Macroeconoma Superior

Departamento de Economa y Administracin

Oferta monetaria endngena

-Palley

Moreno, Septiembre de 2013

Introduccin.

La vida econmica, como siempre, es un mecanismo en el que el efecto se convierte en causa, y la causa en efecto. Slo los ingenuos ven fluir la corriente de influencia en una sola direccin.

J . . !al"rait#, El Dinero $%&'()

Introduccin (Cont.)
Dinero* lo que se da o reci"e +eneralmente por la compra o venta de artculos, servicios u otras cosas. El valor o poder adquisitivo del dinero depende, en primer lu+ar, de la demanda y la oferta, La oferta de dinero es todo el dinero en circulacin en un momento dado, La demanda de dinero consiste, una ve- m.s, en todos los artculos ofrecidos en venta. J. S. /ill, 0rincipios de Economa 0oltica $%121).

Introduccin (Cont.)
La discusin so"re la endo+eneidad o e3o+eneidad de la oferta monetaria se torna relevante para la teora macroeconmica ya que nos permite repensar tres ideas claves que yacen el en cora-n mismo de la teora ortodo3a*
%.

4eora 5uantitativa del Dinero. 5ausalidad A#orro 7 8nversin. Efecto eynes.

6.

9.

1. Teora Cuantitativa del Dinero.

:esumida en la Ecuacin 5uantitativa*

La teora supone que el nivel de transacciones $4) y la velocidad de circulacin del dinero $;) se mantienen constantes por lo que los precios dependen de la cantidad de dinero*

1. Teora Cuantitativa del Dinero (Cont.)

1. Teora Cuantitativa del Dinero (Cont.)

2. Causalidad Ahorro Inversin.

Las teoras de races <eynesianas, cuyo elemento distintivo es el papel determinante que otor+an a la inversin y en las cuales el a#orro es perci"ido como una varia"le que se a=usta >> a trav?s de distintos mecanismos que permiten crear el a#orro necesario para financiar la inversin >> a las demandas de fondos de los inversionistas va cam"ios en el nivel de in+reso* el multiplicador transmite el cam"io. La capacidad del sector bancario para facilitar el proceso de inversin/a orro es la piedra an!ular de la estructura causal por la cual la inversin !enera a orro" 5on el esta"lecimiento de la "anca de reserva fraccional, ya no fue necesario que la rique-a monetaria precediera al flu=o de inversin. 5uando los a+entes no "ancarios aceptaron el dinero de cr?dito "ancario en intercam"io por sus servicios de factores corrientes, transfirieron sus derec#os le+ales al producto que ayudaron a producir. Esto es un tema com@n en la economa <eynesiana* el dinero del cr?dito "ancario se requiere para financiar la inversin e3>ante.

2. Causalidad Ahorro Inversin (Cont.)

El financiamiento de la inversin, por medio de un incremento en el flu=o del dinero de cr?dito "ancario, empie-a con un compromiso con=unto o do"le de un "anquero con un empresario. Am"os a+entes son deudores* el "anquero provee fondos al empresario li"erando una deuda a la vista $pa+adera cuando se solicita) contra si mismo en intercam"io por una deuda futura contra el empresario. El cr?dito presente o capital real, que es la "ase de la relacin de cr?dito, es +aranti-ado por el p@"lico no>"ancario, cuando el empresario ofrece, y un a+ente no "ancario acepta, los depsitos a la vista en intercam"io por los "ienes yAo servicios de factores corrientes.

2. Causalidad Ahorro Inversin (Cont.)

2. Causalidad Ahorro Inversin (Cont.)

#L $%&''& #S L$ D#S(')**+,-, #S$ #S L$ .$'$D&/$ D# L$ 0')1$L+D$D

2. Causalidad Ahorro Inversin (Cont.)

#L $%&''& '#$L 2+#-# .'+M#'& S+ D#S#$S +-2#'(+'

2. Causalidad Ahorro Inversin (Cont.)

3. Efecto Keynes.
Si todos los precios y los salarios "a=an, #a"r. menos necesidad de los saldos monetarios disponi"les, ?stos se invertir.n en ttulos, cuyos precios aumentar.n "a=ando la tasa de inter?s y aumentando la inversin. La cadena causal est. dada por*

3. Efecto Keynes.
5ABDA DEL 5CDSE/C AE/ED4C DE LA 8D;E:S8FD 8D!:ESC 8DAL4E:ADC

MERCADO DE BIENES IS

MERCADO DE DINERO LM
5ABDA DE SALA:8CS :EDE558FD DE 4ASA DE 8D4E:GS

D8S/8DE58FD DE 0:E58CS

AE/ED4C DE SALDCS :EALES

3. Efecto Keynes.
DESPLAZAMIENTO DE LA LM POR EFECTO KEYNES
r

L/H L/%

rH r%

/A0

Ipe

4. Dinero Endgeno (Cont.)

0ara los pos<eynesianos, los cr3ditos bancarios son el mecansimo 4ue da lu!ar a un aumento de la oferta de dinero El dinero end+eno, al ser un fenmeno intrnsecamente din.mico, necesita inte+rar una estructura macroeconmica en la que el nivel de los cr?ditos fluya constantemente. Al ser un modelo est.tico, el 8S>L/ no es un ve#culo apropiado, ya que est. caracteri-ado por equili"rios con stoc<s constantes y con flu=os netos de cr?ditos nulos. Si se limita al modelo 8S>L/, la cuestin del dinero end+eno se reduce a un de"ate so"re la pendiente de la curva L/. I, aunque se "ase en ar+umentos diferentes, es una reminiscencia del de"ate entre neo<eynesianos y monetaristas. 4. 0alley, Dinero end+eno* si+nificados y alcance, 6HH6.

