ETUDE DE CAS

LA DYNAMIQUE DE LINFLATION EN GUINEE

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Q 1 Q 1 Q 1 Q 1 Q 1 Q 1 Q 1 Q 1 3 3 3 3 Q Q Q 3 Q 3 3 Q 19 99 20 02 Q 20 05 20 00 20 03 Q 20 06 20 01 20 04 Q 3

INSTITUT MONETAIRE DE L'AFRIQUE DE L'OUEST WEST AFRICAN MONETARY INSTITUTE

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Copyright 2007 Institut Montaire de lAfrique de lOuest (IMAO) P. M. B. CT 75 Accra, Ghana

LInstitut entreprend des tudes sur des thmes dactualit touchant la ZMAO pour en aviser le Conseil de Convergence et galement pour mettre les rsultats de recherches empiriques la disposition du grand public. Dans ce cadre, les rsultats, interprtations et conclusions exprims dans ce document sont entirement ceux des auteurs et ne devraient pas tre considrs, de quelque manire que ce soit, comme lopinion de lInstitut. LInstitut Montaire de l'Afrique de lOuest encourage la dissmination de ses uvres. Toutefois, la documentation de cette publication est dpose (comme droit dauteur). Toute demande dautorisation dutiliser ou de reproduire des portions de cette publication doit tre envoye ladresse ci-dessus. Cette tude a t faite sous la direction de Dr. O. J. Nnanna, Directeur Gnral. Lquipe charge de ltude comprenait MM. Facinet SYLLA (Chef dquipe), Mohamed CONTE, Emmanuel. A. ONWIODUOKIT et Isitua K. OBIORA. Traduit de langlais par Dr. Tanou D. BAH Titre original: Inflation Dynamic in Guinea

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Table des Matires Liste des Graphiques ..........................................................................................................................4 Liste des Tableaux................................................................................................................................5 Rsum ..................................................................................................................................................6 1. Introduction ............................................................................................................................8 1.1 Objectifs .............................................................................................................. 9 1.2 Importance de lEtude.......................................................................................... 9 2. Contexte de ltude................................................................................................................9 2.1 Aperu Gnral de lconomie Guinenne .......................................................... 9 2.2 Aperu Gnral du Processus Inflationniste en Guine ...................................... 12 2.3 Mesurer linflation sous-jacente en Guine ......................................................... 13 2.4 Inflation et Indicateurs Macro-conomiques Cls en Guine .............................. 14 3. Revue de la littrature ..........................................................................................................18 3.1 Concepts thoriques ........................................................................................... 18 3.2 Etudes Empiriques ............................................................................................. 24 3.3 Insuffisances des Publications ............................................................................ 28 4 Mthodologie ........................................................................................................................28 4.1 Description des Donnes et Sources .................................................................. 28 4.2 Evaluation de l'Inflation Sous-jacente en Guine................................................ 29 4.3 La Mthodologie VAR ...................................................................................... 30 5. Spcification des Modles ...................................................................................................34 5.1 Tests de cointgration de Johansen .................................................................... 34 5.2 Modle dEconomie Ouverte............................................................................ 34 5.3 Modle dEcarts Montaires ............................................................................... 35 5.4 Modle P-Star .................................................................................................... 35 6. Analyses et Rsultats ............................................................................................................36 6.1 Proprits chronologiques des donnes .............................................................. 36 6.2. Rsultats de Cointgration de Johansen .............................................................. 36 6.3. Raction Impulsionnelle .......................................................................................... 37 6.3.1 Le Modle P-Star ........................................................................................... 37 6.3.2 Le Modles d'carts Montaires ..................................................................... 38 6.3.3 Le Modle d'conomie Ouverte .................................................................... 39 6.4 Dcomposition de la Variance............................................................................ 41 6.5 Obtenir une Inflation dun seul chiffre en Guine .............................................. 43 6.5.1 Scnario de Base ............................................................................................ 43 6.5.2 Scnario Optimiste ......................................................................................... 44 6.5.3. Scnario Pessimiste .......................................................................................... 45 7. Conclusion.............................................................................................................................47 Annexes ...............................................................................................................................................51 Rferences ...........................................................................................................................................75

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine Liste des Graphiques Graphique 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. Description Page

Inflations Trimestrielles.15 Inflation non corrige , Inflation sous-jacente et Croissance Montaire Trimestrielles . .15 Inflation non corrige, Inflation sous-jacente et Crances Nettes sur lEtat .16 Inflation non corrige, Inflation sous-jacente et taux de change 16 Inflation non corrige, Inflation sous-jacente et croissance du PIB 17 Inflation non corrig et Inflation sous-jacente & Dficit Fiscal (hors/avec dons)17 Raction limpulsion du modle dconomie ouverte pour linflation non corrige..58 Raction limpulsion du modle dconomie ouverte pour linflation sous-jacente. ..59 Raction limpulsion du modle dconomie ouverte pour linflation lie aux produits alimentaires..60 Raction limpulsion du modle d Ecart Montaire pour linflation non corrige................................................................................................................61 Raction limpulsion du modle d Ecart Montaire pour linflation sous-jacente 61 Raction limpulsion du modle dEcart Montaire pour linflation alimentaire62 Raction limpulsion du modle P-STAR pour linflation non corrige........................................................................................................63 Raction limpulsion du modle P-STAR pour linflation sous-jacente 64 Raction limpulsion du modle P-STAR pour linflation alimentaire.. 65

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine Liste des Tableaux Tableaux 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. Page

Instabilit de lIPC global et ses composantes ..........30 Rsultats des Tests de Racine Unitaire....36 Scnario de simulation de base ...43 Scnario de simulation Optimiste.. ..45 Scnario de simulation Pessimiste ...46 Dcomposition de la variance du modle dconomie ouverte pour linflation non corrige .52 Dcomposition de la variance du modle dconomie ouverte pour linflation sous-jacente......52 Dcomposition de la variance du modle dconomie ouverte pour linflation lie aux produits alimentaires....53 Dcomposition de la variance du modle dEcart Montaire pour linflation non corrige .....54 Dcomposition de la variance du modle dEcart Montaire pour linflation sous-jacente ..54 Dcomposition de la variance du modle dEcart Montaire pour linflation lie aux produits alimentaires .55 Dcomposition de la variance du modle P-STAR pour linflation non corrige.56 Dcomposition de la variance du modle P-STAR pour linflation sous-jacente56 Dcomposition de la variance du modle P-STAR pour linflation lie aux produits alimentaires...57 Rsultats de la Contgration du Modle dEconomie Ouverte de Johansen pour linflation non corrige66 Rsultats de la Contgration du Modle dEconomie Ouverte de Johansen pour linflation sous-jacente ...67 Rsultats de la Contgration du Modle dEconomie Ouverte de Johansen pour linflation lie aux produits alimentaires .68 Rsultats de la Contgration du Modle de carts Montaires pour linflation non corrige....69 Rsultats de la Contgration du Modle de carts Montaires pour linflation sous-jacente....70 Rsultats de la Contgration du Modle de carts Montaires pour linflation de lie aux produits alimentaires.71 Rsultats de la Contgration du Modle P-STAR pour linflation non corrige .72 Rsultats de la Contgration du Modle P-STAR pour linflation sous-jacente ..73 Rsultats de la Contgration du Modle P-STAR pour linflation alimentaire... 74

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine Rsum Sur fond de pressions inflationnistes persistantes sur lconomie guinenne au cours de cette dernire priode, cette tude se propose danalyser la dynamique de linflation en Guine en vue didentifier ses principaux facteurs et de formuler ainsi des solutions bien fondes pour une meilleure apprhension de ces pressions inflationnistes. A cet effet, au nombre des principaux objectifs de ltude, il faut inclure : dterminer les principales causes des pressions inflationnistes en Guine, valuer les mthodes alternatives pour expliquer linflation en Guine, laborer un modle de prvision de linflation et formuler des mesures appropries lies linflation pour appuyer les politiques montaires en Guine. Du point de vue de la mthodologie, ltude a utilis la technique analytique des Mcanismes de Correction dErreur Vectorielle (MCEV) dans trois modles, savoir, lEcarts Montaire, lconomie Ouverte et P-Star. Des simulations dynamiques de scnarios de politiques de substitution pour latteinte dune inflation dun seul chiffre ont t effectues, en utilisant le cadre de modlisation de la programmation financire. Les variables cls de nos modles comprennent le taux de croissance rel du PIB (RGDP), les crances nettes sur lEtat (NCG), les prix ltranger (FPR), la monnaie en circulation (M2), le taux dintrt maximum (MAXLEND) et le crdit au secteur priv (CPS). Le filtre de Hodrick-Prescott a t utilis pour gnrer des donnes relatives aux carts montaires et la vlocit de la monnaie. Ces donnes ont t utilises comme variables indpendantes dans les modles. De ltude, il ressort les rsultats ci-aprs : Une rduction de la production ou une expansion de lcart de production produit un effet inflationniste important dans cas de la Guine. Toutefois, le temps de limpact varie avec le niveau dinflation. La raction linflation non corrige (headline inflation) et celle lie aux produits alimentaires est presque instantane alors que les inflations sous-jacente (Core inflation) et non corrige provoquent une raction avec un dlai denviron quatre trimestres. Un choc positif sur lcart de vitesse de circulation de la monnaie, qui implique une rduction de la vlocit, rduit linflation. Ce rsultat reste conforme la postulation thorique, tant donn que la rduction de lcart de la vlocit est analogue une rduction de la masse montaire. Il ressort galement de ltude que les crances nettes sur ltat constituent un facteur important de linflation en Guine. Une augmentation de ces crances nettes a eu un effet inflationniste important sur lconomie. Limpact de linnovation des prix ltranger sur linflation a t gnralement important. Cet impact tait positif sur linflation non corrige, alors que leffet tendait amoindrir linflation lie aux produits alimentaires. Toutefois, pour linflation sous-jacente, linnovation par rapport aux prix ltranger indiquait une pression inflationniste marginale. Les changements apports aux taux dintrt ont eu des rsultats mitigs sur les diffrentes mesures de linflation. En particulier, une augmentation des taux dintrts rduit instantanment linflation non corrige et linflation sous-jacente, mais na pas deffet notable sur linflation lie aux produits alimentaires. Limpact de linnovation en matire de crdit en faveur du secteur priv sur linflation non corrige a t essentiellement non inflationniste. Cela peut ventuellement 6

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine sexpliquer par lefficacit du secteur priv qui se traduit par lutilisation judicieuse du crdit des fins productives ou le fait que le volume de ces crdits n'est pas de trs significatif. Limpact des chocs lis au dficit budgtaire (avec dons) sur linflation a eu un effet rducteur court terme, mais inflationniste moyen et long terme.

Sur la base du cadre de programmation financire, les rsultats dcoulant de notre exercice de simulation ont rvl que latteinte dune inflation un seul chiffre est possible, en adhrant des mesures de politiques macroconomiques strictes : Dans le cadre du scnario de base, lvolution de linflation du pays connatra une amlioration lente en passant dun niveau deux chiffres un (1) seul chiffre modr de 9,6 % la fin de 2009, alors quune inflation sous-jacente dun seul chiffre pourrait tre atteinte ds fin de 2008. Selon le scnario optimiste, la Guine atteindrait un seul chiffre pour aussi bien linflation non corrige que pour linflation sous-jacente la fin de 2008. Daprs le scnario pessimiste, nous estimons que les troubles sociaux rcents du pays persisteraient, avec une dtrioration de la performance macro-conomique. En particulier, les recettes internes connatraient une contraction, avec une baisse des flux extrieurs,. Dans ce scnario, la Guine ne pourrait pas atteindre des taux dun seul chiffre pour linflation non corrige ou sous-jacente jusqu lachvement du programme de la ZMAO en 2009. Recommandations Dans le but de formuler des mesures de politique macroconomique mme de bien matriser les tensions inflationnistes en Guine, ltude formule les recommandations ciaprs : Le modle dconomie ouverte est mieux adapt pour comprendre la dynamique et analyser les principaux facteurs de linflation en Guine. Par consquent il devrait servir de modle pour la recherche dans lavenir. Il a t constat que les principaux facteurs de linflation en Guine sont : la production relle, la masse montaire, les crances nettes sur ltat, les dficits budgtaires, les taux de change, la vitesse de circulation de la monnaie et les prix ltranger. Par consquent, les actions de politique conomique visant contrler linflation en Guine devraient cibler certaines de ces variables. En se fondant sur un certain nombre de facteurs empiriquement vrifiables, la meilleure mesure de linflation cibler, dans le cas de la Guine, est linflation sous-jacente (lie aux produits non alimentaires) ou Core inflation. Il est possible datteindre une inflation un seul chiffre en Guine condition que les dcideurs en charge de la gestion macroconomique du pays adoptent un scnario de gestion permettant une dclration de la masse montaire, un endettement modr, voir faible de lEtat vis--vis du systme bancaire et une acclration de la croissance de la production au del de la tendance du taux de croissance actuellement observ.

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine 1. Introduction

Depuis les crits majeurs de Philips (1958) sur les relations entre linflation des prix et le chmage, les conomistes et dcideurs politiques ont manifest un intrt constant pour linflation et sa dynamique. Cet intrt a t renforc ces derniers temps en raison surtout des consquences de linflation sur lconomie suite aux rsultats empiriques obtenus dans les pays aussi bien dvelopps quen dveloppement. Comme beaucoup de banques centrales, lun des objectifs cls de la politique montaire de la Banque Centrale de la Rpublique de Guine (BCRG) est la stabilit des prix. Ces derniers temps, linflation lie aux prix la consommation en Guine a connu une forte tendance la hausse, atteignant 35,5 % en juin 2006. De nombreuses tudes ont t faites sur les volutions montaires ainsi que sur les facteurs exognes dont les facteurs structurels sur linflation. Certaines tudes empiriques sur les pays en dveloppement en viennent conclure que les accroissements de la masse montaire, les importantes dpenses extrabudgtaires et la dprciation continue des taux de change ont contribu une rsurgence des tensions inflationnistes. En dpit dune amlioration relative des oprations budgtaires de ltat guinen au cours de ces dernires annes, les pressions inflationnistes ont continu saccentuer. Sappuyant sur ces rcents dveloppements, cette tude tentera danalyser la dynamique de linflation en Guine en vue didentifier les variables cls sur lesquelles peuvent se focaliser les dcideurs en charge de la gestion macroconomique pour atteindre lobjectif de la stabilit des prix. Elle sera mene grce une valuation de diffrentes mthodologies partir desquelles nous esprons laborer un modle qui pourrait tre adapt pour les prvisions de linflation en Guine. Eu gard labsence de longues et cohrentes sries chronologiques, les modles dquilibre dinflation long terme sont rarement utiliss en Afrique subsaharienne. Lune des principales contributions de cette tude consistera, en partie, combler cette lacune, en se focalisant spcifiquement sur la Guine dont aucune tude systmatique, notre connaissance, na t faite sur les facteurs dterminants de linflation. Bien que les insuffisances en matire de donnes puissent induire la mfiance dans linterprtation des rsultats, les volutions rcentes de linflation dans le pays soulignent la pertinence de nos recherches. Pour fournir les preuves sur les liens entre linflation et les principales variables macro-conomiques, dont la croissance de la masse montaire, nous essayons de construire un modle dinflation bivariant incluant la croissance de la masse montaire et linflation mesure par lindice des Prix la Consommation (IPC). Cette mthodologie est conforme aux tudes dj ralises dans lapplication des techniques de contgration la relation entre le niveau des prix et la masse montaire (par exemple, Sacerdoti et Xiao (2001) pour Madagascar, Kuijs (1998) pour le Nigeria, et Nachega (2100 a et b) pour le Cameroun et lOuganda). Par ailleurs, cette tude value les diffrentes mthodologies et aboutit au choix dun modle qui sera retenu pour les prvisions de linflation en Guine. Les modles tudis intgrent la structure de lconomie guinenne ainsi que les anticipations des agents conomiques. En consquence, les rsultats du modle devraient fournir des informations qui cadrent avec la forme donner aux actions des politiques montaires, susceptibles damoindrir les pressions inflationnistes.

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine 1.1 Objectifs

Les objectifs spcifiques de ce document portent sur quatre volets, savoir, 1.2 Identification des principales causes des processus inflationnistes en Guine Evaluation de diffrentes mthodologies pour expliquer linflation en Guine Construction dun modle de prvision dinflation pour la Guine Dfinition des mesures appropries pour les politiques montaires lies linflation en Guine. Importance de lEtude

Depuis les annes 1970, la Guine a connu une forte variation de son inflation. Les divers programmes de stabilisation qui ont t mis en uvre nont produit quun rpit temporaire, alors que linflation demeure la principale caractristique de lconomie guinenne. Bien quun volume important de publications ait t consacr lanalyse des facteurs dterminants de linflation, peu de littratures ont t consacre lconomie guinenne. Etant donn limbrication des objectifs macro-conomiques lis latteinte et au maintien de la forte croissance conomique et une faible inflation des prix, une comprhension des facteurs de linflation devient dterminante. Linflation peut conduire lincertitude quant la rentabilit future des projets dinvestissement, surtout lorsquune forte inflation est galement associe une variabilit accrue des prix. Ceci peut conduire les oprateurs ne pas prendre de risque en matire dinvestissement stratgiques et ventuellement des niveaux plus faibles des investissements et de la croissance conomique, in fine. Linflation peut galement conduire une rduction de la comptitivit externe dune conomie, en rendant ses exportations relativement plus chres, ce qui peut avoir un impact ngatif sur la balance des paiements. Par ailleurs, linflation peut interagir avec le systme fiscal et faire modifier les dcisions lies aux emprunts et aux prts. Les entreprises doivent alors consacrer beaucoup plus de ressources pour faire face aux consquences de linflation, de mme quune plus grande vigilance pour contrler les prix des concurrents afin de savoir si les augmentations de prix sont lies la tendance inflationniste gnrale de lconomie ou si ces augmentations sont dues dautres causes spcifiques leur branche dactivits. A la lumire des distorsions et biais quune forte inflation peu introduire dans une conomie, une comprhension des facteurs sous-jacents de linflation devient alors imprative. Par consquent, les rsultats de cette tude permettront aux autorits montaires et autres dcideurs en charge de la gestion macroconomique de poursuivre leur objectif li la stabilit des prix et la croissance conomique. 2. 2.1 Contexte de ltude Aperu Gnral de lconomie Guinenne

La Guine est situe sur la cte atlantique de lAfrique de lOuest et est limite par la GuineBissau, le Sngal, le Mali, la Cte dIvoire, le Libria et la Sierra Leone. Le pays comprend 9

