Sistema patrón oro

En este sistema el medio de pago fundamental es el oro, nació a

comienzos del siglo XIX y pasó a ser un sistema mundial hacia 1870
durando hasta la década del 30 del siglo XX.
En todo caso se entregaban billetes que representaban el oro. Si un
país aumentaba las reservas de oro crecía la cantidad de dinero, en este
caso no podían ser bancos de última instancia.
En Argentina durante la crisis tenían una doble situación:
- Cambio fijo dólar-peso.
- Reservas internacionales limitadas.
Los billetes en el sistema patrón oro eran convertibles en oro. La
gente podía pedir el oro, pero si lo hacía reducía la cantidad de dinero en la
economía. Si había crisis la gente retiraba el oro.
En este sistema hay puntos fuertes:
1.- Los Bancos Centrales no podían hacer crecer la cantidad de
dinero ilimitadamente, no podía crearse dinero sin respaldo.
¿En este período había baja o alta inflación?
-Baja inflación.
Un mérito entonces del sistema era que el valor de la moneda era
estable. Había tipo de cambio fijo.
¿Con este sistema se usan políticas monetarias para variar la
cantidad de dinero? ¿Si la economía entraba en auge o en recesión en
qué caso podían frenar o reactivar la economía?
-En situación de auge podían sacar dinero de la economía, pero en
recesión no podían aumentar la cantidad de dinero, sólo podían hacerlo
hasta sus reservas.
2.- La virtud del sistema era que el oro es un bien físico que no
perdía valor, era mucho más estable.
El oro no podía crecer siempre junto con la economía, esto sucedió
durante la vigencia del patrón oro. En un momento se permitió que algunas
monedas se usaran como reserva por los países más chicos.
3.- Otra ventaja del sistema patrón oro era que se producía un
mecanismo de ajuste automático (actúa solo o por el mercado).
El mecanismo de ajuste automático funcionaba cuando había déficit
o superávit comercial.
En situación de déficit comercial el país tenía que pagar, es decir
disminuía las reservas. Si había superávit había aumento de reservas.
¿En el primer caso qué pasaba con la cantidad de dinero en la
economía?
-En presencia de déficit comercial el país disminuía sus reservas con
lo cual disminuía la cantidad de dinero en la economía y lo que ocurre es

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que tienden a bajar los precios, como en este país bajaban los precios
empezaban a comprarle más, ese es el ajuste automático.
Cuando había superávit comercial la cantidad de reservas en oro
aumentaba con lo cual aumentaba la cantidad de dinero provocando una
subida de precios (inflación). A este país entonces le compran menos, partió
con superávit comercial pero las compras que le hacen empiezan a
reducirse.
En este mecanismo de ajuste automático hay que tener en cuenta dos
hechos:
a) Cualquier forma de intervención del Estado cortaba el
mecanismo de ajuste automático. La forma más común de
hacerlo es cuando se producía déficit comercial.
b) El objetivo principal de los estados era el equilibrio, pero el
control era externo: cantidad de reservas importantes.
Cuando bajaban las reservas actuaban para aumentarlas.
¿Qué tenían que hacer con las tasas de interés?
-Subir las tasas de interés, así atraían más oro. Cumplían el objetivo,
pero el ajuste automático se cortaba.
¿El aumento de tarifas aduaneras que efectos producía en la
economía?
-Depende que sucedía, pero pesa más la Demanda Interna, es decir la
economía se frenaba. Si entraban muchas reservas y aumenta la cantidad de
dinero, ahí no se frena la actividad económica.
La tasa de interés produce un doble efecto: actúa sobre la Demanda
Interna y actúa sobre la entrada de capitales, tiene efectos distintos.
Cuando la economía se recupera en Chile la tasa de interés tiende a
subir porque se producirán presiones inflacionarias.Si la economía de
Estados Unidos se recupera también subirían las tasas de interés.
En 1998 la economía tenía un crecimiento muy alto, visualizaron
peligro de inflación, para frenarla bajaron la demanda y para disminuir el
déficit en cuenta corriente tuvieron que subir la tasa de interés. En esos
momentos la economía se frenó.
¿Por qué no entraron capitales si las tasas de interés eran altas?
-Por la crisis asiática. Hay dos variables: riesgo y tasa de interés.
Debido al riesgo no entraron capitales.
Cuando la tasa de interés está baja los capitales pueden entrar por las
siguientes causas:
-Si se está apreciando el peso, produce ganancia.
-Pueden entrar a comprar acciones.
-Pueden comprar bonos del fisco en UF, lo que es ganancia
asegurada.
-Pueden poner los recursos a ganar tasa de interés, que sería una
ganancia adicional a la apreciación del peso.

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El ajuste automático en el sistema patrón oro

Veremos cuatro o cinco hechos.