4. Dinero Endgeno (Cont.)

$comodacionistas* afirman que la oferta de dinero est. determinada e3clusivamente por el cr?dito, la tasa de inter?s real es determinada por el Janco 5entral y convenciones de comportamiento y est. o"li+ado a acomodar cualquier aumento de la demanda de reservas +enerada por las actividades de cr?dito de los "ancos privados. La funcin de reaccin del Janco 5entral $es decir, su voluntad de acomodar completamente cualquier aumento de la demanda de reservas a un tipo de inter?s invariante) es el mecanismo que permite al sistema "ancario incrementar sus cr?ditos.

4. Dinero Endgeno (Cont.)

#structuralista* La oferta de dinero depende i+ualmente de la demanda de cr?ditos y de la reaccin de las autoridades monetarias. Las actividades de +estin de cartera de los "ancos privados son el mecanismo clave mientras que la funcin de reaccin del Janco 5entral refuer-a dic#o mecanismo. Al modificar su propia demanda de cartera $+estin de activos), los "ancos inducen cam"ios en la demanda de cartera de los a+entes no financieros $+estin de pasivos), y estas actividades permiten a los "ancos conceder m.s cr?ditos, independientemente de la posicin de la autoridad monetaria.

4.1. Accommodationism versus structuralism: time for an accommodation.

El modelo de 0alley $%&&K) est. conformado por el si+uiente sistema de ecuaciones*
LDemanda de 5r?ditosM LEcuacin de precio del 5r?ditoM
L:estriccin de No=a de Jalance JancariaM

LDemanda de Depsitos a pla-oM LdO demanda de cr?dito "ancarioP mO mar+en "ancarioP iLO tasa de inter?s del cr?dito "ancarioP

iQO tasa de inter?s de la autoridad monetariaP

LdsO oferta de cr?dito "ancarioP :O reservas le+alesP EO reservas e3cedentariasP 4O depsitos a pla-oP DO depsitos a la vistaP.

4.1. Accommodationism versus structuralism (Cont.)

LDemanda Jancaria de :eservas Le+alesM LDemanda Jancaria de :eservas E3cedentariasM LDemanda de Dinero circulanteM LDemanda total de Jase /onetariaM

Nd O demanda de Jase /onetaria

4.1. Accommodationism versus structuralism (Cont.)

L5ondicin de Equili"rio del /ercado de Jase /onetariaM L5ondicin de Equili"rio del /ercado de 5r?ditoM LDefinicin de la oferta monetaria de /%M

El modelo captura la proposicin fundamental post> <eynesiana de que los cr3ditos crean depsitos*
8D;E:S8FD ANC::C

4.1. Accommodationism versus structuralism (Cont.)

Determinacin de la tasa de cr?ditos "ancarios, prestamos "ancarios, depsitos a la vista y la "ase monetaria en un modelo acomodacionista" Mercado de 0ondos del 5anco *entral Mercado de *r3dito 5ancario

.oltica del 5anco *entral

'esultado del Mercado de .r3stamos"

Demanda de 'eservas 5ancarias 'estriccin %o6a de 5alance 5ancaria

4.1. Accommodationism versus structuralism (Cont.)

Determinacin de la tasa de cr?ditos "ancarios, prestamos "ancarios, depsitos a la vista y la "ase monetaria en un modelo acomodacionista con poltica monetaria parcialmente7 acomodaticia" Mercado de 0ondos del 5anco *entral Mercado de *r3dito 5ancario

.oltica del 5anco *entral

'esultado del Mercado de .r3stamos"

.oltica del 5anco *entral

Demanda de 'eservas 5ancarias

'estriccin %o6a de 5alance 5ancaria

4.1. Accommodationism versus structuralism (Cont.)

Ena ve- que el "anco central #a implementado un aumento de la tasa a que presta sus fondos, los "ancos tendr.n incentivos a emplear el mane=o de sus activos y pasivos como medio para o"tener el fondeo de menor costo posi"le. El mecanismo de a=uste opera a trav?s del cam"io de cartera, y la ma+nitud del cam"io depender. del aumento inicial de la tasa que impone el Janco 5entral. Na"r. m.s efectos de retroalimentacin ya que el Janco 5entral responde a los cam"ios del mercado en la composicin de los "alances "ancarios. Este proceso iterativo captura la naturale8a secuencial del procedimiento de determinacin de la cantidad de dinero, $,).

4.1. Accommodationism versus structuralism (Cont.)

Determinacin de la tasa de Mercado de 0ondos cr?ditos "ancarios, prestamos del 5anco *entral "ancarios, depsitos a la vista y la "ase monetaria en un modelo de caractersticas estructuralista. Mercado de *r3dito 5ancario

.oltica del 5anco *entral

'esultado del Mercado de .r3stamos" .oltica del 5anco *entral 'esultado del Mercado de .r3stamos"
Demanda de 'eservas 5ancarias 'estriccin %o6a de 5alance 5ancaria