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AMORTIZACION DE PRSTAMOS. APLICACIONES PRCTICAS.

Todo empresario, todo administrador de negocios, ms especficamente todo ente econmico se podr ver abocado en algn momento a conseguir los fondos necesarios para la operacin del negocio, es decir debe tomar decisiones de financiacin. Para financiarse el ente econmico puede optar por varias formas tales como la generacin interna de fondos, que se da a partir de la operacin normal del negocio, la obtencin de prstamos (pasivos), o la venta de acciones (patrimonio). En el presente captulo se pretende ilustrar al lector sobre las principales formas de financiacin utilizando pasivos, as como sobre el manejo de dichas fuentes, teniendo como objetivo principal ensear a calcular el costo efectivo de la financiacin buscando con ello entregar al estudiante una herramienta financiera bsica para la toma de decisiones. SISTEMAS DE AMORTIZACIN BSICOS Existe un sinnmero de formas de amortizar un prstamo debido a que deudores y acreedores pueden pactar libremente las condiciones, entre esas formas se tienen: Un pago nico al final. Pago de intereses peridicamente y pago del capital al final. Pago de capital en cuotas iguales e intereses sobre saldos. Serie uniforme de pagos Pagos con perodos de gracia. Pagos con perodos desiguales. Pagos con cuotas extraordinarias. Pago en cuotas crecientes o decrecientes en cantidades iguales (gradiente aritmtico). Pago en cuotas crecientes o decrecientes en porcentaje igual (gradiente geomtrico). Pagos en moneda extranjera. Pagos en Unidades de Valor Real (U. V. R.) Otros tipos a pactar entre prestamista y prestatario. Para analizar con un poco ms de profundidad el tema y a la vez profundizar un poco ms el concepto de equivalencia, se presenta a continuacin las tablas de amortizacin de las cuatro (4) primeras alternativas de pago, en el caso de un prstamo de $1.000.000 al 36% de inters anual capitalizable trimestralmente y con un plazo total de un ao. 1. Un pago nico al final. F = P (1 + i)n = 1.000.000(1.09)4 = $1.411.581.61. Veamos la tabla que se genera.

CAPITAL PERIODO INICIAL $ 1 2 3 4 1.000.000 1.090.000 1.188.100 1.295.029

INTERESES CAUSADOS y CAPITALIZADOS 90.000 98.100 106.929 116.552.61

INTERESES PAGADOS $ 0 0 0 411.581.61 411.581.61

CAPITAL PAGADO $ 0 0 0 1.000.000 1.000.000

PAGO TOTAL $

0 0 0 1.411.581.61 1.411.581.61

2. Pago de inters trimestral y del capital al final. I = i%xP = 9% x1.000.000 = $90.000. Veamos la tabla de pagos. CAPITAL PERIODO INICIAL $ 1 2 3 4 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000

INTERESES CAUSADOS 90.000 90.000 90.000 90.000

INTERESES PAGADOS $ 90.000 90.000 90.000 90.000 360.000

CAPITAL PAGADO $ 0 0 0 1.000.000 1.000.000

PAGO TOTAL $

90.000 90.000 90.000 1.090.000 1.360.000

Pago de capital en cuotas iguales e intereses sobre saldos Cuotas de capital a pagar: p/n = $1.000.000/4 = 250.000. I = i% x (Saldo adeudado) = Veamos la tabla de amortizacin. CAPITAL PERIODO INICIAL $ 1 2 3 4 1.000.000 750.000 500.000 250.000

INTERESES CAUSADOS 90.000 67.500 45.000 22.500

INTERESES PAGADOS $ 90.000 67.500 45.000 22.500 225.000

CAPITAL PAGADO $ 250.000 250.000 250.000 250.000 1.000.000

PAGO TOTAL $

340.000 317.500 295.000 272.500 1.225.000

4. Pago de capital e intereses en cuotas uniformes Se debe calcular en primer lugar el valor de la cuota uniforme de pago. A = 1.000.000 (A/P, 9%, 4) = 308.668.66. Veamos la tabla de amortizacin del prstamo. CAPITAL PERIODO INICIAL $

INTERESES CAUSADOS

INTERESES PAGADOS $

CAPITAL PAGADO $

PAGO TOTAL $

1 2 3 4

1.000.000 781.331.34 542.982.50 283.182.26

90.000 70.319.82 48.868.42 25.486.40

90.000 70.319.82 48.868.42 25.486.40 234.674.66

218.668.66 238.348.84 259.800.24 283.182.66 1.000.000.00

308.668.66 308.668.66 308.668.66 308.668.66 1.234.674.64

Resumen y anlisis El siguiente cuadro presenta los pagos totales en moneda corriente (contable) hechos en cada perodo para cada una de las alternativas. PERIODO 1 2 3 4 FORMA 1 0 0 0 1.411.581.66 1.411.581.66 FORMA 2 90.000 90.000 90.000 1.090.000 1.360.000 FORMA 3 340.000 317.500 295.000 272.500 1.225.000 FORMA 4 308.668.66 308.668.66 308.668.66 308.668.66 1.234.674.64

