Financier o

Introduccin a las Operaciones Financieras
Juan Carlos Mira Navarro
En portada, El prestamista y su esposa (The Moneylender and His Wife) (1514) de Quentin METSYS (Lovaina 1466 - Amberes 1530), pintor amenco. La obra se encuentra en el Museo del Louvre de Pars.
Introduccin a las Operaciones Financieras

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Reconocimiento-NoComercial-SinObraDerivada 2.5 Espaa texto legal (la licencia completa)
ISBN pendiente
Martn de Azpilicueta (1493-1586) es uno de los ms prominentes miembros de la Escuela de Salamanca y de los primeros en considerar la inuencia del tiempo en el inters. A igualdad de condiciones es preferible recibir una cantidad ahora a recibirla en el futuro. Para que sta sea ms atractiva es necesario que sea mayor . En este caso el inters, supone el pago del tiempo. Esta escuela, una de las ms importantes del Renacimiento, propone una nueva visin del inters: si el que recibe el prstamo lo hace para beneciarse, el que lo otorga tiene derecho a parte de ese benecio dado que no slo toma un riesgo sino que pierde la oportunidad de beneciarse de ese dinero usndolo de otra manera.
a Margarita
Prlogo
Estos apuntes, estn orientados a quien estudia las operaciones nancieras. El objetivo principal, es aprender matemticas nancieras hacindolas, as como cubrir el contenido del mdulo de gestin nanciera en el Ciclo de Grado Superior de Administracin y Finanzas. Cada unidad contiene un amplio conjunto de problemas. Algunos, incluyen clculos rutinarios y estn ideados como ayuda a dominar nuevas tcnicas. Otros exigen aplicar las nuevas tcnicas a situaciones prcticas. He evitado por tanto la teora por la teora. Hay muchos y buenos textos dedicados a esta materia como puede verse en la bibliografa. Sin embargo, los principales resultados, he procurado enunciarlos de forma completa y cuidada. La mayora de ellos estn explicados o justicados. Siempre que es posible, las explicaciones son informales o intuitivas y se realizan una sola vez. Hay un apndice de introduccin matemtica que recuerda algunas cuestiones precisas para el estudio de la gestin nanciera. Igualmente he pretendido crear un ndice alfabtico exhaustivo. El empleo de tablas nancieras fue la primera ayuda con la que se pudo contar para resolver un problema de matemticas nancieras. Desde ellas hasta la introduccin de la primera calculadora nanciera, la HP80, por Hewlett-Packard en 1972 y as hasta que Dan Bricklin concibiera la primera hoja de clculo Visicalc en 1978 que comerciara Apple, ha pasado mucho tiempo. En la actualidad el empleo de las calculadoras y hojas de clculo en los ordenadores personales es muy habitual y facilita enormemente el trabajo, adems de reducir el nmero de errores. Sin embargo, hay que sealar que aunque la informtica resuelve problemas de clculo, no soluciona la necesidad de dominar primero la materia. Su conocimiento por tanto no lo puede suplir el ordenador. Figura 1: HP80 En la resolucin de los ejercicios se utiliza una calculadora nanciera (la HP10bII y la HP12C). Igualmente, para muchos de ellos, he utilizado la hoja de clculo (Excel o LibreOce Calc). Hoy en da, deben ser herramientas habituales para el estudiante y trabajador de este rea matemtica. En la pgina dedicada al mdulo, puede obtenerse un emulador de la calculadora hp10bII e igualmente puede utilizarse una HP12C on line. Tambin puede descargarse la ltima versin de LibreOffice que contiene Calc, as como utilizarse algunas aplicaciones on line como Wiris para soluciones simblicas o WolframAlpha como nuevo buscador de respuestas. No obstante, estos apuntes, no pretenden ser un texto de utilizacin independiente, sino complementarios a las clases y que junto con las presentaciones y la pgina web [http://www.miramegias.com/mof] permitan el estudio del mdulo.
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Prlogo
La mayor parte del material utilizado para este documento procede de elaboracin propia tomada de los apuntes utilizados para las clases. En este sentido, tengo que agradecer a mis alumnos la colaboracin para la correccin de los ejercicios, y en general el entendimiento de los apuntes. A pesar de haberlo revisado varias veces ;-), evidentemente existirn errores y faltarn datos que podran haber aparecido, por lo que agradecer cualquier sugerencia o crtica (constructiva). Para ponerse en contacto conmigo, se puede utilizar la direccin de correo electrnico que utilizo habitualmente: juancarlos@miramegias.com. Como curiosidad, el texto ha sido escrito ntegramente con Vim. VI(M) es EL editor, AT X. el resto de editores no son vi :-), y compuesto utilizando nicamente TEX y L E Los grcos se han realizado con PSTricks. He utilizado un emulador de la HP41, (la calculadora que utilic cuando era estudiante) el i41CX+ para el iPhone.
ndice general
Prlogo 1. Conceptos bsicos 1.1. El fenmeno nanciero. Capital nanciero . . . . . . . . 1.2. Operacin nanciera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3. Equivalencia nanciera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3.1. Principio de sustitucin o proyeccin nanciera . 1.3.2. Criterio de proyeccin nanciera: leyes nancieras 1.4. Clasicacin de las operaciones nancieras . . . . . . . . 2. Capitalizacin y descuento simple 2.1. Capitalizacin simple o inters simple . . . . . . . . . . 2.1.1. Magnitudes derivadas . . . . . . . . . . . . . . 2.2. Intereses anticipados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3. Clculo de los intereses simples. Mtodos abreviados . 2.3.1. Mtodo de los multiplicadores jos . . . . . . . 2.3.2. Mtodo de los divisores jos . . . . . . . . . . . 2.4. Descuento simple comercial . . . . . . . . . . . . . . . 2.4.1. Magnitudes derivadas . . . . . . . . . . . . . . 2.5. Clculo del descuento simple. Mtodos abreviados . . . 2.5.1. Mtodo de los multiplicadores jos . . . . . . . 2.5.2. Mtodo de los divisores jos . . . . . . . . . . . 2.6. Descuento simple racional o matemtico . . . . . . . . 2.6.1. Tanto de inters equivalente a uno de descuento Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Operaciones a corto plazo 3.1. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2. Crdito comercial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3. Descuento bancario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.1. Descuento de efectos comerciales . . . . . . . . 3.3.2. Descuento nanciero . . . . . . . . . . . . . . . 3.4. Cuentas corrientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4.1. Mtodos para obtener el saldo . . . . . . . . . . 3.4.2. Mtodo directo . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4.3. Mtodo indirecto . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4.4. Mtodo hamburgus . . . . . . . . . . . . . . . 3.4.5. Cuentas corrientes a inters recproco y variable 3.4.6. Cuentas corrientes a inters no recproco . . . . 3.5. Cuentas corrientes bancarias a la vista . . . . . . . . . 3.6. Cuentas de ahorro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . vii 1 2 2 3 3 4 5 7 8 9 10 10 10 11 11 12 12 12 12 13 13 14 17 18 18 19 19 23 23 24 24 24 25 25 26 26 27
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x 3.7. Crditos en cuenta corriente . . . . . . . . . . . . 3.8. Equilibrio nanciero. Reserva matemtica o saldo 3.8.1. Vencimiento comn. Vencimiento medio . Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
NDICE GENERAL
. . . . . . nanciero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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4. Capitalizacin y descuento compuesto 4.1. Capitalizacin compuesta . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.1. Magnitudes derivadas . . . . . . . . . . . . . . . 4.2. Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta 4.3. Equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta . . . 4.4. Capitalizacin compuesta en tiempo fraccionario . . . . 4.4.1. Convenio exponencial . . . . . . . . . . . . . . . 4.4.2. Convenio lineal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.5. Capitalizacin continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.6. Descuento compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.6.1. Descuento racional compuesto . . . . . . . . . . . 4.6.2. Descuento comercial compuesto . . . . . . . . . . 4.6.3. Tanto de inters equivalente a uno de descuento . Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Rentas nancieras 5.1. Concepto de renta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2. Clasicacin de las rentas . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3. Valor capital o nanciero de una renta . . . . . . . . . . 5.4. Renta constante, inmediata, pospagable y temporal . . . 5.4.1. Valor actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.4.2. Valor nal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.5. Renta constante, inmediata, prepagable y temporal . . . 5.5.1. Valor actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.5.2. Valor nal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.6. Rentas perpetuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.6.1. Valor actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.7. Rentas diferidas en d perodos de rdito constante . . . . 5.7.1. Valor actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.8. Rentas anticipadas en h perodos de rdito constante . . 5.9. Determinacin de n e i en las rentas de rdito constante 5.9.1. Estudio del valor actual como funcin de n . . . 5.9.2. Estudio del valor actual como funcin de i . . . . Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Rentas fraccionadas y variables 6.1. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.2. Rentas con fraccionamiento uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.2.1. Rentas fraccionadas, diferidas y anticipadas . . . . . . . . . 6.3. Ecuacin geneal de las rentas constantes, inmediatas y temporales 6.4. Rentas de trminos variables en progresin geomtrica . . . . . . . 6.4.1. Renta pospagable temporal . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.4.2. Renta pospagable perpetua . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.4.3. Renta prepagable temporal . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.4.4. Renta prepagable perpetua . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.4.5. Renta diferida y anticipada . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.5. Rentas de trminos variables en progresin aritmtica . . . . . . .
NDICE GENERAL
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6.5.1. Renta pospagable temporal . . . . . . . . . . . . . . . 6.5.2. Renta pospagable perpetua . . . . . . . . . . . . . . . 6.5.3. Renta prepagable temporal . . . . . . . . . . . . . . . 6.5.4. Renta prepagable perpetua . . . . . . . . . . . . . . . 6.5.5. Renta diferida y anticipada . . . . . . . . . . . . . . . 6.6. Rentas variables fraccionadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.6.1. Rentas variables fraccionadas en progresin geomtrica 6.6.2. Rentas variables fraccionadas en progresin aritmtica 6.7. Rentas variables en general con rdito periodal constante . . . 6.7.1. Determinacin de i. Mtodo de Newton . . . . . . . . 6.7.2. Hoja de clculo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.7.3. Simplicacin de Schneider . . . . . . . . . . . . . . . Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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70 71 71 72 72 73 73 73 74 75 77 78 79
7. Prstamos 85 7.1. Conceptos bsicos. Clasicacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 7.1.1. Elementos de un prstamo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 7.1.2. El tipo de inters. Componentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 7.1.3. Clasicacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 7.2. Prstamos amortizables con reembolso nico . . . . . . . . . . . . . . . . 88 7.2.1. Reembolso nico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 7.2.2. Reembolso nico con fondo de amortizacin . . . . . . . . . . . . 89 7.2.3. Reembolso nico y pago peridico de intereses. Prstamo americano 89 7.3. Prstamo francs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 7.3.1. Anualidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 7.3.2. Capital pendiente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 7.3.3. Cuotas de amortizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 7.3.4. Capital amortizado, cuotas de inters . . . . . . . . . . . . . . . . 93 7.3.5. El cuadro de amortizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93 7.3.6. Inters variable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 7.4. Tanto efectivo para el prestatario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 7.5. Amortizacin con trminos variables en progresin geomtrica . . . . . . 96 7.6. Amortizacin con trminos variables en progresin aritmtica . . . . . . 96 7.7. Mtodo de cuota de amortizacin constante . . . . . . . . . . . . . . . . 97 7.8. Prstamo alemn o anticipativenzisen . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 7.9. Amortizacin con intereses fraccionados . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100 7.10. Valor nanciero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad . . . 100 7.10.1. Caso particular. La frmula de Achard . . . . . . . . . . . . . . . 101 7.10.2. Aplicacin a los mtodos de amortizacin ms utilizados . . . . . 102 Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 8. Financiacin del inmovilizado 8.1. La nanciacin externa de la empresa . . . . . 8.1.1. Las deudas empresariales a largo plazo . 8.1.2. Las deudas empresariales a medio plazo 8.1.3. Las deudas empresariales a corto plazo . 8.1.4. Arrendamiento nanciero. Leasing . . Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 108 108 108 109 109 112
A. Introduccin matemtica 113 A.1. Porcentajes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 A.2. Logaritmos decimales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
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NDICE GENERAL
A.3. Interpolacin lineal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A.4. Progresiones aritmticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A.4.1. Suma de trminos equidistantes de los extremos . . . . . . . . . . A.4.2. Trmino medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A.4.3. Suma de los trminos de una progresin aritmtica limitada . . . A.5. Progresiones geomtricas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A.5.1. Producto de dos trminos equidistantes de los extremos . . . . . A.5.2. Trmino medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A.5.3. Producto de los trminos de una progresin geomtrica limitada . A.5.4. Suma de los trminos de una progresin geomtrica limitada . . .
115 116 117 117 117 118 118 118 119 119
B. Diagrama de ujo de fondos y nomenclatura de signos 121 B.1. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122 B.2. Soluciones con inters compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 Bibliografa ndice alfabtico 125 126
ndice de guras
1. HP80 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . vii 2 3 8 11 24 34 35 36 47 48 49 51 52 54 57 58 65 75 91 92 122 122 123 124
1.1. Capital nanciero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2. Proyeccin nanciera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.1. Capitalizacin simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2. Descuento simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1. Cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1. Capitalizacin compuesta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2. Acumulacin de intereses en la capitalizacin compuesta . . . . . . . . . 4.3. Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta . . . . . . . . . 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5. 5.6. 5.7. 5.8. Valor actual de una renta nanciera . . . . . . . . . . . . Valor actual de una renta unitaria . . . . . . . . . . . . . Valor nal de una renta unitaria . . . . . . . . . . . . . . Valor actual de una renta unitaria prepagable . . . . . . . Relacin entre una renta unitaria prepagable y pospagable Valor actual de una renta unitaria diferida . . . . . . . . . Estudio de n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Estudio de i . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. Valor actual de una renta unitaria fraccionada . . . . . . . . . . . . . . . 6.2. Mtodo de Newton. Determinacin de i . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.1. Prstamo francs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.2. Amortizacin del prstamo francs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B.1. B.2. B.3. B.4. Lnea del tiempo . . . . . . . . . . Prepagable y pospagable . . . . . . Diagrama de ujo de fondos . . . . Diagrama bsico de ujo de fondos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Unidad 1
Conceptos bsicos
1.1. El fenmeno nanciero. Capital nanciero 1.2. Operacin nanciera 1.3. Equivalencia nanciera 1.3.1. Principio de sustitucin o proyeccin nanciera 1.3.2. Criterio de proyeccin nanciera: leyes nancieras 1.4. Clasicacin de las operaciones nancieras
Conceptos bsicos
1.1.
El fenmeno nanciero. Capital nanciero
En una primera interpretacin se consider el tiempo como una magnitud pasiva o neutra sin inuencia en los hechos econmicos. Ms adelante se empez a tomar la magnitud tiempo como una variable exgena que interviene en el fenmeno econmico. Todo sujeto econmico preere los bienes presentes sobre los futuros a igualdad de cantidad y calidad, y ello signica que el tiempo inuye en la apreciacin de los bienes econmicos. Entre dos bienes que sirven para satisfacer la misma necesidad, pero estn disponibles en tiempos distintos, es preferido el bien ms prximo. Por eso, el tiempo es un bien econmico negativo. Como consecuencia de estas premisas, surge la necesidad de identicar los bienes econmicos con un par de nmeros (C, t), en el que C indica la cuanta o medida objetiva del bien en unidades monetarias y t expresa el momento del tiempo al que va referida dicha medida o valoracin, llamado momento de disponibilidad o vencimiento de la cuanta. El fenmeno nanciero es todo hecho econmico en el que intervienen capitales nancieros, es decir, en el que interviene y se considera el tiempo como un bien econmico. Consecuencia de ello, el principio bsico de la preferencia de liquidez identica los bienes econmicos como una cuanta referida al momento de su disponibilidad. Se denomina capital nanciero a la medida de un bien econmico referida al momento de su disponibilidad o vencimiento. (C, t) siendo C R+ y t R
La expresin grca la hacemos por un punto del plano con referencia a un sistema de coordenadas cartesianas.
Cn C1
t1
tn
Figura 1.1: Capital nanciero
1.2.
Operacin nanciera
La operacin nanciera es toda accin que intercambia o sustituye unos capitales nancieros por otros de distinto vencimiento, mediante la aplicacin de una determinada ley nanciera en un punto de referencia. La mayor parte de los fenmenos nancieros, o son operaciones nancieras o son asimilables a operaciones nancieras ms o menos imperfectas. Se denomina origen de la operacin al punto donde vence el primer capital y nal al momento de vencimiento del ltimo capital. La diferencia entre ambos vencimientos es la duracin. La persona que entrega el primer capital inicia la operacin como acreedora, y a su compromiso total se le denomina prestacin. Por el contrario, la persona que recibe ese primer capital es inicialmente deudora, y a su compromiso total se le designa contraprestacin.
1.3 Equivalencia financiera
El postulado de equivalencia nanciera establece que toda operacin nanciera implica la existencia de una equivalencia nanciera entre las sumas de los capitales que componen la prestacin y la contraprestacin, en base a una ley nanciera previamente jada y aceptada por ambas partes. Una operacin nanciera deber cumplir las condiciones siguientes: Que el intercambio no sea simultneo. Que est actuando en el intercambio una ley nanciera que haga que la prestacin y contraprestacin sean equivalentes nancieramente. En denitiva, cualquier operacin nanciera se reduce a un conjunto de ujos de caja (cobros y pagos) de signo opuesto y distintas cuantas que se suceden en el tiempo. Por ejemplo, si A cede unos capitales (C1 , t1 ), (C2 , t2 ) y (C3 , t3 ) a B (prstamo), y como contraprestacin, B , devuelve a A los capitales (C4 , t4 ) y (C5 , t5 ). La representacin grca, sera:
C5 , t5 C2 , t2 C1 , t1 C3 , t3 C4 , t4
1.3.
1.3.1.
Equivalencia nanciera
Principio de sustitucin o proyeccin nanciera
El sujeto econmico es capaz de establecer un criterio de comparacin entre capitales de una forma indirecta a travs de la proyeccin o valoracin en un punto de referencia p. Es decir, existe un criterio para el que un capital (C, t) obtiene la cuanta V del capital sustituto en p, y ello, tanto para t > p como para t < p. V , se expresa: V = P royp (C, t)
V C C V t p t
Figura 1.2: Proyeccin nanciera Asociado a este criterio de proyeccin nanciera, se obtiene la relacin de equivalencia nanciera en p, p, denida como dos capitales (C1 , t1 ) y (C2 , t2 ) son equivalentes cuando tienen el mismo sustituto o proyeccin V en p. [(C1 , t1 )
p
(C2 , t2 )] [P royp (C1 , t1 ) = P royp (C2 , t2 )]
4 y verica las propiedades: reexiva simtrica transitiva (C1 , t1 ) (C1 , t1 ) (C1 , t1 ) (C2 , t2 )
p p p p
Conceptos bsicos
(C1 , t1 ) (C2 , t2 ) (C2 , t2 ) (C2 , t2 ) (C3 , t3 )

p
(C1 , t1 )
p
= (C1 , t1 )
(C3 , t3 )
Se denomina origen de la operacin al punto donde vence el primer capital, y nal al momento de vencimiento del ltimo capital. La diferencia entre ambos vencimientos es la duracin. La persona que entrega el primer capital, inicia la operacin como acreedora, y a su compromiso total se le denomina prestacin. Por el contrario, la persona que recibe ese primer capital es inicialmente deudora, y a su compromiso total se le denomina contraprestacin. Una operacin nanciera es, pues, un intercambio no simultneo de capitales nancieros, entre dos personas, que lleva implcita una equivalencia entre el valor de los mismos respecto de un punto de referencia en base a una ley nanciera previamente jada y aceptada por ambas partes. El principio de proyeccin nanciera en p permite tambin denir una relacin de orden p denominada relacin de preferencia nanciera. Dados dos capitales (C1 , t1 ) y (C2 , t2 ) diremos que (C2 , t2 ) es preferible o indiferente a (C1 , t1 ) si se verica que V2 = P royp (C2 , t2 ) es mayor o igual a V1 = P royp (C1 , t1 ), es decir: (C1 , t1 ) p (C2 , t2 ) [P royp (C1 , t1 ) P royp (C2 , t2 )]
La relacin as denida, verica tambin las propiedades reexiva, simtrica y transitiva.
1.3.2.
Criterio de proyeccin nanciera: leyes nancieras
La expresin o modelo matemtico del criterio de proyeccin nanciera que para todo (C, t) permite obtener V jado p, recibe el nombre de ley nanciera aplicada en p y se simboliza por: V = F (C, t; p) = P royp (C, t) siendo p un parmetro. Cuando t < p, se dice que V es la cuanta en p resultado de la capitalizacin de (C, t), y por ello la ley, en este caso representada por L(C, t; p) se denomina ley nanciera de capitalizacin en p.
V = L(C, t; p) C p
Si t > p, el valor de V es la cuanta en p resultado de la actualizacin o descuento de (C, t), y por ello, la ley, expresada ahora como A(C, t; p) recibe el nombre de ley nanciera de descuento en p.
1.4 Clasificacin de las operaciones financieras
C V = A(C, t; p)
1.4.
Clasicacin de las operaciones nancieras
Las operaciones nancieras pueden clasicarse atendiendo a distintos criterios: 1. Segn la naturaleza de los capitales, podemos distinguir entre operaciones nancieras ciertas, en las que todos los capitales que intervienen son ciertos, y operaciones nancieras aleatorias, cuando al menos uno de ellos es de naturaleza aleatoria. 2. Respecto a la forma de su denicin, pueden clasicarse en operaciones predeterminadas o denidas ex ante, cuando en el contrato se especica a priori los capitales de la prestacin y de la contraprestacin (en trminos ciertos o aleatorios), y operaciones posdeterminadas o denidas ex post, caracterizadas por el no conocimiento previo de las cuantas o vencimientos de todos o parte de los capitales. 3. En relacin al grado de liquidez interna, denominamos operacin con liquidez interna total cuando en las condiciones del contrato se establece el derecho a cancelar la operacin en cualquier momento y operaciones con liquidez interna parcial si la cancelacin est condicionada o requiere el acuerdo entre las dos partes. 4. En cuanto a su duracin, operaciones a corto plazo, las que tienen una duracin inferior al ao (generalmente), y operaciones a largo plazo cuando tienen una duracin superior. 5. Por los compromisos de las partes, operaciones simples, si la prestacin y contraprestacin estn formadas por un solo capital. En caso contrario, operaciones compuestas. 6. Atendiendo al punto p de aplicacin, la operacin ser de capitalizacin, de descuento o mixta, segn que p sea respectivamente mayor o igual que el ltimo vencimiento, menor o igual que el primero o est comprendido entre ambos. 7. Segn el sentido crediticio de la operacin, de crdito unilateral cuando la persona que inicia la operacin como acreedora, conserva este carcter hasta el nal. En caso contrario, ser de crdito recproco. 8. Respecto a las condiciones sustantivas, si son nicas para todos los capitales, se trata de operaciones homogneas. En caso contrario, reciben el nombre de operaciones heterogneas.
Unidad 2
Capitalizacin y descuento simple

2.1. Capitalizacin simple o inters simple 2.1.1. Magnitudes derivadas 2.2. Intereses anticipados 2.3. Clculo de los intereses simples. Mtodos abreviados 2.3.1. Mtodo de los multiplicadores jos 2.3.2. Mtodo de los divisores jos 2.4. Descuento simple comercial 2.4.1. Magnitudes derivadas 2.5. Clculo del descuento simple. Mtodos abreviados 2.5.1. Mtodo de los multiplicadores jos 2.5.2. Mtodo de los divisores jos 2.6. Descuento simple racional o matemtico 2.6.1. Tanto de inters equivalente a uno de descuento Ejercicios propuestos
2.1.
Capitalizacin simple o inters simple
Se denomina as, a la operacin nanciera que tiene por objeto la constitucin de un capital mediante la aplicacin de la ley nanciera de capitalizacin simple, o bien, a la que nos permite la obtencin de un capital nancieramente equivalente a otro, con vencimiento posterior, aplicando la citada ley nanciera. La capitalizacin simple o inters simple, es una operacin nanciera generalmente a corto plazo, en la que los intereses no se acumulan al capital.
Cn C0 tg = i I
Figura 2.1: Capitalizacin simple Las variables a considerar, son: C0 I Cn i n = = = = = valor actual o capital inicial intereses valor nal o montante de la operacin tasa de inters nmero de perodos
En cualquier caso, n e i, han de estar referidos a la misma unidad de tiempo. En la capitalizacin simple, el deudor, al vencimiento ha de pagar el capital ms los intereses, es decir: Cn = C0 + I (2.1) El valor nal Cn en capitalizacin simple, transcurridos n perodos y al tanto i, lo podemos determinar para un capital C0 , como C1 = C0 + i C0 = C0 (i + 1) C2 = C1 + i C0 = C0 (1 + i) + i C0 = C0 (1 + 2 i) C3 = C2 + i C0 = C0 (1 + 2 i) + i C0 = C0 (1 + 3 i) . . . Cn = Cn1 + i C0 = C0 [1 + (n 1)i] + i C0 = C0 (1 + i n) Cn = C0 (1 + i n) (2.2)
expresin que relaciona el montante o capital nal, transcurridos n perodos de capitalizacin, con el capital inicial prestado. Al trmino (1 + i n), se le denomina factor de capitalizacin simple, y es un nmero tal que multiplicado por el capital inicial, nos permite obtener el capital nancieramente equivalente al nal del perodo n y que coincide con el capital nal Cn Si comparamos (2.1) con (2.2), I = Cn C0 I = C0 (1 + i n) C0
2.1 Capitalizacin simple o inters simple
obtenemos,
I = C0 + C0 i n C0 I = C0 i n (2.3)
expresin que nos permite obtener los intereses devengados o rendimiento producido por un capital C0 durante un perodo n, y de la que se deduce que stos son proporcionales al capital, al inters unitario y al tiempo. Si expresamos el tiempo en m-simos de aos (semestres, trimestres, meses, . . . ) las frmulas (2.2) y (2.3) se pueden generalizar: Cn = C0 1 + i I= siendo m la fraccin del ao. m m m m m m m m = = = = = = = = 1 2 4 12 24 52 360 365 aos semestres trimestres meses quincenas semanas das del ao comercial das del ao natural o civil C0 i n m n m
Es usual denir el sistema de capitalizacin simple por medio de las propiedades sealadas a i. As suele decirse que la funcin de capitalizacin simple es aquella que dene un sistema nanciero en que el rdito acumulado es proporcional a la amplitud del perodo.
Ejemplo 2.1 Calcular los intereses producidos y el importe total adeudado de 450 e durante 60 das al 7 % de inters simple. I = C0 i n Cn = C0 + I I = 450 0, 07 60 = 5, 25 360
Cn = 450 + 5, 25 = 455, 25
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener I y Cn , 60 N 7 I 450 CHS f INT obteniendo 5, 25 y pulsando + dar como resultado 455, 25
2.1.1.
Magnitudes derivadas
Si despejamos C0 de (2.2) se tiene: C0 = Cn (1 + i n) (2.4)
que nos permite calcular el valor capital inicial o actual si se conoce el montante, el tanto y la duracin. Para calcular n o nmero de perodos, se aplicar: n= Cn C0 C0 i (2.5)
10
Ejemplo 2.2 Calcular el montante de 1 000 e al 4 % de inters anual, al cabo de 90 das. Cunto tiempo ser preciso que transcurra para que el montante sea un 5 % ms? Aplicando (2.2) y (2.5), Cn = C0 (1 + i n) n= Cn C0 C0 i Cn = 1 000 n= 1 + 0, 04 90 360 = 1 010
1 050 1 000 = 1, 25 1 000 0, 04
2.2.
Intereses anticipados
En ocasiones se plantean operaciones en las que el prestamista cobra los intereses por anticipado, es decir, en el mismo momento en el que se concierta la operacin. Si el capital prestado es C0 , el tipo de inters anticipado i y la duracin n, los intereses se obtienen tal como hemos visto en (2.3) como I = C0 i n, con lo que en el origen se recibe: C0 C0 i n = C0 (1 i n) Se debe vericar, de donde, C0 (1 i n)(1 + i n) = C0 1 1 i 1 i n = i= n 1 i n i = y si n = 1, i= i 1 i i 1+i n i = i 1+i (2.6)
del mismo modo, i
2.3.
Clculo de los intereses simples. Mtodos abreviados
Normalmente, el tiempo n y el tipo de inters i estn referidos al ao como unidad de tiempo, pero al aplicarse la ley de inters simple en operaciones a corto plazo (inferiores al ao), se aplican mtodos abreviados cuya utilidad prctica se maniesta cuando hay que calcular los intereses producidos por varios capitales. Los dos ms utilizados son:
Los intereses, tal como se ha visto en (2.3), tienen por cuanta la expresin I = Cn C0 .
2.3.1.
Mtodo de los multiplicadores jos
i Si al producto C0 n del capital por el tiempo se le designa por N y al cociente 360 i por M , entonces la frmula para el clculo de los intereses se expresar mediante el 365 producto del llamado nmero comercial N , por el multiplicador jo M , es decir: I =N M (2.7)
2.4 Descuento simple comercial
11
2.3.2.
Mtodo de los divisores jos
360 365 Si i pasa a dividir al denominador y al cociente llamado divisor jo, se le i i representa por D la frmula del inters se expresar: N D
I=
(2.8)
Ejemplo 2.3 Calcular los intereses producidos por un capital de 3 500 e en 60 das a un tipo de inters del 6 % anual, si se utiliza el ao comercial utilizando para ello los mtodos abreviados.
N = 3 500 60 = 210 000 M= 0, 06 = 0, 00016 360 360 = 6 000 0, 06 I= N = 35 D
D=
I = N M = 35
2.4.
Descuento simple comercial
La ley nanciera del descuento simple comercial se dene como aquella en la que los descuentos de un periodo cualquiera son proporcionales a la duracin del periodo y al capital anticipado o descontado. Se trata de una operacin inversa a la de capitalizacin simple.
Cn D C0
Figura 2.2: Descuento simple Cuando se descuenta un capital de cuanta C0 , por n aos, el valor descontado o actual que se obtiene es:
C0 = Cn (1 d n)
(2.9)
Cn se conoce con los nombres de capital nal o capital nominal y a C0 se le designa con los nombres de valor actual, valor efectivo o valor descontado.
12
2.4.1.
El nmero de aos n y el tanto d se calculan en: n= Cn C0 Cn d Cn C0 Cn n (2.10)
d=
(2.11)
Ejemplo 2.4 Calcular el valor descontado, en descuento comercial, de un capital de 50 000 e que vence dentro de 4 aos, si el tanto de descuento es el 6 %. Haciendo uso de (2.9), se tiene: C0 = Cn (1 d n) = 50 000 (1 0, 06 4) = 38 000
2.5.
Clculo del descuento simple. Mtodos abreviados
El valor descontado de un capital de cuanta Cn que vence dentro de n perodos es segn (2.9) C0 = Cn (1 d n) por lo que el descuento efectuado es: Dc = Cn C0 = Cn d n (2.12)
debiendo tenerse presente que el tanto d y el tiempo n estn referidos a la misma unidad de tiempo (habitualmente el ao). Al aplicarse la ley de descuento simple comercial en operaciones a corto plazo, cuya duracin suele venir expresada en das (tal como ocurra con la capitalizacin simple), n representar una fraccin del ao. La expresin (2.12), segn se utilice el ao comercial o el civil, quedar del siguiente modo: Dc = Cn d n 360 Dc = Cn d n 365
2.5.1.
Mtodo de los multiplicadores jos
Designando por N = Cn n al nmero comercial o simplemente nmero y al cociente d d por el multiplicador jo M , el descuento simple comercial, ser: 360 365 Dc = N M (2.13)
2.5.2.
Mtodo de los divisores jos
N El descuento se expresa por el cociente Dc = siendo N el nmero comercial y D el D 360 365 divisor jo que representa la fraccin . d d Dc = N D (2.14)
2.6 Descuento simple racional o matemtico
13
Ejemplo 2.5 Calcular los descuentos efectuados a un capital de 75 000 e que vence dentro de 120 das si se utiliza el ao comercial y el tipo de descuento es el 6 %. N = 75 000 120 = 9 000 000 D= M= 0, 06 = 0, 00016 360
360 = 6 000 0, 06 y aplicando las frmulas (2.12) y (2.13), se tiene: Dc = Cn d n 120 = 75 000 0, 06 = 1 500 360 360
Dc = N M = 9 000 000 0, 00016 = 1 500 N 9 000 000 Dc = = = 1 500 D 6 000
2.6.
Descuento simple racional o matemtico
El descuento racional, que designaremos por Dr , se calcula sobre el valor efectivo. Es igual al inters del efectivo C0 durante el tiempo que falta para su vencimiento. De la expresin de capitalizacin simple Cn = C0 (1+ i n), resulta que el valor descontado de un capital Cn , (disponible al cabo de n perodos), ser: C0 = El descuento racional, Dr = Cn C0 , es: Dr = Cn n i 1+i n (2.16) Cn 1+i n (2.15)
expresin de la que se deduce que el descuento racional no es proporcional al perodo de anticipo. El valor Dr ha sido obtenido tomando como dato el tipo de inters i que no debe ser confundido con el tanto de descuento. Considerando la expresin (2.3), el Dr se puede tambin obtener como: Dr = C0 n i (2.17)
2.6.1.
Tanto de inters equivalente a uno de descuento
Estos son diferentes, pero cabe hablar de un tanto de inters equivalente a uno de descuento y viceversa. i 1+i n d i= 1d n d= (2.18)
in Dc = Cn d n = Cn = Dr 1+i n Para n = 1, se tiene: d= i 1+i
i=
d 1d
14
Ejemplo 2.6 Calcular el descuento racional que se efectuar sobre un ttulo de 30 000 e nominales, que vence dentro de 150 das, si el tomador del ttulo desea obtener un tanto de inters del 8 % Cul sera la tasa de descuento equivalente? El descuento racional es, aplicando (2.15): 150 0, 08 Dr = 30 000 360 = 967, 74 150 1 + 0, 08 360 El efectivo en consecuencia, es C0 = 30 000 967, 74 = 29 032, 26 el cual garantiza obtener la rentabilidad. El tanto de descuento equivalente al inters, sera: d= i = 1+i n 0, 08 1 + 0, 08 150 360 = 0, 077419
El descuento comercial, sera: Dc = Cn d n = 30 000 0, 077419 que coincide con el del racional. 150 = 967, 74 360
Ejercicios propuestos
Ejercicio 2.1 Una persona ha prestado una cantidad al 8,5 %. Despus de 8 aos y 3 meses la retira, y la vuelve a prestar, con los intereses que le ha producido al 10,5 %. Cul es la cantidad que prest al 8,5 %, sabiendo que al presente recibe un inters anual de 5 000 e? Solucin: C0 = 27 990, 62 Ejercicio 2.2 Dos capitales cuya suma es de 35 500 e han estado impuestos a inters simple durante el mismo tiempo y al mismo tanto, produciendo unos capitales nales de 13 125 e y 24 150 e. Cules eran dichos capitales? Solucin: C0
1
Ejercicio 2.3 He comprado mercancas por valor de 13 114 e con un crdito de 15 meses; pero si pago antes de este tiempo, me conceden un descuento del 5 %. En qu poca tengo que pagar, si no quiero desembolsar ms que 12 489,60 e? Solucin: n = 11 meses y 13 das por exceso
Ejercicio 2.4 Qu cantidad es necesario prestar al 5,50 % para obtener 200 e de intereses en 132 das? Solucin: C0 = 9 917, 36
Ejercicio 2.5 Calcular el montante de un capital de 150 000 e al 6 % de inters anual colocado durante 1 ao y 4 semanas en rgimen de capitalizacin simple. Solucin: Cn = 159 692, 31
= 12 500 y C0
= 23 000
15
Ejercicio 2.6 Un capital se ha dividido en tres partes, y se ha impuesto la primera al 4 %; la segunda al 5 %, y la tercera, al 6 %, dando en total una ganancia anual de 9 244 e. Si la primera y tercera parte del capital se hubieran impuesto al 5,5 %, los intereses correspondientes a estas dos partes seran de 6 534 e anualmente. Calcular las tres partes del capital, sabiendo adems que la tercera es los 2/9 de la primera. Solucin: C1 = 97 200 ; C2 = 81 200 ; C3 = 21 600 Ejercicio 2.7 Un capital de cuanta C se ha colocado la cuarta parte al 5 % de inters durante 30 das, la mitad del resto se ha colocado al 4 % durante 60 das y la otra mitad al 8 % durante 40 das. Determinar la cuanta de C si los intereses totales son de 2 750 e y se utiliza el ao comercial. Solucin: C = 400 000 Ejercicio 2.8 Un capital colocado durante 10 meses se ha convertido, junto con los intereses, en 29 760 e. El mismo capital, menos sus intereses durante 17 meses, ha quedado reducido a 27 168 e. Determinar el capital y el tanto por ciento a que ha estado impuesto. Solucin: C = 28 800 ; i = 4 % Ejercicio 2.9 Hallar por el mtodo de los divisores jos los intereses totales de los capitales, colocados en los tiempos que se indican y dados a continuacin: 100 000 e en 45 das; 75 000 e en 60 das; 60 000 e en 120 das; 90 000 e en 80 das; 150 000 e en 90 das y 225 000 e en 75 das. El tipo de inters aplicable es del 6 %. Solucin: I = 8 962, 50 Ejercicio 2.10 Determinar el tiempo necesario para que un capital de cuanta C , colocado al tipo de inters i en rgimen de capitalizacin simple, genere un montante igual a 3 veces el capital inicial. Solucin: n = 2 i Ejercicio 2.11 Qu capital fue el que hizo que sus intereses fueran la mitad del mismo, sabiendo que el montante generado ascendi 1 237,40 e? Solucin: C = 824, 93 Ejercicio 2.12 Cunto tiempo ser necesario para que un capital se transforme en otro cinco veces mayor a un 8 % de inters simple anual? Solucin: n = 50 aos
Unidad 3
Operaciones a corto plazo

