Noviembre 26, 2010. COMPAA MINERA AUTLN S.A.B. DE C.V.

AUTLANB / BMV Cobertura de Seguimiento: Crecimiento notorio despus de la crisis mundial. Recomendacin de la inversin: MARKET OUTPERFORM Precio: $28.08

IPC: 36,904.53

IMC30: 491.35

DJ: 11,067.17

Reportes Financieros

Burkenroad Latinoamrica (Mxico)

Tec de Monterrey

La compaa es el nico productor de ndulos de manganeso en el mundo, as como el principal productor de ferroaleaciones de manganeso en Norte y Centroamrica. Es el principal proveedor de ferroaleaciones en Mxico. Obtienen en noviembre de 2009 el premio como Proveedor Destacado por parte de Gerdau-Sidertul. Inversin en sistema de minado de Barrenacin Larga y la planta hidroelctrica de Atexcaco para reducir costos energticos. Emiten con xito notas no subordinadas garantizadas por un monto de us$40 millones de dlares pactando una tasa fija del 9.5% anual. Se reiniciaron operaciones, produciendo al 100% de capacidad a partir del cuarto trimestre del 2009. Los precios del mineral de manganeso, as como de las ferroaleaciones, aumentaron 27% durante el ao. Precio objetivo de la accin: $37.86. 2010E $2.01 14.0x $3.68 7.6x 2011E $2.39 11.8x $2.95 9.5x 2012E $2.67 10.5x $3.27 8.6x

Valuacin: UPA P/UPA EBITDA* P/EBITDA

Capitalizacin: Acciones en circulacin (miles) Valor de capitalizacin (MDP)** Valor Empresa (MDP)*** Volumen diario promedio 6 meses P/VL

270,701 $7,601 $7,683 490,172 2.5

Informacin de la accin: Rango (52 semanas) $23. - $33.00 Desempeo de la accin 12 m 4.93% Dividendos pagados $0.00 Valor en libros por accin $10.8 Beta 0.7826
***El Valor Empresa se calcula tomando el valor de capitalizacin en circulacin ms el pasivo largo plazo, ms inters minoritario menos el efectivo e inversiones temporales *EBITDA es calculado usando la utilidad de operacin ms depreciacin y amortizacin dividido entre el nmero de acciones

Todos los datos son a la fecha del reporte **El valor de capitalizacin de la empresa se basa en el precio de la accin por el nmero de acciones en circulacin. Fuente: Infosel Inversionista, Economtica, Bl oomberg

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Las oficinas corporativas se ubican en Monterrey, Nuevo Len. Sector: Materiales Ramo: Metales y minera Actividad econmica: Produccin y comercializacin de minerales de manganeso y ferroaleaciones Descripcin: Dedicada a la exploracin, extraccin, beneficio, produccin y venta del manganeso, as como a la produccin y comercializacin de ferroaleaciones para el sector siderrgico principalmente. Productos y servicios: Ndulos y carbonatos de manganeso, ferromanganeso alto carbn, ferromanganeso refinado silicomanganeso, bixido de manganeso grado batera, bixido de manganeso grado cermico y xido manganoso. Direccin de Internet: www.autlan.com.mx

Analistas Arabelia Barrios Gerardo Vzquez Leticia Garza Ren Duarte

Tutores Ma. Concepcin del Alto Hernndez Marcela Maldonado Gonzlez

DESEMPEO DE LA ACCIN
Figura 1: Desempeo de la accin

Tabla 1: Precios Objetivo Reportes Burkenroad Fecha del reporte 29/abril/2005 09/mayo/2006 26/octubre/2007 24/octubre/2008 30/octubre/2009 Recomendacin Market outperform Market Outperform Market Outperform Market Perform Market Outperform Precio Objetivo $6.16 $4.54 $18.76 $28.63 $35.86

Fuente: Bloomberg

DESCRIPCIN DE LA EMPRESA Compaa Minera Autln S.A.B. de C.V. fue fundada en 1953, con el objetivo de explotar manganeso en el Estado de Jalisco. Es una empresa minera dedicada a la exploracin, extraccin, beneficio, produccin y venta de este mineral, as como a la produccin y comercializacin de ferroaleaciones. Es subsidiaria y controlada por Grupo Ferrominero S.A. de C.V. Cuenta con dos unidades mineras de manganeso, Molango y Nonoalco, ambas situadas en el Estado de Hidalgo, Mxico; tambin cuenta con tres plantas de ferroaleaciones localizadas en los estados de Veracruz, Puebla y Durango, teniendo una capacidad anual instalada aproximada de 221,000 toneladas mtricas. Los productos de la empresa son: ndulos y carbonatos de manganeso, ferromanganeso alto carbn, ferromanganeso refinado, silicomanganeso, bixido de manganeso grado batera, bixido de manganeso grado cermico y xido manganoso. La compaa es el nico productor de ndulos de manganeso en el mundo y nico productor de minerales de manganeso, as como el principal productor de ferroaleaciones de manganeso en Norte y Centroamrica. Es importante mencionar que Autln es el principal proveedor de ferroaleaciones en Mxico, al cierre del 2009 la venta de este producto represent el 58% de las ventas de la empresa. De acuerdo a su reporte, Minera Autln tiene 29 millones de toneladas de reservas probadas y 256 millones de reservas probables de manganeso. Todas las minas y plantas de la empresa tienen la certificacin de calidad ISO-9001-2000. Al cierre del ao 2009, la empresa contaba con 1,628 empleados (1,088 de planta y 540 eventuales) y al 3T10 cuenta con 1,745 empleados. En Septiembre del presente ao, la empresa anunci la formalizacin de su relacin con Compaa de Energa Mexicana, S.A. de C.V. (CEM) para realizar una inversin de US $21millones de dlares, recibiendo a cambio una participacin del 49% en dicha empresa. La inversin se realizar durante los prximos 6 meses y ser financiada con recursos actuales y la generacin de flujo de la empresa. Actualmente compaa de energa mexicana construye la planta hidroelctrica Atexcaco con capacidad de 30 mw, teniendo a la fecha un avance significativo y se prev que inicie operaciones a partir del segundo semestre del 2011. Con esta planta se abastecer el 25% del consumo total de energa elctrica de Minera Autln, quien tiene un contrato de largo plazo el cual le permite comprar la energa elctrica generada por CEM con un descuento. Dado que es un insumo muy importante para Autln anunci que est trabajando