Aunque las alternativas de pago en moneda corriente (contable) son diferentes, las cuatro formas de pago son equivalentes de acuerdo con la tasa de inters de capitalizacin (el estudiante debe analizarlo). Sin son equivalentes, entonces cul es la alternativa ms apropiada?, En trminos equivalentes, de tasa de inters o valor presente neto, el cambiar un plan por otro no tendra ningn beneficio financiero relacionado exclusivamente con el prstamo, sin tener en consideracin otros aspectos, en caso de que se incluyeran otros factores econmicos a respuesta dependera de dos factores, a saber: El costo de oportunidad al cual se pueden reinvertir los pagos, por parte del prestamista, o el dinero por parte del prestatario (segn el punto de vista del que se mire). La situacin de liquidez (conveniencia de pago) del prestatario. En el primer caso, si la tasa de reinversin es del 24% las alternativas son indiferentes porque siempre se ir a obtener la misma suma total al final del ao ($1.411.581.61) (el alumno debe demostrarlo). Pero si la tasa de reinversin es diferente al 24%, las propuestas ya no seran equivalentes. Si la tasa de reinversin es menor al 24%, al prestamista le interesar la alternativa que le mantenga por ms tiempo el capital en prstamo, la alternativa 1, y al prestatario todo lo contrario, es decir aquella en la cual amortice ms rpidamente el capital (principal), es decir en nuestro caso sera la alternativa 3. Si la tasa de reinversin es superior al 24%, ocurrir todo lo contrario, es decir al prestamista que le paguen el capital ms rpido para volverlo a reinvertir a una tasa superior y al prestatario lo menos rpido para sacar ms rendimiento del capital no pagado. En el caso de situacin de liquidez, muchas veces el prestatario no cuenta con el flujo de caja y es necesario a expensas de un costo financiero mayor, Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM), plantear sistemas de pago que conllevan a sacrificios financieros. DESCOMPOSICION DE UNA CUOTA EN CAPITAL E INTERES Cuando se hace cada pago de un prstamo, generalmente este incluye capital (abono al principal) e intereses cunto corresponde a tem?

La respuesta a la anterior pregunta depende en muchos casos del sistema de amortizacin elegido, pero en principio podemos resolver parcialmente la pregunta basndonos en el principio de equivalencia, simplemente recordemos que un valor presente es simplemente el valor equivalente de uno o varios valores futuros equivalentes, es decir que si traemos a valor presente todos los valores futuros faltantes por pagar, tendramos el saldo neto a pagar en una fecha especfica, por tanto si nos devolvemos al perodo anterior al del pago, tendramos el monto adeudado en dicho momento, si a ese monto le calculamos los intereses causados en ese ltimo perodo y esto lo restamos del monto total pagado, tendramos el monto de lo amortizado a capital. Pero mejor lemoslo de manera prctica en varios casos. Como descomponer el valor de una cuota fija (serie uniforme de pagos) en capital e inters Para descomponer el valor de una cuota especfica en una serie uniforme de pagos, se debe calcular el saldo adeudado al final del perodo anterior al de la cuota a descomponer, esto se hace trayendo a valor presente las cuotas faltantes, al valor determinado se le calculan los intereses del periodo; por ltimo al valor de la cuota se le restan los intereses calculados y la diferencia corresponde al monto de amortizacin de capital. Vemoslo con un ejemplo: Supongamos que se tiene un prstamo de 20 millones de pesos, pagadero en 24 cuotas mensuales iguales, con inters del 24% A. MV (anual, capitalizable mes vencido). Cul sera la composicin de la cuota 20 en capital e intereses? Grafiquemos nuestro problema: P = 20.000.000 i = 24%/12 = 2% MV. 0 1 2 3 4 5 19 20 21 22 23 24 A Determinemos el valor de las cuotas (A) A = P(A/P, 2%, 24)

A = 20.000.000{0.02x(1.02)24/((1.02) 24 - 1)} A = 1.057.421.9451 Si vamos a descomponer la cuota 20 en capital e intereses calculamos el nmero de cuotas faltantes: 24 - 19 = 5. Posteriormente calculamos el saldo adeudado despus de pagar la cuota anterior, es decir la 19, trayendo a valor presente los valores de las cuotas faltantes. Si traemos las cuotas faltantes a valor presente al final del perodo 19 tendramos: P19 = A(P/A, 2%, 5) P19 = 1.057.421.9451 (P/A, 2%, 5) P19 = 1.057.421.9451{((1.02) 5 - 1) / 0.02x(1.02)5} P19 = 4.984.115,52 Al monto anterior le calculamos el valor de los intereses del periodo 20,