Cuando estudiamos el sistema del patrón oro vimos que tiene un
mecanismo de ajuste automático.
¿Cómo funciona el mecanismo de ajuste automático en el sistema
del patrón oro?
-En primer lugar un sistema automático es un sistema que funciona
por si solo, por mecanismos de mercado.
¿Cuál era el medio de pago en el período del sistema del patrón
oro?
-El oro, la base del sistema era el oro, entonces el sistema de ajuste
automático se produce a partir de que haya déficit o superávit comercial.
¿Qué pasa con las reservas de oro en déficit o superávit
comercial?
-Si hay superávit comercial las reservas en oro aumentan, porque
están recibiendo oro por pagos de comercio exterior, de su balanza
comercial positiva, y si hay balanza comercial negativa tienen que pagar, o
sea en un caso aumenta la reserva de oro y en otro disminuye la reserva de
oro, cuando hay déficit comercial disminuye.
¿Que relación hay después entre la cantidad oro y la cantidad de
dinero en la economía?
-Debe ser proporcional la cantidad de dinero a la cantidad de oro, esa
es la base del sistema, que la cantidad de dinero está en función de las
reservas de oro, entonces en el primer caso aumentan la reserva de oro.
¿Qué pasaría con la cantidad de dinero?
-Aumenta la cantidad de dinero, en el otro caso disminuye.
Si se produce un aumento en la cantidad de oro y por lo tanto
aumenta la cantidad de dinero, ¿qué fenómeno tenderá a producirse en la
economía de un país?
-Se producirían presiones inflacionarias.
¿En la economía del otro país?
-Estancamiento y baja de los precios.
¿Si suben los precios el país exportará más o menos que antes?
Exportaría menos y ahí se produciría el ajuste automático.
¿Qué pasaría entonces con el superávit comercial?
Se parte con un superávit comercial, y con todo este proceso el
superávit comercial tiende a desaparecer. Ahora en la situación de déficit
también se produce lo mismo, es decir el déficit también tiende a
desaparecer. Hay déficit, disminuyen las reservas de oro, disminuye la
cantidad de dinero, bajarían los precios y el país vendería más, entonces el
déficit comercial tendería a transformarse en positivo, este es el sistema de
ajuste automático del patrón oro.

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 El tema planteado es que cuando había déficit comercial disminuían
las reservas de oro. Muy frecuentemente el Estado, el Banco Central en el
lenguaje actual, intervenía para defender las reservas de oro porque en ese
momento el equilibrio externo o las reservas de oro se consideraban un
tema prioritario, entonces para defender las reservas de oro subían la tasa
de interés, y si actúa así, ¿qué pasa con el ajuste automático?
-Se anula porque el ajuste automático está funcionando sobre el
mercado, entonces ¿cuál sería la lógica de subir la tasa de interés si le
están disminuyendo las reservas de oro? ¿Qué es lo que buscaban
hacer?
-Que entrase oro, que buscara aprovechar esa tasa de interés alta,
entonces ahí se cortaba el mecanismo de ajuste automático, ahora ¿qué
pasaría en la economía si subía la tasa de interés?
-En ese caso la economía tendería a la recesión, esa es una primera
situación que se produce, que es la limitación de este sistema porque se
demuestra en la práctica porque se privilegiaba mantener las reservas de
oro, y cuando se empezaba producir el desequilibrio en el momento que
caían las reservas comenzaban a defenderlas, entonces obviamente el
sistema de ajuste automático mostraba sus limitaciones.

Segundo caso:
Primera Guerra mundial abandono del sistema patrón oro

Tomando en cuenta que el sistema del patrón oro como sistema

mundial está presente desde la década del setenta del siglo XIX hasta el
período de entre guerras, se da en un período de más o menos medio siglo,
se produce la guerra y los países en guerra abandonan el sistema del patrón
oro.
¿Por qué se ven obligados a abandonarlo?
-Porque el gasto público, el gasto militar es muy alto, tienen que
tener recursos para sostener ese gasto militar, tienen que comprar armas,
para lo cual se necesitan recursos.
¿El sistema del patrón oro lo permitía?
-No, porque la cantidad de dinero estaba en función de las reservas
de oro, o sea las reservas de oro lo limitaban, por lo tanto no podían crear
dinero ilimitadamente, las reservas de oro se lo impedían. Entonces para
enfrentar esa situación del gasto extraordinario se salieron del sistema,
entonces obviamente empezaron a emitir dinero sin respaldo.
¿Qué fenómeno se produjo en esa situación?
-Inflación muy alta, que es una característica de ese período, la
inflación mas elevada de esos años fue la de Alemania, batió todos los
record, llegó a 126,2 millones, ese es un caso de pérdida absoluta de valor
del dinero, en Alemania se produjo esa situación porque además de

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financiar la guerra tuvo que financiar el costo de la guerra, es decir las
reparaciones de guerra, le tuvo que pagar a los otros países, en ese caso
¿qué haría la gente con la plata?
-La gastan antes de recibirla, pues ésta pierde valor
instantáneamente.

