = Krf + PR Ks =

=0.09+0.032

12.200%

d) Consideramos mas apropiado el del literal a) ya que este costo supone el crecimiento de los dividendos y esta basado en el flujo de efectivo descontado FED.

Ejercicio 10.2 Empresa Shrieves Company Utilidades por accion

6.50 en 4.42 1994 Razon de pago de dividendos 40% Precio de las acciones $ 36.00 a) Calcule la tasa historica de crecimiento de los dividendos 4.42(1+g)^5 = 6.50 aplicando logaritmos log 4.42+ 5* log(1+g)= log6.50 Sustituyendo 5log(1+g)= log6.5-log4.42 log (1+g)= (log6.5 -log4.42)/5 log(1+g)= (0.8129-0.6454)/5 log(1+g)= (0.8129-0.6454)/5 log(1+g)= 0.0335 anti log (1+g) = 1.080185187 g= 8.02% numero log 6.5 0.812913357 4.42 0.645422269

1999 1994

0.167491087 0.033498217 1.080185187 0.080185187

b)

Calcule el siguiente dividendo esperado por accion Dividendo esperado= 0.4*6.5= $ 2.60

c)

Cual sera el costo de las utilidades retenidas K de esta compaa? ks= $ $ 15.24% 2.60 36.00 + 0.08

ks=

EJERCICIO 10-3

Pgina 22 de 182182535.xlsx.ms_office

La empresa Simon Company espera utilidades de 30 millones de dolares el proximo ao Razon de pago de dividendos 40% Razon de deudas a activos 60% a) Dividendo a pagar utilidades retenidas despues de pagar dividendos b) El punto de ruptura es de 12 18 18 millones millones millones

c)

Diferentes costos de deuda

Hasta hasta mas de

12 24 24

millones millones millones

11% 12% 12%

En que puntos ocasionaran los costos de las deudas crecientes puntos de ruptura del CMC Proporcion Deuda 60.00% 20 40 Capital 40.00% 24 100.00% respuesta 20, 24, y 40

EJERCICIO 10.4

ROWELL PRODUCTS PO = $ 60.00 ganancia por accion dividendo por accion razon de pago de dividendos $ $ 67% 5.40 3.60

a)

Si ks =

0.09 0.09 67% (1- RPD) rcc 3.00% 5.40+0.03*5.4= $ 5.56 13.50%

Que tasa de rendimiento debe esperarse en Rowell=

b)

g tasa de crecimiento de los dividendos = g= Ganancia por accion el proximo ao =

EJERCICIO 10.5 Activos totales

270

millones proporcion 50% 50% 100%

Estructura de capital Deuda a largo plazo Capital contable comun

$ $ $

135.00 135.00 270.00

Costo de los nuevos bonos Precio de las acciones g = Utilidades retenidas seran de Tasa de impuestos Presupuesto de capital

$ 8%

10% 60.00 neto

$ 40% $ $ $

despues de impuestos 6% $ 54.00 tasa requerida de los accionistas= Rendimiento por dividendo de Dividendo esperado Razon de pago de dividendo 13.50 millones 135.00 millones 2.40 60.00 + 8% = 12.00%

12% 4% $

2.40

Costo de las acciones comunes =

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Costo de la nueva emision

$ $

2.40 54.00

8%

12.44%

RPD

1-

g RCC 8% 12.00%

1-

= DIVIDENDO ESPERADO= UTILIDAD RETENIDA RESTANTE

33.333% $ $ 4.50 MILLONES 9.00 MILLONES

El presupuesto de capital debe financiarse de la siguiente forma Estructura de capital Deuda a largo plazo Capital contable comun proporcion 50% 50% 100% Fondos presupuesto Disponible externos $ 67.50 $ 67.50 $ 67.50 $ 9.00 $ 58.50 $ 135.00 $ 9.00 $ 126.00 $

a) b)

67.50 $ $ 9.00 58.50

internamente externamente Costo Deuda Capital interno Capital externo

c)

6% 12.00% 12.44%

d)

En que niveles de gastos habra una ruptura Nivel de financiamiento en que se eleva el costo de capital de las utilidades retenidas Dividido entre el porcentaje de participacion Punto de ruptura

$ 50% 18

9.00 millones millones

e) calcule el ppcc Antes del punto de ruptura Estructura de capital Deuda a largo plazo Capital contable comun proporcion 50% 50% 100% financiemient o costo 9 millones 10% 9 millones 12.00% 18 millones ppcc 5.00% 6.00% 11.00%

