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La poltica macroeconmica
Puma Ronald chino_surfing@hotmail.com 1. 2. 3. 4. . #. %. Introduccin La poltica macroeconmica Las autoridades monetarias y fiscales deben estabilizar la economa La poltica monetaria debe basarse en una regla y no en la discrecin !l !stado debe e"uilibrar su presupuesto $onclusin Referencias bibliogr&ficas

1. Introduccin Es difcil abrir el peridico sin ver a un poltico o a un editorialista abogar por un cambio de la poltica econmica. El presidente debera recortar el gasto pblico para reducir el dficit presupuestario o dejar de preocuparse por el dficit presupuestario. El banco central debera bajar los tipos de inters para estimular la economa cuando sta renquea o debera evitar tomar esas medidas para no arriesgarse a aumentar la inflacin. El arlamento debera reformar el sistema tributario para acelerar el crecimiento econmico o para conseguir una distribucin m!s igualitaria de la renta. "as cuestiones econmicas son fundamentales en el continuo debate poltico que e#iste en todos los pases del mundo. $o es sorprendente que cuando %ill &linton se present por primera ve' a las elecciones presidenciales en ())*+ su principal estratega pusiera un cartel recordando al personal la cuestin fundamental de la campa,a 2. L' P(L)*I$' +'$R(!$(,-+I$' .efinicin/ "a poltica macroeconmica es aquella que afecta a un pas o una regin en su totalidad. -e ocupa del rgimen monetario+ fiscal+ comercial . cambiario+ as como del crecimiento econmico+ la inflacin . las tasas nacionales de empleo . desempleo. 3. L'0 '1*(RI.'.!0 +(,!*'RI'0 2 3I0$'L!0 .!4!, *R'*'R .! !0*'4ILI5'R L' !$(,(+)' "as variaciones de la demanda . la oferta agregadas pueden provocar fluctuaciones a corto pla'o en la produccin . en el empleo. "a poltica monetaria . fiscal puede despla'ar la demanda agregada .+ por lo tanto+ influir en estas fluctuaciones. ero aunque los responsables de la poltica econmica puedan influir en las fluctuaciones econmicas a corto pla'o+ /significa eso que deban0 $uestro primer debate se refiere a la conveniencia de que las autoridades monetarias . fiscales utilicen o no los instrumentos que tienen a su disposicin para intentar reducir las fluctuaciones del ciclo econmico. Las autoridades econmicas deben tratar de estabilizar la economa "as economas tienden a fluctuar si no se interviene. or ejemplo+ cuando los hogares . las empresas se muestran pesimistas+ recortan los gastos+ lo cual reduce la demanda agregada de bienes . servicios. El descenso de la demanda agregada reduce+ a su ve'+ la produccin de bienes . servicios. "as empresas despiden a algunos trabajadores . la tasa de desempleo aumenta. El 1% real . otros indicadores de la renta disminu.en. El aumento del desempleo la reduccin de la renta contribu.en a confirmar el pesimismo que gener inicialmente la recesin econmica. Esa recesin no beneficia a la sociedad+ .a que representa un evidente despilfarro de recursos. "os trabajadores que se quedan sin trabajo debido a que la demanda agregada es insuficiente preferiran trabajar. "os propietarios de empresas cu.as f!bricas permanecen paradas durante una recesin preferiran producir bienes . servicios valiosos . venderlos para obtener beneficios. $o e#iste ra'n alguna para que la sociedad sufra los altibajos del ciclo econmico. El desarrollo de la teora macroeconmica ha mostrado a los responsables de la poltica econmica cmo se reduce la gravedad de las fluctuaciones econmicas. 2el cambio econmico+ la poltica monetaria . fiscal puede estabili'ar la demanda agregada . por lo tanto+ la produccin . el empleo. &uando la demanda agregada es insuficiente