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine quatre rgions naturelles: une troite ceinture ctire (Basse Guine), la rgion montagneuse du Fouta Djallon pastoral (Moyenne Guine), la savane du Nord (Haute Guine) et la rgion forestire pluvieuse du Sud Est (Guine Forestire). Le pays est richement dot de minerais et possde le tiers des rserves mondiales. En outre, la richesse minire de la Guine comprend plus de 4 milliards de tonnes de minerai de fer de forte teneur, des gisements importants dor et de diamant et des quantits inconnues duranium. La Guine dispose dun potentiel important pour la croissance des secteurs agricole et halieutique. Les terres, les ressources en eau et les conditions climatiques offrent les possibilits dune agriculture dirrigation de grande chelle ainsi que dune agro- industrie. Les possibilits dinvestissements et dactivits commerciales existent dans tous ces domaines, mais linsuffisance des infrastructures accompagne dune mauvaise gouvernance en Guine continue de poser des obstacles aux projets dinvestissements de grande chelle. Les oprations dextraction de la bauxite et de lalumine grce des joint-ventures produisent depuis longtemps environ 80 % des ressources en devises de la Guine. La Compagnie des Bauxites de Guine (CBG) est la principale actrice dans lindustrie des bauxites. La CBG est une joint-venture dans laquelle ltat guinen dtient 51 % contre 49 % dtenus par un consortium international dirig par Alcoa et Alcan. Chaque anne la CBG exporte environ 14 millions de tonnes mtriques de bauxite de haute teneur. La Compagnie des Bauxites de Kindia (CBK), une joint-venture entre lEtat guinen et Ruski Alumina, produit annuellement environ 2,5 millions de tonnes mtriques dont la plupart sont exportes vers la Russie et lEurope de lEst. Dian Dian, une joint-venture de bauxite guineo-ukrainienne, devrait exporter un million de tonnes mtriques par an, mais ne devrait pas commencer ses oprations avant plusieurs annes. LAlumina Compagnie de Guine (ACG), qui a repris lancien Consortium de Friguia, a produit environ 2,4 millions de tonnes de bauxite en 2004, production qui est utilise comme matire premire pour sa raffinerie dalumine. Cette raffinerie fournie environ 750 000 mtriques tonnes dalumine exporter vers les marchs mondiaux. Global Alumina et Alcoa-Alcan ont toutes les deux sign des conventions avec le Gouvernement de Guine pour la construction de raffineries dalumine pour une capacit globale denviron 4 millions de tonnes mtriques par an. Le diamant et lor sont galement exploits et exports grande chelle. Une joint-venture dexploitation de diamant, AREDOR, entre lEtat guinen (50 %) et un consortium australien, britannique et suisse, a commenc la production en 1984, exploitant du diamant, comme pierre prcieuse de qualit suprieure 90 %. La production a t arrte de 1993 1996, lorsque la First City Mining du Canada a achet la portion internationale du consortium. La plupart des diamants sont, de loin, exploits par les artisans. La plus grande exploitation dor en Guine est une joint-venture entre lEtat et Ashanti Gold Fields du Ghana. La Socit Minire de Dinguiraye (SMD) dispose galement dune large concession dexploitation dor Lero, prs de la frontire malienne. Dautres accords de concession ont t signs pour le minerai de fer ; mais ces projets attendent toujours lexploitation prliminaire et les rsultats financiers. Depuis 1985, les rformes structurelles on t engages. Ces reformes ont vis, entre autres, la suppression des restrictions dans les secteurs agricole et du commerce extrieur, la liquidation de certaines entreprises paratatiques, les rformes de la politique de change, une augmentation des dpenses consacres lducation et la rduction de la bureaucratie

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine tatique. En juillet 1996, le Prsident Lansana Cont, a nomm un nouveau gouvernement qui avait promis des rformes conomiques importantes, dont la rforme financire et juridique, une rationalisation des dpenses publiques et une amlioration de la collecte des recettes de ltat. Dans le cadre des accords avec le Fonds Montaire International (FMI) et la Banque Mondiale en 1996 et 1998, la Guine a poursuivi les rformes budgtaires et les privatisations et a rorient les dpenses de ltat vers les secteurs de lducation, de la sant, des infrastructures, du systme bancaire et de la justice. En 1999, les changements de gouvernement, la corruption, la mauvaise gestion conomique et les dpenses excessives de ltat, ont contribu ensemble ralentir llan des rformes conomiques. Le secteur informel continue dtre le principal contributeur lconomie guinenne. En 1998, le gouvernement a rvis le code des investissements privs en vue de stimuler les activits conomiques dans lesprit de la libre entreprise. Il ny a pas de discrimination entre investisseurs nationaux et trangers, sauf dans quelques secteurs. En outre, le code contient une disposition pour le rapatriement des bnfices. Pour encourager les investissements en dehors de la capitale, les investissements trangers hors de Conakry bnficient davantages trs favorables. Une commission nationale charge des investissements a t cre en vue dexaminer toutes les propositions relatives aux investissements. Les Etats-Unis et la Guine ont sign un accord de garantie des investissements offrant une assurance des risques politiques aux investisseurs amricains travers Overseas Private Investment Corporation (OPIC). Par ailleurs, la Guine a inaugur un systme de tribunal darbitrage permettant la rsolution rapide de diffrends commerciaux. Jusquen juin 2001, les oprateurs privs avaient gr la production, la distribution et la facturation de leau et de llectricit sur la base de contrat de performance avec le Gouvernement de Guine. Toutefois, ces deux services sociaux souffrent dinefficacit et dautres distorsions. Les investisseurs privs trangers dans ces domaines ont quitt le pays sur fond de litiges. En 2002, le FMI a suspendu la Facilit de Rduction de la Pauvret et pour la Croissance (FRPC) en Guine en raison du fait que le Gouvernement na pas russi remplir les critres cls de performance. Au cours des examens de la FRPC, la Banque Mondiale a indiqu que la Guine a atteint ses objectifs en matire de dpenses dans des secteurs sociaux prioritaires cibls. Toutefois, les dpenses dans dautres domaines, surtout la dfense, ont contribu un dficit budgtaire important. La perte de ressources externes a forc le gouvernement recourir aux avances de la Banque Centrale. La poursuite de ces politiques conomiques a abouti des dsquilibres qui savrent maintenant trs difficiles redresser. Sous la direction du Premier Ministre dalors, Dalein Diallo, le gouvernement a entrepris un programme de rformes hardies en dcembre 2004, en vue de remettre la Guine sur la voie de la FRPC avec le concours du FMI. Le rgime de change flottant a t adopt, le contrle des prix des hydrocarbures a t supprim et les dpenses de ltat ont t rduites alors que la collecte de recettes fiscales a t amliore. Cependant, ces rformes nont pas ralenti linflation qui a atteint 27,6 % en 2004 et 29,7 % en 2005. La dprciation de la monnaie constitue galement une proccupation : le Franc Guinen (GNF) qui schangeait 2.550 contre le dollar en janvier 2005, avait atteint 5.554 en octobre 2006.

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine En dpit de la mise en opration dune nouvelle route reliant la Guine au Mali en 2005, la plupart des principales routes reliant les centres commerciaux du pays demeurent dans de mauvaises conditions, affectant la circulation des biens entre marchs locaux. Les coupures deau et dlectricit sont frquentes et continuent; plusieurs entreprises sont contraintes dutiliser des groupes lectrognes avec son corollaire sur les cots de fonctionnement. 2.2 Aperu Gnral du Processus Inflationniste en Guine

Linflation en Guine tait relativement leve jusquau dbut des annes 1990, atteignant 26,2 % au cours des deux dernires annes de 1980s. Elle a ralenti pour tre dans la fourchette dun seul chiffre partir de 1993. Durant les annes 1990, le taux moyen de linflation tait de 6,6 %. La fin des annes 1990 marque une priode de stabilit durant laquelle linflation tait essentiellement un seul chiffre. Cette priode de faible inflation sest poursuivie jusquen 2001 quand un taux de 1,1 % a t enregistr. Aprs cette priode, les pressions inflationnistes ont commenc se manifester avec 6,1 % en 2002 29,7 % en 2005. Les annes 2000 ont t caractrises par une inflation leve deux chiffres. Le taux moyen de la priode tait de 13,4 %. Les autorits guinennes ont attribu cette acclration de linflation la politique montaire expansionniste pour essentiellement financer le dficit budgtaire de ltat. Ce facteur a t exacerb par des crises nergtiques qui ont fortement rduit les capacits productive de lconomie pour la plus grande partie de la priode ainsi que par linstabilit des taux de change du franc guinen. Durant les deux dernires dcennies, linflation en Guine est reste surtout dans une fourchette modre, dfinie par Dornbush et Fsher (1993) comme des taux annuels persistants daugmentation de prix variant entre 1,1 et 29,7 %. Trois phases distinctes peuvent tre identifies dans lvolution du processus inflationniste de la Guine: Durant les deux premires dcennies aprs lindpendance de la Guine, linflation est reste entre 5 et 10 %, la moyenne atteignant 6,7 % entre 1964 et 1979. Les contrles administratifs ont introduit des distorsions des oprations des marchs et dans la formation des prix et ceci dans le cadre dune orientation socialiste centralise de lconomie. Cette premire priode a t suivie dune autre de forte inflation qui a dur environ 10 ans, de 1979 1989. La recrudescence de linflation en 1979 et au dbut des annes 1980 a t dclenche par une libralisation conomique partielle dans le contexte de dsquilibres budgtaires importants et de politiques montaires laxistes, auquel sajoutent les effets dun systme de production faible. Avec un programme de profondes rformes qui a suivi le coup dEtat militaire de 1984, linflation sest dabord accrue de manire drastique, culminant un taux annuel moyen de 65 % en 1986 lorsque la monnaie nationale a t dvalue de 92 %, avec la libralisation du commerce et la suppression des contrles de prix ( lexception de ceux de lessence et du riz). Enfin, aprs 1986, le taux annuel moyen de linflation a brusquement chut et demeurant faible jusqu la fin de 1999. La dsinflation tait appuye par des rformes montaires et budgtaires radicales ainsi que des conditions climatiques favorables ayant permis des augmentations trs importantes de la production agricole et alimentaire. Dautres amliorations ont suivi, avec de faibles augmentations des 12

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine prix des produits alimentaires et de premire ncessit, surtout le logement et le transport, la stabilit du taux de change et la chute des prix de produits imports, en particulier les prix du riz import. Linflation annuelle moyenne de lIPC tait infrieure 2 % en 1997 et elle est demeure sous contrle jusquen 1999, en raison surtout de la stabilit relative des politiques montaires. La croissance de la masse montaire a t rduite, avec une forte restriction des avances ltat et un niveau adquat des avoirs extrieurs nets. Lhistoire rcente de linflation de mme que les politiques macroconomiques en Guine ont tous contribu la matrialisation du risque actuel que connat le paysle retour une priode prolonge de forte inflation. Cette tude a t motive en partie par ce scnario. Depuis lan 2000, le rythme du glissement annuel de lIPC a t instable. Une priode de forte inflation en 2000, provoque surtout pas une augmentation des prix des produits non alimentaires a t suivie par une rduction spectaculaire du taux dinflation, qui a atteint 1,1% en dcembre 2001. Le taux dinflation est demeur infrieur 3 % jusquen octobre 2002. Les volutions au cours du dernier trimestre de 2002 et en 2003 ont montr une rsurgence des pressions inflationnistes, avec un taux qui est pass 6,1 % en dcembre 2002 et 10,4 % en mars 2003. Ceci a t suivi dune augmentation simultane des indices des prix des produits alimentaires et non alimentaires. Linstabilit de la croissance de la masse montaire au cours de la mme priode a t mme plus marque, ce qui illustre les consquences de politiques conomiques imprvisibles, aggraves par dimportantes dpenses extrabudgtaires et de politiques de change rigides. 2.3 Mesurer linflation sous-jacente en Guine

Comme toute autre banque centrale dont lobjectif est de juguler linflation, la BCRG doit identifier un bon indicateur dinflation long terme qui soit purement montaire et galement reprsentatif des anticipations inflationnistes. Si linflation est cible comme objectif final ou intermdiaire, il est essentiel que la Banque Centrale fasse la distinction entre la tendance gnrale de linflation et les chocs conomiques cycliques. Quand bien mme linflation nest pas la cible directe de la politique montaire, comme en Guine et dans beaucoup dautres pays en dveloppement, il importe galement quune banque centrale puisse identifier une tendance non cyclique de linflation et soit capable didentifier une relation stable entre cette tendance et lensemble des agrgats montaires cibls. La tendance non cyclique de linflation ou linflation sous-jacente nest pas un concept bien dfini et les approches utilises pour la mesurer peuvent varier dun auteur un autre. Toutefois, cette tude tentera de saisir le concept grce lune des trois approches fondamentales, savoir : Mthode de dessaisonalisation : linflation sous-jacente est obtenue en annulant les composantes cycliques de linflation grce de filtres statistiques tels que ceux de Hodrick et Prescott ou par dcomposition en utilisant la mthodologie de Beveridge et Nelson. Mthode dexclusion : cette approche consiste exclure de la structure de lIPC les composantes qui sont instables et trop sensibles aux chocs extrieurs et de politiques conomiques court terme. La mthode utilise par Blinder (1982) dans laquelle les prix alimentaires et nergtiques sont exclus est la mthode la plus communment

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine utilise. Bryan et Ceccetti (1993) ont raffin cette mthode en liminant toutes les composantes de lIPC affichant une forte instabilit dune anne une autre. Mthode VAR structurel (Vector Auto Regression ou Vecteur Auto Rgression): en se servant de la contrainte lie la neutralit de linflation long terme sur la production, cette mthode utilise le VAR en intgrant dans le modle la production et linflation. Cette approche permet par la suite de sparer linflation sous-jacente des composantes cycliques de linflation. Propose par Blanchard et Quah (1989), cette mthode a t utilise par Quah et Vahey (1995) pour calculer linflation sous-jacente dans le Royaume Uni (RU).

Dans ce document, nous allons examiner toutes ces trois mthodes et leurs insuffisances pour le cas de la Guine. Par la suite, nous allons utiliser les donnes obtenues partir de la plus convenable de ces trois mthodes pour la modlisation de linflation en Guine. 2.4 Inflation et Indicateurs Macro-conomiques Cls en Guine

Dans cette sous-section, nous procdons une analyse descriptive de la relation entre les diffrentes mesures de linflation et quelques variables macro-conomiques choisies. Linflation est dcompose en Inflations non corrige, sous-jacentes et alimentaire alors que les variables macro-conomiques comprennent la croissance de la masse montaire, le taux de change, le taux dintrt (proche du taux directeur bancaire) et le PIB (comprenant les composantes alimentaires et non alimentaires). Les graphiques font tat des liens entre les diffrentes mesures de l inflation en Guine et les variables macroconomiques cls1

Note du Traducteur pour les graphiques suivants : Headline =Inflation non corrige ; Food=Inflation lie aux denres alimentaires ; Core= inflation sous-jacente ; M2= masse montaire ; NCG= Crances Nettes sur lEtat ; EXR= Taux de change ; GDP Growth=Croissance du PIB ; DEF=Dficit hors dons ; DEFGRANT=Dficit y compris dons).

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

60 50

Graphique 1: Inflations non corrige, sous jacente et lie aux produits alimentaires, par trimestre

30 20 10 0
1989Q11989Q41990Q31991Q21992Q11992Q41993Q31994Q21995Q11995Q41996Q31997Q21998Q11998Q41999Q32000Q22001Q12001Q42002Q32003Q22004Q12004Q42005Q3 -10

Head Line

Food

CORE

Cette figure reprsente lvolution trimestrielle, la fois, de linflation, linflation sous jacente (non alimentaire) et linflation alimentaire sur la priode de (1989-2005). Elle illustre, la lecture, une forte influence de linflation sous jacente (non alimentaire) sur linflation suivant la mme tendance ; tandis que linflation alimentaire volue dans le sens contraire avec une tendance plus volatile.
Graphique 2: Guine:Inflation non corrige, Inflation Sous-jacente & Croissance de la masse Montaire (fin de priode)

60 50 40 30 20 10 0
19 90 Q 1

19 99 Q 1

19 89 Q 1

19 94 Q 1

19 96 Q 1

19 91 Q 1

19 92 Q 1

20 00 Q 1

19 93 Q 1

19 97 Q 1

19 95 Q 1

19 98 Q 1

20 03 Q 1

20 01 Q 1

20 02 Q 1

20 04 Q 1

-10

Head Line

CORE

M2

On observe que, la priode de croissance leve de la masse montaire est suivie dune hausse du niveau dinflation non corrige, avec un peu de retard et dans les proportions plus faibles. Ce qui met en vidence, une influence de la masse montaire sur linflation non corrige et linflation sous jacente, qui traduirait limpact de la politique montaire sur lvolution de linflation. 15

20 05 Q 1

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

200 150 100 50 0

Graphique 3: Inflations non corrige, sous-jacente & Crances nettes Sur lEtat, par trimestre

1989Q1 1990Q1 1991Q1 1992Q1 1993Q1 1994Q1 1995Q1 1996Q1 1997Q1 1998Q1 1999Q12000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1

-50 -100

Head Line

CORE

NCG

Le lien troit entre les inflations non corrige et sous-jacente (non alimentaire) ainsi que leur stabilit temporelle sont confirms par le graphique ci-dessus. Aucun lien ne semble exister entre ces variables et les crances nettes sur lEtat
Graphique 4: Inflations non corrige, sous jacente et taux de change
100

80

60

40

20

0
1989Q1 1990Q1 1991Q1 1992Q1 1993Q1 1994Q1 1995Q1 1996Q1 1997Q1 1998Q1 1999Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1

-20

Head Line

CORE

EXR

Refltant louverture de lconomie guinenne ainsi que le poids des produits imports dans le panier de mesure de lIPC, lvolution de linflation non corrige et de celle de linflation sous-jacente sont fortement lies aux mouvement du taux de change.

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Graphique 5: Inflations non corrige et sous-jacente et croissance du PIB, Par trimestre

60 50 40 30 20 10 0 -10

1989Q1 1990Q1 1991Q1 1992Q1 1993Q1 1994Q1 1995Q1 1996Q1 1997Q1 1998Q1 1999Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1

Head Line

CORE

GDP Growth

Aucune tendance ni co-mouvement nest observ(e) entre les inflations non corrige et sousjacente, dune part et le taux de croissance du PIB, dautre part. Cette observation est galement valable pour lquilibre budgtaire.

60 50 40 30 20 10 0 -10

Graphique 6: Inflations non corrige et sous-jacente & Dficit budgtaire (subventions comprises et non comprises)

1989Q1 1990Q1 1991Q1 1992Q1 1993Q1 1994Q1 1995Q1 1996Q1 1997Q1 1998Q1 1999Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1

Head Line

CORE

DEF

DEFGRANT

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine 3. 3.1 Revue de la littrature Concepts thoriques

Cette section examine, de faon condense, certaines des thories importantes labores sur linflation. Sur la base de diffrentes options prises dans le dbat, on peut identifier, au moins, quatre thories distinctes sur linflation. Il sagit de la thorie des anticipations adaptives, celle des anticipations rationnelles, la thorie de linflation par les cots et la thorie de linflation non montaire ou le non montarisme. Dans le cadre de la thorie des anticipations adaptives, linflation est dfinie par la demande globale et par lanticipation sur les prix ; ces anticipations, leur tour, sont gnres par les prix historiques et donc par la demande excessive prcdente . Cette thorie soutient aussi que la demande excessive dcoule de la croissance de la masse montaire, et par consquent, que la croissance montaire excessive, passe et prsente, est la cause premire de linflation. Pour les tenant de cette thorie, seules les questions lies la croissance montaire comptent pour lanalyse de linflation. Les facteurs lis aux cots de production sont entirement carts, alors que les facteurs budgtaires, dans une large mesure, ne sont pas tenus en compte, sous prtexte quils nont pas dimpact durable sur linflation. Lincompatibilit de linflation et du chmage est perue comme un facteur de court terme et non de long terme. Ainsi, les variations de la masse montaire, en provoquant des divergences entre les taux rels et anticips de l'inflation, peuvent provoquer des changements de grande envergure de le demande excessive et des variables relles connexes et ce sur une priode plus ou moins longues. Toutefois, long terme, les anticipations se concrtiseront, la demande excessive sera rduite zro et la croissance de la masse montaire n'aura d'impact que sur le taux d'inflation. Ainsi, la croissance de la masse montaire na pas dimpact sur les variables relles dans un quilibre stationnaire. La version des anticipations rationnelles du montarisme prvoit qu'en l'absence de perturbations majeures, l'quilibre stationnaire prvaut toujours. Les variations de la masse montaire nont pas deffets de surprise, ni danticipations non ralises et ni d'impacts transitoires sur les variables relles. Il ny a pas dincompatibilit entre linflation et le chmage mme court terme. Il est difficile de faire cadrer cette thorie avec des phnomnes tels que la stagflation, le caractre inexplicable de l'inflation et l'aspect non neutre court terme de la monnaie. La thorie de l'inflation par les cots postule que les augmentations des salaires et prix sont dtermines seulement par des facteurs non conomiques et par des forces socio- politiques qui sont indpendantes des conditions conomiques gnrales. L'inflation s'explique alors par l'introduction de ces variables lies aux cots dans les quations de salaires et de prix. Limpact de tout autre facteur est ni. Ainsi, le rle de la croissance montaire comme facteur direct sur l'inflation est ni. Le seul rle reconnu cette dernire tant d'intgrer passivement les augmentations de cots en vue de maintenir la production et l'emploi des niveaux levs. La thorie non montariste englobe une varit de modles qui diffrent quant aux caractristiques telles que lincompatibilit entre l'inflation et le chmage, le poids relatif