Despues del punto de ruptura Estructura de capital Deuda a largo plazo Capital contable comun proporcion 50% 50% 100% financiemient o costo >9 millones 10% >9 millones 12.44% >18 millones ppcc 5.00% 6.22% 11.22%

f)

Grafica del PPCC Financiamiento ppcc $ 18.00 11.00% $ 18.50 11.22% oportnidades 12% 13%

Pgina 24 de 182182535.xlsx.ms_office

13.50% 13.00%
12.50%

12.00%
ppcc

11.50% 11.00% 10.50% 10.00% $18.00 $18.50

oportnidades

EJERCICIO 10.6 Acciones en circulacion Precio de venta Dividendo esperado Ao 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Promedio (g)=

brueggeman Company 7.8 $ 65.00 55% = % crecimiento 3.90 4.21 4.55 4.91 5.31 5.73 6.19 6.68 7.22 7.80 7.95% 8.08% 7.91% 8.15% 7.91% 8.03% 7.92% 8.08% 8.03% 8.01% 9.00% 40.00% % de particip. 40% 60% 100% ao 2000 Millones por accion de la ganancia por accion de 1999 $ 33.46 Millones

UPA $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

Tasa de interes sobre las nuevas deudas Tasa de impuestos Estructura de capital Deudas Capital contable comun $ $ $

104.00 millones 156.00 millones 260.00

Dividendo por accion para el ao 2000 es

4.29

a) Ks =

$ $

4.29 + 65.00

8.01%

14.61%

Costos despues de impuestos de las nuevas deudas KD= =

9.00% 5.40%

(1-0.4)

Pgina 25 de 182182535.xlsx.ms_office

b) PPCC Deudas Capital contable comun $ $ $ 104.00 millones 156.00 millones 260.00 % de particip. 40% 60% 100% costo 5.40% 14.61% ppcc 2.16% 8.76% 10.92%

c)

Utilidades retenidas para el ao 2000= =

0.45 $

x 27.38 millones

60.84 millones

d)

Ks =

$ $

4.29 + 58.50

8.01%

15.34%

Calculando el nuevo PPCC % de particip. 40% 60% 100% costo 5.40% 15.34% ppcc 2.16% 9.20% 11.36%

Deudas Capital contable comun

$ $ $

104.00 millones 156.00 millones 260.00

EJERCICIO 10.7 EZZELL ENTERPRISES Estructura de capital Deudas Capital 45% 55% 100% 2.50 Millones 1.50 Millones = Costo 9% 11% 13% $ $ ao siguiente

Utilidad antes de impuesto Utilidad despues de impuesto Razon de pago de dividendos del Utilidad retenida Costo de deuda adicional 0 a 500000 500000 a 900000 900001 a Mas Precio de mercado es de Ultimo dividendo g= 5% f= 10% Ks actual =

$ $ 60%

$ 0.90 Millones $ 0.60 Millones = despues de i 5.40% 6.60% 7.80%

600,000.00

22.00 por accion 2.20 por accion

$ $

2.20 + 22.00

5%

15.00%

Ks de nueva emision

$ 2.20 + 22*(1-0.1)

5%

16.11%

Oportunidades de Inversion Proyecto 1 2 3 4 5 aos 0 1

-$ 675,000.00 -$

Inversion Flujos de efe. $ 675,000.00 $ 155,401 $ 900,000.00 $ 268,484 $ 375,000.00 $ 161,524 $ 562,500.00 $ 185,194 $ 750,000.00 $ 127,351 2
900,000.00 -$

vida util 8 5 3 4 10 4
562,500.00 -$

TIR 16% 15% 14% 12% 11% 5

750,000.00

3
375,000.00 -$

Pgina 26 de 182182535.xlsx.ms_office

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 TIR

$ $ $ $ $ $ $ $

155,401 155,401 155,401 155,401 155,401 155,401 155,401 155,401

$ $ $ $ $

268,484 $ 268,484 $ 268,484 $ 268,484 268,484

161,524 $ 161,524 $ 161,524 $ $

185,194 185,194 185,194 185,194

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $

127,351 127,351 127,351 127,351 127,351 127,351 127,351 127,351 127,351 127,351 11%

