ANALISIS FINANCIERO El Anlisis de Estados Financieros se debe llevar a cabo tomando en cuenta el tipo de empresa (Industrial, Comercial o de Servicios)

y considerando su entorno, su mercado y dems elementos cualitativos. Anlisis Financiero Los Estados Financieros nos muestran la situacin actual y la trayectoria histrica de la empresa, de esta manera podemos anticiparnos, iniciando acciones para resolver problemas y tomar ventaja de las oportunidades. Los Indicadores Financieros obtenidos en el anlisis nos sirven para preparar Estados Financieros Proyectados, en base a la realidad. Caractersticas Principales Cantidad ilimitada de bases creadas por el usuario: las frmulas definibles pueden ser creadas en una cantidad ilimitada, se detallan a continuacin algunos ejemplos: . Costos directos . Costo de ventas . Capital de trabajo . Necesidades operativas de fondos . Crditos por ventas . Ganancias totales . Gastos variables . Utilidad neta . Utilidad bruta . Ventas totales . Mano de obra directa . Ratios (liquidez, endeudamiento, rentabilidad, actividad etc..) Clasificacin de los Mtodos de Anlisis Mtodos de anlisis financiero

Los mtodos de anlisis financiero se consideran como los procedimientos utilizados para simplificar, separar o reducir los datos descriptivos y numricos que integran los estados financieros, con el objeto de medir las relaciones en un solo periodo y los cambios presentados en varios ejercicios contables. Para el anlisis financiero es importante conocer el significado de los siguientes trminos:

Rentabilidad: es el rendimiento que generan los activos puestos en operacin. Tasa de rendimiento: es el porcentaje de utilidad en un periodo determinado. Liquidez: es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas oportunamente. De acuerdo con la forma de analizar el contenido de los estados financieros, existen los siguiente mtodos de evaluacin: Mtodo De Anlisis Vertical: Se emplea para analizar estados financieros como el Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma vertical. Mtodo De Anlisis Horizontal: Es un procedimiento que consiste en comparar estados financieros homogneos en dos o ms periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro. Este anlisis es de gran importancia para la empresa, porque mediante l se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos; tambin permite definir cules merecen mayor atencin por ser cambios significativos en la marcha. A diferencia del anlisis vertical que es esttico porque analiza y compara datos de un solo periodo, este procedimiento es dinmico porque relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra tambin las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretacin y toma de decisiones. Importancia del Flujo de Efectivo en la Empresa Sin lugar a dudas, el principal indicador de la salud de un negocio es el efectivo disponible. Este vital elemento refleja su trascendencia en el estado de nimo de los dueos, de los empleados, de las familias de ambos, de los proveedores y clientes e incluso de Hacienda. Pero cmo se puede lograr tener este apreciado activo en tiempos actuales? La incertidumbre que rodea al mundo ha paralizado las economas y ha hecho escaso el efectivo. Algunos pases han empleado restricciones a la cantidad de efectivo circulante (caso Mxico) por lo que se ha agravado el problema. Todas las empresas parecen pagar 2 meses despus de cuando se les ocurre pagar sus adeudos, haciendo caso omiso a polticas de pagos y cobros de las empresas. Este ambiente nos lleva a la conclusin de que todas las entidades estn cuidando como nunca el manejo de su efectivo.