3.1. Introduccin 3.2. Crdito comercial 3.3. Descuento bancario 3.3.1. Descuento de efectos comerciales 3.3.2. Descuento nanciero 3.4. Cuentas corrientes 3.4.1. Mtodos para obtener el saldo 3.4.2. Mtodo directo 3.4.3. Mtodo indirecto 3.4.4. Mtodo hamburgus 3.4.5. Cuentas corrientes a inters recproco y variable 3.4.6. Cuentas corrientes a inters no recproco 3.5. Cuentas corrientes bancarias a la vista 3.6. Cuentas de ahorro 3.7. Crditos en cuenta corriente 3.8. Equilibrio nanciero. Reserva matemtica o saldo nanciero 3.8.1. Vencimiento comn. Vencimiento medio Ejercicios propuestos
18
3.1.
Introduccin
Estas operaciones se caracterizan porque su duracin suele ser inferior a un ao. Desde la perspectiva nanciera la distincin entre una operacin a corto plazo y otra a largo est en la ley nanciera con la que se valora. Se suelen utilizar leyes nancieras simples en las operaciones a corto plazo y leyes nancieras compuestas en las operaciones a largo plazo.
3.2.
Crdito comercial
Son operaciones comerciales en las que el vendedor entrega la mercanca en un determinado momento y el comprador abona su importe una vez transcurrido el plazo convenido. En estas operaciones no suele explicitarse una ley nanciera para su valoracin. Desde la perspectiva del comprador esta forma de crdito no tiene coste cuando, como suele ocurrir con cierta frecuencia, no se aplica un recargo al pago aplazado. Si el precio al contado es el mismo que si se paga de forma aplazada, el proveedor nancia gratuitamente al cliente y no existe ley nanciera explcita ni implcita. Sin embargo, los proveedores suelen ofrecer un porcentaje de descuento si se paga al contado; en este caso, la empresa cliente debe medir el coste resultante de no acogerse a esta modalidad. Si llamamos r al tipo de descuento (en tanto por uno) que aplica el proveedor y n al nmero de das. C0 = Cn (1 r ) (3.1) si como hemos visto en (2.15), C0 = Cn (1 d n) r n y en consecuencia, para obtener i, lo sustituimos utilizando (2.18), r = d n, y por tanto d = i= d 1d n lo igualamos con (3.1)
Ejemplo 3.1 Si la empresa vendedora concede un crdito comercial a 60 das pero se aplica un descuento del 5 % si se paga al contado, determinar el tanto de descuento comercial y el tanto equivalente en capitalizacin simple. d= 0, 05 = 0, 3 60 360 = 0, 315789
i=
0, 3 60 1 0, 3 360
Una alternativa para el vendedor es acudir al descuento bancario. En este caso, el tanto de coste del crdito comercial que concede es igual al tanto efectivo al que resulta esa operacin de descuento.
3.3 Descuento bancario
19
3.3.
Descuento bancario
El descuento bancario es una operacin simple, bancaria, en la que el banco interviniente asume la posicin acreedora al entregar a su cliente el valor actualizado de un capital futuro documentado mediante un efecto de comercio1 . Para la obtencin del valor actual se aplica el descuento comercial al tanto estipulado, deducindose tambin la comisin bancaria, as como el impuesto sobre Actos Jurdicos Documentados2 . Las operaciones de descuento estn exentas de tributacin por el impuesto sobre el valor aadido (IVA)3 ; sin embargo, cuando el banco toma los efectos en gestin de cobro, sin aplicar descuento, tributa por este impuesto la comisin cobrada por prestar este servicio. El descuento bancario distingue entre: Descuento de efectos comerciales cuando los efectos a descontar proceden de transacciones comerciales (crdito comercial) y se busca liquidez a travs del descuento. Descuento nanciero, cuando se trata de una operacin de crdito o prstamo que concede el banco al cliente y que se formaliza a travs de un efecto de comercio.
3.3.1.
Descuento de efectos comerciales
Es una operacin destinada a proporcionar liquidez a las empresas vendedoras ya que transforma en dinero efectivo los crditos comerciales concedidos a sus clientes. La acumulacin de estos crditos suele ocasionar problemas de tesorera al vendedor, y ste para eliminar el mismo, puede acudir al banco a descontar esos crditos. Para ello, el vendedor (librador) gira una letra contra el comprador (librado) y la descuenta en un banco (tomador). En el descuento bancario, el banco realiza dos funciones: por un lado concede crdito al cliente, al entregarle el valor descontado del nominal del efecto utilizando para ello la ley nanciera de descuento comercial, y por otro realiza la gestin de cobro del efecto al librado, por la que percibe una comisin de cobranza. siendo, C0 Cn d n g T = = = = = = efectivo o descontado nominal del efecto tanto de descuento comercial aplicado por el banco duracin de la operacin en das. Se descuentan los das naturales que han de transcurrir, desde la fecha de negociacin hasta la de su vencimiento. comisin de cobranza proporcional al nominal del efecto. impuesto sobre Actos Jurdicos Documentados C0 = Cn 1 d
1
El efectivo, se obtiene
n g T 360
(3.2)
El efecto ms utilizado, es la letra de cambio, aunque tambin se pueden descontar el pagar, recibos, warrants, etc. 2 De acuerdo con el artculo 33 del Texto refundido del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurdicos Documentados, que indica: Estn sujetas las letras de cambio, los documentos que realicen funcin de giro o suplan a aquellas . . . Se entender que un documento realiza funcin de giro cuando acredite remisin de fondos . . . , o implique una orden de pago . . . 3 Tal como seala el Reglamento del impuesto en su artculo 13, 18.o h.
20
Ejemplo 3.2 Se efecta una venta de 20 000 e a pagar dentro de 90 das, documentada mediante una letra de cambio que se lleva a descontar a un banco, el cual aplica un tanto de descuento comercial del 8 % y una comisin de cobranza del 4 % . Determinar el efectivo que obtiene el vendedor, sabiendo que el IAJD es de 67,31 e C0 = 20 000 1 0, 08 90 0, 004 67, 31 = 19 452, 69 360
Rditos y tantos efectivos Tanto desde la perspectiva del banco como desde la del cliente interesa conocer cul es el rdito efectivo de rendimiento que obtiene el primero y el rdito de coste al que le resulta al segundo esta operacin. Para ello, hay que igualar nancieramente lo que realmente ha entregado y recibido cada parte. Rditos y tantos efectivos para el banco
Db = Cn C0
Db = Cn [Cn (1 d n g)] Db = Cn (d n + g) rb = Cn (d n + g) Cn (3.3)
rb = d n + g
El tanto efectivo para el banco se obtiene al establecer la ecuacin de equivalencia nanciera entre lo efectivamente entregado por el banco y lo que recibe: Cn (1 d n g) = Cn (1 db n) d n + g = db n db = d n+g n db = d + g n (3.4)
En consecuencia, db aumenta al disminuir la duracin de n cuando d y g permanecen constantes. Es ms til como medida de referencia de la rentabilidad, para poder hacer comparaciones con otras alternativas el tanto de capitalizacin simple equivalente ib . Cn (1 d n g)(1 + ib n) = Cn (1 d n g)(1 + ib n) = 1 1 + ib n = ib = 1 1 1d ng (3.5)
d n+g (1 d n g)n
3.3 Descuento bancario
21
Ejemplo 3.3 Sobre el descuento del efecto anterior de 20 000 e a 90 das, determinar el rdito efectivo, la tasa de descuento y el tipo de inters equivalente. 90 + 0, 004 = 0, 0240 360 0, 004 g = 0, 0960 db = d + = 0, 08 + 90 n 360 90 0, 08 + 0, 004 d n+g 0, 0240 360 ib = = = 0, 098361 = 90 90 (1 d n g )n 0, 2440 1 0, 08 0, 004 360 360 rb = d n + g = 0, 08
Rditos y tantos efectivos para el cliente En el caso del cliente, el coste rc se obtendr como cociente entre el descuento realizado y el nominal. n +g +T Cn d Cn C0 360 rc = = Cn Cn T n +g+ (3.6) rc = d 360 Cn El tanto de descuento comercial para el cliente dc , se obtiene a travs de la ecuacin de equivalencia efectiva: n C0 = Cn 1 dc 360 Cn C0 360 (3.7) dc = Cn n o tambin
T rc 360 dc = n = d + g + Cn n 360 El tanto equivalente en capitalizacin simple ic debe cumplir: n = Cn C0 1 + ic 360 con lo que: Cn C0 360 ic = C0 n
(3.8)
como puede observarse, cuanto menor sea n, mayor resulta ic cuando las dems magnitudes no varan.
Ejemplo 3.4 Determinar para el ejemplo anterior los rditos y tantos de coste efectivo para el cliente. rc = Cn C0 20 000 19 452, 69 547, 31 = = = 0, 0274 Cn 20 000 20 000 360 360 = 0, 0274 = 0, 1095 dc = rc n 90 547, 31 360 Cn C0 360 = = 0, 1125 ic = C0 n 19 452, 69 90
22 Lmite de descuento
Aunque la relacin entre el banco y el cliente puede ser ocasional, lo ms frecuente es que la relacin se establezca con carcter continuado, en cuyo caso el banco efecta un estudio previamente a la empresa cliente a travs de la documentacin facilitada por sta (balance, cuenta de resultados, proveedores, clientes, . . . ). Consecuencia del estudio es la clasicacin de riesgo comercial que el banco asigna al cliente y que se maniesta en un lmite de descuento o volumen mximo de efectos pendientes de vencimiento que admite a descuento en cada fecha. Facturas de descuento Es frecuente que el cliente presente una remesa de efectos en vez de uno solo. En este caso, lo hace mediante un documento que suele proporcionar el propio banco, denominado factura de descuento, en el que se detallan para cada efecto, el librado, la plaza, la cuanta nominal y el vencimiento. Los bancos suelen abonar en la cuenta del cliente el nominal total de la factura admitida a descuento y posteriormente cargan con la misma fecha el descuento efectuado, incluyendo las comisiones y algn otro gasto que pudiera haber, enviando al cliente la liquidacin practicada en la que se detallan para cada efecto los mismos datos de la factura y adems los das de descuento, los nmeros comerciales, tal como se ha visto en (2.5.2), el tipo de descuento, comisiones y total adeudado. Si los nominales con de cuantas C1 , C2 , . . . Ct , con duraciones de n1 , n2 , . . . nt das, hasta los vencimientos respectivos, el efectivo percibido por el cliente es: E = C1 1 d n1 nt g1 T1 + + Ct 1 d gt Tt = 360 360
t t
Ns Cs
s=1
=
s=1
+
s=1
Cs gs +
s=1
Ts
Descuento de letras persiana Se denominan letras persiana a un conjunto de letras que tienen la misma cuanta nominal y cuyos vencimientos son peridicos. Suelen proceder de ventas a plazos de bienes muebles o inmuebles y la periodicidad ms frecuente es la mensual. Del mismo modo que en el descuento bancario, el efectivo que se obtiene es: 1 2 g T1 + C 1 d g T2 + + m m n1 n +C 1d g Tn1 + C 1 d g Tn = m m
n d (n + 1) g Ts 2m s=1
E =C 1d
E =C n 1
3.4 Cuentas corrientes
23
3.3.2.
Descuento nanciero
A diferencia de los efectos comerciales que corresponden a ventas a crdito, los efectos nancieros corresponden a operaciones de crdito que conceden los bancos a sus clientes y que se documentan mediante una o varias letras de cambio. Sus vencimientos habituales son de 3 6 meses, suele exigirse algn aval y puede ser intervenida por fedatario pblico. Es frecuente formalizarla de manera que el avalista gire contra el acreditado, quien la acepta y descuenta en el banco, o bien es el propio banco quien gira contra el acreditado quien acepta siendo avalada por otra persona. El efectivo a percibir ser: C0 = Cn 1 d n g T 360 (3.9)
3.4.
Cuentas corrientes
Las cuentas corrientes son operaciones compuestas consistentes en el intercambio de capitales entre dos personas que acuerdan saldar las diferencias nancieras en un momento denominado fecha de cierre. La ley nanciera usualmente utilizada es la de capitalizacin simple. En un sentido amplio, son operaciones de crdito recproco, postdeterminadas, ya que no se conocen a priori los capitales futuros que van a conformar la operacin. Cada parte abre una cuenta a la otra en la que se cargan o abonan los capitales siguiendo las reglas contables. La obtencin del saldo permite liquidar la cuenta, o bien pasarlo a cuenta nueva como primer capital en el caso frecuente de que siga mantenindose la relacin comercial. Clases 1. Atendiendo a la existencia o no de intereses, a ) Cuentas corrientes simples o sin intereses, cuando los capitales no devengan intereses y el saldo se obtiene por simple diferencia entre el debe y el haber de la cuenta. b ) Cuentas corrientes con intereses cuando los capitales intervinientes devengan intereses de acuerdo con la ley establecida durante el tiempo que media hasta la fecha de cierre. En este caso, cabe distinguir: 1) Cuentas corrientes con inters recproco, cuando la ley nanciera es nica para ambas partes. 2) Cuentas corrientes con inters no recproco, cuando se aplica distinta ley nanciera a los saldos segn sean deudores o acreedores. 3) Cuentas corrientes a inters variable, cuando se aplica ms de un tanto de valoracin a lo largo de la duracin. 2. Atendiendo a las partes intervinientes,
24
a ) Cuentas corrientes comerciales, cuando se establecen entre empresas o empresarios en general, los cuales se conceden crditos recprocamente. b ) Cuentas corrientes bancarias, cuando una de las partes es una entidad de crdito (bancos, cajas de ahorro, . . . ). El crdito es unilateral salvo acuerdo expreso. Se distingue entre una cuenta corriente a la vista, cuenta de ahorro y cuenta de crdito.
3.4.1.
Mtodos para obtener el saldo
Los mtodos ms utilizados a lo largo del tiempo han sido tres: directo, indirecto y hamburgus. Todos tratan de obtener el saldo de una forma sencilla y rpida, pero tambin general en cuanto a los casos que puedan presentarse.
C1 t1
C2 t2
C3 t3 C1 t1
Cn tn Cm tm f inal
H tiempo
Figura 3.1: Cuenta corriente En la prctica suele operarse con nmeros comerciales truncados, es decir, prescindiendo de las dos ltimas cifras y redondeando si es preciso para eliminar partes decimales. Lgicamente en el divisor jo tambin se prescinde de las dos ltimas cifras; esto se hace para trabajar con nmeros ms manejables teniendo en cuenta que estas dos ltimas cifras no tienen incidencia prctica perceptible. Para calcular el nmero de das, se cuentan los das naturales que transcurren entre el vencimiento de cada capital y la fecha de cierre de la cuenta.
3.4.2.
Mtodo directo
Considera que cada capital, deudor o acreedor, devenga intereses durante los das que median desde la fecha de su vencimiento hasta el momento de liquidacin.
3.4.3.
Mtodo indirecto
En este sistema los capitales generan intereses desde la fecha en la que se originan hasta una fecha ja denominada poca. Ello supone un clculo de intereses que no se corresponden con la realidad, por lo que cuando se conozca la fecha de liquidacin debern recticarse. De los mtodos de clculo, por su utilizacin prctica se describe seguidamente el mtodo hamburgus.
3.4 Cuentas corrientes
25
3.4.4.
Mtodo hamburgus
Tambin es conocido como mtodo de los saldos o mtodo escalar porque los nmeros se van calculando sobre los saldos parciales de cuantas, o sea, haciendo tantas escalas como capitales intervengan. La mecnica operatoria es la siguiente: Se anotan los datos del primer capital en las columnas del debe o del haber segn corresponda, excepto los das que no pueden anotarse hasta que no se conozca la fecha y vencimiento del segundo capital. Cuando se conozca el vencimiento del segundo capital, adems de completar los das y nmero de la primera la, se anotan los datos de la segunda incluido el saldo correspondiente a las dos primeras cuantas, quedando pendientes los das y nmero que slo se conocern cuando lo sea el tercer capital. As se va repitiendo sucesivamente hasta llegar a la fecha de cierre. Los das por los que hay que multiplicar al ltimo saldo son los comprendidos entre el vencimiento del ltimo capital y la fecha de cierre. Los das se cuentan desde que vence un capital hasta que vence el que tiene la fecha siguiente. Se anotan los das que transcurren entre dos intervalos. Los saldos de cuantas se van obteniendo sucesivamente en cada vencimiento. En general, cuando hay n saldos parciales deudores (Sr ) y m acreedores, (Sr ), el saldo nal es:
n m
S p = S n +m +
r =1
Sr n r D
Sr n r
r =1
Siendo Sn+m el saldo de cuantas ( Cs Cs ) y Sp , el saldo nal, suma de saldo de cuantas y de los intereses. Si Sp > 0 el saldo es deudor y si Sp < 0, el saldo es acreedor.
3.4.5.
Cuentas corrientes a inters recproco y variable
Son aquellas en las que se modica el tipo de inters en algn momento del transcurso de la operacin.
Mtodo hamburgus Para la determinacin de los intereses y el saldo, se produce normalmente hasta la fecha en que cambia el tanto. La ltima cuanta con vencimiento anterior a dicha fecha se multiplica por los das que transcurren entre ese vencimiento y la fecha de cambio para calcular el ltimo nmero que produce inters a tanto i . Se contina con el saldo de cuantas anterior durante los das que falten hasta el vencimiento de la siguiente cuanta, siguiendo luego normalmente con la aplicacin del mtodo hamburgus.
26
3.4.6.
Cuentas corrientes a inters no recproco
En esta modalidad de cuentas corrientes, el tipo de inters que se aplica a los saldos deudores es distinto del que se aplica a los saldos acreedores. El mtodo hamburgus es el ms apropiado en estos casos porque los nmeros comerciales se calculan a partir de los saldos y no de las cuantas, como ocurre al aplicar los mtodos directo e indirecto. Se pueden dar los siguientes casos: 1. Cuando todos los saldos de una cuenta son de la misma clase (todos deudores o todos acreedores), la obtencin de los intereses es muy sencilla, aplicando a la suma de nmeros el divisor jo al tanto (deudor o acreedor) que corresponda. Este caso es frecuente en las cuentas corrientes bancarias. 2. Cuando habiendo saldos de distinta clase, los asientos contables estn ordenados por fechas de vencimiento de las cuantas, el saldo tambin se obtiene con gran facilidad, teniendo en cuenta que ahora hay dos divisores jos distintos, D y D .
n m
Sr n r S p = S n +m +
r =1
Sr n r
r =1
3. Cuando habiendo saldos de distinta clase, los asientos contables no estn ordenados por vencimientos hay que proceder con cuidado para asignar los das y nmeros, deudores o acreedores, correctamente. La forma ms sencilla es ordenar las partidas por sus vencimientos, con lo cual se estar en el caso anterior. El empleo de hojas de clculo facilita enormemente la labor.
3.5.
Cuentas corrientes bancarias a la vista
Son actualmente la modalidad ms generalizada de cuentas corrientes y son abiertas por los bancos, cajas de ahorro y entidades de crdito cooperativo a peticin de sus clientes. Son operaciones bancarias pasivas de crdito unilateral a favor del cliente salvo excepciones en las que se permite la existencia de saldo deudor (descubierto en cuenta) siendo en este caso el tanto de inters no recproco. El mtodo hamburgus es el que se utiliza en la prctica bancaria puesto que se adapta mejor que los otros mtodos para el tratamiento de los casos de descubiertos en cuenta (inters no recproco). El tanto a que el banco abona intereses es muy bajo, no superando el 1 % anual y siendo el 0,1 % el tipo ms frecuente. Los das se contabilizan de la siguiente forma: los abonos en la cuenta vencen el da hbil siguiente al que se realizan, y los cargos, el mismo da en que se realizan. Los intereses suelen liquidarse mensualmente y tienen una retencin a cuenta del impuesto.
Ejemplo 3.5 La cuenta con la empresa a inters recproco del 12 % y cierre al 31 de diciembre, ha tenido los siguientes movimientos durante el ltimo trimestre:
3.6 Cuentas de ahorro Fecha 01/10 06/10 20/10 15/11 30/11 14/12 Concepto Saldo anterior a n/favor Ingreso cheque Pago cheque Pago transferencia Ingreso en efectivo Pago cheque Importe 46 400 50 000 30 000 25 000 10 000 80 000 Vencimiento 30/09 06/11 06/11 15/11 30/11 14/01
27
Obtener el saldo y efectuar la liquidacin de la cuenta.
Fecha 01/10 06/10 20/10 15/11 30/11 14/12 31/12 31/12
Vto. 30/09 06/11 06/11 15/11 30/11 14/01 31/12 31/12
Concepto Saldo anterior a n/favor Ingreso cheque Pago cheque Pago transferencia Ingreso en efectivo Pago cheque Intereses a n/favor Intereses a s/favor
Cuanta Debe Haber 46 400,00 50 000,00 30 000,00 25 000,00 10 000,00 80 000,00 1 749,47 133,47
Saldo 46 400,00 D 96 400,00 D 66 400,00 D 41 400,00 D 51 400,00 D 28 600,00 H 26 850,53 H 26 984,00 H
Das 37 0 9 15 45 -14
Nmeros Deudores Acreedores 17 168 0 5 976 6 210 23 130 -4 004
92
52 484
-4 004
Los intereses deudores, se obtienen como, Id = 5 248 400 = 1 749, 47 360 0, 12
Del mismo modo, los acreedores, Ih = 400 400 = 133, 47 360 0, 12
3.6.
Cuentas de ahorro
Son otra modalidad de relacin entre banco y cliente y pueden abrirse en cualquiera de las instituciones nancieras descritas en el apartado anterior. El banco entrega al titular una libreta de ahorro en la que se van anotando los movimientos de capitales y los saldos. Suelen retribuirse a un tipo algo mayor que las cuentas corrientes a la vista. En la prctica, con las cuentas de ahorro se pueden realizar el mismo tipo de operaciones que con las cuentas bancarias a la vista, con la diferencia de que no se dispone de cheques. Los das se contabilizan siguiendo el procedimiento quincenal.
3.7.
Crditos en cuenta corriente
Los crditos son operaciones activas realizadas por los bancos o cajas de ahorro por las que ponen capital a disposicin del cliente hasta un lmite jado en el contrato que recibe el nombre de pliza y suele estar intervenida por fedatario pblico. Para su instrumentalizacin prctica el banco abre una cuenta de crdito al cliente donde se cargan o abonan las transacciones que vaya efectuando ste, as como los intereses y comisiones establecidas, debiendo ser cancelado en la fecha jada en el contrato.
28
En general son operaciones de crdito unilateral a favor del banco, si bien el cliente puede situarse en posicin acreedora en algn momento, siendo en estos casos el inters no recproco, con un tanto muy superior para los saldos deudores. Los bancos suelen exigir al cliente compensaciones mediante retenciones en cuenta u otras modalidades que le permitan disminuir el riesgo y obtener una rentabilidad complementaria, lo cual representa para el cliente un mayor coste de nanciacin. Tambin suelen exigir garantas: garanta personal, cuando se conceden en base a la solvencia y conanza personal que merece el cliente, exigindole frecuentemente la rma de algn avalista. garanta real, cuando se afectan al buen n de la operacin bienes muebles (prenda) o bienes inmuebles (hipoteca). Cuando el crdito se materializa en una cuenta corriente, se suele llevar por el mtodo hamburgus.
3.8.
Equilibrio nanciero. Reserva matemtica o saldo nanciero
En el estudio de toda operacin nanciera, hemos de recordar la equivalencia nanciera (vase 1.3, en la pgina 3). El equilibrio se establece cuando el valor de la prestacin es igual al valor de la contraprestacin en un punto cualquiera p en base a una ley nanciera. Lo usual es plantear la equivalencia (igualdad de sumas nancieras) en el origen o al nal de la operacin. Si suponemos que el valor de la prestacin y contraprestacin son, respectivamente, en el origen S0 (A) y S0 (D ) debiendo vericarse la igualdad S0 (A) = S0 (D ) entre las sumas nancieras y continuar satisfacindose en todo punto p, con 0 < p < n, siendo n la duracin de la operacin. Por tanto, si se designa: S11 (A) S12 (A) S21 (D ) S22 (D ) = = = = al al al al valor valor valor valor en en en en p p p p de de de de la la la la prestacin vencida o anterior a p prestacin pendiente o posterior a p contraprestacin vencida o anterior a p contraprestacin pendiente o posterior a p
debiendo vericarse por exigencia de la equivalencia nanciera: Sp (A) = S11 (A) + S12 (A) = S21 (D ) + S22 (D ) = Sp (D ) y de esta igualdad, se sigue: S11 (A) S21 (D ) = S22 (D ) S12 (A) La diferencia Rp = S11 (A) S21 (D ) recoge el saldo entre el valor de lo entregado por A (recibido por D ) y por D (recibido por A) y recibe el nombre de reserva matemtica o saldo nanciero por el mtodo retrospectivo por haber sido calculada volviendo al pasado. Si Rp > 0 el valor de lo entregado por A supera a lo entregado por D y en caso de pretender nalizar la operacin en este punto (o simplemente restablecer el equilibrio
3.8 Equilibrio financiero. Reserva matemtica o saldo financiero
29
nanciero), A tendra que recibir de D el valor del saldo. Cuando sea Rp < 0 la situacin, sera la contraria. Rp = S22 (D ) S12 (A) recogen la diferencia del valor de lo que tienen que entregar D (recibir A) y A (recibir D ) y se denominan reserva matemtica o saldo nanciero por el mtodo prospectivo por haber sido calculada en funcin de los compromisos futuros de deudor y acreedor.
3.8.1.
Vencimiento comn. Vencimiento medio
Sean los capitales (C1 , t1 ), (C2 , t2 ), , (Cn , tn ) que se pretende sustituir por un nico capital (C, p) de tal manera que resulte equivalente a todos los n capitales dados. El capital (C, p) ser la suma nanciera de los (Cs , ts ) y su vencimiento p recibe el nombre de vencimiento comn. Vencimiento comn Partiendo de (2.9):
n
C (1 d p) =
s=1
Cs (1 d ts )
n
1 d ts C= Cs 1d p s=1
p=
s=1
Cs (1 d ts ) C d
(3.10)
cuando los vencimientos vienen dados en das, aplicando los mtodos abreviados para el clculo, la expresin (3.10) se convierte en:
n n
Ns Cs 1
s=1
C=
s=1
D p D
p=
Cs D +
s=1 s=1
Ns (3.11)
Vencimiento medio La solucin al vencimiento medio es:

n n n n
C=
s=1
Cs
p=
s=1
Cs
s=1 n
Cs (1 d ts ) Cs
Cs t s =
s=1 n
(3.12) Cs
d
s=1
s=1
que es la media aritmtica de los vencimientos ponderada con las cuantas de los capitales.
30
Si el tiempo viene expresado en das, expresaremos la frmula (3.12) en funcin del divisor jo D y de los nmeros comerciales N :
n n
Ns Cs p=
s=1 n
C=
s=1
(3.13) Cs
s=1
Ejemplo 3.6 Tres efectos de nominales 1 000 e, 1 500 e y 2 500 e vencen respectivamente dentro de 30, 60 y 90 das. Cul ser el nominal del efecto que sustituye a los tres anteriores si su vencimiento es dentro de 120 das? Cul sera el vencimiento de un efecto de nominal 5 000 e? Para la valoracin, debe considerarse una tasa de descuento del 6 % y el ao comercial. Para el vencimiento comn,
n
Cs = 1 000 + 1 500 + 2 500 = 5 000

s=1 n s=1
Ns = 1 000 30 + 1 500 60 + 2 500 90 = 345 000 D= 5 000 360 = 6 000 0, 06
C=
345 000 6 000 = 5 043, 37 120 1 6 000
Y el vencimiento medio,
n
C=
s=1
Cs = 5 000
p=
345 000 = 69 das. 5 000
Ejercicio 3.1 Qu rebaja debe hacerse sobre un total de 1 869,75 e, pagadas 11 meses antes del vencimiento, si se obtiene un 0,5 % de descuento mensual? Solucin: D = 102, 84 Ejercicio 3.2 Determinar la fecha de vencimiento de un efecto de 75 150 e, sabiendo que si se descuenta hoy al 3 % se retienen 0,30 e ms por el procedimiento comercial que por el racional. Solucin: n = 24 das Ejercicio 3.3 Se remiten a un banco dos efectos: uno de 2 000 e pagadero a los 60 das, y otro de 2 500 e pagadero a los 36 das; el banquero descuenta ambos efectos al 5 % y retiene adems el 1 % de comisin sobre la cantidad escrita en cada efecto. Cunto debe percibir el portador? Solucin: C0 = 4 466, 33
31
Ejercicio 3.4 En pago de diversas compras he rmado 3 letras a la orden la 1.a de 800 e, que vence dentro de 20 das; la 2.a de 1 500 e, pagadera dentro de 45 das, y la 3.a de 3 200 e, cuyo importe debo satisfacer dentro de 60 das. Cul debe ser el nominal de un efecto equivalente a estas letras, al plazo de 50 das y al 5 % de inters? Solucin: Cn = 5 499, 93 Ejercicio 3.5 Un particular ha rmado a favor de un banquero tres efectos: uno de 3 800 e pagadero a los dos meses; otro de 7 600 e, a los cinco meses, y el tercero, de 11 400 e, a los ocho meses. Posteriormente conviene con su acreedor en pagarle de una vez el total de su deuda. En qu tiempo debe hacerlo para que haya compensacin? Solucin: p = 6 meses Ejercicio 3.6 Un comerciante ha de hacer 4 pagos de 5 000 e cada uno. El primero a los 10 das, el segundo a los 15 das, el tercero a los 30 das y el cuarto a los 90 das. Qu da podr liquidar todas sus deudas con un pago nico? Solucin: p = 36 das Ejercicio 3.7 Un comerciante debe pagar un efecto de 6 000 e a los 40 das y cobrar una letra de 2 000 e a los 30 das. Cul es el vencimiento medio de estos efectos? Solucin: p = 37 das Ejercicio 3.8 Un fabricante propone a un cliente que adquiera una maquinaria cuyo precio es de 110 000 e al contado, suscribiendo 4 letras de 30 000 e cada una, y con vencimientos respectivos de 3, 6, 9 meses y 1 ao, a partir del envo de aquella. Determinar a qu tanto se realiz la operacin. Solucin: d = 0, 13333 Ejercicio 3.9 Determinar el valor de las siguientes obligaciones en el da de hoy: 100 000 e con vencimiento en el da de hoy, 200 000 e con vencimiento a los 6 meses al 5 % de inters y 300 000 e con vencimiento a un ao con intereses al 6 %. Solucin: C0 = 578 140, 82 Ejercicio 3.10 Un comerciante debe 10 100 e con vencimiento en 2 meses, 20 200 e con vencimiento en 5 meses y 30 300 e con vencimiento en 8 meses. Se desea saldar todas las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro con vencimiento en 10 meses. Determinar el importe de dichos pagos suponiendo un inters del 6 %. Solucin: C8 = 30 603 Ejercicio 3.11 Se descuenta un efecto de 45 000 e nominales en una entidad de crdito que aplica a estas operaciones un tanto de descuento del 6 % y una comisin del 0,75 % sobre el nominal por cada 90 das o fraccin. Determinar el efectivo percibido por el cliente si descuenta el efecto con 70 das de antelacin al vencimiento. Solucin: C0 = 44 441, 25 Ejercicio 3.12 El 22 de septiembre se ha descontado un efecto por el que se han cobrado 3 742 e en concepto de descuento comercial. Si el vencimiento del mismo es el 2 de noviembre y se aplica un 6,72 % anual, cul es el nominal? Solucin: C0 = 488 937, 28
32
Ejercicio 3.13 Calcula el descuento racional de un efecto por el que se recibieron 23 748,23 e. Su vencimiento fue el 22 de octubre y se aplic un tipo del 5 % anual, descontndose el 24 de junio. Solucin: Dr = 395, 80 Ejercicio 3.14 Cul ha sido el efectivo percibido en un descuento racional por el que se han descontado 472,20 e, vence dentro de 45 das y se ha aplicado el 6,22 % de inters? Solucin: C0 = 60 732, 12 Ejercicio 3.15 Calcula el tipo de descuento comercial equivalente a un tipo de descuento racional del 7,39 % anual para una operacin a un semestre. Solucin: d = 7, 127 %
Unidad 4
Capitalizacin y descuento compuesto

4.1. Capitalizacin compuesta 4.1.1. Magnitudes derivadas 4.2. Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta 4.3. Equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta 4.4. Capitalizacin compuesta en tiempo fraccionario 4.4.1. Convenio exponencial 4.4.2. Convenio lineal 4.5. Capitalizacin continua 4.6. Descuento compuesto 4.6.1. Descuento racional compuesto 4.6.2. Descuento comercial compuesto 4.6.3. Tanto de inters equivalente a uno de descuento Ejercicios propuestos
34
4.1.
Capitalizacin compuesta
Se denomina as, a la operacin nanciera segn la cual los intereses producidos por un capital en cada periodo se agregan al capital para calcular los intereses del periodo siguiente y as sucesivamente hasta el momento de cierre de la operacin nanciera. La capitalizacin compuesta o inters compuesto, es una operacin nanciera generalmente a largo plazo (con una duracin superior al ao) en la que los intereses se acumulan al capital al nal de cada periodo.
Cn C0 i I
Figura 4.1: Capitalizacin compuesta Las variables a considerar, son: C0 I Cn i n = = = = = valor actual o capital inicial intereses valor nal o montante de la operacin tasa de inters nmero de perodos
En cualquier caso, n e i, han de estar referidos a la misma unidad de tiempo. En la capitalizacin compuesta, el deudor, al vencimiento ha de pagar el capital ms los intereses. El valor nal Cn en capitalizacin compuesta, transcurridos n perodos y al tanto i, lo podemos determinar para un capital C0 , como C1 = C0 + C0 i C2 = C1 + C1 i = C0 (1 + i) (1 + i) = C0 (1 + i)2 C3 = C2 + C2 i = C0 (1 + i)2 (1 + i) = C0 (1 + i)3 . . . Cn = Cn1 + Cn1 i = C0 (1 + i)n1 (1 + i) = C0 (1 + i)n Cn = C0 (1 + i)n (4.1)
expresin que relaciona el montante o capital nal, transcurridos n perodos de capitalizacin, con el capital inicial prestado. A la expresin (1 + i)n la denominaremos factor de capitalizacin compuesta, ya que al aplicarla sobre el valor actual nos permite obtener el valor nal o montante equivalente. Independientemente de la ley nanciera utilizada, los intereses generados, sern la diferencia entre el capital nal e inicial, y por tanto: Cn = C0 + I I = Cn C0 I = C0 (1 + i)n C0
I = C0 [(1 + i)n 1]
(4.2)
La capitalizacin compuesta consiste en un proceso de acumulacin de los intereses al capital para producir conjuntamente nuevos intereses, periodo tras periodo, hasta llegar
4.1 Capitalizacin compuesta
35
Cn In
I2
I2
C0
I1
I1
Figura 4.2: Acumulacin de intereses en la capitalizacin compuesta al nal de la operacin nanciera. Grcamente, la acumulacin de intereses, se vera tal como se muestra en la gura 4.2.
Ejemplo 4.1 Determinar el montante de un capital de 1 000 e, invertido al 6 % de inters compuesto anual durante 10 aos. Cn = C0 (1 + i)n Cn = 1 000 (1 + 0, 06)10 = 1 790, 85
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener Cn , 1000 CHS PV 10 N 0.06 I FV obteniendo la respuesta de 1 790, 85
4.1.1.
Si despejamos C0 en (4.1), resulta: C0 = Cn (1 + i)n o C0 = Cn (1 + i)n (4.3)
La expresin (1 + i)n recibe el nombre de factor de actualizacin compuesta, ya que al aplicarla sobre el valor nal obtenemos el capital inicial o valor actual. Para calcular n, tomando logaritmos y partiendo de Cn = C0 (1 + i)n , log Cn = log C0 + n log(1 + i) n= log Cn log C0 log(1 + i) (4.4)
Partiendo de la propia ley (4.1), despejaremos i, Cn = C0 (1 + i)

n
Cn = (1 + i)n C0 i= Cn C0
1 n
Cn C0
1 n
= (1 + i)
(4.5)
36
Ejemplo 4.2 Determinar el capital a invertir en capitalizacin compuesta al 5 % de inters para que en 4 aos se convierta en 6 000 e 6 000 Cn C0 = = 4 936, 21 n (1 + i) (1 + 0, 05)4 nanciera, para obtener C0 , 4 N 6000 FV PV obteniendo como respuesta 4 936, 21 C0 =
Con la calculadora 5 I
Ejemplo 4.3 Determinar el tipo de inters i al que deben invertirse 1 000 e para obtener en 8 aos un montante de 1 368,57 e Cn n 1 368, 57 8 1 = 0, 04 = 4 % 1 i= C0 1 000 Con la calculadora nanciera, para obtener i, 1000 CHS PV 8 N 1368, 57 FV I obteniendo el valor 4 i= Ejemplo 4.4 Determinar el tiempo necesario para que un capital de 2 000 e colocado a inters compuesto del 5 % anual, se convierta en 5 306,60 e. log Cn log C0 log 5 306, 60 log 2 000 n= = 20 aos log(1 + i) log(1 + 0, 05) Utilizando la calculadora nanciera, para obtener n, 2000 CHS PV 5 I 5306, 6 FV N obteniendo el resultado de 20 n=
1 1
4.2.
Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta

Capitalizacin simple Capitalizacin compuesta
Los montantes obtenidos en la capitalizacin simple y compuesta, son: Cn = C0 (1 + i n) Cn = C0 (1 + i)n
Ambas expresiones se diferencian entre s por los factores de capitalizacin: (1 + i)n en la capitalizacin compuesta y (1 + i n) en la capitalizacin simple. Si representamos grcamente las funciones, obtendramos la gura 4.3.
Cn en L2 Cn en L1
C0
Figura 4.3: Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta De la comparacin podemos decir que el montante de capitalizacin es mayor en la capitalizacin simple para periodos inferiores al ao, igual para un ao y menor para los periodos superiores al ao. Podemos concluir diciendo que la capitalizacin simple puede considerarse como una simplicacin prctica de la compuesta, cuando el nmero de perodos vara entre 0 y 1, es decir, cuando se opera a corto plazo.
4.3 Equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta
37
4.3.
Equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta
En la capitalizacin compuesta no existe proporcionalidad entre los tantos de inters referidos a distintos perodos de tiempo, al contrario que en la simple. En la capitalizacin simple, el capital nal que se obtiene al cabo de n aos al tipo de inters i, es el mismo que el obtenido al cabo de n m perodos al tipo de inters i(m) , siendo i(m) la m-sima parte de i, y m el nmero de subperodos en los que dividimos al ao. Es decir, se cumplir: Cn = C0 (1 + i n) Cnm = C0 (1 + i(m) n m) siendo i(m) = i , tendremos que Cn = Cnm m
En la capitalizacin compuesta, no existe esta proporcionalidad, ya que: Cn = C0 (1 + i)n Cnm = C0 (1 + i(m) )nm siendo i(m) = i , se cumplir que Cn = Cnm m
Por tanto, en capitalizacin compuesta es importante conocer la frecuencia de capitalizacin, que designaremos por m, cuando sta es inferior al ao y que ya denimos (vese la pgina 9) como el nmero de veces que los intereses se incorporan al capital dentro del ao. Tendremos que determinar, en el rgimen de capitalizacin compuesta de tanto efectivo anual i, el tanto de frecuencia i(m) que debe regir para otra capitalizacin compuesta de periodo m-simo, de forma que ambas capitalizaciones sean equivalentes. El montante al cabo de n aos en capitalizacin compuesta al tanto efectivo i, es Cn = C0 (1 + i)n En capitalizacin compuesta al tanto de frecuencia i(m) , el montante al cabo de n aos, es decir m n, m-simos de ao, es Cn = C0 (1 + i(m) )nm La equivalencia implica la igualdad de montantes, por lo que C0 (1 + i)n = C0 (1 + i(m) )nm extrayendo la raz n en ambos miembros, (1 + i(m) )m = 1 + i ecuacin de los tantos equivalentes o equivalencia de tantos. Podemos concluir que dos tantos son equivalentes cuando aplicado el proceso de capitalizacin compuesta al mismo capital inicial y durante el mismo tiempo producen capitales nales iguales. Si en (4.6), extraemos la raz m-sima, tendremos: 1 + i(m) = (1 + i) m de donde i(m) = (1 + i) m 1
1 1
(1 + i)n = (1 + i(m) )nm
(4.6)
38
expresin que nos permite conocer el tanto de frecuencia en funcin del tanto efectivo anual. Anlogamente, i = (1 + i(m) )m 1 La TAE (Tasa Anual Equivalente), regulada por el Banco de Espaa en la Circular 8/90, de 7 de septiembre, intenta ser una unidad homognea de medida. Esta tasa incluye el efecto de determinados gastos, como las comisiones que afectan el coste o rendimiento nal de la operacin. Si no existen gastos en una operacin nanciera, la TAE coincidir con el inters efectivo anual i. Por otra parte, se dene el tanto nominal J (m) , como un tanto terico que se obtiene multiplicando la frecuencia de capitalizacin m por el tanto de frecuencia o equivalente. J (m) = m i(m) Este tanto recibe tambin el nombre de TIN (Tipo de Inters Nominal anual).
Ejemplo 4.5 Determinar el montante de un capital de 7 500 e invertido al 6 % anual capitalizable por trimestres durante 10 aos. Utilizando el tanto de frecuencia equivalente, i(4) = 0, 06 J (4) = = 0, 015 4 4
(4.7)
Cnm = C0 (1 + i(m) )nm = 7 500 (1 + 0, 015)104 = 13 605, 14 Calculando previamente el tanto efectivo anual, i = (1 + i(m) )m 1 = (1 + 0, 015)4 1 = 0, 06136 Cn = C0 (1 + i)n = 7 500 (1 + 0, 06136)10 = 13 605, 14 Utilizando la calculadora para convertir el tipo de inters, 6 ENTER 4 N I 100 CHS ENTER PV FV + obteniendo 6, 1364
Para obtener el Cn con la calculadora desde el punto anterior I 10 N 7500 CHS PV FV con el resultado de 13 605, 14 Si queremos obtener el inters nominal a partir del efectivo, 4 N 100 ENTER PV 6, 1364 + CHS PV I RCL N obteniendo 6
4.4.
Capitalizacin compuesta en tiempo fraccionario
La capitalizacin compuesta fue establecida para valores de n expresados en un nmero entero de aos. Si suponemos que dado el tanto anual i, el tiempo z , no es entero, sino fraccionario, se podr expresar de la forma, z = n+ en la que n es un nmero entero y decimal. Para la obtencin del montante, puede utilizarse uno de los convenios siguientes:
4.5 Capitalizacin continua
39
4.4.1.
Convenio exponencial
Consiste en tomar como valor del montante al cabo del tiempo n, cualquiera que sea ste, la expresin exponencial: Cn = C0 (1 + i)n+
4.4.2.
Convenio lineal
Consiste en capitalizar a inters compuesto por el nmero entero de aos que contenga el tiempo y a inters simple por la fraccin de ao restante. El montante, segn este convenio, ser: Cn = C0 (1 + i)n (1 + i) estando lgicamente e i referidos a la misma unidad de tiempo.
Ejemplo 4.6 Calcular el montante de un capital de 10 000 e al 4 % anual en 10 aos y 3 meses. Aplicando el convenio exponencial, Cn = C0 (1 + i)n+ = 10 000 (1 + 0, 04)10+ 12 = 14 948, 30 Con el convenio lineal, Cn = C0 (1 + i)n (1 + i) = 10 000 (1 + 0, 04)10 1 + 3 0, 04 = 14 950, 47 12
3
Utilizando la calculadora podremos determinar los valores segn ambos convenios que nanciera se conmutan con STO EEX apareciendo el indicador C en la pantalla. 10 ENTER 3 ENTER 12 + N 4 I 10 000 CHS PV FV obteniendo con el convenio exponencial 14 948, 30 STO EEX FV FV con el resultado por el convenio lineal 14 950, 47
4.5.
Capitalizacin continua
La capitalizacin continua, constituye un caso particular de la capitalizacin compuesta. Cuando el perodo de capitalizacin m tiende a cero, los intereses se capitalizan instantneamente y nos encontramos ante la capitalizacin continua. Hemos visto que el montante, en capitalizacin compuesta, al tanto de frecuencia i(m) , al cabo de n aos, vena dado por: Cn = C0 (1 + i(m) )nm = C0 1 + J (m) m
nm
Si m , J (m) = J() = , este ltimo ser el tanto nominal anual en el caso de capitalizacin continua, y el montante vendr dado por: Cn = l m C0 1 +
x
nm
(4.8)
40
Si e, base de los logaritmos neperianos, viene dado por: 1 x e = l m 1 + = 2, 7182818 . . . x x y transformando (4.8) con m = x , 1 nx 1 x n = C0 en m 1 + = C0 l x x x x por lo que el montante en el caso de la capitalizacin compuesta, viene dado por la expresin Cn = C0 en (4.9) Cn = l m C0 1 + en la que , tanto nominal en capitalizacin continua, recibe tambin el nombre de fuerza de inters.
Ejemplo 4.7 Determinar el montante obtenido con una inversin de 1 000 e que en capitalizacin continua se impone al 6 % durante 4 aos. Cn = C0 en Cn = 1 000 e40,06 = 1 271, 25 Con la calculadora nanciera, podramos obtener previamente i 1 ENTER 6 % g ex % con el resultado de 6, 1837 procediendo con este valor de i de forma convencional.
4.6.
Descuento compuesto
Se denomina as la operacin nanciera que tiene por objeto la sustitucin de un capital futuro por otro con vencimiento presente, mediante la aplicacin de una ley nanciera de descuento compuesto. Es una operacin inversa a la de capitalizacin compuesta. Los elementos a tener en cuenta son: D = descuento o rebaja que sufre una cantidad pagada antes de su vencimiento Cn = nominal o cantidad que se debe pagar C0 = efectivo o cantidad realmente pagada Por denicin el descuento experimentado por el nominal Cn , como consecuencia de anticipacin desde su vencimiento en el momento n, al momento presente 0, ser: D = Cn C0
4.6.1.
Descuento racional compuesto
Se dene como el inters del efectivo, durante el tiempo que falta para su vencimiento. Al descuento racional compuesto lo designaremos por Drc y se calcula sobre el valor del efectivo. De la capitalizacin compuesta (4.1), Cn = C0 (1 + i)n obtenemos el valor actual, Cn = Cn (1 + i)n (1 + i)n por lo que el descuento racional compuesto, ser: C0 = Drc = Cn C0 = Cn Cn (1 + i)n = Cn [1 (1 + i)n ] Drc = Cn [1 (1 + i)n ] (4.10)
41
4.6.2.
Descuento comercial compuesto
Se dene como el inters del nominal durante el tiempo que falta para su vencimiento. Al descuento comercial compuesto, lo designamos por Dcc y se calcula sobre el valor nominal. Cn1 = Cn d Cn = Cn (1 d) Cn2 = Cn1 d Cn1 = Cn1 (1 d) = Cn (1 d) (1 d) = Cn (1 d)2 Cn3 = Cn2 d Cn2 = Cn2 (1 d) = Cn (1 d)2 (1 d) = Cn (1 d)3 . . . C0 = C1 d C1 = C1 (1 d) = Cn (1 d)n1 (1 d) = Cn (1 d)n C0 = Cn (1 d)n (4.11)
Y el valor del descuento comercial compuesto, ser: Dcc = Cn C0 = Cn Cn (1 d)n = Cn [1 (1 d)n ] Dcc = Cn [1 (1 d)n ] (4.12)
4.6.3.
Tanto de inters equivalente a uno de descuento
Igual que veamos en la capitalizacin simple, podemos encontrar un tanto de descuento equivalente a uno de inters. Para ello, igualamos Drc = Dcc , Cn [1 (1 + i)n ] = Cn [1 (1 d)n ] (1 + i)n = (1 d)n d= (1 + i)1 = 1 d i 1+i i= d 1d 1d= 1 1+i (4.13)
Ejemplo 4.8 Tenemos que pagar una deuda de 24 000 e dentro de 3 aos. Si se adelanta su pago al momento presente, qu cantidad tendremos que entregar si se efecta un descuento compuesto del 5 % Con el descuento racional, Drc = Cn [1 (1 + i)n ] Con el descuento comercial, Dcc = Cn [1 (1 d)n ] Dcc = 24 000 [1 (1 0, 05)3 ] = 3 423 Drc = 24 000 [1 (1, 05)3 ] = 3 267, 90
Ejercicio 4.1 Una persona impone 100 000 e durante 6 aos al 5 % de inters compuesto. Al cabo de 3 aos, se eleva el tipo de inters en las imposiciones a plazo jo, al 6 %. Se desea saber al trmino de los 6 aos, cul ha sido el capital retirado y cul hubiera sido de no haberse producido la modicacin indicada. Solucin: a) = 137 874, 99 b) = 134 009, 56
42
Ejercicio 4.2 Sabiendo que un capital de cuanta C se ha impuesto en un banco que capitaliza semestralmente, al cabo de 20 aos se ha constituido en 3C , obtener razonadamente las expresiones de: 1. El tanto efectivo anual, 2. El tanto nominal anual, 3. El tanto efectivo semestral. Solucin: 1) i = 5, 65 % 2) J = 5, 57 % 3) i(2) = 2, 79 % Solucin: i = 5, 17 % 2) Cn = 12 893, 79 2) Cn = 11 718, 32 Solucin: i = 4 % 2) j (4) = 5, 87 %
Ejercicio 4.3 Calcular: 1. El tanto efectivo anual correspondiente al 6 % nominal cuando se capitaliza por meses. 2. El nominal anual correspondiente al 6 % efectivo cuando se capitaliza por trimestres. Solucin: 1) i = 6, 17 % Solucin: 1) Cn = 12 906, 67 Solucin: 1) Cn = 11 720, 95
Ejercicio 4.4 Imponemos durante 2 aos y 8 meses 10 000 e, por las que nos pagan el 10 % de inters compuesto anual Qu cantidad nos dar el banco al nalizar el perodo? 1. Al aplicar el convenio lineal, 2. Con el convenio exponencial.
Ejercicio 4.5 Una deuda de 10 000 e debe ser devuelta al cabo de 39 meses. Si el tanto de capitalizacin es del 5 % anual, determinar el importe a devolver 1. Al aplicar el convenio lineal, 2. Con el convenio exponencial.
Ejercicio 4.6 Cunto tiempo es preciso colocar un capital de 35 000 e al 5 % para conseguir en rgimen de capitalizacin compuesta un montante de 45 000 e? Solucin: n = 5 aos 1 mes 24 das Ejercicio 4.7 Pactamos con un acreedor que abonndole hoy 50 000 e a cuenta de 200 000 e que habamos de pagarle dentro de 2 aos, podremos hacerle efectivas 160 000 e dentro de 4 aos. A qu tipo de inters compuesto se evalu la operacin? Ejercicio 4.8 Si el tanto a que se ha colocado un capital a inters compuesto durante 15 aos hubiera sido el triple del que fue, se habra obtenido un capital del triple del que se obtuvo. Hallar el tanto.
43
Ejercicio 4.9 En qu tiempo el monto de 25 000 e sern 35 000 e al 6 % convertible trimestralmente? Solucin: n = 5 aos 7 meses 23 das Ejercicio 4.10 Qu capital colocado al 5 % durante 10 aos a inters compuesto se convierte en 97 734 e? Cunto valdr este capital al nal del ao tercero? Solucin: C0 = 60 000, 20
A Solucin: C0 = 150 000
Ejercicio 4.12 Un capital de 50 000 e ha sido colocado en rgimen de capitalizacin compuesta alcanzando un montante de 150 000 e. Otro capital colocado al mismo tanto y rgimen ha alcanzado el mismo montante en la mitad de tiempo. Cul es la cuanta de dicho capital? Solucin: C0 = 86 602, 25
Ejercicio 4.13 Se asocian tres inversores e imponen un capital de 500 000 e en la explotacin de un negocio. Al cabo de seis aos lo liquidan y por capital e intereses, se reparten: 329 245,89 e el socio A, 548 743,32 e el socio B y 219 497,26 e el socio tercero C. Determinar la imposicin de cada uno de los socios y el tanto de inters de la inversin.
B C0 = 250 000 C C0 = 100 000
Ejercicio 4.14 Un inversor tiene la opcin de colocar dos capitales de Cuantas C1 y C2 a los tipos de inters anuales acumulativos del 8 % y 9 %. Si coloca C1 al 8 % y C2 al 9 % retirara al cabo de 6 aos 895 337,30 e y si coloca C1 al 9 % y C2 al 8 % obtendra 899 848,60 e. Qu cuantas son C1 y C2 ?
1 Solucin: C0 = 300 000 2 C0 = 250 000
Ejercicio 4.15 Se han prestado 150 000 e para que sean devueltos despus de 6 aos al 20 % de inters bienal (cada dos aos) acumulativo. 1. Qu cantidad se tendr que devolver? 2. Y si se acuerda prorrogar durante un ao ms la devolucin de la deuda capitalizando dicho ao al tanto de inters anual equivalente al bienal dado? Solucin: 1) Cn = 259 200 2) Cn = 283 939, 37
Ejercicio 4.16 Conocido el tanto de inters semestral del 5 %, determinar el efectivo anual, el nominal convertible de frecuencia 2 y el efectivo trimestral. Solucin: i = 10, 25 % J (2) = 10 % i(4) = 2, 47 %
Ejercicio 4.17 Una deuda de 22 500 e debe ser devuelta al cabo de 27 meses. Si el tanto efectivo anual de capitalizacin es el 9 % determinar el importe a devolver. Solucin: Cn = 27 314, 43
Solucin: C0 = 500 000
Cn = 5 142 860, 30
Cn = 69 457, 73 i = 14 %
Ejercicio 4.11 Un capital ha sido invertido al 12,36 % efectivo anual compuesto en capitalizacin semestral durante 20 aos. El inters producido en el ltimo semestre fue de 291 105,3. Cul fue el capital invertido y cul el montante obtenido?
44
Ejercicio 4.18 Si se desea cancelar una deuda de 125 000 e dentro de tres aos, calcular el capital a entregar en los supuestos: 1. Tanto de inters del 6 % semestral, 2. Tanto de descuento del 10 % anual efectivo, 3. Tanto de descuento del 10 % anual con frecuencia 2 Solucin: 1) Cn = 177 314, 89 2) Cn = 171 467, 76 3) Cn = 170 046, 77
Ejercicio 4.19 500 000 e colocados al 10 % de inters compuesto se convierten en n aos en 885 780,50 e. A qu tanto de inters simple tendran que invertirse para que en el mismo tiempo generasen el mismo montante? Cunto tiempo tendran que imponerse para el tanto del 10 % en inters simple? Solucin: i = 12, 85 % n = 7 aos 8 meses 17 das
Unidad 5
Rentas nancieras
5.1. Concepto de renta 5.2. Clasicacin de las rentas 5.3. Valor capital o nanciero de una renta 5.4. Renta constante, inmediata, pospagable y temporal 5.4.1. Valor actual 5.4.2. Valor nal 5.5. Renta constante, inmediata, prepagable y temporal 5.5.1. Valor actual 5.5.2. Valor nal 5.6. Rentas perpetuas 5.6.1. Valor actual 5.7. Rentas diferidas en d perodos de rdito constante 5.7.1. Valor actual 5.8. Rentas anticipadas en h perodos de rdito constante 5.9. Determinacin de n e i en las rentas de rdito constante 5.9.1. Estudio del valor actual como funcin de n 5.9.2. Estudio del valor actual como funcin de i Ejercicios propuestos
46
Rentas financieras
5.1.
Concepto de renta
En el lenguaje corriente, renta es una sucesin de cobros o pagos peridicos, que tienen el carcter de rendimiento de un capital (como la rentabilidad o alquiler de un inmueble, las amortizaciones de un prstamo, las aportaciones a un plan de pensiones, etc.); en matemtica nanciera, el concepto es muy amplio y corresponde a un conjunto de prestaciones (monetarias) con vencimientos diversos. A cada una de las prestaciones se le llama plazo o trmino de la renta, y llamaremos perodo al espacio de tiempo (generalmente un ao) que hay entre dos prestaciones consecutivas. En cuanto al origen y duracin de la renta, tienen un signicado claro cuando la renta es contnua o peridica; origen es entonces la fecha de comienzo de las prestaciones y duracin es el intervalo entre el principio y el nal de las prestaciones. En relacin con el objeto de las rentas, ste est intimamente ligado al de su valoracin, se trata pues de encontrar un valor de la renta en un momento determinado del tiempo. De esta forma se puede determinar: el valor nal en un momento cualquiera no anterior al vencimiento del ltimo trmino, el valor actual en cualquier momento no posterior al vencimiento del primer trmino y eventualmente el valor en un momento intermedio entre el primer y ltimo vencimiento. El clculo del valor nal requiere jar una ley de inters, habitualmente, al tratarse de operaciones a ms de un ao, sta ser la del inters compuesto; el clculo del valor actual requiere utilizar una ley de descuento, normalmente aplicaremos la del descuento racional compuesto; por ltimo el clculo del valor en un momento intermedio requiere precisar ambas leyes y emplearemos la del inters y el descuento racional compuesto. Adems, debern cumplir las siguientes condiciones: los trminos de la renta han de ser iguales, y si son variables la variacin ha de ser conocida; los perodos de vencimiento de los trminos, han de ser equidistantes, es decir, han de tener el mismo vencimiento, anual, mensual, . . .
5.2.
Clasicacin de las rentas
Dada la gran aplicacin de las rentas a problemas econmicos reales se hace preciso su estudio segn la clasicacin y terminologa clsica. Por ello, clasicaremos las rentas en los siguientes grupos: 1. Cuando las variables que intervienen en la denicin de la renta se suponen conocidas con certeza, se la denomina renta cierta, empleando el trmino renta aleatoria cuando alguna de las variables depende del resultado de un fenmeno aleatorio. 2. Otra clasicacin es la que distingue las rentas segn la amplitud de sus perodos de maduracin. Cuando todos los perodos de renta, son de amplitud nita la renta se denomina discreta y se da el nombre de renta continua a aquellas en las que todos los perodos son innitesimales. Las rentas discretas, tambin llamadas de perodo uniforme, reciben en particular los nombres de anual, semestral, mensual, . . . en correspondencia con la medida del perodo.
5.3 Valor capital o financiero de una renta
47
3. Atendiendo a la cuanta de los trminos, las rentas discretas se clasican en constantes y variables . Dentro de las constantes, se encuentran las rentas unitarias, que son aquellas en las que todos los trminos tienen de cuanta la unidad. 4. Teniendo en cuenta el vencimiento de los trminos, clasicaremos las rentas en: rentas prepagables, cuando todos los vencimientos coincidan con el extremo inferior del correspondiente perodo y rentas pospagables o rentas con vencimiento de los trminos al nal de su correspondiente perodo. En las rentas prepagables el origen de la renta coincide con el vencimiento del primer trmino, mientras que el nal de la renta ser posterior al ltimo vencimiento y por el contrario, en las rentas pospagables, el origen es anterior al vencimiento del primer capital y, sin embargo, el nal coincide con el vencimiento del ltimo trmino. Un ejemplo de renta prepagable seran los alquileres, que en general se pagan por anticipado. Como ejemplo de pospagable, los sueldos, que suelen cobrarse a perodo vencido. 5. Segn que la duracin de la renta sea nita o innita, sta recibir el calicativo de renta temporal o renta perpetua respectivamente. 6. La posicin del punto de valoracin de la renta, respecto al origen o nal de la misma, proporciona otro criterio de clasicacin. As para < t0 , se dice que la renta est diferida en d = t0 , para > tn que est anticipada en h = tn ; y recibe el nombre de renta inmediata cuando coincide con el origen o nal de la renta. 7. Finalmente, segn el tipo de sistema nanciero con el que se valores, se puede hablar de: rentas valoradas en capitalizacin compuesta, rentas valoradas en capitalizacin simple, . . .
5.3.
Valor capital o nanciero de una renta
En trminos generales, se entiende por valor capital de una renta en un determinado momento al valor nanciero de la distribucin de capital que la dene. En particular resulta interesante la determinacin del valor capital o nanciero de las rentas en su origen t0 y en su nal tn . Valores que reciben los nombres especcos de valor inicial o actual y valor nal de la renta respectivamente. Grcamente el valor actual de una renta puede verse en la gura 5.1,
3 6 C0 + C0 3 C0 6 C0
C3
C6
t0
t3
t6
Figura 5.1: Valor actual de una renta nanciera Adems, verica las propiedades:
48
Rentas financieras
respecto al punto de valoracin, las rentas, pueden ser valoradas en cualquier punto. propiedad asociativa, por la que dos o ms rentas pueden ser sustituidas por una nica equivalente a las anteriores. propiedad disociativa, por la que una renta puede ser desdoblada y obtener varias rentas equivalentes a la original.
5.4.
5.4.1.
Renta constante, inmediata, pospagable y temporal

