5 de noviembre de 2013

Finanzas II
Crisis Econmica del 2008

Junior Villafuerte Beita

UNIVERSIDAD LATINA DE COSTA RICA

Qu es la crisis financiera del 2008? Fue un dficit financiero que ocurri a inicios del 2008 en Estados Unidos, debido a las problemticas en los aos anteriores (2006-2007).Esta afect al pas en su bolsa financiera y se fue trascendiendo a nivel mundial. La crisis internacional que actualmente agobia al mundo tiene dos caractersticas fundamentales: es muy severa y es muy diferente de otras crisis. En efecto la crisis es muy severa; slo superada por la de los aos 30, desde esa poca la economa internacional no haba conocido una crisis de tal magnitud y profundidad. Y se denota diferente debido a que las dems economas mundiales estn afectadas por el colapso financiero ocurrido en EE.UU. La crisis es general no slo desde el punto de vista geogrfico, sino tambin porque afecta a todos los sectores econmicos, de todos los pases. Las crisis recientes se centraban principalmente, en el mbito financiero o en alguna actividad especfica (petrleo, caf, informtica) de la economa real. Ahora, por el contrario, todos los sectores financieros y reales- de la economa caen en recesin.

Cmo sucedi? La crisis financiera que hubo en el 2008 se origin por el colapso de la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos que ocurri en el 2006, provocando que alrededores de octubre del 2007 ocurriera la llamada crisis de hipotecas subprime. Las repercusiones de la crisis hipotecaria del 2007 se empezaron a manifestar de una manera extremadamente grave a inicios del 2008, contagiando primero al sistema financiero de Estados Unidos y luego todo el sector financiero internacional, desde la banca de inversin y luego la comercial, hasta las compaas de seguros y los puestos de bolsa, originando como como consecuencia una severa crisis de liquidez, que afecto indirectamente a otros fenmenos econmicos, como lo fue la crisis alimenticia global, los diferentes derrumbes burstiles como: la crisis burstil de enero del 2008 y la crisis burstil mundial de octubre del 2008, todo esto en conjunto con la crisis econmica que ocurri a nivel internacional.

La crisis del sector financiero contagia a los sectores reales de la economa. As, las inversiones, el consumo, la produccin, las importaciones y las exportaciones disminuyen, una tras otra. De hecho, las tasas anuales previstas de crecimiento econmico se revisaron siempre a la baja por parte del Fondo Monetario Internacional. Pronto se hace evidente el estancamiento de la economa internacional. Asimismo, de manera sbita, constatar la contraccin de la produccin, en trminos absolutos, se transform, lamentablemente, en una triste realidad.

Etapas Previas

Los Inicios Las posibilidades de una crisis financiera muy grave la haba advertido ya Raghuram Rajan en 2005, en una publicacin presentada con motivo de un homenaje a Alan Greenspan."El golpe de la crisis financiera de 2008 puede fijarse oficialmente en agosto de 2007. Fue cuando los bancos centrales tuvieron que intervenir para proporcionar liquidez", segn George Soros. Cierto es que los inicios de la crisis datan de mediados del ao 2007, con los primeros sntomas de las dificultades originadas en las hipotecas subprime. A fines de 2007 los mercados de valores de Estados Unidos comenzaron una precipitada cada, que se acentu gravemente en el comienzo del 2008. La confluencia de otros eventos de particular nocividad para la economa estadounidense (subida de los precios del petrleo, aumento de la inflacin, estancamiento del crdito), exageraron el pesimismo global sobre el futuro econmico estadounidense, hasta el punto de que la Bolsa de Valores de Nueva York sucumba diariamente a 'rumores' financieros. Muchos opinan que esto fue lo que precipit la abrupta cada del banco de inversin Bear Stearns, que previamente no mostraba particulares signos de debilidad. Sin embargo en marzo del 2008, en cuestin de das fue liquidado en el mercado abierto y posteriormente en un acto sin precedentes, la Reserva Federal maniobr un 'rescate' de la entidad, la cual termin siendo vendida a precio de saldo a JP Morgan Chase.

