Versin Final - Inversin de Impacto

LA INVERSIN DE IMPACTO EN AMRICA LATINA
UNA MIRADA SOBRE EL ROL DE LAS EMPRESAS

Jamie Schau InnovacionAL Yanina Kowszyk InnovacionAL SEPTIEMBRE 2013 Roland Dominic Symbiotics Marina Parashkevova Symbiotics
Patrocinador del estudio:
Socios del estudio:
www.symbioticsgroup.com Estudio realizado por :
www.innovacional.com Autoras / Report Authors: Yanina Kowszyk yaninak@innovacional.com Jamie Peace Schau jamies@innovacional.com Definiciones, contexto de la inversin de impacto y fichas de pases: Roland Dominic roland.dominice@symbioticsgroup.com Marina Parashkevova marina.parashkevova@symbioticsgroup.com Todd Farrington todd.farrington@symbioticsgroup.com Yvan Renaud yvan.renaud@symbioticsgroup.com Diseo: Guay. Comunicacin y Diseo viquiscardino@gmail.com / lucioscardino@gmail.com Anlisis estadstico: Mara Eugenia Rodrguez Florez / maruge@gmail.com
Santiago de Chile, Septiembre 2013. Todos los derechos reservados. Su reproduccin es permitida previa autorizacin de InnovacionAL.
NDICE DE CONTENIDOS
PAG.
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RESUMEN EJECUTIVO: Cmo entender la inversin de impacto en el contexto latinoamericano SOBRE EL ESTUDIO 1.1 PRESENTACIN DEL ESTUDIO Y DEL MUESTREO 1.2 INTRODUCCIN A LA INVERSIN DE IMPACTO 1.3 DEFINICIONES. CONTEXTO DE LA INVERSIN DE IMPACTO 1.4 METODOLOGA 1.5 PERFILES DE LOS PARTICIPANTES Pas de origen Actividad principal Cantidad de trabajadores Cargo dentro la empresa ANLISIS E INTERPRETACIN DE LOS RESULTADOS 2.1 INVERSIONES DE IMPACTO 2.2 QUIENES INVIERTEN HOY Criterios de inversin Dinero destinado Tamao de empresa Sector econmico Objetivos de las inversiones Objetivos de las inversiones segn antigedad en el tema 2.3 QUIENES PODRAN INVERTIR EN EL FUTURO Criterios de inversin Dinero que destinara Tamao de empresa Sector econmico Objetivos de las inversiones
2.4 PREFERENCIAS A LA HORA DE INVERTIR mbito geogrco Tipo de activos Plazo de vencimiento 2.5 DONACIONES Donaciones versus inversiones de impacto CONCLUSIN El papel actual de las inversiones de impacto en Amrica Latina Oportunidades para la industria de las inversiones de impacto en Latinoamrica ANEXO I Fichas de pases Bolivia Brasil Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Mxico Nicaragua Paraguay Per ANEXO II Cuestionario utilizado ANEXO III Lecturas adicionales
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65 69
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Estudio inversin de impacto
PREFACIO
Estamos muy contentos de haber iniciado y patrocinado este proyecto con InnovacionAL. Tenemos un fuerte compromiso con el desarrollo de las pequeas empresas y la inversin de impacto en todo el mundo y sobre todo en Amrica Latina, que es donde empezamos y donde hemos logrado relaciones fuertes e historias de xito. Colaborar con el BID/FOMIN, Codespa, Forum Empresa y Oxfam para fomentar una mayor conciencia y desarrollo de estos mercados es un verdadero honor, en particular teniendo en cuenta los alentadores resultados de nuestro estudio que confirman el creciente inters que tienen los inversionistas de la regin en estos temas. -Roland Dominic, CEO de Symbiotics InnovacionAL, tiene la misin de promover prcticas empresariales innovadoras y sostenibles en Amrica Latina. En este sentido, la experiencia de colaboracin con Symbiotics - una empresa muy valorada por su experiencia en inversiones de impacto - ha sido una gran oportunidad de aprendizaje. Tambin colaboramos con el BID/FOMIN, Forum Empresa, Codespa y Oxfam, cuyos aportes y contribuciones fueron indispensables en la elaboracin del estudio. La respuesta que hemos recibido de las empresas de la regin y los resultados del estudio brindan proyecciones muy positivas. Esperamos que este tipo de inversiones se consoliden como un instrumento de desarrollo en Amrica Latina. -Yanina Kowszyk, Directora de InnovacionAL
L A IN VE R SI N DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS
Inversin de impacto es un concepto ms antiguo que su nombre. El Fondo Multilateral de Inversiones del Banco Interamericano de Desarrollo (FOMIN), desde su fundacin en 1993, ha sido uno de los pioneros en el mbito que ahora se conoce como inversiones de impacto. A travs de su trabajo y asociaciones para promover el desarrollo en el sector privado en Amrica Latina y el Caribe (ALC), el FOMIN busca y desarrolla formas innovadoras para despertar el emprendimiento. En las dos dcadas transcurridas desde su creacin, el FOMIN ha jugado un papel importante en la construccin de los ecosistemas de microfinanzas y capital emprendedor en la regin; y se ha ocupado de demostrar cmo inversiones bien orientadas pueden proporcionar beneficios sociales y financieros, como queda de manifiesto en nuestro documento del ao 2008 titulado Investing in Microfinance: Making Money, Making a Difference. Mientras las economas han crecido y han surgido nuevos trminos como "inversin de impacto", el panorama socioeconmico de la regin ha cambiado mucho durante estas dos dcadas, creando una creciente clase media con un gran potencial, y tambin un nuevo segmento de la poblacin considerado "vulnerable" - segmento que se encuentra por encima del umbral de la pobreza, pero que an no est totalmente integrada a la clase media. Creemos que las micro, pequeas y medianas empresas dinmicas (Mipymes) y los empleos formales y estables que ofrecen a la poblacin, son una parte central para poder continuar esta transformacin y ayudar a la poblacin vulnerable a alcanzar una posicin de seguridad y estabilidad. La reduccin de la brecha de financiamiento para las Mipymes es crucial en este esfuerzo, por lo que acogemos con satisfaccin esta iniciativa, ya que es evidente que tenemos que ir ms all de lo que los organismos multilaterales y bilaterales pueden proporcionar, y participar con ms actores del sector privado.
L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS
Es alentador que el informe haya encontrado un inters compartido entre los inversionistas de impacto corporativos de hoy y del futuro en contribuir a la creacin de empleo a travs de sus actividades dirigidas al segmento Mipymes. Tambin es interesante ver que este punto de vista (contribuir a la economa/sociedad a travs de la creacin de empleo en las pequeas empresas) se est convirtiendo en un valor compartido entre los bancos comerciales, como se evidencia en la encuesta bancaria ALC realizada por el FOMIN, en colaboracin con la Federacin Latinoamericana de Bancos (FELABAN). Esperamos que este informe despierte mayor conciencia entre las empresas sobre la importancia y el potencial de las inversiones de impacto y les ayude a orientar sus decisiones estratgicas en esa rea. Por otra parte, esperamos que este tipo de encuestas contine para dar seguimiento a la evolucin de las inversiones de impacto y mantener un dilogo constante con una variedad de grupos de inters. -Tomas Miller, Jefe, Unidad de Acceso a Financiamiento, Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) del Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
Resumen Ejecutivo: Cmo entender la inversin de impacto
EN EL CONTEXTO LATINOAMERICANO
Symbiotics presenta los resultados de este estudio cuyo objetivo fue indagar el inters de los inversionistas y las proyecciones de las inversiones de impacto en Amrica Latina. Al ser un tema nuevo, tambin se busc crear conciencia sobre esta industria emergente, propsito bajo el cual se sumaron al desarrollo de la investigacin las siguientes entidades: el Banco Interamericano de Desarrollo/Fondo Multilateral de Inversiones (BID/FOMIN), Codespa, Forum Empresa y Oxfam Gran Bretaa. La muestra fue extrada de las 3.400 empresas de la Red Forum Empresa que estn involucradas con el tema de la responsabilidad social empresarial (RSE) en el continente americano. La decisin fue direccionar el cuestionario a ejecutivos y profesionales de la RSE porque podran brindar luces sobre qu posibilidades tiene la inversin de impacto de constituirse en una herramienta de desarrollo que pueda ser utilizada por el sector privado en el marco de sus prcticas responsables. La recoleccin de los datos del estudio fue realizada en 2013 utilizando un mtodo de muestreo no aleatorio por accesibilidad. Por lo tanto, los resultados no pueden ser extrapolados sino que sirven como reflejo de las 139 empresas que participaron en la encuesta. La mayora de los ejecutivos que respondieron el cuestionario, trabajan en el sector de servicios en Amrica del Sur y ocupan cargos en los departamentos de RSE de empresas con ms de 500 empleados, o bien, puestos de direccin general en empresas con menos de 50 empleados. Las inversiones de impacto segn la definicin de la Red Global de Inversin de Impacto (GIIN por sus siglas en ingls) son aquellas realizadas en empresas, organizaciones y fondos que tienen la intencin de generar un impacto social y ambiental medible junto a un retorno financiero. Estas inversiones se centran en la financiacin de proyectos o empresas que pueden ser innovadoras e incluso muy rentables, y que simplemente fueron excluidas por el sistema bancario, generalmente comprometido con un modelo ms tradicional diseado para empresas grandes.
Global Impact Investing Network (GIIN). About Impact Investing. http://www.thegiin.org/cgi-bin/iowa/resources/about/index.html.
Las inversiones de impacto y las microfinanzas, colaboran con el objetivo de desarrollar el sector de las pequeas y medianas empresas (Pymes), que constituyen la gran mayora de las economas y los mercados laborales de Amrica Latina. Estas actividades otorgan a las Pymes acceso a alternativas, a las que estaban previamente excluidas, de modo que pueden incrementar el empleo, los niveles de sus ingresos, y la calidad de vida tanto de sus dueos como de sus trabajadores. En Colombia, el sector de la Pymes es la fuerza motriz de la economa nacional, representando el 99,9% de todas las empresas y generando el 87,5% del empleo total. En Mxico, las Pymes forman el 99% de las empresas, emplean aproximadamente al 64% de la fuerza de trabajo y representan ms del 40% del PIB del pas. En El Salvador, las Pymes representan ms del 90% de todas las compaas en el pas y generan la inmensa mayora de los puestos de trabajo. En total, Amrica Latina tiene entre 47 y 57 millones de micro, pequeas, y medianas empresas (Mipymes), cuya brecha de crdito es entre US$ 330 y 410 mil millones. Las pequeas empresas abarcan toda la regin y emplean la mayora de su poblacin, y cuando los inversionistas llegan a estas pequeas empresas con inversiones de impacto, se crea un efecto multiplicador que vincula el crecimiento econmico con el desarrollo de la sociedad de una manera rentable y sostenible. Justamente por todas las oportunidades y beneficios que pueden traer las inversiones de impacto, es que muchas empresas preocupadas por sus prcticas de RSE, estn interesadas en lograr una comprensin profunda de la situacin de este mercado, sus prioridades y sus proyecciones para Amrica Latina. Creemos que los resultados que se exponen a continuacin, ayudarn a establecer una especie de lnea base y una idea sobre las proyecciones que podra tener esta industria en la regin. Esperamos que esta informacin sirva para mostrar y posicionar este tipo de inversiones como una alternativa interesante para aquellas empresas que comprenden que la RSE busca atender problemas sociales, pero que para mantenerse en el tiempo, es conveniente que obtenga tambin beneficios econmicos.
Para datos ms detallados a nivel de pas y referencias, ver las Fichas de pases (anexo I). Stein, Peer, International Finance Corporation (IFC), miembro del Grupo Banco Mundial. Tony Goland y Robert Schiff, McKinsey and Company. Two Trillion and Counting. Octubre 2010. Pgina 2.
Criterios de inversin:
A la hora de optar por realizar este tipo de inversiones el:
81,0%
De los inversionistas de impacto actuales usa criterios de RSE
16,0%
Utiliza criterios nancieros tradicionales.
Inversiones actuales:
Quienes invierten hoy
62,6%
De los encuestados ha realizado inversiones de impacto; entre ellos, el 32,8% ha declarado invertir menos de US$ 250.000 y el 21,0% ha invertido ms de US$ 5.000.001.
Objetivos de las inversiones:

En promedio el
36,3%
De los inversionistas actuales preere inversiones que tengan foco en la generacin o el fortalecimiento de diversas fuentes de empleo.
Preferencias de los inversionistas:
66,6%
De los inversionistas actuales preere invertir en su pas; el 44,1% preere activos de riesgo moderado; y el 32,5% indica inters en plazos de vencimiento que van desde los 12 a los 36 meses.
Potenciales inversionistas:
Criterios de inversin:
34,5%
62,5%
De los encuestados todava no invierte pero estara interesado en conocer ms de la inversin de impacto.
De estos potenciales inversionistas usara criterios de RSE para sus inversiones.
Proyecciones para la inversin:

Aproximadamente
Quienes estn interesados en invertir en el futuro
24,0%
De los potenciales inversionistas ha declarado que invertira menos de US$ 250.000.
Objetivos de las inversiones:
27,7%
De los encuestados arma que preferira que sus inversiones fuesen destinadas a generar o fortalecer diversas fuentes de empleo.
Preferencias de los Inversionistas:
59,5%
De los potenciales inversionistas preferira invertir en su pas; el 38,3% preferira activos de riesgo moderado; y el 32,5% estara interesado en plazos de vencimiento de 12 a 36 meses.
Quienes invierten hace poco tiempo expresaron ms interes en conocer nuevas oportunidades para invertir que quienes invierten hace ms aos.
40,9%
De los encuestados declar estar interesado en recibir informacin sobre oportunidades para invertir en micro y pequeas empresas en Amrica Latina.
Declaraciones de Inters
66,9%
De los encuestados declar estar interesado en recibir informacin e investigaciones sobre instituciones de micronanzas y Pymes en Amrica Latina.
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Sobre
Esta encuesta fue diseada con el propsito de describir la situacin actual as como algunas proyecciones para la industria de la inversin de impacto en Amrica Latina, indagamos en los niveles de conocimiento e inters de los inversionistas en el tema.
EL ESTUDIO
1.1 PRESENTACIN DEL ESTUDIO Y DEL MUESTREO Tenemos el gusto de presentar los hallazgos de nuestra encuesta sobre la inversin de impacto en Amrica Latina, patrocinada por Symbiotics, en asociacin con el Banco Interamericano de Desarrollo/Fondo Multilateral de Inversiones (BID/FOMIN), Oxfam, Codespa y Forum Empresa, y aplicada por InnovacionAL. Esta encuesta fue diseada con el propsito de describir la situacin actual as como algunas proyecciones para la industria de la inversin de impacto en Amrica Latina, indagamos en los niveles de conocimiento e inters de los inversionistas en el tema. Este es el primer estudio que aborda la temtica exclusivamente en este contexto regional. Ms de 130 empresas de 16 pases latinoamericanos participaron en la encuesta. Se utiliz un mtodo de muestreo no aleatorio, por lo que sus resultados no se pueden extrapolar. Todos los datos o conclusiones extradas son relevantes slo para las empresas que participaron en el estudio. Las preguntas fueron dirigidas a ejecutivos de empresas y consultaron algunos de los siguientes aspectos: su nivel de inters en la inversin de impacto, tanto en trminos de sus compromisos actuales as como de sus proyecciones para el futuro; los objetivos, plazos de vencimiento, mbitos geogrficos y tipos de activos preferidos; si realizan inversiones (o las realizaran) con criterios de RSE o con el criterio que analizan su cartera tradicional de inversiones; y su nivel de compromiso financiero a corto y largo plazo. Esperamos que los resultados del estudio favorezcan una mejor comprensin sobre la situacin actual y las proyecciones para la inversin de impacto en Amrica Latina.
Ms de
EMPRESAS
16 PASES
LATINOAMERICANOS
Participaron en la encuesta
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1.2 INTRODUCCIN A LA INVERSIN DE IMPACTO Las inversiones de impacto se centran en el financiamiento de proyectos o empresas que pueden ser innovadoras o muy lucrativas pero que no han tenido acceso al sistema bancario habitualmente ms interesado en las grandes empresas. Estas inversiones pretenden crear un impacto positivo adems de un rendimiento financiero.Tienen lugar tanto en economas emergentes como en mercados desarrollados, y se dirigen a un rango de proyectos cuyos rendimientos generalmente estn al precio del mercado, y en algunos casos, por debajo del mismo, dependiendo de las circunstancias. Por qu es importante para el desarrollo la inversin de impacto? Segn el CEO de Symbiotics, Roland Dominic, "las actividades bancarias tradicionales rara vez permiten que el capital llegue a los segmentos ms bajos del mercado, sobre todo por razones de costo y eficiencia, lo que dificulta que las actividades de las micro y pequeas empresas tengan acceso a los recursos que requieren para financiar su crecimiento". Aqu es donde entran en juego las inversiones de impacto. Las inversiones de impacto "no buscan la maximizacin del beneficio financiero en s, sino que intentan utilizar las inversiones como una herramienta de desarrollo. En este sentido, este tipo de inversiones tienen impactos positivos por la inclusin de pequeas empresas y algunos hogares de escasos ingresos, en el ciclo virtuoso de crecimiento e inversin que las economas estn experimentando hoy en da". Qu distingue a la inversin de impacto de las otras formas de inversin socialmente responsables? En su informe Gateway to Impact, la Rockefeller Foundation aclara el propsito y la prctica de la inversin de impacto, distinguiendo el trmino entre otros similares. El informe afirma que: "Las motivaciones y estrategias de quienes realizan inversiones sostenibles son muy

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J.P. Morgan. Impact Investments: An Emerging Asset Class. Noviembre 2010. Global Impact Investing Network (GIIN). About Impact Investing. http://www.thegiin.org/cgi-bin/iowa/resources/about/index.html. Entrevista de Roland Dominic por Emerging Markets ESG. Five Questions about Microfinance Special Interview with Roland Dominic, CEO, Symbiotics, Geneva, Switzerland. Julio 2012. Ibid.
diversas, al igual que el lenguaje que se utiliza. Los trminos 'inversin socialmente responsable' e 'inversin ESG (ambiental, social y gubernamental)' en general se usan para describir las inversiones en fondos, acciones y bonos que cotizan en bolsa, mientras que la ... inversin de impacto' [se usa] generalmente para describir inversiones directas en ... microfinanzas y otras empresas sociales que generalmente toman la forma de capital o deuda privada." Adems, J.P. Morgan distingue las inversiones de impacto de aquellas denominadas inversiones socialmente responsable (SRI por sus siglas en ingls), un rea con ms madurez que generalmente busca minimizar los impactos negativos, antes que crear proactivamente beneficios sociales y/o ambientales. Aunque la semntica nos ayuda a distinguir una actividad de la otra, lo cierto es que un estudio de J.P. Morgan Chase/ GIIN (2013) indic que si bien el trmino "inversin de impacto" es relativamente nuevo, la prctica no lo es: ms del 42% de los participantes en la encuesta afirm que viene realizando inversiones de impacto desde hace ms de una dcada. Al respecto, el Consultative Group to Assist the Poor (CGAP) afirm que efectivamente este mercado viene creciendo a nivel global, ya que su tamao era de US$ 2,5 mil millones en 2010 y en 2012 llega a los US$ 8 mil millones. Cul es el papel de la inversin de impacto en la regin de Latinoamrica? A pesar del crecimiento de esta tendencia a nivel mundial, en Amrica Latina la inversin de impacto sigue siendo una industria incipiente. Aunque casos como el BancoSol en Bolivia (ver Caso BancoSol) podran indicar que existen buenas posibilidades, es importante tener en cuenta que slo recientemente las empresas que operan en la regin, estn reconociendo este tipo de inversiones como una opcin para mejorar sus prcticas de RSE. Las herramientas de desarrollo como la inversin de impacto que permiten alinear las ganancias de los inversionistas con el crecimiento de las Pymes
Rockefeller Foundation, Calvert Foundation, Hope Consulting, Deutsche Bank, Envestnet, y Veris. Gateways to Impact: Industry Survey of Financial Advisors on Sustainable and Impact Investing. Junio 2012. Pgina 3. J.P. Morgan. Impact Investments: An Emerging Asset Class. Noviembre 2010. Saltuk et al. J.P. Morgan y GIIN. Perspectives on Progress: The Impact Investor Survey. Enero de 2013. Pgina 3. Resumen de CGAP. Where do Impact Investing and Microfinance Meet? Junio 2013. lvaro Rodriguez Arregui, Co-Fundador y Socio Director de IGNIA Partners, LLC. GIIN Investor Spotlight: IGNIA. Octubre 2011. ARA: La inversin de impacto en Mxico y Amrica Latina sigue siendo una industria muy incipiente, pero hoy hay ms personas intentando recaudar fondos, y fundaciones cambiando sus mentalidades para incorporar la inversin de impacto en sus prcticas, cosa que no estuvo sucediendo hace tres o cuatro aos atrs.
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CASO BANCOSOL:
Un caso de estudio de una inversin de impacto exitosa, descrito por Roland Dominic, CEO de Symbiotics, es el de BancoSol en Bolivia:
Hoy en da, BancoSol se ha convertido en uno de los bancos comerciales ms grandes de Bolivia con ms de 250.000 prestatarios activos, con un promedio de crditos por encima de US$ 2.000, y 475.000 cuentas de ahorro activas, con saldos de aproximadamente US$ 1.000. Ms del 45% de los clientes de microcrdito son mujeres. El banco tambin ha desarrollado una actividad de banca para Pymes, que representa alrededor del 10% de su cartera. Desde una perspectiva nanciera, la cartera de crditos del banco constituye el 80% de sus activos, que han crecido a US$ 725M, con una rentabilidad nanciera que ha sido capaz de mantener entre un 25 y un 30% en los ltimos aos.
son de especial relevancia en Amrica Latina, que tiene la difcil tarea de equilibrar su crecimiento econmico con sus continuos problemas de desigualdad y pobreza. Y si bien ms de 73 millones de personas salieron de la pobreza y 50 millones se unieron a la clase media en la ltima dcada, la regin sigue siendo muy desigual, con 82 millones de habitantes que viven con menos de US$ 2,50 al da. Las Pymes tienen la capacidad de alcanzar a los ms vulnerables dentro de la clase media y en la base de la pirmide. Asimismo, ms del 95% de las empresas inscritas en todo el mundo son pequeas y en muchos pases latinoamericanos ese porcentaje es an mayor. Por lo tanto, darles acceso a financiamiento es clave para el desarrollo de la regin, otorgando a la gente el impulso que necesita para salir por s misma de la pobreza. Nuestro estudio pretende llamar la atencin sobre el potencial de esta herramienta as como ayudar a describir su situacin actual como sus perspectivas a futuro, en consideracin de la opinin de los ejecutivos de empresas que participaron de esta investigacin.
Emerging Markets ESG (Geoffrey): Five Questions about Micronance, Special Interview with Roland Dominic, CEO of Symbiotics, Geneva, Switzerland. Julio 2012.
The World Bank. Latin America and Caribbean Overview. http://www.worldbank.org/en/region/lac/overview. Fecha de acceso: 20 mayo 2013. Refiera a las Fichas de pases (anexo I) para los datos ms detallados al nivel de los pases de la regin.
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1.3 DEFINICIONES. EL CONTEXTO DE LA INVERSIN DE IMPACTO Deniciones relevantes

La base de la pirmide de la poblacin, refiere a los hogares con menores ingresos en economas emergentes. La inversin de impacto se dene como inversiones hechas en compaas, organizaciones y fondos con la intencin de generar un impacto social y ambiental medible junto con un rendimiento nanciero. El microcrdito reere a soluciones de nanciamiento que se ofrecen a las micro-empresas, generalmente limitadas en sus posibilidades de acceder a instrumentos de prstamos, en comparacin con el nanciamiento para las Pymes, que se reere a una serie ms amplia de soluciones nancieras y que abarca a ms empresas; por lo general registradas formalmente. Micronanzas reere a la provisin de servicios nancieros a microempresas y hogares con menores ingresos, ya sea a travs de crdito, ahorros, seguros, pagos o remesas. Las instituciones de micronanzas (IMF) son intermediarios nancieros, que se especializan y se dedican a las micro-empresas y a los hogares con menores ingresos. Las Pequeas y medianas empresas (Pymes) se denen con diferentes caractersticas, segn el pas, que incluyen las cifras de empleo, la rotacin de ingresos, los niveles de activos totales o los montos de sus prstamos. Dada la dicultad para comparar Pymes de distintos pases, la inversin de impacto de pequeas empresas se enfoca principalmente en la cantidad de trabajadores que poseen. Las Pymes se consideran ms grandes que las micro-empresas, a las cuales se hace referencia, generalmente, como empresas de 1 (incluido el dueo) a 5 empleados, y a veces hasta de 10 empleados. En trminos generales, la cantidad de empleados de una Pyme puede ser 5-10; e inclusive, 50-100 personas. Los niveles de empleo de la mediana empresa generalmente tienen un lmite de 250 empleados. Las Pymes formales presentan declaraciones al gobierno y pagan impuestos. Los intermediarios de nanciamiento de pequeas empresas (Small Enterprise Financing Intermediary, SEFI) son quienes brindan acceso a capital y a servicios nancieros para las Mipymes. Estos intermediarios pueden ser los bancos, instituciones nancieras u otros proveedores de servicios nancieros, como cooperativas, fondos de inversin y otros vehculos de nanciamiento. Pueden especializarse en instituciones enfocadas en las Mipymes, o en instituciones ms amplias, como por ejemplo, instituciones de micronanzas para grandes empresas, bancos comerciales para Mipymes o compaias de arrendamiento (leasing companies). Los SEFI varan en su nivel de compromiso para lograr un impacto en la inversin, y por ello cada vez son ms calicados por los inversionistas no slo conforme a su capacidad crediticia o rentabilidad nanciera, sino tambin por su compromiso para crear un impacto social y ambiental, que sea duradero y medible junto con un rendimiento nanciero. En este libro se dividen principalmente en tres categoras: IMF para grandes empresas, bancos para la Mipyme y fondos para la Mipyme. La inversin de impacto de pequeas empresas se define como el despliegue de capital para pequeas y medianas empresas en economas subatendidas, con el objetivo de generar empleos y riqueza, adems de contribuir al desarrollo econmico sostenible y a un cambio social, al tiempo que se genera un rendimiento financiero.
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Cmo est organizada esta nueva industria?
Intermediarios nancieros para Pymes
Inversionistas
Intermediarios de nanciamiento de Pymes
Fondos de inversin
Mercados emergentes
IMFs de mayor escala
Banca Mipyme
Fondos Mipyme
Otros recursos
Intermediarios nancieros
Micro, pequeas y medianas empresas
La ausencia del sector medio

Pases con ingresos altos Pases con menores ingresos
Hogares de menores ingresos

Nmero de empresas Nmero de empresas
ALIMENTO Acceso al alimento, agricultura sustentable y distribucin local minorista.
VIVIENDA Acceso a la propiedad, vivienda e infraestructura local.
EMPLEO Acceso a la educacin, empleo y emprendimiento.
ENERGA Acceso a los servicios bsicos y tecnologia energtica sustentable.
El sector medio ausente
Micro
Pymes
Grandes
Micro
Pymes
Grandes
Harvard University. Center for International Development. Fecha de acceso: 15 abril de 2013.
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El mercado a nivel global Mipyme Una funcin socioeconmica fundamental Ms del 95% de las empresas registradas en el mundo son pequeas, as estn clasificadas como micro, pequeas o medianas, todas tienen menos de 250 empleados, y constituyen la mayor fuente de empleo en todos los sectores de la economa. Ms de dos tercios del crecimiento del PIB del mundo se generan en los mercados emergentes. Esta tendencia continuar en las prximas dcadas, ya que se espera que la poblacin global alcance los 9 mil millones en 2050. La mayor parte del crecimiento demogrfico ocurre en las economas de ingresos menores y medios, en las cuales se espera que se produzcan tres cuartas partes de la produccin global en 2050. En vista de lo anterior, se estima que el sector Mipyme se expandir proporcionalmente, tanto como fuente de empleo como motor de crecimiento. El escaso acceso al mercado financiero Hoy en da, el acceso a las finanzas contina siendo el obstculo ms grande para el crecimiento de las micro, pequeas y medianas empresas. Estas compaas dependen en gran parte del autofinanciamiento o de soluciones de financiamiento informales, dada la continua renuencia de las instituciones financieras convencionales para cubrir sus necesidades de capital. El valor del dficit total, entre la oferta y la demanda de crdito de las Mipymes en los pases con ingresos bajos y medios, se estima aproximadamente entre los US$ 2,1B y los US$ 2,5B, que equivale a 365 - 445 millones de Mipymes. Un sector de intermediacin financiera diverso y en crecimiento Las instituciones de microfinanzas son los socios ms comunes para las Mipymes. Los bancos constituyen otro nicho en crecimiento, a medida que algunas instituciones de microfinanzas se transforman en bancos o a medida que algunos bancos comerciales ofrecen servicios a las Mipymes. Los fondos equity y las inversiones de deuda a largo plazo constituyen la tercera fuente de financiamiento en crecimiento.
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International Finance Corporation (IFC) & McKinsey. Two trillion and counting. 2010.
CRECIMIENTO DEL PIB EN ALC
WB, 2012
3%
TASA DE PENETRACIN BANCARIA
61%
WB, 2012
Crecimiento sostenible a travs de la responsabilidad social Los inversionistas en Mipymes pueden lograr impacto bsicamente a travs de cuatro formas. En primer lugar, al invertir en las Mipymes, mejoran sus carteras al elegir una oportunidad, que generar valor a largo plazo. En segundo lugar, responden a una demanda urgente de capital por parte de hogares con ingresos bajos, enfrentando una oportunidad para la creacin de valor. En tercer lugar, contribuyen a solucionar el desequilibrio global de asignacin de capital entre excedentes de ahorros en mercados con un crecimiento bajo e ingresos altos, y necesidades de capital, que no se pueden cubrir en mercados con un crecimiento alto e ingresos bajos. Por ltimo, al incluir criterios de responsabilidad social y de medicin de impacto en su toma de decisiones, contribuyen al desarrollo econmico en pases con ingresos bajos, y tambin a que se genere un cambio en los flujos globales de capital para que sean ms inclusivos y sostenibles. El mercado en Amrica Latina y el Caribe (ALC)*
Poblacin (WB, 2012): Poblacin que vive en pobreza con 2$ por da (WB,2012): PIB per cpita (WB, 2012): 581 millones 10,4% US$ 9.025 3,0% 4,2% 6,4% 61,0% 18,3 millones US$ 1.024
6,4%
ILO, 2012
TASA DE DESEMPLEO EN ALC
Crecimiento del PIB (WB, 2012): Tasa de inflacin (WB, 2012): Tasa de desempleo (ILO, 2012): Tasa de penetracin bancaria (WB, 2012): Prestatarios activos (MIX, 2011): Cantidad promedio de los prstamos por prestatario (MIX,2011):
* En las tablas de datos en todo el documento, las abreviaturas de los nombres de las organizaciones y las fuentes de datos son las siguientes: Siglas / Organizacin y fuente de datos WB: World Bank. http://data.worldbank.org/indicator. CIA: Central Intelligence Agency. The World Factbook, https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/. IDB: Inter-American Development Bank, Latin American and Caribbean Macro Watch Data Tool. http://www.iadb.org/Research/LatinMacroWatch/lmw.cfm. ILO: International Labour Organization. http://www.ilo.org/global/statistics-and-databases/lang--en/index.htm. IMF: International Monetary Fund. http://www.imf.org/external/data.htm. MIX: Microfinance Information Exchange. http://www.mixmarket.org/. *Todos los ratios del MIX Market son "medias ponderadas. EIU: Economist Intelligence Unit. http://www.eiu.com/default.aspx.
17 L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS
Dcit de nanciamiento
Durante la ltima dcada las micronanzas en Amrica Latina han crecido a una tasa anual del 45%. En el 2011, la cartera de micronanzas fue de us$ 27,6 mil millones para 18 millones de micro-empresarios. Menos del 15% de los prstamos en la regin llega a las empresas pequeas a pesar de que las Pymes representan casi el 80% del empleo. Se estima que el dcit total de las Mipymes se encuentra entre los US$ 330 y 410 mil millones, o entre los 47 millones y los 57 millones de Mipymes. Muchos bancos comerciales locales e internacionales han comenzado a tener actividades con las Mipymes, apoyados por los bancos de desarrollo y actores nancieros pblicos, como los bancos pblicos y los fondos de garanta.
Pronstico regional
Se espera que las economas latinoamericanas crezcan entre un
3,3 % y un 3,5%
Entre 2013 y 2014, a pesar de las desfavorables condiciones globales debilitantes Ms all de los avances sociales y econmicos, los pases latinoamericanos continan conformando una regin muy desigual con
82 millones
Ms de
de personas viviendo con menos de us$ 2,50 al da
73 millones
de personas salieron de la pobreza y
50 millones
se unieron a la clase media en la dcada pasada
LatAmEconomy.org. Latin American Economic Outlook. http://www.latameconomy.org/en/in-depth/latin-american-economic-outlook-2013/nanci ng-smes-in-latin-america/improving-credit-and-nancing-for-smes-in-the-region-trends-and -innovative-instruments/. Fecha de acceso: 20 mayo 2013. The Organization for Economic Co-operation and Development & United Nations Economic Commission for Latin America and the Caribbean, Financing SMEs in Latin America.2012. International Finance Corporation (IFC) & McKinsey. Two Trillion and Counting. 2010. The World Bank. Latin America and Caribbean Overview. http://www.worldbank.org/en/region/lac/overview. Fecha de acceso: 20 mayo 2013.
18
1.4 METODOLOGA Encuesta y prueba piloto El diseo del cuestionario se realiz con colaboraciones de los socios de este estudio. Luego de ello, se realiz una prueba piloto para testear las preguntas. Los participantes de la prueba piloto fueron entrevistados para conocer sus opiniones respecto de cunto conocimiento tenan para responder la encuesta. Luego de realizar varios cambios segn los hallazgos de la prueba, se logr el cuestionario final, que fue distribuido por email a ms de 3.400 contactos empresariales de la Red Forum Empresa. Plataforma de la encuesta La plataforma de la encuesta online, Survey Monkey, es diseada para reconocer las direcciones IP de los respondientes, lo que garantiza que se reciba una sola respuesta por unidad de negocio participante en este estudio. Ficha tcnica Tamao de la muestra Fecha de levantamiento Tipo de muestreo Grficos: Las respuestas "No lo s" y "Otros" no se incluyen en los grficos en todo el documento. Por lo tanto, los totales de los porcentajes suman menos del 100% en muchos casos. En las preguntas de respuesta mltiple, los porcentajes superan el 100% ya que las personas pueden escoger ms de una opcin. 139 Marzo y abril de 2013 No probabilstica por conveniencia
19
Limitaciones del estudio Los resultados de este estudio no pueden ser extrapolados, ya que se utiliz un muestreo no aleatorio por conveniencia. Cualquier dato o conclusin extrada de las conclusiones de este estudio slo se refiere a las empresas que participaron de la encuesta. Adicionalmente, el estudio presenta una alta tasa de respuestas no completas. Se realiz un test de Little para identificar el patrn de los missing values, identificndose un patrn no aleatorio de los mismos. No se realiz imputacin de datos, ya que el tamao de la muestra es pequeo y se encuentra segmentado por perfiles (pregunta 2), por lo que se consider inapropiado aplicarlo. Anlisis de los datos Se realiz el test de Alpha de Cronbach (estandarizado) para cada perfil: (i) quienes invierten y (ii) quienes no invierten pero estn interesados, obteniendo los resultados 0.7 y 0.83, respectivamente. Pas de origen de los encuestados ARGENTINA BRASIL COLOMBIA ECUADOR GUATEMALA MXICO PARAGUAY URUGUAY ESPAA BOLIVIA CHILE COSTA RICA EL SALVADOR HONDURAS PANAM PER VENEZUELA ESTADOS UNIDOS
El test de Little ayuda a determinar si los missing values son missing completely at random (MCAR, es decir, completamente al azar), o si son missing como resultado de las variables en el conjunto de datos. Este test se basa en la premisa de que, bajo MCAR, en cada evaluacin, las medias calculadas de los datos observados deberan ser las mismas con independencia de la su patrn de missingness. La hiptesis nula es que los datos son MCAR. Si los datos no son MCAR, las puntuaciones medias en cada evaluacin variarn en los patrones. Fuente: Fayers, Fielding y Ramsay. Investigating the Missing Data Mechanism in Quality of Life Outcomes: A comparison of Approaches. Health and Quality of Life Outcomes. Junio 2009. La alpha de Lee Cronbach fue desarrollada en 1951 para medir la consistencia interna de un test o una escala; se expresa como un nmero entre 0 y 1. La consistencia interna describe hasta qu punto todos los tems de un test miden el mismo concepto o construccin y, por lo tanto, se conecta a la interrelacin entre los tems dentro del test. La consistencia interna debera ser determinada antes de aplicar un test por razones de investigacin o examinacin para asegurar la validez. Adems, estimaciones de la fiabilidad muestran el monto de error de medicin en un test. Si se cuadra esta correlacin y se la resta de 1,00, se produce el ndice de error de medicin. Por ejemplo, si un test tiene una fiabilidad de 0,80, hay una varianza del error (error aleatorio) en la puntuacin (0,80 0,80 = 0,64; 1,00 0,64= 0,36). Como la fiabilidad de las estimaciones se aumenta, la fraccin de la puntuacin de un test, que se atribuye al error, se disminuye. Fuente: Mohsen Tavakol et al. Making Sense of Cronbachs Alpha. International Journal of Medical Education. 2011; 2:53-55.
20
1.5 PERFILES DE LOS PARTICIPANTES Los encuestados provienen de una amplia variedad de pases, como se puede ver en la figura 1. El mayor nmero de encuestados corresponde a los pases del Mercosur (26,8%) y de la Regin Andina (24,6%), con el 14,5% de Amrica Central y el 13% de Chile. Los restantes encuestados provienen de Mxico, Espaa y los Estados Unidos. Ms del 40% de los encuestados trabaja en el sector de servicios, y menos del 20% en comercio e industria (vea la figura 2 por un desglose por sectores). Aproximadamente el 45% de los encuestados trabaja en pequeas empresas de menos de 50 empleados, y el 28% de los encuestados trabaja en empresas grandes con ms de 500 empleados (figura 3).
Figura 1 Pas de origen de los encuestados

Comunidad Andina Centroamrica
Figura 3 Cantidad de trabajadores de la empresa

Ms de 500
24,6%
14,5%
28,1%
Menos de 50 Chile
44,5%
13,0%
Mercosur
26,8% 2,2%
Otros Norte Amrica
Europa
10,9% 8,0% 19,5%

Entre 101 y 500 Entre 51 y 100
7,8%
Figura 2 Principal actividad de la empresa INDUSTRIA
Energa (electricidad, gas, petrleo) Agua Transporte y almacenamiento Construccin Minera
Industria
17,2%
SERVICIOS
Servicios Comercio
43,0% 18,8%
COMERCIO
Otros sectores: 35,2%. Respuestas mltiples .
Comunicaciones Turismo, hoteles y restaurantes Actividades de esparcimiento y actividades culturales y deportivas Servicios nancieros y bancarios Servicios empresariales (seguros, asesoramientos) Educacin, salud y servicios sociales Agricultura, ganadera, pesca Manufacturas Comercio Multimarcas -retail
21
Figura 4 Qu cargo ocupa usted dentro de su empresa?

Gerente o Jefe de Finanzas
1,6%
Miembro del Consejo o Junta Directiva
Como se observa en la figura 4, si bien la mayora de los encuestados trabaja en los departamentos de RSE (32,8%) o en la direccin general (22,7%), un pequeo porcentaje pertenece a la junta directiva (7,8%) y a gerentes de finanzas (1,6%). Aproximadamente, el 35% de los encuestados trabaja en "otros" cargos, entre ellos: consultores, investigadores, coordinadores de proyectos, gerentes de relaciones pblicas y recursos humanos, fundadores y directores de empresas.
7,8%
Gerente General
Otros cargos: 35,2%.
Gerente o Jefe de RSE
Anlisis e interpretacin
22,7%
32,8%
DE LOS RESULTADOS
2.1 INVERSIONES DE IMPACTO Se encontr que casi la totalidad de los encuestados o estaba interesado en conocer ms de las inversiones de impacto (34,5%), o ya estaba realizando este tipo de actividad (62,6%), como se observa en la figura 5. Un pequeo 2,9% indic no realizar este tipo de inversiones, ni estar interesado en el tema.
Figura 5 Su empresa realiza inversiones de impacto?

S, realizamos inversiones de impacto
62,6%
Nunca hemos realizado estas inversiones, pero estaramos interesados en conocer sobre el tema
34,5%
Nunca hemos realizado estas inversiones y tampoco estamos interesados en el tema
2,9%
22
Con el fin de asegurar que haba consistencia entre respondientes, la introduccin del cuestionario incluy una definicin de inversin de impacto, lo que podra haber resultado en un sesgo positivo porque los encuestados podran haber estado ms inclinados a responder que si estaban interesados en este tipo de inversiones. Los resultados tambin podran estar sesgados porque los que no tenan intereses en la inversin de impacto no seran tan propensos a participar en una encuesta sobre la misma.
Figura 6 S, realizamos inversiones de impacto
28,7%
Hemos comenzado a realizar inversiones de impacto recientemente
2.2 QUIENES INVIERTEN HOY Casi dos tercios de los encuestados indicaron que ya incluyen las inversiones de impacto en sus carteras. De ellos, aproximadamente el 71% las ha incluido desde hace algn tiempo, y el 29% las ha incorporado recientemente (figura 6). Basndonos en nuestra muestra, encontramos que hay una comunidad relativamente grande de inversionistas de impacto en la regin, as como un nmero interesante de nuevos actores en el tema. Criterios de inversin Se encontr que la mayora de los inversionistas de impacto actuales (81,4%) indic que sus empresas realizan inversiones de impacto utilizando criterios de RSE, frente al 16,2% que usa criterios financieros tradicionales (figura 7). Estos datos implican que la inversin de impacto en Amrica Latina todava se considera ms como un "deber social" ms que una oportunidad para cosechar beneficios econmicos; y al mismo tiempo lograr un impacto social positivo.
Hemos realizado inversiones de impacto desde hace algn tiempo
71,3%
Figura 7 Con qu criterio ha realizado estas inversiones?
81,4 %
16,3 %
Con criterios de rentabilidad nanciera, en el marco de nuestro portafolio tradicional de inversiones
Con criterios de RSE
El resto de los encuestados no saba cuales haban sido los criterios utilizados.
23
Un factor que contribuye a esta situacin, como indica el estudio Social Finance de 2012 "es que...'un inversionista cuando hace el bien, automticamente abandona retornos'. La pregunta que subyace entonces es si los inversionistas deberan actuar slo en temas ambientales y sociales cuando stos resultan claves para lograr retornos financieros. Segn Social Finance Ltd., los factores de RSE pueden, e incluso deben, ser considerados junto con los factores financieros en las tres siguientes situaciones: A la hora de decidir entre inversiones con caractersticas financieras exactamente iguales, los factores de RSE sirven para desempatar las inversiones; Cuando se puede esperar razonablemente, que el rendimiento de RSE de una inversin tenga un impacto en sus resultados financieros o valoracin; y La seleccin de las inversiones basada en su desempeo en RSE es obligatoria, cuando es razonable pensar que esta decisin sera apoyada unnimamente por los beneficiarios. La errnea idea de que no se puede cumplir con responsabilidades fiduciarias y objetivos de RSE, con un nico producto, acta como barrera a la captacin de inversiones de impacto en Latinoamrica y a nivel mundial. Si los inversionistas comenzaran a adoptar la inversin de impacto como un instrumento con el cual podran satisfacer tanto sus objetivos de responsabilidad social como los financieros, lograra diversificar sus carteras, contribuir a causas sociales o ambientales y garantizar la sostenibilidad de sus inversiones a largo plazo.
Social Finance Ltd. U.K. Microfinance, Impact Investing, and Pension Fund Investment Policy Survey. 2012. Pgina 2. Ibid. Pgina 4. El informe de Social Finance utiliza el trmino inversin ESG (ambiental, social y gubernamental), lo que hemos denominado RSE en este informe por razones de coherencia. Social Finance. Microfinance, Impact Investing, and Pension Fund Investment Policy Survey. Octubre 2012. Pgina 6.
24
Dinero destinado
Figura 8 Cunto dinero ha destinado a inversiones de impacto? (%)
47,1
Aquellos inversionistas que estn activos desde hace algn tiempo en este sector, indicaron un mayor compromiso financiero tanto en el pasado como en sus proyecciones a futuro con las inversiones de impacto. El 60% de los inversionistas recientes respondieron a esta pregunta, y de ellos, todos declararon que sus empresas haban invertido menos de US$ 5M. El 27% de los inversionistas con ms antigedad, ya haban invertido ms de esa cantidad (figura 8). Si comparamos el porcentaje de inversionistas que ya han invertido y los que piensan invertir en el prximo ao (figura 9) se puede advertir que el grupo que invertir menos de US$ 250.000 cuenta con un 10% menos de interesados, y el grupo que invertir entre US$ 250.000 y US$ 1M cuenta con aproximadamente
28,8 23,5 18,6 11,8 6,8

