O mundo refm das finanas

Por que o estouro da bolha imobiliria dos EUA uma ameaa economia internacional. Quais as novas formas de especulao nos mercados financeiros e de que modo elas podem propa!ar a crise. "omo os !randes bancos e fundos de investimento transferem a conta de sua irresponsabilidade para os Estados e sociedades Frdric Lordon H dois sculos, Hegel deplorava a incapacidade crnica dos Estados de aprender com as experincias da histria. Os governos no so os nicos poderes incapa es de aprender. O capital ! notadamente o "inanceiro ! tam#m parece condenado $ perseveran%a no erro, $ a#erra%o recorrente e ao eterno retorno da crise "inanceira. &pesar de envolver novos 'produtos(, a atual crise dos mercados de crdito permite entrever, uma ve mais, os ingredientes )uimicamente puros do desastre. *am#m o"erece, a )uem )uiser enxergar, uma oportunidade a mais para re"letir so#re as 'vantagens( da li#erali a%o dos mercados de capitais.

+ )ue a cren%a "inanceira no se dissipa com "acilidade. ,ogo ela, )ue se vangloria de ser a encarna%o do princ-pio de realidade, )ue su#mete as empresas $ 'valida%o dos "atos(, segundo os critrios do 'reporting( .presta%o de contas trimestral/ e do 'trac0 record( .histrico de desempenho/, mantm1se ignorante do )ue a histria recente 2 sua prpria histria 2 lhe entrega de #ande3a. + )ue o 'trac0 record( da li#erali a%o "inanceira no tem #oa reputa%o. 4esde )ue ela se imps, tem sido di"-cil passar mais de trs anos seguidos sem um incidente de envergadura. 5uase todos poderiam "igurar nos livros de histria econmica6 789:, )ue#ra dos mercados de a%;es< 788=, )ue#ra dos '3un0 #onds( .'t-tulos podres(/ e crise das 'savings and loans( .institui%;es "inanceiras de poupan%a e emprstimos/ norte1americanas< 788>, crise de de#ntures norte1 americanos< 788:, primeira "ase da crise "inanceira internacional .*ail?ndia, @oria, Hong Aong/< 7889, segunda "ase .Bssia, Crasil/< D==71D==E, estouro da #olha da Fnternet. E a)ui estamos ns, em D==:. ,eitura dos devotos6 '& glo#ali a%o auspiciosa, mas dolorosa( G1H. Io #e $onde, Jierre1&ntoine 4elhommais deleita1se com a resistncia da #esta diante de tantos cho)ues de vulto 2 )ue parecem prestes a mat1la, apenas para v1la reerguer1se caminhar com ?nimo renovado. Omite1se )uanto custou, aos assalariados, pagar a conta da em#riague "inanceira em cada ocasio. Fnvariavelmente, o solavando dos mercados atinge os #ancos, e portanto o crdito< em seguida, os investimentos, o crescimento e o emprego. Keria necessrio )uem sa#e, )ue o 3ornal "osse ad)uirido por um "undo de investimentos um pouco impiedoso para )ue, ao viver a experincia concreta do 'doLnsi ing( .'enxugamento(/, o 3ornalista se visse mais impelido a calcular o nmero de empregos destru-dos em "un%o das prticas do mundo "inanceiro e de suas crises.

& crise dos mercados de crdito )ue castiga a economia norte1americana o"erece uma viso )uase ideal das rela%;es "atais da especula%o desen"reada. @omo em uma parada, des"ilam novamente as toxinas gerais do mundo "inanceiro, sempre as mesmas e numa ordem a#solutamente idntica6 %. as tendncias 'Jon i( da especula%o< &. a lassido das

avalia%;es de riscos na "ase de alta do ciclo "inanceiro< '. a vulnera#ilidade estrutural a uma pe)uena mudan%a de am#iente e o e"eito catali ador de um en"ra)uecimento pontual do sistema, )ue precipita a reviravolta< (. a reviso instant?nea das estimativas< ). o contgio de outros setores do mercado< *. o cho)ue dos #ancos excessivamente expostos< +. a amea%a de um acidente sistmico, ou se3a, de um colapso glo#al, seguido de uma recesso generali ada por estrangulamento do crdito e um pedido de socorro aos #ancos centrais "eito por todos os "anticos da livre iniciativa privada.