Rpidamente, el impacto de las hipotecas de crisis provoc repercusiones ms all de los Estados Unidos. Los bancos de inversin sufrieron prdidas en todo el mundo. Las empresas empezaron a negarse a comprar bonos por valor de miles de millones de dlares, a causa de las condiciones del mercado. El Banco Federal los EE. UU. y el Banco Central Europeo trataron de reforzar los mercados con dinero, inyectando fondos disponibles a los bancos (prstamos en condiciones ms favorables). Las tasas de inters tambin fueron cortadas, en un esfuerzo para alentar a los prstamos. Sin embargo, a corto plazo las ayudas no resolvieron la crisis de liquidez (falta de dinero disponible para los bancos), ya que los bancos seguan desconfiando, por lo que se negaron a otorgar prstamos unos a otros. Los mercados de crdito se volvieron inmviles pues los bancos fueron reacios a prestarse dinero entre ellos, al no saber cuntos malos prstamos podran tener sus competidores. La falta de crdito a los bancos, empresas y particulares acarrea la amenaza de recesin, la prdida de empleos, quiebras y por lo tanto un aumento en el costo de la vida. En el Reino Unido, el banco Northern Rock pidi un prstamo de emergencia para mantenerse, lo que impuls a un run en el banco 2000 millones de libras fueron retiradas por clientes preocupados. El banco se nacionaliz ms tarde. En los EE. UU., el banco Bear Stearns casi se colaps, lo que lleva a una crisis de confianza en el sector financiero y el fin de los bancos especializada en la sola inversin.

El Pnico Burstil Tras un respiro primaveral, los mercados burstiles de Estados Unidos volvieron a una extrema debilidad, entrando oficialmente en cadas superiores al 20% en junio, lo cual se considera un mercado en retroceso extendido ('bear market'). Esto volvi a ser motivado por malas noticias en el sector financiero, con las primeras declaraciones de bancarrota, incluyendo la cada del banco IndyMac, la segunda quiebra ms grande en trminos de dlares en la historia del pas, con el riesgo latente que otros bancos regionales tambin pudiesen terminar igual por la crisis. Lo crisis tom dimensiones an ms peligrosas para la economa de Estados Unidos cuando las dos sociedades hipotecarias ms grandes del pas, Freddie Mac y Fannie Mae, que renen la mitad del

mercado de hipotecas sobre viviendas, comenzaron a ver sus acciones atacadas por los especuladores bajistas, a tal punto que a principios de julio, el gobierno de Estados Unidos y la Reserva Federal nuevamente tuvieron que anunciar un rescate para esas entidades financieras. Tal decisin cre consternacin en varios sectores liberales, que adujeron que tales rescates solo empeoraran a largo plazo las prcticas ticas de los inversionistas, fomentando con dinero pblico la temeridad. Durante ese periodo, la FED, as como otros bancos centrales, continuaron inyectando liquidez al mercado, por valor de cientos de miles de millones de dlares, euros o libras esterlinas. El 15 de septiembre, el banco de inversin Lehman Brothers pidi proteccin crediticia ante la ley, declarndose oficialmente en bancarrota. Mientras tanto, el banco de inversin Merrill Lynch fue adquirido por Bank of America, a mitad de su valor real. Los candidatos presidenciales de EEUU en ambos partidos y la prensa comenzaron a catalogar la situacin de 'pnico financiero', 'crisis econmica en el pas' y de 'colapso'.

La Extensin a la Economa Las economas de todo el mundo se ven afectadas por la carencia de crdito. Ciertos gobiernos nacionalizan los bancos, como en Islandia y Francia. Los bancos centrales en los EE. UU., Canad y algunas partes de Europa toman la coordinacin sin precedentes de un recorte de un medio punto por ciento de los tipos de inters en un esfuerzo para aliviar la crisis. Acciones han subido y bajado con noticias de los fracasos, las adquisiciones y de rescates. En parte, esto refleja la confianza de los inversores en el sistema bancario. Si bien las acciones bancarias han sido golpeadas por deudas dudosas, los minoristas se han visto afectados ya que la confianza de los consumidores se ha desvanecido por la cada de los precios de la vivienda. El dlar estadounidense sufri un proceso constante de depreciacin y el dficit comercial que continu batiendo rcords. La ventaja exportadora por un dlar dbil fue completamente anulada en el intercambio comercial por el alza de los precios del petrleo, del cual EEUU importa el 50%. Millones de familias comenzaron a perder sus hogares, e instituciones como General Motors, Ford, Chrysler y

muchas aerolneas empezaron a tener serias dificultades. Los ndices de confianza del consumidor se situaron en sus ms bajos niveles histricos (algunos datan de los aos 50), y se produjo un alza del desempleo en Estados Unidos y otros pases desarrollados.