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine accord aux impacts de la politique montaire par rapport celui de la politique budgtaire ainsi que dautres facteurs similaires sur linflation. Les modles non montaristes intgrent toutes les trois variables exognes, savoir laccroissement de la masse montaire, la variable budgtaire ainsi que les facteurs qui crent linflation par les cots. Par ailleurs, le non montarisme orthodoxe partage, avec le montarisme des anticipations adoptives, le point de vue que les actions de politique conomiques affectent, au prime abord, la production et l'emploi, et par la suite seulement les prix, et souvent avec de trs longs dcalages. Nanmoins, alors que les montaristes attribuent ces phnomnes seulement aux surprises lies aux prix et aux dcalages dans la rvision des anticipations, les non montaristes estiment que les rigidits institutionnelles et contractuelles sont doivent tre aussi incrimines dans laccroissement des prix. Comme on peut le constater partir de ce qui prcde, les thories conomiques aboutissent plusieurs conclusions quant aux dterminants de l'inflation. Les thories ont leur utilit dans la mesure o elles tiennent compte de certains phnomnes observs. Sur le plan historique, en l'absence de ce qu'on peut appeler inflation persistante, les premires thories sur la croissance de l'inflation ont t labores partir d'observations cycliques. L'inflation persistante est considre comme un phnomne survenu aprs les annes 40. Avant cette priode, les cycles d'inflation taient suivis par d'autres cycles de dflation. Naboutissant ni de tendances la hausse ni la baisse, l'inflation tait considre comme Lazy dog, se comportant comme un phnomne dindolence. Elle se stabilise un niveau particulier, jusqu' ce quil y ait une perturbation. De l, elle passe un autre niveau o elle se stabilise. Par consquent, la thorie cherche expliquer une corrlation positive entre inflation et croissance. Le cadre d'offres / demandes cumules (OC-DC) a galement avanc une thorie de relation positive entre inflation et la croissance. Durant la dcennie des annes 70, on a vu lmergence du concept de stagflation et on a dout alors de la lgitimit de relation positive. Il s'est avr vident que la relation de la Courbe Philips, gnralement accepte, n'tait apparemment plus valable. La preuve de cette thorie tait tire des priodes de faible croissance de la production (ou de croissance ngative) et de taux d'inflation qui taient connus comme fonctionnant en tandem sur le plan historique. Durant cette priode, les prix augmentaient de manire inconsidre, alors que les conomies enregistraient un chmage trs marqu. Adam Smith qui a esquiss le modle de croissance de l'offre a pos le fondement du modle de croissance classique et sa fonction de production tait la suivante : Y = f (L, K, T) (1)

o Y est la production, L le travail, K le capital et T la terre, si bien que la production est lie aux intrants de travail, capital et terre. En consquence, la croissance de la production (gy) tait dicte par la croissance dmographique (gL), les investissements (gK), l'augmentation des terres (gT) et les augmentations de la productivit globale (gf) Ainsi, l'argument a t avanc que la croissance se renforait d'elle-mme au fur et mesure que ses rendements augmenteraient par chelle. Par ailleurs, l'pargne tait perue comme la

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine source de cration d'investissement et de l, la croissance (par consquent la distribution des revenus) tait perue comme un des facteurs les plus importants pouvant dterminer la rapidit (ou la lenteur) de croissance d'une nation. Selon les classiques, la rduction des bnfices pouvait tre attribue, non pas la productivit marginale dcroissante, mais la concurrence des capitalistes pour se repartir les forces de travail. La relation entre le changement des niveaux de prix (inflation) et ses consquences fiscales sur les niveaux des bnfices et la production n'ont pas t exprimes de manire exclusive dans les thories classiques de la croissance. Toutefois, la relation entre les deux variables tait implicitement considre comme ngative, telle que indique par la rduction du niveau des bnfices des entreprises en raison des cots plus levs des salaires Le modle Keynsien traditionnel comprend la Demande Globale (DG) et l'Offre Globale (OG), ce qui illustre largement la relation entre inflation et croissance. Selon ce modle, court terme, la courbe de lOG est en pente oblique plutt que verticale, ce qui constitue sa caractristique dterminante. Lorsque la courbe de l'OG est verticale, les changements de l'conomie en matire de demande ne touchent que les prix. Toutefois, lorsqu'elle est en pente oblique, les changements de la DG affectent les prix et la production (Dornbush et al, 1996). Ceci est valable, compte tenu du fait que plusieurs facteurs affectent le taux d'inflation et le volume de la production court terme. Ces facteurs comprennent les changements touchant les anticipations, la force de travail, les prix des autres facteurs de production, les politiques budgtaires et/ou montaires. En passant du court terme un hypothtique long terme, ces facteurs et le choc provenant de l'tat stationnaire de l'conomie sont censs s'quilibrer. Dans ce contexte d'tat stationnaire, tout est constant comme l'indique l'expression. L'ajustement dynamique de la DG et de lOC court terme produit un chemin d'ajustement qui tmoigne d'une relation positive initiale entre inflation et croissance et qui, toutefois, s'affiche ngative au fur et mesure que l'horizon s'largit sur l'itinraire d'ajustement. La relation positive initiale entre production et inflation se manifeste souvent en raison du problme d'incohrence temporelle . Selon leur manire de penser, les producteurs ont l'impression que seuls les prix de leurs produits ont augment alors que les autres producteurs oprent avec le mme niveau de prix. Toutefois, dans la ralit, les prix ont augment dans leur globalit. C'est ainsi que le producteur continue produire plus et la production continue sa progression. Blanchard et Kiyotaki (1987) pensent galement que la relation positive peut tre due un accord entre certaines firmes de fournir des biens, plus tard, un prix convenu. Par consquent, mme lorsque les prix des biens dans l'conomie ont augment, la production ne devrait pas baisser tant donn que nos producteurs doivent satisfaire la demande du consommateur avec lequel l'accord a t conclu. Les modles de Solow (1956) et de Swan (1956) montrent sparment des rendements dcroissants de travail et du capital ; et conjointement des rendements constants des deux facteurs. Le changement technologique a remplac les investissements (croissance de K) en tant que facteur dterminant de la croissance. Le niveau de ces changements technologiques est considr par Slow et d'autres thoriciens comme un facteur exogne pour la croissance long terme, c'est--dire indpendamment des autres facteurs, dont l'inflation. Mundell (1963) a t le premier articuler un mcanisme associant inflation et croissance de la production sparment de la demande excessive de produits. Le modle de Mundell a postul que

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine l'augmentation de l'inflation ou lanticipation inflationniste rduit immdiatement la richesse de la population. Ceci est fond sur l'hypothse que le taux de rendement baisse avec l'quilibre montaire rel des particuliers. Pour accumuler la richesse souhaite, les agents peuvent conomiser davantage en se tournant vers dautres actifs, en augmentant leurs prix, plongeant ainsi le taux d'intrt rel. Un plus grand volume d'pargne signifie une plus grande accumulation de capital et ainsi une croissance de la production plus rapide. Tobin (1965) a dvelopp davantage le modle de Mundell en suivant Solow (1956) et Swan (1956) en faisant de largent une rserve de valeur dans l'conomie. Dans ce modle, des particuliers essaient de substituer la consommation actuelle la consommation future, soit en gardant l'argent, soit en accumulant du capital. Dans le cadre de cet arrangement, les particuliers tentent de maintenir des quilibres de prcaution, quand bien mme dans la situation qui prvaut, le capital offre un taux de rendement plus lev. Le cadre de Tobin montre quun taux d'inflation trs lev accrot le volume de la production. Toutefois, l'effet de la croissance de la production est temporaire, se manifestant durant la transition du stock de capital, de son tat stationnaire au nouvel tat stationnaire de ce mme stock de capital. On peut dire que l'impact de l'inflation a Lazy Dog Effect ou effet de phnomne dindolence o il provoque une plus grande accumulation de capital et une croissance plus leve, seulement jusqu'au retour des baisses de capital. partir de l vont cesser les investissements levs et il n'en rsultera que la croissance de l'tat stationnaire. Dans l'conomie noclassique, la croissance est ventuellement dicte par le progrs technologique exogne et non par un changement du taux d'inflation. Essentiellement, l'effet de Tobin suggre que l'inflation pousse les gens substituer l'argent des actifs susceptibles de gnrer des intrts, ce qui conduit une plus grande intensit de capital et promouvoir la croissance conomique. En fait, les inflations manifestent une relation positive l'gard de la croissance conomique. Tobin (1965) a galement avanc l'argument qu'en raison de laffaiblissement de la rigidit des prix (dont les salaires), l'ajustement des prix relatifs durant la croissance conomique pourrait tre ralis grce au mouvement la hausse de certains prix particuliers. Sidrauski (1967) a propos le principal dveloppement suivant le modle d'agent reprsentatif o l'argent est super neutre. La Supraneutralit a lieu lorsque des variables relles, dont le taux de croissance de la production, sont indpendantes du taux de croissance de la masse montaire long terme. Le rsultat principal manant de l'conomie de Sidrauski est qu'une augmentation du taux d'inflation n'affecte pas le stock de capital de l'tat stationnaire. En consquence, ni la production ni la croissance conomique n'est affecte. Stockman (1981) a dvelopp un modle dans lequel l'argent est un complment au capital, ce qui explique la relation ngative entre les niveaux de production de l'tat stationnaire et le taux d'inflation. Le nouveau regard de Stockmann a t induit par le fait que les firmes disposent de liquidits pour le financement de leurs projets d'investissement. Parfois, les liquidits font partie directement du package financier, alors qu'en d'autres temps, les banques exigent des soldes compensatoires. Stockmann tente de modeler cet investissement en liquidits comme une restriction sur des liquidits d'avance limitant aussi bien la consommation que les rachats de capital. tant donn que l'inflation peut effriter le pouvoir d'achat montaire, les agents rduisent leurs achats de produits et leurs prises de participation

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine au capital en liquidits avec laugmentation du taux d'inflation. L'Effet de Stockmann peut galement fonctionner par le biais des consquences des dcisions lies au travail-loisir. Greenwood et Huffman (1987) ont labor le mcanisme de travail-loisir et Cooley et Hansen (1989) ont tent d'identifier les consquences de l'accumulation de capital. Selon l'avis de Greenwood et Huffman, les gens gardent l'argent pour acheter des denres de consommation et tirent de lutilit aussi bien de la consommation que des loisirs. Greenwood et Huffman ont montr que le rendement du travail baisse lorsque le taux d'inflation augmente. Dans ce cas, les gens remplacent la consommation par le loisir en raison de la baisse du rendement de travail. Cooley et Hansen (1989) ont largi le mcanisme pour examiner l'accumulation du capital. L'hypothse cl est que le produit marginal du capital est positivement li la quantit de travail. Ainsi, au fur et mesure que la quantit de travail diminue en raction l'augmentation de l'inflation, le rendement du capital tendra baisser et les volumes de capital et de production de l'tat stationnaire tendront diminuer. Cooley et Hansen (1989) ont montr que le volume de la production tend baisser progressivement au fur et mesure de l'accroissement du taux d'inflation Cet examen des thories montre que les modles du cadre noclassique peuvent aboutir des rsultats trs diffrents par rapport l'impact de l'inflation sur la croissance conomique. Une augmentation de l'inflation peut conduire une production plus leve (Effet de Tobin) ou une production plus faible (Effet de Stockmann) ou aucun changement de la production (Sdrauski, 1981). Lun des principaux dveloppements sous le No-Keynsianisme a t le concept de production potentielle , qui parfois fait allusion production naturelle. Il s'agit d'un niveau de production o l'conomie se trouve son niveau optimal de production, tant donn les contraintes institutionnelles et naturelles. Ce niveau de production correspond galement au taux de chmage naturel, ou taux de chomage pour lequel on ne constate pas laugmentation de linflation. Ce taux est appel Nairu2. Dans ce cas, les agents remplacent la consommation par le loisir en raison de la baisse du rendement de travail. Dans ce cadre particulier, le taux d'inflation incorpor ou built-in inflation rate est dfini de manire endogne, c'est--dire par le fonctionnement normal de l'conomie. L'inflation dpend du niveau de production relle (PIB) et du taux naturel de l'emploi. Premirement, lorsque le PIB dpasse son potentiel et le chmage est en dessous du taux naturel de chmage, citeris paribus, l'inflation connatra une acclration au fur et mesure que les fournisseurs augmentent leurs prix et que l'inflation incorpore empire. Cela pousse la courbe de Philips changer dans la direction de stagflation, ou vers une inflation plus grande et un chmage plus marqu. Deuximement, lorsque le PIB tombe en dessous du niveau de son potentiel et le chmage est au-dessus du taux naturel de chmage, les autres facteurs demeurent constants, l'inflation tendant ralentir au fur et mesure que les fournisseurs tentent de combler la capacit excdentaire, ce qui rduit les prix et l'inflation incorpore, aboutissant la dsinflation. Cela pousse la courbe de Philips s'orienter vers une inflation et un chmage moindres.

Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine Enfin, lorsque le PIB est gal son potentiel et que le taux de chmage est gal au Taux dInflation Stable, Nairu, alors le taux d'inflation ne connatra pas de changement, condition qu'il n'y ait pas de choc de fourniture. long terme, les no-Keynsiens pense que la courbe de Philips est verticale, c'est--dire que le taux de chmage demeure gale au taux naturel de chmage, alors qu'il existe un grand nombre de taux d'inflation possibles pouvant prvaloir ce taux de chmage. Toutefois, un problme qui se pose avec cette thorie est que le niveau de production potentielle et du taux naturel de chmage est gnralement inconnu et tend changer au fil du temps. L'inflation semble galement se comporter de manire asymtrique, montant plus vite qu'il ne tombe, en raison de la rigidit des prix. Les thories de croissance endogne dcrivent la croissance conomique qui est gnre par des facteurs au sein du processus de production ; par exemple, les conomies d'chelle, les rendements croissants, ou le changement technologique induit, par opposition aux facteurs exognes tels que l'augmentation dmographique. Dans une thorie de croissance endogne, le taux de croissance dpend d'une variable : le taux de rendement du capital. Les variables telles que l'inflation sont examines comme des lments priphriques ne fonctionnant quavec la dcroissance du taux de rendement, ce qui, en retour, rduit l'accumulation de capital ainsi que le taux de croissance Certaines versions de l'conomie de croissance endogne estiment que les consquences du taux d'inflation sur la croissance sont sans importance. Gomme (1993) a tudi une conomie similaire celle prcise par Cooley et Hansen (1987) et a obtenu le rsultat selon lequel une augmentation du taux d'inflation aboutit une diminution de l'emploi. Selon Gomme (1993), des allocations efficientes remplissent la condition stipulant que la valeur marginale de la dernire unit de consommation d'aujourd'hui quivaut au cot marginal de la dernire unit de travail. Une augmentation de l'inflation rduit la valeur marginale de la dernire unit de consommation d'aujourd'hui, poussant ainsi les agents travailler moins. Avec une rduction du travail, le produit marginal du capital est rduit progressivement, ce qui aboutit un taux plus lent daccumulation de capital. Dautres modles examinent comment l'inflation pourrait directement affecter l'accumulation de capital et de l, la croissance de la production. Marquis et Reffert (1995) et Haslag (1995) donnent le cas d'conomies dans lesquelles le capital et l'argent sont des biens complmentaires. Ces auteurs examinent galement les consquences du taux d'inflation dans une conomie de Stockman : il existe une contrainte de liquidits d'avance sur le capital. Dans l'tude de Haslag (1995), les banques mobilisent de petits pargnes mais sont obliges de disposer de dpts bancaires pour satisfaire lexigence de rserve. Ainsi, une augmentation du taux d'inflation rduit le rendement sur les dpts, ce qui aboutit une accumulation plus lente des dpts. tant donn que la capitale est une fraction des dpts, l'accumulation de capital et la croissance de la production deviennent lentes. Dans les tudes de Marquis et Reffert, et de Haslag, les consquences du taux d'inflation sur la croissance sont substantiellement plus grandes que celles examines par Gomme (1993). Lanalyse conomique traditionnelle considre le comportement des dcideurs en matire de politiques montaires comme exognes. Actuellement, il existe un consensus sur le point de vue que l'inflation est un phnomne montaire, en ce sens qu'il n'y aurait pas eu d'inflation sans augmentations soutenues de la masse montaire. Cela conduit laffirmation vidente

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine en matire de politique conomique selon laquelle la stabilit des prix long terme peut tre ralise en limitant le taux de croissance de la masse montaire au taux de croissance rel de l'conomie. Toutefois, de faon gnrale, les autorits montaires, de par le monde, ont autoris la croissance montaire au-del des taux rels de croissance. En rsum, le montarisme suggre qu long terme, les prix sont surtout affects par le taux de croissance montaire, alors que ces mme prix n'ont aucune consquence sur la croissance relle. Lorsque le taux de croissance de la masse montaire est plus lev que le taux de croissance relle, il en rsulte une augmentation des prix. Bien qu'au fil des ans le doute s'tait effac quant l'impact ngatif d'une trs forte inflation sur la croissance, les tudes empiriques rcentes ont montr des rsultats mitigs quant une relation prcise entre ces deux phnomnes. Kormendi et Meguire (1985) taient parmi les premiers auteurs analyser la relation inflation-croissance. Leurs rsultats ont permis de changer ce qui tait conventionnellement et empiriquement admis sur les consquences de l'inflation sur la croissance conomique : d'une opinion positive, comme l'effet de Tobin (1965), une opinion ngative, comme l'ide de Stockman (1981) sur l'conomie base de capital et de liquidits. Kormendi et Meguire (1985) ont constat un effet ngatif important de l'inflation sur la croissance. Fischer (1993) et De Gregorio (1993) ont trouv les preuves d'une relation ngative entre inflation et croissance, ce qui a t galement confirm par Barro (1995, 1996). Ce dernier (1996) a indiqu que la relation entre inflation et croissance conomique peut ne pas tre linaire ; alors que Levine et Zervos (1993) ont suggr que l'inflation n'tait pas un facteur solide dans la croissance conomique. Ghosh et Phillips (1998) ont not un effet ngatif important de l'inflation sur la croissance conomique, constatant galement qu'il existe une relation non linaire. A partir de cette plthore de thories, de nombreuses tudes ont t faites sur le lien entre inflation et croissance de la production dans les pays aussi bien dvelopps quen dveloppement. Toutefois, les rsultats de ces tudes diffrent et ne peuvent pas tre gnraliss. Gosh et al. (1995) ont trouv des preuves que le taux moyen de l'inflation tait faible dans les pays ayant adopt un rgime de change fixe compar au taux dinflation constat dans les pays rgime de change flottant. Aghevli et al. (1991) ont abouti des rsultats similaires mais ont constat que plusieurs pays ayant adopt un rgime de change fixe ont connu des taux d'inflation levs en raison de leurs politiques budgtaires inappropries. Devarajan et Rodrik (1991) ont galement fait observer qu'en dpit des faibles taux d'inflation, les pays de la zone franc CFA taient cependant incapables d'ajuster leurs conomies aux grands chocs commerciaux du milieu des annes 1980 et que leur incapacit d'utiliser une dvaluation nominale comme instrument de politique montaire avait conduit une survaluation du franc CFA. La dtrioration qui en a rsult en termes de comptitivit externe a, in fine, aboutit une rcession des activits conomiques. 3.2 Etudes Empiriques

Les publications traitent largement des facteurs dterminants ainsi que de l'impact conomique de l'inflation. Les variables communment cites qui influencent l'inflation sont le taux de change et la croissance des agrgats montaires. Certains modles mettent l'accent sur les facteurs structurels, tels que les imperfections du march et les pressions lies aux cots (dont ceux des importations), alors que d'autres mettent l'accent sur les pressions lies

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine la demande (dont le cot des services et dpenses de l'tat, le montant des revenus gnrs, la dette et le service de la dette, etc.). Greene (1989) fournit un examen de modles empiriques utiliss pour expliquer l'inflation dans les pays africains Pour la dtermination du prix dans une conomie ouverte, l'approche la plus simple est le recours la Parit du Pouvoir d'Achat (PPA). Il existe une varit de preuves de la validit de la thorie de la PPA pour les pays les moins dvelopps (PMA)- (Boyd and Smith, 1999). La thorie de la PPA semble mieux fonctionner pour les pays qui sont gographiquement contigus et o il existe des liens commerciaux importants. Il semble galement bien fonctionner pour les pays forte inflation comme ceux de l'Amrique latine qui ont connu une dprciation rapide du taux de change (Mahdavi et Zou, 1994; McNown et Wallace, 1989). Holmes (2000) a tudi 27 pays africains et a trouv des preuves supplmentaires la thorie de la PPA pour appuyer sa prpondrance dans le cas de la forte inflation dans ces pays. Agenor et Montiel (1996) ont constat que le taux de change peut avoir un impact court terme sur l'inflation dans les petits pays en dveloppement, mais ouverts. La dprciation du taux de changes affecte directement les prix (en units montaires intrieures) des produits changeables, mais elle peut galement affecter indirectement le niveau gnral des prix lorsque les dcisions lies la fixation des prix sont affectes par le cot des inputs imports. Par ailleurs, lorsque les salaires nominaux sont implicitement ou explicitement indexs, la dprciation du taux de change peut aboutir des salaires nominaux plus levs Agenor et Montiel (1996) ont montr comment les efforts des autorits montaires visant financer les dficits budgtaires par cration montaire peuvent contribuer lever les prix et effriter les rserves extrieures. Cette situation peut conduire la dvaluation lorsque les autorits montaires ont un accs limit aux marchs internationaux de capitaux. Quant au structuralistes, ils font la distinction entre pressions inflationnistes fondamentales (ou structurelles) et mcanismes qui vhiculent ou diffusent ces pressions (Kirkpatrick et Nixson, 1987). Les goulots d'tranglement structuraux cls qui ont t identifis comprennent les biais introduits par les politiques gouvernementales, les conflits entre capitalistes et travailleurs sur la rpartition des revenus entre bnfices et salaires rels (Agenor et Montiel, 1996), linlasticit de loffre de produits alimentaires, les contraintes de taux de change et de budget de l'tat. Le mcanisme de transmission de l'inflation se traduit, par consquent, par les efforts des classes sociales et/ou visant maintenir leurs positions relatives face aux augmentations des prix (Kirkpatrick et Nixson, 1987). Cardoso (1981) a construit l'un des modles structuralistes de l'inflation les mieux connus dans le domaine. Rcemment, un certain nombre d'auteurs ont labor des modles avec des caractristiques montaristes et structuralistes, en amliorant directement l'approche montariste avec des facteurs lis des cots. Lune de ces approches a consist faire la modlisation du dficit budgtaire comme tant la force initiale et le mcanisme de transmission processus inflationniste (Aghevli and Khan, 1978). Certains introduisent naturellement les caractristiques structuralistes dans les modles montaristes (Corbo, 1985), alors que d'autres expliquent la dynamique de la masse montaire dans les modles structuralistes (Agenor et Montiel, 1996).