< 250.000 US$
27,1
Entre 250.001 y Entre 1.000.001 > 5.000.001 US$ 1.000.000 US$ y 5.000.000 US$
S hemos realizado inversiones de impacto desde hace algn tiempo S hemos comenzado a realizar inversiones de impacto recientemente
25
un 7% ms de interesados. Las previsiones futuras entre los dos tipos de inversionistas son ms optimistas para dentro de 5 aos ya que esperan invertir cantidades ms grandes de dinero.
Figura 9 Cunto dinero destinara a inversiones de impacto? (%) En el prximo ao En los prximos 5 aos
37,5 31,3 25,0 18,2 15,9 6,3 23,5 17,0 13,6 6,3 12,8
29,4 23,4 17,7 14,9
5,9
< 250.000 US$
Entre 250.001 Entre 1.000.001 > 5.000.001 US$ y 1.000.000 US$ y 5.000.000 US$
< 250.000 US$
Entre 250.001 Entre 1.000.001 > 5.000.001 US$ y 1.000.000 US$ y 5.000.000 US$
Postulamos que, debido a que una gran parte de nuestra muestra estaba compuesta de gerentes de RSE y otros empleados, no tienen acceso a los registros financieros de su empresa, y tambin debido a las limitaciones establecidas para garantizar la confidencialidad, la tasa de no respuesta as como las respuestas "no lo s" fueron elevadas en las preguntas de "expectativas de inversin". En consecuencia, una cuarta parte de los encuestados no saba cules seran las previsiones de inversin de sus empresas para el prximo ao, y el 29,6% no saba cules seran en los prximos cinco aos.
26
Tamao de empresa Los participantes del estudio que indicaron ser inversionistas de impacto en forma reciente corresponden a pequeas empresas, con menos de 50 trabajadores. Aquellas empresas con ms experiencia en la inversin de impacto fueron distribuidas, ms uniformemente, en trminos de su tamao, pero la mayor parte fue compuesta de empresas con 500 o ms trabajadores (figura 10). Estos nmeros pueden ser un reflejo de un patrn arriba hacia abajo comn en el mbito de la RSE en el que las grandes empresas actan como pioneros, siendo las primeras en indagar en tendencias nuevas, como las inversiones de impacto, cuando todava son relativamente desconocidas y no han sido probadas en la regin de Amrica Latina. Este fenmeno ocurre por varias razones. Por ejemplo, un informe de la Organizacin de las Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial (UNIDO, por sus siglas en ingls), de 2007, seal que la RSE haba sido abordada principalmente por las grandes empresas hasta ese momento porque: por un lado, tienen una fuerte presencia en los medios de comunicacin y una alta dependencia en su reputacin y la proteccin de sus marcas; y por otro lado, por la forma en que la RSE haba sido promovida y presentada al mundo empresarial. Este patrn en que las grandes empresas actan antes que las empresas ms pequeas se repite, ms adelante, cuando observamos que las empresas, que an no realizan inversiones de impacto, sino que estn interesadas en realizarlas en el futuro, son casi exclusivamente empresas con menos de 500 empleados.
Figura 10 Cantidad de trabajadores de su empresa (%)
54,2 41,4 27,6 12,5 24,1 6,9

Menos de 50
20,8 12,5
Entre 51 y 100
Entre 101 y 500
Ms de 500
Programa de RSE de UNIDO. Reaching Out To Small and Medium-Sized Enterprises (SMEs) World Wide. 2007. Pgina 2.
27
Sector econmico La figura 11 muestra que las divisiones por sector econmico son relativamente iguales entre todos los inversionistas de hoy, con el grupo ms grande perteneciente al sector de servicios. Cuando combinamos todas las respuestas de los que actualmente realizan inversiones de impacto, el 40,2% pertenece al sector de servicios, seguido por el sector industrial (20,7%) y el sector comercial (19,5%). Se encontraron varios "otros" sectores indicados, entre ellos consultoras y sociedades de inversin.
Figura 11 Principal actividad econmica de su empresa (%)
45,8 37,9 24,1 12,5
20,7
16,7
Industral
Servicios
Comercio
28
Figura 12 Cules son los focos / objetivos de sus inversiones de impacto? (%)
Desarrollo de micro-empresas
Objetivos de las inversiones En la figura 12, se observa que una clara prioridad para los inversionistas de impacto actuales es enfrentar los problemas de empleo informal o inadecuado, as como el desempleo. En promedio, ms del 36% de los inversionistas actuales encuestados afirmaron que preferan las inversiones diseadas para generar empleo o fortalecer las diferentes fuentes de trabajo, tales como los programas dirigidos al desarrollo de la microempresa, al empleo juvenil y a los pequeos productores rurales.
37,9 36,8 34,5 34,5 32,2 26,4 25,3 19,5 16,1 14,9
Respuesta mltiple
Creacin de empleo (juvenil y adulto)
Pequeos productores rurales
Empoderamiento de la mujer
Desarrollo de pequeas empresas
Agricultura sustentable
Energa sustentable
Micronanzas
Seguridad alimenticia
Acceso a la vivienda
29
Objetivos de las inversiones, segn antigedad en el tema Aunque las empresas encuestadas manifestaron grandes diferencias en sus prioridades en funcin de la cantidad de tiempo que llevaban realizando las inversiones, su punto en comn fue el inters que comparten en mejorar las oportunidades de empleo, como se observa en la figura 13, la cual compara los objetivos de inversin, segn la antigedad de los inversionistas.
Figura 13 Comparacin de los focos / objetivos de sus inversiones de impacto, de acuerdo al tiempo que llevan invirtiendo (%) S hemos realizado inversiones de impacto desde hace algn tiempo
Creacin de empleo (juvenil y adulto)
S hemos comenzado a realizar inversiones de impacto recientemente

Desarrollo de micro-empresas
43,6
Pequeos productores rurales Energa sustentable
32
43,5
Empoderamiento de la mujer
32
Desarrollo de pequeas empresas
41,9
24
30
2.3 QUINES PODRAN INVERTIR EN EL FUTURO

Figura 14 Con qu criterio realizara estas inversiones? (%)
Casi el 35% de los encuestados indic que estara interesado en conocer ms sobre las inversiones de impacto. A continuacin, se presentan sus proyecciones y preferencias. Criterios de inversin Al igual que los inversionistas actuales, la mayora de los no inversionistas (62,5%) indic que realizara inversiones de impacto como parte de su programa de RSE, y el 14,6% preferira invertir con criterios financieros (figura 14).
62,5
14,6
Con criterios de rentabilidad nanciera, en el marco de nuestro portafolio tradicional de inversiones
Con criterios de RSE
Esto confirma que, incluso entre aquellos que an no las realizan, las inversiones de impacto son percibidas en gran parte como un "deber social" ms que como una oportunidad para mejorar su cartera financiera tradicional.
Tambin hubo un alto grado de incertidumbre entre los no inversionistas en cuanto a qu criterios se utilizaran para realizar estas inversiones: el 22,9% respondi que no estaba seguro de cules son los criterios que utilizaran.
31
Figura 15 Cunto dinero destinara a Inversiones de impacto? (%)
Dinero que destinara

25,6 23,7
13,2
10,5 5,1 5,3
2,6
< 250.000 US$ Entre 250.001 Entre 1.000.001 y 1.000.000 y 5.000.000 US$ US$ En el prximo ao En los prximos 5 aos
> 5.000.001 US$
Se encontr que las proyecciones de los que no realizan inversiones se volvieron ms tmidas, sobre todo en el corto plazo, con respecto a cantidades de dinero que destinaran, como se refleja en la figura 15. Si bien la mayora de los participantes en el estudio indic que sus compaas estaran dispuestas a invertir principalmente dentro del rango ms bajo en los prximos uno a cinco aos (menos de US$ 250.000), las proyecciones a largo plazo eran un poco ms prometedoras - casi una cuarta parte de los encuestados indic que sus empresas estaran dispuestas a invertir entre US$ 250.000 y US$ 5M en los prximos cinco aos. Aqu tambin observamos que los encuestados predicen compromisos financieros mucho mayores para las inversiones en el largo plazo. Tamao de empresa Los que indicaron que estaran interesados en conocer ms de inversiones de impacto eran en su mayora pequeas y medianas empresas (figura 16). Este resultado concuerda con el patrn observado anteriormente, en que las empresas ms pequeas tienden a adoptar nuevas herramientas como la inversin de impacto despus de que sus colegas en empresas ms grandes lo han hecho.
Figura 16 Cantidad de trabajadores de su empresa (%)
60,9
17,4 6,5
Menos de 50 Entre 51-100 Entre 101-500
15,2
Ms de 500
Entre el 47,3% y el 66,6% de no inversionistas encuestados no saba cunto dinero sus empresas destinaran a inversin de impacto.
32
Figura 17 Principal actividad econmica de su empresa (%)
47,8 Sector econmico Al igual que los inversionistas de impacto actuales, las potenciales inversionistas eran principalmente del sector de servicios (47,8%), seguido por los sectores comercial (10,0%) e industrial (17,4%) (figura 17). El 24% pertenece a "otras" categoras, que incluye principalmente consultora, as como 'crowdfunding' y fundaciones. Objetivos de inversiones Como es el caso con los inversionistas actuales (vea la figura 12, arriba), los inversionistas potenciales tambin preferiran invertir en programas que generen o fortalezcan las diferentes fuentes de empleo (figura 18). En promedio, el 27,7% de los que no realizan inversiones de impacto afirmaron que sus inversiones se centraran en programas de empleo, tales como el desarrollo de micro-empresas y el empleo juvenil. Parte del atractivo de los programas de generacin de empleo es que su impacto se puede medir fcilmente, lo que es un desafo en el campo de la inversin de impacto.
Respuesta mltiple
17,4 10,9
Industral
Servicios
Comercio
Figura 18 Cules seran los focos / objetivos de sus inversiones de impacto? (%)
Desarrollo de micro-empresas Creacin de empleo (juvenil y adulto) Desarrollo de pequeas empresas Empoderamiento de la mujer Micronanzas Energa sustentable Pequeos productores rurales Acceso a la vivienda MICROFINANZAS Agricultura sustentable Seguridad alimenticia
33,3 27,1 22,9 20,8 20,8 20,8 16,7 10,4 10,4
8,3
33
Ver un anlisis ms detallado de la medicin del impacto social de Nicholls, Jeremy. Time to Rise to the Challenge of Social Impact Measurement The Guardian. Mayo 2013. http://socialenterprise.guardian.co.uk/social-enterprisenetwork/2013/may/10/challenge-social-impact-measurement
Figura 19 Cul es el mbito geogrco preferido de sus inversiones? (%)
65 2.4 PREFERENCIAS A LA HORA DE INVERTIR mbito geogrfico Quines invierten hoy Las preferencias geogrficas entre los inversionistas actuales encuestados fueron bastante similares: el 65% de los inversionistas de largo plazo y el 72% de los inversionistas recientes centran sus inversiones en los mercados nacionales, y ninguno de los dos grupos demuestra mucho inters en las inversiones globales (figura 19). Sin embargo, los que llevan ms tiempo inviertiendo estn un poco ms dispuestos a invertir a nivel mundial. Quines estn interesados en invertir en el futuro Al igual que los inversionistas de hoy, los inversionistas potenciales estaran mayoritariamente interesados en las inversiones locales. Casi el 60% de los encuestados preferiran invertir en su mercado nacional. Menos del 11% de los encuestados indic una preferencia por las inversiones globales (figura 20). Por qu casi todos los encuestados focalizan, o estaran interesados en centrar, sus inversiones en proyectos que sern realizados dentro de sus fronteras? Su foco en los mercados nacionales y latinoamericanos puede deberse simplemente a una tendencia mundial para invertir en Amrica Latina, o a las posibilidades percibidas en la regin. De los inversionistas globales que participaron en la encuesta de J.P. Morgan Chase/ GIIN, Perspectives on Progress, el 32% indic que sus inversiones de impacto se han centrado en Amrica Latina y el Caribe, que qued en segundo lugar despus de frica Subsahariana. Dada la popularidad de Amrica Latina como destino de la inversin de impacto, las empresas de la regin pueden estar invirtiendo o pensando en invertir en su pas o en su regin en respuesta a los mismos incentivos que tienen sus homlogos del resto del mundo. 23,4 10,6
Global / mundial Latinoamericano Pas a pas
72
26 8
24
Global / mundial Latinoamericano
Pas a pas
Figura 20 Cul sera el mbito geogrco preferido de sus inversiones? (%)
59,6
Saltuk, Yasemin, Amit Bouri, Abhilash Mudaliar, y Min Pease. J.P. Morgan y GIIN. Perspectives on Progress: The Impact Investor Survey. Enero 2013. Pgina 7.
34
Sin embargo, las tendencias globales de inversin no necesariamente dictan las decisiones de los inversionistas en todo el mundo. Por ejemplo, la mayora de los encuestados en un estudio britnico de Social Finance (2012) llamado Microfinance, Impact Investing and Pension Fund Investment Policy estaba realizando sus actuales inversiones [de impacto] en energa "verde". Ninguno estaba invirtiendo en microfinanzas y la inversin en la vivienda social slo fue identificada por uno de los encuestados. Al contrario, la muestra de Amrica Latina result ser altamente comprometida con sacar a la gente del sector informal, con el desarrollo de las pequeas empresas, y con fomentar la creacin de empleo (figuras 12 y 18, arriba). La marcada diferencia en las prioridades entre la muestra de Amrica Latina y la del Reino Unido sirven para destacar, que los objetivos de inversin pueden verse muy influidos por las preocupaciones regionales, ms que por las tendencias que marcan los inversionistas a nivel mundial. Al parecer, las empresas latinoamericanas han reconocido, y han comenzado a responder, a las deficiencias en materia de empleo. Considere la siguiente declaracin de la OCDE: "A pesar de que la creciente clase media en Amrica Latina se est convirtiendo en un motor de progreso econmico, este grupo sigue siendo econmicamente vulnerable en comparacin con los pases de altos ingresos de la OCDE. La informalidad del mercado laboral sigue siendo alta en este segmento de la poblacin. Como la informalidad est vinculada a la insuficiente cobertura de proteccin social, menos de la mitad de estos trabajadores se beneficiarn de una red de seguridad social cuando jubilen o pierdan sus puestos de trabajo.
Social Finance Ltd. U.K. Microfinance, Impact Investing, and Pension Fund Investment Policy Survey. 2012. Pgina 4. Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE). Latin American Economic Outlook 2010 and Middle Class in Latin America Economically Vulnerable. 2010. Banco Inter-Americano de Desarrollo (BID). Webstories: Providing Credit to Latin Americas Missing Middle. Abril 2013.
Al centrar sus inversiones de impacto en los mercados nacionales y regionales, en los que hay "34 millones de empresas, la mayora de ellas pequeas, informales y con un acceso limitado al crdito," las empresas latinoamericanas estn invirtiendo en su futuro. Con este mecanismo pueden potenciar a sus sociedades desde sus races; fortalecer y ampliar las fuerzas de trabajo y Pymes locales; contribuir con mercados nacionales sostenibles y diversos; y asegurar que el futuro les ofrezca un ambiente ms agradable y estable para sus actividades comerciales en sus propios pases.
35
Figura 21 Cul es el tipo de activos que preere su empresa? (%)
60
TIPO DE ACTIVOS Quines invierten hoy Al agrupar los dos tipos de inversionistas (los que invierten hace algn tiempo y aquellos que lo hacen recientemente), se concluy que el 44,19%, de los que ya realizan inversiones de impacto, prefieren activos de riesgo moderado / mix deuda-equity, aunque una gran proporcin de ese porcentaje est compuesto por los inversionistas ms recientes. Al separar los inversionistas segn antigedad en el tema (figura 21), los inversionistas de impacto recientes tienden a ser los menos adversos al riesgo. Los inversionistas de largo plazo estn ms inclinados a invertir en activos de bajo riesgo / renta fija. Activos de alto riesgo-retorno / equity no resultaron muy populares entre los inversionistas recientes ni los de largo plazo. Quines podran invertir en el futuro Como muestra la figura 22, ninguno de los potenciales inversionistas de impacto indic un inters en los activos de alto riesgo-retorno/equity, sino que - al igual que los inversionistas de largo plazo - aproximadamente el 38% preferira activos de riesgo moderado/mix deuda-equity para sus inversiones. Como se podra esperar de quienes pretenden adentrarse en un nuevo territorio, los inversionistas potenciales fueron los ms cautos y prudentes entre los encuestados - el 34% de ellos proyecta que la clase de activo predominante de sus inversiones de impacto sera de bajo riesgo/ renta fija.
38 25 16 5
Bajo riesgo / renta ja
Riesgo moderado Alto riesgo/mix deuda retorno / equity equity S hemos realizado inversiones de impacto desde hace algn tiempo S hemos comenzado a realizar inversiones de impacto recientemente
Figura 22 Cul sera el tipo de activos que preferira su empresa? (%)
34,0
38,3
Bajo riesgo / renta ja
Riesgo moderado /mix deuda equity
36
Figura 23 Cul es la madurez / plazo de vencimiento preferida para sus inversiones? (%)
Figura 24 Cul sera la madurez / plazo de vencimiento preferida para sus inversiones? (%)
36,1 32,0 24,0 16,0 18,0
29,8 PLAZO DE VENCIMIENTO 25,5 Quines invierten hoy Al agrupar los dos tipos de inversionistas actuales, resulta 14,9 que el 32,6% de ellos prefiere un plazo de vencimiento de entre 12 y 36 meses, la mayor parte de ellos son inversionistas de largo plazo. 4,3 Como indica la figura 23, los inversionistas de impacto recientes tienden a estar ms interesados en vencimientos de largo plazo. Menos del 10% de los inversionistas de hoy est interesado en plazos de vencimiento muy < 12 meses 12 36 meses > 36 meses < 3 meses cortos (< 3 meses). Quines podran invertir en el futuro Las expectativas de los que no invierten sobre sus posibles futuras inversiones son bastante similares a las preferencias de los inversionistas de largo plazo. Sin embargo, los que no invierten estn mucho ms inclinados que los inversionistas actuales a preferir plazos de vencimiento cortos para sus posibles inversiones: el 25,5% indic que preferira un plazo de vencimiento de menos de 12 meses (figura 24).
13,1 4,9 4,0