1. AS TENDNCIAS PONZI DOS MERCADOS

Como "pirmides da fe i!idade"" as #o $as espe!% a&i'as ap(iam)se *%ma $ip(&ese imposs+'e , a de -%e *o'os i*'es&idores sempre e*&rar.o *a !ira*da" para s%s&e*&ar os /a*$os dos -%e !$e/aram a*&es

Jrovavelmente, ningum melhor do )ue HMman Nins0M evidenciou os encadeamentos da economia de mercado, resumidos por ele na elo)Oente expresso 'cegueira ao desastre( G2H. Nins0M dedicou particular aten%o aos distr#ios provocados por @harles Jon i, especulador dos anos D=, )ue iludiou pessoas ingnuas, sedu idas por promessas de rendimentos extraordinrios. Ia "alta de )ual)uer ativo real capa de co#rir os rendimentos anunciados, Jon i o"erecia a seus primeiros clientes o capital aportado pelos )ue vinham depois. & sustenta#ilidade do con3unto supunha, portanto, a manuten%o in"inita do "luxo de novos clientes. Jrximas $ "raude, todas as #olhas especulativas #aseiam1se num mecanismo #astante semelhante. Elas re)uerem uma entrada constante de investimentos, para manter o mercado em alta e a iluso de )ue, assim, todo mundo ganha. O segredo da #olha a adeso especulativa. Fnvestimentos de alta renta#ilidade atraem aplicadores cada ve mais comuns 2 portanto, cada ve menos esclarecidos, porm mais numerosos. Jara )ue o crescimento do mercado imo#ilirio norte1americano se prolongasse, se poss-vel ad aeternum, era necessrio )ue grupos cada ve mais signi"icativos de "am-lias "ossem levados a procurar o mercado de emprstimos hipotecrios. @om a a3uda do sonho norte1americano de ser proprietrio, no "oi di"-cil convenc1los no in-cio. Escaldados pela )ueda das a%;es no estouro da #olha da internet, eles estavam $ procura de outras "ormas de investimento. Nas o contingente de tomadores de emprstimo 'saudveis( esgotou1se rapidamente. @omo o mercado precisava imperativamente ser sustentado, as institui%;es "inanceiras "oram $ procura de novos clientes. Os rios de dinheiro emprestados levaram os pre%os dos imveis $s alturas. Nesmo )ue no se3a poss-vel manter o pagamento da d-vida, "am-lias e emprestadores 3ulgam )ue o imvel poder ser vendido com valori a%o para uns e comisso para outros. & cren%a no crescimento incessante do mercado leva a aprovar )ual)uer emprstimo. &s torneiras do crdito so a#ertas por completo, e a alta especulativa parece dar ra o a todos. Kurge a categoria das hipotecas de segunda linha ,subprime mort!a!es- 2 cu3os #ene"icirios tm capacidade de pagamento mais )ue duvidosa. @omo a eu"oria est no auge, todos os limites podem ser ultrapassados. @riam1se "iguras como os emprstimos 'Iin3a(6 '.o /ncome, .o 0o# or Asset(, ou se3a

concedidos a clientes, 'sem renda, sem emprego ou sem ativo .a ser dado como garantia/( 2 e o champanhe de #rinde, talve .

0. 1ASSID2O NAS A3A1IA45ES DE RISCOS

6a*&7s&i!o mi a/re da se!%ri&i8a9.o, em &eoria" -%a -%er empr:s&imo pode ser fa&iado em i*fi*i&os peda9os" para -%e os ris!os de i*adimp ;*!ia se<am p% 'eri8ados a&: se &or*arem irris(rios