Tercer hecho:
Restablecimiento del sistema patrón oro

Con la guerra el grueso de los países se salieron del sistema del

patrón oro, después de la guerra empezaron a restablecerlo. Unos países
primero otros países después. En el caso de Estados Unidos restableció el
sistema de patrón oro el año 1919, Inglaterra que era la otra gran potencia
económica lo restableció después, en 1925, pero en el año 1922, en una
conferencia de estos países que participaban del patrón oro, los más fuertes
económicamente se dieron cuenta de que la oferta de oro podía resultar
inadecuada para satisfacer las necesidades de reservas internacionales,
entonces dada esa situación ¿por qué un bien físico (oro) podía resultar
insuficiente para atender las necesidades de la economía jugando este
papel de dinero? ¿Qué pasa con las transacciones económicas en la
economía en general? ¿Cuál es la tendencia de la economía?
-La tendencia de la economía es a crecer, y si esa es la tendencia va a
tender a tener más intercambio mercantil, y el oro era el medio de pago, y
en general había poco, o más bien no podía crecer indefinidamente, o sea el
sistema del patrón oro presentaba la limitación que funcionaba en base al
oro como medio de pago, y la cantidad de dinero va creciendo
permanentemente. La cantidad de dinero tiende siempre a crecer salvo que
haya una crisis muy violenta, una deflación, porque la cantidad de dinero
crece por dos razones:
a) Crece por el crecimiento de la economía, y
b) Crece por la inflación.
En esa época del patrón oro el dinero crecía principalmente por el
crecimiento de la economía, salvo ese período inflacionario muy fuerte de
la primera guerra mundial, entonces en el año 1922 en una conferencia que
hicieron en Génova, adoptaron una medida que fue novedosa y que ahora
es obvia, le permitieron a los países más chicos, que estaban dentro del
sistema, usar como reserva las monedas de los países más grandes.

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Cuarto hecho:

En 1925 Gran Bretaña restableció el sistema del patrón oro. La forma

de restablecer el sistema del patrón oro, o volver a la equivalencia de
preguerra, o sea restablecieron la paridad de preguerra.
¿Qué medida tuvieron que adoptar?
-Recordemos que había alta inflación, para restablecer la paridad
anterior tenían que sacar dinero de la economía, y ¿al sacar dinero de la
economía que pasó con la economía inglesa?
-La economía se frenó. Entonces Inglaterra perdió terreno en los
mercados internacionales, y si sucedía eso ¿qué pasaba con sus reservas
de oro?
-Disminuían, y eso debilitaba las reservas inglesas que la utilizaban
como medio de reserva los otros países más pequeños.

Quinto hecho:
Estados Unidos abandona y restablece el sistema patrón oro
Estados Unidos que había vuelto al patrón oro en 1919, lo abandona
en 1933 de nuevo. Hay que recordar que ese año 1933 es el año mas duro
después de la crisis de 1929, entonces lo abandonó el año 33 y lo
restableció el año 34, pero en el intertanto devalúa el dólar de 20 dólares la
onza de oro a 35 dólares la onza de oro
¿Qué buscaban con la devaluación del dólar?
-Buscaban mejorar la competitividad de los productos
norteamericanos y encarecer las importaciones a Estados Unidos, lo
establecieron para defender su economía, entonces volvemos a un tema que
ya hemos visto ¿qué efecto se produce en la economía sí la moneda del
país se devalúa?
-Gana competitividad, aumentan sus exportaciones y se encarecen
las importaciones.
¿Qué pasará con el nivel de actividad económica en ese país?
-Aumenta la actividad económica, y ese era el objetivo de la
economía norteamericana en ese momento, salir de la depresión, o sea
buscar un nicho para que la economía norteamericana se recuperara con
cargo a la economía de los otros países.
¿Qué habrán hecho los otros países?
-Lo mismo, o sea respondieron revaluando también.
¿Qué habrá hecho Estados Unidos en ese momento?
-Aumentó los aranceles, encareciendo las importaciones.
Eso es más o menos una visión de lo que ocurrió en la década del
treinta, que es una década de guerra comercial abierta, y eso, mirado desde
el punto de vista económico, es la causa de la Segunda Guerra Mundial, de
hecho la recesión del año 1929 se supera con la Segunda Guerra Mundial

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Sistema cambiario de Bretton Wood