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para garanti'ar el pleno empleo+ las autoridades econmicas deben incrementar el gasto pblico+ bajar los impuestos . aumentar la oferta monetaria. &uando la demanda agregada es e#cesiva . corre el riesgo de elevar la inflacin+ las autoridades monetarias deben reducir el gasto pblico+ subir los impuestos . reducir la oferta monetaria. Esas medidas hacen un uso ptimo de la teora macroeconmica aumentando la estabilidad de la economa+ lo cual beneficia a todo el mundo. Las autoridades econmicas no deben tratar de estabilizar la economa 3unque la poltica monetaria . fiscal puede utili'arse para estabili'ar la economa en teora+ su uso plantea considerables obst!culos en la pr!ctica. En primer lugar+ la poltica monetaria . fiscal no influ.e inmediatamente en la economa sino con un considerable retardo. "a poltica monetaria influ.e en la demanda agregada alterando los tipos de inters+ los cuales influ.en+ a su ve'+ en el gasto+ especialmente en la inversin residencial . empresarial. ero muchos hogares . empresas hacen sus planes de gasto con antelacin+ por lo que las variaciones de los tipos de inters tardan en alterar la demanda agregada de bienes . servicios. 4uchos estudios indican que los cambios de la poltica monetaria apenas influ.en en la demanda agregada hasta unos seis meses despus de reali'ados. "a poltica fiscal acta con un retardo debido al largo proceso poltico que rige las modificaciones del gasto . de los impuestos. ara introducir cualquier cambio en la poltica fiscal+ el pro.ecto de le. debe pasar por varios comits parlamentarios+ ser aprobado por el arlamento . puesto en marcha por el gobiemo. El proceso de propuesta+ aprobacin . aplicacin de un cambio importante de la poltica fiscal puede durar a,os. &omo consecuencia de estos largos retardos+ las autoridades econmicas que quieren estabili'ar la economa deben prever la situacin econmica que reinar! probablemente cuando surtan efecto sus medidas. 2esgraciadamente+ las predicciones econmicas son mu. imprecisas. 2ebido en parte a que la macroeconoma es una ciencia primitiva .+ en parte+ a que las perturbaciones que provocan las fluctuaciones econmicas son intrnsecamente impredecibles. or lo tanto+ cuando las autoridades econmicas modifican la poltica monetaria o fiscal+ deben recurrir a conjeturas documentadas sobre la futura situacin econmica. 4. L' P(L)*I$' +(,!*'RI' .!4! 4'0'R0! !, 1,' R!6L' 2 ,( !, L' .I0$R!$I-, El banco central fija la poltica monetaria. -u comit directivo se rene peridicamente para evaluar la situacin de la economa. %as!ndose en esta evaluacin . en las predicciones de la futura situacin econmica+ decide subir+ bajar o no alterar los tipos de inters a corto pla'o. En la ma.ora de los pases+ el banco central acta con una discrecin casi total en la gestin de la poltica monetaria. "as le.es que rigen su funcionamiento slo suelen darle vagas recomendaciones sobre los objetivos que debe perseguir . no le indican cmo debe perseguir los objetivos que elija. 5na ve' nombrado el comit directivo del banco central+ sus miembros no tienen apenas otra orden que 6hacer lo que deben7. 3lgunos economistas han criticado esta concepcin institucional.+ la atencin en la conveniencia o no de que el banco central tenga menos poderes discrecionales . se comprometa a seguir una regla para gestionar la poltica monetaria. La poltica monetaria debe basarse en una regla "a discrecin en la gestin de la poltica monetaria plantea dos problemas. En primer lugar+ no limita la incompetencia ni el abuso de poder. &uando el gobierno manda a la polica a un lugar para mantener el orden pblico+ le da unas directrices estrictas sobre la forma en que debe reali'ar su trabajo. &omo la polica tiene mucho poder sera peligroso dejar que lo ejerciera como quisiera. -in embargo+ cuando el gobierno da a un banco central la potestad de mantener el orden econmico+ no le da ninguna directri'. "as autoridades monetarias go'an de una discrecin ilimitada. or poner un ejemplo de abuso de poder+ el banco central a veces siente la tentacin de utili'ar la poltica monetaria para influir en el resultado electoral. -upongamos que los votos a favor del gobierno actual se