Cmo afecta a EE.UU y al resto del mundo? Dado el alto grado de crecimiento de la economa internacional en las ltimas dcadas, se lleg a creer que economas como las de la Unin Europea y otras de Europa Oriental, as como la de los pases emergentes, en especial, los miembros del grupo llamado BRIC (Brasil, Rusia, India y China), haban logrado desacoplarse de la economa estadounidense. Esta apreciacin result equivocada. De hecho, apenas la economa de EE.UU. cae en crisis, los dems pases - desarrollados, emergentes, subdesarrollados-unos tras otros, son arrastrados, ellos no pueden evitar la crisis y caen tambin presa de ella. Se trata, para efectos prcticos, de una crisis econmica global que abarca, literalmente, los cinco continentes. La evidencia es abundante.

Esta crisis, como ha ocurrido en el caso de las dems, tocar fondo y la recuperacin comenzar en algn momento. Sin embargo, no hay manera de poder precisar cundo ocurrir lo primero y, por consiguiente, cundo comenzar la recuperacin. Menos an se conoce el tiempo necesario para lo uno (tocar fondo) y lo otro (la recuperacin). Pareciera haber coincidencia, eso s, en que esta crisis no tendr la forma de una V; es decir, una cada y una recuperacin ambas rpidas, sino ms bien que tendr la de una U. Esto implica una recuperacin muy lenta, que bien puede abarcar un perodo de varios aos, con una tasa de crecimiento econmico relativamente baja y un nivel de desempleo elevado, antes de poder alcanzar de nuevo altas tasas de crecimiento y el pleno empleo. Varios hechos se apuntaron en abono de la tesis de una lenta recuperacin, entre ellos los siguientes: El alto endeudamiento en que han incurrido los pases desarrollados para contrarrestar la crisis. El elevado endeudamiento de las familias. La necesidad de recapitalizar a no pocos de los bancos comerciales en .los pases ricos.
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La reconstitucin del patrimonio de las familias, venido a menos a causa de la cada del precio de las viviendas.

La dificultad de resolver el problema de los desbalances que aquejan a la economa internacional, valga decir la necesidad de aumentar el consumo en China, Alemania y Japn y el ahorro nacional en EE.UU.

Es importante recordar, sin embargo, que el tema de tocar fondo y de la recuperacin presenta varias dificultades, a saber:

Primero: ninguno de estos dos procesos se dar con igual rapidez en todos los pases. En efecto, en algunos ambos fenmenos ocurrirn ms rpido que en otros pases; o bien, algunos pases tocarn fondo ms rpido y la recuperacin ser lenta, mientras en otros pases suceder lo contrario. Segunda: es difcil precisar cundo se toca fondo y cundo ocurre la recuperacin. Cul criterio utilizar para determinarlo no es sencillo. Se trata del mercado accionario de la produccin nacional, del comercio internacional o del nivel de desempleo? Hay quienes consideran, de hecho, que se requiere un mejoramiento de esos cuatro criterios, para poder hablar de recuperacin; para otros bastara con uno de ellos. Tercera: el proceso de tocar fondo y de la recuperacin no se da de manera sostenida ni lineal. Se quiera o no, habr altos y bajos aun dentro de la tendencia general de la recuperacin. Ello ocasionar, con no poca frecuencia, confusin entre los agentes econmicos y equivocaciones en las decisiones de los policy makers.

