LOS ESTADOS FINANCIEROS Los estados financieros ms utilizados por los gerentes financieros para el anlisis del estado

de sus empresas en las diversas reas son: El estado de prdidas y ganancias o estado de resultados, El Balance General, El Estado de Utilidades Retenidas, El Estado de Flu o de Efectivo El Estado de Resultados presenta un resumen financiero de los resultados operativos de la empresa durante un per!odo de tiempo espec!fico" en el cual, al ingreso se le resta o disminuye el costo directo asumido al producir el #ien o servicio para poder venderlo, es por ello $ue se denomina como costo de ventas% El resultado de esta operaci&n genera la utilidad #ruta% ' esta utilidad se le restan los dems gastos operacionales en $ue se incurre para producir el #ien, tales como los gastos administrativos y de ventas, gastos generales, depreciaci&n, etc%, el resultado arro ado se denomina como la utilidad operativa o el EB(), por sus siglas en ingls, E*cedent Before (nterest and )a*, ya $ue es el saldo $ue arro a la operaci&n en su con unto% ' esta utilidad operativa se le resta el valor de intereses $ue se +an cancelado por concepto de las deudas en $ue se +a incurrido para el funcionamiento de la empresa, generando la utilidad neta antes de impuestos% ,or -ltimo, a esta utilidad se le restan los impuestos a lugar, con el fin de o#tener la utilidad disponi#le% En el e emplo e*isten acciones preferentes, de ser as!, se de#en descontar antes de poder entregar a la .unta /irectiva el monto final y preciso del cual los socios pueden disponer% El Balance General Esta es otra +erramienta $ue utilizan los contadores donde resumen el estado financiero de la empresa en un momento determinado% Este estado financiero es una +erramienta $ue permite a las empresas o#servar las propiedades o posesiones $ue tienen y la proporci&n en $ue intervienen y se encuentran presentes los acreedores y los accionistas o due0os de la compa0!a% ,or lo anterior se menciona $ue muestra la situaci&n financiera de la empresa frente a los actores $ue intervienen en ella% En l encontramos tres grandes ru#ros: los activos, el pasivo y el patrimonio, la funci&n es e$uili#rar los activos 1posesiones2 frente a los pasivos 1lo $ue de#e2 ms el patrimonio 1lo $ue los due0os invirtieron, $ue en -ltimas se convierte en lo $ue la empresa le de#e a los accionistas2% En los ru#ros de activos y pasivos se +ace referencia al tiempo% 's!, al mencionar los activos o pasivos corrientes, se e*presa $ue el tiempo $ue se de#e esperar para convertirlos en efectivo es en un corto plazo% Los activos fi os y pasivos a largo plazo tam#in mane an la varia#le tiempo, con la diferencia $ue el lapso necesario para convertir estos activos o pasivos en efectivo es de largo plazo%

El patrimonio, como di imos, es el valor $ue los due0os de las compa0!as invirtieron en ellas con el fin de $ue se les retri#uya mediante una renta#ilidad de su inversi&n% En este ru#ro encontramos, adems de lo $ue ellos pagaron a la compa0!a, las utilidades $ue a-n no +an sido distri#uidas, denominadas utilidades retenidas% Estado de flujos de efectivo El prop&sito del estado de flu os de efectivo es e*poner las entradas y salidas de una empresa durante cierto per!odo de tiempo, dividindolas en tres categor!as: actividades operativas, de inversi&n, y de financiamiento, evaluando e identificando% En los flu os operativos o#servamos las entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente con las ventas y la producci&n de #ienes y servicios de la empresa% En los flu os de inversi&n determinamos el efectivo relacionado con la compra y venta de activos fi os% 3uando compramos activos se generan salidas de efectivo y cuando vendemos encontramos entradas de dinero% En los flu os de financiaci&n encontramos las transacciones de financiamiento de deuda y capital% La consecuci&n de efectivo ser un ingreso de efectivo, lo mismo $ue la venta de acciones, al igual $ue el pago de deuda o el pago de dividendos y read$uisici&n de acciones produce una salida de dinero% Generalmente se considera como un #uen comportamiento cuando la empresa genera un alto flu o de efectivo en su operaci&n% ,or otro lado, es preocupante cuando se disminuye este flu o, lo cual inmediatamente nos lleva a analizar otros ru#ros como las cuentas por co#rar o el inventario, entre otros% LAS RAZONES FINANCIERAS Una raz&n financiera es la relaci&n e*istente entre dos actividades de la empresa, como la proporci&n entre lo $ue poseo y puedo convertir fcilmente en efectivo y lo $ue de#o cancelar en el corto plazo, o entre las cuentas por co#rar y las ventas realizadas% Las razones financieras permiten analizar diversas condiciones al interior de la empresa, o comparar esta -ltima con otras organizaciones del sector, estandarizando los diferentes elementos de la informaci&n financiera como la magnitud y el tiempo% Una raz&n financiera es la relaci&n e*istente entre dos actividades de la empresa, como la proporci&n entre lo $ue poseo y puedo convertir fcilmente en efectivo y lo $ue de#o cancelar en el corto plazo, o entre las cuentas por co#rar y las ventas realizadas% Las razones financieras permiten analizar diversas condiciones al interior de la empresa, o comparar esta -ltima con otras organizaciones del sector, estandarizando los diferentes elementos de la informaci&n financiera como la magnitud y el tiempo% Entre las razones financieras, encontramos las razones de li$uidez, actividad, renta#ilidad, endeudamiento, de mercado%

VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y TASAS DE INTERES Las empresas continuamente realizan inversiones de acuerdo con sus necesidades originadas en el proceso de toma de decisiones" tam#in re$uieren recurrir a fuentes e*ternas de financiamiento $ue les implica un costo financiero% )omar decisiones so#re 45u inversiones realizar6, 43ules inversiones realizar6, 45u fuente de financiamiento se de#e utilizar6, 4' $u tasa de inters6, 4' cul plazo6" son cuestionamientos $ue pueden responderse adecuadamente si se recurre al estudio del valor del dinero en el tiempo y la tasa de inters, temas propuesto en su modulo del curso en la primera unidad, en la cual, se presentan:

7alor ,resente 7alor Futuro% 'nualidad% )asa de inters efectiva% )asa de inters peri&dica%

LA ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administracin del capital de trabajo implica el financiamiento y la administracin de los activos circulantes de la empresa y es probable que el administrador financiero le dedique ms tiempo a la administracin de capital que a cualquier otra actividad. Los activos circulantes, por su propia naturaleza, estn cambiando continuamente y, por lo tanto, se deben tomar decisiones administrativas constantemente acerca de qu cantidad de inventario debemos mantener?, de dnde obtendremos los recursos para pagarlos?, etc. n la toma de decisiones, los administradores no pueden darse el lujo de diferirlas en el tiempo, y deben tener en

cuenta que otras decisiones relacionadas con activos !como la planta y equipo o la estrategia de mercado", o las decisiones de capital de trabajo, determinarn si pueden llegar a tomar decisiones de largo plazo. Hasta este punto y a manera de repaso, se han propuesto algunos de los temas que contiene la Unidad 1; a continuacin, se presentan algunas preguntas sobre los temas tratados en la primera Unidad del mdulo; por lo cual les recuerdo la importancia de haber estudiado esta unidad de manera completa, antes de continuar.
n el #ltimo ejercicio contable se presentan ventas de $%&& unidades del producto ESTRE ! a un precio unitario de '().*+&, gastos operacionales ascienden a '%.,%*.-&&, el costo de ventas representa el ../ de las ventas, los intereses fueron por '-.*($.)&&, la depreciacin fue de '$.),&.&&&, y la tasa impositiva es del --/. 0e acuerdo con la informacin anterior, podemos afirmar que el 123 fue de4 Su respuesta 4 '$(.$%(.$&& 5elicitaciones, la respuesta es correcta. ' continuaci&n multiplicamos la cantidad de unidades vendidas $ue son 89:: por su precio unitario $ue es de ; <=%>?:

/espus @acamos el AAB del 7alor Resultante y nos da:

Este valor representa el AAB de las ventas, 'l 7alor Resultante Lo restamos con los ; A:%<><%::: pesos y nos $ueda:

' este nuevo valor $ue representa la utilidad Bruta se le restan los dems gastos operacionales, en $ue se incurre para producir el #ien, tales como Gastos

'dministrativos y de 7entas, Gastos Generales, /epreciaci&n, Etc% ,ero sin incluir en esta resta los (ntereses y se deducen los impuestos so#re la renta asi: @uma total de Gastos Cperacionales: /epreciaci&n Gastos Cperacionales @uma de los Gastos totales