Valor actual
Estudiaremos inicialmente las rentas constantes inmediatas que clasicaremos segn su vencimiento en pospagables y prepagables y dentro de estos en temporales y perpetuas. A este n, stas, son las ms sencillas con valores nancieros de fcil tabulacin. Expresaremos las dems en funcin de las primeras. Al valor actual de una renta constante temporal, inmediata, pospagable de trmino 1 (unitaria), lo designaremos por an i , en el que n expresa su duracin en perodos y el subndice i el tipo de inters peridico a que se evala. En la gura 5.2 puede verse una representacin grca,
1 0 (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)(n1) (1 + i)n 1
1 2
1 n1
1 n
. . .
an i
Figura 5.2: Valor actual de una renta unitaria El valor actual de esta renta, lo calcularemos aplicando el principio general de equivalencia de capitales en el origen de la misma. Por tanto, recordando la expresin del valor actual de un capital C (vase 4.3 en la pgina 35), 1 (1 + i)n
C0 =
an i =
1 1 1 1 + + + + (1 + i) (1 + i)2 (1 + i)n1 (1 + i)n
expresin en la que el segundo trmino constituye la suma de trminos de una progresin 1 1 1 , el ltimo y la razn . geomtrica cuyo primer trmino es (1 + i) (1 + i)n (1 + i)
5.4 Renta constante, inmediata, pospagable y temporal
49
Aplicando la expresin de la suma de los trminos de una progresin geomtrica (vase A.9 en la pgina 119), a n q a1 q1 1 1 1 n (1 + 1) (1 + i) (i + i) = 1 1 (1 + i)
S=
an i
multiplicando numerador y denominador por (1 + i) 1 1 (1 + i)n 1 (1 + i)n = = 1 (1 + i) i
an i
an i =
1 (1 + i)n i
(5.1)
expresin que nos da el valor actual de la renta unitaria. Generalizando, el valor actual de una renta constante, temporal, inmediata y pospagable de trmino C , duracin n perodos a inters i, y de acuerdo con (5.1), ser: V0 = C
an i
V0 = C
1 (1 + i)n i
(5.2)
5.4.2.
Valor nal
El valor nal de una renta constante, temporal, inmediata, pospagable de trmino 1 (unitaria) lo designaremos por sn i , en el que n e i corresponden a la duracin y tipo de inters respectivamente. Del mismo modo que hemos hecho para el valor actual, la obtencin grca del valor nal, sera:
1 0 1 1 2 1 1 1 n 1 (1 + i) (1 + i)2 (1 + i)n2 (1 + i)n1
n2 n1
. . .
sn i
Figura 5.3: Valor nal de una renta unitaria Igual que para la obtencin del valor actual, el valor nal, sera:
n 1
sn i = 1 + (1 + i) + (1 + i)2 + + (1 + i)n2 + (1 + i)n1 =
(1 + i)s
s=0
50
Rentas financieras
Nuevamente se trata de una suma de trminos variables en progresin geomtrica, esta vez creciente, de razn (1 + i) cuya expresin (vase A.9 en la pgina 119), es S = an q a1 , y por tanto, resulta: q1
sn i =
(1 + i)n 1 i
(5.3)
Relacin entre el valor actual y el valor nal Obsrvese que se verica que capitalizando n perodos el valor actual encontramos el valor nal de la renta:
sn i = an i (1 + i)n
por ser (1 + i)n el factor de capitalizacin en el intervalo [0, n].
(5.4)
Cuando en lugar de una renta de cuanta unitaria se trate de una renta con trminos de cuanta constante C , el valor nal ser: Vn = C Vn = C (1 + i)n 1 i Vn = C
sn i
an i (1 + i)n
(5.5)
De la misma forma, podramos obtener el valor actual, aplicando el descuento racional compuesto al valor nal.
Ejemplo 5.1 Calcular el valor inicial y nal de una renta pospagable, de 8 aos de duracin y trmino anual constante de 5 000 e, si se valora a rdito anual constante del 7 %. Comprobar tambin que el valor nal puede obtenerse capitalizando el valor inicial. V0 = (V0 )8 0,07 = C = 5 000
a8 0,07 = 5 000 a8 0,07
1 (1 + 0, 07)8 = 5 000 5, 9712986 = 29 856, 49 0, 07
V8 = (Vn )8 0,07 = C = 5 000
s8 0,07 = 5 000 s8 0,07
(1 + 0, 07)8 1 = 5 000 10, 259803 = 51 299, 01 0, 07
Tambin se podra haber obtenido V8 capitalizando V0 . En efecto, V8 = V0 (1 + i)8 = 29 856, 49 (1 + 0, 07)8 = 29 856, 49 1, 7181862 = 51 299, 01 La obtencin de los valores de a8 0,07 y de s8 0,07 puede obtenerse directamente utilizando tablas nancieras, con una calculadora resolviendo las expresiones y por supuesto utilizando una calculadora nanciera con la que pueden obtenerse de forma directa. Utilizando la calculadora nanciera, para obtener V0 , 5000 CHS PMT 8 N 7 I PV obteniendo la respuesta de 29 856, 49
5.5 Renta constante, inmediata, prepagable y temporal
51
5.5.
5.5.1.
Renta constante, inmediata, prepagable y temporal

Valor actual
De la misma forma que hicimos en el caso de una renta pospagable, analizaremos en primer lugar la renta prepagable constante de cuantas unitarias, es decir, de trmino 1, asociado a los perodos 0, 1, 2, , n. n i es: Su valor inicial, o en 0, simbolizado por a
n 1
n i = 1 + (1 + i)1 + (1 + i)2 + + (1 + i)(n1) = a
(1 + i)s
s=0
y sumando los trminos de la progresin puede tambin escribirse: 1 (1 + i)n 1 (1 + i)n = (1 + i) 1 (1 + i)1 i
n i = a
(5.6)
Grcamente,
1 0 1 (1 + i)2 (1 + i)(n2) (1 + i)(n1) n i a
1 1
1 n
n2 n1
. . .
Figura 5.4: Valor actual de una renta unitaria prepagable
5.5.2.
Valor nal
El valor nal o en n, representado por sn i , es:

n
sn i = (1 + i) + (1 + i)2 + + (1 + i)n =
(1 + i)s
s=1
y sumando los trminos de la progresin puede tambin escribirse: (1 + i)n 1 (1 + i) i
sn i =
(5.7)
52 Relacin entre el valor actual y el valor nal Se verica la relacin, como ocurra en la renta pospagable: n i (1 + i)n sn i = a
Rentas financieras
Puede igualmente observarse, viendo el valor inicial y el valor nal de esta renta con sus anlogos en el caso de renta pospagable, que mantienen la siguiente relacin: n i = an i (1 + i) a sn i = sn i (1 + i) consecuencia de ser constante el rdito periodal, lo que implica la equivalencia de las rentas prepagable unitaria, con la pospagable de cuanta constante (1 + i):
1 prepagable 0 1 1 (1 + i)(1 + i) 1 2 1 1
(5.8)
n2 n1 n (1 + i)(1 + i) n1 n
pospagable
Figura 5.5: Relacin entre una renta unitaria prepagable y pospagable Esta relacin entre prepagables y pospagables se vericar siempre que el rdito de valoracin sea constante para todos los perodos, con independencia de las cuantas de los trminos de la renta, ya que trasladar el vencimiento de los trminos del extremo inicial de cada perodo al extremo nal equivale a multiplicar las cuantas por (1 + i), factor de capitalizacin del perodo. n i > an i y sn i > sn i Al ser i > 0, se vericar siempre a Tambin se obtienen de forma inmediata estas nuevas relaciones entre rentas unitarias prepagables y pospagables: n i = 1 + a n 1 i a sn i = sn+1 i 1 Estas expresiones son propias de las rentas de cuanta constante, lo que permite escribir:
n 1 n 1
n i = a
s=0
(1 + i)s = 1 +
s=1 n 1
(1 + i)s = 1 + an1 i
n 1
sn i =
s=0
(1 + i)s = 1 +
s=1
(1 + i)s = 1 + s n 1 i
y facilita los clculos con el empleo de tablas, caluladora nanciera u hoja de clculo.
5.6 Rentas perpetuas
53
Ejemplo 5.2 Calcular los valores inicial y nal de una renta de perodo anual, prepagable de 6 trminos y cuanta constante 4 000 e valorada en capitalizacin compuesta de parmetro i = 9 % anual. Su valor inicial puede obtenerse con: 0 = (V 0 )6 0,09 = 4 000 a 6 0,09 = 4 000 (1 + i)a6 0,09 = 4 000 1, 09 4, 4859185 = 19 558, 61 V El valor nal, puede obtenerse en funcin del valor inicial: n = (V 0 )6 0,09 (1 + 0, 09)6 = 19 558, 61 1, 6771001 = 32 801, 74 V
5.6.
5.6.1.
Rentas perpetuas
Valor actual
En primer lugar analizaremos el supuesto de renta perpetua pospagable y unitaria. El esquema se corresponde con el del valor actual de una renta pospagable unitaria en el que el tiempo es perpetuo. Su valor actual o inicial, valorado a rdito constante i, lo representamos por a i y vendr dado por la suma de una serie geomtrica, que es convergente por ser (1 + i)1 < 1:
a i =
(1 + i)s = l m
s=1
(1 + i)s = l m
s=1
a = nl m n n i
1 (1 + i)n 1 = i i
(5.9)
Este valor a i , se puede interpretar como la cuanta, tal que sus intereses periodales son la unidad ya que: a i i = 1 En el caso de que la renta perpetua unitaria sea prepagable, su valor actual, ser:
i = a
(1 + i)s = l m
s=0
(1 + i)s
s=0
n i = l m a
n
1 1 (1 + i)n = l m (1 + i) = 1 + n i i
(5.10)
i y a i se verican, por tanto, las mismas relaciones que entre los valores Entre a actuales de las rentas temporales prepagable y pospagable, es decir: i = a i (1 + i) a i = a i + 1 a
No tiene sentido hablar de valor nal de rentas perpetuas, pues las series que los representan son divergentes. Recurdese que una renta es convergente cuando la razn de la progresin es q < 1. En el valor nal, q > 1 ya que (1 + i) > 1 y por tanto, es divergente. El valor actual de una renta perpetua de trminos de cuanta constante C , ser:
54 En el supuesto de una renta pospagable: V0 = (V0 ) i = C y en el de prepagable: 0 = (V 0 ) i = C a i = C V 1+ 1 i
Rentas financieras
a i =
C i
Ejemplo 5.3 Obtener el valor actual de una renta perpetua con trminos anuales de cuanta constante C = 4500 valorada a un tipo de inters del 6 %, tanto en el caso de que fuera pospagable como prepagable. En la opcin de trminos pospagables, V0 = (V0 ) 0,06 = C Si se trata de prepagable, 0 = (V 0 ) 0,06 = C a 0,06 = 4 500 1 + 0, 06 = 79 500 V 0, 06
a 0,06 = 4 500
1 = 75 000 0, 06
5.7.
Rentas diferidas en d perodos de rdito constante
Las rentas se dicen diferidas cuando el momento de valoracin es anterior al origen de la renta. Si suponemos que el diferimiento coincide con un nmero entero d de perodos de rdito constante i, para cada uno de los diversos tipos de rentas unitarias tratadas anteriormente, se obtienen los siguientes resultados:
5.7.1.
Valor actual
El valor actual, representado por d /an i es el que se calcula en el momento 0, comenzndose a recibir o entregar a partir del momento d + 1: En la gura 5.6 podemos ver un esquema representativo.
d
1 2 3 0 4 1
1 5 2
1 n n
n2 n1 n2 n1
(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)(n1) (1 + i)n
. . .
an i
d/ n i
Figura 5.6: Valor actual de una renta unitaria diferida
5.7 Rentas diferidas en d perodos de rdito constante
55
n d/ n i
(1 + i)(d+s) = (1 + i)d
s=1
(1 + i)s = (1 + i)d an i
s=1
(5.11)
A efectos operativos es interesante expresar la renta diferida como la diferencia de dos rentas inmediatas:
n d /an i = n +d d
(1 + i)(d+s) =
s=1 s=1
(1 + i)s
(1 + i)s
s=1
de la que se obtiene:
d/ n i
= a n +d i a d i
Si se trata del valor actual prepagable, su valor actual, ser:

n 1 d/n i n 1
=
s=0
(1 + i)(d+s) = (1 + i)d
s=0)
n i (1 + i)s = (1 + i)d a
(5.12)
que tambin podemos expresar como:

d/n i
d+n i a d i =a
En el supuesto de que la renta sea perpetua en lugar de temporal, el valor actual, se obtendra:
d/ i
= l m
d/ n i
= l m (1 + i)d
n
an i = (1 + i)d
1 i
(5.13)
que tambin podr obtenerse como:

d/ i
= a i ad i
Si la renta diferida es prepagable y perpetua:

d/ i
= l m
d/ n i
= (1 + i)d+1
1 i
y tambin
d/ i
i a d i =a
Si las rentas no son unitarias, sino de cuanta C ,

d /(V0 )n i
= C d /an i y si es perpetua d /(V0 ) i = C d /a i
si es prepagable,
d /(V0 )n i
0 ) i = C d /a n i y si es perpetua d /(V i = C d /a
Al valor nal de una renta diferida en d perodos no le afecta el diferimiento ya que,

d/ n i
= (1 + i)n+d d /an i = (1 + i)n+d (1 + i)d an i = (1 + i)n an i = sn i
56
Rentas financieras
Ejemplo 5.4 Calcular el valor actual de una renta prepagable de cuanta anual constante de 2 000 e diferida 3 aos y de 4 de duracin, si la valoracin se hace a un tipo de inters del 6 %
3 /(V0 )4 0,06
= 2 000 3, 673012 1, 191016 = 8 749, 23 7 0,06 a 3 0,06 = 3, 083932 =a
o como diferencia de rentas siendo,

3 / 4 0,06
5.8.
Rentas anticipadas en h perodos de rdito constante
En este caso, se trata de rentas valoradas en un momento que se encuentra h perodos posterior al nal de la renta. Si se trata de una renta anticipada y pospagable, el valor de la renta en = tn+h , representado por h /sn i viene dado por la expresin:
n 1 h/ n i n 1 h +s
=
s=0
(1 + i)
= (1 + i)
h s=0
(1 + i)s = (1 + i)h sn i
(5.14)
Si se trata de una renta prepagable y anticipada, y que tiene como valor en = tn+h :
n h /n i n
(1 + i)h+s = (1 + i)h
s=1
(1 + i)s = (1 + i)h sn i = (1 + i)h+1 sn i

s=1
(5.15)
Ejemplo 5.5 Determinar el valor al nal de nueve aos de una renta pagadera por aos vencidos, de cuanta anual constante de 30 000 e de siete trminos, sabiendo que el rdito anual es del 6 %
2 /(Vn )7 0,06
= 30 000 (1 + 0, 06)2 s7 0,06 = 282 939, 48
5.9.
Determinacin de n e i en las rentas de rdito constante
La utilizacin generalizada de las rentas unitarias hace conveniente su estudio analtico de los valores nancieros principalmente inicial y nal como funcin de sus variables bsicas n e i.
5.9.1.
Estudio del valor actual como funcin de n
La variable n se reere al nmero de trminos de la renta y por tanto, pertenece a los nmeros naturales. n N La funcin de n, que representa
an i , es:
n
1 (n) = an i =
(1 + i)s =
s=1
1 (1 + i)n i
5.9 Determinacin de n e i en las rentas de rdito constante
57
Esta funcin es creciente cuanto mayor sea el nmero de trminos. Para n = 0 toma el valor 1 (0) = 0, y est acotada por: l m 1 (n) = a i = 1 i
Si ampliamos la funcin al campo real positivo haciendo n = x y x R, viendo la primera y segunda derivada podramos decir que la funcin es creciente y cncava tal como se muestra en el grco 5.7
1+i i 1 i
2 (n) 1 (n)
Figura 5.7: Estudio de n La determinacin del valor de n, se hara a travs de las tablas nancieras, interpolando en su caso (vase A.3 en la pgina 115), por tanteos o tomando logaritmos.
Ejemplo 5.6 Determinar el nmero de aos de una renta cuyo valor actual es de 45 032 e, sus trminos pospagables de 4 000 e y el tipo de inters del 8 % 45 032 = 4 000 45 032 1 (1 + 0, 08)n = 4 000 0, 08 1 = 1 0, 900640 1, 08n n = 30
an 0,08
1 1, 08n
0, 900640 = 1 1, 08n = 1 0, 099360
n log 1, 08 = log 10, 064412
5.9.2.
Estudio del valor actual como funcin de i
El valor actual de una renta unitaria pospagable, es:

n
1 (i) = an i =
(1 + i)s =
s=1
1 (1 + i)n i
Obteniendo la primera y segunda derivada,

n
1 (i) =
n
s=1
(s)(1 + i)(s+1) < 0 1 (i) decreciente s(s + 1)(1 + i)(s+2) > 0 1 (i) convexa
1 (i) =
s=1
los valores de 1 (i) en los extremos, son:
58
Rentas financieras
1 (0) = n
i x
l m 1 (i) = 0
Resumiendo, 1 (i) es decreciente y convexa, corta al eje de ordenadas y en el punto (0, n) y tiene como asntota el eje positivo de x (abcisas). Si se trata de una renta prepagable, operando de la misma forma, veramos que se trata igualmente de una funcin decreciente y convexa en la que la asntota, sera:
n 1 i
l m 2 (i) = l m
(1 + i)s = 1
s=0
Su representacin grca, sera:

n
n i 2 (i) = a 1 0 i 1 (i) = an i
Figura 5.8: Estudio de i La obtencin del valor de i, ser hara utilizando un mtodo de tanteo, o mediante el empleo de las tablas nancieras e interpolando (vase A.3 en la pgina 115) en su caso.
Ejemplo 5.7 Al adquirir un vehculo por 24 000 e nos proponen pagar durante 6 aos una renta de 5 390 e anuales. A qu tipo de inters se ha realizazo la operacin?
24 000 = 5 390
a6 i
000 a6 i = 24 = 4, 452690 5 390 Buscando los valores en las tablas, obtenemos:
a6 0,09 = 4, 485919
e interpolando,
a6 0,10 = 4, 355261
4, 452690 4, 485919 x 0, 09 = 4, 355261 4, 485919 0, 1 0, 09 0, 033229 x 0, 09 = 0, 130658 0, 01 x = 0, 092543 = 9, 25 %
59
Ejercicio 5.1 Qu cantidad depositaremos en un banco que opera al 7 % de inters compuesto anual, para percibir al nal de cada ao y durante 10 aos una renta de 10 000 e. Solucin: V0 = 70 235, 82 Ejercicio 5.2 Calcular la anualidad necesaria para amortizar en 10 aos una deuda que en el momento actual asciende a 100 000 e, si la operacin ha sido estipulada al 6 % de inters compuesto anual, y los pagos se realizan al nal de cada ao. Solucin: C = 13 586, 80 Ejercicio 5.3 Para adquirir un piso el seor A ofrece 500 000 e al contado, el seor B 100 000 e en el acto de la rma de contrato y 40 000 e anuales durante 20 aos y el seor C, 40 000 e anuales durante 30 aos vericando el primer pago al concertar el contrato. Supuesto un tipo de inters del 6 %, qu oferta es la ms conveniente para el vendedor? Solucin: C Ejercicio 5.4 Mediante la entrega de 5 000 e al trmino de cada ao y durante 12, queremos constituir un capital que nos permita percibir durante los 20 aos siguientes una renta. Calcular el trmino de la misma, si la operacin se realiza al tanto de evaluacin del 7 %. Solucin: C = 8 442, 72 Ejercicio 5.5 Se compra una casa en 400 000 e destinada a alquiler y a la que se concede una vida til de 20 aos. Pero sobre la nca se grava un censo de 780 e anuales. Cul debe ser el precio del alquiler anual para que el capital invertido en su adquisicin rinda un 5 %? Solucin: C = 31 311, 46 Ejercicio 5.6 Se imponen 5 000 e al principio de cada ao en una entidad bancaria que abona un 7 % anual compuesto. Despus de realizadas 15 imposiciones y al ao de la ltima imposicin comienzan a retirarse 5 000 e durante 15 aos. Cul ser el saldo en el momento de retirar la ltima anualidad? Solucin: Saldo = 245 279, 84 Ejercicio 5.7 El valor actual de una renta de 10 000 e anuales pospagables es de 98 181,47 e. Si hubiese sido prepagable, el valor actual sera de 106 081,47 e. Calcular el tanto y el tiempo. Solucin: i = 0, 08 n = 20 Ejercicio 5.8 Se imponen durante n aos anualidades vencidas de 15 000 e al 5 %, al objeto de recibir durante los 2n aos siguientes, y tambin por aos vencidos, una renta anual de 10 000 e. Determinar el valor de n. Ejercicio 5.9 Una persona ha dedicado anualmente 15 000 e a la amortizacin de una deuda de 125 000 e que contrajo hace 10 aos, siendo el tipo de inters del 10 %. Habiendo decidido hoy liquidar el resto de su deuda, cul ser la cantidad que deber abonar ahora, adems de la anualidad? Solucin: Saldo = 85 156, 44
60
Rentas financieras
Ejercicio 5.10 Determinar el valor nal de una renta de 10 000 e anuales que se van ingresando en una institucin nanciera durante 8 aos, sabiendo que dicha institucin utiliza un tanto de valoracin del 3,5 % durante los tres primeros aos y un 4 % durante los siguientes. Solucin: Vn = 91 955, 44 Ejercicio 5.11 Un club deportivo compra terrenos adicionales por un valor de 230 000 e pagando 80 000 e al contado y comprometindose a pagar el resto en seis pagos anuales iguales. Cul deber ser el importe anual de cada pago si el tipo de inters pactado es el 10 % anual? Solucin: Vn = 34 441, 11 Ejercicio 5.12 Cul es el valor de una casa por la que se piden 50 000 e al contado, ms veinte anualidades de 30 000 e cada una si se estiman los intereses al 6 %? Solucin: Vn = 394 097, 64 Ejercicio 5.13 El valor actual de una renta perpetua prepagable de 6 000 e es de 106 000 e. Cul es el tanto de inters de valoracin? Solucin: i = 0, 06 Ejercicio 5.14 Mediante la entrega de 35 000 e al trmino de cada ao y durante 11 se pretende constituir un capital que permita percibir durante los 20 aos siguientes una renta constante. Calcular el trmino de la misma si la operacin se evala al tanto anual del 6 % Solucin: C = 45 685, 36 Ejercicio 5.15 Al objeto de que su hijo, de catorce aos de edad, reciba al alcanzar los veintitres la suma de 100 000 e, el seor X desea saber la cuanta que debe entregar al nal de cada ao en una entidad bancaria que computa intereses al 3,5 % para este tipo de depsitos. Despus del quinto ao, el banco eleva el inters al 4 %. Se pide: 1. Anualidad que debe entregar el seor X, 2. Nueva anualidad despus de la subida del tanto para obtener la misma suma de 100 000 e, 3. Cuanta que podra retirar el hijo si se continuasen depositando los mismos importes. Solucin: 1. C = 9 644, 60 2. C = 9 300, 98 3. Vn = 101 459, 16 Ejercicio 5.16 Hallar el valor actual de una renta pospagable de 10 pagos, anualidad de 10 000 e y tanto de valoracin del 5 % sabiendo que comenzaremos a devengarla dentro de 5 aos. Solucin: V0 = 60 501, 81 Ejercicio 5.17 Se ha comprado una nca rstica en 100 000 e con la particularidad de que es explotada por un colono que paga un arriendo anual. Teniendo en cuenta que el colono satiszo al antiguo propietario el arriendo de dos aos por anticipado, calcular el importe de ste sabiendo que la inversin nos va a producir el 5 % anual y que los cobros se realizarn al nal de cada ao. Ejercicio 5.18 Durante 5 aos y al nal de cada uno, se ingresan 7 000 e en un banco que opera al 4 % anual. Qu capital se habr constituido al nal del noveno ao? Solucin: Vn = 44 354, 32
61
Ejercicio 5.19 Compramos una maquinaria por 20 000 e, a pagar en 15 anualidades, realizndose el primer pago a los 3 aos. Determinar la anualidad si el tanto de valoracin es del 6 %. Solucin: C = 2 452, 61 Ejercicio 5.20 Una entidad nanciera presta a una empresa 300 000 e, y sta se compromete a reintegrarlos junto con sus intereses mediante 12 anualidades iguales que har efectivas al nal de cada ao. Si la capitalizacin es compuesta y los tantos que aplica la entidad nanciera son: 6 % para los 4 primeros aos, 7 % para los 5 siguientes, y el 8 % para los tres ltimos, determinar el valor de la anualidad. Solucin: C = 36 727, 50 Ejercicio 5.21 Una persona compra un piso entregando 40 000 e a la rma del contrato y 10 000 e al nal de cada uno de los prximos 15 aos. Si la entidad hipotecaria le aplica un tanto del 4 % durante los primeros 7 aos y un 5 % durante el resto de la operacin, se pide determinar el valor del piso. Solucin: V0 = 149 135, 65 Ejercicio 5.22 Una renta de cuanta anual constante de 3 500 e, diferida en cinco aos se valora a rdito constante del 5 %. Se desea saber su valor actual en los supuestos de considerarla pospagable y con una duracin de 10 aos o en el de que sea prepagable y perpetua. Solucin: V0 = 21 175, 63 0 = 57 589, 17 V Solucin: i = 0, 07 Solucin: n = 6 Ejercicio 5.23 Determinar el valor en estos momentos, de una renta cuya cuanta anual constante es de 1 500 e si el tipo de inters es del 5 % anual y comenz a devengarse hace 12 aos en el supuesto de que sea pospagable y de 10 trminos. Solucin: Vn = 20 800, 69 Ejercicio 5.24 Se quiere cancelar una deuda de 14 752 e mediante el abono de una renta al nal de cada ao de 3 000 e si el tanto de valoracin es del 6 %, cul ser el nmero de pagos a realizar? Ejercicio 5.25 Sabiendo que el valor actual de una renta pospagable de 6 trminos de 2 500 e cada uno es de 11 916 e determinar el tipo de inters a que ha sido evaluada. Ejercicio 5.26 Recibimos de una entidad nanciera una cantidad de 50 000 e a devolver juntamente con sus intereses, mediante diez entregas iguales al nal de cada ao. La entidad nos exige un tipo de inters que va en aumento y que es del 5 % para los tres primeros aos, el 6 % para los tres siguientes y el 7 % para los cuatro ltimos. Cul ser el valor de la anualidad constante? Solucin: C = 6 676, 44 Ejercicio 5.27 Calcular la cuanta anual necesaria para al nal de 8 aos disponer, en un banco que opera al 6 % de inters anual de un capital de 15 000 e Solucin: C = 1 515, 54
62
Rentas financieras
Ejercicio 5.28 Un piso, puede ser comprado haciendo uso de una de las tres siguientes opciones: 1. Pago al contado de 300 000 e 2. Abono de 375 000 e dentro de 5 aos. 3. Un pago anual de 32 000 e durante 15 aos siendo el primer pago en el momento de la rma del contrato. Para la valoracin consideramos el tipo de inters vigente en el momento del 6 %. Solucin: 2. Ejercicio 5.29 Para el pago de una compra de 4 500 e nos ofrecen pagar durante 10 aos 575,75 e. Determinar el tipo de inters al que se ha realizado la operacin. Solucin: i = 0, 0475
Unidad 6
Rentas fraccionadas y variables