I20 = i%x P19 = 2%x4.984.115,52 = 99.682,31 Calculemos ahora el abono a capital Abono a capital = Valor Cuota - Intereses = 1.057.421.95 - 99.682,31 = 957.739,63 Resumiendo: en nuestro ejemplo, el valor de la cuota numero 20 en la serie uniforme de pagos de $1.057.421.95, esta compuesto por $99.682,31 de intereses y $957.739,63 de abono a capital. A continuacin se presenta la tabla total de amortizacin del prstamo en donde se pueden comprobar los valores antes calculados. El estudiante puede ejercitarse calculando las composiciones de las cuotas 8, 12, 17 y otras, comparando sus resultados en la tabla. Amortizacin a Capital 0 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 1.057.421,95 0 657.421,95 670.570,38 683.981,79 697.661,43 711.614,66 725.846,95 740.363,89 755.171,17 770.274,59 785.680,08 801.393,68 817.421,56 833.769,99 850.445,39 867.454,29 884.803,38 902.499,45 920.549,44 938.960,43 957.739,63 976.894,43 996.432,32 1.016.360,96 1.036.688,18

Perodo n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Saldo Inicial

Intereses 0

Cuota A

Saldo Final 20.000.000,00 19.342.578,05 18.672.007,67 17.988.025,88 17.290.364,45 16.578.749,80 15.852.902,85 15.112.538,96 14.357.367,79 13.587.093,20 12.801.413,12 12.000.019,44 11.182.597,88 10.348.827,90 9.498.382,51 8.630.928,21 7.746.124,83 6.843.625,38 5.923.075,95 4.984.115,52 4.026.375,89 3.049.481,46 2.053.049,14 1.036.688,18 0,00

20.000.000,00 19.342.578,05 18.672.007,67 17.988.025,88 17.290.364,45 16.578.749,80 15.852.902,85 15.112.538,96 14.357.367,79 13.587.093,20 12.801.413,12 12.000.019,44 11.182.597,88 10.348.827,90 9.498.382,51 8.630.928,21 7.746.124,83 6.843.625,38 5.923.075,95 4.984.115,52 4.026.375,89 3.049.481,46 2.053.049,14 1.036.688,18

400.000,00 386.851,56 373.440,15 359.760,52 345.807,29 331.575,00 317.058,06 302.250,78 287.147,36 271.741,86 256.028,26 240.000,39 223.651,96 206.976,56 189.967,65 172.618,56 154.922,50 136.872,51 118.461,52 99.682,31 80.527,52 60.989,63 41.060,98 20.733,76

Como descomponer el valor de una cuota creciente en una suma constante (gradiente aritmtico) en capital e inters El procedimiento es similar al de la serie uniforme de pagos, en primer lugar se debe determinar el monto de la cuota a descomponer, posteriormente se debe calcular el saldo adeudado al final del perodo anterior al de la cuota a descomponer, esto se hace trayendo a valor presente las cuotas faltantes, al valor determinado se le calculan los intereses del periodo; por ltimo al valor de la cuota se le restan los intereses calculados y la

diferencia corresponde al monto de amortizacin de capital. Vemoslo con un ejemplo: Supongamos que se tiene un prstamo de 20 millones de pesos, pagadero en 12 cuotas mensuales que se incrementan en $200.000 con relacin a la anterior, con inters del 24% A. MV (anual, capitalizable mes vencido). Cul sera la composicin de la cuota 8 en capital e intereses? Primero determinemos el valor constante de las cuotas (K). Recordemos que P = K(P/A, i%, n) + g(P/g, i%, n) Por frmula matemtica tenemos P = K1{[(1+i)n - 1]/i(1+i) n} + (g/i) {[( 1+i)n - 1] / i(1+i) n] - [n/(1+i) n} De donde K1 = {P - (g/i) {[(1+i)n - 1] / i(1+i) n] - [n/(1+i) n}} / {[(1+i)n - 1]/i(1+i) n} K1 = {20.000.000 - (200.000/0.02) {[(1.02)12 - 1] / 0.02(1.02)12] - [12/(1.02)12}} / {[(1.02)12 - 1]/0.02(1.02)12} K1 = 838.343.5272 Determinemos ahora el valor de la cuota nmero 8. K8 = K1+gx(n'-1) = 838.343.5272+200.000(8-1) = 838.343.5272+200.000x7 K8 = 2.238.343,53 El valor anterior es el que se tiene que descomponer en capital e intereses, para esto determinamos al saldo adeudado a final de la cuota 7, llevando a presente los valores de las cuotas faltantes P7 = K8{[(1+i)n - 1]/i(1+i) n} + (g/i) {[( 1+i)n - 1] / i(1+i) n] - [n/(1+i) n} P7 = 2.238.343,53 {[(1.02)5 - 1]/0.02(1.02)5} + (200.000/0.02) {[(1.02)5 - 1] / 0.02(1.02)5] - [5/(1.02)5} P7 = 12.398.396,18 Ahora calculamos el monto de los intereses (I) del perodo 8. I = i% x P7 = 2% x 12.398.396,18 = 247.967,92 Por ltimo calculamos el valor del abono al principal (capital) restando del valor de la cuota el monto de los intereses. Abono a capital = K8 - I = 2.238.343,53 - 247.967,92 = 1.990.375,60 A continuacin se presenta la tabla de amortizacin del prstamo con la cual puede comprobar el resultado. El alumno puede practicar calculando la composicin de otras cuotas y comparando contra la tabla. Amortizacin a Capital 0 838.343,53 1.038.343,53 0 438.343,53 647.110,40