Utilidad Bruta El EB() es de

6i en el 1alance 7eneral 8omparativo de la compa9:a 7amma 6.;., aparece la cuenta de <bligaciones 5inancieras con un saldo de '.-.+.&.&&& a diciembre -$ de (&&% y con '+&.%&&.&&&. n el anlisis de entradas y salidas de efectivo relacionadas con la informacin anterior, podemos afirmar que4 Su respuesta 4 6e =a generado un uso de dinero por '$(.,.&.&&& ocasionada por la disminucin en la cuenta de <bligaciones 5inancieras. 5elicitaciones, la respuesta es correcta.
5inancieramente se considera una >5? @3 A cuando entre otros, se da un incremento en la inversin realizada por la adquisicin de una propiedad planta y equipo porque al realizar la adquisicin de un bien clasificado como propiedad planta y equipo, se requiere de la utilizacin de recursos financieros para su adquisicinB por lo cual, los recursos financieros de la empresa se disminuyen o se debe recurrir a la financiacinB pero en otro aspecto, la inversin en ;ctivos se incrementa.

Su respuesta 4 5also La respuesta es correcta Las razones financieras se utilizan para4

Su respuesta 4 Cedir la gestin financiera de la organizacin. stablecer diagnsticos comparativos. La respuesta es correcta.
La empresa Dramo 6.;., realiza ventas de contado y a crdito con un plazo de -& d:as para su recaudo. 0urante el a9o (&&), realiz ventas totales por ',%*.. millones, de las cuales el ../ fueron a crdito. 6i al inicio del a9o las cuentas por cobrar a clientes fueron de '$&$,% millones y al finalizar el a9o fueron de '$(,,. millonesB podemos decir que4

Su respuesta 4 La gestin de la empresa es ineficiente en el recaudo de la cartera, debido a que requiere aproEimadamente de $$& d:as para recuperar el dinero invertido en sus clientes. La respuesta es correcta. 6i la empresa 0 L3; L30;., posee los datos comparativos entre el a9o (&&, y (&&) respectivamente, en las siguientes cuentas4 Dasivo total -,&--., y -,(%-, del cual el socio principal debe '$.&&&. ;ctivos totales por -,*((., y +,$.*.+ 8ul es el indicador de endeudamiento para cada a9o? Su respuesta 4 .$.%/ para (&&, y .+.*/ para (&&). La respuesta es correcta. ?na anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes condiciones4 Su respuesta 4 8ada uno de los pagos tiene el mismo valor. 3odos los pagos se efect#an con el mismo intervalo de tiempo. La respuesta es correcta. 6i nos ofrecen un prstamo a una tasa de inters nominal anual del -,/ capitalizable mes vencido, la verdadera tasa que debemos pagar por el costo del prstamo es4 Su respuesta 4 +(,.%/ ;nual.

5elicitaciones, la respuesta es correcta.

6i un capital de $ milln de pesos genera unos intereses durante , meses de '$.&.&&&, qu tasa de inters se estar:a aplicando bajo la modalidad de capitalizacin compuesta? Su respuesta 4 -(,(./ ;nual. La respuesta es correcta. ; la empresa de su familia le preocupa cmo administrar su efectivo de manera eficiente. n promedio los inventarios tienen una duracin de *& d:as, y las cuentas por cobrar de ,& d:as. Las cuentas por pagar se pagan aproEimadamente a -& d:as. La empresa gasta -& millones en inversiones en el ciclo operativo cada a9o. l a9o es de -,& d:as. 0 e acuerdo con la informacin anterior, 8ul es la cantidad de recursos que se necesitan para subsidiar el ciclo de conversin de efectivo de la empresa? Su respuesta 4 '$&.&&&.&&& La respuesta es correcta. "ien#enidos apreciados estudiantes a la acti#idad de Reconocimiento de la Unidad $$. Los invito a abordar el estudio de la 6egunda ?nidad del Cdulo de nuestro curso acadmico de ;dministracin 5inanciera, en esta unidad se adelantar el estudio de los temas relacionados con la Planeacin Financiera y Decisiones Financieras de Largo Pla o y para su estudio, el mdulo propone dividir su contenido en los siguientes tres cap:tulos4 Ca!"#$lo %& In'ersiones en Ac#i'os de Ca!i#al Ca!"#$lo (& Cos#o y Es#r$c#$ra de Ca!i#al Ca!"#$lo )& Te*as A'an ados& Financia*ien#o l estudio de estas temticas son fundamentales para que los ;dministradores 5inancieros puedan aplicar las diferentes teor:as y tcnicas financieras que aportarn positivamente en su proceso de toma de decisiones financieras. Fisto desde la ptica de la planeacin, estos temas se convierten en fundamentales para lograr su ptimo desempe9oB por lo tanto, todo ;dministrador5inanciero debe contar con la capacidad de analizar los efectos generales que ocasionan las decisiones de inversin y financiacin futuras. stas decisiones de inversiones y endeudamiento no se pueden tomar de forma independiente, ya que se debe obtener dinero para pagarlas dentro de un conjunto de actividades co=erentes. sta es la razn por la cual se necesita realizar una planeacin financiera. La planeacin financiera por medio de su plan financiero le permite a los directivos analizar las implicaciones de las diversas estrategias financieras, medir los resultados, y no perder el rumbo de los objetivos estratgicos planteados por la empresa. La planeacin financiera a

