ESTUDIO DE MERCADO El estudio de mercado consiste en una iniciativa empresarial con el fin de hacerse una idea sobre la viabilidad

comercial de una actividad econmica. El estudio de mercado consta de 3 grandes anlisis importantes: Anlisis del consumidor Estudia el comportamiento de los consumidores para detectar sus necesidades de consumo y la forma de satisfacerlas, averiguar sus hbitos de compra (lugares, momentos, preferencias...), etc. Su objetivo final es aportar datos que permitan mejorar las tcnicas de mercado para la venta de un producto o de una serie de productos que cubran la demanda no satisfecha de los consumidores. Anlisis de la competencia Estudia el conjunto de empresas con las que se comparte el mercado del mismo producto. Para realizar un estudio de la competencia es necesario establecer quienes son los competidores, cuntos son y sus respectivas ventajas competitivas. El plan de negocios podra incluir una plantilla con los competidores ms importantes y el anlisis de algunos puntos como: marca, descripcin del producto o servicio, precios, estructura, procesos, recursos humanos, costes, tecnologa, imagen, proveedores, entre otros. El benchmarking o plantilla permite establecer los estndares de la industria as como las ventajas competitivas de cada empresa. A partir de esta evaluacin, se determinar si es factible convivir con la competencia y si es necesario neutralizarla o si un competidor puede transformarse en socio a travs de fusin, joint ventures o alianzas estratgicas. Estrategia Concepto breve pero imprescindible que marcar el rumbo de la empresa. Basndose en los objetivos, recursos y estudios del mercado y de la competencia debe definirse una estrategia que sea la ms adecuada para la nueva empresa. Toda empresa deber optar por dos estrategias posibles: Liderazgo en costo.- Consiste en mantenerse competitivo a travs de aventajar a la competencia en materia de costos. Diferenciacin.- Consiste en crear un valor agregado sobre el producto ofrecido para que este sea percibido en el mercado como nico: diseo, imagen, atencin a clientes, entrega a domicilio...

LA DEMANDA Se define como la cantidad y calidad de bienes y servicios que pueden ser adquiridos en los diferentes precios del mercado por un consumidor (demanda individual) o por el conjunto de consumidores (demanda total o de mercado), en un momento determinado. La demanda es una funcin matemtica. Dnde:

Qdp = es la cantidad demandada del bien o servicio. P = precio del bien o servicio. I = ingreso del consumidor. G = gustos y preferencias. N = nmeros de consumidores. Ps = precios de bienes sustit.

Pc = precio de bienes complementarios.

Adems, existe una demanda que siempre es exgena en los modelos ya que no est determinada por ninguna circunstancia estudiada (endgena) en el modelo, tal es el caso de productos que son consumidos indiferentemente a ciertos factores econmicos como lo son las vacunas que necesariamente tienen que comprar los Estados por determinadas leyes o condiciones sociales. La demanda puede ser expresada grficamente por medio de la curva de la demanda. La pendiente de la curva determina cmo aumenta o disminuye la demanda ante una disminucin o un aumento del precio. Este concepto se denomina la elasticidad de la curva de demanda. En relacin con la elasticidad, la demanda se divide en tres tipos:

Elstica, cuando la elasticidad de la demanda es mayor que 1, la variacin de la cantidad demandada es porcentualmente superior a la del precio. Inelstica, cuando la elasticidad de la demanda es menor que 1, la variacin de la cantidad demandada es porcentualmente inferior a la del precio. Elasticidad unitaria, cuando la elasticidad de la demanda es 1, la variacin de la cantidad demandada es porcentualmente igual a la del precio.

Tipos de Demanda Demanda independiente. Se entiende por demanda independiente aquella que se genera a partir de decisiones ajenas a la empresa, por ejemplo la demanda de productos terminados acostumbra a ser extensa la empresa en el sentido en que las decisiones de los clientes no son controlables por la empresa (aunque s pueden ser influidas). Tambin se clasificara como demanda independiente la correspondiente a piezas de recambio.

Demanda dependiente. Es la que se genera a partir de decisiones tomadas por la propia empresa, ("Master Production Schedule"), por ejemplo an si se pronostica una demanda de 100 coches para el mes prximo (demanda independiente) la Direccin puede determinar fabricar 120 este mes, para lo que se precisaran 120 carburadores, 120 volantes, 480 ruedas, etc. La demanda de carburadores, volantes, ruedas es una demanda dependiente de la decisin tomada por la propia empresa de fabricar 120 coches. Ley de la Demanda Relacin negativa entre el precio y la magnitud de la demanda: La relacin entre la cantidad demandada y el precio es inversa, esto se refleja en la pendiente negativa de la Curva de demanda, es decir: a mayor precio ceteris paribus (permaneciendo constante todo lo dems), menor cantidad demandada y a menor precio mayor cantidad demandada. Esto se conoce con el nombre de Ley de la Demanda de Pendiente Negativa. Hay que tener en cuenta que la variable independiente es siempre el precio. LA OFERTA

El sistema de economa de mercado, descansa en el libre juego de la oferta y la demanda. Centrndonos en el estudio de la oferta y la demanda en un mercado de un determinado bien. Supongamos que los planes de cada comprador y cada vendedor son totalmente independientes de los de cualquier otro comprador o vendedor. De esta forma nos aseguramos que cada uno de los planes de los vendedores dependa de las propiedades objetivas del mercado y no de conjeturas sobre posibles comportamientos. De los dems. Con estas caractersticas tendremos un mercado perfecto, en el sentido de que hay un nmero muy grande de compradores y vendedores, de forma que cada uno realiza transacciones que son pequeas en relacin con el volumen total de las transacciones. La cantidad ofrecida por los fabricantes o productores de un determinado bien depende de varios factores que provocan incrementos o disminuciones de la cantidad ofrecida por el oferente. Estos factores son el precio del producto, el precio de los factores que intervienen en la produccin de ese bien, el estado de la tecnologa existente para producir ese producto y las expectativas que tengan los empresarios acerca del futuro del producto y del mercado.