Después de la Segunda Guerra Mundial, el sistema surge en la

conferencia de Bretton Wood, en 1944. En los hechos fue elaborar los
lineamientos de la economía del mundo capitalista, los países socialistas
no participaron, después con la caída de la Unión Soviética este sistema
pasa a tener un carácter mundial. Esta conferencia resolvió varias cosas,
creó varias instancias, el Banco Mundial, que es un banco de fomento; creó
el GATT, acuerdo de aranceles y comercio, y en el plano monetario son dos
las cosas básicas: uno es el sistema monetario propiamente tal y otro es la
creación del FMI (Fondo Monetario Internacional).
La idea fue tratar de mantener todo lo que significó de positivo el
sistema del patrón oro, y tratar de resolver aquellas debilidades o
limitaciones que tenía, una de las fortalezas del patrón oro que se estimaba,
era el sistema de tipo de cambio fijo anterior a la Segunda Guerra Mundial,
y también se establece un sistema de cambio fijo, sobre la base de una
paridad entre el dólar y el oro, que fue de 35 dólares por onza de oro, el
mismo nivel que quedó cuando hicieron la devaluación anterior de 1934.
Ahora eso le estableció obligaciones a Estados Unidos, establecía dos
obligaciones, una que el tipo de cambio era fijo, es decir no se podía salir
del tipo de cambio, y la segunda es que Estados Unidos se comprometía a
cambiar los dólares por oro, a los requerimientos que se le hiciesen, es
decir el dólar era convertible en oro.
Entre las debilidades del sistema del patrón oro, era la rigidez del
sistema, es decir como la cantidad de dólares era en función de las reservas
de oro eso le quitaba flexibilidad para manejar la política monetaria.
¿En situación de recesión podían estimular la economía a través
de mecanismos monetarios?
-No, porque siempre estaría limitado por la cantidad de dinero.
¿Qué debería hacer para estimular la economía en una situación
de recesión desde el punto de vista monetario?
-Aumentar la cantidad de dinero, pero podían hacerlo en forma
limitada.
Con este sistema, posterior a la Segunda Guerra, se buscó flexibilizar
esta situación, entonces le dieron atribuciones al FMI, desde ese momento
viene el papel del FMI en la economía mundial, que se mantiene hasta hoy
día, particularmente en el caso de los países en desarrollo, entonces para
darle flexibilidad al sistema se autorizó al FMI para que a su vez autorizase
a los países, a excepción de Estados Unidos, para revaluar o devaluar.
La situación que se había establecido con estos otros países que
tenían una paridad con esta relación dólar oro, y tenían una pequeña banda
de flotación, entonces las monedas por esta causa se podían mover en un
espacio muy estrecho, y para devaluar o revaluar tenían que pedir

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autorización. Ahí se generó un hecho, que sigue pesando hasta hoy, que
después se fue desarrollando, si el FMI actuaba con lentitud, para enfrentar
las peticiones de devaluación o revaluación, en ese tiempo los países
tendían a pedir básicamente autorización para devaluar, entonces en la
medida que el FMI se demoraba en resolver se generó un fenómeno muy
masivo, muy cuantioso, que es la especulación en los mercados financieros
internacionales.
¿Cómo actuarían los especuladores si había la perspectiva de la
devaluación o revaluación de la moneda local?
-El especulador busca ganar plata.
¿Si por ejemplo hay perspectivas de que la lira italiana se
devalúe como actuarían?
-Se comprarían dólares, la lógica es salirse de la moneda respectiva,
por lo tanto aumentaba la presión por la devaluación.
¿Si hubiera la perspectiva de revaluación?
En general no se daba, pero harían lo contrario.
¿Por qué se producía fundamentalmente la presión a la
devalución?
-En ese período las reservas internacionales del país se podían
constituir de tres formas, el sistema anterior era sistema del patrón oro
fundamentalmente, hasta esa conferencia del año 1922 que autorizaba a
determinados países a tener reservas en otras monedas, después de la
Segunda Guerra Mundial las reservas se podían constituir de tres maneras
la primera en oro, pero el oro tiene una particularidad que es un recurso
limitado, es decir las posibilidades de aumentar las reservas en oro eran
limitadas; la segunda forma de constituir reservas, para entenderla tenemos
que explicar como se constituye el FMI.
El FMI se constituye como una sociedad anónima, es decir con los
mismos mecanismos de una sociedad anónima, es decir los gobiernos
aportaban capital en función del potencial económico de cada país, y el
derecho a voto quedó en función del capital aportado, que es lo que explica
ese hecho que es tan común que es que el FMI para tomar resoluciones
depende de varios países, y es la situación hasta hoy día, que no se puede
adoptar ningún acuerdo sin que participe Estados Unidos, aunque exista
determinado quórum. Sin la participación de Estados Unidos, si no vota a
favor, no se puede adoptar ningún acuerdo, entonces se constituye con la
lógica de una sociedad anónima, se aporta capital y se tiene derecho a voto
en función del capital aportado.
Ahora la segunda forma de constituir reservas era hacer giros sobre
el FMI, el Fondo permitía que los países automáticamente, sin pedir
autorización, giraran créditos sobre el FMI, por la misma cantidad de
recursos que habían aportado al momento de entrar. Los países podían
aportar divisas o moneda nacional, el giro que podía hacerse era con cargo