Pero el dinero en las empresas no se encuentra solamente en los cobros y pagos, est presente en cada una de las actividades que se realizan. Los empleados deben estar conscientes de que cada accin que realizan o dejan de realizar representa un costo adicional para la empresa. Por ejemplo: un empleado que invierte una hora de su horario normal de trabajo en hacer labores de socialito entre sus compaeros de oficina, representar un desembolso adicional para la empresa, debido a que lo ms normal es que deba quedarse una hora ms del horario establecido, tiempo que deber permanecer encendida la computadora, la luz de la oficina, llamadas telefnicas adicionales, quiz mala calidad del trabajo por querer irse ms temprano, lo que repercutir de nuevo en re-trabajos, ms gasto de energa, de papel, retrasar a otros departamentos, etc., etc., etc., Cuntos de estos casos hay en una empresa? Cuntos ahorros se pueden conseguir si se lograse disminuir la frecuencia de ellos? Adicionalmente, las empresas tienen dinero invertido en clientes. Las ventas de muchas empresas no han cado, lo que se ha agravado son las labores de cobranza. Se debe considerar la opcin de sacrificar cierta cantidad de efectivo por recuperar parte de ella. La contraparte de esto viene de los proveedores. Es recomendable que las empresas puedan ejercer ese poder que tienen como clientes (si son de relevancia para sus proveedores) de alargar el perodo de pago. De esta manera se podra compensar levemente esa prdida de accin de la cobranza. Si se hace un anlisis detallado de los procesos de la empresa, los recursos empleados, las polticas de operacin, activos utilizados, junto con los empleados y con la ayuda de un Asesor, se podr concretar un plan de accin de fcil implementacin con actividades y responsables definidos que traer resultados inmediatos y en el medio plazo en el flujo de efectivo de la empresa. Definitivamente, el efectivo es el recurso que ms debe cuidarse en la empresa. Los empleados deben estar conscientes de ello. Un nivel de control interno adecuado facilita este objetivo. Y de ms ayuda resulta realizar una planificacin de ingresos y gastos con una frecuencia semanal o quincenal, para evitar sorpresas y no poner en riesgo el humor de dueos, empleados, sus familias, clientes, proveedores y Hacienda. Anlisis de la Informacin Financiera Los diferentes tipos de anlisis que se conocen no son excluyentes entre s, ninguno se puede considerar exhaustivo ni perfecto, pues toda la informacin contable financiera esta sujeta a un estudio ms completo o adicional. Permite al analista aplicar su creatividad en el anlisis mismo, adems de encontrar nuevas e interesantes facetas. Para obtener una buena informacin de la situacin financiera y del funcionamiento de un negocio, se requiere cuando menos disponer de un estado de situacin financiera y de un estado de resultados. Es recomendable contar con estados financieros de aos anteriores ya que podrn utilizarse un mayor nmero de tipos de anlisis diferentes. Una clasificacin de los tipos de anlisis se presenta a continuacin: Por la clase de informacin que se aplica.

Mtodos Verticales. Aplicados a la informacin referente a una sola fecha o a un solo perodo de tiempo. Mtodos Horizontales. Aplicados a la informacin relacionada con dos o ms fechas diversas o dos o ms perodos de tiempo. Anlisis factorial. Aplicado a la distincin y separacin de factores que concurren en el resultado de una empresa. Por la clase de informacin que maneja. Mtodos Estticos. Cuando la informacin sobre la que se aplica el mtodo de anlisis se refiere a una fecha determinada. Mtodos Dinmicos. Cuando la informacin sobre la que se aplica el mtodo de anlisis se refiere a un perodo de tiempo dado. Mtodos Combinados. Cuando los estados financieros sobre los que se aplica, contienen tanto informacin a una sola fecha como referente a un perodo de tiempo dado. Pudiendo ser esttico- dinmico y dinmicoesttico. Por la fuente de informacin que se compara. Anlisis Interno. Cuando se efecta con fines administrativos y el analista esta en contacto directo con la empresa, teniendo acceso a todas las fuentes de informacin de la compaa. Anlisis Externo. Cuando el analista no tiene relacin directa con la empresa y en cuanto a la informacin se ver limitado a la que se juzgue pertinente obtener para realizar su estudio. Este anlisis por lo general se hace con fines de crdito o de inversiones de capital. Por la frecuencia de su utilizacin. Mtodos Tradicionales. Son los utilizados normalmente por la mayor parte de los analistas financieros.

Mtodos Avanzados. Son los mtodos matemticos y estadsticos que se aplican en estudios financieros especiales o de alto nivel de anlisis e interpretacin financieros. Mtodos Verticales. Son aquellos en donde los porcentajes que se obtienen corresponden a las cifras de un solo ejercicio. De este tipo de mtodo tenemos al: . Mtodo de Reduccin de la informacin financiera. . Mtodo de Razones Simples. . Mtodo de Razones Estndar. . Mtodo de Por cientos integrales. Mtodos Horizontales. Son aquellos en los cuales se analiza la informacin financiera de varios aos. A diferencia de los mtodos verticales, estos mtodos requieren datos de cuando menos dos fechas o perodos. Entre ellos tenemos: . Mtodo de aumentos y disminuciones. . Mtodo de tendencias. . Mtodo de Control Presupuestal. . Mtodos Grficos. . Combinacin de mtodos.

