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Universidade Tcnica de Lisboa

Ps Graduao em GESTO DE PROJECTOS

Avaliao Financeira de Projectos

Problemas

Pedro Verga Matos

Problemas de Clculo Financeiro


Responda s seguintes questes: (a) Qual o valor acumulado ao fim de 28 anos de 5 000 euros, sendo o juro composto anual de 15 %? (b) Qual a taxa semestral equivalente taxa anual de 15 %? (c) Qual o capital que, colocado taxa de 12 %, originou em 16 anos o capital acumulado de 141 000 euros? (d) A que taxa de juro foram aplicados 8 000 euros que originaram, em 15 anos, um capital acumulado de 123 256 euros? (e) Qual o capital que, emprestado taxa de 15 % durante 11 anos, gera uma anuidade constante de 95 534.5 euros? (f) Qual o juro a cobrar no momento em que contraido um emprstimo de 3 500 euros, por um perodo de 7 anos, a uma taxa de 20 % e amortizvel em 7 anuidades de 500 euros, a partir do final do 1 ano? (g) Qual a anuidade que corresponde a um emprstimo de 5 000 euros durante 11 anos a uma taxa de 15 %?

Problema: CASO Sa&Ca Lda


A empresa Sa&Ca Lda est a estudar um novo projecto de investimento relativamente ao qual dispe das seguintes informaes (valores em milhares de euros): Rubrica Despesas de Investimento Amortizaes do Exerccio Custos de Explorao Receitas de Vendas Valor Residual Encargos Financeiros Ano 0 40 Ano 1 60 15 20 10 Ano 2 27 35 90 30 Ano 3 17 45 130 30 Ano 4 17 48 140 20 40

Com base nos dados apresentados calcule os seguintes indicadores: (a) PRI efectivo e mdio (b) Taxa de Rotao do Capital (c) Valor Actualizado Lquido (VAL) (d) ndice de Rendibilidade (e) Taxa Interna de Rendibilidade (TIR) (f) Rcio Benefcios-Custo [Se necessrio, trabalhe com uma taxa de actualizao de 5%]

Problema: Dragonair SA
A empresa Dragonair est a estudar o problema da melhor soluo alternativa para um investimento de expanso de capacidade. Os dois projectos que possui em carteira para atingir tal objectivo geraro iguais acrscimos de receitas, possuindo vidas teis de 5 e 4 anos e custos de investimento de 50 000 e 30 000 euros, respectivamente. As previses relativamente s despesas de explorao so as seguintes:
Valores em

Anos 1 2 3 4 5

Projecto A 6 000 7 000 8 000 9 000 10 000

Projecto B 9 000 11 000 13 000 25 000 -

(a) Qual das duas alternativas prefervel? Quais as limitaes da sua anlise? (b) Suponha agora que existe a possibilidade de prolongar a vida til dos projectos, embora isso implique um agravamento considervel das despesas de explorao, em ambos os casos:
Valores em

Anos 5 6 7

Projecto A 20 000 40 000

Projecto B 22 000 24 000 30 000

Parece-lhe conveniente prolongar a vida til de algum dos projectos? Em caso afirmativo qual a durao econmica mais adequada de cada um deles?

Problema: Tipografia Gutenberg


Um analista elaborou o seguinte relatrio, onde se mostrava favorvel compra de um novo equipamento para uma grande tipografia: As operaes do departamento de encadernaes poderiam ser modernizadas com vantagem para a empresa. Para tal teramos que comprar uma mquina cujo preo de 1 200 milhares de euros mas que permitiria uma economia anual de mo-de-obra de cerca de 210 milhares de euros, ao longo da sua vida econmica, que est estimada em 20 anos. A rendibilidade do investimento entendida como o quociente entre a reduo dos custos menos as
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amortizaes e o valor do investimento mdio cifra-se em 25 % [(210-60)/600]. Dado que a empresa exige uma rendibilidade do investimento de 20 %, a mquina deve ser adquirida.. Comente esta anlise e averigue o interesse deste investimento para a empresa, considerando uma taxa de imposto sobre os lucros de 40 %.

Problema: CASO "BTT"


Um fabricante de bicicletas montanha est a ponderar a possibilidade de aquirir uma nova mquina de manipulao de alumnio. Actualmente est a ser lanado no mercado um novo equipamento, sobre o qual se dispe das seguintes informaes: Ano Investimento Receitas Despesas Valor Residual 0 - 1000 1 + 900 - 400 + 650 2 + 800 - 350 + 400 3 + 700 - 350 + 150

Sabe-se ainda que: - No futuro previsvel no sero lanados novos modelos, nem se estimam alteraes significativas da procura, no podendo este equipamento durar mais de 3 anos; - O produtor considera adequada uma remunerao para os seus capitais de 10%/ano. Pergunta-se: Em que momento deve ser substituda esta da nova mquina?