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al oro y a las divisas que pudieran aportar, eso lo podían hacer
automáticamente y eso lo podían aumentar las reservas internacionales
girando recursos sobre el FMI, hasta el mismo monto que habían aportado
al momento de entrar.
La tercera forma de constituir fondos era en función de países
determinados. Entonces cuando se crea este sistema monetario posterior a
la Segunda Guerra Mundial, se llama a los países más fuerte
económicamente a que transformen sus monedas en divisas, es decir en
medio de pago internacional. En la primera etapa hubo solo dos monedas,
dos países que transformaron sus monedas en medio de pago internacional,
obviamente Estados Unidos era uno de ellos porque era la base del sistema,
y el otro fue Canadá, o sea el dólar canadiense, por lo tanto había dos
monedas funcionando por lo menos por una década, después comenzaron
los países europeos y Japón a transformar sus monedas en divisas, en el
fondo las divisas eran el dólar norteamericano y el dólar canadiense, dada
la magnitud de la economía norteamericana la demanda era
fundamentalmente por dólares norteamericanos.
¿Cómo se explica que la tendencia fuerte fue fundamentalmente
a la devaluación de las otras monedas con relación al dólar?
-El dólar pasó a ser un 90% de las reservas internacionales de los
países.
¿Por qué si el dólar pasaba a ser la moneda de reserva por
excelencia la tendencia de las otras monedas sería a la devaluación?
-Todas tenían tipo de cambio fijo, en función de esta relación es decir
que el dólar era la base fundamental de reserva.
Dicho de otra manera, si el dólar era demandado, ¿cuál será la
tendencia lógica del dólar?
A la revaluación, pero el dólar no podía revaluarse porque tenía tipo
de cambio fijo, entonces si el dólar tendía a revaluarse, ¿qué tendía a
suceder con las otras monedas?
Tendían a devaluarse, o sea la presión de las otras monedas era a
devaluarse, eso tiene que ver con otro hecho que caracteriza a este período,
que en el período que transcurre entre que se crea el sistema al término de
la Segunda Guerra Mundial, mediados de los cuarenta y fines de los
cincuenta, más o menos quince años, el sistema funcionó muy bien porque
el dólar se fortalecía, no había presiones sobre la base del sistema en la
relación dólar oro, el problema se empieza a crear en la década del sesenta,
cuando se empieza a dudar sobre la garantía que Estados Unidos da a la
estabilidad del sistema, es decir se empieza a especular contra el dólar, esa
es la razón que fundamentalmente las otras monedas tendían a devaluarse
y el dólar tendía a elevar su valor, pero como el sistema tenía tipo de
cambio fijo, el sistema tendía a reforzarlo a fortalecerse.

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 Con el correr de la década del cincuenta, se planteó un problema que
estuvo en los inicios de este sistema que es el sistema posterior a la
Segunda Guerra Mundial, el sistema de Bretton Wood, cuando se
constituyó este sistema se polemizó entre dos posiciones fundamentales,
una fue la que se impuso, después que una moneda, el dólar en este caso,
tuvo una paridad fija con el oro, y el dólar pasó a ser la moneda
internacional.
¿Por qué se habrá producido una correlación favorable al dólar?
Básicamente porque la economía norteamericana es la que sale
fortalecida al término de la Segunda Guerra mundial, Estados Unidos no
fue afectado por la Guerra, directamente, porque los enfrentamientos
militares no se dieron en su territorio, de ahí que militar, política, y
económicamente sale más fortalecido.
La polémica se produjo entre la creación de este sistema y la
formulación que hizo Keynes, que defendió la tesis de la moneda mundial,
de ese momento viene esto de que el dólar sea la moneda mundial básica.
En ese momento, como ya dijimos el dólar representaba cerca del 90% de
las reservas internacionales, entonces para constituir las reservas
internacionales con dólares había que demandar dólares, en la medida que
los países demandaban dólares, éste tendía a fortalecerse.
¿Qué habrá pasado cuando los países empezaron a modificar
sus reservas internacionales?
Esto de la moneda única volvió a plantearse el año sesenta, es decir
que el FMI creara una moneda, en ese momento la cosa volvió a ser
rechazada, el año sesenta es cuando comienza el proceso de debilitamiento
de la economía norteamericana. La dificultad de Estados Unidos para
defender el sistema, que es un fenómeno que transcurre entre el sesenta y el
setenta, y recién el año 67 se procedió a crear una moneda mundial. En el
año 67 se crea y se llama DEG (Derechos Especiales de Giro), el hecho de
que esta moneda sea poco conocida es porque no tiene mayor
trascendencia, esta moneda se creó primero con una paridad fija con el
dólar.
Cuando se creó, se creó el sistema que a los países se le depositaron
recursos en sus cuentas, en el FMI, en función de los aportes de capital que
habían hecho, o sea la creación de esta moneda mundial forzó a los países a
cambios, que eran los que habían hecho los aportes de capital mayor.
En este momento hay una discusión, para volver a crear una versión
nueva de DEG, ahora la idea es que vaya en ayuda de los países mas
pobres, con más deuda externa, y ahí se produce desacuerdo, dice que es
fácil que se produzca acuerdo cuando se va en ayuda de grandes países que
en función de países mas pobres, entonces el proceso entre el 44 y el 60 es
un proceso donde no hay presiones sobre el sistema, el dólar está fuerte,
funciona esto de que el dólar es convertible en oro.

