Europeaid Adm Manual Ecofin FR

V
INTRODUCTION
Pour ses propres besoins d'analyse des rsultats et de la viabilit des projets de dveloppement, la Commission des Communauts europennes a entrepris un travail de rflexion aboutissant l'laboration de ce manuel. La mthodologie retenue permet de mettre en lumire les principales informations financires et conomiques utiles l'analyse des projets de dveloppement et de leur impact sur l'conomie. Les projets de la Commission sont de diffrents types : projets d'ducation, projets agricoles, projets urbains, projets d'appui aux petites entreprises, projets de sant, etc. Ce manuel porte le regard de l'conomiste sur tous ces projets. Il s'agit donc d'une vision partielle qui ne fait que complter les analyses sur les besoins, les aspects techniques, sociaux ou environnementaux, ou l'insertion dans les politiques sectorielles. L'ide essentielle de la mthodologie propose est qu'il est utile d'analyser un projet sous diffrents angles qui apportent chacun des informations particulires : montage du budget, viabilit financire, efficience dans l'utilisation des ressources, consquences pour la politique et les objectifs conomiques poursuivis. L'ensemble de ces diffrents points de vue met en lumire les contraintes et incitations pour les acteurs ainsi que les enjeux et risques pour l'conomie nationale. Les objectifs assigns in fine l'analyse sont, d'une faon gnrale, de dterminer avec prcision les cots, la bonne utilisation des ressources engages (et particulirement les rentabilits financires et conomiques) et la pertinence du projet du point de vue des politiques conomiques et des rformes structurelles en cours. Quel que soit le projet, faut-il ds lors systmatiquement mettre en uvre tous les niveaux d'analyses prsents dans ce manuel ? Idalement : oui. L'on dispose alors d'un ensemble de points de vue complmentaires permettant de juger le projet. En pratique : non, pour des raisons videntes de temps et de ressources. Des choix doivent donc tre faits en fonction des questions particulires que pose le projet et des ressources dont on dispose. D'une faon gnrale, on peut considrer que :
!
L'ANALYSE FINANCIRE dtaille des acteurs (entreprises, artisans, organismes pu-
blics, paysans... chapitre 3) est essentielle ds lors que : des doutes existent quant la mise en uvre du projet et son intrt pour certains acteurs cls ; il est important de connatre l'impact prcis du projet sur certains acteurs ; et, pour prparer les donnes ncessaires l'analyse conomique.
VI
L'ANALYSE DU COMPTE CONSOLID (chapitre 4) n'a videmment de raison d'tre que
dans les cas o le projet met contribution plusieurs acteurs dont les activits forment un tout indissociable.
!
L'ANALYSE DES EFFETS SUR LES OBJECTIFS CONOMIQUES (chapitres 5 et 7) s'impose : pour tous les projets de grande dimension pour l'conomie nationale ; chaque fois que l'on veut connatre le bilan en devises du projet (projets de substitution d'importation ou d'exportation, par exemple) ; chaque fois que l'on veut connatre l'impact du projet sur les finances publiques ; quand la distribution de revenus est une composante importante des effets attendus (projet s'implantant dans une rgion fort taux de chmage, projet de lutte contre la pauvret, projet entranant un changement de prix des biens ou services pour les consommateurs...) ; quand le projet vise renforcer le tissu conomique des entreprises (projets de ligne de crdit, projet entranant une modification du prix de biens et services intermdiaires...). L'ANALYSE DE LA VIABILIT DU PROJET DANS L'CONOMIE INTERNATIONALE
(chapitres 6 et 7) s'impose : pour tous les projets de grande dimension pour l'conomie nationale ; pour les projets directement relis aux marchs internationaux et qui doivent tre comptitifs (projets de substitution d'importation ou d'exportation, par exemple) ; quand la branche ou le secteur de production concern est l'objet d'interventions fortes de la puissance publique ou de pratiques anticoncurrentielles (monopoles...) ; dans les conomies dont le taux de change est maintenu des niveaux artificiels ; dans les conomies ncessitant d'importants ajustements structurels.
!
L'ANALYSE DES PROJETS PRODUITS NON VALORISABLES (chapitre 8) doit tre
systmatiquement mene et de faon aussi complte que possible en ce qui concerne l'analyse des budgets et celle de l'efficience avec laquelle les moyens matriels et humains sont employs. Par contre, elle ne doit aborder l'tude de l'impact conomique des dpenses que : dans le cas des projets de grande envergure ; quand existe un objectif de distribution de revenus ;
VII
pour les projets utilisant des produits imports dans les conomies ayant une contrainte forte de devises ; quand des choix entre des variantes dont les cots sont proches doivent tre faits. Il ne s'agit ici que d'exemples. La Commission europenne et les organismes nationaux de tutelle qui commandent ces tudes doivent spcifier clairement ce qu'ils en attendent dans chaque cas. Les analystes de projet doivent alors utiliser leur jugement et leur exprience pour dcider du type d'analyse mener.
VIII
Remarque pour les lecteurs avertis : L'analyse financire et conomique des projets de dveloppement a donn lieu, dans le pass, a une abondante littrature et, parfois, des polmiques entre spcialistes. Dans la mthode propose, les techniques habituelles d'valuation de projet sont articules de faon pragmatique selon les informations qu'elles apportent aux dcideurs. Les choix d'oprationnalit fait dans ce manuel ont conduit une application simplifie de ces techniques : ! le montage des budgets et l'analyse financire des projets, adaptations simplifies des mthodes comptables classiques ; ! les calculs d'effets sur la croissance, les revenus et les principaux quilibres macroconomiques (changes extrieurs, finances publiques), connus sous le nom de Mthode des Effets ; ! les calculs, trs rpandus, de l'apport conomique du projet fonds essentiellement sur l'estimation des cots d'opportunit , qui relvent des Mthodes d'valuation aux Prix de Rfrence. Du fait de cette diversit, plusieurs concepts utiliss dans ce manuel ont des acceptions ou des dfinitions diffrentes selon les auteurs. De plus, certaines mthodes ont connu des volutions et des prsentations diverses. Les choix effectus pour ce manuel correspondent certaines proccupations des dcideurs et une volont d'oprationnalit et d'homognit des tudes. Afin d'viter toute confusion, les lecteurs (mme spcialistes) sont donc encourags se reporter aux dfinitions et prsentations mthodologiques du chapitre 1 et des annexes B et C.
Le prsent manuel dcrit la dmarche gnrale de l'analyse financire et conomique relative tous les types de projet de dveloppement. En complment, diverses applications sectorielles seront publies sous forme d'tudes de cas. La Direction Gnrale du Dveloppement (DG VIII) rdigera galement des instructions internes concernant les principaux types de programme et projet qu'elle finance.
IX
TABLE DES MATIRES

PRFACE ......................................................................................................... I I I INTRODUCTION ............................................................................................... V LISTE DES SIGLES ....................................................................................... X I X
GUIDE DE L'UTILISATEUR ........................................................................ X X I Prsentation du manuel ........................................................................... X X I I I Conseils pour une premire lecture ......................................................... X X V Les types de projet ................................................................................... X X V I Arbre des principales tapes de la dmarche ..................................... X X V I I
1.
L'ANALYSE FINANCIRE ET CONOMIQUE DES PROJETS : OUTIL D'AIDE LA DCISION .............................................................. 1 A quoi servent les analyses financires et conomiques des projets ? .............................................................. 4 1.1.1. Qu'est-ce qu'un projet de dveloppement ? .................................... 5 1.1.2. Aider la dcision .................................................................. 6 1.1.3. Principaux domaines couverts .................................................... 7
1.1.
1.2.
Dmarche analytique ............................................................................ 8 1.2.1. Les diffrents types de projet de dveloppement ............................. 9 1.2.2. L'analyse des projets produits valorisables .................................. 11 (a) Analyse financire ............................................................. 12 (b) Analyse conomique ......................................................... 13 1.2.3. L'analyse des projets produits non valorisables ............................ 15 1.2.4. Utilisation dans le cycle de projet ............................................... 17
1.3.
Quelques concepts cls ..................................................................... 1 9 1.3.1. 1.3.2. 1.3.3. 1.3.4. Les agents et les flux .............................................................. 20 L'apport additionnel du projet ............................................... 21 La prise en compte du temps .................................................... 21 Risque et incertitude ............................................................... 24 (a) Les imprvus ................................................................... 24
(b) Lanalyse de sensibilit ....................................................... 24 1.4. Procdure rsume de l'analyse financire et conomique .......... 2 6
2. 2.1.
LINSERTION DU PROJET DANS LCONOMIE ................................. 2 9 Dfinition des situations avec et sans projet ................... 3 2 2.1.1. L'impact direct sur la production ................................................ 32 2.1.2. Lutilisation de moyens de production rares .................................... 34 2.1.3. Etablissement de lalternative .................................................... 36
2.2.
Identification des agents concerns par le projet .......................... 3 9 2.2.1. Position du problme .............................................................. 39 2.2.2. Reprage des agents tudier .................................................. 40
2.3.
Procdure rsume de l'analyse de l'insertion du projet dans l'conomie ................................................................................... 4 4
Etude de cas .................................................................................................. 4 5
3.
LES TECHNIQUES DE BASE DE L'ANALYSE FINANCIRE DES AGENTS ........................................................................................ 4 9 Situation avec projet ........................................................................... 5 2 3.1.1. Les cots d'investissement ....................................................... 52 (a) Investissements ............................................................... 53 (b) Provisions pour imprvus .................................................... 56 3.1.2. Les cots et avantages de fonctionnement .................................... 56 3.1.3. Le montage financier .............................................................. 57 (a) Fonds de roulement ........................................................... 57 (b) Plan de financement .......................................................... 60 3.1.4. Etats et indicateurs financiers .................................................... 67 (a) Les comptes ................................................................... 67 (b) Indicateurs d'efficience financire .......................................... 67 (c) Le point mort ................................................................... 68 3.1.5. Solvabilit et viabilit............................................................... 69
3.1.
XI
3.2. Situation sans projet ............................................................................. 7 0 3.2.1. Projection des flux .................................................................. 70 3.2.2. Etats financiers ..................................................................... 71 3.3. Evaluation de la rentabilit des flux additionnels ........................... 7 1 3.3.1. Rentabilit intrinsque ............................................................. 71 (a) Objet ............................................................................ 71 (b) Critres utiliss ................................................................ 72 (c) Analyse de sensibilit ........................................................ 73 3.3.2. Rentabilit aprs financement .................................................... 73 (a) Objet ............................................................................ 73 (b) Critres utiliss ................................................................ 74 (c) Analyse de sensibilit ........................................................ 75 3.4. Programmation des dcaissements ................................................... 7 5 3.5. Procdure rsume de l'analyse financire ....................................... 7 7 Etude de cas ................................................................................................... 7 9
4. 4.1.
L'ANALYSE DU COMPTE CONSOLID ............................................... 8 7 Technique de base ............................................................................... 9 0 4.1.1. Mthode ............................................................................. 90 4.1.2. Problmes et prcautions ......................................................... 93
4.2.
Evaluation globale des activits par le projet ................................. 9 4 4.2.1. Viabilit ............................................................................... 94 4.2.2. Efficience globale .................................................................. 95 (a) Caractristiques gnrales .................................................. 95 (b) Productivit et cots unitaires ............................................... 96 (c) Rentabilit globale ............................................................ 96 4.2.3. Analyse de sensibilit ............................................................. 98
4.3.
Cots rcurrents et programmation des dcaissements ............... 9 8 4.3.1. Financement des cots rcurrents .............................................. 98 4.3.2. Echancier consolid des dcaissements ................................... 100 4.3.3. Analyse de sensibilit ........................................................... 101
XII
4.4.
Procdure rsume de l'analyse du compte consolid ................ 1 0 2
Etude de cas ................................................................................................ 1 0 3
5.
L'ANALYSE DES EFFETS SUR LES PRINCIPAUX OBJECTIFS CONOMIQUES ............................................................. 1 0 9 Calcul des effets inclus .................................................................... 1 1 3 5.1.1. Effets directs ...................................................................... 5.1.2. Effets indirects .................................................................... (a) La remonte manuelle des chanes ...................................... (b) Le calcul statistique ......................................................... (c) Pratique du calcul des effets indirects ................................... 5.1.3. Effets inclus ....................................................................... 114 116 117 118 120 122
5.1.
5.2.
Calcul des effets additionnels ......................................................... 1 2 3 5.2.1. Effets additionnels lis la production ........................................ (a) Projets assurant la satisfaction de la mme demande intrieure .... (b) Projets d'exportation ........................................................ 5.2.2. Effets additionnels lis la consommation ................................... (a) Avantage au consommateur ............................................... (b) Variation quantitative de la satisfaction de la demande intrieure ... 5.2.3. Effets additionnels globaux ..................................................... 5.2.4. Cadre d'hypothses ............................................................. 124 124 126 127 128 129 130 132
5.3.
Analyse des effets ............................................................................. 1 3 3 5.3.1. 5.3.2. 5.3.3. 5.3.4. Contribution la croissance .................................................... Contribution l'quilibre des changes extrieurs ......................... Contribution l'quilibre des finances publiques ........................... Bilan des distributions de revenus ............................................ 134 137 140 145
5.4.
Procdure rsume de l'analyse des effets sur les grands objectifs conomiques ............................................ 1 4 7
Etude de cas ................................................................................................ 1 4 9
XIII
6.
L'ANALYSE DE LA VIABILIT DU PROJET DANS L'CONOMIE INTERNATIONALE ........................................... 1 5 9 Prsentation de la dmarche ........................................................... 1 6 3 6.1.1. Fondements thoriques de l'analyse par les prix ........................... 164 6.1.2. La mthode applique : les prix de parit internationaux ................. 168 Pratique du calcul .............................................................................. 1 7 1 6.2.1. Elimination des transferts ....................................................... 6.2.2. Classement des biens et services en changeables et non changeables ........................... 6.2.3. Valorisation des biens et services changeables ........................... (a) Prix de parit l'importation et l'exportation ......................... (b) Projection des prix internationaux ........................................ (c) Taux de change de rfrence ............................................. 6.2.4. Valorisation des biens et services non changeables ...................... (a) Les types de biens et services non changeables .................... (b) Valeur locale ................................................................. (c) Dcomposition en biens et services changeables ................... 6.2.5. Etablissement des comptes .................................................... (a) Transformation du compte consolid .................................... (b) La matrice d'analyse des politiques ...................................... 6.2.6. Cadre d'hypothses ............................................................. 171 172 173 173 177 178 179 179 180 182 184 184 186 187
6.1.
6.2.
6.3.
Analyse de la viabilit dans l'conomie internationale ................ 1 8 8 6.3.1. La formation des revenus ....................................................... (a) Les soldes .................................................................... (b) Les transferts ................................................................ 6.3.2. L'insertion dans le march international ...................................... (a) La protection ................................................................. (b) La comptitivit .............................................................. 189 189 190 191 191 193
6.4.
Procdure rsume de l'analyse de la viabilit dans l'conomie internationale ....................................................... 1 9 4
Etude de cas ................................................................................................ 1 9 7
XIV
7.
LANALYSE DE LEFFICIENCE ET DE LA PERTINENCE CONOMIQUES DU PROJET ............................................................. 2 0 3 Rentabilit conomique .................................................................... 2 0 6 7.1.1. Dans la perspective du revenu intrieur ...................................... 209 7.1.2. Sous contrainte de raret de devises ......................................... 212 7.1.3. Du point de vue de l'conomie internationale ............................... 214
7.1.
7.2. 7.3.
Pertinence conomique .................................................................... 2 1 6 Procdure rsume de l'analyse de l'efficience et de la pertinence conomiques du projet ................................... 2 2 0
Etude de cas ................................................................................................ 2 2 1
8. 8.1.
LANALYSE DES PROJETS PRODUITS NON VALORISABLES .... 2 2 3 Dtermination des rsultats ............................................................ 2 2 6 8.1.1. Choix des indicateurs ........................................................... 227 8.1.2. Apport rel du projet............................................................. 230
8.2.
Analyse de la viabilit ....................................................................... 2 3 1 8.2.1. Montage du budget .............................................................. (a) Approche gnrale ......................................................... (b) Estimation du cot du projet .............................................. (c) Tarifs et redevances ........................................................ 8.2.2. Financement des cots rcurrents ............................................ 8.2.3. Durabilit des activits suscites par le projet .............................. 231 231 233 233 234 236
8.3.
Analyse de l'efficience ...................................................................... 2 3 7 8.3.1. Examen des cots unitaires .................................................... 237 8.3.2. Utilisation de ressources ncessaires et suffisantes ........................ 239
8.4.
Analyse des effets sur l'conomie .................................................. 2 4 1 8.4.1. Finances publiques .............................................................. 242 8.4.2. Echanges extrieurs ............................................................. 244 8.4.3. Revenus distribus ............................................................... 245
XV
8.5. 8.6.
Analyse de la pertinence .................................................................. 2 4 6 Procdure rsume de l'analyse des projets produits non valorisables .............................................................. 2 4 7
ANNEXE A LA PRISE EN COMPTE DU TEMPS .................................... 2 4 9 A.1. Prix courants et prix constants ....................................................... 2 5 1 A.2. Lactualisation .................................................................................... 2 5 5 A.3. Le cot dopportunit du capital ..................................................... 2 5 7
ANNEXE B L'ANALYSE COTS-AVANTAGES FINANCIRE : VUE D'ENSEMBLE .............................................................. 2 5 9 B.1. Procdure gnrale simplifie ......................................................... 2 6 2 B.2. Analyse de la trsorerie .................................................................... 2 6 2 B.3. Analyse du bilan des flux .................................................................. 2 6 4 B.4. Analyse de l'exploitation .................................................................. 2 6 6
ANNEXE C L'ANALYSE COTS-AVANTAGES CONOMIQUE : VUE D'ENSEMBLE .............................................................. 2 7 5 C.1. Procdure gnrale simplifie ......................................................... 2 7 8 C.2. Analyse du compte consolid .......................................................... 2 7 9 C.3. Analyse des effets sur les objectifs conomiques ....................... 2 8 1 C.4. Analyse de la viabilit dans l'conomie internationale ................ 2 8 5 C.5. Analyse de l'efficience et de la pertinence conomique ............. 2 8 8
XVI
ANNEXE D LES PRINCIPAUX TABLEAUX DE L'ANALYSE FINANCIRE ............................................. 2 9 1 D.1. Le compte de trsorerie ................................................................... 2 9 3 D.2. Le compte de bilan des flux ...................................................... 2 9 6 D.3. Les comptes d'exploitation .............................................................. 2 9 8 D.4. L'chancier des dcaissements .................................................... 3 0 4
ANNEXE E LES PRINCIPAUX CRITRES DE RENTABILIT .............. 3 0 7 E.1. E.2. E.3. E.4. E.5. Le dlai de rcupration de l'investissement ................................ 3 0 7 Les ratios avantage-cot non actualiss ....................................... 3 1 0 Les ratios avantage-cot actualiss .............................................. 3 1 1 La valeur actuelle nette .................................................................... 3 1 3 Le taux de rentabilit interne .......................................................... 3 1 5
ANNEXE F L'ANALYSE FINANCIRE DES ENTREPRISES DISPOSANT D'UNE COMPTABILIT ................................. 3 1 9 F.1. Diagnostic financier de l'organisme ............................................... 3 2 3 F .1.1. Solvabilit, viabilit et rentabilit : examen du compte de rsultat ...... 324 F .1.2. La structure financire : examen du bilan ................................... 324 F .1.3. Les ratios .......................................................................... 326 F.2. Situations avec et sans projet ......................................................... 3 2 8 F .2.1. F .2.2. F .2.3. F .2.4. F .2.5. F .2.6. F.3. Les cots d'investissement ..................................................... Calcul des flux lis au fonctionnement ........................................ Analyse avant financement ..................................................... Elaboration du plan de financement .......................................... Etats financiers ................................................................... Evaluation de la rentabilit financire ......................................... 329 331 333 335 336 338
Procdure rsume de l'analyse financire des entreprises et organismes disposant d'une comptabilit ................................. 3 4 0
XVII
ANNEXE G UTILISATION DES TABLEAUX DE LA COMPTABILIT NATIONALE ....................................... 3 4 1 G.1. Utilisation du Tableau Entres-Sorties ........................................... 3 4 3 G.2. Utilisation des Matrices de Comptabilit Sociale ......................... 3 4 5
ANNEXE H EXEMPLES DE STRUCTURES DE BUDGET DE PROJETS PRODUITS NON-VALORISABLES ........... 3 4 9 Projet d'appui au programme routier national ......................................... 3 5 1 Projet d'lectrification ................................................................................ 3 5 2 Projet d'appui au secteur de la sant ....................................................... 3 5 3 Projet de crdit aux PME ............................................................................ 3 5 4
BIBLIOGRAPHIE SLECTIVE ................................................................... 3 5 5
LISTE DES ENCADRS, TABLEAUX, FIGURES ....................................... 3 6 1
INDEX, GLOSSAIRE ................................................................................... 3 7 1
XIX
LISTE DES SIGLES

AC BC BCC BFR BFRE BP BSE BSNE CAD CAF CCRE CI CITI CPE CPN CRI CRP DRC EBE ENE FAB FAO FCS FDR FE FF FFe Avantage au consommateur Balance commerciale Balance des comptes courants Besoin en fonds de roulement Besoin en fonds de roulement d'exploitation Balance des paiements Biens ou services changeables Biens ou services non changeables Comit d'aide au dveloppement Cot, assurances, fret Coefficient de cot rel pour l'Etat Consommation(s) intermdiaire(s) Classification internationale types par industrie Coefficient de protection effective Coefficient de protection nominale Cot en ressources internes Coefficient de rvision des prix Domestic Resource Cost Ratio (= CRI) Excdent brut d'exploitation Excdent net d'exploitation Franco A Bord Organisation des Nations Unies pour l'alimentation et l'agriculture Facteur de conversion standard Fonds de roulement Flux entrant Frais financiers Frais financiers inclus verss aux institutions bancaires trangres FM FME FMI FMS FNM FNME FNMS FS GD HD HTS I INV FFp FFn Frais financiers inclus verss aux institutions bancaires nationales Frais financiers inclus pays par l'Etat et les institutions bancaires publiques Flux montaire Flux montaire entrant Fonds montaire international Flux montaire sortant Flux non montaire Flux non montaire entrant Flux non montaire sortant Flux sortant Gain en devises Haute densit Hors taxes et subventions Importations Investissements
INV imp. Cot en devises des investissements (part importe) IOV IRE MBA MAP OCDE OI ON ONUDI PC PEHD Indicateur objectivement vrifiable Indice de rentabilit pour l'Etat Marge brute d'autofinancement Matrice d'analyse des politiques Organisation de coopration et de dveloppement conomique Optique intrieure Optique nationale Organisation des Nations Unies pour le dveloppement industriel Prime de change Polythylne haute densit
XX
PIB PM PNB PR Px RBE RBEe RBEn RBEp RCF RDD RE REe REn REp RNE RUMI S Se SE SEpr
Produit intrieur brut Prix de march Produit national brut Prix de rfrence Production exporte Rsultat brut d'exploitation Rsultat brut d'exploitation inclus des entreprises trangres Rsultat brut d'exploitation inclus des entreprises nationales Rsultat brut d'exploitation inclus des entreprises publiques Ratio du cot des facteurs Rendement des devises dpenses Rsultat d'exploitation Rsultat d'exploitation inclus des entreprises trangres Rsultat d'exploitation inclus des entreprises nationales Rsultat d'exploitation inclus des entreprises publiques Rsultat net d'exploitation Rendement de l'unit montaire investie Rmunration du travail (salaires) Rmunration incluse des travailleurs trangers Subventions d'exploitation Solde conomique en prix de rfrence
Sn ST STC T Tn TCO TCR TDD TEI TES TRI TRIM TSE TTA TTD TTIF TTIP TVA UMN VA VAN VC
Rmunration des travailleurs nationaux Solde de trsorerie Solde de trsorerie cumul Taxes Taxes nettes de subvention Taux de change officiel Taux de change de rfrence Taxes et droits de douane Tableau des emplois intermdiaires Tableau entres-sorties Taux de rentabilit interne Taux de rentabilit interne modifi Taux de subvention effective Taux de taxation apparente Taux de taxation directe Taux de taxation incluse des facteurs Taux de taxation incluse de la production Taxe sur la valeur ajoute Unit montaire nationale Valeur ajoute Valeur actuelle nette Variation des quantits consommes
GUIDE DE L'UTILISA TEUR L'UTILISATEUR

Prsentation du manuel ............................................. X X I I I Conseils pour une premire lecture .......................... X X V Les types de projet ..................................................... X X V I Arbre des principales tapes de la dmarche ....... X X V I I
XXIII
PRSENTATION DU MANUEL
La structure du prsent manuel comporte : ! ce guide de l'utilisateur ; ! le corps du texte (les chapitres) prsentant progressivement la mthode de faon pratique ; ! une tude de cas illustrant l'application de la dmarche un projet rel (place la fin des chapitres 2 7 pagination noire) ; ! des annexes qui compltent le texte principal, en introduisant les notions de base de l'analyse financire et conomique (annexes A, B, C, D, E et H), et en approfondissant certains domaines d'analyse ou techniques de calcul (annexes F et G) ; ! une bibliographie limite et commente ; ! un index-glossaire. Cet ouvrage est destin un public trs vari compos de non conomistes, d'conomistes ne possdant ni formation ni exprience dans le domaine de l'analyse des projets de dveloppement ou, au contraire, de spcialistes de l'analyse financire et conomique. Il peut donc tre abord de diffrentes faons selon les connaissances initiales du lecteur et ses objectifs. C'est dans ce but que diverses aides la lecture ont t introduites : ! un arbre des principales tapes de la dmarche, prsent au dbut de l'ouvrage ; ! des encadrs sur fond bleu permettant une connaissance rapide du contenu de chaque chapitre, section(1) ou annexe ; ! des organigrammes de procdures rsumant la dmarche, la fin de chaque chapitre ; ! des bornes graphiques indiquant la nature du texte (voir encadr). Elles apparaissent dans la marge : tous les paragraphes (numrotation 3 chiffres), en face de passages particuliers, pour chaque annexe (dans la marge de la premire page).
(1) Les sections correspondent aux titres deux chiffres.
XXIV
LES SIX BORNES GRAPHIQUES
= INITIATION
Elments fondamentaux
= MTHODE
Description pratique de la dmarche
= POLITIQUES
Lien avec les politiques conomiques et les rformes structurelles
= QUESTIONS CLS Objectifs du raisonnement et questions importantes
= PROCDURE
Synthse des tapes suivre (en gnral sous forme de diagrammes)
= EXEMPLE
Exemples chiffrs ponctuels et tude de cas illustrant le chapitre
XXV
CONSEILS POUR UNE PREMIRE LECTURE...

!
Le lecteur non spcialiste devrait lire : directement les chapitres 1 et 2 ; l'annexe B puis le chapitre 3 et, au fur et mesure des besoins, les annexes A, D et E ; l'annexe C puis les chapitres 4 8. Ensuite, il lui est possible de rcapituler la mthodologie globale en se reportant l' arbre des principales tapes de la dmarche (page XXVII). Dans la mesure o seuls les projets produits non valorisables l'intressent, il peut se limiter lire : directement les chapitres 1 et 2 ; puis le chapitre 8 et l'annexe H qui l'accompagne. L'conomiste sans formation en analyse de projets pourra tudier : l'arbre des principales tapes de la dmarche (page XXVII). les chapitres 1 et 2 ; les annexes B et C afin de s'assurer de la dmarche et de la terminologie adoptes dans ce manuel ; puis les chapitres 3 8, pour lesquels il pourra s'appuyer sur : les encadrs sur fond bleu prsentant le contenu des sections pour sauter les parties dj connues, et les bornes de mthode, procdure, et questions cls. Il pourra approfondir le sujet de l'analyse financire avec l'annexe F, et complter sa comprhension de l'utilisation de la remonte des chanes avec l'annexe G.
Le spcialiste press, bien au fait de l'analyse de projets pourra : connatre rapidement la mthode propose par l'tude de l'arbre des principales tapes de la dmarche (page XXVII) ; s'assurer de la dmarche et de la terminologie adoptes en survolant les annexes B et C : examen des diagrammes de procdure simplifie et des tableaux apparaissant dans ces annexes ; limiter sa lecture des chapitres 1 8 : aux encadrs sur fond bleu prsentant le contenu des chapitres et des sections aux textes reprs par les bornes de procdure et questions cls. N.B. : Parmi les conomistes, de nombreux lecteurs prfreront sans doute commencer par une vision pratique de la mthodologie en parcourant l'tude de cas (bornes d'exemple).
!
XXVI
LES TYPES DE PROJET

Les projets n'tant pas tous de mme nature, il est utile de distinguer :
!
les projets produits valorisables sous forme montaire. Il s'agit essentiellement des projets de dveloppement de la production de biens et services : faisant l'objet d'une commercialisation effective ou pour lesquels existe un march (cas des cultures vivrires autoconsommes) ;
Exemples : projets de dveloppement industriel, nergtique, artisanal, agricole, touristique, ou de crdit aux entreprises.
fournis gratuitement aux bnficiaires, ou dont la vente n'obit pas une logique commerciale, mais qui concourent principalement des activits dont la valorisation des avantages est raisonnablement aise ;
Exemples : projets de dveloppement d'infrastructures routires, projets de formation professionnelle ou de vulgarisation agricole.
La plus grande partie de ce manuel est consacre ces projets produits valorisables. C'est dans ce domaine que les mthodes ont t le plus formalises et que les procdures proposes sont les plus compltes.
!
les projets produits non valorisables montairement de faon fiable sans dpasser le temps et les ressources dont disposent gnralement les analystes, ou encore sans faire appel un corps d'hypothses excessif ou en dnaturer l'objectif spcifique.
Exemples : projets de sant publique, d'ducation nationale, de rseaux d'assainissement urbain, de services sociaux, de prservation de l'environnement, de dveloppement culturel ou d'appui institutionnel.
Le dernier chapitre (8) reprend les lments de mthode qui diffrencient l'analyse des projets produits non valorisables de la prcdente (relative aux projets produits valorisables).
XXVII
ARBRE DES PRINCIPALES TAPES DE LA DMARCHE
Produits valorisables
" "
PROJET
Produits non valorisables
Nature du projet analys
chapitre 1, 1.2.1.
Les organigrammes des pages suivantes donnent une vision complte de l'enchanement des procdures proposes pour ces deux types de projet.
Alternative 2A
Effets conomiques
Rentabilit conomique 7A Pertinence
Projets produits valorisables Reprage agents
Analyse financire
Consolidation 3 4 Rentabilit conomique 6 7B
7C
2B
Viabilit internationale
Cheminement dans le cas des projets produits valorisables
Alternative 2A
Viabilit Efficience
8B
Projets produits non valorisables
Montage du budget consolid
8A 4
Pertinence 8C
Reprage agents
2B
Effets 8B conomiques 5
Cheminement global dans le cas des projets produits non valorisables
XXIX
Exportations Exportations additionnelles AVEC PROJET Consommation intrieure Utilisation moyens de production A quels biens et services les produits du projet se substituent-ils ?
Mme consommation intrieure
Exportations
SANS PROJET
Consommation intrieure Utilisation moyens de production
L'excution du projet entrane-t-elle l'exclusion d'autres productions ?
Consommation intrieure additionnelle
A B
"
Dtermination de l'alternative
2A
chapitre 2, 2.1.
"
Investissements initial du projet AVEC PROJET Agents investissant Investissements lis
Investissements induits
Agents tudier
Activits nouvelles Agents dont le fonctionnement est modifi
SANS PROJET
Activits fortement modifies Activits faiblement modifies
A B
"
Reprage des agents tudier

2
B
chapitre 2, 2.2.
"
3 8A
Produits valorisables Produits non valorisables
XXX
FLUX ENTRANTS (avantages)
Compte de productionexploitation Plan de financement Compte de bilan des flux
Viabilit et Rentabilit financires
FLUX SORTANTS fonctionnement (cots) FLUX SORTANTS investissements (cots) 2A 2B
Echancier des dcaissements
Contributions extrieures
"
Analyse financire
3
chapitre 3, 3.1., 3.2., 3.3., 3.4.
"
Comptes agent 1
Compte consolid de productionexploitation Compte consolid de bilan des flux
Viabilit et efficience globale
Comptes agent 2 Comptes agent n
Consolidation
Echancier consolid des dcaissements
"
Consolidation des comptes

4
chapitre 4, 4.1., 4.2., 4.3.
"
5 6
XXXI
Valeur ajoute incluse Effets directs COMPTE DE PRODUCTIONEXPLOITATION
Gain/pertes de devises incluses Taxes et subventions incluses
Effets additionnels : croissance changes extrieurs finances publiques revenus
Effets indirects (remonte des chanes)
Distribution de revenus inclus
Effets directs INVESTISSEMENTS Effets indirects (remonte des chanes)
Valeur ajoute incluse
Importations incluses
"
Analyse des effets sur les objectifs conomiques

5
chapitre 5, 5.1., 5.2., 5.3.
"
7A
Transferts taxes et subventions service dette BSE en prix de parit internationaux BSNE en prix de march national Main-d'uvre en prix de march national Matrice d'analyse des politiques
COMPTE DE BILAN DES FLUX
Solde conomique additionnel
INVESTISSEMENTS
Calculs en prix de parit internationaux (prix de rfrence)
BSE : Biens et Services Echangeables internationalement BSNE :Biens et Services Non Echangeables internationalement
"
Analyse de la viabilit dans l'conomie internationale

6
chapitre 6, 6.1., 6.2., 6.3.
"
7B
XXXII
EFFETS ADDITIONNELS (fonctionnement)
VA AC Perspective du revenu intrieur Cot total des investissements
Calculs de rentabilit pour l'conomie
Px I Contrainte de raret de devises EFFETS INVESTISSEMENTS
Cot en devises des investissements

VA : AC : Px : I :
Valeur ajoute additionnelle Avantage aux consommateurs Exportations additionnelles Importations additionnelles
"
Rentabilit aux prix de march pour l'conomie

7A
chapitre 7, 7.1.1., 7.1.2.
"
7C
SOLDE CONOMIQUE ADDITIONNEL SE
Point de vue de l'conomie internationale
INV PR
INVESTISSEMENTS EN PRIX DE RFRENC
SE : INVPR
Solde conomique additionnel en prix de rfrence : Cot des investissements additionnels en prix de rfrence
"
Rentabilit aux prix de rfrence pour l'conomie

7
B
chapitre 7, 7.1.3.
"
7C
XXXIII
VIABILIT ET RENTABILIT FINANCIRE
EFFETS SUR L'CONOMIE RENTABILIT CONOMIQUE VIABILIT DANS L'CONOMIE INTERNATIONALE PERTINENCE CONOMIQUE
POLITIQUES ET RFORMES STRUCTURELLES 5 6 7A 7B
"
Analyse de la pertinence
7C
chapitre 7, 7.2.
XXXIV
Fonctionnement COTS ADDITIONNELS Investissements
BUDGET k BUDGET j
"
4 BUDGET CONSOLID
BUDGET i
Redevances des usages CONTRIBUTION Subventions Apports de moyens de fonctionnement 2A 2B
"
RSULTATS
Montage du budget
8A
chapitre 8, 8.2.1.
"
Efficience
8B
Indicateurs objectivement vrifiables
Situation financire des contributeurs BUDGET (consolid) des organismes d'excution Viabilit
Calcul des effets
"
8
A
Effets additionnels : Echanges extrieurs Finances publiques Revenus
"
Analyse de la viabilit, de l'efficience et des effets conomiques

8
B
chapitre 8, 8.1, 8.2, 8.3, 8.4.
"
8C
XXXV
RSULTATS
EFFICIENCE
VIABILIT
PERTINENCE
EFFETS SUR L'CONOMIE
STRATGIE ET PROGRAMMES SECTORIELS RFORMES STRUCTURELLES
8B
"
Analyse de la pertinence
8
C
chapitre 8, 8.5.
1. L'ANALYSE FINANCIRE ET CONOMIQUE DES PROJETS : OUTIL D'AIDE LA DCISION

1.1. A quoi servent les analyses financires et conomiques des projets ? ..................................................... 4 1.1.1. Qu'est-ce qu'un projet de dveloppement ? ................... 5 1.1.2. Aider la dcision ............................................................. 6 1.1.3. Les diffrents domaines d'analyse .................................. 7 1.2. La dmarche analytique ............................................................... 8 1.2.1. Les diffrents types de projet de dveloppement ......... 9 1.2.2. L'analyse des projets produits valorisables .............. 1 1 (a) Analyse financire .....................................................1 2 (b) Analyse conomique .................................................1 3 1.2.3. L'analyse des projets produits non valorisables ...... 1 5 1.2.4. Utilisation dans le cycle de projet .................................1 7 1.3. Quelques concepts cls .............................................................1 9 1.3.1. 1.3.2. 1.3.3. 1.3.4. Les agents et les flux ...................................................... 2 0 L'apport additionnel du projet .................................. 2 1 La prise en compte du temps .........................................2 1 Risque et incertitude ....................................................... 2 4 (a) Les imprvus .............................................................. 2 4 (b) Lanalyse de sensibilit .............................................2 4
1.4. Procdure rsume de l'analyse financire et conomique .............................................................................2 6
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a prparation des projets de dveloppement a oscill, depuis trois dcennies, entre l'impratif de soumettre tout projet un examen financier et conomique approfondi, et l'absence totale de cette proccupation. Dans un cas comme dans l'autre, l'analyse conomique a souvent t perue comme un exercice de justification de dcisions prises par ailleurs, ou encore comme un gaspillage de temps et de moyens... Il n'est pas sr que certains acteurs ne voient encore ces mthodes avec l'un ou l'autre de ces regards... Le prsent manuel a pour ambition de montrer que ces mthodes sont utiles, d'une part, pour laborer et valuer un projet en toute transparence, et, d'autre part, pour aider ceux qui doivent prendre les dcisions de financement se forger une opinion globale sur l'intrt du projet pour la collectivit qui le met en uvre y compris sa contribution aux politiques conomiques et aux rformes structurelles (au contraire, la mesure dans laquelle il les contrarie).
Ce manuel d'analyse faisant appel en permanence au jugement de l'analyste. Il s'agit de mesurer et de calculer, mais il s'agit surtout de comprendre, afin de prvoir, prparer et apprcier ce qui va se passer et, aprs coup, d'en tirer des leons. Vue sous cet angle, l'analyse financire et conomique, loin d'tre capable de justifier toutes les dcisions, peut contribuer viter l'enchanement irrationnel, mais encore courant, qui fait qu'un projet sur lequel ont commenc se pencher un gouvernement et des bailleurs de fonds extrieurs est ncessairement un bon projet qui verra le jour. Mais elle n'est que l'une des facettes de l'apprciation du projet : les informations partielles qu'elle fournit doivent tre compltes par des analyses sociales, institutionnelles, techniques et environnementales appropries. Par exemple, un projet socialement utile peut tre entrepris mme si son bilan conomique apparat ngatif ; inversement un projet dont les effets conomiques sont positifs peut ne pas tre entrepris, s'il suscite des effets ngatifs, sur l'environnement ou la sant. La mthodologie prsente ici vise d'une part comprendre les mcanismes de cration de revenus, pour les diffrents protagonistes du projet comme pour l'conomie nationale et, d'autre part, tudier dans quelle mesure les moyens mis la disposition du projet sont employs efficacement. Le critre essentiel qui a prsid l'laboration de ce manuel est l'oprationnalit dans le cadre des moyens habituellement la disposition des quipes d'valuation de projet. Les aspects pratiques des mthodes ont t prfrs leur sophistication, souvent intellectuellement satisfaisante, mais dont l'application est peu probable dans la plupart des cas.
Ce premier chapitre prsente brivement la mthodologie propose pour l'analyse financire et conomique des projets de dveloppement en dcrivant :
!
son apport spcifique dans le cadre du cycle des projets " QU'EST-CE QU'UN PROJET DE DVELOPPEMENT " AIDER LA DCISION " LES DIFFRENTS DOMAINES D'ANALYSE 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.2.1 1.2.2 1.2.3 1.2.4 1.3.1 1.3.2 1.3.3 1.3.4
la dmarche analytique gnrale et les principales mthodes qui la composent " LES DIFFRENTS TYPES DE PROJET DE DVELOPPEMENT " ANALYSE DES PROJETS PRODUITS VALORISABLES " ANALYSE DES PROJETS PRODUITS NON VALORISABLES " UTILISATION DANS LE CYCLE DE PROJET quelques notions fondamentales sur lesquelles s'appuie cette dmarche " LES AGENTS ET LES FLUX " L'APPORT ADDITIONNEL DU PROJET " LA PRISE EN COMPTE DU TEMPS " RISQUES ET INCERTITUDE
1.1. A QUOI SERVENT LES ANALYSES FINANCIRES ET CONOMIQUES DES PROJETS ?

Les analyses financires et conomiques interviennent diffrents moments du cycle du projet. Il convient d'abord de clarifier la logique qui sous-tend la mise en uvre des projets de dveloppement, " QU'EST-CE QU'UN PROJET DE DVELOPPEMENT ? puis de poser le problme de la finalit de ce type d'analyse. " AIDER LA DCISION " LES DIFFRENTS DOMAINES D'ANALYSE 1.1.2 1.1.3 1.1.1
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1.1.1. Qu'est-ce qu'un projet de dveloppement ?

Le cadre logique de gestion du cycle de projet(1) dcrit les projets de dveloppement comme des interventions se dfinissant par : un but que l'on cherche atteindre... " l'objectif spcifique ! ... et que l'on peut dcomposer en produits (matriel, organisationnel, institutionnel, juridique)... " les rsultats ! ... provenant d'une combinaison de moyens de tous ordres (tudes, investissements, mise en place d'organismes spciaux, actes juridiques, etc.) " les activits Un projet s'inscrit toujours dans une perspective plus large, le cadre d'objectifs globaux auxquels il apporte sa contribution. Il doit donc tre conforme une stratgie sectorielle.
!
Objectifs de haut niveau auxquels contribue l'intervention
OBJECTIFS GLOBAUX
Objectif de l'intervention mme
OBJECTIF SPCIFIQUE
Produits des activits conues pour atteindre l'objectif spcifique
RSULTATS
Moyens physiques et non physiques ncessaires pour entreprendre les activits
Tches excuter dans le cadre de l'intervention
ACTIVITS
MOYENS
Figure 1.1. La logique d'intervention d'un projet Un calendrier tablit la progression des activits du projet et de ses rsultats dans le temps.
(1) Commission des Communauts europennes, Manuel, gestion du cycle de projet : approche intgre et cadre logique, 1993.
Un projet est une action dynamique et multiforme destine : ! lever certaines contraintes ou en rduire l'impact (en matire d'hygine urbaine, de transports, de livraisons de fournitures agricoles adaptes, de production de matriaux de construction, de diversification des rgimes alimentaires, de production de produits vivriers, de raret de devises, etc.) ; ! et/ou exploiter certaines potentialits (force de travail, zones littorales, patrimoine historique, nergie hydraulique, etc.). Les projets sont des interventions destines provoquer des changements. Ils comportent invitablement des risques puisque les rsultats futurs sont par nature incertains. Au-del de leurs rsultats directs, ils ont aussi frquemment des effets induits dans l'conomie, l'environnement naturel, les relations sociales, institutionnelles ou politiques. Pour l'conomiste un projet est une combinaison de ressources bien dfinies, planifie dans le temps : " les cots dont on attend une amlioration du bien-tre pour la collectivit : " les avantages
1.1.2. Aider la dcision

Fondamentalement, l'analyse financire et conomique a pour objet de dterminer et de quantifier les cots et avantages des projets de dveloppement afin de faciliter la prise de certaines dcisions tout au long du cycle du projet. Remarque : L'analyse financire et conomique doit tre complte par l'valuation des autres facteurs de viabilit(1) : politiques de soutien, technologies appropries, protection de l'environnement, aspects socio-culturels et relatifs la place des femmes dans le dveloppement, capacits institutionnelles et de gestion publiques et prives.
Tableau 1.1.
(1) Manuel, gestion du cycle de projet..., op. cit.
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Tableau 1.1. L'analyse financire et conomique, outil d'aide la dcision

PHASE AIDE LA DCISION CONCERNANT ...
PROGRAMMATION INDICATIVE IDENTIFICATION
l'laboration des buts et orientations sectoriels fonde sur les leons accumules au cours de l'excution de projets antrieurs la viabilit a priori de l'ide gnrale du projet les premiers choix entre grandes variantes la dcision de procder l'tude de faisabilit le montage d'un projet financirement viable et conomiquement rentable (dcisions relatives la localisation, aux variantes technologiques et aux modalits de mise en uvre) les modalits de financement l'apprciation des dcideurs sur l'intrt rel du projet pour chaque acteur concern et pour la collectivit dans son ensemble le pilotage du projet conformment aux objectifs qui lui ont t assigns et aux rsultats conomiques attendus le jugement sur les rsultats atteints et les impacts conomiques du projet (par exemple pour le dblocage de fonds pour de nouvelles phases du projet) les recommandations sur les mcanismes propres renforcer les effets positifs et neutraliser les effets ngatifs pour les phases suivantes du projet ou pour des projets similaires
INSTRUCTION
FINANCEMENT
MISE EN UVRE
VALUATION
1.1.3. Les diffrents domaines d'analyse

En matire dtudes de dveloppement, on appelle : ! analyse financire l'examen des activits et flux de ressources des agents pris individuellement (entreprise industrielle, commerciale, organisme public, etc.) ou par grands types (les artisans, les paysans, les commerants de dtail, etc.). " on se situe du point de vue d'un agent particulier (ou d'un type d'agents) ! analyse conomique l'examen des flux concernant des regroupements pertinents dagents, ensemble des agents impliqus dans un projet (filire de production, conomie nationale ou rgionale, par exemple) et de leur impact pour la collectivit. " on se situe du point de vue de la collectivit Les analyses financire et conomique sont avant tout des techniques de production d'informations standardises, utiles la comprhension des mcanismes l'uvre et des comportements des acteurs et la prise de dcisions oprationnelles.
Elles renseignent sur diffrents aspects du projet, essentiellement : ! l'efficacit : qui compare les rsultats du projet ses objectifs spcifiques ; ! l'efficience : qui compare les rsultats obtenus aux moyens mis en uvre (l'analyse de la rentabilit des investissements relve de ce niveau) ; ! la viabilit : qui dtermine la mesure dans laquelle les rsultats (les avantages) se prennisent aprs la fin du projet ; ! les effets (impact) : qui identifient et mesurent les consquences sur l'conomie nationale ; ! la pertinence : qui tablit la relation entre les objectifs spcifiques du projet, ses rsultats et effets, d'une part, et les objectifs globaux et les contraintes dominantes de l'environnement conomique, d'autre part. AU-DEL DES CALCULS... LANALYSE Les calculs financiers et conomiques des projets absorbent souvent une grande part de ressources en temps. Il doit cependant rester clair que laboutissement de ce travail rside dans les analyses menes autant que dans les chiffres eux-mmes. A chaque niveau d'analyse correspondent divers tableaux (les comptes ) et indicateurs. Les indicateurs mesurent des aspects cls du fonctionnement ou des rsultats du projet. N.B. : L'analyse est trop souvent limite au calcul d'un seul critre de rentabilit : le Taux de Rentabilit Interne. Or, en aucun cas le jugement sur le projet ne peut se rsumer l'apprciation d'un seul critre. C'est une comprhension globale de l'impact du projet qui doit tre prsente aux dcideurs.
1.2. DMARCHE ANALYTIQUE

La mthode d'analyse applique doit tre adapte la nature du projet. On distingue deux grandes catgories de projets " LES DIFFRENTS TYPES DE PROJET DE DVELOPPEMENT pour lesquelles les besoins d'information sont diffrents. " L'ANALYSE DES PROJETS PRODUITS VALORISABLES " L'ANALYSE DES PROJETS PRODUITS NON VALORISABLES " UTILISATION DANS LE CYCLE DE PROJET 1.2.2 1.2.3 1.2.4 1.2.1
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1.2.1. Les diffrents types de projet de dveloppement

Les projets de dveloppement considrs dans ce manuel ont tous pour objectifs de dvelopper l'offre de biens et services : produits industriels, agricoles, miniers ou de service, soins de sant, services urbains, transports, infrastructures facilitant les activits conomiques ou sociales (routes, centrales nergtiques, dispensaires, coles, centres culturels, etc.)... D'autres projets relevant d'une autre logique, tels les projets humanitaires et certains programmes sociaux contre la pauvret peuvent parfois bnficier du mme type d'analyses financires voire conomiques ; mais la pertinence de l'application de ces mthodes doit tre examine au cas par cas. Selon le cadre logique, les rsultats et objectif spcifique du projet sont dcrits dune faon oprationnelle (quantit, qualit, groupe cible, temps et localisation) par des Indicateurs Objectivement Vrifiables (IOV) qui couvrent lessentiel et qui peuvent tre mesurs dune faon fiable par un cot acceptable (1). En pratique, cependant, lon distingue trois cas de figure selon que la nature et les conditions particulires du projet : ! ne permettent d'apprcier les rsultats que subjectivement et non l'aide d'IOV (par exemple, amlioration des services administratifs sans mesure des rsultats par des tests objectifs tels que vitesse de traitement des dossiers, ou bien amlioration de lenseignement primaire sans mesure du niveau scolaire atteint...) ; ! permettent de quantifier les IOV uniquement en units physiques (par exemple, nombre dlves forms ou kilomtres de banquettes antirosives ralises) ; ! permettent le calcul dIOV en valeur montaire (par exemple, valeur de la production additionnelle de botes de conserve, conomies en frais de fonctionnement ou valeur de la production de riz). Dans cet ouvrage, on distingue : (2) ! les projets produits valorisables sous forme montaire. Il s'agit essentiellement des projets de dveloppement de la production de biens et services : faisant l'objet d'une commercialisation effective ou pour lesquels existe un march (cas des cultures vivrires autoconsommes) ;
Exemples : projets de dveloppement industriel, nergtique, artisanal, agricole, touristique, ou de crdit aux entreprises.
fournis gratuitement aux bnficiaires, ou dont la vente n'obit pas une logique commerciale, mais qui concourent principalement des activits dont la valorisation des produits est raisonnablement aise ; c'est le cas des projets routiers dont il est possible de calculer l'essentiel des consquences conomiques sur les cots de transport et le volume des trafics existants et induits, voire sur d'autres paramtres tels que les gains en matire d'assurance.
(1) Manuel, gestion du cycle de projet..., op. cit. (2) Les avantages directement fournis la collectivit.
10
Exemples : projets de dveloppement d'infrastructures routires, projets de formation professionnelle ou de vulgarisation agricole.
!
les projets produits non valorisables montairement de faon fiable sans dpasser le temps et les ressources dont disposent gnralement les analystes, sans faire appel un corps d'hypothses excessif ou encore sans en dnaturer l'objectif spcifique. On ne cherche pas tout prix en valoriser l'utilit . C'est gnralement le cas des projets sociaux (dont les produits sont les lves forms, les patients soigns, les vies sauves, les liens sociaux amliors...) et frquemment des projets de prservation (de l'environnement naturel, du patrimoine culturel...).
Exemples : projets de sant publique, d'ducation nationale, de rseaux d'assainissement urbain, de services sociaux, de prservation de l'environnement, de dveloppement culturel ou d'appui institutionnel.
La limite entre ces deux types de projets n'est pas absolue, elle ne dpend parfois que des ressources qu'il est possible de consacrer la valorisation des avantages du projet. Certains projets de route sont ainsi produits non valoriss alors que dans d'autres situations des enqutes prcises de trafic permettent de les valoriser. De mme, dans certains cas, il est possible d'estimer la production supplmentaire induite par un projet d'appuis aux PME (mise disposition de crdits, formation technique...) que l'on analyse alors comme un projet produits valorisables ; dans d'autres circonstances le calcul de la production supplmentaire induite sera raisonnablement impossible mener, conduisant l'analyse d'un projet produits non valorisables . Remarque : A ct des projets purs , certains projets ont des composantes relevant de plusieurs catgories. Les projets de dveloppement rural intgr combinent ainsi des aspects de dveloppement de la production (valorisable) et des aspects sociaux (non valorisables). Les projets de protection de l'environnement combinent aussi frquemment des produits valorisables (exploitation de ressources) que l'on estime ct de produits non valorisables (prservation de ressources), souvent jugs plus importants. Le travail d'analyse financire et conomique dpend de la nature du projet. Le tableau 1.2 indique les mthodes employes dans chaque cas :
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Tableau 1.2. Nature des projets et cadre mthodologique appliqu

APPRCIATIONS SUBJECTIVES NATURE DU PROJET IOV EN UNITS PHYSIQUES IOV EN VALEUR MONTAIRE
Produits valorisables
M THODE S UTILISES
Analyse cot-utilit
(a)
Analyses : de budget d'efficience(b) d'impact conomique(c)
Analyses cots-avantages
IOV : Indicateurs Objectivement Vrifiables. (a) Les analyses cot-utilit aide hirarchiser les alternatives. Elles ne sont pas prsentes dans ce manuel. (b) Pour les choix de variantes d'un mme projet ou projets alternatifs ayant un objectif spcifique et des rsultats identiques ou comparables, on recourt aux analyses cot-efficacit . (c) Si justifi par la taille du projet.
1.2.2. L'analyse des projets produits valorisables

Pour ces projets, lanalyste fait appel aux mthodes cots-avantages, se traduisant par une redfinition spcifique des cots et avantages chaque tape de l'analyse. ANALYSES COTS-AVANTAGES Les analyses financires et conomiques utilisent les mthodes cots-avantages qui reposent sur :
!
lanalyse... : il sagit de comprendre (puis dexpliquer) autant que de mesurer et calculer ; ... des flux... : seuls les mouvements matriels (biens et services) et montaires sont pris en compte - et non le patrimoine des agents en tant que tel ; ... en termes de cots et davantages... : chaque tape il faut donc (re)dfinir quels flux sont des cots ou des avantages ; ... que lon valorise : cest l le point fort de ces mthodes car lon ramne ainsi tous les flux en termes communs . Mais il sagit aussi de la principale difficult de leur mise en uvre quand certains flux (autoconsommation agricole, changes informels, services sociaux, utilisations de lenvironnement naturel, etc.) ne donnent pas lieu un change montaire rel ou quand on estime que le prix effectif ne reprsente pas la vritable valeur ; ... puis que lon compare et combine : les traitements mathmatiques permis par la valorisation fournissent des informations synthtiques sur le projet et sa rentabilit. Les indicateurs de rentabilit les plus utiliss sont prsents en annexe E.
12
N.B. : Dans ce manuel, l'analyse cots-avantages a une acception plus large que celle de Cost-Benefit Analysis gnralement utilise par les conomistes de projet anglophones.
(a) Analyse financire Pour chacun des agents partie prenante dans des activits lies au projet : ! les cots sont constitus par les charges (dpenses et, ventuellement, flux non-montaris) de fonctionnement et d'investissement, ! les avantages par les produits (recettes et, ventuellement, flux non-montaris) issus de l'activit. C'est la valeur exacte de ces flux acquitts ou reus par l'agent qui est prise en compte. Le travail effectuer pour mener bien l'analyse financire consiste, pour chaque agent, : ! identifier et estimer tous les flux montaires et de biens et services rsultant des activits de l'agent dans les situations avec et sans projet : cots d'investissement, cots de fonctionnement, avantages que l'agent tire de ces activits ; ! faire le point sur la situation financire globale de l'agent et donc sur sa solvabilit et la viabilit de ses activits ; ! calculer la rentabilit des capitaux investis ; ! rcapituler les concours financiers extrieurs ncessaires. L'articulation des grandes interrogations auxquelles l'analyse financire apporte des rponses est prsente sur le schma suivant (voir aussi annexe B).
Figure 1.2.
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SOLVABILIT avec et sans projet
VIABILIT avec et sans projet
CONCOURS FINANCIERS
RENTABILIT FINANCIRE
Figure 1.2. Principe de l'analyse financire (b) Analyse conomique Deux perspectives peuvent tre adoptes dans l'analyse pour la collectivit (l'conomie nationale) des projets produits valorisables, selon que l'on cherche : ! dresser le bilan des effets du projet sur l'conomie nationale ; ! valuer la viabilit du projet dans l'environnement conomique international. Dans la premire perspective (analyse des effets) : ! les cots sont dfinis comme les ressources conomiques qui chappent l'conomie nationale : ce sont les pertes de devises(1) ; ! les avantages sont dfinis comme l'ensemble des revenus nouveaux distribus aux agents intrieurs (contribution la croissance de l'conomie) auxquels s'ajoutent ventuellement l'augmentation de la consommation intrieure. Dans cette optique les salaires, par exemple, considrs comme des cots dans l'analyse financire, deviennent des avantages (distribution de revenus).
(1) Les devises reprsentent la richesse de l'conomie nationale vis--vis de l'extrieur.
14
Dans la deuxime perspective (analyse de la viabilit dans l'conomie internationale), le recours possible aux marchs mondiaux donne alors le cot d'opportunit des biens et services produits et utiliss : ! les cots correspondent aux consommations relles de ressources conomiques, auxquelles on attribue non plus leurs valeurs locales, mais les valeurs qu'ils ont sur les marchs internationaux (sauf s'ils ne sont pas commercialisables sur ces marchs) ; ! les avantages sont constitus par les produits, auxquels on attribue galement la valeur qu'ils ont sur les marchs internationaux. Dans cette optique, les postes de cots et d'avantages sont semblables ceux de l'analyse financire, seuls changent les prix que l'on applique. La mthode propose dans ce manuel combine ces diffrents points de vue, utiles l'apprciation que l'on peut porter sur le projet. Le travail effectuer pour mener bien une analyse conomique complte consisterait : ! tablir le compte consolid de l'ensemble de tous les agents impliqus dans le projet ; ! calculer l'ensemble des effets induits dans l'conomie ; ! dterminer la viabilit du projet dans le cadre de l'conomie internationale ; ! calculer la rentabilit des capitaux investis (sur la base de leur cot total effectif, de leur cot en devises, et/ou de leur cot en rfrence aux marchs internationaux) ; ! examiner sa pertinence du point de vue des politiques conomiques et rformes structurelles menes. L'articulation des grandes interrogations auxquelles l'analyse conomique apporte des rponses est prsente sur le schma suivant (voir aussi annexe C).
Figure 1.3.
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EFFETS
VIABILIT
RENTABILIT CONOMIQUE
PERTINENCE
Figure 1.3. Principe de l'analyse conomique des projets produits valorisables
1.2.3. L'analyse des projets produits non valorisables

Pour ces projets, l'analyste fait appel aux mthodes d'analyse des cots (analyse de budgets), d'analyse d'efficience et, le cas chant, d'analyse des effets conomiques. L'optique adopte dans le cas des projets produits non valorisables se limite garantir la minimisation des cots, sans tenter de calculer si la valeur des cots est suprieure ou infrieure celle des avantages.
! !
Les cots sont constitus par toutes les ressources employes. Les avantages sont explicits sous forme de rsultats tangibles et exprims en quantits physiques.
Le travail effectuer pour mener bien l'analyse des projets produits non valorisables consiste : ! dfinir les rsultats attendus du projet sous la forme d'units descriptives simples quantifiables telles que : lves forms, accouchements raliss, patients traits, surfaces protges ou foyers raccords au rseau ;
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! !
calculer le budget du projet sur la base de tous les flux engendrs : cots d'investissement et cots de fonctionnement ; faire le point sur la situation financire des agents concerns et donc sur leur solvabilit ; rcapituler les concours financiers extrieurs ncessaires en identifiant prcisment les contributeurs (usagers, Etat, bailleurs de fonds...) ; calculer l'efficience du projet en vrifiant que les ressources qui y sont consacres sont non seulement suffisantes mais aussi ncessaires ; dterminer la viabilit des activits du projet ; le cas chant, mesurer les effets du projet sur les grands objectifs conomiques du pays : changes extrieurs, finances publiques, rpartition des revenus ; examiner sa pertinence du point de vue des stratgies et programmes sectoriels, ainsi que des politiques conomiques et rformes structurelles.
L'articulation des grandes interrogations auxquelles l'analyse cot-efficacit propose apporte des rponses est prsente sur le schma suivant.
Figure 1.4.
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SOLVABILIT
CONCOURS FINANCIERS
VIABILIT (cots et recettes par organisme impliqu)
EFFICIENCE (cot/unit produite)
EFFETS conomiques
PERTINENCE conomique
Figure 1.4. Principe de l'analyse des projets produits non valorisables
1.2.4. Utilisation dans le cycle de projet

D'une faon gnrale, l'apport spcifique l'information des dcideurs est rsume dans le tableau suivant.
Tableau 1.3.
Le but des analyses financire et conomique est d'aider la dcision diffrents moments du cycle de projet. Elles sont menes comme une activit propre au cours des trois phases suivantes :
!
identification : il s'agit alors de mener des analyses sommaires, mais qui le sont de moins en moins au fur et mesure que se prcise l'ide du projet ; instruction : au cours de la formulation du projet, les analyses financire et conomique doivent permettre de slectionner les variantes les plus intressantes. A la fin de cette
18
phase, on se livre une valuation ex-ante dans le but de prparer la dcision de financement ; valuation : les valuations en cours et les valuations ex-post incluent des analyses financire et conomique, les premires tant souvent les plus dveloppes dans les valuations en cours, les secondes dans les valuations ex-post. Tableau 1.3. Principaux apports des analyses financire et conomique
PRINCIPAUX BUTS PRINCIPAUX DOMAINES D ' INFORMATION
PROJETS PRODUITS VALORISABLES
ANALYSE FINANCIRE
Evaluer lintrt et la faisabilit financire pour les agents Informer les agents concerns Informer les bailleurs de fonds et organismes de tutelle Evaluer lefficience des ressources investies Informer les bailleurs de fonds et organismes de tutelle
Revenu des agents Rentabilit des capitaux investis par les agents Budgets de fonctionnement Etablissement des contributions extrieures Cration nette de revenus Impact sur les quilibres macroconomiques Viabilit dans l'conomie mondiale Rentabilit pour la collectivit Pertinence par rapport aux politiques
ANALYSE CONOMIQUE
PROJETS PRODUITS NON VALORISABLES
ANALYSE DE BUDGET
(analyse financire)
Evaluer la faisabilit financire pour les agents concerns Informer les agents concerns Informer les bailleurs de fonds et organismes de tutelle Evaluer lefficience des ressources investies et de fonctionnement Informer les bailleurs de fonds et organismes de tutelle Evaluer les effets de lutilisation de ressources par le projet Informer les bailleurs de fonds et organismes de tutelle
Budgets de fonctionnement Etablissement des contributions extrieures Viabilit financire pour les agents Minimisation des cots
ANALYSE D ' EFFICIENCE

(moindre cot)
ANALYSE D ' IMPACT CONOMIQUE
Distribution de revenus Effets sur les changes extrieurs Effets sur les finances publiques Pertinence par rapport aux politiques
Tableau 1.4.
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Tableau 1.4. L'analyse financire et conomique dans les trois phases cls du cycle de projet
PHASE OBJET ET INCERTITUDE QUESTIONS CENTRALES
IDENTIFICATION
Calculs et analyses sommaires. Degr lev d'incertitude sur les donnes ( 30 %). Minimiser le risque de voir l'intrt de l'ide de projet infirme lors de la phase d'instruction. Tous aspects financiers et conomiques dtaills. Incertitude sur les donnes techniques rduite au minimum ( 10 %).
L'ide de projet mrite-t-elle d'tre poursuivie par une tude de faisabilit ?
INSTRUCTION
Le projet est-il viable pour tous les agents qui y participeront ? Et pour l'conomie nationale ? Apporte-t-il plus d'avantages que de cots la collectivit ? Les ressources qui y sont consacres sont-elles utilises efficacement ? Quels sont les carts observs avec ce qui tait initialement prvu ? Le bilan des ressources consacres au projet et des avantages qui en ont rsult est-il positif ?
VALUATION
Donnes financires et conomiques dtailles, mais, parfois, avec une priode d'analyse limite. Incertitude sur ce qui se serait rellement pass si le projet n'avait pas t mis en uvre.
1.3. QUELQUES CONCEPTS CLS

La dmarche d'analyse financire et conomique s'appuie sur quelques notions fondamentales lies la technique de calcul utilise ou la nature mme des projets de dveloppement.
L'objet des analyses doit tre dfini : ! LES AGENTS ET LES FLUX ! L'APPORT ADDITIONNEL DU PROJET 1.3.1 1.3.2
20
Deux facteurs essentiels dans l'excution de tout projet doivent aussi tre considrs :
! LA PRISE EN COMPTE DU TEMPS ! RISQUE ET INCERTITUDE
1.3.3 1.3.4
1.3.1. Les agents et les flux

La mise en uvre d'un projet de dveloppement s'appuie sur des acteurs appels agents. Il s'agit de personnes physiques (artisan, paysan, commerant, consommateur...) ou de personnes morales (entreprise, banque, administration, organisme de dveloppement...) dont les fonctions conomiques consistent essentiellement produire et/ou commercialiser des biens et services, distribuer des revenus, financer des activits, consommer des biens. Le raisonnement suivi pour l'analyse de projet repose sur l'tude des flux de biens, services et d'argent(1), que les agents changent entre eux. Dans les diagrammes de flux, on reprsente classiquement les agents par des cellules :
Flux Entrants matriels
Flux Sortants matriels
AGENT
Flux Sortants montaires Flux Entrants montaires
Figure 1.5. Les flux changs par un agent avec son environnement Les agents utilisent des moyens de production appels facteurs de production pour transformer des biens et services existants appels consommations intermdiaires (matires premires, produits semi-finis, produits finis et services incorpors) en productions nouvelles. On retient traditionnellement trois types de facteurs de production : le travail, le capital et les facteurs naturels (provenant du patrimoine naturel : terre, climat...). Pour dsigner lensemble des facteurs de production et consommations intermdiaires entrant dans la production, on emploie le terme plus gnral d intrants . Et lon parle d extrants pour les produits(2).
(1) Sous ses diffrentes formes. (2) On emploie parfois les termes anglais input/output au lieu d intrants/extrants .
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Facteurs de production
(travail, capital, facteurs naturels)
Consommations intermdiaires
(biens et services transformer)
AGENT PRODUCTIF
Produits
(biens ou services)
Figure 1.6. Flux physiques changs par les agents productifs
1.3.2. L'apport additionnel du projet

Les flux de cots et d'avantages constats dans la situation avec projet ne sont pas tous engendrs par le projet. En l'absence de celui-ci, un certain niveau de production et de service aurait galement t atteint, en quantit et en qualit diffrentes. C'est l'cart entre les flux de la situation avec projet et les flux de la situation sans projet, aux mmes dates, qui mesure l'apport rel du projet. D'une faon gnrale : Apport du projet = Flux avec projet Flux sans projet Soit : Avantages additionnels = Avantagesavec projet Avantagessans projet et Cots additionnels = Cotsavec projet Cotssans projet Il convient de prendre garde ne pas confondre la situation sans projet avec la situation avant projet. En effet, toute activit est appele voluer et la dtermination des caractristiques de la situation sans projet doit tenir compte de cette volution : baisse de fertilit des terres ou au contraire amlioration des rendements par l'adoption spontane de techniques culturales plus intensives, croissance dmographique entranant la mise en culture de nouvelles terres, augmentation de la production artisanale informelle, augmentation du trafic routier ou encore des infrastructures d'assainissement urbain ou de soins de sant primaires. La dtermination de la situation sans projet relve des techniques de prvision. Elle est ncessairement entache d'une incertitude plus ou moins forte selon les circonstances. Elle n'en reste pas moins la situation de rfrence indispensable pour estimer l'apport rel du projet.
1.3.3. La prise en compte du temps

N.B. : Les notions prsentes dans ce paragraphe sont dveloppes dans l'annexe A. La chronique des flux d'avantage net rsultant d'un investissement productif se prsente gnralement sous la forme d'une courbe en S . Ils sont fortement ngatifs durant la (les) premire(s) anne(s) du fait des dpenses dinvestissements, puis slvent progressivement jusqu atteindre un plateau.
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Avantages bruts Production
01234 123 123

123 123 Investissement 1234 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 1234 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123 123
Annes Fonctionnement
Phase investissement
Avantage net
Rgime de croisire
Monte en puissance
Cots
Annes
Avantage net = avantage brut cots bnfice de l'agent en analyse financire solde pour la collectivit en analyse conomique
Figure 1.7. Profil gnral des flux dans le cas d'un projet productif Ds lors, se pose la question de la prise en compte du temps : investir cest engager (immobiliser) des ressources rares (les cots), dans lespoir den obtenir ultrieurement des avantages. Mais comment comparer des cots et avantages qui se produisent des moments diffrents, parfois spars de dix annes ou plus ? Une mme somme dargent na pas la mme valeur selon le moment o elle est chue. Un euro aujourdhui vaut plus quun euro dans 2, 5 ou 10 ans pour trois raisons totalement indpendantes les unes des autres : (1) La hausse gnrale des prix (linflation) rduit dautant le pouvoir dachat de largent. Ainsi 100 euros aujourdhui permettent dacheter plus que 100 euros
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(2)
(3)
dans trois ans. Ex-ante, afin d'viter les erreurs rsultant de ce phnomne drosion montaire, on effectue la plupart des analyses en prix constants, cest--dire pouvoir dachat constant de la monnaie. Ce type de raisonnement suppose que les prix restent inchangs les uns par rapport aux autres : limpact de laugmentation des prix est alors identique pour les cots, les avantages et le solde net. Certains calculs sont toutefois effectus en prix courants, cest--dire selon les prix effectivement appliqus la date laquelle les transactions ont lieu. Cest le mode de calcul qui est adopt rtrospectivement (valuations ex-post) ou pour prvoir les besoins de trsorerie et les budgets de dpenses publiques. La prfrence pour le prsent universellement rpandue, rduit la perception des valeurs futures par rapport aux valeurs prsentes. On accorde ainsi moins dimportance une somme (cot ou avantage) mise en jeu dans le futur qu la mme somme(1) aujourdhui. Lactualisation correspond la prise en compte de cette prfrence pour le prsent. Cette technique de calcul permet de calculer la valeur actuelle dune somme future. En pratique, elle a pour effet de rduire limportance des sommes chues dans le futur, et ce dautant plus quelles sont plus loignes dans le temps. Cependant la limite majeure de cette technique est quil nexiste pas de procdure objective de dtermination d'un taux unique dactualisation, cest--dire de la vitesse de dprciation de largent . Sa valeur est fixe par des approches indirectes (cots dopportunit...) ou en fonction de la politique conomique arrte. Le pouvoir rmunrateur des capitaux cr des manque gagner . En effet, tout projet implique lutilisation de ressources (argent, terre, force de travail...) qui pourraient tre utilises ailleurs. Pour une utilisation donne, lavantage tir de la meilleure des utilisations alternatives mesure le manque gagner, il mesure le cot dopportunit dutilisation de la ressource, le cot dopportunit dune ressource reprsente donc le revenu net le plus lev que cette ressource peut rapporter ailleurs dans lconomie. On mesure ainsi le cot dopportunit du capital investi dans le projet gnralement sous la forme dintrt constant dans le temps par : le taux des alternatives de placement des capitaux financiers, le plus souvent le taux moyen du march, pour lanalyse financire ; le taux de rentabilit moyenne des investissements dans le pays (ou dans la branche), pour lanalyse conomique.
(1) En prix constants, donc pouvoir dachat identique.
24
1.3.4. Risque et incertitude