VALOR ECONMICO AGREGADO Conceptos del EVA Para Oriol Amat: El EVA podra definirse como lo que queda una vez que se han deducido, de los ingresos, la totalidad de los gastos incluidos el coste de oportunidad del capital y los impuesto, la totalidad de os gastos, incluidos el coste de oportunidad del capital y los impuestos. (). En otras palabras, el EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad

minima esperad por parte de los accionistas. Por tanto, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el coste de oportunidad de los accionistas. Percy Vlchez Olivares: El valor econmico agregado es el importe remanente que queda una vez que se han deducido de los ingresos, la totalidad de los gastos, impuestos y el coto de capital de los recursos externos y propios que se han invertido en los activos. El valor econmico agregado es positivo cuando la empresa ha generado una rentabilidad que supera el costo de oportunidad de los accionistas; por lo tanto, se crea valor. Cuando el valor econmico agregado es negativo, significa que la empresa no ha generado una rentabilidad que supere el coste de capital de los accionistas, y por lo tanto se esta destruyendo el valor. Mario Apaza Meza: El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compaa menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es tambin un conjunto de herramientas administrativas que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancias que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. Es una herramienta que permite calcular el valor y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Comentario: Como se puede apreciar de los conceptos dados, se entiende que el EVA es un indicador de cmo la empresa esta generando valor, para ello toma en cuenta las ganancias despus de satisfacer el coste de capital; tambin se indica que es una herramienta de administracin pues ayuda a ver si los encargados de la gestin estn aumentando el valor de la empresa o estn destruyndolo, ayuda a la planificacin y el control estratgico, y cuantifica la riqueza generada en la empresa. Ventajas y Desventajas del EVA Segn Mario Apaza Meza las ventajas y desventajas del EVA son las siguientes. Ventajas Reconoce la importancia de la utilizacin del capital y su costo asociado correspondiente. Muestra claramente la relacin entre el margen de operaciones y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para sealar las oportunidades de mejora y los niveles de inversin apropiados para lograrlos. Relaciona claramente los factores de creacin de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor agregado.

Es consisten con las tcnicas utilizadas para valuar las inversiones como son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado. Evala el desempeo de la administracin por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensacin. Desventajas No considera las expectativas de futuros de la empresa. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que esta dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la accin. Esta situacin se complica para el Per, dada la escasa informacin pblica existente en el mercado y el nmero tan bajo de empresas que cotizan en la Bolsa. Una gran cantidad de ajustes a la informacin financiera, para transformarla de base devengado a base econmica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del clculo, ya que ajustes muy complicados ocasionaran una falta de credibilidad en los resultados. La Contabilidad y el EVA El concepto de EVA es mas conocido en los economistas, pues el EVA es una nocin bsica de lo que se conoce como beneficio residual. En cambio para los contadores tenemos la idea del beneficio neto o resultado, en el cual se detrae el coste de los intereses de los recursos ajenos y de los dividendos pagados por los acciones preferentes, y se cree que los fondo pertenecientes a los accionistas ordinarios se consideran gratuitos, esto se entiende as pues se sugiere que los beneficios netos son atribuibles a los accionistas y que estos deben de determinar por si mismos el rendimiento que es necesario o requerido. En el articulo Los conceptos fundamentales del EVA de Joel Stern en la revista Harvard- Deusto Finanzas & Contabilidad se menciona lo siguiente: En Stern Steward se han identificado unas 120 distorsiones potenciales de la realidad econmica generadas por los principio de contabilidad generalmente aceptados (PCGA). Por supuesto, no todos los problemas son muy importantes. No obstante, si no se corrigen las distorsiones ms importantes, la medicin del EVA ser mucho menos eficaz para mejorar la toma de decisiones de los directivos. Es posible que el motivo ms importante de la popularidad del EVA sea el xito que ha tenido a la hora de convertir la informacin de contabilidad en una imagen de la realidad econmica que puede ser entendida e interpretada por directivos no financieros.

El problema mas general de los PCGA es que adoptan el punto de vista de corto plazo del prestamista y suponen que las inversiones en intangibles como la de I+D y la promocin de la marca comercial no tienen valor si la empresa quiebra. En otras palabras, los PCGA se centran en el valor de liquidacin de la empresa, pero el EVA trata de captar el valor de la empresa como negocio en funcionamiento. Para reflejar el verdadero valor econmico de las instalaciones y la maquinaria, el EVA recurre a lo que se ha denominado depreciacin por fondos de amortizacin. Como ocurre con una hipoteca de una casa, en la que las devoluciones del principal en los primeros aos, los pagos de depreciacin de instalaciones y maquinaria son relativamente pequeos en los primeros aos, pero aumentan marcadamente en los ltimos aos, a medida que la instalacin y la maquinaria empiezan a deteriorarse por el uso.