en otros proyectos de generacin de energa con el objetivo de lograr en el mediano plazo satisfacer por lo menos el 75% de sus necesidades de energa. Los principales clientes de Autln son Ternium, Altos Hornos de Mxico, Mittal Steel Lzaro Crdenas; los cuales representan el 10% de las ventas cada uno. En el mercado nacional, los clientes de la compaa son todos los productores de acero del pas y en menor cantidad las industrias de bateras y cermica. Mxico representa la mayor parte de las ventas de Minera Autln, esto en comparacin con el total de ventas contra el resto del mundo. El 75% de sus ventas son domsticas; y de la proporcin que se exporta, el 85% van a Estados Unidos y el resto a Venezuela y China. Durante el 2009 la empresa reporta una inversin en un hotel-spa llamado STERRA- Tierra Destino, el cual es la transformacin de la antigua casa de visitas de la Unidad Minera Molango. Este hotel es una unidad independiente de Minera Autln, pero vinculada a travs de Grupo Ferrominero. Minera Autln ha iniciado inversiones para desarrollar proyectos de exploracin en Mxico y Latinoamrica, lo hace a travs de la empresa GFM-Resources Ltd., la cual es una rama subsidiaria con base en Canad y cuyas acciones estn listadas en la Venture Exchange de Toronto. Con respecto su actividad burstil, a lo largo de su historia, la accin de la empresa ha sido suspendida en bolsa, a consecuencia de dificultades financieras que estuvieron ligadas a problemticas que enfrent el sector acerero. Sin embargo, a partir del ao 2003 gracias a una adecuada estrategia financiera y despus de haber pasado por un proceso de restructuracin, sus ventas han mostrado un crecimiento importante y su flujo de efectivo. Desde entonces disminuyeron su apalancamiento, conservando una estructura de pasivos sana, lo que ha apoyado la confianza de los inversionistas. Todo este proceso y apoyado por un buen manejo de la relacin con inversionistas, contribuy a que el precio de la accin alcanzara niveles histricos, logrando generar un rendimiento superior al 2000% en dos aos (ver Figura 1). Este desempeo le permiti incorporarse a la muestra del ndice de Precios y Cotizaciones (IPC) en febrero del 2009, indicador que inclua a las empresas ms burstiles en Mxico. La empresa tiene 270,701,816 de acciones en circulacin serie B, que representa un float del 25%. En Septiembre de este ao la Bolsa Mexicana de Valores sac la accin de Minera Autln de la muestra del IPC por un cambio en la metodologa de clculo, no siendo la causa un menor volumen operado; se cataloga con mediana bursatilidad y a la fecha del presente reporte su ndice es de 7.522. Por su parte en Noviembre de 2009, la empresa firm un contrato de prestacin de servicios de formador de mercado con la institucin Accival (de Banamex) casa de bolsa, para la serie B de sus acciones en circulacin. Este contrato fu por seis meses y con esto esperan incrementar la liquidez en su accin y estabilidad en su cotizacin. En relacin a los dividendos, Minera Autln ha pagado este derecho por cantidades de $17.86 mdp en el 2006 ($0.062849 por accin), $17.59 mdp en el 2007 ($0.064715 por accin) y $78.652 mdp en el 2008, es decir, $0.3957 por accin. En el 2009 no se pagaron dividendos debido a que no se tuvieron ganancias en el ao por el difcil panorama financiero que vivieron las empresas. La estrategia de Minera Autln se enfoca en reducir costos de explotacin y energticos, mejorar su capacidad de produccin e incrementar la flexibilidad operativa de la empresa para adaptarse y protegerse contra las condiciones cambiantes del mercado.

Responsabilidad Social: La empresa se ha mantenido muy activa en este tema, destaca que la Unidad Molango fue designada como sede del Taller de Diagnstico y Planeacin Forestal de la Asociacin de Silvicultores del Estado de Hidalgo. Por su parte, en la Divisin de Ferroaleaciones han participado de manera voluntaria en el Programa Piloto de Contabilidad y Reporte de Gases Efecto Invernadero, dirigido por la SEMARNAT. ANLISIS FODA
Fuerzas -nica empresa minera de manganeso en Mxico. - Su producto principal, el manganeso, es indispensable para la produccin de acero y no tiene sustituto. -Personal capacitado y nunca han tenido huelgas. -Sano desempeo financiero. -Cercana geogrfica a mercados acereros clave en el pas. -Flexibilidad operativa. -Cuentan con reservas probadas que aseguran sus operaciones por al menos 40 aos. Debilidades -Exposicin a variaciones en tipo de cambio -Alta dependencia al ciclo del acero. Oportunidades -Los precios de los commodities y metales se han incrementado de manera importante. -Terrenos potenciales por explorar y explotar (de acuerdo al Servicio Geolgico Mexicano, e 70% del territorio nacional es apto para seguir localizando yacimientos minerales de clase mundial). -Bsqueda de nuevas aplicaciones usos del manganeso (adems de las ferroaleaciones).

Amenazas -Importacin de ferroaleaciones a precios dumping (como fue sufrido en el ao 2000). -Huelgas mineras en Mxico por sindicatos. - Altos costos de energticos - Accidentes.

CONSEJO DE ADMINISTRACIN Y CUERPO DIRECTIVO

Consejeros Propietarios Jos Antonio Rivero Larrea Jos H. Madero Marcos Pedro Reynoso Ennis * Jorge Morales Trevio * Ernesto Ortz Lambretn * Ernesto Martens Rebolledo* Antonio Elosa Gonzlez* Eugenio Garza Herrera* Francisco Garza Zambrano* Ernesto Canales Santos* Everardo Elizondo Almaguer* Presidente Vicepresidente Consejeros Suplentes Jos Antonio Rivero Gzz. Evaristo Madero Vizcano Pedro Reynoso de la Garza* Jorge Garca Segovia* Patricio Morales Sada* Remko Been Van Es* Ernesto Ortz de la Garza* Fernando Rivero Larrea Esteban Rivero Gonzlez Pedro Rivero Gonzlez Andrs Garza Herrera* Administracin Jos H. Madero Marcos Gustavo Crdenas Aguirre CEO CFO

*Consejeros Independientes ratificados en la Asamblea de Accionistas celebrada en Abril de 2010 RESUMEN FINANCIERO Despus de haber logrado resultados excepcionalmente buenos durante el 2008, en el 2009 la crisis que se vivi en el mundo impact las finanzas de la empresa y aunque mejoraron en el cuarto trimestre, los resultados anuales no igualaron a los del ao previo. As, las ventas netas se situaron en $ 2,200.4 millones de pesos (mdp) un 59% menos que las del 2008, que se tradujo en una prdida neta de $106.9 mdp. Como se mencion al inicio, un menor dinamismo del mercado acerero a nivel mundial provoc una reduccin de precios y
Figura 2: Ventas Anuales vs Margen de Operacin

menor demanda de las ferroaleaciones, principal fuente de ingresos de la empresa. Los resultados netos tambin fueron afectados por el efecto de operaciones con derivados y por otros gastos no recurrentes por los paros tcnicos a cause de una menor produccin. Es importante mencionar que en el 2009 la empresa cancel las operaciones que tena abiertas en derivados para reducir riesgos. Sin embargo, a pesar del ambiente complicado en el 2009, la empresa mantuvo sus inversiones y destin US $9.2 millones de dlares principalmente a mejorar los procesos Figura 3: Utilidad Neta vs Margen Neto de produccin, apoyar programas de carcter ecolgico y proyectos para el abastecimiento de energa. En cuanto a su nivel de deuda, como se mencion anteriormente, en el mismo ao se emiti una nota no subordinada garantizada, que le permiti refinanciar su deuda y llevarse un 97% a largo plazo. Las notas tienen 18 meses de gracia, vencimiento a 5 aos y una tasa de inters fija de 9.5%. Las garantas incluyen ingresos futuros por concepto de algunas exportaciones y cartera, as como una prenda sobre el inventario de la compaa.
Figura 4: Ventas Trimestrales vs Margen de Operacin