Dans la ralit, la mise en uvre dun projet se passe rarement comme envisag dans les plans. Les cots et avantages effectifs scartent alors des valeurs prvues. Mais il existe dautres risques ( externes ), de toutes natures, engendrs par le projet et dont les consquences conomiques ne peuvent pas forcment tre chiffres : risques conomiques (de perturbation des marchs, par exemple), cologiques, sociaux, en termes de scurit alimentaire, etc. Cest au moment de la formulation (phase dinstruction et, pralablement, phase didentification) que ces risques et leur probabilit doivent tre estims. Lincertitude se traduit essentiellement par une mauvaise estimation : " des cots prvus : on tient compte des risques de dpassement, en introduisant des provisions pour imprvus et laide de lanalyse de sensibilit ; " des avantages attendus : on tient compte du risque de survaluation laide de lanalyse de sensibilit. (a) Les imprvus En situation ex-ante, quelle que soit la qualit du travail de prparation, on introduit un poste dimprvus, encore appel provisions pour imprvus . Le calcul de ces provisions consiste appliquer un pourcentage de hausse (en gnral de 5 15 %) aux estimations initiales. Il doit tre clair, cependant, que ces provisions ne peuvent servir rduire la prcision du travail de formulation du projet (cf. tableau 1.4, 1.2.4). En pratique, les imprvus ne sont gnralement introduits que pour la phase dinvestissement, particulirement quand celle-ci comporte des travaux de construction de gnie civil importants. Les imprvus de la phase de fonctionnement sont traits par lanalyse de sensibilit N.B. : Ces provisions techniques ne tiennent pas compte des effets de la hausse gnrale des prix due linflation future. Ce phnomne implique de passer des prix constants aux prix courants (provision pour hausse des prix A.1).
(b) Lanalyse de sensibilit Aux stades de la prparation du projet, les cots et avantages ne sont que des estimations. Au cours de la mise en uvre du projet, des circonstances imprvues peuvent surgir et modifier ces cots et avantages prvus lorigine. Il est par consquent important dvaluer les consquences de ces variations. Cette valuation se fait au moyen dune analyse de sensibilit. Pour toutes les analyses (financires ou conomiques), la dernire tape des calculs consiste donc : " dterminer quels sont les variables dont les valeurs sont les plus incertaines ;
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dterminer quelles sont leurs fourchettes plausibles de valeurs ; " puis valuer jusqu quel point les rsultats (les soldes et indicateurs pertinents) de lanalyse y sont sensibles : soit par des calculs fonds sur des fourchettes de valeur, soit en calculant les valeurs critiques de ces variables, c'est--dire leurs valeurs qui ramnent l'avantage net un niveau jug insuffisant (rentabilit nulle...). Classiquement, on tudie dans quelle mesure " des retards dans la mise en uvre ; " et/ou des retards dans la monte en puissance jusqu pleine production ; " et/ou laugmentation des cots dinvestissement ; " et/ou laugmentation des cots de fonctionnement (fonde sur les variables spcifiques au projet telles que le prix de l'nergie ou des engrais, ou bien sur des paramtres macroconomiques tel que le taux de change, les taxes ou les subventions) ; " et/ou la rduction des avantages bruts escompts (en quantit ou en prix) ; " et/ou la rduction de la dure de vie du projet ; se rpercutent sur les rsultats attendus du projet.
"
Limportance de ces rpercussions, leurs consquences sur lapprciation que lon peut porter sur le projet et la perception que les analystes ont de la vraisemblance de ces nouvelles valeurs rvlent les risques courus. Ces dernires peuvent modifier le jugement global port sur le projet. Lanalyse de sensibilit fait donc apparatre la fois les variables ayant le plus dinfluence sur les performances densemble et leur fragilit . Il sagit donc l dun aspect fondamental de lanalyse dun projet(1).
(1) L'exprience de divers bailleurs de fonds semble bien dmontrer que cette fragilit des projets a t insuffisamment explore dans le pass.
26
1.4. PROCDURE RSUME DE L'ANALYSE FINANCIRE ET CONOMIQUE

Les diagrammes suivants montrent le cheminement d'ensemble suivi pour mener bien les analyses financires et conomiques des projets de dveloppement.
(Pour un agent) Produits, charges et investissements
Flux montaires Plan de financement Compte de trsorerie Solvabilit Viabilit
Flux non montaires
Contributions (prts, dons)
FM, FNM et charges calcules rapports une anne
Flux montaires et non montaires
Echancier des dcaissements Impact budgtaire
Compte de productionexploitation Rentabilit Viabilit
Compte de bilan des flux Rentabilit Viabilit
FM = Flux montaires FNM = Flux non montaires = Flux en nature
Figure 1.8. Procdure gnrale de l'analyse financire d'un projet produits valorisables
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COMPTES AGENT A
COMPTES AGENT B
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COMPTE CONSOLID Efficience Viabilit Rentabilit
Compte de production-exploitation
Compte de bilan des flux
Calcul des effets d'entranement dans l'conomie
Prix de parit internationaux limination transferts
EFFETS INCLUS
(valeur ajoute, devises, budget)
SOLDE NET EN PRIX DE RFRENCE Viabilit dans l'conomie internationale RENTABILITS prix de prix de march rfrence Efficience conomique
Impact sur les objectifs conomiques
OBJECTIFS DES POLITIQUES CONOMIQUES
SYNTHSE
Pertinence conomique
Figure 1.9. Procdure gnrale de l'analyse conomique d'un projet produits valorisables
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BUDGET Organisme A
BUDGET Organisme B
BUDGET Organisme C
INDICATEURS VRIFIABLES DE RSULTATS
BUDGET CONSOLID Investissement Fonctionnement
CONTRIBUTIONS FINANCIRES
Efficience
Viabilit
Effets conomiques : devises finances publiques revenus
OBJECTIFS DE LA POLITIQUE SECTORIELLE
SYNTHSE
Pertinence
Figure 1.10. Procdure gnrale de l'analyse d'un projet produits non valorisables
2. LINSERTION DU PROJET DANS LCONOMIE

2.1. Dfinition des situations avec et sans projet ........... 3 2 2.1.1. L'impact direct sur la production .................................. 3 2 2.1.2. Lutilisation de moyens de production rares ................ 3 4 2.1.3. Etablissement de lalternative ....................................... 3 6 2.2. Identification des agents concerns par le projet ................. 3 9 2.2.1. Position du problme....................................................... 3 9 2.2.2. Reprage des agents tudier ...................................... 4 0 2.3. Procdure rsume de l'analyse de l'insertion du projet dans l'conomie .......................................................................... 4 4 Etude de cas ........................................................................................ 4 5
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e premier temps de lanalyse consiste comprendre comment le projet modifie les activits des agents. Certains changements sont quantifiables (ventes, cots, effets sur les revenus ou sur des agrgats macroconomiques, rentabilit des capitaux investis, etc.), dautres sont plus qualitatifs (meilleure qualit de soins ou dducation, assainissement de lenvironnement urbain, conservation des sols, etc.). Tous ces changements modifient les comportements, les intrts et les stratgies des agents. Ils doivent tre correctement cerns lors des tudes techniques et socio-conomiques et faire l'objet d'un suivi durant l'excution du projet. Il en va de la cohrence de lintervention. Il sagit de sassurer que des effets pervers ne viendront pas rduire limpact bnfique du projet et didentifier aussi tt que possible les ventuelles victimes du projet, cest--dire les agents dont la situation sera dtriore par sa mise en uvre. Lobjet de lanalyse de linsertion du projet dans lconomie nationale est : ! de comprendre la nature des changements apports par le projet et donc ce qui se passerait sans le projet ; ! de reprer lensemble des agents dont dpend directement le droulement du projet.
En pratique, il sagit de jeter les bases sur lesquelles seront menes lanalyse financire des agents concerns et lanalyse conomique densemble : ! en identifiant les principaux changements dans la production et la consommation des biens et services entre les situations avec et sans projet, permettant ainsi de dceler lapport additionnel du projet(1) ; ! en reprant des agents concerns par le projet dont on ralise l'analyse financire et que lon inclut dans le compte consolid pour lanalyse conomique.
Lanalyse de linsertion du projet dans lconomie nationale repose sur deux temps :
!
clarifier les changements apports par le projet du point de vue de : " L'IMPACT DIRECT SUR LA PRODUCTION " LUTILISATION DE MOYENS DE PRODUCTION RARES afin de dfinir les situations avec et sans projet : " TABLISSEMENT DE LALTERNATIVE 2.1.3 identifier tous les agents concerns par la mise en uvre du projet et le type danalyse auquel les soumettre : " POSITION DU PROBLME " REPRAGE DES AGENTS TUDIER 2.2.1 2.2.2 2.1.1 2.1.2
(1) Et de dterminer ainsi (implicitement) le cot d'opportunit de certains biens et services non changeables ( 6.2.4).
32
2.1. DFINITION DES SITUATIONS AVEC ET SANS PROJET

La situation avec projet rsulte de l'excution du projet. En valuation ex-post, il sagit de la situation existante ; en valuation ex-ante, de prvoir une situation future. La situation sans projet est celle qui correspond lvolution la plus probable en cas de non-excution du projet. Ce nest donc pas la situation avant projet qui ne tient pas compte de l'volution dans le temps ; la diffrence est importante, et elle permet de ne pas attribuer abusivement certains changements au projet. Par exemples : le dveloppement normal du cheptel existant avant projet permettrait, quelque temps aprs et sans intervention extrieure nouvelle, une offre suprieure en produits animaux (lait, viande, peaux...). En valuation ex-post, il sagit de reconstituer ce qui se serait pass sans lintervention du projet ; en valuation exante, de dcrire lvolution future probable. N.B. : Dans les deux situations la mesure de l'apport rel du projet requiert de prendre en considration l'impact ventuel des nouvelles politiques et rformes structurelles.
En dfinitive, ce sont les possibilits de consommation domestique (la demande intrieure ) qui caractrisent les deux situations : les changements que le projet induit de ce point de vue proviennent :
!
de variations dans la production des agents directement impliqus dans le projet " L'IMPACT DIRECT SUR LA PRODUCTION 2.1.1 de l'impact sur la production d'autres agents des changements apports par le projet dans l'utilisation des intrants " LUTILISATION DE MOYENS DE PRODUCTION RARES " TABLISSEMENT DE LALTERNATIVE 2.1.2 2.1.3
En combinant ces changements on dfinit les situations avec et sans projet :
2.1.1. L'impact direct sur la production

La comparaison entre les situations avec et sans projet prend en compte l'impact sur la consommation intrieure. Les produits du projet se substituent-ils des biens et services existants ? Divers cas peuvent apparatre selon les rponses apportes aux deux questions suivantes :
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Les situations avec et sans projet permettent-elles de satisfaire la mme demande intrieure en quantit ? Oui, si dans les deux situations la mme quantit de biens et services(1) est produite pour la consommation intrieure, seul le systme de production (agents concerns, technologies utilises, localisation, etc.) change(2) ; Oui, si dans lune des deux situations des quantits moindres de biens et services sont fournies, et qu'il est fait appel aux importations pour combler ce dficit ; Non, si dans lune des deux situations la consommation intrieure est suprieure, procurant donc un mieux-tre . Les situations avec et sans projet permettent-elles de pourvoir la demande intrieure au mme prix ? Oui, si dans les deux situations, le prix de vente aux consommateurs finals est identique pour une mme qualit des biens et services considrs ; Non, si dans lune des deux situations, le prix intrieur des mmes biens et services (de mme qualit) est infrieur, procurant ainsi un avantage au consommateur (3). Figure 2.1.
(1) Mmes biens et services, ou biens et services considrs comme substituables . (2) La concurrence dun produit nouveau substituable sassimile ce cas ; par exemple, mise en place dune unit de fabrication demballages plastiques venant concurrencer la production locale de sacs artisanaux en matire vgtale. (3) Il ne s'agit pas ici du surplus des consommateurs des modles d'quilibre. Voir 5.2.2.
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C O M PA R A I S O N AVEC ET SANS PROJET
Consommation intrieure diffrente
Quantits produites localement diffrentes
Quantits importes diffrentes
Mmes quantits produites localement
Importations comblant le dficit de production
Mme prix
Avantage aux consommateurs
Mme prix
Mme prix
Mme prix
Figure 2.1. Insertion du projet dans l'conomie : biens et services produits
2.1.2. Lutilisation de moyens de production rares

Il arrive que le projet et des activits existantes soient en concurrence car ils utilisent les mmes intrants rares. Dans ce cas le projet vient perturber des productions existantes et les modalits du remplacement des productions perdues destines la consommation intrieure sont examines : importation, dlocalisation, changement de technique, et parfois rduction de la consommation intrieure. Les moyens de production ainsi accapars par le projet au dtriment d'autres activits peuvent tre : ! des consommations intermdiaires dont les capacits de production sont satures et pour lesquelles aucun accroissement des capacits de production nest envisag court ou moyen terme(1) : un projet de conservation/transformation du poisson peut, par exemple, accaparer le produit de la pche sans possibilit daugmentation des captures, et provoquer ainsi la fermeture des installations artisanales de schage/fumage ; un autre projet, implant dans une rgion enclave, peut accaparer des moyens de transport rares ;
(1) Dans le cas inverse linvestissement li correspondant est intgr lensemble consolid des agents ( 2.2.2).
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Cas particulier : les projets de valorisation de biens locaux utilisent parfois en consommations intermdiaires des produits bruts ou semi-finis exports dans la situation sans projet, comme dans le cas dune filature-tissage utilisant du coton-fibre qui serait export sans le projet. la main-duvre, quand celle-ci est pleinement employe sans le projet : absence de chmage pour les qualifications concernes, calendrier doccupation des paysans les obligeant dlaisser une culture pour celle du projet, activits de production concurrentes dans le secteur informel... ; des capacits (ou facteurs) de production pleinement utiliss dans la situation sans projet : par exemple dans le cas de terres quun projet destine la production de coton et qui sont ainsi soustraites la culture de mas ou des activits dlevage, ou encore quand des projets de parcs marins touristiques occupent des zones littorales o se droulaient initialement des activits de pche et aquacoles. Cas particulier : les projets de conservation des ressources naturelles rentrent dans ce cas de figure dans la mesure o ils interdisent laccs de ce stock de ressources des activits productives. Cest le cas des projets de rserves naturelles englobant des zones forestires o des populations se livrent la chasse, la cueillette et lexploitation du bois.
La concurrence sexerant sur lutilisation des ressources rares a pour consquence de rduire certaines productions au profit de la production du projet. Lensemble des activits analyses dans la situation avec projet doit tenir compte de ces productions perdues ou des modifications qui leur sont ventuellement apportes (dlocalisation de la culture sur dautres terres, changements techniques...)(1).
Figure 2.2.
(1) De la sorte, la valeur de la production additionnelle mesure le cot d'opportunit de l'utilisation de ces ressources rares ( 6.1.2 et 6.2.4).
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C O M PA R A I S O N AVEC ET SANS PROJET
Arrt ou rduction d'autres productions
Pas de limitation nouvelle pour les autres productions
Baisse de la consommation
Augmentation des importations ou rduction des exportations en remplacement des production prvues
Mme consommation
Mme prix
Mme prix
Mme prix
Figure 2.2. Insertion du projet dans l'conomie : moyens de production utiliss
2.1.3. Etablissement de lalternative

Lensemble des activits tudies avec et sans projet comprend donc : les activits de production dveloppes par le projet + les productions perturbes (supprimes ou modifies) par le projet. Lvaluation dun projet de complexe touristique peut, par exemple, conduire tudier : ! comme situation sans projet : la production agricole de mas (consommation locale) et de sisal (exportation) sur le terrain dimplantation ; ! comme situation avec projet : les activits touristiques ainsi que limportation du mas perdu. De sorte que, pour dterminer clairement les situations avec et sans projet, il convient de rpondre deux questions cls :
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" A quels biens et services les produits du projet se substituent-ils ? " Lexcution du projet entrane-t-elle lexclusion dautres productions du fait de lutilisation de moyens de production rares ? Afin de reprer prcisment les flux luvre, la rponse ces questions est complte par la description des moyens et des agents impliqus dans lune et lautre situations. (1) A quels biens et services les produits du projet se substituent-ils ? Pour un projet damlioration de la production (changement de technique de production, rnovation de loutil de production, etc.), il y a fourniture la consommation intrieure (Ci) des mmes quantits de biens et services. En notant respectivement C et C les productions avec et sans projet, lalternative se prsente sous la forme :
PRODUCTION AVEC PROJET
!
=
VOLUTION DE LA PRODUCTION SANS PROJET
Ci
C'i
Remarque : Il arrive galement que les changements dans les techniques ou les conditions de concurrence fassent disparatre des producteurs au profit de (nouveaux) producteurs soutenus par le projet. C'est, par exemple, le cas de la disparition de petits levages de ferme du fait de la cration de nouveaux levages hors-sol, ou dans des projets de mcanisation de l'agriculture. Formellement, ces cas s'apparentent des projets d'amlioration de la production, mais de tels effets sont beaucoup plus difficiles dtecter. Pour un projet de substitution dimportations :
!
=
IMPORTATION SANS PROJET
Ci
Ci
En cas de projet dexportation de volume Px, lalternative na aucune incidence sur le niveau de consommation intrieure satisfaite : EXPORTATION AVEC PROJET ! VOLUTION DE LEXPORTATION
SANS PROJET
Px Px Pour les projets changeant le niveau de la consommation intrieure (gnralement pour laccrotre : Ci > Ci), lalternative est de type :
VOLUTION DE LA PRODUCTION SANS PROJET
Ci
Ci
Dans ce cas, laugmentation de la consommation intrieure Ci ne doit pas se faire au dtriment dune autre consommation ; sinon il faut galement inclure cette consommation dans lalternative avec/sans projet.
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N.B. : Les projets relvent parfois dune combinaison de plusieurs de ces cas purs . Ainsi les nouvelles activits induites par un projet dinfrastructure (accroissement de la production de mas dans une rgion du fait de son dsenclavement par une route, par exemple) peuvent-elles relever dune combinaison de ces situations : substitution aux importations et/ou augmentation de la consommation intrieure (du fait des quantits supplmentaires de mas disponibles dans les centres urbains), augmentation des exportations (du fait que des quantits plus grandes atteignent le port)... et substitution la production dune autre rgion (rduction de la production de mas dans une rgion moins propice cette culture). (2) Lexcution du projet entrane-t-elle lexclusion dautres productions du fait de lutilisation de moyens de production rares ? Dans laffirmative, la situation avec projet doit imprativement comprendre les mcanismes de substitution de la production perdue destine la consommation intrieure ou lexportation... :
AVEC PROJET : IMPORTATION OU REMPLACEMENT DES PRODUCTIONS SUPPRIMES
!
=
SANS PROJET : VOLUTION DE LA PRODUCTION (CONSOMME OU EXPORTE)
Ci
Ci
... ou bien faire clairement apparatre la rduction de la consommation intrieure ou la perte dexportation :
AVEC PROJET : SUPPRESSION DE PRODUCTIONS
SANS PROJET : VOLUTION DE LA PRODUCTION (CONSOMME OU EXPORTE)
Ci N.B. :
Ci + Px
(1) Pour les projets portant sur plusieurs produits ou dont les dbouchs sont multiples, la situation sans projet peut correspondre une combinaison de ces cas purs . (2) Il est possible quexistent plusieurs scnarii pour les situations avec et sans projet. Afin de faciliter les comparaisons, le raisonnement tenu dans ce manuel repose sur la dfinition dune seule alternative. (3) En pratique, les projections concernant la demande et lvolution des systmes de production (prvisions relatives la branche industrielle, agricole ou de service concerne) influent considrablement sur les rsultats de lanalyse conomique. Pour cette raison, les prvisions,
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sont tires des projections officielles ou de sources faisant autorit ou bien mises en cohrence avec elles, plutt que refaites de faon ad hoc par les valuateurs ; doivent tre ralistes et prudentes : la production continuera-t-elle rellement se drouler de la mme faon ? Jusqu quel point les conditions se dtrioreront-elles sans raction des agents ?
2.2. IDENTIFICATION DES AGENTS CONCERNS PAR LE PROJET

La situation avec projet comme la situation sans projet ne sont pas des ralits abstraites, mais elles recouvrent les activits d'agents rels. En pratique, les analyses financires portent sur des agents dont les comptes sont ensuite agrgs et/ou modifis pour mener lanalyse conomique.
!
La stratgie mme du projet repose gnralement sur une diffrenciation entre les agents qui seront concerns " POSITION DU PROBLME 2.2.1 mais cest en fonction des consquences du projet pour les agents que lanalyste choisit ceux qui feront lobjet des analyses financires et conomiques " REPRAGE DES AGENTS TUDIER
2.2.2
2.2.1. Position du problme

On distingue deux types dagents selon la faon dont ils sont concerns par le projet : ! Certains agents sont impliqus : parce quils sont directement ou indirectement producteurs des biens ou services dont le projet cherche amliorer la production et la distribution et/ou parce quils ont des dcisions conomiques importantes prendre pour cela (investissement, rorientation dactivits...). Lon parle parfois d agents instrument . Dans les projets productifs les agents impliqus sont, le plus souvent, ceux directement engags dans la production en question (artisans, paysans, plantations, entreprises...) et ceux qui sont situs (immdiatement) en amont ou en aval (entreprises dapprovisionnement en intrants, paysans fournisseurs de matire premire, offices de commercialisation, commerants, transporteurs, entreprises de transformation, socits de dveloppement
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rgional...). Dans les projets sociaux ou d'infrastructure, il sagit des organismes dispensant les services et/ou ralisant les investissements ncessaires (hpital, cole, services communaux dassainissement, services techniques de la voirie...), ainsi, le cas chant, que leurs fournisseurs et prestataires de services. Certains agents sont affects : en tant que bnficiaires explicites du projet (on les appelle parfois agents cible ) ou du fait de son impact indirect. Il s'agit des consommateurs qui voient loffre de produits augmenter ou les prix baisser (ou linverse), des utilisateurs des services sociaux, des travailleurs journaliers ou des chmeurs pour lesquels le projet pourrait avoir un impact important en termes de revenu ou de possibilits demploi, etc.
2.2.2. Reprage des agents tudier

L'identification des agents tudier avec et sans projet se fait partir des changements provoqus par le projet. Pour cela, on dtermine la nature des liens entre les principaux agents et le projet : (1) Certains agents devront raliser les investissements explicitement prvus et financs par le projet. " Ces organismes ou entreprises font videmment lobjet dune analyse financire, et leurs activits sont incluses dans lensemble consolid qui servira de base lanalyse conomique. (2) Dautres agents seront incits raliser des investissements non comptabiliss dans les financements du projet. En fait deux cas peuvent se prsenter : Le projet implique ncessairement la ralisation dinvestissements complmentaires, en amont ou en aval, dans des units de production ou des infrastructures. Ces investissements indispensables sont appels investissements lis. Cest le cas quand un projet minier exige la construction dun chemin de fer jusquau complexe de raffinage ou au port dexportation, quand un projet de dveloppement agricole requiert dinvestir dans une unit de premire transformation sur place (dcorticage, grenage, sucrerie...), ou encore quand la construction dun complexe htelier ne peut senvisager que si une route daccs est construite(1). " Lanalyse financire et conomique doit porter sur lensemble projet initial + investissements lis (2)
(1) On parle deffet acclrateur quand linvestissement li cre des capacits de production plus importantes que celles ncessaires pour satisfaire la seule demande du projet. (2) On parle alors de grappe dinvestissements ou de grappe de projets .
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Le projet repose sur une dynamique dinvestissement cre par ladhsion de nombreux producteurs. Ces investissements sont dits induits. Cest le cas pour des projets de dveloppement agricole (achat de paires de bufs et de matriel de traction animale, ralisation de petits rseaux dirrigation avec achat de motopompes, cration de petits levages...), ou pour des projets de transport (achat de pick-up par des transporteurs privs...). " Lanalyse financire et conomique doit porter sur lensemble projet initial + investissements induits pour lequel, en situation ex-ante, les investissements induits ne peuvent tre estims que par des projections. (3) Dautres agents seront amens modifier, voire rorienter, leurs activits productives, sans que cela implique pour eux de raliser de nouveaux investissements. La demande supplmentaire en biens et services intermdiaires cre par le projet entrane une augmentation de la production des entreprises en place(1) : ainsi la compagnie dlectricit, les sacheries, les industries ptrochimiques, les transporteurs, certains prestataires de services ou des agriculteurs, par exemple, peuvent-ils tre amens accrotre leurs productions pour rpondre aux nouveaux besoins. En analyse ex-ante, il est ncessaire de distinguer la part de cette demande nouvelle qui sera satisfaite par des importations nouvelles (ou une baisse des exportations) de celle qui recourra la production nationale non sature. " Lvaluation financire et conomique doit porter sur les agents dont la variation de production est importante. " Il ny a pas lieu de se livrer une analyse financire des agents dont la variation de production est relativement peu importante. Les effets dentranement correspondant sur la production en amont ou en aval seront pris en compte dans les calculs conomiques. Certains producteurs peuvent tre amens changer de production sans changer leur outil de travail, par exemple dans certaines agro-industries o des substitutions sont envisageables (jus de fruits, extractions...), ou dans de nombreuses situations agricoles o lquipement est peu spcialis. " Lanalyse financire et conomique doit porter sur les agents qui rorientent leurs activits.
Figure 2.3.
(1) On parle alors de grappe dactivits pour dsigner lensemble des productions auxquelles le projet fait ainsi appel.
42
AGENTS IMPLIQUS ET / OU AFFECTS PAR LE PROJET
Agents ralisant des investissements
Agents modifiant leur fonctionnement
Investissement Investissements Investissements lis induits initial
Activits fortement modifies
Activits nouvelles
Activits faiblement modifies
AGENTS VALUER FINANCIREMENT ET INCLURE DANS LE COMPTE CONSOLID DE L ' ANALYSE CONOMIQUE
Figure 2.3. Insertion du projet dans l'conomie : reprage des agents pour les analyses financires et conomiques
En dfinitive, chaque fois que des INVESTISSEMENTS NOUVEAUX en capacits productives et en infrastructures ou des ACTIVITS NOUVELLES sont suscits par le projet, il convient de : ! se livrer une analyse financire pour chaque agent concern, ! et den tenir compte au niveau de lanalyse conomique, mme si les agents qui les mettent en uvre ne reoivent pas lassistance directe du projet. A ct de ces critres clairs de slection, cest le jugement de lanalyste qui, en dfinitive, conduit raliser lanalyse financire de tel ou tel agent, et linclure dans le compte consolid servant de base lanalyse conomique. La limitation des valuations financires dagent permet de rduire les ressources ncessaires en temps, moyens et informations ; mais des analyses plus compltes (sur un plus grand nombre dagents) permettent de meilleures comprhension et mesure des impacts.
Tableau 2.1.
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Tableau 2.1. Identification des agents inclure dans lanalyse

AGENTS ... ANALYSE FINANCIRE ANALYSE CONOMIQUE
(compte consolid)
... dont linvestissement est financ par le projet ... dont linvestissement est suscit par lexistence du projet ... se livrant des activits nouvelles ... dont le niveau dactivit est fortement modifi(b) ... dont le niveau dactivit est marginalement modifi(b)
oui
oui
oui
oui
oui/non(a) oui
oui/non(a) (d) oui/non(c) (d)
non
non(d)
(a) Dpend de l'importance relative pour l'agent et le projet. (b) A la hausse ou la baisse. (c) Dpend de limportance relative dans le projet. (d) Si non : modification des activits nanmoins prises en compte dans l'analyse conomique des effets par la remonte des chanes (ou le calcul d'effets aval), voir chapitre 7.
44
2.3. PROCDURE RSUME DE L'ANALYSE DE L'INSERTION DU PROJET DANS L'CONOMIE

Le diagramme ci-aprs montre le cheminement suivi pour mener bien lanalyse de linsertion du projet dans lconomie nationale : dfinition des composantes des situations avec et sans projet ; reprage des agents quil convient danalyser financirement et dinclure dans les calculs de lanalyse conomique.
Biens et services produits par le projet
Moyens de production utiliss par le projet
Consommation intrieure diffrente
ALTERNATIVE AVEC / SANS PROJET
Reprage de tous les agents impliqus et affects par le projet
Agents ralisant des investissements
Agents modifiant leur fonctionnement
AGENTS VALUER FINANCIREMENT ET INCLURE DANS L ' ANALYSE CONOMIQUE
Figure 2.4. Procdure gnrale d'analyse de l'insertion du projet dans l'conomie
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TUDE DE CAS 1. Prsentation gnrale du projet

Le projet de production de polythylne haute densit partir d'un complexe sucrier s'inscrit dans une politique de substitution aux importations. L'expansion conomique du pays entrane une croissance rapide de la demande en matriaux en plastique, notamment pour les conduites d'assainissement urbain. La matire premire de base le polythylne haute densit (PEHD) doit tre entirement importe et les pouvoirs publics souhaitent la mise en uvre d'un projet qui permettra une diversification des activits industrielles et une conomie de devises. La solution retenue pour la production de polythylne est la fermentation et distillation de jus de canne sucre, suivie d'une dshydratation de l'thanol. Le choix de cette option rside dans le fait que le pays dispose d'un grand potentiel de production de canne sucre avec notamment d'abondantes ressources en eau qui permettent de couvrir les besoins pour l'irrigation d'un primtre cannier nouveau et pour la transformation. Les activits suscites par le projet consisteront donc en la cration : d'un primtre irrigu de canne sucre de 4 000 ha, assurant une production de 304 000 t de canne. Ce primtre sera mis en place sur des terres inoccupes jusqu'alors. La rcolte, principale opration culturale, sera ralise manuellement compte tenu de la grande disponibilit en main-d'uvre dans le pays ; d'une unit de fabrication de 10 000 t de polythylne haute densit partir de l'thanol tir de la canne sucre. Bien qu'une unit industrielle de cette capacit apparaisse trs petite (et donc avec un investissement par tonne trs lev) les possibilits d'utilisation de la canne locale ont conduit en examiner la faisabilit financire et conomique. Le projet sera mis en uvre par deux oprateurs privs : la production de canne sucre sera confie un exploitant qui gre dj un primtre semblable pour la fabrication de sucre, proximit du projet. L'intrt d'une association de cet oprateur tient au fait que d'ventuels excdents de canne par rapport aux besoins de l'usine de polythylne pourront tre transfrs l'usine de sucre ; inversement un ventuel dficit pourrait tre compens par un prlvement sur le premier primtre de l'exploitant ; l'oprateur, l'origine du projet, assurera l'exploitation de l'usine de polythylne. Il s'adjoindra pour cela une assistance technique trangre lors des deux premires annes de production dans le but de former le personnel local.
46
La logique d'intervention sous-tendant la mise en uvre de ce projet est prsente ci-dessous l'aide de la premire colonne du cadre logique : Figure II.1 - Logique dintervention
OBJECTIFS GLOBAUX Substitution dimportation : diversification et conomie de devises Production locale de polythylne HD
OBJECTIF SPCIFIQUE
RSULTATS
1. Primtre irrigu en production de canne 2. Unit industrielle transformant la canne en PEHD 1.1. Intresser un exploitant de primtre irrigu 1.2. Mettre en place un cadre juridique dassociation 1.3. Raliser le montage financier 1.4. Faciliter la mise en place de la production de canne 2.1. Mettre en place un cadre juridique dassociation 2.2. Raliser le montage financier 2.3. Faciliter la mise en place de la production de PEHD
ACTIVITS
L'investissement global d'un montant d'environ 100 millions d'UMN(1) sera ralis sur les trois premires annes pour l'usine de polythylne, une quatrime anne pour le primtre agricole.
2. Situations avec et sans projet

En ce qui concerne l'approvisionnement de la demande intrieure en plastique : ! En l'absence de production locale, le polythylne (PEHD) est import par une socit spcialise. Il s'agit donc d'un cas de substitution d'importation, permettant de satisfaire la mme demande intrieure. ! Actuellement, l'importation et la fixation du prix du PEHD s'effectuent librement. Le march est considr comme peu prs l'quilibre. On prvoit que cette situation continue en l'absence de projet. Dans le cadre de sa politique de protection des productions nationales et d'quilibre de la balance commerciale, le gouvernement prvoit de limiter les importations de PEHD afin
(1) UMN = Unit Montaire Nationale du pays.
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de garantir l'coulement de la production du complexe un prix de vente suprieur de 25 % celui du PEHD import. N.B. : La production d'un sous-produit, les levures, dans la situation avec projet sera ignore pour l'analyse compte tenu de son trs faible montant (de l'ordre de 0,5 % de la valeur totale de la production). Les deux situations permettent donc de pourvoir la mme demande intrieure en volume, mais des prix diffrents entranant un cot supplmentaire pour les utilisateurs de PEHD dans la situation avec projet. En ce qui concerne l'utilisation des moyens de production : ! Le projet n'utilise pas de ressources rares : les terres mises en valeur pour cultiver la canne seront laisses en friche dans la situation sans projet ; les emplois qualifis et non qualifis peuvent tre occups sans tensions nouvelles sur le march de la main-d'uvre du fait du sous-emploi existant ; les capacits de production des consommations intermdiaires locales (engrais, lectricit, carburants et lubrifiants, etc.) sont suffisantes pour faire face l'accroissement de demande d au projet. ! Dans la situation sans projet, les seules activits conomiques sont celles de l'importateur (y compris la commercialisation), celles des transitaires (oprations portuaires) et le transport du port au march de la capitale (proche du site du complexe industriel du projet). L'excution du projet n'entranera pas la rduction d'autres productions. Les situations avec et sans projet sont prsentes dans le tableau rcapitulatif suivant.
"
Tableau II.1.
3. Agents devant faire l'objet de l'analyse

Deux agents doivent raliser les investissements prvus, dont une partie (primtre cannier) sera couverte par un prt bonifi de la banque nationale de dveloppement(1) et une autre partie (complexe industriel) par un prt d'une agence internationale d'aide au dveloppement. Dans le but de simplifier cette tude de cas, on considrera que les seuls autres acteurs impliqus sont les agents d'organismes publics, dans le cadre normal de leurs fonctions d'appui au
(1) Par simplification, et parce que ce prt n'est pas spcifique du projet, on ignorera le cot rel pour la Banque nationale de dveloppement et l'Etat de l'lment de libralit (perte financire) de ce prt.
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Tableau II.1 - Situations avec et sans projet

SITUATION AVEC PROJET SITUATION SANS PROJET
FONCTIONNEMENT
Production annuelle de 304 000 t de canne sucre [20 UMN/t] Production et commercialisation de 10 000 t de polythylne HD [2488 UMN/t] Production de 860 t de levures (sous-produit de la transformation de la canne) [150 UMN/t] Etablissement d'un primtre irrigu cannier de 4 000 ha Construction et quipement d'une usine de distillation-polymrisation de polythylne HD de 10 000 t de capacit
Importation de 10 000 t de polythylne HD Transport point d'importation au march Commercialisation [1990 UMN/t]
INVESTISSEMENTS DIRECTS
Nant
INVESTISSEMENTS COMPLMENTAIRES ( * )
Nant
Nant
(*) Par d'autres agents : hangars, routes,... [ ... ] = prix de vente
montage de projets de ce type. Il n'y a donc pas lieu d'en tenir compte dans les analyses financires et conomiques. Deux agents sont retenir pour les analyses financire et conomique : - l'exploitation agricole (primtre cannier) ; - l'entreprise de transformation de la canne (complexe industriel). Dans les deux cas, les comptes financiers de ces agents feront apparatre directement la rentabilit additionnelle puisqu'ils ne mnent aucune activit dans la situation sans projet. L'importateur et les transporteurs ne bnficieront pas du projet puisque leurs activits seront rduites du fait de sa mise en uvre. L'impact du projet sur leurs activits et leurs gains financiers devraient tre tudis. Cependant, afin d'allger cette tude de cas, leurs pertes financires ne seront pas prsentes (dans le chapitre suivant), mais leur activit sera bien prise en compte pour le calcul des effets conomiques (flux additionnels).
3. LES TECHNIQUES DE BASE DE L'ANALYSE FINANCIRE DES AGENTS

3.1. Situation avec projet .................................................................. 5 2 3.1.1. Les cots d'investissement ............................................ 5 2 (a) Investissements ......................................................... 5 3 (b) Provisions pour imprvus .......................................... 5 6 3.1.2. Les cots et avantages de fonctionnement ................ 5 6 3.1.3. Le montage financier ...................................................... 5 7 (a) Fonds de roulement ................................................... 5 7 (b) Plan de financement .................................................. 6 0 3.1.4. Etats et indicateurs financiers ...................................... 6 7 (a) Les comptes ............................................................... 6 7 (b) Indicateurs d'efficience financire .......................... 6 7 (c) Le point mort .............................................................. 6 8 3.1.5. Solvabilit et viabilit ..................................................... 6 9 3.2. Situation sans projet ................................................................... 7 0 3.2.1. Projection des flux ........................................................... 7 0 3.2.2. Etats financiers ................................................................ 7 1 3.3. Evaluation de la rentabilit des flux additionnels .................. 7 1 3.3.1. Rentabilit intrinsque ................................................... 7 1 (a) Objet ............................................................................ 7 1 (b) Critres utiliss .......................................................... 7 2 (c) Analyse de sensibilit ............................................... 7 3 3.3.2. Rentabilit aprs financement ...................................... 7 3 (a) Objet ............................................................................ 7 3 (b) Critres utiliss .......................................................... 7 4 (c) Analyse de sensibilit ............................................... 7 5 3.4. Programmation des dcaissements ......................................... 7 5 3.5. Procdure rsume de l'analyse financire ............................ 7 7 Etude de cas ........................................................................................ 7 9
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ne analyse financire doit tre mene pour tous les agents dont les activits sont significativement modifies ou qui sont mis en place par le projet. Ces agents ont t reprs au cours de l'tude de l'insertion du projet dans l'conomie (tableau 2.1). L'analyse sera rapide ou approfondie selon l'importance des modifications pour l'agent et l'importance de l'agent pour le projet.
En situation ex-ante (c'est--dire avant la mise en uvre du projet), l'tude financire des agents doit tre prcde par : ! les tudes de march : taille du march, estimation de la demande future (nature, quantits, croissance, prix, structure), part du march vise par le projet, conditions de commercialisation, rglementation, etc. ; ! les tudes techniques : technologie retenue, dimensionnement, besoins en intrants, besoins en formation, localisation, etc. Bien qu'elle interagisse avec ces tudes, elle requiert, pour pouvoir tre mise en uvre, que le march et les principales solutions techniques aient t envisags, quitte les modifier par la suite. En situation ex-post (c'est--dire aprs la fin du projet), ces diffrentes tudes peuvent tre lances simultanment, l'analyse financire pouvant mme prcder les autres afin d'en orienter les contenus. L'objet de l'analyse financire est de : ! comprendre le fonctionnement de l'agent travers l'examen des flux physiques et montaires ; ! tudier son quilibre financier et la viabilit financire de ses oprations ; ! calculer son efficience et en particulier la rentabilit des capitaux investis. Ce chapitre expose les grandes lignes de l'analyse financire. L'annexe F prsente l'analyse financire de faon plus prcise pour les agents disposant d'une comptabilit classique d'entreprise. L'analyse financire consiste tudier :
!
l'ensemble des flux rsultant des activits avec le projet " LES COTS D'INVESTISSEMENT " LES COTS ET AVANTAGES DE FONCTIONNEMENT et sans projet " PROJECTION DES FLUX 3.2.1 3.1.3 les besoins de financement qui en dcoulent dans la situation avec projet " LE MONTAGE FINANCIER 3.1.1 3.1.2
52
l'impact des choix techniques et financiers sur les flux financiers et la viabilit financire des activits de l'agent " TATS ET INDICATEURS FINANCIERS " SOLVABILIT ET VIABILIT et la situation financire sans projet " TATS FINANCIERS 3.2.2 3.3.1 3.3.2 l'impact du projet sur la rentabilit des capitaux engags " RENTABILIT INTRINSQUE (AVANT FINANCEMENT) " RENTABILIT APRS FINANCEMENT 3.1.4 3.1.5
et, en rcapitulation, les concours extrieurs ncessaires la ralisation du projet " PROGRAMMATION DES DCAISSEMENTS 3.4
3.1. SITUATION AVEC PROJET
L'tude financire s'effectue en trois tapes :

!
le reprage et la valorisation de tous les flux rsultant de l'activit " LES COTS D'INVESTISSEMENT " LES COTS ET AVANTAGES DE FONCTIONNEMENT 3.1.1 3.1.2
la mise au point d'un plan de financement permettant aux agents de faire face leurs besoins et aux obligations financires nouvelles cres par les emprunts " LE MONTAGE FINANCIER 3.1.3 l'analyse de la situation financire de l'agent l'aide des comptes et indicateurs appropris " TATS ET INDICATEURS FINANCIERS " SOLVABILIT ET VIABILIT 3.1.4 3.1.5
3.1.1. Les cots d'investissement

D'un point de vue comptable, les investissements sont dfinis, comme les moyens de production dont l'utilisation s'tale sur plusieurs exercices ( B.4). De faon plus large, les investisse-
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ments sont des mobilisations de ressources moyen ou long terme dans le but d'en tirer des avantages nets dans le futur.
(a) Investissements Les investissements initiaux correspondent la mise en place de l'outil de production. On identifie l'ensemble des flux : ! lis l'acte d'investissement : tudes pralables et recherches, achat des terrains, constructions et gnie civil, quipements ; ! rsultant de la mise en route du projet : frais de premier tablissement, formation du personnel, besoins en fonds de roulement. D'autres investissements seront raliss en cours d'exploitation afin : ! de maintenir l'outil de production : renouvellements d'quipement, rhabilitations ; ! d'en accrotre la capacit de production (ou de la diversifier) : nouveaux quipement, augmentations du fonds de roulement. Enfin, des intrts intercalaires viennent parfois s'ajouter au montant des investissements. Il s'agit des intrts sur le capital emprunt pays durant la phase d'investissement initial, avant le dmarrage de l'exploitation. Tableau 3.1. Tableau des investissements (en prix constants)
POSTES D ' INVESTISSEMENT UNIT ( * ) QUANTIT COT UNITAIRE COT TOTAL COT EN DEVISES
!Capital fixe Terrain et amnagement du site Ouvrages, gnie civil, btiments Machines et quipements Matriels roulants et vhicules !Dpenses de prproduction Etudes, recherches Frais d'actes juridiques Acquisition de technologie Mise en service, formation !Fonds de roulement
(*) litres, m, m2, m3, kg, caisses, sacs...
[Qi]
[Pi]
[Qi Pi]
[dev]
54
N.B. : En situation ex-ante, le besoin en fonds de roulement doit figurer dans ce tableau. Son calcul, fond sur les prvisions d'exploitation, est prsent au 3.1.3. Les apports en nature (sous forme de travail pour la construction d'un systme d'irrigation, par exemple) sont des flux non montaires que l'on comptabilise en leur appliquant la valeur du march (taux de salaire de la main-d'uvre journalire, cot de travaux analogues...). Un calendrier des investissements et de leurs renouvellements, en prix constants, est aussi tabli. On y fait figurer des provisions pour imprvus ( (b) suivant). Toutefois, pour les projets dont la phase d'investissement s'tale sur plus d'une anne, ou dans les pays trs forte inflation, il convient d'tablir un budget des investissements en prix courants afin de permettre l'organisme de gestion du projet de piloter correctement cette phase. Tableau 3.2. Calendrier des investissements (en prix courants)
ANNE
...
!Capital fixe Terrain et amnagement du site Ouvrages, gnie civil, btiments Machines et quipements Matriels roulants et vhicules !Dpenses de prproduction Etudes, recherches Frais d'actes juridiques Acquisition de technologie Mise en service, formation !Provisions pour imprvus Total !Fonds de roulement (augmentations)
COT TOTAL
Au fur et mesure de son utilisation (usure), et du simple fait du temps (obsolescence), le capital productif perd de sa valeur initiale. Dans l'optique de la trsorerie et du bilan des flux, si l'horizon choisi pour l'analyse on considre que ces investissements ont conserv une valeur marchande (valeur de revente), on en tient compte en incorporant cette valeur aux recettes de la dernire anne (en simulant ainsi une revente de ces actifs). Cette valeur rsi-
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duelle est introduite dans le dernier exercice bien que, dans la ralit, on ne sache pas si l'exploitation continuera avec les mmes quipements ou s'ils seront revendus, voire abandonns. La valeur rsiduelle(1) est souvent inscrite ngativement sur la ligne des dpenses en investissement.
Amortissements Les amortissements reprsentent la perte annuelle de valeur des investissements ( B.4). Cette charge calcule et non relle n'apparat que dans les comptes de production-exploitation (o les dpenses d'investissements n'apparaissent pas en tant que telles), et jamais dans les comptes de trsorerie ou de bilan des flux. Les amortissements sont calculs sur la base de dpense passe(2).
LES TROIS SENS DU MOT AMORTISSEMENT L'amortissement fiscal : Il vient en dduction du montant du Rsultat Brut d'Exploitation pour dterminer le Rsultat Net d'Exploitation fiscal servant d'assiette pour l'impt sur les revenus des socits. Pour chaque catgorie d'investissement, son mode de calcul est fix par l'administration fiscale. Il sert ainsi d'outil d'incitation tel ou tel type d'investissement : plus l'amortissement est lev sur les premires annes d'utilisation de l'investissement, plus la rcupration est rapide et plus l'on favorise les investissements en question. L'amortissement technique ou conomique : Il est utilis dans les calculs de prix de revient et les analyses conomiques. Relevant du compte d'exploitation, il permet aussi de calculer un RNE, non plus dans un but fiscal mais exprimant le rsultat global de l'activit (tenant compte de toutes les charges d'exploitation et de capital). Son mode de calcul ne dpend plus de rgles fiscales mais de la dure de vie relle de l'investissement. Dans cet ouvrage, le terme d'amortissement renvoie cet amortissement conomique. L'amortissement financier : Cette expression dsigne les annuits de remboursement d'un emprunt. Il relve donc du compte de trsorerie, et non du compte d'exploitation.
(1) Quand les quipements n'ont plus de pouvoir productif , leur valeur ventuelle de rebut est parfois appele valeur de rcupration . (2) Ce qui les distingue des provisions pour renouvellement qui permettent d'inclure des dpenses futures dans la comptabilit de l'entreprise.
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(b) Provisions pour imprvus Elles sont de deux types : ! les provisions pour alas techniques. Ces provisions permettent de tenir compte de l'incertitude pesant sur les prvisions techniques et les cots (en prix constants). Par exemple sur la foi des informations disponibles au moment de la formulation la profondeur des fondations d'un barrage ou d'une cole peut tre sous-estime entranant une augmentation des cots rels ; de mme le mauvais temps peut rendre ncessaire des oprations de pompage sur le chantier entranant aussi une augmentation des cots... ! les provisions pour alas financiers dues aux variations relatives de prix (en prix constants). Il s'agit de l'augmentation d'un bien ou service indpendamment de la hausse gnrale de prix (donc hors provision pour hausse de prix voir A.1). Certains quipements ou pices dtaches sont particulirement sujets ces hausses difficiles prvoir. De mme certains biens difficilement substituables peuvent subir des variations plus ou moins rapides de leurs prix du fait de l'volution du march, de mesures politiques nouvelles de limitation des importations, de difficults de production ou parce que l'importance du projet cre une brusque augmentation de la demande. Pour tenir compte de ces alas techniques et financiers, on prend gnralement un pourcentage des estimations initiales totales de cot, le plus souvent entre 5 et 15 %. Cependant, pour les grands postes d'investissement, il est souhaitable de dterminer : ! les postes sur lesquels pse la plus forte incertitude ; ! l'ordre de grandeur des variations les plus probables , de faon justifier le montant du poste imprvus . De la sorte, les provisions pour imprvus correspondent une fourchette raisonne et des dpenses vraisemblables... et ne dissimulent pas une insuffisante prparation technique ! Remarque : Des provisions pour hausse des prix permettent parfois de passer des prix constants aux prix courants voir A.1.
3.1.2. Les cots et avantages de fonctionnement

On identifie l'ensemble des flux entrants et sortants : ! volume et valeur de la production ; ! valeur des intrants (matires premires, transports, autres services et produits consomms, frais divers de gestion), frais de personnel et impts et taxes. En analyse ex-ante, on raisonne le plus souvent sur le compte de trsorerie (recettes et dpenses) et de bilan des flux (produits et charges les flux ne donnant pas lieu une contrepartie montaire effective tant valoriss au prix du march). En situation ex-post, le manque d'information conduit frquemment ne disposer de donnes que pour une partie de la priode d'ex-
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ploitation (une ou deux annes), et l'on raisonne alors sur le compte de production-exploitation (produits et charges). Ces diffrents comptes sont prsents en annexe D. Pour le compte de trsorerie on ne tient compte que des flux montaires ayant effectivement lieu au cours de l'anne. Pour le compte de production-exploitation et pour le compte de bilan des flux il faut galement tenir compte des flux ne donnant pas lieu contrepartie montaire (autofournitures, troc en milieux non montariss...) ainsi que des variations de stock. Ainsi, dans le cas d'un paysan autoconsommant une partie de sa rcolte, vendant une autre partie, produisant ses propres semences et stockant le reste de sa rcolte, le produit est alors : Produit = Ventes + Autofournitures + Stock final Stock initial Il en va de mme pour les flux d'intrants : Intrants consomms = Achats + Autofournitures + Stock final Stock initial
3.1.3. Le montage financier

A partir de la prparation technique du projet et de ses implications financires (cots d'investissement et flux de fonctionnement), cette tape de l'analyse financire d'un agent consiste : ! dterminer le fonds de roulement ncessaire au fonctionnement continu et rgulier des oprations ; ! laborer le plan de financement permettant de raliser les investissements prvus, sans problmes de solvabilit. Il s'agit de permettre l'agent, ! de faire face ses besoins de financement en assurant sa solvabilit : par la constitution du fonds d'un roulement adquat et par un plan de financement compatible avec ses possibilits de remboursement montaire ; ! tout en lui garantissant une rentabilit minimale des capitaux investis et, en cas d'entreprise familiale, la couverture de ses besoins minimaux. Ex-ante, en pratique, on effectue des itrations entre la dfinition des lments techniques du projet, la comptabilisation des avantages et cots qu'ils engendrent et le montage financier, jusqu' obtenir la combinaison d'ensemble la plus satisfaisante.
Figure 3.1.
(a) Fonds de roulement Le fonds de roulement est une des formes de l'investissement ; il fait partie de l'outil de production ( capital conomique ) de la mme faon que les constructions ou les quipements engags pour le projet. Il s'agit d'un facteur essentiel de la viabilit financire.
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CHOIX TECHNIQUES
Investissements : Constructions Equipements Etudes...
Fonctionnement : Dpenses Stocks intrants
Fonctionnement : Recettes Stocks produits
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT Permanent Variable
BESOIN DE FINANCEMENT STABLE
AUTRE BESOIN DE FINANCEMENT
Apports en capital Emprunts moyen et long termes
Autofinancement
(renouvellement et FDR)
Emprunts et crdits court terme
Prix, tarifs(*) et redevances(*)
PLAN DE FINANCEMENT
POLITIQUE DE RECOUVREMENT
QUILIBRE FINANCIER GLOBAL

( )
* Entreprises de service public.
Figure 3.1. Procdure de montage financier
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Le besoin en fonds de roulement provient du cycle d'exploitation . Pour raliser son objet, un agent productif achte, transforme puis vend : c'est le cycle Achat-TransformationVente . Au dbut du cycle l'achat des matires premires, le paiement des salaires, la rmunration des agents commerciaux, le stockage, etc., crent des besoins de financement avant que la vente du produit transform ne vienne (en fin de cycle) rmunrer l'activit. Ces besoins de financement se renouvellent chaque cycle. Pour un mme produit ces cycles sont souvent continus, s'imbriquant les uns dans les autres, sauf dans le cas des activits fortement saisonnires (agriculture, certaines industries agro-alimentaires, tourisme, industries du jouet...). Ce dcalage dans le temps entre les flux montaires sortants (achats d'intrants) et les flux montaires entrants (vente du produit) oblige l'agent disposer de fonds pour faire face l'excdent de ce qui est d sur les cycles engags par rapport ce qui a t rcupr (par la vente) sur les cycles passs. Ce besoin volue selon le volume de production (monte en puissance initiale du projet, croissance des activits...). De plus : des dlais de paiement sont souvent accords par les fournisseurs, et, de l'autre ct, des dlais de paiement sont consentis aux clients...
Achats (Stockage)
FLUX PHYSIQUES
Transformation (Stockage)
Vente
Crdit fournisseur
FLUX MONTAIRES SORTANTS
Crdit client
F.M.ENTRANTS
Priode de besoin de trsorerie
Temps
F.M.Entrants = Flux Montaires Entrants
Figure 3.2. Le dcalage des flux
Financirement, le cycle d'activit se traduit donc par une immobilisation de capitaux sous forme de stocks (d'intrants et de produits), immobilisation qui est raccourcie par les dlais de paiement aux fournisseurs (dettes commerciales), mais prolonge par le dlai de paiement accord aux clients (crances commerciales). En termes comptables, le besoin en fonds de roulement d'exploitation (BFRE) est ainsi gal :
BFRE = Stocks produits + Stocks intrants + Sommes dues par clients Sommes dues aux fournisseurs
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Remarque : Il faut gnralement prvoir un fonds de roulement suprieur au BFR d'exploitation du fait de la ncessit de financer galement la trsorerie (besoins rsultant du service de la dette, par exemple). L'accroissement d'activit durant les premires annes (priode de monte en puissance du projet), ou certaines phases du projet (nouvel investissement...) se traduit par des augmentations du fonds de roulement servant financer de manire stable l'augmentation des besoins. On inscrit ces augmentations du fonds de roulement au fur et mesure en investissements. A la fin de la dure de vie du projet, le montant total du fonds de roulement constitue une valeur rsiduelle et doit donc, ce titre, faire l'objet d'une reprise du fonds de roulement.
(b) Plan de financement En situation ex-ante, l'laboration du plan de financement repose sur une analyse du compte de trsorerie selon une procdure en deux temps : ! Estimation du besoin de financement de l'agent " ANALYSE DE LA TRSORERIE AVANT FINANCEMENT ! Evaluation de la capacit de l'agent recevant les prts envisags les rembourser et payer les intrts y affrents tout en gardant une trsorerie suffisante pour ses besoins et objectifs " ANALYSE DE LA TRSORERIE APRS FINANCEMENT En situation ex-post, une analyse du plan de financement peut aussi tre conduite de faon analogue afin de montrer l'impact du plan de financement appliqu.
Tableau 3.3.
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Tableau 3.3. Compte de trsorerie avant financement (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE
0 = R
...
RECETTES
!Ventes . Produit 1 . Produit 2 . ...

DPENSES
= D
!Investissements . Terrain, quipements... . Renouvellements . Fonds de roulement(*) !Frais de fonctionnement . Intrants (matriels et services) . Frais de personnel . Impts et taxes
SOLDE DE TRSORERIE AVANT FINANCEMENT
STAvF = R D Solde cumul STCAvFt = STCAvFt-1 + STAvFt

(*) Augmentations du fonds de roulement, et reprise en anne N.
Analyse de la trsorerie avant financement : But = estimer le besoin de financement de l'agent. Le compte de trsorerie avant financement est tabli. Il comprend tous les flux montaires d'investissement et tous les flux montaires de fonctionnement, l'anne o ils s'effectuent rellement. Toutefois, les flux d'apport de capitaux propres ne doivent pas y figurer(1) car ils constituent eux-mmes un mode de financement. Schmatiquement :
!
Des besoins de financement moyen ou long terme apparaissent quand le solde de trsorerie cumul est ngatif.
(1) Mais ils apparatront dans le compte de trsorerie aprs financement et dans le Tableau des Ressources et Emplois des Fonds ( F.2.5) de la comptabilit d'entreprise.
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Des besoins de financement court terme apparaissent quand le solde de trsorerie annuel est ngatif. Des possibilits de financement long terme, destines amliorer le rendement des capitaux investis, existent chaque fois que l'effet de levier est positif, c'est--dire chaque fois que la rentabilit des capitaux propres est suprieure au cot des capitaux emprunts(1).
Quand l'agent est une entreprise familiale dont la subsistance dpend de l'activit considre (familles paysannes, artisans, entreprises du secteur informel...) : ! des besoins de financement court terme apparaissent ds que le solde annuel de trsorerie est infrieur aux besoins montaires ; ! des besoins de financement moyen ou long terme apparaissent quand cette insuffisance de la trsorerie se rpte sur plusieurs annes conscutives ou rapproches. Classiquement, le solde de trsorerie des premires annes est ngatif ou d'un montant insuffisant. Il devient ensuite positif, bien que, sporadiquement, il puisse tre ngatif du fait de renouvellements importants d'investissements. Sur la base des besoins identifis avant financement, des propositions sont faites concernant les montants des capitaux propres, les apports en capitaux rassembler (auprs d'actionnaires) et les emprunts long et moyen termes contracter. Il peut galement tre fait appel des emprunts court terme (c'est--dire totalement rembours au cours d'un exercice) pour le financement d'une ou deux annes particulires ou pour le financement d'une partie du besoin en fonds de roulement. C'est ce plan de financement qui sera test au cours du deuxime temps. Analyse de la trsorerie aprs financement : But = prvoir si l'agent recevant les prts envisags pourra les rembourser et payer les intrts y affrents tout en gardant une trsorerie suffisante pour ses besoins et objectifs.
(1) Inversement, quand l'effet de levier est ngatif, c'est--dire quand la rentabilit des capitaux propres est infrieure au taux des capitaux emprunts, on parle parfois d'effet de massue .
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On considre les financements possibles et les conditions qui y sont attachs : Tableau 3.4. Sources de financement
SOURCE DE FINANCEMENT MONTANT DATE DE MISE DISPOSITION DIFFR DURE DU REMBOUR . (b) TAUX D ' INTRT FRAIS (c) MODE DE CALCUL DES ANNUITS
CAPITAUX PROPRES
. Entrepreneur . Action. ext.(a)

EMPRUNTS
. Emprunt 1 . Emprunt 2 . ...

SUBVENTIONS D ' QUIPEMENT
(a) Apport des actionnaires extrieurs.

(b) Dure de remboursement. (c) Frais : commission assurances...
LE SERVICE DE LA DETTE Les prts ont pour contrepartie deux types de flux distincts, qui forment le service de la dette : un flux de remboursement des fonds emprunts, appel remboursement du capital ou remboursement du principal ; ! un flux de paiement d'intrts, rmunrant le service accord par le prteur. Chaque anne, ces intrts portent sur le capital restant d. De sorte que tout prt se dfinit par quatre caractristiques :
! ! ! !
le montant du capital prt ; le taux d'intrt auquel ce prt est consenti ; la priode de remboursement : celle-ci est elle-mme dfinie par sa dure et les dates auxquelles les premiers remboursements et les premiers paiements d'intrts ont lieu. On appelle diffr , diffr d'amortissement ou dans certains cas dlai de grce , le sursis de remboursement du capital accord (dlai s'coulant entre l'exercice suivant la rception du prt et l'exercice au cours duquel la premire annuit de remboursement est paye) ; les modalits du calcul du service de la dette : annuit de remboursement constante, annuit de remboursement et paiement des intrts constants, remboursement dgressif, etc.
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N.B. : (1) L'on procde parfois la capitalisation des intrts (c'est--dire leur ajout au principal) durant la priode prcdant celle du remboursement particulirement durant la priode d'investissement (intrts intercalaires). (2) Pour le calcul du service de la dette il est important de respecter la convention comptable adopte : tous les flux inscrits dans un exercice sont supposs chus au dernier jour de cet exercice. Les conditions financires des prts sont presque toujours stipules en prix courants. Les annuits de remboursement et les annuits de paiement d'intrt calcules sur ces bases sont donc celles qui seront nominalement payes par l'emprunteur aux dates fixes. Or l'analyse de la rentabilit financire s'effectue gnralement en prix constants. Le service de la dette doit donc tre ramen en prix constants en dflatant ( A.1) les remboursements et paiements des intrts. Pour cela, la difficult majeure est videmment la prvision du taux d'inflation futur. Des hypothses simples en la matire sont gnralement adoptes, aprs discussion avec les services comptents du ministre de l'conomie ou d'institutions internationales (FMI, Banque mondiale...). N.B. : La dflation du service de la dette est un calcul indispensable qui, s'il n'est pas effectu, introduit un biais dans un sens dfavorable au projet.
Tableau 3.5.
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Tableau 3.5. Calcul du service de la dette

ANNE PRIX COURANTS
CAPITAL D (Kt)
...
Kt = K t 1 Rt 1 Rt FFt = Kt ! i Rt + FFt t = 1 (1 + j)t
REMBOURSEMENT (Rt) DU PRINCIPAL PAIEMENT DES (FFt) INTRTS ANNUIT TOTALE
PRIX CONSTANTS
COEFFICIENT DE (t) DFLATION REMBOURSEMENT DU PRINCIPAL ( R cst ) PAIEMENT DES (FFcst) INTRTS ANNUIT TOTALE
R cst = Rt !"t FF cst = FFt !"t Rcst + FFcst
Avec : i = taux d'intrt, j = taux d'inflation annuel prvisionnel. FF = Frais Financiers = paiement des intrts.
Le compte de trsorerie aprs financement (Tableau 3.6) comprend tous les flux montaires d'investissement et tous les flux montaires de fonctionnement ainsi que les nouveaux flux de financement (propres et extrieurs) rsultant du plan propos. Pour en calculer le solde, il suffit donc d'ajouter les nouveaux flux financiers (entrants et sortants) aux soldes annuels avant financement.
Tableau 3.6.
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Tableau 3.6. Compte de trsorerie aprs financement (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE
...
SOLDE DE TRSORERIE AVANT FINANCEMENT FLUX FINANCIERS ENTRANTS
= STAvF
= FFE !Capitaux propres !Rception des emprunts ( court, moyen et long termes) . Prt 1 . Prt 2 . ... !Subventions = FFS !Remboursements du principal . Prt 1 . Prt 2 . ... !Paiement des intrts . Prt 1 . Prt 2 . ...
FLUX FINANCIERS SORTANTS
SOLDE DE TRSORERIE APRS FINANCEMENT
STApF = STAvF + FFE FFS Solde cumul STCApFt = STCApFt-1 + STApFt
Les chroniques des soldes annuels et cumuls de trsorerie sont tudies selon les mmes critres qu'avant financement (voir ci-aprs), mais en tenant compte des apports en capitaux (propres) qui doivent permettre de couvrir les dficits initiaux constats. Afin de juger le plan de financement, on calcule galement l'volution de la rentabilit entre les situations avant et aprs financement. Si des problmes de trsorerie ou de rentabilit subsistent, un nouveau plan de financement doit tre test, avec de nouvelles propositions de prts jusqu' l'obtention d'une solution juge satisfaisante. L'laboration du plan de financement le mieux adapt se fait ainsi par approches successives.
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3.1.4. Etats et indicateurs financiers

(a) Les comptes Les comptes de trsorerie, utiliss pour mettre au point le plan de financement sont complts si ncessaire par le compte de bilan des flux et par le compte de production-exploitation. En pratique : ! pour les valuations ex-ante le compte de bilan des flux permet d'tudier la viabilit de l'agent et de calculer les principaux critres de rentabilit (annexe E). Remarquons que, pour les agents dont tous les flux sont montaires, ce compte est identique au compte de trsorerie aux variations de stocks prs ; ! pour les valuations ex-post ou en cours, la limitation des informations disponibles peut conduire l'impossibilit de reconstruire le compte de bilan des flux sur toute la dure de vie passe du projet. Dans ce cas seul le compte de production-exploitation est reconstitu, les critres de rentabilit calculs sont alors de type ratio avantage-cot ( E.2) appliqu une ou deux annes de fonctionnement.
PRISE EN COMPTE DES FACTEURS DE VIABILIT Il est utile de faire apparatre de faon dtaille les cots d'investissement et de fonctionnement relevant spcifiquement des facteurs assurant la viabilit du projet selon l'approche intgre du cycle de projet(1) afin de faciliter l'analyse particulire de ces facteurs :
! !
technologies appropries : tudes et recherches, matriels et quipements, formation... ; protection de l'environnement : tudes, amnagement des sites, machines et quipement, activits spcifiques... ; aspects socio-culturels/femmes et dveloppement : tudes, constructions et quipements spcialement ddis, activits spcifiques (organisation, formation...) ; capacits institutionnelles et de gestion : tudes, constructions et quipements spcialement ddis, activits spcifiques (formation...).
(b) Indicateurs d'efficience financire Selon la nature de l'activit, divers indicateurs renseignent sur la situation conomique de l'agent et sur la productivit des moyens de production employs. On s'en tient le plus souvent des indicateurs d'efficience calculs pour une anne. Les indicateurs suivants sont donns titre d'exemple. Leur utilisation dpend en pratique de l'existence de rfrences communment admises pour la branche d'activit dont relve l'agent.
(1) Voir Manuel, gestion du Cycle de Projet..., op. cit.
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N.B. :
Afin d'liminer l'effet des stocks et de souligner le fait que certaines activits impliquent des flux non montaires, l'expression Production a t prfre au classique Chiffre d'Affaires dans les formules ci-dessous. EBE = Excdent Brut d'Exploitation (voir annexe B).
Indicateurs de caractristiques financires gnrales : par exemple,

EBE Couverture des charges financires = Charges financires
Indicateurs de productivit : par exemple pour le travail,

Production Rendement apparent du travail = Effectifs
Indicateurs de rentabilit: par exemple,

EBE Taux de marge avant frais financiers = Production
Des indicateurs spcifiques de cot et de productivit existent selon les branches d'activit ( 4.2.2. et 8.3.1). L'ensemble des indicateurs d'efficience doit tre soumis une analyse de sensibilit afin de s'assurer de la stabilit des performances en cas de droulement moins favorable du projet.
(c) Le point mort Le regroupement des charges en charges fixes (y compris les amortissements) et en charges variables ( D.3) fait apparatre un niveau de production QM pour lequel il y a quilibre entre les charges et les produits. Les droites reprsentatives des fonctions de produits et de charges se coupent au point M, appel point mort QM, appel seuil de rentabilit. Au-dessus de ce niveau de production un excdent apparat, en dessous l'entreprise est en dficit. Il est ainsi possible de dterminer le niveau de production minimale assurant la viabilit financire de l'agent.
Figure 3.3.
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Charges ou produits
Produits
+ M
Charges totales
Charges totales = charges variables + charges fixes
Charges fixes
QM
Quantits produites (vendues)
Figure 3.3. Calcul du point mort M
N.B. : Par simplification, les fonctions de charges et de produits sont prsentes comme des fonctions linaires.
3.1.5. Solvabilit et viabilit

La viabilit financire des activits d'un agent rsulte de sa capacit : ! faire face ses obligations financires (solvabilit) ; ! s'insrer dans un march concurrentiel (ou bnficier de protections sur la base d'une priorit de politique conomique ou sociale reconnue) ; ! garantir le financement de ses cots rcurrents par les organismes qui en ont la tutelle (projets sociaux ou d'infrastructure, par exemple). La viabilit financire est tudie en combinant diverses analyses et critres : ! LA CAPACIT DE L'AGENT FAIRE FACE SES OBLIGATIONS FINANCIRES :
!
Liquidits ncessaires au fonctionnement : le montage du plan de financement est entirement orient vers la viabilit de l'entreprise tudie. Point mort : estimation de la production minimale permettant l'agent de couvrir l'ensemble de ses charges.
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Bilan de l'exploitation : les signes et montants des diffrents soldes (solde cumul de trsorerie, rsultat brut ou net d'exploitation, bnfice...) indiquent si l'activit de l'agent : est durable car son rsultat d'exploitation est suffisant pour ses besoins/objectifs et lui permettra de renouveler son capital productif, voire d'en financer l'expansion ; n'est pas durable car il ne pourra pas renouveler son capital productif et/ou couvrir ses besoins et/ou atteindre ses objectifs de gain.
! LA CAPACIT S'INSRER DANS UN MARCH CONCURRENTIEL : ! L'tude de march pralable doit rpondre en grande partie cette interrogation. ! Les indicateurs de productivit aidant apprcier la comptitivit de l'agent. Les hypothses cl doivent tre soumises une analyse de sensibilit afin de mesurer leur impact dans des situations s'cartant du scnario de base du projet, mais nanmoins vraisemblables : baisse du prix du produit, rendements infrieurs, augmentation du cot de certains intrants ou des investissements... ! FINANCEMENT DES COTS RCURRENTS (cas des projets sociaux, par exemple) : Cet aspect de la viabilit est tudi en dtail au 8.2.2.
3.2. SITUATION SANS PROJET

Il s'agit de mener le mme type de calculs et d'analyse que dans la situation avec projet sur la base du scnario le plus probable d'volution des activits de l'agent. Si l'agent est nouvellement cr par le projet, cette phase n'a bien sr pas lieu d'tre. Si le projet vient modifier les activits conomiques d'un agent existant, il faut alors se livrer un exercice de projection de ce qui se passerait ou se serait pass sans le projet. Souvent la situation sans projet retenue se rsume une volution selon les grandes tendances du march, sans investissement particulier. Mais de telles prvisions ne doivent pas tre un moyen de facilit pour viter l'analyse relle des tendances en matire d'investissement.
3.2.1. Projection des flux

Il convient d'abord de faire des projections en fonction de l'volution de l'activit. Ces projections peuvent inclure des besoins futurs de financement : ! besoin d'augmentation du fonds de roulement du fait de l'augmentation prvue de la production ;
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financement d'investissements si les capacits de production doivent tre rhabilites, modernises ou accrues.
3.2.2. Etats financiers

Le compte de production-exploitation et le compte de bilan des flux sont tablis. Pour la situation sans projet de faon similaire au travail effectu pour la situation avec projet ( 3.1.4).
3.3. VALUATION DE LA RENTABILIT DES FLUX ADDITIONNELS

L'impact rel du projet est celui mesur par les flux additionnels ( 1.3.2) : Impact du projet = Avantage net avec projet Avantage net sans projet Pour une apprciation globale, il suffit de calculer le diffrentiel des rsultats d'exploitation ou des soldes du bilan des flux. Une analyse financire plus fine et l'analyse conomique ultrieure exigent cependant l'tablissement de comptes additionnels dont tous les postes soient composs des carts entre les deux situations : compte additionnel de production-exploitation et compte additionnel de bilan des flux . Les rentabilits intrinsques et aprs financement sont calcules partir de ces flux additionnels. En rapprochant les capitaux immobiliss spcialement du fait du projet des chroniques d'avantages nets qu'ils engendrent, on mesure la rentabilit du projet pour l'agent :
!
sans tenir compte du plan de financement " RENTABILIT INTRINSQUE (AVANT FINANCEMENT) 3.3.1 puis en mesurant l'impact du plan de financement pour l'agent (rentabilit de ses capitaux propres investis) " RENTABILIT APRS FINANCEMENT 3.3.2
3.3.1. Rentabilit intrinsque (avant financement)