INFORMACIN FINANCIERA PARA LA TOMA DE DECISIONES

La teora de la Administracin, surge como resultado del desarrollo y aumento de la complejidad en el proceso de produccin, al alcanzar determinado tamao las organizaciones y hacerse ms difcil el trabajo de su conduccin al abarcar esta un gran nmero de personas. Por ello la necesidad de la direccin, indicada por Marx en su obra cumbre El Capital al decir que: Todo trabajo directamente social o colectivo en gran escala, requiere en mayor o menor medida una direccin que establezca un enlace armnico entre las diversas actividades individuales y ejecute las funciones generales que brotan del organismo productivo total, a diferencia de los que realizan los rganos individuales. La Administracin proviene de dos vocablos del latn ad que representa direccin o tendencia y minister que significa subordinacin y obediencia; de all que se le asocie tambin con gobernar de donde proviene su ms cercana connotacin. La acepcin de direccin tal y como la entendemos en esta ciencia, proviene de management y aunque muchos coinciden en que es difcil traducirla exactamente se deriva etimolgicamente de manus que significa manos y por ende manejar. Por ejemplo, en Cuba, no es lo mismo un director que un administrador. El Administrador se reserva para designar los cargos de menor jerarqua. Por ello, es necesario dejar establecido que, para los efectos de este material, administracin, direccin y gestin empresarial son sinnimos y pueden emplearse indistintamente a lo largo del documento. Interpretando a Chiavenato (2000), podemos decir que la gestin empresarial es un proceso de aplicacin de principios y de funciones para la consecucin de objetivos. Segn el autor, las diversas funciones de los responsables de la gestin empresarial, conforman el proceso administrativo; por ejemplo, la planeacin, organizacin, direccin y control consideradas por separado, constituyen las funciones administrativas; cuando se toman como una totalidad para conseguir objetivos, conforman el proceso administrativo o proceso de gestin empresarial. El

proceso de gestin implica que los acontecimientos y las relaciones sean dinmicas, estn en evolucin y en cambio permanente y sean continuos. El proceso de gestin no puede ser inmutable, esttico; por el contrario es mvil, no tiene comienzo ni final, ni secuencia fija de acontecimientos; adems los elementos del proceso de gestin actan entre s; cada uno de ellos afecta a los dems. Chiavenato, dice que una funcin administrativa no es una entidad aislada, sino una parte integral de un conjunto mayor constituido por varias funciones que se relacionan entre s, as como con todo el conjunto. El todo as considerado es mayor que la suma de las partes. La planeacin es la primera funcin administrativa porque sirve de base a las dems funciones. Esta funcin determina por anticipado cuales son los objetivos que deben cumplirse y que debe hacerse para alcanzarlos; por tanto, es un modelo terico para actuar en el futuro. La planeacin comienza por establecer los objetivos y detallar los planes necesarios para alcanzarlos de la mejor manera posible. Planear y determinar los objetivos consiste en seleccionar por adelantado el mejor camino para lograrlos. La planeacin determina donde se pretende llegar, que debe hacerse, como, cuando y que orden. Como vivimos en una poca de cambios y discontinuidad, las empresas deben adaptarse y si es posible, anticiparse a stos. Toda empresa debe ser capaz de realizar cambios para sobrevivir. Si el responsable de la gestin empresarial realiza cambios adecuados, podr progresar y crecer. La organizacin como funcin de la gestin empresarial se refiere al acto de organizar, integrar y estructurar los recursos y los rganos involucrados en su administracin; establecer relaciones entre ellos y asignar las atribuciones de cada uno. La organizacin es una actividad bsica de la administracin que sirve para agrupar y estructurar todos los recursos (humanos y no humanos), con el fin de alcanzar los objetivos predeterminados. La direccin, que sigue a la planeacin y a la organizacin, constituye la tercera funcin de la gestin empresarial. Definida la planeacin y establecida la organizacin, slo resta hacer que las cosas marchen. El papel de la direccin es poner a funcionar la empresa y dinamizarla. La funcin de direccin se relaciona directamente con la manera de alcanzar los objetivos a travs de las personas que conforman la organizacin empresarial. La direccin es la funcin de la gestin empresarial que se refiere a las relaciones interpersonales de los administradores en todos los niveles de la organizacin y de sus respectivos subordinados. El control es la funcin del ciclo administrativo que se encarga de medir y corregir el desempeo con el fin de asegurar que se cumplan los objetivos de la empresa y los planes diseados para alcanzarlos. La finalidad del control es garantizar que los resultados de lo que se plane, organiz y distribuy se ajusten lo mximo posible a los objetivos preestablecidos. La esencia del control radica en la verificacin de si la actividad controlada est alcanzando o no los objetivos o resultados deseados.