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basan en la situacin econmica e#istente en el momento en que se convocan las elecciones. 5n banquero central proclive al gobierno actual podra sentir la tentacin de adoptar medidas e#pansivas justo antes de las elecciones para estimular la produccin . el empleo+ sabiendo que la inflacin resultante no se manifestar! hasta despus de las elecciones. or lo tanto+ si el banco central se ala con los polticos. "a poltica discrecional puede provocar fluctuaciones econmicas que reflejen el calendario electoral. "os economistas llaman ciclo econmico poltico a estas fluctuaciones. El segundo problema m!s sutil de la poltica monetaria discrecional se halla en que puede generar m!s inflacin de la deseable. El banco central+ sabiendo que no e#iste ninguna dis.untiva a largo pla'o entre la inflacin . el desempleo+ suele anunciar que su objetivo es una inflacin nula. -in embargo+ raras veces consigue estabili'ar los precios. / or qu0 8ui'! porque+ una ve' que el pblico se forma sus e#pectativas sobre la inflacin+ los responsables de la poltica econmica se enfrentan a una dis.untiva a corto pla'o entre la inflacin . el desempleo. 5na manera de evitar estos dos problemas de la poltica discrecional es obligar al banco central a atenerse a una regla. -upongamos+ por ejemplo+ que el arlamento aprobara una le. que obligara al banco central a aumentar la oferta monetaria e#actamente un 9 por (:: al a,o ;por qu un 9 por (::0 &omo el 1% real crece+ en promedio+ alrededor de un 9 por (:: al a,o . como la demanda de dinero crece con el 1% real+ un crecimiento de la oferta monetaria del 9 por (:: es m!s o menos la tasa necesaria para estabili'ar los precios a largo pla'o<. 5na regla m!s activa posiblemente permitira que la situacin de la economa influ.era a su ve' en los cambios de la poltica monetaria. or ejemplo+ una regla m!s activa podra obligar al banco central a aumentar el crecimiento monetario ( punto porcentual por cada punto porcentual en que aumentara el desempleo por encima de su tasa natural. 1ndependientemente de la forma e#acta de la regla. =bligar al banco central a seguir una regla tendra ventajas al limitar la incompetencia+ el abuso de poder . la incoherencia temporal en la gestin de la poltica monetaria. La poltica monetaria no debe basarse en una regla 3unque la poltica monetaria discrecional tenga muchas trampas+ tambin tiene una importante ventaja> la fle#ibilidad. El banco central tiene que hacer frente a diversas circunstancias. 4uchas de ellas imprevistas. En los a,os 9:+ se registr en Estados 5nidos una cifra sin precedentes de quiebras bancarias. En los a,os ?:+ el precio del petrleo se dispar en todo el mundo. En octubre de ()@? la bolsa de valores baj un ** pbr (:: en un solo da. El banco central debe decidir cmo ha de responder a estas perturbaciones de la economa. "os encargados de elaborar una regla posiblemente no podran tener en cuenta todas las contingencias . especificar de antemano la respuesta correcta. Es mejor nombrar a personas competentes para gestionar la poltica monetaria . darles la libertad necesaria para que realicen su cometido de la mejor manera posible. or otra parte+ los supuestos problemas que plantea la discrecin son en gran medida hipotticos. or ejemplo+ la importancia pr!ctica del ciclo econmico poltico dista de estar clara. En algunos casos+ parece que ocurre justamente lo contrario. or ejemplo+ el residente Aimm. &arter nombr a aul BoclCer presidente de la Deserva Eederal en ()?). $o obstante+ en octubre de ese a,o BolcCer contrajo la poltica monetaria con el fin de luchar contra la elevada tasa de inflacin que haba heredado de su predecesor. El resultado predecible de la decisin de BolcCer fue una recesin . el resultado predecible de la recesin fue una disminucin de la popularidad de &arter. En lugar de utili'ar la poltica monetaria para a.udar al presidente que lo haba nombrado+ BolcCer a.ud a garanti'ar la derrota de &arter por parte de Donald Deagan en las elecciones de noviembre de ()@:. !L 4',$( $!,*R'L .!4! '0PIR'R ' $(,0!61IR 1,' I,3L'$I-, ,1L' -egn uno de los die' principios de la economa el desarrollado m!s e#tensamente en el *@+ los precios suben cuando el gobierno imprime demasiado dinero. -egn otro+ desarrollado m!s e#tensamente en el 99+ la sociedad se enfrenta a una dis.untiva a corto pla'o entre la inflacin . el desempleo. Estos dos principios+ considerados conjuntamente+ plantean una cuestin a los responsables de la poltica econmica> /cu!nta