Perodo n 0 1 2

Saldo Inicial

Intereses 0

Cuota Kn

Saldo Final 20.000.000,00 19.561.656,47 18.914.546,08

20.000.000,00 19.561.656,47

400.000,00 391.233,13

3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

18.914.546,08 18.054.493,47 16.977.239,81 15.678.441,08 14.153.666,37 12.398.396,18 10.408.020,57 8.177.837,46 5.703.050,68 2.978.768,16

378.290,92 361.089,87 339.544,80 313.568,82 283.073,33 247.967,92 208.160,41 163.556,75 114.061,01 59.575,36

1.238.343,53 1.438.343,53 1.638.343,53 1.838.343,53 2.038.343,53 2.238.343,53 2.438.343,53 2.638.343,53 2.838.343,53 3.038.343,53

860.052,61 1.077.253,66 1.298.798,73 1.524.774,71 1.755.270,20 1.990.375,60 2.230.183,12 2.474.786,78 2.724.282,51 2.978.768,16

18.054.493,47 16.977.239,81 15.678.441,08 14.153.666,37 12.398.396,18 10.408.020,57 8.177.837,46 5.703.050,68 2.978.768,16 0,00

Un caso especial es el de abonos iguales a capital e intereses sobre saldos, este sistema de pago realmente es un gradiente aritmtico (lo anterior queda para el anlisis del lector). Como descomponer el valor de una cuota creciente en un porcentaje constante (gradiente geomtrico) en capital e inters El procedimiento es similar a los anteriormente descritos, en primer lugar se debe determinar el monto de la cuota a descomponer, posteriormente se debe calcular el saldo adeudado al final del perodo anterior al de la cuota a descomponer, esto se hace trayendo a valor presente las cuotas faltantes, al valor determinado se le calculan los intereses del periodo; por ltimo al valor de la cuota se le restan los intereses calculados y la diferencia corresponde al monto de amortizacin de capital. Vemoslo con un ejemplo: Supongamos que se tiene un prstamo de 50 millones de pesos, pagadero en 8 cuotas trimestrales que se incrementan en un 3% con relacin a la anterior, con inters del 20% A. TV (anual, capitalizable trimestre vencido). Cul sera la composicin de la cuota 5 en capital e intereses? Primero determinemos el valor de la primera cuota (K). Recordemos que K = P(P/gg, i%, n) K = P {(i - gg) / (1 - [(1+gg)/(1+i)]n)} K: Primera cuota P: Valor presente (monto inicial del prstamo. i: Tasa de inters peridico. Gg: Gradiente geomtrico (crecimiento porcentual). n: Nmero de perodos. P = 50.000.000 i = 20%/4 = 5% TV. gg= 3% n = 8 trimestres Calculemos el valor de la primera cuota K = 50.000.000{(0.05 - 0.03) / [1-(1.03/1.05)8] } K = 7.012.615,5275