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine Kaba (2006) a soulign que la montisation du dficit budgtaire est responsable des pressions inflationnistes en Guine. Avec la mauvaise gestion des ses recettes et dpenses, le gouvernement s'est toujours servi de la BCRG pour financer ses dficits ; en ayant recours la planche billets. Ceci a conduit des excs de liquidits et des volumes levs de masse montaire incompatibles avec le taux de croissance conomique. L'auteur a not que pour rduire la croissance de la masse montaire, la Guine a eu dprcier sa monnaie avec six changements de signes montaires en moins de 50 ans Bah (2005), se servant d'un modle d'conomie ouverte base sur une tude faite par Elias Canetti et Joshua Greene (1991), a utilis les tests de causalit au sens de Granger, lanalyse de la dcomposition de la variance de lerreur de prvision et lestimation des fonctions de rponse impulsionnelle pour identifier l'importance de la croissance de la masse montaire et de la dprciation du taux de change comme causes de l'inflation en Guine durant la priode 1986 -2004. Il a conclu quen Guine, l'inflation est gnre par l'expansion de la base montaire et la dprciation du taux de change. Toutefois, l'impact des ces deux lments est plus accentu sur la composante non alimentaire de l'IPC que sur la composante alimentaire. Onwioduokit (1996) a examin l'impact des dficits budgtaires sur l'inflation au Nigeria et a constat une relation de causalit du dficit budgtaire sur l'inflation alors que la linverse de cette causalit ne pouvait pas tre tablie. Blavy (2004) a analys la dynamique de l'inflation en Guine durant la priode 1992-2003 en appliquant une modlisation base sur la cointgration et la correction d'erreurs pour un modle bivariant qui inclut l'indice des prix la consommation et les variables montaires. Sur la base de donnes trimestrielles, ses conclusions confirment l'existence d'une relation long terme entre masse montaire et prix la consommation. Ces rsultats taient conformes aux affirmations des classiques sur les liens entre les sphres relles et montaires, c'est--dire que le niveau des prix est nettement affect par les politiques montaires, court et long terme. Par ailleurs, les suggestions tires de ses conclusions taient que, pour la Guine comme pour beaucoup d'autres pays en dveloppement, les politiques montaires devraient se focaliser sur la base montaire qui a est plus troitement lies l'inflation Levine et Zervos (1993) tire la conclusion que les changements marginaux des taux d'inflation modre ne sont pas ncessairement associs ngativement la croissance. Toutefois, des taux d'inflation trs levs peuvent tre associs une rupture des relations conomiques normales et une croissance conomique plus faible. Cependant, les auteurs contredisent leurs points de vue en affirmant plus tard quune trs forte inflation pendant de trs longues priodes, peut contraindre les agents s'habituer l'inflation et de l, les conduire dvelopper divers mcanismes pour sen accommoder. Les auteurs estiment alors que la croissance n'est pas lie une trs forte inflation. Jarrett et Selody (1992) ont examin la relation entre production et inflation au Canada durant la priode 1963-1979. Ils ont conclu partir de leurs estimations qu'une diminution de l'inflation de 10 % pourrait provoquer une augmentation du taux de croissance de 0,3 % de la productivit et de l, du PIB. En utilisant des donnes sur le Canada pour la priode

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine 1955-1989, Selody (1990) estime qu'une baisse de l'inflation de 1 % devrait contribuer faire augmenter la croissance de la productivit de 0,2 %. Clark (1982) utilise des donnes sur l'Amrique pour la priode 1947-1981 et ses rsultats montrent qu'une baisse de l'inflation de 1% pourrait contribuer l'augmentation de la croissance de la productivit de 0, 4 % et de l, la croissance du PIB. Grimes (1990) utilise des donnes squentielles provenant de 21 pays pour la priode 1961-1987 et estime qu'une rduction de l'inflation de 1 % contribue la croissance de la production de 0,1 %. Barro (1995) utilise des donnes provenant d'environ 100 pays pour la priode 1960-1990 pour valuer l'effet de l'inflation sur la performance conomique. Il conclut que si l'on maintient constant un certain nombre de caractristiques de pays, alors les rsultats d'analyse rgressive montrent qu'une augmentation de l'inflation moyenne de 10 % par an contribue rduire le taux de croissance du PIB rel de 0,2 - 0,3 % par an et faire baisser le ratio investissement/PIB de 0,4 - 0,6 %. L'une des premires oeuvres de Friedman et Schwartz (1963) a indiqu que les changements du stock montaire ont aboutit aux changements du revenu nominal aux tats-Unis. En Australie, Sheppard (1973), Davis et Lewis (1977) et Boehm (1983) ont tous dmontr que l'ensemble des facteurs montaires conduit aux activits relles. L'oeuvre majeure de Sims (1972; 1980; 1982) a introduit la technique autorgressive par vecteur comme procdure de test de nature plus gnrale pour une distinction plus claire des relations entre les variables. Friedman (1996) a impos un classement rptitif (la monnaie place la dernire position) pour gnrer une dcomposition de la variance, afin d'examiner la contribution de la croissance montaire l'explication de la production ultrieure et des fluctuations des prix. Il a constat que le rle de l'ensemble des facteurs montaires en matire de prvision (M1 et M2) a baiss au cours des annes 1990, devenant presque inexistant. Astley et Haldane (1997) a constat qu'aucun lment de l'ensemble des facteurs montaires dans les annes 1990 ne pouvait offrir des signaux d'alarme suffisamment solides et ponctuels pour justifier l'examen exclusif de la masse montaire, comme ce serait le cas dans un rgime intermdiaire strict ax sur la masse montaire. Tallman et Chandra (1996), pour l'Australie, a examin deux systmes de variables VAR (ensemble de facteurs montaires et inflation ou production), trois systmes de variables (plus inflation), quatre systmes (plus le taux d'intrt) et cinq systmes (dont le taux de change). Les auteurs ont constat que l'ensemble des facteurs montaires ne contenait aucune information importante pour expliquer les fluctuations ultrieures lies la croissance de la production ou l'inflation. Les donnes empiriques fournies par Bullard (1994) tendaient suggrer que la force de la relation dpend de la mesure montaire utilise et l'horizon temporel couvert dans les recherches. Un ensemble de facteurs plus largis offre des rsultats surprenants alors que des facteurs plus troits ne dbouchent que sur la relation qui-proportionnelle avance par la thorie quantitative. L'extension de la taille de l'chantillon, surtout lorsque ont lieu des sries d'innovations montaires, pourrait avoir un impact important sur les rsultats

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine 3.3 Insuffisances des Publications

A lanalyse des diffrents rsultats examins ci-dessus, nous avons identifi trois insuffisances majeures que cette tude tente de combler, savoir : Toutes les tudes examines sont essentiellement de nature historique aussi bien en termes danalyses que de conclusions. Aucune tude n'a envisag les simulations dynamiques de scnarios de politiques alternatives pour l'atteinte d'une inflation un seul chiffre. En dpit de la popularit rcente et de l'acceptabilit du modle P-STAR dans l'analyse de la dynamique de l'inflation, aucune tude n'a utilis ce modle pour la Guine. Jusque l, les spcifications VAR et MCEV n'ont pas t utilises pour tudier la dynamique de l'inflation en Guine. Dans cette tude nous les avons adoptes afin que les observations empiriques nous renseignent sur les facteurs explicatifs de linflation en Guine. Mthodologie Description des Donnes et Sources

4 4.1

La pertinence des statistiques et l'exactitude des diverses mesures de l'inflation constituent des questions supplmentaires examines davantage dans cette tude. En Guine, des observations hors normes sont souvent lies aux sauts des prix entre les rcoltes et ont tendance affecter de manire substantielle le taux d'inflation annuel. Par consquent, les mesures de l'inflation peuvent s'avrer instables. Le recours aux donnes trimestrielles permet de mieux suivre les volutions actuelles de l'inflation, tout en amliorant l'imperfection des donnes. Cette tude repose surtout sur des donnes publies par un certain nombre d'agences. Il s'agit de l'Institut Montaire de l'Afrique de l'Ouest (IMAO), de la Banque Centrale de la Rpublique de Guine (BCRG), des Statistiques Financires du FMI (FSF) en CD-ROM, de la Direction Nationale des Statistiques de la Guine et du Ministre de lconomie et des Finances de la Rpublique de Guine. L'inflation a t rpartie en inflation non corrige (headline inflation), inflation sous-jacente et inflation lie aux produits alimentaires et ces composantes ont t adoptes comme des variables dpendantes dans l'tude. Pour mesurer l'inflation sous-jacente, nous l'avons calcule en utilisant la mthode d'exclusion qui a t discute de manire succincte dans les sections prcdentes. Dans le modle d'conomie ouverte, les variables ci-aprs ont t utilises comme des variables indpendantes : taux de croissance relle du PIB (RGDP), crances nettes sur l'tat (NCG), prix extrieurs (FPR), masse montaire (M2), taux de prt maximum (MAXLEND), taux de change (EXR), dficit budgtaire hors dons (DEFGRANT) et crdits du systme bancaire au secteur priv (CPS). S'agissant des modles dcarts montaires et P-STAR, nous avons utilis le filtre de Hodrick-Prescott pour gnrer des donnes, respectivement, sur la masse montaire et les carts de vitesse de circulation de la monnaie. Ces donnes filtres ont t introduites dans nos modles comme variables indpendantes.

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine 4.2 Evaluation de l'Inflation Sous-jacente en Guine

Divers moyens sont disponibles pour la mesure de l'inflation sous-jacente dont certains ont t discuts dans la section consacre au contexte de l'tude. Dans cette sous-section, cependant, nous tentons de discuter de questions pratiques sur la dfinition de l'inflation sous-jacente en Guine. En particulier, nous essayons de gnrer des donnes sur l'inflation sous-jacente partir des mthodes reconnues dans les publications. Ce faisant, les problmes pratiques qui se posent sont mis en exergue, alors que des justifications seront fournies pour l'adoption d'une mthodologie particulire destine gnrer ou estimer l'inflation sousjacente en Guine. Le Filtre de Hodrick-Prescott est une mthode de lissage largement utilise par les macroconomiques pour obtenir une estimation des composantes de tendance long terme dans le cadre d'une srie chronologique. La mthode a t utilise, pour la premire fois, par Hodrick et Prescott (1997) afin danalyser le cycle des activits des entreprises amricaines de l'aprs-guerre. Du point de vue technique, le Filtre de Hodrick-Prescott (HPF) est un outil linaire deux tranchants permettant de calculer des sries intgres d'une variable donne en rduisant au minimum la variance de cette variable en fonction d'une autre variable. tant donn que la recherche de l'inflation sous-jacente vise extraire de linflation non corrige sa partie persistante, le moyen idal pour mesurer l'inflation sous-jacente devrait s'avrer efficace pour faire la distinction entre mouvement persistant et mouvement transitoire de l'inflation. Un moyen simple et populaire consiste appliquer la technique de moyenne mobile et le HPF. Lutilisation de ce filtre pour l'inflation tend rduire l'instabilit des sries rsultantes et peut mieux reflter l'lment persistant de l'inflation. La mthode d'exclusion est trs attractive en ce sens que les composantes dfinies scientifiquement volatiles ou instables sont exclues de l'indice global IPC. Les rsultats du calcul de la volatilit3 des diffrentes composantes de l'indice global IPC sont contenus dans le tableau 1 ci-dessous. Au cours de la priode sous analyse (1997-2005), la volatilit de l'IPC des produits alimentaires tait de 0,47, plus leve que la volatilit de l'IPC des produits non alimentaires de 0,08. Ceci indique que l'IPC des produits alimentaires tait plus volatile ou instable que la composante des denres non alimentaires. Cette tendance a t maintenue sur toute la priode sous revue, l'exception de quelques cas, notamment en 2005. D'o, pour obtenir une mesure fiable de l'inflation sous-jacente en Guine, nous avons exclu la composante des produits alimentaires de l'ensemble des facteurs de l'IPC. Un bref examen du tableau montre galement que la volatilit de l'inflation sous-jacente tait infrieure celle de linflation non corrige. Ce rsultat empirique est conforme avec la dfinition thorique de linflation sous-jacente.

La volatilit est dfinie comme le ratio de lcart type par rapport la moyenne des observations.

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine Tableau 1: Instabilit de l'ensemble des facteurs de l'IPC et ses composantes
Priode 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1987-2005 IPC 0.09 0.07 0.05 0.08 0.04 0.04 0.01 0.03 0.02 0.01 0.02 0.01 0.02 0.03 0.01 0.02 0.04 0.10 0.14 0.43 Produits alimentaires 0.13 0.11 0.06 0.09 0.03 0.05 0.02 0.04 0.04 0.02 0.04 0.02 0.02 0.01 0.02 0.03 0.07 0.11 0.12 0.47 Produits non alimentaires 0.06 0.05 0.05 0.11 0.05 0.03 0.01 0.02 0.01 0.02 0.01 0.00 0.02 0.05 0.02 0.01 0.02 0.08 0.16 0.39

Source : Calcul des Auteurs

4.3

La Mthodologie VAR

Cette section donne un aperu gnral des modles VAR de base (VAR=Vecteur Auto Rgression). Les VAR sont des systmes dynamiques d'quations qui examinent les relations internes entre les variables conomiques, en utilisant des hypothses minimales sur la structure sous-jacente de l'conomie. Ils visent fournir de bonnes reprsentations statistiques des interactions passes entre les variables. La principale volution des VAR comme instrument modle a eu lieu au dbut des annes 1980, ayant son origine dans les proccupations autour de la validit de certaines des hypothses utilises dans les modles macro-conomiques traditionnels. En particulier, Sims (1980)4 a avanc l'argument que les restrictions utilises pour identifier les paramtres des modles traditionnels - qui ont souvent pris la forme de variables d'exclusion ou leurs dcalages partir des quations, ou en supposant quune variable particulire tait exogne - n'avait pas de crdibilit. Il a soutenu que la thorie tait rarement suffisamment bien dfinie pour justifier ces restrictions d'exclusion ou ces hypothses d'exognit et que ces modles taient susceptibles d'tre sous identifis une fois qu'on prend ces problmes en compte. Ainsi, certaines des

4 Il est pertinent de noter que la plupart des proccupations de Sims n'taient pas nouvelles. Par exemple, Liu (1960) avait dj soulev plusieurs d'entre elles. Mais la contre-performance des modles de grande chelle, aprs les deux grands chocs ptroliers, a contribu renforcer les critiques de Sims

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine interprtations conomiques tires de ces modles n'taient pas susceptibles d'tre solides5. Ces proccupations ont abouti au dveloppement des VAR comme mthode de modelage parallle Les VAR sont des systmes dynamiques d'quations dans lesquelles le niveau actuel de chaque variable du systme dpend des mouvements passs de cette variable et de toutes les autres variables du systme. Contrairement aux modles traditionnels, les systmes VAR de base avancent quelques hypothses sur la structure sous-jacente de l'conomie et plutt se focalisent entirement sur la manire de tirer une bonne reprsentation statistique des interactions passes entre les variables conomiques, permettant aux donnes de dfinir le modle. Toutefois, mme les VAR ne sont pas entirement dpourvus d'hypothses, tant donn que le choix des variables inclure dans le systme et la dure des dcalages autoriss constituent des restrictions pouvant avoir des implications importantes. Un systme VAR peut tre exprim de la manire suivante6 :

=
t 1

t 1

+ 2 t 2 + ... p t p + t
t

(2)

dans laquelle

est un vecteur de variables endognes au temps t ,

(i = 1, ... p) sont des

i

vecteurs coefficients, p est le nombre de dcalages inclus dans le systme et t est un vecteur d'lments rsiduels. Ce systme d'quations peut tre considr comme englobant un certain nombre de modles structurels de manire non restrictive, les restrictions (ventuellement controverses) permettant de distinguer mutuellement les modles structurels n'tant pas imposes. Les lments rsiduels, t , reprsentent les mouvements non expliqus des variables refltant l'influence des chocs exognes (c'est--dire les chocs se manifestant en dehors du modle suppos). Ces lments rsiduels constituent un composite de divers chocs exognes touchant les variables endognes dans le modle structurel sous-jacent. Par consquent, il n'est pas possible de tirer dinterprtation conomique partir des lments rsiduels sans transformer l'quation (1). L'valuation d'un systme VAR implique le choix des variables inclure dans le systme et la dcision sur le nombre de dcalages. Les rsultats obtenus peuvent tre sensibles la fois aux deux choix. Le nombre de dcalages est souvent dfini par des critres statistiques7 et le
Par exemple, Sims a soutenu l'argument que plusieurs des restrictions d'identification taient bases sur des analyses d'quilibre partiel qui ne pouvaientt pas tenir lorsque toutes les restrictions taient examines dans un cadre d'quilibre gnral. Les restrictions d'identification sont davantage fragilises lorsque les anticipations sont prises en compte. Le choix des dcalages inclus dans les quations est galement arbitraire dans une large mesure
5

Des facteurs dterministes tels que les constantes, les variables et tendances factices peuvent facilement tre intgrs. L Equation (1) carte ces lments pour simplifier l'algbre.
7

Tels que les tests de ratio de probabilit squentielle ou les critres d'information dAkaike/Schwartz