(a) Objet La rentabilit intrinsque de l'investissement est mesure en rapprochant les investissements additionnels engendrs par le projet des avantages nets additionnels que l'agent en tire, ind-
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pendamment du mode de financement et de l'imposition sur les bnfices. On la calcule en prenant : ! comme avantages bruts : la valeur additionnelle de la production ; ! comme cots : les investissements additionnels et les charges additionnelles de fonctionnement (hors flux lis au financement). La rentabilit intrinsque caractrise l'intrt du projet pour l'agent, quelles que soient les parties prenantes l'investissement(1). De plus, elle facilite l'tablissement du plan de financement en indiquant les limites envisageables du cot des capitaux emprunts (effet de levier 3.1.3).
(b) Critres utiliss L'ensemble des critres de rentabilit (annexe E) peut tre appliqu aux chroniques de cots et avantages fournies par les diffrents comptes. Rappelons que ces chroniques sont toutes exprimes en prix constants. En rgle gnrale, les principaux critres utiliss sont : ! SUR LA BASE DU COMPTE DE BILAN DES FLUX AVANT FINANCEMENT :
!
le dlai de rcupration : particulirement utile pour un investisseur au cours des phases prliminaires de la rflexion sur le projet. Il indique la dure minimale d'exploitation au terme de laquelle l'entreprise aura rcupr le montant des investissements. le ratio avantage-cot (non actualis), rendement annuel de l'unit montaire investie (RAC2 selon la notation utilise au E.2) : caractrisation simple et rapide de la rentabilit intrinsque, mais qui n'a de pertinence que si la chronique des flux entrants et sortants est peu prs constante, soit pour une anne de croisire (en notant les flux additionnels) :
Production Charges de fonctionnement RUMI = Investissement
la valeur actuelle nette (VAN), que l'on calcule en prenant pour taux d'actualisation le cot d'opportunit du capital en prix constants. Ce critre sert essentiellement dtecter les projets dont la VAN est ngative(2), et, ventuellement , choisir entre des variantes techniques. L'utilisation du ratio avantage-cot actualis, taux d'enrichissement relatif qui rapporte la VAN au cot actualis des investissements (not RAC6 au E.3) permet de tenir compte de la contrainte de raret des capitaux.
(1) Aux impts sur les bnfices prs. (2) Signifiant que le rendement des capitaux investis est infrieur ce qu'il pourrait tre en plaant ces capitaux sur le march financier. Il y a donc peu de chances qu'une pargne nationale (capitaux locaux) vienne s'investir dans le projet.
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le taux de rentabilit interne (TRI), que l'on compare la valeur du cot d'opportunit du capital, en prix constants. Mais, en vertu des effets de levier ou de massue dj mentionns ( 3.1.3), ce taux n'est pas reprsentatif de la rentabilit finale des capitaux propres une fois que le plan de financement aura t tabli.
! SUR LA BASE DU COMPTE DE PRODUCTION-EXPLOITATION : essentiellement le ratio avantage-cot rendement annuel de l'unit montaire investie (RAC2 selon la notation utilise au E.2) qui caractrise simplement et rapidement la rentabilit intrinsque, mais qui n'a de pertinence que si la chronique des flux entrants et sortants est peu prs constante, soit pour une anne de croisire :
Excdent net d'exploitation RUMI = Investissement
(c) Analyse de sensibilit L'analyse de sensibilit indique la stabilit de la rentabilit calcule quand les hypothses ne correspondent plus celles du scnario de base. Elle permet d'apprcier le risque couru par l'agent si tout ne se passe pas exactement comme prvu... ce qui est la situation la plus vraisemblable.
3.3.2. Rentabilit aprs financement

(a) Objet La rentabilit de l'investissement est mesure en rapprochant l'investissement additionnel de l'agent des avantages nets additionnels qu'il en tire. La rentabilit relle des capitaux propres de l'agent dpend des financements qu'il a pu mobiliser. Le calcul de la rentabilit pour l'agent conclut l'analyse du plan de financement en s'assurant que le plan propos permet bien l'agent d'obtenir un rendement suffisant de ses capitaux. En pratique : ! si le calcul est effectu partir d'un compte de bilan des flux : on part du solde des flux (le bnfice ) avant financement ; on y ajoute les flux de financement entrants : rception des prts et des subventions ; on en retranche les flux de financement sortants : remboursement du capital, paiement des intrts. ! si le calcul est effectu partir d'un compte de production-exploitation : on part de l'excdent d'exploitation avant financement ;
74
on en soustrait les frais financiers, c'est--dire les flux de paiement d'intrt. La rentabilit ainsi calcule caractrise l'intrt du projet pour l'agent investisseur. En situation ex-ante, elle doit entrer en ligne de compte dans la validation du plan de financement.
(b) Critres utiliss L'ensemble des critres de rentabilit (annexe E) peut tre appliqu aux chroniques de cots et avantages fournies par les diffrents comptes. En rgle gnrale, les principaux critres utiliss sont les mmes que ceux indiqus ci-dessus, pour la rentabilit intrinsque : ! SUR LA BASE DU COMPTE DE BILAN DES FLUX APRS FINANCEMENT(1) : ! le dlai de rcupration ( E.1): il indique un investisseur la dure minimale d'exploitation au terme de laquelle il aura rcupr le montant de son investissement en capital propre (mais sans avoir fait face aux obligations futures du service de la dette) ;
!
le ratio avantage-cot (non actualis), rendement de l'unit montaire investie (RUMI E.2) :
Production + Emprunts Charges de fonctionnement Service de la dette
RUMI =
Capitaux investis par l'agent
la valeur actuelle nette (VAN), et le ratio avantage-cot actualis, taux d'enrichissement relatif ; le taux de rentabilit interne (TRI), que l'on compare au cot d'opportunit du capital en prix constants, et qui est le critre le plus largement utilis. Il est nanmoins dconseill de classer les variantes en fonction de leur TRI.
! SUR LA BASE DU COMPTE DE PRODUCTION-EXPLOITATION : ! essentiellement le ratio avantage-cot, rendement annuel de l'unit montaire investie (RUMI) :
Rsultat net d'exploitation RUMI = Capitaux investis par l'agent
(1) Identique au compte de trsorerie pour les agents dont les flux sont totalement montariss (aux variations de stock prs rarement considres ce stade de l'analyse).
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(c) Analyse de sensibilit L'analyse de sensibilit indique la stabilit de la rentabilit calcule quand les hypothses ne correspondent plus celles du scnario de base . Elle permet d'apprcier le risque couru par l'agent si tout ne se passe pas exactement comme prvu... ce qui est la situation la plus vraisemblable.
3.4. PROGRAMMATION DES DCAISSEMENTS

Elle porte sur tous les financements manant des principaux bailleurs de fonds et agences de financement contribuant la mise en uvre des activits. Ils peuvent tre trs divers : ! financement long terme d'investissements ou financement court terme de fonctionnement ; ! dons sans contrepartie, prts accords sur la base de taux commerciaux ou comportant un lment de libralit, prts gratuits ; ! fonds verss directement au gestionnaire du projet ou aide octroye en nature. A toutes ces formes correspond un chancier de mobilisation et de versement de fonds qui doit tre prcisment tabli pour la bonne marche du projet et pour en faciliter la gestion. Ce programme de financement fait partie intgrante de l'accord entre les parties. L'chancier rcapitule tous les dcaissements apparaissant lors de l'analyse financire de chaque agent. Or, le plan de financement retenu a t calcul en prix constants tandis que les versements effectifs au projet auront videmment lieu en prix courants. Il faut donc rajuster ces flux en tenant compte de l'rosion montaire. On suit pour cela la procdure indique au A.1, en utilisant un coefficient de rvision des prix (CRP). Dans le cas o l'on s'en tiendrait une estimation constante de l'inflation annuelle i , on passe du financement Ft prvu l'anne t en prix constants la valeur du dcaissement Dt en prix courants pour cette mme anne par la formule : Dt = Ft (1 + i)t
Tableau 3.7.
76
Tableau 3.7. Echancier des dcaissements (portant sur la dure de vie du projet en prix courants)
ANNE
...
BAILLEURS DE FONDS NO 1 :
!Dons . Montaires . En nature !Subventions d'quilibre !Prts . Montaires . En nature TOTAL

BAILLEURS DE FONDS N O 2 :
= BF1
!Dons . Montaires . En nature !Subventions d'quilibre !Prts . Montaires . En nature TOTAL = BF2
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3.5. PROCDURE RSUME DE L'ANALYSE FINANCIRE

Le diagramme ci-dessous montre le cheminement suivi pour mener bien l'analyse financire d'un agent.
Investissements renouvellements Charges et produits
Flux montaires
Flux non montaires
Plan de financement
COMPTE DE TRSORERIE Solvabilit Viabilit
Fonds de roulement
COMPTE DE PRODUCTIONEXPLOITATION Rentabilit Viabilit
COMPTE DE BILAN DES FLUX Rentabilit Viabilit
CHANCIER DES DCAISSEMENTS Impact budgtaire
Figure 3.4. Procdure gnrale de l'analyse financire d'un agent
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TUDE DE CAS
N.B. : Afin d'allger la prsentation, seule l'analyse financire du primtre agricole est prsente ci-dessous. Les principales conclusions relatives au complexe industriel sont mentionnes la fin.
1. Investissements
A partir du dossier de factibilit technique, les budgets des investissements sont tablis pour le primtre agricole et le complexe industriel. Tableau III.1 - Calendrier des investissements initiaux pour le primtre agricole (en milliers d'UMN en prix constants)
Anne Prproduction Etudes de factibilit Assistance technique, formation Frais juridiques, gestion du projet Mise en service, essais Intrts intercalaires Investissement en capital fixe Terrains Amnagements (gnie civil) Equipements Vhicules et matriels roulants Plantation Total cot de base(*) Provisions pour alas techniques(**) COT TOTAL(***) Besoins en fonds de roulement Accroissement du BFR TOTAL INVESTISSEMENT INITIAL 1 559 7 828 7 699 0 145 90 50 0 1 200 1 2 3 4
120 0 1 200 2 017 3 182 936
300 585 328
2 017 2 832 350 936 7 021 351 7 699
2 017 2 402 780 936 6 136 307 6 442 970 7 412 0 0 0 230 230
1 485 74 1 559
7 456 373 7 828
(*) Hors FDR et intrts intercalaires. (**) Provision = 5 %. (***) Hors FDR mais intrts intercalaires compris.
80
Des renouvellements d'quipements et de vhicules auront lieu l'anne 11 pour des montants de 293.103 et 683.103 UMN (avant provision de 5 % pour alas techniques), respectivement. La replantation du primtre se fera par tiers durant les annes 10 12 pour un montant annuel de 936.103 UMN (avant provision de 5 %). N.B. : Le fonds de roulement et les intrts intercalaires sont issus de calcul ultrieurs (montage financier). Dans le compte de production-exploitation le calcul des amortissements sera fait, de faon linaire en considrant que : les quipements d'irrigation et les vhicules et matriels roulants ont une dure de vie de 9 ans (ils sont renouvels une fois l'anne 11 et leur valeur rsiduelle est considre comme nulle l'anne 18) ; la plantation de canne a une dure de vie de 10 annes(1) (valeur rsiduelle nulle) ; les autres postes d'investissement ont une dure de vie de 18 ans (valeur rsiduelle nulle l'exception du terrain).
2. Compte de trsorerie avant financement
Tableau III.2.
Le solde cumul ngatif durant les douze premires annes de fonctionnement fait apparatre un besoin de financement initial important pour la ralisation des investissements. Cependant, les renouvellements pourront tre autofinancs (puisque le solde annuel de trsorerie reste largement positif pour ces annes). Avant financement, la rentabilit intrinsque de l'investissement est faible : pour un taux d'actualisation financier de 5 %(2) la valeur actuelle nette du projet est tout juste positive (+ 417.103) ; le taux de rentabilit interne (en prix constants) est de 5,2 %, donc sensiblement gal au cot d'opportunit du capital ; et le dlai de rcupration calcul partir du dbut du fonctionnement est long (13 annes). Le taux de marge avant frais financiers et amortissements(3) est lev (39 % en annes de croisire), mais c'est l'importance des investissements (les amortissements s'lvent environ trois quarts du montant de l'Excdent Brut d'Exploitation) qui limite la rentabilit. Ceci encou(1) En fait entre 9 et 11 ans cause de l'chelonnement des plantations et des replantations par tiers. (2) Ce cot d'opportunit du capital est approximativement calcul en dflatant le taux de rendement moyen des placements financiers (12 % en prix courants) sur la base d'une inflation future estime 7 %. (3) Calcul partir du compte de production-exploitation ( 3.1.4).
RA T EN EM NN L ISO RA N G
Tableau III.2 - Compte de trsorerie avant financement du primtre agricole (en milliers d'UMN - en prix constants)
Annes RECETTES 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
IN SE RT IO N UE IQ AN
ON
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Ventes de canne Total recettes DPENSES Investissements Prproduction(a) et capital fixe Valeur rsiduelle(b) Fonds de roulement Total investissements Fonctionnement Engrais Produits phytosanitaires Carburants, lubrifiants Pices dtaches Maintenance matriel Fournitures et services divers Salaires et charges sociales Impts et taxes Total fonctionnement Total dpenses SOLDE DE TRSORERIE AVANT FINANCEMENT Solde cumul (a) Hors intrts intercalaires (b) Hors fonds de roulement
0 0
0 0
0 0
2432 2432
4864 4864
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
6080 6080
FIN CO
YS AL E
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C I
RE
1559 0 1559
7828 0 7828
7372 0 7372
6442 970 7412 97 13 282 65 10 123 742 31 1364 8776 -6344
0 230 230 194 26 563 196 21 246 1484 62 2793 3023 1841
0 0 0 243 33 704 326 26 308 1855 78 3573 3573 2507
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344 -9380
983 0 983 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 4719 1361 -8019
2008 0 2008 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 5744 336 -7683
983 0 983 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 4719 1361 -6322
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344 -3978
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344 -1634
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344 710
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344 3054
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344 5398
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344 7742
0 0 0 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 3736 2344 10086
0 -2520 -1200 -3720 243 33 704 489 26 308 1855 78 3736 16 6064
OL IO AT ID N
C
ON IN TE RN
EF FE TS S UE BI
OM
IQ
VIA
0 1559 -1559 -1559
0 7828 -7828
0 7372 -7372
LIT
IO AT
NA LE EF
-9388 -16759 -23104 -21263 -18756 -16412 -14068 -11724
16150
PE L VA
FIC IEN CE CE PR
RT
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TS UI OD N ES NO BL ISA OR
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rage rechercher un plan de financement qui permettrait de faire face l'importance du montant initial des investissements. D'autant plus qu'une analyse de sensibilit sommaire montre une situation trs fragile puisqu'il suffit d'une rduction de 1 % de la valeur du produit (baisse de prix, rduction des quantits vendues...) ou une augmentation de 2 % du cot prvu des investissements pour annuler la rentabilit(1).
3. Plan de financement
L'exploitant du primtre agricole contractera donc un emprunt aid auprs de la Banque Nationale de Dveloppement Agricole (BNDA) aux conditions suivantes : rception d'un montant de 15 000.103 UMN, en deux versements gaux aux annes 1 et 2 ; remboursement (par annuit constante de remboursement du principal) sur une dure de 15 annes, partir de l'anne 3, au taux de 5 %. Le calcul du service de la dette en prix constants est prsent dans le tableau suivant, sur la base d'une prvision d'inflation annuelle de 7 %, uniforme sur la dure de vie du projet. Ce chiffre indique que le prt de la BNDA contient un lment de don puisque le taux d'intrt lui est infrieur de 2 points.
Tableau III.3
N.B. : La convention comptable consistant considrer que tous les flux montaires d'une anne sont chus au dernier jour de cette anne apparat clairement dans ce tableau.
4. Analyse aprs financement
Tableau III.4
La rentabilit de l'exploitation agricole est sensiblement amliore par le montage financier retenu(2), tout en restant limite : le dlai de rcupration reste trs long : prs de 12 annes, ce qui est jug mdiocre, mais acceptable pour un projet d'irrigation ; la valeur actuelle nette du projet pour l'investisseur est nettement accrue (4 566.103) ;
(1) Respectivement, VAN = 158.103 , TRI = 4,9 % et VAN = 33.103 , TRI = 5,0 %. (2) Cette amlioration et renforce par le fait que le taux d'intrt de l'emprunt est infrieur au taux d'inflation (constituant ainsi un taux ngatif en prix constants), mais elle n'en dpend pas comme le montre le fait qu'une amlioration de la rentabilit serait constate par des taux d'intrt s'levant jusqu' 12 %.
RA T EN EM NN L ISO RA N IN SE RT G
ON
Tableau III.3 - Tableau du service de la dette (en milliers d'UMN)

A nnes EN PRIX COURANTS Versement du prt Reste rembourser Service de la dette : Remboursement du principal Paiement des intrts Annuit totale EN PRIX CONSTANTS 0 0 0 0 7500 0 0 0 0 7500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
OM FIN CO AN
IO N
IQ AN C I
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3
YS AL E RE
7500
15000
14000 1000 700 1700
13000 1000 650 1650
12000 1000 600 1600
11000 1000 550 1550
10000 1000 500 1500
9000 1000 450 1450
8000 1000 400 1400
7000 1000 350 1350
6000 1000 300 1300
5000 1000 250 1250
4000 1000 200 1200
3000 1000 150 1150
2000 1000 100 1100
1000 1000 50 1050
NS OL IO AT ID
0 (*) 1000 375 750 375 1750
0 0
C
ON
EF
Coefficient de dflation Versement du prt Service de la dette : Remboursement du principal Paiement des intrts Annuit totale
1.000 0 0 0 0
0.935 7009 0 0 0
0.873 6551
0.816 0
0.763 0 763 534 1297
0.713 0 713 463 1176
0.666 0 666 400 1066
0.623 0 623 343 965
0.582 0 582 291 873
0.544 0 544 245 789
0.508 0 508 203 712
0.475 0 475 166 641
0.444 0 444 133 577
0.415 0 415 104 519
0.388 0 388 78 465
0.362 0 362 54 417
0.339 0 339 34 373
0.317 0 317 16 332
0.296 0 0 0 0
FE TS S
OM
IQ
UE
0 816 328(*) 612 328 1429
IN TE
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(*) Versement intgr dans les investissements au titre des intrts intercalaires . N.B. Le passage en prix constants repose sur une hypothse dinflation annuelle constante gale 7 % sur la priode. On calcule les coefficients de dflation conformment la procdure indique au 2.2.1. N.B. : La convention comptable consistant considrer que tous les flux montaires dune anne sont chus au dernier jour de cette anne apparat clairement dans ce tableau.
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NA LE EF FIC IEN CE PR L VA TS UI OD N ES NO BL ISA OR EN PE RT IN
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Tableau III.4 - Compte de trsorerie aprs financement du primtre agricole (en milliers d'UMN en prix constants)
Annes SOLDE DE TRSORERIE AVANT FINANCEMENT FLUX FINANCIERS ENTRANTS Capitaux propres Rception des emprunts FLUX FINANCIERS SORTANTS Remboursement du principal Paiement des intrts SOLDE DE TRSORERIE APRS FINANCEMENT Solde cumul (*) Intrts intercalaires. 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
-1559 -7828 -7372 -6344 1559 0 0 0 0 0 819 7009 0 0 0 0 1148 6551 0 328(*) 0 0 7773 0 816 612 0 0
1841
2507
2344
2344
2344
2344
1361
336
1361
2344
2344
2344
2344
2344
2344
2344
6064
0 763 534 544 544
0 713 463 1331 1875
0 666 400 1278 3152
0 623 343 1379 4531
0 582 291 1471 6002
0 544 245 1555 7557
0 508 203 649 8207
0 475 166 -305 7901
0 444 133
0 415 104
0 388 78
0 362 54
0 339 34
0 317 16
0 0 0
0 0 0
0 0 0
784 1825 1879 1927 1971 2012 2344 2344 6064 8685 10510 12398 14316 16288 18299 20643 22987 29051
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le taux de rentabilit interne (en prix constants) des capitaux propres passe 9,1 %, soit nettement suprieur au cot d'opportunit du capital ; le rendement de l'unit montaire investie reste du mme ordre de grandeur en passant de 8 % 9 %. L'on ne dtecte aucun problme de solvabilit de l'entreprise puisque la seule anne o le solde annuel de trsorerie devient ngatif (renouvellement des investissements anne 11), le solde cumul reste largement positif. Dans l'ensemble, la situation financire de l'entreprise est donc satisfaisante, ce qui apparat, par exemple, dans le taux de couverture des charges financires par l'Excdent Brut d'Exploitation compris entre 5 et 10 durant les premires annes de croisire (5 9), puis largement suprieur 10. Notons enfin que le dbouch assur de la production du primtre, au prix du march, permet de porter un jugement favorable sur la viabilit financire de l'exploitation. Cependant, l'analyse de sensibilit, mene pour les paramtres les plus incertains, montre que, si le montage financier a amlior la situation financire (rentabilit et solvabilit) de l'exploitation, les risques encourus provenant de la production et de la commercialisation restent rels : une rduction de 8 % de la production par rapport aux prvisions (due un prix de march de la canne en baisse, ou bien des rendements insuffisants ou des achats moindres par le complexe industriel) suffit faire basculer la VAN dans les chiffres ngatifs et donc le TRI en dessous de 5 %, le dlai de rcupration atteignant alors 15 annes ; par contre, c'est un accroissement du cot des investissements de plus de 20 % qu'il faut pour annuler la rentabilit ; un retard dans les deuxime et troisime tranches d'amnagement (seule la moiti des investissements tant raliss au cours des annes 2 et 3) entranant un dcalage des plantations d'une anne et donc de la monte en puissance du projet, n'agit que trs peu sur la rentabilit (VAN peu rduite avec 3 755.103, et TRI de 9 %), le dlai de rcupration s'allongeant 13 ans. L'exploitation de canne sucre, d'une rentabilit financire limite, rsiste mal, financirement aux modifications des conditions. Des moyens d'augmenter l'efficience financire (gains de productivit, changements de technologie de production, scurisation des dbouchs...) sont recommander.
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LE COMPLEXE INDUSTRIEL La mise en place de ce complexe requiert des investissements initiaux trs lourds (78 millions d'UMN, soit prs de trois fois plus levs que pour le primtre irrigu de canne sucre). L'industriel contracte donc un emprunt en devises auprs d'un organisme de financement international. L'analyse financire du complexe industriel conduit aux conclusions suivantes : Avec des rsultats financiers excellents (dlai de rcupration court de 5 annes, VAN fortement positive de 90 417.103 UMN, TRI de 21 %, rendement net actualis de chaque UMN investi(1) = 3,16 UMN), l'entreprise industrielle de transformation de la canne en polythylne apparat la fois haute rentabilit et capable de faire face la plupart des risques envisageables (les valeurs critiques annulant la rentabilit sont de 38 % pour le prix international du PEHD et de + 170 % pour le cot des investissements).
(1) Il s'agit du taux d'enrichissement relatif , ratio avantage-cot not RAC6 au E.3.
4. L'ANALYSE DU COMPTE CONSOLID

4.1. Technique de base ...................................................................... 9 0 4.1.1. Mthode ............................................................................ 9 0 4.1.2. Problmes et prcautions............................................... 9 3 4.2. Evaluation globale des activits par le projet ......................... 9 4 4.2.1. Viabilit ............................................................................. 9 4 4.2.2. Efficience globale ............................................................ 9 5 (a) Caractristiques gnrales ...................................... 9 5 (b) Productivit et cots unitaires ................................. 9 6 (c) Rentabilit globale ..................................................... 9 6 4.2.3. Analyse de sensibilit ..................................................... 9 8 4.3. Cots rcurrents et programmation des dcaissements ...... 9 8 4.3.1. Financement des cots rcurrents ............................... 9 8 4.3.2. Echancier consolid des dcaissements ................ 1 0 0 4.3.3. Analyse de sensibilit .................................................. 1 0 1 4.4. Procdure rsume de l'analyse du compte consolid ...... 1 0 2 Etude de cas ..................................................................................... 1 0 3
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'tude de l'insertion du projet dans l'conomie nationale permet de reprer l'ensemble minimal cohrent des agents dont les oprations seront significativement modifies par le projet (chapitre 2). Ce sont les comptes de ces agents (dont l'analyse financire a t mene) qui sont consolids. L'objet de l'tablissement du compte consolid est : ! de btir les comptes synthtisant les flux d'change que l'ensemble des agents concerns entretient avec le reste de l'conomie ; ! de vrifier la viabilit d'ensemble du projet ; ! de calculer son efficience en termes de productivit des moyens employs et de rentabilit globale des capitaux investis. En pratique cependant, l'tablissement et l'analyse du compte consolid prparent surtout les trois temps forts de l'valuation conomique : impact sur les grands objectifs conomiques nationaux, viabilit dans le contexte de l'conomie internationale et efficience conomique. N.B. : Afin d'allger le texte, l'ensemble des activits regroupes dans la situation avec projet est simplement appel projet dans la suite de ce manuel.
Ce premier stade de l'analyse conomique consiste :

!
consolider les comptes des agents concerns en un seul compte " MTHODE " PROBLMES ET PRCAUTIONS valuer les activits et les investissements suscits par le projet " VIABILIT " EFFICIENCE GLOBALE " ANALYSE DE SENSIBILIT 4.2.1 4.2.2 4.2.3 4.1.1 4.1.2
faire le bilan de tous les financements, exceptionnels ou rcurrents, qui devront tre mobiliss pour assurer la ralisation du projet " FINANCEMENT DES COTS RCURRENTS " CHANCIER CONSOLID DES DCAISSEMENTS " ANALYSE DE SENSIBILIT 4.3.1 4.3.2 4.3.3
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4.1. TECHNIQUE DE BASE

La consolidation est une technique comptable dont le principe est facile comprendre. Pour une priode donne, elle permet de d'tablir une prsentation unique de l'activit globale de diffrents agents en liminant tout double compte.
La technique de base est simple, mais exige cependant d'tre applique avec rigueur : " MTHODE " PROBLMES ET PRCAUTIONS 4.1.1 4.1.2
4.1.1. Mthode
La consolidation des comptes de production-exploitation et de bilan des flux d'un ensemble d'agents consiste substituer aux comptes individuels des agents un compte unique retraant les flux d'change entre cet ensemble et le reste de l'conomie. Formellement l'opration de consolidation consiste simplement : ! inclure dans un seul tableau l'ensemble des flux entrants et sortants enregistrs dans les comptes individuels des agents ; ! en liminant les flux correspondant des transferts entre ces agents. Le compte consolid ainsi obtenu a la forme habituelle des comptes de production-exploitation ou de bilan des flux, et les rubriques de flux entrants et flux sortants qu'il comporte recouvrent l'ensemble des rubriques figurant dans les comptes initiaux des agents, l'exception des produits changs entre eux. Soit l'exemple d'un projet de cration d'une unit de conglation de crevettes. L'ensemble des agents concerns par l'implantation de cette unit est, outre l'industriel, les aquaculteurs qui devront raliser des investissements afin de faire face l'augmentation de la demande de crevettes. Bien que ces derniers investissements ne fassent pas l'objet de financement international et qu'ils dpendent de l'initiative des aquaculteurs, la cohrence du projet implique de dresser les comptes financiers de ces derniers afin d'tablir la validit de l'opration(1) et d'en mesurer la rentabilit du point de vue de la collectivit.
(1) Les aquaculteurs raliseront-ils effectivement ces investissements ? Quelles sont les incitations et les contraintes qu'ils rencontreront ? Etc.
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CI A
CI R
AQUACULTEURS
PA
CENTRE DE RFRIGRATION
PR
Avec CI = Consommations Intermdiaires P = Production
Figure 4.1. Diagramme de flux des agents concerns par le projet Les comptes de production-exploitation(1) de ces agents ayant t dresss,
Aquaculteurs
CHARGES PRODUITS
Centre de rfrigration
CHARGES PRODUITS
CI A
PA
PA + CIR
PR
VA A VA R
Avec VA = Valeur Ajoute
Figure 4.2. Comptes individuels des agents
(1) Ou bien les bilans des flux.
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il est possible de calculer le compte consolid du projet :
CHARGES
PRODUITS
Aquaculteurs :
CI A
PA
PA + CIR Centre de rfrigration : PR
Aquaculteurs + centre de rfrigration :
VAA + VAR
Figure 4.3. Calcul du compte consolid Soit, aprs limination des flux inscrits la fois en produits et en charges (et qui n'ont par consquent aucun impact sur le rsultat global) :
CHARGES PRODUITS
CI A + CIR
PR
VAA + VA R
Figure 4.4. Compte consolid N.B. : (1) Si une partie (PA') de la production des aquaculteurs est livre d'autres agents que le centre de rfrigration, la valeur de cette production figurera dans la colonne des produits du compte consolid dont le montant s'lvera alors : PA' + PR. (2) On note que la valeur ajoute de cet ensemble est gal la somme des valeurs ajoutes des agents pris individuellement :
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VAconsolide = VAagents De mme, le RNE de l'ensemble est gal la somme des RNE des agents : RNEconsolid = RNEagents La consolidation s'effectue : ! soit pour chaque situation avec et sans projet, que l'on compare ensuite pour calculer les flux additionnels ; ! soit directement sur la base des comptes additionnels des agents. Remarque : Les bilans consolids, qui relvent de la comptabilit de patrimoine, sont d'une autre nature que les comptes consolids de flux (compte de production-exploitation, compte de bilan des flux) prsents dans ce chapitre du double point de vue de l'ensemble des agents sur lesquels ils portent et des techniques de consolidation utilises ( F1.2).
4.1.2. Problmes et prcautions

La qualit de l'information fournie par le compte consolid dpend videmment directement de la qualit des comptes originels des agents en ce qui concerne leur fiabilit et leur cohrence. La fiabilit de l'information est un problme gnral en analyse ex-ante et plus spcifique la situation sans projet en analyse ex-post. La cohrence des donnes et de la construction des comptes consolids exige un traitement homogne des comptes initiaux. Par exemple : ! le mme type d'hypothses doit tre adopt pour tous les agents ; ! une attention particulire doit tre apporte au traitement des comptes dont les exercices sont dcals (diffrence entre la campagne agricole et l'anne civile, par exemple) ; ! les amortissements doivent tre calculs de la mme faon. La concordance des prix tout au long des annes tudies est un lment d'autant plus critique que le type de production considr est soumis de forts alas techniques (climat, approvisionnement international...) ou de march (variations des prix...). Compte tenu de l'information disponible, ou afin de limiter le travail, on est parfois conduit isoler les seules activits couvertes par le projet parmi toutes celles auxquelles se livrent les agents ayant plusieurs activits(1). Les comptes des agents ne refltent alors pas l'ensemble de leur activit conomique et ne donnent qu'une vision tronque de leur situation financire relle ; cette vision partielle n'a pas de consquences pour le compte consolid, dont l'examen n'a pas
(1) On parle de budgets partiels pour ce type de calculs relevant de la comptabilit analytique .
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pour objectif de retracer les intrts et stratgies particulires des agents, mais d'tablir le bilan des activits sur lesquelles intervient le projet. Enfin, il est utile de rappeler que, comme toute agrgation, si la consolidation apporte des informations nouvelles, elle entrane aussi une grande perte d'informations, gommant les apports particuliers des agents. L'analyse du compte consolid ne peut donc en aucun cas se substituer l'analyse financire des agents impliqus.
4.2. VALUATION GLOBALE DES ACTIVITS INDUITES PAR LE PROJET

A partir du compte consolid, il est possible de mener les premires analyses globales des rsultats du projet. L'examen du compte consolid porte sur : " VIABILIT " EFFICIENCE GLOBALE " ANALYSE DE SENSIBILIT 4.2.1 4.2.2 4.2.3
4.2.1. Viabilit
La viabilit des activits suscites par le projet est celle des activits des agents pris individuellement. L'apport spcifique de la consolidation se manifeste quand l'analyse financire fait apparatre que l'un des agents peut difficilement faire face ses obligations financires au cours du temps :
!
si le compte consolid est, lui aussi, dficitaire, des changements dans le projet lui-mme sont sans doute envisager, au moins pour ce qui est des projets du secteur concurrentiel ; mais dans la mesure o les flux de l'ensemble consolid semblent permettre de couvrir globalement les charges (compte consolid excdentaire), l'on tudie par quels mcanismes la rpartition de la valeur entre les agents place certains d'entre eux dans une situation difficile. Par exemple, les caractristiques d'organisation des flux d'un produit (ingalits dans la ngociation des prix dues des monopoles/oligopoles(1) ou
(1) On appelle monopole la situation dans laquelle les acheteurs d'un produit ne peuvent s'adresser qu' un seul vendeur , et oligopole celle o le nombre de vendeurs est trs rduit.
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monopsones/oligopsones(1), ou l'enclavement d'une rgion...) ou bien la fixation administrative de prix des taxes peuvent concentrer les marges sur certains agents et induire de vritables transferts de revenus (2) entre les agents.
4.2.2. Efficience globale

Selon la nature de l'activit divers indicateurs renseignent sur la situation conomique de l'ensemble consolid et sur la productivit des moyens de production employs. On s'en tient le plus souvent l'examen d'une anne de croisire. (a) Caractristiques gnrales La rpartition de la valeur globale cre, et donc des revenus d'exploitation, est l'un des thmes majeurs d'analyse de cet premier temps de l'analyse conomique. Elle s'accompagne d'interrogations sur la cration de richesse permise par le projet : Quelle est la Valeur Ajoute (additionnelle) globalement cre ? Quelles relations existent entre la Valeur Ajoute cre par les diffrents agents et les avantages nets (Rsultat d'Exploitation) qu'ils en retirent ? En considrant les apports respectifs au processus global de production, l'on s'interroge aussi sur l'quit de l'organisation en place. La Valeur Ajoute et le Rsultat d'Exploitation (ou le Bnfice) du compte consolid renseignent sur l'efficience globale du projet(3). On analyse ces rsultats l'aide d'indicateurs de caractristiques conomiques gnrales, par exemple :
Taux de Valeur Ajoute directe = Valeur Ajoute directe consolide Production consolide Charges financires consolides Production consolide Frais consolids de personnel Production consolide
Poids du service consolid de la dette =
Importance des cots de main-d'uvre =
(1) On appelle monopsone la situation dans laquelle les vendeurs d'un produit ne rencontrent qu'un seul acheteur , et oligopsone celle o le nombre d' acheteurs est trs rduit. (2) Aux premiers stades du cycle de projet, il est ainsi possible de rflchir aux conditions nouvelles de cette rpartition de la valeur qui placeraient tous les agents dans une situation viable : systme d'information favorisant la transparence des marchs, soutien des organisations de producteurs, dmantlement de monopoles... (3) Il s'agit ici des flux additionnels. Ainsi, pour un agent, un rsultat d'exploitation additionnel dficitaire peut aller de pair avec un excdent du point de vue de l'ensemble des activits ; la modification des flux engendre par le projet rduit donc son avantage net : cet agent est victime du projet.
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(b) Productivit et cots unitaires Quelle est la productivit globale des diffrents moyens mis en uvre par les agents ? Les dpenses d'investissement correspondent-elles aux ordres de grandeurs habituels compte tenu des spcificits du projet ? L'examen de ces questions passe par le calcul :
!
d'indicateurs de productivit conomique du travail, par exemple :

Cot salarial par unit produite = Frais de personnel Quantits produites Rendement apparent du travail = Production consolide Effectifs globaux ou = Valeur Ajoute consolide Effectifs globaux
et des indicateurs spcifiques appropris, par exemple : pour l'agriculture : cot total des amnagements l'hectare (cot pour les paysans + cot pour la socit de dveloppement ralisant les travaux mcaniss), Rsultat Net l'hectare, produit par journe de travail..., pour l'htellerie et le tourisme : montant consolid de l'investissement par lit (ou par chambre), chiffre d'affaires consolid par nuite, cot ou Rsultat Net consolid par nuite..., compte tenu de tous les agents impliqus dans le projet touristique (htel + restaurants + commerces + centres de loisirs + infrastructures telles que routes d'accs et rseaux divers). N.B. : L'examen des cots unitaires est prsent au 8.3.1.
!
(c) Rentabilit globale On calcule la rentabilit globale en rapprochant : ! les investissements supplmentaires compris dans le financement du projet et ceux entrepris par les agents dans le cadre du projet ; ! avec la chronique des avantages nets consolids qu'ils engendrent : il s'agit classiquement du Bnfice du bilan des flux consolid ou du Rsultat Net d'Exploitation du compte de production-exploitation consolid. L'ensemble des critres de rentabilit (annexe E) peut tre appliqu(1). Les principaux critres utiliss sont les mmes que pour l'analyse financire d'un agent :
(1) Ces chroniques sont toutes exprimes en prix constants. Leur interprtation doit en tenir compte.
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! SUR LA BASE DU COMPTE CONSOLID DE BILAN DES FLUX : ! le ratio avantage-cot (non actualis), rendement annuel de l'unit montaire investie (RAC2 selon la notation utilise au E.2) : caractrisation simple et rapide de la rentabilit globale, mais qui n'a de pertinence que si la chronique des flux entrants et sortants est peu prs constante. Soit pour une anne de croisire, en notant les flux additionnels :
RUMI =
!
Production Charges de fonctionnement Investissement consolid
la valeur actuelle nette (VAN), que l'on calcule l'aide du taux d'actualisation
conomique (1). Pour ce critre, les projets dont la VAN est ngative devraient tre limins puisqu'ils consomment plus de ressources additionnelles qu'ils n'en produisent. L'utilisation du ratio avantage-cot, taux d'enrichissement relatif global, qui rapporte la VAN au cot actualis des investissements (not RAC6 au E.3) permet de tenir compte de la contrainte gnrale de raret des capitaux ;
! le taux de rentabilit interne (TRI), que l'on compare la valeur du taux d'actualisation conomique. Il permet de juger de la rentabilit (en prix constants) de l'ensemble des investissements ;
! SUR LA BASE DU COMPTE DE PRODUCTION-EXPLOITATION : ! le taux de marge indicateur non actualis qui n'a de pertinence que si la chronique des flux entrants et sortants est peu prs constante que l'on peut calculer avant et aprs les charges financires afin de faire apparatre le poids de l'endettement des agents.
Taux de marge avant frais financiers = EBE consolid Production RBE consolid Taux de marge aprs frais financiers =
!
Production
le ratio avantage-cot, rendement annuel de l'unit montaire investie (RAC2 selon la notation utilise au E.2) caractrisation simple et rapide de la rentabilit, mais qui n'a de pertinence que si la chronique des flux entrants et sortants est peu prs constante soit pour une anne de croisire :
RUMI = RNE consolid Investissement consolid
(1) Soit pour un projet productif le cot d'opportunit du capital en prix constants ( A.3).
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4.2.3. Analyse de sensibilit

L'analyse de sensibilit permet de tester la stabilit des indicateurs calculs (et des conclusions que l'on en tire) quand les hypothses de fonctionnement de l'agent ou de prix ne correspondent plus celles du scnario de base . Elle permet d'apprcier le risque couru si tout ne se passe pas exactement comme prvu... ce qui est la situation la plus vraisemblable.
4.3. COTS RCURRENTS ET PROGRAMMATION DES DCAISSEMENTS

Un projet mobilise souvent des financements de tous ordres (couvrant les investissements ou le fonctionnement), qu'il convient de rcapituler afin de vrifier d'une part, qu'ils seront effectivement verss et, d'autre part, la solidit de l'quilibre financier gnral. On identifie les financements ncessaires et leur origine : " FINANCEMENT DES COTS RCURRENTS " CHANCIER CONSOLID DES DCAISSEMENTS On envisage les consquences de variations des besoins de financement : " ANALYSE DE SENSIBILIT 4.3.3 4.3.1 4.3.2
4.3.1. Financement des cots rcurrents

L'expression de cots rcurrents dsigne les cots qui se rptent (annuellement) au cours de la vie du projet, au-del de la cessation des financements extrieurs. Elle peut recouvrir deux acceptions diffrentes : ! les cots rcurrents peuvent tre assimils aux dpenses ordinaires de fonctionnement quand le fonctionnement et/ou l'entretien ne sont pas directement facturs aux usagers : budget des services d'entretien et de rfection des routes, ou budget des services municipaux d'assainissement urbain ou d'adduction d'eau ; ! ils peuvent dsigner la partie des dpenses non couverte par les paiements des usagers : redevances insuffisantes pour couvrir les cots de gestion et de fonctionnement d'un primtre d'irrigation, dficits structurels des socits de transport urbain... Dans tous les cas, ce sont gnralement les collectivits (Etat, collectivits territoriales...) qui en assument la charge, parfois des bailleurs de fonds ou des organisations non gouvernementales. Le calcul des cots rcurrents constitue donc une tape importante pour la viabilit du
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projet car des prvisions inexactes risquent de se traduire par des financements insuffisants, engendrant des dysfonctionnements, voire un blocage des activits. Tableau 4.1. Rcapitulation des contributions aux charges rcurrentes (en prix courants)
ANNE
...
SOURCE DE FINANCEMENT n o 1
! Fonctionnement
. Matriels, entretien . En nature
! Personnel
. Traitements . Indemnits diverses
! Service de la dette
. Remboursement du capital . Intrts
TOTAL SOURCES DE FINANCEMENT n o 2
= SF1
! Fonctionnement
. Matriels, entretien . En nature
! Personnel
. Traitements . Indemnits diverses
! Service de la dette
. Remboursement du capital . Intrts
TOTAL
= SF2
Remarques : (1) Les cots rcurrents n'incluent pas les dpenses d'investissement. Pour les finances publiques, ils relvent normalement des budgets de fonctionnement et de personnel, et non des budgets de dpenses en capital. (2) Une forme particulire de cots rcurrents est souvent oublie dans les analyses de projet : le service de la dette des emprunts contracts, en particulier quand
100
il s'agit d'emprunts effectus par l'Etat auprs de bailleurs de fonds internationaux, bnficiant d'un diffr de plusieurs annes et d'un fort lment de libralit (taux d'intrt extrmement bas, voire nul). Afin de prendre ces cots en compte l'Etat doit parfois tre explicitement inclus comme agent supplmentaire de l'ensemble consolid. En situation ex-ante, afin de garantir la viabilit du projet et du fait des contraintes budgtaires, il est indispensable : ! de rcapituler les charges rcurrentes en faisant apparatre, outre leurs montants, les sources de financement ; ! de reprer avec soin tous les domaines pouvant engendrer des charges rcurrentes non prvues (faible niveau du tarif ou de la redevance, taux probable d'impays, etc.), de mener leur sujet les analyses pertinentes (simulations, analyse de sensibilit des consquences pour le budget) et, le cas chant, de modifier le projet en consquence. La consolidation des cots rcurrents permet de garantir la viabilit du projet dans la mesure o les entits finanant ces cots peuvent s'engager sur des montants connus et prvus dans le temps, vitant ainsi le blocage ou la dgradation des activits concernes. Par le calcul en prix constants il est possible de comparer ces dpenses au budget actuel (et/ou projet) ; par le calcul en prix courants de prparer les budgets et les dpenses relles.
4.3.2. Echancier consolid des dcaissements

Lors de l'analyse financire, la programmation des dcaissements doit tre tablie pour chaque agent ( 3.4). L'chancier consolid des dcaissements simple somme des chanciers dresss pour chaque agent permet la fois de rcapituler la participation de chaque bailleur de fonds et de vrifier la coordination de l'ensemble des financements. Correspondant un engagement de dpenses relles, il est tabli en prix courants, selon la procdure de calcul prsente au A.1.
Tableau 4.2.
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Tableau 4.2. Echancier consolid des dcaissements (en prix courants)

ANNE
...
BAILLEURS DE FONDS no 1
! Dons
. Montaires . En nature
! Subventions d'quilibre ! Prts

TOTAL BAILLEURS DE FONDS no 2
= BF1
! Dons
! Subventions d'quilibre ! Prts

TOTAL
= BF2
4.3.3. Analyse de sensibilit

L'analyse de sensibilit permet d'envisager les consquences des carts par rapport au scnario de base pour les deux types de partenaires :
!
les agents dont les cots sont financs : quelles seraient les consquences des variations des cots effectifs sans modification du programme de financement ? les organismes financeurs : dans quelle mesure les charges rcurrentes couvrir risquent-elles de dpasser les prvisions ? Sera-t-il possible d'y faire face ?
102
4.4. PROCDURE RSUME DE L'ANALYSE DU COMPTE CONSOLID

Le diagramme ci-dessous montre le cheminement suivi pour mener bien l'analyse du compte consolid.
COMPTE agent A (FEA et FSA)
COMPTE agent B (FEB et FSB)
Identification des flux changs
FEA + FEB Flux changs entre A et B FSA + FSB Flux changs entre A et B
COMPTE CONSOLID Viabilit Productivit Rentabilit
CHANCIER DES DCAISSEMENTS Impact budgtaire N.B. : FEi = flux entrants de l'agent i FSi = flux sortants de l'agent i
Figure 4.5. Procdure gnrale de la consolidation (pour deux agents)
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TUDE DE CAS
1. Comptes consolids
La consolidation des comptes revient considrer l'ensemble prsent sur la Figure VI.1 comme une unit conomique (une grappe de projets ).
Engrais Fournitures et services divers PRIMTRE AGRICOLE Maintenance matriel
Produits chimiques
Canne sucre Carburants, lubrifiants
Pices dtaches
COMPLEXE INDUSTRIEL
Electricit Assistance technique
Levures
POLYTHYLNE HD
Figure IV.1 - Ensemble consolid
104
L'tablissement des comptes consolids se fait par simple addition des postes de ressources et d'emplois des comptes correspondants de chaque agent, en supprimant le flux, interne l'ensemble consolid, de canne sucre entre l'exploitation agricole et le complexe industriel. Remarque : Toutes les transactions des deux agents tant montarises, leurs comptes de bilan des flux se confondent avec leurs comptes de trsorerie.
! !
Tableau IV.1. Tableau IV.2.
Avec une valeur actuelle nette(1) largement positive (55 421.103), un taux de rentabilit interne lev (19 %) et un dlai de rcupration infrieur 6 ans le projet apparat fortement rentable. Selon le taux d'enrichissement relatif(2) chaque UMN investi dans le projet rapporterait en moyenne un avantage net de 1,55 UMN sur la dure de vie du projet. Globalement, le projet apparat crateur d'une valeur ajoute brute importante, puisque le taux de valeur ajoute directe s'lve 83 % en anne de croisire. Ce chiffre doit tre relativis par le fait qu'un cinquime de cette valeur ajoute est constitu par l'amortissement des investissements. Le poids des intrts de la dette dans la production, reflet du cot lev des investissements, est important au dbut de la production puisqu'il reprsente 14 % pour la premire anne de fonctionnement en rgime de croisire, s'abaissant dans les 5 annes suivantes moins de 5 %. Les deux agents apparaissent fortement crateurs de valeur ajoute : Taux de Valeur Ajoute nette directe annuel de l'ordre de 42 % pour le primtre agricole et de 56 % pour le complexe industriel. Cependant le montant de VA nette (c'est--dire aprs dduction des amortissements) cre par le complexe industriel est cinq fois plus grand que celui du primtre agricole. Le rapport de prix canne sucre/PEHD apparat donc favorable l'activit industrielle (dont le prix du produit est protg par la limitation des importations), ce qui est reflt par sa bonne rentabilit. Avec 10 % de la valeur de la production, les cots de main-d'uvre restent limits, marquant une bonne productivit globale du travail (ils reprsentent 28 % de la valeur de la production pour la partie agricole du projet). Les excellents rsultats financiers de l'entreprise industrielle se retrouvent en grande partie dans l'analyse financire des comptes consolids. En particulier, les rsultats apparaissent peu sensibles aux variations plausibles des paramtres les plus incertains :
(1) Calcule sur la base d'un taux d'actualisation conomique de 8 %. (2) Ratio bnfice-cot not RAC6 au E.3 : RAC6 = Valeur actuelle nette/Valeur actualise des investissements.
RA ISO
Tableau IV.1 - Compte consolid de bilan des flux (en milliers d'UMN - en prix constants)
Annes FLUX ENTRANTS Ventes Polythylne HD Levures Total ventes Rception emprunts Emprunt primtre agricole Emprunt complexe industriel Total emprunts Total FE FLUX SORTANTS Investissements Prproduction et capital fixe 17849 36755 32610 6442 Intrts intercalaires 0 0 3472 Renouvellements (cf lg dessus) 0 0 0 0 Fonds de roulement 0 0 0 4417 Valeur rsiduelle 0 0 0 0 Total investissements 17849 36755 36082 10859 Fonctionnement Engrais Produits chimiques Electricit Carburants, lubrifiants Pices dtaches Maintenance matriel Fournitures et services divers Salaires et charges sociales Assistance technique Impts et taxes Total fonctionnement Charges financires Remboursements Intrts (hors intercalaires) Total charges financires Total FS BNFICE CONSOLID 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3472 3472 97 259 257 362 65 10 123 1178 711 203 3265 3537 5510 9047 0 0 245 0 245 194 518 514 723 739 21 246 2065 102 406 5528 3306 4806 8112 0 0 41 0 41 243 647 642 904 1005 326 308 2581 0 508 7164 3090 4171 7261 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 2887 3598 6486 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 2699 3083 5781 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 2522 2619 5141 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 2357 2203 4560 983 0 0 0 983 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 2203 1830 4033 2538 0 0 0 2538 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 2059 1497 3555 983 0 0 0 983 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 1924 1199 3123 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 1798 934 2732 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 1681 698 2379 9706 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 1571 489 2060 9387 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 1468 305 1773 9100 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 1372 142 1514 8841 0 0 0 0 0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 0 -0 -0 7327 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9952 19905 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 24881 0 52 103 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 0 10004 20008 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
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0 7009 6551 0 28037 17469 0 35047 24020
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0 35047 24020 10004 20008 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010
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0 0 0 -4703 0 -31984 0 -36687 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 0 -0 -0 243 647 642 904 1168 326 308 2581 0 508 7327 0 -0 -0
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17849 36755 36082 23172 13885 14466 13813 13108 12468 11887 12343 13420 11433 10059 -17849 -1709 -12062 -13168
7327 -29360
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TS UI OD N ES NO BL ISA OR
6123 10544 11197 11901 12542 13123 12667 11589 13577 14951 15304 15623 15910 16168 17683 17683 54370
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106
Tableau IV.2 - Compte consolid de production-exploitation (en milliers d'UMN - en prix constants)
Annes PRODUITS Production HDPE march local Production levures Total produits CHARGES Consommations intermdiaires Engrais Produits chimiques Electricit Carburants, lubrifiants Pices dtaches Maintenance matriel Fournitures et services divers Total CI Valeur Ajoute Salaires et charges sociales Assistance technique Frais financiers Impts et taxes RBE Amortissements RNE Total VA Total charges 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 97 259 257 362 65 10 123 1173 194 518 514 723 739 21 246 2955 243 647 642 904 1005 326 308 4075 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 243 647 642 904 1168 326 308 4238 0 0 0 0 0 0 0 0 9952 52 19905 103 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 24881 129 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
0 10004 20008 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010
1178 2065 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 2581 711 102 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5510 4806 4171 3598 3083 2619 2203 1830 1497 1199 934 698 489 305 142 -0 -0 -0 203 406 508 508 508 508 508 508 508 508 508 508 508 508 508 508 508 508 1229 9673 13675 14084 14600 15064 15480 15853 16186 16484 16749 16985 17193 17378 17540 17683 17683 17683 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 4228 -2999 5445 9446 9856 10372 10835 11252 11624 11958 12256 12521 12756 12965 13150 13312 13454 13454 13454 8831 17053 20935 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772 20772
0 10004 20008 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010 25010
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la valeur critique des investissements (qui annule la rentabilit de l'ensemble consolid) s'lve + 73 % de la valeur initialement prvue, ce qui est peu probable ; de mme la valeur critique de l'ensemble des intrants (pour le fonctionnement du primtre agricole et du complexe industriel) devrait tre en hausse de 110 % par rapport aux prvisions ce qui est galement trs peu probable ; l'absence de protection du prix du polythylne HD (se traduisant par une baisse du prix de 20 % par rapport aux calculs de base, soit 1 990 UMN/t) permet de maintenir une rentabilit globale satisfaisante avec une VAN largement positive (21 272.103), un TRI de 12 %, un taux d'enrichissement relatif de 0,60 et un dlai de rcupration limit 8 annes. La valeur critique du prix du PEHD est de 1 667 UMN/t, soit en baisse de un tiers par rapport au prix prvu et de 16 % par rapport au prix actuel du march international ; enfin titre d'exemple il faut combiner une vente du PEHD au prix du march actuel ( 20 % par rapport au prix prvu), une augmentation du cot des investissements de 20 % et un dcalage de 1,5 annes dans la ralisation d'une partie des investissements (s'levant un tiers du montant total) entranant une mise en production retarde d'une anne pour annuler la rentabilit du projet. Globalement, tel qu'il est prvu, le projet semble mettre en uvre des activits dont la rentabilit d'ensemble est bonne et, surtout, rsiste bien aux diffrents alas pouvant se produire durant la vie du projet (y compris un changement dans la politique de protection des productions nationales).
5. L'ANALYSE DES EFFETS SUR LES PRINCIPAUX OBJECTIFS CONOMIQUES

5.1. Calcul des effets inclus ........................................................... 1 1 3 5.1.1. Effets directs ................................................................. 5.1.2. Effets indirects .............................................................. (a) La remonte manuelle des chanes ..................... (b) Le calcul statistique ............................................... (c) Pratique du calcul des effets indirects ................ 5.1.3. Effets inclus ................................................................... 114 116 117 118 120 122
5.2. Calcul des effets additionnels ................................................ 1 2 3 5.2.1. Effets additionnels lis la production ...................... (a) Projets assurant la satisfaction de la mme demande intrieure ................................................. (b) Projets d'exportation .............................................. 5.2.2. Effets additionnels lis la consommation .............. (a) Avantage au consommateur.................................. (b) Variation quantitative de la satisfaction de la demande intrieure ....................................... 5.2.3. Effets additionnels globaux ......................................... 5.2.4. Cadre d'hypothses ...................................................... 124 124 126 127 128 129 130 132
5.3. Analyse des effets .................................................................... 1 3 3 5.3.1. 5.3.2. 5.3.3. 5.3.4. Contribution la croissance ....................................... Contribution l'quilibre des changes extrieurs . Contribution l'quilibre des finances publiques .... Bilan des distributions de revenus ............................. 134 137 140 145
5.4. Procdure rsume de l'analyse des effets sur les grands objectifs conomiques .................................. 1 4 6 Etude de cas ..................................................................................... 1 4 9
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vec l'valuation des effets aux prix de march, l'analyse aborde l'impact sur l'conomie dans son ensemble sous l'angle des grands objectifs assigns la politique conomique. Ces objectifs correspondent des contraintes majeures pesant sur les conomies nationales : croissance conomique insuffisante, dsquilibres structurels des changes extrieurs et du budget de l'Etat, rpartition sociale et rgionale des revenus. Quelle que soit la nature du projet : ! les flux de ressources qui y sont consacrs sous la forme d'investissements et d'intrants se propagent dans l'ensemble de l'conomie par le biais : des rmunrations de la main-d'uvre employe ; des demandes nouvelles en consommations intermdiaires : . qui peuvent engendrer des flux additionnels de revenus pour la maind'uvre, les entreprises et les banques, en cas d'augmentation de la production locale ; . qui constituent un cot en devises (en cas d'augmentation des importations ou de rduction des exportations), des modifications ventuelles de la consommation en termes de prix et/ou de quantit ; " Cet impact primaire du projet dans l'conomie nationale fait l'objet des analyses prsentes dans ce chapitre. Il comprend les effets directs et indirects. ! leur tour les revenus additionnels primaires servent soit la satisfaction immdiate de besoins de consommation, soit l'pargne et l'investissement. " Cet impact secondaire, fondamental sur le plan des politiques de dveloppement mais dont l'valuation est trs complexe, n'est pas considr dans le cadre de l'analyse des projets. Dans cette mcanique de propagation des flux qu'apporte la ralisation du projet, on choisit de mesurer les flux significatifs par rapport aux grands objectifs conomiques et aux contraintes les plus lourdes pour les conomies en question. L'analyse des effets d'entranement du projet sur l'appareil productif national et de ses effets sur la consommation intrieure, a pour objet d'valuer le projet par rapport aux objectifs : ! de croissance conomique ; ! d'amlioration des changes extrieurs ; ! d'amlioration des finances publiques ; ! de rpartition des revenus. Pour cela, partir du compte consolid et de la dfinition prcise de la situation sans projet, l'analyste ralise une simulation simple des effets d'entranement sur les units de production situes en amont et il estime le prix et les quantits de produits consommes. Ce travail est
112
d'autant plus simple que le pays dispose d'une bonne base statistique ; dans le cas contraire, l'analyste devra se livrer un travail de recueil de donnes qui reste cependant compatible avec les conditions habituelles des valuations de projet (ex-ante ou ex-post). L'valuation des effets du projet aux prix du march consiste :
!
calculer les effets inclus du projet " EFFETS DIRECTS " EFFETS INDIRECTS " EFFETS INCLUS 5.1.1 5.1.2 5.1.3
puis calculer les effets additionnels en tenant compte des hypothses relatives la situation sans projet et aux procdures adoptes " EFFETS ADDITIONNELS LIS LA PRODUCTION " EFFETS ADDITIONNELS LIS LA CONSOMMATION " EFFETS ADDITIONNELS GLOBAUX " CADRE D'HYPOTHSES tudier l'impact du projet sur l'conomie nationale " CONTRIBUTION LA CROISSANCE " CONTRIBUTION L'QUILIBRE DES CHANGES
EXTRIEURS
5.2.1 5.2.2 5.2.3 5.2.4 5.3.1 5.3.2 5.3.3 5.3.4 7.1 7.2
" CONTRIBUTION L'QUILIBRE DES FINANCES PUBLIQUES " BILAN DES DISTRIBUTIONS DE REVENUS
!
examiner l'efficience et la pertinence conomiques du projet " RENTABILIT CONOMIQUE " PERTINENCE CONOMIQUE
MTHODES... [1] La mthodologie prsente dans ce chapitre (et pour partie dans le chapitre 7) est en filiation directe avec la Mthode des Effets d'valuation conomique des projets de dveloppement, et, plus gnralement, avec les mthodes d'analyse input-output dveloppe par W. LONTIEF. A l'origine, la mthode des effets a t labore par M. CHERVEL, C. PROU et M. LE GALL dans le cadre de l'appui des structures de planification nationales :
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la Mthode des Effets propose une procdure de choix de projets s'articulant autour d'un critre d'valuation global ; ! elle suppose des discussions itratives entre les instances de dcision et les valuateurs ; ! son champ d'application se limite aux seuls projets pour lesquels les situations avec et sans projet satisfont le mme niveau de demande intrieure. La mthode propose ici et la mthode des effets prsentent trois diffrences majeures : ! l'utilisation d'un ensemble de critres destin clairer les choix... ! ... pour le compte d'une agence de financements de projets, par nature ponctuels, extrieure aux structures de planification globale et de dcision politique nationale... ! ... afin de contribuer l'analyse de projets de tous ordres qui ont souvent pour objectif de dispenser de nouveaux services et/ou d'accrotre la consommation locale de biens. OUVRAGES DE RFRENCE : e ! M. CHERVEL, M. LE GALL, 1989 (2 dition). Manuel d'valuation conomique des projets : la Mthode des Effets. Collection Mthodologie no 10. Paris : Ministre de la Coopration et du Dveloppement. ! Divers manuels d'applications sectorielles.
!
5.1. CALCUL DES EFFETS INCLUS

Une prsentation formelle du principe de ces calculs est faite au C.3 et en particulier dans les figures C.3 et C.4. Les effets sur l'conomie nationale sont mesurs par les flux engendrs par le projet : ! qui apparaissent dans le compte consolid : importations, consommations intermdiaires locales, valeur ajoute cre et subventions reues " EFFETS DIRECTS
!
5.1.1
qui sont induits dans le reste de l'conomie par le jeu des fournitures successives de consommations intermdiaires " EFFETS INDIRECTS 5.1.2 5.1.3 et que l'on additionne " EFFETS INCLUS
114
5.1.1. Effets directs

Les effets directs peuvent tre simplement tirs du compte de production-exploitation consolid (figure C.3), aprs y avoir distingu : ! les consommations intermdiaires importes par les agents de l'ensemble consolid euxmmes et les consommations intermdiaires d'origine locale ces consommations intermdiaires (importes et locales) sont dites de rang 1 ; (1) ! puis le cot CAF en devises et les taxes et droits de douane affrents aux consommations intermdiaires importes. D'o : P consolide = ImportationsCAF + CI locales directes + VA directe Avec : P = valeur de la production VA directe = Valeur ajoute y compris taxes et droits de douane sur importations Soit, avec les notations du B.4 : VA directe = S directs + T directes + FF directs + RE directs Avec : S = salaires (et charges sociales) T = taxes FF = frais financiers RE = rsultat d'exploitation En pratique, il s'agit de remplir le tableau suivant :
(1) CAF = Cot, Assurances, Fret. Le cot CAF mesure le prix-frontire d'une importation, c'est--dire son prix au point d'entre dans l'conomie nationale.
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Tableau 5.1. Calcul des effets directs (portant sur une anne)
IMPORTATIONS POSTES MONTANT CI LOCALES Cot devises (CAF) Taxes, droits de douane
!Consommations intermdiaires . Matires premires . Fournitures et pices . Entretien et rparations . Services extrieurs . Frais gnraux . ... TOTAL CI !Valeur ajoute . Rmunrations main-d'uvre . Taxes, impts (et subventions) . Frais financiers . Rsultat Brut d'Exploitation TOTAL VA TOTAL VA fin. P consolide CI CI loc. dir. Import dir. TDD
Avec :
VA directe = VA fin. + TDD Figure 5.1.
116
Importations
directes
Fuite hors de l'conomie nationale Rmunration du travail extrieur Taxes, droit de douane Frais financiers
EFFETS DIRECTS VA directe (avec droits d'import)
Subventions
directes
Rsultat d'exploitation
Figure 5.1. Effets directs
TAXES ET IMPTS, DIRECTS ET INDIRECTS Pour l'analyse des effets, les termes de direct et indirect ont une signification diffrente de celles qui leur sont confres par la comptabilit d'entreprise (approche fiscale) ou la comptabilit nationale. Pour l'analyse des effets, sont directs les flux mis en uvre par les agents de l'ensemble consolid, et indirects ceux qui sont induits auprs d'autres agents de l'conomie. Du point de vue de la comptabilit d'entreprise, les impts directs frappent le revenu de l'entreprise ; d'autres impts, gnralement assis sur les dpenses ou l'activit elle-mme, sont qualifis d'indirects. En comptabilit nationale, les prlvements obligatoires sur le revenu et le patrimoine sont dits directs. Ceux frappant la production (indpendamment de la ralisation de bnfices d'exploitation), la vente ou l'achat de biens ou services, les importations et les exportations sont dits indirects.
5.1.2. Effets indirects

Les effets indirects mesurent le degr d'intgration du projet dans l'conomie nationale. Ils rsultent de la demande en consommations intermdiaires suscite par le projet et couverte par
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les capacits non satures de production locale(1). En pratique, il existe deux mthodes pour calculer les effets indirects : ! Pour les consommations intermdiaires locales de montant lev (et chaque fois que l'on peut disposer facilement de l'information ncessaire). " On effectue une remonte manuelle des chanes l'aide des comptes de production-exploitation des fournisseurs ou des comptes des branches ou sous-branches correspondantes [ (a)]. ! Pour toutes les autres consommations intermdiaires (et quand l'information dtaille fait dfaut pour les consommations intermdiaires les plus importantes). " On utilise les coefficients inclus moyens des branches ou sous-branches dont relvent ces consommations intermdiaires [ (b)]. Ces deux mthodes sont appliques simultanment, puis l'on agrge les rsultats obtenus " On additionne entre eux les montants d'importations indirectes et de valeur ajoute indirecte. (a) La remonte manuelle des chanes Cette procdure ne concerne que les consommations intermdiaires (CI) locales de rang 1 dont le montant est important. Elle consiste en ventiler le montant au prorata des postes du compte de production-exploitation de l'agent fournisseur ou de la (sous-)branche(2) dont les fournisseurs relvent. Les effets indirects ainsi calculs sont donc composs : ! de dpenses en devises (CAF) dues aux importations du fournisseur ; ! des nouvelles consommations intermdiaires locales de rang 2 qu'il utilise ; ! ventuellement d'un lment de subvention (subventions accordes directement l'organisme d'approvisionnement des paysans en engrais, par exemple) ; ! et d'un montant de valeur ajoute, se rpartissant lui-mme en ses diverses composantes S, FF, T et RE comprenant les taxes et droits relatifs aux importations. Si certaines consommations intermdiaires de rang 2 atteignent des montants levs par rapport la production consolide initiale, l'on rpte la procdure - mais ce cas est rare. Les autres consommations intermdiaires de rang 2 donnent alors lieu un traitement statistique [ (b) suivant].
(1) Les biens et services relevant de capacits de production satures sont imports ou font l'objet d'un accroissement de capacit (inclus dans l'ensemble consolid projet + investissements lis 2.2.2). (2) Une branche regroupe l'ensemble des tablissements ayant le mme produit principal. Il existe une Classification Internationale Type, par Industrie, de toutes les branches d'activit conomique ( CITI ) servant de rfrence aux systmes de comptabilits nationales.
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Convergence rapide du processus de remonte des chanes : Thoriquement le processus de remonte des chanes est infini puisqu'il y a toujours un rang n+1 de consommations intermdiaires locales. Cependant, en ralit, ce processus conduit rapidement des montants de consommations intermdiaires locales trs petits relativement la valeur de la production consolide initiale. On dit que la remonte des chanes converge. Elle converge d'autant plus rapidement que le tissu conomique est faible(1). En rgle gnrale, on s'arrte au rang 2. Importations CAF : Les postes de consommations intermdiaires importes figurant dans les informations comptables recouvrent parfois diffrents cots : ! la valeur CAF des importations, c'est--dire leur cot rel en devises (si le transporteur est tranger) ; ! les taxes et droits de douane correspondants ; ! et, parfois, des dpenses de passage portuaire (commissionnaire, transitaire, manutentionnaire...) voire des frais d'acheminement depuis le port d'entre. Naturellement, seule la valeur CAF en devises doit figurer dans les importations indirectes. Les taxes et droits de douanes sont agrgs la valeur ajoute. Les dpenses de passage portuaire constituent des consommations intermdiaires locales (ou des lments de valeur ajoute pour les taxes parafiscales). Sources d'information : Les comptes de production-exploitation des entreprises fournisseuses sont parfois publis ou bien accessibles auprs des ministres de tutelle (cas des entreprises publiques), des services fiscaux, des chambres consulaires (chambres de commerce et d'industrie...), voire de centrales d'information conomique. Les enqutes directes sont privilgier chaque fois que possible (demande auprs de l'entreprise, enqutes pour tablir les comptes moyens des artisans de village, etc.). Il peut tre utile de rechercher des complments d'information dans les statistiques douanires ou auprs des services douaniers, dans des tudes existantes.
(b) Le calcul statistique L'on sait ( C.3) que, par le jeu des consommations intermdiaires successivement requises, en moyenne la valeur de la production d'une branche peut tre ventile en : ! un lment de cot en devises : importations incluses I ; ! et un lment de valeur ajoute incluse, se subdivisant en ses composantes S, T et EBE (ou FF et RBE).
(1) Et donc que les fuites par recours l'importation sont grandes.
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On appelle coefficients (ou taux) inclus ces proportions d'importations et de valeur ajoute incorpores dans les produits de la branche. Par exemple, pour la branche Papier, carton des coefficients inclus de 0,40 et 0,60, respectivement, signifient que, en moyenne, une production de carton d'une valeur de 1 euro a induit un ensemble d'oprations conomiques se traduisant par une perte de 0,40 euro en devises (importations) et une cration de 0,60 euro de valeur ajoute par les diffrents agents de la branche et situs en amont de cette production. D'une faon gnrale, les coefficients inclus permettent de calculer par simple multiplication les contenus moyens en importations et valeur ajoute (et ses composantes) des biens et services. Il est donc possible de les utiliser pour calculer le contenu en Importations et Valeur Ajoute des consommations intermdiaires locales du compte consolid, en faisant l'hypothse que celles-ci ont les mmes effets amont moyens que les branches dont elles relvent. Dans l'exemple prcdent, en affectant la branche Papier, carton le poste emballage (2 000 euros) d'un compte consolid, le calcul des effets indirects dus l'utilisation d'emballages locaux donne : I indirectes = 2 000 ! 0,40 = 800 euros VA indirecte = 2 000 ! 0,60 = 1 200 euros Soit : I indirectesi = Tm inclusesi ! CI localesi avec : I indirectesi = Importations indirectes engendres par la production des CI localesi CI localesi = Consommations intermdiaires locales relevant de la branchei Tmi = Coefficient d'importations incluses de la branchei Et VA indirectei = Tv inclusei ! CI localesi avec : VA indirectei = Valeur Ajoute engendre par la production des CI localesi Tv inclusei = Coefficient de valeur ajoute incluse de la branchei Et de faon dtaille pour les composantes de la valeur ajoute : S indirectsi = Ts inclusi ! CI localesi T indirectesi = Tt inclusi ! CI localesi EBE indirectsi = Tebe inclusi ! CI localesi On obtient donc la ventilation des consommations intermdiaires locales en cots en devises et valeur ajoute en multipliant leur montant par les coefficients inclus des branches dont elles relvent.
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Sources d'information : Les taux inclus peuvent provenir : ! des tudes sectorielles, de branches, sous-branches ou filires ayant calcul les taux inclus de ces activits. Cette source d'information n'est pas ngliger car elle fournit souvent des donnes plus prcises (et plus rcentes que les donnes de la comptabilit nationale). Elle peut se rvler la seule en l'absence de Tableau Entres-Sorties rcent ; $! la comptabilit nationale, qui fournit les taux inclus de toutes les branches de l'conomie. Le calcul de ces taux peut tre effectu partir de deux documents de base : le Tableau Entres-Sorties (TES) ou la Matrice de Comptabilit Sociale. L'annexe G prsente l'utilisation de ces tableaux.
(c) Pratique du calcul des effets indirects Les deux mthodes de calcul des effets indirects sont complmentaires : ! avec la remonte manuelle des chanes l'aide des comptes de production-exploitation des fournisseurs(1) on obtient une plus grande prcision, mais la collecte des informations demande plus de moyens (pour des rsultats parfois incomplets) et les calculs sont plus complexes bien que l'utilisation de tableurs micro-informatiques les facilite grandement. " On utilise cette mthode pour les postes de consommations intermdiaires locales (de rang 1, plus exceptionnellement de rang 2) dont l'importance relative est grande(2). ! avec l'utilisation des taux inclus le calcul est extrmement rapide, mais la prcision moins bonne car il s'agit de coefficients globaux. Mais si ces taux inclus ne sont pas disponibles, leur calcul ne peut tre entrepris dans le cadre d'une valuation de projet que si existe un TES contenu d'import. " On utilise cette mthode pour les postes de consommations intermdiaires locales directes (de rang 1) de moindre importance ainsi que pour les postes des consommations intermdiaires locales indirectes (rang 2 et suprieur). On maintient ainsi le travail de l'conomiste dans des limites raisonnables de temps et d'information. Remarque : En l'absence de taux inclus il peut tre possible d'effectuer des remontes de chane l'aide des comptes des branches jusqu' ce que les consommations intermdiaires locales rsiduelles deviennent ngligeables. En pratique, un simple tableau reproduit deux ou trois fois sur un tableur permet ce calcul.
(1) Ou d'entreprises dont les caractristiques sont juges similaires, ou encore l'aide de structures de compte d'activits provenant d'tudes spcifiques. (2) A titre indicatif, selon la nature des activits et la structure des comptes, on peut empiriquement situer le seuil d'importance 5 % de la valeur de la production consolide.
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Finalement, on additionne entre eux les rsultats obtenus par les diffrents calculs mens : d'une part, l'ensemble des importations indirectes et, d'autre part, toutes les valeurs ajoutes (et leurs composantes). La somme de ces deux lments s'lve au montant initial des consommations intermdiaires locales de rang 1 (CI directes ) : CI locales directes = I indirecte + VA indirecte En pratique, il s'agit de remplir le tableau suivant : Tableau 5.2. Calcul des effets indirects (portant sur une anne)
CI LOCALES Poste -i - j(*) - ... - ... TOTAL CI loc. I indir S indir T indir FF indir RBE indir Montant Xi Xj I Ai TAUX INCLUS S Bi T Ci FF Di RBE Ei I Ai.Xi Ij* EFFETS INDIRECTS S Bi.Xi Sj* T Ci.Xi Tj* FF Di.Xi FFj* RBE Ei.Xi RBEj*
(*) CI locales : calculs par remonte manuelle.
Avec : et
VA indirecte = S indir + T indir + FF indir + RBE indir CI locales = I CAF indirecte + VA indirecte
Rubriques comptables : Certains postes de consommations intermdiaires ne correspondent pas une rubrique de la comptabilit nationale et ne peuvent tre dtaills sans un travail dmesur. On procde alors par approximation. Les postes les plus souvent concerns sont les frais divers gnraux , les frais administratifs , l' entretien ... voire, dans le calcul des effets indirects des investissements, les frais d'tablissement , le montage ... Le choix de calculer les effets indirects des amortissements repose en dernire instance sur l'analyste. Il apparat cependant que l'intrt de ces calculs est limit car les effets indirects reprsentent alors une situation plus virtuelle que relle puisque les flux de pertes de devises et de distribution de revenus ainsi calculs anne aprs anne n'ont pas effectivement lieu. De plus, on ne dispose jamais de rpartitions analogues pour les amortissements incorpors dans
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toutes les consommations intermdiaires amont. Les effets de l'investissement sont en fait directement pris en compte au moment des calculs d'efficience ( 7.1).
5.1.3. Effets inclus