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inflacin debe estar dispuesto a tolerar el banco central0 $uestro tercer debate se refiere a la conveniencia o no de que el objetivo correcto para la inflacin sea una tasa nula. !l banco central debe aspirar a conseguir una inflacin nula "a inflacin no beneficia a la sociedad e impone algunos costes reales. "os economistas han identificado seis> "os costes en suela de 'apatos que conlleva la reduccin de las tenencias de dinero. "os costes de men que conlleva el ajuste m!s frecuente de los precios. El aumento de la variabilidad de los precios relativos. "as variaciones intencionadas de las obligaciones fiscales debido a la ausencia de mediacin de los impuestos. "a confusin . la incomodidad que crean las variaciones de la unidad de cuenta. "as redistribuciones arbitrarias de la rique'a relacionadas con las deudas denominadas en unidades monetarias. 3lgunos economistas sostienen que estos costes son bajos+ al menos cuando las tasas de inflacin son moderadas+ como la del 9 por (:: que e#periment Estados 5nidos durante la primera mitad de los a,os ):. ero otros economistas sostienen que pueden ser considerables+ incluso cuando la inflacin es moderada. or otra parte+ no cabe duda de que al pblico le desagrada la inflacin. &uando sta se reaviva+ es uno de los principales problemas de los pases segn las encuestas de opinin. $aturalmente+ los beneficios de una inflacin nula deben sopesarse con los costes de conseguirla. ara reducir la inflacin+ normalmente es necesario un periodo de elevado desempleo . baja produccin+ como muestra la curva de hillips a corto pla'o. ero esta recesin desinflacionista slo es temporal. 5na ve' que el pblico comien'a a comprender que las autoridades econmicas aspiran a conseguir una inflacin nula+ las e#pectativas inflacionistas disminu.en+ lo cual mejora la dis.untiva a corto pla'o. &omo las e#pectativas se ajustan+ no e#iste ninguna dis.untiva entre la inflacin . el desempleo a largo pla'o. "a reduccin de la inflacin es+ pues+ una poltica que tiene unos costes temporales . unos beneficios permanentes. Es decir+ una ve' que ha terminado la recesin desinflacionista+ los beneficios de una inflacin nula persisten en el futuro. -i las autoridades econmicas son previsoras+ deberan estar dispuestas a incurrir en los costes temporales a cambio de los beneficios permanentes. Ese es precisamente el c!lculo que hi'o aul BolcCer a principios de los a,os @:+ cuando redujo la inflacin de alrededor de un (: por (:: en ()@: a alrededor de un F por (:: en ()@9. 3ctualmente+ BolcCer est! considerado un hroe entre los banqueros centrales. or otra parte+ los costes de reducir la inflacin no tienen por qu ser tan altos como sostienen algunos economistas. -i el banco central anuncia que est! decidido a reducir a cero la inflacin . su anuncio es creble+ puede influir directamente en las e#pectativas sobre la inflacin. Ese cambio de las e#pectativas puede mejorar la dis.untiva a corto pla'o entre la inflacin . el desempleo . permitir que la economa consiga una inflacin m!s baja con un reducido coste. "a clave de esta estrategia es la credibilidad> la gente debe creer que el banco central va a llevar a cabo realmente la poltica que ha anunciado. El arlamento podra contribuir en este sentido aprobando le.es que hicieran de la estabilidad de los precios el principal objetivo del banco central. Esas le.es haran que fuera menos costoso conseguir una inflacin nula sin reducir ninguno de los beneficios resultantes. 5na de las ventajas del objetivo de la inflacin nula se halla en que cero es un punto de referencia m!s natural para las autoridades econmicas que cualquier otra cifra. -upongamos+ por ejemplo+ que el banco central anunciara que va a mantener la inflacin en un 9 por (::+ que es la tasa que se registr en Estados 5nidos durante la primera mitad de la dcada de ()):. /4antendra realmente ese objetivo del 9 por (::0 -i los acontecimientos elevaran sin querer la inflacin a F o G por (::+ /por qu no iban a elevar simplemente el objetivo0 3l fin . al cabo+ el nmero tres no tiene nada de especial. En cambio+ cero es la nica cifra de la tasa de inflacin a la que el Eed sostiene que puede estabili'ar los precios . eliminar totalmente los costes de la inflacin.