A fines del 2009 la industria comenz a recuperarse y la empresa reporta buenos resultados, principalmente a partir del cuarto trimestre, cuando los precios de las aleaciones se incrementan un 19%, a causa de un crecimiento en la produccin de acero. Al cierre del 3T10, las ventas fueron de $1,019.4 mdp, siendo 133% mayor al mismo periodo del ao anterior. En forma acumulada se situaron en $3,260.1 mdp,
Figura 5: EBITDA vs Margen Figura 4: EBITDA trimestral vs Margen EBITDA

un crecimiento en ventas de 162% respecto al 2009. El flujo de efectivo operativo, medido por EBITDA, tambin muestra una mejora significativa, alcanza los $298 mdp (ver Figura 5), en forma acumulada se increment un 455% respecto al 2009, cerrando en $912 mdp. El RIF para el mismo trimestre fue de $33.3 mdp, siendo de $76.5 mdp el acumulado para el 3T10. Finalmente la empresa alcanza una utilidad neta en el tercer trimestre de $119 mdp con un margen neto de 12% y en forma acumulada $457 mdp, que representa un margen de 14%. Con respecto a su nivel de endeudamiento, su razn pasivo total a activo total es de 32.8% a septiembre de 2010. Ligeramente inferior al mismo periodo de 2009.
Figura 6: Utilidad Neta Trim. vs Margen Neto

Fuente: Elaboracin propia con datos de Infosel

ANLISIS DE LA INDUSTRIA Sector Minero Al igual que en otras industrias, la crisis mundial afect de manera importante a la industria minera internacional, la inversin pas de US$12.6 en el 2008 a US $7.3 miles de millones de dlares en el 2009, una cada del 42%. En Mxico se vivieron retrasos en proyectos de exploracin, altos costos de energticos y paros laborales. Pero la buena noticia es que Amrica Latina se mantiene al frente en la recepcin de inversin extranjera con un 26%. En Mxico se invirtieron 366 millones de dlares en exploracin durante el 2009, el cual proviene un 70% de inversin extranjera y un 30 de Figura 7: ndice de volumen fsico de la actividad industrial: minera mexicanos. De acuerdo a CAMIMEX de los pases extranjeros un 75% lo aporta Canad, seguido de EUA, Reino Unido, Australia, Japn, entre otros. Se estima una inversin del 2010-2012 por US $13,083 millones. A esa fecha el valor anual de produccin en Mxico es de 9,319 millones de dlares, aportando un 1.6% al PIB y generando 269,000 empleos directos. A pesar de la contraccin que se vivi en ese ao, se abrieron 15 nuevas operaciones mineras. La inversin total en minera fue de US $2,858 millones, un 22% menos que el ao anterior. Por otro lado, Metal Economics Group hizo referencia a que Mxico fue desplazado de la cuarta a la sexta posicin como pas receptor de inversin global en exploracin minera, esto en el 2009, en donde la exploracin disminuy 52%. Esto se debe, entre otras cosas, a la falta de aplicacin de la Ley en otros mbitos, provocando incertidumbre en el sector; asimismo, existen grupos que no reconocen las estrictas normas ambientales que han impedido el desarrollo de proyectos y operaciones; as como por la crisis econmica y de seguridad.
Figura 8: Divisas generadas por sectores

Fuente: INEGI

El presidente Caldern indic que en tres aos se han destinado ms de 17 mil mdp a empresas mineras, a travs del Fideicomiso de Fomento Minero, representando ms del doble que el sexenio anterior. Asimismo, se comprometi a seguir con estas inversiones, ya que ve la necesidad de impulsar cambios de fondo para elevar la competitividad de la economa. La inversin fija bruta para la minera en el pas represent el 5.2% del PIB en el 2009, mantenindose estable en los ltimos siete aos, ya que va de rangos de 5.0% - 5.9%. De esta forma, la industria minera se mantuvo como el tercer sector ms productivo en el pas, de hecho, en el segundo trimestre del 2010, el INEGI informa que la actividad minera registr un alza del 4.1%, con respecto al 2009. Como se puede apreciar en la Figura 7, este indicador muestra una franca recuperacin en 2010. Aunque en el 2009 en trminos generales las divisas aportadas al pas disminuyeron por efecto de la crisis, la minera es quien observ una menor variacin (ver Figura 8).

Figura 9: Precios histricos de las ferroaleaciones exportadas por China (en dlares)

Para Octubre de 2010 se ha visto un panorama positivo, el INEGI reporta un crecimiento en las actividades secundarias del 3.7%, donde se sita la minera. La misma fuente reporta los tres trimestres del ao un crecimiento en esta industria a razn del 1.8%, 3.2 y 2.9%, para el primero, segundo y tercero respectivamente.

Con respecto al manganeso, de acuerdo a un reporte de CAMIMEX, en el 2009 la produccin de carbonatos y ndulos de manganeso tuvo un comportamiento negativo con descensos del 29 y 13 por ciento, para alcanzar 475 mil y 264 toneladas respectivamente. Esta cada impact la produccin de ferroaleaciones llegando a las 127 mil toneladas en ese ao, es decir 84 mil toneladas menos que en 2008. En ese ao Minera Autln report el inicio de un programa de exploracin especial, para encuadrar sus recursos y reservas en el estndar utilizado por el CIM (Canadian Institute of Mining), y certificar sus diferentes tipos de yacimientos minerales.
Figura 10: Produccin de manganeso

En el mismo contexto, y como se puede observar en la Figura 9, fue notoria la abrupta cada de los precios del
Figura 11: Precios futuros del acero Precios futuros del acero
26530 26070 25610 25150 24740 24290

Fuente: Bloomberg

Nov 10 Dic 10 Ene 11 Feb 11 Mar 11 Abr 11 principal producto de Minera Autln a finales del 2008, derivando precios bajos durante todo el siguiente ao y con ello afectando las utilidades de la empresa. El ao 2010 ha sido un ao de recuperacin de precios y se prev contine esta tendencia debido al crecimiento econmico esperado de las principales economas del mundo. Al tercer trimestre los precios spot de las ferroaleaciones de manganeso se incrementaron un 27%. Por su parte, el precio futuro pactado a los prximos meses del acero, tiene tendencia a la alza, lo cual indica que el mercado est esperando un incremento de precios de esta aleacin, a consecuencia de la recuperacin econmica esperada en las economas del mundo, principalmente en Asia y Amrica. Sector siderrgico Como se ha mencionado anteriormente, la crisis financiera del ao pasado trajo consigo una situacin muy difcil para el sector siderrgico, ya que la produccin mundial de acero cay a niveles no vistos en aos. Esto gener que la produccin de otros insumos minero metalrgicos tambin disminuyeran en el ao, como lo son el mineral de hierro, pellet, carbn y manganeso.
Tabla 2: Produccin Nacional de Acero
Acerera AcelerorMittal AHMSA Ternium Deacero Tamsa 2009 2,867 2,990 3,038 2,038 701 Var % 09/08 -42.5 -18.5 2.1 -2.4 -15.0

La produccin de acero en Latinoamrica en el 2009 cay 20%, segn la Otras 2,323 -12.9 CANACERO. Ternium fue la nica empresa mexicana que registr un Total 13,957 -18.13,9 crecimiento anual en su produccin de acero por 2.1% (ver Tabla 2), Fuente: CAMIMEX ocupando ahora el primer lugar como fabricante de acero en el ao. Por su parte Arcelor Mittal afectada por un mes de huelga, cay del primer sitio en 2008 a la quinta posicin en el 2009.

