Universidad Nacional de Ingeniera

UNI Norte Sede Regional Estel

Apalancamiento Operativo
Apalancar significa levantar, mover algo con la ayuda de una palanca (recordemos la expresin: "dame un punto de apoyo y mover el mundo"). En la poltica si ue tiene connotacin esta pala!ra: la astucia de los dirigentes "a "ec"o importante las "palancas" como medio para conseguir muc"os de sus o!#etivos. $a!lando de negocios, y cuando se comenta ue una empresa tiene un alto apalancamiento operativo, mantenindose constante todo lo dem%s, significar% ue un cam!io en sus ventas relativamente pe ue&o, dar% como resultado un gran cam!io en sus utilidades operacionales.

Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)

'e entiende por apalancamiento operativo, al impacto ue tienen los costos fi#os so!re la estructura general de costos de una compa&a. (or e#emplo: al invertir la empresa en activos fi#os se generar% una carga fi#a por concepto de depreciacin. )eneralmente estas inversiones se "acen con el fin de actuali*ar la tecnologa de la empresa y, como consecuencia de estas inversiones, algunos costos varia!les, como por e#emplo la mano de o!ra directa, sufren una disminucin en la estructura de costos de la empresa. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la produccin, reducir el desperdicio, me#orar la calidad. +uando los resultados son ptimos y los o!#etivos fa!riles y empresariales se logran, los costos totales unitarios de!en disminuir y, en consecuencia, la poltica de precios de la compa&a de!e reestructurarse con el fin de "acerla m%s competitiva. ,odo este proceso es al ue se le conoce como apalancamiento operativo: -nvertir en activos fi#os con el fin de incrementar ventas y maximi*ar los resultados operativos de la firma. (ero, . u "erramienta mide el efecto o impacto ue sufren las utilidades operacionales cuando las empresas incrementan sus ventas por las inversiones en nuevos activos fi#os (tecnologa)/ Al despla*ar mano de o!ra directa (costo varia!le) por depreciacin (costo fi#o), la estructura de costos de la empresa sufre cam!ios importantes, repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. Estos cam!ios son evaluados a la lu* del )rado de Apalancamiento 0perativo, )A0, el cual mide el impacto de los costos fi#os so!re la 1A-- (1tilidad Antes de -ntereses e -mpuestos o 1tilidad 0peracional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnologa. +on el siguiente e#emplo se podr% dar mayor claridad al respecto:

'uponga ue las ventas corresponden a la persona de la i* uierda del !alancn y ue las utilidades operacionales a las personas de la derec"a del mismo. 1n aumento en las ventas ocasionado por un aumento en los costos fi#os permitir% tener un mayor peso a la i* uierda del !alancn. Esto origina ue la utilidad operacional se 2eleve3 a niveles significantes. (ero en caso de no tener las ventas un peso significativo, las utilidades operacionales sufrir%n descensos !ruscos ue a la postre afectar%n la utilidades netas.
Asignatura: Finanzas I Pgina 1 de 8 Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba Garca

Universidad Nacional de Ingeniera

UNI Norte Sede Regional Estel
El grado de apalancamiento operativo (GAO), es entonces, la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variacin porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en ventas. Alge!raicamente el )A0 puede expresarse como: (4)

El margen de contri!ucin (5+) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos varia!les totales. 6a utilidad operacional (1A--), es la diferencia entre el margen de contri!ucin y los costos fi#os. 0tra formula ue tam!in puede utili*arse es la de (7)

8 cam!io 1A-- 9 variacin relativa (8) de las utilidades operacionales 8 cam!io ventas 9 variacin relativa (8) de las ventas o e!puesto hasta ahora se podr" aplicar en el siguiente e#emplo$ 'uponga ue se tiene la siguiente informacin de pronsticos para el a&o 7::;: +apacidad de produccin 4<,::: unidades =olumen de produccin y ventas 4:.::: unidades (recio de venta unidad >4,<::.:: +osto varia!le unitario >?::.:: +osto y gastos fi#o de operacin >@,:<:,:::.:: El estado de resultados sera el siguiente =entas (4:.::: A >4.<::) - +osto varia!le (4:.::: A >?:: ) = 5argen de contri!ucin - +ostos y gastos fi#os de operacin = 1tilidad operacional 1A->4<.:::.::: > ?.:::.::: > B.:::.::: > @.:<:.::: > 4.?<:.:::

%i utili&amos la formula ' nos damos cuenta ue el )A0 para esta proyeccin es de C.:DD.
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO =

MC / UAII =

6000,000.00

3.07692

Asignatura: Finanzas I Pgina 2 de 8

Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba Garca

Universidad Nacional de Ingeniera

UNI Norte Sede Regional Estel
1950,000.00

()u* significa este n+mero, Muy fcil, por cada punto de incremento en ventas (a partir de !"!!! unidades# la utilidad operacional se incrementar en $"!%% puntos" (-mo comprobarlo, A15EE,0 EE 6A (F0G1++-HE I =EE,A': 4) ,omen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 4:.::: unidades. 7) -ncrementen el nJmero de unidades producidas y vendidas en un 7<8 (u otro porcenta#e si usted lo prefiere. Eo modifi ue el precio de venta). C) Fecuerde ue si incrementa el nJmero de unidades vendidas el valor total de los costos variable sufrir%n tam!in incrementos en la misma proporcin. 6os costos varia!les unitarios no de!en sufrir variacin alguna @) 6os costos fi#os no se incrementan pues los nuevos niveles de produccin no superan la capacidad instalada. <) Geterminen el resultado de la 1A--. G-'5-E1+-HE EE 6A (F0G1++-HE I =EE,A': 4) ,omen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 4:.::: unidades. 7) Gisminuyan el nJmero de unidades producidas y vendidas en un 7<8 (o el mismo porcenta#e elegido en el punto dos cuando increment ventas. Eo modifi ue el precio de venta por unidad). C) Fecuerde ue si disminuyen el nJmero de unidades vendidas el valor total de los costos variables sufrir%n disminuciones en la misma proporcin. E0 A6,EFE E6 (FE+-0 GE 60' +0',0' =AF-AK6E' 1E-,AF-0'. @) 6os costos fi#os no se disminuyen ((or e#emplo: si la empresa tiene e uipos estos se depreciar%n, Jsense o no. 'i la empresa para su produccin tiene !odegas arrendadas, se pagar% arriendo utilcense o no. <) Geterminen el resultado de la 1A--.

Asignatura: Finanzas I Pgina 3 de 8

Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba Garca

Universidad Nacional de Ingeniera

UNI Norte Sede Regional Estel
DISMINUCI N $%ONOS&ICO !"# INICIA' 1nidades =entas L +osto varia!le = Mar)en de contribuci*n L +ostos y gastos fi#os de operacin = Utilidad operacional UAII D.<:: >44.7<:.::: B.D<:.::: +,"--,--@.:<:.::: +"-,--4:.::: >4<.:::.::: ?.:::.::: .,---,--@.:<:.::: 0,1"-,--AUM(N&O !"# 47.<:: >4;.D<:.::: 44.7<:.::: /,"--,--@.:<:.::: 2,+"-,---

.mportante$ &e'en tener muy en cuenta (ue los costos variables totales, como dependen de producci)n y ventas, tienen la misma variaci)n (ue ventas (*+, o el porcenta-e por usted elegido#" .os costos varia'les unitarios no de'en sufrir cam'io alguno"

/tilicen ahora la formula 0.

! "#$%&' (AII = (3,450,000.00 / 1,950,000.00) - 1 = ! "#$%&'V)*+#, (1 ,750,000.00 / 15,000,000.00) - 1

0.769230769 0.2500000

3.0769231

+omo se puede apreciar el )A0 es igual a C.:DD 0tra forma de demostrar ue el )A0 es de C.:DD: (8 de -ncremento en ventas) A ()A0): 7<8 x C.:DD 9 DB.?78 de incremento en la utilidad operacional.

Gemostracin:
Asignatura: Finanzas I Pgina 4 de 8 Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba Garca

Universidad Nacional de Ingeniera

UNI Norte Sede Regional Estel
1A-- M 4.DB?7 9 4.?<:.::: M (4N:.DB?7) 9 C.@<:.::: (-E+FE5EE,0) 1A-- M :.7C:DB 9 4.?<:.::: M (4L :.DB?7) 9 @<:.::: (GE+FE5EE,0) /omo se puede apreciar, en caso de incrementarse las ventas en un *+,, las U0II se incrementarn en un %1"2*,, es decir, llegaran a 3$"4+!"!!!" En caso de un descenso en las ventas en un *+,, las U0II se reduciran en un %1"2*,, es decir, llegaran a un nivel de 34+!"!!!" .o anterior nos lleva a concluir (ue el 506 se da en am'os sentidos (incrementos y decrementos# a partir de un mismo nivel de ventas" 7am'i8n se concluye (ue de no e9istir costos fi-os (algo casi imposi'le# el 506 ser igual a " Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir (ue la empresa est8 pasando por 'uenos momentos, es simplemente una visi)n de lo e9celente (ue pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favora'le en ventas o por el contrario, los per-uicios (ue traera a la U0II el :ec:o de tener unos altos costos fi-os comparado con un 'a-o nivel de ventas"
Bibliografa: Administracin Financiera (Oscar Len Garca); Fundamentos de Administracin Financiera (Weston y Brig am )

Apalancamiento 3inanciero
Asignatura: Finanzas I Pgina 5 de 8 Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba Garca

Universidad Nacional de Ingeniera

UNI Norte Sede Regional Estel

(GA3)
6os gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fi#os. Es decir, en caso de existir deudas se tendr%n ue pagar intereses "aya o no ventas. 6a capacidad financiera podra decirse ue es la primera de las cinco capacidades ue tiene toda $4M(S, las otras cuatro son inversin, produccin, comerciali*acin y generacin de utilidades. 6as empresas se apalancan financieramente y utili*an los gastos fi#os (intereses) con el fin de lograr un m%ximo incremento en las utilidades por accin cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (1A--). El !uen uso de la capacidad de financiacin, originada en el uso de la deuda aplicada en activos productivos, de!er% traer como consecuencia un incremento en las utilidades operacionales y, por consiguiente, tam!in un incremento en la utilidad por accin. 'i se toma nuevamente el e#emplo del !alancn utili*ado en el Apalancamiento Operativo, la persona de la i* uierda vendra a ser la 1A-- y las personas de la derec"a seran las utilidades por accin. +uando las utilidades operacionales tienen un !uen 2peso3, la utilidad por accin se 2eleva3 favoreciendo de esta manera a los intereses de los accionistas. (or el contrario, cuando las 1A-- no tienen el peso esperado, las utilidades por accin podran caer a niveles preocupantes.