largo plazo se concentra en la construccin de los objetivos y metas de largo plazo, con el fin de establecer las inversiones y fuentes de financiacin necesarias para lograr los propsitos planteados. stos aspectos tan relevantes no podr:an llegar a buen trmino si no estudiamos otros elementos tan importantes como la pol:tica de dividendos. n cuanto ms se pague a los accionistas, mayor financiacin eEterna se necesitar. Dor lo tanto, se debe revisar la razn de deuda de la empresa, su estructura y la de su capital, con el fin que los accionistas puedan adquirir mayor confianza en su inversin. La planeacin financiera la utilizamos para dar respuestas slidas a todas las inquietudes anteriores en su forma y en su fin, destacando las decisiones que tome la empresa por intermedio de su administrador financiero. Dor #ltimo, la planeacin financiera es un instrumento que permite revisiones eEGpost a las actuaciones de las empresas para el logro de los objetivos planificados. n esta ;ctividad de Heconocimiento de la ?nidad 22, nos enfocaremos en revisar los conceptos bsicos propuestos para cada cap:tulo, con el fin de identificar y familiarizarnos con los nuevos temas que vamos a aprender, para luego continuar nuestro proceso de estudio profundizando en su estudio y correcta aplicacin a los casos empresariales a los cuales, el ;dministrador 5inanciero se enfrenta cotidianamente. La actividad consta de DIEZ (10) preguntas, de seleccin m#ltiple con #nica respuesta, verdadero y falso, no tiene limite de tiempo y cuenta con un #nico intento para responder cada pregunta.

1: INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL

8uando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones antes de comprometer recursos para eEpandir, reemplazar o renovar los activos fijos, o para concretar inversiones de otro tipo a largo plazo. Dara ello, deben revisar los costos y beneficios proyectados relacionados. ste proceso de evaluacin y seleccin lo denominaremos Dresupuesto de 8apital. l trmino capital se refiere a los activos fijos que se usan para l produccin, mientras que presupuesto es un plan que presenta en forma detallada los flujos de entrada y salida correspondientes a alg#n periodo futuro. l presupuesto de capital es un esbozo de los gastos planeados sobre activos fijos y la preparacin del presupuesto de capital alude a la totalidad del proceso referente al anlisis de los proyectos, as: como a la decisin de si deber:an incluirse dentro del presupuesto de capital. ?n error en la elaboracin del pronstico de requerimientos de activos puede tener serias consecuencias, si la empresa invierte un cantidad eEcesiva en activos, incurrir en gastos muy fuertes. 6in embargo, sino gasta una cantidad suficiente en activos fijos pueden surgir dos problemasB primero su equipo puede no ser lo suficientemente eficaz para capacitarla para producir en una forma competitiva. 6egundo, si tiene una capacidad inadecuada, puede perder una porcin de su participacin de mercado a favor de las empresas rivales y la recaptura de clientes perdidos requiere e fuertes gastos de ventas y d reducciones de precios, que resultan siempre costosos. La oportunidad tambin es una consideracin

importante en el presupuesto de capital, los activos de capital deben estar listos para entrar en accin cuando se les necesite. ?n presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las adquisiciones de activos como la calidad de los activos comprobados. ?na empresa que pronostique en forma anticipada sus necesidades de activos de capital tendr la oportunidad de comprar e instalar dic=os activos antes de que se necesiten. 6in embargo, si una empresa pronostica un incremento en la demanda y posteriormente ampl:a su capacidad de satisfacer la demanda anticipada, pero las ventas no aumentan, se ver obligada con un eEceso de capacidad y con costos muy altos. sto puede conducir prdidas y a#n a la quiebra, por lo tanto, la adopcin de un pronstico de ventas eEacto es de importancia fundamental. La preparacin del presupuesto de capital es importante porque la eEpansin de activos implica por lo general gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero, deber tener fondos suficientes y disponibles. Dor consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor de gastos de capital deber:a establecer su financiamiento con varios a9os de anticipacin para que los fondos que se requieran estn disponibles. ;lgunos conceptos bsicos que permiten adelantar el estudio del Dresupuesto de 8apital, son4 l 8osto de 8apital y la 0isponibilidad de 5ondos. 0ebemos resaltar que una =erramienta muy importante al momento de desarrollar el presupuesto de 8apital consiste en la elaboracin del 5lujo de fectivo.