16%

15%

14%

12%

a) $ $ $

Montos 500,000 600,000 900,000

b) PPCC de cada punto Nivel de financiamiento % particip Deudas 45% Capital 55% 100% Nivel de financiamiento % particip Deudas 45% Capital 55% 100% $ 500,000 Costo 5.40% 15.00% PPCC 2.43% 8.25% 10.68%

$ 600,000 Costo 6.60% 15.00%

PPCC 2.97% 8.25% 11.22%

Nivel de financiamiento % particip Deudas 45% Capital 55% 100% Nivel de financiamiento % particip Deudas 45% Capital 55% 100% C9 Tir de 1 y 3 = 16%

$ 900,000 Costo 6.60% 16.11%

PPCC 2.97% 8.86% 11.83%

$ 1,000,000 Costo 7.80% 16.11%

PPCC 3.51% 8.86% 12.37%

14%

Financiamiento $ 500,000 $ 600,000 $ 900,000

PPCC 10.68% 11.22% 11.83%

proyecto 3 4 2 1 5

Inversion
$ $ $ $ $ 375,000.00 562,500.00 900,000.00 675,000.00 750,000.00

Tir 14% 12% 15% 16% 11%

$ 1,000,000

12.37%

Pgina 27 de 182182535.xlsx.ms_office

18% 16% 14% 12% 10% 8%

6%

4% 2% 0% $500,000 $600,000 $900,000 Rendimiento PPCC $1,000,000

e) f)

Se podrian aceptar todos Al tener los proyectos un riesgo mayor, la tasa requerida deberia llevar una prima por riesgo lo que hiciera el costo de capital mas alto. Ya no habria utilidad retenida y tendrian que emitirse nevas acciones a un mayor costo

g)

EJERCICIO 10.8 a) b) c) interes 13% 13% 13% tasa fiscal 0% 20% 34% ahorro fiscal 0% 3% 4% Interes menos ahorro 13.00% 10.40% 8.58%

EJERCICIO 10.9 MCDANIEL COMPANY Costo de los bonos 10% 12% 34% = 12% 7.92% x (1-0.34)

Rendimiento para los inversionistas acreedores

Tasa Costo despues de impuesto

EJERCICIO 10.10 Acciones preferentes valor de Dividendo del 11% Precio de mercado Costos de flotacion Costo de las acciones preferentes = 11 (97)*(1-0.05) = $ $ 100 11 97 5% 11.00 = 92.15 11.94%

EJERCICIO 10.11

CHOI COMPANY Dividendo esperado g= precio de venta= Precio neto Costo de flotacion $ 6% $ $ $ 10.0% Pgina 28 de 182182535.xlsx.ms_office 3.18 36.00 32.40 3.60

a) b)

Porcentaje de flotacion

ks de las nuevas acciones=

$ $

3.18 + 32.40

6.00%

15.81%

EJERCICIO 10-12

GUPTA COMPANY Costo de capital contable = Costo de deuda a.i= tasa fiscal = Deuda a lp Capital total 1152 1728 2880

16% 13% 40% proporcion 40% 60% 100%

despues de i= 7.80% Costo 7.80% 16% PPCC 3.12% 9.60% 12.72%

EJERCICIO 10-13 DEUDA Capital total TIR DE PROY= 10% INVERSION $ UTILIDADES RETENIDAS $

estructura 0.5 0.5 1

20.00 MILLONES 3.00 MILLONES costo ai. 8% 10% costo di 4.80% 6.00% 12.00% 15.00%

Costo deuda nueva 0 5 5 mas Costo de ut. Ret= Costo de nuevas acciones

millones millones

millones $ 3.00 estructura 50% 50% 100% millones costo d.i 4.80% 12.00%

Nivel de financiamiento DEUDA Capital total

PPCC 2.40% 6.00% 8.40%

Nivel de financiamiento de menos DEUDA Capital total Nivel de financiamiento de mas de DEUDA Capital total

$ 5.00 estructura 50% 50% 100% $ 5.00 estructura 50% 50% 100%

millones costo d.i 4.80% 15.00%

PPCC 2.40% 7.50% 9.90%

millones costo d.i 6.00% 15.00%

PPCC 3.00% 7.50% 10.50%

El presupuesto de capital optimo seria el que se inviertan montos no mayores a los 3 millones

Pgina 29 de 182182535.xlsx.ms_office

EJERCICIO 10.14 UTILIDAD NETA RPD= dividendos pagados Utilidades retenidas g= Dividendo por accion Precio Costo de nuevas deudas Costo de flotacion