31

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine choix des variables est gnralement dict par la thorie conomique. Ces considrations mettent en exergue quelques-uns des problmes lis l'estimation des VAR Les prvisions VAR sont utiles, de par leur nature mme et pour le contrle des prvisions produites par les modles macro conomtriques traditionnels. Toutefois, comme avec d'autres techniques, les prvisions VAR renferment plusieurs faiblesses. Elles sont susceptibles d'tre confrontes la critique de Lucas et d'une manire gnrale, d'afficher une contre-performance, suite aux ruptures structurelles (bien que certains modles macro conomtriques puissent galement tre affects par ces problmes)8. En deuxime lieu, l'inclusion d'un trop grand nombre de dcalages ou de variables (parfois connus comme suradapts) peut conduire des prvisions VAR contre performantes, bien que le modle soit bien adapt aux donnes dans le cadre de la priode dvaluation. Cela advient lorsque les dcalages des variables dans le systme font intervenir des relations non systmatiques entre les variables (c'est--dire des relations apocryphes ou des incohrences dans les donnes) ainsi que des relations systmatiques (solides ou fiables). Ce problme a conduit Doan, Litterman et Sims (1984) suggrer la technique VAR Bayesienne (VARB) comme moyen dobtenir une reprsentation plus parcimonieuse de donnes. Comme l'explique Holden (1995), la technique VARB y parvient en permettant aux variables dpendant des dcalages d'entrer plus facilement dans une quation que pour les autres variables des dcalages. Doan, Litterman et Sims (1984), Wallis et al (1987), et Todd (1990) fournissent des discussions plus dtailles sur la VARB. Ainsi, moins de maintenir relativement faible l'ensemble des variables et des dures de dcalages - ce qui reflterait implicitement des considrations thoriques - les prvisions tires des VAR sont susceptibles d'tre inexactes. C'est l'une des raisons pour lesquelles les VAR ne sont souvent utiliss que pour faire des prvisions relativement court terme. Pour le long terme, la performance des VAR en matire de prvision se dtriore souvent rapidement. Le VAR de base se reprsente comme suit: t = 1 t 1 + 2 t 2 + ... + t + t

(6)

ce qui peut tre rcrit sous une forme plus compacte en utilisant l'oprateur de dcalage ( L ): (7) ( L ) t = t La mthode VAR considre les mouvements dans une variable endogne comme refltant fondamentalement les consquences des chocs exognes dans l'conomie. Malheureusement, les lments rsiduels, t , dans l'quation (7) sont des fonctions complexes des consquences de ces chocs structurels et, par consquent, n'ont aucune interprtation conomique. Toutefois, les chocs structurels peuvent tre recouvrs grce un processus de transformation qui impose un certain nombre de restrictions d'identification sur le VAR. Les

En vrit, Clements et Hendry (1995) soutiennent que les modles VAR sont susceptibles d'tre moins affects par les ruptures structurelles que les modles structurels, tant donn qu'ils sont souvent formuls en fonction des premires diffrenciations des variables, ce qui les rend moins vulnrables aux problmes lis aux changements d'interception

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

diverses mthodes disponibles pour l'valuation des chocs exognes et leurs consquences dynamiques sont examines ci-aprs. Dans toutes les mthodes, le premier pas consiste invertir la reprsentation auto autorgressive de l'quation (7) pour obtenir la reprsentation moyenne des mouvements ciaprs:

= (L) dans laquelle (L ) = (L )

t t

(8)
1

Cette transformation nintroduite aucune structure conomique. D'o, l'quation (8) est toujours une reprsentation de forme rduite, l'objectif tant d'obtenir une reprsentation moyenne de mouvement structurel:

= C (L) e
t

(9)

qui peut tre crite dans sa forme totale comme:

+C e +C e
t 0 t 1

t 1

+ C 2 et 2 + C 3 et 3 + ... + C m et m

(10)

LEquation (10) est obtenue de l'quation (8) en imposant des proprits souhaitables. Premirement, les chocs exognes, et , sont transforms pour devenir mutuellement orthogonaux, ce qui veut dire qu'ils peuvent tre interprts comme reprsentant des phnomnes conomiques indpendants. En deuxime lieu, les restrictions sont imposes sur les consquences des chocs exognes par rapport aux variables endognes reprsentes par les vecteurs C k pour qu'elles revtent une certaine forme de structure conomique. Cooley et LeRoy (1985) ont rvl plusieurs problmes dcoulant de la procdure d'identification de Sims. Ils ont soutenu que la structure conomique particulire implique par les restrictions n'tait souvent pas trs crdible et ils ont soulign que les rsultats obtenus taient souvent sensibles l'agencement des variables dans le systme (c'est--dire la chane causale particulire choisie par Wold). Malheureusement, la thorie conomique offre gnralement peu d'orientation quant l'agencement le plus appropri. Les analyses VAR sont devenues trs populaires et largement acceptes dans le domaine de la recherche macroconomique. Elles cartent la ncessit de dvelopper des modles conomiques explicites. D'o, elles imposent des restrictions a priori sur les relations entre les variables et permettent un test de causalit plus gnrale parmi diffrentes variables conomiques, qui nest pas possible dans des analyses conomtriques conventionnelles. Les analyses VAR fournissent galement un moyen de comparer l'importance relative des diffrents facteurs identifis comme causes des variations dans une variable donne. Cela est possible grce la dcomposition de la variance derreur de prvision dans une variable

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

dpendante en portions provenant des innovations ou changements des diffrentes variables explicatives, le poids relatif de l'influence de chaque facteur de la variable dpendante pouvant tre dtermin. L'analyse VAR constitue galement une mthode de comparaison du pouvoir relatif des changements par unit dans chaque variable indpendante en valuant les fonctions de raction l'impulsion et la dcomposition de variance. 5. 5.1 Spcification des Modles Tests de cointgration de Johansen

Parfois, deux variables peuvent suivre des trajectoires alatoires, alors quune combinaison linaire des deux sera stationnaire. Do, laffirmation que les deux variables sont contgres. Dans la mesure o, au moins, certaines des variables adoptes pour cette tude sont intgres, la mthodologie VAR peut tre applique aux modles ouverts dcarts montaires et P-STAR, sous rserve des restrictions de contgration. Les rgressions de cointgration seront prcises de manire ce que les trois mesures de linflation puissent tre introduites dans chaque quation comme variables dpendantes, alors que les autres variables de chaque modle seront introduites comme variables indpendantes. La mthode de Johansen offre une justification vrifiable pour lvaluation du MCEV grce lventualit maximale dans le cadre dhypothses parallles relatives la tendance dintercepter les paramtres et le nombre r des vecteurs de contgration et deffectuer ensuite des tests de ratio probable. 5.2 Modle dEconomie Ouverte

Le support cl du modle d'conomie ouverte procde de la consquence de l'interaction des variables intrieures et extrieures dans le processus de fixation des prix. Le taux de change et les prix extrieurs sont des indicateurs importants en matire d'influence extrieure et ont un impact sur les prix par le biais du secteur des produits commercialisables. Le march montaire intrieur et des produits et les dpenses de l'tat affectent les prix par le biais du secteur des produits non commercialisables qui s'adapte aux changements de la demande montaire et globale. La spcification VAR des facteurs de l'inflation dans le cadre du modle d'conomie ouverte est exprime par l'quation ci-aprs X(t)=a(1,2)*cpi(t-1) + a(1,k)*cpi(t-k) + a(2,1)*m2(t-1) + a(2,k)*m2 + a(3,1)*exr(t-1) + a(3,k)*exr + a(4,1)*rgdp(t-1) + a(4,k)*rgdp + a(5,1)*ncg(t-1) + a(5,k)*ncg + a(6,1)*fpr(t-1) + a(5,k)*fpr + a(7,1)*pmax(t-1) + a(7,k)*pmax + a(c)*constant + a(t)*tend + e(t) (13) Tandis que X(t) reprsents ipc, m2, exr, pibr, ncg, cps, defsub, fpr and pmax, le reste des autres symboles est comme dfini dans le modle dcarts montaires ci-dessus. Cette reprsentation s'applique aussi aux niveaux des prix lis l'inflation sous-jacente et des produits alimentaires. Nous aurons diverses raisons d'avoir adopt le modle d'conomie ouverte. Plusieurs mthodologies mettent l'accent sur les approches conomtriques traditionnelles qui conviennent le mieux pour l'identification de la force ou de la potentialit de variables

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particulires pour la dtermination de l'inflation. L'adoption d'un modle d'conomie ouverte permet de mettre en exergue l'importance relative de diffrents facteurs ou variables comme causes de l'inflation. Ainsi, le modle d'conomie ouverte suppose certains lments de mthodologie - du gnral au particulier - dans laquelle des variables insignifiantes tires du modle sont limines progressivement pour obtenir un modle parcimonieux. 5.3 Modle dEcarts Montaires

Les modles dcarts montaires pour les inflations non corrige, sous-jacente et des produits alimentaires sont exprims par l'quation ci-aprs X(t)=a(1,2)*ipc(t-1) + a(1,k)*ipc(t-k) + a(2,1)*Ecartm(t-1) + a(2,k)*Ecartm + a(c)*constante + a(t)*tend + e(t)

(14)

Lastrique indique que l'oprateur de multiplication est appliqu de manire cohrente et permanente. Le e(t) est un vecteur des lments rsiduels distribus comme fond sonore, X(t) =ipcm(t)9 et Ecartm(t) Les coefficients (a) sont des estimations de carrs moindres ordinaires (CMO) avec le premier chiffre entre parenthses signifiant les deux variables endognes dans l'ordre ci-dessus et avec le second chiffre dnotant les dcalages 1, 2, .... , k. Le a (c) est le coefficient de linterception. Les termes sur les variables endognes font allusion au dcalage, avec t faisant allusion la priode actuelle-t, et t-k faisant allusion au dcalage kth . Le a(t) sert de coefficient d'valuation de la variable de tendance. Dans le cas de l'inflation sous-jacente qui est surtout dicte par la demande, d'autres facteurs de demande ont t ajouts. Dans ce modle, le taux d'intrt du march montaire est inclus. 5.4 Modle P-Star

Le modle P-Star repose sur la thorie quantitative de la monnaie qui implique qu long terme, l'inflation est dicte par la croissance montaire. Au dbut, ce modle a t propos par Hallman, Porter, et Small (1991) comme base de modle d'inflation dynamique pour les tats-Unis. Contrairement la simple version de la thorie quantitative, le modle P-STAR postule la relation entre la monnaie et les prix seulement dans le long terme.

Pt* = M t y t* + vt*

(15)

LEquation (15) dfinit le niveau d'quilibre des prix, P-Star, comme le niveau des prix qui aurait prvalu avec le stock montaire rel, m, si la production et la vitesse des prix rels maintenaient leurs valeurs d'quilibre de long terme, y* et v*. En gnral, le niveau rel des prix ne concidera pas avec le niveau d'quilibre des prix, tant donn que les prix sont individuellement influencs par divers autres facteurs, tels par exemple, les prix des importations ou les salaires. Toutefois, dans le long terme, la pression provoque par une expansion de la masse montaire poussera les prix rels dans la direction du niveau d'quilibre des prix

Ceci est galement valable pour les autres mesures du niveau des prix cipc et fipc

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

t = + (P

* t 1

Pt 1

)+ i
n t =1

t 1

+t

(16)

La diffrence entre le niveau rel des prix et le niveau d'quilibre des prix est dfini comme lcart des prix, P-Star p. On suppose quon peut appliquer lcart des prix pour les prvisions de l'inflation dans l'avenir. L'inflation, p, est alors explique par un modle de correction d'erreurs, comme (16). 6. 6.1 Analyses et Rsultats Proprits chronologiques des donnes

Le Tableau 2 fait tat des rsultats des tests de carrs unitaires. Sauf pour le dficit budgtaire hors dons (DEFGRANT), le crdit au secteur priv (CPS) et les prix ltranger (FPR), l'hypothse zro de la non-stationnaire est rejet de manire cohrente pour toutes les autres variables lorsque celles-ci sont exprimes en termes de niveaux. En particulier, le rsultat montre que l'IPC et les autres dcompositions sont stationnaires un niveau qui indique que leur taux de variation (c'est--dire l'inflation) sera stationnaire. Sous lapproche de modlisation de Engel-Granger, il faut des preuves de stationnarit pour la fiabilit de nos analyses Tableau 2: Rsultats de Test de Racine Unitaire
Variables CPI CORE CPI FOOD CPI HEADLINE EXR MAXLEND M2 DEFGRANT CURR CPS NCG RGDP FPR RM Augmented (ADF) Level -6.52 -9.43 -3.14 4.82 -3.13 7.19 -2.31 2.95 1.19 3.27 -2.98 -0.24 2.43 1st Diff -9.61 -8.34 -13.58 -2.79 -2.38 1.48 -2.56 -8.24 -3.39 -7.13 -1.11 -3.02 3.45 Phillips-Perron (PP) Level -6.51 -9.4 -8.05 3.92 -3.15 8.42 -2.59 3.49 2.58 3.62 -4.42 1.25 1.79 1 Diff -31.27 -36.31 -27.15 -5.58 -8.95 -7.5 -5.07 -3.39 -3.45 -7.46 -1.81 -10.93 3.2
st

Conclusion At 5.0 per cent I(0) I(0) I(0) I(0) I(0) I(0) I(1) I(0) I(1) I(0) I(0) I(1) I(0)

Note: La valeur critique moyenne 5 % est -2.90

6.2.

Rsultats de Cointgration de Johansen

Pour faciliter une prvision de correction d'erreurs, un test de cointgration de systme (Johansen) a t effectu pour vrifier les proprits de cointgration des variables. Dans tous les modles examins par l'tude, les rsultats rvlent de manire cohrente que les 36

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

variables qui nous intressent ont t cointgres. La mthodologie de Johansen offre un moyen d'investigation des proprits des variables long terme et permet de s'assurer d'une justification du Mcanisme de Correction d'Erreurs Vectoriels (MCEV) adopte par l'tude. Les rsultats des tests de cointgration figurent dans les Graphiques de lAnnexe (voir les tableaux 13-21). 6.3. Raction Impulsionnelle 6.3.1 Le Modle P-Star

Essentiellement le modle P-STAR est fonde sur l'hypothse qu' long terme le niveau des prix est dtermin par la masse montaire qui repose sur l'existence d'une tendance identifiable de la vitesse de circulation de la monnaie et l'hypothse galement que la production potentielle n'est pas affecte par les politiques montaires. La raction impulsionnelle l'impulsion pour le modle P-STAR devra faire face des anticipations a priori du point de vue de l'orientation de l'impact pour les carts aussi bien de la production que de la vitesse en question. Les rsultats de la raction l'impulsion du modle P-STAR figurent dans l'Annexe IV, Graphiques 7-15. S'agissant de l'cart de production (voir graphiques 13 - 15), une contraction de la production ou une expansion de l'cart de production provoque une consquence inflationniste importante. Toutefois, le moment de manifestation de la consquence de changement unitaire sur l'inflation varie avec la mesure de l'inflation. Pour les inflations non corrige et sous-jacente, cette consquence se manifeste aprs approximativement deux trimestres et aprs, elle maintient un impact quelque peu progressif jusqu'au quatrime trimestre. Aprs le sixime trimestre, limpact sattnue progressivement au fur et mesure de l'largissement de l'horizon. Un changement unitaire de l'cart de production provoque un impact rducteur sur l'inflation sous-jacente jusqu'au deuxime trimestre o il s'estompe progressivement jusqu'au quatrime trimestre et disparat partir du sixime trimestre. L'explication plausible des rsultats constats comprend le rle des anticipations des acteurs conomiques en ce qui concerne la nature dynamique de la chute de la production. Si les acteurs peroivent la chute de la production comme lment transitoire plutt que permanent, l'impact inflationniste sera ngatif ; tant donn que les acteurs conomiques tiendront bon en vue de s'assurer que la nature affiche de ces chocs diminue avant que la pression de la demande globale ne se fasse sentir. Par ailleurs, si le stock se construit de manire substantielle en raison de la faible demande, ce qui peut porter les prix la tendance la baisse, une augmentation de l'cart de production ne se traduit pas ncessairement par des prix plus levs, tant donn que les producteurs vendront le stock accumul et par l mme, rduiront le processus inflationniste. Enfin, si la baisse de la production rsulte du licenciement du personnel d essentiellement la souplesse des contrats de travail en Guine10, cela affectera le pouvoir d'achat du personnel
10

En raison de la souplesse des contrats de travail, le licenciement des travailleurs est facile. Mme les lois sur le travail en place en Guine sont outrepasses/violes par les employeurs. D'o, l'cart entre une chute de la production et le chmage/licenciement des travailleurs est court

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

licenci et par extension, la demande globale. En dernire analyse, cela rduira le niveau gnral des prix. La raction de l'innovation unitaire rsultant de l'cart de production par rapport l'inflation lie aux produits alimentaires sera presque instantane, provoquant une monte significative de l'inflation lie aux produits alimentaires entre le premier et second trimestre, qui deviendra lgrement modre jusqu'au quatrime trimestre, avanant marginalement par coudes au cinquime trimestre avant de s'effacer avec l'largissement de l'horizon. L'impact de l'cart de production sur linflation lie aux produits alimentaires en Guine est thoriquement cohrent et reflte le dcalage entre production et niveau des prix. Il est clair que la consquence du choc de la production agricole sur l'inflation tait instantane partir du premier trimestre, mais elle se manifeste pleinement aprs le cinquime trimestre. D'une manire globale, la consquence du choc de l'cart de production atteint son sommet aprs le cinquime trimestre pour les inflations aussi bien non corrige que celle lie aux produits alimentaires. Dornavant l'effet cumulatif des pnuries de ravitaillement se stabilise avec le ralentissement de l'inflation trimestrielle mme en dessous de son niveau d'quilibre. Toutefois, pour l'inflation sous-jacente, l'impact rducteur sur le niveau des prix dcoulant des chocs de la production atteint son maximum au quatrime trimestre. Le choc li l'cart de vitesse de circulation montaire a une consquence profonde sur le changement du niveau des prix. Si ce choc contribue largir l'cart de vitesse, ce qui implique une rduction de la vitesse de circulation montaire, il conduira invariablement une rduction de l'inflation. Cette consquence peut durer cinq trimestres dans le cas des inflations non corrige et lie aux produits alimentaires et trois trimestres pour l'inflation sous-jacente. A partir de l, le prix rel converge vers un niveau d'quilibre aprs le cinquime trimestre pour les mesures des inflations non corrige et lie aux produits alimentaires. Toutefois, les prix continueront monter au-del du niveau d'quilibre, occasionnant un largissement simultan de l'cart de production en dessous de son niveau potentiel et les prix tendront converger vers le niveau d'quilibre. Cette consquence se droule sur environ six trimestres. Quant la raction de l'inflation sous-jacente par rapport l'cart de vitesse de circulation, l'impact commence au premier trimestre et s'estompe au fur et mesure de l'largissement de l'horizon. Ainsi, il devient clair que l'cart de vitesse de circulation de la monnaie ou lcart de vlocit est trs important pour expliquer l'inflation sous-jacente en Guine. 6.3.2 Le Modles d'carts Montaires Les rsultats dcoulant du modle d'carts montaires, qui sont illustrs dans les graphiques 10 - 12, corroborent les premiers rsultats du modle P-STAR par rapport l'orientation de l'impact. Un largissement de l'cart montaire occasionnant un choc de la masse montaire contribuera rduire l'inflation compter du sixime trimestre pour linflation non corrige et du huitime trimestre pour l'inflation lie aux produits alimentaires. La consquence d'un choc unitaire par rapport la masse montaire ou un largissement de l'cart montaire par rapport l'inflation sous-jacente tend s'aggraver avec un largissement

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de l'cart montaire aprs le cinquime trimestre et de manire remarquable, la consquence de l'cart montaire sur l'inflation sous-jacente semble se manifester par tapes. La structure trimestrielle de la longueur des dcalages indique un long dcalage entre la cause et l'effet des deux variables. Toutefois, la consquence des innovations lies l'cart montaire sur l'inflation sous-jacente n'est pas importante. Ce rsultat semble confirmer le point de vue de Friedman que l'inflation est et demeure toujours un phnomne montaire. C'est encore un signe que l'expansion montaire a des consquences importantes sur toutes les mesures de l'inflation. Les autorits montaires de la Guine se doivent dans ce cas de cibler l'inflation sous-jacente comme objectif de politique montaire plutt linflation non corrige, tant donn que l'impact de l'innovation provenant de l'cart montaire semble porter plus sur l'inflation sous-jacente que sur les autres mesures de l'inflation. 6.3.3 Le Modle d'conomie Ouverte Dans ce modle manant du choix thorique, huit variables ont t utilises pour expliquer les changements du niveau des prix. Ce sont : le revenu rel, les crances nettes sur l'tat par le systme bancaire, la masse montaire, le niveau des prix trangers, le taux de change, le taux de prt maximal, le crdit en faveur du secteur priv et le dficit budgtaire avec dons. Les graphiques 7-9 font tat des rsultats de la raction l'impulsion. L'impact des chocs de la production relle sur linflation non corrige tait presque instantan, avec une hausse drastique entre le premier et second trimestre, baissant, partir de l, de manire significative, en dessous de la tendance durant le troisime trimestre. Avanant progressivement par coudes, il a atteint son maximum durant le cinquime trimestre l'exception des premiers, deuxime et cinquime trimestres au cours desquels un impact positif a t enregistr. Limpact global de l'innovation de la production relle sur linflation non corrige durant tout le processus a t ngatif. Ce rsultat est conforme aux autres rsultats indiqus au dbut dans le modle P-STAR. L'impact sur l'inflation lie aux produits alimentaires indique une tendance la hausse partir du premier trimestre, atteignant son maximum au deuxime trimestre et partir de l, maintenant une tendance d'augmentation monotone sur tout le processus. Toutefois, l'impact sur l'inflation sousjacente a montr une diminution frappante partir du deuxime trimestre et un impact rducteur continu durant les autres trimestres. L'implication de ce rsultat est qu'une augmentation de la production relle tend rduire l'inflation sous-jacente. Ainsi, les autorits montaires peuvent tre encourages se focaliser sur la manire de mesurer et de cibler l'inflation sous-jacente. L'impact de l'innovation des crances nettes sur l'Etat par le systme bancaire indique une augmentation instantane entre le premier et deuxime trimestre et une baisse en dessous du niveau d'quilibre durant le troisime trimestre. L'impact est demeur positif de manire significative aprs une baisse tangentielle au sixime trimestre. S'agissant de l'inflation lie aux produits alimentaires, aprs le troisime trimestre, l'impact devient nettement important avec l'largissement du processus. Nous avons tabli la mme forme pour l'inflation sousjacente, sauf que la priode de raction dans ce cas commence avant le deuxime trimestre. partir de ce rsultat, il est clair qu'en Guine, les crances nettes sur l'Etat constituent un facteur majeur de l'inflation. Ainsi, pour juguler l'inflation, les autorits montaires devraient rduire ces crances.