1: INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL C nt!nua"!#n

Dara el anlisis del Dresupuesto de 8apital se usan los flujos de efectivo y no las utilidades o ingresos contables, se usa cuando se quiere establecer un valor sobre un proyecto usando las tcnicas de flujo descontado. ; continuacin presentamos a manera de ejemplo un 5lujo de 8aja <perativo, para que nos familiaricemos con su contenido4
;9o $ 8on la maquinaria propuesta 2ngresos G 7astos $t!%!&a&es antes &e &epre"!a"!#n, !ntereses e !'puest s (E(DIT) G0epreciacin $t!%!&a& Neta antes &e !ntereses e !'puest s (E(IT) G2mpuestos !tasa I +&/" $t!%!&a& neta perat!,a &espu-s &e !'puest s J 0epreciacin /%u0 s p s!t!, s perat!, s ;9o ( ;9o ;9o + ;9o .

(..(&.&&& (..(&.&&& (..(&.&&& (..(&.&&& (..(&.&&& (.-&&.&&& (.-&&.&&& (.-&&.&&& (.-&&.&&& (.-&&.&&& ))0*000 %&.&&& 1+0*000 .,&&& .+*000 %&.&&& 11+*000 ))0*000 %&.&&& 1+0*000 .,&&& .+*000 %&.&&& 11+*000 ))0*000 %&.&&& 1+0*000 .,&&& .+*000 %&.&&& 11+*000 ))0*000 %&.&&& 1+0*000 .,&&& .+*000 %&.&&& 11+*000 ))0*000 %&.&&& 1+0*000 .,&&& .+*000 %&.&&& 11+*000

6i analiza la informacin que nos suministra el cuadro anterior, podemos observar que el 5lujo de 8aja <perativo que se presenta resulta de estimar todos los flujos de 2ngresos, 8ostos y 7astos <perativos en la evaluacin de adquisicin de una nueva maquinaria. 6u estructura, como se puede observar, parte de la estructura de un stado de Hesultados y finalmente, al resultado obtenido, se le suma el valor de la 0epreciacin por tratarse de una partida que no implica el movimiento de dinero de manera efectiva, al igual que las amortizaciones si las =ubiere. Lo interesante es adems del anlisis operativo mencionado, la proyeccin que se realizar durante los cinco a9os para los cuales se eval#a este proyecto. ?na vez obtenido este 5lujo de fectivo <perativo, se debe de llegar a la conclusin sobre la viabilidad o no del proyecto y proceder a comparar esta alternativa de inversin con otras posibles, para finalmente establecer cul es la alternativa que ms le favorece a la empresa que est tomando la decisin.

Dara tomar sta #ltima decisin, se debe proceder a aplicar las 3cnicas de valuacin para Dresupuestos de 8apital. Eisten varias tcnicas o mtodos de anlisis dirigidas a determinar si las inversiones son congruentes con la meta de la empresa de incrementar al mEimo la riqueza de sus propietarios, los mtodos preferidos por los administradores financieros que integran conocimientos que fueron materia de nuestro estudio en la ?nidad 2 de ste Cdulo y que conocemos como l Falor 3emporal del 0inero en el 3iempo o Falor del 0inero en el 3iempo, aspectos de Hiesgo y Hendimiento, y finalmente un nuevo tema que se conoce como Codelos de Faloracin.

INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL C nt!nua"!#n

8on relacin a los mtodos, debemos revisar tres de los ms relevantes para la evaluacin de Droyectos de 8apital en circunstancias tanto ciertas como inciertas que permiten determinar los flujos de efectivo relevantes. Los mtodos son4 el per:odo de recuperacin, el valor presente neto y la tasa interna de retorno, los cuales se definen a continuacin4 %+ PER,ODO DE REC-PERACIN: es el tiempo requerido para que una empresa o sus inversionistas recuperen la inversin inicial de un proyecto, el cual se calcula de acuerdo con las entradas de efectivo. 8alculamos el per:odo de recuperacin con la acumulacin de las entradas de efectivo =asta el momento en se recupera la inversin inicial. s una tcnica sencilla acogida popularmente, sin embargo, se considera un anlisis subjetivo, ya que no tiene en cuenta, de manera eEpl:cita, elementos como el valor temporal del dinero. (+ .ALOR PRESENTE NETO !FD@", ya que utiliza en forma eEpl:cita la temporalidad del valor del dinero. ste mtodo se encarga de descontar los flujos de efectivo de la empresa a una tasa espec:fica de oportunidad. ; esta tasa se le

denomina como tasa de descuento, tasa de rendimiento requerido, tasa de inters de oportunidad, costo de capital, o costo de oportunidad. Lo que nos est diciendo esta tasa es el rendimiento m:nimo que debe ganar el proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios. l valor presente neto !FD@" se calcula restando la inversin inicial de un proyecto !2o" del valor presente de sus entradas o flujos de efectivo !5 t" descontados a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa4 .PN / 'alor !resen#e de los 0l$1os de e0ec#i'o 2 In'ersin inicial Dara recordar la forma de calcular el FD@, se recomienda repasar la unidad $. l criterio para tomar decisiones, cuando se utiliza la tcnica del Falor presente @eto es el siguiente4 K 6i el FD@ es mayor que &, se acepta el proyecto K 6i el FD@ es menor que &, se rec=aza el proyecto )+ TASA INTERNA DE RETORNO 3TIR4+ s la tasa que iguala el valor presente neto de una inversin a &, ya que determina que el valor presente de los flujos de efectivos operativos sea igual a la inversin inicial. n otras palabras, es la tasa de rendimiento efectiva anual que ganar el inversionista si invierte en el proyecto y recibe los flujos de efectivo esperados. 8uando la tasa de descuento =ace que el valor presente neto sea igual a &, nos encontramos frente a la tasa que est rindiendo el proyecto, la cual denominamos como 32H. l clculo de la 32H lo podemos =acer mediante la siguiente ecuacin, sin embargo, el estudiante podr determinarla fcilmente mediante el uso de calculadoras o Ecel. 8uando usamos la tasa interna de retorno 32H para tomar decisiones de aceptar o rec=azar un proyecto de costo de capital, los criterios son4 K K 6i la 32H es mayor que el costo de capital el proyecto se acepta 6i la 32H es menor que el costo de capital el proyecto se rec=aza

Dos invitan a invertir en un nuevo proyecto durante los pr&*imos A a0os y nos presentan el flu o de ca a de ese proyecto en la ta#la $ue se ilustra a continuaci&n% Usted como inversionista invertir!a en el nuevo proyecto siempre y cuando ste le ofreciera una tasa de oportunidad del <<B% 'l realizar un anlisis, usted como inversionista decide:

INVERSIN INICIAL FINAL AO 1 FINAL AO 2 FINAL AO 3 FINAL AO 4

E;AA%:::%::: ;89%:::%::: ;89%:::%::: ;89%:::%::: ;89%:::%:::

FINAL AO 5

;89%:::%:::

Su respuesta 4 @o invertir en el proyecto porque el valor presente neto es negativo por '-.+.+.+%+ lo cual significa que el proyecto va a generar una rentabilidad inferior a la tasa del ((/. 5elicitaciones, la respuesta es correcta.

COSTO 2 ESTR$CT$RA DE CAPITAL

COSTO DE CAPITAL La aplicacin ms importante del costo de capital es el presupuesto de capital, adems de que sirve para determinar la decisin o de comprar o arrendar, par el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital contable. s posible financiar totalmente una empresa con fondos de capital contable, los cuales deben ser iguales al rendimiento requerido sobre el capital contable de la compa9:a, adems deben de considerar su costo de capital de las diversas fuentes de fondos a largo plazo !acciones preferentes o deuda a largo plazo"y no solo el capital contable de la empresa. l promedio ponderado del costo de capital se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usar, independientemente del financiamiento espec:fico para un proyecto. Los componentes de capital es el tipo de capital que utilizan las empresas para obtener fondos !deudas, acciones preferentes y de capital contable com#n", cualquier incremento en los activos se refleja en cualquiera de estos componentes de capitalB entonces, los componentes del capital son a. l capital contable eEterno obtenido mediante la emisin de acciones comunes en oposicin a las utilidades retenidas. b. l capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas. c. Las acciones preferentes. d. l costo de la deuda antes y despus de impuestos. 6e utilizan - mtodos para calcular el costo de las utilidades retenidas4 nfoque del 8;DC. l enfoque del rendimiento de los bonos ms la prima del riesgo. l enfoque del flujo de efectivo descontado !085". EL .ALOR ECONMICO A5RE5ADO 6 E.A <tra forma de determinar que una empresa =a creado valor mediante la obtencin de rendimientos sobre sus inversiones de capital, lo podemos ver a travs del valor econmico agregado F; !por las iniciales de la frase en ingls". ste es un mtodo para calcular la utilidad econmica despus de la deduccin de todos los costos de capital, el cual se calcula de la utilidad neta operativa menos el producto del capital utilizado por el costo de capital, este resultado es el que denominamos F;.