Para el primer semestre del 2010, la industria siderrgica en Mxico registr una recuperacin en la produccin del 28%, siendo de 8.4 millones de toneladas, inform la Cmara Nacional de la Industria del Hierro y del Acero de Mxico (CANACERO). Aunque creci respecto al ao pasado, an se encuentra por debajo del 2007, en 23%. Este crecimiento se debe al incremento en la demanda de productos siderrgicos, luego de los problemas suscitados en el ao anterior. Es importante mencionar que Mxico pas a ocupar el lugar 14 de los mayores productores de acero en el 2009, luego de llevar varios aos en el lugar 15. A pesar de que la industria de acero estaba cayendo en el 2009, para el ltimo trimestre comenz a recuperarse y as evit que la cada fuera mayor a nivel anual creciendo un 30% en el cuarto trimestre.
Tabla 3: Principales compaas siderrgicas a nivel mundial Toneladas mtricas de metal (anual) 77.5 31.3 31.1 26.5 25.8 20.5 20.5 20.1

Lugar 1 2 3 4 5 6 7 8

Compaa ArcelorMittal(Luxemburgo) Baosteel (China) POSCO (Corea del Sur) Nippon Steel (Japn) JFE (Japn) Jiangsu Shagang(China) Tata Steel (India) Ansteel (China)

Como signos de la recuperacin en la industria en 2010, en enero de este ao la produccin mundial creci 25.5% (de acuerdo a World Steel Association), fabricando 108.9 millones de toneladas, contra 86.8 millones en enero del ao anterior. Japn y Rusia, segundo y tercer lugar mundial en produccin de acero, por detrs de China, tambin tuvieron crecimientos superiores al 30%. La Tabla 3 presenta a los principales productores de acero en el mundo durante el 2009, de acuerdo a la misma fuente.

Por su parte, la produccin mundial de acero creci 25% entre enero y julio del 2010, inform la Asociacin Mundial de Acero. En China, el mayor productor, aument un 18.2%. En forma similar, el Instituto Severstal (Rusia) 16.7 9 Latinoamericano de Fierro y el Acero inform que en Amrica Latina Evraz (Rusia) 15.3 10 creci en 33% la produccin de acero crudo en los primeros cinco meses del 2010. Pases como Argentina elevaron su produccin en 50%, Brasil en 57%, Mxico 33%, entre otros. Esto se debe a la recuperacin del mercado, aunque advierten por riesgo de sobreproduccin. En China se implement un paquete anti cclico de 586 mil millones de dlares por parte del gobierno que permiti seguir con crecimiento en este pas. Durante los ltimos meses del 2010, la demanda de minerales y metales se ha incrementado debido a la fortaleza industrial de China, por lo que los precios del acero se han incrementado y las expectativas de los especialistas en el sector son positivas. ENTORNO MACROECONMICO El PIB para Mxico en los ltimos cinco aos vena mostrando un crecimiento constante, siendo de 3.21%, 4.23%, 3.34% y 1.49% para el 2005, 2006, 2007 y 2008 respectivamente. Pero para el ao 2009, debido a la crisis econmica, as como la crisis sanitaria por la Influenza, se tuvo un retroceso de 6.5%. Especialistas en economa, entrevistados por el Banco Central, advirtieron que el ritmo de la actividad econmica podra limitarse en el prximo ao debido a la debilidad de los mercados externos y de la economa mundial, as como la falta de cambios estructurales en Mxico. Asimismo factores como la inseguridad pblica, la debilidad del mercado interno y la inestabilidad financiera internacional pueden afectar la economa. El pronstico del PIB para el ao actual es de 4.75%. Asimismo, Banxico estima un dficit comercial de 5,750 mdd y de 7,314 mdd para la balanza de pagos.
Figura 12: Produccin de acero mundial vs. China

El peso mexicano recientemente ha sido una de las divisas lderes, en comparacin con monedas emergentes, en la revaloracin generalizada frente al dlar debido a la relajacin de los temores respecto a un nuevo desplome en la actividad econmica de Estados Unidos, considerando la alta dependencia de la economa local haca dicho pas. Los valores para el peso contra el dlar han sido de $10.8979 para el 2005, $10.8992 para el 2006, $10.982 en el 2007, 11.1297 para el 2008 y $13.5135 en el 2009. Sin embargo, se espera que el peso se mantenga fuerte con respecto al dlar y eso tiene como lado negativo afectar a las empresas que venden en dlares. Respecto a la inflacin, para los ltimos cinco aos ha sido de 4%, 3.63%, 3.97%, 5.12% y 5.31% (del 2005-2009), y en lo que va del 2010 se tiene un promedio de 4.12%. Se han dado meses de resultados favorables que han estado por debajo de pronsticos de Banco de Mxico y se han reflejado en un proceso continuo de ajuste a la baja en las expectativas al cierre de este ao. Por su parte en lnea con las condiciones de otros pases, las tasa de inters de referencia en Mxico ha mostrado los niveles ms bajos en la historia. Se estima una tasa de Cetes de 4.56% en el 2010 y de 5.25% en el cierre del ao 2011; esto luego de pasar de 9.20% en el 2005, mantenindose en valores aproximados al 7% del 2006 al 2008 y terminando en 5.23% en el 2009. Por otra lado, el mercado de valores en el pas se sigue recuperado y segn analistas de Actinver el ndice de Precios y Cotizaciones (IPC) alcanzar los 38,000 puntos a final del ao, lo cual representara un 17.16% de rendimiento. Sin embargo, la recuperacin de la economa en el mundo sigue lenta y los problemas de endeudamiento de los pases europeos podran retrasar en crecimiento en la economa. Otro factor que est latente es la inflacin ocasionada por los precios de las materias primas. El FMI inform que se espera un crecimiento de 3.5% de la economa mundial para el 2010. Se precis que las economas en desarrollo tendrn un crecimiento del 6.6% en el 2010, y de 6% en el 2011. Por otro lado, las economas de pases desarrollados tendrn crecimientos de 2.5% para el 2010 y de 2.3% en el 2011. Mxico
Tabla 4: Entorno econmico de Mxico
2009 2010 2011

Tabla 5: Entorno econmico de Estados Unidos

2009 2010 2011

PIB variacin real anual (%) Tipo de cambio promedio (USD/EUR) T-bill 90 Das promedio anual (en %) Inflacin promedio (en %) Dow Jones variacin anual (%) -2.4 1.39 0.15 -0.3 0.2 2.8 1.33 0.14 1.6 2.5 1.38 0.19 1.9

PIB variacin real anual (%) -6.5 Tipo de cambio promedio (MXN/USD) 13.5 Cetes 28 Das real compuesta anual (%) 1.9 Inflacin promedio (%) 5.3 IPC variacin anual (%) 43.5 Riesgo pas (%) 2.6