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L'impact de l'innovation des prix trangers sur linflation non corrige en Guine a montr une tendance la hausse, du premier au troisime trimestre. L'impact sest rduit de manire significative au quatrime trimestre pour demeurer asymptomatique par rapport au niveau d'quilibre des prix avec l'largissement de l'horizon. L'impact sur l'inflation lie aux produits alimentaires monte un effet rducteur compter du quatrime trimestre et les consquences s'effacent effectivement avec l'largissement de l'horizon. Toutefois, pour l'inflation sousjacente, l'innovation des prix trangers indique une pression inflationniste marginale durant tout le processus. Ceci indique clairement qu'en raison de la dpendance de l'conomie guinenne des importations, cette inflation importe joue un rle dterminant dans le processus inflationniste interne. Le problme perptuel de l'autosuffisance, au moins en matire de production alimentaire, devient impratif pour la rduction du processus inflationniste dans ce scnario L'impact d'une innovation unitaire de la masse montaire sur linflation non corrige indique une tendance de convergence aprs tous les trois trimestres. Aux 3me, 6me et 9me trimestres, l'impact de la masse montaire disparat, aboutissant une faible inflation. L'impact de l'inflation lie aux produits alimentaires a montr une tendance la rduction compter du deuxime trimestre et cette tendance ralentit au cours de la priode, ce qui est instructif, tant donn qu'il faut au moins trois trimestres pour que limpact de la croissance montaire diminue par rapport linflation non corrige en Guine. Ce rsultat est conforme celui du modle de l'cart montaire qui indique que l'inflation en Guine est essentiellement un phnomne montaire. Ainsi, la BCRG devra effectivement surveiller la croissance des agrgats montaires pour pouvoir maintenir un taux d'inflation stable. Le graphique montre quun choc positif des variables montaires ou des politiques d'expansion montaire provoque des consquences d'expansion importantes sur l'inflation comme anticip. L'effet du choc unitaire de la masse montaire (M2) se manifeste presque instantanment et atteint son maximum aux 2me, 5me et 8me trimestres dans le cas de linflation non corrige. En effet, l'ampleur de l'effet est plus grande et durable pour les deux autres mesures de l'inflation que pour linflation non corrige. L'impact d'une innovation unitaire du taux de prt maximal sur linflation non corrige indique une tendance mitige. partir du premier trimestre, l'impact est positif mais en dessous de la tendance des prix d'quilibre aux troisimes, quatrime et cinquime trimestres. Aprs le cinquime trimestre, l'impact du taux de prt sur linflation non corrige demeure toujours au-dessus du niveau d'quilibre. Ainsi, le taux d'intrt est l'un des principaux moteurs de linflation non corrige en Guine, provoquant plus de consquences d'expansion sur l'inflation lie aux produits alimentaires que sur l'inflation sous-jacente. L'impact dans le cas de l'inflation lie aux produits alimentaires se manifeste partir du deuxime trimestre; quand bien mme l'effet d'expansion pourrait tre tabli dans le cas de l'inflation sous-jacente, aucun lien clairement perceptible ne pouvait tre tabli. L'impact du taux de change sur linflation non corrige indique qu'une apprciation du taux de change provoque un impact rducteur sur linflation non corrige pendant la plus grande partie de la priode, l'exception des quatrime et septime trimestres o le contraire se produit. Il fallait sattendre ce rsultat, tant donn que le taux de change est la valeur des devises trangres par rapport la monnaie nationale. Ainsi, la raction de l'inflation un choc de linflation non corrige est instantane. Toutefois, elle tait plus leve pour

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linflation non corrige que l'inflation sous-jacente. Le rsultat pour l'inflation lie aux produits alimentaires a indiqu un effet beaucoup plus rducteur, ce qui pourrait tre attribu la nature largement agraire de l'conomie guinenne. L'impact d'une innovation unitaire du crdit en faveur du secteur priv sur linflation non corrige est essentiellement non inflationniste, ce qui pourrait tre expliqu par l'efficacit du secteur priv qui se traduit pas une utilisation judicieuse du crdit des fins productifs ou le fait que le volume de ces crdits n'est pas de trs important. Cependant, il est esprer que des augmentations du crdit en faveur du secteur priv contribueront augmenter la production relle avec un effet rducteur important sur linflation non corrige. Par exemple, un choc unitaire positif de la production induit une diminution de linflation non corrige et de l'inflation lie aux produits alimentaires aprs le premier trimestre. Alors que l'inflation diminue en volte-face dans le cas de linflation non corrige, elle devient monotone pour l'inflation lie aux produits alimentaires jusqu'au cinquime trimestre, avant denregistrer une diminution importante et progressive. Pour l'inflation sous-jacente, un choc positif du crdit en faveur du secteur priv aboutit de lgres augmentations de l'inflation seulement aprs le sixime trimestre. L'impact des chocs lis au dficit budgtaire de l'tat avec dons sur l'inflation est essentiellement fonction de la capacit d'absorption de l'conomie. Dans le cas du plein emploi, le rsultat auquel lon sattend est que l'augmentation des dpenses de l'tat aura un impact inflationniste. Toutefois, en Guine comme dans la plupart des autres pays en dveloppement o le chmage est relativement lev, le financement du dficit a tout d'abord manifest un effet rducteur sur l'inflation jusqu'au deuxime trimestre et partir de l, il s'est avr inflationniste durant tout le processus. Cela montre clairement que le financement du dficit ne constitue pas un moyen optimal et efficace de financer la croissance, tant donn qu'il s'avre essentiellement inflationniste dans le long terme. Les rsultats enregistrs ici indiquent clairement que l'impact des chocs du dficit budgtaire y compris dons sur linflation non corrige et l'inflation lie aux produits alimentaires prend du temps pour s'instaurer, ce qui se manifeste aprs, respectivement, le troisime et cinquime trimestres. 6.4 Dcomposition de la Variance

Les Tableaux 4-12 en annexe montrent la dcomposition de la variance pour les trois mesures de linflation sur 10 trimestres pour tous les modles adopts dans le cadre de cette tude. Il sagit dune analyse de la contribution des chocs dans chacune des variables par rapport aux variances des inflations non corrige, sous-jacente et lie aux produits alimentaires. Pour le modle P-Star (voir les tableaux 10-12), le rsultat montre que la plupart de la variabilit des trois mesures de linflation sexplique par les chocs endognes. Nanmoins, durant tout le processus la contribution des chocs disparat. La diminution de la contribution des chocs endognes est plus rapide pour linflation sous-jacente, suivie de linflation lie aux produits alimentaires et linflation non corrige. Par exemple, linflation sous-jacente au 10e trimestre ne contribue que 87 % alors que les inflations non corrige et non alimentaires contribuent respectivement, 95,2 et 95,9 % de la variabilit. La contribution de lcart de production la variabilit de linflation a t galement importante pour toutes les trois mesures de linflation que celle de lcart de vitesse de circulation de la monnaie.

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Toutefois, la contribution de lcart de production lensemble de la variation de linflation a t plus importante pour linflation sous-jacente que pour les autres types dinflation, une plus grande chance. Pour une chance plus courte, linverse a prvalu. Dans les tableaux 4-6, la dcomposition de la variance pour le modle dconomie ouverte est prsente avec un profil trs intressant de la contribution des huit variables la variabilit des mesures de linflation. Les chocs endognes ont eu une contribution maximale, ce qui tait cohrent pour toutes les trois mesures. Toutefois, la contribution la variabilit a baiss plus rapidement pour linflation non corrige, suivie de linflation lie aux produits alimentaires. Avec llargissement de lchance, la contribution des crances nettes sur lconomie a contribu davantage la variabilit des inflations non corrige et lie aux produits alimentaires, alors que le taux de change a t prpondrant dans le cas de linflation sous-jacente. La contribution du PIB rel a t sentie davantage dans linflation lie aux produits alimentaires pour une chance plus courte que dans toute autre mesure de linflation. Bien que son importance tende diminuer sur une chance plus longue, nous lavons considre pour expliquer la variabilit de plus de 10 %. Le taux dintrt tait plus important pour expliquer la variabilit de linflation non corrige que dans les autres mesures de linflation. La contribution du dficit budgtaire tait plus prdominante pour expliquer la variabilit de linflation sous-jacente que pour les autres mesures de linflation aussi bien courte qu longue chance. La contribution des prix ltrangers pour lexplication de la variabilit de linflation tait plus dterminante pour la mesure de linflation non corrige que les deux autres mesures de linflation, reprsentant au moins 1,5 % durant lensemble des 10 trimestres. La contribution de la production relle linflation a t plus prononce pour la mesure de linflation lie aux produits alimentaires suivie de linflation sous-jacente. Dans le modle dcarts montaires illustr dans les tableaux 7-9, la contribution endogne la variabilit a reprsent au moins 90,0 % de la variabilit de toutes les mesures dinflation. Limpact de la variabilit tait plus important pour la mesure de linflation lie aux produits alimentaires suivie des inflations non corrige et sous-jacente. Le pourcentage de la contribution tait, de manire cohrente, suprieure 99,5 % durant toute la dure du processus. Aprs avoir analys la dynamique des diffrentes mesures de linflation, nous pouvons conclure que la meilleure mesure de linflation cibler en Guine est linflation sous-jacente ou Core Inflation. Cette conclusion est appuye par un certain nombre de preuves. Premirement, il a t prouv que linflation sous-jacente est nettement lie linflation non corrige en Guine. Deuximement, nos analyses rvlent que linflation sous-jacente est galement nettement affecte par des changements qui interviennent au niveau des variables montaires. Do, la possibilit pour les autorits montaires dexercer un contrle effectif sur linflation. Troisimement, la contribution de lcart de production la variation totale de linflation portait plus sur linflation sous-jacente que sur les autres types dinflation. Enfin, dans le cas du modle P-STAR, lcart de vitesse de circulation montaire qui traduit le phnomne montaire, a t considr comme une variable dexplication importante pour les changements attribus linflation sous-jacente en Guine.

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

6.5 Obtenir une Inflation dun seul chiffre en Guine

Dans cette section, grce la mthode de programmation financire, nous allons effectuer une analyse les possibilits pour la Guine dobtenir un taux dinflation dun seul chiffre dans une chance de moyen terme, 2007-2009, dans le cadre de diffrents scnarios. Ces derniers tiendront compte de la crise socio-conomique et politique qua connue le pays ces derniers temps. 6.5.1 Scnario de Base

Lhypothse fondamentale du scnario de base est que le pays obtiendra un taux de croissance moyenne de 3,6 % au cours des trois annes qui restent pour lachvement du programme. Le gouvernement de consensus form en avril 2007 aprs deux mois de troubles civils rtablira la stabilit sociale en mettant en uvre des mesures structurelles. Les relations de la Guine avec les institutions financires internationales seront normalises alors que lenvironnement macro-conomique se stabilisera progressivement et la fourniture deau et dlectricit connatra des amliorations. Ce scnario suppose galement que la BCRG poursuivra une politique montaire restrictive, en rduisant la croissance de la base montaire. La Banque Centrale rduira galement son financement des oprations budgtaire et que les crances nettes sur lEtat (CNE) seront maintenues un niveau moyen de 24,7 % durant toutes les trois annes restantes. La vitesse de circulation montaire crotra lgrement et la croissance de la masse montaire sera maintenue un niveau moyen de 20,2% par rapport au niveau de 58,2 % observ en 2006. Tableau 3: Scnario de Base
GUINE: Quelques indicateurs - Scnario de Base 2001 Act 2002 Act 2003 Act 2004 Act 2005 Act 2006 Prov. 2007 Proj 2008 Proj 2009 Proj

croissance en pourcentage, sauf indication contraire

Production et Prix
PIB au prix de 1996 Inflation non corrige ou inflation annonce (fin de priode) Inflation sous-jacente (fin de priode) 3.7 1.1 -3.0 4.2 6.1 2.3 1.2 14.8 6.5 2.7 27.6 16.8 3.3 28.8 40.5 2.8 39.1 29.7 3.5 25.0 18.0 3.5 12.5 10.9 3.8 9.6 9.2

Monnaie et crdit
Masse Montaire (M2) Vlocit (PIB/M2 y compris dpts en devise) Crance Net sur l'tat dont BCRG Base Montaire 14.8 8.8 85.3 -1.1 11.0 19.2 7.9 85.4 65.9 18.3 35.3 6.7 54.5 26.9 27.38 30.8 6.3 26.7 31.0 18.55 43.8 5.8 15.6 -0.5 40.3 58.2 5.2 41.9 112.9 81.3 28.5 5.5 21.7 33.8 33.8 17.5 5.4 20.0 20.5 25.0 14.5 5.3 18.5 19.9 18.5

Secteur Extrieur
Export (en mio USD) Import (en moi. USD) Taux de change nominal moyen Rserves en nombre de mois d'imports 712.1 708.6 731.7 744.2 856.4 1,148.9 1,528.1 1,841.7 2,103.6 -561.9 -596.5 -578.5 -710.9 -752.9 -1,014.8 -1,365.0 -1,650.0 -1,850.0 1,952.3 1,975.8 1,986.0 2,279.2 3,643.0 5,158.3 4,857.0 4,535.0 4,050.0 4.4 3.4 2.8 1.4 1.1 0.8 1.2 3.0 3.4

Oprations budgtaires
Solde Budgtaire (base engagement hors dons) (base engagement avec dons) * Projection des auteurs

en pourcentage du PIB
-5.2 -2.6 -8.0 -5.3 -9.2 -5.1 -5.9 -4.9 -0.8 0.0 -0.8 0.7 -3.8 0.9 -3.7 2.0 -3.5 3.2

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Le rsultat anticip dans le cadre du scnario de base est que lvolution de linflation du pays connatra une lente amlioration, du niveau lev de deux chiffres (39,1% ) en 2006 un niveau modr dun seul chiffre(9,6 %) la fin de 2009. Toutefois, la fin de 2008, linflation sous-jacente pourrait atteindre un taux dun seul chiffre. Dans le cadre de ce scnario, grce la mise en uvre dune gestion prudente, la situation fiscale se stabilisera autour dun dficit budgtaire de 3,0 %(sur la base des engagements et les subventions non comprises). Ce scnario tient compte galement des implications de laccord rcent entre les syndicats et le gouvernement sur les dpenses, tout en envisageant une lgre amlioration des recettes de ltat. Aprs la normalisation de ses relations avec les institutions financires internationales et la mise en uvre des rformes destines renforcer les exportations, les rserves officielles connatront une amlioration progressive denviron 2,8 mois dimportations en 2007 et atteindront finalement 3,0 mois dimportations la fin de 2008. Pour ce qui est de latteinte dune inflation non corrige dun seul chiffre dici 2009, ce scnario est conforme au Programme de la ZMAO. Toutefois, le respect de ce critre par la Guine demeurera fragile et sujet un drapage en cas de contre-performance de la gestion budgtaire et autres facteurs exognes tels que linstabilit des prix du ptrole. Par consquent, il convient denvisager un scnario optimiste. 6.5.2 Scnario Optimiste

Lhypothse fondamentale de ce scnario est que dans le cadre de la gestion macroconomique, le pays - sous la direction du Premier Ministre et de son Gouvernement de mission nouvellement form- connatra une nouvelle orientation. Le pays ralisera une croissance moyenne de 4,5 % par rapport 2,8 % raliss en 2006. Par ailleurs, la Banque Centrale poursuivra une politique dynamique de gestion des liquidits et grce la diversification des instruments de politique montaire, la BCRG maintiendra la croissance montaire un taux de 15,3 % par rapport 58,2 % observs en 2006. Les Crances Nettes de la Banque Centrale sur lEtat seront maintenues en dessous de la moyenne de 20,5 %. Dans le cadre du scnario optimiste, la Guine obtiendra un taux dun seul chiffre pour les inflations aussi bien non corrige que sous-jacente la fin de 2008. Linflation non corrige sera rduite de manire drastique de 39,2 % en 2006 13,5 % la fin de 2007 et atteindra finalement 9 % la fin de 2009. Dans le cadre de ce scnario, la gestion budgtaire connatra une amlioration remarquable. Avec la normalisation de ses relations avec la communaut des bailleurs et partenaires au dveloppement, le pays bnficiera dappuis substantiels. Laugmentation des dpenses au titre des infrastructures sociales sera contrebalance par cet apport des donateurs et galement grce aux efforts accrus de mobilisation de recettes fiscales. Le solde budgtaire connatra une amlioration avec un dficit budgtaire moyen de 3,2 % (base engagements, hors dons).