La crisis y Costa Rica Los pases en vas de desarrollo sufren dos impactos externos importantes. Por un lado, la disminucin del financiamiento y, de otro, el desplome de sus exportaciones. La economa costarricense no es la excepcin.
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Disminucin del financiamiento externo. Este fenmeno se pone en evidencia desde tres ngulos diferentes: Las lneas de crdito de entes financieros del exterior, a bancos locales, no les son renovadas o se las restringen de manera drstica. Los crditos del exterior concedidos a empresas nacionales, para financiar sus importaciones o exportaciones, desaparecen o se reducen de manera significativa. Las inversiones extranjeras directas, tan importantes en los ltimos aos para el pas, sufren una cada muy marcada. Tanto las inversiones inmobiliarias (residencias, condominios y hotelera), como las industriales (zonas francas), se reducen, en vista de la cada de la demanda en los EE.UU. y en la Unin Europea (UE).

Desplome de las exportaciones. Esto se debe a la contraccin severa de la economa internacional, especialmente en EE.UU, en la UE. y, en el caso de Costa Rica, cabe mencionar tambin la de China. Ambos shocks, simultneos, tienen un efecto negativo en elementos esenciales para el mejoramiento de la productividad y el crecimiento econmico del pas, con evidentes efectos perjudiciales en el volumen de la produccin nacional (PIB) y del nivel de desempleo.

Los shocks externos inciden en la economa del pas por varias vas: Disminucin del turismo, sobre todo el proveniente de EE. UU. y Canad. Cada de las exportaciones, tanto de las manufacturadas como de servicios (turismo). Contraccin de las inversiones en sectores como la construccin inmobiliaria y la industria.

Consecuencias Los efectos sobre la economa costarricense no se hacen esperar. La inversin en el pas se contrae y, con ella, la produccin y el empleo. Por consiguiente, el consumo de bienes y servicios producidos en el pas o importados tambin sigue la misma tendencia. Esto, a la vez, genera una disminucin
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adicional de las inversiones y del PIB. De esta manera, todos los sectores de la economa se ven ineludiblemente afectados, incluido el Sector Pblico, debido a una menor recaudacin de impuestos. No slo todos los sectores sufrirn el impacto de la crisis; asimismo los grupos sociales se vern perjudicados (empresarios, trabajadores, profesionales, pensionados, urbanos y rurales). Costa Rica, durante los ltimos veinticinco aos, haba logrado sortear las crisis econmicas del exterior con bastante xito. De hecho, en ese cuarto de siglo el pas no sufri ninguna crisis de origen externo, ni interno. Sin embargo, esta vez el pas no podr escaparse del impacto negativo de la actual crisis internacional. Ella es demasiado severa y profunda y la economa costarricense muy pequea y abierta.

Condiciones Iniciales Es importante, no obstante, tener presente que en esta ocasin la crisis toma al pas en condiciones relativamente favorables. La posicin de Costa Rica, al principio de la crisis, era satisfactoria, desde diferentes puntos de vista: En los ltimos aos, las finanzas pblicas han mostrado un supervit, en vez del dficit crnico que las caracterizaba. La deuda pblica, local y externa, como porcentaje del PIB, ha disminuido considerablemente. Las reservas monetarias internacionales han alcanzado niveles nunca antes conocidos. La diversificacin de las exportaciones y el acceso a nuevos mercados han sido significativos. Adems, se presentan oportunidades interesantes de nuevas inversiones y exportaciones en algunos sectores y actividades, por ejemplo: El turismo mdico, Las telecomunicaciones, La ampliacin de la produccin, en el pas, de empresas que han reducido la suya en otros lugares, tal es el caso de INTEL, debido al cierre de sus plantas en Asia y el de Vitec Group, al trasladar la suya de California a Costa Rica.

Todo lo anterior le da al pas cierto margen de maniobra para enfrentar la crisis. Sin embargo, el realismo debe imperar, pues, existen condiciones iniciales tambin adversas, tales como el nivel de inflacin, tasas de inters por debajo de la inflacin y un dficit abultado de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Pero por sobre todo, es necesario reconocer que la severidad de la crisis es tal que el pas no podr evitar sufrir serias consecuencias.

Medidas y reacciones tomadas ante la crisis en Costa Rica Vista la gravedad de la crisis actual, las decisiones y acciones de la poltica econmica, con el propsito de alcanzar los objetivos sealados en la seccin anterior, deben centrarse en las siguientes tres reas prioritarias.