El Precio Del Producto

El precio del producto es el factor fundamental que determina la cantidad que un fabricante ofrece su producto, cuando el precio es alto la venta de ese producto se hace ms rentable y por tanto la cantidad ofrecida del mismo es ms elevada. Si el precio del bien disminuye la rentabilidad esperada por la venta disminuye y por tanto la cantidad que los fabricantes estn dispuestos a vender. A ttulo de ejemplo, cuando sube el precio de un bien, supongamos el caso de un pintor que elabora cuadros, cada cuadro lo vende por 100 y el en esas condiciones trabaja 5 horas al da durante 4 das a la semana. Si el precio de sus cuadros sube de 100 a 1.000, estar dispuesto a trabajar ms horas cada da y renunciar a algn da festivo. Si el precio alcanzase 10.000 por cuadro, probablemente contratara a una persona para que le preparase los lienzos, las pinturas y los materiales, para as poder elaborar y vender ms cuadros cada da.

"La oferta es la cantidad de productos y/o servicios que los vendedores quieren y pueden vender en el mercado a un precio y en un periodo de tiempo determinado para satisfacer necesidades o deseos. y en cuanto a cada una de ellas. En economa, se define la oferta como aquella cantidad de bienes o servicios que los productores estn dispuestos a vender a los distintos precios de mercado. Hay que diferenciar la oferta del trmino cantidad ofrecida, que hace referencia a la cantidad que los productores estn dispuestos a vender a un determinado precio. El sistema de economa de mercado, descansa en el libre juego de la oferta y la demanda. Centrndonos en el estudio de la oferta y la demanda en un mercado de un determinado bien. Supongamos que los planes de cada comprador y cada vendedor son totalmente independientes de los de cualquier otro comprador o vendedor. De esta forma nos aseguramos que cada uno de los planes de los vendedores dependa de las propiedades objetivas del mercado y no de conjeturas sobre posibles comportamientos. De los dems. Con estas caractersticas tendremos un mercado perfecto, en el sentido de que hay un nmero muy grande de compradores y vendedores, de forma que cada uno realiza transacciones que son pequeas en relacin con el volumen total de las transacciones. La cantidad ofrecida por los fabricantes o productores de un determinado bien depende de varios factores que provocan incrementos o disminuciones de la cantidad ofrecida por el oferente. Estos factores son el precio del producto, el precio de los factores que intervienen en la produccin de ese bien, el estado de la tecnologa existente para producir ese producto y las expectativas que tengan los empresarios acerca del futuro del producto y del mercado. EL PRECIO

Generalmente se denomina precio al pago o recompensa asignado a la obtencin de un bien econmico o servicio o, ms en general, una mercanca cualquiera. A pesar que tal pago no necesariamente se efecta en dinero los precios son generalmente referidos o medidos en unidades monetarias. Desde un punto de vista general, y entendiendo el dinero como una mercadera, se puede considerar que bienes y servicios son obtenidos por el trueque, que, en economas modernas, generalmente consiste en intercambio por, o mediado a travs del, dinero. En el desarrollo de la economa ha habido debate prolongado acerca de la relacin entre el precio y el valor. Originalmente, la escuela clsica consideraba que el precio dependa directamente del valor, entendido como la cantidad de trabajo encapsulada en la produccin de una mercanca dada (ver Teora del valor-trabajo). Posteriormente, a partir del trabajo de los marginalistas, se lleg a concebir que el precio depende de la utilidad que cada individuo asigna al bien o servicio en cuestin. Una opinin que est llegando a ser de creciente influencia, a partir del trabajo de Piero Sraffa, es que el precio se determina en relacin a un paquete de productos o mercaderas bsicas o numerario (incluyendo el trabajo) que son fundamentales para la produccin de los bienes de todo tipo. (ver Produccin de mercancas por medio de mercancas) Dado que la relacin entre valor (entendido como la cantidad de esas mercaderas bsicas utilizadas en la produccin) y precios constituyen la base de la ganancia, analizar la relacin que se da entre el valor y el precio permite identificar la estrategia de precio que a largo plazo puede resultar exitosa para una compaa. (ver Valor agregado) A lo largo del tiempo los precios pueden crecer (inflacin) o decrecer (deflacin). Estas variaciones se determinan mediante el clculo del ndice de precios, existiendo varios como el denominado ndice de Precios al Consumidor (IPC), el ndice de Precios Industriales (IPI), etc.