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 4: Scnario Optimiste
GUINE: Quelques indicateurs - Scnario Optimiste 2001 Act 2002 Act 2003 Act 2004 Act 2005 Act 2006 Prov. 2007 Proj 2008 Proj 2009 Proj

croissance en pourcentage, sauf indication contraire

Production et Prix
PIB au prix de 1996 Inflation non corrige ou inflation annonce (fin priode) Inflation sous-jacente (fin de priode) 3.7 1.1 -3.0 4.2 6.1 2.3 1.2 14.8 6.5 2.7 27.6 16.8 3.3 28.8 40.5 2.8 39.1 29.7 4.0 13.5 12.0 4.5 9.8 9.2 5.0 9.0 8.7

Monnaie et crdit
Masse Montaire (M2) Vlocit (PIB/M2 y compris dpts en devise) Crance Net sur l'tat dont BCRG Base Montaire 14.8 8.8 85.3 -1.1 11.0 19.2 7.9 85.4 65.9 18.3 35.3 6.7 54.5 26.9 27.38 30.8 6.3 26.7 31.0 18.55 43.8 5.8 15.6 -0.5 40.3 58.2 5.2 41.9 112.9 81.3 17.5 5.1 22.5 23.4 23.0 14.3 5.0 18.6 19.6 18.50 14.0 5.0 19.5 18.5 18.00

Secteur Extrieur
Export (en mio USD) Import (en moi. USD) Taux de change nominal moyen Rserves en nombre de mois d'imports 712.1 708.6 -561.9 -596.5 1,952.3 1,975.8 4.4 3.4 731.7 744.2 856.4 1,148.9 1,394.0 1,792.1 2,040.6 -578.5 -710.9 -752.9 -1,014.8 -1,240.0 -1,545.0 -1,740.0 1,986.0 2,279.2 3,643.0 5,158.3 4,250.0 3,250.0 3,115.0 2.8 2.0 2.0 0.8 3.0 3.1 3.5

Oprations budgtaires
Solde Budgtaire (base engagement hors dons) (base engagement avec dons) * Projection des auteurs -5.2 -2.6

en pourcentage du PIB
-8.0 -5.3 -9.2 -5.1 -5.9 -4.9 -0.8 0.0 -0.8 0.7 -3.6 -2.9 -3.2 -2.7 -3.0 -2.6

Le regain de confiance auprs de la communaut internationale et la reprise de lappui des donateurs permettront au pays de sassurer de la reconstitution progressive des rserves officielles, lui permettant de parvenir trois mois dimportations la fin de 2007. Le pays devrait galement attirer un montant important dInvestissements Directes Etrangers (IDE), surtout dans secteur minier. En ralisant un taux dun seul chiffre pour les inflations non corrige et sous-jacent la fin de 2008, ce scnario devrait permettre la Guine de remplir le critre dinflation de la ZMAO et de consolider les ralisations du pays sur une priode de 12 mois avant le lancement de lunion montaire. Avec lengagement du nouveau Gouvernement de mettre en application des rformes structurelles, le scnario optimiste savre ralisable et souhaitable. Nanmoins, compte tenu de la situation sociopolitique instable du pays, avec plusieurs chances lectorales en vue, ce scnario, bien que ralisable, sera confront plusieurs dfis. 6.5.3. Scnario Pessimiste Lhypothse fondamentale de ce scnario est que les tensions qui ont abouti aux troubles sociopolitiques que le pays a enregistrs la fin de 2006 et au dbut de 2007 feront leur rapparition, cette fois-ci avec limplication de larme dans le conflit. Par consquent, lenvironnement macro-conomique connatra une dtrioration. Les recettes internes tendront la baisse alors que les flux extrieurs vont tarir, au fur et mesure que le pays sera incapable de bnficier dun programme du Fonds. La Banque Centrale adoptera une politique montaire passive et accommodante. Consquemment, la croissance montaire

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

demeurera leve une moyenne de 43,9 %. Ce scnario enregistrera la dtrioration des secteurs aussi bien budgtaire quextrieur. Le dficit budgtaire, hors dons, se situant autour de 5 % du PIB voire plus, les rserves extrieures du pays connatront une dtrioration et se situeront largement en de du critre de trois mois dimportations fix par la ZMAO. Dans le cadre de ce scnario pessimiste, la Guine natteindra pas lobjectif dinflation un seul chiffre jusqu lachvement du programme en 2009. Du taux dinflation de 39,1% en 2006, linflation non corrige enregistrera 44,0 % la fin de 2009. De mme, linflation sousjacente ne sera pas un seul chiffre sous ce scnario. Tableau 5: Scnario Pessimiste
GUINE: Quelques indicateurs - Scnario Optimiste 2001 Act 2002 Act 2003 Act 2004 Act 2005 Act 2006 Prov. 2007 Proj 2008 Proj 2009 Proj

croissance en pourcentage, sauf indication contraire

Production et Prix
PIB au prix de 1996 Inflation non corrige ou inflation annonce (fin priode) Inflation sous-jacente (fin de priode) 3.7 1.1 -3.0 4.2 6.1 2.3 1.2 14.8 6.5 2.7 27.6 16.8 3.3 28.8 40.5 2.8 39.1 29.7 4.0 13.5 12.0 4.5 9.8 9.2 5.0 9.0 8.7

Monnaie et crdit
Masse Montaire (M2) Vlocit (PIB/M2 y compris dpts en devise) Crance Net sur l'tat dont BCRG Base Montaire 14.8 8.8 85.3 -1.1 11.0 19.2 7.9 85.4 65.9 18.3 35.3 6.7 54.5 26.9 27.38 30.8 6.3 26.7 31.0 18.55 43.8 5.8 15.6 -0.5 40.3 58.2 5.2 41.9 112.9 81.3 17.5 5.1 22.5 23.4 23.0 14.3 5.0 18.6 19.6 18.50 14.0 5.0 19.5 18.5 18.00

Secteur Extrieur
Export (en mio USD) Import (en moi. USD) Taux de change nominal moyen Rserves en nombre de mois d'imports 712.1 708.6 -561.9 -596.5 1,952.3 1,975.8 4.4 3.4 731.7 744.2 856.4 1,148.9 1,394.0 1,792.1 2,040.6 -578.5 -710.9 -752.9 -1,014.8 -1,240.0 -1,545.0 -1,740.0 1,986.0 2,279.2 3,643.0 5,158.3 4,250.0 3,250.0 3,115.0 2.8 2.0 2.0 0.8 3.0 3.1 3.5

Oprations budgtaires
Solde Budgtaire (base engagement hors dons) (base engagement avec dons) * Projection des auteurs -5.2 -2.6

en pourcentage du PIB
-8.0 -5.3 -9.2 -5.1 -5.9 -4.9 -0.8 0.0 -0.8 0.7 -3.6 -2.9 -3.2 -2.7 -3.0 -2.6

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7.

Conclusion

Ltude sest servie de la mthodologie du MCEV pour valuer les dterminants de linflation en Guine, tout en utilisant des donnes trimestrielles. Par ailleurs, on a adopt une technique de programmation financire dans un processus de simulation bas sur diffrents scnarios et ceci afin dobtenir de politiques conomiques optimales qui permettrons de dboucher sur lobjectif dinflation un seul chiffre en Guine dici 2009. En sinspirant largement des publications traitant de linflation, nous avons procd lvaluation de trois types de modles dans la modlisation de linflation en Guine, savoir, P-Star, Economie ouverte et Ecart montaire. La raction impulsionnelle dans le cas du modle P-STAR, les rsultats obtenus restent conforment aux thories macroconomiques aussi bien pour l'cart de production que celui de la vitesse de circulation montaire. Concernant l'cart de production, on a constat qu'une contraction de la production ou une expansion de l'cart de production produit un effet inflationniste important. Toutefois, le moment de la manifestation de l'effet varie avec la mesure de l'inflation. Pour linflation non corrige et pour linflation alimentaire, l'effet se manifeste aprs approximativement deux trimestres. Un changement similaire de l'cart de production produit un impact rducteur sur l'inflation sous-jacente jusqu'au second trimestre. La raction d'une innovation unitaire de l'cart de production par rapport l'inflation sous-jacente est presque instantane, provoquant une augmentation significative de l'inflation lie aux produits alimentaires. D'une manire globale, l'effet d'un choc li l'cart de production atteint son maximum aprs cinq trimestres pour les inflations non corrige et lie aux produits alimentaires. partir de l, l'effet cumulatif des pnuries doffres se stabilise, avec l'inflation trimestrielle ralentissant mme en dessous de son niveau d'quilibre. Toutefois, pour l'inflation sous-jacente, l'effet rducteur sur le niveau des prix provenant des chocs lis la production a atteint son maximum au quatrime trimestre. Le choc li l'cart de vitesse de circulation a une consquence profonde sur le changement du niveau des prix. Lorsque ce choc largit l'cart de vitesse, ce qui implique une rduction de la vitesse de circulation montaire, on aboutit invariablement une rduction de l'inflation. Ainsi, il s'avre clair que l'cart de vitesse de circulation montaire est trs important pour expliquer l'inflation sous-jacente en Guine. Les rsultats du modle d'cart montaire corroborent ceux du modle P-STAR par rapport l'orientation de l'impact. Un largissement de l'cart montaire, provoquant un choc li la masse montaire, contribuera la rduction de l'inflation. L'effet d'un choc similaire li la masse montaire ou un largissement de l'cart montaire li l'inflation sous-jacente tend crotre avec un largissement de l'cart montaire. Ce rsultat semble confirmer le point de vue de Friedman selon lequel l'inflation est et demeure toujours un phnomne montaire, ce qui indique galement que l'expansion montaire a une consquence significative sur toutes les formes de mesure de l'inflation. Les autorits montaires guinennes se doivent de cibler l'inflation sous-jacente comme politique montaire, compte tenu du fait que les innovations lies l'cart montaire semblent porter plus sur l'inflation sous-jacente que les autres mesures de l'inflation L'impact des chocs lis la production relle sur linflation non corrige a t presque instantan. L'impact sur l'inflation lie aux produits alimentaires affiche une tendance la

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hausse. Toutefois, l'impact sur l'inflation sous-jacente a indiqu un effet rducteur substantiel tout au long des trimestres. L'implication de ces rsultats est quune augmentation de la production relle a tendance rduire l'inflation sous-jacente. Ainsi, les autorits montaires devraient se focaliser sur la manire de mesurer et de cibler l'inflation sous-jacente. L'impact de l'innovation des crances nettes sur l'Etat par le systme bancaire indique un accroissement instantan et une baisse en dessous de l'quilibre. S'agissant de l'inflation lie aux denres lmentaires, aprs le troisime trimestre, l'impact devient nettement significatif avec l'largissement de l'chance. Le mme profil sest dgag pour l'inflation sous-jacente, sauf que la priode de raction dans ce cas commence avant le deuxime trimestre. partir des rsultats il devient clair qu'en Guine, les crances nettes sur l'Etat constituent un facteur dterminant de l'inflation. Ainsi, pour juguler effectivement l'inflation, les autorits montaires devraient s'atteler rduire l'ampleur de ces crances. L'impact de l'innovation des prix ltranger sur linflation non corrige en Guine a affich une tendance croissante. L'impact sur l'inflation sous-jacente affiche un effet rducteur. Toutefois, pour l'inflation sous-jacente, l'innovation des prix ltranger indique une pression inflationniste marginale, ce qui indique clairement qu'en raison de la dpendance de l'conomie guinenne sur les importations et du poids des produits imports dans le panier de la mnagre, l'inflation lie aux importations joue un rle dterminant au sein du processus inflationniste intrieur. On a constat que le taux d'intrt est l'un des principaux moteurs de linflation non corrige en Guine, provoquant plus de consquences expansionnistes sur l'inflation lie aux produits alimentaires que sur l'inflation sous-jacente. Dans le cas de l'inflation lie aux produits alimentaires, l'impact a t tabli alors quaucun profil clairement identifiable ne pouvait tre dgag pour l'inflation sous-jacente. La raction de l'inflation un choc li linflation non corrige est instantane, devenant toutefois plus leve pour linflation non corrige que l'inflation sous-jacente. Pour cette dernire, on a constat un effet rducteur. Le rsultat pour l'inflation lie aux produits alimentaires a affich un effet beaucoup plus rducteur, ce qui pouvait tre attribu la nature largement agraire de l'conomie guinenne. L'impact d'une innovation unitaire du crdit en faveur du secteur priv sur linflation non corrige est essentiellement non inflationniste, ce qui pourrait tre expliqu par l'efficacit du secteur priv qui se traduit pas une utilisation judicieuse du crdit des fins de production ou au fait que le crdit n'est pas de grande envergure. Nanmoins, lon suppose que des augmentations du crdit en faveur du secteur priv contribueront l'augmentation de la production relle, ce avec un effet nettement rducteur sur linflation non corrige. L'impact des chocs lis au dficit budgtaire avec dons sur l'inflation a affich un effet rducteur court terme mais s'est avr inflationniste sur le moyen long terme. Cela montre clairement que le financement du dficit ne constitue pas un moyen optimal et efficace du financement de la croissance, compte tenu du fait qu'il est essentiellement inflationniste long terme. Les rsultats indiqus ici montrent clairement que l'impact des chocs lis au dficit budgtaire avec dons sur linflation non corrige et l'inflation lie aux produits alimentaires prend du temps pour s'instaurer.

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Pour la prsente tude, nous avons adopt la dcomposition de la variance pour les trois types de mesure de l'inflation sur une priode de 10 trimestres et pour tous les modles. Il s'agit d'une analyse de l'apport des chocs dans chacune des variables par rapport aux variances des inflations non corrige, sous-jacente et lie aux produits alimentaires. Pour le modle P-STAR, le rsultat montre que les chocs endognes expliquent, en grande partie, la variabilit de tous les trois mesures de l'inflation. Nanmoins, au fil du temps, la contribution des chocs tend disparatre. La diminution de la contribution des chocs s'avre plus rapide que pour linflation sous-jacente, suivie de linflation alimentaire et de linflation non corrige. La contribution de l'cart de production la variabilit de toutes les trois types mesures de dinflation a t galement plus que celle de l'cart de vitesse de circulation montaire. Toutefois, plus longue chance, la contribution de l'cart de production la variation totale de l'inflation tait plus accentue pour l'inflation sous-jacente que pour les deux autres types d'inflation. plus brve chance, l'inverse de ce constat tait observ. La dcomposition de la variance pour le modle d'conomie ouverte a affich un profil trs intressant quant la contribution des huit variables la variabilit des types de mesures d'inflation. Les chocs endognes avaient la contribution maximale pour tous les trois types de mesure de l'inflation. Toutefois, la contribution la variabilit a baiss plus rapidement pour linflation non corrige suivie de l'inflation lie aux produits alimentaires. A long terme, la contribution des crances nettes sur l'conomie tait plus grande pour la variabilit de linflation non corrige et linflation alimentaire, alors que le taux de change tait prdominant dans le cas de l'inflation sous-jacente. courte chance, la contribution du revenu rel a t ressentie plus dans le cas de l'inflation alimentaire, que dans le cas des autres types de mesures de l'inflation. Bien que son importance tende diminuer plus longue chance, elle a reprsent plus de 10 % de la variabilit. Le taux d'intrt tait plus important pour expliquer la viabilit de linflation non corrige que pour les autres types de mesure de l'inflation. La contribution du dficit budgtaire tait plus prdominante pour expliquer la variabilit de l'inflation sous-jacente que les autres types de mesure de l'inflation, plus courte et plus longue chance. La contribution des prix ltranger pour expliquer la variabilit de l'inflation a t plus dterminante pour mesurer linflation non corrige que les deux autres types de mesures de l'inflation, reprsentant pour au moins 1,5 % durant toute la priode des 10 trimestres. La contribution de la production relle l'inflation tait plus prononce dans le cas de la mesure de l'inflation alimentaire suivie de l'inflation sousjacente. Dans le modle de l'cart montaire, la contribution endogne la variabilit a prsent au moins 99,0 % de la variabilit pour tous les types de mesures de l'inflation. L'impact de la variabilit tait plus important dans le cas de la mesure de l'inflation alimentaire suivie de linflation sous-jacente et linflation non corrige. Le pourcentage de la contribution tait de faon continue au-dessus de 95,5 % durant toute la priode de l'chance. Pour atteindre une inflation un seul chiffre, nous avons procd, grce la technique de la programmation financire, de simulations de scnarios de politiques macroconomiques dont les rsultats sont sommairement dcrits ci-aprs. Dans le cadre du scnario de base, l'volution de l'inflation du pays connatra une amlioration lente, passant d'un niveau lev de deux chiffres (39,2 %) en 2006 un taux modr d'un seul chiffre (9,6 %) la fin de 2009. Toutefois, on pourrait atteindre un taux d'un seul chiffre de l'inflation sous-jacente la fin de

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Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

2008. Dans le cadre du scnario optimiste, la Guine pourrait atteindre un taux d'un seul chiffre pour aussi bien linflation non corrige que l'inflation sous-jacente la fin de 2008. Linflation non corrige, pourrait tre rduite de manire drastique de 39,2 % en 2006 13,5% la fin de 2007, pour atteindre finalement 9,0 % la fin de 2009. L'atteinte d'une inflation un chiffre la fin de 2008 dpendra de la capacit de la Banque Centrale d'adopter une gestion dynamique des liquidits. Dans le cadre du scnario pessimiste, la Guine n'atteindra pas une inflation un chiffre jusqu' l'achvement du programme en 2009. D'un taux de 39,2 % en 2006, linflation non corrige enregistrera 44,0 % la fin de 2009. Dans le cadre de ce scnario, l'inflation sous-jacente enregistrera galement une forte croissance, au del dun chiffre. L'hypothse fondamentale de ce scnario est que les rcents troubles sociopolitiques persisteront et en consquence, l'environnement macro-conomique connatra une dtrioration. Sur la base des nombreuses preuves empiriques prsentes dans cette tude, nous estimons que le meilleur type de mesure de l'inflation cibler en Guine est l'inflation sous-jacente.

50

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Annexes
_

51

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Annexe 1: Modle dEconomie Ouverte Tableau 6: Dcomposition de la Variance de linflation non corrige
Period 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 S.E. CPIH RGDP NCG FPR M2 MAXLEND 0.000000 1.566408 1.462178 1.022113 0.991939 1.444963 2.264403 2.102571 2.076963 2.808308 EXR 0.000000 1.288458 1.758049 2.120682 2.683827 3.165906 3.153897 3.295004 3.992810 3.531219 DEFGRANT 0.000000 1.307727 1.429382 1.223367 1.096986 1.413514 1.613517 1.645256 2.046071 2.252889 CPS 0.000000 0.903892 1.411119 0.985306 1.261948 1.321853 1.069982 1.205681 1.235368 1.067940 1.667111 100.0000 1.832525 90.86816 1.899849 85.97016 2.273630 84.39919 2.417897 81.37025 2.500315 80.29769 2.779133 79.63302 2.884480 77.28526 2.966195 75.90705 3.195846 75.39928 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 2.858582 0.185984 0.262932 0.757854 3.980058 0.329706 2.527335 1.132013 3.285339 4.335710 1.823034 0.805262 2.925629 6.125807 1.671227 1.872385 2.916180 5.728626 1.803052 1.908218 2.597084 6.233645 1.841978 1.592480 2.414279 7.927095 1.995555 2.129297 2.559571 7.986474 2.005459 2.190233 2.439272 8.782105 1.832189 1.886798

Tableau 7: Dcomposition de la Variance de l'inflation sous-jacente

Period 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 S.E. CPICORE RGDP NCG FPR M2 MAXLEND 0.000000 0.181974 0.376714 0.491241 0.417012 0.603295 0.682332 0.622728 0.677674 0.696362 EXR 0.000000 1.237364 1.822948 1.381899 1.667447 1.944220 1.688830 1.750195 1.841880 1.741585 DEFGRANT(-1) 0.000000 0.328787 0.733880 1.375657 2.118465 2.704938 3.075398 3.454245 3.631372 3.699557 CPS 0.000000 0.307591 0.424346 0.317661 0.271072 0.235325 0.222328 0.204861 0.195777 0.199104

2.986839 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 3.588929 86.65968 10.77431 0.035373 0.107484 0.367442 3.838643 84.92144 11.21202 0.086640 0.098489 0.323520 4.439773 84.68062 11.01739 0.305108 0.108643 0.321781 4.822793 82.94885 11.10091 0.724181 0.221809 0.530256 5.177182 82.15054 10.91341 0.784756 0.193161 0.470348 5.589065 81.80308 10.80795 0.908162 0.295460 0.516465 5.900229 81.36049 10.57781 1.138596 0.334684 0.556397 6.220470 81.26689 10.38266 1.178586 0.305262 0.519897 6.545002 81.25716 10.36110 1.171085 0.330277 0.543769

52

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 8: Dcomposition de la Variance de l'inflation lie aux produits alimentaires

Period S.E. CPIFOOD RGDP NCG FPR M2 MAXLEND EXR DEFGRANT(-1) CPS

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2.696763 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 3.215027 72.01366 17.38809 0.255138 0.458354 0.435926 3.426028 66.43341 15.36431 0.290412 2.038095 4.212242 4.078704 67.69264 10.85072 7.266461 1.700939 4.021168 4.420915 63.30494 10.22884 7.035799 2.610547 3.441178 4.597473 63.30143 9.495121 6.692929 2.415481 3.366282 4.853811 64.03555 8.520152 7.652532 2.176375 3.870883 5.024016 63.08984 8.328486 8.244632 2.295806 4.662822 5.191723 64.13976 7.887596 8.191923 2.204031 4.711880 5.365430 65.10403 7.619300 7.981035 2.133403 4.660312

0.000000 4.248292 3.897437 2.806963 6.391775 6.599048 5.921909 5.617767 5.364912 5.161375

0.000000 0.611999 3.005044 2.151966 2.129102 2.922035 3.114606 3.282289 3.214694 3.214933

0.000000 2.667984 2.464836 1.754852 1.535255 2.019220 1.831728 1.717483 1.686716 1.619293

0.000000 1.920555 2.294212 1.754290 3.322566 3.188456 2.876268 2.760871 2.598489 2.506321

53

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Annexe 2: Modle d'Ecart Montaire Tableau 9: Dcomposition de la Variance de linflation non corrige
Period 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 S.E. CPIH MECART

1.670631 100.0000 0.000000 1.711996 99.99905 0.000947 1.715068 99.99885 0.001146 1.947814 99.99896 0.001045 1.990176 99.99830 0.001701 1.996680 99.99458 0.005422 2.069679 99.98444 0.015563 2.100386 99.96487 0.035129 2.109664 99.92871 0.071293 2.142399 99.87116 0.128836

Tableau 10: Dcomposition de la Variance de l'inflation sous-jacente

Period 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 S.E. CPICORE MECART

2.853456 100.0000 0.000000 3.094506 99.99940 0.000600 3.226361 99.99925 0.000747 3.507249 99.99933 0.000675 3.662205 99.99860 0.001404 3.773235 99.99513 0.00481 3.888700 99.98598 0.014017 3.980316 99.96736 0.032637 4.056789 99.93429 0.065708 4.128244 99.88141 0.118591

54

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 11: Dcomposition de la Variance de l'inflation lie aux produits alimentaires
Period S.E. CPIFOOD MECART

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

3.136756 100.0000 3.184691 99.99916 3.229909 99.99869 3.795033 99.99892 3.867354 99.99881 3.934781 99.99885 4.173841 99.99866 4.246988 99.99777 4.315380 99.99522 4.445514 99.99032

0.000000 0.000842 0.001312 0.001076 0.001191 0.001154 0.001340 0.002235 0.004777 0.009677

55

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Annexe 3: Modle P-STAR Tableau 12: Dcomposition de la Variance de linflation non corrige

Period 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

S.E.