4.5 12.5 0.4 4.3 1.6*

3.5 12.6 1.0 3.8

ANLISIS DE LA COMPETENCIA BHP Billiton Limited : es la compaa minera ms grande del mundo, cuyos principales negocios son los productos energticos, como petrleo, gas natural lquido, carbn energtico y uranio; productos no ferrosos, como cobre, aluminio, nquel y diamantes; y los productos para hacer acero, tales como el mineral de hierro, el carbn metalrgico y el manganeso. Sus oficinas principales estn en Australia. La empresa representa el 16% de la produccin mundial de manganeso, estando todas las empresas del sector de China en primer lugar con 24%. Tiene aproximadamente 100,000 empleados y contratistas trabajando en ms de 100 operaciones en 25 pases. Vale do Rio Doce: es una compaa minera brasilea, la segunda ms grande del mundo, con presencia en los cinco continentes. Son los mayores productores de mineral de hierro y ocupan el segundo lugar en produccin de nquel; representando el 7% de la produccin del mineral de manganeso. Tambin son lderes mundiales en

la produccin de mineral de manganeso, ferroaleaciones, aluminio y caoln, entre otros. Cuenta con 15,000 empleados trabajando en ms de 20 pases, adems cuenta con ms de 100,000 colaboradores y oficinas en Brasil, Australia, Canad, China, Japn, Singapur, Corea del Sur y Suiza. Eramet: es una compaa minera y metalrgica francesa, se caracteriza por su produccin de nquel y manganeso, representando el 9% de la produccin mundial de este ltimo. Tambin produce aleaciones y aceros especiales que son utilizados en las industrias de energa, de transportes y de ingeniera, por mencionar algunas. Cuenta con 15,000 empleados trabajando en ms de 20 pases. Empresas comparables: Grupo Mxico: es uno de los productores integrados de cobre ms grandes del mundo. Desde 1998 opera la lnea ferroviaria ms extensa del pas. La lnea principal de negocios es la minera que incluye el procesamiento de zinc, cobre, plata, oro, plomo y molibdeno. En el pasado mes de julio, la empresa adquiri 10% de la operadora de aeropuertos Grupo Aeroportuario del Pacfico, calificndolo como una inversin de tesorera. Industrias Peoles: es el mayor productor mundial de plata afinada y bismuto metlico, se encuentra entre los lderes latinoamericanos en la produccin de oro, plomo y zinc afinados y entre los principales productores mundiales de sulfato de sodio. Peoles vende en Mxico y en ms de 30 pases. Su subsidiaria Fresnillo PLC, productor lder de plata en el mundo, logr cumplir con los requisitos de la Bolsa de Valores de Londres y se convierte en la primer empresa mexicana en cotizar en dicho mercado, estando valuada en $1,770 mdd. Grupo Simec: Forma parte del grupo Republic Engineered Products; es un grupo dedicado a la fabricacin de productos de acero no-planos, as como de otros tipos de aceros utilizados principalmente en la industria de la construccin, automotriz y manufacturera. Cuenta con plantas ubicadas en Jalisco, Baja California Norte, Tlaxcala y Puebla.
Tabla 6: Anlisis comparativo
Septiembre 2010 (MXN) Ventas ('000) Margen de Operacin Margen EBITDA Margen Neto ROCE Pasivo LP/EBITDA Pasivo/Activo UPA VL VE/EBITDA P/VL P/UPA Autln 4,218 21.43% 25.48% 9.73% 22.60% 0.42 0.33 1.52 10.82 7.15 2.59 18.52 7.51 2.98 13.06 Gmxico 94,884 43.12% 51.36% 26.86% 24.10% 0.96 0.41 3.27 14.34 Pe&oles 59,872 24.73% 29.14% 16.01% 30.92% 0.43 0.40 24.12 83.07 8.97 4.74 16.14 BHP Billiton 682,077 37.6% 46.6% 24.1% 26.27% 1.07 0.44 28.96 112.71 7.35 3.64 13.94

Vale 487,915 43.02% 51.00% 33.72% 15.11% 1.90 0.42 31.07 166.16 9.34 2.34 12.72

Eramet 57,299 9.17% 20.03% 3.86% 7.01% 1.37 0.35 78.21 1,628.54 8.42 1.98 44.05

TESIS DE INVERSIN

Fuente: Bloomberg, Invertia. 12m al 3T10.

PANORAMA FAVORABLE EN EL SECTOR DEL ACERO A pesar de que 2009 fue un ao difcil para el sector, se tienen buenas expectativas y esto apoyar el crecimiento de las ventas de la empresa, al ser su principal mercado.

LDER EN EL MERCADO Minera Autln es el principal productor de ferroaleaciones en Norte y Centro Amrica y es el nico productor de ndulos de manganeso en el mundo; sus productos son exportados a distintos pases. Es el nico que extrae manganeso en Mxico. ESTRUCTURA FINANCIERA Y FLEXIBILIDAD OPERATIVA La empresa sigue manteniendo un nivel de endeudamiento conservador, adems ha mostrado flexibilidad operativa para adecuarse a las necesidades del mercado en forma apropiada. INVERSIN EN NUEVOS PROYECTOS La empresa mantiene sus planes de inversin, estimando de USD 15 a 20 proyectos por ao, durante 2011 y 2012. Adems est buscando nuevos nichos para poder diversificarse. RIESGOS DE INVERSIN Volatilidad en precios de sus productos y del tipo de cambio El precio de sus productos se mueve por estndares internacionales, lo que en un momento le pueden afectar, as como la variacin del tipo de cambio, ya que tiene sus ventas denominadas en dlares. Riesgos de la industria La industria minera est sujeta a numerosos riesgos como accidentes industriales, huelgas laborales, condiciones geolgicas inesperadas, fenmenos naturales, entre otros. Relacin con la industria siderrgica Si el sector acerero se contrae se afectan las ventas de Autln de manera importante, cmo ocurri en el 2009. Situacin econmica Los ingresos de la compaa estn fuertemente ligados al desempeo econmico de Mxico y el mundo, ya se puede vislumbrar una recuperacin en diferentes sectores. Sin embargo, existen riesgos de que la economa no muestre el dinamismo esperado. Uso de derivados La empresa usa instrumentos derivados para cubrir su exposicin. Sin embargo en el 2009 los resultados financieros se vieron afectados por la cancelacin de posiciones en dichos instrumentos. RESUMEN DE INVERSIN Para la valuacin de la accin de Autln se utilizaron dos metodologas. La primera fue por valuacin relativa, utilizando mltiplos de empresas comparables, como Peoles y Grupo Mxico, as como empresas competidoras extranjeras como BHP Billiton, Vale do Rio Doce. Mediante esta metodologa se obtuvo un precio objetivo de $35.56. La segunda tcnica de valuacin fue por Flujos Libres de Caja Descontados. Para este mtodo calcul un WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital por sus siglas en ingls) de 14.97% anual. El costo de capital utilizado fue de 15.75% anual, obtenida mediante el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model por sus siglas en ingls) con una Beta calculada de 0.7826; el costo de la deuda fue de 11.35% anual despus de impuestos. Mediante esta metodologa se obtuvo un precio objetivo $39.40. Se le asign un 60% de ponderacin al precio objetivo obtenido por el mtodo de Flujos Libres de Caja Descontados y 40% al de valuacin relativa, obteniendo un precio objetivo de $37.86, lo que representa una subvaluacin del precio de mercado de un 25.8%, por lo que nuestra recomendacin de inversin Market OutPerform.