6.1. Introduccin 6.2. Rentas con fraccionamiento uniforme 6.2.1. Rentas fraccionadas, diferidas y anticipadas 6.3. Ecuacin geneal de las rentas constantes, inmediatas y temporales 6.4. Rentas de trminos variables en progresin geomtrica 6.4.1. Renta pospagable temporal 6.4.2. Renta pospagable perpetua 6.4.3. Renta prepagable temporal 6.4.4. Renta prepagable perpetua 6.4.5. Renta diferida y anticipada 6.5. Rentas de trminos variables en progresin aritmtica 6.5.1. Renta pospagable temporal 6.5.2. Renta pospagable perpetua 6.5.3. Renta prepagable temporal 6.5.4. Renta prepagable perpetua 6.5.5. Renta diferida y anticipada 6.6. Rentas variables fraccionadas 6.6.1. Rentas variables fraccionadas en progresin geomtrica 6.6.2. Rentas variables fraccionadas en progresin aritmtica 6.7. Rentas variables en general con rdito periodal constante 6.7.1. Determinacin de i. Mtodo de Newton 6.7.2. Hoja de clculo 6.7.3. Simplicacin de Schneider Ejercicios propuestos
64
6.1.
Introduccin
En la aplicacin prctica del estudio de las rentas, podemos encontrarnos con que los trminos de las mismas no necesariamente han de ser uniformes en toda su duracin. Del mismo modo, tampoco los trminos han de coincidir con los aos naturales. Es muy habitual que stos, en las operaciones nancieras de inversin o nanciacin, sean mensuales, trimestrales, etc. Igualmente, los trminos no necesariamente sern constantes a lo largo de toda la duracin de la misma. Es frecuente encontrarse con rentas crecientes en un porcentaje e incluso, con rentas variables en general. Las rentas fraccionadas son aquellas en las que la periodicidad con que se hacen efectivos los sucesivos capitales es inferior al ao, producindose pagos y cobros mensualmente, trimestralmente, semestralmente, etc. En una renta fraccionada constante una serie de capitales de la misma cuanta estn disponibles en fracciones consecutivas de ao, llamadas m, durante n aos. El nmero de trminos total es m n
6.2.
Rentas con fraccionamiento uniforme
En este caso el perodo de capitalizacin es superior al perodo en que se percibe la renta, es decir, nos dan el inters efectivo anual i, mientras que el trmino C de la renta se percibe m veces dentro del ao. Para encontrar el valor en este tipo de rentas fraccionadas, tendremos tambin que referir ambos parmetros trmino y tanto a la misma unidad. Una solucin es calcular el inters peridico i(m) a partir del tanto efectivo anual i dado y valorar la renta teniendo en cuenta que la duracin de la misma es de m n perodos, siendo t = m n El tanto peridico, tal como vimos en 4.6 en la pgina 37, lo obtenemos como: i(m) = (1 + i) m 1 y en consecuencia, como hemos visto en 5.1 en la pgina 49, el valor actual sera:
1
anm i(m) =
1 1 + i(m) i(m)
n m
(6.1)
expresin que nos da el valor actual de la renta unitaria. Generalizando, el valor actual de una renta constante, temporal, inmediata y pospagable de trmino C , duracin n m perodos a inters i(m) , y de acuerdo con (6.1), ser:
(m) V0
=C
anm i(m)
(m) V0
=C
1 1 + i(m) i(m)
n m
(6.2)
Grcamente,
6.2 Rentas con fraccionamiento uniforme

1
65
1 0 (1 + i(m) )1 (1 + i(m) )2 (1 + i(m) )3 ) 4 (1 + i(m . ) 1
1 2
1 3
1 4
1 t1
1 t
. .
(1 + i(m) )(t1) (1 + i(m) )t
at i
(m)
Figura 6.1: Valor actual de una renta unitaria fraccionada Este mtodo, lo podemos considerar como genrico para la resolucin de las rentas fraccionadas y es el que vamos a utilizar para obtener el valor actual o nal de una renta pospagable o prepagable fraccionada, sea de duracin determinada o perpetua. Si se trata del valor nal,
n m
snm i(m) =
generalizando,
(m) Vn
1 + i(m)
i(m)
(6.3)
=C
snm i(m)
(m) Vn =C
(m) Vn
=C
1 + i(m)
n m
n m
i(m)
1 (6.4)
anm i(m)
1 + i(m)
Ejemplo 6.1 Determinar el valor actual de una renta de 5 aos de duracin, al 7 % de inters anual efectivo y los trminos son de 850 e trimestrales. En primer lugar, obtendramos el tipo de inters efectivo trimestral, i(4) = (1 + 0, 07) 4 1 = 0, 0170585 para obtener el valor actual utilizando la expresin (6.2) V0 = 850
1
a20 0,0170585 = 14 301, 46
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener V0 , 850 CHS PMT 20 N 1, 70585 I FV obteniendo la respuesta de 14 301, 46
Si se trata del valor actual en una renta fraccionada cuyos trminos sean prepagables, ste ser igual al valor actual de una renta temporal, constante, unitaria, fraccionada, inmediata y pospagable multiplicado por 1 + i(m) . En este caso, nm i(m) = a 1 1 + i(m) 1 1+
n m
1 i(m)
1 1 + i(m) i(m)
n m
1 + i(m)
(6.5)
66 y, el valor nal, snm i(m) = 1 + i(m)
n m
i(m)
1 + i(m)
(6.6)
Se verica por tanto la relacin entre el valor actual y nal
snm i(m) = anm i(m)

por ser 1 + i(m)
n
1 + i(m)
n m
(6.7)
el factor de capitalizacin en el intervalo [0, m].
Si se trata de rentas fraccionadas perpetuas, su valor actual, vendr expresado por:
a i(m) =
1 i(m)
(6.8)
En el caso de que la renta fraccionada perpetua unitaria sea prepagable, su valor actual, ser: 1 i(m) = 1 + (6.9) a ( i m)
Ejemplo 6.2 Qu capital debemos depositar en un banco que nos abona el 0,5 % mensual si pretendemos obtener una renta de 1 000 e mensuales? 1 000 a 0,005 = 0 = 200 000 , 005
V0 = 1 000
6.2.1.
Rentas fraccionadas, diferidas y anticipadas
El valor actual de una renta temporal, constante, unitaria, fraccionada y diferida d perodos, es igual al valor actual de una renta temporal, constante, unitaria y fraccionada actualizado por los perodos de diferimiento, es decir, multiplicando su valor actual por dm 1 + i(m) . Esto es,
d / nm i(m)
= 1 + i(m)
dm
anm i(m)
(6.10)
Igual ocurre con la obtencin del valor nal de una renta temporal, constante, unitaria, fraccionada y anticipada h perodos, debiendo multiplicar en este caso el valor de la hm renta fraccionada por su anticipacin 1 + i(m) .
h / nm i(m)
= 1 + i(m)
hm
snm i(m)
(6.11)
6.3 Ecuacin geneal de las rentas constantes, inmediatas y temporales
67
6.3.
Ecuacin geneal de las rentas constantes, inmediatas y temporales
En las rentas constantes, inmediatas y temporales, podemos escribir la siguiente ecuacin general que nos permite obtener cualquiera de las cinco variables nancieras tpicas. 1 (1 + i)n + Vn (1 + i)n = 0 i
V0 + (1 + i ) C
(6.12)
En la que si = 0, se tratar de una renta pospagable, siendo por tanto (1 + i ) = 0. Si la renta es prepagable, = 1 y en consecuencia (1 + i ) = (1 + i) que es el factor que convierte una renta pospagable en prepagable tal como hemos visto en (5.8). Si C = 0 nos encontraramos en un supuesto de capitalizacin compuesta, pudiendo obtener los valores de C0 V0 y Cn Vn , ya que:
V0 + Vn (1 + i)n = 0
6.4.
Rentas de trminos variables en progresin geomtrica
Se caracterizan porque la cuanta de sus trminos varan en progresin geomtrica. La razn de la progresin, que representamos por q ha de ser positiva, es decir q > 0, puesto que en caso contrario todos los trminos con exponente de q impar tendran cuanta negativa1 . Si q > 1, la renta ser creciente. Si 0 < q < 1, los trminos de la renta sern decrecientes. Dentro de las rentas geomtricas cabe hacer todas las hiptesis que para las constantes hemos hecho sobre el vencimiento de los trminos (pospagable y prepagable), en relacin a la duracin (temporal o perpetua) y con respecto al punto de valoracin (inmediata, diferida o anticipada).
6.4.1.
Renta pospagable temporal
El valor actual de una renta pospagable, inmediata, temporal y variable en pogresin geomtrica, de primer trmino C y razn q , con una duracin de n aos al tipo de inters i, ser: V0 (C, q )n i = C (1 + i)1 + C q (1 + i)2 + C q 2 (1 + i)3 + + + C q (n2) (1 + i)(n1) + C q (n1) (1 + i)n
Puede verse el apndice A.5 en la pgina 118 referido a las progresiones geomtricas
68
que representa una serie en progresin geomtrica de razn q (1 + i)1 ; por tanto, su suma, aplicando A.9 en la pgina 119 ser: V0 (C, q )n i = C (1 + i)1 C q (n1) (1 + i)n q (1 + i)1 = 1 (1 + i)1 q 1 q n (1 + i)n 1 q (n1) (1 + i)n q =C 1 1+iq q (1 + i)1 1 q n (1 + i)n 1+iq
=C
V0 (C, q )n i = C
(6.13)
El valor nal se obtendr capitalizando el valor actual, esto es, multiplicndolo por su factor de capitalizacin compuesta (1 + i)n . Vn (C, q )n i = V0 (C, q )n i (1 + i)n y sustituyendo, Vn (C, q )n i = C (1 + i)n q n 1+iq (6.14) (6.15)
Ejemplo 6.3 Dada una renta variable en progresin geomtrica de primer trmino 10 000 e que se incrementa anualmente un 20 %, si la duracin de la misma es de 15 aos y el inters del 6 % efectivo, se pide determinar el valor actual y nal de la misma. Utilizando (6.13): V0 (10 000; 1, 2)15 0,06 = 10 000 1 1, 215 (1 + 0, 06)15 5, 4288 = 10 000 = 387 772, 27 1 + 0, 06 1, 2 0, 14
Del mismo modo, sirvindose de la relacin entre el valor actual y nal, Vn (C, q )n i = V0 (C, q )n i (1 + i)n
V15 = V0 (1 + 0, 06)15 = 387 772, 27 (1 + 0, 06)15 = 929 318, 81
La razn q en muchos casos viene dada en porcentaje, por lo que en la expresin (6.13), al igual que hacemos con el tipo de inters, se reejar en tanto por uno. Al respecto, estudiando la relacin de q con respecto a (1 + i), q < (1 + i) es el caso normal, q > (1 + i) implica obtener un valor negativo, pero al ser el numerador tambin negativo la solucin es positiva, 0 q = (1 + i) da como resultado una indeterminacin del tipo . Para resolverla se pro0 ceder a la actualizacin de cada uno de los capitales al punto de origen de la renta. En este caso, 1 q n (1 + i)n 0 = = q 1+i 1+iq 0 Aplicando LHpital respecto a q , para resolver la indeterminacin, V0 (C, 1 + i)n i = l m C = (1 + i)n n q n1 = n C (1 + i)1 q
6.4 Rentas de trminos variables en progresin geomtrica
69
6.4.2.
Renta pospagable perpetua
En el supuesto de que se trate de una renta perpetua, para su clculo, bastar con hacer tender n a innito en la expresin de su valor actual (6.13) V0 (C, q ) i = l m V0 (C, q )n i =
n
C 1+iq (6.16)
V0 (C, q ) i = para 1 + i > q .
C 1+iq
6.4.3.
Renta prepagable temporal
Si se trata de una renta prepagable, partiendo del principio de equivalencia nanciera y del valor actual de una renta pospagable, inmediata, variable en progresin geomtrica y temporal, tal como hemos visto en (6.13) 0 (C, q )n i = V0 (C, q )n i (1 + i) V (6.17)
Igualmente, si se trata del valor nal de una renta prepagable, bastar con actualizar el valor nal de la renta pospagable, inmediata, variable en progresin geomtrica y temporal. n (C, q )n i = Vn (C, q )n i (1 + i) V (6.18) Del mismo modo, partiendo del valor actual, podramos capitalizar el mismo usando el factor de capitalizacin para obtener su valor nal: n (C, q )n i = V 0 (C, q )n i (1 + i)n V (6.19)
6.4.4.
Renta prepagable perpetua
En el supuesto de tratarse de una renta perpetua, la obtencin del lmite cuando n tiende a innito del valor actual de la renta prepagable nos permitir obtener su valor. 0 (C, q ) i = l 0 (C, q )n i = C (1 + i) V m V n 1+iq 0 (C, q ) i = C (1 + i) V 1+iq (6.20)
6.4.5.
Renta diferida y anticipada
La obtencin del valor actual de una renta diferida d perodos, pospagable, temporal y variable en progresin geomtrica, tal como vimos para una renta constante en la gura 5.6 de la pgina 54, y la expresin (5.11),
d /V0 (C, q )n i
= V0 (C, q )n i (1 + i)d
(6.21)
Si se trata de una renta prepagable, procederemos del mismo modo:

d /V0 (C, q )n i
0 (C, q )n i (1 + i)d =V
(6.22)
70
Cuando se trata de una renta perpetua, el valor actual, ser el que corresponde a una temporal sobre la que obtendremos el lmite cuando n tiende a .
d /V0 (C, q ) i
= l m d /V0 (C, q )n i
n
d /V0 (C, q ) i =
Si fuera prepagable,
d /V0 (C, q ) i
C (1 + i)d 1+iq
(6.23)
C (1 + i)(d1) 1+iq
(6.24)
En las rentas anticipadas, para la obtencin del valor nal puede aplicarse lo visto en la unidad anterior. El valor nal, pospagable y temporal,
h /Vn (C, q )n i
= Vn (C, q )n i (1 + i)h
(6.25)
Si la renta es prepagable,
h /Vn (C, q )n i
n (C, q )n i (1 + i)h =V
(6.26)
6.5.
Rentas de trminos variables en progresin aritmtica
Se caracterizan por seguir la cuanta de sus trminos una progresin aritmtica, siendo d la razn de la progresin, que puede ser positiva o negativa, si bien en este segundo caso, al ser los trminos decrecientes, para que no aparezcan trminos negativos o nulos es preciso imponer la condicin C + (n 1)d > 0, lo que implica que la razn d est acotada inferiormente por: C d> n1
6.5.1.
Renta pospagable temporal
La obtencin del valor actual que designaremos como V0 (C, d)n i es:
n n
V0 (C, d)n i =
s=1
[C + (s 1)d](1 + i)
=C
an i + d
s=1
(s 1)(1 + i)s
Por tanto, se puede escribir: V0 (C, d)n i = C de donde, V0 (C, d)n i = C + sumando y restando d i
an i + [an i n(1 + i)n ] an i

d n(1 + i)n i
d i
dn se obtiene la expresin i V0 (C, d)n i = C + d +d n i
an i
dn i
(6.27)
6.5 Rentas de trminos variables en progresin aritmtica
71
que resulta ms cmoda al venir expresada en funcin de
an i
El valor nal, Vn (C, d)n i puede obtenerse de forma directa:

n
Vn (C, d)n i =
s=1
[C + (s 1)d](1 + i)ns d n(1 + i)n (1 + i)n i (6.28)
o tambin, capitalizando el valor actual, es decir, multiplicando por (1 + i)n Vn (C, d)n i = V0 (C, d)n i (1 + i)n = resultando, Vn (C, d)n i = C + C+ d i d i
an i sn i
dn i
6.5.2.
Renta pospagable perpetua
El valor inicial de una renta perpetua es el lmite para n de la correspondiente renta temporal, por tanto, el valor actual de la renta pospagable, variable en progresin aritmtica perpetua es: V0 (C, d)n i = l m y dado que:
n n
C+
d i
an i
1 i
d n(1 + i)n i
l m
an i = a i =
y
n
l m n(1 + i)n = l m
1 n = l m =0 n n n (1 + i) (1 + i) loge (1 + i) d i C d 1 = + 2 i i i (6.29)
resulta: V0 (C, d) i = C +
6.5.3.
Renta prepagable temporal
Si se trata en este caso de una renta temporal prepagable, su valor actual puede obtenerse en funcin de V0 (C, d)n i 0 (C, d)n i = V
n 1
[C + s d](1 + i)s =
s=0 n
= (1 + i) resultando por tanto, 0 (C, d)n i = (1 + i) V C+
s=1
[C + (s 1) d](1 + i)s = V0 (C, d)n i (1 + i) d +d n i dn = V0 (C, d)n i (1 + i) i
an i
(6.30)
Igualmente, el valor nal prepagable, se obtendr capitalizando el valor actual: 0 (C, d)n i (1 + i)n n (C, d)n i = V V o directamente, n (C, d)n i = Vn (C, d)n i (1 + i) V (6.31) (6.32)
72
6.5.4.
Renta prepagable perpetua
Si se trata de una renta prepagable perpetua, el valor inicial de la renta variable en progresin aritmtica se obtiene: 0 (C, d) i = l (C, d)n i = l V m V m (1 + i) V0 (C, d)n i = (1 + i) V0 (C, d)n i
n n
resultando,
0 (C, d) i = C + d V i
1+i i
(6.33)
6.5.5.
Renta diferida y anticipada
Del mismo modo que para las rentas variables en progresin geomtrica, si la renta est diferida en k perodos de rdito constante i respecto del punto de valoracin, su valor actual se obtiene multiplicando el valor inicial por (1 + i)k . Si la renta est anticipada en h perodos de igual rdito i, su valor nal ser igual al valor nal multiplicado por (1 + i)h .
k /V0 (C, d)n i
= (1 + i)k V0 (C, d)n i
(6.34)
sustituyendo,
k /V0 (C, d)n i
= (1 + i)k
C+
d +d n i
an i
dn i (6.35)
Si es prepagable,
k /V0 (C, d)n i
0 (C, d)n i = (1 + i)k V
Si se trata de una renta perpetua, procederemos del mismo modo:

k /V0 (C, d) i k /V0 (C, d) i
= (1 + i)k V0 (C, d) i 0 (C, d) i = (1 + i)k V
(6.36) (6.37)
Si se trata de una renta anticipada, su valor nal, ser:

h /Vn (C, d)n i
= (1 + i)h Vn (C, d)n i d i dn i
(6.38)
y sustituyendo,
h /Vn (C, d)n i
= (1 + i)h
C+
sn i
que en el supuesto de que fuera prepagable, sera:

h /Vn (C, d)n i
n (C, d)n i = (1 + i)h V
(6.39)
Ejemplo 6.4 Determinar el valor en el momento actual de una renta anual variable en progresin aritmtica, de primer trmino 10 000 e, razn 2 000 e, rdito periodal constante i = 0, 06, que comenzar a devengarse una vez transcurridos 3 aos, en los supuestos de que se trate de una renta prepagable de 20 aos de duracin o de una renta pospagable perpetua.
6.6 Rentas variables fraccionadas
73
En el primer supuesto,
3 /V0 (10
0 (10 000; 2 000)20 0,06 000; 2 000)20 0,06 = (1 + 0, 06)3 V
0 = (1 + 0, 06)2V0 (10 000; 2 000)20 0,06 = V 2 000 20 2 000 = 1, 062 10 000 + = + 2 000 20 a20 0,06 0, 06 0, 06 = 0, 889996 [83 333, 33 11, 469921 666 666, 66] = 257 351, 33 En el segundo caso,
3 /V0 (10
000; 2 000) 0,06 = (1 + 0, 06)3 V0 (10 000; 2 000) 0,06 = 1 2 000 = (1 + 0, 06)3 10 000 + 0, 06 0, 06 = 0, 839619 722 222, 22 = 606 391, 50
6.6.
Rentas variables fraccionadas
En las rentas constantes y en general, el tipo de inters i y el perodo de vencimiento del capital n deben estar expresados en las misma unidad. En las rentas fraccionadas variables, supuesto muy habitual en el mercado, el capital vence en una unidad inferior a la del tanto. Para resolver este supuesto, podemos sustituir todos los capitales pertenecientes a los subperodos por un nico expresado en la misma unidad de tiempo que la razn de la variacin o utilizar las siguientes expresiones:
6.6.1.
Rentas variables fraccionadas en progresin geomtrica
Partiendo de la expresin (6.13)