MARKETING El trmino marketing es un anglicismo que tiene diversas definiciones. Philip Kotler (considerado por algunos, padre del marketing) es el proceso social y administrativo por el cual los grupos e individuos satisfacen sus necesidades al crear e intercambiar bienes y servicios. Sin embargo, hay otras definiciones; como la que afirma que el marketing es el arte o ciencia (cabe aclarar para evitar confusiones que el Marketing pertenece a la ciencia de la Administracin, este es una subciencia o rea de estudio de esta) de satisfacer las necesidades de los clientes y obtener ganancias al mismo tiempo. Marketing es ofertar y satisfacer las necesidades de los clientes, pero vendiendo en base a las caractersticas reales no bajo publicidad engaosa a la cual normalmente el usuario es expuesto. EVALUACION PRIVADA DE UN PROYECTO DE INVERSION Es aqulla evaluacin que se realiza desde la ptica del empresario, y, consiste en la medicin de su valor en base a la comparacin de los beneficios que genera y los costos que requiere el proyecto a precios de mercado. La evaluacin privada incide bsicamente en dos tipos de evaluacin. Evaluacin Econmica Evaluacin Financiera EVALUACION ECONOMICA Es la determinacin de la rentabilidad de un proyecto, mediante uno o ms de un indicador

a objeto de facilitar el proceso de toma de decisiones. El resultado del indicador se usa como criterio de decisin. Entre los indicadores ms utilizados tenemos: El Valor Presente Neto (VPN), el Valor anual uniforme equivalente (VA o CAUE) y la Tasa Interna de Retorno o de Rendimiento (TIR) El VPN y el VA dependen de los flujos de caja y de la Tasa de inters estimada como Tasa Mnima de Rendimiento (TMAR) Para que un proyecto sea rentable o factible econmicamente, tanto el VPN como el VA debe ser mayores o iguales a cero. Mientras que si se usa el TIR, este indicador debe ser mayor o igual a la tasa mnima de rendimiento (TMAR) considerada. - En relacin a qu es el Valor Presente Neto (VPN): Es la actualizacin de los flujos de caja o FC (ingresos y egresos) estimados en el proyecto. Es traer los FC al punto cero de la escala de tiempo considerando el valor del dinero a travs del tiempo, o sea, es buscar el equivalente de los FC hoy en el presente. Es una relacin de Ingresos menos Egresos y por ello al traer esos valores al punto cero de la escala de tiempo, mediante los factores de actualizacin pertinentes, nos encontramos con que puede dar negativa esa relacin, expresando que los costos son mayores a los posibles ingresos y, por lo tanto, el proyecto se considera no rentable. En caso contrario, es factible. HORIZONTE DE EVALUACIN El cual depende de las caractersticas de cada proyecto; si el mismo tiene una vida til posible de prever, si no es de larga duracin; lo ms conveniente resulta construir flujos de caja para ese nmero de aos. En el caso que la empresa que se creara con el proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo; se aplica la convencin generalmente usada; los flujos a diez aos de proyeccin. Tasa de descuento: es la encargada de actualizar los flujos de caja, dndole as valor al dinero en el tiempo. Adems, ha de corresponder con la rentabilidad que el inversionista le exige a la inversin por renunciar a un uso alternativo de recursos en proyectos con niveles de riesgos similares, aunque en este caso se denominara costo marginal del capital. Ingresos y egresos terminales del proyecto: ocurren en el ltimo ao de vida til considerado para el proyecto. Puede incluir recuperacin del valor del Capital de Trabajo Neto, el valor de desecho o de salvamento del proyecto. Al evaluar una inversin, normalmente la proyeccin se hace para un perodo de tiempo inferior a la vida til real del proyecto, por lo cual al trmino del perodo de evaluacin es necesario estimar el valor que podra tener el activo en ese momento por algunos de los tres mtodos reconocidos para este fin; con vistas a determinar, los beneficios futuros que podra generar desde el trmino del perodo de evaluacin, en lo adelante. El primer mtodo es el contable, que calcula el valor de desecho como la suma de los valores contables (o valores en libro) de los activos. El valor contable corresponde al valor que a esa fecha no se ha depreciado un activo y se calcula:

Donde: I j = Inversin en el activo j n j = Nmero de perodos a depreciar el activo j d j = Nmero de perodos ya depreciados del activo j al momento de hacer el clculo VD = Valor de desecho del proyecto

El segundo mtodo parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero valor que podrn tener los activos al trmino de su vida til. Por tal motivo, plantea que el valor de desecho de la empresa corresponder a la suma de los valores comerciales que seran posibles de esperar, corrigindolos por su efecto tributario. El tercer mtodo es el denominado econmico, donde se supone que el proyecto valdr lo que es capaz de generar desde el momento en que se evala hacia adelante. Dicho de otra forma, puede estimarse el valor que un comprador cualquiera estara dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoracin. La determinacin del flujo de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversin y la financiacin, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla

Tabla 1 Perfil de Flujo de Caja de un Proyecto. El resultado de la evaluacin se mide a travs de distintos criterios que, ms que optativos, son complementarios entre s. Los criterios que se aplican con mayor frecuencia son: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el Perodo de recuperacin de la inversin (PR) y la razn Beneficio / Costo (BC). EL VALOR ACTUAL NETO. Segn Mascareas el Valor Actual Neto (VAN) de una inversin se define como el valor actualizado de la corriente de los flujos de caja que la misma promete generar a lo largo de su vida, vase el segmento esquema temporal.