FERRI PHOSPHATE INDUSTRIES $ 7,500.00 40% $ 3,000.00 $ 4,500.00 5.00% $ $ c d.i 20% Ks actual = 0.90 8.59 8.40% Ks emision= = $ $ 18.10% 0.90 + 6.87 5.00% = $ $ 15.48% 0.90 + 8.59 5.00%

14%

DEUDA Capital total

estructura 40% 60% 100% A 15000 17% B 20000 14%

presupuesto de capital COSTO TIR

C 15000 16% $ 4,500.00

D 12000 15%

ppcc para niveles de financiamiento mayores a estructura costo DEUDA 40% 8.40% Capital 60% 18.10% total 100% El presupuesto de capital optimo sera el A

ppcc 3.36% 10.86% 14.22%

ejercicio 10.15

remitase al ejercicio 10-14 A 4500 17% 12.65% 2.00% 14.65% 2.35% B 4500 14% 12.65% -2.00% 10.65% 3.35% C 4500 16% 12.65% 12.65% 3.35% D 4500 15% 12.65% 12.65% 2.35%

presupuesto de capital COSTO TIR Costo prima de riesgo Costo ajustado Margen

El presupuesto de capital optimo es el de los proyectos B y C Nota 12.65 % es el costo cuando el nivel de financiamiento es meor o igual que $4500

EJERCICIO 10.16 Costo deuda Ultimo dividendo g= Precio de las acciones Precio nuevas acciones Utilidades retenidas

FLORIDA ELECTRIC COMPANY 10% Tasa de impuestos $ 2.00 4% $ 25.00 $ 20.00 $ 100.00 millones

40%

Proy A Proy B En millones $ $ 200.00 $ 125.00 13% 10%

a)

Pgina 30 de 182182535.xlsx.ms_office

Ks=

$ $ 10.40% DEUDA Capital total

2.00 + 20.00

4%

14.00%

b)

Respuesta/

estructura 45% 55% 100%

costo d.i 6.00% 14.00%

PPCC 2.70% 7.70% 10.40%

EJERCICIO 10.17

Bono con tasa de cupon de Pagos semestrales Tasa simple tasa de impuestos Tasa efectiva pagos semestrales valor a la par de periodo

6% 6% 40% 6.09% $ 1,000.00 30 Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41

aos Flujo de ef $ 515.16 $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00) $ (30.00)

Pgina 31 de 182182535.xlsx.ms_office

42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 Tir = Costo despues de impuestos 6.00% 3.60%

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

(30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (30.00) (1,030.00)

EJERCICIO 10.18 CHICAGO PAINTS Utilidad neta sig. Ao $ RPD= razon de pago de div= Dividendo a pagar $ Utilidad retenida $ Precio de las acciones $ Ultimo dividendo $ g= f= ks0 = $ $ $ $ 2.00 30.00 2.00 22.50

600.00 40% 240.00 360.00 30.00 2.00 por accion 7% 25% + 7% = 13.67%

ks1 =

7%

15.89%

DEUDA Capital total

estructura 40% 60% 100%

Cual sera el costo marginal del capital si obtiene un total de $500 de capital nuevo. Respuesta 15.89%

EJERCICIO 10 19 a.-

COLLEMAN TECHNOLOGIES

1. - Que fuentes de capital deberan incluirse cuando usted estime el promedio ponderado del costo de

capital de Coleman Technologies (PPCC)? R /Deudas, acciones preferentes, acciones comunes, utilidades retenidas, nuevas emisiones de acciones 2 Deberan calcularse los costos componentes antes o despus de impuestos?. Explique su respuesta. R/Definitivamente se tiene que trabajar con costos despues de impuestos.

3. - Deberan considerarse los costos como costos histricos o como costos nuevos (marginales)? Explique su respuesta. Pgina 32 de 182182535.xlsx.ms_office

R/ como marginales, ya que son directamente proporcionales con los niveles cambiantes de financiamiento

b) cul ser la tasa de inters de mercado, sobre las deudas de Coleman Technologies y el costo componentes de sus deudas? Kd = 10% Kdt = Kd (1 T) Kdt = 10%*(1 0,4) = 6.00%

c)

1.-cul ser el costo de las acciones preferentes de la empresa?