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 Hay un dato que es importante tener en cuenta, está convertibilidad
del dólar en oro, Estados Unidos en un comienzo lo prohibió a los
particulares, quienes podían cambiar dólares en oro eran los gobiernos, los
Bancos Centrales.
La crisis del sistema, los problemas de éste, que es a su vez un
problema de la economía norteamericana, se produce en la década del
sesenta hacia adelante, entonces esto lo vamos a examinar igual que el
sistema del patrón oro, vamos a destacar algunos hechos sobresalientes.

Primer hecho:

Los problemas de Estados Unidos tienden a producirse, en un primer

momento, cuando tiene déficit en cuenta corriente.
¿Por qué cuando Estados Unidos tiene déficit en cuenta corriente
el sistema tiende a debilitarse?
Acordémonos que el sistema funcionaba sobre la base de la paridad
dólar oro, y la obligación de Estados Unidos de responder a la conversión
del dólar en oro, la cuenta corriente tiene que ver con las dos cosas que
vimos anteriormente, tiene que ver con el movimiento comercial y con las
retribuciones al capital, el déficit comercial se puede producir por muchos
motivos, se puede producir por la balanza comercial cuando es negativa.
¿Cuándo tienden a producirse balanzas comerciales negativas?
La balanza comercial es la relación exportaciones menos
importaciones, entonces tiende a producirse déficit cuando las
importaciones son mayores que las exportaciones.
Si lo hacía con oro obviamente se debilitaban las reservas, si lo hacía
con dólares creaba la presión para cambiarlo después por oro, o sea el
sistema tendía a debilitarse, entonces la primera situación es que el déficit
en cuenta corriente tiende a debilitar el sistema, y cuando la situación
mejoraba en la cuenta corriente es cuando se producía recesión.
¿Por qué mejoraba cuando se producía recesión?
Porque disminuían las importaciones. Eso en un primer momento,
pero ahí volvemos a esta relación, actividad económica déficit en cuenta
corriente, las dos actividades que influyen en el nivel de la actividad
económica y la variación del tipo de cambio, en el caso de Estados Unidos.
no había variación en el tipo de cambio, porque estaba fijo con el dólar,
entonces lo que influía fundamentalmente era la actividad comercial, o sea
el nivel de actividad económica.

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Segundo momento:

A mediados de los años sesenta, como se percibió la debilidad de

Estados Unidos para garantizar el sistema, entonces se empezó a especular
en oro, entonces el oro tenía un valor fijo con el dólar, pero ¿cuál sería la
tendencia del precio en el mercado del oro o el precio libre del oro?
-A subir, entonces el oro se estaba moviendo al alza con relación al
dólar, eso también tendía a debilitar el sistema, entonces Estados Unidos
intervino de dos maneras para detener ese proceso, una es entrando al
mercado del oro.
¿Cómo entró al mercado del oro?
-Vendiendo oro
¿Qué pasaba entonces con sus reservas?
-Disminuían, pero buscaba detener la especulación sobre el oro, la
idea base era colocarlo en el mercado, ese fue el primer mecanismo que
usó. El segundo mecanismo que usó fue un mecanismo que actuó sobre lo
que se denomina las expectativas, y hubo un discurso de Kennedy que fue
buscando garantizar que Estados Unidos no modificaría el sistema.
¿Qué es lo que buscaba Kennedy al dar garantías que no iba a
cambiar el sistema? ¿Por qué, si le creían eso, la presión sobre el dólar
se debilitaba?
-Se produjo un aumento del precio del oro en el mercado libre, ahora
había también una paridad fija dólar oro, pero el oro en el mercado empezó
a ganar valor, si el oro ganaba valor tenía que haber demanda por oro,
siempre en la relación del mercado tiene que haber demanda por oferta,
Estados Unidos interviene de dos maneras, una manara es la que ya vimos
que es vender oro, entonces el efecto que esto producía era que este
mercado se liberase, la segunda manera de intervenir es que el gobierno de
Estados Unidos garantiza el sistema.
¿Por qué eso tiende a debilitar la especulación sobre el oro?
-Los que se refugiaban en el oro, los que compraban oro.
¿Qué esperaban que se produjese?
-La devaluación del dólar, o sea especulaban contra el dólar,
entonces ¿cuál es el sentido de la intervención de Kennedy?
Es darles el mensaje que están perdiendo el tiempo con especular,
Estados Unidos no va a cambiar el sistema, por eso trataba de reducir la
especulación, sin tratar de establecer un paralelo histórico es lo mismo que
cuando Pinochet dijo que el tipo de cambio no se iba a modificar nunca.