< 3 meses
< 12 meses
12 36 meses
> 36 meses
imiento
Figura 24 Cul sera la madurez / plazo de vencimiento preferida para sus inversiones? (%)
29,8
32,0
25,5
0 18,0
4,3
14,9
> 36 meses
< 3 meses
< 12 meses
12 36 meses
> 36 meses
de hace algn tiempo

37 L A IN VE R SI N DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS
mpacto recientemente
2.5 DONACIONES Donaciones versus inversiones de impacto Tal como se presenta en la figura 25, casi dos tercios de los encuestados realiza donaciones. La figura 26 revela que, aproximadamente, el 70% de los donantes actuales tambin son inversionistas de impacto, mientras que el 30% de los donantes no lo son - cifras que establecen un paralelismo entre los que tienden a donar y los que tienden a realizar inversiones de impacto. La presencia de este paralelismo se confirma an ms cuando se mira la cantidad de dinero que donaron los encuestados este ao, en comparacin con la cantidad de dinero destinado a las inversiones de impacto por los inversionistas actuales. Con la excepcin de los que destinaron ms de US$ 5M, las cantidades de dinero destinadas a donaciones e inversiones de impacto son muy similares (figura 27).
Figura 25 Su empresa realiza donaciones?
S
Figura 27 Dinero invertido vs. Donaciones (%) Ya invertido
> 5.000.001 US$ 1.000.001 5.000.000 US$ 250.001 1.000.000 US$ < 250.000 US$
21,1 7,9 19,7 32,9
Figura 26 Adems de donaciones, realizan inversiones de impacto?

Ya donado o presupuestado para 2013

> 5.000.001 US$ 1.000.001 5.000.000 US$ 250.001 1.000.000 US$ < 250.000 US$
10,5 9,2 13,2 46,1
64%
16,3%
Nunca hemos realizado estas inversiones, pero estaramos interesados en conocer del tema
30,0%
No
36%
S hemos realizado Inversiones de impacto desde
53,8%
38
Figura 28 Donaciones vs. Inversiones de impacto (%)
24,6
38,1
48,9
De las empresas que indicaron que no estaban realizando inversiones de impacto, pero estaran interesadas en aprender ms del tema, aproximadamente el 51% son actualmente donantes (figura 28). Estimamos que el 51% de los encuestados, que se encuentran en el punto de interseccin entre realizar donaciones y, posiblemente, tambin realizar inversiones, son los principales candidatos para la futura inversin de impacto. Como donantes, demuestran tanto la voluntad como la capacidad de practicar la filantropa - y por lo tanto, de dar prioridad a los impactos sociales y ambientales positivos en sus actividades empresariales adems, manifiestan entusiasmo y conciencia con respecto a las inversiones de impacto. La combinacin de estas caractersticas hace que sean los actores ms propensos a adoptar y tener xito en las prcticas de la inversin de impacto.
75,4
61,9 51,1
S realizamos donaciones No realizamos donaciones

39
S hemos realizado inversiones de impacto desde hace algn tiempo
CONCLUSIN
El papel actual de las inversiones de impacto en Amrica Latina

Este estudio muestra que las inversiones de impacto ya tienen una insercin en Amrica Latina y estn incipientemente vinculadas con los programas de RSE de las empresas, aunque tambin est claro que al tema an le falta un largo camino por recorrer. Para recapitular brevemente, casi dos tercios de los que respondieron a la encuesta ya estn realizando inversiones de impacto - pero entre ellos, slo alrededor de una quinta parte est destinando grandes montos (US$ 5M o ms) a estas inversiones, y alrededor de un tercio todava est en la fase de prueba; realizando inversiones relativamente pequeas de menos de US$ 250.000, es decir, el nivel actual de compromiso financiero es bastante bajo. Puesto que casi la mitad de la muestra est constituida por encuestados de grandes empresas, la carencia de compromiso financiero con la inversin de impacto no puede atribuirse a las limitaciones presupuestarias, sino a las prioridades de asignacin de presupuestos. La inversin de impacto no parece haber sido una prioridad debido a la falta de informacin y de datos confiables, que estn disponibles y que describen sus beneficios y rendimientos. Esta deficiencia en la comprensin y confianza con la inversin de impacto se refleja en el estudio de Social Finance Ltd., el cual afirm que haba una gran disparidad en cuanto a cmo se perciban las inversiones de impacto, desde altamente riesgosas hasta casi filantrpicas. El informe tambin detect una gran necesidad de educacin.
Social Finance Ltd. U.K. Microfinance, Impact Investing, and Pension Fund Investment Policy Survey. 2012. Pginas 6-7. Rockefeller Foundation y E.T. Jackson & Associates Ltd. Accelerating Impact: Achievements, Challenges and Whats Next in Building the Impact Investing Industry. Julio 2012. Pgina 11.
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Adems, en una encuesta que se aplic a asesores de inversionistas en los Estados Unidos (donde la industria de la inversin de impacto est ms desarrollada) titulada Gateways to Impact, los autores concluyeron que los asesores se enfrentaban a tres grandes obstculos para promover las inversiones de impacto entre sus clientes: "(1) la percepcin de antecedentes insuficientes y un desempeo financiero dbil (47%); (2) la percepcin que hay insuficiente demanda de los clientes; y (3) la falta de acceso a investigaciones e informacin de calidad sobre las inversiones sostenibles. Asimismo, los autores sealaron que la mayora [de los asesores financieros] no comprenda suficientemente el mercado para recomendar estos productos a sus clientes. La escasez de estudios del mercado claramente ha presentado un gran obstculo para la expansin de la inversin de impacto en los EE.UU., y posiblemente en el resto del mundo. La inversin de impacto no puede convertirse en una herramienta potente para lograr el desarrollo en Amrica Latina sin el compromiso financiero por parte de las empresas. Las empresas, por su parte, no van a mostrar mayores compromisos financieros, a menos que tengan la seguridad de que sus inversiones sern suficientemente seguras y rentables.
Rockefeller Foundation, Calvert Foundation, Hope Consulting, Deutsche Bank, Envestnet, y Veris. Gateways to Impact: Industry Survey of Financial Advisors on Sustainable and Impact Investing. Junio 2012. Pgina 2. Ibid.
A pesar de que la conciencia y el inters en las inversiones de impacto estn presentes en esta regin, lo que indica gran potencial, los compromisos con la inversin de impacto, as como su nivel de xito en Amrica Latina, seguirn siendo limitados por los factores antes mencionados hasta que se desarrollen ms investigaciones sobre el tema; y se establezca un historial ms confiable a lo largo del tiempo.
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Oportunidades para la industria de las inversiones de impacto en Latinoamrica

Figura 29 Est interesado en recibir ms Informacin sobre inversiones de impacto? (%) Figura 30 interesado en conocer ms Intereses de los encuestados en de las inversiones de impacto. A pesar de que recibir informacin por tamao muchos posibles inversionistas anticiparon la realizacin de inversiones de su empresa (%) pequeas (de menos de US$ 250.000) a lo largo de los prximos uno a cinco
Como ya se ha indicado, el 34,5% de los encuestados afirm que estara
80,0 62,9 68,0 70,8
39,6 32,3
S hemos realizado inversiones de impacto desde hace algn tiempo
aos,53,6 tambin hubo un alto nivel de no respuesta en las preguntas sobre el compromiso financiero, lo que puede implicar que estos nmeros bajos 48,9 fueron impulsados ms por la incertidumbre, que por la falta de recursos financieros necesarios o de compromiso. Sin embargo, la respuesta positiva que recibimos a la pregunta de intereses de los encuestados en recibir ms informacin hace ms claro, que un aumento en la demanda de investigaciones e informacin acerca de la inversin de impacto es inminente. 27,2 26,8 Como se observa en la figura 29, ms del 70% de los no inversionistas estara interesado en recibir ms informacin sobre IMF y Pymes, y casi el 40% 17,4 deseara obtener ms informacin acerca de oportunidades para invertir en 12,5 las Mipymes de Amrica Latina. Los nmeros eran an mayores entre los 6,5 de7,1 inversionistas impacto recientes, el 80% de los cuales deseara obtener ms informacin, y el 68% de los cuales estara interesado en las oportunidades para invertir en Amrica Latina. Los inversionistas de largo plazo Menos de 50 Entre 51 y 100 Entre 101 y 500 Ms de 500 tambin entusiasmo: casi el 63% de ellos estara interesado en trabajadores demostraron trabajadores trabajadores trabajadores recibir ms informacin, y ms del 32% deseara obtener informacin sobre Inters en: Informacin e investigaciones sobre oportunidades para invertir. IMFs y Pymes
Inters en: Oportunidades para invertir en Mipymess en Amrica Latina
Inters en: Informacin e investigaciones sobre IMFs y Pymes Inters en: Oportunidades para invertir en Mipymes en Amrica Latina
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Figura 30 Intereses de los encuestados en recibir informacin por tamao de su empresa (%)
Como se observa en la figura 30, los encuestados de empresas con menos de 50 trabajadores eran, por lejos, los ms interesados en recibir informacin, investigaciones (48,9%) y oportunidades para invertir (53,6%), seguidos por los encuestados de empresas con ms de 500 empleados, de los cuales, aproximadamente, el 27% expres inters, tanto en recibir informacin como oportunidades para invertir. Un estudio realizado en 2012 por el Johnson Center de la Grand Valley State University confirma la idea de que es necesario disponer de informacin sobre el historial de las inversiones de impacto. En dicha investigacin, se indag cuales seran las intenciones de los principales donantes de la prxima generacin. Segn el informe, esta nueva generacin ejercer ms poder filantrpico que cualquier generacin anterior. Los donantes de la prxima generacin consideran que las generaciones anteriores estaban ms motivadas por el deseo de ser reconocidos. La nueva generacin se considera centrada en el impacto, ante todo.. Cuando las estrategias, como la inversin de impacto, comiencen a demostrar su eficacia y los nuevos datos disponibles ayuden a disipar las inquietudes de los inversionistas, ms actores vinculados a la filantropa se vern atrados hacia este sector.
Ms de 500 trabajadores
53,6 48,9
9,6 17,4 12,5 6,5 7,1
27,2 26,8
mos stas pero os s en ema
Menos de 50 trabajadores
Entre 51 y 100 trabajadores
Entre 101 y 500 trabajadores
Inters en: Informacin e investigaciones sobre IMFs y Pymes Inters en: Oportunidades para invertir en Mipymess en Amrica Latina
re
El inters en la inversin de impacto expresado por grandes empresas y Pymes tambin tiene grandes implicaciones para el futuro de la inversin de impacto y para el crecimiento sostenible de Amrica Latina. La participacin de Pymes beneficiarias, combinada con la aportacin de capital y recursos de las grandes empresas permitir que las inversiones de impacto puedan favorecer la creacin de empleo, la disminucin de la desigualdad y el crecimiento en el corto y largo plazo. Puesto que los problemas de la pobreza y la desigualdad estn frenando el desarrollo de Amrica Latina hoy en da, esperamos se difundan ms investigaciones y estudios como ste para informar a los inversionistas, y catalizar su inters hacia esta nueva herramienta de desarrollo.
Johnson Center, Grand Valley State University. NextGenDonors: Respecting Legacy, Revolutionizing Philanthropy. 2012.
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ANEXO I
Fichas de pases
Bolivia Brasil Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Mxico Nicaragua Paraguay Per
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Mercado de impacto Mipyme en Latinoamrica