CPIH VECART YECART

1.702519 100.0000 0.000000 0.000000 1.739026 99.69566 0.076627 0.227710 1.743660 99.28093 0.214813 0.504262 1.972961 99.12074 0.305371 0.573893 2.019274 98.57238 0.553690 0.873925 2.032493 97.91415 0.895672 1.190180 2.120538 97.48847 1.186252 1.325281 2.169217 96.91916 1.573521 1.507319 2.194275 96.29359 2.026697 1.679711 2.253760 95.86967 2.399733 1.730600

Tableau 13: Dcomposition de la Variance de l'inflation sous-jacente

Period 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 S.E. CPICORE VECART YECART

2.856705 100.0000 0.000000 0.000000 3.071669 99.70749 0.043260 0.249252 3.178583 99.14275 0.156319 0.700933 3.442249 98.49113 0.328062 1.180808 3.581310 97.39471 0.648882 1.956406 3.682372 95.93981 1.138998 2.921195 3.795820 94.26587 1.788265 3.945867 3.893709 92.29910 2.633164 5.067735 3.984024 90.11464 3.665973 6.219383 4.075899 87.82453 4.851958 7.323509

56

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 14: Dcomposition de la Variance de l'inflation lie aux produits alimentaires
Period 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 S.E. CPIFOOD VECART YECART

2.923884 100.0000 0.000000 0.000000 2.929692 99.66614 0.029750 0.304114 2.937235 99.31483 0.087566 0.597606 3.161602 99.09607 0.155145 0.748781 3.174391 98.48877 0.315686 1.195544 3.187687 97.87803 0.536166 1.585801 3.227698 97.32060 0.799998 1.879405 3.241067 96.59870 1.155924 2.245380 3.253687 95.88970 1.566704 2.543599 3.273192 95.22556 2.008722 2.765719

57

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Annexe 4: Fonctions de Raction Impulsionnelle Graphique 7: Modle d'conomie Ouverte Inflation H
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of CPIHEADLINE to CPIHEADLINE
2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPIHEADLINE to RGDP

2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1

Response of CPIHEADLINE to NCG

10

Response of CPIHEADLINE to FPR

2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1

Response of CPIHEADLINE to M2
2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1

Response of CPIHEADLINE to MAXLEND

10

Response of CPIHEADLINE to EXR

2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4

Response of CPIHEADLINE to DEFGRANT

2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1

Response of CPIHEADLINE to CPS

10

58

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Graphique 8: Modle dEconomie Ouverte - Inflation sous-jacente
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of CPICORE to CPICORE
4 3 2 1 0 -1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 4 3 2 1 0 -1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPICORE to RGDP

4 3 2 1 0 -1 -2 1 2

Response of CPICORE to NCG

10

Response of CPICORE to FPR

4 3 2 1 0 -1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 4 3 2 1 0 -1 -2 1 2

Response of CPICORE to M2
4 3 2 1 0 -1 -2 1

Response of CPICORE to MAXLEND

10

10

Response of CPICORE to EXR

4 3 2 1 0 -1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 4 3 2 1 0 -1 -2 1

Response of CPICORE to DEFGRANT(-1)

4 3 2 1 0 -1 -2 1 2

Response of CPICORE to CPS

10

10

59

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Graphique 9: Modle dEconomie Ouverte - Inflation lie aux produits alimentaires
Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations
Accumulated Response of CPIFOOD to CPIFOOD
16 12 8 4 0 -4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 16 12 8 4 0 -4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Accumulated Response of CPIFOOD to RGDP

16 12 8 4 0 -4

Accumulated Response of CPIFOOD to NCG

10

Accumulated Response of CPIFOOD to FPR

16 12 8 4 0 -4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 16 12 8 4 0 -4 1

Accumulated Response of CPIFOOD to M2

Accumulated Response of CPIFOOD to MAXLEND

16 12 8 4 0 -4

10

10

Accumulated Response of CPIFOOD to EXR

16 12 8 4 0 -4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Accumulated Response of CPIFOOD to DEFGRANT(-1)

16 12 8 4 0 -4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 16 12 8 4 0 -4

Accumulated Response of CPIFOOD to CPS

10

60

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Graphique 10: Modle dEcart Montaire - Inflation non corrige
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of CPIHEADLINE to CPIHEADLINE
2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPIHEADLINE to MGAP

2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Graphique 11: Modle dEcart Montaire -Inflation sous-jacente

Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of CPICORE to CPICORE
3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPICORE to MGAP

3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

61

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Graphique 12: Modle dEcart Montaire -Inflation lie aux produits alimentaires
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of CPIFOOD to CPIFOOD
3.2 2.8 2.4 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPIFOOD to MGAP

3.2 2.8 2.4 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

62

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Graphique 13: Modle P-STAR-Inflation non corrige
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Res pons e of CPIHEADLINE to CPIHEADLINE
2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Res ponse of CPIHEADLINE to VGAP

2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Respons e of CPIHEADLINE to YGAP

2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

63

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Graphique 14: Modle P-STAR-Inflation sous-jacente
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of CPICORE to CPICORE
3

-1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPICORE to VGAP

3

-1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPICORE to YGAP

3

-1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

64

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Graphique 15: Modle P-STAR-Inflation lie aux produits alimentaires
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Response of CPIFOOD to CPIFOOD
3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPIFOOD to VGAP

3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Response of CPIFOOD to YGAP

3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

65

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Annexe 5: Rsultats de Cointgration de Johansen Tableau 15: Modle dEconomie Ouverte (H)
Date: 03/01/07 Time: 19:41 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 68 Series: CPIH RGDP NCG FPR M2 MAXLEND EXR DEFGRANT CPS Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: Test Type Trace Max-Eig None No Intercept No Trend 5 5 None Intercept No Trend 5 5 Linear Intercept No Trend 4 4 Linear Intercept Trend 5 5 Quadratic Intercept Trend 5 5

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Data Trend: Rank or No. of CEs None No Intercept No Trend None Intercept No Trend Linear Intercept No Trend Linear Intercept Trend Quadratic Intercept Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 -1728.616 -1728.616 1 2 3 4 5 6 7 0 1 2 3 4 5 6 7 0 1 2 3 4 5 6 7 -1676.675 -1648.318 -1603.354 -1587.636 -1579.229 -1574.422 55.60635 54.60810 54.30347 54.07401 54.03982 54.10693 54.38907 54.77713 60.89400 60.48327 60 76616 61.12421 61.67753 62.33216 63.20183 64.17740 -1676.623 -1647.342 -1595.326 -1576.260 -1563.824 -1558.662 55.60635 54.63597 54.33359 54.10946 53.92135 53.91942 54.11246 54.51946 60.89400 60.54378 60 86156 61.25758 61.68963 62.30785 63.12105 64.14821

-1710.206 -1661.437 -1632.160 -1584.332 -1569.128 -1559.541 -1554.626 55.32959 54.42461 54.09294 53.84075 53.74506 53.82729 54.07473 54.45960 60.91100 60.59354 60 84938 61.18470 61.67654 62.34628 63.18124 64.15363

-1710.206 -1654.347 -1621.991 -1570.284 -1550.741 -1536.696 -1527.641 55.32959 54.24549 53.85267 53.55279 53.44953 53.43356 53.57928 53.87179 60.91100 60.44705* 60 67439 60.99467 61.51157 62.11575 62.88163 63.79430

-1700.092 -1646.577 -1615.737 -1622.516 -1564.711 -1545.196 -1534.075 -1525.103 55.29682 54.25227 53.87463 53.54603 53.43268 53.38811* 53.59044 53.85598 61.17199 60.71495 60 92483 61.18375 61.65792 62.20086 62.99071 63.84377

Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns)

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns)

66

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 16: Modle d conomie Ouverte (Inflation sous-jacente) Date: 03/01/07 Time: 23:40 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 68 Series: CPICORE RGDP NCG FPR M2 MAXLEND EXR DEFGRANT CPS Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: Test Type Trace Max-Eig None No Intercept No Trend 6 5 None Intercept 6 6 Linear Intercept 4 4 Linear Intercept 5 5 Quadratic Intercept Trend 5 4

No Trend No Trend Trend

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Data Trend: Rank or No. of CEs None No Intercept No Trend None Intercept Linear Intercept Linear Intercept Quadratic Intercept Trend

No Trend No Trend Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 4 -1780.992 -1729.674 -1696.242 -1669.917 -1649.381 -1780.992 -1729.312 -1694.843 -1668.185 -1645.610 -1762.561 -1715.084 -1681.001 -1654.362 -1631.829 -1762.561 -1700.076 -1656.993 -1627.434 -1604.819 -1751.132 -1690.371 -1648.322 -1619.058 -1596.469

5 -1632.548 -1626.012 -1615.069 -1585.564 -1579.313 Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 3 4 5 0 1 2 3 4 5 57.14682 56.16689 55.46816 55.39355 55.42788 62.43447 62.04206 62.17568 62.51836 63.03126 63.65312 57.14682 56.18566 55.50545 55.40029 55.38270 62.43447 62.09346 62.25864 62.65357 63.16857 63.77113 56.86946 56.00247 55.27534 55.14203 55.17850 62.45086 62.17139 62.28589 62.61930 63.07351 63.69749 56.86946 55.59046 54.57159 54.46526 54.45778 62.45086 61.79203 62.01347 62.52729 63.13997 56.79801 55.54032 54.50172 54.36672* 54.39157 62.67318 62.00300 62.13943 62.59196 63.20432

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns)

61.70386* 61.88320

67

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 17: Modle d conomie Ouverte (Produits alimentaires) Date: 03/02/07 Time: 00:08 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 68 Series: CPIFOOD RGDP NCG FPR M2 MAXLEND EXR DEFGRANT CPS Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: Test Type Trace Max-Eig None No Intercept No Trend 6 5 None Intercept 6 6 Linear Intercept 5 5 Linear Intercept 5 4 Quadratic Intercept Trend 5 3

No Trend No Trend Trend

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999)

Data Trend: Rank or No. of CEs

None No Intercept No Trend

None Intercept

Linear Intercept

Linear Intercept

Quadratic Intercept Trend

No Trend No Trend Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 -1773.822 -1727.552 -1692.743 -1667.877 -1648.601 -1632.402 56.93595 56.10446 55.61010 55.40815 55.37061 55.42359 62.22360 61.97963 62.07279 62.45835 63.00833 63.64882 -1773.822 -1725.898 -1691.079 -1666.213 -1643.120 -1623.864 56.93595 56.08522 55.61998 55.44744 55.32705 55.31952 62.22360 61.99303 62.14794 62.59556 63.09532 63.70795 -1755.977 -1712.148 -1677.629 -1653.804 -1631.477 -1613.560 56.67578 55.91613 55.43027 55.25895 55.13168 55.13412 62.25719 62.08505 62.18671 62.60291 63.06316 63.65312 -1755.977 -1700.724 -1666.115 -1638.523 -1616.066 -1598.136 56.67578 55.60954 55.15043 54.89772 54.79607 54.82753 -1745.162 -1693.211 -1658.616 -1631.124 -1609.524 -1595.199 56.62240 55.62384 55.13576 54.85658 54.75071* 54.85878

Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns)

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 62.25719 62.49757 61.81111* 62.08652 61.97215 62.33960 62.85810 63.50972 62.18596 62.49430 62.97595 63.67153

68

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Annexe 6: Rsultats de Cointgration de Johansen Tableau 18: Modle dEcart Montaire (H) Date: 03/02/07 Time: 00:18 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 69 Series: CPIH MECART Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: None Test Type Trace Max-Eig No Trend 2 2 None Linear Linear Quadratic Trend 2 2 No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend 2 2 2 2 2 2

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Information Criteria by Rank and Model Data Trend: None Rank or No. of CEs No Trend None Linear Linear Quadratic Trend

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 -71.48956 -26.78734 -20.57402 -71.48956 -47.56750 -47.56750 -35.13590 -26.67251 -26.09184 5.051161 5.074104 -15.15131 -15.15131 17.17833 17.17833

Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 2.304045 1.124271 1.060117 2.304045 1.668623 1.668623 1.366258 1.149928 1.162082 0.288372 0.316693 0.960907 0.960907 0.081787* 0.081787

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 2.563072 1.512811 1.578170 2.563072 1.992407 1.992407 1.754798 1.570846 1.615379 0.774047 0.834746 1.543718 1.543718 0.729355* 0.729355

69

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 19: Modle dEcart Montaire (Inflation sous-jacente) Date: 03/02/07 Time: 00:27 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 69 Series: CPICORE MECART Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: None Test Type Trace Max-Eig No Trend 2 2 None Linear Linear Quadratic Trend 2 2

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend 2 2 2 2 2 2

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Information Criteria by Rank and Model Data Trend: None Rank or No. of CEs No Trend None Linear Linear Quadratic Trend

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 -108.8385 -64.84065 -59.76495 -108.8385 -85.15230 -85.15230 -72.66720 -64.44284 -63.44566 -31.87507 -31.53025 -55.04197 -55.04197 -20.95377 -20.95377

Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3.386623 2.227265 2.196086 3.386623 2.758038 2.758038 2.454122 2.244720 2.244802 1.358698 1.377688 2.117159 2.117159 1.187066 1.187066*

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3.645649 2.615805 2.714139 3.645649 3.081821 3.081821 2.842662 2.665639 2.698099 1.844373 1.895742 2.699969 2.699969 1.834633 1.834633*

70

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 20: Modle dEcart Montaire (Produits alimentaires) Date: 03/02/07 Time: 00:21 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 69 Series: CPIFOOD MECART Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: None Test Type Trace Max-Eig No Trend 2 2 None Linear Linear Quadratic Trend 2 2

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend 2 2 2 2 2 2

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Information Criteria by Rank and Model Data Trend: None Rank or No. of CEs No Trend None Linear Linear Quadratic Trend

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 -114.3534 -73.72118 -60.92799 -114.3534 -90.61855 -90.61855 -77.85627 -70.79614 -70.19946 -35.36538 -34.22932 -57.96400 -57.96400 -21.53445 -21.53445

Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3.546475 2.484672 2.229797 3.546475 2.916480 2.916480 2.604530 2.428874 2.440564 1.459866 1.455922 2.201855 2.201855 1.203897 1.203897*

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3.805502 2.873212 2.747851 3.805502 3.240263 3.240263 2.993070 2.849792 2.893861 1.945541 1.973976 2.784665 2.784665 1.851464 1.851464*

71

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Annexe 7 : Rsultats de Cointgration de Johansen Tableau 21: Modle P- Star (H) Date: 03/02/07 Time: 00:31 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 68 Series: CPIH VECART YECART Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: None Test Type Trace Max-Eig No Trend 2 2 None Linear Linear Quadratic Trend 3 3

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend 2 2 2 2 2 2

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Information Criteria by Rank and Model Data Trend: None Rank or No. of CEs No Trend None Linear Linear Quadratic Trend

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 313.6937 348.9226 365.3152 367.0834 313.6937 336.5291 336.5291 359.4221 366.6292 374.9934 376.0071 379.5388 390.9041 379.7185 379.7185 396.6613 352.3657 375.9756 391.8089 396.6613

Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 -8.696875 -9.556546 -9.862212 -9.737746 -8.696875 -9.280268 -9.280268 -9.657816 -9.835943 -9.989094 -10.20569 -10.17575 -10.11785 -10.19232 -10.46777* -10.46497 -10.02113 -10.02113 -10.43122 -10.43122

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 -8.109358 -8.773190 -8.883017 -8.562712 -8.109358 -8.594832 -8.594832 -8.874460 -9.019947 -9.107819 -9.291773 -9.196560 -9.073380 -9.115203 -9.325374* -9.289934 -8.748179 -8.748179 -9.060343 -9.060343

72

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 22: Modle P- Star (Inflation sous-jacente) Date: 03/02/07 Time: 00:35 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 68 Series: CPICORE VECART YECART Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: None Test Type Trace Max-Eig No Trend 3 3 None Linear Linear Quadratic Trend 3 3

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend 3 3 2 2 2 2

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Information Criteria by Rank and Model Data Trend: None Rank or No. of CEs No Trend None Linear Linear Quadratic Trend

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 279.5791 318.7058 332.8925 335.4874 279.5791 302.1577 302.1577 324.4825 329.3556 340.1120 341.5290 346.2883 357.0549 346.5013 346.5013 362.9250 318.0058 343.2626 357.8303 362.9250

Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 -7.693503 -8.667816 -8.908602 -8.808453 -7.693503 -8.269343 -8.269343 -8.647231 -8.808308 -8.892812 -9.179765 -9.213605 -9.103794 -9.214362 -9.472203* -9.465596 -9.044155 -9.044155 -9.438972 -9.438972

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 -7.105987 -7.884461 -7.929407 -7.633420 -7.105987 -7.583907 -7.583907 -7.863875 -7.992312 -8.011537 -8.265850 -8.234410 -8.059319 -8.137248 -8.329810* -8.290562 -7.771202 -7.771202 -8.068099 -8.068099

73

Modlisation de la Dynamique de lInflation en Guine

Tableau 23: Modle P-STAR (Produits alimentaires) Date: 03/02/07 Time: 00:40 Sample: 1988Q1 2005Q4 Included observations: 68 Series: CPIFOOD VECART YECART Lags interval: 1 to 2 Selected (0.05 level*) Number of Cointegrating Relations by Model Data Trend: None Test Type Trace Max-Eig No Trend 2 2 None Linear Linear Quadratic Trend 3 3

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend 2 2 2 2 2 2

*Critical values based on MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Information Criteria by Rank and Model Data Trend: None Rank or No. of CEs No Trend None Linear Linear Quadratic Trend

No Intercept Intercept Intercept Intercept Intercept No Trend No Trend Trend

Log Likelihood by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 272.7247 319.3812 331.8149 333.7184 272.7247 323.6879 337.1299 341.3959 295.7320 295.7320 331.8829 339.3299 341.3211 350.4684 341.3959 356.5580 311.8484 341.6020 351.9924 356.5580

Akaike Information Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 -7.491903 -8.687681 -8.876910 -8.756423 -7.491903 -8.080353 -8.080353 -8.466128 -8.784937 -8.967143 -9.156761 -9.164766 -8.974409 -9.068269 -9.278482 -9.293893* -8.893998 -8.893998 -9.251707 -9.251707

Schwarz Criteria by Rank (rows) and Model (columns) 0 1 2 3 -6.904386 -7.904325 -7.897715 -7.581389 -6.904386 -7.394916 -7.394916 -7.682773 -7.968941 -8.085868 -8.242847* -8.185571 -7.929934 -7.991155 -8.136089 -8.118859 -7.621045 -7.621045 -7.880835 -7.880835

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