Determinemos ahora el valor de la cuota nmero 5. K5 = K x (1 + gg)(n-1) = 7.012.615,53x1.034 = 7.892.760,56 El valor anterior es el que se tiene que descomponer en capital e intereses, para esto determinamos al saldo adeudado a final de la cuota 4, llevando a presente los valores de las cuotas faltantes P4 = K5{(1 - [(1+gg)/(1+i)]n) / (i - gg)} P4 = 7.892.760,56 {(1 - [(1.03)/(1.05)]4) / 0.02} P4 = 29.219.440,24 Ahora calculamos el monto de los intereses (I) del perodo 5. I = i% x P4 = 5% x 29.219.440,24 = 1.460.972,01 Por ltimo calculamos el valor del abono al principal (capital) restando del valor de la cuota el monto de los intereses. Abono a capital = K5 - I = 7.012.615,56 - 1.460.972,01 = 6.431.788,55 A continuacin se presenta la tabla de amortizacin del prstamo con la cual puede comprobar el resultado. El alumno puede practicar calculando la composicin de otras cuotas y comparando contra la tabla. Amortizacin a Capital 0 7.012.615,53 7.222.993,99 7.439.683,81 7.662.874,33 7.892.760,56 8.129.543,37 8.373.429,68 8.624.632,57 0 4.512.615,53 4.948.624,77 5.412.745,83 5.906.573,63 6.431.788,55 6.990.160,79 7.583.555,13 8.213.935,78

Perodo n 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Saldo Inicial

Intereses 0

Cuota Kn

Saldo Final 50.000.000,00 45.487.384,47 40.538.759,70 35.126.013,87 29.219.440,24 22.787.651,70 15.797.490,91 8.213.935,78 0,00

50.000.000,00 45.487.384,47 40.538.759,70 35.126.013,87 29.219.440,24 22.787.651,70 15.797.490,91 8.213.935,78

2.500.000,00 2.274.369,22 2.026.937,99 1.756.300,69 1.460.972,01 1.139.382,58 789.874,55 410.696,79

COSTO REAL DE UN PRESTAMO El costo financiero no depende exclusivamente de la tasa de inters, existen otros rubros que incrementan el costo financiero de las transacciones, tales como los gastos de estudio, de manejo y gastos legales, las comisiones, los saldos mnimos y los avales entre otros. A estos tems se les da el nombre de arandelas, cabe notar que existen otras exigencias por parte de las instituciones prestamistas al conceder los crditos que no deben ser consideradas como arandelas debido a que generan la venta de ot ro producto, tal como ocurre con los seguros exigidos a las personas naturales por las instituciones financieras con el animo de cubrir el riesgo de muerte. Todas las arandelas son importantes para determinar el costo de financiacin o el rendimiento de una inversin y para determinarlo es necesario calcular la tasa de inters que iguale las entradas y salidas de efectivo, es decir que para calcularlo se determina por medio de la Tasa Interna de Retorno (TIR).

Cuando se presentan arandelas en las transacciones la forma de amortizar el capital afecta el costo efectivo real del prstamo. Para ilustrar lo anterior supongamos que se obtiene un crdito por $100 millones, a tres aos pagadero trimestre vencido por medio de una serie uniforme de pagos, con un inters del 24% EA, pagadero trimestre vencido. Adicionalmente se debe pagar una comisin del 0.5% al desembolso del prstamo. Veamos la grfica del negocio: Amortizacin Segn Daz Mata y Aguilera Gmez (1987), amortizar significa saldar gradualmente un a deuda por medio de una serie de pagos, que, generalmente, son iguales y que se realizan tambin a intervalos de tiempos iguales. Aunque esta igualdad de pagos y de periodicidad es lo ms comn, tambin se llevan a cabo operaciones con algunas variantes De acuerdo con Gmez Pardn, las amortizaciones son una serie de pagos sucesivos, generalmente en montos y perodos iguales, que se efectan con el fin de cancelar una obligacin y sus intereses, dentro de un plazo convenido previamente. Entonces podemos decir que la amortizacin consiste en el pago de cuotas peridicas (mensuales, trimestrales, etc.), cada una de las cuales se compone de una cantidad destinada a la extincin de la deuda o principal y de otra destinada a satisfacer los intereses del acreedor por el prstamo concedido. La finalidad de la amortizacin es constituir una provisin con vistas a la renovacin del mismo. Los valores utilizados en las amortizaciones para satisfacer sus requerimientos, son:

Cuota peridica Saldo absoluto al inicio de cada perodo Intereses vencidos en cada perodo Parte que se amortiza de la obligacin en cada perodo Intereses acumulados hasta la fecha Amortizacin acumulada hasta la fecha Acumulacin de intereses y capital a la fecha

Tabla de amortizacin Se refiere a una tabulacin ordenada de los diferentes valores en una amortizacin. Se realiza con la finalidad de visualizar lo que sucede con la deuda al comienzo de cada perodo, intereses por pagar en cada perodo, parte de la deuda que se amortiza con cada acta en cada perodo, y el total de la deuda amortizada hasta el final de cada perodo. Sistemas de amortizacin Amortizacin Gradual