Problema: CASO "Africa Venture Capital"


A Africa Venture Capital (AFC)., identificou um conjunto de oportunidades de investimento na rea da construo de terminais para o transporte rodovirio nas provncias litorais de Angola, todos caracterizados por reduzidos perodos de investimento, cujos valores relativos aos cash flows incrementais dos 1s dois anos e do VAL (em milhares de euros) se apresentam no quadro seguinte:

Projecto G H I J K L

Provncia Bengo Benguela Benguela Kwanza-Sul Zaire Namibe

Cidade Caxito Benguela Lobito Sumbe MBanza Kongo Namibe

T0 - 100 - 200 - 150 - 300 - 50 - 100

T1 - 500 - 90 - 220 - 100 + 100 + 80

VAL + 25 + 36 + 44 + 30 + 10 - 12

1. No pressuposto de que os accionista da AFC no tm qualquer restrio oramental e de que todos os projectos so independentes e divisveis, quais os projectos que devero ser realizados pela AFC? 2. Se a empresa, por forma a no se expor demasiado ao mercado de Angola, limitar os investimentos no ano 0 a 275 milhares de euros, quais os projectos que dever realizar? 3. No pressuposto de que os projectos so independentes e divisveis, de que o racionamento oramental apenas no ano 1 e de que a dotao oramental desse ano (external finance) de 290 mil euros (que pode ser modificada em funo da carteira ptima escolhida), quais os projectos que devem ser realizados pela AFC?

Problema: CASO "JetAir"


A empresa de transportes areos JetAir prepara-se para decidir da eventual substituio dos avies do modelo A por outros do modelo B, mais moderno. A introduo destes novos aparelhos trar, segundo as previses, uma economia anual de energia (78%), despesas de manuteno (14%) e outras despesas de explorao (8%), a partir de 2010, o que permitiria a recuperao do investimento lquido em 4 anos, considerando a venda dos aparelhos antigos no final de 2009 por 2.5 milhes de euros (embora fosse vivel a sua utilizao por mais 10 anos, isto , at final de 2019). Suponha que so idnticas as produes de ambos, que no se admite variao significativa nos gastos gerais atribuveis a cada um e que existem, relativamente aos aparelhos do tipo B, duas possibilidades compra, mediante um investimento de 10.5 milhes de euros, em 2010, cujo valor residual ser de 4 milhes de euros em 2019; contrato de locao (leasing) mediante uma renda anual de 2.5 milhes de euros, pagos no fim de cada ano, sem opo de compra

Pergunta-se: 1. Tem interesse a substituio? 2. Deve optar-se pela compra ou pelo aluguer? Nota: Considere uma taxa de actualizao de 12%

Problema: CASO "Torrefao Alentejana, SA"


Uma empresa de torrefao de cafs est a considerar duas alternativas de investimento, sendo a A de produo de um s produto e a B de produo de dois produtos. A informao sintetisada a seguinte:

Investimento Receitas: Preos Quantidades Mo-de-obra Combustvel Outros Amortizao Real Perodo de Vida til

Alternativa A 300 2 100 60 40 30 5% 10 anos

Alternativa B 250 1,75 / 1 50 / 75 70 15 20 10 % 10 anos

Dispe-se ainda da seguinte informao: Escalonamento do Investimento: final do 1 ano - 60% final do 1 semestre do 2 ano - 40% O perodo de vida til comea 1 ano aps o perodo de investimento; Taxa de actualizao real: 10% 1. Avalie os dois projectos A e B quanto rendibilidade sem risco tendo em conta a sensibilidade do lado das receitas 2. Suponha que a taxa mdia de inflao anual de 10% mas que se espera uma evoluo anual dos preos dos combustveis de cerca de 15%. Qual seria agora a situao? Analise a sensibilidade dos projectos taxa de crescimento do preo dos combustveis.

Problema: CASO "Air Lusitnia"


A companhia de aviao Air Lusitnia pretende escolher entre duas marcas de avies para dotar a sua rede. Sabe-se que:

1. Os investimentos, em milhares de euros, a preos correntes, so os seguinte: 2008 1 800 1 800 2009 5 800 6 300 2010 11 800 13 500

Avio M1 Avio M2

2. Para qualquer das marcas as receitas de explorao so de 8300 mil euros/ano, a preos de 2008, a partir do ano 2011; 3. As despesas de explorao so de 5500 mil euros por ano, a preos de 2008, para M1 e, para M2, de menos 330 mil euros, graas economia de 20% no gasto de combustvel, que de 1 650 mil euros/ano em M1; 4. A vida til favorvel de 14 anos, no se atribuindo aos avies valor residual, para se dispor de uma margem de segurana nos clculos. A taxa de inflao mdia de 10% ao ano e a taxa de actualizao escolhida de 12 %, a preos constantes.