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!n contra/ el banco central no debe aspirar a conseguir una inflacin nula 3unque la estabilidad de los precios sea deseable+ los beneficios de una inflacin nula en comparacin con una inflacin moderada son peque,os+ mientras que los costes son elevados. En Estados 5nidos+ las estimaciones de la tasa de sacrificio sugieren que para reducir la inflacin ( punto porcentual+ es necesario renunciar a alrededor de un G por (:: de produccin anual. ara reducir la inflacin+ por ejemplo+ de F por (:: a cero+ es necesaria una prdida del *: por (:: de produccin anual. &on el nivel actual del producto interior bruto del orden de ? billones de dlares+ este coste se traduce en una prdida de produccin de (+F billones de dlares+ es decir+ alrededor de G.:::H per c!pita. 3unque al pblico le desagrade la inflacin+ no est! en absoluto claro que est dispuesto ;o deba estarlo< a pagar tanto para librarse de ella. "os costes sociales de la desinflacin son aun ma.ores de lo que sugiere esta cifra de G.:::H+ pues la renta perdida no se distribu.e equitativamente entre la poblacin. &uando la economa entra en una recesin+ las rentas no disminu.en todas proporcionalmente+ sino que la disminucin de la renta agregada se concentra en los trabajadores que pierden el empleo. "os trabajadores vulnerables suelen ser los que tienen menos cualificaciones . e#periencia. or lo tanto+ una gran parte del coste de la reduccin de la inflacin recae en las personas que menos pueden pagarlo. 3unque los economistas pueden enumerar varios costes de la inflacin+ no e#iste unanimidad entre ellos en que estos costes sean significativos. . !L !0*'.( .!4! !71ILI4R'R 01 PR!01P1!0*( Ial ve' el debate macroeconmico m!s persistente en los ltimos a,os ha sido el que ha girado en torno al dficit presupuestario del gobierno federal de Estados 5nidos. &omo recordar! el lector+ un dficit presupuestario es un e#ceso de gasto pblico sobre los ingresos del Estado. El Estado financia un dficit presupuestario emitiendo deuda pblica. El dficit presupuestarios afectan al ahorro+ a la inversin . a los tipos de inters. ero+ /hasta qu punto son un problema los dficit presupuestarios0 $uestro cuarto debate se refiere a la conveniencia o no de que las autoridades fiscales siten entre sus m!#imas prioridades el mantenimiento de un presupuesto equilibrado. !l !stado .ebe !"uilibrar 0u Presupuesto En Estados 5nidos+ desde principios de los a,os @:+ el Estado ha gastado considerablemente m!s de lo que ha recibido en ingresos fiscales. &omo consecuencia de estos dficit presupuestarios+ la deuda del gobierno federal aument de ?(:.::: millones de dlares en ()@: a 9+J billones en ())G. -i dividimos la deuda actual por el tama,o de la poblacin+ sabemos que la proporcin de la deuda pblica correspondiente a cada persona es de (F.:::H apro#imadamente. El efecto m!s directo de la deuda pblica es que impone una carga a las futuras generaciones de contribu.entes. &uando vencen estas deudas . los intereses acumulados+ los futuros contribu.entes se encuentran ante una difcil eleccin. ueden pagar unos impuestos m!s altos+ disfrutar de un gasto pblico menor o ambas cosas a la ve' con el fin de disponer de suficientes recursos para devolver la deuda . los intereses acumulados o pueden retrasar el da del juicio final . endeudar an m!s al Estado pidiendo de nuevo prstamos para devolver la antigua deuda . los intereses. En esencia+ cuando el Estado incurre en un dficit presupuestario+ permite que los contribu.entes actuales pasen la factura de una parte de su gasto pblico a los futuros contribu.entes. "a herencia de una deuda tan elevada no puede sino reducir el nivel de vida de las futuras generaciones. El dficit presupuestario no slo produce este efecto directo+ sino tambin otros efectos macroeconmicos. &omo representan un ahorro pblico negativo+ reducen el ahorro nacional ;la suma del ahorro privado . pblico<. "a reduccin del ahorro nacional hace que los tipos de inters reales suban . la inversin disminu.a. "a reduccin de la inversin provoca con el paso del tiempo una disminucin del stocC de capital. 5na disminucin del stocC de capital reduce la productividad del trabajo+ los salarios reales . la produccin de bienes . servicios de la economa. or lo tanto+ cuando el Estado aumenta su deuda+ las futuras generaciones nacen en una economa que tiene unas rentas m!s bajas . unos impuestos m!s altos.

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$o obstante+ ha. situaciones en las que est! justificado incurrir en un dficit presupuestario. 3 lo largo de la historia de Estados 5nidos+ la causa m!s frecuente del aumento de la deuda pblica han sido las guerras. &uando un conflicto militar eleva el gasto pblico temporalmente+ es ra'onable financiar este gasto adicional endeud!ndose. 2e lo contrario+ habra que subir los impuestos vertiginosamente durante la guerra. Esos elevados tipos impositivos distorsionaran e#traordinariamente los incentivos de los contribu.entes+ lo que provocara grandes prdidas irrecuperables de eficiencia. Iambin seran injustos para las generaciones actuales de contribu.entes+ que .a tienen que hacer el sacrificio de luchar en la guerra. Iambin es ra'onable permitir un dficit presupuestario durante una disminucin temporal de la actividad econmica. &uando la economa entra en una recesin+ los ingresos fiscales disminu.en autom!ticamente+ porque el impuesto sobre la renta . el impuesto sobre las nminas se calculan en funcin de la cuanta de la renta. -i el Estado tratara de equilibrar su presupuesto durante una recesin+ tendra que subir los impuestos o reducir el gasto en un momento de elevado desempleo. Esa medida tendera a reducir la demanda agregada precisamente en un momento en el que sera necesario estimularla .+ por lo tanto+ tendera a aumentar la magnitud de las fluctuaciones econmicas. -in embargo+ el dficit presupuestario reciente no puede justificarse apelando a la guerra o a la recesin. 2esde principios de los a,os @:+ Estados 5nidos ha evitado los grandes conflictos militares . las grandes recesiones econmicas. $o obstante+ el Estado ha incurrido sistem!ticamente en un dficit presupuestario+ debido en gran parte a que al presidente . al &ongreso les ha resultado m!s f!cil aumentar el gasto pblico que subir los impuestos. &omo consecuencia+ la deuda pblica en porcentaje del producto interior bruto anual aument de *J por (:: en ()@: a G( por (:: en ())G. Es difcil comprender que esta poltica tenga alguna justificacin. 3unque el gobierno no tuviera que comprometerse a mantener equilibrado el presupuesto de una manera infle#ible+ lo normal debera ser que el presupuesto estuviera equilibrado. -i los gobiernos de Estados 5nidos hubieran actuado con un presupuesto equilibrado desde ()@:+ los titulados universitarios actuales entraran en una economa que les prometera una prosperidad econmica ma.or. !l !stado no debera e"uilibrar su presupuesto El problema del dficit presupuestario se e#agera frecuentemente. 3unque la deuda pblica representa efectivamente una carga fiscal para las generaciones m!s jvenes+ no es grande comparada con la renta que percibe la persona media durante toda su vida. "a deuda del gobierno federal de Estados 5nidos es del orden de (F.:::H per c!pita. 5na persona que trabaje durante F: a,os por *G.:::H al a,o gana ( milln de dlares durante toda su vida. "a proporcin que le corresponde de la deuda pblica representa menos de un * por (:: de los recursos de que dispone durante toda su vida. or otra parte+ es errneo considerar los efectos de los dficit presupuestarios por separado. El dficit presupuestario no es m!s que un elemento de una descripcin general de cmo decide el gobierno recaudar dinero . gastarlo. &uando las autoridades econmicas toman estas decisiones fiscales+ afectan a diferentes generaciones de contribu.entes de muchas formas. El dficit presupuestario debe considerarse junto con estas otras medidas. -upongamos+ por ejemplo+ que el gobierno reduce el dficit presupuestario recortando el gasto en educacin. /4ejora este cambio de poltica el bienestar de las generaciones jvenes0 "a deuda pblica ser! menor cuando entren en la poblacin activa+ lo cual significa una carga fiscal m!s peque,a. -in embargo+ si tienen peor formacin+ su productividad . sus rentas ser!n menores. La legislacin tributaria debe reformarse para fomentar el a8orro "a tasa de ahorro de un pas es un determinante clave de su prosperidad econmica a largo pla'o. &uando es m!s alta+ se dispone de m!s recursos para invertir en nueva planta . equipo. 5n aumento del stocC de planta . equipo eleva+ a su ve'+ la productividad del trabajo+ los salarios . las rentas. $o es sorprendente+ pues+ que los datos internacionales muestren la e#istencia de una estrecha correlacin entre las tasas nacionales de ahorro . los indicadores del bienestar econmico. La legislacin tributaria no debe reformarse para fomentar el a8orro

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3unque sea deseable aumentar el ahorro+ se no es el nico objetivo de la poltica tributaria. "as autoridades fiscales tambin deben asegurarse de que distribu.en la carga fiscal equitativaK mente. El problema de las propuestas para aumentar los incentivos para ahorrar se halla en que elevan la carga fiscal de las personas que menos pueden pagarla. Es un hecho innegable que los hogares de renta alta ahorran una proporcin ma.or de su renta que los de renta baja+ por lo que cualquier modificacin tributaria que favore'ca a las personas que ahorran tambin tender! a favorecer a las que tienen una renta alta. 3lgunas medidas+ como las cuentas de jubilacin fiscalmente ventajosas parecen atractivas+ pero llevan a una sociedad menos igualitaria. 3l reducir la carga fiscal de los ricos que pueden beneficiarse de estas cuentas+ obligan al gobierno a aumentar la carga fiscal de los pobres. or otra parte+ no est! claro que las medidas tributarias destinadas a fomentar el ahorro logren realmente ese objetivo. -egn muchos estudios+ el ahorro es relativamente inel!stico+ es decir+ la cantidad de ahorro no es mu. sensible a su tasa de rendimiento. -i fuera realmente as+ las disposiciones tributarias que elevan el rendimiento efectivo reduciendo los impuestos sobre la renta del capital enriqueceran an m!s a los ricos sin inducirlos a ahorrar m!s de lo que ahorraran de todos modos. 2esde el punto de vista de la teora econmica+ no est! claro que un aumento de la tasa de rendimiento elevara el ahorro. El resultado depende de la magnitud relativa de dos efectos contrarios+ llamados efectoK sustitucin . efectoKrenta. or una parte+ un aumento de la tasa de rendimiento eleva el beneficio del ahorro> cada dlar ahorrado ho. produce m!s consumo en el futuro. Este efectoKsustitucin tiende a aumentar el ahorro. or otra parte+ un aumento de la tasa de rendimiento reduce la necesidad de ahorrar> un hogar tiene que ahorrar menos para conseguir el nivel de consumo que se proponga para el futuro. Este efectoKrenta tiende a reducir el ahorro. -i el efectoKsustitucin . el efectoKrenta se anulan apro#imadamente+ como sugieren. $(,$L10I-, El estudio de la economa no siempre facilita la eleccin entre distintas medidas. 2e hecho+ al aclarar las inevitables dis.untivas a las que se enfrentan los responsables de la poltica econmica+ puede dificultar la eleccin. -in embargo+ las elecciones difciles no tienen derecho a parecer f!ciles. &uando se oiga a los polticos o a los observadores proponer algo que parece demasiado bueno para ser cierto+ probablemente lo es. -i parece que le ofrecen algo a cambio de nada. 2ebe buscar la tica oculta del precio. ocas medidas+ por no decir ninguna.

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R!3!R!,$I'0 4I4LI(6R93I$'0 $. Lregor. 4anCiw ;())@< M rincipios de 4acroeconomaN ;Oarvard 5niversit.< Iraducido de la rimera edicin en ingls de> D1$&1 "E- =E E&=$=41&3utor> Puma Ronald chino_surfing@hotmail.com 5niversidad 2e -an 4artn 2e orres 2e "ima K er Eacultad de &iencias 3dministrativas . Decursos Oumanos *::9*9(J)) er P "ima :G de =ctubre del *::?

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