Es un sistema de amortizacin por cuotas de valor constante, con intereses sobre saldos. En la amortizacin gradual los pagos son iguales y se hacen en intervalos iguales de tiempo. Esta forma de amortizacin fue creada en Europa y es la ms generalizada y la de mayor aplicacin en el campo financiero; es una aplicacin de las anualidades que hemos estudiado en los captulos anteriores. Amortizacin Constante A diferencia de la amortizacin gradual mantien uhn valor igual para la amortizacin en cada perodo y, como consecuencia, la cuota de pago peridico es variable decreciente por ser decreciente los intereses sobre los saldos. Amortizacin por cuotas incrementadas Este sistema consiste en incrementar peridicamente la cuota de pago. Es una aplicacin de las anualidades variables. As se tiene: prstamos amortizables con cuotas crecientes de variacin uniforme o con gradiente; y el sistema de amortizacin cuyas cuotas de pago crecen geomtricamente. Con estos sistemas de amortizacin con cuotas incrementadas, se trata de conciliar el incremento de las cuotas con el mejoramiento econmico del deudor. En algunos modelos de amortizacin por cuotas incrementadas, el saldo insoluto crece en los primeros perodos, para luego decrecer. Amortizacin Decreciente Este sistema tiene modelos matemticos similares a los de la amortizacin por cuotas incrementadas, para estos sistemas el factor de variacin es negativo, convirtindose los incrementos en decrementos. En estos sistemas de amortizacin decreciente, el deudor paga cuotas mayores en los primeros perodos, lo que tiene alguna importancia, si el clima econmico es de desvalorizacin monetaria creciente y se prev un aumento futuro en las cuotas por correccin monetaria. Ejemplo de Amortizacin Progresiva Una deuda de $5000 con intereses al 5% convertible semestralmente se va a amortizar mediante pagos semestrales R en los prximos 3 aos, el primero con vencimiento al trmino de 6 meses. Hallar el pago. 0123456 5000 Los pagos R constituyen una anualidad cuyo valor presente es de $5000. Por tanto: R 60.025 = 5000 y R = 5000 1 = $907.75 60.025 Cada pago R se aplica en primer lugar para el pago de nteres vencido en la fecha del pago; la diferencia se utiliza para disminuir la deuda. En consecuencia, la cantidad disponible para disminuir la deuda aumenta con el transcurso del tiempo. La parte de la deuda no cubierta en una fecha dada se conoce como saldo insoluto o capital insoluto en la fecha. El capital insoluto al inicio del plazo es la deuda original. El capital insoluto al final del plazo es 0 en teora, sin embargo, debido a la practica de redondear al centavo ms prximo, puede variar ligeramente de 0. el capital insoluto justamente despus de que se ha efectuado un pago es el valor presente de todos los pagos que an faltan por hacerse. Tabla de amortizacin Construir una tabla de amortizacin para la deuda anterior.

Perodo 1 2 3 4 5 6

Capital insoluto al principio del perodo (a) 5000.00 4217.25 3414.93 2592.55 1749.61 885.60

Inters vencido al final del perodo (b) 125.00 105.43 85.37 64.81 43.74 22.14

Pago 907.75 907.75 907.75 907.75 907.75 907.75

Capital pagado al final del perodo (d) 782.75 802.32 822.38 842.94 864.01 885.61

La tabla se llena por renglones como sigue: el capital insoluto (a) al principio del primer perodo es la deuda original de $5000. El inters vencido (b) al final de ese mismo perodo es 5000(0.025)=125. El pago semestral (c) es $907.75, de los cuales se utilizan $125 para el pago del inters vencido y $907.75-125=$782.75 se utilizan para el pago del capital (d). AL principio del segundo perodo el capital insoluto (a) es 5000 - 782.75 = $4217.25. Al trmino de este perodo, el inters vencido (b) es 4217.25(0.025)=$105.43. Del pago (c) de $907.75, quedan $907.75, quedan 907,75-105.43=$802.32 para pago del capital (d). Al principio del tercer perodo, el capital insoluto (a) es 4217.25-802.32=$3414.93 y as sucesivamente. Cuando tiene que hacerse un gran nmero de pagos, debe revisarse la tabla ocasionalmente durante su elaboracin. Bonos Un bono u obligacin, es un documento de crdito emitido por un gobierno o una empresa privada, por el cual el emisor (prestatario) se obliga a cubrir al inversionista (prestamista) un principal en un plazo determinado, as como intereses sobre l, pagaderos en periodos regulares. Usualmente se aplica el trmino bono a los documentos emitidos por instituciones gubernamentales, en tanto que l trmino obligacin se aplica a aquellos que son suscritos por organizaciones privadas. Elementos o Partes de un Bono Valor Nominal o Denominacin: Es el valor consignado en el documento y constituye el capital o principal que el primer inversionista proporciona al emisor. Generalmente es el mltiplo de 100$. Tasa de inters: Es la tasa con la cual el emisor pagar intereses sobre el valor nominal del bono, en periodos regulares de tiempo y hasta la fecha de redencin. Fecha de redencin: Es la fecha en la que el emisor se compromete a pagar el prstamo que est recibiendo. En el caso de los bonos con fecha opcional de redencin, sta queda a conveniencia del emisor. Valor de redencin: Es el valor que el emisor se obliga a entregar al tenedor del bono. Por lo general es igual al valor nominal del mismo y en tal caso se dice que el bono se redime a la par. En caso contrario se dice que el bono se redime con premio o con descuento, y esto es especificado expresando que el bono se redimir a un x porcentaje de su valor nominal, pero omitiendo la expresin por ciento. Por ejemplo, un bono con valor nominal de $10.000 y cuyo valor de redencin es de $11.000, estipular claramente que ser redimido a 110 (con premio). Cupones: Son pagars adheridos al documento principal que garantizan el pago de los intereses peridicos pactados. Se entregan al emisor al efectuar el cobro. Los bonos y obligaciones pueden ser comprados y vendidos en cualquier tiempo a travs del mercado de valores, de acuerdo con el precio de mercado que en l se fija y que est en funcin de:

La tasa de rendimiento deseada por el inversionista La tasa de inters pagada por el bono La tasa de inters vigente en el mercado de capitales El intervalo para el pago de intereses El valor de redencin El tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento La solvencia del emisor Tipos de emisin de Bonos Bonos Seriados Una emisin de bonos puede hacerse de manera que el reintegro del principal se efecte en series o plazos, de modo que la compaa emisora pueda reducir peridicamente su deuda. Es obvio que los precios de los bonos seriados de una misma emisin no pueden ser iguales, debido a que cada serie tiene diferente fecha de vencimiento. Al efectuar la compra de varios bonos de una misma emisin, pero de diferentes series , un inversionista debe averiguar el precio y el rendimiento de cada serie, considerndola una compra individual. El costo total de la compra ser igual a la suma del precio de compra de cada serie y el rendimiento sobre el total ser el rendimiento ponderado de las diferentes series. En igual forma, al efectuarse los cuadros de acumulacin o de amortizacin debe tratarse cada serie por separado. Bono de Anualidad Algunas compaas hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos anuales; este tipo de bono es, una anualidad contratada bajo forma de bono. Bonos con fecha opcional de redencin Algunas emisiones de bonos tiene indicada, adems de la fecha de vencimiento, otra fecha anterior para que el bono pueda ser opcionalmente redimido por el comprador, en cualquier fecha intermedia. Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede escoger el momento que ms le convenga para redimir sus bonos. Para calcular el precio de este tipo de bonos, se acostumbra a suponer que la fecha de redencin es la ms desfavorable para el inversionista. Bonos amortizados por sorteo Las emisiones de bonos son redimibles en su fecha de redencin o de maduracin, o en fechas opcionales intermedias que se estipulan en los bonos, otras emisiones de bonos se redimen por anualidades esto significa, que anualmente un grupo de bonos es redimido. Los emisores de bonos que amortizan su emisin con anualidades; proceden a pagar, en fecha de cupn, por sorteo y por su valor de redencin los bonos que resultan favorecidos. Es obvio que la tasa de rendimiento de los bonos favorecidos en el primer sorteo, es mayor que la de los bonos favorecidos en los dems sorteos. Bonos de valor constante

Estos bonos se han diseado para proteger las inversiones a largo plazo, en los pases que padecen una continua desvalorizacin monetaria. Las emisiones de estos bonos, bajo control del Gobierno, se aplican para financiar los planes de vivienda. Los bonos de valor constante registran en su valor nominal la correccin monetaria, de modo que su valor nominal y, por lo tanto su valor de redencin son ajustables en la misma medida en que se produce la desvalorizacin. Con estos bonos se trata de evitar la desfinanciacin de las instituciones de crdito a largo plazo, para la construccin de viviendas, que agotaban sus recursos por efectos de las continuas desvalorizaciones monetarias. Los problemas que pueden presentarse, sobre esta clase de bonos, son de carcter muy particular y deben ser analizados desde el punto de vista de las clusulas del contrato de cada emisin. CONCLUSIN Por medio de la investigacin se puede entender claramente las amortizaciones, con sus diferentes sistemas y los bonos con sus partes y tipos de emisin de bonos. Es por ello que consideramos til el material para el estudio de dicho objetivo, pero con la condicin que por ser un tema matemtico debe ser practicado lo suficiente para lograr el total esclarecimiento de las dudas.