Nas o mercado "inanceiro, )ue costuma se di er especialista em controle de riscos tem alternativas. Ele no peca 3amais por "alta de criatividade. & grande mgicaP Os 'produtos derivados(. O pro#lema de um crdito, ainda mais )uando de risco, )ue ele continua nos livros cont#eis de )uem o concedeu at sua li)uida%o 2 se3a ela #oa ou ruim. O grande achado, )ue remonta ao in-cio dos anos 8=, consiste em '"undir( um certo nmero de crditos para, com lastro neles, emitir t-tulos negociveis. & grande vantagem dessa opera%o, ade)uadamente chamada de 'securiti a%o(, o "ato de )ue os t-tulos assim '"a#ricados( podem ser vendidos nos mercados em pe)uenos lotes a mltiplos investidores .institucionais/. E eis )ue, ento, os crditos duvidosos saem do #alan%o do #anco. @ompreende1se agora )ue ele os conceda com tanta "acilidade6 pode livrar1se deles assim )ue "orem securiti adosQ Jor )ue os investidores )uerem comprar a)uilo de )ue o #anco )uer se livrarP Jara come%ar, por)ue ad)uirem os t-tulos em pe)uenas )uantidades e, so#retudo, por)ue esses papis so negociveis, ou se3a, podem ser novamente vendidos. &lm disso, a linha de t-tulos derivada do grupo inicial de crditos recortada em di"erentes "atias de risco homogneas. @on"orme seu prprio per"il, cada investidor institucional garimpar na "atia )ue lhe convm, sa#endo )ue sempre encontrar algo 2 especialmente os 'hedge "unds( G3H. Nesmo as "atias de alto risco so atraentes, por o"erecerem maior retorno... en)uanto tudo vai #em.

Evidentemente, a institui%o )ue "e o emprstimo inicial trans"ere todos os direitos .3uros e amorti a%;es/ e riscos .de inadimplncia/ aos portadores desses t-tulos, chamados de BNCK .'Besidential Nortgage Cac0ed Kecurities(, ou se3a, t-tulos amparados em crditos imo#ilirios/. Jorm, esses portadores so tantos 2 e mudam tanto 2 )ue da- decorre uma extraordinria disperso do risco glo#al. &ntes, o #anco en"rentava so inho a inadimplncia relativa a um de seus emprstimos. &gora no somente est totalmente desem#ara%ado como tam#m as conse)Oncias do no1 pagamento esto pulveri adas entre uma mir-ade de investidores. @ada um assume uma parte m-nima do risco, dilu-da no con3unto de sua prpria carteira.

Ris!os di %+dos= o% s%#es&imados>

Nas ento, por )ue o alarme se, com o milagre da securiti a%o, o mercado "inanceiro resolveu a )uadratura do c-rculoP Ocorre )ue as piores "atias de uma d-vida rece#em um tratamento especial, para serem mais "acilmente

escoadas. &lguns investidores re1"atiaro os prprios BNCK )ue ad)uiriram. Emitiro um novo tipo de t-tulos negociveis, os @4O .@ollateralised 4e#t O#ligations/. *-tulos derivados de t-tulos, os @4Os podem ser de trs tipos, correspondentes ao risco de inadimplncia da "atia da d-vida a )ue se re"erem. & "atia superior, chamada de 'investment grade(, torna seus portadores imunes aos primeiros D=R ou E=R de inadimplncia so#re os crditos imo#ilirios iniciais. Kegue1se uma "atia intermediria, chamada de 'me anino(, e "inalmente uma mais #aixa, )ue so"rer o cho)ue das primeiras insolvncias.

41se o nome pudico de 'e)uitM( a essa "atia, mas a linguagem dos mercados di as coisas mais na lata6 'toxic Laste(, ou se3a, 'res-duos txicos(. Esses produtos elevam o risco ao )uadrado, pois representam a "atia de maior risco dos @4Os, derivada da "atia mais arriscada dos BNCKs, retirados da carteira inicial de crditos. Nas, en)uanto o mercado imo#ilirio seguir em alta e as "am-lias continuarem pagando as d-vidas, sempre haver )uem compre os papis. @omo a toxicidade ainda no est materiali ada, o )ue aparece so as remunera%;es espetaculares.

Sm dos segredos do desempenho dos 'hedge "unds( levantar "undos a taxas mais #aixas e investir em t-tulos de alto risco, )ue remuneram proporcionalmente 2 ou se3a, muito. &s margens so enormes, os 'res-duos txicos( so vistos como minas de ouro e os !olden bo1s "a em a "esta. Os lucros "aranicos mascaram os riscos o#3etivos, )ue ningum )uer enxergar para )ue a ciranda gire o maior tempo poss-vel.