El Valor Actual (VA) consiste en actualizar todos los flujos de caja (Qi) para lo que se utiliza un tipo de descuento del k por uno, que es el costo de oportunidad del capital empleado en el proyecto de inversin. Una vez actualizados los flujos de caja se deduce el valor del desembolso inicial (A) de ah el nombre de Valor Actual Neto. La expresin general del clculo del VAN es la siguiente:

(2)

Segn este criterio una inversin es efectuable o factible cuando el VAN>0, es decir, cuando la suma de todos los flujos de caja valorados en el ao 0 supera la cuanta del desembolso inicial (si ste ltimo se extendiera a lo largo de varios perodos habr que calcular tambin su valor actual). Si aplicamos este criterio en el anlisis de diferentes inversiones alternativas; entonces son preferibles aquellas cuyo VAN sea ms elevado, porque sern los proyectos que mayor riqueza proporcionen a los inversionistas de capital y, por tanto, que mayor valor aportan a la empresa. En el supuesto que un proyecto tiene un VAN igual a cero, ello querr decir que el proyecto genera los suficientes flujos de caja como para pagar: los intereses de la financiacin ajena empleada, los rendimientos esperados (dividendos y ganancias de capital) de la financiacin propia, y devolver el desembolso inicial de la inversin. Por tanto, un VAN positivo implica que el proyecto de inversin produce un rendimiento superior al mnimo requerido y ese exceso ir a parar a los apostadores de la empresa, quines vern el crecimiento del capital exactamente en dicha cantidad. Es esta relacin directa entre la riqueza de los accionistas y la definicin del VAN quien hace que este criterio sea tan importante a la hora de valorar un proyecto de inversin. Una inversin es deseable si crea valor para quin la realiza. El valor actual neto es la expresin monetaria del valor que se crea hoy por la realizacin de una inversin, es la rentabilidad de la inversin, la variacin de la riqueza o valor del proyecto respecto a otras alternativas posibles representadas por el Costo Marginal del Capital. Dicho de otro modo, puede considerarse como el ahorro sobre la inversin, el valor actual del excedente que la empresa obtiene por encima del que lograra mediante la inversin alternativa representada por i. Al utilizar esta herramienta es necesario actualizar hasta su valor presente los flujos netos de caja esperados durante cada uno de los perodos de la vida til del proyecto, descontndolos al costo marginal de capital y, posteriormente, sustraerle el costo de la inversin inicial. El resultado ser el valor presente neto o valor actual neto. Si el mismo es positivo el proyecto ser aceptado; si es negativo ser rechazado si se tratara de dos proyectos mutuamente excluyentes se implementar el de valor actual neto mayor. En el caso de que, por la aplicacin de este criterio, el resultado sea cero, resultar igual la decisin de aceptar o no el proyecto. Su formulacin matemtica es la siguiente:

La determinacin del VAN posee sus ventajas muy bien marcadas: 1. Sencillez de clculo (su operatoria se reduce a operaciones matemticas elementales). 2. Tiene en cuenta toda la vida del proyecto y las corrientes de liquidez. 3. Toma en consideracin el carcter temporal de los flujos. Es decir, homogeniza los flujos netos de caja refirindolos a un mismo momento del tiempo, reduce a una unidad de medida comn cantidades de dinero recibidas en momentos del tiempo diferentes. El VAN a pesar de ser el ms idneo de cara a la valoracin de los proyectos de inversin adolece de algunas limitaciones que es conveniente tener presente y conocer. 1. Dificultad para determinar la tasa de descuento adecuada. 2. No indica la tasa de rentabilidad total del proyecto 3. No siempre es comprendido por los hombres de negocios.

LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR). En la literatura de Mascareas, se plantea que la tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento para la que un proyecto de inversin tendra un VAN igual a cero. La TIR es, pues, una medida de la rentabilidad relativa de una inversin. Esta es la alternativa ms utilizada despus del VAN. Como se ver la tasa interna de rendimiento (TIR) tiene una relacin ntima con el VAN. Esta tcnica trata de expresar una sola tasa de rendimiento que resuma las bondades de la inversin. La palabra "interna" significa que dicha tasa ser inherente a un solo proyecto, debido a que depende nicamente, al igual que el VAN, de los parmetros propios del proyecto de que se trate, entindase FCN, I0, i, y no de tasas ofrecidas externamente, lo cual no quiere decir que no puedan haber dos proyectos con parmetros distintos y una misma TIR. Al calcularla se encuentra la rentabilidad que se obtiene sobre el capital invertido mientras este est invertido, permitiendo desembolsos parciales de la inversin. Es una medida porcentual, relativa y por tanto muy importante para comparar proyectos. Parte del supuesto de que, la reinversin de los flujos del proyecto se sucede a la propia TIR. La i, en este caso la r, que haga al VAN igual a cero ser, precisamente el rendimiento de la inversin, o sea, la TIR. Esto resulta de suma importancia porque proporciona un mtodo de clculo de rendimientos internos de inversiones con mayor vida til. La frmula general para su clculo ser:

Donde: r = TIR En el mtodo del VAN la tasa de descuento i se especifica y el VAN es calculado, mientras que en el mtodo de la TIR se parte de que el VAN debe ser igual a cero y se debe encontrar el valor r que satisfaga esta condicin. De acuerdo a los resultados de su clculo, cuando la r > i (se acepta el proyecto). Si r = i, ser indiferente y nunca se aceptaran proyectos cuya r < i. Si los proyectos son mutuamente excluyentes, adems del resultado anterior se elige el que mayor r proporcionar a la empresa. Los mtodos mayormente utilizados para calcular la TIR son: el de prueba y error, el de solucin por calculadora, Microsoft Excel utilizando la computadora y, existe uno en especfico cuando los flujos de caja son constantes. Desventajas de la TIR. La TIR, sin dejar de reconocer su efectividad en la mayora de los casos, presenta a menudo graves problemas que, si no se reconocen a tiempo, podran inducir a una decisin errada, sobre todo para la decisin que se deriva de proyectos mutuamente excluyentes. Un primer problema se presenta cuando en la determinacin de los flujos aparecen cambios de signo. En tales casos puede que existan tantas tasas de retorno como cambios de signo haya, aunque otras veces varios cambios de signo solo exhiben una TIR o ninguna, en dependencia de los valores que se obtienen. El mximo nmero de tasas diferentes ser igual al nmero de cambios de signos que tenga el flujo del proyecto, aunque el nmero de cambios de signos no es condicionante del nmero de tasas internas de retorno calculables. Las decisiones tambin pueden complicarse cuando no se pueden obviar en la evaluacin de la inversin, por su importancia, la variabilidad de las tasas de descuento, dado cambios en la diferencia del inters o la rentabilidad a corto y a largo plazo. La solucin en estos casos la da el criterio VAN, ms constante y consistente, o una combinacin de criterios de decisin para las ocasiones en que esto sea factible.

DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO La tasa de descuento es otro aspecto sobre el que es necesario profundizar en el objetivo de comprender el contenido econmico del VAN. Esta requiere de anlisis tanto en su aspecto cuantitativo como cualitativo. En su aspecto cuantitativo la importancia de una determinada magnitud en el valor de la tasa de descuento k, se deriva de la influencia que esta tiene sobre el valor actual neto, pues el VAN es mayor en la medida que k es menor y viceversa. La relacin entre estas dos variables se expresa en la figura 4.

Figura 4 Relacin entre el VAN y la Tasa de Descuento. Fuente: [Elaboracin Propia] Al analizar la funcin VAN = f (k ) se pone de manifiesto que el VAN vara en funcin de k entre los siguientes valores: VAN = ( FC para k = 0 VAN = 0 para k = r Mientras que, en su aspecto cualitativo, una de las principales dificultades para el clculo del VAN es, precisamente, la de definir la tasa de descuento a utilizar. El proyecto supuesto terico parte de la hiptesis de la existencia de un mercado financiero, y postula que esta tasa viene determinada por la tasa de inters que rige en el mercado financiero, tasa sta a la que se podra lo mismo pedir que prestar dinero, y que no variara para cualquiera que fuera el monto solicitado. Pero, como se sabe, esta no es una hiptesis realista, pues son diversas las tasas de inters existentes en el mercado, tampoco es la misma tasa de inters a la que se presta que a la que se puede pedir prestado y, adems; esta tasa est asociada al nivel de riesgo que tenga cada inversin en particular. Otro criterio generalmente aceptado para determinar la tasa de descuento es el del costo de oportunidad del capital. Al respecto, si se parte del principio de la escasez de los recursos, resulta mucho ms comprensible y factible, establecer como tasa de descuento el costo de oportunidad del capital, entendindose por ste, el de la mejor alternativa de utilizacin de los recursos, es decir, la rentabilidad a la que se renuncia en una inversin de riesgo similar por colocar los recursos en el proyecto. En este sentido, es frecuente encontrar que la tasa de inters activa (a la que presta dinero la banca nacional) es sumamente alta, es costoso y difcil obtener crditos externos, debido al llamado riesgo pas, lo que repercute en el incremento de la tasa de inters a que se obtienen estos recursos. Ello, se suma a que las economas del tercer mundo, caracterizadas, bsicamente, por la alta participacin del sector agropecuario y de la pequea y mediana industria, sectores donde -en general- es baja la tasa de rentabilidad, por tanto, situaciones en que la tasa de inters es mayor que la tasa de rentabilidad. En este contexto, podran tambin existir ramas de la economa cubana, en que el costo del dinero sea mayor que el costo de oportunidad del capital (dadas las restricciones que se enfrentan en los mercados de capitales), por tanto, en que habra que calcular la tasa de descuento a partir de la tasa de inters. Estas y otras razones explican que, en el clculo de k, estn presentes componentes objetivos y subjetivos, por lo que se coincide con aquellos autores que afirman que esta debe representar la rentabilidad mnima que se le exige al proyecto, para cuyo clculo se considera que se debern tener en cuenta factores objetivos, tales como: las tasas de inters a que la empresa y el pas

reciben recursos financieros, los niveles de rentabilidad de la rama econmica a que pertenece el proyecto, riesgo financiero, etctera, pero tambin criterios subjetivos dictados por la experiencia y la intuicin del sujeto decisor. En resumen, el VAN no se puede concebir slo como un resultado numrico para seleccionar proyectos de inversin, sino que su empleo se sustenta en el hecho de que est en correspondencia con los objetivos de los inversionistas, con los objetivos financieros de la empresa. PERODOS DE RECUPERACIN SIMPLE Y DESCONTADO. El perodo de recuperacin consiste en determinar el nmero de perodos necesarios para recuperar la inversin inicial a partir de los flujos netos de caja generados, resultado que se compara con el nmero de perodos aceptables por la empresa o con el horizonte temporal de vida til del proyecto, en dependencia de la posibilidad o no de definir la empresa sus normas para recuperar las inversiones. El perodo de recuperacin puede calcularse considerando o no el valor del dinero en el tiempo. Si los flujos fuesen idnticos y constantes en cada perodo, el clculo se simplifica a la siguiente expresin: PRs = FCN / I0 (5) Donde: PRs, perodo de recuperacin simple, expresa el nmero de perodos necesarios para recuperar la inversin inicial I0 cuando los beneficios netos generados por el proyecto en cada perodo son FCN promedio. Si el flujo neto difiere entre perodos, el clculo exacto se realiza determinando mediante suma acumulada del nmero de perodos que se requiere para recuperar la inversin a travs de la siguiente formulacin matemtica:

La ventaja de la simplicidad de clculo no logra contrarrestar los peligros de sus desventajas. Entre estas cabe mencionar que ignora las ganancias posteriores al perodo de recuperacin, subordinando la aceptacin a un factor de liquidez y riesgo ms que de rentabilidad. Tampoco considera el valor del dinero en el tiempo, al asignar igual importancia a los fondos generados el primer ao con los del ao n. Lo anterior se puede solucionar si se descuentan los flujos a la tasa de descuento y se calcula la suma acumulada de los beneficios netos actualizados al momento cero. Este criterio de decisin puede llevar a tomar decisiones errneas al igual que la TIR, por lo que se recomienda su utilizacin como complemento de las anteriores. RAZN BENEFICIO / COSTO (B/C) Representa cuanto se gana por encima de la inversin efectuada. Igual que el VAN y la TIR, el anlisis de beneficio-costo se reduce a una sola cifra, fcil de comunicar en la cual se basa la decisin. Solo se diferencia del VAN en el resultado, que es expresado en forma relativa. Se halla de la siguiente forma:

PRESUPUESTO PUBLICO Es un instrumento de gestin del Estado para el logro de resultados a favor de la poblacin, a travs de la prestacin de servicios y logro de metas de cobertura con equidad, eficacia y eficiencia por las Entidades Pblicas. Establece los lmites de gastos durante el ao fiscal, por cada una de las Entidades del Sector Pblico y los ingresos que los financian, acorde con la disponibilidad de los Fondos Pblicos, a fin de mantener el equilibrio fiscal. GASTO CORRIENTE Comprende las erogaciones destinadas a las operaciones de produccin de bienes y prestacin de servicios, tales como gastos de consumo y gestin operativa, servicios bsicos, prestaciones de la seguridad social, gastos financieros y otros. Estn destinados a la gestin operativa de la entidad pblica durante la vigencia del ao fiscal y se consumen en dicho perodo. GASTOS DE CAPITAL Las entidades pblicas al formular su presupuesto para gastos de capital, tienen como objetivo orientar los recursos para proyectos que mejoren las condiciones de vida de la comunidad, pudiendo ser a corto, mediano y largo plazo. Comprende desde la intencin o pensamiento de ejecutar algo hasta el trmino o puesta en operacin normal. En el Gasto Social el Estado ms que buscar el bienestar de la sociedad como un fin especfico, se dirige a la bsqueda de logros en materia de equidad social, y los nuevos objetivos principalmente la Inclusin Social. La Cuenta General de la Repblica como documento de gestin pblica contiene la informacin del Presupuesto de Inversin Pblica (proyectos) y el presupuesto formulado en los principales Programas Sociales que ejecutan las entidades de la Actividad Gubernamental. DEUDA PBLICA Se entiende por deuda pblica al conjunto de obligaciones pendientes de pago que mantiene el Sector Pblico, a una determinada fecha, frente a sus acreedores. Constituye una forma de obtener recursos financieros por parte del estado o cualquier poder pblico y se materializa normalmente mediante emisiones de ttulos de valores en los mercados locales o internacionales y, a travs de prstamos directos de entidades como organismos multilaterales, gobiernos, etc. Dependiendo de la residencia de los acreedores, la deuda puede clasificada como externa o interna. La deuda externa, es aquella acordada con personas naturales o jurdicas no domiciliadas en el pas, mientras que la deuda interna es la que se acuerda con personas naturales o jurdicas domiciliadas en el pas, por lo que todos sus efectos quedan circunscritos al mbito interno.

La Direccin Nacional del Endeudamiento Pblico es el rgano de lnea del Ministerio de Economa y Finanzas, rector del Sistema Nacional de Endeudamiento, encargado de programar, presupuestar, normar, negociar, registrar, controlar, contabilizar y coordinar la aprobacin de las operaciones de endeudamiento pblico y de las operaciones de administracin de deuda; atender el servicio de las operaciones de deuda del Gobierno Nacional, realizar operaciones conexas para una administracin prudente de la deuda, actuar como agente financiero nico del Gobierno Nacional, preparar y publicar las estadsticas de la deuda pblica. Depende directamente del Vice Ministro de Hacienda.

COMPONENTES DE PRESUPUESTO DE INGRESO RECURSOS ORDINARIOS

00.

Recursos Ordinarios

Corresponden a los ingresos provenientes de la recaudacin tributaria y otros conceptos; deducidas las sumas correspondientes a las comisiones de recaudacin y servicios bancarios; los cuales no estn vinculados a ninguna entidad y constituyen fondos disponibles de libre programacin. Asimismo, comprende los fondos por la monetizacin de productos, entre los cuales se considera los alimentos en el marco del convenio con el Gobierno de los Estados Unidos, a travs de la Agencia para el Desarrollo Internacional (AID) - Ley Pblica N 480. Se incluye la recuperacin de los recursos obtenidos ilcitamente en perjuicio del Estado FEDADOI.

RECURSOS DIRECTAMENTE RECAUDADOS 09. Recursos Directamente Recaudados

Comprende los ingresos generados por las Entidades Pblicas y administrados directamente por stas, entre los cuales se puede mencionar las Rentas de la Propiedad, Tasas, Venta de Bienes y Prestacin de Servicios, entre otros; as como aquellos ingresos que les corresponde de acuerdo a la normatividad vigente. Incluye el anteriores. rendimiento financiero as como los saldos de balance de aos fiscales

RECURSOS POR OPERACIONES OFICIALES DE CRDITO 19. Recursos por Operaciones Oficiales De Crdito

Comprende los fondos de fuente interna y externa provenientes de operaciones de crdito efectuadas por el Estado con Instituciones, Organismos Internacionales y Gobiernos Extranjeros, as como las asignaciones de Lneas de Crdito. Asimismo, considera los fondos provenientes de operaciones realizadas por el Estado en el mercado internacional de capitales. Incluye el diferencial cambiario, as como los saldos de balance de aos fiscales anteriores. Slo en el caso de los Gobiernos Locales se incluir el rendimiento financiero.

DONACIONES Y TRANSFERENCIAS 13. Donaciones y Transferencias

Comprende los fondos financieros no reembolsables recibidos por el gobierno proveniente de Agencias Internacionales de Desarrollo, Gobiernos, Instituciones y Organismos Internacionales, as como de otras personas naturales o jurdicas domiciliadas o no en el pas. Se consideran las transferencias provenientes de las Entidades Pblicas y Privadas sin exigencia de contraprestacin alguna. Incluye el rendimiento financiero y el diferencial cambiario, as como los saldos de balance de aos fiscales anteriores. RECURSOS DETERMINADOS 04. Contribuciones a Fondos

Considera los fondos provenientes de los aportes obligatorios efectuados por los trabajadores de acuerdo a la normatividad vigente, as como los aportes obligatorios realizados por los empleadores al rgimen de prestaciones de salud del Seguro Social de Salud. Se incluyen las transferencias de fondos del Fondo Consolidado de Reservas Previsionales as como aquellas que por disposicin legal constituyen fondos para Reservas Previsionales. Incluye el rendimiento financiero as como los saldos de balance de aos fiscales anteriores. 07. Fondo de Compensacin Municipal

Comprende los ingresos provenientes del rendimiento del Impuesto de Promocin Municipal, Impuesto al Rodaje e Impuesto a las Embarcaciones de Recreo. Incluye el rendimiento financiero as como los saldos de balance de aos fiscales anteriores. 08. Impuestos Municipales

Son los tributos a favor de los Gobiernos Locales, cuyo cumplimiento no origina una contraprestacin directa de la Municipalidad al contribuyente. Dichos tributos son los siguientes: a) b) c) d) e) f) g) h) Impuesto Predial Impuesto de Alcabala Impuesto al Patrimonio Vehicular Impuesto a las Apuestas Impuestos a los Juegos Impuesto a los Espectculos Pblicos no Deportivos Impuestos a los Juegos de Casino Impuestos a los Juegos de Mquinas Tragamonedas rendimiento financiero as como los saldos de balance de aos fiscales

Incluye el anteriores. 18.

Canon y Sobrecanon, Regalas, Renta de Aduanas y Participaciones

Corresponde a los ingresos que deben recibir los Pliegos Presupuestarios, conforme a Ley, por la explotacin econmica de recursos naturales que se extraen de su territorio. Asimismo, considera los fondos por concepto de regalas, los recursos por Participacin en Rentas de Aduanas provenientes de las rentas recaudadas por las aduanas martimas, areas, postales, fluviales, lacustres y terrestres, en el marco de la regulacin correspondiente, as como las transferencias por eliminacin de exoneraciones tributarias. Incluye el rendimiento financiero as como los saldos de balance de aos fiscales anteriores.

PRSTAMOS DEL SECTOR PBLICO El BID ofrece tres tipos de prstamos al sector pblico, tambin conocidos como Prstamos con Garanta Soberana (SG, segn sus siglas en ingls) y son:

Prstamos de inversin: Este tipo de prstamos apoyan proyectos de inversin pblica y privada en Latinoamrica y el Caribe. Prstamos basados en polticas: Estos prstamos apoyan cambios institucionales y de poltica a nivel del sector y sub-sector a travs de fondos de rpido desembolso. Prstamos de emergencia: Estos prstamos apoyan a los pases a enfrentar crisis financieras o econmicas y desastres naturales.

PRESUPUESTO MAESTRO Un presupuesto maestro es, en esencia, un anlisis ms extenso del primer ao de un plan a largo plazo. Este presupuesto resume las actividades planeadas de todas las subunidades de una organizacin: ventas, produccin, distribucin y finanzas. El presupuesto maestro cuantifica los objetivos de ventas, la actividad de los factores de costos, las compras, la produccin, la utilidad neta, la posicin financiera y cualquier otro objetivo que especifique la administracin. Por tanto, el presupuesto maestro es un plan de negocios peridico que incluye un conjunto coordinado de programas de operacin y estados financieros detallados. Este incluye proyecciones de ventas, costos, gastos, ingresos y desembolsos de efectivo y balances generales. Algunas veces los presupuestos maestros tambin se llaman estados proforma, un sinnimo de estados financieros proyectados. La administracin puede preparar presupuestos mensuales para el ao o tal vez, presupuestos mensuales solo para el primer trimestre y presupuestos trimestrales para los tres trimestres restantes. El presupuesto maestro es el presupuesto ms detallado que se coordina a lo largo de toda la organizacin. Los presupuestos continuos o presupuestos rodantes son una forma muy comn del presupuesto maestro en donde se agrega un mes en el futuro cuando el mes que acaba de terminar se elimina. Los presupuestos continuos obligan a los administradores a pensar de manera particular en los prximos doce meses y, en consecuencia, a mantener un horizonte de planeacin estable. Conforme agregan un nuevo decimosegundo mes al presupuesto continuo, los administradores tambin pueden actualizar los once meses restantes. As pueden comparar los resultados mensuales reales contra el plan original y contra el plan revisado mas reciente. Componentes del presupuesto maestro: El presupuesto maestro usual de una compaa no productora tiene los siguientes componentes: Presupuesto de Operacin Presupuesto de ventas Presupuesto de cobros

Presupuesto de compras Desembolsos por compras Presupuesto de gastos de operacin Desembolsos por gastos de operacin Estado de resultados presupuestado

Presupuesto Financiero Presupuesto de capital Presupuesto de efectivo o flujo de caja Balance general presupuestado Las empresas industriales elaboran presupuestos adicionales de materiales, mano de obra y costos indirectos de fabricacin. PRESUPUESTO DE VENTAS Este presupuesto es la base para los dems clculos presupuestales. Existen varios mtodos para el clculo del presupuesto de ventas: promedio de aos anteriores, incrementos porcentuales, clculos segn la inflacin esperada, estudios de mercado, patrones de acuerdo a las ventas de aos anteriores, estimaciones realizadas por vendedores de la empresa, planes de publicidad y promocin, anlisis estadsticos, etc. El presupuesto de ventas es el punto de partida del presupuesto porque los niveles de inventario, las compras y gastos de operacin dependen de las ventas. PRESUPUESTO DE COBROS Este presupuesto resume los ingresos de dinero en cada mes. Incluye las ventas en efectivo del mes en curso ms las ventas a crdito de meses anteriores. PRESUPUESTO DE COMPRAS Muestra el clculo de los valores a comprar de acuerdo con las proyecciones de ventas y los inventarios finales necesarios para atender la demanda. DESEMBOLSOS POR COMPRAS Se basa en el presupuesto de compras de acuerdo con las polticas de crdito aceptadas por la empresa. PRESUPUESTO DE GASTOS DE OPERACIN Este presupuesto depende de las fluctuaciones en el volumen de ventas tales como las comisiones por ventas y los costos de envo, igualmente, otros factores de costos tienen influencia directa sobre muchos gastos de operacin. Los gastos de operacin incluyen los gastos de administracin y mercadeo o ventas y en estos se encuentran los gastos de personal y los dems gastos fijos y variables. DESEMBOLSOS POR GASTOS DE OPERACIN Se basan en el presupuesto de gastos de operacin y tiene en cuenta las polticas o formas de pago que utilice la compaa. Tambin es necesario tener en cuenta aquellos valores que se registran como gastos de operacin por los cuales no se realizan desembolsos tales como la depreciacin, las provisiones y los diferidos.

ESTADO DE RESULTADOS PRESUPUESTADO Los presupuestos anteriores proporcionan suficiente informacin para la elaboracin del estado de resultados. Los valores arrojados por estos conforman las operaciones realizadas por la empresa. Es necesario tener en cuenta que cuando en el presupuesto de efectivo se requiere de prstamos, el valor de los intereses debe trasladarse al estado de resultados como gastos no operacionales y as obtener la utilidad. PRESUPUESTO DE EFECTIVO Es un estado de ingresos y egresos de dinero, prcticamente se elabora con los presupuestos de cobros y desembolsos realizados anteriormente e incluye los desembolsos necesarios por los compromisos adquiridos en las compras de propiedad, planta y equipo, denominado tambin presupuesto de capital. La administracin determina el saldo mnimo de efectivo dependiendo de la naturaleza del negocio y los acuerdos de crdito. Los presupuestos de efectivo ayudan a que los administradores eviten tener efectivo innecesariamente ocioso y anticipan las necesidades de crdito. BALANCE GENERAL PRESUPUESTADO Es el paso final en la elaboracin del presupuesto maestro. Este proyecta cada partida del balance general de acuerdo al plan de negocios. La formulacin inicial del presupuesto maestro permite a la administracin considerar cambios, impulsar nuevas estrategias de ventas, realizar ajustes en la distribucin de los ingresos y egresos, realizar cambios en las polticas de financiacin de ventas, compras y pagos de otros gastos, que permitan por ejemplo evitar costos de financiacin. El primer borrador del presupuesto es rara vez el presupuesto final.