Pago de capital e intereses en cuotas uniformes Esta opcin permite que la persona que toma un prstamo pueda pagar cuotas anuales que incluyan capital e intereses, al final de cada ao. Utilizando la frmula de anualidad se obtiene el valor de la cuota. En el siguiente cuadro se muestra un ejemplo de un prstamo de US$200.000 dlares, donde se paga una cuota fija y se divide en pago de intereses y capital. La frmula de anualidad es la siguiente:

A
Donde:

VP * r % * (1 r %)n (1 r %)n 1

A: Es la cuota anual de pago por el prstamo VP: El valor presente del prstamo (el monto prestado) r%: Es la tasa anual n: Es el perodo para pagar el prstamo (nmero de cuotas)

Perodo 1 2 3 4 5

Capital $200,000.00 $160,000.00 $128,000.00 $102,400.00 $81,920.00

Pago intereses $40,000.00 $32,000.00 $25,600.00 $20,480.00 $16,384.00

Abono a capital $26,875.94 $34,875.94 $41,275.94 $46,395.94 $50,491.94

Cuota uniforme $66,875.94 $66,875.94 $66,875.94 $66,875.94 $66,875.94

- Pago de intereses en cuotas anuales y de capital al final del perodo Los intereses son pagados al final de cada ao y el capital se devuelve al final de los 5 aos, tal como se muestra en el cuadro siguiente:

Perodo 1 2 3 4 5

Capital $200,000.00 $200,000.00 $200,000.00 $200,000.00 $200,000.00

Pago de Abono a intereses capital Cuota $40,000.00 $0.00 $40,000.00 $40,000.00 $0.00 $40,000.00 $40,000.00 $0.00 $40,000.00 $40,000.00 $0.00 $40,000.00 $40,000.00 $200,000.00 $240,000.00

- Pago de capital en cuotas anuales iguales e intereses sobre saldos al final de cada ao Las cuotas anuales iguales corresponden a la amortizacin del capital inicial, sin incluir intereses, tal como se muestra en el cuadro siguiente:
Pago de intereses $40,000.00 $32,000.00 $24,000.00 $16,000.00 $8,000.00 Abono a capital $40,000.00 $40,000.00 $40,000.00 $40,000.00 $40,000.00

Perodo 1 2 3 4 5

Capital $200,000.00 $160,000.00 $120,000.00 $80,000.00 $40,000.00

Cuota $80,000.00 $72,000.00 $64,000.00 $56,000.00 $48,000.00

- Pago nico al final En esta opcin el prestamista recibe el monto del crdito al final del plazo otorgado al deudor. Aqu lo que se establece es que dado el monto del prstamo, una tasa de inters y un plazo determinado, se calcula el valor futuro a pagar. En esta modalidad se da una capitalizacin de intereses, a diferencia de las modalidades anteriores. Ejemplo: si una persona pide prestado US$100.000 a una tasa del 15% a 5 aos de plazo, al final del ao cinco, tendr que regresar $201.135,72, debido a que se capitaliza el inters. En relacin con los sistemas de amortizacin que se utilizan en Latinoamrica, no existe una norma fija, ya que estos difieren de pas en pas, pero los especificados anteriormente son ampliamente utilizados. Los plazos de financiacin varan de acuerdo con muchos factores, tales como el tipo de prstamo, las garantas, el riesgo, etc. En la regin, los plazos comnmente varan

entre 6 meses hasta 30 aos, los de ms largo plazo son crditos para vivienda, o crditos de proyectos de largo plazo, y los de ms corto plazo son los crditos para consumo. Los porcentajes de financiamiento generalmente estn en funcin de los plazos, de las garantas, del riesgo y la tasa de inters; los porcentajes varan entre el 60% y 100% del valor de bien o proyecto a financiar. Por ejemplo, en un prstamo para obtencin de una vivienda, el porcentaje de financiamiento del valor puede estar asociado con una tasa de inters diferente. Por ejemplo, en un mismo banco le pueden ofrecer financiar el 70% del valor de la vivienda a una tasa del 12%, pero a la vez le pueden ofrecer financiar el 80% pero a una tasa del 13%, esto es debido a que a medida que aumenta el monto del prstamo el riesgo de no pago de las cuotas tambin aumenta. Muchos prstamos exigen garantas hipotecarias, especialmente en el caso de la vivienda; debido a que la garanta puede sufrir algn dao se exige una seguro sobre la prenda, como en el caso de prstamos para la obtencin de vehculos; en el caso de prstamos personales generalmente se exigen seguros de vida, esto lo hacen con el fin de asegurar la fuente de pago que en este caso es la persona que adquiere el prstamo. "El nico y real limite de nuestras habilidades se encuentra en el nivel de nuestros deseos. Si realmente deseamos algo no hay limite para alcanzar nuestros logros" Brian Tracy