MINERA AUTLN S.A.B. de C.V. Estado de Resultados ** En pesos mexicanos constantes A Septiembre de 2010. Cifras en miles VENTAS NETAS Costo de Ventas UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA Gastos Generales UTILIDAD (PERDIDA) DESPUES DE GTOS GRAL Resultado Integral de Financiamiento UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DE IMP A LA UTIL Impuesto a la Utilidad UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DE OPER DISCONT UTILIDAD (PERDIDA) NETA CONSOLIDADA Part Accionistas Minor en Util (Prdida) PART ACC MAYOR EN UTIL (PERD) NETA BASE COMN (Como porcentaje de ventas) VENTAS NETAS Costo de Ventas UTILIDAD BRUTA UTILIDAD DE OPERACIN UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS UTILIDAD NETA MAYORITARIA CAMBIO PORCENTUAL AO CON AO VENTAS NETAS UTILIDAD BRUTA UTILIDAD DE OPERACIN UTILIDAD NETA MAYORITARIA MINERA AUTLN S.A.B. de C.V. Estado de Flujo de Efectivo ** En pesos mexicanos constantes A Septiembre de 2010. Cifras en miles Util. (Prd.) antes de Impuestos a la Util. Flujo Derivado del Resultado antes de Impuestos a Utilidades Flujos Generados o Utilizados en la Operacin Flujos netos de Efectivo de actividades de Operacin Flujos netos de Efectivo de actividades de Inversin Efectivo Exc (Req) para Aplicar en Actividades de Financiamiento Flujos Netos de Efectivo de Actividades de Financiamiento Incr (Dism) Neto de Efectivo y demas Equivalentes de Efectivo Diferencia en Cambios en el Efectivo y Equivalentes de Efectivo Efectivo y Equivalentes de Efectivo al Principio del Periodo Efectivo y Equivalentes de Efectivo al Final del Periodo FA 2009 A (61,557) 89,788 24,597 114,385 (93,679) 20,706 (760,372) (739,666) 994,314 254,648 31-Mar-10 149,536 190,633 (10,808) 179,825 (14,627) 165,198 (104,637) 60,561 254,648 315,209 30-Jun-10 458,661 452,462 (218,504) 233,958 (38,329) 195,629 (148,463) 47,166 254,648 301,814 2010 E 30-Sep-10 665,326 632,510 (104,173) 528,337 (162,561) 365,776 (194,922) 170,854 254,648 425,502 31-dic-10 E 69,003 129,247 129,247 505,653 (415,913) 218,987 (151,933) 67,054 425,502 492,556 FA 2010 E 69,003 129,247 129,247 505,653 (415,913) 218,987 (151,933) 67,054 425,502 492,556 31-mar-11 E 117,556 177,168 177,168 (492,241) 64,662 (250,410) (61,341) (311,752) 492,556 180,804 30-jun-11 E 66,858 125,846 125,846 107,558 (94,066) 139,339 157,684 297,023 180,804 477,827 2011 E 30-sep-11 E 122,802 182,749 182,749 136,029 (82,451) 236,327 (153,989) 82,338 477,827 560,165 31-dic-11 E 72,896 132,219 132,219 161,355 (148,671) 144,903 (964) 143,939 560,165 704,104 FA 2011 E 72,896 132,219 132,219 161,355 (148,671) 144,903 (964) 143,939 560,165 704,104 31-mar-12 E 120,144 178,852 178,852 (192,075) (5,791) (19,014) (90,303) (109,317) 704,104 594,788 30-jun-12 E 76,489 134,588 134,588 (585,449) (112,421) (563,282) 445,485 (117,797) 594,788 476,991 2012 E 30-sep-12 E 144,860 202,359 202,359 811,022 (81,545) 931,836 (342,330) 589,506 476,991 1,066,496 31-dic-12 E 81,234 138,139 138,139 (331,028) (190,702) (383,591) 127,208 (256,383) 1,066,496 810,113 FA 2012 E 81,234 138,139 138,139 (331,028) (190,702) (383,591) 127,208 (256,383) 1,066,496 810,113 118% 225% 920% 130% 144% 371% 981% -739% 111% 76% 0% -201% -13% -25% -34% -54% 18% 16% 25% 95% 10% 48% 237% 190% 90% 141% 309% -565% 379% 443% 862% 343% -26% -23% -29% 36% 15% 6% -3% -31% 4% 17% 63% 175% -3% -16% -50% -28% 353% 346% 366% 212% -34% -31% -37% 21% 12% 3% -6% -33% 10% 24% 73% 191% 12% 12% 12% 11% 100% 50% 50% 42% 42% 13% 100% 74% 26% 10% 12% -5% 100% 69% 31% 20% 23% 10% 100% 64% 36% 27% 28% 19% 100% 64% 36% 25% 28% 12% 100% 73% 27% 8% 7% 4% 100% 67% 33% 20% 22% 12% 100% 71% 29% 10% 13% 13% 100% 72% 28% 11% 6% 7% 100% 70% 30% 13% 12% 12% 100% 73% 27% 8% 7% 4% 100% 72% 28% 10% 9% 9% 100% 71% 29% 10% 13% 13% 100% 72% 28% 11% 6% 7% 100% 70% 30% 13% 12% 12% 100% 73% 27% 8% 7% 4% 100% 72% 28% 11% 9% 9% FA 2008 A 5,373,949 2,697,110 2,676,839 408,720 2,268,119 (1,018,934) 2,268,119 254,404 2,268,119 683,145 75 683,070 FA 2009 A 2,200,353 1,631,930 568,423 358,643 209,780 60,931 270,711 (39,301) 310,012 (106,873) 30 (106,903) 31-Mar-10 1,041,738 718,993 322,745 112,206 210,539 28,831 239,370 26,527 212,843 105,946 (40) 105,986 30-Jun-10 1,199,040 768,865 430,175 111,922 318,253 14,380 332,633 38,094 294,539 231,515 (370) 231,885 2010 E 30-Sep-10 1,019,370 649,636 369,734 115,303 254,431 33,280 287,711 56,823 230,888 118,974 (280) 119,254 31-dic-10 E 929,592 680,553 249,039 173,500 75,540 (6,537) 69,003 28,036 40,967 40,967 40,967 FA 2010 E 4,189,740 2,818,047 1,371,693 512,931 858,763 69,954 928,717 149,480 779,237 497,402 (690) 498,092 31-mar-11 E 873,898 621,134 252,764 163,489 89,275 28,281 117,556 5,374 112,182 112,182 112,182 30-jun-11 E 1,174,627 847,323 327,303 201,324 125,979 (59,121) 66,858 (15,916) 82,774 82,774 82,774 2011 E 30-sep-11 E 1,019,454 711,006 308,448 178,399 130,049 (7,247) 122,802 3,670 119,132 119,132 119,132 31-dic-11 E 982,036 718,947 263,089 183,288 79,801 (6,906) 72,896 29,618 43,278 43,278 43,278 FA 2011 E 4,050,015 2,898,411 1,151,604 726,499 425,105 (44,993) 380,112 22,746 357,366 357,366 357,366 31-mar-12 E 893,140 634,811 258,329 167,088 91,241 28,904 120,144 5,492 114,653 114,653 114,653 30-jun-12 E 1,343,829 969,378 374,451 230,324 144,126 (67,638) 76,489 (18,209) 94,698 94,698 94,698 2012 E 30-sep-12 E 1,202,573 838,720 363,852 210,443 153,409 (8,549) 144,860 4,329 140,531 140,531 140,531 31-dic-12 E 1,094,373 801,189 293,184 204,254 88,930 (7,696) 81,234 33,006 48,228 48,228 48,228 FA 2012 E 4,533,915 3,244,098 1,289,817 812,110 477,706 (54,979) 422,728 24,619 398,109 398,109 398,109