(m)
V0
(C, q )n i = C m
i J (m)
1 q n (1 + i)n 1+iq
(6.40)
El resto de valores, podrn obtenerse aplicando las relaciones conocidas.
6.6.2.
Rentas variables fraccionadas en progresin aritmtica
La expresin matemtica para el clculo en el caso de rentas variables siguiendo una progresin aritmtica, obtenida a partir de (6.27) sera:
(m)
V0
(C, d)n i =
i J (m)
C m+
d +d n i
an i
dn i
(6.41)
El resto de valores se obtendran multiplicando por sus relaciones.
74
6.7.
Rentas variables en general con rdito periodal constante
En muchas operaciones nancieras los trminos de las mismas no son constantes, ni tampoco variables en base a una progresin conocida. En realidad, son variables de forma aleatoria. En estos casos, existe la dicultad tcnica de poder calcular la rentabilidad de la operacin. Para ello, y tanto para las operaciones de inversin como las de nanciacin, se utilizan diferentes mtodos. Los ms extendidos son el Valor Actual Neto, (VAN) o (VNA), y el denominado tanto o Tasa Interna de Rendimiento o retorno (TIR). As, ante una operacin nanciera consistente en el intercambio de capitales nancieros cuyos trminos no son iguales en capitalizacin compuesta, V0 = C1 C2 C3 Cn + + + + 1 2 3 (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)n
si igualamos a 0, podemos obtener el valor de i. Deniremos TIR de esta operacin nanciera al nmero real i, solucin de la ecuacin:
n n
Cs (1 + i)s =
s=1 t=1
Ct (1 + i)t
Evidentemente, n e i, debern estar expresados en la misma unidad. El TIR obtenido estar en funcin de la unidad de tiempo con la que se est trabajando. Si es el ao, el TIR obtenido ser el inters efectivo anual; si por el contrario la unidad de tiempo fuera una fraccin de m, entonces el TIR expresado como tasa anual equivalente vendr dado m por i = 1 + i(m) 1. Hay que tener en cuenta que para las operaciones nancieras generales, el TIR no siempre existe ni tiene por qu ser nico. De hecho, constituye una ecuacin algebraica de grado p, siendo p (m + n) que puede presentar hasta p soluciones reales. Si existe el TIR y es positivo, puede interpretarse como el tipo de inters efectivo periodal constante que bajo el rgimen de capitalizacin compuesta iguala el valor nanciero de los capitales de la prestacin con el valor nanciero de los capitales de la contraprestacin, es decir, como la remuneracin o coste que supone para las partes llevar a cabo la operacin nanciera. Para su clculo, podemos emplear: Mtodos directos, que permiten obtener i a travs del clculo de la tasa de retorno resultante como: Mtodo de Newton,
Una calculadora nanciera, Una hoja de clculo, Mtodos aproximados, como: La interpolacin lineal, y La aproximacin de Schneider.
6.7 Rentas variables en general con rdito periodal constante
75
6.7.1.
Determinacin de i. Mtodo de Newton
En general, no existe una frmula que permita calcular las races de la ecuacin que se plantea para la obtencin del TIR de las operaciones nancieras. El mtodo de Newton, constituye un mtodo numrico para obtener dichas races cuando los capitales de la prestacin preceden a los de la contraprestacin. En este caso, por las propiedades de g(i), resulta particularmente simple y eciente la aplicacin de ste mtodo de la tangente. Consiste bsicamenete en lo siguiente: Fijado un valor inicial para la variable incgnita i0 , se calcula a partir de el un nuevo valor i1 , utilizando un algoritmo i1 = F (i0 ) que garantice que la distancia de i1 a la solucin de la ecuacin g(i) = 0 (solucin que denotaremos como i ) sea menor que la distancia de i0 a la misma. Este algoritmo se repetir hasta que se alcance un nivel de error lo sucientemente pequeo.
g (i)
g (i)
i0
i1
i2
g (i2 ) g (i1 )
g (i0 )
Figura 6.2: Mtodo de Newton. Determinacin de i Se escoge un valor inicial i0 lo sucientemente pequeo, de tal forma que i0 < i , siendo i el TIR. Dado que g(i) es una funcin creciente y cncava, la tangente a la curva g(i) en i0 atravesar el eje de abcisas en un punto i1 interior al intervalo [i0 , i ]; por tanto, el valor de i1 proporcionar una aproximacin por defecto a la solucin i . Si se procede de nuevo a trazar una nueva recta tangente a la curva en el punto (i1 , g(i1 )), sta intersectar al eje de abcisas en un punto interior al intervalo [i1 , i ]. Repitiendo el proceso, y como consecuencia de las propiedades de la funcin g(i), tras n pasos se vericar la siguiente desigualdad: in < in+1 < i n = 1, 2, 3,
76 Es inmediato observar que g (in ) = por lo que
g(in ) in+1 in
g(i) (6.42) g (in ) expresin que constituye el algoritmo de Newton para resolver la ecuacin que proporciona el TIR de una operacin nanciera como la descrita. in+1 = in Repitiendo de forma indenida este algoritmo se obtiene una sucesin creciente i0 , i1 , i2 , que se ir aproximando por defecto a i . El proceso, se detendr cuando la mejora obtenida se considere despreciable, esto es, cuando in+1 in < siendo un nmero positivo jado de antemano.
Ejemplo 6.5 Sea una operacin nanciera en la que la prestacin es de 10 000 e y la contraprestacin al cabo de 4 aos es de 12 653,59 e. Determinar el tipo de inters i de la misma. g (i) = 10 000 12 653, 59 (1 + i)4 = 0 10 000 12 653, 59 = 2 653, 59 g (i) = 12 653, 59 5(1 + i)5 g (i0 ) = g (0) = 50 614, 23
Si i = 0
Si i = 1 i1 = i0 Si
2 653, 59 g (i0 ) =0 = 0, 0524271 g (i0 ) 50 614, 23
= 0, 0001, i1 i0 = 0, 0524271 > , y repetimos el proceso. g (i1 ) = 12 653, 59 4(1 + i)5
g (i1 ) = 10 000 12 653, 59 (1 + 0, 0524271)4 = 314, 44 g (i1 ) = g (0, 0524271) = 39 202, 387
Si i = 2 i2 = i1 Si
g (i1 ) 314, 44 = 0, 0524271 = 0, 0604473 g (i1 ) 39 202, 387
= 0, 0001, i2 i1 = 0, 0604473 0, 0524271 = 0, 008014, y repetimos el proceso. g (i2 ) = 10 000 12 653, 59 (1 + 0, 0604473)4 = 5, 928510 g (i2 ) = g (0, 0604473) = 37 742, 29 g (i2 ) = 12 653, 59 4(1 + i)5
Si i = 3 i3 = i2 Si
g (i2 ) 5, 928510 = 0, 0604473 = 0, 0606043 g (i2 ) 37 742, 29
= 0, 0001, i3 i2 = 0, 0606043 0, 0604473 = 0, 00015 > , repetimos el proceso. g (i3 ) = 10 000 12 653, 59 (1 + 0, 0606043)4 = 0, 005160 g (i3 ) = g (0, 0606043) = 37 714, 36 g (i3 ) = 12 653, 59 4(1 + i)5
Si i = 4 i4 = i3
g (i3 ) 0, 005160 = 0, 0606043 = 0, 0606044 g (i3 ) 37 714, 36
Si = 0, 0001, i4 i3 = 0, 0606044 0, 0606043 = 0, 0000001, y como i4 i3 < , terminamos el proceso de iteracin. La raz de la ecuacin g (i) = 0, es i = 0, 0606044 6, 06 % con un error de aproximacin de 0,0001.
6.7 Rentas variables en general con rdito periodal constante
77
6.7.2.
Hoja de clculo
Empleando una hoja de clculo como Excel contamos con dos funciones para la obtencin de la tasa de inters o valor de i. La funcin TASA, devuelve la tasa de inters por perodo de una anualidad. TASA se calcula por iteracin y puede tener cero o ms soluciones. Si los resultados sucesivos de TASA no convergen dentro de 0,0000001 despus de 20 iteraciones, TASA devuelve el valor de error #NUM!
La sintaxis en Excel, sera: TASA(nper;pago;va;vf;tipo;estimar) Puede verse la funcin VA en la ayuda de Excel para obtener una descripcin completa de los argumentos nper; pago; va; vf y tipo. No obstante, las variables, se pueden describir del siguiente modo y con la correspondencia a las que venimos empleando. nper pago n C es el nmero total de perodos de pago en una anualidad. es el pago efectuado en cada perodo, que no puede variar durante la vida de la anualidad. Generalmente el argumento pago incluye el capital y el inters, pero no incluye ningn otro arancel o impuesto. Si se omite el argumento pago, deber incluirse el argumento vf. es el valor actual, es decir, el valor que tiene actualmente una serie de pagos futuros. es el valor futuro o un saldo en efectivo que desea lograr despus de efectuar el ltimo pago. Si el argumento vf se omite, se asume que el valor es 0 (por ejemplo, el valor futuro de un prstamo es 0). es el nmero 0 1 e indica el vencimiento de los pagos, esto es, la consideracin de pospagable o prepagable.
va vf
V0 Vn
tipo
La funcin TIR devuelve la tasa interna de retorno de los ujos de caja representados por los nmeros del argumento valores. Estos ujos de caja o trminos no tienen por que ser constantes, como es el caso en una anualidad como hemos visto en TASA. Sin embargo, los ujos de caja deben ocurrir en intervalos regulares, como meses o aos. La tasa interna de retorno equivale al tipo o tasa de inters i producida por un proyecto de inversin que se produce en perodos regulares.
La sintaxis en Excel, sera TIR(valores; [estimar]) Con los siguientes argumentos: Son valores obligatorios una matriz o una referencia a celdas que contienen los nmeros o trminos para los cuales desea calcular la tasa interna de retorno. El argumento valores debe contener al menos un valor positivo y uno negativo para calcular la tasa interna de retorno. El TIR interpreta el orden de los ujos de caja siguiendo el orden del argumento valores. Asegrese de escribir los importes de los pagos e ingresos en el orden correcto. Si un argumento matricial o de referencia contiene texto, valores lgicos o celdas vacas, esos se pasan por alto. El valor estimar es opcional. Se puede utilizar un nmero que el usuario estima que se aproximar al resultado de TIR. Excel utiliza una tcnica iterativa para el clculo de TIR. Comenzando con el argumento estimar, TIR reitera el clculo hasta que el resultado obtenido tenga una exactitud de 0,00001 %. Si la TIR no llega a un resultado despus de 20 intentos, devuelve el valor de error #NUM!. En la mayora de los casos no necesita proporcionar el argumento estimar para el clculo de la TIR. Si se omite el argumento estimar, se supondr que es 0,1 (10 %). Si la TIR
78
devuelve el valor de error #NUM!, o si el valor no se aproxima a su estimacin, realice un nuevo intento con un valor diferente. La TIR est ntimamente relacionada a la VNA, la funcin valor neto actual. La tasa de retorno calculada por TIR es la tasa de inters correspondiente a un valor neto actual 0 (cero). El ejemplo siguiente demuestra la relacin entre VNA y TIR: VNA(TIR(B1:B6);B1:B6) es igual a 3, 60E 08 (Dentro de la precisin del clculo TIR, el valor 3, 60E 08 es en efecto cero).
6.7.3.
Simplicacin de Schneider
En este caso, Erich Schneider [14] propone la sustitucin de la ley nanciera de descuento compuesto por el descuento simple. V0 = C (1 i) + C (1 2 i) + + C (1 n i) de donde, i= V0 +
n k =1 n
Ck
k =1
(6.43)
k Ck
La frmula (6.43) slo nos proporciona un valor aproximado de i (la tasa de retorno). Esta aproximacin ser tanto mayor cuanto menor sea el valor de i, ya que as, menor ser el valor de los trminos que se desprecian.
Ejemplo 6.6 Se obtiene un prstamo por 1 000 000 e. Los gastos de formalizacin, ascienden a 30 000 e (el 3 %). El prstamo, se valora al 5 % de inters efectivo pagadero por anualidades vencidas en 4 aos. V0 = C an i 1 000 000 = C
a4 0,05
C=
1 000 000
a4 0,05 a4 i
= 282 011, 83
Si el valor recibido es: 1 000 000 30 000 = 970 000, el inters efectivo i, sera: 970 000 = 282 011, 83
1. Por el valor actual, utilizando una calculadora nanciera u hoja de clculo: 970 000 = 282 011, 83 282 011, 83 282 011, 83 282 011, 83 + + + (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)4
igualando y resolviendo, i = 6,32 % 2. Interpolando, 970 000 = 3, 439572 282 011, 83
utilizando la aproximacin de la interpolacin lineal (vase A.3 en la pgina 115) y obteniendo los valores en las tablas nancieras, i 0, 07 3, 4395 3, 3872 = 3, 4651 3, 3872 0, 06 0, 07 (0, 672298 0, 01) + 0, 07 i = 0, 063277 i = 6, 32 %
79
3. Utilizando la aproximacin de Schneider (vase 6.7.3) V0 = C (1 i) + C (1 2 i) + + C (1 n i) 970 000 = 282 011, 83(1 i) + 282 011, 83(1 2 i)+ + 282 011, 83(1 3 i) + 282 011, 83(1 4 i)
970 000 = (282 011, 83 4) (282 011, 83 + 282 011, 83 2+ + 282 011, 83 3 + 282 011, 83 4)i 970 000 + 282 011, 83 4 = 0, 0560 2 820 118, 30
i = 0, 0560
i = 5, 60 %
Ejercicio 6.1 Determinar el valor de una nca que ha sido adquirida por 40 000 e al contado y una renta de 6 000 e pagaderos por semestres vencidos durante 10 aos. El tipo de inters al que se valora la operacin es el 6 % anual. Solucin: V0 = 129 264, 85 Ejercicio 6.2 Cierta persona tiene dos opciones para pagar una deuda en 10 aos: pagar al nal de cada cuatrimestre 4 500 e, o bien pagar el ltimo da de cada mes 1 200 e. Si el tanto de valoracin es del 6 %, Cul es la ms ventajosa para el acreedor? Solucin: La 2.a Ejercicio 6.3 Determinar el valor de una vivienda sabiendo que la cuarta parte de su valor se paga al contado y el resto mediante una renta trimestral de 6 000 e pospagables, comenzando los pagos a los tres aos de la compra. La duracin es de 20 aos y el tanto de valoracin el 6 % de inters anual efectivo. Solucin: V0 = 315 021, 44 Ejercicio 6.4 El propietario de un local comercial cobra 3 500 e mensuales de alquiler, el valor del local es de 400 000 e. Se quiere conocer el rendimiento unitario si el cobro se hiciera: 1. Al nal de cada mes, 2. Al principio de cada mes. y se valorara a un inters efectivo del 6 %. Solucin: 1. 79, 76 % 2. 80, 64 % Ejercicio 6.5 Calcular, en base al 2 % de inters efectivo semestral, el precio a que puede venderse un inmueble cuyos ingresos y gastos, son los siguientes: Alquileres: 10 000 e mensuales, Gastos generales: 8 000 e trimestrales, Impuestos: 2 000 e anuales Solucin: V0 = 2 181 418, 89
80
Ejercicio 6.6 Qu cantidad constante debe colocar un ahorrador al principio de cada semestre en un banco que computa intereses al rdito del 3,5 % efectivo anual si se pretende formar en cuatro aos un capital de 15 000 e? Solucin: C = 1 734 Ejercicio 6.7 Qu cuantas constantes tendrn las rentas fraccionadas semestrales, trimestrales o mensuales equivalentes a una renta anual de 20 000 e si el tipo de inters efectivo anual es del 5 %? Solucin: C (2) = 9 878, 10 C (4) = 4 909, 89 C (12) = 1 629, 65 Solucin: La 1.a 2. V0 = 73, 46 Ejercicio 6.8 Si sabemos que el tipo de inters vigente en el mercado es del 5 % nominal anual, se pregunta: 1. Qu diferencia hay entre percibir 12 000 e al nal de cada ao y percibir 1 000 e al nal de cada uno de los meses de ese mismo ao? 2. Qu diferencia hay entre percibir 4 000 e al principio de cada ao y 1 000 e al principio de cada trimestre? Solucin: 1. Vn = 278, 86 Ejercicio 6.9 Hallar el valor de una renta inmediata, pospagable, trimestral y perpetua de trmino 4 500 e utilizando una valoracin anual del 6 %. Solucin: V0 = 300 000 Ejercicio 6.10 Calcular el importe total disponible dentro de diez aos en una entidad nanciera que capitaliza trimestralmente al rdito del 4 % si se imponen en estos momentos 5 000 e y al nal de cada trimestre de los primeros 6 aos 1 000 e trimestrales. Solucin: Vn = 39 072, 83 Ejercicio 6.11 Qu capital se formar al cabo de tres aos de efectuar imposiciones quincenales de 200 e en un banco que capitaliza al 3,5 % de inters anual. Solucin: Vn = 16 436, 73 Ejercicio 6.12 Se desea comprar un piso y se ofrecen las siguientes modalidades de pago: 1. Al contado por 400 000 e 2. Entregando 80 000 e de entrada, 62 500 e dentro de 5 meses y el resto en pagos trimestrales de 10 000 e durante 10 aos debiendo efectuar el primero dentro de 9 meses. 3. Entregando 60 000 e de entrada y el resto en mensualidades de 6 500 e durante 7 aos venciendo la primera dentro de un mes. Determinar cul de las opciones es la ms barata para el comprador si la operacn se valora al 5,26 % de inters efectivo anual.
81
Ejercicio 6.13 En una lnea de ferrocarril existe un paso a nivel que tiene que ser guardado por vigilantes cuyos salarios ascienden a 1 000 e mensuales. La construccin de un puente en dicho paso a nivel asciende a 68 000 e y tiene que ser reemplazado cada veinte aos. Adems, el coste de mantenimiento del mismo es de 3 000 e. Estudiar si interesa a la compaa la construccin del citado puente si el tipo de inters anual es del 12 % o del 14 %. Cul ser el tipo de inters que haga indiferente las dos opciones? Solucin: Al 12 % el puente, al 14 % el vigilante. i = 12, 1 % Ejercicio 6.14 Una persona impone un capital determinado al 7,5 % de inters compuesto al principio de un cierto ao. Tres aos despus se le asocia otra persona con un capital tres veces mayor. Si al cabo de diez aos la ganancia producida en conjunto para ambos asciende a 607 625,80 e, cul ser el capital aportado por cada socio y la ganancia que les corresponde? Solucin: C = 199 996, 71 a) 212 802, 82 b) 395 422, 98 Solucin: q = 1, 04 Ejercicio 6.15 Qu capital debemos imponer en un banco que abona intereses del 4,5 % anual para que este sea suciente para cubrir los gastos de un negocio durante 10 aos, sabiendo que el ao anterior ascendieron a 10 000 e y se prevee un aumento anual del 3 %. Se supone que la totalidad de los gastos, se abonan al nal de cada ao. Solucin: V0 = 89 743, 36 Ejercicio 6.16 Para formar un capital de 1 000 000 e se deposita durante 8 aos, y al principio de cada uno de ellos una anualidad al 5 % de inters compuesto, siendo cada ao 3 700 e mayor que la del ao anterior. Determinar el valor de la primera imposicin. Solucin: C = 87 730, 37 Ejercicio 6.17 Determinar el valor actual de una renta pospagable de 15 trminos sabiendo que la cuanta del primer trmino es de 2 500 e y los siguientes aumentan cada ao en 100 e si el tipo de inters es del 5 %. Solucin: V0 = 32 277, 95 Ejercicio 6.18 Hallar la razn de las anualidades de una renta perpetua pospagable que vara en progresin geomtrica, siendo su primer trmino 5 000 e; el tipo de inters, 6 % y habiendo pagado por ellas 250 000 e Ejercicio 6.19 Una persona impone a inters compuesto el 1 de enero la cantidad de 5 000 e, y el primero de cada ao sucesivas sumas que exceden en 100 e a la precedente. El 1 de julio de cada ao retira: el primer ao 1 000 e, y cada ao sucesivo una cantidad vez y media mayor de la anterior (1 500, 2 250, 3 375, etc.) Qu capital tendr al cabo de cinco aos de la primera imposicin. Si los intereses se capitalizan semestralmente, en 30 de junio y 31 de diciembre de cada ao, al tipo de inters del 2 % semestral? Solucin: Cn = 15 133, 90 Ejercicio 6.20 Calcular el valor actual de los ingresos que percibir una empresa en los prximos seis aos sabiendo que la produccin del primer ao se valora en 1 000 000 e y que ser incrementada cada ao sobre el anterior en 200 000 e si para la valoracin se utiliza el rdito anual constante del 5 %. Solucin: V0 = 7 469 290, 82
82
Ejercicio 6.21 Valorar la corriente de ingresos que percibir un determinado trabajador durante los prximos 8 aos sabiendo que su sueldo actual es de 40 000 e anuales y que se prev un aumento anual acumulativo del 2,5 % si se utiliza como rdito de valoracin constante el 6 % anual. Solucin: V0 = 429 080, 20 Ejercicio 6.22 Calcular el valor actual de una renta pospagable de las siguientes condiciones: 1. Los trminos varan en progresin geomtrica de razn 0,95 siendo la cuanta del primero 100 000; 2. La duracin de la renta es de doce aos; 3. El tipo de inters durante los seis primeros aos es del 7 % y el 9 % para los restantes 6 aos. Solucin: V0 = 621 667, 65 Ejercicio 6.23 Una persona impone en un banco el primero de enero de cierto ao la cantidad de 10 000 e y en la misma fecha de cada ao de los siguientes impone una cantidad que es un 10 % mayor que la del ao anterior. Qu capital reunir al cabo de 8 aos de efectuar la primera imposicin si la entidad capitaliza al tanto del 5 % anual? Solucin: V0 = 139 888, 01 Ejercicio 6.24 Calcular el valor actual de una renta pospagable de 10 trminos anuales cuyos tres primeros son de 8 000 e, cada uno, los cuatro siguientes de 12 000 e y los restantes de 13 000 e. Si el tipo de inters aplicable es del 6 % para los cuatro primeros y del 8 % para los restantes. Solucin: V0 = 76 450, 72 Ejercicio 6.25 Qu cantidad se ingresar en un banco que capitaliza al 8 % anual para que ste abone, a n de cada ao y durante doce, una renta cuyo primer trmino es de 50 000 e aumentando cada ao un veinteavo del anterior. Solucin: V0 = 478 067, 91 Ejercicio 6.26 Hallar la razn de los trminos de una renta perpetua pospagable que vara en progresin geomtrica siendo su primer trmino 60 000 e, el tipo de inters el 10 % y se ha pagado por ella 1 000 000 e. Solucin: q = 1, 04 Ejercicio 6.27 En concepto de ingresos netos un inversor percibe las siguientes rentas: Perodo 0 1 2 3 4 4 5 Concepto Inversin inicial Ingresos Ingresos Ingresos Inversin Ingresos Ingresos Importe 180 000 12 000 30 000 40 000 6 000 55 000 60 000
83
Determinar al 5 % el VAN y obtener la TIR. Solucin: V AN = 19 483, 05 Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Importe 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 45 000 51 750 59 512,50 68 439,37 78 705,28 Solucin: V0 = 1 894 261, 41 Solucin: V0 = 256 947, 11 b) 760 201, 60 T IR = 1, 60 % Vn = 608 031, 31 c) 1 085 410, 94
Ejercicio 6.28 De un catlogo deducimos que la adquisicin de una maquinaria puede hacerse abonando en el acto 100 000 e y al trmino de cada ao una anualidad que supera la anterior en un 1/25. Determinar el precio de la misma al contado, sabiendo que son en total diez pagos a realizar y que la operacin se valora al 7 % de inters compuesto anual. Solucin: V0 = 882 817, 29 Ejercicio 6.29 Calcular los valores actual y nal de una renta descrita por: si el tipo de inters aplicable es del 8 % para los 5 primeros aos y del 10 % para los siguientes. Ejercicio 6.30 Un industrial adquiere una mquina comprometindose a pagarla en diez aos en la forma siguiente: Al nal del primer ao 150 000 e, al n del segundo 170 000 e, al n del tercero 190 000 e, y as sucesivamente hasta 330 000 e al nal del dcimo ao. Si el tipo de inters aplicado en el contrato es del 4 %, cul es el valor de la mquina al contado? Transcurridos 4 aos cuanto ha pagado? Despus de 6 aos cuanto le falta por pagar?
Unidad 7
Prstamos
7.1. Conceptos bsicos. Clasicacin 7.1.1. Elementos de un prstamo 7.1.2. El tipo de inters. Componentes 7.1.3. Clasicacin 7.2. Prstamos amortizables con reembolso nico 7.2.1. Reembolso nico 7.2.2. Reembolso nico con fondo de amortizacin 7.2.3. Reembolso nico y pago peridico de intereses. Prstamo americano 7.3. Prstamo francs 7.3.1. Anualidad 7.3.2. Capital pendiente 7.3.3. Cuotas de amortizacin 7.3.4. Capital amortizado, cuotas de inters 7.3.5. El cuadro de amortizacin 7.3.6. Inters variable 7.4. Tanto efectivo para el prestatario 7.5. Amortizacin con trminos variables en progresin geomtrica 7.6. Amortizacin con trminos variables en progresin aritmtica 7.7. Mtodo de cuota de amortizacin constante 7.8. Prstamo alemn o anticipativenzisen 7.9. Amortizacin con intereses fraccionados 7.10. Valor nanciero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad 7.10.1. Caso particular. La frmula de Achard 7.10.2. Aplicacin a los mtodos de amortizacin ms utilizados Ejercicios propuestos
86
Prstamos
7.1.
Conceptos bsicos. Clasicacin
Un prstamo, es la operacin nanciera que consiste en la entrega, por parte de una persona (prestamista ), de una cantidad de dinero, C0 , a otra (prestatario ), quien se compromete a devolver dicha cantidad y satisfacer los intereses correspondientes en los plazos y forma acordados. Se denomina amortizacin de un prstamo a la devolucin o reembolso, por parte del prestatario, del importe del prstamo, C0 , junto con el pago de los intereses que va generando, en los plazos convenidos. Esto justica el nombre de operacin de amortizacin y el de trminos amortizativos que suele asignarse a estos capitales de la contraprestacin. La operacin de prstamo, as conformada, cumple el postulado de equivalencia nanciera entre la cantidad entregada por el prestamista y la contraprestacin mltiple del prestatario, en cualquier instante de tiempo; es decir, el valor actual del capital prestado debe ser igual al valor actual del capital que se reembolse (amortice). En el caso de que la contraprestacin est integrada por varios capitales nancieros, la suma de los valores actuales de stos tendr que ser igual al valor actual del capital recibido en prstamo. Es usual efectuar la operacin con una ley de capitalizacin (generalmente la capitalizacin compuesta), y con perodos uniformes (aos, trimestres, meses, . . . ) siendo los ms frecuentes los mensuales.
7.1.1.
Elementos de un prstamo
Los problemas principales que plantea la amortizacin de un prstamo son: determinar la anualidad o trmino amortizativo, clculo del capital pendiente de amortizar al principio de cada trmino y de la parte de deuda que se devuelve al nal de cada trmino. En resumen, los elementos que intervienen en las operaciones de prstamo, son los siguientes: C0 a1 , a2 , , an n i As Is Ms = = Capital o importe del prstamo. Trminos amortizativos. Se denominan anualidades, mensualidades, etc. y normalmente se forman de una cantidad destinada a la amortizacin As y otra al pago de intereses Is . as = As + Is Tiempo o vida de duracin de la operacin del prstamo. n0 es el origen de la operacin. Tipo de inters. Puede ser constante o variable. Cuotas de amortizacin o de capital de cada uno de los perodos. Cuotas de inters de cada perodo. Cantidades de capital amortizado al nal de cada perodo. Total
s
= = = = =
amortizado. Ms = Cs =
As
s=1
Capital pendiente de amortizar. Cs = C0 Ms
7.1.2.
El tipo de inters. Componentes
El tipo de inters se suele determinar como un porcentaje de la cantidad prestada. En cualquier caso, puede resultar confuso hablar del tipo de inters como algo nico, ya que en un momento dado hay diferentes tipos, que normalmente dieren por las razones siguientes:
7.1 Conceptos bsicos. Clasificacin
87
El riesgo de la operacin. Cuando se concede un prstamo, siempre existe el riesgo de que ste no se recupere. Este riesgo ser, sin embargo, muy distinto segn las caractersticas del que lo solicita. La garanta que ofrezca el solicitante del prstamo. Los prstamos suelen demandar algn tipo de garanta; por ejemplo, en el caso del prstamo hipotecario, el prestamista tiene como garanta la propiedad del solicitante. El periodo para el que se concede el prstamo. Dependiendo del periodo por el que se concede el prstamo, variar el tipo de inters. Si es a largo plazo, conllevar un tipo ms alto que si es a corto plazo. El tipo de inters de un prstamo, tiene tres componentes:
1. El tipo puro, que es la remuneracin que se exigir por renunciar al consumo en el caso de que no hubiese inacin y que el prstamo careciera de riesgo. 2. Una prima de riesgo, que se aade al tipo puro para compensar el riesgo que conlleva el prstamo. 3. Una prima de inacin con la que el prestamista trata de asegurarse que la rentabilidad que obtiene en trminos de capacidad adquisitiva, es decir, en trminos reales, cubre el riesgo puro y la prima de riesgo.
7.1.3.
Clasicacin
La variedad de prstamos existentes puede agruparse, atendiendo a diferentes criterios. En este contexto y de acuerdo con los objetivos, se sigue el criterio de amortizacin. 1. Prstamos amortizables con reembolso nico a ) Reembolso nico b ) Reembolso nico y pago peridico de intereses c ) Reembolso nico con fondo de amortizacin 2. Prstamos amortizables mediante una renta a ) Amortizacin con fondos de amortizacin b ) Amortizacin por constitucin del montante c ) Amortizacin con anualidades constantes: prstamo francs d ) Amortizacin con anualidades variables: en progresin aritmtica, en progresin geomtrica, . . . e ) Mtodo de cuota constante f ) Mtodo alemn
88
Prstamos
7.2.
7.2.1.
Prstamos amortizables con reembolso nico

Reembolso nico
Este prstamo, conocido tambin como prstamo elemental o simple, se caracteriza porque el prstamo recibido junto con sus intereses se reembolsa de una sola vez. Siendo C el capital prestado, i el tanto unitario de inters y n el plazo sealado para el reembolso, al nal del plazo estipulado, el prestatario deber reembolsar al prestamista el montante nal del capital C al tanto i. Al no entregarse ninguna cantidad hasta la nalizacin de la vida del prstamo, el valor de las variables, sera: a1 = a2 = a3 = = an1 = 0 an = C0 (1 + i)n que recuerda a una operacin nanciera con una sola prestacin y contraprestacin tal como se vi en (4.1) en la pgina 34. Grcamente,
C0
(7.1)
n1
Cn
Ejemplo 7.1 Determinar el montante a devolver dentro de 8 aos por un prstamo de 50 000 e pactando la operacin al 6 %. an = Cn = C0 (1 + i)n Cn = 50 000(1 + 0, 06)8 = 79 692, 40
Un problema que puede surgir en este tipo de prstamos es cuando el deudor o prestatario pretende cancelar total o parcialmente el prstamo de forma anticipada. En este caso, transcurridos s perodos desde el comienzo de la operacin, es usual que el prestamista efecte operaciones de la misma naturaleza a un tipo de inters i distinto de i (tipo de la operacin en vigor). El prestamista, tiene que recibir al nal Cn y cualquier deseo de alterar el prestatario las condiciones iniciales de la operacin slo podr ser aceptado por el prestamista si, como mnimo, obtiene los rendimientos esperados en su vigente contrato. Por tanto, para cancelar anticipadamente el prstamo, al principio del perodo s, se exigir como mnimo la cantidad Vs tal que ser verique la igualdad: Vs (1 + i )ns = Cn Expresando Cn en funcin de Cs , Vs (1 + i )ns = Cs (1 + i)ns Vs = C s 1+i 1+i
n s
(7.2)
7.2 Prstamos amortizables con reembolso nico
89
Si solamente se pretende reembolsar parcialmente, entregando una cuanta Xs < Vs , el nuevo saldo o deuda pendiente ser el valor Cs que cumpla la ecuacin: Xs (1 + i )ns + Cs (1 + i )ns = Cn = Cs (1 + i)ns de donde, Cs = Cs 1+i 1+i
n s
Xs
Cs = C0
(1 + i)n Xs (1 + i )ns
(7.3)
Ejemplo 7.2 Determinar para el prstamo anterior el saldo o capital vivo al principio del ao quinto y la cantidad a devolver al principio del quinto ao si el tanto del prestamista es t = 8 %. Obtener igualmente el saldo pendiente en el supuesto de que hiciera una entrega parcial al principio del quinto ao de 40 000 e.
C4 = 50 000(1 + 0, 06)4 = 63 123, 85 Utilizando (7.2), el valor, sera: V4 = C4 1 + 0, 06 1 + 0, 08

84
= 58 576, 30
Al hacer una entrega parcial, el saldo aplicando (7.3): C4 = 58 576, 30 1 + 0, 06 1 + 0, 08

84
40 000 = 14 356, 36
7.2.2.
Reembolso nico con fondo de amortizacin
En este tipo, no se paga ninguna cantidad peridica pero s se constituye un fondo mediante imposiciones de Fs de tal modo, que al nal de la operacin el importe constituido sea suciente para saldar el capital prestado junto con sus intereses. El capital pendiente de amortizar o reserva matemtica en un momento s, sera: Cs = C0 (1 + i)s F ss i (7.4)
7.2.3.
Reembolso nico y pago peridico de intereses. Prstamo americano
Este tipo de prstamos diere de la modalidad anterior en que el prestatario que recibe un prstamo C , est obligado a satisfacer cada ao el pago de la cantidad C i, intereses de su deuda al tanto i, y reembolsar, mediante una pago nico de C el capital que recibi como prstamo al trmino del ao n.
90 Prstamo americano
Prstamos
En este caso particular, el prstamo recibido se reembolsa de una sola vez, pero al nal del periodo se pagan los intereses generados: a1 = a2 = a3 = = an1 = C0 i an = C 0 + C 0 i
Expresado de otra forma, recibe el nombre de amortizacin americana cuando son nulas las n 1 primeras cuotas de amortizacin e igual a C0 la ltima, o sea: A1 = A2 = A3 = = An1 = 0 Los intereses, en consecuencia, sern: I1 = I2 = I3 = = In = C0 i An = C0
Ejemplo 7.3 Determinar las variables de un prstamo de 200 000 e por el sistema americano si i = 8 % y tendr una duracin de 10 aos. I1 = I2 = = I10 = 200 000 0, 08 = 16 000 a1 = a2 = = a9 = C0 i = 200 000 0, 08 = 16 000 a10 = C0 + C0 i = 200 000 + 16 000 = 216 000 A1 = A2 = = A9 = 0 A10 = C0 = 200 000
Prstamo americano con fondo de amortizacin sinking fund Consiste en suponer que una parte de as se destina al pago de los intereses del capital inicial C0 y el resto, Fs llamado fondo de amortizacin se aplica para la constitucin del capital tal como hemos visto en (7.4). El capital pendiente de amortizar en un instante s cualquiera, a travs del mtodo retrospectivo, vendr determinado por: Cs = C0 F s s i (7.5)
Ejemplo 7.4 Calcular el valor de un fondo para amortizar un prstamo americano de 1 000 000 e si i = 4 % a 5 aos. F = 1 000 000 C0 1 000 000 = = = 184 627, 10 5 ss i 5, 416323 (1 + 0, 04) 1 0, 04
7.3.
Prstamo francs
Los mtodos particulares de amortizacin surgen al establecer la hiptesis sobre los trminos amortizativos, las cuotas de amortizacin, la ley nanciera de valoracin o respecto a cualquier otra de las variables que intervienen en la operacin nanciera. El prstamo francs o de trminos amortizativos constantes, se caracteriza porque:
7.3 Prstamo francs
91
Los trminos amortizativos permanecen constantes, y El tanto de valoracin permanece constante. ambos durante toda la vida del prstamo, a 1 = a2 = = a n = a y en consecuencia, i1 = i2 = = in = i
Las anualidades son todas iguales. Los intereses de cada perodo, van disminuyendo para cada anualidad. Las cuotas de amortizacin de cada perodo, van incrementndose. Grcamente, su diagrama de ujos, estara representado tal como se muestra en la gura 7.1.
C0
a1
a2
an1
an
Figura 7.1: Prstamo francs
7.3.1.
Anualidad
a 1 = a2 = = a n = a i1 = i2 = = in = i
En este caso,
La anualidad se obtiene planteando la equivalencia nanciera: C0 = a(1 + i)1 + a(1 + i)2 + + a(1 + i)n C0 = a a n i a= C0
an i
(7.6)
Los trminos amortizativos, anualidades, se descomponen en dos partes: cuota de amortizacin y cuota de inters. De este modo: a = As + Is (7.7)
La evolucin del capital vivo, as como de las variables As e Is estn representadas en el grco 7.2. De esta forma, al principio la mayor parte de la cuota son intereses, siendo la cantidad destinada a amortizacin muy pequea. Esta proporcin va cambiando a medida que el tiempo va transcurriendo.
92
Prstamos
I1 C0 A1 a1 I2 A2 I3 A3 I4 a 4 A4 I5 a5 A5 0 1 2 3 4 5 a3 a2
Figura 7.2: Amortizacin del prstamo francs
7.3.2.
Capital pendiente
El capital pendiente o reserva matemtica, puede obtenerse por: Mtodo retrospectivo : Diferencia entre el importe del prstamo y las anualidades pagadas o vencidas: Cs = C0 (1 + i)s a ss i (7.8) Mtodo prospectivo : El capital pendiente es el valor actual de las anualidades pendientes de pago o futuras: Cs = a a n s i (7.9) Mtodo recurrente : Se calcula como diferencia entre reserva matemtica y la anualidad correspondiente: Cs = Cs1 (1 + i) a (7.10)
7.3.3.
Cuotas de amortizacin
Las cuotas de amortizacin varan en progresin geomtrica de razn (1 + i). En s: Cs = Cs1 (1 + i) a En s + 1: Cs+1 = Cs (1 + i) a Cs Cs+1 = (Cs+1 Cs )(1 + i)
As+1 As
por tanto, As+1 = As (1 + i) As+1 = A1 (1 + i)s A travs de la anualidad, a = A1 + I1 I1 = C0 i A1 = a C0 i
7.3 Prstamo francs
93
A travs de C0 C0 = A1 (1 + (1 + i) + + (1 + i)n1 ) = A1
sn i
sn i
Despejando A1 : A1 = C0
sn i
(7.11)
7.3.4.
Capital amortizado, cuotas de inters
El capital amortizado viene determinado por la suma de las cuotas de amortizacin practicadas hasta ese momento:
s
Ms = A1 + A2 + + As =
Ah
h=1
Ms = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + + A1 (1 + i)s1 = A1 Ms = C0
ss i = C0
ss i sn i
(7.12)
ss i sn i
Del mismo modo, tambin puede obtenerse el capital amortizado como, Ms = C0 Cs La cuota de inters se obtiene como diferencia: Is+1 = a As+1 o por el producto: Is+1 = Cs i (7.13)
7.3.5.
El cuadro de amortizacin
Resulta til recoger en un cuadro el proceso de amortizacin de un capital, reejando de forma clara y concisa el valor que toman las principales magnitudes en los diversos vencimientos de la operacin. La denominacin ser la de cuadro de amortizacin, y en l vamos a hacer gurar los valores de los trminos amortizativos as , las cuotas de inters Is = Cs1 is y las cuotas de amortizacin As correspondientes a cada uno de los perodos n, as como las cuantas del capital amortizado Ms y del capital vivo o pendiente Cs referidos. El clculo del cuadro de amortizacin se realiza de la siguiente forma:
94
Per n 0 1 2 . . . s . . . n a= a= Trmino a a= a= C0 Intereses Is I1 = C0 i I2 = C1 i Amortizado As A1 = a I1 A2 = a I2 Acumulado Ms M1 = A1 M2 = M1 + A2
Prstamos Pendiente Cs C0 C1 = C0 M1 C2 = C0 M2
an i
C0
an i
C0
an i
C0
Is = Cs1 i
As = a Is
Ms = Ms1 + As
Cs = C0 Ms
an i
In = Cn1 i
An = a In An = Cn1
Mn = Mn1 + An Mn = C0
Cn = C0 Mn Cn = 0
Ejemplo 7.5 Se solicita un prstamo hipotecario de 50 000 e a pagar en 30 aos mediante cuotas mensuales y a una tasa de inters nominal anual del 9 %, determinar: la cuanta de los trminos amortizativos (mensualidad), cuadro de amortizacin de los 4 primeros trminos, intereses pagados en el trmino 240, capital amortizado en los 5 primeros aos. Para la obtencin del trmino amortizativo, a= C0
anm i
a=
50 000
a360 0,0075
= 402, 31
La confeccin del cuadro, la realizamos siguiendo el modelo, Per n 0 1 2 3 4 . . . Trmino a 402, 31 402, 31 402, 31 402, 31 Intereses Is 375, 00 374, 80 374, 59 374, 38 Amortizado As 27, 31 27, 51 27, 72 27, 93 Acumulado Ms 27, 31 54, 82 82, 54 110, 47 Pendiente Cs 50 000, 00 49 972, 69 49 945, 18 49 917, 46 49 889, 53
Los intereses pagados en el trmino 240, obtenindolos por el mtodo prospectivo, Is+1 = Cs i Cs = C0 (1 + i)s a I240 = C239 i
ss i
C239 = 50 000(1 + 0, 0075)239 402, 31s239 0,0075 I240 = 31 922, 240 0, 0075 = 239, 42
C239 = 31 922, 90
El capital amortizado en los primeros 5 aos, es: M60 = C0 C60 C60 = 50 000(1 + 0, 0075)60 402, 31 M60 = 50 000 47 940, 17 = 2 059, 83
s60 0,0075
7.4 Tanto efectivo para el prestatario
95
7.3.6.
Inters variable
Las entidades nancieras ofrecen prstamos a inters jo y prstamos a inters revisable peridicamente o variable. En estos prstamos, las entidades suelen jar el tipo de inters sobre un ndice nanciero al que se le suma un diferencial (el Euribor a 1 ao, el IRPH, el indicador CECA, etc.) y jan una fecha peridica (anual o semestral) de revisin del tipo de inters. En consecuencia, hablaremos de i, i , i , como diferentes tipos de inters aplicables a la operacin nanciera. En el momento s, el nuevo trmino amortizativo a , sera:
n
Cs = as+1 (1 + i)1 + as+2 (1 + i)2 + + an (1 + i)n+s =