Kps = Dps / (Po Costos de Flotacin)

Costo de acciones preferentes= kps Dps PN = = Dps Po-F 0.1*131 100-2 $ $ 13.10 = 98.00 13.37% NOTA EN EL LIBRO HAY UN ERROR ACA DEBE DAR 13.37

kps

2. -Para los inversionistas, las acciones preferentes de Coleman Technologies son mas riesgosas que sus deudas. Sin embargo consideran que el rendimiento es mas bajo que el rendimiento al vencimiento sobre las deudas. Significa esto que usted cometi un error? (Indicacin de importancia: considere los impuestos.)

El rendimiento es mas bajo que el costo de la deuda antes de impuesto, pero la deuda tiene la ventaja que tiene un escudo fiscal por ser los intereses deducibles de impuestos, mientras tanto el dividendo preferente no es deducible y por ello no tiene escudo fiscal.

c)

1. - por qu existe un costo asociado con las utilidades retenidas? Existe un costo asociado debido a que de ahi se le pagan los dividendos a los accionistas, ya que ellos desean tener un rendimiento sobre los fondos invertidos en utilidades retenidas.

2. -cul ser el costo de las utilidades retenidas de Coleman Technologies segn el enfoque del MVAC?

KS km= krf = beta=

krf + (km-krf)*beta = = = 13% 7% 1.2

tasa de rend.de mercado tasa libre de riesgo Riesgo

Bonos del tesoro

prima de riesgo de mercado = rendimiento de mercado km - tasa libre de riesgoKrf= KS = KS = 0.07+(0.13-0.07)*1.2= 14.20% Pgina 33 de 182182535.xlsx.ms_office

6.00%

3. -Para propsitos del costo de capital, por qu es la tasa de los bonos del tesoro una mejor estimacin de la tasa libre de riesgo que la tasa sobre los certificados de la tesorera? Porque es un mejor referente, la tasa de los bonos del tesoro, y la tasa de los certificados de tesoreria se basan en una tasa no tan exacta como la del tesoro.

e) Cul ser el costo de las utilidades retenidas segn el enfoque de flujo de efectivo descontado (TED)?

ks=

D Po

Ks=

4.19 50

0.05

13.38%

f) Cul ser la estimacin del rendimiento por bonos mas la prima de riesgo en trminos del costo de las utilidades retenidas de Coleman Technologies?

KS

Rend. De bonos + prima de riesgo KRF + PRG 7% 11% + 4%

= =

g)Cul es su estimacin final del valor de Ks?

Sacando un promedio de las 3 opciones se tiene que:

promedio

14.20% 13.38% 11% 12.86%

h)Cul ser el costo de Coleman Technologies hasta un nivel de $ 300.000 dlares de acciones comunes de nueva emisin, Ke1? Qu le suceder al costo del capital contable si la empresa vende mas de 300.000 dlares de acciones comunes retenidas.

Ks1=

Hasta 300,000 dolares de acciones nuevas, el costo financiero de las acciones comunes sera de: 4.19 + 0.05 50*(1-0.15) 14.86% Pgina 34 de 182182535.xlsx.ms_office

Ks2=

Arriba de 300,000 dolares de acciones nuevas, el costo financiero de las acciones comunes sera de: 4.19 + 0.05 50*(1-0.25)

16.17%

Pgina 35 de 182182535.xlsx.ms_office

i) Explique verbalmente por que las nuevas acciones comunes tienen un costo porcentual mas alto que las utilidades retenidas.

Simplemente porque hay que pagar costos de emision de acciones conocido como costos de flotacion.

j) 1. -Cul ser el costo general de capital, o el costo promedio ponderado de Coleman Technologies(PPCC) cuando las utilidades retenidas se utilizan como un componente del capital contable?

estructura Deuda a lp. 30% Capital preferente 10% Capital comun 60% total 100%

costo d.i 6.00% 13.37% 12.86%

PPCC 1.80% 1.34% 7.72% 10.85%

2. -Cul ser el PPCC despus de que se hayan agotado as utilidades retenidas y Coleman Technologies haya utilizado hasta 300.000 dlares de acciones comunes nuevas con un costo de flotacin de 15 %?

Deuda a lp. Capital preferente Capital comun Total

estructura 30% 10% 60% 100%

costo d.i 6.00% 13.37% 14.86%

PPCC 1.80% 1.34% 8.92% 12.05%

3) cul ser el PPCC, si se venden mas de 300.000 dlares de capital contable comn nuevo?