BOLIVIA ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:
Uno de los sectores micronancieros ms sosticados y maduros a nivel mundial, que se inici en 1985 impulsado por ONGs que buscaban promover el desarrollo social y econmico para el 70% de bolivianos que vivan bajo el umbral de pobreza. Ocupa el segundo lugar como mejor ambiente de negocios para las micronanzas entre 55 pases analizados por el Economist Intelligence Unit (en adelante, EIU). Mercado muy competitivo y con precios transparentes. Una de las tasas de inters efectivas promedio ms bajas en la regin (17,6%). Sistema bien regulado, con una excelente cobertura de sociedades de informacin crediticia, una slida supervisin y redes institucionales presentes. Slidos indicadores nancieros para el sector, con un retorno sobre el capital (Return on Equity, ROE) anual del 21,6% y 13,6% (EIU, 2012) para acreedores de micro-empresas y Pymes reguladas y no reguladas respectivamente; baja relacin de prstamos con atraso en todo el sistema del 0,9% y del 1,5% en 2012 (EIU). Un crecimiento estable del producto bruto interno (PIB) de un 5% en 2012, impulsado por los sectores de hidrocarburos, minera, agro-industria, y manufacturas y un alto volumen de remesas provenientes del exterior.
DATOS CLAVE:
Poblacin (IMF, est. 2012): Poblacin que vive en pobreza (umbral de pobreza nacional CIA 2010): PIB per cpita (WB, 2011): Crecimiento del PIB (WB, 2011): Tasa de inacin (IMF, 2012): Tasa de desempleo (IMF, 2012): Tasa de penetracin de cuentas (WB, 2011): Monto promedio de los prstamos por prestatario (MIX, 2011): Mujeres prestatarias (MIX, 2011): Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): 10,8 millones 49,6% US$ 2.374 5,17% 4,51% 5,43% 1,02 millones US$ 2.977 593.605 BB
DATOS CLAVE:
Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IMF, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera bruta de Micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX 2011): Cartera en riesgo > 30 das: (MIX, 2011): Alta 1 8,3% 11,14% 45% US$ 3B 11,53% 12,05% 1,04%
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BOLIVIA
DEMANDA: Clientes de Mipyme
Las Mipymes proveen ingresos y empleo para la mayora Nueve de cada diez compaas en Bolivia son para una gran mayora micro o pequeas empresas. Alrededor de 500.000 Mipymes actualmente emplean cerca del 80% de la mano de obra, lo cual representa los ingresos y el empleo de la mayora de los bolivianos. Acceso mejorado a las nanzas El sector de micronanzas de Bolivia tiene una de las tasas de penetracin ms altas de la regin: 48,5% (Per 38,2%, Ecuador 26,5%). La inclusin nanciera ha mejorado signicativamente durante los ltimos 5 aos a medida que la relacin de crdito/PIB aument del 41,9% al 45,0% y la relacin de depsitos/PIB, del 31,1% al 40,4%. Esto ha sido impulsado por slidas condiciones macroeconmicas y exceso de liquidez en el sistema nanciero. Gran variedad de clientes La mayora de los clientes Mipymes se ubican en reas urbanas, aunque el alcance ha llegado tambin a zonas rurales. Las entidades nancieras atienden a clientes de una gran variedad de niveles de ingresos y sectores. Los bancos comerciales, los Fondos Financieros Privados (FFP), las cooperativas y sociedades mutualistas tienen ms del 80% de la cartera de prstamos en el sector de fabricacin y construccin, mientras que las Instituciones Financieras de Desarrollo (IFDs) se enfocan en el sector productivo (57%), principalmente en reas rurales. En su mayora, se entregan microprstamos individuales De la cartera boliviana de Mipymes, el 96,4% corresponde a prstamos individuales, mientras que el 3,6% representa prstamos grupales. La mayora (el 67,2%) consiste en prstamos para micro-empresas, seguido del 16,3% para Pymes. Un 9,9% se utiliza como prstamos de consumo y el 6,6%, como prstamos para la vivienda. El monto promedio de los prstamos ha aumentado en periodos recientes, en parte debido al crecimiento de los negocios.
OFERTA: Instituciones nancieras de Mipyme

Sector nanciero diversicado de micro y Pymes Una gran variedad de instituciones ofrece nanciamiento a compaas micro y Pyme, incluidos 4 bancos especializados en micronanzas; 3 fondos nancieros privados (FFP), 13 ONG en proceso de regulacin (IFD), una fundacin y varias cooperativas y sociedades mutualistas. Los bancos comerciales empiezan a acercarse a las Mipymes y ofrecen sus servicios a negocios ms pequeos. A excepcin de las IFDs que pronto se regularn bajo la nueva ley bancaria, la mayora de las entidades en este segmento intermedian ahorros pblicos. Aumento de la participacin del sistema nanciero nacional enfocado en las Mipymes La cartera de prestamistas Mipymes representa el 37% del sistema nanciero nacional a diciembre de 2012 (vs. el 36% en 2011 y el 35% en 2010). Las entidades reguladas como los bancos Mipymes especializados y los fondos nancieros privados contribuyen a la mayor parte de los prstamos a Mipymes (el 33%) mientras el 4% se canaliza a travs de las IFDs. Formalizacin del sector Las IFDs se regularn para intermediar los ahorros del pblico con la nueva ley bancaria; los FFP se transforman cada vez ms para convertirse en bancos de nicho con el objetivo de ofrecer servicios a los clientes Mipymes en vez de hacerlo solamente con micro-empresas. Demanda de soluciones de nanciamiento en moneda local El sistema nanciero se est alejando del dolar. El Boliviano ha ganado fuerza, la inacin se ha controlado y la poltica pblica favorece los prstamos en moneda local para reducir el exceso de liquidez sistmica.
PANORAMA
El pronstico para la economa boliviana es positivo con una moneda estable y un crecimiento anual esperado del PIB de alrededor del 5% hasta el 2014, aunque la distribucin de este crecimiento a travs de todos los segmentos de ingresos contina siendo un problema. Se espera la aprobacin legislativa de la nueva regulacin bancaria para el 2014. Adems la nueva legislacin impondr niveles mximos a las tasas de los prstamos a ciertos sectores. La nueva ley regular por completo el sector nanciero de la micro, pequea y mediana empresa incluidas las ONG (IFDs). La poltica social y econmica boliviana bajo el gobierno del presidente Evo Morales apoya el nanciamiento a las Mipymes. A travs del Banco de Desarrollo Productivo de segundo nivel (BDP), el gobierno ha hecho prstamos de ms de US$ 100M a travs de las IMFs de primer nivel. La oferta privada contina diversicndose, con productos y servicios innovadores para los clientes en la base de la pirmide y un mercado amplio para el crecimiento.
BRASIL ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

Un gran mercado nanciero Mipyme dominado por bancos del sector pblico mediante los cuales el gobierno canaliza el crdito y otros programas con un componente signicativo de subsidio. El entorno regulatorio es complejo, aunque es considerado prudente, pero el control del capital y las tasas de inters subsidiadas complican el entorno de los negocios. El contexto general de los negocios para las micronanzas se ubica en el lugar nmero 16 de 55 pases en todo el mundo, segn la EIU. La economa de Brasil experiment un crecimiento slido en la dcada pasada. En los ltimos aos, su crecimiento ha sido impulsado por el consumo interno. Sin embargo, la economa ha comenzado a experimentar estrangulamientos de la oferta, un aumento en la inacin y un crecimiento ms lento. El PIB creci un 0,9% en 2012, un 2,7% en 2011, y un 7,5% en 2010.
DATOS CLAVE:
Poblacin (IMF, est. 2012): Poblacin que vive en pobreza (umbral de pobreza nacional, WB, 2009) PIB per cpita (WB, 2011): Crecimiento del PIB (WB, 2011): Tasa de inacin (IMF, 2012): Tasa de desempleo (IMF, 2012): Tasa de penetracin de cuentas: (WB, 2011): Prestatarios activos: (MIX, 2011): Monto promedio de los prstamos por prestatario (MIX, 2011): Mujeres prestatarias (MIX, 2011): 198,3 millones 21,4% US$ 12.594 2,73% 5,4% 5,5% 55,86% 2 millones US$ 906 1.153.284
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IMF, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de Micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): BB Alta 3 10,4% 36,64% 40,3% US$ 1,8B 22,52% 3,28% 6,4%
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BRASIL
Las Mipymes son la columna vertebral de la economa Las Mipymes representan el 99% de todas las empresas, proporcionan el 60% del empleo y generan alrededor del 20% del PIB. Oportunidad para aumentar el acceso a las nanzas La inclusin nanciera ha mejorado signicativamente durante los ltimos 5 aos a medida que la relacin de depsitos/PIB aument del 37,4% al 53,3% y la relacin de crditos/PIB, del 23,4% al 40,3%. Sin embargo, el acceso nanciero no es igual a lo largo del pas y contina por debajo del vecino pas, Chile, con cifras del 38% y el 80%, respectivamente. Microcrdito para atender propsitos sociales Desde los aos noventa, el gobierno ha estado impulsando los microcrditos para atender propsitos sociales, creando estmulos para los grupos con menores ingresos a n de convertirse en el segmento ms importante de los clientes. Mejoras en la proteccin de los clientes Se requiere que las instituciones nancieras informen a los clientes sobre las tasas de inters y las comisiones de manera transparente; sin embargo, todava se puede mejorar. Adems, se aprob un proyecto de ley de registro de crdito positivo para los servicios de informacin de crdito, pero todava se necesita implementar. Mientras tanto, slo hay informacin de crdito negativo disponible.

El segmento Mipymes dominado por bancos del sector pblico Los bancos del sector pblico se han convertido en actores importantes. Uno de ellos, el Banco do Nordeste do Brasil, lanz Crediamigo en 1997, que se ha convertido en el programa de micronanzas ms grande de la regin. Adems, en 2011, el gobierno lanz el programa Cresecer, que estableci un lmite a las tasas de inters para microprstamos en un 8% (antes era del 60%) y canaliz crditos subsidiados (de alrededor de US$ 246M/ ao) a travs de 5 bancos controlados por el Estado. Adems, existen sociedades civiles de inters pblico no reguladas, sociedades de crdito para micro-empresas reguladas, cooperativas y bancos comerciales. Las primeras dos son las beneciarias de un programa de Apex dentro del Banco Nacional de Desarrollo (BNDS) que se estableci en los aos noventa. Crecimiento del sector La actividad del microcrdito ha despegado y se ha expandido diez veces durante los ltimos siete aos, de hecho precedi a los altos subsidios actuales del gobierno, y ha continuado en esencia independiente de la poltica del gobierno. Demanda Dado el dominio del banco estatal, que proporciona casi el 50% de todos los crditos en el sistema, y la obligacin para los bancos de canalizar el 2% al microcrdito, la demanda de nanciamiento internacional es limitada. Marco regulatorio Las regulaciones bizantinas y proteccionistas (por ejemplo controles de capital), son un obstculo para el sistema brasileo Mipyme, pero existe mucho potencial a pesar de estas limitaciones.
PANORAMA
El pronstico de crecimiento presenta una tendencia a la baja, y se espera que el PIB crezca en un 3% en 2013. El crecimiento del crdito est disminuyendo, y se espera que regrese a niveles ms moderados que los que hemos visto en aos recientes. La sostenibilidad del microcrdito subsidiado, tiene una proyeccin incierta, dada la inecacia institucional. Los bancos pblicos probablemente crezcan a costa de los bancos privados.
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COLOMBIA ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

Industria de nanciamiento Mipyme heterognea, conformada por instituciones en diferentes etapas de desarrollo, incluyendo algunas de las ms ecientes y rentables del mundo. Los orgenes del nanciamiento Mipyme se remontan al surgimientode ONGs con orientacin social, apoyadas por el BID, durante los aos 80s. Mercado altamente competitivo, evaluado en el lugar nmero 7 como mejor ambiente de negocios para micronanzas de 55 pases a nivel mundial por la EIU, a pesar de la falta de un marco especco regulatorio para el sector de nanciamiento Mipyme. Adems de los bancos comerciales, que distribuyen una parte de su cartera al nanciamiento de las Mipymes, el sector est integrado por bancos especializados, cooperativas, instituciones nancieras y ONGs. Crecimiento econmico slido y estable con un incremento del PIB del 4% en 2012, impulsado principalmente por el sector minero y de extraccin. Crecimiento en los aos anteriores: 6% en 2011 y 4% en 2010.
DATOS CLAVE:
Poblacin (IMF, est. 2012): Poblacin que vive en pobreza (umbral de pobreza nacional, WB, 2011): PIB per cpita (WB, 2011): Crecimiento del PIB WB, 2011): Tasa de inacin (IMF, 2012): Tasa de desempleo (IMF, 2012): Tasa de penetracin de cuentas (WB Findex, 2011): Prestatarios activos (MIX, 2011): Monto promedio de los prstamos por prestatario (MIX, 2011): Mujeres Prestatarias (MIX, 2011): 46,5 millones 34,1% US$ 7.104 5,91% 3,17% 10,38% 30,42% 2,27 millones US$2.315 1.423.099
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IMF, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): BBB Alta 5 14,8% 12,59% 36,5% US$ 5,3B 18,27% 15,50% 4,94%
49
COLOMBIA
Las Mipymes constituyen un segmento importante de la economa El sector de la Mipyme es la fuerza motriz de la economa nacional, que representa el 99,9% de todas las empresas y genera el 87,5% del empleo total. La mayor parte de las Mipymes se enfocan en el comercio y los servicios. Apoyo activo del gobierno federal Colombia ha hecho esfuerzos signicativos para mejorar la inclusin nanciera, especialmente a travs de su programa "Banca de las Oportunidades". El indicador del crdito total / PIB se ha ms que duplicado entre 2004 y 2011 hasta llegar al 36,5%. Aunque no de forma tan dinmica como el crdito, la relacin de depsitos/PIB aument del 22,6% al 34,6% en el mismo periodo. Cartera principalmente urbana Aunque existe una concentracin marcada de la cartera en reas urbanas, algunas IMFs han hecho esfuerzos signicativos para proporcionar servicios nancieros en reas rurales remotas, y la proporcin de la cartera rural est aumentando. El comercio y los servicios todava representan la mayor parte de la cartera. Los prstamos individuales dominan la industria Para aumentar su alcance y para llegar a los segmentos ms bajos de la poblacin, algunas instituciones de nanciamiento Mipyme ofrecen prstamos grupales, aunque los prstamos individuales continan representando la mayor parte de la cartera (en trminos de volumen y cantidad).