La toma de decisiones es una parte del proceso de solucin de problemas: la parte que trata de seleccionar el mejor camino entre dos o ms opciones, la respuesta dada a un problema determinado, la solucin adoptada ante un hecho o fenmeno, la accin de resolver o solucionar una indeterminacin. Las decisiones abarcan un amplio espectro, donde se incluyen, soluciones operativas, elaboracin de planes, preparacin de programas de accin, diseo de polticas y establecimiento de objetivos, entre otros, por tanto la toma de decisiones dentro de la gestin empresarial es un programa de acciones, expresado en forma de directivas para la solucin de un problema presentado y precisamente uno de los elementos que intervienen en el proceso de toma de decisiones es la Informacin. Hay varios usuarios de la informacin contable, entre ellos la administracin. Los anlisis econmicos y financieros constituyen una herramienta que permiten que las transacciones comerciales, econmicas y financieras que realiza una empresa y que se encuentran plasmadas en la contabilidad, como informacin financiera, sirva de base a la gerencia para tomar decisiones oportunas y eficientes dentro de la gestin empresarial y en ello interviene la informacin que brindan los estados financieros. Para interpretar o analizar la informacin de los estados financieros es necesario pasar por varias etapas del proceso de anlisis: 1. Conocimiento de la entidad 2. Bsqueda de la informacin 3. Confeccin de tablas, grficos, etc. (el anlisis en si) 4. Elaboracin del informe teniendo en cuenta las caractersticas personales y profesionales del usuario, resaltar primero los aspectos positivos, luego los negativos y la proyeccin que de acuerdo con la experiencia del analista. Existen varios tipos de anlisis para la interpretacin de los estados financieros: Vertical Horizontal De Razones Factorial Ante la necesidad de mantener un equilibrio entre las inversiones y las obligaciones, a corto y largo plazo, es preciso estudiar el comportamiento de la empresa, derivado de las transacciones que esta realiza en un medio econmico; asimismo, habr de analizarse lo factores que intervienen, favorables o desfavorables en la produccin y comercializacin de bienes o prestacin de servicios, cuyos resultados, positivos o negativos, incrementan o reducen la participacin de los recursos propios y de terceros puestos a disposicin de sta, modificaciones que han de reflejarse en su estructura financiera y por ende incidirn, en beneficio o en detrimento de su liquidez, gestin, solvencia o rentabilidad. El objetivo del anlisis financiero es, por lo tanto, el examen de las condiciones de realizacin de tal equilibrio.

El anlisis financiero no slo se puede aplicar a una empresa; sino que su aplicacin de principios, procedimientos y tcnicas tambin es aplicable a todo tipo de empresas. Segn lvarez (2004), el anlisis financiero proporciona informacin, para que la gerencia tome la decisin ms conveniente para la empresa. En ese sentido la finalidad del anlisis financiero es servir como herramienta bsica para el gerente o funcionario responsable, en la toma de decisiones empresariales. Consideraciones Finales Despus de abordar las diferentes temticas y conceptos incluidos en este material se manifiesta que el anlisis financiero apoyado en la informacin contable, aplicando cualquiera de los tipos de anlisis mencionados, constituye un conjunto de tcnicas que nos permite tener una idea de los resultados de su gestin en un perodo determinado, toda vez que los estados financieros, antes de expresar una posicin financiera, basada en una precisa y rigurosa demostracin matemtica, reflejan hechos econmicos, factibles de ser cuantificados, apoyados en una combinacin de convencionalismos contables y estimaciones personales, las cuales han de influir al llevar a cabo la evaluacin. El anlisis financiero es importante para la toma efectiva de decisiones financieras y administrativas; sin embargo esta herramienta no es explotada en la totalidad de las empresas. Teniendo en cuenta los momentos actuales donde la crisis econmica unido al mundo competitivo en el que se desarrollan las empresas son factores externos que influyen en el cumplimiento de los objetivos y por tanto en la eficiencia, eficacia y productividad econmica de las empresas, es necesario que se tome en cuenta la relacin costo-beneficio que podra representar para las empresas interiorizar la importancia que tiene la utilizacin de la Informacin Contable como un instrumento para la toma de decisiones en la gestin empresarial del mundo contemporneo.

APALANCAMIENTO FINANCIERO 1. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre larentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas. Concepto Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio.

Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa. Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa. 2.Clasificacin de Apalancamiento Financiero Positiva Negativa Neutra Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. 3. Riesgo Financiero Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.

4. Grado de Apalancamiento Financiero Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero. En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII) APALANCAMIENTO TOTAL 1. Concepto.Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. 2. Riesgo Total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje. 3. Grado de Apalancamiento Total:

El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin. RAZONES DE APALANCAMIENTO Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable. Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado. En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento. PROYECCIONES DE VENTA 1. Tasa de crecimiento de las ventas La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa debe usar un

apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos 2. Estabilidad de las ventas Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters. 3. Actitudes del prestamista Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financiera. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos. Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad