EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION 1.

- DEFINICION
La evaluacin de proyectos es el proceso de medicin de su valor, en base a una comparacin de los beneficios que genera y los costos que requiere , desde algn punto de vista determinado. La evaluacin de proyectos proporciona los elementos de juicio necesarios para tomar decisiones respecto a la ejecucin o no ejecucin del proyecto. Ejecutado el proyecto mltiples factores influyen en el xito o fracaso de ste proyecto, entre las mas comunes podemos citar: un cambio tecnolgico, cambios en el contexto econmico, social y poltico, cambios en el sistema financiero, etc. Por ello la evaluacin debe formularse bajo un listado de supuestos necesarios. Si encargamos la evaluacin de un mismo proyecto a dos especialistas diferentes seguramente el resultado de ambas ser diferente, alcanzamos a ustedes algunos criterios que explican el porqu de estas diferencias: 1) Porque en el proceso de la evaluacin se realizan estimaciones de lo que se espera en el futuro, estas estimaciones pueden diferir de un especialista a otro especialista.. 2) Porque cada especialista juzgar y elegir el horizonte del proyecto en n aos. 3) Porque cada especialista formular originariamente los items para la medicin cuantitativa. 4) Porque cada especialista tendr diferentes apreciaciones respecto a la satisfaccin de una necesidad sentida. 5) Ser diferente si se realiza una evaluacin social o una evaluacin privada. 6) Ser diferente de acuerdo al enfoque de evaluacin: de acuerdo a la escuela chilena o de acuerdo a la escuela colombiana u otros.

2.- ENFOQUES DE EVALUACION

En este proceso complejo de la evaluacin de los proyectos de inversin, a la fecha podemos encontrar dos enfoques claramente diferenciables y son: La evaluacin segn la escuela Chilena La evaluacin segn el BID y la escuela Colombiana. Para la escuela chilena el proceso de evaluacin de los proyectos de inversin contempla dos grandes mbitos:

Para la escuela colombiana este proceso de evaluacin de proyectos de inversin contempla tres grandes mbitos y son:

Es claro entender que para esta escuela la evaluacin econmica difiere de la evaluacin financiera, porque mientras que la evaluacin financiera procura estimar el rendimiento de un proyecto en trminos de recursos monetarios para un agente especfico ( la entidad o individuo financiador o ejecutor) la evaluacin econmica intenta medir el rendimiento del proyecto en trminos de recursos reales para la sociedad como un todo, mas concretamente la evaluacin econmica tiene por objetivo

la identificacin del impacto de un proyecto sobre el bienestar econmico de un pas, como un todo. El presente texto dedicar sus lneas siguientes a explicar detalladamente el proceso de evaluacin de proyectos de inversin desde el punto de vista de la escuela chilena.

3.- EVALUACION PRIVADA

Es aqulla evaluacin que se realiza desde la ptica del empresario, y, consiste en la medicin de su valor en base a la comparacin de los beneficios que genera y los costos que requiere el proyecto a precios de mercado. La evaluacin privada incide bsicamente en dos tipos de evaluacin. Evaluacin Econmica Evaluacin Financiera 3.1.- EVALUACIN ECONMICA

Identifica mritos intrnsecos del proyecto, independientemente de la manera como se obtengan y se paguen los recursos financieros que necesite y del modo como se distribuyan los excedentes que genera. Se recomienda para el proceso de evaluacin econmica los siguientes pasos: Formulacin del flujo de caja econmico mediante el mtodo directo. Los indicadores principales sern: El Valor Actual Neto Econmico (VANE), la Tasa Interna de Retorno Econmico (TIRE), el punto de equilibrio econmico (PEE), el perodo de recuperacin econmico (PRE), el Beneficio/costo (B/C), y el anlisis de sensibilidad correspondiente. 3.2.- EVALUACIN FINANCIERA Evaluacin realizada tomando en cuenta la manera como se obtienen y se pagan los recursos financieros necesarios para el proyecto. Se recomienda para el proceso de evaluacin econmica los siguientes pasos: Obtencin del flujo de caja financiero . Los indicadores principales sern : El Valor Actual Neto Financiero (VANF), y la Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF).