Tercer momento:

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 Guerra de Vietnam, la guerra de Vietnam está unida a un programa
muy grande de obras civiles que impulsó el gobierno de Estados Unidos
por un lado estaba la guerra y por otro lado estas obras de infraestructura
muy grandes, ahí está Lyndon Johnson en el gobierno.
¿La guerra de Vietnam y estas grandes obras civiles que
significado tienen?
-Aumento del gasto público.
¿Qué implica el crecimiento del gasto público?
-Lo que significa la participación en una guerra de esa magnitud
significa un aumento muy grande del gasto militar, hay que tener en cuenta
también que es una guerra negativa para Estados Unidos y también las
obras civiles implican un aumento del gasto público, o sea está aumentando
el gasto público por esas dos vías, entonces ¿qué pasaba en la economía
norteamericana?
-Primero, aumento de la demanda interna, lo que hemos visto tantas
veces es que el gasto público es componente de la demanda interna, y tiene
efecto multiplicador, o sea tira la demanda interna para arriba.
¿Ese crecimiento de la demanda interna en que momento
produce inflación?
-Produce inflación cuando la demanda supera la oferta, para
entenderlo mejor hay que incluir estos dos factores, porque no cualquier
aumento de la demanda interna es inflación, en definitiva ese es el
fenómeno que se produce.
¿Por qué eso debilitaba el sistema dólar oro en las obligaciones
que había adquirido Estados Unidos?
También por otro lado en relación al gasto militar aumentaron la
emisión de dinero, Estados Unidos tenía déficit público, pero
históricamente ha financiado sus deudas colando bonos de deuda.
¿Cuándo coloca bonos de deuda en qué momento se producen
emisiones? ¿Qué hecho tiene que darse para emitir?
Para acercarnos mas a una respuesta, ¿los gobiernos crean dinero?
-No, los crea el Banco Central.
¿Qué tiene que suceder con los bonos para que creen dinero?
-Que el Banco Central compre esos bonos, la forma clásica de
Estados Unidos de aumentar la masa monetaria, es con endeudamiento
fiscal con cargo a bonos, en este momento la forma de financiar el déficit
fiscal de Estados Unidos es nuevamente colocando bonos.

¿Por qué se debilitaba este mecanismo? ¿Si hay inflación que

tiende a pasar con la moneda del país?

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 -Tiende a devaluarse. Pero no podía devaluarse, pero hay una presión
a la devaluación, el dólar objetivamente pierde valor, es decir la paridad
pasa a ser más artificial.
¿Qué sucederá entonces con las maniobras especulativas?
-Aumentan, porque se entra a dudar que Estados Unidos garantice la
estabilidad del sistema.
En ese período la inflación en Estados Unidos subió al 6% cifra que
para nosotros no es impactante, en ese momento, las medidas que tomó
Estados Unidos fue buscar, detener esta presión inflacionaria, que
debilitaba el sistema pero además debilitaba la economía.
¿Qué tipo de medidas habrá tenido que tomar para detener la
inflación?
-Esta es una inflación producida a partir de que había una demanda
interna muy alta con relación al aparato productivo, entonces tenían que
bajar la demanda interna.
¿A través de que mecanismo lo hicieron?
-Aumento de impuestos, la otra posibilidad era a través de
mecanismos monetarios, pero lo que hicieron fue aumentar los impuestos,
y ahí Estados Unidos volvió a entrar en recesión, ese es otro momento
importante.

Cuarto momento:

En el año 1968 se comenzó a dar una gran especulación sobre el

dólar, el dólar se iba debilitando, la tendencia era a vender para ganar
cuando el dólar se devaluase entonces hay una gran presión sobre el oro.
En marzo del 68 Gran Bretaña tomó la siguiente medida, para ver la
importancia de esta medida hay que ubicarse en el siguiente hecho, desde
el siglo XIX Inglaterra era el principal mercado financiero y en ese
momento seguía siendo el principal mercado financiero de Europa, a pesar
de que es más fuerte la economía Alemana que la Inglesa, y en ese
momento era el mayor mercado financiero del mundo, entonces tomaron la
siguiente medida cerraron el mercado del oro, estamos hablando del
mercado oficial del oro, dejaron de transar oro al tipo de cambio con el
dólar, y lo reabrieron inmediatamente después, pero con dos mercados un
mercado oficial y un mercado libre, es muy claro lo que pasó en el mercado
libre, es decir se disparó hacia arriba, todo esto iba debilitando el sistema,
porque había especulación muy fuerte contra el dólar.