Questes: (a) Diga se optaria por alguma das variantes e qual. (b) Se o preo do combustvel subisse anualmente 5%, em termos reais, manteria a deciso? Porqu? (c) Se pretendesse introduzir na anlise a distribuio do risco da vida til dos avies, a seguir indicada, haveria modificaes no resultado? Porqu?

Probabilidade de Durao dos Avies 12 anos 0,05 13 anos 0,20 14 anos 0,50 15 anos 0,20 16 anos 0,05

Problema: CASO "Ferro&Ca"


Considere a seguinte informao referente a uma empresa metalomecnica que, tendo iniciado a sua actividade h 10 anos, com uma capacidade de produo projectada para 125 unidades, encontra-se a laborar a 80 %:

Vendas: 1000 Custos Variveis Unitrios (incluem publicidade, no montante de 0.5): 3 Custos Fixos Unitrios (excluem Amortizaes): 2.5 Amortizaes do Exerccio: 100 Taxa de Amortizao anual linear, durante 20 anos

Existe a hiptese de celebrar um contrato com uma empresa de montagem de automveis, o que permitir assegurar a colocao adicional de 100 unidades, durante 10 anos, a um preo de 7. Na medida em que a sua presente produo canalizada, na sua totalidade, para um cliente do sector a juzante, caso celebre o referido acordo, a nossa empresa pode optar por adquirir as unidades em falta, num estado adiantado de acabamento, junto de outra empresa, ao preo de 5, tendo apenas de lhes dar o acabamento final, contribuindo para o seu valor acrescentado, em 1/unidade (para o que dispe de capacidade suficiente). Alternativamente, pode substituir o seu equipamento, passando a dispor de uma escala de produo de 200 unidades, o que montar a 2000, com uma vida til de 10 anos, possibilitando-lhe a explorao um ano depois, com uma economia nos custos variveis de 40 %, mas um incremento de 20 % nos custos fixos. (a) Supondo uma taxa de actualizao de 5 % e sabendo que os valores apresentados esto em termos reais, d o seu parecer sobre a melhor opo que se coloca empresa. (b) Suponha que estamos no fim do perodo de explorao (na hiptese da empresa ter optado por no substituir o seu equipamento) e que a nossa empresa dispe de 10 unidades que, por qualquer motivo, no conseguiu vender. Qual o preo mnimo que ela estaria disposta a receber por elas?

Problema: Ceramic Lda


A Ceramic Lda tem uma fbrica de loias de barro que produz actualmente 200.000 unidades por ano. A fbrica compra as tampas a um fornecedor externo ao preo unitrio de 2 Euros. O gestor da fbrica pensa que seria mais barato fabricar estas tampas em vez de as comprar. O custo directo de produo por unidade estima-se apenas em 1,50 Euros. Os equipamentos necessrios custariam 150 000 Euros. Este investimento poderia ser amortizado, para efeitos fiscais, em 7 anos. O gestor da fbrica estima que esta operao exigiria um fundo de maneio adicional de 30 000 Euros, mas contrape que este montante poderia ser ignorado em virtude de ser recupervel ao fim de 10 anos. Se a empresa pagar impostos taxa de 35%, e se o custo de oportunidade do capital for de 15%, apoiaria a proposta do gestor? (Estabelea claramente quaisquer pressupostos adicionais relevantes).

Problema: CASO "Terras de Aventura Lda"


A empresa Terras de Aventura Lda est a analisar um projecto de investimento em relao ao qual dispe da seguinte informao (valores a preos constantes):
Valores monetrios em

Investimento Receitas: - Preo - Quantidades Despesas de Explorao: - Salrios - Materiais - Fixos - Variveis - Outras Despesas

Ano 1 10 000 -

Ano 2 15 000 -

Anos 3 a 10 10 1 000 1 100 500 4 / unidade 500

Sabe-se ainda que o valor residual do projecto ser de 2 000 euros e que a taxa de actualizao real considerada adequada para a anlise do projecto de 5%. Questes:

(a) Diga se aceitaria ou no este projecto com base no critrio do valor actual lquido. (b) Calcule o ponto morto e a margem de segurana das quantidades. Qual o significado do valor que obteve para a margem de segurana? (c) Parece-lhe que a margem de segurana dos preos ser maior ou menor do que a das quantidades? Explique sem fazer clculos. (d) Suponha agora que a taxa mdia de inflao prevista para o perodo de anlise de 10%, no pas onde se pensa implementar o projecto. Contudo os bens de investimento sero importados de um outro pas onde a taxa de inflao estimada para o mesmo perodo de 4%. Sabe-se ainda que: - a moeda local se ir depreciar 8%/ano em relao moeda do pas de origem do investimento; - se estimou para o perodo de vida do projecto uma reduo anual de 2% dos salrios reais. Com base nesta informao adicional, reanalise o interesse do projecto para os seus promotores.