Sector heterogneo La industria colombiana de nanciamiento Mipyme es un mercado heterogneo formado por instituciones en diferentes etapas de desarrollo y con una tendencia marcada hacia la regulacin. La mayor parte de las compaas lderes ya se han transformado, o estn en transicin, para convertirse en instituciones reguladas. Sector dinmico Ha habido un desarrollo muy dinmico en la industria, debido principalmente al crdito con poca intermediacin para el ahorro en las Mipymes. Falta de un marco legal especco para las instituciones de nanciamiento Mipyme Slo los bancos, las compaas nancieras y las cooperativas estn reguladas por las superintendencias nancieras y de la economa solidaria. Aunque no existe una regulacin especca para el nanciamiento Mipyme, el Banco Central actualmente trabaja con la Asociacin Nacional de las IMFs para entender el mercado y proponer un marco regulatorio para la actividad. Se espera que esto ocurra en 2014. Las instituciones de nanciamiento Mipyme en el pas se enfrentan a algunas limitaciones Existe un techo para la tasa de inters determinado por la Superintendencia, el cual se calcula trimestralmente y alcanz el 53,5% en diciembre 2012. Adems, las instituciones nancieras tienen que pagar impuestos sobre los intereses de prstamos provenientes del extranjero, lo cual limita el crecimiento del nanciamiento internacional.
PANORAMA
El pronstico del pas es positivo. Se espera un crecimiento del PIB de +4% por ao. Algunas seales de sobreendeudamiento en el pas han obligado a las IMFs a adoptar una estrategia ms conservadora. Como resultado, se espera un crecimiento moderado de la cartera de las instituciones de nanciamiento Mipymes en 2013. Se espera que contine la tendencia hacia la regulacin.
50
COSTA RICA ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

El entorno de negocios de las micronanzas est subdesarrollado (se ubica en el lugar nmero 32 de 55 a nivel mundial en la EIU), y se enfrenta a una fuerte competencia de los bancos estatales, principalmente del Banco Nacional de Costa Rica, que ofrece microcrdito y, adems, es un prestamista de segundo nivel. Las barreras para entrar son pocas, y la oferta de nanciamiento a la Pyme (en comparacin con la micro-empresa) es fuerte. Las instituciones nancieras reguladas mantienen altos estndares de transparencia, y el gobierno corporativo es generalmente slido en las instituciones reguladas. La cobertura de las agencias de crdito pblicas y privadas ha aumentado, con una historia crediticia relativamente completa del 75% de la poblacin. Instituciones legales fuertes, con una demanda clara sobre los activos. Costa Rica disfrut de tasas de crecimiento estables del 4,5% en promedio entre 2010-12, impulsadas por el comercio y el turismo.
DATOS CLAVE:
Poblacin (IMF, est. 2012): Poblacin que vive en pobreza (umbral de pobreza nacional, WB, 2011): PIB per cpita (WB, 2011): Crecimiento del PIB WB, 2011): Tasa de inacin (IMF, 2012): Tasa de desempleo (IMF, 2012): Tasa de penetracin de cuentas (WB Findex, 2011): Prestatarios activos (MIX, 2011): Monto promedio de los prstamos por prestatario (MIX, 2011): Mujeres Prestatarias (MIX, 2011): 4,6 millones 24,8% US$ 8.647 4,19% 4,5% 7,5% 50,36% 16.107 US$ 3.807 7.596
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IMF, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): BB Alta 3 15,1% 18,21% 41,74% US$ 64M 42,35% -4,11% 9,26%
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COSTA RICA
Las Pymes son la columna vertebral de la economa Las pequeas empresas (de 6 a 30 trabajadores) y las medianas empresas (de 31 a 100 trabajadores) representan el segmento dominante en la economa, en mayor proporcin en los segmentos de comercio y de servicio. El acceso al nanciamiento es bastante alto La inclusin nanciera en Costa Rica se encuentra entre las ms altas de la regin, alcanzando una relacin de prstamos/PIB del 28,5% en el 2000 (similar a la relacin actual de Per). Esta relacin representa el 41,7% en 2012 mientras que la relacin de depsito/PIB aument del 29,0% al 42,6% en 10 aos. Clientela en su mayor parte urbana La mayora de los clientes Mipymes proviene de reas urbanas debido a la estructura socioeconmica del pas (62,6% urbana, con una alta concentracin de negocios en reas urbanas). Los prestatarios prcticamente estn divididos uniformemente por gnero. Principalmente prstamos individuales De las 15 instituciones que reportan al mercado de Intercambio de Informacin Micronanciera (MIX, por sus siglas en ingls), en su mayor parte ONGs, el 65% de la Cartera Bruta total corresponde a microprstamos, el 32% corresponde a prstamos comerciales, el 2% a prstamos para vivienda, y el 1% a prstamos de consumo. Los prstamos se hacen en su mayora a negocios en los sectores comerciales y de servicios. El monto promedio de los prstamos es de alrededor de US$ 10.505 - el ms alto de Amrica Latina. No obstante, la Cartera Bruta Total del sector es ms baja y con un porcentaje menor de prstamos rurales, que en la mayora de los otros sistemas en la regin de Latinoamrica (en adelante, LATAM).

Sector micronanciero diverso con slidos bancos nacionales Una gran variedad de instituciones ofrece microprstamos, incluidos 4 bancos (3 propiedad del Estado y 1 privado). Los prestamistas especializados en Mipymes representan alrededor del 57% de la participacin en el mercado, 31 cooperativas de crdito y ahorro poseen el 28% de la participacin en el mercado, y 22 ONGs tienen el 15% restante. Existen otros 10 bancos privados, 7 instituciones nancieras, 2 mutuales y un banco de ahorro municipal, dirigido exclusivamente a las Pymes antes que a los microclientes. A excepcin de las ONGs, todos estn regulados y pueden captar depsitos. Rentabilidad ms fuerte que sus contrapartes en Amrica Central El sector micronanciero de Costa Rica (representado por las IMFs que reportan al MIX) tienen un ROE del 9,2%, ms alto que el promedio de 3,9% en el resto de Amrica Central. Adems, los gastos operativos son ms bajos que los de sus contrapartes en otros pases en la regin, y el monto promedio de los prstamos es signicativamente mayor. Oportunidades de nanciamiento internacional Las micronanzas costarricenses tienen menos nanciamiento internacional y apoyo institucional, principalmente debido al alto nivel de desarrollo socioeconmico del pas (se percibe menos necesidad) en comparacin con otros pases en la regin. No obstante, existen oportunidades para los inversionistas internacionales de intervenir, ya que las Cooperativas dependen en su mayor parte de aportaciones de sus miembros y de sus ahorros (corto plazo), mientras que las ONGs son nanciadas por bancos de segundo nivel y programas del gobierno como PRONAMYPE, y podran beneciarse de fuentes ms diversas de nanciamiento.
PANORAMA
El pronstico del pas es estable y se espera que su PIB crezca en un 4,5% por ao. La demanda de crdito para la Mipyme es alta, y existen oportunidades para que los inversionistas internacionales proporcionen la liquidez necesaria a largo plazo. Bajos niveles de sobreendeudamiento. Promocin gubernamental continua de servicios nancieros a las Pymes a travs de, lneas de crdito nanciadas por el Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE) para fomentar el desarrollo de las Pymes en los sectores de servicios, comercio y de construccin. Promocin progresiva de las Pymes como participantes activos en el sector de la exportacin.
ECUADOR ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

El crecimiento del nanciamiento de las Mipymes gan impulso a travs del surgimiento de bancos especializados, Instituciones Financieras no Bancarias (IFNB) y ONGs, entre 1970 y 1990. Actualmente, el sector comprende una amplia gama de instituciones incluidos los bancos, instituciones nancieras especializadas, cooperativas y ONGs. Un mercado altamente competitivo, donde coexiste un gran nmero de pequeos actores regionales y locales, en su mayora cooperativas, con algunas de las IMFs comerciales ms grandes de la regin (Banco Solidario, Credif). Est ubicado en el lugar nmero 11 de 55 a nivel mundial por la EIU, aunque su posicin ha cado tres lugares debido a cambios desfavorables en la legislacin nanciera. Ecuador tuvo un crecimiento del PIB del 5% en 2012 impulsado por las exportaciones de petrleo y un fuerte gasto pblico.
DATOS CLAVE:
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (CIA, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): CCC Alta 3 8,6% 8,7% 38,09% US$ 2,2 mil millones 17,71% 8,63% 2,71%
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ECUADOR
Dinamismo del sector Mipymes El sector de las micro, pequeas y medianas empresas (Mipymes) es la base de la economa ecuatoriana. El 99% de todas las empresas son Mipyme (con menos de 100 empleados), un sector que genera el 70% del empleo total en el pas. Indicadores de inclusin nanciera superiores al promedio regional La inclusin nanciera ha mejorado signicativamente durante los ltimos 5 aos con un aumento en la relacin de prstamo/PIB del 26,7% al 38,1%, y un aumento en la relacin de depsito/PIB del 26,0% al 37,5%. Este nivel es superior al promedio de la regin andina, pero inferior a los niveles de Chile y Brasil. Concentracin de la cartera en la regin central del pas La cartera se concentra en reas urbanas, principalmente en la regin central del pas (el valle central andino). Varias IMFs especializadas brindan acceso a servicios nancieros en reas rurales. Se trata principalmente de ONGs y Cooperativas regionales (grandes y bien administradas). Cartera principalmente destinada a microcrditos La mayor parte de la cartera ecuatoriana de las Mipymes (casi el 80%) se asigna a micro-empresarios, seguido de prstamos para vivienda y la Pyme. La metodologa de prstamos individuales domina el mercado, pero algunas instituciones brindan prstamos grupales, principalmente, en reas rurales para prestatarios ms pequeos y menos formales.

Concentracin de la cartera en las 4 instituciones ms importantes A pesar del gran nmero de instituciones y formas legales, por las cuales se canaliza el nanciamiento a las Mipymes en Ecuador (bancos, cooperativas de crdito y ahorro, organizaciones no gubernamentales, instituciones nancieras, uniones de crdito, etc.), las 4 IMF ms importantes del pas (Credif, Banco Solidario, Procredit y COAC Jardn Azuayo) concentran casi el 60% de la cartera total de la Mipyme. Mejora del marco regulatorio La implementacin de la ley de "Economa Solidaria y Popular" (LEPS), en 2012, mejor el marco regulatorio de las instituciones que canalizan nanciamiento a las Mipymes. Adems de los bancos y las compaas nancieras (que ya eran supervisados por SBS), todas las ONGs y las cooperativas en el pas ahora entrarn en el marco regulatorio, y tambin sujetas a supervisin por parte de la entidad de supervisin especializada, creada recientemente. Los requisitos regulatorios establecidos recientemente son vistos como barreras de entrada. Los impuestos y las limitaciones a la tasa de inters ejercen presin sobre los mrgenes El techo a la tasa de inters y la prohibicin de cobrar comisiones en las operaciones de crdito, han obligado a las instituciones nancieras especializadas en las Mipymes a aumentar constantemente el monto promedio de sus prstamos en los ltimos aos. Adems, stas deben pagar impuestos sobre los pagos de inters y capital que se hacen al extranjero.
PANORAMA
Se espera una desaceleracin en el crecimiento del PIB. Impulsado por inversin pblica en infraestructura y consumo en los hogares, se espera que el PIB aumente 4,0% en 2013 y un 2,5% en 2014. Tambin se proyecta una contraccin del crdito de los bancos, debido a regulaciones bancarias cada vez ms estrictas. Se esperan algunas fusiones de cooperativas como consecuencia de la implementacin de la LEPS.
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EL SALVADOR ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

Mercado nanciero Mipyme maduro con una gama de instituciones pblicas y privadas, nacionales e internacionales, reguladas y no reguladas, que ofrecen servicios nancieros. Sector micronanciero bien regulado, que ocupa el lugar nmero 6 de 55 a nivel mundial por la EIU. La supervisin del sector nanciero est a cargo de la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF), creada recientemente. El veinte por ciento de todas las familias recibe remesas de EE.UU., muchas de las cuales se canalizan a travs de compaas nancieras Mipyme, y sirven para garantizar la capacidad de pago de los clientes. El lento crecimiento de alrededor del 1,5% es impulsado por el sector minero, las exportaciones no tradicionales y la demanda interna. Una tregua declarada en marzo del 2012 por las dos maras dominantes ha reducido el crimen violento a la mitad, lo cual mejor mucho el entorno operativo de los negocios.
DATOS CLAVE:
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IDB, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): BB Alta 5 13,9% 6,59% 39,5% US$ 426M 11,08% -29,77% 11,72%
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EL SALVADOR
Las Mipymes son la columna vertebral de la economa Las Mipymes representan ms del 90% de todas las compaas en El Salvador y generan la inmensa mayora de los trabajos. Oportunidad para aumentar el acceso a las nanzas La inclusin nanciera ha mejorado signicativamente durante los ltimos 5 aos, a medida que la relacin de depsitos/PIB aument del 41,2% al 44,4%, y la relacin de crditos/PIB se redujo del 42,8% al 39,5%. Aunque este indicador excluye a entidades no reguladas, y por ende subestima el grado general de acceso, la opinin del consenso es que existe una gran demanda que no se puede cubrir. Uso todava limitado de transacciones nancieras El uso de agentes, incluidos los puntos de venta y la telefona mvil, no son comunes y el marco legal es deciente. Se considera un rea de crecimiento potencial. Los clientes rurales y urbanos son atendidos de igual forma El cincuenta por ciento o ms de los clientes, y la cartera de casi todas las IMF salvadoreas se encuentran en reas semiurbanas o rurales. Las Pymes rurales y agrcolas tambin tienen acceso a productos nancieros especializados a travs de intermediarios especializados (por ejemplo, el Banco Hipotecario). Buena proteccin para los clientes La cobertura de las instituciones de investigacin crediticia es alta (el 84% de todos los adultos), y las instituciones reguladas y las no reguladas deben reportar a la central de riesgo.