Les effets inclus sont gaux la somme des effets directs et indirects : Effets inclus = Effets directs + Effets indirects D'o : I CAF incluses = I CAF directes + I CAF indirectes et VA incluse = VA directe + VA indirecte De sorte que la valeur de la production consolide du projet est dcompose en deux lments : P consolide = I CAF incluses + VA incluse La valeur ajoute incluse, laquelle s'ajoute ventuellement les subventions de fonctionnement reues par certains agents, se rpartit en rmunration du travail (S), taxes (T), frais financiers (FF) et rsultats d'exploitation (RE)(1) : VA incluse + Subventions incluses = S inclus + T incluses + FF inclus + RE inclus Selon les rubriques retenues tout au long du calcul des effets indirects, il est possible de ventiler ces catgories plus finement : rmunrations du travail salari, revenus des journaliers agricoles, revenus des paysans, revenus des entreprises du secteur informel..., et ventuellement de les subdiviser sur une base rgionale. En pratique, il s'agit de remplir le tableau suivant :
(1) Ou bien en S, T et EBE (Excdent Brut d'Exploitation). A ces rubriques s'ajoutent parfois une rubrique de Valeur ajoute indiffrencie , provenant de calculs ou d'estimations pour lesquels aucune ventilation plus prcise n'a pu tre obtenue, voire une rubrique rsiduelle de consommations intermdiaires locales.
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Tableau 5.3. Calcul des effets inclus (portant sur une anne)
IMPORT (CAF) VA
POSTES
MONTANT O R I G I N E
S !Consommations intermdiaires . Matires premires . Fournitures et pices . Entretien et rparations . Services extrieurs . Frais gnraux . ... TOTAL CI ! Valeur ajoute . Rmunrations main-d'uvre . Taxes, impts (et subventions) . Frais financiers . Rsultat Brut d'Exploitation TOTAL VA TOTAL VA fin. P consol. I incl S incl CI Imp/loc Imp/loc Imp/loc Imp/loc Imp/loc I indir S indir S dir
FF
RBE
Tn indir
FF indir
RBE indir
Tn dir FFd FF dir RBE dir Tn incl FF incl RBE incl
FFd : Frais financiers directs pays en devises ( 5.3.1). Tn = Taxes nettes de subvention.
5.2. CALCUL DES EFFETS ADDITIONNELS

Conformment la dmarche gnrale de l'analyse cots-avantages, c'est la comparaison entre les caractristiques des situations avec et sans projet qui mesure l'apport rel (additionnel) du projet ( 1.2.3). La comparaison des situations avec et sans projet fait apparatre deux types d'impact provenant :
!
de l'utilisation des ressources conomiques nationales par le biais des chanes de production " EFFETS ADDITIONNELS LIS LA PRODUCTION 5.2.1 5.2.2 des modifications de la consommation des biens et services " EFFETS ADDITIONNELS LIS LA CONSOMMATION
124
Les effets supplmentaires globaux du projet sont donns par la combinaison (par addition) de ces effets : " EFFETS ADDITIONNELS GLOBAUX La logique de ces calculs doit tre adapte chaque situation " CADRE D'HYPOTHSES 5.2.4 5.2.3
5.2.1. Effets additionnels lis la production

Les effets lis aux activits productives sont mis en lumire en considrant les deux cas o le projet ne modifie pas le niveau de consommation intrieure : ! projets assurant la satisfaction de la mme demande intrieure (mme production de biens ou services avec et sans projet) ; ! projets d'exportation. (a) Projets assurant la satisfaction de la mme demande intrieure Dans les situations avec et sans projet les consommateurs disposent des mmes quantits des mmes biens ou services ou de biens et services de qualits substituables. P consolideepjt = P consolidesans Les calculs de remonte des chanes effectus dans les deux situations permettent donc de poser l'galit : I inclusespjt + VA inclusepjt = I inclusessans + VA inclusesans Il apparat donc que : VA inclusepjt VA inclusesans = I inclusespjt + I inclusessans soit : VA incluse = I incluses Le supplment de valeur ajoute incluse (VA) cr dans la situation avec projet est gal au gain additionnel de devises ( I). La figure 5.2 visualise l'effet additionnel global du projet.
Figure 5.2.
Remarque : Les projets d'import substitution forment un cas particulier car l'essentiel de la valeur du produit dans la situation sans projet est compos d'une part, d'un cot CAF en devises et d'autre part, de taxes et droits de douane (figure 5.3).
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Avec projet
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Importations
incluses
Importations
incluses VA
Valeur production consolide = Valeur consommation intrieure
VA
incluse
VA
incluse
VA incluse = I incluses
Figure 5.2. Satisfaction de la mme demande intrieure (au mme prix)
Avec projet
Sans projet
Importations
incluses
Importations
Valeur production consolide incluses VA
VA
incluse
Taxes Droits de douane VA incluse = I incluses
Figure 5.3. Projet de substitution d'importation satisfaisant la mme demande intrieure
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(b) Projets d'exportation Si le projet remplace une activit d'exportation existante, le calcul des effets dans chaque situation permettra de mesurer l'apport net en devises : Px pjt I incluses pjt = VA incluse pjt = gain net en devises Px sans I incluses sans = VA incluse sans = gain net en devises avec : Px = production exporte L'apport additionnel net se calcule alors simplement en rapprochant les gains nets (et non les gains bruts Px) : VA incluse = VA incluse pjt VA incluse sans = gain additionnel net en devises quivalent : VA incluse = Px I incluses Si le projet consiste lancer de nouvelles exportations ne se substituant pas une activit d'exportation antrieure, le montant Pxsans est nul. La situation sans projet consiste ne rien faire car, logiquement, la dtermination des situations avec et sans projet ne prend en compte que la consommation intrieure ( 2.1). Il n'y a donc pas d'alternative un projet d'exportations nouvelles(1) et l'apport additionnel est mesur directement par VA incluse pjt : VA incluse = VA incluse pjt = Px pjt I incluses pjt = gain additionnel net en devises
Figure 5.4.
(1) Sauf si celui-ci soustrait des facteurs de production rares d'autres activits ( 2.1.2).
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Avec projet
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Importations
incluses
Exportation = Px VA
(Absence de production pour l'exportation) VA

incluse
VA incluse = Px I incluses
Figure 5.4. Projet d'exportations nouvelles
5.2.2. Effets additionnels lis la consommation

Les effets sur la consommation sont de deux types selon que l'on considre les variations de prix ou de quantits des biens et services consomms. Celles-ci peuvent provenir : ! de la nouveaut de la production : substitution de technologie modifiant les cots de production, introduction d'units plus grandes capacits permettant des conomie d'chelle, activits nouvelles induites par la ralisation d'infrastructures (de transport, de fourniture d'nergie...), etc. ; ! de la concurrence entre dbouchs : comme c'est le cas, par exemple, pour un projet de transformation de crevettes pour la consommation urbaine modifiant le prix et les disponibilits dans les zones rurales, ou encore de l'implantation d'un complexe touristique absorbant une grande part des capacits de production artisanales locale. Cependant, l'tude dynamique de l'offre et de la demande, liant les quantits disponibles et/ou consommes et leur prix, n'est pas du ressort de l'analyse conomique du projet. Si cette question est critique, son examen doit dj avoir t entrepris au cours de la formulation du projet (tude de march). L'analyse conomique n'utilise donc que les paramtres de prix et de quantit des flux prvus, l'exclusion de la mesure de tout surplus de satisfaction thorique(1).
(1) Surplus du consommateur tel que J. DUPUIT, A. MARSHALL ou J.R. HICKS l'ont fait apparatre.
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(a) Avantage au consommateur Les effets d'une modification du prix des biens et services portent sur les revenus des consommateurs. Pour une quantit donne de biens ou services :
!
une baisse du prix provoquera un manque--dpenser quivalent un gain de revenu (avantage positif au consommateur) ; une hausse du prix se traduira par la ncessit de dpenser plus pour une mme consommation, quivalent une baisse des revenus (avantage ngatif au consommateur).
L'conomie ralise par les usagers grce au projet, appele avantage au consommateur (AC) se calcule simplement (en gardant la notation pour la variation situation avec projet situation sans projet ) : AC = (psans ppjt) ! Qsans = p !"Qsans Avec : p = prix du bien ou du service considr Qsans = quantit consomme dans la situation sans projet Si les volumes de biens et services consomms sont les mmes dans les deux situations (Qsans = Qpjt, comme sur la figure 5.5), on a alors : VA + AC = I
Avec projet Sans projet
Importations
incluses Valeur de la consommation intrieure avec projet I
Importations
incluses
VA
incluse
VA
incluse
Valeur de la consommation intrieure sans projet
Economie ralise par le consommateur = AC
Avantage au consommateur VA incluse + AC = I incluses
Figure 5.5. Avantage au consommateur (avec satisfaction de la mme demande intrieure)
T EN EM NN L O A S I R RA N G
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(b) Variation quantitative de la satisfaction de la demande intrieure Dans le cas des projets modifiant les quantits consommes, on mesure le mieux-tre apport par le projet par la valeur de la variation de consommation calcule prix du march gal (prix avec projet). Il convient cependant de vrifier que la consommation nouvelle ne se fait pas au dtriment d'autres consommations ; sinon le transfert de consommation doit tre pris en compte. La variation des quantits consommes (VC) se mesure simplement : VC = ppjt ! (Qpjt Qsans) = ppjt ! Q Le seul montant additionnel des flux de consommation ne permet qu'une apprciation imparfaite de l'avantage conomique du projet(1). Il n'en constitue pas moins une mesure effective, aux prix du march, du supplment de consommation engendr par le projet. Si le prix p est le mme dans les deux situations (ppjt = psans comme sur la figure 5.6), on a alors : VA = I + VC
Avec projet
Sans projet
Importations
incluses
Variation des quantits consommes

VA
Valeur de la consommation intrieure avec projet
Valeur de l'augmentation de la consommation due au projet = VC Valeur de la consommation intrieure sans projet
Importations
incluses
VA
incluse
VA
incluse
VA incluse = I incluses + VC
Figure 5.6. Variation quantitative de la consommation (au mme prix)
(1) La question de la valorisation du bien-tre est extrmement complexe ( 5.3.1).
130
5.2.3. Effets additionnels globaux

L'apport additionnel du projet est mesur par une combinaison d'lments portant : ! sur la double dtermination de l'alternative avec et sans projet qui prend en compte : la production des biens et services par le projet (substitution, introduction nouvelle 2.1.1) ; les productions d'autres biens et services que le projet modifie par le fait qu'il en utilise des facteurs rares ( 2.1.2) appeles productions perturbes dans le tableau suivant ; ! et, pour ces deux domaines, sur les conditions de prix et de quantits auxquelles les produits sont fournis au march intrieur. Remarque : Dans certains cas des effets avals doivent tre ajouts aux effets amont. C'est le cas, par exemple, quand l'augmentation de la production locale est coule en aval par des commerants dont l'activit n'a pas t incluse dans le compte consolid. Cela conduit distinguer les situations fournissant la mme demande intrieure aux mmes conditions, celles crant un avantage au consommateur et celles engendrant une variation des quantits consommes. L'impact additionnel global est donn par l'ensemble de ces comparaisons pour les diffrents produits et dbouchs.
"
Tableau 5.4.
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Tableau 5.4. Dtermination des effets additionnels globaux

PRODUCTIONS DU PROJET PRODUCTIONS PERTURBES
DESTINES AU MARCH NATIONAL
! Substitution de technique
!
VA = I
!
VA = I
! Substitution d'importations
!
VA = I
! Recours aux importations

!
VA = I
! Modification de la consommation
. prix . quantits ! !
AC = p.Q VC = p. Q
! Modification de la consommation
. prix . quantits ! !
AC = p.Q VC = p. Q
DESTINES L ' EXPORTATION
! Exportations nouvelles
!
VA = Px I VA = Px I
! Rduction des exportations

!
VA = Px I VA = Px I
!
!
EFFETS ADDITIONNELS GLOBAUX :
Et : soit :
VA globale = ! VA des diffrentes productions concernes ! [VA + AC] = ! [GD + VC] ! [VA + p.Qsans] = ! [(Px I) + ppjt.Q]
GD = Gain additionnel net en Devises.
N.B. : (1) indique la variation calcule Avec projet Sans projet . (2) Toutes les donnes indiques dans ce tableau peuvent tre positives ou ngatives. (3) Si les exportations ne sont pas modifies (Px = 0) alors le gain additionnel net en devises est gal l'conomie de dpenses de devises (GD = I).
132
5.2.4. Cadre d'hypothses

Les calculs mens reposent sur des hypothses que l'analyste doit connatre afin d'adapter la dmarche chaque fois que ncessaire, et de mieux interprter les rsultats obtenus.
!
Sous-emploi gnralis de la main-d'uvre : La demande additionnelle du projet en main-d'uvre (S inclus) peut tre satisfaite par une force de travail non occupe d'autres productions. Cette hypothse n'est pas aussi contraignante qu'il apparat, d'une part cause du sous-emploi rel existant globalement dans la plupart des pays en dveloppement tant pour la main-d'uvre(1) qualifie que non qualifie et, d'autre part parce que, dans les cas contraires, les productions ainsi supprimes (ou perturbes ) ont normalement t repres et sont intgres dans l'analyse( 2.1). Sous-emploi des capacits de production dans toutes les branches : la demande additionnelle du projet sur l'appareil de production national peut tre satisfaite sans investissements nouveaux ou sans rduire d'autant d'autres utilisations. Dans le cas contraire, toute consommation intermdiaire d'un montant important ne pouvant tre fournie au projet par les capacits existantes doit avoir t repre et les investissements correspondants avoir t inclus dans l'ensemble consolid projet initial + investissements lis ( 2.2.2) ; ou bien les productions supprimes ou modifies du fait du dtournement de consommations intermdiaires par le projet doivent avoir t prises en compte dans la dfinition des situations avec et sans projet. Cette hypothse induit un travail attentif de vrification dans le cas de gros projets dont la demande en consommations intermdiaires (nergie...) peut se rvler suprieure aux capacits disponibles. L'utilisation ventuelle des taux inclus et des outils de la comptabilit nationale (TEI...) renforce naturellement le poids de cette hypothse. Constance des coefficients techniques (en volume) qui lient les activits de production entre elles. En analyse ex-ante la structure des changes matriels entre branches est projete l'identique, en ne tenant pas compte de possibles phnomnes de substitution de produits. L'on suppose en particulier qu'il n'y a pas de changements dans les choix entre consommations intermdiaires locales et importes, et ce, mme face une croissance globale de la production (hypothse de sous-emploi des capacits de production). Constance du systme de prix relatifs, c'est--dire des rapports que les prix de tous les produits intermdiaires et finals ont entre eux. Ce systme de prix relatifs n'est en particulier pas remis en cause par les variations des productions dues au projet. Cette hypothse introduit dans les rsultats une erreur qu'il est parfois souhaitable d'encadrer par une analyse de sensibilit.
La combinaison des deux dernires hypothses(2) conduit poser la constance des coefficients techniques en valeur. Plus gnralement, l'hypothse fondamentale pose est celle
(1) Il s'agit ici de la main-d'uvre intrieure. (2) Ces hypothses ne sont thoriquement pas indispensables pour l'application de la mthode. Elles sont cependant systmatiquement retenues pour des raisons pratiques dans les analyses oprationnelles de projet.
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d'un dveloppement proportionnel de l'conomie en dehors des productions des investissements analyss. En termes conomiques, ceci revient poser l'galit des coefficients techniques moyens et marginaux de la matrice des coefficients techniques. PHASE PRIMAIRE ET PHASE SECONDAIRE La phase primaire couvre l'ensemble des flux engendrs en amont dans l'conomie par des activits de production. Cette phase finit avec la distribution des revenus inclus (S, T, FF, RE). Sous rserve des hypothses de sous-emploi des capacits (lies la mthode de calcul), ces flux sont obtenus de faon mcanique . Ils dpendent uniquement des coefficients techniques qui refltent la structure de l'conomie. La phase secondaire, elle, commence avec l'utilisation de ces revenus inclus par les mnages, administrations et entreprises. Chacun de ces agents affecte ses revenus soit la consommation (achats de biens et services), soit l'pargne, soit des transferts divers tels que le paiement d'impts. En dehors de ces derniers transferts, obligatoires, les flux qui rsultent de l'utilisation des revenus sont donc le rsultat de dcisions prises par chaque agent. La nouvelle consommation de biens et services qui en rsulte cre une demande supplmentaire envers l'appareil de production et les importations, demande qui se propage dans le reste de l'conomie et, ce faisant, cre de la valeur ajoute. A la fin de ce deuxime cycle, d'autres dcisions seront prises par les agents quant l'affectation des nouveaux revenus obtenus... Ces dcisions entraneront leur tour de nouvelles activits conomiques (troisime cycle), et ainsi de suite. Les flux rsultant de l'enchanement des cycles sont donc le fruit de dcisions. Ils dpendent de paramtres de comportement. Ils constituent l'effet multiplicateur. L'valuation conomique des projets se limite strictement la phase primaire. L'tude de la phase secondaire ncessiterait des jeux d'hypothses tendus (concernant en particulier les paramtres de comportement, les lasticits par rapport au revenu, les propensions consommer...) et variables (au fil des cycles et du temps) et requerraient des ressources dpassant largement le cadre d'une valuation de projet.
5.3. ANALYSE DES EFFETS

L'analyse proprement dite consiste choisir de faon approprie les indicateurs rpondant le mieux aux questions que l'on se pose et les interprter. Du fait de l'incertitude reposant sur les donnes chiffres, il convient de mener des analyses de sensibilit, mettant en jeu les paramtres les plus incertains ou les plus influents, afin de dterminer le champ de validit des conclusions.
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L'analyse des effets des projets aux prix de march s'appuie sur l'valuation des effets additionnels. Elle consiste :
!
tudier la contribution du projet aux objectifs conomiques de : # CROISSANCE # QUILIBRE DES CHANGES EXTRIEURS # QUILIBRE DES FINANCES PUBLIQUES # RPARTITION DES REVENUS 5.3.1 5.3.2 5.3.3 5.3.4
examiner l'efficience conomique du projet, ainsi que sa cohrence avec les grandes orientations politiques et rformes structurelles : # RENTABILIT CONOMIQUE # PERTINENCE CONOMIQUE 7.1 7.2
Remarques : (1) L'analyse des effets ne peut se fonder uniquement sur les flux additionnels . Leur ordre de grandeur n'est en effet pas indiffrent au jugement que l'on porte : un flux additionnel de 10 n'a pas la mme importance pour des flux de 100 (110100) ou de 1 000 (1 010-1 000). (2) Dans la suite de ce manuel l'indice t indique la nature annuelle de l'indicateur.
5.3.1. Contribution la croissance

La croissance constitue l'un des objectifs majeurs des politiques conomiques. Elle est mesure par la valeur ajoute incluse cre, VA incluset, qui reprsente, par dfinition, la participation du projet au PIB. La contribution spcifique supplmentaire du projet est, elle, mesure bien sr par la valeur ajoute incluse additionnelle, VA incluset. La mesure dans laquelle le projet fait appel l'appareil productif national, valorisant ainsi les ressources nationales dont dispose le pays, est donne par le taux d'intgration dans l'conomie : VA incluset Taux d'intgration dans l'conomiet = P consolidet
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Il reprsente la part de la valeur de la production qui reste effectivement dans l'conomie nationale en phase primaire. On peut l'interprter comme une indication de la capacit d'entranement conomique du projet. Il est spcifique la fois de l'activit et de l'conomie nationale. Tableau 5.5. Effets sur la croissance
AVANTAGES BRUTS Productiont
COTS
Importations inclusest
AVANTAGE NET AVANTAGE NET ADDITIONNEL
VA incluset VA incluset VCt
VC : Variations des quantits consommes.
Variation de la consommation : Certains projets modifient le volume (Q) de biens et services consomms : VA incluse = I incluses + VC Avec : VC = p.Q Cependant la valeur de l'accroissement de la consommation intrieure (VC) n'est pas de mme nature que les flux de revenus et de devises : il n'est pas sr que le prix nominal de march reprsente la valeur relle de cette consommation supplmentaire tant pour les consommateurs que pour la collectivit(1), en particulier dans le cas des projets dispensant des biens de premire ncessit (produits vivriers...) ou des services publics ou sociaux : l'absence de pnurie alimentaire se mesure-t-elle l'aune du prix des crales rcoltes ? Lamlioration de la sant publique rsultant d'un rgime alimentaire diversifi correspond-elle la valeur marchande de la production nouvelle de lgumes ? Le supplment de bien-tre octroy par les bicyclettes supplmentaires disponibles correspond-il leur prix de vente ?... La rponse serait thoriquement positive dans une conomie de march de concurrence pure et parfaite . Mais il est vident qu'il est difficile de rpondre affirmativement dans la plupart des cas. Pourtant c'est prcisment cet accroissement de consommation qui constitue l'objectif majeur de certains projets. En l'absence de possibilit pratique de se livrer d'autres
(1) En conomie, c'est la question de la correspondance entre l'utilit et le prix du march qui est pose.
136
estimations de la valeur de VC, l'analyste s'en tient aux prix de march. Ce sont par consquent les autres volets (sociaux, techniques, politiques...) de l'analyse du projet qui doivent faire percevoir la vritable valeur du projet . Optique intrieure et optique nationale : Les effets inclus prsents jusqu' prsent correspondent aux flux de revenus distribus l'intrieur de l'conomie(1). Les acteurs concerns peuvent tre des nationaux ou des trangers : travailleurs expatris (immigrs temporaires, assistants techniques...), entreprises capitaux trangers, banques trangres accordant des prts pour le projet. Or les acteurs trangers crent des fuites hors de l'conomie nationale, par le biais des transferts vers l'extrieur, et donc des pertes de devises. Il est possible d'identifier les parts respectives des gains additionnels destins aux agents trangers et aux agents nationaux : ! rmunrations incluses des travailleurs expatris (notes Se) et nationaux (Sn) ; S inclus = Se + Sn
!
frais financiers inclus pays aux institutions bancaires internationales (FFe) et nationales (FFn) ; FF inclus = FFe + FFn rsultats d'exploitation inclus des entreprises trangres (REe) et nationales (REn). RE inclus = REe + REn
De faon analogue au passage du Produit Intrieur Brut au Produit National Brut, il est possible de dduire de la valeur ajoute incluse intrieure les revenus destins aux acteurs (entreprises, salaris...) trangers pour calculer la valeur ajoute incluse nationale : VA incluse nationale = VA incluse intrieure Se FFe REe Elle mesure la contribution du projet la croissance nationale.
"
Figure 5.7.
Il est relativement facile de connatre les parts intrieures et nationales des revenus directs : ! l'utilisation par le projet d'assistants techniques expatris ; ! emprunts contracts auprs de banques trangres ou d'organismes internationaux de financement. En se limitant ces seuls lments, il est possible d'approcher le montant de valeur ajoute incluse nationale d'autant plus que les fuites hors de l'conomie sont sans doute gnralement plus importantes au stade direct . Par contre pour le calcul des effets indirects, il n'est pas toujours possible de conserver la distinction quelques pays en dveloppement
(1) Et aux flux reus des organismes internationaux de crdit ou qui leur sont verss.
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disposent cependant d'une comptabilit nationale, distinguant clairement les lments nationaux et intrieurs de la valeur ajoute.
Optique intrieure
Optique nationale
Importations
incluses
Perte de devises Production consolide

Se
S inclus T incluses FF inclus RBE inclus

FF e
RB
Ee
S inclusn T inclusesn FF inclusn RBE inclusn
Figure 5.7. Passage de l'optique intrieure l'optique nationale N.B. : (1) Les rsultats d'exploitation des entreprises trangres , doivent logiquement n'tre dcompts en fuites (REe) que dans la limite impose au rapatriement des capitaux par le code des investissements. Notons qu'il peut exister une difficult quant la qualification nationale/trangre d'entreprises dont le capital est mixte ; une rpartition au prorata est une solution simple. (2) Les frais financiers directs pays en devises aux institutions de crdit internationales sont analogues une importation directe de service. Il est donc souhaitable, mme quand l'analyse se limite l'optique intrieure de les dfalquer du montant de la valeur ajoute incluse car ils constituent des fuites immdiates hors de l'conomie.
5.3.2. Contribution l'quilibre des changes extrieurs

La rduction du dficit des changes extrieurs (ou l'accroissement de l'excdent) est un autre objectif central des politiques de la plupart des pays. La contribution spcifique du projet est mesure par les soldes net additionnel entre :
138
! !
les gains en devises : production exporte additionnelle ; et les pertes en devises : importations incluses additionnelles de consommations intermdiaires et transferts additionnels de capitaux.
Cet impact peut se dcliner selon les diffrentes balances des changes extrieurs : ! Impact sur la balance commerciale : BCt = Pxt I inclusest BC t = Px t I incluses t Il s'agit du solde entre les produits exports et les biens et services imports ayant concouru directement et indirectement la production. Impact sur la balance des comptes courants : BCCt = BCt - Set - REet BCCt = BC t Se t REet La rmunration de la main-d'uvre trangre et les profits des entreprises capitaux trangers sont dduits du solde prcdent, amorant ainsi le calcul dans l'optique nationale . Impact sur la balance des paiements : BPt = BCCt - FFet BPt = BCCt FFet Le passage l'optique nationale est complt par la dduction des frais financiers pays sur les emprunts effectus auprs de banques trangres.
"
Tableau 5.6.
Les vritables impacts BCC et BP ne portent que sur les flux effectivement rapatris hors de l'conomie nationale. Remarque : Conformment la remarque du paragraphe prcdent ( 5.3.1), en optique intrieure, l'effet sur les changes extrieurs est calcul en dduisant galement les intrts d'emprunts pays directement en devise par le projet (FFe directs), soit : BCt FFe directst Au-del des flux annuels de frais financiers, l'impact du projet sur la composition et le service de la dette extrieure doit tre prsent pour tous les projets importants. Le rendement des devises dpenses (RDD) est un critre d'efficience qui mesure le montant du gain net en devises par unit de devise dpense (ratio avantage-cot RAC3, ( E.2) dans le cas des projets d'exportation :
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Rendement des devises dpensest =
Bilan net en devisest Total devises dpensest
Soit, en optique intrieure :
RDDt =
Pxt I inclusest I inclusest
Ou, en optique nationale :

RDDt =
BPt = I inclusest
(Pxt I inclusest) (Set + REet + FFet) I inclusest
Du point de vue de la gestion des changes extrieurs un chancier des recettes et des dpenses en devises doit tre tabli sur la dure de vie du projet. Pour les grands projets cet chancier permet de poser la question de la viabilit du sysTableau 5.6. Effets sur les changes extrieurs
BALANCE COMMERCIALE BALANCE DES COMPTES COURANTS BALANCE DES PAIEMENTS
AVANTAGES BRUTS
Export = Pxt I inclusest
Set REet BCCt = BCt - Set - REet BCC t
(+ Rception prts et dons en devises) FFet (+ Remboursement du capital en devises) BPt = BCCt - FFet BP t
COTS
AVANTAGE NET
BCt = Pxt - I inclusest BC t
AVANTAGE NET ADDITIONNEL
Se, FFe et REe : part effectivement rapatrie de ces flux. En italique : flux apparaissant dans le compte consolid de bilan des flux, mais exclus du compte de productionexportation consolid.
tme rig par le projet. L'analyse de ces flux dont on peut tester les limites probables par une analyse de sensibilit portant en particulier sur l'volution des taux de change rend en effet compte de la viabilit terme du projet quand la contrainte macro-conomique sur les devises est forte.
5.3.3. Contribution l'quilibre des finances publiques
140
La rduction du dficit des finances publiques constitue galement une proccupation centrale des politiques de dveloppement. D'une faon gnrale, l'impact du projet sur les finanTableau 5.7. Echancier des flux de devises (portant sur la dure de vie du projet -priode totale du service de la dette comprise) (en prix constants et taux de change constants)
ANNE
FLUX ENTRANTS
...
! Productions exportes
. Produit A . Produit B . ... ! Rception des emprunts internationaux (court, moyen et long termes) ! Dons internationaux TOTAL GAIN EN DEVISES
FLUX SORTANTS
= GD
! Importations incluses
. Investissements . Fonctionnement (I incluses) ! Service de la dette internationale . Remboursement du capital . Intrts sur emprunts ! Autres transferts . Dividendes et profits TOTAL PERTES EN DEVISES SOLDE EN DEVISES Solde cumul = PD
= GD PD
ces publiques porte sur trois types de flux : ! les recettes et les dpenses du budget de l'Etat mesures par la totalit des flux inclus de taxes, impts, produits fiscaux et subventions de fonctionnement et d'exploitation engendrs par les activits directes et indirectes du projet ; N.B. : Les recettes des caisses sociales (sant, retraite, chmage...) figurent gale-
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ment dans cette rubrique, dans la mesure o elles ont t repres sparment de la rmunration directe du travail, et o elles sont gres par des organismes publics.
!
les flux de rception des emprunts (et dons) et ceux du service de la dette correspondant directement pays par la puissance publique (intrts(1) FFp et remboursement du principal) ; les rsultats d'exploitation (excdents ou dficits REp) des entreprises publiques(2).
En anne de fonctionnement, le bilan pour l'Etat est donc : Bilan Etat inclust = T inclusest Subventions inclusest FFp directst + REp inclust La contribution spcifique du projet est mesure par les montants nets additionnels. L'importance de la ponction exerce par l'Etat sur les activits tudies se dcline plusieurs niveaux : ! le taux de taxation apparente (TTA) ou nominale , donn par le rapport entre le bilan des effets directs pour l'Etat et la production du projet :
Tableau 5.8. Effets sur les finances publiques

AVANTAGES BRUTS Taxes incluses (Tinclt>0) Excdents publics inclus (REpt>0) Subventions incluses (Tinclt<0) Frais financiers publics (FFpt) Dficits publics inclus (REpt<0) Bilant= (Taxest Subventionst) Frais financ. publ.t + (Excdent. publ.t Dficit publ.t) = Tn incl.t - FFpt + REp incl.t Bilant
COTS
AVANTAGE NET
AVANTAGE NET ADDITIONNEL

Tn = Taxes nettes de subventions.
(1) Les intrts (FFp) ne sont gnralement connus qu'au stade des effets directs. (2) En prenant garde de ne pas effectuer un double compte en additionnant le dficit des entreprises et les ventuelles subventions d'quilibre qui les couvrent.
142
le taux de taxation directe des facteurs (TTD), qui mesure l'importance des transferts relativement la richesse cre au stade des effets directs :
TTAt = Bilan Etat directt = P consolidet P consolidet Tn directest FFpt + REp directt
le taux de taxation incluse de la production (TTIP), qui, partir des effets inclus, donne une image relle de la ponction exerce sur toutes les activits contribuant au projet :
TTDt = Bilan Etat directt VA directet Tn inclusest FFp inclust + REp inclust = P consolidet P consolidet
Bilan Etat inclust TTIPt =
le taux de taxation incluse des facteurs (TTIF), qui rapporte le bilan inclus pour l'Etat la richesse globale cre :
TTIF = Bilan Etat inclust VA incluset
Ce critre mesure le contenu en taxes nettes (ou subventions nettes) de la valeur ajoute cre. Un taux de + 0,10 signifie ainsi que 10 % de la richesse cre sont accapars par l'Etat. Un taux positif signifie une situation de taxation nette, un taux ngatif une situation dans laquelle le fonctionnement du projet est subventionn par l'Etat. le coefficient de cot rel pour l'Etat (CCRE), qui rapporte le bilan inclus au cot apparent que constitue le montant des subventions de fonctionnement directement verses au projet (en valeur absolue) : Un CCRE ngatif indique que, globalement, l'Etat subventionne le projet : CCRE < 1 : les subventions directes sont amplifies par d'autres subventions au niveau des activits indirectes ; l'intervention directe de l'Etat au niveau du projet le conduit d'autres soutiens (cots) indirects ; 1 < CCRE < 0 : le CCRE mesure la proportion de subventions direc-
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CCREt =
Bilan Etat inclust !Subventions directest!
tes que l'Etat ne rcuprera pas par le jeu des taxes et impts directs et indirects. Un CCRE positif marque que l'Etat rcupre les sommes alloues au fonctionnement du projet sur l'ensemble des activits directes et indirectes. Le CCRE mesure alors le rendement de l'unit montaire de subvention consacre au fonctionnement du projet. Le rendement de l'unit montaire investie par l'Etat (RUMI) est un ratio avantagecot (RAC2, E.2) qui mesure le montant de la recette nette pour l'Etat rapporte au cot des investissements publics initiaux (INVp) pour une anne de croisire :
Bilan Etat incluscroisire INVp
RUMI Etatcroisire =
Il est possible d'actualiser la formule afin de calculer l'indice de rentabilit pour l'Etat sur la dure de vie du projet (RAC4, E.3) : Ce ratio est utile quand l'Etat est un investisseur important. Mais il ncessite que l'on dtermine le taux d'actualisation des flux de devises. Du point de vue de la gestion des finances publiques, un chancier des recettes et des dpenses doit tre tabli sur la dure de vie du projet.
!
t =0
Bilan Etat incluscroisire (1 + i)t

N
IRE = !
t =0
INVpt (1 + i)t
"
Tableau 5.9.
Cet chancier tabli en prix courants permet d'tablir des prvisions de dpenses et recettes budgtaires. Il permet aussi de poser la question de la viabilit du systme rig par le projet. L'analyse des flux dont on peut tester les montants probables par une analyse de sensibilit rend en
144
Tableau 5.9. Echancier des recettes et dpenses pour l'Etat (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE
RECETTES
...
! Fiscalit et douanes
. sur investissements . sur fonctionnement . import . export ! Entreprises publiques . Excdents d'exploitation budgtiss (dividendes...) ! Dons et emprunts directs . Rception TOTAL RECETTES
DPENSES
= R
! Investissements directs ! Fiscalit, douanes

. Rtrocessions, remboursements
! Subventions
. sur biens et services . d'exploitation ! Entreprises publiques . Dficits d'exploitation budgtiss ! Service de la dette publique . Remboursement du principal . Intrts TOTAL DPENSES SOLDE POUR L'TAT Solde cumul = D = R D
effet compte de la viabilit terme du projet dans le cadre des contraintes budgtaires du pays.
5.3.4. Bilan des distributions de revenus

La valeur ajoute additionnelle correspond des distributions de revenus additionnels aux diffrents acteurs directs et indirects, en tenant compte des transferts ventuels que constituent
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les subventions. Dans tous les cas pour lesquels la consommation n'est pas modifie (satisfaction de la demande finale intrieure aux mmes conditions de quantits et de prix) il est possible d'crire en termes inclus : VAt + Subventionst = St + Tt + FFt + REt L'interprtation de certains effets additionnels lis la consommation a dj t prsente ( 5.2.2) : ! l'avantage au consommateur s'apparente une distribution supplmentaire de revenus aux mnages ou entreprises qui en bnficient ; ! la variation des quantits consommes est, elle, d'une autre nature. Elle doit tre traite comme un avantage du projet en tant que tel, sans l'ajouter algbriquement aux revenus des agents concerns (voir aussi 5.3.1 pour une brve discussion de la valeur relle de VC). D'autres revenus peuvent tre considrs positivement de par l'impact qu'ils ont sur le niveau d'investissement (revenus des entreprises ou d'entrepreneurs familiaux, par exemple). Au-del des catgories standards de la comptabilit nationale(1), les grandes catgories d'agent retenues pour dcrire cette distribution de revenus doivent tre appropries chaque projet : salaris du secteur industriel, journaliers ruraux, entrepreneurs familiaux (paysans, artisans, secteur informel...), institutions de crdit locales et trangres, entreprises prives modernes , entreprises publiques, etc. Dans le mme ordre d'ide il est parfois judicieux de regrouper dans une mme catgorie les revenus des employs (S) et ceux des entreprises familiales paysannes et informelles (RE) qui, tous, sont attribus des mnages. Les catgories retenues peuvent servir une analyse rgionale des revenus (en optique intrieure ou nationale 5.3.1). Un tableau des emplois crs constitue un complment utile la comprhension des effets du projet en termes de revenus.
"
Tableau 5.10.
5.4. PROCDURE RSUME DE L'ANALYSE DES EFFETS SUR LES GRANDS OBJECTIFS CONOMIQUES
Le diagramme ci-aprs montre le cheminement suivi pour mener bien le calcul des effets du
(1) Mnages, entreprises (financires et non financires), administrations.
146
Tableau 5.10. Effets sur les revenus des grandes catgories d'agent
AVANTAGES BRUTS Revenus distribus (S, T, FF, RE) Subventions et FFp Bilan mnages Bilan Etat Bilan entreprises Bilans Avantage au consommateur Variation des quantits consommes
COTS
AVANTAGE NET AVANTAGE NET ADDITIONNEL
projet sur les objectifs conomiques nationaux.
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COMPTE CONSOLID
EFFETS DIRECTS
EFFETS INDIRECTS
CI locales importantes Remonte des chanes CI locales indirectes
Autres CI locales
CI DIRECTEMENT IMPORTES (CAF)
VALEUR AJOUTE DIRECTE :

Rmunration travail Frais financiers Taxes RE
Application de taux inclus
IMPORTATIONS INDIRECTES (CAF)
VALEUR AJOUTE INDIRECTE :

EFFETS INCLUS
IMPORTATIONS INCLUSES = perte de devises
VALEUR AJOUTE INCLUSE :

DF avec = DF sans Prixavec = Prixsans SITUATION SANS PROJET DF avec = DF sans Prixavec Prixsans DF avec DF sans Prixavec = Prixsans
VA = Import AC : VA + AC = Import Avantage au consommateur CI : Consommations intermdiaires DF : Demande finale intrieure RE : Rsultat d'exploitation VA : Valeur ajoute VC : Variation des quantits consommes sans : sans projet avec : avec projet
VA = VC Import
Figure 5.8. Procdure gnrale de l'analyse des effets
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TUDE DE CAS
N.B. : Afin d'allger la prsentation, les exemples de tableaux de calcul donns ci-dessous ne portent que sur l'anne 6 (anne de croisire). Les chiffres peuvent ne pas s'additionner exactement du fait des arrondis.
1. Effets inclus avec projet

Effets directs : seuls les produits chimiques et les pices dtaches sont directement imports par les agents du projet. A ces importations s'appliquent des taxes et droits de douane de 33 % sur la valeur CAF. Tableau V.1 - Calcul des effets directs pour l'anne 6 (milliers d'UMN - prix constants)
Montant CI locales Importations Devises Taxes et droits
CONSOMMATIONS INTERMDIAIRES Engrais Produits chimiques Electricit Carburants, lubrifiants Pices dtaches Maintenance matriel Fournitures et services divers Total CI VALEUR AJOUTE Salaires et charges sociales Assistance technique Frais financiers Impts et taxes RBE dont : Amortissements RNE Total VA financire TOTAL
243 647 642 904 1168 326 308 4238 2581 0 3598 508 14084 4228 9856 20772 25010
243 485 642 904 876 326 308 2423 1361 454 292 162
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D'o : VA directe intrieure = 20 772 + 454 = 21 226 En tenant compte des intrts de l'emprunt international contract par l'entrepreneur industriel et directement pays en devises (optique nationale) : VA directe nationale = 20 772 + 454 3 198 = 18 028 Pour le calcul des effets indirects, les coefficients inclus utiliss ont deux origines : Pour le poste carburants et lubrifiants , poste d'intrants locaux le plus important, l'analyste a effectu une remonte de chane manuelle : au rang 2, le compte des fournisseurs en carburants et lubrifiants fait apparatre trois postes majeurs de consommations intermdiaires : le raffinage, le transport et un poste divers ; au rang 3, l'analyste a utilis la structure des comptes de branche du raffinage et du transport, et a recherch la composition approximative du poste divers .(1) L'analyste a recours la comptabilit nationale et des tudes existantes pour connatre les coefficients inclus relatifs aux autres consommations intermdiaires. De sorte que le calcul des effets inclus s'organise de la faon suivante : Tableau V.2 - Calcul des effets indirects pour l'anne 6 (milliers d'UMN - prix constants)
TAUX INCLUS CI LOCALES MONTANT Importations Salaires Engrais Electricit Carburants, lubrifiants(*) Maintenance matriel Fournitures et services divers Total CI 243 642 904 326 308 2423 0.22 0.50 0.47 0.33 0.25 0.28 0.13 0.05 0.28 0.19 Taxes 0.25 0.27 0.33 0.22 0.27 EBE 0.25 0.10 0.11 0.17 0.29 Importations Salaires 53 321 421 108 77 980 68 83 47 91 59 348 Taxes 61 173 300 72 83 689 EBE 61 64 103 55 89 373 TOTAL 243 642 870 326 308 2389 EFFETS INDIRECTS
(*) La somme des taux inclus n'atteignant pas 1,00, un montant total de 34.103 UMN n'est pas ventil.
(1) En s'arrtant au rang 3, la partie rsiduelle (c'est--dire non ventile en importations ou VA) de ce poste s'lve 34.103 UMN, soit 4 % de la valeur du poste carburant lubrifiant ou encore 0,1 % du montant de la production annuelle. Elle est donc bien ngligeable.
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Tableau V.3 - Tableau de calcul des effets inclus du projet pour l'anne 6 (milliers d'UMN - prix constants)
MONTANT Origine Importations (CAF) VALEUR AJOUTE Salaires 68 0 83 47 0 91 59 348 2581 0 3598 508 14084 2341 0 3198 25010 5540 2929 0 2929 1650 0 -3198 1650 14857 18055 Taxes 61 162 173 300 292 72 83 1142 EBE 61 0 64 103 0 55 89 373
CONSOMMATIONS INTERMDIAIRES Engrais Produits chimiques Electricit Carburants, lubrifiants Pices dtaches Maintenance matriel Fournitures et services divers Total effets indirects VALEUR AJOUTE Salaires et charges sociales Assistance technique Frais financiers Impts et taxes RBE TOTAL EFFETS INCLUS EN OPTIQUE INTRIEURE * Assistance technique Frais financiers (directs) EFFETS INCLUS EN OPTIQUE NATIONALE (* )
( )
243 647 642 904 1168 326 308 4238 2581 0 3598 508 14084 25010
Local Import Local Local Import Local Local
53 485 321 421 876 108 77 2341
(*) Il manque 34 la somme des lments de cette ligne provenant de la ligne Carburants, lubrifiants voir Tableau V.2.
On procde de la mme faon pour toutes les annes (l'utilisation d'un tableur rend ces calculs rapides). N.B. : Le passage de l'optique intrieure l'optique nationale, se fait en tenant compte : des revenus verss en devises aux assistants techniques (soit 95 % du montant de ce poste), et des taxes affrentes ce poste (5 %). Ce poste est nul pour l'anne 6 ; des frais financiers pays en devises (emprunt international du complexe industriel).
2. Effets inclus sans projet

En l'absence de production locale, le polythylne HD est import par une socit spcialise. Les seules activits conomiques lies cette importation ont trait aux activits de l'importateur, celles des transitaires (oprations portuaires) et au transport intrieur. En tudiant ces activits, et les consommations intermdiaires qu'elles utilisent il est possible de calculer les effets inclus de la situation sans projet.
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3. Effets additionnels
On calcule les effets rsultant des activits de production en appliquant la dfinition des flux additionnels : Flux additionnels = flux avec projet flux sans projet
Tableau V.4 - Effets inclus additionnels lis la production pour l'anne 6 (milliers d'UMN - prix constants)
Avec projet OPTIQUE INTRIEURE Dpenses d'importations Total dpenses en devises incluses Rmunration du travail Impts et taxes EBE Total VA incluse intrieure OPTIQUE NATIONALE Dpenses d'importations Assistance technique (part en devises) Intrts pays en devises Total dpenses en devises incluses Rmunration du travail Impts et taxes EBE Total VA incluse nationale
N.B. : aux arrondis prs.
Sans projet
Additionnel
2 341 2 341 2 929 1 650 18 055 22 635
10 374 10 374 2 329 3 682 3 519 9 531
- 8 033 - 8 033 600 - 2 032 14 536 13 104
2 341 3 198 5 540 2 929 1 650 14 857 19 436
10 374 10 374 2 329 3 682 3 519 9 531
- 8 033 3 198 - 4 835 600 - 2 032 11 338 9 906
Les dpenses additionnelles en devises ngatives signifient un gain de devises permis par le projet. Les modifications de prix du polythylne HD entre les situations avec et sans projet amnent considrer un avantage au consommateur de ce bien intermdiaire. Soit, en anne 6 : AC = p ! Q = (1 990 2 488) ! 10 000 AC = 4 976.103 UMN L'avantage aux consommateurs ngatif signifie que les acheteurs de PEHD doivent dpenser plus avec le projet que sans le projet.
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Avec projet VC = 129 Importations incluses = 5 540
Sans projet Variation de la consommation Importations incluses = 10 374 I = 4 835
25 010(*) VA incluse nationale = 19 436 VA incluse nationale = 9 531
AC = 4 976
Avantage au consommateur = - 4 976
(*) La somme I + VA est infrieure de 34 ce montant : voir Tableau V.2.
Figure V.1 - Comparaison des situations avec et sans projet en anne 6 (optique nationale) Il est noter que l'existence d'un sous-produit de fabrication du PEHD, les levures, utilises en pandage, induit une variation de consommation finale (ngligeable) entre les situations avec et sans projet (voir ci-dessous .Impact sur la consommation ).
Tableau V.5.
L'importance des frais financiers pays en devises par le complexe industriel rend l'optique nationale plus pertinente que l'optique intrieure pour l'analyse des effets du projet.
4. Analyse des effets du projet

Contribution la croissance : Le montant total de valeur ajoute nationale additionnelle varie annuellement de 10 13 millions dUMN. La mise en place du projet permettra d'augmenter le PNB par rapport la situation sans projet. Le taux d'intgration du projet dans l'conomie nationale est trs lev : 91 % en optique intrieure et compris entre 80 % et 91 % en optique nationale (au-del de la deuxime anne de fonctionnement plein rgime). Mais le taux d'intgration dans l'conomie nationale doit tre
154
Tableau V.5 - Effets inclus additionnels globaux dans l'optique nationale (milliers d'UMN - prix constants)
Anne Gains additionnels en devises Variation de la consommation EFFETS ADDITIONNELS TOTAUX VA additionnelle dont : Rmunration du travail Impts et taxes EBE Avantage au consommateur EFFETS ADDITIONNELS TOTAUX Montant non ventil(*) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 -2019 52 -1968 9 352 -904 562 -1990 -1981 4 2283 103 2386 6340 413 -1722 7649 -3981 2359 5 4447 129 4576 9519 600 -2072 10991 -4976 4543 6 7 8 5705 129 5834 9 6074 129 6203 10 6406 129 6535 11 6702 129 6831 12 6967 129 7096 13 7203 129 7332 14 7412 129 7541 15 7598 129 7727 16 7762 129 7891 17 7906 129 8035 18 8033 129 8162 19 8033 129 8162 20 8033 129 8162
4835 5292 129 4963 129 5421
9906 10364 10776 11146 11477 11774 12038 12274 12484 12669 12833 12977 13104 13104 13104 600 -2032 11337 -4976 4929 600 -2032 11796 -4976 5388 600 -2032 12208 -4976 5800 600 -2032 12578 -4976 6170 600 -2032 12909 -4976 6501 600 -2032 13205 -4976 6798 600 -2032 13470 -4976 7062 600 -2032 13706 -4976 7298 600 -2032 13915 -4976 7507 600 -2032 14101 -4976 7693 600 -2032 14265 -4976 7857 600 -2032 14409 -4976 8001 600 -2032 14536 -4976 8128 600 -2032 14536 -4976 8128 600 -2032 14536 -4976 8128
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(*) Sur poste carburants, lubrifiant voir Tableau V.2.
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corrig de la fixation du prix du PEHD (qui revient "survaluer" le montant de la VA). En tenant compte de l'avantage ngatif au consommateur(1) le taux d'intgration baisserait 88 % en optique intrieure et entre 75 et 88 % en optique nationale. Le projet mobilise donc plus fortement les ressources conomiques nationales que la situation d'importation dont le taux d'intgration dans l'conomie est infrieur 50 % (48 %, dont prs d'un cinquime rsulte uniquement des taxes et droits l'importation du PEHD). A son chelle, le projet contribue donc fortement la croissance.
Contribution l'quilibre des changes extrieurs :

"
Balance commerciale En l'absence d'exportations, l'impact sur la balance commerciale est donn par la diffrence entre les importations incluses avec et sans projet (y compris les dpenses en devises d'investissement et renouvellement). En anne de croisire ( prix et taux de change constants) : BC = 8 033.103 UMN soit 77 % du cot en devises de la situation sans projet. Balance des comptes courants On dduit la rmunration (hors taxe) de l'Assistance Technique paye en devises. Le gain additionnel en devises BC n'est donc rduit que pour les deux premires annes de fonctionnement (durant lesquelles le projet fait appel l'assistance technique). Balance des paiements L'impact sur la balance des paiements se calcule par dduction des intrts pays en devises. Soit pour l'anne 6 ( prix et taux de change constants) : BP = 8 033.103 3 198.103 = 4 835.103 UMN Le service de la dette est important durant les premires annes de fonctionnement.
"
"
Le projet permet d'conomiser entre 50 et 60 % du cot en devises de la situation sans projet durant les premires annes de fonctionnement plein rgime, et plus des trois quarts (77 %) une fois rembours l'emprunt.
Contribution l'quilibre des finances publiques : En l'absence de subventions et dpenses directement prises en charge par l'Etat et d'implication d'entreprises publiques, le bilan pour l'Etat se limite aux taxes et droits perus. L'exemption de
(1) Ou, ce qui revient au mme, en l'absence de fixation du prix du PEHD.
156
taxes et droits sur les investissements limite les recettes aux flux de fonctionnement. Les recettes directes s'lvent prs d'un million d'UMN (962.103 UMN) et les recettes indirectes 688.103 UMN par anne de fonctionnement plein rgime. Le taux de taxation apparent (4 %) est relativement peu lev. Les gains supplmentaires pour l'Etat rsultant des effets d'entranement du projet dans l'conomie restent limits puisque les taux de taxation incluse de la production (TTIP) et des facteurs (TTIF) ne s'lvent tous deux qu' environ 7 % (6,6 et 7,3 %, respectivement). De plus, la comparaison avec la situation sans projet fait apparatre des pertes importantes pour l'Etat : la ralisation du projet fait perdre plus de 2 millions UMN par an l'Etat par rapport aux recettes lies l'importation de PEHD. Le projet a donc un effet direct dsquilibrant pour le budget de l'Etat.
Distributions de revenus :
"
Bilan pour les mnages Les gains additionnels de rmunration du travail s'lvent 600.103 UMN par an en rgime de croisire.
Le montant additionnel distribu ne reprsente qu'un quart de la masse salariale de la situation d'importation. Ce faible montant s'explique par les rmunrations leves distribues pour la commercialisation du PEHD import et par les technologies trs intensives en capital utilises par le projet.
"
Bilan pour les entreprises Il est mesur par le supplment d'Excdent d'exploitation des entreprises (comprenant les frais financiers) auquel est ajout l'avantage aux consommateurs(1). Soit : EBE + AC. En rgime de croisire, le revenu total des entreprises s'lve progressivement de 14 511.103 18 055.103 UMN, et le bilan additionnel d'environ 6 015.103 9 560.103 UMN. Cependant, en tenant compte de l'amortissement des investissements le bilan est mesur par ENE + AC(2). Il se rduit alors dans de fortes proportions du fait du cot lev des investissements : soit un montant total de 10 282.10 3 13 827.103 UMN, et un montant additionnel de 1 787.103 5 331.103 UMN.
(1) Les consommateurs sont des entreprises puisque le polythylne est transform en tubes. Il s'agit ici en fait d'une soustraction puisque AC est ngatif du fait de l'augmentation du prix du PEHD. N.B. : Ce calcul suppose que ces industries ne rpercutent pas sur le prix final des tubes en plastique l'accroissement du prix du composant PEHD. (2) ENE : Excdent Net d'Exploitation : ENE = EBE Amortissement.
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Ce sont les entreprises qui bnficient le plus du projet (3 9 fois plus que les mnages), et tout particulirement l'exploitant du complexe industriel (qui accapare entre 75 et 82 % des revenus totaux reus par les entreprises).
"
Impact sur la consommation La variation de consommation finale entre les situations avec et sans projet porte sur les levures, sous-produit de la transformation de la canne en PEHD. Utiliss en pandage, leur valeur (environ 0,5 % de la valeur totale de la production du projet) est marginale.
6. L'ANALYSE DE LA VIABILIT DU PROJET DANS L'CONOMIE INTERNATIONALE

6.1. Prsentation de la dmarche ................................................. 1 6 3 6.1.1. Fondements thoriques de l'analyse par les prix .... 1 6 4 6.1.2. La mthode applique : les prix de parit internationaux ............................................................... 1 6 8 6.2. Pratique du calcul .................................................................................. 1 7 1 6.2.1. Elimination des transferts ........................................... 6.2.2. Classement des biens et services en changeables et non changeables ...... 6.2.3. Valorisation des biens et services changeables .... (a) Prix de parit l'importation et l'exportation . (b) Projection des prix internationaux ....................... (c) Taux de change de rfrence ................................ 6.2.4. Valorisation des biens et services non changeables ........................................................ (a) Les types de biens et services non changeables ................................................... (b) Valeur locale ............................................................ (c) Dcomposition en biens et services changeables .......................................................... 6.2.5. Etablissement des comptes ........................................ (a) Transformation du compte consolid .................. (b) La matrice d'analyse des politiques ..................... 6.2.6. Cadre d'hypothses ...................................................... 171 172 173 173 177 178 179 179 180 182 184 184 186 187
6.3. Analyse de la viabilit dans l'conomie internationale ...... 1 8 8 6.3.1. La formation des revenus ............................................ (a) Les soldes ................................................................ (b) Les transferts .......................................................... 6.3.2. L'insertion dans le march international .................. (a) La protection ........................................................... (b) La comptitivit ...................................................... 189 189 190 191 191 193
6.4. Procdure rsume de l'analyse de la viabilit dans l'conomie internationale .............................................. 1 9 4 Etude de cas ..................................................................................... 1 9 7
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n projet de dveloppement est un facteur de changement de l'environnement conomique. Son impact sur l'conomie est tudi partir de la mesure des effets(1) (chapitre prcdent).
Mais le projet subit galement le contexte conomique dans lequel il s'insre. L'impact de cet environnement peut tre apprhend diffrents niveaux : prix, quantits disponibles, saisonnalit..., organisation de la branche ou de la filire, rglementations et politiques nationales, accords et rglementations rgionaux, organisation du march mondial... Cette situation globale joue un rle essentiel dans la viabilit dfinie comme la capacit du projet produire un niveau acceptable d'avantages nets pendant une priode assez longue, une fois termine l'assistance financire et technique du bailleur de fonds(2). L'analyse de la viabilit du projet permet de mesurer l'impact des contraintes rsultant : ! de l'conomie internationale dans laquelle est insre l'conomie nationale et par rapport laquelle se mesure, en dernire instance et terme, la croissance du revenu national(3). ! du fonctionnement des marchs locaux (fonctionnement efficace, imperfections des marchs...) et des politiques nationales (incitations la production, mesures protectionnistes, politique de change...) ; L'analyse de la viabilit du projet a pour objet de comprendre les contraintes qui s'exercent sur lui du fait de son insertion dans l'conomie nationale et internationale. Elle comporte une double interrogation : (4) ! dans le systme des prix internationaux , et compte tenu du niveau de rmunration des facteurs de production domestiques pratiqu (salaires...), le projet produit-il plus de richesses qu'il n'en consomme ? ! concernant son intgration dans l'conomie nationale : en quoi le fonctionnement des marchs nationaux et les politiques qui y sont appliques, influent-ils sur ce bilan conomique ? Pour cela, les cots et avantages calculs aux prix de march vont tre nouveau estims par l'analyste l'aide de prix de rfrence . Dans ce but, l'analyste doit recueillir des informations nouvelles sur les changes internationaux (prix, qualit, possibilit d'changes...), tche qui peut normalement tre effectue dans le cadre d'une mission habituelle d'valuation exante, en cours ou ex-post.
(1) Si ncessaire l'analyse de l'impact conomique est complte par l'tude des modifications apportes la structure sectorielle des changes ou l'environnement institutionnel. (2) Dfinition de l'OCDE (CAD) reprise dans Manuel : gestion du cycle de projet..., op. cit. (3) Ce que dmontre, court terme, le calcul de la contribution du projet la croissance, hors effets lis la consommation ( 5.2.1) : VA = Import. (4) Qui constitue le cadre de rfrence pour la mesure de l'efficience.
162
L'analyse de la viabilit du projet dans l'conomie internationale demande :

!
d'tablir clairement la procdure d'analyse : " FONDEMENTS THORIQUES DE L'ANALYSE PAR LES PRIX " LA MTHODE APPLIQUE : LES PRIX DE PARIT
INTERNATIONAUX
6.1.1 6.1.2 6.2.6 6.2.1
" CADRE D'HYPOTHSES

!
d'ajuster les prix de march selon une procdure en cinq tapes : " LIMINATION DES TRANSFERTS " CLASSEMENT DES BIENS ET SERVICE EN CHANGEABLES ET NON CHANGEABLES 6.2.2 " VALORISATION DES BIENS ET SERVICES CHANGEABLES " VALORISATION DES BIENS ET SERVICES
NON CHANGEABLES
6.2.3 6.2.4 6.2.5 6.3.1 6.3.2 7.1 7.2
" TABLISSEMENT DES COMPTES

!
d'tudier la signification des rsultats obtenus : " LA FORMATION DES REVENUS " L'INSERTION DANS LE MARCH INTERNATIONAL d'examiner l'efficience et la pertinence conomiques du projet " RENTABILIT CONOMIQUE " PERTINENCE CONOMIQUE
MTHODES... [2] La mthodologie prsente dans ce chapitre est une application limite des mthodes d'valuation conomique des projets de dveloppement dites Mthodes des Prix de Rfrence . A l'origine, ces mthodes ont t labores paralllement au sein de diverses institutions d'aide au dveloppement : l'OCDE (LITTLE et MIRRLEES, 1969), l'ONUDI (DASGUPTA et al., 1972) et la Banque mondiale (SQUIRE et VAN DER TAK, 1974 ; GITTINGER, 1972 et 1982). Depuis, elles ont t reprises par beaucoup d'agences de financement multilatrales ou bilatrales, et de nombreux ouvrages et articles sont venus complter et affiner les dmarches initiales. Si les principes fondamentaux de la dmarche sont communs, ces publications proposent des mthodologies qui diffrent sur les procdures (des plus simples aux plus complexes) mettre en uvre.
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L'approche prsente ici se distingue des mthodes classiquement proposes par : ! son souci d'oprationnalit : elle tient compte des contraintes qui s'exercent communment sur les quipes d'valuation de projet (limitation du temps, des ressources humaines et de la base d'information disponible) ; ! la limitation des modifications du systme de prix existant aux seuls prix de parit pour les biens internationalement changeables et, le cas chant, au taux de change de rfrence ; ! l'intgration dans l'analyse de tous les agents impliqus (compte consolid), explicitant ainsi certaines externalits ; ! son insertion dans un systme d'information dpassant la seule rentabilit conomique.
OUVRAGES DE RFRENCE :
! LITTLE I.M.D., MIRRLEES J.A. 1969. Manuel d'analyse des projets industriels dans les pays en voie de dveloppement, Volume II. Paris : Centre de Dveloppement de l'OCDE. ! ONUDI. 1972. Directives pour l'valuation des projets. Prpar par P.S. DASGUPTA, S.A. MARGLIN et A.K. SEN. New York : Nations Unies. ! SQUIRE L., VAN DER TAK H.G. 1975. Analyse conomique des projets. Paris : Economica. ! GITTINGER J. PRICE. 1982 (2e dition). Analyse conomique des projets agricoles. Institut de Dveloppement Economique (Banque mondiale). Paris : Economica. ! MONKE E.A., PEARSON S.R. 1989. The Policy Analysis Matrix for Agricultural Development. Cornell University Press. ! Nombreux manuels d'applications sectorielles.
6.1. PRSENTATION DE LA DMARCHE

Une prsentation formelle du principe de ces calculs est faite au C.4, et en particulier dans la figure C.5. Avec l'tude de l'insertion du projet dans son contexte national et international, l'valuation du projet passe d'une simple dsarticulation des flux une approche requrant une vision des mcanismes de rgulation d'une conomie. Un peu de thorie s'impose donc. La prise en compte des contraintes qui s'exercent sur le projet se fait en modifiant la valeur des flux. Une bonne application de cette approche demande donc de : ! comprendre l'importance des mcanismes de prix dans le fonctionnement des conomies " FONDEMENTS THORIQUES DE L'ANALYSE PAR LES PRIX 6.1.1
164
poser clairement les principes lmentaires de la procdure " LA MTHODE APPLIQUE : LES PRIX DE
PARIT INTERNATIONAUX
6.1.2
La prsentation du cadre d'hypothses sur lequel s'appuie ces calculs ( 6.2.6) sera faite aprs l'expos de la dmarche.
6.1.1. Fondements thoriques de l'analyse par les prix

Pour un agent, la valeur d'un bien ou d'un service est donne sans ambigut par le prix auquel il peut l'acheter ou le vendre. Il n'en va pas de mme si l'on cherche en apprcier la valeur du point de vue de la collectivit. Pour que prix et valeur concident, la thorie conomique stipule que les prix doivent tre tablis par le libre jeu de l'offre (les producteurs) et de la demande (les consommateurs), dans un environnement de concurrence libre et parfaite . Sous cette condition(1) les prix envoient aux agents des signaux leur permettant d'allouer les ressources rares (biens et services, travail, capital, environnement) de faon non seulement maximiser leurs revenus particuliers, mais aussi maximiser le revenu intrieur global et induire une rgulation optimale spontane de l'conomie. Si les prix ne refltent pas les vraies valeurs, les dcisions des agents se trouvent fausses , et elles ne permettent plus de maximiser le revenu global. Deux raisons principales expliquent l'cart entre les prix constats et la valeur vritable des flux pour la collectivit : ! les distorsions : c'est--dire l'ensemble des phnomnes qui entravent le fonctionnement des marchs en concurrence libre et parfaite ; " Les distorsions dforment les prix par rapport la valeur pour la collectivit qu'ils devraient reprsenter. ! les externalits : c'est--dire tous les changements attribuables au projet qui n'apparaissent pas dans les comptes conomiques des agents impliqus. " L'absence de prise en compte des externalits dans le calcul, rduit (ou majore ) le cot des ressources utilises dans le projet d'un montant gal aux effets ngatifs (ou positifs) externes.
(1) Qui se traduit par de nombreuses autres conditions en corollaires, parmi lesquelles : l'atomicit des acteurs, l'quit dans la distribution initiale des ressources, la libre entre sur le march, la rationalit conomique des acteurs, la transparence de l'information, l'homognit des produits, la mobilit des facteurs, l'absence de l'intervention de l'Etat, l'absence d'effets externes.
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Il existe quatre types principaux de distorsions : (1) Les transferts, c'est--dire l'ensemble des flux financiers effectus sans contrepartie marchande et/ou sans consommation de ressources conomiques. Il s'agit de transactions qui n'ont aucune incidence sur le revenu intrieur global(1) : il y a changement de proprit mais la disponibilit de richesses n'en est pas directement affecte. Si elles constituent bien un cot pour l'agent payeur et un avantage pour celui qui les reoit, elles ne reprsentent ni l'un ni l'autre du point de vue de la collectivit. Pour celle-ci, ces flux ne donnent lieu qu' un simple transfert de richesse entre deux agents. Les deux catgories de transfert sont : les oprations de l'Etat : taxes, impts et subventions. Ces oprations ne changent l'vidence pas la richesse existante ou cre mais seulement sa rpartition ; les oprations financires : rception des emprunts, service de la dette (intrts + remboursement du principal). Ces oprations ne constituent qu'un partage entre agents (l'emprunteur et le prteur) sans consquence pour la cration de richesse (donc pour le revenu intrieur) ni pour la rentabilit des ressources investies. Une autre catgorie apparat parfois sous la forme de paiements unilatraux entre agents intrieurs l'conomie, tels que les dons humanitaires, les versements sociaux (indemnits de subsistance...) ou les versements religieux (dmes, devoir de charit...). (2) L'intervention de l'Etat dans l'conomie. Les taxes et subventions constituent videmment une forme de cette intervention qui dforme les prix affichs puisque les producteurs les rpercutent dans leurs prix. Mais l'intervention de l'Etat se ralise galement sous d'autres formes qui interfrent avec le libre jeu des agents conomiques : le contrle des prix, quelle que soit sa forme, impose des limites ou fixe des tarifs respecter. S'agissant de produits de premire ncessit, les prix maintenus bas dcouragent les producteurs et incitent les consommateurs accrotre leur demande c'est bien l, le plus souvent, l'effet recherch par ces politiques sociales ; le contrle des taux d'intrts, tant pour la rmunration de l'pargne que pour les emprunts, modifie la rgulation de l'offre et de la demande sur le march des capitaux. Certains pays mnent des politiques de taux d'intrt ngatifs (c'est--dire infrieurs au taux d'inflation) ce qui tend dcourager l'pargne locale mais incite investir ; les quotas, contingents et toutes les limites quantitatives et tarifaires imposes la circulation des marchandises entre l'conomie nationale et l'ext(1) Sauf quand elles mettent en jeu un agent tranger non rsident dans l'conomie nationale.
166
(3)
(4)
rieur (ainsi parfois qu'au sein de l'conomie nationale) protgent certaines activits productives. Elles conduisent le plus souvent des prix suprieurs ceux d'un march libre, stimulant l'offre mais limitant la demande et imposant un dsavantage aux consommateurs ; la production directe dans laquelle sont engages les socits publiques et parapubliques, en secteur concurrentiel ou protg par un monopole de service public et dont les rgles de gestion sont fondes sur des principes diffrents de ceux qui rgissent la rationalit du march. Cas particulier de cette intervention directe : le contrle du march des capitaux par le biais de banques et instituts de crdit tatiques ; des rglementations et mesures politiques de toutes sortes conditionnent les dcisions des producteurs et des consommateurs (qualit, scurit, rgles de commercialisation, codes d'investissement, taux de change...), parfois de faon discriminatoire. Il est ais de comprendre que, du fait de ces interventions de l'Etat, les prix des biens et services peuvent ne pas reflter leur valeur de raret et d'utilit : le fait que l'eau soit fournie aux populations urbaines gratuitement ou un cot trs faible ne signifie pas que sa production soit gratuite, ni que sa valeur d'utilisation soit nulle... L' imperfection des structures de march. Les marchs des diffrents produits peuvent tre domins par quelques vendeurs, voire un seul, ou quelques acheteurs, voire un seul on parle alors, respectivement d'oligopole, de monopole, d'oligopsone ou de monopsone. Ces acteurs contrlent alors certains mcanismes du march : fixation des prix, transmission de l'information, accs de nouveaux concurrents, etc. Ainsi, l'absence de transparence des marchs, qui donne certains oprateurs des informations commerciales critiques dont d'autres ne disposent pas, est-elle un facteur frquent de dysfonctionnement des marchs, allant jusqu' l'organisation de pnuries artificielles . Dans les secteurs formels de l'conomie, les niveaux de rmunration du travail salari sont souvent imposs plus par un rapport de force social (revendications syndicales, existence de charges sociales et de salaires minimaux lgaux...) que par la seule confrontation de l'offre et de la demande sur le march du travail. Les prix qui rsultent de ces imperfections sont entachs de marges excessives, d'lments de rente ou de surprofits . La survaluation (ou sous-valuation) du taux de change de la monnaie nationale. Le taux de change est le prix international de la monnaie . La dtermination du taux de change correct n'est pas une opration simple, mais on peut en comprendre la nature en remarquant que :
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les taxes et droits appliqus aux importations et aux exportations constituent une prime implicite majorant le taux de change nominal ; le taux de change devrait, thoriquement, tendre l'quilibre entre les recettes et les dpenses en devises du pays. La survaluation du taux change est largement pratique par les pouvoirs publics(1) l'aide d'une varit de moyens allant du contrle des changes limitant l'accs aux devises l'imposition de tarifs (droits et taxes) sur certains types de biens et/ou au maintien administratif de la parit par rapport une ou plusieurs devises. En pratique, la survaluation de la monnaie nationale rend les importations moins chres sur le march national et les exportations plus chres sur les marchs internationaux. Les premires tendent se dvelopper, concurrenant ainsi les productions nationales, et les secondes sont rendues plus difficiles. Les raisons de cette survaluation sont le plus souvent sociales (viter le renchrissement de produits de base imports) et politiques. En dfinitive, il apparat bien que les distorsions introduites dans les conomies par toutes ces pratiques modifient le systme gnral des prix. Ds lors, celui-ci ne mesure plus qu'imparfaitement la raret des biens et services pour la socit, c'est--dire les cots et avantages de leur production ou de leur consommation. Remarque : L'analyse des projets n'implique pas de juger le bien-fond, la pertinence, l'efficacit ou les consquences gnrales de ces interventions et politiques. Elle prend seulement acte du fait qu'elles modifient les comportements des acteurs par rapport ce qui se passerait dans un contexte de march libre .
EXTERNALITS On appelle externalit ou effet externe le fait qu'une opration mene par un agent ait des consquences sur d'autres agents non incluses dans l'analyse. Il est possible de classer les effets externes en deux grandes catgories : ! les externalits ayant un impact court terme directement valorisable : certaines peuvent tre intgres dans l'valuation : par l'intgration dans le compte consolid des agents dont les activits sont lies au projet (cots supplmentaires d'entretien rsultant d'investissements routiers, par exemple 2.2), par le calcul des effets inclus d'entranement, et par le calcul de l'avantage au consommateur (chapitre 5) ;
(1) Les politiques d'ajustement structurel de ces dernires annes ont toutefois rduit le nombre des pays qui y ont recours.
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d'autres, telles que les gains rsultant des conomies d'chelle pour des fournisseurs amont ou du dveloppement gnral d'une activit ou d'une branche (effets externes au sens de A. MARSHALL) ne sont gnralement pas prises en compte ; ! les externalits ayant des impacts : directs thoriquement valorisables mais n'apparaissant que dans un futur loign, comme dans le cas de la rarfaction de certaines ressources naturelles ; directs dont la valeur ne peut tre estime qu'au prix d'hypothses nombreuses et/ou fortes(1), comme dans le cas des gains conomiques rsultant de la diminution des temps de transport, des effets d'entranement technologique ou des effets multiplicateur ou acclrateur ; impacts non valorisables, tels que les effets induits sur l'environnement, sur la sant, sur l'ducation, sur les modes de vie, sur les rles sociaux (femmes...), etc. L'analyse financire portant sur un agent ne tient logiquement pas compte des effets externes. L'analyse conomique ayant pour objet de faire le bilan des cots et avantages pour la collectivit, devrait en tenir compte. Le calcul conomique limite toutefois habituellement cette prise en compte aux cots et avantages court terme et directement valorisables. Or, par nature, nombre d'effets externes ne sont prcisment pas valorisables, voire quantifiables. Ils seront donc ignors lors du calcul mais doivent imprativement tre valus par des analyses ad hoc de type sociologique, technologique, d'environnement, de sant, d'ducation, etc.
6.1.2. La mthode applique : les prix de parit internationaux

Puisque les prix de march des biens et services ne refltent pas leur valeur conomique relle pour la collectivit, les bilans financiers et le compte consolid ne refltent que les bilans nets des agents et non pas le bilan global rel du projet pour la collectivit. L'analyste va donc entreprendre d'tablir un bilan conomique vritable en substituant aux prix de march constats des prix de rfrence, prix thoriques devant reflter les valeurs relles pour l'conomie nationale. En dehors de cet ajustement des prix, la dfinition des cots et avantages bruts et la mcanique du calcul de l'avantage net sont similaires ceux de l'analyse financire.
(1) Mais la recherche progresse dans certains de ces domaines.
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LES PRIX DE RFRENCE(1) Il existe deux grandes catgories de prix de rfrence : ! Les prix d'efficience qui devraient traduire : pour les intrants utiliss : leur cot marginal de production ou leur cot d'opportunit ; pour les biens et services produits : leur cot d'opportunit ou la disposition payer des consommateurs. ! Les prix sociaux qui devraient intgrer : l'estimation de l'impact des revenus des diffrents agents sur la consommation et l'pargne ; les objectifs de la politique conomique en matire de rpartition des revenus (afin, par exemple, de favoriser l'pargne plutt que la consommation). N.B. : Le calcul des prix sociaux est trs complexe et aucune mthodologie n'est communment accepte. Il n'est effectu que pour certaines recherches. D'une faon gnrale, l'estimation de la valeur de rfrence repose sur la notion de cot d'opportunit. Le cot d'opportunit d'un bien ou d'un service est mesur par la valeur qu'il aurait dans sa meilleure utilisation alternative. Autrement dit, il est mesur par le montant des avantages qu'il aurait apport s'il n'tait pas utilis par le projet. Cette dfinition n'est pas toujours applicable simplement. Pour l'conomie nationale toutefois, les changes avec l'extrieur constituent une alternative systmatique la production ou consommation de la plupart des biens et services : si les agents intrieurs ne les produisaient ou ne les obtenaient pas, ils pourraient se tourner vers les marchs internationaux. C'est en cela que les prix internationaux expriment bien des cots d'opportunit(2). En pratique, l'on retient : ! comme prix de rfrence du flux considr son prix de parit, c'est--dire le prix de l'alternative possible que constitue le recours l'importation ou l'exportation rendu au (ou partant du) mme point gographique et sous la mme forme ; " En appliquant les prix pratiqus sur les marchs internationaux, on place le projet dans le contexte des changes internationaux.
(1) Egalement appels : prix comptables , prix conomiques , prix virtuels . La terminologie anglaise est shadow prices. A l'origine, l'expression prix de rfrence n'tait employe que pour les prix calculs l'aide d'un modle de planification destin calculer l'allocation optimale des ressources (programme mathmatique dual d'un modle linaire primal). (2) Et non parce que leurs prix seraient dnus de distorsion... Les structures des marchs internationaux de nombreux produits connaissent en fait de nombreuses imperfections (oligopoles ou oligopsones, interventions publiques, etc.).
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le taux de change de rfrence, c'est--dire le prix de rfrence de la monnaie nationale, pour convertir les prix internationaux en prix exprims en monnaie nationale ; " On vite ainsi d'introduire dans le compte du projet le cot conomique de la survaluation de la monnaie. la valeur locale des facteurs de production et des consommations intermdiaires qui ne peuvent donner lieu change international (les salaires, la terre...). " En conservant la valeur de ces biens et services non changeables au plan international, on conserve le systme de rmunration relative existant entre les biens et services changeables et les facteurs domestiques.
N.B. : Les conomistes parlent de biens changeables pour dsigner les biens et services pouvant tre exports ou imports, c'est--dire pouvant donner lieu un change international mme s'ils sont d'origine locale (et donc non changs). TAUX DE CHANGE DE RFRENCE OU FACTEUR DE CONVERSION STANDARD ? Sur le plan thorique, l'introduction du taux de change de rfrence (TCR) dans les calculs permet de ramener tous les flux un mme numraire : la monnaie nationale. On conserve alors la valeur nominale des biens non changeables et des facteurs domestiques. Cette mthode a t retenue parce qu'elle correspond une approche plus intuitive pour les non-conomistes. Inversement, l'application d'un facteur de conversion standard (FCS) pour ajuster la valeur des biens non changeables et des facteurs domestiques conduirait retenir le taux de change officiel pour le change des prix internationaux. L'application du FCS (dont le rle est de corriger l'impact des distorsions du commerce extrieur) reviendrait raisonner en quivalent prix internationaux. Ces deux faons de procder (en utilisant le TCR ou le FCS) sont totalement quivalentes puisque ces deux termes sont lis par la relation :
Facteur de Conversion Standard = Taux de Change Officiel Taux de Change de Rfrence
On ne peut donc en aucun cas utiliser et le TCR et le FCS.
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6.2. PRATIQUE DU CALCUL

La mthode retenue consiste, en partant du compte consolid additionnel, : ! liminer tous les flux ne reprsentant pas une vritable consommation de ressource : les transferts " LIMINATION DES TRANSFERTS
!
6.2.1
estimer les prix de rfrence sur la base du recours possible au march international : ce sont les prix de parit l'importation et l'exportation, ventuellement ajusts l'aide d'un taux de change de rfrence " CLASSEMENT DES BIENS ET SERVICES EN CHANGEABLES ET NON CHANGEABLES 6.2.2 " VALORISATION DES BIENS ET SERVICES CHANGEABLES 6.2.3 conserver la valeur locale de tous les autres flux, ou la dcomposer en lments changeables " VALORISATION DES BIENS ET SERVICES NON
CHANGEABLES
6.2.4
modifier en consquence la valeur des flux dans les diffrents comptes et tableaux utiliss " TABLISSEMENT DES COMPTES 6.2.5 6.2.6
La logique de ces calculs doit tre adapte chaque situation " CADRE D'HYPOTHSES
6.2.1. Elimination des transferts

Tous les flux de transfert apparaissant dans le compte consolid sont limins. Les transferts sont, par dfinition, des flux qui ne correspondent aucune production ou consommation relle de ressources. N'ayant aucune incidence sur le revenu intrieur, ils ne doivent pas apparatre dans le bilan global pour la collectivit. En pratique les transferts sont limins : ! par annulation des postes de transfert qui apparaissent explicitement dans le compte consolid : les taxes et subventions verses , ou par, l'Etat et qui apparaissent dans le compte consolid, c'est--dire celles qui sont verses aux agents directement impliqus, ou par eux ;
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les redevances verses aux caisses de prquation et de stabilisation des prix et les versements que ces caisses effectuent : par dfinition, la prquation (dans l'espace) et la stabilisation (dans le temps) sont des transferts financiers ; les flux financiers lis aux oprations d'emprunt et de crdit : versement du montant emprunt, service de la dette, effets payer et recevoir... Toutefois, les flux financiers en devises ne doivent pas tre limins car, du point de vue de l'conomie nationale, ils correspondent un emploi effectif de ressources rares prsentant un cot d'opportunit, et non de simples transferts internes ; par substitution du cot total rel (prix effectivement pay + subvention) des intrants subventionns en amont. Dans l'exemple, on substitue au prix rellement pay par les paysans (prix apparaissant dans le compte consolid) le cot total rel des engrais pour la collectivit (prix pay + montant de la subvention). N.B. : en utilisant directement le prix international, aucune subvention n'apparat et cet ajustement (calcul de la subvention) n'est donc pas ncessaire.
TRANSFERTS DIRECTS ET INDIRECTS Les transferts directs sont les paiements (flux de droits conomiques ou dplacement de crances sur biens et services) s'effectuant entre deux agents, sans contrepartie en biens ou services (except le service du transfert lui-mme) et sans intermdiaire. Les transferts indirects correspondent aux analyses que l'conomiste fait sur les flux entre les agents. Il y a transfert indirect :
!
quand le prix pratiqu s'carte de la valeur d'opportunit du bien ou service ou de sa valeur marginale de production, voire de sa valeur d'usage ; quand l'tude de la formation du prix et de la rpartition de la valeur ajoute fait apparatre des transferts implicites par lesquels, par exemple, le bas prix accord aux paysans se traduit par le gonflement de la marge de l'office de commercialisation.
Dans la mthode prsente ici, seuls les transferts directs sont limins.
6.2.2. Classement des biens et services en changeables et non changeables

Tous les biens et services (intrants et produits) du compte consolid sont rpartis en biens ou services changeables ou non changeables, selon qu'ils font ou pourraient faire ou non l'objet d'changes sur le march international.
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Sont changeables tous les biens ou services pour lesquels existe un march international auquel l'conomie nationale considre pourrait participer(1) en l'absence de toute politique restreignant les changes internationaux. Les tableaux 6.1 et 6.2 dtaillent l'identification des biens changeables et non changeables.
6.2.3. Valorisation des biens et services changeables

Le principe fondamental de l'analyse en prix d'efficience consiste valoriser les flux de biens et services changeables sur la base des prix de parit l'export ou l'import en appliquant au prix-frontire un taux de change de rfrence.
(a) Prix de parit l'importation et l'exportation Par dfinition, l'alternative du recours au march international existe pour les biens changeables. Les prix internationaux correspondent donc effectivement des cots d'opportunit. Ils mesurent ainsi la valeur des biens pour l'conomie nationale. Le prix de parit est une mesure du prix que le bien ou le service aurait s'il tait fourni, aux mmes conditions de qualit et de lieu, par le ou au march international. Il s'agit donc du cot en devises, ajust en tenant compte de tous les cots intervenant entre le point frontire et l'agent concern : (2) ! le prix de parit l'importation d'un bien est gal son prix-frontire CAF auquel on ajoute toutes les dpenses (hors taxes et subventions, HTS) de mise disposition, de transformation ventuelle et de commercialisation intervenant entre le point d'entre dans le pays et le lieu de consommation : Prix de parit import = Cot CAF + Cots d'approche (HTS) Cots d'approche = cots des oprations portuaires (transit, courtage, consignation, agrage...), stockage, transport, transformation ou conditionnement et commercialisation. Tous ces cots sont eux-mmes calculs leur prix de parit (s'ils reprsentent des biens et services changeables).
# #
Figure 6.1. Figure 6.2.
(1) Cette prcision est ncessaire car certains biens ou services peuvent ne faire l'objet d'un commerce international que dans certaines rgions du monde. C'est le cas de l'nergie lectrique, gnralement considre comme non changeable, mais nanmoins parfois exporte d'un pays l'autre (par des compagnies prives ou dans le cadre de projets multinationaux). (2) CAF : Cot, Assurances, Fret.
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PORT DE DPART Prix du march FAB dpart international Transport Assurances
CONOMIE INTERNATIONALE
CONOMIE NATIONALE
Prix-Frontire CAF ! TCR
Oprations portuaires Transport Transformation/ conditionnement
Cots d'approche HTS
Transport PROJET
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PRIX DE PARIT L'IMPORTATION
Figure 6.1. Prix de parit l'importation
PORT DE DPART
+ +
PRIX-FRONTIRE CAF ! TCR
FAB Transport Assurance
PORT D'ENTRE
0 + + + + + + + +
Droits douanes et taxes Oprations portuaires HTS Stockage HTS Transport (prix parit) Conditionnement (prix parit) Transformations (prix parit) Transport (prix parit) Commercialisation HTS
...
AGENT (PROJET)
PRIX PARIT L'IMPORTATION
Figure 6.2. Calcul du prix de parit l'importation
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le prix de parit l'exportation d'un bien est gal son prix-frontire FAB(1) duquel on soustrait toutes les dpenses (hors taxes et subventions, HTS) de transformation ventuelle, de commercialisation, de transport et de mise bord intervenant entre le lieu de production et le point de sortie du pays : Prix de parit export = Prix FAB Cots d'acheminement (HTS) Cots d'acheminement = cots de stockage, transport, transformation, conditionnement, commercialisation, manutention portuaire. Tous ces cots sont eux-mmes calculs leur prix de parit (s'ils reprsentent des biens et services changeables). Figure 6.3. Figure 6.4.
# #
Le recours au prix de parit l'exportation ou l'importation dpend de la nature du flux que l'on cherche estimer. Tableau 6.1. Biens et services changeables produits ou consomms par le projet
NATURE DU LIEN AVEC LE MARCH INTERNATIONAL PRODUITS
direct
Produits effectivement exports Intrants effectivement imports
indirect
Produits vendus localement en substitution d'importation Intrants achets localement entranant une rduction des exportations
potentiel
Possibilit relle d'importation de produits de qualit quivalente Possibilit relle d'importation d'intrants de qualit quivalente
INTRANTS
MODE DE VALORISATION PRODUITS INTRANTS
Valeur nominale (HTS) = Prix de parit l'export Prix de parit l'import
Valeur internationale d'opportunit = Prix de parit l'import Prix de parit l'export
Valeur internationale d'opportunit = Prix de parit l'import Prix de parit l'import
HTS = Hors taxes et subventions.
Remarques pratiques : (1) En cas d'importation ou d'exportation relle, le calcul du prix de parit ne demande le plus souvent qu'un ajustement relatif aux taxes et subventions.
(1) FAB : Franco A Bord.
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PORT ARRIVE Prix du march CAF arrive international Transport Assurances Oprations portuaires Transport Transformation/ conditionnement Cots d'acheminement HTS Transport
CONOMIE INTERNATIONALE
CONOMIE NATIONALE
Prix-Frontire FAB !" TCR
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PRIX DE PARIT L'EXPORTATION
PROJET
Figure 6.3. Prix de parit l'exportation
PORT D'ARRIVE
CAF

PRIX-FRONTIRE FAB ! TCR
Transport Assurance
PORT DE SORTIE
Droits douanes et taxes Oprations portuaires HTS Stockage HTS Transport (prix parit) Conditionnement (prix parit) Transformations (prix parit) Transport (prix parit)
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Commercialisation HTS
AGENT (PROJET)
PRIX PARIT L'EXPORTATION
Figure 6.4. Calcul du prix de parit l'exportation
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(2)
Un calcul plus dtaill s'impose cependant pour les consommations intermdiaires relativement importantes (par rapport la valeur totale de production) et dont les cots d'approche ou d'acheminement incluent des intrants dont le prix s'carte sensiblement des prix de parit (du fait de l'existence de restrictions l'importation sur les matriels de transport par exemple).
(b) Projection des prix internationaux En valuation ex-ante, les prix utiliss pour les calculs sont souvent fixs selon les niveaux de prix des annes passes. Les sources d'information privilgier sont celles existant dans le pays lui-mme : statistiques du commerce international, donnes directement fournies par les oprateurs locaux (ngociants, industriels...), etc. D'autres sources d'information existent : organismes multilatraux (FMI, Banque mondiale, FAO, Secrtariat du Commonwealth...), organismes gouvernementaux reconnus (Dpartement de l'Agriculture des Etats-Unis...), organisations internationales du commerce des matires premires (pour le caf, le coton, le sucre, le caoutchouc...) ou produits manufacturs (tissus et fibres...). Il est enfin parfois possible de connatre le prix international partir de statistiques relatives des pays comparables. Ces dernires sources d'information permettent d'utiles comparaisons et de relever, le cas chant, certaines particularits dues, par exemple, la qualit particulire des produits du projet, des situations de monopoles ou d'oligopoles, ou des politiques restrictives. L'analyste doit veiller ce que l'anne (ou les annes) prise(s) comme rfrence ne constitue(nt) pas une (des) anne(s) exceptionnelle(s) pour le march international, tout particulirement pour les matires premires et les produits agricoles. La chute des prix constate pour une anne de surproduction ou la hausse pour une anne de pnurie due, par exemple, des accidents climatiques ou la conjonction de phnomnes inhabituels pourrait conduire des sous-valuations ou survaluations. Il est aussi possible d'utiliser les projections de prix internationaux. Celles-ci font l'objet de publications rgulires de la part d'organismes tels que la Banque mondiale. Les projections long terme des prix des matires premires doivent cependant tre utilises avec la plus grande circonspection ; en tout tat de cause il est impratif de soumettre les rsultats obtenus une analyse de sensibilit. L'utilisation des sries statistiques et des projections, demande de connatre l'cart existant entre les prix publis et le prix des produits du projet. Les statistiques portent en effet sur des produits de qualit normalise. Or la production du projet peut tre d'une qualit diffrente. L'analyste se trouve confront au problme de savoir relier les prix futurs de ces produits. En l'absence d'indications plus prcises, l'on peut se rfrer au rapport des prix des cinq dernires annes. Dans tous les cas, des discussions avec des oprateurs (ngociants...) sont indispensables.
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(c) Taux de change de rfrence L'on tient compte de la survaluation (plus rarement de la sous-valuation) de la monnaie locale en substituant, dans les calculs de prix-frontire, le taux de change de rfrence (TCR) au taux de change officiel (TCO). Le TCR exprime la valeur conomique de la monnaie pour la collectivit nationale. Il est gnralement tabli pour l'ensemble de l'conomie, mais il existe parfois des taux de change de rfrence calculs spcifiquement pour certains biens et services. Prix de parit = (Prix-frontire ! TCR) + Cots d'approche/d'acheminement HTS Le calcul du taux de change de rfrence est une opration complexe qui ne peut tre effectue dans le cadre d'une analyse de projet. L'utilisation d'un TCR n'est donc envisageable que : ! s'il est fourni par des tudes antrieures ou des calculs effectus par certains organismes de planification, de financement ou d'aide au dveloppement (Banque mondiale, FMI, cooprations bilatrales, etc.) ; ! exceptionnellement, par un calcul approximatif, dans le cas d'conomies peu diversifies ou de calculs limits une branche (correspondant au produit principal du projet, par exemple) pour laquelle les tarifs douaniers s'cartent fortement de ceux appliqus dans le reste de l'conomie (on utilise alors la formule prsente dans l'encadr ci-aprs). Dans toutes les situations o existent deux ou plusieurs taux de change officiels s'appliquant diffrents marchs ou bien un contrle des changes entranant un march noir, il est ncessaire de se rfrer des tudes macroconomiques antrieures et aux avis d'experts plutt que d'appliquer l'un ou l'autre de ces taux. N.B. : Le TCR est parfois prsent sous la forme d'une prime de change (PC ou correction de change) qui exprime la proportion dans laquelle le taux de change officiel (TCO) s'carte de la valeur de rfrence : TCR = TCO ! (1 + PC)
LE CALCUL DU TAUX DE CHANGE DE RFRENCE Le calcul du taux de change de rfrence peut tre effectu de faon simplifie en ne tenant compte que du tarif douanier moyen s'appliquant au commerce extrieur dans la mesure o aucun cart significatif n'existe entre les branches. Dans ce cas, l'analyste utilisera la formule simplifie suivante :
TCR = TCO !
(!ImportCAF + Droits entre) + (!ExportFAF Droits sortie)

!ImportCAF + !ExportFAF
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N.B. : Les droits d'entre et de sortie sont constitus des droits de douane, taxes et subventions ventuelles (comptes ngativement). Pour les consommations intermdiaires, ils ne comprennent pas les taxes rcuprables par les agents (telles que la TVA). Dans cette formule, la valeur CAF des importations et la valeur FAB des exportations sont exprimes en monnaie nationale sur la base du TCO. De la sorte, pour une conomie uniquement importatrice, dont les droits de douane moyens s'lveraient 20 %, et avec un TCO de 100 UMN(1) = 1 euros le TCR calcul serait de 120 UMN = 1 euro. Un autre calcul possible s'appuie sur la Parit du Pouvoir d'Achat : l'ajustement de la monnaie s'effectue alors selon le diffrentiel d'inflation existant entre le pays et ses principaux partenaires conomiques. Si les prvisions d'inflation sont de 30 % pour le pays et de 5 % globalement pour les partenaires euro , le diffrentiel d'inflation est d'environ 24 % (1,30/1,05 = 1,24). Avec un TCO d'quilibre initial de 100 UMN = 1 euro, la dprciation de la monnaie nationale conduirait, la fin de l'anne, un taux de 124 UMN = 1 euro. Soit, en supposant que l'inflation progresse rgulirement tout au long de l'anne, un taux de change moyen pour l'anne gal la moyenne des taux au dbut et en fin d'anne : (100 + 124)/2 = 112 UMN pour 1 euro. Enfin, des modles macroconomiques complexes (incluant les lasticits de l'offre et de la demande en devises, les dficits, etc.) permettent une estimation plus labore de la valeur de la monnaie nationale. Il peut tre intressant de tester la sensibilit des rsultats conomiques aux variations du TCR... et de bien en examiner l'estimation s'il influe fortement sur la rentabilit du projet.
6.2.4. Valorisation des biens et services non changeables

La valeur retenue pour les flux de biens et services non changeables est : ! gnralement le prix de march hors taxes et subventions ; ! la somme pondre des prix de parit internationaux et de la valeur locale des facteurs de production domestique (travail et capital) quand il est possible et utile de dcomposer ces flux en lments changeables. (a) Les types de biens et services non changeables Les biens et services sont dits non changeables quand ils ne sont pas disponibles sur le march international. Bien que peu nombreux la plupart du temps, leur montant peut tre significatif.
(1) UMN : Unit Montaire Nationale.
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Tableau 6.2. Biens et services non changeables produits ou consomms par le projet
NATURE DU LIEN AVEC LE MARCH INTERNATIONAL PRODUITS OU INTRANTS
potentiellement changeables mais ne sont(*) jamais changs

Biens et services difficilement transportables (encombrants, cot excessif...), ou de qualit non demande sur les marchs internationaux, etc.
impossibilit d'changes internationaux

Biens et services ne pouvant tre exports ou imports
non produits et non changeables

Facteurs de production et biens d'environnement
EXEMPLES
Bois de chauffe, paille, Produits trs prissables, Main-d'uvre, terre, briques, sable, transport, constructions, biens d'environnement maintenance de certains administration, commerce, quipements, lectricit, entretien, services de sant, assurances... services sociaux, adduction d'eau, ducation... Valeur locale ou dcomposition en biens changeables Prix de march HTS Prix de march HTS ou prix de parit internationaux
MODE DE VALORISATION
Valeur locale ou dcomposition en biens changeables Prix de march HTS Prix de march HTS ou prix de parit internationaux
Valeur locale
PRODUITS INTRANTS
Prix de march HTS
HTS = Hors taxes et subventions. (*) ou presque.
(b) Valeur locale D'une manire gnrale, on retient comme valeur de rfrence des postes non changeables du compte consolid la valeur fonde sur le prix de march hors taxes et subventions. Dans la mesure o n'existe pas de march international, ce prix reprsente la valeur (en monnaie nationale) du bien ou service au sein de l'conomie nationale(1).
(1) Sur le plan de la thorie conomique, si le prix local est bien une estimation de la disposition payer du consommateur, il ne s'apparente au cot marginal de production que dans le mesure o le march est suffisamment concurrentiel .
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Dans tous les cas o l'on s'interroge sur la validit de prendre le prix de march comme valeur de rfrence, l'on revient la notion de cot d'opportunit pour l'conomie dans son ensemble, tant entendu que, pour des raisons d'uniformit de la mthodologie, de comparaison des rsultats et de ressources disponibles dans le cadre d'une valuation de projet l'on prfrera accepter le prix de march (HTS) des raisonnements trop sophistiqus et, souvent, gure plus fiables. Remarques : (1) Il y a souvent un cart entre les prix de march et les prix officiels. Ce sont bien sr les prix de march effectifs qui doivent tre utiliss. (2) L'analyste doit tre attentif aux variations de prix que la mise en place du projet peut entraner chaque fois que le flux non changeable considr est produit ou consomm par le projet en grande quantit par rapport au march national. (3) La procdure propose ne permet pas de valoriser en termes conomiques pour la collectivit l'utilisation des biens d'environnement (utilisation de l'eau, dgradation des ressources naturelles, puisement de ressources non renouvelables...). Le cot de ces flux, tout comme l'ensemble de l'impact sur l'environnement relve donc des effets externes non traits. En ce qui concerne les trois facteurs de production fondamentaux : Main-d'uvre : C'est le prix de march (cotisations sociales sur les salaires comprises) qui sera accept, tant pour la main-d'uvre qualifie que non qualifie. Cette question donne lieu de nombreuses discussions thoriques entre conomistes, surtout pour les catgories d'emplois pour lesquelles rgne une situation de sous-emploi. L'option retenue a pour elle l'avantage de la clart et de la faisabilit surtout en l'absence de solutions pratiques universellement admises. Elle est aussi cohrente avec l'objectif d'tude de la viabilit du projet compte tenu du niveau de rmunration des facteurs de production locaux. L'on s'carte ici des approches thoriques traditionnelles : " en situation de sous-emploi, le niveau des salaires ne correspond sans doute pas au cot ! d'opportunit de la force de travail du fait du fonctionnement non concurrentiel du march du travail. Mais, on s'en tiendra aux niveaux de rmunration effectifs qui renseigneront ainsi sur le cot relatif de la main-d'uvre locale par rapport aux prix internationaux ; " en situation de plein-emploi, le cot d'opportunit de la main-d'uvre est reprsent par ! les productions auxquelles il faudra renoncer du fait de l'emploi de la main-d'uvre dans le projet. La mthode propose ici tient compte de ce cot d'opportunit en incluant ces productions perdues dans la situation sans projet ( 2.1). Le diffrentiel ventuel de rmunration existant entre les deux situations reflte alors la politique de rmunration du pays.
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Dans les deux cas, la mthode propose permet de tenir compte de la valeur de la production perdue et du niveau de rmunration de la main-d'uvre nationale. Ce dernier est caractristique de l'conomie nationale et influe sur sa comptitivit internationale (et donc sur la viabilit du projet). Capital : Dans le compte de bilan des flux, la formation du capital apparat sous forme d'investissements (et de leur valeur rsiduelle). On en valorise les lments changeables leur prix de parit et les lments non changeables leur valeur nominale locale. Terre : Dans les projets agricoles, pour lesquels la terre constitue un facteur de production de premire importance, deux situations apparaissent selon qu'existe ou non un march de la terre (en vente ou location). Si un tel march existe, il convient d'appliquer le cot annuel de location de la terre pour toutes les annes du projet. En l'absence de cot de location, il est possible de retenir le cot de la vente (au dmarrage du projet) en en rinscrivant le montant en valeur rsiduelle en fin de priode d'analyse. S'il n'y a ni location ni vente de la terre, son cot d'efficacit sera donn par la situation sans projet, c'est--dire par le gain conomique net auquel on renonce en ralisant le projet. On estime alors la valeur de l'avantage net de la situation sans projet (Flux PR Flux sortantsPR(1)). Cependant, dans la mesure o l'on raisonne sur des flux additionnels, l'utilisation de la terre sans projet est dj incluse dans le compte consolid. Compte tenu de la complexit potentielle des modes de calcul de la valeur de la terre, le temps et les efforts qui y sont consacrs doivent tre proportionns l'importance relative de ce poste dans le total des cots de production. On se rsoudra donc adopter des solutions simples et rapides.
(c) Dcomposition en biens et services changeables Certains intrants non changeables du compte consolid peuvent tre valoriss en les dcomposant en constituants changeables. L'on tente ainsi d'tablir le cot d'opportunit pour l'conomie nationale des ressources relles qui entrent dans leur fabrication. En pratique, la dcomposition s'apparente au premier stade de la remonte manuelle des chanes de production ( 5.1.2) qui fait apparatre les consommations intermdiaires de rang 2, que l'on classe en changeables ou non changeables. De sorte que le prix initial du flux non changeable peut s'crire : Prix de march = contenu en BSE + contenu en BSNE + main-d'uvre + amortissement
(1) Indice PR : Prix de rfrence.
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Avec : BSE = Biens ou services changeables BSNE = Biens ou services non changeables Les lments changeables sont valoriss l'aide de leur prix de parit, les lments non changeables leur prix de march hors taxes et subventions. Les facteurs domestiques que sont le travail et le capital (sous la forme des amortissements incorpors dans les lments de la remonte des chanes) sont galement valoriss leur prix de march.
Valeur d'une BSNE dans le compte consolid
BSE
Valeur parit ! TCR
BSNE Transferts Facteurs domestiques (travail, capital)

HTS : Hors Taxes et Subventions.
Valeur locale HTS
Valeur de rfrence
Valeur locale HTS
Figure 6.5. Dcomposition d'un bien ou service non changeable
Remarque : Si le montant des amortissements incorpors dans les biens et services de la remonte des chanes est important relativement la production consolide initiale et s'ils sont constitus en grande partie de biens changeables, il peut tre opportun d'en recalculer la valeur de parit partir du cot initial des investissements. Ce cas de figure est, en pratique, rare, mais il peut se prsenter pour des produits issus de grands amnagements hydro-agricoles, par exemple. Compte tenu de la lourdeur de cette procdure (il faut obtenir le prix international de chaque nouvelle consommation intermdiaire changeable ainsi que le montant des frais d'approche), elle doit tre limite aux consommations intermdiaires importantes(1). Ainsi, bien qu'il soit thoriquement possible d'appliquer la mme procdure pour passer du rang 2 au rang 3, le gain
(1) A titre indicatif, selon la nature des activits et la structure des comptes, on peut empiriquement situer le seuil d'importance 5 % de la valeur de la production consolide.
184
de prcision d'une remonte plus pousse apparat, sauf exception, sans commune mesure avec la charge de travail et les besoins d'information qui seraient alors imposs l'quipe d'valuation. Il s'agit l de la mme limite rencontre pour la remonte manuelle des chanes dans l'analyse des effets ( 5.1.2).
6.2.5. Etablissement des comptes

(a) Transformation du compte consolid Une fois dfini l'ensemble des prix de rfrence de tous les flux apparaissant dans le compte consolid, un nouveau compte de bilan des flux est calcul : " pour chaque flux de produit i, de quantit Q et de prix de march P , on applique le i PMi nouveau prix de rfrence PRi (prix de parit ou prix local) : Qi ! PPMi
"
! Qi ! PPRi
pour chaque flux de consommation intermdiaire j, de quantit Qj et de prix de march Pj M, on applique le nouveau prix de rfrence Pj R (prix de parit ou prix local) : Qj ! PPMj ! Qj ! PPRj
"
le cot du capital terre est maintenu aux prix de march, ou introduit : Cot terrePM 0 ! Cot terrePM ! Cot terrePM ou Avantage net perduPR (On introduit de mme tout intrant utilis gratuitement.)
"
les postes de dpenses en main-d'uvre conservent leur valeur de march : SalairesPM ! SalairesPM
"
les postes de taxes et subventions sont limins : T Subv (poste apparaissant dans le compte) !0 !0
Intrant indirectement subventionn ! Ajouter le montant de la subvention

"
les postes de transferts financiers (rception des emprunts et service de la dette) sont limins s'ils sont en monnaie nationale, et recalculs l'aide du taux de change de rfrence s'ils ont lieu en devises :
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Flux financiersmonnaie nationale Flux financiersdevises ! TCO

"
!0 ! Flux financiersdevises ! TCR
le poste d'apport de capital propre est galement limin (il s'agit aussi d'un transfert) : Capital propre (entrepreneur, actionnaire) ! 0
Compte consolid en prix de march Annes

FLUX ENTRANTS
Capital propre Productions Emprunts

FLUX SORTANTS
K Qi ! PPMi E Qj ! PPMj SalairesPM T FF Bt
Intrants B et S Salaires Taxes Service dette Bnfice
Compte consolid en prix de rfrence Annes

FLUX ENTRANTS
1
Qi ! PPRi Qj ! PPRj Location SalairesPM SE t
Capital propre Productions Emprunts

FLUX SORTANTS
Intrants B et S Terre Salaires Taxes Service dette Solde conomique
Figure 6.6. Transformation du compte consolid
186
(b) La matrice d'analyse des politiques La matrice d'analyse des politiques (MAP) est une reprsentation synthtique simple gnralement utilise pour valuer les politiques dans les tudes sectorielles ou de filires. Il est possible d'organiser les donnes relatives aux projets importants selon ce format pratique. La MAP permet de comparer sur un mme tableau les principaux postes du compte consolid aux prix de march et aux prix de rfrence. Elle comporte 3 lignes et 4 colonnes :
Tableau 6.3. Matrice d'Analyse des Politiques (MAP)

BIENS ET SERVICES CHANGEABLES FACTEURS (* ) ET BIENS ET SERVICES NON CHANGEABLES
PRODUITS
SOLDES
PRIX DE MARCH (agents) PRIX DE RFRENCE
A E I (= A E)
B F J (= B F)
C G K (= C G)
D (= A - B C) H (= E - F - G) L (= D - H)
(collectivit)
TRANSFERTS
(*) Facteurs de production domestiques = travail, capital, biens d'environnement.
Dans chaque cellule on reporte la somme des montants correspondants aux catgories indiques en incluant une valorisation (aux prix de march) du temps de travail des entrepreneurs individuels (pour les secteurs agricoles et informels, par exemple). La ligne des transferts mesure l'cart entre les valeurs aux prix de march (bilan effectif pour les agents) et les valeurs aux prix de rfrence (bilan pour l'conomie nationale aux prix de rfrence) : Transfert = Valeur aux prix de march Valeur aux prix de rfrence Les transferts mesurent l'impact, positif ou ngatif, des distorsions rsultant des imperfections des marchs et des politiques conomiques. Il est possible d'tablir la MAP, " soit pour une anne de croisire du projet - cas le plus gnral (valuations ex-post et exante) ; # l'on raisonne partir du compte de production-exploitation consolid " soit pour la dure de vie du projet en faisant la somme actualise des flux annuels (en
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utilisant comme taux d'actualisation le prix de rfrence du capital) cas n'apparaissant qu'en valuation ex-ante. # l'on raisonne partir du compte de bilan des flux consolid.
6.2.6. Cadre d'hypothses

Les calculs mens reposent sur des hypothses que l'analyste doit connatre afin d'adapter la dmarche chaque fois que ncessaire, et de mieux interprter les rsultats obtenus.
"
"
"
Sous-emploi des capacits de production de biens et services non changeables : La demande additionnelle du projet doit pouvoir tre fournie sans investissements nouveaux (qui induiraient des cots diffrents) ou sans rduire d'autant d'autres utilisations. Le corollaire de cette hypothse est qu'il y a sous-emploi des capacits dans toutes les branches auxquelles il est fait indirectement appel et donc, en dfinitive, dans toutes les branches de l'conomie. Dans le cas contraire, tout bien ou service non changeable d'un montant important ne pouvant tre fourni au projet par les capacits existantes doit avoir t repr et les investissements correspondants avoir t inclus dans l'ensemble consolid projet initial + investissements lis ( 2.2). Ou bien, les productions perturbes (supprimes ou modifies) du fait du transfert de ces intrants vers le projet doivent avoir t prises en compte dans la dfinition de situations avec et sans projet ( 2.1) ; elles reprsentent le cot d'opportunit des intrants en question. Cette hypothse induit un travail attentif de vrification dans le cas de gros projets dont la demande en intrants (lectricit...) peut se rvler suprieure aux surcapacits existantes. Constance du systme de prix relatifs des biens et services non changeables. En conservant la mme valeur locale pour les produits et intrants non changeables et la main-d'uvre, on suppose implicitement que les rapports existant entre leurs prix ne varient pas sur la dure de vie du projet. Ce systme de prix relatif n'est en particulier pas remis en cause par les changements dus au projet. Constance du systme de prix internationaux relatifs pour les biens et services changeables dans la mesure o l'on projette les prix internationaux sans en modifier les rapports entre eux.
Ces deux dernires hypothses(1), introduisent dans les rsultats une erreur qu'il est parfois souhaitable d'encadrer par une analyse de sensibilit. Le rapport entre les prix des flux non changeables (y compris la main-d'uvre) et changeables, dpend des hypothses relatives l'volution du TCR dans le temps. On retient gnralement
(1) Ces hypothses ne sont thoriquement pas indispensables pour l'application de la mthode. Elles sont cependant systmatiquement retenues pour des raisons pratiques dans les analyses oprationnelles de projet.
188
un TCR constant. L'hypothse implicite derrire ce choix et celui de la constance des prix relatifs des biens et services non changeables est le maintien des mmes politiques et modes de fonctionnement du march et du mme environnement macro-conomique durant toute la dure de vie du projet. Remarque : L'hypothse de constance du systme de prix des flux non changeables et du TCR a pour consquence de considrer que la rmunration de la main-d'uvre reste au mme niveau : l'effet sur les salaires de l'accroissement ou d'une diminution du sous-emploi est donc ignor.
6.3. ANALYSE DE LA VIABILIT DANS L'CONOMIE INTERNATIONALE

L'ajustement des prix de march en prix d'efficience conduit tablir un nouveau compte consolid pour juger de la viabilit du projet dans l'conomie internationale, la dmarche suivie consiste : (1) adopter les prix de parit internationaux pour tous les biens et services que l'conomie change ou pourrait changer sur le march international ; # Les changes avec le systme conomique international servent de rfrence (2) en les ajustant en fonction de la valeur relle de la monnaie nationale (TCR) ; # La viabilit du projet dpend de la situation macro-conomique (3) selon le niveau de rmunration des facteurs domestiques (travail, capital, biens d'environnement). # Les politiques locales et les conditions effectives de rmunration des facteurs (relativement aux prix internationaux) se rpercutent sur la viabilit du projet Remarque : La ncessit des ajustements de prix est d'autant plus forte que les sources de distorsions sont importantes. Mais la multiplication des plans de stabilisation financire et d'ajustement structurel devrait en restreindre l'importance. Comme pour toute tude reposant sur des donnes chiffres incertaines, il convient de mener des analyses de sensibilit, mettant en jeu les paramtres les plus incertains ou les plus influents, afin de dterminer le champ de validit des conclusions, et de modifier en consquence l'apprciation gnrale porte sur le projet. A partir du compte consolid recalcul en prix d'efficience et de la matrice d'analyse des politiques, l'analyse de la viabilit d'un projet dans l'conomie internationale et dans le cadre des politiques conomiques nationales menes consiste :
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"
calculer les revenus engendrs par le projet, en prix d'efficience, et les transferts de ressources dont il bnficie par le fonctionnement des marchs # LA FORMATION DES REVENUS 6.3.1 prendre la mesure des conditions de protection et de la comptitivit du projet # L'INSERTION DANS LE MARCH INTERNATIONAL 6.3.2 examiner l'efficience conomique du projet sous la contrainte extrieure globale des marchs internationaux, ainsi que sa cohrence avec les grandes orientations politiques et rformes structurelles # RENTABILIT CONOMIQUE # PERTINENCE CONOMIQUE 7.1 7.2
"
"
N.B. : Les notations entre [ ] renvoient aux cellules de la MAP.
6.3.1. La formation des revenus

(a) Les soldes L'ajustement des prix conduit calculer un nouveau solde conomique , vritable profit pour la collectivit (en prix d'efficience) : " en reprenant la terminologie du compte de bilan des flux ( D.2) : BnficePR = Flux EntrantsPR Flux SortantsPR ou bien RNEPR= ProduitsPR ChargesPR
"
en reprenant la notation de la MAP ( 6.2.5) : SoldePR = ProfitPR = ProduitsPR BSEPR BSNEPR soit : H=EFG
Un solde conomique positif indique que le projet contribue l'accroissement du revenu national mesur en prix internationaux. Il utilise efficacement les ressources conomiques mises sa disposition. S'il est ngatif, les activits du projet consomment plus de ressources qu'elles n'en produisent. Le cot de la production du projet est alors suprieur celui de l'importation du produit. Quel que soit le solde priv aux prix de march qui rtribue les agents [cellule D de la MAP], les activits du projet ne pourront subsister que par un systme de subventions de la part des autres secteurs de l'conomie : le projet est un poids pour l'conomie.
190
(b) Les transferts L'cart [cellule L] entre l'excdent aux prix de march et aux prix de rfrence reprsente un transfert net, c'est--dire le supplment de rmunration reu par les agents par rapport leur contribution relle la croissance Transfert net = Solde privPM Solde pour la collectivitPR soit : L=DH Il indique le transfert net global qui s'opre en faveur des agents impliqus dans le projet s'il est positif [L > 0] ou leur dtriment dans le cas contraire. Dans les cas les plus simples, ce transfert net est facilement identifiable sous forme d'une taxe ou d'une subvention portant sur le produit ou sur un intrant. Mais il s'agit le plus souvent de transferts s'oprant de faon diffuse du fait de distorsions diverses que l'analyste n'a pas forcment la possibilit d'identifier clairement. LA DIVERSIT DES TRANSFERTS La structure de la MAP permet de dcomposer le transfert net global [L] en trois lments caractrisant l'impact des distorsions conomiques sur trois domaines, par simple lecture de la dernire ligne de la matrice :
"
"
"
transferts sur les produits [I = A E]. Ils proviennent de la diffrence entre les prix de march et les prix de parit internationaux de ces produits ; transferts sur les intrants changeables [J = B F]. Ils proviennent de la diffrence entre les prix de march et les prix de parit internationaux de ces intrants ; transferts sur les intrants non changeables et la rmunration des facteurs de production [K = C G]. Compte tenu des rgles de valorisation retenues, ces transferts proviennent essentiellement de l'introduction de facteurs non rmunrs par les agents impliqus (cot de la terre...)(1).
L'examen des politiques l'origine de ces transferts peut alors tre entrepris, si ncessaire. Le transfert net [L = I + J + K] reprsente donc l'impact global des imperfections du march et des politiques conomiques. Le ratio des profits en facilite l'interprtation.
Ratio des profits = Solde pour les agentsPM Solde pour la collectivitPR
(1) Et des carts prix de march prix de parit relatifs aux consommations intermdiaires changeables entrant dans la composition des biens et services non changeables.
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soit :
Ratio des profits = D/H
Ce ratio mesure la proportion dans laquelle la rmunration des agents dpasse l'excdent conomique mesur du point de vue de l'insertion dans l'conomie internationale. Il est donc un indicateur de l'incitation globale des agents participer au projet : s'il est suprieur 1 ces agents bnficient d'un transfert net positif. L'intrt de ce ratio est de donner une vision relative de l'importance du transfert, tandis que le montant absolu du transfert net [L] peut tre difficile apprcier. Le complment logique du ratio des profits est le taux de subvention effective (TSE) aussi appel taux de subvention aux producteurs.
Transfert net Taux de subvention effective = ProduitsPR
soit :
TSE = L/E
Ce taux mesure le montant du transfert net aux agents proportionnellement la valeur (internationale) du produit pour la collectivit. En dfinitive, il est clair que, du point de vue de l'insertion des projets et des conomies nationales dans l'conomie mondiale, plus le projet est dpendant de mcanismes de transferts incitatifs pour les agents producteurs (mais coteux en ressources relles pour l'conomie), plus sa viabilit est alatoire car dpendante du maintien de politiques de soutien et/ou de distorsions (que les programmes d'ajustement structurel cherchent liminer).
6.3.2. L'insertion dans le march international

L'insertion du projet dans le march mondial est surtout approfondie pour les projets d'exportation ou de substitution aux importations. Deux aspects essentiels sont examins : " le degr de protection directement organise ou rsultant de l'ensemble des politiques conomiques ; " la comptitivit du projet, vritable indicateur de viabilit, que l'on mesure par le cot pour la collectivit d'une unit de devise produite.
(a) La protection Le premier temps de l'analyse de la protection dont bnficient les productions du projet s'appuie sur le coefficient de protection nominale (CPN). Cet indicateur met en vidence la divergence existant entre le prix de march et le prix de parit du produit. Il mesure la
192
protection (survaluation ou, plus rarement, sous-valuation) par rapport au march international dont jouit de facto le produit sur le march local.
Coefficient de protection nominale = ProduitsPM ProduitsPR
soit :
CPN = A/E
Si CPN < 1, le prix intrieur de march est infrieur au prix de parit international. Il n'y a pas de protection des producteurs. Le projet engendre donc des revenus infrieurs ce qu'ils pourraient tre en appliquant les prix internationaux (sans distorsions conomiques). Si au contraire CPN > 1, les agents reoivent une rmunration suprieure ce que le cot d'opportunit internationale du produit permet. Ils bnficient et le projet avec eux d'une protection autorisant une recette brute suprieure la valeur des biens produits. Ce coefficient, qui en pratique ne peut tre appliqu qu'aux produits changeables, est un indicateur des transferts rsultant de la politique des prix et des altrations du fonctionnement des marchs. Cependant, il n'indique pas en lui-mme quelles sont les mesures responsables du degr de protection observ. Remarques : (1) On se gardera d'interprter un CPN lev comme rvlateur de distorsions fortes. Il n'existe en effet pas de lien arithmtique de porte gnrale entre la nature et l'impact des distorsions sur les prix et la valeur du CPN. (2) Dans le calcul du CPN, le dnominateur reprsente le prix de parit du produit, c'est--dire le prix-frontire (converti en monnaie nationale l'aide du TCR) auquel s'ajoutent les cots d'acheminement, rendant les donnes reprsentes au numrateur et au dnominateur comparables. En aucun cas un calcul rapide du CPN peut tre entrepris sur la seule base du prix international. (3) Il est possible de calculer un CPN pour l'ensemble des intrants changeables (= B/F), qui renseignera sur la politique des prix des intrants : s'il est infrieur 1, les intrants ont une valeur de march infrieure leur cot d'opportunit international, ils sont subventionns par la collectivit. A la diffrence du CPN, le coefficient de protection effective (CPE) prend galement en compte la protection des intrants changeables utiliss par le projet. Il intgre donc le bilan des protections des produits et des biens et services changeables (BSE) utiliss.
Coefficient de protection effective = (Produits BSE)PM (Produits BSE)PR
soit :
CPE = (A B) / (E F)
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Il s'agit en quelque sorte du rapport des valeurs ajoutes par le projet aux flux changeables . Il indique par l mme l'impact des imperfections des marchs et des politiques de prix. Mais les transferts et incitations portant sur la rmunration des facteurs de production n'y apparaissent pas(1). Si CPE < 1, la combinaison des transferts sur les produits et sur les consommations intermdiaires changeables induit une distribution effective des revenus infrieure ce que la valeur internationale de ces ressources permettrait. Si CPE > 1, l'excdent de rmunration allant aux agents les incitera adhrer au projet, mais cette incitation signifie un transfert de ressources qui peut tre coteux terme pour la collectivit nationale... et, le cas chant, remettre en question la viabilit du projet. Le CPN ne tient compte que des revenus bruts (effet prix), il mesure l'incitation absolue. Le CPE, lui, en mesurant le rapport des valeurs ajoutes aux flux changeables dans les deux systmes de valorisation (prix de march et prix d'opportunit internationale), permet d'estimer l'incitation relative (effet prix et effet cot) qui rsulte des compensations et/ou des synergies entre les diffrents flux. (b) La comptitivit Pour les projets directement lis au march international (exportation ou substitution d'importation), il est utile d'exprimer le cot en ressources domestiques d'une unit de devises gagne. Le critre du cot en ressources internes(2) (CRI) indique le cot des facteurs de production (et biens non changeables) ncessaires la production de l'quivalent d'une unit de devises. Facteurs de productionPR CRI = ProduitsPR BSEPR soit : CRI = G/(E F)
Le CRI exprime la rmunration effective (le cot) des facteurs de production non changeables (les ressources internes de l'conomie) consacrs au gain net potentiel d'une unit de devise de ressources changeables : " un CRI > 1 indique que le cot effectif des facteurs domestiques utiliss est suprieur la valeur rellement cre pour l'conomie. Il y a donc perte de richesse : la valeur ajoute en biens et services changeables est infrieure au cot des facteurs ncessaires ; " un CRI < 1 signifie au contraire que la collectivit dispose d'un surplus de richesse [mesur par H > 0] aprs rmunration des facteurs de production.
(1) Contrairement au Ratio des profits, seul critre intgrer l'impact de l'ensemble des politiques concernant le projet. (2) Parfois utilis sous son appellation anglaise Domestic Resource Cost ratio (DRC).
194
La valeur de rmunration des facteurs pour laquelle CRI = 1 indique donc la rmunration maximale possible des facteurs qui permette au projet d'tre comptitif dans l'conomie internationale. Remarques : (1) Pour les projets dont la production repose sur des exploitations familiales, la troisime colonne de la MAP [G] doit comprendre la valorisation du temps de travail. (2) L'indicateur analogue au CRI, estim aux prix du march, est appel ratio du cot des facteurs (RCF) aussi appel ratio de cot priv. RCF = Facteurs de productionPM ProduitsPM BSEPM
soit : RCF = C/(A B) Le RCF exprime la rmunration effective des facteurs de production non changeables c'est--dire leur cot consacrs au gain net d'une unit de ressource changeable ; il ne s'agit donc pas proprement parler du cot de l'unit de devise gagne (ou conomise). La valeur de rmunration des facteurs pour laquelle RCF = 1 indique la rmunration maximale possible des facteurs, tout en permettant au projet de rester comptitif. Elle constitue un point critique . RCF < 1 indique un surprofit pour les agents concerns puisqu'il reste une marge de profit [D > 0] aprs rmunration des facteurs, tandis que RCF > 1 indique au contraire que la valeur des biens changeables cre est infrieure au revenu priv des facteurs. Ces deux indicateurs, CRI et RCF, sont des indicateurs utiles pour comparer des projets entre eux (au sein d'un mme pays ou entre pays) en tenant compte de leur efficience. Le CRI est rvlateur de l'efficience des oprations du projet dans le cadre des prix internationaux. Il renseigne sur la comptitivit du projet dans l'univers conomique international , donc sur sa viabilit terme.
6.4. PROCDURE RSUME DE L'ANALYSE DE LA VIABILIT DANS L'CONOMIE INTERNATIONALE

Les diagrammes ci-dessous montrent le cheminement suivi pour mener bien les calculs de l'analyse en prix de rfrence.
Figures 6.7, 6.8.
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FLUX
(ADDITIONNELS)
DES PRODUITS
Elimination des transferts
B et S changeables
B et S non changeables
Exportation
Local, import sans le projet
March local
Prix de parit l'exportation
Prix de parit l'importation
Valeur locale
TCR
TCR
TCR
COMPTE CONSOLID EN PRIX DE RFRENCE

TCR
MATRICE D'ANALYSE DES POLITIQUES
Application ventuelle du taux de change de rfrence
Figure 6.7. Procdure gnrale de l'analyse aux prix de parit : valorisation des produits
196
FLUX
(ADDITIONNELS)
DE CHARGES
Elimination des transferts
Dcomposition en biens changeables B et S changeables B et S non changeables
Importation
Local, export sans le projet
Local (autres)
Prix de parit l'exportation
Valeur locale
TCR
TCR
TCR
COMPTE CONSOLID EN PRIX DE RFRENCE

T C R Application ventuelle du taux de change de rfrence
MATRICE D'ANALYSE DES POLITIQUES
Figure 6.8. Procdure gnrale de l'analyse aux prix de parit : valorisation des charges
N TIO E ER QU INS MI O N O C
E YS AL E AN CIR N A N I F
N TIO IDA OL S N CO
TS FE ES EF IQU OM N O C
CE IEN CE FIC F EN E TIN R PE
197
TUDE DE CAS
1. Calcul des prix de rfrence

Prix de parit l'importation du polythylne PEHD La dcomposition de la filire d'importation est donne dans le tableau VI.1 suivant, depuis le point d'entre dans le pays jusqu' la vente aux industries utilisatrices des billes de polythylne HD. On tient compte d'une survaluation de la monnaie, estime 25 % par les organismes financiers internationaux (TCR = 1,25 ! TCO). Dans le tableau suivant seule la part en devises des postes indiqus est ajuste en consquence. Tableau VI.1 - Calcul du prix de parit du polythylne HD (en UMN/t)
Prix de parit Prix effectif Taux de change officiel 950 Omis 9 Omis 33 992 107 523 1622 Taux de change de rfrence 1188 Omis 9 Omis 33 1230 114 538 1882
PRIX-FRONTIRE (CAF) Droits de douane Oprations portuaires Taxes portuaires Frais importateur SORTIE PORT Transport et manutention Commercialisation PRIX RENDU CONSOMMATEUR
950 170 9 13 42 1184 136 670 1990
Prix de rfrence des autres flux : Biens et services faisant l'objet d'une importation directe par le projet (y compris l'assistance technique) : on calcule le prix de parit l'importation (omission des taxes et ajustement du cot en devises l'aide du TCR).
198
Autres biens et services changeables : on calcule de prix de parit l'importation, ventuellement rduit la suppression des taxes directes sur le produit et l'ajustement des cots en devises connus (ngligeant ainsi les cots d'oprations portuaires et de transactions intermdiaires). Biens et services non changeables (lectricit et maintenance du matriel) : on s'appuie directement sur les rsultats de la remonte des chanes de production effectue pour le calcul des effets, en liminant les taxes incluses et en ajustant le cot des importations incluses l'aide du TCR. Facteurs non changeables (terre et postes de main-d'uvre) : on conserve les prix du march. Il existe en effet un march de la terre dans la zone du projet. Flux financiers (rception des prts, remboursement du principal et paiement des intrts, y compris intrts intercalaires) : les flux financiers lis au primtre agricole sont limins car ils reprsentent des transferts entre agents intrieurs l'conomie. Ceux lis l'emprunt international du complexe industriel sont ajusts l'aide du TCR (multiplis par 1,25).
2. Etablissement des comptes en prix de rfrence

Compte consolid : L'on applique les nouveaux prix calculs tous les postes du compte de bilan des flux consolid (Tableau IV.1). Le nouveau compte obtenu est prsent dans le tableau VI.2. Remarque : En appliquant les rsultats des calculs prcdents toutes les annes du projet, l'on suppose que la monnaie nationale ne se dprciera pas dans le temps par rapport aux autres devises (il n'y aura donc pas de diffrentiel d'inflation entre le pays et ses principaux partenaires commerciaux).
Tableau VI.2
N.B. : Le calcul de la valeur rsiduelle a t effectu en en ajoutant le montant aux prix de march, l'aide du TCR en considrant que la part du cot en devises est la mme que pour les investissements initiaux (hors intrts intercalaires).
Matrice d'analyse des politiques : On la calcule sur la dure de vie du projet en faisant la somme actualise des flux concerns (le taux conomique d'actualisation a t fix 8 %). L'on suppose donc que les principales politiques conomiques ne varieront pas significativement sur la dure de vie du projet, en particulier en ce qui concerne la protection de la production locale de polythylne HD par un prix de 25 % suprieur celui du march international.
T EN EM NN ISO RAL RA N G
Tableau VI.2 - Compte consolid en prix de rfrence (milliers d'UMN - prix constants)
Annes FLUX ENTRANTS Ventes PEHD march local Levures Total ventes Rception emprunts Emprunt primtre agricole Emprunt complexe industriel Total emprunts Total Flux Entrants FLUX SORTANTS Investissements Investissements primtre agricole Investissements complexe industriel(*) Fonds de roulement Valeur rsiduelle Total investissements Fonctionnement Engrais Produits chimiques Electricit Carburants, lubrifiants Pices dtaches Maintenance matriel Fournitures et services divers Salaires et charges sociales Assistance technique Impts et taxes Total fonctionnement Charges financires Remboursements (devises) Intrts (devises) Total charges financires Total Flux Sortants SOLDE CONOMIQUE
(*) Y compris intrts intercalaires.
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15
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18
19
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0 0 0
0 0 0
7526 15053 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 18816 52 103 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 129 7578 15156 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0 Omis 0 0
E YS AL E AN CIR AN FIN
Omis Omis Omis 0 35047 21836 0 35047 21836 0 35047 21836
7578 15156 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945 18945
N TIO IDA OL NS CO
1603 18630 Omis
8631 32843 Omis
8220 32569 Omis
7155 0 Omis 7155 78 243 220 284 61 9 98 1178 844 Omis 3014 3401 6122 9523
0 0 Omis 0 156 485 439 568 693 18 195 2065 121 Omis 4740 3179 5340 8519
0 0 Omis 0 196 607 549 710 942 281 244 2581 0 Omis 6109 2971 4634 7605
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 2776 3998 6774
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 2595 3425 6020
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 2425 2910 5335
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 2266 2448 4714
983 0 Omis 983 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 2118 2033 4152
2159 596 Omis 2755 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 1980 1663 3642
983 0 Omis 983 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 1850 1332 3182
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 1729 1037 2766 9028
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 1616 776 2392 8653
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 1510 544 2054 8316
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 1411 339 1750 8012
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 1319 158 1477 7739
0 0 Omis 0 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 0 -0 -0 6262
0 0 Omis
20234 41474 40789 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Omis 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Omis 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Omis 0
0 Omis -35915 0 -35915 196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 0 -0 -0
TS FE ES EF IQU OM ON C
196 607 549 710 1095 281 244 2581 0 Omis 6262 0 -0 -0
IT LE BIL A VIA TION NA ER INT
CE IEN E FIC NC EF INE RT PE
20234 41474 40789 19692 13259 13714 13036 12282 11597 10976 11396 12660 10427 -20234 -6427 -18953 -12115 1897 5231 5908 6663 7348 7969 7548 6285 8518
6262 -29653
S UIT OD PR N NO BLES A RIS LO VA
9917 10291 10629 10933 11206 12683 12683 48598

N.B. : aux arrondis prs.
199
200
Tableau VI.3 - Matrice d'analyse des politiques (en valeurs actuelles nettes)
PRODUITS PRIX DE MARCH PRIX DE RFRENCE TRANSFERTS 220 745 177 391 43 354 BSE 28 301 24 545 3 756 BSNE 137 023 142 379 -5 356 SOLDES 55 421 10 468 44 953
3. Viabilit du projet dans l'conomie internationale

Les soldes conomiques du compte consolid en prix de rfrence apparaissent positifs. La rentabilit qu'ils expriment sera calcule au chapitre suivant. On constate tout d'abord un transfert net favorable aux agents impliqus dans le projet de 44 953.103 UMN sur la dure de vie du projet. Le taux de subvention effective montre que ce transfert correspond 25 % de la valeur de rfrence du polythylne. Le ratio des profits, s'levant 5,3 indique que la rsultante de ce transfert est de faire bnficier les agents impliqus d'un revenu net supplmentaire cinq fois suprieur ce qu'il serait en appliquant systmatiquement les prix internationaux. Ce transfert provient clairement de la protection accorde par la fixation leve du prix du polythylne HD car il est quivalent au transfert mesur par la colonne produit (43 354.103 UMN). La protection dont jouit le projet apparat videmment avec le CPN (1,24) et favorise les producteurs. Cependant, le coefficient de protection effective, du mme ordre de grandeur (CPE = 1,26), indique que, globalement, c'est l'ensemble des politiques et des prix qui en rsultent tant pour le PEHD que pour les intrants qui tend favoriser cette production nationale. Les revenus des agents sont ainsi suprieurs ce qu'ils seraient dans un contexte d'application des prix internationaux dans tous les secteurs concerns de l'conomie nationale. Les agents concerns sont par l mme incits participer au projet car la valeur cre, et en dernire analyse leurs revenus, mesure aux prix financiers, est suprieure ce qu'elle serait mesure aux prix d'opportunit internationaux. En ce qui concerne la comptitivit et donc la viabilit terme du projet, le ratio du cot des facteurs (RCF = 0,71) et le cot en ressources internes (CRI = 0,93) indiquent que le cot des facteurs (terre, main-d'uvre, capital) est infrieur la valeur qu'ils crent dans l'conomie. La valeur produite est donc suprieure celle consomme. Le CRI < 1 indique
N TIO E ER QU INS MI O N O C
E YS AL E AN CIR N A N I F
N TIO IDA OL S N CO
TS FE ES EF IQU OM N O C
CE IEN CE FIC F EN E TIN R PE
201
que l'utilisation des ressources mises en uvre dgage un excdent par rapport aux prix internationaux : la production se fait un cot moindre que l'emploi des mmes ressources sur les marchs internationaux. Cette productivit garanti donc une marge de manuvre. L'analyse de sensibilit permet de calculer les limites au-del desquelles le CRI devient suprieur 1, signifiant que la valeur des facteurs de production consomms est suprieure la valeur du produit cr : la valeur critique est de 13 % de baisse du prix international du polythylne HD sur les donnes de vie du projet, ce qui dnote une fragilit certaine compte tenu de l'incertitude existant sur les prvisions moyen terme des produits ; elle est de 14 % d'augmentation du cot des investissements, chiffre qui semble improbable ; la fragilit de la viabilit conomique du projet dans le systme international apparat clairement en combinant les carts possibles par rapport aux prvisions. Il suffit ainsi qu'aient lieu la fois une baisse de 5 % du prix international du PEHD sur la priode de fonctionnement du projet et un accroissement du cot global des investissements de 7,5 % pour que le CRI atteigne 1. La rsultante des politiques menes est de favoriser les agents impliqus dans le projet. Cette incitation prend la forme d'un transfert net de 43 145.103 UMN sur la dure de vie du projet, correspondant un taux de subvention effective (TSE) de 25 %. Cette protection qui rsulte du prix intrieur appliqu pour le projet (CPN = 1,24), est renforce par l'ensemble des politiques s'appliquant aux intrants (CPE = 1,26). Elle ne semble pas provenir d'une ncessit de protection puisque la production de polythylne HD apparat comptitive sur le plan international (CRI = 0,93). De faon fortement incitative pour les agents concerns, le projet permet donc de mettre en place des activits conomiques viables en premire analyse dans le systme conomique international. Cependant, cette viabilit est trs sensible aux diffrents risques courus. Ainsi la comptitivit du projet se dgrade-t-elle trs rapidement avec la variation de quelques points du prix international du PEHD et/ou du cot global des investissements.
7. LANALYSE DE LEFFICIENCE ET DE LA PERTINENCE CONOMIQUES DU PROJET

7.1. Rentabilit conomique .......................................................... 2 0 6 7.1.1. Dans la perspective du revenu intrieur ................... 2 0 9 7.1.2. Sous contrainte de raret de devises ........................ 2 1 2 7.1.3. Du point de vue de l'conomie internationale .......... 2 1 4 7.2. Pertinence conomique .......................................................... 2 1 6 7.3. Procdure rsume de l'analyse de l'efficience et de la pertinence conomiques du projet .......................... 2 2 0 Etude de cas ..................................................................................... 2 2 1
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L
! !
analyse conomique du point de vue de la collectivit tente destimer la contribution du projet au bien-tre gnral. Pour cela, l'conomiste peut adopter diffrents points de vue, en fonction des contraintes et objectifs qu'il considre : soit calculer la richesse additionnelle cre par le projet dans lconomie (la valeur ajoute) et sa rpartition, ainsi que les fuites additionnelles hors de lconomie nationale (pertes de devises) ; " Le travail principal consiste effectuer les calculs de remonte des chanes de production conformment au systme de prix de march en vigueur (chapitre 7). soit modifier la valeur des flux enregistrs dans le compte consolid afin de reflter les valeurs pour la collectivit des productions ou consommations de ressources. " Le travail principal consiste reprendre le calcul des postes du compte consolid sur la base dun nouveau systme de prix (chapitre 6).
La dmarche dvaluation conduit synthtiser lapport global du projet lconomie nationale : ! par le rapprochement entre les moyens mis sa disposition et les rsultats atteints en termes de revenu ; On calcule divers critres mettant en relation les flux davantage net (dus au fonctionnement) et les flux de cot en ressources immobilises (dinvestissement). L'on estime lefficience du projet dans lutilisation des moyens mis sa disposition. ! par le rapprochement entre les rsultats atteints et les objectifs des politiques et rformes structurelles entreprises. On tudie les apports du projet en termes de flux (valeur ajoute, devises, revenus...) et les conditions de son fonctionnement dans lenvironnement national (transferts, politique des prix...) et international (protection, comptitivit) afin de juger de sa pertinence vis--vis des contraintes gnrales pesant sur lconomie. Lavantage net global du projet justifie-t-il les ressources immobilises mises son service ? Pour rpondre cette question : ! on calcule lefficience conomique des ressources consacres au projet, calcul qui repose sur une procdure en trois temps : dfinir les avantages nets et les cots dinvestissement pour la collectivit ; en mesurer la valeur selon un systme de prix adapt leur dfinition ; rapprocher ces chroniques davantages et de cots laide dindicateurs. ! on analyse la pertinence du projet par rapport aux politiques de dveloppement en tudiant : sa contribution aux grands objectifs conomiques ; sa viabilit dans le contexte des changes internationaux.
206
L'efficience du projet est mesure globalement par la rentabilit des ressources rares immobilises. Les deux approches mentionnes ci-dessus sont complmentaires. La premire, aux prix de march, fait apparatre la rentabilit conomique en termes de croissance effective et de gains en devises ; la seconde, aux prix de rfrence, la rentabilit conomique en fonction de la raret des biens et services pour lconomie nationale. Ce sont les indicateurs issus de ces deux types de calcul que lconomiste utilise, en synthse, pour cerner la pertinence du projet par rapport la stratgie de dveloppement du pays. Lanalyse de lefficience et de la pertinence conomiques du projet consiste :
!
calculer la rentabilit des flux additionnels : " DANS LA PERSPECTIVE DU REVENU INTRIEUR " SOUS CONTRAINTE DE DEVISES " DU POINT DE VUE DE L'CONOMIE INTERNATIONALE 7.1.1 7.1.2 7.1.3
tudier la cohrence du projet avec les buts et grandes orientations conomiques du pays " PERTINENCE CONOMIQUE 7.2
7.1. RENTABILIT CONOMIQUE

La rentabilit d'un investissement dpend de ce que l'on considre tre les cots et les avantages, c'est--dire de ce que l'on considre tre la contrainte majeure qui pse l'conomie. La rentabilit des flux additionnels se calcule sous trois types de contraintes : " DANS LA PERSPECTIVE DU REVENU INTRIEUR " SOUS CONTRAINTE DE RARET DE DEVISES " DU POINT DE VUE DE L'CONOMIE INTERNATIONALE 7.1.1 7.1.2 7.1.3
Lanalyse conomique du point de vue de la collectivit tente de mesurer lapport additionnel du projet au revenu national, cest--dire sa contribution la croissance de lconomie nationale. Elle amne sinterroger sur son efficience en comparant les moyens mis en uvre aux rsultats obtenus.
Figure 7.1.
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La mesure de lefficience conomique globale des projets produits valorisables se fait, en calculant la rentabilit conomique du projet : ! Les moyens sont constitus par les flux additionnels dinvestissement. Ils reprsentent des ressources que lon consacre spcialement au projet afin den tirer des avantages dans le futur. " cot = immobilisation de ressources ! Les rsultats sont constitus par les flux additionnels davantages nets rsultant du fonctionnement du projet (avantages bruts moins cots de fonctionnement). Ces avantages nets sont appels bnfices (conomiques) dans la suite de ce chapitre. Ils recouvrent : les flux de rcupration du capital investi, les flux de revenus supplmentaires engendrs. " bnfice = contribution au revenu intrieur/national
MOYENS
RSULTATS
EFFICIENCE
Figure 7.1. Principe de l'analyse de l'efficience
Plusieurs calculs de rentabilit globale sont possibles selon les contraintes conomiques considres et les objectifs assigns au projet.
208
Avantages bruts Cots de fonctionnement = IMMOBILISATIONS BNFICES (avantages nets)
Reconstitution du capital
Revenus
RENTABILIT
Figure 7.2. Principe de l'analyse de la rentabilit
Tableau 7.1. Les principaux calculs de rentabilit conomique

CONTRAINTES de financement des investissements OBJECTIFS de croissance conomique RENTABILIT calcule...
Montant global
Flux effectifs de revenus
... dans la perspective du revenu intrieur ( 7.1.1.) ... sous contraintes de devises ( 7.1.2.) ... du point de vue de l'conomie internationale ( 7.1.3.)
Devises dpenses
Gain en devises
Montant global en prix de rfrence
Revenu global net en prix de rfrence
N.B. : Il sagit ici de mesurer lefficience globale par le calcul dindicateurs synthtiques. Lefficience est aussi approche par des mesures de productivit partielle de facteurs de production (travail, terre...) et, plus gnralement, de ressources (productivit des devises mesure par le rendement des devises dpenses RDD, 5.3.2 ou le cot en ressources internes CRI, 6.3.2 , par exemple). Le tableau suivant compare les dfinitions des cots (dinvestissement) et avantages nets (de fonctionnement) servant au calcul de la rentabilit conomique globale du projet, selon ces diffrentes perspectives.
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Tableau 7.2. Dfinitions des avantages et des cots pour le calcul de rentabilit conomique
RENTABILIT CONOMIQUE ...
... dans la perspective du revenu intrieur
... sous contraintes de ... du point de vue de raret de devises l'conomie internationale
AVANTAGES BRUTS
Production additionnelle Exportation additionnelle Production additionnelle Exportation additionnelle (ou rduction des Avantage au importations) consommateur Variation de la consommation intrieure Importations incluses additionnelles Valeur ajoute incluse additionnelle + Avantage au consommateur et variation de la consommation intrieure Cot additionnel total des investissements Importations incluses additionnelles Gain net en devises additionnel Charges additionnelles
COTS
( FONCTIONNEMENT )
AVANTAGE NET (= BNFICE )
Solde additionnel
COTS
( INVESTISSEMENT )
Cot inclus additionnel en devises des investissements Prix de march
Cot additionnel total des investissements
SYSTME DE PRIX UTILISS
Prix de march
Prix de rfrence (prix parit internationaux)
N.B. : Certains critres utiliss pour le calcul de la rentabilit conomique requirent la dtermination dun taux dactualisation, mesurant le cot dopportunit du capital en prix constants ( A.2). Celui-ci doit tre fourni aux analystes par les autorits comptentes (cellule de planification...) ou par les bailleurs de fonds impliqus dans le projet.
7.1.1. Dans la perspective du revenu intrieur

Lobjectif conomique assign au projet est laccroissement du revenu intrieur. Lavantage net est donn par la somme des revenus crs (hors subvention). " Cas o seuls existent des effets lis la production ( 5.2.1) : BNFICE = Valeur ajoute incluse additionnelle (VA incluse) = Gain additionnel net en devises (Px I)
210
" Cas gnral o coexistent des effets lis la production et la consommation ( 5.2.2 et 5.2.3) : BNFICE = VA incluse + Avantage au consommateur (AC) = Gain additionnel net en devises (Px I) + Variation des quantits consommes (VC)(1) La contrainte conomique majeure est la mobilisation de financements pour les investissements supplmentaires entrans par le projet (sur pargne intrieure ou par emprunts internationaux). " COT = Cot total des investissements additionnels (INV)
Sans projet Investissement additionnel
Avec projet Importations

incluses
Importations
incluses
VA + AC VA
incluse
Cot total de l'investissement additionnel
Importations
incluses
VA
Avantage au consommateur Avantage net avec projet Avantage net sans projet incluse
VA
incluse
Rentabilit = (VA incluse + AC, INV)
Figure 7.3. Rentabilit conomique dans la perspective du revenu intrieur (exemple avec avantage aux consommateurs)
N.B. : Il est bien sr possible de raisonner dans la perspective du revenu national au lieu du revenu intrieur ( 5.3.1).
(1) Il sagit dune galit comptable ( 5.2.3).
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Les diffrents critres de rentabilit prsents en annexe E peuvent tre calculs. Dune faon gnrale, les critres qui apparaissent comme les plus pertinents sont : ! les ratios avantage-cot : rendement de lunit montaire investie, ratio calcul pour une anne de croisire (RAC2, E.2). Ce critre, simple, est utilisable dans les phases prliminaires du cycle du projet (prfaisabilit) ;
RUMI = VA incluse croisire + ACcroisire
N
! INVt
t=0
et lindice de rentabilit, ratio actualis calcul sur lensemble de la dure de vie du projet (RAC4, E.3). Ce critre donne le rendement en valeur ajoute de lunit de capital immobilise, compte tenu du taux d'actualisation (i) retenu.
N
!
t=0
VA incluset + ACt (1 + i)t