Mitigar el desempleo Dada la disminucin de las inversiones (nacionales y extranjeras), de las exportaciones y, por ende, de la produccin, el desempleo, lamentablemente, aumentar de manera inexorable. Ahora bien, debido a las graves consecuencias sociales y econmicas de este fenmeno, limitar al mximo la cada del nivel del empleo debe tener la mxima prioridad.

Facilitar las inversiones privadas Autorizar de manera temporal a las empresas para depreciar aceleradamente las inversiones realizadas en los aos 2009 y 2010; impulsar la aprobacin de las reformas a la ley de Zonas Francas en vista del tiempo disponible para cumplir con los plazos establecidos por la OMC y las decisiones ya adoptadas por otros pases; y conceder a las empresas, por un determinado plazo (un ao?), un crdito (fiscal, bancario?) equivalente al monto de las cargas sociales correspondientes a la creacin de nuevos puestos de trabajo.

Entrenamiento y educacin de la fuerza laboral Las universidades estatales aumentaran su matrcula y el Instituto Nacional de Aprendizaje (INA) multiplicara sus programas de capacitacin. El INA debera asumir funciones financieras para apoyar programas de capacitacin del sector privado, llevados a cabo por organizaciones empresariales de diferentes sectores de la produccin nacional. De esta manera, se pospondra el ingreso al mercado de trabajo de muchos jvenes y se disminuira la oferta de trabajo en el mercado laboral. Adems, se mejorara la empleabilidad de las personas, la productividad de las empresas y la competitividad del pas.

Aumentar la inversin pblica La inversin privada sufrir una contraccin importante durante la crisis. La inversin pblica, por su parte, deber compensar, al menos de manera parcial, esa disminucin. Mientras la razn principal de la cada de la inversin privada es la disminucin de la demanda, consecuencia de la crisis, cuando se hace relacin con la inversin pblica este no es caso. De hecho, existe un rezago importante de las inversiones pblicas con respecto a la demanda de servicios pblicos, tales como transporte, energa, agua, alcantarillado pblico, edificaciones escolares, telecomunicaciones. Es decir, infraestructura en general. Por ello, en tiempos de crisis, debe hacerse un esfuerzo especial por aumentar la inversin pblica. Especial atencin debe prestarse a aquellas obras pblicas relativamente pequeas en el mbito municipal, en vista de los altos requerimientos de mano de obra que demandan y de la menor complejidad para ejecutarlas.

Otras Medias Como se ha indicado, el aumento en el desempleo es inevitable, a pesar de los esfuerzos por mitigarlo. En vista de este hecho, es indispensable tomar un conjunto de medidas con un doble

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propsito: de una parte, allegar fondos adicionales al ncleo familiar y, de otra, reducir temporalmente los egresos de estos hogares. La poltica salarial debe mantener el nivel de los salarios reales. Adems, para el grupo de menores ingresos, habra un ajuste salarial adicional, cuando el aumento del ndice general de precios resulte menor que el correspondiente. El programa Avancemos debe ampliarse en un doble sentido: mayor cobertura y mayor subsidio. Las pensiones no contributivas debern continuar su ajuste ascendente, aun cuando llegue a representar, temporalmente, un mayor endeudamiento del Gobierno con la Caja Costarricense de Seguro Social (CCSS). El programa de comedores escolares y el de loncheras de fin de semana, debe reforzarse. Aumentar los prstamos del Consejo Nacional de Prstamos por la Educacin (CONAPE), tanto en cuanto a su cobertura (ms prstamos), como en relacin con el monto de los crditos.

Comentario Los costarricenses debemos afrontar la crisis de manera optimista, aprovechando todas las medias que ofrece el gobierno para enfrentar el problema econmico que agobia no solo a costa rica si no al mundo entero. La ventaja que posee un pas en plena va de desarrollo es que puede confrontar la crisis y seguir mejorando por su propio bien, abrindose a otras economas y mercados, con la creacin de nuevos puestos de trabajo ya sean creados por el gobierno o de empresas multinacionales que se incorporan al pas con la ayuda de nuestro rgimen.

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