Dor lo tanto el F; es una medida de desempe9o basada en valor que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compa9:a con el costo de los recursos empleados para su gestin. Lo ms relevante del F; es que =ace nfasis en que la empresa no crea valor para los accionistas, sino =asta que cubre todos los costos de capital. n el clculo de la utilidad contable se incluyen de manera eEpl:cita los cargos de financiamiento, pero se eEcluyen los costos relacionados con las acciones ordinarias. La utilidad econmica, o generalmente llamada F;, incluye un cargo por todos los :tems del costo de capital de la empresa, las deudas y las acciones. sto nos puede llevar a que una compa9:a posea utilidades contables pero est destruyendo valor Lo que evidencia el F; es que cuando se poseen estas utilidades econmicas, se est creando valor para los accionistas. Lo cual es la funcin de los administradores frente a sus jefes supremos. EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

l costo general de capital de una empresa depende directamente del costo de las fuentes bsicas de fondos a largo plazode la compa9:a. Eisten cuatro fuentes bsicas de los elementos de financiamiento de la empresa a largo plazo, como son4 el costo de la deuda a largo plazo compuesta por las tasas de inters !costo financiero" de los diversos prestamos que poseemos en nuestro balance como pasivos a largo plazoB el costo de las acciones preferentes, las cuales son una funcin de los dividendos declaradosB el costo de las acciones comunes, y el costo de las utilidades retenidas. l costo ponderado de capital es un elemento muy importante en el proceso de la toma de decisin del presupuesto de capital. ste costo ponderado de capital ser la tasa de descuento que se deba utilizar para el calcular el valor presente neto !FD@" de un proyecto con riesgo promedio. La cifra apropiada del costo de capital debe ser la determinada despus de impuestos, la cual se utiliza para los presupuestos de capital. @o olvide que se acostumbra analizar los nuevos proyectos o inversiones, lo cual nos llevar:a al marginal, es decir los proyectos adicionales, sin embargo, es relevante que se tenga en cuenta el costo del capital que en el momento poseemos. APALANCAMIENTO OPERATI.O 7 FINANCIERO

n un conteEto empresarial el apalancamiento tiene que ver con la palanca constituida por los activos o costos fijos operativos asociados a la produccin y los costos fijos de financiamiento en el incremento de la rentabilidad. s as:, que cuando incrementamos el apalancamiento en una empresa, buscamos incrementar la rentabilidad pero aumentando el

riesgo. n caso contrario, la reduccin del apalancamiento lleva a disminuir la rentabilidad y por consiguiente el riesgo. Dodemos observar que se =an determinado tres tipos de apalancamiento4 $. L ;palancamiento <perativo4 3iene que ver con los costos operativos que se incurren en el proceso de produccin de bienes y servicios y est asociado a sus utilidades antes de intereses e impuestos ! 123, por su nombre en ingls", lo cual es la utilidad operativa.

(.

l apalancamiento 5inanciero4 6e debe a la eEistencia de los costos fijos de financiamiento. n este caso estamos especialmente analizando los intereses de la deuda y la relacin entre la utilidad antes de intereses e impuestos ! 123" y las utilidades por accin ordinaria ! D6".

-.

l ;palancamiento 3otal4 Lue por un lado se puede ver como las suma de los dos, el apalancamiento operativo y el financiero, o la relacin entre los ingresos percibidos por ventas y su utilidad por accin ordinaria ! D6".