Problema: CASO "Rotas de Aventura Lda"


A empresa Rotas de Aventura - Turismo e Lazer em Contacto com a Natureza, Lda est a estudar o lanamento de uma rede de circuitos em bicicletas todo-o-terreno (BTT) de durao varivel por algumas zonas do nosso pas. A empresa considera a possibilidade de adquirir vrias dezenas de BTTs topo de gama, tentando negociar com o fabricante um esquema regular de substituio/reposio das mesmas, que tenha em considerao o seu valor de mercado. Com efeito, para a empresa, no interessa, por questes de imagem e pelo aumento dos dias de inoperao devido a avarias, continuar a operar com a mesma bicicleta mais do que trs anos. Por outro lado, o valor de mercado esperado dessas bicicletas vai diminuindo, acompanhando a deteriorao das mesmas e o constante lanamento de novos modelos, mais leves, com suspenses e mudanas mais sofisticadas e esteticamente diferentes. Os valores esperados de proveitos e encargos das viagens, associados a cada BTT, so os seguintes (valores anuais, em euros, a preos constantes do final de 2009):

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Ano Investimento Proveitos . Vendas Encargos . CMVendidas . Pessoal . Encargos Financeiros . Amortizaes

2009 500

2010

2011

2012

450 150 50 10 50

400 125 50 10 50

350 100 75 10 50

Relativamente ao valor de mercado esperado de cada BTT, a preos correntes do final de cada ano, os valores em euros so os seguintes:
Ano Valor de Mercado 2009 2010 341,25 2011 220,5 2012 86,8219

Considere: - uma anlise na ptica do capitais totais; - que a empresa est isenta de todos os impostos; - que a empresa vai utilizar uma taxa de actualizao real de 10%, reflectindo um risco elevado da actividade e um rcio Capitais Alheios/Capitais Totais de 70%; - que a inflao mdia anual esperada para o perodo 2009-2012, inclusive, de 5%/ano - que o estudo de mercado que foi realizado pela EcoConsultores, SA, ser pago no incio de 2010, e custar 10 000 euros; - que a empresa espera ter em actividade 200 BTTs. (a) Avalie o interesse global do projecto, supondo a substituio das mquinas em cada perodo de 3 anos. (b) Qual o perodo ptimo de substituio das mquinas?

Problema: Caso Explorao Mineira


Uma empresa estuda a possibilidade de adquirir uma mina desactivada, que foi posta venda por 50 000 . Anlises do histrico da mina provam que a quantidade de estanho puro que se pode extrair depende do tipo de formaes rochosas profundas mas s existem 3 possibilidades: Formao Rochosa (tipo) A B C Se a mina for comprada: Total de Output 240 t 120 t 72 t Probabilidade 0,4 0,4 0,2

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- O 1 ano exige investimentos no valor de 95 000 para tornar a mina (e os seus equipamentos) novamente operacional; - A produo ter incio no 2 ano, sendo o output de apenas 2 toneladas/ms, independentemente do tipo de formao rochosa encontrada. Esta taxa de produo manter-se- estvel at total explorao do minrio; - No 1 ano de explorao estimam-se: - Os preos de venda, por tonelada, de estanho, em 9 900 ; - O total dos custos de produo (trabalho e outrios) em 187 000 . Aps o 1 ano, estas receitas e custos crescero a uma taxa de 10%/ano (assume-se que os cash flows de explorao ocorrero no final do ano em que so gerados) - No incio do 1 ano de explorao ser adquirida uma nova mquina, por 48 000 , cujo valor de venda, no final da explorao da mina, estar dependente do montante total extrado (Valor residual = 48 000 - 200 X n de toneladas extradas); - Os actuais proprietrios permitem aos potenciais compradores fazer um estudo geolgico da rea. O estudo, que permitir saber exactamente qual o tipo de formao rochosa, tem um custo estimado de 10 000 ; - A remunerao exigida pela empresa, em termos nominais, de 21%. (a) Qual o E(VAL) caso no faa o estudo? (b) Vale ou no a pena fazer o estudo?

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