4. EVALUACION SOCIAL
En la evaluacin social se trata de valorar a precios sociales los capitales, los insumos y la mano de obra utilizada en el proyecto, para determinar los beneficios sociales, que se manifiestan en aumento de bien estar de la sociedad toda, causado por servicios y bienes generados en la explotacin y los costos que significan para a sociedad nacional financiar el proyecto. Para esto es preciso ajustar los valores de mercado usados en la evaluacin privada Los criterios de la evaluacin social son los mismos de la evaluacin privada usando como indicador o VAN y la TIR. La diferencia reside que en la evaluacin privada se usa precios del mercado para cuantificar costos e ingresos y estos no evalan costos y beneficios sociales.

En la evaluacin social se trata de valorar a precios sociales los capitales, los insumos y la mano de obra utilizada en el proyecto para determinar los beneficios sociales, que se manifiestan en aumento de bienestar de la sociedad toda, originado por servicios y bienes generados en la produccin y los costos que significan para la sociedad nacional financiar los proyectos. Los proyectos de desarrollo social financiados por el Estado, en la mayora de los casos proceden de manera paternalista e impositiva en el diseo y ejecucin de los mismos, provocando que las metas sociales no se cumplan.

4.1 PRECIOS SOCIALES: MANO DE OBRA, DIVISA Y TASA SOCIAL DE DESCUENTO 4.2.1 Precio social de la mano de obra: Se considera como precio social del trabajo, el costo marginal en que incurre la sociedad por emplear un trabajador adicional de cierta calificacin

Mano de obra calificada:)trabajadores que desempean actividades cuya ejecucin requiere estudios previos o vasta experiencia, por ejemplo: profesionales, tcnicos, obreros especializados. Entre estos ltimos se debe considerar maestros de primera en general, ya sean mecnicos, electricistas, albailes, pintores, carpinteros u otros Mano de obra semi calificada: trabajadores que desempean actividades para las cuales no se requiere estudios previos y que, teniendo experiencia, sta no es suficiente para ser clasificados como maestros de primera. Est conformada tambin por albailes, pintores Mano de obra no calificada: aquellos trabajadores que desempean actividades cuya ejecucin no requiere de estudios ni experiencia previa, por ejemplo: jornaleros, cargadores, personas sin oficio definido. El costo social de la mano de obra se obtiene a partir de la siguiente frmula: PS = g x PB, donde: PS: precio social de la mano de obra, g: factor de correccin segn tabla siguiente, y PB: salario bruto o costo para el empleador de la mano de obra (costo privado).

4.2.2 Precio social de la divisa: La discrepancia entre el costo social de la divisa y el costo privado se origina si la economa valora una divisa adicional en ms o menos de lo que efectivamente le cuesta en trminos de recursos productivos. La causa de esta discrepancia es la existencia de distorsiones en la economa, especialmente en los sectores de bienes y servicios transables internacionalmente (aranceles y/o subsidios). El tipo de cambio social (TCs), o precio social de la divisa, deber calcularse sobre la base del tipo de cambio del dlar acuerdo del Banco Central (TCof), correspondiente al ltimo da del mes de diciembre del ao anterior al ao en curso. La frmula para el clculo del precio social de la divisa es: TCs = F x Tcof, donde F = factor de ajuste. El factor de ajuste a emplear ser 1,04 para el ao 2002 y en adelante

4.2.3 Tasa social de descuento: La tasa social de descuento representa el costo en que incurre la sociedad cuando el sector pblico extrae recursos para financiar sus proyectos. Estos recursos provienen de las siguientes fuentes; -de menor consumo (mayor ahorro), - de menor inversin privada y -del sector externo. --Por lo tanto, depende de la tasa de preferencia intertemporal del consumo, de la rentabilidad marginal del sector privado y de la tasa de inters de los crditos externos.

5.- INDICADORES ECONOMICOS

Existen diversos mtodos o criterios para la evaluacin y posterior seleccin de proyectos o alternativas de inversin, entre estos tenemos:

5.1.- VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Este mtodo consiste en hallar la suma algebraica de los flujos netos actualizados, flujos obtenidos de la comparacin entre los costos y beneficios actualizados generados por el proyecto durante el horizonte del proyecto, para luego este resultado comparar con el monto de la inversin realizada. Frmula: VAN = Sumatoria de: FNO + FR - Inversin Inicial (1+i)n (1+i)n Donde: VAN = Valor Actual Neto FNO = Son los flujos netos de operacin durante el horizonte del proyecto. FR = Son los flujos residuales correspondientes. I = Tasa de actualizacin n. = Perodo de actualizacin Inversin = Inversiones realizadas en el ao cero. El proyecto ser factible y se aceptar tcnicamente, si el VAN es mayor o igual a cero y cuando el VAN sea menor a cero, se rechazar, se postergar o se tratar de optimizarlo convenientemente. El VAN es el mejor indicador de factibilidad de un proyecto, as tenemos el caso de analizar dos o mas proyectos en paralelo, se escogern prioritariamente aqullos proyectos que dan mayor VAN, su clculo es sencillo con la ayuda de la computadora y muy especialmente del excel. Si aplicamos el VAN a un flujo de caja econmico obtendremos el VANE es decir el valor actual neto econmico; y, si aplicamos el VAN a un flujo de caja financiero obtendremos el VANF es decir el valor actual neto financiero. Ejemplo: Si tenemos un proyecto cualquiera, cuyos datos son los siguientes: Inversin Inicial : S/. 2 000 000 Flujos Netos Operativos : S/. 800 000, S/.500 000, S/.500 000, S/.600 000, S/. 1000 000. Flujos Residuales : Cero Tasa de Actualizacin : 30%

Aplicando la frmula dada en forma manual o en excel obtendremos que el VAN para el presente caso es de S/. 381,768.58 soles equivalentes.

Interpretacin: Al haber obtenido un VAN negativo, el presente proyecto debe ser rechazado. Tcnicamente no se recomienda su ejecucin por cuanto que la misma no posibilita recuperar lo invertido y menos an la esperanza de obtener utilidades y si se tomara la decisin de ejecutarlo se estara acumulando durante los 05 aos una prdida equivalente a ahora de S/. 381, 768 nuevos soles. 5.2.- TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR) Podemos definir la TIR como aquella tasa que hace nulo o cero el valor actual neto que es la tasa para el que los valores actualizados de los beneficios netos, valor residual y recupero del capital igualan al valor actualizado de la inversin. Un proyecto se aceptar cuando su tasa interna de retorno es superior al costo de capital, entre varios proyectos o alternativas de inversin, ser mejor aquella tasa interna de retorno mas alta. Manualmente se obtiene su clculo por tanteo o sucesivas aproximaciones, pero ahora con el uso del excel su aplicacin se hace sumamente muy sencillo. Ejemplo: Para el mismo caso del ejemplo anterior, si adicionamos como dato que el costo de capital es 20% y aplicando la teora en forma manual o en excel obtendremos un TIR de 20 %. Entonces nos ponemos a comparar el costo de capital con la TIR resultando que la TIR es menor que el costo de capital, consecuentemente este indicador nos ratifica que el proyecto debe ser rechazado como propuesta de inversin, o en mejor de los casos revisar al interior de la misma para ver la posibilidad de optimizarlo. 5.3.- BENEFICIO / COSTO Se denomina as a la relacin de los valores actualizados de los beneficios ( ingresos propios del proyecto, valores residuales) sobre los valores actualizados de los costos ( costos de operacin, costos de inversin ). Frmula = Sumatoria BT/ (1+i)n Sumatoria Ct / (1+i)n Donde: BT = Beneficios Operacionales Totales del proyecto CT = Costos Operacionales Totales del proyecto I = Tasa de Actualizacin n. = Perodo ( desde el ao 1 hasta el horizonte) Todo proyecto cuya relacin de Beneficio-Costo sea igual o mayor a la unidad, es factible econmicamente y no factible econmicamente en caso de que dicha relacin sea menor a la unidad. Ejemplo: Se trata de un proyecto cualquiera cuyos datos son los siguientes:

Datos relevantes del proyecto

Inversin Inicial = S/. 2 000 000 Valor Residual = S/. 500 0

6. COMPARACIN DE EVALUACIONES
EVALUACIN ECONOMICA DE PROYECTOS AMBIENTALES Existen dificultad de cuantificar econmicamente muchos de los beneficios y costos ambientales presentes en un proyecto y dadas las limitaciones presupuestales, tecnolgicas y de informacin existentes, la conveniencia de involucrar las estimaciones econmicas asociadas con los efectos ambientales en la evaluacin econmica del proyecto, pueden conducir a que muchos de ellos, realmente benficos, no se realicen.