?. DA 3@1NERAAI1IDADE ESTR@T@RA1 B INSO13NCIA

A !o*s&r%9.o !res!e !omo %m e*orme !as&e o de !ar&as. Em !er&o po*&o" -%a -%er pe-%e*o i*!ide*&e : !apa8 de amea9ar &odo o edif+!io

& disperso dos riscos por meio das opera%;es de securiti a%o em cadeia aca#ou levando a crer )ue eles no mais existiam. + uma iluso. &inda mais por)ue essa doce em#riague logicamente indu iu a comportamentos cada ve mais aventureiros. T )ue estou me des"a endo dos meus crditos, mesmo dos piores, di a si mesmo o "inanciador imo#ilirio, ento o negcio ir cada ve mais "undo nos emprstimos. E 3 )ue o mercado est com li)uide , di a si mesmo, na outra ponta, o 'hedge "und(, por )ue no comprar os @4O mais podres, )ue so os mais lucrativosP Os riscos certamente "oram dilu-dos, mas a prpria dilui%o engendrou um crescimento totalmente descontrolado de seu volume glo#al e a situa%o caminha suavemente para as onas cr-ticas. & "ragilidade estrutural do edi"-cio agora tal )ue ele se torna vulnervel a modi"ica%;es do am#iente a priori insigni"icantes. & eleva%o de =,DUR na taxa de 3uros pelo #anco central dos ES& .o Vederal Beserve, VE4/ aparentemente no nada. Exceto pelo "ato de )ue, na outra ponta da curva de riscos, o crdito imo#ilirio de Nrs. Crimmage passou dos W,ER, em D==U, para 77,DUR, e suas parcelas mensais su#iram de >7> para W87 dlares G4H. Ba o mais )ue su"iciente para ela deixar de pagar. @omo ela,

7>R dos tomadores de emprstimo subprime entraram em inadimplncia no primeiro trimestre de D==:. Valando em termos modestos, as altas da taxa de 3uros do VE4 tm um duplo e"eito de corte. 4e um lado, h menos gente entrando no mercado imo#ilirio e os pre%os come%am a #aixar. 4e outro, a)ueles )ue esto nele vem as parcelas de suas d-vidas se tornarem insuportveis. & prpria possi#ilidade de XsairX do sistema "ica comprometida. & eventual venda da propriedade, para tentar saldar a d-vida, se "ar por um pre%o in"erior ao previsto. E a multiplica%o das vendas acentua a presso de #aixa generali ada dos pre%os dos imveis. @omo sempre ocorre nas crises "inanceiras, uma institui%o "inanceira tem uma grande perda e o a#alo provocado por seu colapso d o sinal da grande virada. Iesse caso, duas "alncias 2 nas duas pontas da corrente 2 vieram colocar um ponto "inal na em#riague dos mercados. Jrimeiro, "oi o #anco de investimentos Cear Ktearns, )ue teve de "echar dois de seus "undos Xdin?micosX, ou muito lucrativos. Nas tam#m o &merican Home Nortgage .&HN/, agente imo#ilirio, teve de se colocar claramente so# a prote%o do cap-tulo 77 da lei de "alncias norte1americana G5H. Esse "ato mais in)uietante )ue o anterior. O &HN no est especialmente comprometido no compartimento dos emprstimos 'su#prime(. Ker sinal de )ue as inadimplncias esto se generali andoP Haver outras institui%;es em di"iculdadesP

C. A RE3IS2O IMEDIATA DAS A3A1IA45ES DE RISCOS

A !rise es&7 pro'a'e me*&e *o !ome9o. A -%eda do pre9o dos im('eis pro'o!ar7 %ma o*da de i*adimp ;*!ia -%e pode a&i*/ir os poderosos "$ed/e f%*ds" 4esta ve , houve uma leve #risa de p?nico. Os 'toxic Lastes( 3 cheiram #em mal e as pessoas come%am a di er )ue os @4Os antes tidos como mais seguros talve este3am #astante contaminados. Nas como se pde chegar a erros de avalia%o to monumentaisP @om certe a, a complexidade o#3etiva da avalia%o dos produtos derivados no tem nada a ver com isso. @om certe a, as agncias de avalia%o de risco .ratin!/ avaliam essas "atias de @4O e BNCK $s centenas. Entretanto, elas so, num certo sentido, impotentes. Keu prprio "aturamento provm das institui%;es "inanceiras, )ue emitiram incessantemente t-tulos a serem avaliados 2 >=R do rendimento de D==W da NoodMYs "oi conseguido com avalia%;es de produtos estruturados. Jara )ue ha3a novos produtos a analisar, sem dvida pre"er-vel )ue os antigos se3am declarados saudveis. &s agncias de ratin! nunca sou#eram ser independentes dos entusiasmos do mercado )ue deveriam moderar. Ia maior parte do tempo, lhe serviram de coro. 5uem est prximo ao meio "inanceiro e vive $s suas custas, tem di"iculdade se mostrar independente, num momento em )ue todo mundo est enchendo os #olsos. @atastro"icamente pr1c-clicas )uando deveriam ser contra1c-clicas, as agncias mantm1se alheias durante a alta. 5uando a reviravolta acontece, lan%am1se, apavoradas, a "a er $ reviso das avalia%;es anteriores, contri#uindo para trans"ormar o so#ressalto em colapso.

E a crise provavelmente est apenas no come%o. &s "alncias imo#ilirias )ue esto por vir caminham lado a lado com as teasin! rates, as taxas muito atraentes )ue os corretores usam para sedu ir os clientes. Ios ltimos anos, uma das modalidades mais praticadas "icou conhecida como 'D Z D9(. Ios dois primeiros anos, uma taxa de 3uros simptica. Ios D9 seguintes, a taxa plena, )ue causa pro#lemas. Jortanto, ainda no irrompeu a inadimplncia relativa $s vendas em D==W, e )uase nada da de D==U 2 as mais "ortes da #olha imo#iliria. Kem dvida sero notveis. *raro grandes pre3u- os aos 'hedge "unds(, empanturrados de seus produtos derivados. E com a glo#ali a%o das "inan%as e a estupide "inanceira, nada disso se detm nas "ronteiras norte1americanas. + nos ES& )ue o mercado hipotecrio delira, mas a securiti a%o da- derivada se o"erece a todos os "undos especulativos do planeta. Os alemes, durante muito tempo considerados mornos e tediosos, agarrados a seus melanclicos #ancos de vare3o, decidiram, na virada do sculo, tornar1se 'modernos( e se voltar mais decididamente para as atividades de mercado. Besultado6 depois do grande susto de 7889 .risco russo/ e das surras da #olha de internet .D==7/, eis )ue um #anco, o FAC, encontra1se $ #eira da "alncia por causa da superexposi%o aos papis subprime[

D. S@SPEITAS POR CONTEFIO

N%m domi*( &+pi!o das !rises fi*a*!eiras" a des!o#er&a de ris!os *%m se&or da e!o*omia desper&a dG'idas so#re o%&ros. Ni*/%:m !o*fia *a so ide8 de a&i'idades !o*&ami*adas pe a espe!% a9.o &gora, tudo se encadeia de um canto a outro do glo#o e dos mercados. O "rgil e)uil-#rio dos produtos derivados resistia en)uanto ningum o provocava 2 ou se3a, en)uanto todos "ingiam acreditar )ue o mercado tinha li)uide . Nas assim )ue um dos atores so"re perdas exageradas e considera a hiptese de sair do sistema, vendendo seus @4O, o medo latente se cristali a e todos os compradores desaparecem. @om a li)uide evaporada, os papis, "ormalmente negociveis, praticamente deixam de s1lo. *orna1se )uase imposs-vel avali1los, 3 )ue seu pre%o pode virtualmente cair a ero. Engra%ado 2 at a hora em )ue se come%a a chorar 2, o comunicado do CIJ1Jari#as, )ue, em 8 de agosto, "echou trs de seus "undos .tam#m eles 'din?micos(/6 'O desaparecimento em certos segmentos do mercado da securiti a%o nos Estados Snidos condu a uma ausncia de pre%o de re"erncia e a uma "alta de li)uide )uase total dos ativos dos "undos, no importa )ual se3a a sua )ualidade ou classi"ica%o( G6H. *udo isso no havia impedido )ue Caudoin Jrot, controlador do #anco, a"irmasse categoricamente, uma semana antes, )ue a li)uide dos trs "undos estava assegurada. Kigni"ica, so#retudo, )ue a in)uieta%o ultrapassa amplamente o per-metro dos produtos de maior risco e contamina as "atias consideradas mais seguras. Iesse seara to "rtil, o contgio no vai parar. &lm de atingir todas as classes de risco dos BNCK e seus derivados, ele tam#m se estende a outras partes do mercado )ue nada tm a ver com crdito imo#ilirio 2 exceto o "ato de terem tam#m ca-do na orgia dos crditos indiscriminados. + exatamente o caso do setor de private equit1, esses "undos de investimento, vedetes das "inan%as nos ltimos anos, )ue recompram integralmente empresas tidas como promissoras, "a em1nas sair da #olsa, reestruturam1

nas no tranco para revend1las, dois a )uatro anos mais tarde, com "orte valori a%o. *ais "undos comprometem muito pouco dos seus capitais prprios. Nergulham "undo em d-vidas, cu3o servi%o, alis, trans"erem $ empresa recomprada. & renta#ilidade )ue resulta excepcional. &tingiu tais n-veis )ue os #ancos literalmente se precipitaram para "inanciar tais opera%;es. Ium estado de )uase misti"ica%o, e persuadidos de )ue se ganha de todos os lados, concederam a esses "undos condi%;es de emprstimo surpreendentes. + o caso dos chamados emprstimos covenant2lite, ou se3a, livres de todas as clusulas relativas a coe"icientes "inanceiros elementares a )ue so normalmente su#metidos os tomadores de emprstimo 2 'aconte%a o )ue acontecer, ns estamos do seu ladoX. Nelhor ainda so os chamados emprstimos JFA .Pa1ment /n 3ind ! pagamento em espcie/ ou ainda FOS ./ 45e 6ou/, cu3os 3uros e principal so reem#olsados no em dinheiro, mas em adicional de d-vida acrescentado $ d-vida inicial. Os encargos de crdito orientados para os "undos de private equit1 atingiram volumes astronmicos. Ora, as opera%;es desse tipo so particularmente vulnerveis no momento de desat1las, 3 )ue se trata de revender ativos notoriamente sem li)uide 6 no #locos de a%;es, mas empresas inteiras. &o primeiro acidente )ue ocorra em meio a essa opera%o 2 revenda imposs-vel, adiada ou com desvalori a%o 2 ser a ve de todo o setor viver seu momento dramtico. &s recentes opera%;es para capta%o de recursos "inanceiros acontecem de "orma #astante tra#alhosa, se comparadas com a "acilidade exu#erante dos meses anteriores. + )ue os #ancos, antes cmplices lassivos, tornam1se su#itamente reticentes. Jor um e"eito de amlgama, t-pico das crises "inanceiras, a s#ita revela%o dos riscos em um setor suscita )uestionamentos paralelos em outros, onde a eu"oria )uase produ iu o mesmo estrago. Em 788>, os insucessos do Nxico indu iram a dvida em rela%o $ *ail?ndia, por um puro e"eito de amlgama, com #ase na categoria 'mercados emergentes(. 4a mesma "orma, ho3e, o mercado imo#ilirio produ e"eitos so#re a private equit1.

H. CIOJ@E NOS AANCOS

EKp% so pe a por&a" o ris!o imp +!i&o *os empr:s&imos re&or*o% pe a <a*e a. Para ree-%i i#rar as !o*&as" ser7 pre!iso fe!$ar as &or*eiras do !r:di&o" a&i*/i*do &ra#a $adores e empresas *.o)fi*a*!eiri8adas

&inda )ue tenham conseguido se des"a er de suas carteiras de crditos imo#ilirios por meio da securiti a%o, os #ancos suportam o giro da manivela, por mltiplas vias. Jara come%ar, deixaram seus "undos de gesto se encarregar dos produtos derivados, e o risco hipotecrio expulso pela porta voltou pela 3anela. Nas , tam#m, o contgio lateral )ue os amea%a, marcadamente por meio da private equit1, onde esto diretamente expostos. Ora, a regula%o prudente do setor #ancrio no #rinca6 os #ancos so "or%ados a manter cuidadosos coe"icientes de solvncia entre seus capitais prprios e compromissos. Ke houver desvalori a%;es de patrimnio 2 e elas se anunciam com muito mais "or%a, levando as agncias de ratin! a despertar e rever todas as avalia%;es para #aixo 2, os #ancos devem conta#ili ar as provis;es correspondentes. Jara manter seus coe"icientes, tero de redu ir o denominador .os crditos concedidos/ proporcionalmente $ contra%o do numerador .os capitais prprios onerados pelas provis;es/.