;palancar significa levantar, mover algo con la ayuda de una palanca, recordemos la eEpresin4 Mdame un punto de apoyo y mover el mundoM, eso es apalancamiento. n el mundo de los negocios, conocemos tres tipos de apalancamiento, el <perativo, el 5inanciero y el 3otal. 0e acuerdo con la teor:a del ;palancamiento podemos afirmar que4 Su respuesta 4 Las empresas con elevados costos fijos de operacin, como consecuencia del establecimiento de procesos de produccin altamente automatizados presentan un alto grado de ;palancamiento <perativo que ocasiona que un peque9o cambio relativo en las ventas d como resultado un cambio importante en las utilidades de operacin. 5elicitaciones, la respuesta es correcta. BONOS& 6on t:tulos valores que las empresas utilizan como medio de financiacin a largo plazo, las cuales buscan encontrar recursos que les apalanque los proyectos. 8uando el producto de estos bonos se utiliza en proyectos de inversin, muc=as compa9:as dan la opcin de convertirse en acciones bajo unas reglas previamente determinadas. 8ARRANT& Los certificados de opcin o Narrants, son una opcin de compra de las acciones ordinarias a un determinado precio en un determinado ejercicio financiero !a9o fiscal". ste precio nos genera que la tasa de rentabilidad del Narrants, por lo general, sea mayor a la que se est

negociando en el mercado. 7enera un derec=o de comprar las acciones opinadas, sin embargo este derec=o posee un per:odo de cumplimiento bastante corto !entre ( y + semanas". l =ec=o de que el Narrant pueda generar una mayor tasa de inters a la que estn generando las acciones ordinarias en ese momento, es un buen ganc=o para que las emisiones de bonos sean ms atractivas y por lo tanto ms eEitosas financieramente. DERI.ADOS& 8omo derivados se conocen los t:tulos que reciben su valor de otro activo, los cuales son las opciones, o los sNaps. Ostos son operaciones que permiten el intercambio de condiciones entre t:tulos valores y contratos futuros, n primera instancia analizaremos los contratos de futuros, el cual es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un n#mero determinado de activos, en una fec=a futura y determinada, y con un precio previamente establecido. 8uando estamos analizando la posibilidad de realizar una inversin de capital importante para la empresa, debemos desarrollar un Dresupuesto de 8apital, para lo cual, una =erramienta fundamental es4 Su respuesta 4 5lujo de fectivo <perativo. 5elicitaciones, la respuesta es correcta. Los ;dministradores 5inancieros al momento de evaluar Droyectos de 2nversin utilizan diferentes tcnicas que les permiten fundamentar su decisin. 0e las siguientes tcnicas, cuales son las indicadas para evaluar proyectos de 2nversin4 Su respuesta 4 Der:odo de recuperacin. 3asa interna de retorno. 5elicitaciones, la respuesta correcta. Eisten tres posibles resultados que se pueden dar al aplicar la tcnica del Falor Dresente @eto4 Dositivo, negativo o cero. l criterio para tomar la decisin de aceptar un proyecto basada en el FD@, es cuando el resultado es4 Su respuesta 4 Dositivo. 5elicitaciones, la respuesta es correcta. 6i la inversin inicial para adelantar un proyecto se estima en '.&.&&&.&&&, mientras sus

flujos generados a partir del final del a9o $ =asta el final del a9o . se estiman en '$-..&&.&&&, '$+.&&&.&&&, '$,..&&.&&&, '$%.&&&.&&& y '(..&&&.&&& con una tasa de oportunidad para inversiones similares del $*/ anual. l Falor Dresente @eto para este proyecto es4 Su respuesta 4 '+)+.+)% 5elicidades, la respuesta es correcta. La tasa de rendimiento efectiva anual que ganar el inversionista si invierte en el proyecto y recibe los flujos de efectivo esperados, se denomina4 Su respuesta 4 32H 5elicitaciones, la respuesta es correcta. 0e las siguientes alternativas que se presentan a continuacin, seleccione cules mtodos se utilizan para calcular el costo capital de las utilidades retenidas4 Su respuesta 4 Codelo de valuacin de los activos de capital l enfoque del rendimiento de los bonos ms la prima de riesgo. l enfoque del flujo de efectivo descontado. 5elicitaciones, la respuesta es correcta.

La medida de desempe9o basada en el valor que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compa9:a con el costo de los recursos empleados para su gestin y que =ace nfasis en que la empresa no crea valor para los accionistas, sino =asta que cubre todos los costos de capital, es4 Su respuesta 4 F; 8orrecto, la respuesta es correcta. Los t:tulos que reciben su valor de otro activo, entre los cuales encontramos las opciones, o

los sNaps y son operaciones que permiten el intercambio de condiciones entre t:tulos valores y contratos futurosB son los4 Su respuesta 4 0erivados 5elicitaciones. La respuesta es 8orrecta.