Al igual ue en el )A0, tam!in existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero: 6a primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos. 6a segunda cosiste en calcular, ante un posi!le cam!io de la 1A--, la variacin porcentual de la utilidad por accin dividida entre la variacin porcentual de las utilidades operacionales. )rado de Apalancamiento Oinanciero ()AO) 9 (Oormula 4)

)AO 9 (formula 7)

+ontinuando con el mismo e#emplo visto en el )A0, analicemos a"ora la formula 4 del )AO:

Asignatura: Finanzas I Pgina 6 de 8

Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba Garca

Universidad Nacional de Ingeniera

UNI Norte Sede Regional Estel
Estado de resultados proyectado: =entas +osto varia!le 5argen de contri!ucin +ostos y gastos fi#os de operacin 1tilidad operacional 1A->4<.:::.::: ?.:::.::: B.:::.::: @.:<:.::: 4.?<:.:::

'i suponemos ue la empresa tiene un nivel de endeudamiento del B:8 so!re la inversin, y ue sta asciende a >4: millones de pesos, tendra un monto de deudas de >B millones de pesos. El costo de la deuda (PG) o tasa de inters so!re prstamos la calculamos en el 7@8 anual y se estima una tasa de impuestos del C:8. El patrimonio de la empresa, >@ millones de pesos, est% representado en 4.::: acciones. 6a estructura financiera del estado de resultados uedara as: 1tilidad operacional (1A--) )astos financieros intereses 1tilidad antes de impuestos -mpuestos 1tilidad neta 1tilidad por Accin L 1(A > 4.?<:.::: 4.@@:.::: <4:.::: 4<C.::: C<D.::: C<D

Aplicando la formula 4, se tendra un )AO de C.;7C< lo cual uiere decir ue por cada punto porcentual de cam!io en las 1A-- generar% un cam!io de C.;7C< puntos en la utilidad por accin. En otras pala!ras, si se incrementan o disminuyen las 1A-- en un DB.?78, producir% una variacin porcentual de la utilidad por accin del 7?@.448. -nc. 1A-- x )AO LQ DB.?78 x C.;7C< 9 7?@.448

Com robemos a!ora a "a conc"usi#n $ue se ""eg#:

$%ONOS&ICO 1tilidad operacional -ntereses 1tilidad antes de i -mpuestos 1tilidad neta 1(A 4.?<:.::: 4.@@:.::: <4:.::: 4<C.::: C<D.::: C<D

INC%(M(N&O D(C%(M(N&O /.,1! /.,1! C.@<:.::: 4.@@:.::: 7.:4:.::: B:C.::: 4.@:D.::: 4.@:D @<:.::: 4.@@:.::: L??:.::: 7?D.::: LB?C.::: LB?C

Ge incrementarse las 1A-- en un DB.?78 la utilidad por accin se incrementar% en un 7?@.448 y si las 1A-- disminuyeran en un DB.?78 la utilidad por accin se reducir% tam!in en un 7?@.448. En otras pala!ras y al igual ue en el )A0, el apalancamiento
Asignatura: Finanzas I Pgina 7 de 8 Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba Garca

Universidad Nacional de Ingeniera

UNI Norte Sede Regional Estel
financiero opera en am!os sentidos. Ge no existir deudas el grado de apalancamiento financiero sera igual a 4 por la ausencia de intereses. 1n )AO de C.;7C< significa el !eneficio o peligro ue puede traer consigo en caso de presentarse cam!ios importantes (favora!les o desfavora!les) a partir de un mismo nivel de 1A--. ,enga en cuenta ue el )AO tam!in est% relacionado con el nivel de endeudamiento de la empresa (comprue!e si se toma un nivel de endeudamiento superior al B:8 o un nivel de deudas inferior al B:8). En teora se supone ue a mayor nivel de endeudamiento mayor )AO y por lo tanto mayor 1(A de!ido a ue se emitir%, para este caso, m%s deuda ue acciones o capital propio. En otras pala!ras una compa&a puede elegir su financiacin a travs de emisin de deudas con terceros o a travs de emisin de acciones. 'in em!argo es importante resaltar ue toda empresa tendr% un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa y financiera de la misma. 'iempre existir% un riesgo implcito y para el caso del endeudamiento existir% un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento financiero.
Ki!liografa: Administracin Oinanciera (0scar 6en )arca)R Oundamentos de Administracin Oinanciera (Seston y Krig"am).

Asignatura: Finanzas I Pgina 8 de 8

Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba Garca