¿Cuándo se produce la crisis del sistema?

La crisis del sistema se produce a comienzos de la década del
setenta, y se produce en dos etapas que tienen que ver con las dos

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obligaciones de Estados Unidos, que son las obligaciones a la
convertibilidad y la otra es la que tiene que ver con el tipo de cambio fijo.
El año 1971 termina con la convertibilidad, o sea el dólar dejaba de
ser convertible en oro, esa es una señal muy clara de que habían disminuido
las reservas en oro, entonces ahí entra un nuevo período en la economía
mundial, es que no hay respaldo físico al dinero, porque hasta 1971 había
respaldo físico al dinero, porque la principal moneda tenía una paridad
establecida con el oro, y podía convertirse en oro, desde esa fecha
desaparece esa relación y entramos a la situación actual.
¿Actualmente cómo se determina el valor de la moneda?
-Lo que determina el valor de la moneda es el libre juego del
mercado, dólar con euro, euro dólar etc. es lo que se llama dinero
fiduciario, cuando no tiene respaldo físico, esa fue la primera medida
tomada por Estados Unidos, terminar con la conversión. La especulación
siguió, entonces lo que hizo Estados Unidos, lo que pasa es que el dólar
había perdido valor, entonces Estados Unidos forzó a los otros países a la
revaluación, o sea actuó al revés, en vez de devaluar el dólar, forzó a los
otros países a la revaluación.
¿Qué mecanismo tiene Estados Unidos para forzar a los otros
países a la revaluación?
-Estados Unidos quiso mantener la situación económica del dólar,
entonces en vez de devaluar el dólar forzó a los otros países a la
revaluación.
¿Cómo los podrá forzar económicamente? ¿Qué tipo de
condición le puede poner si no revalúan?
-La violencia es una medida extraeconómica, o sea pude producir
resultados económicos, pero no a través de mecanismos extraeconómicos.
¿Qué mecanismo uso para presionar a los otros países a
revaluar?
-Subió los aranceles, porque este es un mecanismo en relación a la
magnitud de la economía norteamericana, la dependencia que el resto del
mundo tiene de la economía norteamericana, entonces lo que efectivamente
hizo fue subir los aranceles, o sea esa fue la amenaza, la amenaza para que
los otros países revaluaran, pero esa revaluación resultó insuficiente, poco
después Estados Unidos, el año 1973, tuvo que devaluar el dólar, ahí el
sistema de paridad fija del dólar con el oro desapareció, en el momento que
Estados Unidos devalúa no hay paridad fija, entonces ahí el sistema murió.
Entramos a la etapa actual, la etapa actual es la que hemos visto
siempre, es decir ya no existe un sistema monetario internacional, en que
las monedas flotan, y en este período los países europeos y Japón acuerdan
primero que sus monedas floten, eso quiere decir que no se le establece
paridad, lo que quiere decir que la paridad se establece en el mercado.

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 Estados Unidos poco después tuvo que hacer lo mismo, entonces en
ese momento, es decir en la primera parte de la década del setenta hasta
hoy las principales monedas flotan en los mercados internacionales, y los
países tienen dos formas de intervenir sobre estas monedas.
¿Cuáles serían estas dos maneras de intervenir?
Una es comprando y vendiendo, que es la flotación sucia, que es la
forma que se ha usado, con éxito en un período y con muy poco éxito en
otro, y la otra es moviendo las tasas de interés, subirlas para que entren
dólares, para defender la moneda local.
Supongamos que quieren intervenir conjuntamente las principales
economías industrializadas del grupo de los 7, para detener la devaluación
del dólar, entonces deciden actuar conjuntamente. La alternativa de actuar
conjuntamente es en función de flotación sucia y subir la tasa de interés.
¿Si se actúa vía flotación sucia qué tendrían que hacer?
-Demandar dólares. Cada país demanda dólares con su moneda
nacional, entonces retira dólares y éstos pasan a sus reservas, y aumenta la
cantidad de dinero de esa manera.
¿Cómo interviene Estados Unidos?
-Tiene que comprar dólares con cargo a sus reservas en otras
monedas, entonces ahí retira dólares de la economía.
¿Sobre la tasa de interés como actúan para devaluar el dólar?
-Estados Unidos debiera subir la tasa de interés y los otros países
bajarla.
¿Qué Estados Unidos suba la tasa de interés es concebible en este
momento?
-No, porque están estimulando la economía vía tasa de interés para
que crezca.

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