MINERA AUTLN S.A.B. de C.V. Estado de Situacin Financiera ** En pesos mexicanos constantes A Septiembre de 2010. Cifras en miles Efectivo e Inversiones Temporales Cuentas y Doc. por Cobrar a Clientes (neto) Otras Ctas y Docum. por Cobrar (neto) Inventarios Otros Activos Circulantes ACTIVO CIRCULANTE INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO) ACTIVOS INTANG Y CARGOS DIFERIDOS (NETO) OTROS ACTIVOS ACTIVO TOTAL Proveedores Crditos Bancarios Crditos Bursatiles Impuestos por Pagar Otros Pasivos Circulantes Sin Costo PASIVO CIRCULANTE PASIVO A LARGO PLAZO OTROS PASIVOS LARGO PLAZO PASIVO TOTAL Resultado Acumulado y Reservas de Cap. Resultado Neto del Ejercicio Recompra de Acciones CAPITAL GANADO (PERDIDO) CAPITAL CONTRIBUIDO CAPITAL CONTABLE MAYORITARIO Capital Contable Minoritario CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO PASIVO + CAPITAL BASE COMN (Como porcentaje de Ventas) VENTAS NETAS CLIENTES Y DOCUMENTOS POR COBRAR INVENTARIOS ACTIVO CIRCULANTE PROVEEDORES ACTIVO TOTAL PASIVO CIRCULANTE PASIVO A LARGO PLAZO PASIVO TOTAL CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO BASE COMN (Como porcentaje de Activos) ACTIVO TOTAL ACTIVO CIRCULANTE INMUEBLES, PLANTA Y EQUIPO 100% 46% 53% 100% 32% 65% 100% 34% 63% 100% 38% 59% 100% 40% 58% 100% 35% 63% 100% 35% 63% 100% 39% 59% 100% 45% 53% 100% 39% 58% 100% 46% 51% 100% 46% 51% 100% 41% 56% 100% 56% 42% 100% 44% 54% 100% 57% 42% 100% 57% 42% 100% 9% 11% 41% 3% 90% 20% 6% 39% 50% 100% 24% 19% 57% 9% 179% 15% 24% 65% 114% 100% 49% 40% 129% 19% 383% 30% 48% 134% 249% 100% 63% 39% 136% 18% 355% 28% 41% 120% 235% 100% 59% 52% 170% 17% 429% 36% 44% 141% 287% 100% 39% 37% 146% 33% 423% 47% 45% 152% 271% 100% 9% 8% 32% 7% 94% 10% 10% 34% 60% 100% 73% 63% 181% 20% 468% 54% 59% 174% 295% 100% 57% 46% 170% 35% 379% 60% 43% 163% 216% 100% 48% 34% 151% 9% 386% 30% 43% 134% 253% 100% 55% 58% 205% 42% 443% 81% 47% 188% 255% 100% 13% 14% 50% 10% 107% 20% 11% 46% 62% 100% 55% 39% 179% 9% 434% 33% 48% 141% 293% 100% 75% 67% 209% 44% 374% 77% 45% 182% 192% 100% 30% 12% 140% 0% 320% 11% 30% 101% 219% 100% 71% 81% 251% 51% 444% 102% 49% 211% 232% 100% 17% 19% 61% 12% 107% 25% 12% 51% 56% FA 2008 A 1,077,077 497,293 6,241 603,703 20,084 2,204,398 2,547,868 74,164 4,826,430 146,164 10,352 124,101 94,040 709,194 1,083,851 297,378 736,585 2,117,814 534,494 683,070 (12,562) 1,205,002 1,503,549 2,708,551 65 2,708,616 4,826,430 FA 2009 A 254,648 528,951 57,383 415,015 6,749 1,262,746 2,561,433 114,785 3,938,964 204,632 14,380 121,786 340,798 526,756 572,842 1,440,396 1,103,256 (106,903) (5,877) 990,476 1,507,997 2,498,473 95 2,498,568 3,938,964 31-Mar-10 315,209 508,651 77,670 413,428 30,905 1,345,863 2,527,304 119,983 3,993,150 196,701 11,564 30,940 70,943 310,148 500,039 589,715 1,399,902 988,412 105,986 (19,010) 1,075,388 1,515,939 2,591,327 1,921 2,593,248 3,993,150 30-Jun-10 301,814 759,393 69,555 473,082 25,588 1,629,432 2,505,259 121,110 4,255,801 210,331 9,418 11,774 54,931 53,934 340,388 494,494 601,330 1,436,212 988,411 337,871 (24,372) 1,301,910 1,515,939 2,817,849 1,740 2,819,589 4,255,801 2010 E 30-Sep-10 425,502 601,837 157,263 526,480 20,031 1,731,113 2,517,452 119,514 4,368,079 171,531 5,279 46,516 95,391 49,975 368,692 453,528 615,646 1,437,866 988,413 457,125 (32,821) 1,412,717 1,515,939 2,928,656 1,557 2,930,213 4,368,079 31-dic-10 E 492,556 366,742 126,349 347,487 25,223 1,358,357 2,458,561 116,054 3,932,972 307,584 4,719 41,580 35,078 45,574 434,535 420,040 561,425 1,416,000 988,412 40,967 (29,930) 999,448 1,515,939 2,515,387 1,585 2,516,972 3,932,972 FA 2010 E 492,556 366,742 126,349 347,487 25,223 1,358,357 2,458,561 116,054 3,932,972 307,584 4,719 41,580 35,078 45,574 434,535 420,040 561,425 1,416,000 988,412 40,967 (29,930) 999,448 1,515,939 2,515,387 1,585 2,516,972 3,932,972 31-mar-11 E 180,804 642,156 183,830 551,162 19,700 1,577,652 2,400,617 112,695 4,090,964 171,909 21,967 193,561 43,061 42,843 473,341 515,632 527,788 1,516,761 972,597 112,182 (28,137) 1,056,643 1,515,939 2,572,582 1,621 2,574,203 4,090,964 30-jun-11 E 477,827 668,327 280,797 540,152 26,734 1,993,836 2,343,742 109,433 4,447,011 416,042 18,802 165,670 41,961 57,587 700,061 502,451 709,413 1,911,924 972,597 82,774 (37,820) 1,017,552 1,515,939 2,533,491 1,596 2,535,087 4,447,012 2011 E 30-sep-11 E 560,165 486,708 131,153 349,153 17,250 1,544,429 2,287,926 106,265 3,938,621 92,410 12,744 112,291 36,921 49,979 304,345 442,111 615,697 1,362,153 972,597 119,132 (32,824) 1,058,905 1,515,939 2,574,844 1,623 2,576,467 3,938,620 31-dic-11 E 704,104 536,514 168,459 574,119 30,557 2,013,754 2,230,010 103,189 4,346,952 413,734 29,629 261,079 38,499 48,145 791,086 460,998 593,098 1,845,182 972,597 43,278 (31,619) 984,256 1,515,939 2,500,195 1,575 2,501,771 4,346,953 FA 2011 E 704,104 536,514 168,459 574,119 30,557 2,013,754 2,230,010 103,189 4,346,952 413,734 29,629 261,079 38,499 48,145 791,086 460,998 593,098 1,845,182 972,597 43,278 (31,619) 984,256 1,515,939 2,500,195 1,575 2,501,771 4,346,953 31-mar-12 E 594,788 494,598 148,550 344,316 15,355 1,597,607 2,175,524 100,202 3,873,334 76,316 13,925 122,702 35,451 43,787 292,181 424,503 539,410 1,256,093 1,013,757 114,653 (28,757) 1,099,653 1,515,939 2,615,592 1,648 2,617,241 3,873,334 30-jun-12 E 476,991 1,004,656 383,006 904,199 37,767 2,806,618 2,122,097 97,302 5,026,017 596,328 32,755 288,624 49,950 65,882 1,033,539 598,123 811,602 2,443,265 1,013,757 94,698 (43,268) 1,065,187 1,515,939 2,581,126 1,626 2,582,753 5,026,018 2012 E 30-sep-12 E 1,066,496 357,851 102,940 144,847 14,117 1,686,251 2,069,719 94,485 3,850,455 3,454 4,334 38,187 29,756 58,957 134,688 356,311 726,291 1,217,289 1,013,757 140,531 (38,720) 1,115,569 1,515,939 2,631,508 1,658 2,633,166 3,850,455 31-dic-12 E 810,113 782,420 230,946 884,041 39,159 2,746,678 2,018,379 91,750 4,856,808 560,589 47,075 414,801 44,353 53,652 1,120,471 531,102 660,944 2,312,517 1,013,757 48,228 (35,236) 1,026,750 1,515,939 2,542,689 1,602 2,544,291 4,856,808 FA 2012 E 810,113 782,420 230,946 884,041 39,159 2,746,678 2,018,379 91,750 4,856,808 560,589 47,075 414,801 44,353 53,652 1,120,471 531,102 660,944 2,312,517 1,013,757 48,228 (35,236) 1,026,750 1,515,939 2,542,689 1,602 2,544,291 4,856,808