n
ah (1 + i)h+s
h=s+1
Cs =
ah (1 + i)h+s
h=s+1
(7.14)
Una segunda opcin podra ser mantener el trmino amortizativo constante, pero aumentar o disminuir el nmero de perodos. En este caso, obtendramos el nmero de perodos de la expresin anterior.
7.4.
Tanto efectivo para el prestatario
El prestatario recibe un efectivo C0 menor que la cantidad nominal C entregada por el prestamista, ya que toda operacin de prstamo genera unos gastos iniciales G0 de notario, comisiones, etc. normalmente a cargo del tomador del prstamo o prestatario. De otra parte, el prestatario se compromete a entregar el nominal del prstamo C junto con los intereses mediante pagos a lo largo de la duracin n del prstamo. Si suponemos que el pago de estos trminos se realiza a travs de una institucin nanciera que cobra una cantidad g, en concepto de comisin por la gestin de pago realizada surgen as unos gastos adicionales que tienen el carcter de peridicos. Analizando globalmente la operacin nanciera, el prestatario recibe C0 = C G0 , que devuelve mediante la contraprestacin de los trminos a que tienen un costo superior al aadir los gastos a (1 + g). De este modo, la equivalencia nanciera ser en general:
n
C0 G0 = y para trminos constantes,
a (1 + i)n
i=1
C0 G0 = a (1 + g)an i
(7.15)
expresin que permite encontrar el tipo de inters efectivo para el prestatario y que indica el coste nanciero real de la operacin. Para su clculo, podemos emplear cualquiera de los mtodos vistos en (6.7) en la pgina 74.
96
Prstamos
7.5.
Amortizacin con trminos variables en progresin geomtrica
Se trata de amortizar un capital de cuanta C0 mediante n trminos amortizativos que varan en progresin geomtrica y, en consecuencia, se dar la relacin: as = as1 q = a1 q s1 siendo q la razn de la progresin, que necesariamente debe ser positiva para satisfacer la exigencia de que sea todo as > 0. Deber vericarse,
n
C0 =
s=1
a q s1 (1 + i)s = V0 (a, q )n i = a
1 q n (1 + i)n 1+iq (7.16)
y por tanto, a = C0
1+iq >0 1 q n (1 + i)n 1 (1 + i)(ns) q ns 1+iq
La reserva o saldo al principio del ao s + 1, Cs = V0 (as+1 , q )ns i = as+1 o bien, (7.17)
El resto de magnitudes, las obtenemos de la misma forma que en el mtodo francs.
Cs = Cs1 (1 + i) as
7.6.
Amortizacin con trminos variables en progresin aritmtica
Este sistema plantea la amortizacin de un capital C0 mediante trminos amortizativos a variables en progresin aritmtica de razn d y rdito periodal constante, pudiendo ser la razn d positiva o negativa, si bien en este segundo caso, para evitar trminos negativos, deber vericarse: a + (n 1)d = an > 0 La equivalencia en el origen, debe cumplir:
n
C0 =
s=1
[a + (s 1)d] (1 + i)s = V0 (a, d)n i = a +
d i
an i
d n (1 + i)n i
(7.18)
y, el valor del primer trmino a= C0 i + d n d d n i an i i (7.19)
obtenindose los restantes valores por la relacin as = as1 + d. Si el valor de d resulta desconocido, podra obtenerse a partir de: d= C0 a a n i 1+i n n an i i i
7.7 Mtodo de cuota de amortizacin constante
97
y la reserva o saldo, Cs = V0 (as+1 , d)ns i = as+1 + = a+ d +d n i d (n s) d + d (n s) ans i i i d (n s) d n ans i d (n s) = C0 + ans i i i an i i
(7.20)
y el capital amortizado y las cuotas de inters las obtendremos como: Ms = C0 Cs ; Is = as As = Cs1 i
7.7.
Mtodo de cuota de amortizacin constante
Este caso particular, justicado fundamentalmente por su sencillez, nace al exigir que: A1 = A2 = = An = A y por tanto,
n
C0 =
h=1
Ah = n A
resultando, A= C0 n (7.21) C0 . n
En consecuencia, el capital vivo disminuye en progresin aritmtica de razn A =

n
Cs =
r =s+1
Ar = (n s) A = Cs1 A
y el capital amortizado, crece segn la misma progresin:

s
Ms =
r =1
Ar = s A = Ms1 + A
Los trminos amortizativos, son de la forma: as = Is + A = Cs1 is + A (7.22)
Ejemplo 7.6 Determinar la anualidad y cuota de amortizacin primera de un capital de 480 000 e que se amortiza en 6 aos por el mtodo de cuotas anuales constantes a un tipo de inters del 9 %. C0 480 000 = = 80 000 n 6
A= Sabiendo que, Is+1 = Cs i, I1 = C0 i y por tanto, a1 = A1 + I1
I1 = 480 000 0, 09 = 43 200 a1 = 80 000 + 43 200 = 123 200
98
Prstamos
7.8.
Prstamo alemn o anticipativenzisen
Se designa con este nombre a la operacin de amortizacin con intereses prepagables, mediante trminos amortizativos constantes a1 = a2 = = an = a, siendo el rdito de capitalizacin i s constante para todos los perodos is = i . Tambin se conoce este caso particular como mtodo de la Europa central o centroeuropeo. En esta operacin, el prestatario, a cambio de la prestacin, paga en el momento de concertar el prstamo los intereses que devenga durante el primer perodo y, adems, al trmino de cada perodo, un trmino amortizativo, que comprende la cuota de amortizacin del perodo y la cuota de intereses del perodo siguiente sobre el capital vivo. Si relacionamos i como inters anticipado con i, tal como vimos en (2.6) en la pgina 10, i = i 1+i i= i 1 i
con el capital nominal, es: La ecuacin de equivalencia en el origen C0 n C0 =a s=1
(1 i )s1 = a i , 1 i
1 (1 i )n =a i
a n i
sustituyendo i en funcin de i, i =
C0 =a
1 (1 + i)n n i (1 + i) = a a i a=
C0 n i a
y por tanto, (7.23)
Para calcular la anualidad, basta despejar a obtenindose:

a = C0 C0 C0 i = = n i 1 (1 i )n a a n i
(7.24)
teniendo en cuenta que la primera anualidad coincide con los intereses, la equivalencia se presenta as: C0 = C0 i + a a n i
i en concepto de intereses prepagables constituye un pago Esta primera cuanta C0 simblico, ya que se deduce del capital nominal en el momento de la entrega.
Las cuotas de intereses,

Is +1 = Cs i = a As
(7.25)
siendo, as = As + Is de la que se sigue:

n s A = a (1 i )ns s = As+1 (Cs Cs+1 ) i = As+1 (1 i ) = An (1 i )
(7.26)
frmula que relaciona una cuota de amortizacin con sus posteriores. Al ser A n = a, el clculo de los restantes, es automtico.
7.8 Prstamo alemn o anticipativenzisen
99
El capital vivo en un determinado momento s, es:

n Cs = r =s+1 n(s+1) n(s+2) A + A + + A n (1 i ) n (1 i ) n (1 i ) + An = n s 1 (1 i )ns 1 (1 i )ns 1 (1 i ) A = a = C = n 0 i i 1 (1 i )n A r = As+1 + As+2 + + An1 + An =
= =
(7.27)
=a
a n s i = a a n s i
y para el capital amortizado:

1 Ms = C0 Cs = C0
1 (1 i )ns 1 (1 i )n
= C0
s s i s n i
= C0
ss i sn i
(7.28)
Ejemplo 7.7 En un prstamo alemn, de cuanta C0 = 750 000, i = 0, 10 y 12 aos de duracin, determinar: la anualidad, cuota de amortizacin del cuarto ao, cuota de intereses del sptimo y capital vivo al principio del cuarto ao.
La anualidad, a = 750 000 o tambin, utilizando el tipo i, i= i 0, 10 = = 0, 111111 1i 1 0, 10 0, 1 = 104 519, 35 1 (1 0, 1)12
a=
750 000 = 104 519, 35 (1 0, 111111)12 (1 + 0, 111111) 0, 111111
La cuota de amortizacin del cuarto ao:

124 A = 44 992, 15 4 = 104 519, 35 (1 0, 10)
Los intereses del sptimo ao:

I7 = C6 i C6 =a
1 (1 i )ns i
I7 = 104 519, 35
1 (1 0, 10)126 0, 10 = 48 973, 48 0, 10
El capital vivo al principio del cuarto ao:

C4 = 104 519, 35
1 (1 0, 10)124 = 595 271, 97 0, 10
o tambin
C4 = 104 519, 35
1 (1 + 0, 111111)(124) (1 + 0, 111111) = 595 271, 97 0, 111111
100
Prstamos
7.9.
Amortizacin con intereses fraccionados
La operacin de amortizacin consta de una prestacin nica C0 y una contraprestacin mltiple formada por n trminos amortizativos. El fraccionamiento de intereses consiste en dividir cada uno de los intervalos de n en m subperodos, sustituyendo en este caso la correspondiente cuota de intereses Is con vencimiento en s por las m cuotas de inters con vencimiento al nal de cada uno de los respectivos subperodos de m, siendo i(m) el rdito correspondiente al subperodo. En consecuencia, cada trmino as , queda sustituido por el conjunto de m trminos as.m . Se trata en realidad de la amortizacin de C0 mediante n m trminos amortizativos, de tal forma que es nula la cuota de amortizacin de todos los trminos que ocupan un lugar no mltiplo de m. Para la obtencin del cuadro de amortizacin con fraccionamiento en el pago de los intereses, el nmero de las se multiplicar por m para recoger la situacin de cada una de las variables en los nuevos puntos de vencimiento.
7.10.
Valor nanciero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad
En una operacin de amortizacin de prestacin y contraprestacin en base a una ley nanciera, puede establecerse en un momento s la conveniencia o no de una rescisin anticipada de la operacin o transferencia a terceras personas de los derechos u obligaciones futuras. En base a esto, denimos el valor nanciero del prstamo en un determinado punto s como el valor actualizado de los trminos futuros calculado con una ley nanciera externa. El valor nanciero en s de cada uno de estos derechos parciales, en base a la nueva ley de valoracin recibe el nombre de valor nanciero del usufructo y valor nanciero de la nuda propiedad. El valor nanciero del usufructo, Us , es el valor actual de los intereses pendientes Ir al nuevo tipo de inters de mercado ih , Us =
n Ir Ir 2 Ir Ir 1 + + + = 2 n r (1 + ih ) (1 + ih ) (1 + ih ) (1 + ih )rs r =s+1 n r
Us =
Cr1 ir
r =s+1
(1 + ih )1
n=s+1
El valor nanciero de la nuda propiedad, Ns , es el resultado de actualizar al tanto de mercado ih todas las cuotas de amortizacion Ar pendientes, Ns =
n Ar1 Ar2 Ar Ar + + + = 2 n r (1 + ih ) (1 + ih ) (1 + ih ) (1 + ih )rs r =s+1 n r
Ns =
Ar
r =s+1
(1 + ih )1
n=s+1
7.10 Valor financiero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad
101
siendo el valor nanciero del prstamo o pleno dominio, la suma de los valores nancieros del usufructo y de la nuda propiedad, esto es: ar = Ir + Ar , V s = Us + N s que representa la cantidad que el deudor tendr que pagar para cancelar la deuda o, desde el punto de vista del prestamista, lo que debera recibir por transferir los derechos futuros que el prstamo supone en las condiciones actuales del mercado.
7.10.1.
Caso particular. La frmula de Achard
Si los rditos periodales de la operacin son constantes e iguales respectivamente a i e i , las expresiones del capital vivo, valor del prstamo, usufructo y nuda propiedad en s, seran: La cuanta del capital vivo,
n
Cs =
r =s+1
ar (1 + i)(rs)
el valor nanciero del prstamo,

n
Vs = el valor nanciero del usufructo,
ar (1 + i )(rs)
r =s+1
Us =
Cr1 i(1 + i )(rs)

r =s+1
y el valor nanciero de la nuda propiedad,

n
Ns =
Ar (1 + i )(rs)
r =s+1
En estas condiciones, el valor de Vs y Ns verican la siguiente relacin: Us = denominada frmula de Achard La frmula de Achard permite plantear un sistema de dos ecuaciones lineales que relacionan los cuatro valores bsicos: V s = Us + N s i Us = Cs N s i Al sustituir la segunda ecuacin en la primera: Vs = conocida como frmula de Makeham. i Cs N s + N s i (7.31) i Cs N s i (7.29)
(7.30)
102
Prstamos
7.10.2.
Aplicacin a los mtodos de amortizacin ms utilizados
Prstamo americano En base a la frmula de Achard y Makeham pueden obtenerse los valores: Cs = C0 Ns = C0 (1 + i )(ns) U s = C0 i V s = C0 i Prstamo francs En este caso,
ans i
i C0 N s i
a n s i
+ C0 (1 + i )(ns)
a n s i V s = a a n s i
y a travs del sistema (7.29) se determinarn Us y Ns Us = si despejamos Ns , Ns = i V s Cs ii = ia
Cs = a
a n s i
ii
a n s i
a i i Cs i V s = ii
a n s i i a n s ) i
ii
Prstamo con cuota de amortizacin constante Por ser As = A = C0 para todo s, n Cs = (n s) A y Ns = A
ans i
i (n s) ans i i
Aplicando la frmula de Achard, se obtiene Us Us = y V s = Us + N s

Ejemplo 7.8 Se concede un prstamo de 100 000 e para ser amortizado en 10 aos al 5 %. Si al inicio del quinto ao el tipo de inters del mercado es del 7 %, determinar el valor del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad en los supuestos de que se haya aplicado el mtodo de amortizacin americano, francs o de cuota de amortizacin constante. Mtodo americano, C4 = C0 = 100 000
i (n s) A A i
a n s i
=A
Ejercicios propuestos U4 = 100 000 0, 05 a104 0,07 U4 = 100 000 0, 05 4, 766540 = 23 832, 70 N4 = C0 (1 + 0, 07)(104) = 66 634, 22 V4 = U4 + N4 = 23 832, 70 + 66 534, 22 = 90 466, 92 Mtodo francs, 100 000 = a
103
a10 0,05 a = 12 950, 46 C4 = 12 950, 46 a104 0,05 = 56 068, 71 V4 = 12 950, 46 a104 0,07 = 53 099, 44
= Us + Ns i Us = Cs Ns i 53 099, 44 = U4 + N4 U4 = Vs
0, 05 56 068, 71 N4 0, 07
53 099, 44 40 049, 08 = N4 = 45 676, 26 0, 285714 53 099, 44 45 676, 26 = U4 = 7 423, 18 Mtodo de cuota de amortizacin constante C4 = (10 4) N4 = 10 000 U4 = 0, 05 6 10 000 10 000 0, 07 100 000 = 60 000 10 0, 05 60 000 47 665, 40 = 8 810, 43 0, 07
a104 0,07 = 47 665, 40

=
a104 0,07
V4 = U4 + N4 = 8 810, 43 + 47 665, 40 = 56 475, 83
Ejercicio 7.1 Un prstamo de 10 000 e que se amortiza mediante reembolso nico a los 8 aos a un inters del 6 %, es reembolsado en parte por entrega del prestatario a los 4 aos por 5 000 e. Determinar el saldo acreedor al vencimiento del mismo en los siguientes casos: 1. El acreedor acepta el mismo tipo de evaluacin. 2. El tipo de inters del mercado, se modica al 5 % Ejercicio 7.2 Un prstamo de 20 000 e amortizable mediante reembolso nico a los 10 aos, con pago de intereses anual al 12 %, quiere cancelarse a los 5 aos despus de pagados los intereses. Se pide la cantidad que cancela el prstamo si el tipo vigente en el mercado en dicho momento es del 10 %. Ejercicio 7.3 Se obtiene un prstamo de 10 000 e amortizable mediante reembolso nico a los 10 aos, con pago anual de intereses al 10 %. Si a los 4 aos, despus de pagar los intereses, el prestatario hace una entrega parcial de 2 500 e. Determinar el saldo en dicho momento, si el tanto de inters vigente en el mercado es del 8 %. Ejercicio 7.4 A qu tipo de inters se ha de prestar un capital C0 para que en n aos el valor de la contraprestacin sea k veces el del prstamo? Aplicar el resultado para k = 3 y n = 12.
104
Prstamos
Ejercicio 7.5 Construir el cuadro de amortizacin de un prstamo de 5 000 e pagadero en cinco plazos semestrales, siendo el tipo nominal de la operacin del 10 % y las cuotas de amortizacin semestral constantes. Ejercicio 7.6 Formar el cuadro de amortizacin de un prstamo de 10 000 e amortizable en 8 aos, con abono de intereses anticipados al 10 % y amortizable mediante cuotas de amortizacin constantes. Ejercicio 7.7 Se desea amortizar en 20 aos un prstamo de 150 000 e mediante anualidades constantes, valorado al 5 % anual, se pide determinar: 1. La anualidad, 2. El capital amortizado despus del pago de la octava anualidad, 3. Cuota de inters del ao 10, 4. Cuota de amortizacin del ao 14, 5. Deuda pendiente al comienzo del ao 16. Ejercicio 7.8 El banco concede un prstamo de 10 000 e al 5 %. Su amortizacin se har mediante la entrega de 10 pagos anuales iguales, teniendo lugar el primero a los tres aos de efectuado el prstamo. Determnese: 1. La anualidad, 2. Si el prestatario despus de satisfecha la cuarta anualidad, pretende sustituir el resto del reembolso mediante una entrega nica satisfecha dos aos despus, cul sera la cuanta de esta entrega. Ejercicio 7.9 Formar el cuadro de amortizacin por el mtodo francs de un prstamo de 35 000 e concertado al 6,5 % a amortizar en siete aos. Ejercicio 7.10 Se concede un prstamo de 50 000 e para amortizarse por el mtodo americano en cinco aos al tipo de inters del 6,5 % anual. El deudor concierta por otra parte un fondo de reconstitucin, por la misma duracin, a un tipo de interes del 5 % anual, comprometindose a depositar al nal de cada ao la cantidad constante necesaria para formar el principal percibido en prstamo. Estudiar la evolucin de las dos operaciones y de la resultante (amortizacin con fondo o sinking-fund ). Ejercicio 7.11 Una sociedad obtiene un prstamo de 20 000 e, que deber amortizar mediante 6 anualidades vencidas, siendo el tipo de inters del 5 % para los primeros tres aos y del 6 % para los restantes. Se pide confeccionar el cuadro de amortizacin. Ejercicio 7.12 Se obtiene un prstamo de 40 000 e, al 6 %, se pide determinar el cuadro de amortizacin del mismo en los siguientes casos: 1. Operacin contratada a 6 aos, amortizable mediante anualidades constantes. 2. Operacin contratada a 6 aos, amortizable mediante cuotas constantes. Ejercicio 7.13 Se recibe un prstamo hipotecario de 120 000 e que se tiene que devolver en 30 aos mediante anualidades constantes, al tipo efectivo anual del 6 % y con una comisin de apertura del 1 %. Obtener:
105
1. Anualidad, 2. Cuotas de amortizacin del tercer y 20 aos, 3. Capital amortizado al nal del ao 12. 4. Cuotas de inters correspondientes al quinto y ltimo ao, 5. Capital pendiente al trmino del sptimo ao. 6. Confecciona el cuadro de amortizacin correspondiente a los perodos 14 a 18. 7. Tanto efectivo para el prestatario. Ejercicio 7.14 Se concierta un prstamo a 20 aos de 160 000 e con pagos mensuales iguales a un inters del 5 % nominal anual y un 1,25 % de gastos iniciales correspondientes a la apertura. Obtener: 1. Mensualidad, 2. Capital amortizado en los dos primeros aos. 3. Cuota de inters correspondiente a la 8.a mensualidad. 4. Capital pendiente una vez pagadas las mensualidades de los 10 primeros aos. 5. Mensualidad del mes 14 en el supuesto de que el tipo de inters se haya modicado al 5,25 %. 6. Tanto efectivo para el prestatario.
Unidad 8
Financiacin del inmovilizado

8.1. La nanciacin externa de la empresa 8.1.1. Las deudas empresariales a largo plazo 8.1.2. Las deudas empresariales a medio plazo 8.1.3. Las deudas empresariales a corto plazo 8.1.4. Arrendamiento nanciero. Leasing Ejercicios propuestos
108
8.1.
La nanciacin externa de la empresa
Es muy rara la empresa que se nancia exclusivamente con capital propio procedente de sus accionistas y de la autonanciacin. En su gran mayora parte de los recursos con los que la empresa nancia sus inversiones, procede de fuentes ajenas a la misma y constituyen su nanciacin externa. La importancia relativa de la nanciacin externa de la empresa viene dada por el ratio de endeudamiento que es la relacin entre los recursos ajenos y los recursos propios. Este ratio, en condiciones normales suele ser inferior a la unidad. E P
r=
No se puede dar una regla general sobre la conveniencia o no de aumentar la nanciacin externa de la empresa, lo cual depender de la solvencia y del coste relativo entre los fondos propios y ajenos. En trminos generales, no se puede dar una regla general sobre la magnitud ptima del endeudamiento de la empresa, ya que esto depende de cada caso particular. En general, si se puede decir que si el coste de la nanciacin externa es menor que el coste del capital propio, convendr aumentar el endeudamiento de la empresa, aunque sin sobrepasar unos lmites de prudencia en funcin de la solvencia de la misma.
8.1.1.
Las deudas empresariales a largo plazo
Los crditos empresariales a largo plazo permiten la nanciacin de las inversiones de la empresa en activo jo, es decir, las fbricas, las instalaciones permanentes y la parte permanente de la misma.
Emprstitos Los emprstitos tienen su origen en las necesidades de nanciacin externa del Estado y de las Entidades pblicas o privadas. Las cuantas elevadas que demandan en prstamo son dicilmente alcanzables en una sola operacin, prstamo nico, por lo que se recurre a la emisin de obligaciones o bonos.
8.1.2.
Las deudas empresariales a medio plazo
Los crditos a medio plazo son recursos nancieros intermedios entre los crditos a largo plazo y los crditos a corto plazo. En general, son deudas con vencimiento superior a un ao e inferior a cinco (aunque no existe unanimidad al respecto). Se utilizan en ocasiones como crditos puente para otros crditos de ms larga duracin, o bien estn destinados a nanciar aquellos elementos del activo jo que sin ser absolutamente permanentes tienen una duracin intermedia como pueden ser determinados elementos del equipo productivo, maquinaria, etc.
8.1 La financiacin externa de la empresa
109
8.1.3.
Las deudas empresariales a corto plazo
La mayora de las empresas tienen deudas a corto plazo para lograr el equilibrio de su tesorera y no quedarse sin liquidez en un momento dado, lo cual adems de suponer unos costes de ruptura elevados para la empresa se traduce en un descrdito y desprestigio de la misma. Las formas de crdito a corto plazo ms utilizadas por las empresas, son: 1. El crdito comercial o crdito concedido a la empresa por los proveedores de la misma que se instrumenta generalmente en forma de facturas y el correspondiente adeudo en la cuenta del proveedor o de letras de cambio. 2. El crdito bancario a corto plazo. Las principales formas que adopta, son: a ) Descuento nanciero, b ) Pliza de crdito y prstamos con garanta personal, c ) Descubiertos en cuenta corriente, d ) Crditos estacionales (fundamentalmente en empresas agrcolas), e ) Descuento comercial. 3. La venta de cuentas de la empresa o cuentas a cobrar por parte de la misma (factoring ).
8.1.4.
Arrendamiento nanciero. Leasing
Las empresas recurren muchas veces al arrendamiento como alternativa a la compra del capital productivo. Los arrendamientos pueden ser de muy distintos tipos, pero todos tienen en comn que el arrendatario (usufrutuario) del bien, utiliza ste a cambio de un pago predeterminado al propietario del mismo (arrendador). Cuando el contrato de arrendamiento concluye, el bien alquilado revierte al propietario o arrendador, pero usualmente el contrato incluye la opcin al arrendatario de comprar el bien a un precio preestablecido o bien efectuar un nuevo arrendamiento. Hay dos tipos fundamentales de arrendamientos empresariales: el operativo y el nanciero. Los arrendamientos operativos se reeren generalmente a bienes de equipo, son a corto plazo y pueden cancelarse voluntariamente durante el perodo del contrato a voluntad del arrendatario. Los arrendamientos nancieros o de capital, tienen mucha mayor importancia en la vida de la empresa, son generalmente a largo plazo pues duran la mayor parte de la vida econmica esperada del activo y no pueden cancelarse a voluntad del arrendatario salvo con el pago de una penalizacin que compense al arrendador de las prdidas que pueda sufrir con la resolucin del contrato. A estos arrendamientos se les llama tambin de pago completo.
110
El arrendamiento nanciero es una gura equivalente a la de obtener un crdito o prstamo por parte de la empresa, ya que el empresario evita tener que pagar el activo arrendado, a cambio de pagar unas cantidades peridicamente que juegan el papel del inters del capial nanciado por el leasing o arrendamiento. Se dene como un contrato por el que una persona natural o jurdica, propietario de un bien, cede los derechos de uso tomando en contrapartida unas prestaciones y obligndose a ceder una opcin de compra. Los arrendamientos nancieros pueden ser, arrendamientos brutos (renting ), en los cuales el arrendador se compromete al mantenimiento y aseguramiento del equipo y al pago de cualquier carga o impuesto que recaigan sobre el mismo, y arrendamientos netos (leasing ), en los cuales estos servicios y pagos corren a cuenta del arrendatario. En otras ocasiones la empresa practiva un leasing indirecto (lease-back ), en el que la empresa vende un activo de su propiedad a la empresa de leasing, para seguidamente alquilar este mismo activo mediante un contrato de leasing. Es esta una forma de obtener nanciacin inmediata, pagando un inters por ello que son las cuotas del contrato de leasing. Estas operaciones suelen ser frecuentes sobre bienes inmuebles. Es tambin importante el efecto de apalancamiento que se produce en algunos arrendamientos nancieros, en lo que el arrendador pide prestado una parte del precio de compra del activo arrendado en rgimen de leasing, siendo el contrato de arrendamiento la garanta del prstamo. Ventajas e inconvenientes Ventajas, 1. Es una forma de disponeer de recursos nancieros susceptibles de ser empleados en otras operaciones de inversin. 2. En algunos pases se produce un ahorro scal (deduccin de las cuotas en el impuesto, amortizacin acelerada, etc.) 3. En el leasing operativo se transeren normalmente al arrendador los riesgos a que est sometido el activo objeto del contrato de leasing. Inconvenientes, 1. El inconveniente principal es su elevado coste, mayor que el que suponen los crditos alternativos. 2. El valor residual del activo al nal del contrato, queda en manos del arrendador, aunque en la mayora de las ocasiones el arrendatario suele tener una opcin de compra a un precio predeterminado al principio del contrato. Valoracin sta frmula de nanciacin ha tenido un desarrollo extraordinario en las ltimas dcadas y es utilizada frecuentemente como alternativa a la inversin en bienes de equipo. La equivalencia nanciera de este tipo de operacin, es n i + Oc (1 + i)n C0 = a a
8.1 La financiacin externa de la empresa
111
en el que Oc representa la opcin de compra, y consideraremos prepagable dado que se trata de un arrendamiento. Habitualmente a esta opcin de compra se la hace coincidir con un trmino amortizativo, es decir a = Oc , y entonces: n+1 i C0 = a a (8.1)
El resto de magnitudes pueden obtenerse de la misma forma que en un prstamo francs considerando que la operacin es prepagable tal como se describe en (7.3), pgina 90.
Ejemplo 8.1 La sociedad CRILASA, rma un contrato de arrendamiento nanciero de una nave industrial, por importe de 432 000 e con una opcin de compra nal ms el impuesto en vigor al adquirir la propiedad, por un total de 10 aos, con pagos mensuales al 3,7080 % de inters nominal anual. La comisin de apertura y gastos de formalizacin, han sido de 180,50 e. Obtener las cuotas de amortizacin, el cuadro de amortizacin nanciera de los 5 primeros pagos, el ltimo y el total de intereses. El tanto de inters mensual, sera: i (m ) = j (m ) m i(12) = j (12) 0, 037080 = = 0, 003090 12 12 121 0,003090 432 000 = a a
n
y la cuota peridica, se obtendra como: n+1 i C0 = a a siendo,
n i = 1 (1 + i) a i 121 0,003090 , y el valor de a 121 0,003090 = 1 (1 + 0, 003090) a 0, 003090 y por tanto, a=
(1 + i)
121
(1 + 0, 003090) = 101, 137003
432 000 = 4 271, 43 101, 137003 con lo que el total acumulado de intereses, sera: I = 4 271, 43 121 432 000 = 84 843, 47
Utilizando el mtodo prospectivo visto en (7.9), pgina 92, el capital pendiente al inicio del momento s, se denira como: ns i Cs = a a siendo para el momento s = 118, 121118 0,003090 = 4 271, 43 2, 990768 = 12 774, 87 C118 = 4 271, 43 a El capital amortizado hasta el perodo s, lo obtendramos como:
n
Ms =
h=1
Ah = A1
ss i
n
siendo,
sn i = an i (1 + i)n = (1 + ii)
y el acumulado, M118 , sera:
118 118 0,003090 = 2 949, 75 (1 + 0, 003090) 1 = 423 469, 93 M118 = 2 949, 75 s 0, 003090
El cuadro de amortizacin solicitado, es el siguiente:
112
Perodo Cuota Intereses Amortizado Pendiente