Em conse)Oncia, e como sempre, sero os agentes da economia real 2 assalariados e empresas no1"inanceiri adas, distantes de todas as piruetas da especula%o 2 )ue encontraro as torneiras de crdito "echadas, sem nem mesmo compreender o )ue "i eram para merecer isso. Jor)ue, para recompor os #alan%os dos #ancos, a contra%o do crdito ser geral, e todos os tomadores de emprstimos sero atingidos.

L. O PEDIDO DE SOCORRO AOS AANCOS CENTRAIS

J%a*do a !rise #a&e M por&a" as fi*a*9as e*/o em o dis!%rso pri'a&is&a e a!o*!$e/am)se *as &e&as do Es&ado. O pre<%+8o impos&o Ms so!iedades : id;*&i!o ao res/a&e -%e se !o#ra de %m se-Nes&rado

Cela "igura "a em agora os heris do mundo das "inan%as. Nodernos e arrogantes )uando os mercados estavam em alta, ei1los pendurados nas tetas do Estado, )ue tanto despre am, )uando a "ortuna os estimula ao discuro ideolgico privatista. Os #ancos centrais, chamados a livr1los da ru-na cortando as taxas de 3uros para restaurar a li)uide geral, no so o prprio Estado 2 mas integram o setor p#lico, o "ora1do1mercado, detestado )uando os lucros correm soltos, re)uisitado )uando "echa o tempo.

Tim @ramer, )ue tem um programa de aconselhamento "inanceiro na rede norte1americana de negcios @IC@, teve um ata)ue de nervos em E de agosto. &os #erros e vestindo camisa de mangas curtas, com um "undo musical de hard roc7 saturado, de #u ers e #ulls G7H so#repostos, insultou G8H Cen Cernan0e, presidente do VE4, aos gritos de 'cutQ cutQ( 2 XcortaQ cortaQ( .as taxas de 3uros/. E como Cernan0e parece dispor de tempo, @ramer premia1o com o insulto supremo6 ele no entende nada, no passa de um 'intelectual( .acadmico/ G9H.

Cem vestidos e no to vulgares, os outros gestores de "undos consultados no mesmo canal esto totalmente de acordo. &h, )ue saudade de &lan \reenspan, )ue 'cortava( as taxas de 3uros sem reclamar. Sm verdadeiro cl-nico, no se deixava atrapalhar por estudos inteis. Castava1lhe simplesmente tatear o lom#o da #esta, para sa#er )ue era preciso a"rouxar o n.

Os menos idiotas come%am, porm, a di er )ue essa longa toler?ncia monetria com os excessos das "inan%as tem algo a ver com o surgimento e multiplica%o dos riscos )ue irromperam agora. Cernan0e tendeu, de in-cio, a deixar os operadores mais imprudentes suportarem as conse)Oncias de sua inconse)Oncia. Nas no devemos nos enganar. Essa posi%o do #an)ueiro central s pode ser mantida se os pro#lemas continuarem locali ados. 5uando eles se concentram e precipitam um 'risco sistmico( 2 ou se3a, uma )ue#ra generali ada, por e"eito1domin 2, no h outra escolha a no ser intervir, e maci%amente. &lis, esse o aspecto mais insuportvel dos danos causados pelo mundo das "inan%as. Kempre encora3ado a ir longe demais, ele avan%a muito alm

do limite a partir do )ual o Estado o#rigado a entrar de ca#e%a 2 e a atingir a sociedade 2 para lhe salvar o pesco%o. Iada mais parecido com um se)Oestro de re"ns.

>

G1H 4elhommais, Jierre1&ntoine, ,e Nonde, 8 ago. D==:. G2H Nins0M, HMman J. Kta#ili ing an Snsta#le EconomM. ]ale SniversitM Jress, 789W. G3H Vundos de investimentos aplicados em diversos mercados visando diminuir riscos e redu ir eventuais pre3u- os ao mesmo tempo .Iota da Edi%o #rasileira G4H $ort!a!e $a8e $a1 /ncrease 9orclosures , *he IeL ]or0 *imes, W ago. D==:. G5H Entre outros aspectos, este cap-tulo li#era o empregador de suas o#riga%;es tra#alhistas e permite renegociar os acordos salariais. G6H @omunicado do CIJ1Jari#as, 8^9^D==: G7H O touro ! #ull ! o animal )ue representa a alta da Colsa. G8H @IC@, E ago. D==:. _e3a no YouTube G9H Cen Cernan0e tem um longo passado de economista acadmico.