MINERA AUTLN S.A.B. de C.V. Razones Financieras RAZONES DE PRODUCTIVIDAD Rotacin de Cuentas por cobrar Rotacin de Inventarios Rotacin de Capital en Trabajo Rotacin de Activos Fijos Netos Rotacin de Activos Totales # de das de Cuentas por Cobrar # de das de Inventarios # de das de Cuentas por Pagar MEDIDAS DE LIQUIDEZ Razn Circulante Razn de Efectivo Prueba del cido RAZONES DE RIESGO FINANCIERO Razn de Pasivo/Capital Razn de Pasivo/Capital (exc. Imptos. Dif) Razn de Pasivo L.P./Capital Razn de Cobertura de Intereses (Ut. = EBIT) Razn de Deuda Total Razon de deuda (excluyendo imptos. Diferidos) RENTABILIDAD Margen de Utilidad Bruta Rendimiento de Activos Rendimiento de Capital Margen EBITDA 49.8% 14.2% 25.2% 42.9% 25.8% -2.7% -4.1% 9.5% 31.0% 2.7% 4.2% 20.2% 0.78 0.59 0.38 33.36 0.44 0.44 0.58 0.37 0.44 3.36 0.37 0.37 0.54 0.33 0.42 8.38 0.35 0.35 2.03 1.46 1.48 3.71 2.47 2.49 4.34 2.91 3.01 13.63 6.46 5.99 2.28 1.33 26.41 61.59 23.41 4.29 2.83 2.15 0.86 0.50 83.95 112.36 38.69 2.01 1.73 1.06 0.41 0.26 44.82 51.85 25.12 FA 2008 A FA 2009 A 31-Mar-10

2010 E 30-Jun-10 30-Sep-10 31-dic-10 E FA 2010 E 31-mar-11 E

2011 E 30-jun-11 E 30-sep-11 E 31-dic-11 E FA 2011 E 31-mar-12 E

2012 E 30-jun-12 E 30-sep-12 E 31-dic-12 E FA 2012 E

1.89 1.87 1.03 0.48 0.29 47.59 51.89 23.82

1.50 1.41 0.77 0.41 0.24 60.09 69.24 26.45

1.92 1.56 1.05 0.37 0.22 46.89 45.95 27.33

11.42 8.11 10.30 1.70 1.07 31.51 44.39 31.05

1.73 1.38 1.22 0.36 0.22 51.95 79.86 35.63

1.79 1.55 1.30 0.50 0.28 50.20 57.37 23.82

1.77 1.60 1.33 0.44 0.24 50.98 44.20 26.45

1.92 1.56 1.36 0.43 0.24 46.89 71.87 26.16

7.55 5.05 5.81 1.82 0.93 47.69 71.31 31.05

1.73 1.38 1.22 0.41 0.22 51.95 48.82 35.63

1.79 1.55 1.30 0.63 0.30 50.20 83.95 23.82

1.77 1.60 1.33 0.57 0.27 50.98 15.54 26.45

1.92 1.56 1.36 0.54 0.25 46.89 99.31 27.69

5.79 3.67 4.10 2.25 0.93 62.13 98.10 28.40

4.79 3.32 3.40

4.70 3.21 3.27

4.70 3.21 3.27

4.70 3.21 3.27

2.53 1.48 1.48

4.91 4.30 4.30

3.22 2.51 2.51

3.22 2.51 2.51

3.22 2.51 2.51

2.21 1.62 1.62

5.18 4.56 4.56

3.21 2.49 2.49

3.21 2.49 2.49

3.21 2.49 2.49

0.51 0.32 0.39 11.51 0.34 0.34

0.49 0.30 0.37 11.18 0.33 0.33

0.49 0.30 0.37 11.18 0.36 0.36

0.49 0.30 0.37 11.18 0.36 0.36

0.67 0.67 0.25 15.23 0.37 0.37

0.67 0.67 0.25 15.49 0.43 0.43

0.55 0.55 0.22 24.07 0.35 0.35

0.55 0.55 0.22 5.60 0.42 0.42

0.55 0.55 0.22 5.60 0.42 0.42

0.59 0.59 0.22 26.31 0.32 0.32

0.59 0.59 0.22 26.56 0.49 0.49

0.54 0.54 0.21 35.05 0.32 0.32

0.54 0.54 0.21 5.54 0.48 0.48

0.54 0.54 0.21 5.54 0.48 0.48

35.9% 5.4% 12.5% 44.1%

36.3% 2.7% 15.9% 76.8%

26.8% 1.0% 15.6% 84.3%

32.7% 12.7% 16.8% 18.7%

28.9% 2.7% 6.9% 139.8%

27.9% 1.9% 0.2% 105.7%

30.3% 3.0% 24.5% 189.1%

26.8% 1.0% 34.4% 182.8%

28.4% 8.2% 55.2% 44.3%

28.9% 3.0% 4.0% 252.8%

27.9% 1.9% 0.2% 169.6%

30.3% 3.6% 23.3% 250.1%

26.8% 1.0% 34.2% 173.7%

28.4% 8.2% 35.3% 41.9%