N
Indice de rentabilit =
!
t=0
!
INVt (1 + i)t
la valeur actuelle nette du projet (VAN, E.4). Ce critre indique quel sera lapport du projet la croissance conomique (au PIB) sur toute la dure de vie du projet en valeur prsente.
N
VAN = !
t=0
!
INVt (1 + i)t
+ !
t=0
VA incluset + ACt (1 + i)t
le taux de rentabilit interne conomique (TRI, E.5). Le TRI conomique est le critre le plus utilis. Il ne peut tre jug que par rapport la valeur suppose du taux dactualisation.
N
!
t=0
INVt (1 + r)t
+ !
t=0
VA incluset + ACt (1 + r)t
=0
212
7.1.2. Sous contrainte de raret de devises

Lobjectif conomique assign au projet est laccroissement du revenu national. Lavantage net est donn par le gain net en devises (ou la rduction des pertes de devises). " BNFICE = Gain additionnel net en devises (GD = Px I incluses) Dans le cas gnral o lon constate des effets sur la production et sur la consommation : Px I incluses = VA incluse + AC VC La contrainte conomique majeure est la disponibilit de devises pour linvestissement. " COT = Cot inclus en devises des investissements additionnels(1) (not INV imp.)
Avec projet Importations
Exportations avec projet = Px
Sans projet
Cot avec projet Cot sans projet
Investissement additionnel Cot en devises de l'investissement additionnel (INV imp.)
incluses
Importations
incluses
Importations
incluses
Importations
VA
incluse
VA
incluse
VA
incluse
Px
Rentabilit = (Px I incluses, INV imp.)
Figure 7.4. Rentabilit conomique sous contrainte de devises (exemple de projet d'exportation)
(1) Il sagit du cot inclus, cest--dire de la somme des cots directs et indirects en devises. Il est donc ncessaire deffectuer une remonte des chanes de production pour les dpenses dinvestissement (remonte manuelle ou calcul statistique 5.1.2).
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Les diffrents critres de rentabilit prsents en annexe E peuvent tre calculs. Dans le cas gnral, avec Px I incluses exprimant le gain net additionnel en devises, les critres qui apparaissent comme les plus pertinents sont : ! le dlai de rcupration de linvestissement, qui indique le temps ncessaire pour que lconomie nationale ait rcupr linvestissement initial en devises ( E.1).
d d
! (Pxt I incluset) = ! INV imp.t

t=0 t=0
avec : d = dlai de rcupration les ratios avantage-cot : rendement de lunit montaire investie, ratio calcul pour une anne de croisire (RAC2, E.2). Ce critre, simple, est utilisable dans les phases prliminaires du cycle du projet (prfaisabilit) ;
RUMI = Px croisire I inclusecroisire
N
! INV imp.t
t=0
et lindice de rentabilit, ratio actualis calcul sur lensemble de la dure de vie du projet (RAC4, E.3). Ce critre donne le rendement en devises de lunit de devise immobilise, compte tenu du taux d'actualisation (i) retenu.
N
!
t=0
Pxt I inclusest (1 + i)t

N
!
t=0
!
INV imp.t (1 + i)t
la valeur actuelle nette du projet (VAN, E.4). Ce critre indique quel sera lapport du projet aux changes extrieurs sur toute la dure du projet en valeur prsente et sous rserve de constance du taux de change ( 5.2.4).
N
VAN = !
t=0
INV imp.t (1 + i)t
+ !
t=0
Pxt I inclusest (1 + i)t
214
le taux de rentabilit interne conomique (TRI, E.5). Le TRI conomique est le critre le plus utilis. Il ne peut tre jug que par rapport la valeur suppose du taux dactualisation.
N
!
t=0
INV imp.t (1 + r)t
+ !
t=0
Pxt + I inclusest (1 + r)t =0
avec : r = TRI conomique Lanalyse de la rentabilit sous contrainte de raret de devises implique videmment de considrer, ct de ces critres, les impacts et indicateurs de la contribution du projet lquilibre des changes extrieurs ( 5.3.2) : impact du projet sur les diffrentes balances, rendement des devises dpenses ainsi que le rapport entre le cot des facteurs domestiques et le bilan de la production en biens et services changeables (Ratio du Cot des Facteurs en prix de march et Cot en Ressources Internes en prix de rfrence 6.3.2). Optique intrieure et optique nationale : Loptique nationale se distingue de loptique intrieure ( 5.3.1) par lintgration dans les flux de pertes de devises (dune partie) des rmunrations des travailleurs expatris (Se), des frais financiers indirects(1) pays en devises (FFe) et des rsultats dexploitation des entreprises trangres (REe). En toute logique, le calcul de rentabilit sous contrainte de devises devrait tre men en optique nationale.
7.1.3. Du point de vue de l'conomie internationale

Lobjectif conomique assign au projet est laccroissement du revenu national selon le modle defficience reflt par les prix des marchs internationaux et compte tenu du niveau de rmunration des facteurs de production domestiques. Solde conomique additionnel du compte de bilan des flux en prix de rfrence (prix de parit) (SEPR) La contrainte conomique majeure est la mobilisation relle de ressources pour les investissements supplmentaires entrans par le projet (sur pargne intrieure ou par emprunts internationaux). " COT = Cot dopportunit international des investissements additionnels (INVPR) " BNFICE =
(1) Les frais financiers directs verss en devises figurent dans les flux de pertes de devises directes.
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Avec projet
Sans projet
Investissement additionnel
Production en prix de parit
BSE en prix de parit BSE en prix de parit BSE en prix de parit Cot en devises de l'investissement additionnel BSNE en prix de march
BSNE en prix de march
Rmunration du travail en prix de march S EPR
BSNE en prix de march Rmunration du travail en prix de march Solde en prix de rfrence
Solde en prix de rfrence
Rmunration du travail en prix de march
Rentabilit = ( Solde en PR, INV en PR)
Figure 7.5. Rentabilit conomique du point de vue de l'conomie internationale Les diffrents critres de rentabilit prsents en annexe E peuvent tre calculs, sur la base des flux additionnels du compte consolid calculs en prix de rfrence. Dune faon gnrale, les critres qui apparaissent comme les plus pertinents sont : ! le dlai de rcupration de linvestissement, qui indique le temps ncessaire pour que lconomie nationale ait rcupr le montant des ressources relles consacres linvestissement initial ( E.1).
d d
! (SEPRt ) = ! INVPRt
t=0 t=0
avec : d = Dlai de rcupration les ratios avantage-cot : rendement de lunit montaire investie, ratio calcul pour une anne de croisire (RAC2, E.2). Ce critre, simple, est utilisable dans les phases prliminaires du cycle du projet (prfaisabilit) si lon dispose ce stade des prix internationaux des principaux postes ainsi que du taux de change de rfrence.
RUMI = SE PR croisire
N
! INVPRt
t=0
216
et lindice de rentabilit, ratio actualis calcul sur lensemble de la dure de vie du projet (RAC4, E.3). Ce critre donne, le rendement de lunit de ressource immobilise, compte tenu du taux d'actualisation (i) gal au cot dopportunit du capital.
N
!
t=0
SEPRt (1 + i)t INVPRt (1 + i)t
N
!
t=0
!
la valeur actuelle nette du projet (VAN, E.4). Ce critre indique quel sera lapport du projet la richesse nationale exprime en prix de rfrence, compte tenu du cot dopportunit du capital (i) et sous rserve de constance du taux de change de rfrence ( 6.2.3).
N
VAN = !
t=0
!
SEPRt (1 + i)t
=0
le taux de rentabilit interne conomique (TRI, E.5). Le TRI conomique est le critre le plus utilis. Il ne peut tre jug que par rapport la valeur du cot dopportunit du capital (taux dactualisation).
N
!
t=0
SEPRt (1 + r)t
=0
Lanalyse de la rentabilit conomique sous contrainte extrieure globale implique videmment de considrer, ct de ces critres, la viabilit du projet dans le cadre du march international (protection, comptitivit... 6.3.2).
7.2. PERTINENCE CONOMIQUE

Pour valuer la pertinence dun projet pour lconomie nationale, on tablit la relation existant entre les problmes rsoudre (les besoins ) et les objectifs spcifiques assigns au projet.
Figure 7.6.
T IN S T ER
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PROJET OBJECTIFS SPCIFIQUES BESOINS ET CONTRAINTES GLOBAUX
PERTINENCE
Figure 7.6. Principe de l'analyse de la pertinence Pour lquipe dvaluation, les grands objectifs de la politique conomique reprsentent lexpression tangible des besoins du pays, explicits dans divers documents. Ils correspondent aux objectifs globaux du cadre logique ou des buts de niveaux suprieurs (hors du cadre logique). En ce qui concerne les projets produits valorisables, les grands objectifs relvent de deux catgories : ! objectifs portant sur les flux de ressources, soit gnralement : croissance conomique, gains de devises, quilibre du budget de lEtat, augmentation et rpartition des revenus entre les acteurs conomiques ; ! objectifs portant sur le fonctionnement des entits productives, soit par exemple : viabilit, autonomie financire, absence (ou limitation) des transferts destins soutenir ou protger ces activits. En pratique, la pertinence conomique du projet sapprcie donc par la comparaison entre : ! les objectifs des politiques de dveloppement adoptes et des rformes structurelles entreprises ; ! et les rsultats rvls par le faisceau des indicateurs dimpact et de viabilit calculs dans les chapitres prcdents. Il arrive que les interprtations isoles de certains indicateurs semblent conduire des apprciations divergentes sur le projet... Cest prcisment l que lanalyse est ncessaire, afin dexposer les mcanismes qui font quun projet puisse, par exemple, apparatre comptitif sur la scne internationale (CRI < 1) et prsenter un bilan en devises (Px I) dfavorable pour le pays, avec une rentabilit conomique excellente (TRI > i) du point de vue de l'conomie internationale, mais insuffisante du point de vue de la raret des devises (RUMI et indice de rentabilit faibles). Comment ce projet contribue-t-il atteindre les buts fixs par les grandes politiques mises en uvre ? Son impact doit-il tre jug ngatif ou positif ? Loin des jugements globaux, souvent imprcis, lanalyse conduit rpondre de faon circonstancie des questions du type :
218
PROJET RSULTATS OBJECTIFS CONOMIQUES Politiques conomiques Rformes structurelles PERTINENCE CONOMIQUE =
EFFETS + VIABILIT
Croissance Echanges extrieurs Finances publiques Revenus Transferts Protection Comptitivit
Figure 7.7. Principe de l'analyse de la pertinence conomique
Quels sont les domaines pour lesquels le projet sinscrit (ne sinscrit pas) dans les politiques et rformes menes ? Quels sont les domaines pour lesquels limpact du projet contribue (ne contribue pas) atteindre les grands objectifs ?
Exemples : ! En requrant une forte protection, contraire aux rformes structurelles en cours, une partie du cot de la production du projet est support par les consommateurs et les contribuables. Mais grce cela le projet soutient des activits conomiques dans une rgion pour laquelle aucune alternative relle nest aujourdhui identifie pour accrotre les revenus. ! La bonne comptitivit internationale du projet, telle que le CPE et le CRI la font apparatre va dans le sens des efforts du gouvernement pour promouvoir les activits du secteur priv. Mais le faible taux de taxation ne permet pas de rcuprer rapidement les exonrations consenties sur les droits de douane. Cette mesure reste cependant justifie au vu de la rentabilit financire fragile de lentreprise. En dfinitive, il sagit plus dune tape de synthse que dun travail nouveau. Tous les indicateurs sont a priori utiles et porteurs dinformation pour se livrer cet exercice. Il est utile de les regrouper selon les grands thmes qui intressent le dveloppement conomique du pays. Les lments prsents dans le tableau suivant ne fournissent cet gard que des repres.
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Tableau 7.3. Elments d'analyse de la pertinence du projet par rapport aux principales politiques conomiques
PRINCIPAUX INDICATEURS THMES LES PLUS COURANTS
POLITIQUE DE CROISSANCE !Valeur ajoute incluse (additionnelle) [VA, VA] !Taux dintgration dans lconomie nationale [VA/P] !Gain net (additionnel) en devises [Px I, Px I] !Rmunration des agents nationaux [Sn, FFn, REn] !Variation des quantits consommes [VC] !Protection [CPN, CPE] !Cot en Ressources Internes [CRI] !Rentabilit du projet [RUMI, Indice rentabilit, VAN, TRI] Valorisation des ressources nationales Indpendance nationale Stratgies sectorielles Taux de change Croissance de la consommation Comptitivit dans lconomie internationale
POLITIQUE DES CHANGES EXTRIEURS !Gains nets (additionnels) en devises [Px I, Px I] !Rendement des devises dpenses [Px I/I] !Transferts de capitaux [Se, FFe, REe] !Rentabilit du projet [Dlai rcup. INVimp., RUMI, Indice de rentabilit, VAN, TRI] !Cot en Ressources Internes [CRI] Equilibre des diffrentes balances et stabilisation Taux de change Durabilit des actions de dveloppement entreprises Efficience dans lutilisation des ressources rares Comptitivit dans lconomie internationale
POLITIQUE BUDGTAIRE !Bilan net (additionnel) pour lEtat [Tn-FFp+REp, (Tn-FFp+REp)] !Taux de taxation incluse des facteurs [Bilan Etat/VA] !Coefficient de cot rel pour lEtat [Bilan Etat/Subv.dir.] !Rendement de lunit montaire investie, indice de rentabilit pour lEtat [Bilan Etat/INVp] Equilibre budgtaire et stabilisation Ajustement structurel, dsengagement de lEtat et privatisation Efficience dans lutilisation des finances publiques Efficacit des entreprises publiques Durabilit des actions de dveloppement entreprises
POLITIQUE DE REVENUS !Tableau des revenus (additionnels) inclus [S, Tn, FF, RE, S, Tn, FF, RE] !Avantage au consommateur [AC] !Variation des quantits consommes [VC] !Transferts collectivit priv [transfert net, ratio profits, taux subvention effective] !Tableau des emplois crs Lutte contre la pauvret Equit Politique de la consommation Emploi Amnagement du territoire
220
7.3. PROCDURE RSUME DE LANALYSE DE LEFFICIENCE ET DE LA PERTINENCE CONOMIQUES DU PROJET

Le diagramme ci-dessous montre le cheminement suivi pour mener bien les calculs de rentabilit et lanalyse de lefficience et de la pertinence conomiques du projet.
COTS FONCTIONNEMENT
AVANTAGES BRUTS
COTS IMMOBILISATION
investissement total en PM investissement import investissement total en PR

AVANTAGE NET
VA + AC Importations incluses SE en PR
RENTABILIT sous contraintes :
revenu intrieur raret de devises conomie internationale
OBJECTIFS de la politique conomique
PERTINENCE CONOMIQUE
PM : Prix de march PR : Prix de rfrence
politique conomique rformes structurelles
Figure 7.8. Procdure gnrale de l'analyse de l'efficience et de la pertinence conomiques
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TUDE DE CAS
1. Rentabilit conomique
Si l'on attend du projet qu'il aide atteindre l'objectif de croissance conomique sous la contrainte principale de mobilisation de capitaux pour l'investissement, la rentabilit obtenue apparat alors insuffisante(1) : pour le taux d'actualisation retenu (8 %) avec un TRI de 2,8 % (5,0 % en optique intrieure) et une VAN fortement ngative, le cot du capital immobilis dpasse l'avantage en termes de croissance conomique (VA), sur la dure de vie du projet. Si l'objectif principal assign au projet est de permettre des gains de devises sous la contrainte principale de raret de devises, alors : le dlai de rcupration des devises investies est de 11 annes aprs le dmarrage de l'exploitation et la rentabilit (en optique nationale) mesure par le TRI (6,7 %) et la VAN ( 5 032.103 UMN) est insuffisante. Compte tenu de l'talement dans le temps des flux (actualisation) le bilan net de devises apparat donc ngatif. L'analyse de sensibilit montre que la rentabilit ne deviendrait positive qu'avec une hausse d'au moins 7,5 % du prix international du PEHD. Si l'objectif est la croissance conomique selon le modle d'efficience reflt par les prix internationaux (mais compte tenu du niveau de rmunration domestique de la main-d'uvre), le projet montre une rentabilit satisfaisante bien que le dlai de rcupration de l'investissement soit assez long (une dizaine d'annes) : le TRI s'lve 9,9 % tandis que la VAN s'lve 10 468.103 UMN. Globalement, l'indice de rentabilit indique que chaque UMN investi rapportera un avantage net de 0,12 UMN sur la dure de vie du projet. L'on retrouve ici la bonne productivit internationale du projet (le projet est comptitif sur le plan international), ainsi que, logiquement, les valeurs critiques signales au chapitre prcdent : la rentabilit du projet s'annule pour un prix international du PEHD de 13% ou pour une hausse du cot des investissements de + 14 %. La rentabilit du projet apparat contraste selon les objectifs conomiques que l'on assigne au projet : ! elle est acceptable du point de vue de l'insertion du projet dans l'conomie internationale, mais trs sensible aux variations du prix international du polythylne HD et du cot des investissements ; ! elle est insuffisante aux prix du march, tant dans la perspective de la croissance conomique globale que du gain de devises (pour cette dernire seule une hausse durable et importante du prix international pourrait garantir la rentabilit du projet).
(1) Malgr un rendement annuel de l'unit montaire investie (hors actualisation) de plus de 12 %.
222
2. Analyse sommaire de la pertinence conomique du projet

Le projet se caractrise par : ! une forte incitation pour les agents concerns (transferts) bien que la situation financire de l'exploitant du primtre agricole paraisse fragile due en particulier une protection forte des productions nationales (CPN et CPE de l'ordre de 1,25) ; ! la mise en place d'activits conomiques viables et comptitives dans le systme conomique international (CRI = 0,93), et globalement rentables en prix d'opportunit internationaux ; ! une forte intgration dans l'conomie nationale (taux d'intgration compris entre 80 et 91 %), mais une rentabilit insuffisante en termes de valeur ajoute cre du fait de la lourdeur de l'investissement ; ! une conomie importante en devises (jusqu' 77 % du cot pour la balance commerciale de l'importation du PEHD sans projet), mais au prix d'un investissement coteux rduisant cet avantage de 25 46 % selon les annes du fait de frais financiers en devises durant la moiti de la priode de fonctionnement du projet, annulant par l mme la rentabilit en devises de l'opration ; ! des pertes importantes pour le budget de l'Etat (2 millions UMN par an), allant de pair avec un taux de taxation restant limit (taux de taxation incluse de 7 %) conforme aux objectifs de la politique conomique ; ! des gains substantiels globaux pour les entreprises impliques, mais les industries utilisatrices de PEHD doivent supporter un cot additionnel de 25 %.
8. LANALYSE DES PROJETS PRODUITS NON VALORISABLES

8.1. Dtermination des rsultats ................................................... 2 2 6 8.1.1. Choix des indicateurs .................................................. 2 2 7 8.1.2. Apport rel du projet .................................................... 2 3 0 8.2. Analyse de la viabilit ............................................................. 2 3 1 8.2.1. Montage du budget ....................................................... (a) Approche gnrale.................................................. (b) Estimation du cot du projet ................................. (c) Tarifs et redevances ............................................... 8.2.2. Financement des cots rcurrents ............................ 8.2.3. Durabilit des activits suscites par le projet ........ 231 231 233 233 234 236
8.3. Analyse de l'efficience ............................................................ 2 3 7 8.3.1. Examen des cots unitaires ........................................ 2 3 7 8.3.2. Utilisation de ressources ncessaires et suffisantes ................................................................. 2 3 9 8.4. Analyse des effets sur l'conomie ......................................... 2 4 1 8.4.1. Finances publiques ....................................................... 2 4 2 8.4.2. Echanges extrieurs .................................................... 2 4 4 8.4.3. Revenus distribus ....................................................... 2 4 5 8.5. Analyse de la pertinence ........................................................ 2 4 6 8.6. Procdure rsume de l'analyse des projets produits non valorisables ..................................................... 2 4 7
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es projets produits difficilement ou non valorisables (dfinis au 1.2.1) posent lconomiste des problmes particuliers. La procdure prsente ici retient comme critres de base loprationnalit dans le cadre des missions dvaluation habituelles. Partant, elle tend tre plus descriptive et empirique que d'autres mthodes plus orientes vers la recherche et lexprimentation. Son but reste dapporter aux analystes et aux dcideurs des lments clairs et prcis sur lintrt et les limites financires et conomiques du projet. Lobjet de cette analyse est d'tudier si les ressources rares consacres au projet sont judicieusement utilises. Les cots sont valus en termes montaires tandis que les avantages sont exprims en termes descriptifs (rsultats physiques quantifis, rsultats qualitatifs). La valorisation des avantages procurs par certains projets rencontre certaines limites : les ressources dont ils disposent ne permettent pas de se livrer aux enqutes et travaux ncessaires l'estimation de la valeur des avantages. Il en va ainsi parfois des projets d'infrastructures routires, par exemple. l'actualisation des avantages obtenus sur le long terme rduit peu l'impact conomique(1) (par exemple, sur la dure de la vie humaine pour les projets d'ducation, ou l'chelle des fonctions cologiques pour les projets relatifs l'environnement) ; en ce qui concerne les services publics indispensables et gratuits, ou fortement subventionns, la demande des usagers ne rpond pas une logique de march. Il devient ds lors trs abstrait de lui attribuer une valeur montaire ; seule une partie des rsultats du projet est valorisable, par exemple dans de nombreux projets de protection de l'environnement. Il est alors important de mesurer la valeur des avantages apports, mme si l'objet principal du projet n'est pas valorisable et que l'on ne peut donc en calculer la rentabilit globale.
La diffrence fondamentale existant avec les analyses cots-avantages est qu'il ne s'agit pas de conclure si les cots sont suprieurs ou non aux avantages. La justification essentielle des projets produits non valorisables tient dans les objectifs spcifiques et globaux qui les dfinissent. Lanalyse du projet, quant elle, tente dtre le garant de la bonne utilisation des moyens allous au projet. Ce qui est recherch est : ! ct avantages : le dveloppement (sous toutes ses formes et pas seulement dans sa dimension de croissance conomique) ; ! ct cots : la minimisation des dpenses et la limitation des gaspillages pour un rsultat donn (plus que la rentabilit des sommes investies).
(1) Faudrait-il alors, par exemple, utiliser des taux dactualisation diffrents pour les avantages (certains auteurs proposent des taux ngatifs) et les cots pour lesquels la perception est plus marchande ?
226
La mthode danalyse propose consiste :

!
dterminer les rsultats obtenus par le projet " CHOIX DES INDICATEURS " APPORT REL DU PROJET sassurer de la viabilit du projet terme " MONTAGE DU BUDGET " FINANCEMENT DES COTS RCURRENTS " DURABILIT DES ACTIVITS SUSCITES PAR LE PROJET se livrer des calculs d'efficience " EXAMEN DES COTS UTILITAIRES " UTILISATION DE RESSOURCES NCESSAIRES
ET SUFFISANTES
8.1.1 8.1.2 8.2.1 8.2.2 8.2.3 8.3.1 8.3.2 8.4.1 8.4.2 8.4.3 8..5
calculer les effets sur les objectifs conomiques " FINANCES PUBLIQUES " CHANGES EXTRIEURS " REVENUS DISTRIBUS valuer la pertinence conomique et sectorielle du projet " ANALYSE DE LA PERTINENCE
8.1. DTERMINATION DES RSULTATS

L'analyse des projets produits non valorisables demande en premier lieu :
!
de dfinir de faon tangible les avantages apports par le projet " CHOIX DES INDICATEURS 8.1.1 d'identifier les activits suscites par le projet et celles qui seraient entreprises sans le projet " APPORT REL DU PROJET 8.1.2
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8.1.1. Choix des indicateurs

Tout projet se caractrise par lenchanement activits ! rsultats ! objectif spcifique ! objectifs globaux ( 1.1.1). Lobjectif spcifique est le vritable centre de gravit permettant de grer le projet et de mesurer sa russite ou son chec en termes de bnfices durables pour le groupe cible(1). Conformment au cadre logique, lobjectif spcifique et les rsultats attendus sont dcrits oprationnellement laide dindicateurs objectivement vrifiables en termes de quantits, qualits, groupes cible, temps et localisation. Le premier temps de lanalyse consiste : ! clarifier les caractristiques de lobjectif spcifique du projet et de ses rsultats : quelle est la nature des produits concrets du projet ? ! et dterminer les units physiques dans lesquelles ils seront exprims : combien dunits de produits le projet cherche-t-il atteindre ? Les indicateurs utiliss doivent tre spcifiques et couvrir lessentiel des rsultats du projet, tout en tant indpendants les uns des autres (afin de rendre possible le calcul du cot unitaire des produits sans double compte ). Ainsi pour un projet de sant peut-on retenir : nombre de patients traits, nombre de jours de maladies vites, nombre de journes de travail gagnes, conomie procure lassurance maladie, taux de mortalit... Lide est que ces indicateurs restent avant tout simples et descriptifs. On vitera ainsi les indicateurs trop sophistiqus qui agrgent en une seule unit toutes sortes davantages, exigeant par l mme souvent des hypothses hasardeuses(2). Le tableau de la page suivante donne quelques exemples de rsultats attendus pour divers projets, et des indicateurs permettant de les mesurer.
Tableau 8.1.
(1) Manuel, gestion du cycle de projet..., op. cit. (2) Il en va ainsi, titre dexemple, de lhypothse selon laquelle 1 anne de vie supplmentaire en tant quhandicap vaudrait 0,8 anne de vie en bonne sant, permettant de construire lindicateur anne de vie standard ajuste selon la qualit . Outre les problmes moraux et pratiques que posent ce type dhypothses, il nest pas sr que les dcideurs puissent facilement sen approprier la signification.
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Tableau 8.1. Exemples de rsultats et indicateurs correspondants

SECTEUR EXEMPLES D INTERVENTION RSULTATS INDICATEURS POSSIBLES
INFRASTRUCTURES DE TRANSPORT
Rhabilitation de pistes en zone rurale Construction d'une route bitume [Projets routiers produits non valoriss]
!Accroissement du trafic !Amlioration des liaisons internes et avec les pays limitrophes !Diminution des cots de transport !Gain de temps et de confort !Axe routier plus sr !Cration d'emplois locaux !Effet de dveloppement rgional !Effets positifs sur l'environnement !Amlioration de la sant !Gain de temps et de confort !Rduction des pertes !Scurisation de l'approvisionnement
! Nombre de kilomtres construits ou rhabilits ! Nombre d'usagers nouveaux ! Tonnage induit ! Economie de cots ! Nombre d'accidents vits ! Economie sur indemnits d'assurance ! Nombre d'emplois crs pour la construction ! Nombre d'emplois crs pour l'entretien
INFRASTRUCTURES URBAINES
Mise en place d'un rseau urbain de distribution d'eau potable
! Nombre de mtres cubes d'eau produits ! Nombre de mtres cubes d'eau vendus ! Population de la zone (effectif) ! Population abonne (rapporte l'effectif) ! Rapport des ventes annuelles la quantit produite ! Rduction du taux de prvalence des maladies dues l'eau ! Rduction du cot des traitements associs ces maladies ! Nombre de repas servis ! Quantits de vivres distribues ! Nombre d'emplois temporaires crs ! Rduction du nombre de consultations hospitalires ! Nombre de btiments communautaires rhabilits
SOCIAL
Aide alimentaire directe Travaux haute intensit de maind'uvre Dons financiers pour des initiatives de base
!Rduction de la sousalimentation dans la rgion !Cration d'emplois temporaires !Renforcement des actions communautaires
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Tableau 8.1. Exemples de rsultats et indicateurs correspondants (suite)

SECTEUR EXEMPLES D INTERVENTION RSULTATS INDICATEURS POSSIBLES
SANT
Appui la politique pharmaceutique
!Dclaration de politique Nationale Pharmaceutique !Disponibilit dans les structures publiques de mdicaments essentiels !Nombre de centres de sant fonctionnels !Amlioration des activits prventives, curatives et promotives
Renforcement de l'accs aux soins de sant primaires
! Chiffre d'Affaires de la Centrale d'achat ! Mdicaments consomms par habitants ! Evolutions des prescriptions ! Evolution de la frquentation des centres de sant ! Taux de couverture sanitaire (nombre habitants/centre, nombre habitants/maternit, nombre habitants/infirmiermdecin-sage-femme) ! Taux de femmes accouchant dans les centres de sant ! Nombre de consultations annuelles/habitant ! Taux de couverture immunitaire des enfants et des femmes ! Nombre de dossiers approuvs ! Nombre de projets raliss ! Pourcentage des dossiers jour ! Nombre d'emplois crs ! Nombre d'emplois consolids ! Nombre de prts, montants moyens et dures moyennes ! Nombre de promoteurs assists ! Rpartition des projets par secteurs et branches
APPUI AUX PME
Ligne de crdit Appui-conseil aux promoteurs Formation
!Cration de nouvelles entreprises !Consolidation/ extension d'entreprises existantes !Cration d'emplois stables
La nature des rsultats et, par consquent, celle des indicateurs qui les mesurent sont variables. Certains sont directement valorisables sous forme montaire, dautres ne sont facilement quantifiables qu'en volume, dautres enfin ne se prtent aisment aucune forme de quantification, sauf y consacrer des efforts exorbitants par rapport lutilit des rsultats. De sorte quil
230
arrive souvent que les diffrents rsultats dun mme projet ne puissent tre additionns les uns aux autres pour former le total des avantages . Pour comparer les projets entre eux, les analystes ont ainsi pris lhabitude de ngliger certains effets pour ne retenir, dans un but de comparaison entre projets, quun seul indicateur quantifiable qui sert alors de rfrence : le kilomtre de route ralise (pondr par catgorie de route et par classe de trafic), ou bien le nombre de personnes formes (pour un projet de formation continue), par exemple.
8.1.2. Apport rel du projet

Les activits attribues au projet proviennent-elles rellement de cette intervention ou auraient-elles t entreprises en labsence du projet ? Cette question se pose pour tous les types de projet. On sait que lintrt rel dun projet est donn par les avantages additionnels quil apporte ( 1.3.2) : Effets du projet = Situation avec projet Situation sans projet Cest donc la valeur additionnelle prise par les indicateurs objectivement vrifiables qui mesure lapport du projet et les dpenses additionnelles qui en mesurent les cots. Or, dans la situation sans projet, des rues seront entretenues, certaines coles seront rhabilites, des cours auront lieu, des diguettes antirosives seront mises en place, des quipes mobiles de sant prodigueront des soins, etc. En se penchant sur la situation sans projet, on vite dattribuer au projet des activits qui se drouleraient sans lui... et on vite de faire prendre en charge par le projet des dpenses rcurrentes dadministration ou de service public. On met aussi en lumire les dfaillances des services publics en labsence de tout financement extrieur. La comparaison avec la situation sans projet peut aussi faire apparatre des effets ngatifs du projet, par exemple lobligation de se dplacer pour bnficier dun service initialement dispens de faon dcentralise (formalits dtat civil, consultations mdicales, etc.). Dans la mesure du possible ces dsavantages , qui apparaissent dans la confrontation entre les situations avec et sans projet, doivent tre identifis et on doit leur associer des indicateurs objectivement vrifiables ( 8.1.1). Enfin, la prise en compte de la situation sans projet peut faire apparatre des conomies de cots, par exemple le cot des traitements mdicaux vits par un projet de prvention sanitaire(1).
(1) Rduction des dpenses pour le systme de scurit sociale et/ou rduction des dpenses des usagers. Economie de devises en termes dimpact conomique ( 8.4.2).
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8.2. ANALYSE DE LA VIABILIT

Se pencher sur la viabilit des projets produits non valorisables exige de bien sparer les activits qui relvent strictement du projet des activits dj engages par les services publics de lEtat et des collectivits territoriales. Cette clarification tant faite, il devient possible de poser la question du financement moyen et long terme des activits nouvelles promues par le projet. Les avantages apports par le projet se prenniseront-ils au-del du financement extrieur ? Pour rpondre cette question, l'analyste
!
chiffre les dpenses d'investissement et de fonctionnement du projet " MONTAGE DU BUDGET 8.2.1 examine la vraisemblance du maintien des financements ncessaires moyen et long terme " FINANCEMENT DES COTS RCURRENTS 8.2.2 en dduit les chances du maintien des avantages apports par le projet sur une longue priode " DURABILIT DES ACTIVITS SUSCITES PAR LE PROJET 8.2.3
8.2.1. Montage du budget

(a) Approche gnrale Sur la base du descriptif technique du projet, les flux annuels de dpenses dinvestissement et de fonctionnement (ou dpenses ordinaires) sont rcapituls dans un budget, vritable compte de trsorerie ( D.1), pour chaque agent partie prenante. Outre ces dpenses, on y fait ventuellement figurer en recettes les ventes, redevances, droits et taxes pays par les usagers. Un budget est tabli pour chaque organisme partie prenante, y compris les administrations centrales ou locales charges du suivi. Il est important de bien reprer tous les flux et tous les agents qui participent au droulement du projet :
!
les personnels dtachs et tous les moyens gratuitement mis disposition du projet par dautres organismes doivent donner lieu un budget spcifique tabli pour lorganisme qui en supporte le cot et, par consquent, tre inclus dans le budget global consolid du projet ; les organismes publics (plus rarement privs) qui supervisent les oprations pour le compte des collectivits locales ou des administrations centrales peuvent voir leurs tches
232
augmenter sensiblement du fait de la mise en uvre du projet, et devoir en assumer les cots supplmentaires (salaires, vhicules et dplacement, etc.). Tableau 8.2. Budget avant financement(1) (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE 0 1 2 ... N
RECETTES
! Ventes et redevances ! Droits et taxes

(directement perus) TOTAL RECETTES
DPENSES
= R
! Investissements
. Investissement initial . Renouvellements . Fonds de roulement(*) ! Frais fonctionnement . Matires premires . Fournitures et pices . Entretien, rparations . Services extrieurs . Frais gnraux . Royalties et droits . Frais de personnel . Taxes indirectes et directes TOTAL DPENSES SOLDE = D = R D
(*) Augmentation du fonds de roulement.
Si plusieurs agents sont impliqus, le budget consolid de lensemble de lopration se calcule simplement par addition des postes semblables et limination des transferts entre agents ( 4.1.1).
(1) Budget tabli avant emprunt et financement des charges rcurrentes. En cas demprunt, la rception des crdits et les flux du service de la dette devront figurer dans le budget aprs financement .
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Remarques relatives lanalyse ex-ante : (1) En tablissant le budget, il faut tenir compte de la monte en puissance des prestations fournies. On ne peut donc pas se contenter de projeter lidentique les cots retenus pour la premire anne de fonctionnement. Les prvisions de dpenses doivent tre fondes sur une projection de la demande. (2) Les cots doivent tre calculs de faon dtaille, poste par poste et non sur la base de coefficients moyens liant, par exemple, les cots dinvestissements et les cots rcurrents de fonctionnement (du type coefficient r 8.3.1). On parle parfois de cots rcurrents pour dsigner soit le montant des dpenses ordinaires de fonctionnement (acception la plus courante dans le cas des projets non productifs), soit lcart entre les recettes perues des usagers et le total des charges de fonctionnement. Les cots rcurrents nincluent pas les dpenses dinvestissement. Pour les finances publiques, ils relvent normalement des budgets de fonctionnement et de personnel, et non des budgets de dpenses en capital (mais leurs formes juridiques relles sont diverses : dpenses budgtaires ordinaires, subventions annuellement renouveles, dons dorganismes divers, etc.).
(b) Estimation du cot du projet Sur la base du descriptif technique et des budgets tablis pour les diffrents organismes partie prenante, on calcule le cot total du projet. Des exemples de structures de budget de projet sont donns en annexe H.
(c) Tarifs et redevances La politique de recouvrement des cots adopte influe sur le budget du projet, non seulement pour la partie des recettes ainsi perues, mais aussi parce que la demande peut tre diffrente selon que les usagers doivent ou non acquitter une redevance. Cest au niveau de ltude de faisabilit que cette question doit tre tudie partir des raisonnements classiques sur la demande (lasticit-prix(1) selon les catgories de revenu, volution prvisible de cette lasticit, etc.) adapts la nature du secteur concern. La dmarche suivante peut tre utile : (1) calculer le tarif dquilibre : cest--dire le tarif qui fournirait lorganisme concern les recettes permettant juste dquilibrer ses dpenses de fonctionnement et lamortissement des investissements ;
(1) Llasticit prix de la demande, e, mesure les changements de la demande en raction aux variations de prix :
Changement relatif des quantits demandes (en %) e= Changement relatif du prix (en %) = dP/P dQ/Q
234
(2)
calculer ensuite le tarif appliquer selon la politique choisie et le niveau de rsultat (solde de trsorerie) recherch : dficit absolu ne pas dpasser, niveau maximal de participation des usagers au cot...
En pratique, il faut reprendre cette tude du tarif aprs tablissement du plan de financement par les diffrents bailleurs de fonds (nationaux et trangers) afin d'examiner comment ce plan modifie la situation financire de l'organisme. Les exemples suivants illustrent diffrentes politiques de tarification pouvant tre menes : ! la fixation dune redevance paye par les villageois une cooprative grant le pompage de l'eau de consommation courante un niveau permettant le renouvellement de la motopompe en temps utile ; ! la prise en charge par une collectivit territoriale de 50 % du cot (dpenses de fonctionnement et d'investissement dans les vhicules et les infrastructures) dun systme de transport urbain ; ! la fixation dun tarif pour les usagers de services de sant indpendamment des cots effectifs, le dficit restant tant entirement pris en charge par lEtat (primat de la politique sociale) ; ! l'indexation du tarif au cot marginal long terme , principalement pour les grands investissements (la production lectrique, par exemple) ; ! la dtermination de la redevance sur la base du cot additionnel moyen dans le cas des projets d'adduction d'eau ou d'assainissement urbains. Cest donc au niveau politique que les principes de tarification des usagers sont dfinis sur la base de considrations dquit (galit daccs aux services offerts quel que soit le revenu, par exemple), defficacit (suppression des gaspillages grce une gestion de type commercial , limination de la surconsommation ventuelle des services gratuits...), de limitation du dficit publique, de limitation de la demande (par augmentation du prix...) et de limitation des risques (dans le cas des projets sociaux, de sant, de conservation de lenvironnement...).
8.2.2. Financement des cots rcurrents

Le financement des activits nouvelles du projet est-il vritablement acquis sur la dure de lintervention et au-del ? Ex-ante, il sagit d'une partie critique du travail de lanalyste en matire de projets produits non valorisables. Lefficacit de nouveaux investissements dpend en effet en grande partie de la capacit faire face aux dpenses ultrieures de fonctionnement quils supposent. Le blocage ou la dgradation des prestations et, finalement, lchec de nombre de projets proviennent prcisment souvent de linsuffisante prise en compte de ces besoins rcurrents de financement.
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Tous les investissements initiaux prvus doivent tre raliss pour respecter la logique de lintervention. Il faut donc sassurer que les engagements en contreparties nationales seront honors dans les dlais impartis. Mais, cest surtout pour les cots rcurrents quun examen de la vraisemblance des engagements moyen et long terme doit tre entrepris. Il importe de bien tablir les contributions individuelles de chaque organisme partie prenante dans le projet et de vrifier quau cours du projet les dpenses seront rellement couvertes par des recettes. Le calcul initial du budget du projet en prix constants permet de comparer ces dpenses au budget actuel de lorganisme. La part des dpenses dinvestissement ou ordinaires dans le budget de lorganisme est un premier indicateur de vraisemblance. Pour les projets importants et stalant sur une longue priode, il peut tre utile dtablir des projections budgtaires toutes choses gales par ailleurs partir des estimations sur la croissance conomique future ou la croissance dmographique nationale ou urbaine, afin de se donner quelques points de repre. Un tableau rcapitule lapport de tous les contributeurs, nationaux ou extrieurs (Tableau 8.3). Le total des charges rcurrentes y est regroup en ses composantes les plus courantes, soit :
!
fonctionnement matriel : frais de fonctionnement des quipements (mdicaux, de service...) et dadministration, loyers, cot dentretien des btiments et des quipements... ; traitement des personnels : salaires, charges sociales, indemnits..., y compris le cot budgtaire relatif aux fonctionnaires dtachs ; service de la dette des emprunts contracts pour la ralisation du projet.
Finalement, une analyse de sensibilit permet denvisager les consquences des carts par rapport au scnario de base : ! pour les agents dont les cots sont financs : quelles seraient les consquences des variations des cots effectifs sans modification du programme de financement ? ! pour les organismes financeurs : dans quelle mesure les charges rcurrentes couvrir risquent-elles de dpasser les prvisions ? Sera-t-il possible dy faire face ?
Tableau 8.3.
236
Tableau 8.3. Rcapitulation des contributions aux charges rcurrentes (en prix constants)
ANNE
SOURCE DE FINANCEMENT A
...
!Fonctionnement . Frais de matriels, entretien... . En nature !Personnel . Traitements . Indemnits diverses !Service de la dette . Remboursement du capital . Intrts TOTAL
SOURCE DE FINANCEMENT B
= SF A
!Fonctionnement . Frais de matriels, entretien... . En nature !Personnel . Traitements . Indemnits diverses !Service de la dette . Remboursement du capital . Intrts TOTAL = SF B
8.2.3. Durabilit des activits suscites par le projet

La prennisation des activits et des rsultats engendrs par le projet apparat-elle probable ou alatoire ? Comme le montre la figure 8.1 l'analyste rpond cette question en examinant : ! si les activits suscites par le projet sont rellement additionnelles ( 8.1.2) ; ! si les financements qui lui sont allous sont suffisants et certains ( 8.2.2).
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Les activits auraient-elles t menes sans le projet ?
Le financement des activits nouvelles est-il certain ?
VIABILIT Les rsultats se maintiendront-ils aprs le financement extrieur ?
Figure 8.1. Etude de la viabilit
8.3. ANALYSE DE L'EFFICIENCE

Les ressources alloues au projet sont-elles employes de manire efficiente ? Pour rpondre cette question, lconomiste compare les cots qui figurent dans le budget avec les rsultats attendus. Pour juger de lefficience du projet dans lutilisation des moyens mis sa disposition, on contrle que les ressources qu'il emploie sont productrices, au moindre cot, des avantages recherchs ! EXAMEN DES COTS UNITAIRES ! UTILISATION DE RESSOURCES NCESSAIRES
ET SUFFISANTES
8.3.1 8.3.2
8.3.1. Examen des cots unitaires

Ce travail ne peut tre men quavec des spcialistes connaissant bien le secteur concern. Il sagit de : " sassurer que les dpenses incluses dans le budget respectent les ordres de grandeur habituels compte tenu de la taille du projet et des rsultats qui en sont attendus, " et dexaminer toute anomalie apparente, par une vrification tant de la ncessit technique des dpenses (qualit, origine, quantits, prix) que du volume des prestations attendues.
238
Pour cela des indicateurs technico-conomiques spcifiques chaque activit sont utiliss comme points de repre. " Certains de ces indicateurs empiriques correspondent des processus techniques peu susceptibles dadaptation pour un fonctionnement jug normal ou un emploi normal des quipements. Ils portent sur des intrants (pourcentage moyen de salaires dans la ralisation de travaux de reboisement, part moyenne de lassistance technique dans certains projets dappui institutionnel...) ou sont plus globaux comme, par exemple, le coefficient r qui donne le rapport moyen existant entre les cots rcurrents de fonctionnement et les cots dinvestissements(1). Ils ne peuvent cependant tre employs de faon mcaniste, leur signification dpendant troitement des activits et du contexte conomique et technique prcis. Ainsi, dans telle catgorie de pays, estime-t-on le coefficient r moyen des projets de sant environ 25 %, mais avec une variabilit allant de 15 % pour les hpitaux 60 % pour les dispensaires... Lutilit de ces ratios techniques, utiliss par les spcialistes du secteur, est de permettre de vrifier rapidement la plausibilit des dpenses totales. Une bonne analyse passe toutefois ncessairement par lexamen dtaill, men par un spcialiste, de tous les postes de dpenses. " Dautres indicateurs empiriques sont exprims par rapport aux rsultats. Cette approche est celle adopte pour effectuer des choix de variante au moindre cot . Lon calcule ainsi le prix de revient en investissement ou en fonctionnement par lit dhpital, par branchement au rseau, par kilomtre de route, par mtre linaire de diguette antirosive, par hectare rebois, etc. Lexprience et la comparaison avec des situations similaires met ventuellement en lumire des carts quil convient alors dexpliquer, de justifier ou de modifier (ex-ante). Ce sont les indicateurs objectivement vrifiables (dfinis au 8.1.1) qui servent de base au calcul de ces cots unitaires.
(1) r = cots rcurrents en fonctionnement pleine capacit/investissement.
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Tableau 8.4. Exemples d'indicateurs de cots unitaires courants

COTS UNITAIRES D'INVESTISSEMENT INFRASTRUCTURES DE TRANSPORT
! Cot construction/km
COTS UNITAIRES DE FONCTIONNEMENT

! Cot entretien courant/km ! Cot entretien priodique (rapport l'anne)/km ! Cot de la tonne kilomtrique produite ! Cot du passager kilomtre produit ! Cot de fonctionnement/cot d'investissement (= coefficient r) ! Cot du mtre cube d'eau produit/ effectif ! Cot du coefficient M4 (m3 x hauteur manomtrique de pompage) ! Cot de fonctionnement/cot investissement (= coefficient r) ! Cot salarial par mtre cube produit ! Cot de fonctionnement annuel/centre de sant de base ! Cot de fonctionnement au niveau du district/habitant ! Cot moyen de la journe d'hospitalisation ! Cot salarial/lit d'hpital ! Cot de fonctionnement/cot d'investissement (= coefficient r) ! Cot moyen de traitement d'un dossier ! Cot moyen de suivi annuel par dossier ! Cot moyen d'un recours au contentieux ! Cot moyen annuel de l'assistance par promoteur
INFRASTRUCTURES URBAINES
! Cot moyen du mtre linaire de canalisation pose ! Cot des stations de pompage
SANT
! Cot d'investissement au niveau du district de sant/habitant ! Cot d'investissement/lit hpital
APPUI AUX PME
! Montant moyen de l'investissement par emploi cr (dpend du secteur)
8.3.2. Utilisation de ressources ncessaires et suffisantes

Lefficience peut tre dfinie comme la cration davantages laide dun minimum de ressources. Elle consiste produire au moindre cot. En pratique, il convient de rpondre deux questions : " Les ressources mobilises par le projet sont-elles suffisantes ? Lexprience montre que, dun secteur lautre, certains postes tendent tre sousestims :
240
les stocks initiaux dintrants et de produits constituer ; les cots de formation initiale des personnels ; les besoins en fonds de roulement ; les frais dessence et de dplacement (y compris indemnits de subsistance) ; lentretien, la rparation et le renouvellement des vhicules ; lentretien des btiments ; les avantages complmentaires normalement pratiqus pour certaines professions (participation de lemployeur aux loyers, aux frais de scolarisation, aux dpenses de gardiennage...).
"
Les ressources mobilises par le projet sont-elles ncessaires ? Pour rpondre cette question on se rfre largement la connaissance du secteur telle quelle apparat avec les indicateurs technico-conomiques et tout particulirement les cots unitaires. Il est aussi ncessaire de rcapituler la logique gnrale de lintervention et larticulation de chaque moyen et activit avec les rsultats. Pour cela on utilise les outils de lapproche intgre de la gestion du cycle de projet tels que le cadre logique, lalgorithme pour lapprciation des facteurs externes et la synthse des facteurs de viabilit(1). Cette tape est sans doute plus technique quconomique , mais cest lconomiste de sassurer que des moyens et activits superflus nont pas t prvus, afin de reprer les gaspillages de ressources(2).
(1) Manuel, gestion du cycle de projet..., op. cit. (2) N.B. : Cette phase de travail se droule galement pour les projets produits valorisables, en particulier par les calculs des divers indicateurs de productivit ( 4.2.2).
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Les ressources mobilises par le projet sont-elles suffisantes ?
Les ressources mobilises par le projet sont-elles ncessaires ?
EFFICIENCE Compte tenu des rsultats attendus le projet minimise-t-il les cots ?
Figure 8.2. Etude de l'efficience
8.4. ANALYSE DES EFFETS SUR L'CONOMIE

Comme toute activit mobilisant des ressources sous forme de biens et services, de capital et de travail, les projets produits non valorisables induisent des changements dans lconomie nationale. Bien que les objectifs principaux de ces projets ne soient le plus souvent pas conomiques, ces effets doivent tre reprs. Lanalyse des effets conomiques du projet porte sur sa contribution additionnelle :
"
aux principaux quilibres macro-conomiques ! FINANCES PUBLIQUES ! CHANGES EXTRIEURS 8.4.1 8.4.2
"
la rpartition des revenus, qui figure parfois parmi les objectifs spcifiques du projet (rduction de la pauvret) ! REVENUS DISTRIBUS 8.4.3
Selon la mthode, prsente au chapitre 5, le bilan pour l'Etat, le bilan en devises et/ou le bilan de distribution des revenus peuvent tre calculs partir : " des effets directs, lus sur le budget consolid du projet ; " des effets inclus (englobant l'ensemble des flux induits dans l'conomie) si la dimension du projet justifie les calculs de remonte des chanes ( 5.1).
242
Effets conomiques et efficience dans lutilisation des ressources : La connaissance des effets sur lconomie peut permettre de choisir entre diverses variantes dun mme projet : " sous contrainte forte de devises on prfrera la variante la moins coteuse en devises (incluses) ; " sous contrainte forte dquilibre budgtaire, ce sera celle dont le bilan pour lEtat sera le meilleur ; " avec lobjectif de rduction de la pauvret et/ou de cration de revenus, on choisira celle dont le profil de distribution des revenus est le plus proche des proccupations des dcideurs. En permettant de classer des variantes en termes de moindres cots (devises dpenses, cot pour les finances publiques) ou de meilleur impact conomique (distribution de revenus), lanalyse des effets sur l'conomie fait partie intgrante des analyses cot-efficacit ( 1.2.1, Tableau 1.2)
8.4.1. Finances publiques

L'impact sur les finances publiques est une dimension critique de ces projets dans la mesure o les redevances payes par les usagers sous diffrentes formes ne couvrent gnralement pas le cot total des prestations. Les projets produits non valorisables tendent donc au-del de la priode des financements extrieurs aggraver le dficit des budgets de lEtat et des collectivits territoriales selon lgalit : Dficit publicdirect = Cot total projet Redevances des usagers Le dficit public correspond alors au total des subventions de fonctionnement attribues aux organismes dexcution du projet. De ce point de vue, ces projets tendent peser ngativement sur les politiques conomiques de redressement. Cest pourquoi, parmi les nombreuses rformes structurelles engages le recouvrement des cots des services publics tend se dvelopper. Toutefois, les effets indirects de ces activits incluent gnralement des revenus pour lEtat sous formes de taxes et droits divers. Les rsultats dexploitation des entreprises publiques peuvent ainsi contribuer redresser ou aggraver les budgets publics. Il faut donc prter attention au bilan inclus pour lEtat tel que le fait apparatre la remonte des chanes applique aux activits du projet ( 5.1.2 et 5.3.3) :
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+ + =
Cot total projet Redevances Taxes incluses Subventions indirectes Frais financiers publics Rsultats dexploitation publics Bilan inclus pour lEtat
Le Coefficient de cot rel pour lEtat ( 5.3.3) indique dans quelle mesure lEtat rcupre indirectement sa contribution aux dpenses de fonctionnement du projet durant une anne t :
CCREt = Bilan inclus pour l'Etatt !Subventions de fonctionnementt!
N.B. : la somme actualise des bilans inclus pour lEtat sur la dure de vie du projet (investissements compris) donne la valeur actuelle nette du bilan pour lEtat. Quel que soit le bilan de lEtat, lchancier des recettes et dpenses pour lEtat doit tre tabli, semblable celui prsent dans le chapitre relatif lanalyse des effets sur l'conomie ( 5.3.3).
Tableau 8.5.
244
Tableau 8.5. Echancier des recettes et dpenses pour lEtat (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE 0 1 2 ... N
RECETTES : !Fiscalit et douanes . sur investissements . sur fonctionnement . import . export !Entreprises publiques . Excdents dexploitation budgtiss (dividendes...) !Dons et emprunts directs . Rception TOTAL RECETTES DPENSES : !Investissements directs !Fiscalit, douanes . Rtrocessions, remboursements !Subventions . sur biens et services . dexploitation !Entreprises publiques . Dficits dexploitation budgtiss !Service de la dette publique . Remboursement du principal . Intrts TOTAL DPENSES SOLDE POUR LTAT = D = R D = R
8.4.2. Echanges extrieurs

De faon similaire au travail effectu pour les projets produits valorisables ( 5.3.2), le bilan en devises est gal la somme : " des effets directs des biens et services imports par les organismes dexcution du projet, effets qui se lisent sur le budget consolid, " et des effets indirects calculs partir de la remonte des chanes applique aux consommations intermdiaires utilises par le projet.
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La mesure des effets additionnels peut faire apparatre des situations dans lesquelles un projet engendre un gain de devises grce aux conomies ralises sur les importations (de mdicaments, par exemple). Lchancier des flux de devises ( 5.3.2) est tabli sur la dure de vie du projet (moyennant une hypothse de constance du taux de change). Il comporte les flux de rception des prts et de service de la dette relatifs aux emprunts internationaux. Tableau 8.6. Echancier des flux de devises (portant sur la dure de vie du projet priode totale du service de la dette comprise)
ANNE 0 1 2 ... N
FLUX ENTRANTS : !Rception des emprunts internationaux (court, moyen et long termes) !Dons internationaux TOTAL GAIN EN DEVISES FLUX SORTANTS : !Importations incluses . Investissements . Fonctionnement (I incluses) !Service de la dette internationale . Remboursement du capital . Intrts sur emprunts !Autres transferts . Dividendes et profits TOTAL PERTES EN DEVISES SOLDE EN DEVISES = PD = GD
= GD PD
8.4.3. Revenus distribus

Quel quen soit le mode de financement, les projets produits non valorisables crent des emplois et redistribuent des revenus : " directement par le biais des emplois crs dans les organismes dexcution du projet il sagit l parfois dun objectif important du projet ;
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"
indirectement par le biais des consommations intermdiaires quils utilisent.
Ici encore cest le montant additionnel des revenus inclus crs qui mesure limpact rel du projet. Un avantage au consommateur (AC) ngatif apparat donc quand le projet introduit le recouvrement des cots dans un service public initialement gratuit sans changement notable de qualit des prestations ( 5.2.2). La plupart des analyses relatives la distribution de revenus sous ses diffrentes formes prsentes prcdemment ( 5.3.4) peuvent tre dveloppes, bien que, le plus souvent(1), il ny ait pas de cration de valeur ajoute mais un simple transfert : Etat (subventions) entreprises/mnages
Distribution de revenus = Subvention de fonctionnement + Redevances des usagers = S + T + FF + RE + AC
8.5. AN AL YSE DE L A PER TINENCE ANAL ALY LA PERTINENCE

Pour valuer la pertinence d'un projet, on tablit la relation existant entre les problmes rsoudre (les besoins ) et les objectifs spcifiques assigns au projet (Figure 7.6). Comme pour les autres types de projet, la pertinence conomique des projets produits non valorisables est tablie sur la base de leur contribution aux objectifs des politiques de dveloppement et des rformes structurelles (Figure 7.7). Les tudes de la viabilit financire ( 8.2), de l'efficience des moyens mis en uvre ( 8.3) et des effets sur l'conomie ( 8.4) fournissent les indicateurs ncessaires cette valuation, selon des modalits d'analyse similaires celles prsentes au 7.2. Il serait cependant rducteur de limiter cette analyse l'interprtation de ces lments dans la mesure o, par nature, les objectifs spcifiques premiers de nombre de ces projets ne sont pas directement conomiques, mais relvent de domaines tels que le dveloppement humain, culturel ou social, ou encore de la protection ou de la conservation de l'environnement et du patrimoine naturel. La pertinence globale du projet est ainsi donne premirement par la cohrence avec la stratgie de dveloppement adopte pour le secteur dans lequel il s'insre : " ses rsultats (mesurs en indicateurs objectivement vrifiables) et principes de fonctionnement doivent tre cohrents avec les objectifs et principes globaux fixs ;
(1) Quand le recouvrement auprs des usagers est infrieur au cot rel.
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"
compte tenu de la raret des ressources, ils doivent de plus correspondre des objectifs prioritaires.
Evidemment, les aspects conomiques et sectoriels ne sont pas indpendants puisque chaque secteur remplit certaines fonctions au sein de l'conomie. La nature de ces liens entre dveloppement du secteur et dveloppement conomique ne peut tre rduite au calcul de quelques indicateurs. Comme pour les projets produits valorisables, l'valuation de la pertinence du projet est plus une tape de synthse qu'un travail nouveau. L'importance des paramtres financiers et conomiques qui entrent en ligne de compte conduit cependant se livrer une vritable rflexion stratgique .
PROJET RSULTATS OBJECTIFS CONOMIQUES Politique conomique Rformes structurelles
OBJECTIFS SECTORIELS Stratgie sectorielle Programmes sectoriels
PERTINENCE CONOMIQUE =
efficience + viabilit + effets
PERTINENCE SECTORIELLE =
priorit + cohrence
Figure 8.3. Principe de l'analyse de la pertinence globale
8.6. PROCDURE RSUME DE LANALYSE DES PROJETS PRODUITS NON VALORISABLES

Le diagramme ci-aprs montre le cheminement suivi pour valider les budgets des organismes impliqus.
Figure 8.4.
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COTS investissement fonctionnement
Contrle des cots unitaires
AVANTAGES
Efficience
Politique de recouvrement des cots Viabilit
Redevances usagers
Subventions fonctionnement
CONTRIBUTIONS aux charges rcurrentes
Calculs des effets induits
OBJECTIFS CONOMIQUES
EFFETS SUR L'CONOMIE Devises Finances publiques Distribution des revenus
OBJECTIFS SECTORIELS PERTINENCE
Politique conomique Rformes structurelles Stratgie et programmes
Figure 8.4. Procdure gnrale de l'analyse des projets produits non valorisables
ANNEXE A LA PRISE EN COMPTE DU TEMPS

A.1. Prix courants et prix constants .............................................. 2 5 1 A.2. Lactualisation .......................................................................... 2 5 5 A.3. Le cot dopportunit du capital ............................................ 2 5 7
ANNEXE A La prise en compte du temps
251
L
! !
es raisonnements conomiques relatifs aux projets de dveloppement sinscrivent toujours dans le temps : investir, cest engager un certain cot des ressources rares (les cots), dans lespoir den obtenir ultrieurement des avantages. Mais comment comparer les cots et avantages qui se produisent des moments diffrents, parfois spars de 10 ans ou plus ?
Un euro aujourdhui vaut plus quun euro dans 2, 5 ou 10 ans pour trois raisons : la hausse gnrale des prix, qui rduit dautant la valeur de largent " on distingue les PRIX COURANTS et les PRIX CONSTANTS la prfrence pour le prsent, qui rduit la perception des valeurs futures : " on utilise lACTUALISATION
!
A.1 A.2 A.3
le pouvoir rmunrateur de largent, qui cre un manque gagner " on dfinit le COT DOPPORTUNIT DU CAPITAL
N.B. : Ces trois phnomnes sont indpendants les uns des autres. Les techniques de calcul qui leur correspondent doivent donc tre combines les unes aux autres chaque fois que lon veut tenir compte de plusieurs dentre eux. En particulier, en dpit dune confusion frquente, lactualisation ne correspond pas la prise en compte du phnomne dinflation. Pour viter des erreurs, on retient gnralement la convention comptable que toutes les oprations enregistres (en flux entrants ou sortants) sont considres comme chues au dernier jour de lexercice comptable dans lequel elles sont inscrites.
A.1. PRIX COURANTS ET PRIX CONSTANTS

Linflation rduit la valeur de largent : la hausse des prix quel que soit son rythme rduit le pouvoir dachat de largent. Par exemple, si linflation annuelle est de 10 % et si aujourdhui 100 euros permettent dacheter 10 sacs de pltre 10 euros, dans un an 100 euros ne permettront plus dacheter que 9 sacs 11 euros chacun. Plus prcisment, dans un an le pouvoir dachat de 100 euros ne correspondra plus qu celui de 90,9 euros aujourdhui. Cette rosion de la valeur de la monnaie est facilement calculable si lon connat le taux daugmentation des prix :
Valeur constantet t+1= Valeur courantet + 1 (1 + i)
252
Avec : Valeur constantet t + 1 = Valeur en prix de l'anne t d'une somme chue l'anne t + 1 Valeur courantet + 1 = Valeur nominale en prix de l'anne t + 1 d'une somme chue l'anne t + 1 i = Taux d'augmentation des prix entre l'anne t et l'anne t + 1 (taux d'inflation)
Soit dans lexemple prcdent :

Valeur constante
1 2
100 = (1 + 0,1)
= 90,9
Afin de tenir compte de ce phnomne drosion montaire, on distingue les analyses effectues en prix courants, cest--dire en prix incluant les effets de l'inflation. Il s'agit donc des prix effectivement appliqus la date laquelle les transactions ont lieu. Ce sont ces donnes effectives quenregistre la comptabilit des entreprises et que lon obtient en situation ex-post. Ce sont elles que lon cherche prvoir en situation exante afin dtablir les besoins de trsorerie et les budgets publics de dpense. Les prix courants retracent fidlement ce qui sest pass, ou permettent d'estimer les besoins futurs de financement, mais ils ne permettent pas de comparer ni dadditionner les cots et avantages des diffrentes annes ; ! en prix constants, cest--dire pouvoir en prix desquels les effets de l'inflation ont t limins. Le raisonnement prix constants suppose que les prix restent inchangs les uns par rapport aux autres : laugmentation des prix est alors identique pour tous les postes donc pour le solde net. Les valeurs de toutes les annes ayant la mme base, il est possible de les additionner dans le cadre des calculs de rentabilit. Ex-post, lon corrige ainsi la dprciation montaire laide des taux dinflation effectifs constats. Ex-ante, cette mthode permet de contourner partiellement lpineux problme de la prvision de linflation pour les annes futures. En pratique :
! !
Pour les donnes du pass on utilise gnralement les prix courants. Certaines comparaisons ou des calculs dindicateurs exigent toutefois que lon ramne les valeurs observes (en prix courants) en prix constants dune anne de rfrence choisie. Soit dans le cadre dune analyse rtrospective ramene lanne 0 :
Pcst0 t= Pt (1 + i1) (1 + i2)... (1 + it)
Avec : Pcst0t = Prix constant de lanne 0 dune somme chue lanne t Pt = Prix nominal (courant) lanne t
253
in = Taux dinflation annuel de lanne n
Si lanne de rfrence des valeurs constantes est N, il faut alors augmenter les valeurs des annes antrieures afin de tenir compte de linflation venir. Soit, dans le cas dune somme chue lanne 0 : Pcst N0 = P0 ! (1 + i1)(1 + i2)...(1 + iN)
Avec : Pcst N0 = Prix constant de lanne N dune somme chue lanne 0 P0 = Prix nominal lanne 0 in = Taux dinflation annuel de lanne n
!
Pour les donnes du futur, on adopte les prix constants. Pour cela, on applique les prix d'une anne de rfrence toutes les annes venir. N.B. : Il est possible de tenir compte de lvolution diffrentielle de tel ou tel poste dont les prix suivraient une progression significativement diffrente de celle de la hausse gnrale des prix. La valeur future du poste peut ainsi tre affecte dun coefficient daugmentation diffrentielle de son prix si lon prvoit son renchrissement acclr du fait dun phnomne croissant de raret (cot de la terre pour des investissements immobiliers futurs, puisement de certaines ressources...) ou du fait de la dvaluation de la monnaie nationale pour des intrants imports (motopompes pour lirrigation...). En sens inverse, certains postes peuvent diminuer en prix constants, par exemple, pour llectricit en cas de dveloppement dun programme nergtique, ou bien pour certains investissements (matriels informatiques, certaines technologies nouvelles, etc.). Enfin, dans le cadre dune analyse effectue prix constants, la projection des dpenses relles futures demande un passage aux prix courants. C'est le cas, en analyse de projet, pour la prvision des dcaissements des bailleurs de fonds ou de l'Etat. On adopte alors gnralement un taux dinflation moyen annuel uniforme sur la dure de vie du projet(1). Dans ce cas, le passage des prix constants aux prix courants dune somme chue lanne t se fait laide de la formule : Pt = Pcst0t ! (1 + i)t
(1) Du moins au-del des deux premires annes pour lesquelles des estimations plus prcises existent parfois.
254
Avec : Pt = Valeur en prix courants lanne t Pcst0t = Valeur en prix constants de lanne 0 de la somme chue lanne t i = Taux dinflation annuel constant
Il faut donc prvoir un budget nominal diffrent de celui calcul en prix actuels constants pour faire face aux dpenses futures. PROVISION POUR HAUSSE DES PRIX Quand lvolution future des prix de tous les postes est considre comme tant identique, lon peut passer de prix constant aux prix courants en appliquant directement au montant total une provision pour hausse des prix(1), dont le calcul repose sur un coefficient de rvision des prix ( indice des prix prospectif ) cumulant, annes aprs annes les taux dinflation selon la formule : CRPt = (1 + i1) (1 + i2) ... (1 + it)
ou, si in = constante = i : Avec : CRPt = Coefficient de Rvision des Prix relatifs lanne t in = Taux dinflation annuel prvu pour lanne n
CRPt = (1 + i)t
Remarque :
Seule cette formule dintrts composs est valable. L'addition des taux dinflation des annes successives est incorrecte.
Importance pour le calcul du service de la dette : Les conditions du remboursement et du paiement des intrts des emprunts sont toujours dictes en prix courants. Il sen suit que, dans les calculs ex-ante effectus en prix constants, ces deux lments du service de la dette doivent tre systmatiquement dflats , cest--dire ramens en prix constants, sous peine de leur donner une valeur relative suprieure leur valeur relle.
(1) Il existe deux types de provision prenant en compte les modifications de prix dans le temps : les provisions pour alas financiers , prenant en compte laugmentation relative des prix de certains postes, et les provisions pour hausse des prix prenant en compte linflation gnrale.
255
Les chroniques de remboursement et de paiement dintrt sont donc multiplies, anne aprs anne, par le dflateur :
1 (1 + i)t
La charge relle du service de la dette se rvle ainsi infrieure ce quun calcul nominal laisserait croire.
A.2. LACTUALISATION
On n'accorde pas la mme valeur la possession d'un bien ou d'une somme d'argent ou l'utilisation d'un service selon le moment o elle se ralise. On constate ainsi que toutes choses gales par ailleurs, la valeur dune ressource conomique prsente est juge plus forte que celle de la mme ressource dans le futur. La perception du futur, l'incertitude qui lui est attache expliquent en partie cette prfrence pour le prsent sexprime en prix constants : lon choisira de recevoir une somme de 1 000 euros aujourdhui plutt qu'une somme reprsentant le mme pouvoir d'achat dans deux ans... Lactualisation correspond la prise en compte par les conomistes de cette prfrence pour le prsent : la valeur actuelle dune somme chue dans le futur est la valeur quivalente quelle devrait avoir si elle tait chue la date prsente, en prix constants. Lon parle aussi de valeur prsente dune somme future . Lactualisation est la technique mathmatique qui permet de calculer la valeur actuelle dune somme future(1). Elle consiste donner une moindre valeur aux sommes futures. Pour actualiser une somme payable lanne t, on multiplie cette somme par le coefficient dactualisation, soit taux dactualisation annuel constant :
1 (1 + i)t Avec : i = taux dactualisation annuel constant
En pratique, leffet mathmatique de ce coefficient dactualisation est de rduire limportance des sommes chues dans le futur, et ce dautant plus quelles sont plus loignes dans le temps. En outre, la figure A.1 montre que la valeur actuelle est dautant plus rduite que le taux dactualisation retenu est lev.
(1) Et la valeur future dune somme actuelle.
256
Valeur actuelle
La valeur actuelle d'une somme chue l'anne n est d'autant plus rduite que le taux d'actualisation i est grand.
i = 0 % (pas d'actualisation)
i = 7%
i = 12 %
Anne d'chance
Figure A.1. Effet de l'actualisation d'une somme future Lactualisation permet de comparer des sommes chues des dates diffrentes (durant toute la dure de vie du projet) en les ramenant une mme unit de valeur actuelle . Il est alors possible de se livrer toutes sortes de calcul en quivalent valeur actuelle : calculs de la valeur actuelle nette, de ratios avantages/cots, etc. Cependant, la principale limite de cette technique est quil nexiste pas de procdure objective de dtermination du taux dactualisation. La fixation dun taux dactualisation apparat ainsi comme un instrument de politique conomique : dans les procdures de choix des projets un taux faible favorisera les projets rentabilit plus loigne, stalant sur une dure de vie plus longue, tandis quun taux lev fera apparatre les projets revenus rapides comme plus intressants. Dans le premier cas figurent le plus souvent les projets dinfrastructure et projets lourds (chemin de fer ou grosses units industrielles, par exemple), dans le second les projets monte en puissance rapide (et, frquemment, dure de vie plus courte) et dinvestissement plus petit (routes ou units industrielles rduites). La pratique consiste souvent prendre le cot dopportunit du capital (voir ci-dessous, A.3). Dans tous les cas, le taux dactualisation appliquer pour lanalyse conomique doit tre fourni par les services de planification ou le bailleur de fonds. Dans la mesure o ce taux est donn en prix courants (cas frquent quand il provient d'un taux d'opportunit), il convient de le dflater (cest--dire den calculer lquivalent en monnaie constante) pour les calculs mens prix constants.
257
Remarques : (1) Il est utile de rpter enfin que, en dpit dune confusion frquente, lactualisation ne prend pas en compte le phnomne dinflation. (2) Il existe toujours un risque que les avantages attendus ne se matrialisent pas dans le futur par suite de circonstances imprvues. Lactualisation ne tient pas compte non plus de ce risque futur inhrent tout investissement. (3) On chappe en partie au dilemme de la fixation du taux dactualisation par le recours au Taux de Rentabilit Interne ( E.5).
A.3. LE COT DOPPORTUNIT DU CAPITAL

Tout projet implique l'utilisation de ressources (argent, terre, force de travail...) qui pourraient tre utilises ailleurs ; par exemple, tel terrain sera consacr la construction dune acirie, ou lagriculture, ou un stade. Pour une utilisation donne, lavantage tir de la meilleure (1) des utilisations alternatives mesure le manque gagner ; il mesure le cot dopportunit dutilisation de la ressource. Le cot dopportunit de nimporte quelle ressource reprsente donc le revenu net le plus lev que cette ressource peut rapporter ailleurs dans lconomie. Autrement dit, cest la valeur du bnfice sacrifi pour ne lavoir pas investi dans la meilleure utilisation de rechange. Dans lexemple prcdent, le cot dopportunit de la terre utilise comme site dune nouvelle acirie pourrait tre la valeur nette des rcoltes que la terre produirait en labsence de lacirie. En termes financiers, si largent investi aujourdhui dans un projet tait plac sur un compte dpargne, il rapporterait des intrts. Il y aura un manque gagner net si les gains futurs de linvestissement se rvlent infrieurs ceux du placement sur le compte dpargne, il y aura un avantage supplmentaire dans le cas contraire. Ce pouvoir rmunrateur de largent conduit dfinir le cot dopportunit du capital investi dans le projet. On le mesure sous la forme dun taux dintrt constant dans le temps, par : le taux des alternatives de placement des capitaux financiers, soit gnralement le taux moyen (ou marginal) du march, pour lanalyse financire ; le taux de rentabilit moyen (ou marginal) des investissements dans le pays (ou dans la branche), pour lanalyse conomique(2).
(1) Celle dont lavantage net est le plus grand. (2) Dans loptique des prix de rfrence, il est parfois suggr de retenir la valeur de taux inter-banque des marchs financiers internationaux.
ANNEXE B LES ANALYSES COTS-AVANTAGES FINANCIRES : VUE D'ENSEMBLE