Deuda a lp. Capital preferente Capital comun Total

estructura 30% 10% 60% 100%

costo d.i 6.00% 13.37% 16.17%

PPCC 1.80% 1.34% 9.70% 12.84%

k) 1. - A que nivel de inversiones nuevas se vera obligada Coleman Technologies a emitir nuevas acciones comunes? Para decirlo de otra manera, cul ser el mayor presupuesto de capital que la compaa podra apoyar sin emitir nuevas acciones comunes? Suponga que se mantendr la estructura de capital de 10/10/60. Cuando el nivel de inversiones se mantenga a valores menores que $300,000

2. -A qu nivel de nuevas inversiones s vera forzada la empresa a emitir nuevas acciones comunes en un costo de flotacin de 25 por ciento?
Cuando las inversiones sobrepasen los $600,000

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Pgina 37 de 182182535.xlsx.ms_office

3. - Qu es el programa del costo marginal de capital( CMC)? Elabore una grfica donde se muestre el programa del CMC de Coleman Technologies.

El programa de costo marginal de capital (CMC) es la grfica que relaciona el promedio ponderado del costo de cada dlar de capital de la empresa con el monto total del nuevo capital obtenido.

i) El director de presupuesto de capital de Coleman Technologies ha identificado los siguientes proyectos potenciales:

PROYECTOS A B B C

COSTO $700.00 $500.00 $500.00 $800.00

VIDA (AOS) 5 5 20 5

FLUJO DE EFECTIVO $218.80 $152.71 $79.88 $219.19

TIR (%) 17,0 16,0 15,0 11,5

1) Elabore una grafica

GRAFICA DE CMC
20.00% 18.00% 16.00% 14.00%
12.00%
si el ppcc fuera de 18.5%

A B

10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% PPCC 100 10.85% 200 10.85% 300 10.85% 400 12.05% 500 12.05% 600 12.05% 700 12.84% 800 12.84% 900 12.84%

2) cual sera la magnitud en dolares de los proyectos incluidos en el presupuesto de capital Financiamiento 100 200 300 400 500 600 700 800 900 ppcc 10.85% 10.85% 10.85% 12.05% 12.05% 12.05% 12.84% 12.84% 12.84% proyecto TIR

B A C

16% 17% 12% Pgina 38 de 182182535.xlsx.ms_office

2000 Como son proyectos independientes podrian seleccionarse los 3, elB,A y C sumando entre todos 2,000 miles de dolares es decir

2,000,000.00

3)

Si permaneceria constante

4) Habria afectado el analisis en el sentido que al sumar los dos proyectos A y B suman 1,200000 pasandose del punto de ruptura que es de 1,000,000,, entonces ya no se pueden ejecutar los dos proyectos habria que desecha uno pues el costo de capital se eleva por encima de la tasa de rendimiento

m) Habria otro punto de ruptura que seria de 200,000 , el costo de la deuda antes de impuesto se incrementaria 0.1 a 0.12 y por lo tanto afectando el PPCC

Pgina 39 de 182182535.xlsx.ms_office

Precio de la Accion PO =

D (Ks-g) Dividendo decretado Costo del capital comun o las utilidades retenidas Tasa de crecimiento de las utilidades o de los dividendos

D KS g

= = =

D= g=

po (ks-g) ks - D/Po g + d/po= ks

Dividendo expresado en porcentaje=

# acciones x % de dividendo x valor nominal de la a

RPD

Razon de pago de dividendos =

Dividendo decretado o pagado Utilidad neta dividendo por accion ganancia por accion

o tambien

g tasa de crecimiento de los dividendos = RPD RCC = =

(1- RPD) rcc

RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOS RENDIMIENTO DE CAPITAL CONTABLE ES CONOCIDO COMO ROE

RCC

g (1-RPD)

RPD

1-

g RCC

KS KS

= =

Costo del capital comun o las utilidades retenidas Costo libre de riesgo + prima de riesgo KRF + PRG

KS

krf + (km-krf)*beta

km= krf = beta= Ks= KRF+PR =

tasa de mercado tasa libre de riesgo Riesgo D Po + g

Costo de acciones preferentes=

kps

Dps PN

RENDIMIENTO DE BONOS Ks= rendimiento de bonos + prima de riesgo COSTO DE UNA NUEVA EMISION DE ACCIONES D + P(1-F) F expresada en porcentaje

g +

d/po= ks

de dividendo x valor nominal de la accion

tado o pagado

NOCIDO COMO ROE

Dps Po-F