Acumulado 18 % IVA Total
0 1 2 3 4 5 6 . . . 118 119 120 Oc
4 271,43 4 271,43 4 271,43 4 271,43 4 271,43 4 271,43
1 321,68 1 312,57 1 303,42 1 294,25 1 285,05 1 275,83
2 949,75 2 958,87 2 968,01 2 977,18 2 986,38 2 995,61
432 000,00 429 050,25 426 091,38 423 123,37 420 146,19 417 159,81 414 164,20 12 774,87 8 529,71 4 271,43
7 221,19 10 180,05 13 148,06 16 125,24 19 111,63
786,86 786,86 786,86 786,86 786,86 786,86
5 040,29 5 040,29 5 040,29 5 040,29 5 040,29 5 040,29
4 271,43 4 271,43 4 271,43
26,28 13,16
4 245,16 4 258,28
423 469,93 427 728,20 432 000,00
786,86 786,86 786,86
5 040,29 5 040,29 5 040,29
Ejercicio 8.1 Una sociedad rma un contrato de leasing por 20 000 e, que deber amortizar mediante 36 mensualidades ms una opcin de compra, siendo el tipo de inters del 5 %. Confeccionar los tres primeros pagos del cuadro de amortizacin. Ejercicio 8.2 Se rma un contrato de arrendamiento nanciero de 40 000 e, al 6 % de inters efectivo anual, con pagos trimestrales a 3 aos. Determinar el valor de cada cuota y los intereses correspondientes al dcimo perodo. Ejercicio 8.3 Se concierta un contrato de arrendamiento nanciero con una entidad por 120 000 e a un plazo de 10 aos, con pagos de las cuotas mensualmente al inters efectivo anual del 6 %. Obtener: 1. Mensualidad, 2. Intereses pagados en el primer ao de vigencia, 3. Capital pendiente de pago al inicio del 6 ao. Ejercicio 8.4 Calcular la cuota correspondiente a un contrato de arrendamiento nanciero de pagos mensuales, por 5 aos, a un tipo de inters variable del 5 % nominal anual inicial, si el importe del mismo es de 24 000 e. Obtener adems: 1. Capital amortizado en los dos primeros aos, 2. Intereses totales de la operacin, 3. Mensualidad del mes 14 en el supuesto de que el tipo de inters se haya modicado al 5,5 %.
Apndice A
Introduccin matemtica
A.1. Porcentajes A.2. Logaritmos decimales A.3. Interpolacin lineal A.4. Progresiones aritmticas A.4.1. Suma de trminos equidistantes de los extremos A.4.2. Trmino medio A.4.3. Suma de los trminos de una progresin aritmtica limitada A.5. Progresiones geomtricas A.5.1. Producto de dos trminos equidistantes de los extremos A.5.2. Trmino medio A.5.3. Producto de los trminos de una progresin geomtrica limitada A.5.4. Suma de los trminos de una progresin geomtrica limitada
114
Como anexo al estudio de las operaciones nancieras, se exponen aqu aquellos conceptos y operaciones matemticas precisos para el estudio de las distintas unidades.
A.1.
Porcentajes
Se dene el tanto por cuanto de una cantidad, como otra cantidad que guarda con la primera la misma relacin que el tanto con el cuanto. As decimos el 3 por 75, el 2 por 80, el 3 por 100, el 1,5 por 1 000, etc. Los ms usados son el tanto por ciento (3 %) y el tanto por mil (1,5 % ) Para hallar el tanto por cuanto de una cantidad, se la multiplica por el tanto y se la divide por el cuanto.
Ejemplo A.1 El 3 por 75 de 1 500, es: 1 500 3 = 60 75
A.2.
Logaritmos decimales
Se llama logaritmo decimal de un nmero, al exponente a que debe elevarse la base, que en los logaritmos decimales es 10, para obtener una potencia igual al nmero dado.
Ejemplo A.2 1 000 = 103 , por tanto, 3 es el logaritmo decimal de 1 000 que se expresa en la forma log 1 000 = 3
1. Propiedades de los logaritmos a ) En todo sistema de logaritmos, el logaritmo de la base es 1 y el logaritmo de la unidad es 0. b ) Los logaritmos de los nmeros mayores que la unidad son positivos, y al crecer indenidamente el nmero, crece tambin indenidamente su logaritmo. c ) Los logaritmos de los nmeros positivos menores que la unidad, son negativos, y al aproximarse el nmero a cero, se aproxima su logaritmo a .
d ) Los nmeros negativos carecen de logaritmo real, se dice que tienen logaritmo imaginario. 2. Logaritmo de un producto El logaritmo de un producto es igual a la suma de los logaritmos de los factores. log a b c = log a + log b + log c 3. Logaritmo de un cociente El logaritmo de un cociente es igual al logaritmo del dividendo menos el logaritmo del divisor. log a = log a log b b
A.3 Interpolacin lineal
115
4. Logaritmo de una potencia El logaritmo de una potencia es igual al producto del exponente por el logaritmo de la base de dicha potencia. log an = n log a 5. Logaritmo de una raz El logaritmo de la raz de un nmero se obtiene dividiendo el logaritmo del radicando por el ndice de la raz. 1 log a n e igualmente, convirtindolo en una potencia, 1 log n a = log a n = n log a log a= 6. Denicin de caracterstica y mantisa La parte entera de un logaritmo se llama caracterstica y la parte decimal, mantisa.
Ejemplo A.3 log 640 = 2, 80618; la caracterstica es 2 y la mantisa 0,80618
A.3.
Interpolacin lineal
La interpolacin lineal es un caso particular de la interpolacin general de Newton. Con el polinomio de interpolacin de Newton se logra aproximar un valor de la funcin f (x) para un valor desconocido de x. Un caso particular, para que una interpolacin sea lineal es en el que se utiliza un polinomio de interpolacin de grado uno. Para el clculo de la variable i a partir de la expresin correspondiente al valor actual (o nal) de una renta: C0 = C an i en donde,
an i , tal como vimos en (5.1) es, an i =
1 (1 + i)n i
y puesto que no es posible obtener de forma explcita el valor de i, podemos utilizar la interpolacin lineal como aproximacin. Por las tablas nancieras sabemos que y1 = f (x1 ) e y2 = f (x2 ) y queremos conocer x para un valor de y = f (x), siendo x1 < x < x2 . La interpolacin lineal consiste en trazar una recta que pasa por (x1 , y1 ) y (x2 , y2 ) y calcular los valores intermedios segn esta recta en lugar de la funcin y = f (x). (y y1 ) (x x1 ) = (y2 y1 ) (x2 x1 ) x= (y y1 ) (x2 x1 ) + x1 (y2 y1 ) (A.1)
despejando x,
(A.2)
expresin que permite obtener el valor aproximado de x.
116
Ejemplo A.4 Dado el valor de a10 0,05 = 7, 721735 y el correspondiente a obtener el tipo i al que corresponde un valor de a10 i = 7, 448054. En este caso, aplicando la interpolacin lineal, 7, 448054 7, 721735 x 0, 05 = 7, 360087 7, 721735 0, 06 0, 05 en la que despejando x, utilizando (A.2), obtenemos: x = 0, 05756761 valor aproximado al real de x = 0, 05750042
a10 0,06 = 7, 360087,
A.4.
Progresiones aritmticas
Se entiende por progresin, un conjunto de nmero que aparecen ordenados y que generalmente se obtienen unos de otros en virtud de una ley constante. Progresin aritmtica, es una sucesin, limitada o ilimitada de nmeros, tales que cada uno es igual al anterior variando en una cantidad constante llamada razn o diferencia de la progresin. Si la diferencia o razn es positiva, los trminos van aumentando y se llama progresin creciente; si la diferencia es negativa, los trminos van disminuyendo y la progresin se dice que es decreciente. De la denicin se deduce que si la sucesin a1 , a 2 , a 3 , , a n 1 , a n es una progresin artimtica de razn d, se verica: a2 a3 . . . an 1 an = = = = a1 + d a2 + d = a1 + 2d an2 + d = a1 + (n 2)d an1 + d = a1 + (n 1)d
En las progresiones aritmticas, un trmino cualquiera es igual al primero ms tantas veces la razn como trminos le preceden. En general, an = a1 + (n 1)d
Ejemplo A.5 Dada la progresin aritmtica 5, 7, 9, calcular el trmino vigsimo. La razn de la progresin, ser d = a2 a1 = 7 5 = 2 a20 = 5 + (20 1) 2 = 43
A.4 Progresiones aritmticas
117
A.4.1.
Suma de trminos equidistantes de los extremos
La suma de dos trminos equidistantes de los extremos, es constante e igual a la suma de stos ltimos. Dos trminos equidistan de los extremos de una progresin, cuando a uno de ellos le preceden tantos trminos como siguen al otro.
Ejemplo A.6 Dada la progresin aritmtica 4, 7, 10, 13, 16, 19, 22, 25, la suma de los extremos, es 4 + 25 = 29, y la de los trminos equidistantes tambin, pues 7 + 22 = 29, 10 + 19 = 29
A.4.2.
Trmino medio
Cuando el nmero de trminos de la progresin es impar, existe un trmino ap+1 , el trmino medio, que es equidistante de si mismo y cumple que: ap+1 = a1 + an 2
El trmino medio es igual a la semisuma de los extremos.
A.4.3.
Suma de los trminos de una progresin aritmtica limitada
Dada la progresin aritmtica: a1 , a2 , a3 , , an2 , an1 , an representando por S la suma de todos los trminos de la misma, tendremos, S = a 1 + a2 + a 3 + + an 2 + an 1 + a n o bien, S = an + an1 + an2 + + a3 + a2 + a1 sumando ordenadamente (A.3) y (A.4) resulta: 2S = (a1 + an ) + (a2 + an1 ) + (a3 + an2 ) + + (an1 + a2 ) + (an + a1 ) Cada uno de estos pares es suma de trminos equidistantes de los extremos, luego todos ellos son iguales a la suma a1 + an de los extremos, o sea 2S = (a1 + an )n, de donde: S= a1 + a n n 2 (A.4) (A.3)
La suma de n trminos consecutivos de una progresin aritmtica es igual a la semisuma de los extremos multiplicada por el nmero de trminos.
Ejemplo A.7 Hallar la suma de los trminos de la progresin 1, 6, 11, 16, . . . , compuesta por 51 trminos. La razn, es: a2 a1 = 6 1 = 5 El ltimo trmino, ser: a51 = 1 + (51 1) 5 = 251 1 + 251 51 = 6 426 La suma, ser: S = 2
118
A.5.
Progresiones geomtricas
Una progresin geomtrica es una sucesin limitada o ilimitada de trminos, tales, que cada uno de ellos es igual al anterior multiplicado por un nmero constante llamado razn de la progresin. Cuando el primer trmino es positivo y la razn mayor que la unidad, cada trmino es mayor que el anterior y la progresin se llama creciente. Si la razn es menor que la unidad, pero positiva, cada trmino es menor que el anterior, y la progresin se llama decreciente. Dada la progresin geomtrica, a1 , a2 , a3 , an1 , an por denicin, el segundo trmino a2 es igual al primero a1 multiplicado por la razn q , por tanto a2 = a1 q a3 = a2 q = a1 q 2 . . . an 1 an = = an 2 q = a1 q n 2 an 1 d = a 1 q n 1
en toda progresin geomtrica, un trmino cualquiera es igual al primero multiplicado por la razn elevada al nmero de trminos que le preceden. En general an = a1 q n 1
Ejemplo A.8 Dada la progresin geomtrica 8, 16, 32, . . . , calcular el sptimo trmino. La razn, ser q= y a7 = 8 26 = 512 16 a2 = =2 a1 8
A.5.1.
Producto de dos trminos equidistantes de los extremos
En toda progresin geomtrica, el producto de los trminos equidistantes de los extremos es constante e igual al producto de estos extremos.
Ejemplo A.9 Dada la progresin geomtrica 2, 4, 8, 16, 32, 64, el producto de los extremos, es 2 64 = 128, y el de los trminos equidistantes, es 4 32 = 128 y 8 16 = 128
A.5.2.
Trmino medio
Cuando la progresin geomtrica limitada tiene un nmero impar de trminos, hay uno, que equidista consigo mismo de los extremos y cumple que h2 = a1 an de donde h= a1 an
El trmino medio es igual a la raz cuadrada del producto de los extremos.
A.5 Progresiones geomtricas
119
A.5.3.
Producto de los trminos de una progresin geomtrica limitada
Dada la progresin geomtrica a1 , a2 , a3 , an2 , an1 , an si llamamos P al producto de sus n primeros trminos, P = a1 a2 a3 an2 an1 an o bien Multiplicando estas dos expresiones (A.5) y (A.6) y agrupando cada trmino con el que tiene debajo, P 2 = (a1 an )(a2 an1 )(a3 an2 ) (an2 a3 )(an1 a2 )(an a1 ) cada uno de estos parntesis es producto de trminos equidistantes de los extremos; luego todos ellos son iguales al producto de a1 an , de los extremos y como hay n parntesis P 2 = (a1 an )n , de donde: P = (a1 an )n El producto de n trminos consecutivos de una progresin geomtrica es igual a la raz cuadrada de la potencia n-esima del producto de los extremos. P = an an1 an2 a3 a2 a1 (A.6) (A.5)
A.5.4.
Suma de los trminos de una progresin geomtrica limitada
Dada la progresin geomtrica a1 , a2 , a3 , an2 , an1 , an siendo S la suma de sus n primeros trminos S = a1 + a2 + a3 + + an1 + an multiplicando los dos miembros de esta igualdad por la razn q , Sq = a1 q + a2 q + a3 q + + an1 q + an q pero por denicin a1 q = a2 , a2 q = a3, a3 q = a4 , , an1 q = an la expresin (A.7) queda en la forma Sq = a2 + a3 + a4 + + an + an q si restamos de esta igualdad (A.8), la (A.7), tenemos: Sq S = an q a1 S= an q a1 q1 S (q 1) = an q a1 (A.9) (A.8) (A.7)
La suma de los n trminos consecutivos de una progresin geomtrica es una fraccin cuyo numerador se obtiene restando el primer trmino del producto del ltimo por la razn; el denominador es la diferencia entre la razn y la unidad.
Ejemplo A.10 En una progresin geomtrica de razn 3, cuyos extremos son 2 y 286, se desea calcular la suma de sus trminos. 286 3 2 856 S= = = 428 31 2
Apndice B
Diagrama de ujo de fondos y nomenclatura de signos

B.1. Introduccin B.2. Soluciones con inters compuesto
122
Diagrama de flujo de fondos y nomenclatura de signos
B.1.
Introduccin
Una de las problemticas ms importantes de la matemtica de las operaciones nancieras la tiene el planteamiento de los problemas. Las cinco variables que se han convertido en tpicas para describir la mayora de los problemas nancieros pueden explicarse mejor realizando una representacin grca llamada diagrama de ujo de fondos. El diagrama parte de una lnea horizontal, B.1 denominada lnea de tiempo, que representa la duracin de un problema nanciero y est dividida en n perodos de capitalizacin de igual duracin (longitud).
n1
Figura B.1: Lnea del tiempo Los movimientos de dinero, estn simbolizados por echas verticales. El dinero recibido se indica con una echa con la punta hacia arriba (positivo) de la lnea que representa el lapso de la operacin, y el dinero pagado con una echa que apunta hacia abajo (negativo). El monto de pago peridico C representa una serie de movimientos de dinero de la misma direccin y magnitud. En el diagrama de ujo de fondos tpico de pagos coinciden con los perodos de capitalizacin y son igual al nmero de perodos. El primer pago puede ocurrir al principio del primer perodo (prepagable) o al nal del primer perodo (pospagable), tal como se muestra en B.2
n1
n1
Figura B.2: Prepagable y pospagable Cuando se trabaja con problemas nancieros, que involucran pagos C , es necesario especicar siempre cul de las dos posibles formas de pago se van a aplicar, prepagable o pospagable. Las primeras, prepagables, se reeren a menudo a anualidades anticipadas, o primer pago adelantado. Los pagos pospagables se reeren a anualidades ordinarias, pagos vencidos, o anualidades inmediatas. Un nico ujo de fondos al comienzo de la lnea de tiempo se llama valor actual C0 . Otro similar al nal de la lnea de tiempo se llama valor futuro o nal Cn . La ilustracin B.3 reeja el esquema. La quinta variable es i, la tasa de inters compuesto por perodo. En los siguientes ejemplos, se muestran las cinco variables n, i, C0 , C y Cn as como su utilizacin dentro de un diagrama de ujo de fondos que describe los problemas ms comunes de inters compuesto. Las variables C0 y Cn .
B.1 Introduccin Cn
123
1 C0
n1
Figura B.3: Diagrama de ujo de fondos

Ejemplo B.1 Dibujar el diagrama de ujo de fondos correspondiente a un prstamo hipotecario de 50 000,00 e a pagar en 30 aos mediante cuotas mensuales de 402,31 e, una tasa de inters nominal anual del 9 %, (equivalente a un 0,75 % mensual), si el primer pago se realiza un mes despus de la concesin del prstamo (pospagable). 50 000
2 Cn = 402, 31
359
360
Cuando se utiliza el diagrama de ujo de fondos y la nomenclatura de signos de ujo de fondos para formatear problemas de inters compuesto, deben seguirse siempre las siguientes reglas: n e i, deben corresponder al mismo perodo de tiempo. n e i, ambos, deben estar presentes en un problema. Tanto si se conocen ambos valores, como si uno es conocido y el otro hay que calcularlo. Una transaccin nanciera vlida debe incluir siempre, por lo menos, un ujo de fondos positivo y otro negativo. El diagrama de ujo de fondos puede utilizarse para describir muchas variantes de problemas de inters compuesto. Al suministrar un medio de describir los problemas nancieros sin utilizar terminologa especca de un segmento en particular, el diagrama de ujo de fondos se convierte, en cierto sentido, en un lenguaje universal.
Ejemplo B.2 Qu pago mensual es necesario para amortizar totalmente una hipoteca de 75 000,00 e, en 25 aos a una tasa de inters nominal anual del 9,75 %? i (m ) = J (m ) m
V0 = C y, sustituyendo
an i
i(12) =
0, 0975 = 0, 008125 12 75 000 = C a300 0,008125
124
Diagrama de flujo de fondos y nomenclatura de signos 75 000
2 C =?
299
300
siendo,
an i = 1 (1 i+ i)
sustituyendo,
0, 008125) a300 0,008125 = 1 (1 + 0, 008125 75 000 = 668, 35 112, 216138
300
= 112, 216138
C=
B.2.
Soluciones con inters compuesto

Las cinco variables tpicas del inters compuesto: n N = i I = C 0 o V0 PV = C PMT = Cn o Vn FV = nmero de perodos tasa de inters capital inicial o valor actual pagos peridicos capital nal o valor nal
se pueden representar en el siguiente diagrama bsico de ujo de fondos B.4

C0
1 C
2 C
n1 C
Cn
Figura B.4: Diagrama bsico de ujo de fondos
Bibliografa
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ndice alfabtico
letras persiana, 22 rditos, 20 rditos para el banco, 20 rditos para el cliente, 21 tantos efectivos, 20 tantos efectivos para el banco, 20 tantos efectivos para el cliente, 21 capital nanciero, 2 descuento comercial compuesto, 41 capitalizacin, 8 descuento compuesto, 34, 40 compuesta, 34 descuento de efectos comerciales, 19 continua, 39 descuento de letras persiana, 22 simple, 8 descuento nanciero, 23 capitalizacin compuesta, 34 descuento racional compuesto, 40 capitalizacin continua, 39 descuento simple, 8 capitalizacin simple, 8 mtodos abreviados, 12 capitalizacion compuesta en tiempo fracmagnitudes derivadas, 12 cionario, 38 tanto, 12 cierta, 46 tiempo, 12 clasicacin, 46 descuento simple comercial, 11 comparacin entre la capitalizacin simple descuento simple racional, 13 y compuesta, 36 deudas empresariales a corto plazo, 109 constantes, 47 deudas empresariales a largo plazo, 108 continua, 46 deudas empresariales a medio plazo, 108 convenio exponencial, 39 diferida, 47 convenio lineal, 39 discreta, 46 crdito bancario, 109 divisores jos, 11 crdito comercial, 18, 109 duracin, 46 crditos en cuenta corriente, 27 ecuacin de los tantos equivalentes, 37 cuenta de crdito, 27 cuentas corrientes, 23 emprstitos, 108 a inters no recproco, 26 equilibrio nanciero, 28 equivalencia de tantos, 37 a inters recproco y variable, 25 equivalencia de tantos en capitalizacin coma la vista, 26 puesta, 37 clases, 23 equivalencia nanciera, 3 mtodos para obtener el saldo, 24 Excel cuentas de ahorro, 27 TASA, 77 descuento TIR, 77 compuesto, 34 VNA, 77 simple, 8 frmula de Achard, 101 descuento bancario, 19 factor de actualizacin compuesta, 35 efectos comerciales, 19 factor de capitalizacin compuesta, 34 facturas de descuento, 22 factor de capitalizacin simple, 8 lmite, 22 Achard, 101 aleatoria, 46 amortizacin fraccionados, 100 anticipada, 47 arrendamiento nanciero, 109
NDICE ALFABTICO
127
facturas de descuento, 22 fenmeno nanciero, 2 nanciacin inmovilizado, 108 nanciacin del inmovilizado, 108 nanciacin externa de la empresa, 108 fuerza de inters, 40 inmediata, 47 inters compuesto, 34 magnitudes derivadas, 35 tanto, 35 tiempo, 35 tipo de inters, 35 valor actual, 35 inters simple, 8 mtodos abreviados, 10 magnitudes derivadas, 9 tiempo, 9 valor actual, 9 inters variable, 95 intereses anticipados, 10 interpolacin lineal, 115 lmite de descuento, 22 leasing, 109 valoracin, 110 ventajas e inconvenientes, 110 logaritmos, 114 mtodo de los saldos, 25 mtodo de Newton, 75 mtodo directo, 24 mtodo escalar, 25 mtodo hamburgus, 25 mtodo indirecto, 24 mtodos para obtener el saldo, 24 multiplicadores jos, 10 nuda propiedad, 100 operacin nanciera, 2 clasicacin, 5 contraprestacin, 2, 4 duracin, 2 nal, 2, 4 origen, 2, 4 prestacin, 2, 4 operaciones a corto plazo, 18 origen, 46 pliza de crdito, 27 perodo, 46
perodo uniforme, 46 perpetua, 47 plazo, 46 porcentajes, 114 pospagables, 47 postulado de equivalencia nanciera, 3 prstamos, 86 alemn, 98 americano, 90 americano con fondo de amortizacin, 90 anticipativenzisen, 98 cancelacin anticipada, 88 cancelacin anticipada parcial, 88 clasicacin, 86, 87 cuota constante, 97 elemental, 88 elementos, 86 europa central, 98 frmula de Achard, 101 fraccionados, 100 francs, 90 intereses anticipados, 98 nuda propiedad, 100 progresin aritmtica, 96 progresin geomtrica, 96 reembolso nico, 88 reembolso nico y pago peridico de intereses, 89 simple, 88 sinking fund, 90 trminos amortizativos constantes, 90 trminos en progresin aritmtica, 96 trminos en progresin geomtrica, 96 tipo de inters, 86 tipo de inters variable, 95 usufructo, 100 valor nanciero, 100 prepagables, 47 prestatario, 95 progresiones aritmticas, 116 geomtricas, 118 producto de dos trminos equidistantes de los extremos, 118 producto de los trminos de una progresin geomtrica limitada, 119 suma de los trminos, 117 suma de los trminos de una progresin geomtrica limitada, 119 suma de trminos equidistantes de los
128 extremos, 117 trmino medio, 117, 118 progresiones aritmticas, 116 progresiones geomtricas, 118 proyeccin nanciera, 4
NDICE ALFABTICO
saldo nanciero, 28
trmino, 46 TAE, 38 tanto de descuento equivalente, 13, 41 tanto de inters equivalente, 13, 41 tanto efectivo, 95 reditos efectivos, 20 prestatario, 95 relacin entre el valor actual y el valor nal, tanto efectivo anual, 38 50, 52 tanto nominal, 38 renta tantos efectivos, 20 anticipada, 47 TASA, 77 temporal, 47 tasa interna de retorno, 74 aleatoria, 46 temporal, 47 anticipada, 56 TIN, 38 cierta, 46 tipo de inters, 86 concepto, 46 componentes, 87 constante, 47, 48, 51, 53 tipo efectivo, 95 continua, 46 TIR, 74, 77, 95 diferida, 47, 54 discreta, 46 unitarias, 47 ecuacin general, 67 usufructo, 100 inmediata, 47, 48, 51, 53 valor, 46 perpetua, 47, 53 valor actual, 46, 48, 51, 53, 54 pospagable, 47, 48, 53 valor actual neto, 74 prepagable, 47, 51, 53 valor nal, 46, 49, 51 temporal, 48, 51 valor nanciero, 100 unitarias, 47 valor nanciero de la nuda propiedad, 100 valor capital, 47 valor nanciero del prstamo, 100 valor nanciero, 47 valor nanciero del usufructo, 100 variable, 47 VAN, 74, 77 rentas variables, 47 determinacin de i, 56 vencimiento comn, 29 determinacin de n, 56 vencimiento medio, 29 nancieras, 46 VNA, 74, 77 nancieras fraccionadas, 64 fraccionadas, 64 variables, 64 rentas nancieras, 46 fraccionadas, 64 variables, 64 rentas nancieras fraccionadas y variables, 64 rentas variables, 67, 70, 73, 74 en general, 74 fraccionadas, 73 progresin aritmtica, 70 progresin geomtrica, 67 rentas variables fraccionadas progresin aritmtica, 73 progresin geomtrica, 73 reserva matemtica, 28

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Introduccin a las Operaciones Financieras

Juan Carlos Mira Navarro

Introduccin a las Operaciones Financieras

Reconocimiento-NoComercial-SinObraDerivada 2.5 Espaa texto legal (la licencia completa)

Juan Carlos Mira Navarro

El fenmeno nanciero. Capital nanciero

Figura 1.1: Capital nanciero

1.3 Equivalencia financiera

(C2 , t2 )] [P royp (C1 , t1 ) = P royp (C2 , t2 )]

(C1 , t1 ) (C2 , t2 ) (C2 , t2 ) (C2 , t2 ) (C3 , t3 )

La relacin as denida, verica tambin las propiedades reexiva, simtrica y transitiva.

Criterio de proyeccin nanciera: leyes nancieras

1.4 Clasificacin de las operaciones financieras

Clasicacin de las operaciones nancieras

Capitalizacin y descuento simple

Capitalizacin y descuento simple

Capitalizacin simple o inters simple

2.1 Capitalizacin simple o inters simple

Si despejamos C0 de (2.2) se tiene: C0 = Cn (1 + i n) (2.4)

Capitalizacin y descuento simple

1 050 1 000 = 1, 25 1 000 0, 04

del mismo modo, i

Clculo de los intereses simples. Mtodos abreviados

Mtodo de los multiplicadores jos

2.4 Descuento simple comercial

Mtodo de los divisores jos

N = 3 500 60 = 210 000 M= 0, 06 = 0, 00016 360 360 = 6 000 0, 06 I= N = 35 D

Descuento simple comercial

Capitalizacin y descuento simple

El nmero de aos n y el tanto d se calculan en: n= Cn C0 Cn d Cn C0 Cn n (2.10)

Clculo del descuento simple. Mtodos abreviados

Mtodo de los multiplicadores jos

Mtodo de los divisores jos

2.6 Descuento simple racional o matemtico

Dc = N M = 9 000 000 0, 00016 = 1 500 N 9 000 000 Dc = = = 1 500 D 6 000

Descuento simple racional o matemtico

Tanto de inters equivalente a uno de descuento

in Dc = Cn d n = Cn = Dr 1+i n Para n = 1, se tiene: d= i 1+i

Capitalizacin y descuento simple

Operaciones a corto plazo

Operaciones a corto plazo

3.3 Descuento bancario

Descuento de efectos comerciales

Operaciones a corto plazo

Db = Cn [Cn (1 d n g)] Db = Cn (d n + g) rb = Cn (d n + g) Cn (3.3)

3.3 Descuento bancario

Operaciones a corto plazo

3.4 Cuentas corrientes

Operaciones a corto plazo

Mtodos para obtener el saldo

3.4 Cuentas corrientes

Cuentas corrientes a inters recproco y variable

Operaciones a corto plazo

Cuentas corrientes a inters no recproco

Cuentas corrientes bancarias a la vista

Obtener el saldo y efectuar la liquidacin de la cuenta.

Fecha 01/10 06/10 20/10 15/11 30/11 14/12 31/12 31/12

Vto. 30/09 06/11 06/11 15/11 30/11 14/01 31/12 31/12

Saldo 46 400,00 D 96 400,00 D 66 400,00 D 41 400,00 D 51 400,00 D 28 600,00 H 26 850,53 H 26 984,00 H

Nmeros Deudores Acreedores 17 168 0 5 976 6 210 23 130 -4 004

Los intereses deudores, se obtienen como, Id = 5 248 400 = 1 749, 47 360 0, 12

Del mismo modo, los acreedores, Ih = 400 400 = 133, 47 360 0, 12

Crditos en cuenta corriente

Operaciones a corto plazo