B.1. Procdure gnrale simplifie................................................ 2 6 2 B.2. Analyse de la trsorerie .......................................................... 2 6 2 B.3. Analyse du bilan des flux ........................................................ 2 6 4 B.4. Analyse de l'exploitation ......................................................... 2 6 6 (a) Production et cration de richesses .................... 2 6 6 (b) Exploitation et rpartition des richesses ............ 2 6 7 (c) Prise en compte des investissements ................. 2 6 8
ANNEXE B Les analyses cots-avantages financires : vue d'ensemble
261
'examen des conditions financires du droulement du projet passe par une srie de plans d'analyse qui s'enchanent ou se compltent. L'ide fondamentale est que les activits des agents peuvent tre analyses de diffrents points de vue dont l'ensemble met en lumire les contraintes et incitations qu'ils rencontrent. Cette analyse repose sur la (re)dfinition chaque tape de ce que l'on considre comme cots et comme avantages. Si l'analyse financire des projets suit des procdures comptables classiques de calcul conomique, certaines notions et dfinitions lui sont propres ; par exemple celle de compte de bilan des flux. De plus, l'emploi spcifique de certains termes peut entraner des confusions, comme dans le cas de la notion, abondamment utilise, de cash-flow.
On distingue trois grands points de vue dans l'analyse financire d'un agent :
!
le bilan des flux montaires " ANALYSE DE LA TRSORERIE B.2 B.3 B.4 le bilan de tous les flux (montaires et non montaires) " ANALYSE DU BILAN DES FLUX le bilan des oprations lies la production " ANALYSE DE L'EXPLOITATION
263
L'outil de base utilis est le compte de trsorerie. Il est tabli en enregistrant les mouvements de trsorerie, c'est--dire tous les flux montaires, et uniquement ceux-ci, au moment mme o ils s'effectuent(1). Le compte de trsorerie n'enregistre donc pas l'ensemble des flux (flux physiques, de travail, etc.) suscits par l'activit de l'agent, mais seulement ceux qui sont effectus sous forme montaire : les recettes et les dpenses . Tableau B.1
Du point de vue de la trsorerie :
AVANTAGES BRUTS
= =
recettes (flux montaires entrants) dpenses de fonctionnement et dpenses d'investissement (flux montaires sortants) solde de trsorerie (bnfice montaire)
CO T S
AVANTAGE NET
(solde)
L'analyse de la trsorerie a pour objectif d'valuer dans quelle mesure l'agent dispose de ressources financires suffisantes pour faire face ses obligations et ses besoins montaires : couverture des dpenses d'exploitation, des frais rcurrents de fonctionnement, ou des besoins familiaux dans le cas d'une entreprise individuelle. Elle permet en particulier d'valuer la capacit de l'agent rembourser un emprunt et l'impact de cet emprunt sur sa situation de trsorerie.
L'ANALYSE DE LA TRSORERIE vise apprcier la SOLVABILIT de l'agent et donc la VIABILIT des activits.
Plus prcisment, elle consiste : ! valuer les rsultats montaires de l'agent et ses besoins de financement ; ! tudier la nature des recettes et des dpenses, et leur bien-fond ; ! monter et apprcier un plan de financement ; ! dterminer l'impact des contraintes et des incitations des mesures de politique conomique ; ! apprcier le risque financier existant.
(1) C'est--dire au cours de l'exercice comptable durant lequel ils ont lieu.
265
Travail par entraide (FNME) Travail salari
Taxes (FMS) Service de la recette (FMS)
Rception des emprunts (FME)
(FNME et FMS)
Ventes
Achats d'intrants (FNME et FMS)
EXPLOITATION AGRICOLE
12 12 12 12 12 12 12 12 Investissements 12 12 12 (FNME et FMS) 12 12
Flux de biens et services
(FNMS et FME) Autoconsommation (FNMS)
1234567890
Flux montaires Investissements
FMS et FME = Flux montaire sortant et flux entrant FNMS et FNME = Flux non montaire sortant et flux non montaire entrant
Figure B.2. Exemple d'ensemble de flux pour un agent (cas d'un paysan) Tableau B.2
Du point de vue du bilan des flux :
AVANTAGES BRUTS
Ressources ou extrants (flux montaires entrants et/ou flux de biens et services sortants) Emplois ou intrants et investissements (flux montaires sortants et/ou flux de biens et services entrants) bnfice ou bilan entres-sorties(1) (solde des flux)
CO T S
AVANTAGE NET
(solde)
(1) Souvent appel (de faon ambigu quand existent des flux non montaires) cash-flow.
267
Soit CI la valeur des consommations intermdiaires et P la valeur du produit, la diffrence P CI reprsente la valeur que l'agent a ajoute la valeur initiale des lments consomms (dtruits) au cours du processus de production de la priode.
Consommations intermdiaires (CI)
AGENT PRODUCTIF
VA = P CI
Produits (P)
Figure B.3. Valeur ajoute
La Valeur Ajoute (VA) est donc dfinie par l'galit : VA = P CI Calcule de cette faon, il s'agit de la valeur ajoute brute (c'est--dire incluant les amortissements voir plus bas).
(b) Exploitation et rpartition des richesses La valeur ajoute comprend la valeur des facteurs de production qui ont concouru sa formation commencer par le travail (de fabrication, d'administration...). La cration de cette richesse nouvelle a t rendue possible par l'existence juridique de l'agent(1) qui est tenue d'acquitter des impts et taxes indirects(2). On appelle Excdent Brut d'Exploitation (EBE) le solde : EBE = VA Rmunration du travail Taxes Soit, en notant S la rmunration du travail et T les taxes indirectes : EBE = VA S T
(1) Quelle que soit sa forme. (2) Rmunration du service d'organisation sociale et conomique rendu par l'Etat. Les impts indirects sont constitus par tous les prlvements fiscaux obligatoires lis au fonctionnement courant de l'entreprise indpendamment de son bnfice d'exploitation : prlvements sur les activits de production, de vente, d'exportation...
269
Travail extrieur (S)
Taxes indirectes (T)
Frais financiers (FF)
Consommations intermdiaires (CI)
AGENT PRODUCTIF
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 Amortissements (A) 12 12 12
Produits (P)
Flux de biens et services
123456789
Flux montaires Investissements
RNE = P CI S T FF A
Figure B.4. Rsultat Net d'Exploitation CALCUL DES AMORTISSEMENTS Les trois principales mthodes de calcul des amortissements sont :
!
l'amortissement linaire, le plus simple calculer, il consiste en pratique diviser le montant de l'investissement par sa dure de vie. L'annuit d'amortissement de l'anne t est donc : l'amortissement dgressif, dont la forme la plus commune est la dprciation Cot initial investissement t taux constant : Amortissementt = Amortissementt = Valeur rsiduelle ! Coefficient de dprciation Nombre t d'annes d'utilisation Avec : Valeur rsiduellet = Valeur rsiduellet 1 Amortissementt 1
l'amortissement par unit produite, qui se calcule au pro rata de l'utilisation effective de l'quipement : La nature de l'activit et des investissements conduit opter pour l'un ou l'autre des calculs : par unit produite quand l'usure est le facteur principal de la perte de valeur de l'quipement (kilomtrage roul des camions, par exemple), de faon dgressive quand les progrs techniques entranent une obsolescence rapide des matriels (cas de l'informatique, par exemple), linaire quand la perte de valeur peut tre considre comme uniforme Cot quipement = Nombre d'units produites ! cas. Amortissement dans le temps (hangars, par texemple) ou dans tous les autres Capacit de production On appelle Rsultat Net d'Exploitation (RNE) le solde du RBE diminu de la valeur des
!
271
BRUT OU NET...? Les qualificatifs de brut et net sont frquemment utiliss dans les notions comptables : valeur ajoute brute ou nette, excdent brut ou net d'exploitation, rsultat brut ou net... Cependant, il convient chaque fois de s'assurer de la dfinition exacte du solde ainsi calcul car il peut tre... :
!
brut (ou net) d'amortissement " cas gnral dans les analyses conomiques de projet : Valeurs Ajoutes et Rsultats d'Exploitation Bruts ou Nets . brut (ou net) d'impts (sur les bnfices) " frquent en analyse financire d'entreprise pour les soldes intermdiaires de gestion des comptes de rsultat (ou d'exploitation) ou tableaux de ressources et emplois des fonds. brut (ou net) de frais financiers " frquent en analyse financire d'entreprise pour les soldes intermdiaires de gestion des comptes de rsultat (ou d'exploitation) ou tableaux de ressources et emplois des fonds.
En dfinitive, l'analyse de l'exploitation mesure si l'activit annuelle produit plus de richesses qu'elle n'en consomme. Elle fait apparatre : ! la valeur ajoute (nette), mesure de la cration globale de richesses nouvelles ; (1) ! le RNE, mesure de l'enrichissement de l'agent lui-mme . Globalement, les objectifs de cette analyse sont semblables ceux de l'analyse du bilan des flux.
Tableau B.3
Du point de vue de l'exploitation :
AVANTAGES BRUTS
= =
produits ou ressources (flux de biens ou services sortants) charges ou emplois et investissements (flux de biens ou services entrants) rsultat d'exploitation (brut ou net)
CO T S
AVANTAGE NET
(solde)
273
123456 123456 123456 123456 123456 123456 2 123456 1 123456 123456 123456 123456 123456 123456 123456 Dpenses
Annes 3 4 5 6
d'investissements (dpenses relles)
Figure B.6. Prise en compte, anne aprs anne, de toutes les dpenses
!
L'analyse de l'exploitation : correspond une lecture verticale de l'activit, par laquelle l'ensemble des oprations ayant contribu la production de l'anne est pris en compte. De sorte que toute l'information ncessaire l'valuation de la rentabilit est rassemble pour chaque anne. L'analyse de l'exploitation conduit, d'une part, introduire des avantages et des cots calculs, ne donnant pas lieu des flux rels sur l'exercice : produit non vendu (stock ou autoconsomm), intrants dstocks, amortissements ; et, d'autre part, ne pas tenir compte de certains flux rels non affectables la priode (constitution de stocks d'intrants, vente de produits des exercices antrieurs).
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
12345 12345 12345 12345 12345 12345 12345 12345 12345 12345 12345 12345 12345 12345
Annes
Dpenses d'investissements (dpenses relles)
Charges annuelles d'amortissement (charges calcules)
Figure B.7. Rpartition du montant de l'investissement au cours de la dure de vie du projet
ANNEXE C LES ANALYSES COTS-AVANTAGES CONOMIQUES : VUE D'ENSEMBLE

C.1. Procdure gnrale simplifie ................................................ 2 7 8 C.2. Analyse du compte consolid ................................................ 2 7 9 C.3. Analyse des effets sur les objectifs conomiques .............. 2 8 1 C.4. Analyse de la viabilit dans l'conomie internationale ...... 2 8 5 C.5. Analyse de l'efficience et de la pertinence conomique ... 2 8 8
ANNEXE C Les analyses cots-avantages conomiques : vue d'ensemble
277
L
!
'examen des conditions conomiques du droulement du projet passe par une srie de plans d'analyse qui s'enchanent ou se compltent. L'ide fondamentale est que les activits conomiques lies au projet peuvent tre analyses de diffrents points de vue dont l'ensemble met en lumire les enjeux et risques qui existent pour la collectivit. Cette analyse repose sur la (re)dfinition chaque tape de ce que l'on considre comme cots et comme avantages.
Dans l'analyse conomique d'un projet, est compose de quatre tapes apportant chacune des informations spcifiques sur l'impact conomique du projet : le bilan global des comptes des agents parties prenantes dans le projet " ANALYSE DU COMPTE CONSOLID
!
C.2
les effets du projet sur la croissance, les changes extrieurs, les finances publiques et la distribution de revenus " ANALYSE DES EFFETS SUR LES OBJECTIFS CONOMIQUES C.3 l'insertion du projet dans l'conomie mondiale " ANALYSE DE LA VIABILIT DANS L'CONOMIE
INTERNATIONALE
C.4
l'efficience conomique du projet du point de vue de la mise en uvre des ressources rares, et son opportunit par rapport aux besoins conomiques globaux " ANALYSE DE L'EFFICIENCE ET DE LA PERTINENCE
CONOMIQUES
C.5
278
C.1. PROCDURE GNRALE SIMPLIFIE

COMPTES AGENT A COMPTES AGENT B COMPTES AGENT C
COMPTE CONSOLID Efficience Viabilit Rentabilit
Compte de production-exploitation
Compte de bilan des flux
Calcul des effets d'entranement dans l'conomie
Prix de parit internationaux limination transferts
EFFETS INCLUS
(valeur ajoute, devises, budget)
SOLDE NET EN PRIX DE RFRENCE Viabilit dans l'conomie internationale RENTABILITS prix de prix de march rfrence Efficience conomique
Impact sur les objectifs conomiques
OBJECTIFS DES POLITIQUES CONOMIQUES
SYNTHSE
Pertinence conomique
Figure C.1. Procdure gnrale de l'analyse conomique
279
C.2. ANALYSE DU COMPTE CONSOLID

Il est possible de faire la somme des comptes de tous les agents concerns par le projet(1) en dressant le compte d'un agent thorique dont la frontire engloberait tous les agents concerns. Formellement l'opration de consolidation consiste simplement : ! inclure dans un seul tableau l'ensemble des flux entrants et sortants enregistrs dans les comptes individuels des agents ; ! en liminant les flux correspondant des transferts entre ces agents. Le compte consolid ainsi obtenu a la forme habituelle des comptes de production-exploitation ou de bilan des flux. Les soldes des comptes (valeur ajoute, rsultat d'exploitation) de cet ensemble sont gaux la somme des soldes correspondants des agents pris individuellement : VAconsolide = VAagents RNEconsolid = RNEagents La figure C.2 illustre la dfinition des avantages et des cots applique ce bilan financier pour l'ensemble des agents.
Consolidation excluant l'Etat et les banques Consolidation incluant l'Etat et les banques
Consommations intermdiaires
Production consolide COTS
COTS
Rmunration du travail Taxes Frais financiers Rsultats d'exploitation

AVANTAGE NET AVANTAGE NET
Figure C.2. Analyse du compte consolid

(1) Le plus souvent sans doute entre un et trois agents (organismes de gestion du projet + paysans, ou service des routes + centre htelier + centre artisanal, par exemple).
280
Tableau C.1
Du point de vue du compte consolid du projet : = produits ou extrants ou ressources (flux montaires entrants et flux de biens et services sortants) charges de fonctionnement ou intrants ou emplois et investissements (flux montaires sortants et flux de biens et services entrants) avantage net(1) (solde des flux)
AVANTAGES BRUTS
CO TS
AVANTAGE NET
(solde)
Par les outils qu'elle utilise (compte consolid de production-exploitation et bilan consolid des flux) et ses mthodes, l'analyse du compte consolid reste proche des analyses financires.
L'ANALYSE DU COMPTE CONSOLID vise valuer la VIABILIT du projet et l'EFFICIENCE du projet
du point de vue de l'ensemble des agents directement impliqus Plus prcisment, elle consiste :
!
! !
! ! !
calculer l'avantage conomique net pour l'ensemble des activits suscites par le projet ; estimer la rpartition des marges entre les agents impliqus dans le projet ; valuer si l'ensemble des agents est capable de maintenir long terme les activits promues par le projet ; valuer l'efficience globale du projet ; apprcier le risque conomique existant ; tablir l'chancier des dcaissements totaux des organismes de financement.
(1) Souvent appel cash-flow de faon ambigu dans le compte de bilan des flux.
281
C.3. ANALYSE DES EFFETS SUR LES OBJECTIFS CONOMIQUES

Les charges du compte consolid correspondent, ! soit des consommations intermdiaires elles-mmes produits d'autres entreprises ; ! soit des distributions de revenus : aux mnages (somme des rmunrations du travail) et des rsultats d'exploitation des entreprises familiales, aux institutions financires (somme des frais financiers et assurances), l'Etat (somme des taxes et impts), aux entreprises (somme des rsultats d'exploitation). Les flux additionnels de consommations intermdiaires dus au projet constituent des demandes nouvelles adresses l'appareil productif national. Ces demandes peuvent tre satisfaites soit par une augmentation de la production nationale des biens t services en question, soit par l'importation. Dans le premier cas, la production additionnelle de ces biens et services engendre son tour de nouvelles demandes qui, si elles sont satisfaites par une augmentation de la production locale provoquent leur tour de nouvelles demandes l'appareil productif national, et ainsi de suite. Au fur et mesure de cette propagation au sein du tissu conomique appele remonte des chanes de production les importations induites constituent des fuites hors de l'conomie nationale. A tous les stades de ce processus d'entranement de l'conomie, des revenus additionnels sont distribus aux mnages, aux entreprises financires et non financires et l'Etat. La figure suivante schmatise visuellement le processus de remonte des chanes.
Figure C.3.
Les effets directs sont les caractristiques qui se lisent dans le compte de production-exploitation consolid du projet : Production = CI importesdirectes + CI localesdirectes + VAdirecte Les effets indirects correspondent aux effets d'entranement dans la production nationale : CI localesdirectes = CI Importesindirectes + VAindirecte Les effets inclus sont gaux la somme des effets directs et indirects : Effets inclus = Effets directs + Effets indirects
282
CI importes CI importes CI importes CI locales VA 3 CI locales S, T, FF, RE Importations indirectes Rmunration travail indirecte Taxes indirectes Frais financiers indirects Rsultat exploitation indirect Importations incluses
Production consolide
Valeur ajoute 2
CI locales
Rmunration travail Taxes Frais financiers Rsultat d'exploitation
Valeur ajoute indirecte
Rmunration du travail incluse
Valeur ajoute incluse
Taxes incluses Frais financiers inclus Rsultat exploitation inclus
Valeur ajoute directe
Rmunration du travail Taxes Frais financiers Rsultat d'exploitation
(Remonte des chanes de production)
EFFETS DIRECTS
EFFETS INDIRECTS
EFFETS INCLUS
Figure C.3. Remonte des chanes de production
283
D'o : CI Importesincluses = CI Importesdirectes + CI Importesindirectes VAincluse = VAdirecte + VAindirecte Soit, d'aprs les formules prcdentes : Production = CI Importesincluses + VAincluse Il est possible de ventiler la valeur ajoute incluse en ses diffrentes composantes de rmunration du travail (S), frais financiers (FF), taxes (T) et rsultats d'exploitation (RE) :
VAincluse = Sinclus + Tinclus + FFinclus + REinclus Avec : Sinclus = Sdirects + Sindirects FFinclus = FFdirects + FFindirects Etc. D'o : Production = CI importesincluses + Sinclus + Tincluses + FFinclus + REinclus
Importations
incluses
COTS
Production consolide
Rmunration du travail
Valeur ajoute
incluse
incluse
Taxes
incluses
Frais financiers
inclus
AVANTAGE NET
Rsultats d'exploitation
inclus
Figure C.4. Analyse des effets sur les objectifs conomiques
284
En comparant les situations avec et sans projet, on calcule les effets inclus additionnels (nots ). On constate aussi parfois que le projet induit des changements dans la consommation locale de biens et services : ! par une modification de leurs prix, on parle alors d'avantage au consommateur (AC) ; ! par une variation des quantits consommes (VC).
LE PRODUIT INTRIEUR BRUT Le Produit Intrieur Brut (PIB), indicateur de la croissance, est gal la somme des valeurs ajoutes (brutes d'investissement) par tous les agents de l'conomie, et de la valeur des services des administrations et mnages : PIB = !VA + Servicesadministrations + Servicesmnages
Tableau C.2
Du point de vue de l'analyse des effets sur les objectifs conomiques du pays :
AVANTAGES BRUTS
gains de devises (exportations) valeur ajoute (distribution de revenus) avantage aux consommateurs et variation de consommation pertes de devises (importations) et immobilisations gain net additionnel en devises, valeur ajoute additionnelle, avantage aux consommateurs (revenus additionnels) et variation de consommation
CO TS
AVANTAGES NETS
Le calcul des effets aux prix du march met en vidence le bilan en devises du projet et les flux induits par le projet au sein de l'conomie nationale.
285
L'ANALYSE DES EFFETS SUR LES OBJECTIFS CONOMIQUES vise valuer l'IMPACT DU PROJET AUX PRIX DU MARCH sur l'CONOMIE GLOBALE et PAR CATGORIE D'AGENTS
Plus prcisment, elle consiste :

! ! !
! !
mesurer les effets du projet sur la croissance (VAincluse) ; mesurer ses effets sur les changes extrieurs (CI Importesincluses) ; mesurer ses effets sur les revenus de l'Etat (Tincluses, REinclus des entreprises publiques) ; mesurer ses effets de distribution de revenus aux diffrents agents de l'conomie (Sinclus, FFinclus, REinclus, AC) ; estimer l'importance des transferts entre les agents impliqus dans le projet(1) ; dterminer l'impact des mesures de politique conomique.
C.4. ANALYSE DE LA VIABILIT DANS L'CONOMIE INTERNATIONALE

Tous les produits ou toutes les charges d'un projet ne sont pas toujours des avantages ou des cots pour la collectivit. Ainsi, les taxes et subventions qui correspondent respectivement des dpenses et des recettes du point de vue des agents privs (analyse financire) ne sont-elles, du point de vue de l'conomie nationale, que des transferts de revenus entre les secteurs priv et public ; elles ne consomment ni ne crent aucune valeur nouvelle. De ce point de vue, elles n'ont donc pas d'influence sur le revenu national. Il en va de mme pour toutes les transactions relatives aux prts (rception du prt, remboursement du capital et paiement des intrts) qui ne sont que des transferts entre agents, sans consommations relles de ressources. De plus, les prix de march ne refltent pas ncessairement la vraie valeur conomique du point de vue de la collectivit des biens et services en question. Les mesures de contrle des prix, les contingents d'importation et d'exportation, l'existence de situations de monopole, la fiscalit ou les taux de change survalus crent des distorsions dans les prix des biens et des services par rapport ce qu'ils seraient si un libre jeu de l'Offre et de la Demande, dans le cadre d'une concurrence pure et parfaite, pouvait s'exercer. Dans de telles circonstances, les prix du march peuvent ne pas reflter la vritable valeur conomique des biens et services pour la collectivit, affectant par l mme les choix de pro(1) Transferts directs dues aux taxes et subventions directement ou indirectement verses ou perues, mcanismes de formation des prix induisant des transferts implicites...
286
duction et de gestion de tous les agents. Par exemple, des agriculteurs produisant du riz dans un pays o la monnaie locale est survalue peuvent rencontrer des difficults du fait de la concurrence des importations de riz... Il est possible qu'un taux de change diffrent permettrait d'inverser la situation, le riz de ces agriculteurs devenant alors comptitif sur le march mondial... et sur leur propre march national. De la mme faon, la protection d'une entreprise nationale de boissons par le biais du contrle des importations, peut entraner un cot lev pour les consommateurs et un gaspillage de ressources productives par absence de contrainte concurrentielle. Prenant acte de l'existence de ces phnomnes, on estime que certains prix ne remplissent pas le rle qui devrait tre le leur dans les mcanismes de fonctionnement d'une conomie optimale puisqu'ils ne reprsentent pas la vraie valeur conomique de l'utilisation ou de la production du bien ou du service auquel ils s'appliquent. Par contre, les prix offerts par le march international constituent une alternative possible ( l'achat ou la vente) pour l'conomie nationale ; en tant que cots d'opportunit , ils reprsentent la vritable valeur des biens et services pour l'conomie nationale. La dmarche consiste alors remplacer, dans le compte consolid, les prix de march par des prix de rfrence(1). Dans le cadre pratique de l'analyse des projets de dveloppement, la mthode retenue consiste : ! liminer tous les flux de transfert ; ! estimer les prix de rfrence partir du recours possible au march international : les prix de parit l'importation et l'exportation ; ! pour les biens et services pour lesquels n'existe pas de march international : estimer leur valeur partir des biens et services qui servent leur production, garder la valeur de march pour les autres, ! corriger ventuellement l'ensemble des prix internationaux utiliss par un prix de rfrence de la monnaie nationale : le taux de change de rfrence. La transformation du compte consolid sur ces bases indique si les avantages sont suprieurs aux cots et donc si le bnfice pour la collectivit est positif : il cre dans ce cas plus de valeur qu'il n'en consomme. En dfinitive, ce rsultat indique si le projet est viable dans l'conomie internationale compte tenu du niveau de rmunration du travail et d'autres facteurs de production (dont le cot est laiss inchang) qui y est pratiqu. L'impact des politiques nationales, et la protection et la comptitivit du projet sont aussi examines.
Figure C.5.
(1) Egalement appels : prix comptables , prix conomiques , prix virtuels . La terminologie anglaise est shadow prices.
287
Biens et services
internationalement changeables
en prix de parit
Production consolide en prix de parit(*)
Biens et services
non changeables
COTS
)
en prix de march ** Rmunration du travail en prix de march
Solde
AVANTAGE NET
(*) Production changeable. (**) Ou en prix de parit aprs dcomposition en biens et services changeables.
Figure C.5. Analyse aux prix de rfrence

L'ANALYSE DE LA VIABILIT DANS L'CONOMIE INTERNATIONALE vise
valuer la capacit du projet S'INSRER DANS L'CONOMIE MONDIALE Plus prcisment, elle consiste : ! calculer l'avantage conomique net cr par le projet dans le contexte du march international et compte tenu du niveau de rmunration local des facteurs de production ; ! valuer l'efficience globale du projet ; ! estimer l'importance des transferts rsultant des politiques conomiques ; ! mesurer la protection dont les activits du projet font l'objet ainsi que sa comptitivit.
288
Tableau C.3
Du point de vue de l'analyse de la viabilit dans l'conomie internationale
AVANTAGES BRUTS
produits mesurs en prix parit internationaux (BSE) et en prix locaux (BSNE) charges excluant les transferts (T, FF) et mesures en prix parit internationaux (BSE) et en prix locaux (BSNE, travail) et immobilisations mesures en prix de parit solde net mesur en prix de rfrence (solde des flux)
CO TS
AVANTAGE NET
(solde)
BSE = Biens et services pouvant faire l'objet d'changes internationaux BSNE = Biens et services ne pouvant pas faire l'objet d'changes internationaux T = Taxes (et subventions) FF = frais financiers
C.5. ANALYSE DE L'EFFICIENCE ET DE LA PERTINENCE CONOMIQUE

L'avantage net global du projet mesur de diffrentes manires justifie-t-il les ressources immobilises mises son service ? Les bilans aux prix de march et en prix de rfrence permettent de juger de l'intrt et de la viabilit du projet. L'analyse de l'efficience avec laquelle le projet utilise les ressources qui lui sont consacres indique quel cot ces avantages nets sont obtenus : ! le cot du projet est donn par les ressources rares additionnelles qu'il immobilise (les investissements) ; ! l'avantage net du projet est donn par la cration additionnelle de richesse (avantage net de fonctionnement) ; L'estimation de la valeur conomique de ces flux dpend de la contrainte majeure considre.
289
Tableau C.4. Dfinition des cots et avantages sous contrainte

CONTRAINTE MAJEURE POUR L ' CONOMIE REVENU INTRIEUR COT DES IMMOBILISATIONS ( ADDITIONNELLES ) FLUX D 'AVANTAGES NETS ( ADDITIONNELS )
Cot total des investissements en prix de march (INV) Cot en devises des importations incluses dans les investissements (INV imp.) Cot total des investissements en prix de parit internationaux (INV PR)
Revenus crs (VA + AC) Gain net en devises (Px I incluses) Solde conomique mesur en prix de rfrence ( SE PR )
RARET DES DEVISES
INSERTION DANS L ' CONOMIE MONDIALE
Les lments entre () renvoient aux notations adoptes dans les chapitres 5 7.
Sur ces bases, on mne les calculs de rentabilit qui synthtisent en un indicateur les chroniques de cots et d'avantages. Puis une synthse conomique gnrale permet d'tudier en quoi les rsultats conomiques du projet contribuent aux politiques conomiques et rformes structurelles menes par le pays.
L'ANALYSE DE L'EFFICIENCE ET DE LA PERTINENCE CONOMIQUES vise calculer la RENTABILIT POUR LA COLLECTIVIT du projet et valuer sa CONTRIBUTION AUX POLITIQUES CONOMIQUES menes
Plus prcisment, elle consiste : ! calculer la rentabilit conomique du projet : dans la perspective du revenu intrieur, sous la contrainte de raret des devises, du point de vue de l'conomie internationale, ! apprcier les risques conomiques courus ; ! examiner la pertinence conomique du projet pour les politiques et les rformes structurelles menes.
ANNEXE D LES PRINCIPAUX TABLEAUX DE L'ANALYSE FINANCIRE
D.1. Le compte de trsorerie .......................................................... 2 9 3 D.2. Le compte de bilan des flux ............................................ 2 9 6 D.3. Les comptes d'exploitation .................................................... 2 9 8 (a) Le compte de rsultat ............................................ 2 9 8 (b) Le compte de production-exploitation ................. 3 0 0 D.4. L'chancier des dcaissements .......................................... 3 0 4
ANNEXE D Les principaux tableaux de l'analyse financire
293
es tableaux, ou comptes, sont les principaux outils de l'analyste de projet. Ils permettent de rcapituler, sous diffrentes perspectives, les flux d'changes que les agents entretiennent avec le reste de l'conomie. Ils comportent donc toujours (sauf pour l'chancier des dcaissements qui ne rcapitule que des dpenses) : ! une partie de ressources : correspondant aux revenus bruts de l'agent (les avantages) ; ! une partie d' emplois : correspondant aux affectations des ressources (les cots).
Le solde entre ces deux catgories de flux figure en emplois , car il constitue une affectation de ressources, de sorte que les deux parties ressources emplois sont toujours quilibres par construction : Solde = Ressources Emplois Les tableaux utiliss pour l'analyse financire et conomique des projets ont trait :
!
aux seuls flux montaires " LE COMPTE DE TRSORERIE D.1 D.2 D.3 D.4 l'ensemble des flux lis aux activits de l'agent " LE COMPTE DE BILAN DES FLUX " LES COMPTES D'EXPLOITATION
aux seuls versements par les bailleurs de fonds et les organismes de tutelle " L'CHANCIER DES DCAISSEMENTS
D.1. LE COMPTE DE TRSORERIE

Le compte de trsorerie rcapitule tous les flux montaires qui ont effectivement lieu, et uniquement ceux-ci, sur la dure de vie du projet(1). Il permet d'estimer la rentabilit seulement pour les agents dont tous les changes sont effectus sous forme montaire. Dans ce compte, les ressources/emplois sont appels : ou ou ou flux montaires entrants/flux montaires sortants recettes/dpenses crdits/dbits entres/sorties
(1) Quand ils traversent la frontire de l'agent.
294
ou ou
encaissements/dcaissements versements/retraits. Tableau D.1. Compte de trsorerie (portant sur un exercice)

DPENSES !Investissements . Investissement initial ou renouvellement . Fonds de roulement(*) !Fonctionnement . Matires premires . Fournitures et pices . Entretien, rparations . Services extrieurs . Frais gnraux . Royalties et droits . Frais de personnel . Taxes indirectes et directes !Charges financires . Assurances . Remboursement du capital emprunt . Intrts sur emprunts [.Dividendes] TOTAL Solde de trsorerie
(*) Augmentation du fonds de roulement.
RECETTES !Capitaux propres . Entrepreneur . Actionnaires extrieurs !Ventes . Produit A . Produit B . ... !Rception des emprunts (court, moyen et long termes) !Subventions et indemnits d'assurance
= D TOTAL = R D = R
295
Tableau D.2. Compte de trsorerie (portant sur la dure de vie du projet)

ANNE 0 1 2 ... N
RECETTES : !Capitaux propres . Entrepreneur . Actionnaires extrieurs !Ventes . Produit A . Produit B . ... !Rception des emprunts (court, moyen et long termes) !Subventions et indemnits d'assurance TOTAL RECETTES DPENSES : !Investissements . Investissement initial . Renouvellements . Fonds de roulement(*) !Fonctionnement . Matires premires . Fournitures et pices . Entretien, rparations . Services extrieurs . Frais gnraux . Royalties et droits . Frais de personnel . Taxes indirectes et directes !Charges financires . Assurances . Remboursement du capital emprunt . Intrts sur emprunts [.Dividendes] TOTAL DPENSES SOLDE DE TRSORERIE Solde cumul
= R
= D = R D
296
D.2. LE COMPTE DE BILAN DES FLUX

Il s'agit d'un compte spcifique l'analyse des projets de dveloppement. Le bilan des flux rcapitule tous les flux montaires et non montaires qui ont effectivement lieu durant l'exercice. Sur la dure de vie du projet, il retrace l'ensemble des changes de l'agent avec l'extrieur au fur et mesure qu'ils ont lieu(1). Il peut tre tabli pour une anne, mais seule une reconstitution sur la dure de vie du projet permet de porter un jugement en termes de rentabilit. L'intrt de ce compte est d'enregistrer les flux non-montaires, ce qui est particulirement utile dans les secteurs du dveloppement rural (agriculture, fort, pche, levage...) et le secteur informel pour lesquels l'autoconsommation et le troc peuvent tre importants. Quand toutes les activits productives sont montarises, il se confond avec le compte de trsorerie. Dans ce compte, les ressources/emplois sont appels : ou flux entrants/flux sortants entres/sorties.
(1) Quand ils traversent la frontire de l'agent.
297
Tableau D.3. Compte de bilan des flux (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE FLUX ENTRANTS : !Capitaux propres . Entrepreneur . Actionnaires extrieurs !Ventes . Produit A . Produit B . ... !Autoconsommation et autofournitures !Rception des emprunts (court, moyen et long termes) !Subventions et indemnits d'assurance TOTAL FLUX ENTRANTS FLUX SORTANTS : !Investissements . Investissement initial . Renouvellements . Fonds de roulement(*) !Fonctionnement . Matires premires . Fournitures et pices . Entretien, rparations . Services extrieurs . Frais gnraux . Royalties et droits . Frais de personnel . Taxes indirectes et directes !Charges financires . Assurances . Remboursement du capital emprunt . Intrts sur emprunts [.Dividendes] TOTAL FLUX SORTANTS BNFICE = FS = FE FS = FE 0 1 2 ... N
298
D.3. LES COMPTES D'EXPLOITATION

Dans ces comptes, les ressources/emplois sont appels : ou (a) Le compte de rsultat (1) Il s'agit d'une prsentation utile dans le cadre de l'analyse financire. Il regroupe l'ensemble des oprations lies la production ( fabrication ), l'exploitation (au sens de la comptabilit d'entreprise : frais gnraux, loyers, assurances, charges financires...) et la commercialisation au cours d'un exercice donn. Il existe plusieurs faons d'en regrouper les postes. produits/charges. ressources/emplois.
Tableau D.4.
(1) Le Compte de Pertes et Profits ( F.2.5) est une forme particulire du compte de rsultat.
299
Tableau D.4. Compte de rsultat prsentation financire no 1 (portant sur un exercice)

CHARGES !Fabrication . Matires premires(*) . Fournitures et pices(*) . Entretien, rparations . Services extrieurs . Frais gnraux de production . Royalties et droits . Frais de personnel . Amortissements matriels de production !Exploitation . Frais gnraux d'administration . Frais de personnel administratif . Assurances . Intrts sur emprunts . Amortissements !Commercialisation . Frais directs . Frais gnraux !Impts et taxes TOTAL !Rsultat Net d'Exploitation = C = P C TOTAL = P PRODUITS !Productions(*) . Produit A . Produit B . ... !Travaux faits par l'entreprise pour elle-mme !Subventions et indemnits d'assurance
(*) En tenant compte des variations de stocks.
Une autre prsentation intresse plus l'analyste de projet car elle permet de comprendre la logique financire de l'agent. C'est partir de ce dcoupage que sont faits divers calculs et simulations, dont le calcul du point-mort ( 3.1.4).
Tableau D.5.
300
Tableau D.5. Compte de rsultat prsentation financire no 2 (portant sur un exercice)

CHARGES !Frais variables (ou proportionnels ) . Matires premires(*) . Fournitures et pices(*) . Entretien, rparations . Services extrieurs . Frais gnraux directs . Royalties et droits . Main-d'uvre directe . Impts directs !Frais fixes . Frais gnraux fixes . Royalties et droits . Main-d'uvre indirecte . Assurances . Taxes indirectes . Amortissements !Charges financire . Intrts sur emprunts TOTAL !Rsultat Net d'Exploitation = C = P C TOTAL = P PRODUITS !Productions(*) . Produit A . Produit B . ... !Travaux faits par l'entreprise pour elle-mme !Subventions et indemnits d'assurance
(b) Le compte de production-exploitation Il s'agit d'une prsentation utile dans le cadre de l'analyse conomique, particulirement l'analyse des effets. Le compte de production rcapitule toutes les oprations sur biens et services relatives l'exercice considr. Il permet de calculer la valeur ajoute cre. Le compte d'exploitation rcapitule la ventilation de la valeur ajoute et des transferts effectus au profit de l'agent (subventions et indemnits d'assurance). Il permet de calculer le rsultat d'exploitation.
301
Ces deux comptes enregistrent les oprations (utilisation de matires premires dans le processus de production ou emploi d'une main-d'uvre, par exemple) et non leur rglement effectif (paiement effectif aux fournisseurs des matires premires utilises et versement des salaires...). Dans le compte de production (et souvent, par extension, dans le compte d'exploitation), les ressources/emplois sont appels : produits/charges. Tableau D.6. Compte de production (portant sur un exercice)
CHARGES !Consommations intermdiaires(*) . Matires premires . Fournitures et pices . Entretien, rparations . Services extrieurs . Frais gnraux TOTAL !Valeur ajoute brute = CI = P CI TOTAL = P PRODUITS !Productions(*) . Ventes . Autoconsommation et autofourniture
La valeur ajoute calcule dans ce tableau est une valeur ajoute brute. En ajoutant l'amortissement des investissements aux charges, la valeur ajoute serait nette.
302
Tableau D.7. Compte d'exploitation (portant sur un exercice)

EMPLOIS ( * ) !Rmunration du personnel . Salaires, traitements . Charges sociales !Frais financiers(**) (intrts, assurances) !Taxes et impts TOTAL S RESSOURCES !Valeur ajoute brute !Subventions d'exploitation et indemnits d'assurances... VA SE
FF T = S + FF + T TOTAL = VA + SE
!Rsultat Brut d'Exploitation = (VA + SE) - (S + FF + T)
(*) A ces emplois on ajoute, le cas chant les royalties, la location de la terre et les autres revenus de la proprit. (**) N.B. : Les frais financiers ne comprennent pas le remboursement du principal des emprunts.
Le rsultat d'exploitation calcul dans ce tableau est un rsultat brut car la valeur ajoute qui figure en ressources est brute ; il serait net si la valeur ajoute tait nette ou si l'on ajoutait un poste d'amortissements dans les emplois. En dfinitive, il est possible de dresser directement le compte de production-exploitation en fusionnant les deux comptes prcdents. Ce compte est souvent, improprement, appel simplement compte d'exploitation . Le modle ci-aprs est donn pour un compte pluriannuel dans lequel le Rsultat Net d'Exploitation est calcul.
303
Tableau D.8. Compte de production-exploitation (portant sur la dure de vie du projet)

ANNE PRODUITS :
PRODUITS
0 = P + SE
...
!Productions = P . Ventes . Autoconsommation et autofourniture . Variations de stock !Subventions d'exploitation et indemnits d'assurances... = SE C O N S O M M AT I O N S INTERMDIAIRES : . Matires premires . Fournitures et pices . Variations de stock . Entretien, rparations . Services extrieurs . Frais gnraux VALEUR AJOUTE : VA = P CI = CI
C O N S O M M AT I O N S INTERMDIAIRES
VALEUR AJOUTE
!Rmunration du personnel = S . Salaires, traitements . Charges sociales !Frais financiers(*) = FF (intrts, assurances) !Taxes et impts = T !Rsultat Brut d'Exploitation RBE = (VA + SE) - (S + FF + T) . Amortissements = A
!Rsultat Net d'Exploitation = RBE A

(*) Les frais financiers ne comprennent pas le remboursement du principal des emprunts.
304
D.4. L'CHANCIER DES DCAISSEMENTS

L'chancier des dcaissements rcapitule, anne aprs anne, tous les dboursements que les organismes bailleurs de fonds doivent effectuer en faveur des agents, et les dates auxquelles ces versements (ou fournitures en nature) doivent avoir lieu. Ces dboursements sont indiqus en prix courants la date de leur ralisation. Tableau D.9. Echancier des dcaissements (portant sur la dure de vie du projet en prix courants)
ANNE BAILLEURS DE FONDS no 1 : !Dons . Montaires . En nature !Subventions d'quilibre !Prts . Montaires . En nature TOTAL BAILLEURS DE FONDS no 2 : !Dons . Montaires . En nature !Subventions d'quilibre !Prts . Montaires . En nature TOTAL = BF2 = BF1 0 1 2 ... N
ANNEXE E LES PRINCIPAUX CRITRES DE RENTABILIT

E.1. Le dlai de rcupration de l'investissement ....................... 3 0 7 (a) (b) (c) (d) Dfinition .................................................................. Utilisation ................................................................. Intrt ....................................................................... Limites ...................................................................... 307 308 308 308
E.2. Les ratios avantage-cot non actualiss .............................. 3 1 0 (a) (b) (c) (d) Dfinition .................................................................. Utilisation ................................................................. Intrt ....................................................................... Limites ...................................................................... 310 310 311 311
E.3. Les ratios avantage-cot actualiss ...................................... 3 1 1 (a) (b) (c) (d) Dfinition .................................................................. Utilisation ................................................................. Intrt ....................................................................... Limites ...................................................................... 311 312 312 313
E.4. La valeur actuelle nette ........................................................... 3 1 3 (a) (b) (c) (d) Dfinition .................................................................. Utilisation ................................................................. Intrt ....................................................................... Limites ...................................................................... 313 314 314 314
E.5. Le taux de rentabilit interne ................................................. 3 1 5 (a) (b) (c) (d) Dfinition .................................................................. Utilisation ................................................................. Intrt ....................................................................... Limites ...................................................................... 315 316 317 317
ANNEXE E Les principaux critres de rentabilit
307
L
!
es critres de rentabilit permettent de rapprocher des cots et des avantages quantifis par une procdure de calcul dont le rsultat est exprim par un seul chiffre. Ils s'appliquent aux diffrents stades du cycle de projet et pour les diffrents plans d'analyse financire et conomique. Chaque critre a une signification propre, de sorte que l'application conjointe de plusieurs d'entre eux permet de dcrire la rentabilit sous diffrents angles. Cette diversit enrichit la comprhension des enjeux et des risques, garantissant ainsi une meilleure dcision.
Les critres les plus courants en analyse de projet de dveloppement sont : critres ne faisant pas appel l'actualisation dont le calcul est simple et rapide, mais la signification limite " LE DLAI DE RCUPRATION DE L'INVESTISSEMENT " LES RATIOS AVANTAGE-COT NON ACTUALISS
!
E.1 E.2
critres faisant appel l'actualisation dont le calcul est plus complexe, mais l'interprtation plus claire " LES RATIOS AVANTAGE-COT ACTUALISS " LA VALEUR ACTUELLE NETTE " LE TAUX DE RENTABILIT INTERNE E.3 E.4 E.5
Remarques : (1) Tous ces critres peuvent tre calculs lors d'valuations ex-ante ou ex-post ds lors que l'on dispose des chroniques de donnes (cots et avantages) ncessaires. (2) Pour l'analyse financire comme pour l'analyse conomique, ce sont les flux additionnels de cots et d'avantages qui doivent servir au calcul de ces critres. (3) Tous ces critres, l'exception parfois du dlai de rcupration, sont calculs partir de donnes en prix constants.
E.1. LE DLAI DE RCUPRATION DE L'INVESTISSEMENT

(a) Dfinition C'est le temps, ncessaire pour que les avantages nets quilibrent les cots d'investissement, c'est--dire le temps ncessaire pour que le total cumul des avantages bruts soit gal au total cumul des cots (la somme algbrique de ces flux devient positive) :
308
! (Avantages bruts Cots fonctionnement ) = ! Cots investissement t t t

t=0 t=0
! Avantages bruts = ! (Cots fonctionnement + Cots investissement) t t

t=0 t=0
En analyse financire, par exemple, le dlai de rcupration est donn par l'anne au cours de laquelle le solde cumul de trsorerie (calcul sans inclure les capitaux propres en flux entrants) devient positif.
Figure E.1.
(b) Utilisation
!
Le dlai calcul indique la priode au bout de laquelle les immobilisations consenties sont rcupres : l'investissement financier pour l'agent ou les immobilisations conomiques du point de vue de la collectivit.
(c) Intrt
! ! !
Signification claire Simple calculer. Utile quand les contraintes de financement dominent : l'investisseur a alors besoin d'une rcupration rapide du capital investi. Critre particulirement bien adapt pour l'analyse financire du point de vue des investisseurs dans les projets risque.
(d) Limites
!
Ce critre n'indique pas quel est l'chelonnement dans le temps des avantages. Pour le dlai de rcupration donn, le rythme de rcupration n'apparat pas : la rcupration peut s'effectuer au dbut ou la fin de la priode en question (ce qui influe sur la rentabilit pour l'investisseur).
309
Avantage net
Phase de fonctionnement
d Surfaces gales Phase d'investissement
Temps
d : dlai de rcupration.
Figure E.1. Reprsentation graphique du dlai de rcupration

!
Il ne donne aucune information sur ce qui se passe au-del de la priode de rcupration : les avantages ultrieurs peuvent tre levs ou faibles, sur une courte ou longue priode, etc.
Avantage net Projet 3 Projet 2
Projet 1
d
d est identique pour les trois projets.
Temps
Figure E.2. Profils diffrents de projets ayant le mme dlai de rcupration
310
Ce critre est souvent estim sur la base de sries en prix constants bien que la vritable rcupration ne puisse tre calcule qu'en prix courants. Ce point est particulirement important en cas d'hyperinflation.
E.2. LES RATIOS AVANTAGE-COT NON ACTUALISS

(a) Dfinition Il existe plusieurs formes de ratio avantage-cot que l'on construit en fonction des besoins spcifiques d'information sur le projet. Les trois exemples ci-dessous relvent des formes les plus courantes. Le critre de rendement de l'unit montaire investie est calcul en divisant la somme des avantages nets par le cot total des investissements et renouvellements d'investissement :
N
! (Avantages brutst Cots fonctionnementt)

t=0
RAC1 =
N
! Cots investissementt
t=0
Soit pour une anne de croisire (note avec l'indice c) :

RAC2 = Avantages brutsc Cots fonctionnementc
N
! Cots investissementt
t=0
Un autre ratio est parfois calcul pour une anne de croisire en divisant l'avantage net par les charges de fonctionnement :
RAC3 = Avantages brutsc Cots fonctionnementc Cots fonctionnementc
(b) Utilisation
!
Pour que le projet soit intressant du point de vue de ce critre, il faut que RAC1 soit suprieur 1, ou que RAC2 soit suprieur au cot total d'investissement divis par le nombre d'annes de croisire (N) :
311
RAC1 > 1 RAC2 >

!
1 N
L'interprtation de RAC3 dpend de la situation dans laquelle il est calcul. Certaines recherches ont ainsi amen penser que les paysans n'adoptaient des innovations techniques que dans la mesure o ce critre avait une valeur d'au moins 2.
(c) Intrt
! !
RAC1 et RAC2 peuvent tre utiles quand la contrainte de financement est forte. RAC2 permet de se faire une ide rapide de la rentabilit a priori d'un investissement ds les phases prliminaires du cycle de projet, ou a posteriori lors de l'valuation d'un projet pour lequel on ne dispose pas de chroniques suffisantes(1). RAC3 prend en compte la contrainte financire au niveau des charges courantes . Ce critre peut ainsi tre un bon indicateur de la difficult que des entreprises du secteur informel ou des paysans peuvent avoir s'acquitter de charges nouvelles financires ou en intrants.
(d) Limites
! !
Les diffrentes dfinitions existantes peuvent crer une certaine confusion. Ces trois critres, non actualiss, ne prennent pas en compte l'talement dans le temps des avantages et des cots, ni la dure de vie du projet. Cette limitation majeure rduit RAC1 et RAC2 un usage rapide en premire approximation . L'utilisation de RAC1 et RAC2 des fins de comparaison risque de favoriser les petits projets ncessitant un faible investissement. RAC3 ne tient pas compte de la taille de l'investissement et n'est donc pas proprement parler une mesure de la rentabilit du projet.
E.3. LES RATIOS AVANTAGE-COT ACTUALISS

(a) Dfinition On calcule gnralement le ratio divisant la valeur actuelle des avantages nets par la valeur actuelle des immobilisations :
(1) Il s'agit, d'une certaine faon, de l'inverse du coefficient de capital .
312
!
t=0
Avantages brutst Cots fonctionnementt (1 + i)t

N
RAC4 =
!
t=0
Cots investissementt (1 + i)t
avec i = taux d'actualisation Ce ratio est parfois appel Indice de rentabilit . On calcule aussi des ratios du type :
N
!
t=0
Avantages brutst (1 + i)t
RAC5 =
N
!
t=0
Cots investissementt + Cots fonctionnementt (1 + i)t
On calcule galement le Taux d'enrichissement relatif , partir de la valeur actuelle nette (prsente au paragraphe suivant) :
VAN RAC6 =
N
!
t=0
(b) Utilisation
!
! !
Le projet est acceptable ds lors que : RAC4 > 1 RAC6 > 0 L'interprtation de RAC5 dpend de la situation dans laquelle il est calcul. Plus RAC4 et RAC6 sont levs, meilleur est le projet. On peut donc les utiliser pour comparer des projets entre eux.
(c) Intrt
!
L'indice de rentabilit RAC4 donne le rendement actuel de l'unit de capital investie. Il souligne la contrainte de financement des investissements.
313
RAC5 prend galement en compte la contrainte des charges de fonctionnement. En analyse financire d'entreprise, par exemple, cela correspond la prise en compte des contraintes de financement pesant sur les investissements et sur la trsorerie courante (en capitaux circulants). Le taux d'enrichissement relatif en capital RAC6 permet de rapporter la valeur actuelle nette aux immobilisations consenties pour l'obtenir. Il introduit la contrainte de financement en mesurant l'enrichissement relatif en capital sur la dure de vie du projet.
(d) Limites
! !
Les diffrentes dfinitions existantes peuvent crer une certaine confusion. Le calcul de ces critres requiert la dtermination d'un taux d'actualisation ( A.2). Dans le cas le plus courant de distribution des chroniques de flux, le ratio sera d'autant plus petit que le taux choisi sera plus lev.
E.4. LA VALEUR ACTUELLE NETTE

(a) Dfinition La valeur actuelle nette, ou bnfice total actualis, est gale la somme des flux actualiss sur toute la dure de vie du projet : somme des avantages bruts annuels actualiss diminue de la somme des cots annuels actualiss. Elle est donc gale la somme des avantages nets actualiss.
N
VAN = !
t=0
(Avantages brutst Cots fonctionnementt Cots investissementt) (1 + i)t
Ou encore :
N
VAN = !
t=0
Avantages brutst (1 + i)t
!
t=0
(Cots fonctionnementt + Cots investissementt) (1 + i)t
Ou encore :
N
VAN = !
t=0
(Avantages brutst Cots fonctionnementt) (1 + i)t
!
t=0
314
(b) Utilisation
!
Le projet est acceptable ds lors que : VAN > 0
(c) Intrt
!
En thorie, il s'agit du meilleur indicateur de la valeur relle du projet.
(d) Limites
!
! !
La contrainte majeure de l'utilisation de ce critre est la dtermination du taux d'actualisation i ( A.2). En estompant les avantages et les cots loigns(1), ce critre accorde moins d'importance aux projets fournissant des bnfices durant une longue priode, ou aprs une phase assez longue de monte en puissance . La valeur actuelle nette ne donne aucune indication sur les contraintes de financement. Pour certaines chroniques de flux, le choix du taux d'actualisation peut inverser le classement des projets selon leur VAN (voir Figure E.3). Figure E.3.
(1) Surtout si le taux d'actualisation choisi est lev.
315
Valeur actuelle nette
Projet 2
Projet 1
r1 io r2
Taux d'actualisation
Pour i > io le projet 1 apparat meilleur i < io le projet 2 apparat meilleur
Figure E.3. La comparaison des VAN de deux projets dpendra du taux d'actualisation
E.5. LE TAUX DE RENTABILIT INTERNE

(a) Dfinition Le taux de rentabilit interne est le taux, r, qui annule la valeur actuelle nette :
N
!
t=0
Cots investissementt (1 + r)t
+ !
t=0
(Avantages brutst Cots fonctionnementt) (1 + r)t
=0
Ou encore :
N
!
t=0
Avantages brutst Cots fonctionnementt Cots investissementt (1 + r)t
=0
316
Valeur actuelle nette
Taux d'actualisation 0 r
Figure E.4. Reprsentation graphique du TRI (b) Utilisation

!
La seule utilisation correcte de cet indicateur est de le comparer la valeur (ou la fourchette de valeurs) du taux d'actualisation i : l'investissement est acceptable si r > i, et rejeter dans le cas contraire. Afin d'viter des interprtations errones, il convient d'tre attentif au mode de calcul du TRI : partir de donnes en monnaie constante ou courante. Dans le cas d'une inflation annuelle constante, j, la relation existant entre le TRI calcul en prix constant, rcst, et le TRI calcul en prix courant, rcour, est :
rcour = [(1 + rcst) ! (1 + j)] 1
Un TRI lev ne signifie pas une rentabilit plus forte du projet, mais seulement que si la prfrence pour le prsent augmentait beaucoup (donc i augmentant) le projet continuerait tre acceptable. Il est donc galement erron (mais pourtant frquemment constat) de comparer entre eux des projets sur la base du montant de leur TRI. Un TRI plus lev ne signifie en aucune faon une meilleure rentabilit (voir Figure E.3).
317
(c) Intrt
!
Le calcul du taux de rentabilit interne vite d'avoir dterminer un taux d'actualisation avec prcision, car c'est une donne mathmatiquement interne la chronique de flux tudie. L'ordre de grandeur du taux d'actualisation doit cependant tre connu pour apprcier la valeur du TRI. En analyse financire, le taux de rentabilit interne peut tre interprt comme le taux d'intrt maximal que l'agent pourrait supporter en quilibrant ses comptes si tous les investissements taient couverts par un prt. Le TRI est une mesure du rendement du capital investi. Cette donne peut tre compare au taux moyen du march financier (si c'est le taux d'actualisation retenu pour l'agent) dans le cas de l'analyse financire d'un agent du secteur moderne , ou bien au cot d'opportunit du capital (si c'est le taux d'actualisation retenu pour la collectivit) dans le cas de l'analyse conomique.
(d) Limites
! !
Difficile calculer sans une calculette financire ou un tableur(1). Selon le type de chronique de flux, il est possible qu'il existe plusieurs TRI, voire aucun. Cependant, toute srie de donnes d'abord ngatives puis systmatiquement positives n'admet qu'une seule solution r. L'utilisation de cet indicateur tend dfavoriser les projets investissement initial important ou les projets qui n'atteignent leur rgime de croisire qu'aprs une longue phase de monte en puissance, mme si ces projets fournissent des avantages levs durant une longue priode ultrieure(2). On ne peut classer les projets selon leur TRI (voir Figure E.3).
LE TAUX DE RENTABILIT INTERNE MODIFI Si l'ensemble des transactions de l'agent s'effectue sous forme montarise, deux lments peuvent limiter srieusement l'interprtation du TRI financier (et parfois du TRI conomique) : ! la valeur de r s'carte fortement de celle des taux de rinvestissement possibles et/ou du taux d'actualisation ;
(1) Car il ny a pas de mthode mathmatique pour trouver la solution de cette quation (de degr n , une inconnue). La mthode de rsolution se fait donc par essais itratifs et interpolation linaire. (2) Ceci est d l'effet de l'actualisation qui rduit l'importance des revenus lointains.
318
la chronique des soldes de trsorerie change de signe plusieurs fois (ce qui complique la solution de l'quation, y ajoutant autant de solutions potentielles). tous les soldes de trsorerie annuels positifs (ST+) sont placs un taux de rinvestissement v (refltant gnralement le rendement moyen des investissements de risque comparable) ; tous les soldes de trsorerie annuels ngatifs (ST) sont couverts par des prts un taux moyen d'emprunt e.
Il est alors possible de calculer un TRI modifi sur la base des hypothses suivantes :
!
N.B. : Ces deux hypothses ne font en fait qu'exprimer la signification mathmatique de la formule du TRI. Pour un projet de dure de vie N, le TRI modifi (TRIM) se calcule de la faon suivante : Soit :
N
E = ! [STt ! (1 + v)N t]
t=0
et
N
D= !
t=0
STt
(1 + e)t
alors : TRIM = Avec : E = Valeur future des soldes de trsorerie positifs (excdents) D = Valeur actuelle des soldes de trsorerie ngatifs (dficits)
( )
E D
1 N
ANNEXE F L'ANALYSE FINANCIRE DES ENTREPRISES DISPOSANT D'UNE COMPTABILIT

F.1. Diagnostic financier de l'organisme ....................................... 3 2 3 F.1.1. Solvabilit, viabilit et rentabilit : examen du compte de rsultat ................................... F.1.2. La structure financire : examen du bilan ................ F.1.3. Les ratios ....................................................................... (a) Ratios de gestion .................................................... (b) Ratios de situation financire ............................... (c) Ratios de rentabilit ............................................... 324 324 326 326 326 328
F.2. Situations avec et sans projet ................................................ 3 2 8 F.2.1. Les cots d'investissement ......................................... (a) Tableau des investissements ................................ (b) Amortissement ........................................................ (c) Provisions pour imprvus ....................................... F.2.2. Calcul des flux lis au fonctionnement ..................... (a) Recettes et dpenses lies au fonctionnement . (b) Fonds de roulement ................................................ F.2.3. Analyse avant financement ......................................... (a) Tableau des recettes et des dpenses ................ (b) Rentabilit intrinsque ........................................... F.2.4. Elaboration du plan de financement .......................... F.2.5. Etats financiers ............................................................. (a) Compte de rsultat ................................................. (b) Tableau des ressources et emplois des fonds .... (c) Bilan .......................................................................... F.2.6. Evaluation de la rentabilit financire ....................... 329 329 331 331 331 332 332 333 333 334 335 336 336 337 338 338
F.3. Procdure rsume de l'analyse financire des entreprises et organismes disposant d'une comptabilit ................................................................... 3 4 0
ANNEXE F L'analyse financire des entreprises disposant d'une comptabilit
321
uand l'agent examin est une entreprise ou un organisme disposant d'une comptabilit d'entreprise ou d'une comptabilit publique, l'analyste peut s'appuyer sur des documents standards et se livrer un examen plus complet. Le rle privilgi de la comptabilit d'entreprise (ou publique) provient : ! de son caractre obligatoire ; ! de sa fonction d'enregistrement des faits et de conservation de l'information, qui permet d'tablir une image comptable relativement rigoureuse de l'organisme et de ses activits ; ! de son caractre normalis, qui permet des tudes et analyses comparatives.
Il existe deux types de documents comptables : ! ceux qui font apparatre la situation patrimoniale de l'entreprise ou de l'organisme public un moment donn, c'est--dire l'tat de sa richesse ; ! ceux qui enregistrent les flux au cours d'une priode donne. Le raisonnement de l'analyse de projet se fonde prioritairement sur l'analyse des flux. L'existence d'une comptabilit permet cependant d'aborder explicitement les questions de structure financire et de patrimoine. L'utilisation d'une comptabilit entrane deux modifications dans l'approche prsente (chapitre 3) : ! l'tude des flux et de leur impact global est faite en suivant un ensemble d'tapes plus complet et normalis, mais rigoureusement identique dans ses principes la dmarche gnrale prsente ; ! elle est complte par un examen de la structure financire et de la gestion, essentiellement fond sur le bilan . Deux questions essentielles sont poses :
!
A plus ou moins longue chance, le projet permet-il d'assurer l'quilibre financier de l'entreprise ou altre-t-il son aptitude faire face ses engagements ? " Le premier objectif est en effet de s'assurer que l'organisme est (ou sera) bien gr, qu'il est (ou sera) financirement solide et capable d'utiliser efficacement les fonds additionnels : solvabilit, viabilit, efficacit conomique. Le projet est-il susceptible d'enrichir l'entreprise ? Sinon, quelles sont les mesures de compensation prendre ? " Le second objectif est d'valuer la rentabilit de l'investissement pour l'or-
322
ganisme. Pour rpondre ces questions la procdure de calcul employe consiste tudier successivement :
!
les performances passes de l'entreprise et sa structure financire actuelle " SOLVABILIT, VIABILIT, ET RENTABILIT : EXAMEN DU
COMPTE DE RSULTAT
F.1.1 F.1.2 F.1.3 F.2.1 F.2.2 F.2.3
" LA STRUCTURE FINANCIRE : EXAMEN DU BILAN " LES RATIOS

!
l'ensemble des flux rsultant de l'activit (en situations avec et sans projet) " LES COTS D'INVESTISSEMENTS " CALCUL DES FLUX LIS AU FONCTIONNEMENT " ANALYSE AVANT FINANCEMENT
les besoins de financement qui en dcoulent et les obligations financires qu'ils crent " LABORATION DU PLAN DE FINANCEMENT F.2.4 les diffrents soldes et l'impact additionnel du projet sur les oprations de l'agent en termes de viabilit financire, rentabilit pour les parties prenantes et structure financire " TATS FINANCIERS " VALUATION DE LA RENTABILIT FINANCIRE F.2.5 F.2.6
et, en rcapitulation, les concours extrieurs ncessaires la ralisation du projet " PROGRAMMATION DES DCAISSEMENTS 3.4
Il faut souligner que l'utilisation des documents de la comptabilit d'entreprise exige une connaissance exacte de la rglementation nationale en la matire. Tous les pays n'appliquent pas les mmes dfinitions ; les mmes rgles et n'ont pas les mmes exigences en matire de fiscalit. L'examen dtaill des formes de la comptabilit d'entreprise n'est donc pas men dans ce manuel. N.B. : En comptabilit commerciale, de nombreux ajustements sont effectus pour tenir compte des effets payer ou recevoir, etc. Cependant de nombreuses entreprises publiques ne tiennent qu'une comptabilit enregistrant les recettes et les dpenses relles sans effectuer aucun de ces ajustements.
323
F.1. DIAGNOSTIC FINANCIER DE L'ORGANISME

En analyse ex-ante, cette tape n'a videmment lieu d'tre que lorsque l'agent existe antrieurement au projet envisag. En analyse ex-post, elle constitue une part importante de l'examen financier de l'agent. D'une faon gnrale, le diagnostic est tourn vers l'exploitation passe et la structure financire prsente. Les outils qu'il met en uvre font appel aux deux types de documents comptables signals ci-dessus : ceux qui retracent des flux et ceux qui dcrivent le patrimoine de l'entreprise. Compte tenu de la complexit de l'analyse de ces derniers (en particulier le bilan), il convient de faire appel des analystes spcialiss chaque fois qu'un examen approfondi de l'tat financier de l'agent est ncessaire. Dans le cadre de l'analyse financire et conomique des projets, seules quelques notions simples suffisent pour comprendre l'intrt et les principaux traits de cet examen approfondi. Le diagnostic est centr sur deux sries de questions gnrales :
!
L'entreprise est-elle solvable ? Ses activits sont-elles financirement viables ? Quelle est sa rentabilit ? Pour y rpondre, on examine principalement le compte de rsultat, les relevs de fonds de roulement et le tableau de ressources et emplois des fonds " SOLVABILIT, VIABILIT, ET RENTABILIT :
EXAMEN DU COMPTE DE RSULTAT
F.1.1 F.1.3
" LES RATIOS

!
Quelle est la structure financire de l'entreprise ? Comment cette structure influe-t-elle sur la solvabilit, la viabilit et la rentabilit ? Pour y rpondre, on examine principalement le bilan " LA STRUCTURE FINANCIRE : EXAMEN DU BILAN " LES RATIOS F.1.2 F.1.3
La premire tape de l'analyse consiste examiner les comptes de rsultat et les bilans des trois dernires annes ainsi que, s'ils sont disponibles, les relevs des fonds de roulement et des cash-flows. Les comptes relatifs aux priodes antrieures ont peu d'utilit car l'information est trop ancienne. S'il ne dispose pas de comptes fiables et vrifis, l'analyste devra prparer lui-mme un bilan mis jour et estimer la rentabilit actuelle. Dans tous les cas, il faut interprter les rsultats avec soin si l'inflation a t leve au cours des dernires annes. La seconde tape consiste prolonger l'analyse de ces comptes par le calcul de divers ratios ( F.1.3).
324
F.1.1. Solvabilit, viabilit et rentabilit : examen du compte de rsultat

Le compte de rsultat ( D.3) est l'outil central de cette analyse. Il permet l'analyse des flux telle qu'elle est prsente dans le chapitre 3 et l'annexe B. On le complte pour cela ventuellement par des informations sur la trsorerie (tires du tableau des ressources et emplois des fonds ou du bilan). Pour les entreprises de service et industrielles, les informations relatives chaque centre de profit devraient tre disponibles.
F.1.2. La structure financire : examen du bilan

L'tude de la structure financire permet de mieux connatre la viabilit et la rentabilit de l'entreprise. Le bilan est un compte qui mesure l'tat de la richesse (les actifs ) d'une socit et renseigne sur les sources de financement de cette richesse. Dans la prsentation du bilan, une distinction est faite entre l'Actif et le Passif. Trs schmatiquement(1) : ! l'Actif reprsente les emplois, on y inscrit l'utilisation faite de la richesse (les biens possds et les crances) : les Immobilisations : corporelles (terrains, constructions, machines, investissements matriels...), incorporelles (fonds de commerce, frais d'tablissements...) et financires (prts...), c'est--dire les actifs que l'entreprise ne peut convertir facilement en liquide sans mettre en danger la capacit future de production de l'entreprise ; l'Actif Circulant : essentiellement les stocks, les soldes dbiteurs (argent d par les clients, moins les crances mauvaises et douteuses), la trsorerie et les dpts bancaires court terme, c'est--dire les actifs que l'entreprise peut aisment convertir en liquide ; ! le Passif reprsente les ressources, on y inscrit l'origine de la richesse : les Capitaux Permanents : capitaux propres, dettes long terme (suprieures 1 an), rserves et rsultat ; le Passif court terme : essentiellement les paiements dont l'chance est infrieure un an et les soldes crditeurs (argent d aux fournisseurs), les dcouverts bancaires et les impts si l'entreprise y est assujettie.
(1) Des variations sensibles pouvant se prsenter d'un pays l'autre, dans la structure et surtout dans la terminologie.
325
Tableau F.1. La structure du bilan.

ACTIF Actif immobilis Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Stocks en cours Crances Placements bancaires court terme Disponibilit de trsorerie Charges constates d'avance PASSIF Capitaux propres Rserves (Rsultat net exercice) Provisions pour risque de charges Dettes (emprunts) Dettes (fournisseurs) Produits constats d'avance Capitaux permanents
Actif circulant
Passif court terme
Compte de rgularisation
Compte de rgularisation
Les exemples suivants clairent, de faon simplificatrice, le type d'informations et d'analyse qu'apporte la lecture du bilan : ! un actif immobilis important est le signe d'investissements nombreux et/ou levs, tandis que dans le cas contraire il est possible que l'on ait affaire des quipements vieux et obsoltes, sauf dans le cas d'activits particulires telles que le commerce ou certains services... ; ! des immobilisations incorporelles leves peuvent provenir de dpenses fortes de recherche ou d'une valeur initiale forte du fonds de commerce... ; ! des prises de participation dans d'autres socits se traduisent par des immobilisations financires leves. BILAN CONSOLID La logique de consolidation des bilans est diffrente de celle qui prside la consolidation des comptes d'exploitation ou de bilan des flux. Les bilans consolids ne portent pas sur les flux mais retracent la structure financire de groupes de socits juridiquement autonomes mais dpendant gnralement d'un centre de dcision unique et lies le plus souvent par de multiples relations financires, commerciales, techniques et de personnes (administrateurs communs) : socit mre et ses filiales, holding financier et ses prises de participation dans diverses firmes... ; Les mthodes de consolidation adoptes ne relvent pas de la simple addition des postes, mais elles suivent des logiques diffrentes :
!
mise en quivalence des titres de participation en leur substituant directement la quotepart (selon le pourcentage dtenu) de la situation nette des socits correspondantes c'est l une conception relevant du patrimoine financier ;
326
ou intgration proportionnelle de tous les lments d'actif et de passif (dettes et rsultat) des socits concernes au prorata du pourcentage du capital dtenu c'est l encore une conception relevant du patrimoine financier ; ou intgration globale en substituant aux titres de participation la totalit de l'actif et des dettes et la quote-part du rsultat des socits possdes, et en faisant apparatre au passif la part des autres actionnaires de ces socits c'est l une conception conomique donnant une vue complte de l'ensemble form par le groupe.
F.1.3. Les ratios

Il existe divers types de ratios. Trois sont considrs ici : les ratios de situation, les ratios de gestion et les ratios de rentabilit.
(a) Ratios de gestion Leur interprtation est souvent fortement dpendante de la nature de l'activit (rotation clients, rotation fournisseurs, rotation des stocks, etc.).
(b) Ratios de situation financire Parmi ceux intressant l'analyse de projet il faut mentionner les ratios de structure. Les plus simples donnent la structure du bilan en pourcentage, permettant ainsi de mesurer les grands quilibres financiers de l'entreprise. Le ratio de liquidit gnrale donne le montant de couverture possible pour le remboursement du passif court terme dans l'ventualit o celui-ci deviendrait immdiatement exigible. Si l'actif circulant tait insuffisant pour couvrir le passif court terme, il faudrait alors vendre des immobilisations, ce qui compromettrait la capacit future de l'entreprise. Une baisse du ratio de liquidit gnrale est proccupante. D'une faon gnrale, on peut dire qu'il s'lve entre 0,8 et 1,0 pour un commerce, et entre 1,5 et 2,0 pour les entreprises de type industriel. Toute valeur infrieure 1 doit donner lieu un examen attentif. Inversement, un ratio suprieur 2 peut tre le reflet d'une pitre gestion de la trsorerie.
Actif disponible Passif court terme
La part des fonds propres dans le passif est un indicateur de structure li l'endettement. Pour une entreprise qui fonctionne avec succs, ce ratio doit avoir augment au cours de la
327
priode analyse. Plus il est lev, moins les intrts exigibles sont importants et plus la rentabilit est leve. Le montant des fonds propres constitue une scurit pour tout prt additionnel propos (voir ci-dessous). Les ratios d'endettement font l'objet d'une analyse attentive car ils traduisent l'aptitude de l'entreprise faire face ses obligations spcialement en matire de prt : ! Le ratio d'endettement long terme exprime l'quilibre financier long terme en indiquant dans quelle mesure l'entreprise utilise sa capacit thorique d'endettement.
Dette long terme Ressources permanentes
!
Le ratio d'endettement total value l'endettement bancaire et traduit le degr d'indpendance de l'entreprise face aux banques.
Capital social et rserves Endettement bancaire total
Les ratios mesurant la capacit de remboursement de l'entreprise reposent sur la marge brute d'autofinancement (MBA), ou capacit d'autofinancement, notion dont la signification est moins incertaine que celle de rsultat net d'exploitation (qui dpend de la faon de calculer les amortissements et les provisions). La MBA est gale au montant du RBE diminu des impts sur les bnfices(1). Elle reprsente donc les liquidits dont peut disposer l'entreprise. Le ratio du service de la dette calcul de deux faons :
Marge brute d'autofinancement Remboursement principal + Intrts
ou (Taux de couverture) :
MBA + Intrts long terme Remboursement principal + Intrts
(1) La marge brute d'autofinancement est galement appele cash-flow . MBA = RBE Impts sur les bnfices, soit : MBA = Amortissements + Provisions + Dividendes et bnfices distribus.
328
(c) Ratios de rentabilit Les plus frquents sont : ! Les ratios permettant de comparer les performances entre entreprises de la mme branche d'activit : Le taux de marge (brute ou nette), sensible aux variations de la rentabilit de l'exploitation.
Rsultat d'exploitation Chiffre d'affaires
Le taux de marge brute d'autofinancement qui mesure la capacit de l'entreprise gnrer de la trsorerie (et donc se dvelopper par autofinanMarge brute d'autofinancement Chiffre d'affaires
cement). Les ratios permettant de comparer la rentabilit des alternatives d'investissement dans le pays :
Rsultat net d'exploitation + Intrts Impts sur bnfices Actifs
La rentabilit intrinsque mesure partir du compte de rsultat.

Rsultat net d'exploitation Impts sur bnfices Fonds propres
La rentabilit des fonds propres (capital social et rserves accumules).
F.2.
SITUATIONS AVEC ET SANS PROJET
L'impact du projet sur la situation financire de l'agent et la rentabilit des investissements se calcule par tapes :
!
rcapitulation de tous les flux sur la base des prvisions techniques " LES COTS D'INVESTISSEMENTS " CALCUL DES FLUX LIS AU FONCTIONNEMENT F.2.1 F.2.2
329
" ANALYSE AVANT FINANCEMENT

!
F.2.3 F.2.4
montage du plan de financement " LABORATION DU PLAN DE FINANCEMENT tablissement des comptes aprs financement et estimation de la rentabilit du projet pour l'agent " TATS FINANCIERS " VALUATION DE LA RENTABILIT FINANCIRE F.2.5 F.2.6
F.2.1. Les cots d'investissement

(a) Tableau des investissements Les investissements sont souvent classs de faon comptable en : ! Immobilisations : cot des investissements en capital fixe : ressources ncessaires pour l'achat des terrains et leur viabilisation, l'achat des btiments, les constructions et les quipements. S'y ajoutent les frais d'acquisition de la technologie et certains droits lis la proprit industrielle et commerciale (brevets, marques, achats de fonds de commerce...) ; dpenses de prproduction : cot des tudes et recherches pralables, frais juridiques de constitution de socit, frais de mise en route et essais, frais de formation du personnel technique ; ! Besoins en fonds de roulement : ressources ncessaires au fonctionnement du projet, destines viter tout problme de liquidit ou d'insolvabilit. Cet investissement est abord en dtail 3.1.3 et F.2.2. Des investissements ultrieurs sont raliss au cours de la vie du projet : ! nouvelles immobilisations destines maintenir la capacit de production (renouvellement d'quipements) ou accrotre la capacit de production ou la diversifier ; ! augmentations du fonds de roulement entranes par des accroissements de production.
330
Tableau F.2. Tableau des investissements (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE 0 1 2 ... N
!Capital fixe . Terrain . Amnagements, constructions . Machines, quipements, matriels . Technologie, brevets... . Fonds de commerce... . ... . Provision pour imprvus !Prproduction . Prospection, tudes et recherches . Organisation production . Organisation commerciale . Fournitures prproduction . Formations techniques . Mise en route, essais . Frais d'actes . Intrts intercalaires . ... . Provision pour imprvus !Fonds de roulement (augmentations) TOTAL INVESTISSEMENT
Un exemple de liste dtaille des dpenses d'investissement apparat dans le tableau suivant. Remarques : (1) Les rubriques apparaissant dans ce tableau sont indicatives, d'autres catgories plus pertinentes pour le type de projet tudi peuvent tre retenues. (2) On inscrit dans ce tableau : le montant des investissements initiaux, le montant des renouvellements et des accroissements de capacits intervenant sur la priode analyse, et, ngativement en fin de priode, le montant de la valeur rsiduelle de tous les investissements et de la reprise du fonds de roulement.
331
Dans tous les cas, il est utile de faire apparatre les lments d'investissement relevant des facteurs assurant la viabilit du projet ( 3.1.1). (b) Amortissement Les entreprises utilisent gnralement l'un des trois modes de calcul de l'amortissement (amortissement linaire, dgressif, ou par unit produite/consomme 3.1.1) dans leur comptabilit. Les services fiscaux de chaque pays ont leurs propres rgles de calcul qu'elles imposent pour estimer le montant des impts sur les bnfices. Pour l'analyse de projet, les tats financiers doivent reflter l'amortissement conomique.
(3)
L'AMORTISSEMENT FISCAL Le calcul des amortissements fiscaux est particulirement important pour les entreprises car il dtermine l'assiette de l'imposition sur les bnfices : RBE Amortissement fiscal = RNE = Assiette de l'impt
En comptabilit d'entreprise, s'y ajoutent les choix faits en matire de provisions (pour dprciation, pour pertes et charges, rglementaires...). Le caractre mouvant du rsultat net d'exploitation qui rsulte de tous ces choix ad hoc explique en grande partie l'attachement des analystes la notion de marge brute d'autofinancement, ou capacit d'autofinancement(1), qui donne une image moins ambigu. Le calcul de l'imposition sur les bnfices permet de dterminer :
! !
pour l'analyse financire, la rentabilit nette des capitaux propres ; pour l'analyse conomique, le bilan pour le budget de l'Etat.
(c) Provisions pour imprvus Elles doivent tre calcules selon les critres prsents au 3.1.1.
F.2.2. Calcul des flux lis au fonctionnement

Ce travail conduira tablir le tableau des recettes et des dpenses ( F.2.3) sur toute la dure de vie du projet. Y figurent ce stade avant financement : ! en ressources : les ventes provenant de l'exploitation ;
(1) Dfinition en note de bas de page au F.1.3.
332
la valeur rsiduelle des investissements et de la reprise du fonds de roulement, si l'on choisit de les inscrire en ressources la dernire anne ; en emplois : les dpenses d'exploitation ; les dpenses d'investissement et de renouvellement, et pour la dernire anne, si l'on choisit de l'inscrire ngativement en emplois, la valeur rsiduelle des investissements ; les augmentations de fonds de roulement et pour la dernire anne, si l'on choisit de l'inscrire ngativement en emplois, la reprise du fonds de roulement.
On commence remplir ce tableau avec les flux d'investissements calculs prcdemment.
(a) Recettes et dpenses lies au fonctionnement A partir de la description technique du projet et des activits de l'agent, on identifie et on calcule l'ensemble des recettes provenant de l'exploitation (ventes de produits) et des dpenses en intrants (dont les frais divers de gestion), frais de personnel et taxes, en tenant dment compte des variations de stock. Les biens et services fournis par les agents productifs concernant des secteurs non concurrentiels (service public ou groupements de producteurs, par exemple) demandent qu'une rflexion particulire soit mene sur la tarification appliquer ( 8.2.1). Dans tous les cas, tout agent prsentant un dficit d'exploitation rsultant des choix tarifaires doit avoir l'assurance de recevoir des financements compensant ces pertes (subventions d'exploitation). C'est l une condition sine qua non de viabilit. Ces financements devront apparatre dans l'chancier des dcaissements. Remarque : Si les tarifs nominaux sont susceptibles de rester fixes durant plus d'une anne, il convient de les dflater dans tous les calculs exprims en prix constants. (b) Fonds de roulement Il doit tre calcul selon les rgles prsentes au 3.1.3. En termes comptables, le besoin en fonds de roulement est gal : BFRE = Stocks + Crances commerciales Dettes commerciales Remarque : Du point de vue du bilan, le fonds de roulement reprsente la part des capitaux permanents qui reste la disposition de l'entreprise aprs qu'elle ait financ ses immobilisations. Il correspond donc la diffrence entre les actifs ralisables et disponibles et le passif court terme. Soit :
333
FDR = Actif circulant Dettes court terme = Capitaux permanents Actif immobilis Selon la nature de l'activit et la phase du cycle de projet o l'on se trouve, l'volution des besoins en fonds de roulement peut tre calcule par diffrentes mthodes, plus ou moins prcises : ! les mthodes globales : mthodes proportionnelles : le besoin en fonds de roulement reprsente alors une part constante (et connue) du volume d'activit (reprsent le plus souvent par le chiffre d'affaires) ; mthodes tendancielles : on extrapole alors les volutions passes respectives du volume d'activit et du fonds de roulement ; ! les mthodes analytiques : mthode du temps d'coulement : chaque intrant ou produit fait l'objet d'une estimation du besoin en fonds de roulement qu'il implique selon sa dure moyenne de rotation(1) ; mthode des encaissements et dcaissements : on prend en compte l'incidence de chaque opration sur la trsorerie tout au long du cycle d'exploitation. En analyse ex-ante, seule une discussion avec les techniciens permet d'opter pour l'une ou l'autre de ces mthodes.
F.2.3. Analyse avant financement

(a) Tableau des recettes et des dpenses L'examen des investissements et des flux de fonctionnement permet d'tablir le tableau des recettes et des dpenses. Les variations possibles du montant des recettes ou des dpenses sont prises en compte au moment de l'analyse de sensibilit. Cependant, ds ce stade, on repre les grands postes sur lesquels pse la plus forte incertitude ainsi que l'ordre de grandeur le plus vraisemblable des variations.
(1) En valorisant par exemple les stocks d'intrants leur cot d'achat et les stocks de produits intermdiaires et de produits finis leur cot de production.
334
Tableau F.3. Tableau des recettes et des dpenses (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE 0 1 2 ... N
RECETTES !Ventes (chiffre d'affaires) !Valeurs rsiduelles !Reprise du fonds de roulement DPENSES
= R
= D
!Investissements . Initial . Renouvellements !Dotations au fonds de roulement !Dpenses d'exploitation . Matires et fournitures . Transports et dplacements . Autres services . Frais de personnel . Impts et taxes SOLDE RECETTES DPENSES SRDt = R - D Solde cumul SCt = SCt-1 + SRDt
(b) Rentabilit intrinsque La rentabilit doit tre calcule partir des flux additionnels que le projet engendre. Dans le cas o l'organisme tudi mnerait ses activits en l'absence du projet, il convient de dresser un tableau des recettes et des dpenses additionnelles. Dans le cas contraire, le tableau initial reprsente dj les flux additionnels. Les critres les plus souvent calculs sont : le dlai de rcupration, les ratios avantage-cot (tels que le rendement de l'unit montaire investie ou le taux d'enrichissement relatif), la
(1) Pour le taux d'actualisation, on choisit le taux de rmunration offert par le march financier ramens en prix constants, qui exprime le cot d'opportunit du capital.
335
valeur actuelle nette(1) et le taux de rentabilit interne. Une analyse de sensibilit permet de mesurer la stabilit des rsultats obtenus et donc le risque couru du point de vue de l'ensemble des investisseurs. Elle inclut si ncessaire la sensibilit des rsultats des modifications de la politique tarifaire.
F.2.4. Elaboration du plan de financement

La dmarche est celle indique dans le paragraphe montage financier du chapitre relatif aux techniques de base ( 3.1.3) : Etape 1 : Estimation des besoins de financement de l'agent effectue sur la base des chroniques du solde recettes - dpenses et du solde cumul du tableau des recettes et des dpenses. Etape 2 : Proposition d'un schma de financement par emprunts court, moyen ou long terme : on dresse alors le tableau des sources de financement et on calcule le service de la dette (en prix constants Tableau 3.4). Etape 3 : Etablissement du compte de rsultat et du tableau des ressources et emplois des fonds qui permettent de juger dans quelle mesure le plan de financement est adquat (solvabilit, viabilit) et compatible avec les objectifs des parties prenantes l'investissement (rentabilit). Etape 4 : Si des problmes de financement subsistent ou si des incompatibilits avec les objectifs des parties prenantes apparaissent, proposition d'un nouveau plan de financement (tape 2) dont on examine nouveau l'impact (tape 3). Le compte de rsultat et le tableau de ressources et emplois des fonds sont prsents au F.2.5. L'tablissement du plan de financement est ngoci avec des organismes bancaires. Pour leur dcision, ceux-ci s'appuient principalement sur : ! la capacit d'endettement de l'agent emprunteur : diverses rgles existent selon la nature des activits et le mandat de l'organisme prteur quant au montant maximal total de l'endettement moyen et long termes par rapport aux capitaux propres ; ! la capacit de remboursement : c'est le rapport entre le montant de l'endettement ou des annuits de remboursement et la capacit d'autofinancement qui est considre (classiquement, on retient un ratio du service de la dette compris entre 1,5 et 2). Dans une logique strictement financire, la structure optimale du capital initial(1) est labo-
(1) C'est--dire les parts relatives des capitaux propres (dont les capitaux apports par d'autres actionnaires) et des emprunts.
336
re en tenant compte : ! du cot du capital : paiement des intrts en charges d'exploitation, et dividendes verss aux actionnaires prlevs sur le RNE ; ! de la rentabilit : objectif principal de l'investissement. Les marges de manuvre sont donnes par l'effet de levier (voir 3.1.3) ; ! du risque couru qui peut tre financier (risque d'insolvabilit) ou relever de la stratgie de contrle (risque de dpendance). A une activit fort risque correspondra gnralement une structure du capital faible risque (minimisation de la dette).
F.2.5. Etats financiers

(a) Compte de rsultat Tableau F.4. Compte de rsultat prsentation simplifie (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE 0 1 2 ... N
!Recettes d'exploitation !Dpenses d'exploitation
= R = D
EXCDENT BRUT D'EXPLOITATION EBE = R - D !Intrts !Amortissements = I = A
RSULTAT NET D'EXPLOITATION avant impts RNE = EBE - I - A !Impt sur les bnfices Imp = RNE Taux BNFICE NET aprs impts BN = EBE - I - A MARGE BRUTE D'AUTOFINANCEMENT MBA = A + BN
Il s'tablit partir des donnes du tableau des recettes et des dpenses et du tableau du service de la dette. La prsentation donne ici est lgrement simplifie, elle suit de trs prs
337
la logique de l'analyse de l'exploitation prsente au B.4. Remarque : Les intrts pays figurant dans ce tableau excluent les intrts intercalaires qui font partie des investissements. Ces derniers sont inclus dans l'amortissement. La marge brute d'autofinancement reprsente ce qui reste la disposition de l'agent pour mener une politique de rpartition des bnfices et d'autofinancement. Pour juger de l'impact rel du projet, c'est partir d'un compte de rsultat additionnel que les analyses doivent tre menes. L'examen du compte de rsultat en en dtaillant ventuellement la premire partie ( compte de production ) afin de faire apparatre la valeur ajoute cre permet de calculer divers indicateurs d'efficience conomique et de juger des aspects financiers de la viabilit des activits de l'agent ( 3.1.4). (b) Tableau des ressources et emplois des fonds Ce tableau rcapitule l'ensemble des flux montaires (d'exploitation et de financement) rels. Il permet donc de calculer le solde de trsorerie de l'entreprise. Il est galement appel tableau de financement en comptabilit d'entreprise. Tableau F.5. Tableau des ressources et emplois des fonds (portant sur la dure de vie du projet)
ANNE RESSOURCES = R 0 1 2 ... N
!Capitaux propres !Emprunts !Marge brute d'autofinancement !Valeurs rsiduelles !Reprise du fonds de roulement EMPLOIS
( )
= E
!Investissements * !Dotations au fonds de roulement !Remboursement du principal !Dividendes SOLDE DE TRSORERIE Solde cumul STt = R - E
STCt = STCt-1 + STt
(*) Y compris renouvellements et intrts intercalaires.
338
Il renseigne sur la mobilisation du capital, la rception des prts et l'avantage net d'exploitation (marge brute d'autofinancement) en ressources, et sur les dpenses d'investissements et le cot du capital (emprunts et apports des actionnaires) en emplois. Faisant apparatre le solde de trsorerie (cumul), ce tableau est utilis pour vrifier l'adquation des dotations au fonds de roulement et du plan de financement. Faisant apparatre l'ensemble des flux de financement, il est galement utilis pour le calcul de la rentabilit pour les diverses parties prenantes.
(c) Bilan Il est enfin possible d'tablir le bilan pour toutes les annes du projet. Les informations qu'il apporte sur l'volution de la structure financire ont t brivement dcrites dans le paragraphe portant sur le diagnostic ( F.1.2).
F.2.6. Evaluation de la rentabilit financire

Les procdures et les critres indiqus dans le chapitre sur les techniques de base s'appliquent de la mme faon sur la base des chroniques fournies par le compte de rsultat et le tableau des ressources et emplois des fonds. Les principaux indicateurs d'efficience ont trait aux caractristiques conomiques gnrales (taux de valeur ajoute...) et la productivit (rendement du travail...). Les valeurs de ces indicateurs dpendent de la nature des activits et sont donc difficilement comparables d'une branche l'autre. La rentabilit, mesure de l'impact du projet, doit tre calcule partir des flux additionnels que le projet engendre. Dans le cas o l'organisme tudi mnerait des activits en l'absence du projet, il convient donc de dresser le compte de rsultat additionnel et le tableau des ressources et emplois des fonds additionnels. Dans le cas contraire, ces comptes reprsentent dj les flux additionnels. Les procdures et les critres indiqus dans la technique de base ( 3.3.2) s'appliquent de la mme faon au calcul de la rentabilit des organismes disposant d'une comptabilit. On privilgie donc les critres du dlai de rcupration, des ratios avantage-cot (rendement de l'unit montaire investie, taux d'enrichissement relatif), de la valeur actuelle nette(1) et le taux de rentabilit interne. Remarque : Quand la valeur du TRI s'carte fortement du cot d'opportunit du capital (taux
(1) Pour le taux d'actualisation, on choisit le taux de rmunration offert par le march financier ramens en prix constants, qui exprime le cot d'opportunit du capital.
339
du march financier), ou bien quand la chronique des soldes annuels change plusieurs fois de signes, la rentabilit financire peut tre value plus prcisment en calculant un taux de rentabilit interne modifi ( E.5). En dfinitive, il est possible de distinguer plusieurs rentabilits selon le partenaire concern : ! rentabilit pour les capitaux propres : avantages = soldes annuels de trsorerie impts dividendes verss aux actionnaires cots
!
fonds propres investis
rentabilit pour les actionnaires : avantages = dividendes perus annuellement + solde cumul de trsorerie de la dernire anne (y compris valeurs rsiduelles des investissements + reprise du fonds de roulement) cots = apports en capital
340
Une analyse de sensibilit permet de mesurer la stabilit des rsultats obtenus et donc le risque couru par les diffrents apporteurs de capitaux. Elle inclut ventuellement la sensibilit des rsultats des modifications de la politique tarifaire.
F.3.
PROCDURE RSUME DE L'ANALYSE FINANCIRE DES ENTREPRISES ET ORGANISMES DISPOSANT D'UNE COMPTABILIT
Recettes et Investissement dpenses de renouvellement fonctionnement Le diagramme ci-dessous montre le cheminement suivi pour mener bien l'analyse financire
des agents disposant d'une comptabilit classique d'entreprise.
Plan de financement
TABLEAU DES RECETTES ET DES DPENSES
Fonds de roulement
Solvabilit Viabilit
COMPTE DE RSULTAT (compte d'exploitation)
TABLEAU DES RESSOURCES ET EMPLOIS DES FONDS CHANCIER DES DCAISSEMENTS
Rentabilit Viabilit
Rentabilit Viabilit
Impact budgtaire
Figure F.1. Procdure gnrale de l'analyse financire d'un agent disposant d'une comptabilit d'entreprise
ANNEXE G UTILISATION DES TABLEAUX DE LA COMPTABILIT NATIONALE

G.1. Utilisation du Tableau Entres-Sorties .......................... 3 4 3 G.2. Utilisation des Matrices de Comptabilit Sociale ........ 3 4 5
ANNEXE G Utilisation des tableaux de la comptabilit nationale
343
G.1. UTILISATION DU TABLEAU ENTRES-SORTIES
L
! !
e Tableau Entres-Sorties (TES) est un tableau dcrivant les flux de ressources et emplois de tous les produits au cours dune anne. Les deux parties principales du TES du point de vue de lvaluation des effets dun projet sont : le Tableau des Emplois Intermdiaires, TEI(1), qui fournit les comptes de production des branches. Celles-ci figurent en colonne tandis que leurs consommations intermdiaires apparaissent en ligne. Les comptes de production se lisent donc verticalement. Etant donn que la nomenclature des branches et des consommations intermdiaires est identique, il sagit dun tableau carr ; le Tableau des comptes dexploitation, situ sous le TEI , qui donne (verticalement) la ventilation de la Valeur Ajoute cre par les branches.
La somme des cellules de chaque colonne est donc gale la valeur globale de la production de la branche.
"
Figure G.1.
Si, pour chaque branche, lon exprime les valeurs du TEI en pourcentages de la valeur de la production, on obtient la matrice des coefficients techniques . Ceux-ci expriment le contenu moyen en consommations intermdiaires dune unit de produit de la branche aux prix en vigueur. Afin de pouvoir utiliser le TES pour le calcul des effets, il faut distinguer dans le TEI les consommations intermdiaires locales de celles qui sont importes : on btit alors un TES contenu dimport . Lon ajoute pour cela une ligne faisant apparatre le cot en devises des consommations intermdiaires importes par chaque branche et une ligne pour les taxes dimportation et droits de douane affrents. Le calcul matriciel permet alors de calculer les taux inclus dimportation et de valeur ajoute et de ses composantes. En pratique, dans les pays o existe un TES contenu dimport suffisamment rcent pour pouvoir tre exploit, les taux inclus sont gnralement disponibles ; dans le cas contraire, leur calcul bien que formellement simple relve de la comptence dun spcialiste.
(1) Encore appel Tableau dEchanges Interindustriels, Tableau d'Echanges Interbranches, Tableau dEchanges Intersectoriels, Tableau Input-Output ou Matrice Lontief .
344
BRANCHES
DEMANDE FINALE
La branche i vend chacune des autres branches j des biens et des services
....i.....
La branche i vend au consommateur final des biens et des services

TOTAL DES EMPLOIS INTERMDIAIRES
La branche j achte aux branches i diverses consommations en vue d'assurer sa production
....
j
EMPLOIS INTERMDIAIRES
DEMANDE FINALE
(TEI)
TOTAL CONSOMMATIONS INTERMDIAIRES SALAIRES IMPTS ET TAXES RSULTATS BRUT D' EXPLOITATION VALEUR AJOUTE BRUTE ( VAB) CI + VAB = PRODUCTION DES BRANCHES IMPORTATIONS DROITS DE DOUANES SORTIES DE STOCKS MARGES COMMERCIALES RESSOURCES TOTALES
Figure G.1. Structure d'un tableau entres-sorties LE CALCUL MATRICIEL DES TAUX INCLUS Soit A la matrice des coefficients techniques obtenue par division de toute les cellules de chaque colonne du TEI et du Tableau des comptes dexploitation par la production totale de la branche correspondante. Lquilibre ressource-emploi que traduit le TES contenu d'import peut tre crit sous la forme : Production intrieure = CI + Demandes finales sur production intrieure X = AX + Y o : X est le vecteur colonne des productions locales de chaque bien ou service Y est le vecteur colonne des demandes finales en biens et services locaux. Soit : X = (I A)1 Y
EMPLOIS TOTAUX
BRANCHES
....
ANNEXE G Utilisation des tableaux de la comptabilit nationale
345
o : (I - A)-1 dsigne linverse de la matrice (I A), I tant la matrice unit. En analyse ex-ante cette relation exprime quel doit tre laccroissement de la production locale X pour satisfaire une demande locale nouvelle Y, si cette demande nouvelle ne change pas la structure des productions. En analyse ex-post, elle exprime la contribution moyenne de la production locale la satisfaction de la demande locale Y. Autrement dit, la matrice (I A)1 indique par branche (en colonnes), lutilisation moyenne de consommations intermdiaires locales par unit montaire de produit de la branche, compte tenu de toutes les remontes de chanes. Connaissant les taux dimportation et de valeur ajoute directe dans les productions locales, on en dduit : ! les importations qui sont lies la production locale considre :
m.X = (I A)1 Y
o : m est le vecteur ligne des taux dimportation directe (la ligne CI importes ajoute au TEI initial) ; la cration de valeur ajoute engendre par cette production locale :
v.X = V (I A)1 Y
o : v est le vecteur ligne des taux de valeur ajoute directe (la ligne Total VA du TES initial).
m. (I A)1
La multiplication matricielle : donne un vecteur-ligne des taux dimportation incluse Tmi pour chaque branche i, cest--dire des importations directes et indirectes engendres en moyenne par la production de une unit montaire de chaque branche.
v. (I A)1
donne un vecteur-ligne des taux de valeur ajoute incluse Tvi pour chaque branche i, cest--dire la somme des valeurs ajoutes cres directement et indirectement en moyenne par la production de une unit montaire de chaque branche.
G.2. UTILISATION DES MATRICES DE COMPTABILIT SOCIALE (1)

Il sagit dun autre type de tableau dcrivant lensemble des flux dune conomie. Dans ce tableau carr chaque ligne et colonne reprsentent un compte particulier dont les emplois (en
(1) Souvent dsignes sous lacronyme anglais SAM (Social Accounting Matrix).
346
colonne) quilibrent les ressources (en ligne). Les diffrents comptes croisent les rubriques suivantes : ! les activits de production (ou branches) ; ! les biens ; ! les facteurs de production (main-duvre, capital, terre) ; ! les institutions (correspondant aux grandes catgories dagent) ; ! le capital (pargne, investissement) ; ! le reste du monde (balance des paiements).
"
Figure G.2.
Le tableau [activits ! biens] correspond exactement au TEI, tandis que lon retrouve les comptes dexploitation dans les tableaux [activits ! facteurs] et [activits ! institutions]. Toutefois, pour tre utilisables, les matrices de comptabilit sociale doivent tre modifies afin de faire apparatre le compte dexploitation de chaque branche ainsi que le contenu en import des lments du TEI. Les tapes du calcul des taux inclus sont alors similaires celles dcrites pour lutilisation dun TES.
.
Dpenses
3. Facteurs Travail Capital Mnages 4. Institutions Entreprises Gouvernement Subventions aux exportations Consommation mnages Consommation du gouvernement Investissement 5. Compte de capital
7
6. Reste du monde Exportation 7. Total Production
1. Activits 1.Activits
2. Biens Ventes domestiques
2.Biens
Demande intermdiaire
Demande
3.Facteurs travail capital
Salaires Rentes Salaires Profits distribus Profits non distribus Impts sur profits Transferts Transferts Transferts Impts directs Impts Revenus de l'tranger
Valeur ajoute
Recettes
4.Institutions Mnages Entreprises Gouvernements Impts indirects Tarifs
Impts Scurit sociale
Revenus mnages Revenus entreprise Revenus du gouvernement Epargne total Importation
5.Compte capital 6.Reste du monde 7.Total Production Importation Offre domestique Revenus facteurs
Epargne mnages
Epargne entreprise
Epargne du gouvernement
Transfert de capital
Dpenses mnages
Dpenses entreprise
Dpenses du gouvernement
Investissement total
Recettes devises
Figure G.2. Structure d'une matrice de comptabilit sociale
ANNEXE H Exemples de structures de budget de projets produits non-valorisables
349
ANNEXE H EXEMPLES DE STRUCTURES DE BUDGET DE PROJETS PRODUITS NON-VALORISABLES

Projet d'appui au programme routier national .............................. 3 5 1 Projet d'lectrification ..................................................................... 3 5 2 Projet d'appui au secteur de la sant ............................................ 3 5 3 Projet de crdit aux PME ................................................................. 3 5 4
Infrastructures de transport
Tableau H.1. Projet d'appui au programme routier national

OUVRAGES , GNIE CIVIL , BTIMENTS A S S I S TA N C E TECHNIQUE
QUIPEMENTS
TUDES
FORMATION
FONCTIONNEMENT
TOTAL
AMNAGEMENT DES BTIMENTS
Amnagement des ateliers Rhabilitation des btiments

QUIPEMENTS
Matriel Engins Equipement des ateliers Equipements des services gnraux Rseau informatique, logiciels
BRIGADES D ' ENTRETIEN ROUTIER
Fonctionnement des brigades Pices de rechange Assistance technique

TUDES TECHNIQUES APPUI INSTITUTIONNEL
Exemples de structures de budget de projets produits non-valorisables
Cration de l'Entreprise National d'Entretien des Routes Financement du fonds de roulement Formation
PROVISIONS POUR IMPRVUS TOTAL
dont : Budget National d'Investissement FED
ANNEXE H
351
352
Infrastructures urbaines
Tableau H.2. Projet d'lectrification

QUIPEMENTS
TUDES
FORMATION
FONCTIONNEMENT
TOTAL
LECTRIFICATION
Centrales diesel Construction rseau Moyenne Tension Construction rseau Basse Tension Rhabilitation rseau Basse Tension
MESURES D ' ACCOMPAGNEMENT
Etude de ralisation Bornes fontaines lectriques Raccordements forfaitariss Equipements des services gnraux
BUREAU DU PROJET
Investissement Fonctionnement Assistance technique

VALUATION FINALE PROVISIONS POUR IMPRVUS TOTAL
Sant
Tableau H.3. Projet d'appui au secteur de la sant

QUIPEMENTS
TUDES
FORMATION
FONCTIONNEMENT
TOTAL
PLANS DE SANT DE BASE DES RGIONS NORD ET CENTRE
Directions rgionales Hpitaux gnraux Dispensaires maternits Services sociaux Institut National d'Hygine Publique
APPUI AUX MDICAMENTS ESSENTIELS
Sige de la Pharmacie de la Sant Publique Pharmacies de base des secteurs Direction des services pharmaceutiques
ASSISTANCE TECHNIQUE AU NIVEAU CENTRAL TUDES SPCIFIQUES PROVISIONS POUR IMPRVUS TOTAL
Exemples de structures de budget de projets produits non-valorisables
ANNEXE H
353
354
Appui aux petites et moyennes entreprises
Tableau H.4. Projet de crdit aux PME

A S S I S TA N C E TECHNIQUE
DOTATION FINANCIRE
QUIPEMENTS
FORMATION
FONCTIONNEMENT
TOTAL
FONDS DESTINS AU DVELOPPEMENT DES PME
Ligne de crdit gnrale Fonds destins faciliter l'apport personnel Fonds de garantie
MOYENS LOGISTIQUES
Vhicules Mobilier Groupes lectrognes Rseau informatique
ASSISTANCE TECHNIQUE
Formation Expertises et appuis court terme

FONCTIONNEMENT
Salaires personnel local Location de bureaux Carburant et frais de dplacement Eau, lectricit Tlphone Frais divers de gestion
PROVISIONS POUR IMPRVUS TOTAL
Bibliographie slective
355
BIBLIOGRAPHIE SLECTIVE
357
BEHRENS W., et HAWRANEK P.M. 1991. Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Studies. Vienne : United Nations Industrial Development Organization (UNIDO).
Manuel complet sur les tudes pralables et de faisabilit : ide de projet, analyse de march, fournitures et matires premires, localisation, ingnierie et technologie, organisation et frais gnraux, ressources humaines, excution technique et financire, analyse financire et valuation de l'investissement.
BRIDIER Manuel, et MICHALOF Serge. 1995 (5e dition). Guide pratique d'analyse de projets. Paris : Economica.
Guide pratique complet prsentant de faon pdagogique la fois l'valuation financire et l'valuation conomique par les mthodes des effets et des prix de rfrence (et proposant les situations dans lesquelles les employer).
CENTRE DE DVELOPPEMENT INDUSTRIEL POUR LES ETATS ARABES (CDIEA), ET ORGANISATION DES NATIONS UNIES POUR LE DVELOPPEMENT INDUSTRIEL (ONUDI). 1981. Manuel pour l'valuation des projets industriels. New York : Nations Unies.
Prsente l'analyse financire et l'analyse de la rentabilit sur le plan national fonde sur l'ajustement des prix et la valeur ajoute comme critre principal. L'analyse de l'incertitude est galement aborde.
CHERVEL Marc, et LE GALL Michel. 1989 (2e dition). Manuel d'valuation conomique des projets : la Mthode des Effets. Collection Mthodologie no 10. Paris : Ministre de la Coopration et du Dveloppement.
Ouvrage de rfrence concernant la Mthode des Effets. Prsentation complte de la notion et des tapes de l'laboration d'un projet, de l'analyse et du calcul de ses effets sur l'conomie et de la question du jugement des projets. Deux tudes de cas illustrent la mthode propose.
COMMISSION DES COMMUNAUTS EUROPENNES. 1993. Manuel, Gestion du cycle de projet : approche intgre et cadre logique. Prpar par Management for Development Foundation. Srie Mthodes et Instruments pour la Gestion du Cycle de Projet no 1. Bruxelles.
Ouvrage court prsentant les principes de la gestion du cycle de projet par la Commission Europenne partir d'une introduction au cadre logique (en trois parties : analyse de la situation, planification, application) et l'approche intgre (format de base et lignes directrices, les diffrentes phases du projet).
ORGANISATION DES NATIONS UNIES POUR L'ALIMENTATION ET L'AGRICULTURE (FAO). 1990. Guide de formation la formulation des projets d'investissement agricole et rural, Volume IV, Analyse. Prpar par M. GARZIA, M. EVANS et P. FABRE. Rome : FAO.
Guide pratique en 6 volumes. Le volume 4 prsente l'analyse financire et l'analyse conomique (approches par les effets et par les prix de rfrence).
358
GITTINGER J. Price. 1982 (2e dition). Analyse conomique des projets agricoles. Institut de Dveloppement Economique (Banque mondiale). Paris : Economica.
Ouvrage de rfrence dont l'intrt pratique dpasse les seuls projets agricoles. Prsente la notion de projet, l'analyse financire de l'investissement agricole et des industries de transformation, l'incidence sur le budget de l'Etat, la dtermination des valeurs conomiques (prix de rfrence) et les mesures de la valeur d'un projet (comparaison des cots et des avantages, actualisation).
LITTLE I. M.D, et MIRRLEES J.A. 1969. Manuel d'analyse des projets industriels dans les pays en voie de dveloppement, Volume II. Paris : Centre de Dveloppement de l'OCDE. Repris dans : LITTLE I.M.D, et MIRRLEES J.A. 1974. Project appraisal and planning for developing countries. Londres : Heinemann Educational Books.
Ouvrage classique ayant jou un rle important dans le dveloppement des mthodes d'analyse des projets par les prix de rfrence. Plus thorique que pratique.
MONKE Eric A., et PEARSON Scott R. 1989. The Policy Analysis Matrix for Agricultural Development. Ithaca et Londres : Cornell University Press.
Ouvrage de prsentation de la Matrice d'Analyse des Politiques (MAP) : valuation des politiques agricoles, "valorisation sociale" (estimation aux prix de rfrence) de la MAP et construction pratique des MAP pour les filires.
ORGANISATION DES NATIONS UNIES POUR LE DVELOPPEMENT INDUSTRIEL (ONUDI). 1972. Directives pour l'valuation des projets. Prpar par P.S. DASGUPTA, S.A. MARGLIN et A.K. SEN. New York : Nations Unies.
OVERSEAS DEVELOPMENT ADMINISTRATION (ODA). 1988 (3e dition). Appraisal of Projects in Developing Countries : A Guide for Economists. Londres : HMSO.
Guide pratique d'valuation conomique et financire des projets, abordant les fondements de l'analyse conomique de l'efficacit de la rpartition (y compris dans un cadre d'pargne sous-optimal), la distribution des revenus, le risque et l'incertitude, ainsi que l'analyse financire et des considrations institutionnelles. Plusieurs tudes de cas illustrent la mthode.
ROYAL MINISTRY OF FOREIGN AFFAIRS. 1993. Evaluation of Development Assistance : Handbook for Evaluators and Managers. Prpar par Knut SAMSET. Oslo : Royal Ministry of Foreign Affairs.
Livre court introduisant clairement les notions fondamentales du suivi et de l'valuation de l'aide au dveloppement, de la dmarche et des tapes de l'valuation des projets ainsi que des mthodes de recueil de donnes.
359
SQUIRE Lyn, et VAN DER TAK Herman. 1975. Analyse conomique des projets. Services de recherche de la Banque mondiale. Paris : Economica.
WARD A. William, et DEREN Barry J., D'SILVA Emmanuel H. 1991. The Economics of Project Analysis : A Practitioner's Guide. EDI Technical Material. Washington, D.C. : World Bank.
Approfondit et dveloppe des aspects essentiels de l'analyse par les prix de rfrence en cinq parties : conomie noclassique et la thorie du secteur public, calcul et interprtation des facteurs de conversion, la dmarche de planification stratgique applique l'valuation des projets objectifs multiples, questions pratiques lies la prise en compte du temps, exemples de valorisation conomique. 26 fiches techniques compltent cet ouvrage.
Liste des encadrs tableaux, figures
361
LISTE DES ENCADRS TABLEAUX, FIGURES
363
Liste des encadrs

Au-del des calculs... l'analyse............................................................................................. 8 Analyses cots-avantages ................................................................................................... 11 Les trois sens du mot amortissement .................................................................................. 55 Le service de la dette .......................................................................................................... 63 Prise en compte des facteurs de viabilit ............................................................................ 67 Le complexe industriel ....................................................................................................... 86 Mthodes... [1] ................................................................................................................. 112 Taxes et impts, directs et indirects .................................................................................. 116 Phase primaire et phase secondaire .................................................................................. 133 Mthodes... [2] ................................................................................................................ 162 Externalits ...................................................................................................................... 167 Les prix de rfrence ........................................................................................................ 169 Taux de change de rfrence ou facteur de conversion standard ? ................................... 171 Transferts directs et indirects ........................................................................................... 172 Le calcul du taux de change de rfrence ......................................................................... 178 La diversit des transferts ................................................................................................ 190 Provision pour hausse des prix ........................................................................................ 252 Calcul des amortissements ............................................................................................... 269 Brut ou net ...? ................................................................................................................ 271 Perspectives horizontale et verticale ................................................................... 272 Le produit intrieur brut ................................................................................................... 284 Le taux de rentabilit interne modifi ............................................................................... 317 Bilan consolid ................................................................................................................ 325 L'amortissement fiscal ...................................................................................................... 331 Le calcul matriciel des taux inclus ................................................................................... 344
364
Liste des tableaux

N.B. : Le premier chiffre renvoit au numro du chapitre. Les chiffres en romain indiquent les tableaux de l'tude de cas. Tableau 1.1 Tableau 1.2 Tableau 1.3 Tableau 1.4 L'analyse financire et conomique, outil d'aide la dcision ..................... 7 Nature des projets et cadre mthodologique appliqu ................................ 11 Principaux apports des analyses financire et conomique ....................... 18 L'analyse financire et conomique dans les trois phases cls du cycle de projet ...................................................................................... 19 Identification des agents inclure dans lanalyse ...................................... 43 Situations avec et sans projet .................................................................... 48 Tableau des investissements ...................................................................... Calendrier des investissements .................................................................. Compte de trsorerie avant financement portant sur la dure de vie du projet .......................................................................................... Sources de financement ............................................................................. Calcul du service de la dette ...................................................................... Compte de trsorerie aprs financement portant sur la dure de vie du projet .......................................................................................... Echancier des dcaissements.................................................................... Calendrier des investissements initiaux pour le primtre agricole ........... Compte de trsorerie avant financement du primtre agricole ................. Tableau du service de la dette .................................................................... Compte de trsorerie aprs financement du primtre agricole ................. 53 54 61 63 65 66 76 79 81 83 84
Tableau 2.1 Tableau II.1 Tableau 3.1 Tableau 3.2 Tableau 3.3 Tableau 3.4 Tableau 3.5 Tableau 3.6 Tableau 3.7 Tableau III.1 Tableau III.2 Tableau III.3 Tableau III.4 Tableau 4.1 Tableau 4.2 Tableau IV.1 Tableau IV.2 Tableau 5.1 Tableau 5.2 Tableau 5.3 Tableau 5.4 Tableau 5.5 Tableau 5.6 Tableau 5.7
Rcapitulation des contributions aux charges rcurrentes ......................... 99 Echancier consolid des dcaissements .................................................. 101 Compte consolid de bilan des flux ......................................................... 105 Compte consolid de production-exploitation ......................................... 106 Calcul des effets directs ............................................................................ 115 Calcul des effets indirects ........................................................................ 121 Calcul des effets inclus ............................................................................ 123 Dtermination des effets additionnels globaux ........................................ 131 Effets sur la croissance ............................................................................ 135 Effets sur les changes extrieurs ............................................................ 139 Echancier des flux de devises ................................................................ 140
365
Tableau 5.8 Tableau 5.9 Tableau 5.10 Tableau V.1 Tableau V.2 Tableau V.3 Tableau V.4 Tableau V.5 Tableau 6.1 Tableau 6.2
Effets sur les finances publiques ............................................................. Echancier des recettes et dpenses pour l'Etat ....................................... Effets sur les revenus des grandes catgories d'agent .............................. Calcul des effets directs pour l'anne 6 ................................................... Calcul des effets indirects pour l'anne 6 ................................................ Tableau de calcul des effets inclus du projet pour l'anne 6 .................... Effets inclus additionnels lis la production pour l'anne 6 .................. Effets inclus additionnels globaux dans l'optique nationale .....................
141 144 146 149 150 151 152 154 175 180 186 197 199 200
Biens et services changeables produits ou consomms par le projet ...... Biens et services non changeables produits ou consomms par le projet ............................................................................................. Tableau 6.3 Matrice d'Analyse des Politiques ............................................................. Tableau VI.1 Calcul du prix de parit du polythylne HD .......................................... Tableau VI.2 Compte consolid en prix de rfrence .................................................... Tableau VI.3 Matrice d'analyse des politiques .............................................................. Tableau 7.1 Tableau 7.2 Tableau 7.3
Les principaux calculs de rentabilit conomique ................................... 208 Dfinitions des avantages et des cots pour le calcul de rentabilit conomique ........................................................................ 207 Elments d'analyse de la pertinence du projet par rapport aux principales politiques conomiques .................................................. 219 Exemples de rsultats et indicateurs correspondants ............................... Budget avant financement ....................................................................... Rcapitulation des contributions aux charges rcurrentes ....................... Exemples d'indicateurs de cots unitaires courants ................................. Echancier des recettes et dpenses pour lEtat ....................................... Echancier des flux de devises ................................................................ 228 232 236 239 244 245
Tableau 8.1 Tableau 8.2 Tableau 8.3 Tableau 8.4 Tableau 8.5 Tableau 8.6 Tableau B.1 Tableau B.2 Tableau B.3 Tableau C.1 Tableau C.2 Tableau C.3 Tableau C.4
Du point de vue de la trsorerie ............................................................... 263 Du point de vue du bilan des flux ............................................................ 265 Du point de vue de l'exploitation ............................................................. 271 Du point de vue du compte consolid du projet ....................................... Du point de vue de l'analyse des effets sur les objectifs conomiques du pays .................................................................................................... Du point de vue de l'analyse de la viabilit dans l'conomie internationale ................................................................. Dfinition des cots et avantages sous contrainte ................................... 280 284 288 289
366
Tableau D.1 Tableau D.2 Tableau D.3 Tableau D.4 Tableau D.5 Tableau D.6 Tableau D.7 Tableau D.8 Tableau D.9 Tableau F.1 Tableau F.2 Tableau F.3 Tableau F.4 Tableau F.5 Tableau H.1 Tableau H.2 Tableau H.3 Tableau H.4
Compte de trsorerie ............................................................................... Compte de trsorerie ............................................................................... Compte de bilan des flux ......................................................................... Compte de rsultat prsentation financire no 1 ...................................... Compte de rsultat prsentation financire no 2 ...................................... Compte de production ............................................................................. Compte d'exploitation .............................................................................. Compte de production-exploitation ......................................................... Echancier des dcaissements.................................................................. La structure du bilan. .............................................................................. Tableau des investissements .................................................................... Tableau des recettes et des dpenses........................................................ Compte de rsultat prsentation simplifie ........................................... Tableau des ressources et emplois des fonds ........................................... Projet d'appui au programme routier national ......................................... Projet d'lectrification .............................................................................. Projet d'appui au secteur de la sant ........................................................ Projet de crdit aux PME ........................................................................
294 295 297 299 300 301 302 303 304 325 330 334 336 337 351 352 353 354
367
Liste des figures

N.B. : Le premier chiffre renvoit au numro du chapitre. Les chiffres en romain indiquent les figures de l'tude de cas. Figure 1.1 Figure 1.2 Figure 1.3 Figure 1.4 Figure 1.5 Figure 1.6 Figure 1.7 Figure 1.8 Figure 1.9 Figure 1.10 La logique d'intervention d'un projet ........................................................... 5 Principe de l'analyse financire ................................................................. 13 Principe de l'analyse conomique des projets produits valorisables ....... 15 Principe de l'analyse des projets produits non valorisables .................... 17 Les flux changs par un agent avec son environnement .......................... 20 Flux physiques changs par les agents productifs ................................... 21 Profil gnral des flux dans le cas d'un projet productif ............................ 22 Procdure gnrale de l'analyse financire d'un projet produits valorisables ............................................................................... 26 Procdure gnrale de l'analyse conomique d'un projet produits valorisables ............................................................................... 27 Procdure gnrale de l'analyse d'un projet produits non valorisables ......................................................................................... 28 Insertion du projet dans l'conomie : biens et services produits................. Insertion du projet dans l'conomie : moyens de production utiliss ......... Insertion du projet dans l'conomie : reprage des agents pour les analyses financires et conomiques ............................................ Procdure gnrale d'analyse de l'insertion du projet dans l'conomie....... Logique dintervention .............................................................................. Procdure de montage financier ................................................................ Le dcalage des flux .................................................................................. Calcul du point mort M ............................................................................. Procdure gnrale de l'analyse financire d'un agent ............................... 34 36 42 44 46 58 59 69 77
Figure 2.1 Figure 2.2 Figure 2.3 Figure 2.4 Figure II.1 Figure 3.1 Figure 3.2 Figure 3.3 Figure 3.4 Figure 4.1 Figure 4.2 Figure 4.3 Figure 4.4 Figure 4.5 Figure IV.1 Figure 5.1
Diagramme de flux des agents concerns par le projet .............................. 91 Comptes individuels des agents ................................................................. 91 Calcul du compte consolid ....................................................................... 92 Compte consolid ...................................................................................... 92 Procdure gnrale de la consolidation .................................................... 102 Ensemble consolid ................................................................................. 103 Effets directs............................................................................................. 116
368
Figure 5.2 Figure 5.3 Figure 5.4 Figure 5.5 Figure 5.6 Figure 5.7 Figure 5.8 Figure V.1 Figure 6.1 Figure 6.2 Figure 6.3 Figure 6.4 Figure 6.5 Figure 6.6 Figure 6.7 Figure 6.8
Satisfaction de la mme demande intrieure ............................................ Projet de substitution d'importation satisfaisant la mme demande intrieure................................................................................... Projet d'exportations nouvelles ................................................................ Avantage au consommateur ..................................................................... Variation quantitative de la consommation .............................................. Passage de l'optique intrieure l'optique nationale ................................ Procdure gnrale de l'analyse des effets ............................................... Comparaison des situations avec et sans projet en anne 6 ..................... Calcul du prix de parit l'importation ................................................... Prix de parit l'importation ................................................................... Calcul du prix de parit l'exportation ................................................... Prix de parit l'exportation ................................................................... Dcomposition d'un bien ou service non changeable ............................. Transformation du compte consolid....................................................... Procdure gnrale de l'analyse aux prix de parit : valorisation des produits ......................................................................... Procdure gnrale de l'analyse aux prix de parit : valorisation des charges........................................................................... Principe de l'analyse de l'efficience.......................................................... Principe de l'analyse de la rentabilit....................................................... Rentabilit conomique dans la perspective du revenu intrieur ............. Rentabilit conomique sous contrainte de devises ................................. Rentabilit conomique du point de vue de l'conomie internationale ..... Principe de l'analyse de la pertinence ...................................................... Principe de l'analyse de la pertinence conomique .................................. Procdure gnrale de l'analyse de l'efficience et de la pertinence conomiques .................................................................. Etude de la viabilit ................................................................................. Etude de l'efficience ................................................................................. Principe de l'analyse de la pertinence globale .................................... Procdure gnrale de l'analyse des projets produits non valorisables .......................................................................................
125 125 127 128 129 137 147 153 174 174 176 176 183 185 195 196 207 208 210 212 215 217 218 220 237 241 247 248
Figure 7.1 Figure 7.2 Figure 7.3 Figure 7.4 Figure 7.5 Figure 7.6 Figure 7.7 Figure 7.8
Figure 8.1 Figure 8.2 Figure 8.3 Figure 8.4
Figure A.1 Figure B.1
Effet de l'actualisation d'une somme future ............................................. 254 Procdure gnrale de l'analyse financire d'un agent ............................. 262
369
Figure B.2 Figure B.3 Figure B.4 Figure B.5 Figure B.6 Figure B.7
Exemple d'ensemble de flux pour un agent.............................................. Valeur ajoute .......................................................................................... Rsultat Net d'Exploitation ..................................................................... Variation de l'amortissement .................................................................... Prise en compte, anne aprs anne, de toutes les dpenses .................... Rpartition du montant de l'investissement au cours de la dure de vie du projet ....................................................... Procdure gnrale de l'analyse conomique ........................................... Analyse du compte consolid .................................................................. Remonte des chanes de production ....................................................... Analyse des effets sur les objectifs conomiques ..................................... Analyse aux prix de rfrence ................................................................. Reprsentation graphique du dlai de rcupration ................................. Profils diffrents de projets ayant le mme dlai de rcupration ............ La comparaison des VAN de deux projets dpendra du taux d'actualisation ............................................................................. Reprsentation graphique du TRI ...........................................................
265 267 269 270 273 273 278 279 282 283 287 309 309 315 316
Figure C.1 Figure C.2 Figure C.3 Figure C.4 Figure C.5 Figure E.1 Figure E.2 Figure E.3 Figure E.4 Figure F.1
Procdure gnrale de l'analyse financire d'un agent disposant d'une comptabilit d'entreprise ................................................ 340 Structure d'un tableau entres-sorties ...................................................... 344 Structure d'une matrice de la comptabilit sociale .................................. 347
Figure G.1 Figure G.2
INDEX GLOSSAIRE
Index Glossaire
373
N.B. : Dans cet index seul figure un choix de rfrences. Les rfrences indiques en gras renvoient aux passages les plus importants pour la notion. Dans les dfinitions, les expressions figurant dans l'index apparaissent en PETITES MAJUSCULES.
A
Acclrateur 40, 168 Actualisation 23, 255, 307!323, 338 Procdure de calcul de la VALEUR PRSENTE d'une somme future fonde sur la prfrence universelle pour le prsent indpendamment du phnomne d'rosion montaire due l'INFLATION (la valeur prsente est donc calcule PRIX CONSTANTS). Requiert la fixation d'un TAUX D'ACTUALISATION souvent pris gal au COT D'OPPORTUNIT DU CAPITAL applicable. Voir aussi Taux d'actualisation, et Valeur actuelle Alas 56. Voir aussi Provisions pour alas techniques, et Provisions pour alas financiers Amortissement 55, 121, 183, 269!270, 273!274 Charge calcule annuelle reprsentant la perte annuelle de la valeur des INVESTISSEMENTS. Utilis seulement dans les diffrentes formes de COMPTES D'EXPLOITATION
Analyse de la viabilit dans l'conomie internationale 14, 285!288, Chapitre 6 Analyse de l'exploitation 266!271 Examen de toutes les activits lies au fonctionnement de l'agent au cours d'une priode donne (l'anne), fond sur toutes les oprations impliques quelle que soit la date de leur rglement effectif. Voir aussi Compte de production-exploitation Analyse de l'investissement. Voir analyse du bilan des flux Analyse de sensibilit 24!25 Analyse des effets 13, 281, Chapitre 5, Voir aussi Effets Analyse du bilan des flux Examen de tous les flux, quelle que soit leur nature (montaire ou non montaire), enregistrs la date o ils ont rellement lieu. Voir Compte de bilan des flux Analyse du compte consolid 279-280, Chapitre 4 Analyse conomique 7, 13!14, 27, Chapitres 4, 5, 6, 7 et Annexe C Examen des flux de ressources concernant des regroupements pertinents d'agents (ensemble d'agents impliqus dans un projet, filire de production, conomie nationale ou rgionale) et de leur impact pour la collectivit. Analyse financire 7, 12, 26, Chapitre 3 et Annexes B, D et F Examen des activits et flux de ressour-
fiscal 331 Analyse de la trsorerie 60!65, 262!263 Examen de tous les flux montaires, et uniquement de ces flux, en fonction de l'anne o ils ont rellement lieu, afin d'valuer dans quelle mesure l'agent dispose de ressources suffisantes pour faire face ses besoins et objectifs montaires. Voir aussi Compte de trsorerie
374
ces des agents pris individuellement (entreprise industrielle, commerciale, organisme public, exploitations familiales, etc.) ou par grands types (les artisans, les paysans, les commerants de dtail, etc.). Analyses cot-efficacit 11, 242 Analyses cots-avantages 11!15, 225, Annexes B et C Avantage au consommateur (AC) 33, 128!129, 145, 210, 246, 284 Economie ralise par les consommateurs du fait d'une baisse du prix d'un bien ou d'un service entre la SITUATION AVEC PROJET et la SITUATION SANS PROJET. (Indique un surcot quand il est ngatif). Ne doit pas tre confondu avec le surplus du consommateur.
lieu change international (pour lesquels n'existe aucun march international). Bilan 93, 321, 324!326, 338 Branche 117, 118, 132, 187, 343!346 BFR Voir Fonds de roulement (besoin en)
C
CAF 114!115, 118, 173!175. Voir Importations Capacit d'autofinancement Voir Marge brute d'autofinancement Cash-flow 265, 280, 327. Voir Analyse du bilan des flux; Marge brute d'autofinancement CCRE Voir Coefficient de cot rel pour l'Etat Charges rcurrentes Voir Cots rcurrents Coefficient de cot rel pour l'Etat (CCRE) 142, 243 Coefficient de protection effective (CPE) 192, 218, 219, 222 nominale (CPN) 191, 219, 222 Coefficient de rvision des prix (CRP) 75, 254 Coefficients inclus Voir Taux inclus Coefficients techniques 132, 343, 344 Compte consolid 27, 184!185, 188, 278!280, Chapitre 4 Compte de bilan des flux 26, 56, 67, 72, 73, 74, 97, 197, 296!297. Voir aussi Analyse du bilan des flux
B
Besoin en fonds de roulement Capitaux ncessaires du fait du dcalage dans le temps entre les besoins de financement des activits de production (achat de matires premires, salaires, stockage, etc.) et la rception effective des revenus provenant de la vente. Ces fonds constituent un INVESTISSEMENT, dont la VALEUR RSIDUELLE est entirement rcupre la fin de la dure de vie de l'entreprise. Biens et services changeables 170, 173!177, 182, 186, 187, 192, 215, 287 Biens et services qui font ou qui pourraient faire l'objet d'changes sur les marchs internationaux (exports ou imports). Biens et services non changeables 170, 172, 179!183, 186, 187, 193, 215, 287 Biens et services qui ne peuvent donner
Index Glossaire
375
Compte de production 300!301, 337, 343 Compte de production-exploitation 26, 57, 67, 73!74, 97, 186, 266, 300!305 Compte de rsultat 298!299, 324, 336, 340 Compte de trsorerie 26, 56, 61, 65, 66, 262, 263, 293!295 Compte d'exploitation 266, 343!346. Voir Compte de rsultat, Compte de productionexploitation Consommations intermdiaires 20, 34, 114!123, 132, 182, 266!267, 281, 286!288 Cot d'opportunit 14, 169!170, 173, 181, 187, 257, 286 Valeur d'un bien ou d'un service dans sa meilleure utilisation alternative. du capital 72, 74, 97, 216, 257 Cot en ressources internes (CRI) 193, 214, 219 Cots rcurrents 98!100, 233, 234!236 Cots de fonctionnement non couverts par les paiements des usagers.
Echancier des flux de devises 140, 245 Echancier des recettes et dpenses pour l'Etat 144, 244 Effets 8, 281!285 Mesure des consquences d'une activit conomique du point de vue des distributions effectives de revenu et des pertes (ou gains) en devises qu'elle induit. Voir aussi Analyse des effets Effets additionnels 123!130 Effets directs 114!116, 122, 281, 282 Cration de VALEUR AJOUTE, distributions de revenus et dpenses (ou gains) en devises dus au projet et apparaissant dans le COMPTE DE PRODUCTION-EXPLOITATION (COMPTE CONSOLID). Effets inclus 122!123, 281, 282 Somme des EFFETS DIRECTS et EFFETS INDIRECTS. Effets indirects 116!121, 122, 281, 282 Cration de VALEUR AJOUTE, distributions de revenus et dpenses (ou gains) en devises rsultant des activits induites dans l'conomie par la demande du projet en CONSOMMATIONS INTERMDIAIRES locales. Efficacit 8 Comparaison des rsultats du projet ses objectifs spcifiques. Efficience 8, 95, 206, 239!241, 280, 288!289 Comparaison des rsultats obtenus aux moyens mis en uvre (l'analyse de la RENTABILIT en est un exemple). Elasticit 233
D
Dflation 64, 83 Dlai de rcupration 72, 74, 213, 215, 307!310 Distorsions 164, 186, 188, 285
E
Echancier des dcaissements 26, 76, 100, 304, 340
376
Excdent Brut d'Exploitation (EBE) 68, 122, 267!268, 336 VALEUR AJOUTE moins la rmunration du travail et les taxes et impts (hors taxe sur les bnfices). Elle est compose des FRAIS FINANCIERS (intrts et primes d'assurance), des AMORTISSEMENTS et du RSULTAT NET D'EXPLOITATION. Externalits 163, 164, 167 Consquences de toute nature qu'une activit mene par un agent a sur d'autres agents non inclus dans l'analyse. Extrants 20
I
Importations 37!38, 138!140, 209, 212. Voir aussi CAF Imprvus 24, 56, 331 Incertitude 24. Voir aussi Analyse de sensibilit Indice de rentabilit 143, 211, 213, 216, 219, 312 Inflation 22, 64, 179, 251!255. Voir aussi Prix courants, Prix constants, Dflation, Coefficient de rvision des prix Intrts intercalaires 53, 64, 330
F
Facteur de conversion standard (FCS) 170 Facteur de correction gnral permettant d'ajuster la valeur aux prix du march des
BIENS ET SERVICES NON CHANGEABLES
Intrants 20, 57, 59, 240 Investissement 21, 39!44, 53!58, 207!216, 238, 272, 329!331. Voir aussi Tableau des investissements IRE Voir Indice de rentabilit
en quivalent prix internationaux. Son utilisation va de pair avec celle du TAUX DE CHANGE OFFICIEL. Sa valeur est obtenue en divisant ce dernier par le TAUX DE CHANGE DE RFRENCE. Facteurs de production 20, 180, 181!182, 186, 193!194, 267, 346 Facteurs domestiques Voir Facteurs de production Fonds de roulement (FDR) 57!60, 332!333, 337 besoin en 59!61, 62, 240, 329!332 reprise du 60, 295, 297, 331, 334!335, 339 Frais financiers (FF) 136!137, 138, 268, 271. Voir aussi Service de la dette
M
Marge brute d'autofinancement (MBA) 327, 331, 337. Voir Cash-flow Matrice de comptabilit sociale 120, 345 Mthode des effets VIII, 112 Mthodes des prix de rfrence VIII, 162. Voir aussi Prix de rfrence Monnaie courante. Voir Prix courants constante. Voir Prix constants Multiplicateur 133, 168
Index Glossaire
377
O
Optique intrieure 136!137, 139, 214 nationale 136!137, 139, 214
Prix de parit l'importation 173!177, 195, 196 Prix CAF en devises auquel sont ajoutes tous les cots (hors taxes et subventions) d'approche (oprations de dchargement, stockage, transport, transformation, commercialisation) entre le point d'entre dans le pays et le lieu de consommation. Prix de rfrence 169!171, 184!185, 186, 214!216, 257, 286!288 Prix refltant la vritable valeur des biens ou services pour la collectivit par correction des DISTORSIONS (voire par prise en compte des EXTERNALITS). Ils recouvrent les PRIX D'EFFICIENCE et les PRIX SOCIAUX. Seuls les premiers, mesurs d'aprs leur COT D'OPPORTUNIT, sont pris en compte dans ce manuel. Prix d'efficience 169 Prix sociaux 169 Prix-frontire 173!177, 178 Projets produits non valorisables 10, 15 Projets de dveloppement dont l'utilit n'est pas mesurable en termes montaires sans recours un corps d'hypothses excessif ou sans en dnaturer l'objet (par exemple, projets sociaux). Projets produits valorisables 9, 11 Projets de dveloppement de la production de biens ou services pour lesquels existe un march (par exemple, production artisanale), ou bien fournis sans logique commerciale mais qui concourent principalement des activits dont la valorisation des avantages et relativement aise (par exemple, projets d'infrastructures conomiques).
P
Parit du pouvoir d'achat 179 Pertinence 8, 15, 17, 216, 246, 288 Etablit la relation entre les objectifs spcifiques du projet, ses rsultats et EFFETS d'une part, et les objectifs globaux et les contraintes dominantes de l'environnement conomique d'autre part. PIB 134, 136, 211, 284 PNB 136 Prix constants 23, 64, 75, 251!255, 307, 316 Mesure des prix dans le temps liminant les effets de l'INFLATION, et conservant donc le systme des prix relatifs. Prix courants 23, 64, 75, 251!255, 316 Mesure des prix dans le temps incluant les effets de l'INFLATION. Prix de parit 168!169, 178, 180, 286!288 Prix de parit l'exportation 175!178, 195, 196 Prix FAB en devises moins tous les cots (hors taxes et subventions) d'acheminement (stockage, transformation, conditionnement, commercialisation, transport, mise bord) entre le lieu de production et le point de sortie du pays.
378
Provisions pour alas financiers 56, 254 pour alas techniques 56 pour hausse des prix 24, 56, 254 pour imprvus 24, 54, 56, 331 pour renouvellement 55
Rsultat Brut d'Exploitation (RBE) 55, 115!123, 268!269, 331 EXCDENT BRUT D'EXPLOITATION moins les FRAIS FINANCIERS (intrts et primes d'assurance). Il est compos des AMORTISSEMENTS et du RSULTAT NET D'EXPLOITATION. Rsultat Net d'Exploitation (RNE) 55, 269!270, 331, 335 RSULTAT BRUT D'EXPLOITATION moins les AMORTISSEMENTS. Risque 24, 257, 308
R
Ratio de cot priv Voir Ratio du cot des facteurs Ratio des profits 190 Ratio du cot des facteurs (RCF) 194, 200, 214 Ratio du service de la dette 327 Ratios avantage-cot 211, 213, 215 actualiss 72, 74, 97, 311!313 non actualiss 72, 74, 97, 310!311 Remonte des chanes de production 117, 281!282 Rendement de l'unit montaire investie (RUMI) 72, 74, 97, 143, 211, 213, 215, , 310!311 Rendement des devises dpenses (RDD) 138, 219 Rentabilit 8, Annexe E conomique 96!97, 206!216, 289 financire 68, 71!75, 266, 272, 324, 328, 334, 338 intrinsque 71, 334 Rsultat d'exploitation 214 Rsultat d'exploitation (RE) 114, 122, 136!137
S
Service de la dette 63!64, 99, 232, 235, 335 Ensemble des sommes dues par un emprunteur, comprenant le remboursement du capital emprunt et le paiement des intrts (FRAIS FINANCIERS). dflation du 65, 254 internationale 140, 245 publique 141, 144, 244 ratio du 327 Situation avec projet 21, 32!36, 52, 123, 187, 230, 284 Elle rsulte de l'excution du projet. Voir aussi Effets additionnels Situation ex-ante Situation avant la mise en uvre du projet. Situation ex-post Situation aprs la fin du projet. Situation sans projet 21, 32!36, 70, 123!132, 181, 182, 187, 230, 284
Index Glossaire
379
Elle correspond l'volution la plus probable en cas de non-excution du projet. Sources de financement 63, 99, 236, 324, 335
Taux de taxation apparente (TTA) 142 directe des facteurs (TTD) 142 incluse de la production (TTIP) 142 incluse des facteurs (TTIF) 142 Taux d'enrichissement relatif 72, 74, 97, 312!313 Taux d'intgration dans l'conomie 134, 219 Taux inclus 119, 132, 343!346 Transfert net 190 Transferts 165, 171, 172, 186, 190, 285, 287
T
Tableau des emplois intermdiaires (TEI) 132, 343!345, 346 Tableau des investissements 53, 329 Tableau des recettes et des dpenses 331, 333, 340 Tableau des ressources et emplois des fonds 61, 324, 337, 340 Tableau entres-sorties (TES) 120, 343, 346 Taux d'actualisation 23, 187, 209, 255!257, 312!317 Taux de change de rfrence (TCR) 170, 173, 178!181, 187!189, 188, 195, 286 Prix de rfrence de la monnaie nationale exprimant la valeur conomique vritable de la monnaie pour la collectivit nationale. Son calcul tant complexe, sa valeur doit tre fournie l'analyste. officiel (TCO) 166, 178 Taux de rentabilit interne (TRI) 8, 315 conomique 97, 211, 214, 216 financier 73, 74, 338 modifi 317 Taux de subvention effective (TSE) 191 aux producteurs. Voir Taux de subvention effective
V
Valeur actuelle 23, 255. Voir aussi Valeur actuelle nette Valeur actuelle nette (VAN) 72, 74, 97, 211, 213, 216, 243, 313 Valeur ajoute (VA) 92, 267, 300!303, 343!345 Valeur de la production moins la valeur des CONSOMMATIONS INTERMDIAIRES. La valeur ajoute mesure la cration de richesse par le processus productif. brute 267, 271, 301!302 directe 114!116, 345. Voir aussi Effets directs incluse 122!123, 124, 134!136, 209!211, 219, 282!285, 345 indirecte 117!121. Voir aussi Taux inclus, Effets indirects intrieure 136!137 nationale 136!137 nette 271, 301!302 Valeur prsente Voir valeur actuelle
380
Valeur rsiduelle 54!55, 182, 330, 331. Voir aussi Fonds de roulement (reprise du) Variation des quantits consommes (VC) 129, 135, 145, 210, 219, 284 Valeur de la variation des quantits du bien ou service consommes entre la SITUATION AVEC PROJET et la SITUATION SANS PROJET sans modification du prix. Viabilit 8, 12!17, 69, 159, 161 La mesure dans laquelle l'activit ou les rsultats (les avantages) se prennisent aprs la fin du projet.
Viabilit dans l'conomie internationale Chapitre 6 Evaluation de la VIABILIT tenant compte la fois de l'alternative que constituent les marchs internationaux, des niveaux de rmunration des FACTEURS DE PRODUCTION domestiques et des politiques conomiques nationales. Voir aussi Analyse de la viabilit dans l'conomie internationale Facteurs de viabilit 6, 67
382
Couverture : S+S ALOUF / GROUPE G Maquette : Martine LHOSTE, France Impression : TIPOGRAFIA GIUNTINA, Italie
Communauts europennes Manuel, Analyse financire et conomique des projets de dveloppement Luxembourg : Office des publications officielles des Communauts europennes
1997 420 pages 18 x 24 cm ISBN 92-827-9712-0 Prix au Luxembourg (TVA exclue) : ECU 21
Manuel, analyse financire et conomique des projets de dveloppement : ouvrage de rfrence pouvant tre abord de diffrentes faons selon les connaissances initiales du lecteur et ses objectifs. La mthodologie prsente vise fournir aux dcideurs les principales informations financires et conomiques sur lefficacit, lefficience, la viabilit, limpact et la pertinence du projet. Elle commence par lidentification des agents conomiques lis au projet et la dtermination des situations avec et sans projet. Pour les projets dont les produits sont valorisables, lanalyse financire permet ensuite de dterminer les besoins de financement, la rentabilit et la viabilit financire de chaque agent. Lanalyse conomique porte sur la contribution du projet aux grands objectifs conomiques par le calcul des effets induits dans lconomie nationale et sur la viabilit du projet dans lconomie internationale. Elle se conclut par ltude de la rentabilit pour la collectivit et de la pertinence du projet pour les politiques conomiques et les rformes structurelles. Le dernier chapitre traite de ltude des projets produits non valorisables. Des annexes dtailles prsentent des notions et mthodes fondamentales.
II
De nombreuses autres informations sur l'Union europenne sont disponibles sur Internet via le serveur Europa (http://europa.eu.int). Une fiche bibliographique figure la fin de l'ouvrage. Luxembourg: Office des publications officielles des Communauts europennes, 1997 ISBN 92-827-9712-0 Communauts europennes, 1997 Reproduction autorise, moyennant mention de la source. Printed in Italy

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V

L'ANALYSE FINANCIRE dtaille des acteurs (entreprises, artisans, organismes pu-

L'ANALYSE DU COMPTE CONSOLID (chapitre 4) n'a videmment de raison d'tre que

L'ANALYSE DES PROJETS PRODUITS NON VALORISABLES (chapitre 8) doit tre

TABLE DES MATIRES

Procdure rsume de l'analyse de l'insertion du projet dans l'conomie ................................................................................... 4 4

Etude de cas .................................................................................................. 4 5

Procdure rsume de l'analyse du compte consolid ................ 1 0 2

Etude de cas ................................................................................................ 1 0 3

Etude de cas ................................................................................................ 1 4 9

Procdure rsume de l'analyse de la viabilit dans l'conomie internationale ....................................................... 1 9 4

Etude de cas ................................................................................................ 1 9 7

Etude de cas ................................................................................................ 2 2 1

BIBLIOGRAPHIE SLECTIVE ................................................................... 3 5 5

LISTE DES ENCADRS, TABLEAUX, FIGURES ....................................... 3 6 1

INDEX, GLOSSAIRE ................................................................................... 3 7 1

LISTE DES SIGLES

GUIDE DE L'UTILISA TEUR L'UTILISATEUR

(1) Les sections correspondent aux titres deux chiffres.

LES SIX BORNES GRAPHIQUES

Description pratique de la dmarche

Lien avec les politiques conomiques et les rformes structurelles

= QUESTIONS CLS Objectifs du raisonnement et questions importantes

Synthse des tapes suivre (en gnral sous forme de diagrammes)

Exemples chiffrs ponctuels et tude de cas illustrant le chapitre

CONSEILS POUR UNE PREMIRE LECTURE...

LES TYPES DE PROJET

ARBRE DES PRINCIPALES TAPES DE LA DMARCHE

Produits non valorisables

Nature du projet analys

Rentabilit conomique 7A Pertinence

Projets produits valorisables Reprage agents

Consolidation 3 4 Rentabilit conomique 6 7B

Cheminement dans le cas des projets produits valorisables

Projets produits non valorisables

Montage du budget consolid

Cheminement global dans le cas des projets produits non valorisables

Mme consommation intrieure

Consommation intrieure Utilisation moyens de production

L'excution du projet entrane-t-elle l'exclusion d'autres productions ?

Consommation intrieure additionnelle

Investissements initial du projet AVEC PROJET Agents investissant Investissements lis

Activits nouvelles Agents dont le fonctionnement est modifi

Activits fortement modifies Activits faiblement modifies

Reprage des agents tudier

Produits valorisables Produits non valorisables

FLUX ENTRANTS (avantages)

Compte de productionexploitation Plan de financement Compte de bilan des flux

Viabilit et Rentabilit financires

FLUX SORTANTS fonctionnement (cots) FLUX SORTANTS investissements (cots) 2A 2B

Echancier des dcaissements

chapitre 3, 3.1., 3.2., 3.3., 3.4.

Compte consolid de productionexploitation Compte consolid de bilan des flux

Viabilit et efficience globale

Comptes agent 2 Comptes agent n

Echancier consolid des dcaissements

Consolidation des comptes

chapitre 4, 4.1., 4.2., 4.3.

Gain/pertes de devises incluses Taxes et subventions incluses

Effets additionnels : croissance changes extrieurs finances publiques revenus

Effets indirects (remonte des chanes)

Distribution de revenus inclus

Effets directs INVESTISSEMENTS Effets indirects (remonte des chanes)