Diversidad en las IMFs El sector nanciero Mipyme est formado por bancos, compaas de nanzas reguladas y uniones de crdito, compaas de nanzas no reguladas, ONG y cooperativas. Crecimiento del sector El crecimiento del crdito ha disminuido desde la crisis (un 4% en 2012), pero se espera que crezca en los mercados rurales. Las instituciones especializadas estn reaccionando para cubrir esta demanda. Instituciones slidas El sistema bancario parece estar bien capitalizado y tener liquidez. A nales del ao 2012, la relacin promedio de adecuacin de capital fue del 17%, mientras que los prstamos atrasados en el sistema (> 90 das bajo deniciones regulatorias en El Salvador) cayeron al <3% de los prstamos totales (IMF). Demanda Existe una fuerte demanda de nanciamiento a largo plazo por parte de prestamistas internacionales para la Mipyme, aunque algo por debajo de los periodos anteriores, debido al reciente crecimiento moderado del sector. Los bancos comerciales, que operan en el pas, pertenecen a grupos de bancos internacionales y se interesan menos en este segmento, lo cual brinda una gran oportunidad para actores especializados.
PANORAMA
El pronstico para el pas es estable, con un crecimiento esperado del PIB del 1,5% entre 2013 y 2014, y un 2,0% a mediano plazo. Se espera que la eleccin presidencial en febrero de 2014, y las elecciones parlamentarias un ao despus empeoren la posicin scal del pas. Aunque el gasto pblico puede proporcionar algunos impulsos, tambin signica inestabilidad poltica. Se espera que el sector de la Mipyme slo crezca moderadamente. Una ley de usura, decretada recientemente, podra imponer lmites para continuar brindando acceso a algunos de los segmentos con mayor riesgo en el mercado.
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MXICO ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

Es el mercado micronanciero menos maduro de la regin, con un alto potencial de crecimiento y prstamos a las Pymes ms desarrollado . Orgenes en los aos 90 con la introduccin de bancos de ahorros, prstamos y cooperativas, as como tambin crdito directo de tiendas comerciales (Elektra). El 2007 vi una explosin de IMFs, con ms de 2000 en el mercado. La mayora son prestamistas grupales. Marco regulatorio inadecuado, ahora en proceso de racionalizacin. Se necesita mejorar la transparencia. Gran variedad de compaas que nancian a las Mipymes, son generalmente pequeas y mal reguladas, con el mercado dominado por pocos actores claves que hacen prstamos a las tasas efectivas ms altas en la regin (del 80% al 100%), a menudo con fuertes ganancias. La economa se ha recuperado despus de que el PIB cayera al 6,2% en 2009, con un crecimiento positivo del 5,6% en el 2010 dada la dependencia a las exportaciones hacia Estados Unidos. El crecimiento del PIB se recuper y se ubic en el 3,9% en el 2011 y en el 4,0% en 2012, como lo hizo el sector Mipyme.
DATOS CLAVE:
Poblacin (IMF, est. 2012): Poblacin que vive en pobreza (umbral de pobreza nacional, WB, 2011): PIB per cpita (WB, 2011): Crecimiento del PIB WB, 2011): Tasa de inacin (IMF, 2012): Tasa de desempleo (IMF, 2012): Tasa de penetracin de cuentas (WB Findex, 2011): Prestatarios activos (MIX, 2011): Monto promedio de los prstamos por prestatario (MIX, 2011): Mujeres Prestatarias (MIX, 2011): 114,9 millones 51,3% US$ 10.047 3,91% 4,11% 4,8% 27,43% 6,1m US$ 318 3.967.038
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IMF, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): BBB Alta 6 10,1% 4,73% 21,1% US$ 3,4 mil millones 35,02% 18,5% 8,02%
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MXICO
Las Mipymes son claves para la economa mexicana Las Mipymes forman el 99% de las empresas, emplean aproximadamente al 64% de la fuerza de trabajo y representan ms del 40% del PIB del pas. Necesidad de aumentar el acceso a las nanzas La tasa de penetracin del sector de micronanzas en Mxico es del 39,4%. Utilizar la metodologa de bancos comunales para brindar acceso a algunos de los segmentos econmicos ms pobres ha dado como resultado uno de los montos promedio de prstamo ms bajos en la regin de LATAM. La inclusin nanciera ha mejorado signicativamente durante los ltimos 5 aos, a medida que la relacin de crditos / PIB aument del 17,3% al 21,1% y la relacin de depsitos / PIB, del 18,5% al 22,2%. No obstante, estas relaciones siguen bajas en comparacin con Per o Chile, con cifras del 30,5%, 28,8% y 70,0%, y 60,0% respectivamente. Clientela concentrada en ciudades intermedias o pequeas Geogrcamente se concentran en ciudades pequeas e intermedias (vs. otros pases en la regin, que se concentran en las principales ciudades) principalmente debido a las lneas de crdito del gobierno dirigidas a favorecer la oferta de crdito en stas reas y en reas ms rurales, lo cual ha representado retos para la eciencia operativa. El 80% de todos los prestatarios son mujeres, y el 53% de todos los prestatarios se encuentra en reas rurales. Prstamos grupales en su mayor parte Al contrario del porcentaje regional de prstamos individuales, que generalmente es bastante ms alto, el sector de micronanzas de Mxico consiste principalmente en prstamos grupales (el 84% de los clientes) o prstamos solidarios (el 10%) con un monto promedio de prstamo de alrededor de US$ 316. Este es el ms bajo en la regin de LATAM.

Esfuerzos para consolidar la actividad micronanciera El principal regulador Comisin Nacional Bancaria y de Valores (en adelante, CNBV), ha denido a las micronanzas como un amplio espectro de servicios dirigido a la poblacin con los ingresos ms bajos. No existe un marco regulatorio general para las micronanzas, aunque la CNBV ha hecho los esfuerzos para consolidar la actividad de las IMFs en un nmero limitado de entidades jurdicas. Extenso sector de IMFs, pero dominado por pocos actores No se requiere ninguna gura legal especca para ofrecer prstamos a las Mipymes, aunque la intermediacin de ahorros pblicos se limita a los bancos, sociedades nancieras populares (SOFIPOs), sociedades nancieras comunitarias (SOFINCOs), cooperativas y uniones de crdito. Otras IMFs no reguladas incluyen un gran nmero de sociedades nancieras de objeto mltiple (en adelante, SOFOMs), compaas pblicas de responsabilidad limitada (S.A.) y organizaciones de sociedad civil, que cubren una demanda mayor. De las 90 IMFs que reportan a la red del sector (Prodesarrollo), el 70% son SOFOMs, el 10% son organizaciones de sociedad civil y el 2% son bancos. Las 7 IMFs ms grandes, lideradas por el Banco Compartamos, atienden al 83% de los clientes totales en este segmento. Esta posicin dominante conlleva a tasas de inters ms altas que el promedio a pesar de los pocos impedimentos estructurales para hacer prstamos y de relaciones de prstamos con atraso relativamente bajas. Se dice que otras causas incluyen altos riesgos nancieros y costos elevados de telecomunicaciones, transporte y seguridad. Slo el 65% de las IMFs son sostenibles nancieramente El sector de las IMFs ha demostrado ser un sector con altos rendimientos para algunas de las instituciones lderes. No obstante, el 35% de las IMFs, que reportan a la red del sector, no son sostenibles nancieramente ; en parte debido a su corto tiempo de operaciones. El rendimiento promedio para una IMF mexicana es del 2,4%, aunque las compaas lderes exceden este porcentaje por mucho.
PANORAMA
El pronstico para el pas es estable y se espera que el PIB crezca entre un 3% y un 4% hasta el 2015 con un tipo de cambio estable. Dado el gran nmero de pequeas instituciones, que ofrecen prstamos a las Mipymes (slo el 65% de ellas sostenibles), se espera que el sector experimente una consolidacin y competencia en los precios, y tambin que la diversicacin de la oferta conlleve a ms prstamos individuales, seguros y otros productos. Algunas inquietudes sobre endeudamiento, especialmente en las regiones del sur. Los recursos pblicos (PRONAFIM, FINRURAL y NAFIN) han sido clave en el desarrollo del sector micronanciero en Mxico, siendo la principal fuente de nanciamiento para el 60% de IMFs. Con el Presidente Pea Nieto, se espera que stas sigan brindando recursos signicativos al sector. El segmento de arrendamiento de la Pyme es fuerte y est creciendo, y tambin se espera que experimente alguna consolidacin.
58 L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS
NICARAGUA ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

Una combinacin de crecimiento no controlado, choques en el mercado nacional, el movimiento popular politizado de "no pago" y la recesin global tuvieron un impacto negativo en el mercado micronanciero en 2009. En los aos subsiguientes, y hasta 2012, hubo una fuerte recuperacin y consolidacin debido a que grandes actores salieron del mercado ; y el crecimiento general y la calidad mejoraron substancialmente. El marco regulatorio ha mejorado con la aprobacin de una nueva ley de micronanzas en 2011 y el establecimiento de la entidad regulatoria CONAMI. La economa de Nicaragua ha tenido uno de los crecimientos ms fuertes en la regin durante los ltimos tres aos, con crecimiento del PIB del 5,2%, el 5,4%, y el 3,1% en 2012, 2011 y 2010, respectivamente.
DATOS CLAVE:
Poblacin (IMF, est. 2012): Poblacin que vive en pobreza (umbral de pobreza nacional, WB, 2011): PIB per cpita (WB, 2011): Crecimiento del PIB WB, 2011): Tasa de inacin (IMF, 2012): Tasa de desempleo (IMF, 2012): Tasa de penetracin de cuentas (WB Findex, 2011): Prestatarios activos (MIX, 2011): Monto promedio de los prstamos por prestatario (MIX, 2011): Mujeres Prestatarias (MIX, 2011): 5,9 millones 42,5% US$ 1.587 5,4% 7,93% 7,83% 14,22% 315.248 US$ 895 198.559
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IMF, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): CCC Media 3 7,3% 11,99% 37,4% US$ 272M 20,30% -20,76% 11,94%
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NICARAGUA
Las Mipymes son la columna vertebral de la economa Las Mipymes representan la mayor parte de las compaas y generan la mayor parte del empleo en la economa. Su nmero ha aumentado en los ltimos aos. Oportunidad para aumentar el acceso a las nanzas La inclusin nanciera ha mejorado signicativamente durante los ltimos 5 aos a medida que la relacin de depsitos / PIB aument del 41,6% al 58,6% y la relacin de crditos / PIB, del 32,1% al 37,4%. Aunque no es la ms baja en la regin, es evidente que todava se puede mejorar. El microcrdito atiende a clientes rurales y urbanos Todas las IMFs (reguladas recientemente) ofrecen productos de prstamos grupales. Varias IMFs, tienen una buena presencia en reas rurales y ofrecen nanciamiento a productores agrcolas Mipymes, aunque con ms precaucin desde la crisis. Las compaas medianas pueden tener dicultades para obtener una gran variedad de opciones de nanciamiento. La proteccin al cliente es buena pero todava se puede mejorar La informacin de los prestatarios de crdito est disponible, aunque se podra mejorar la profundidad y la cobertura. Buena oferta de servicios no nancieros Varias IMFs ofrecen a sus clientes servicios no nancieros como servicios de salud, asistencia tcnica, y educacin nanciera.

Diversidad de IMFs Existe una gran variedad de proveedores micronancieros en Nicaragua, y la mayor parte de ellos ahora estn regulados bajo la nueva ley micronanciera y como parte del proceso, se han transformado de ONGs a compaas. Como resultado de este proceso, se espera que el gobierno corporativo, un problema grave en el pasado especialmente durante la crisis, mejore. Tambin existen unas pocas IMFs que se transformaron en bancos que atienden al sector de la Mipyme. Madurez del sector Dos IMFs que siempre han sido supervisadas por la Superintendencia siguen este camino y estn en proceso de transformarse en compaas nancieras. Se espera que el desarrollo fortalezca a las instituciones concernientes y por ende, al sector. Demanda La mayor parte de las instituciones micronancieras nicaragenses tienen sus orgenes en el mundo de las ONG y se han apoyado mucho en el nanciamiento internacional. Esto fue especialmente cierto antes de la crisis, y ahora dan la bienvenida a prestamistas internacionales que estn regresando al pas. Dado el rgimen del tipo de cambio relativamente estable, estn abiertas a prstamos indexados en USD. Adems de las fuentes internacionales, existe un banco pblico de segundo piso y por lo menos una IMF est preparando la emisin de bonos. Marco regulatorio favorable La ley de micronanzas aprobada recientemente ha sido bien recibida y se espera que mejore la capacidad y la transparencia de la supervisin.
PANORAMA
El pronstico para el pas es positivo y se espera que el PIB crezca un 3,9% en el 2015. Se espera que el crecimiento se mantenga robusto en el mediano plazo. Relativamente estable polticamente. Elecciones presidenciales se realizarn slo en el 2016. Despus de la reeleccin del presidente socialista Daniel Ortega en el 2011 y hasta la fecha ningn efecto ha sido notable despus de la muerte del presidente Venezolano Hugo Chvez, aliado importante de Ortega. En el contexto del crecimiento econmico y de las mejoras al marco regulatorio, se espera que el sector IMF en general muestre un crecimiento saludable en los prximos aos.
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PARAGUAY ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

Sector bancario bien desarrollado, combinado con un sector nanciero especializado en Mipymes incipiente, el cual ha registrado un crecimiento dinmico de la cartera manteniendo un buena calidad en periodos recientes. Baja competencia con pocos participantes en la industria, y una capacidad regulatoria y de supervisin por parte del Banco Central modesta, pero en constante mejora con pocas barreras para el ingreso de instituciones nuevas. nico en LATAM con una economa principalmente rural; el entorno de los negocios de las Mipymes se ubica en el lugar nmero 12 de 55 a nivel mundial por la EIU. Economa muy voltil debido a su gran dependencia de los precios de exportacin de productos bsicos. En 2012, el PIB se contrajo en un 1,2%, afectado negativamente por una cada en los precios de la soya y una epidemia de ebre aftosa, que limit las exportaciones de carne.
DATOS CLAVE:
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IMF, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): B Alta 3 10,3% 29,1% 38,83% US$ 986M 10,76% 6,79% 7,01%
61
PARAGUAY
Sector Mipyme con un alto grado de formalizacin A diferencia de otros pases de la regin, el sector de la Mipyme en Paraguay tiene un nivel de formalizacin ms alto. Representa el 97% de todas las empresas en el pas y genera el 64% del empleo total. La mayor parte de las Mipymes se dedica al comercio y los servicios (el 60% del total). La mayor parte de las empresas (ms del 50%) son negocios unipersonales. Las Mipymes tienen problemas para acceder a un nanciamiento adecuado. Mejora en la inclusin nanciera La inclusin nanciera se triplic en los ltimos siete aos. La relacin de prstamo/PIB alcanz el 38,8% en 2011, posicionando a Paraguay entre los pases con mejor inclusin nanciera en la regin (despus de Brasil y Chile). La relacin de depsitos/PIB se duplic en 2011, aumentando de 27,3% en 2004 a 46,0%. Concentracin en reas urbanas, principalmente en Asuncin La mayora de los clientes de las instituciones nancieras, especializadas en Mipyme, se concentra en Asuncin y en Gran Asuncin (donde vive el 40% de la poblacin total), principalmente en actividades de comercio y servicios (el 76,0% de las empresas totales). La mayora de los clientes (el 60%) son hombres. Algunas ONGS tienen productos especiales dirigidos para atender reas rurales. Los prstamos individuales dominan la industria La mayor parte de los clientes es atendida a travs de la metodologa de prstamos individuales con un monto promedio de microprstamos de US$ 1.968 en 2011.

Sector incipiente dominado por instituciones reguladas Paraguay tiene un sector nanciero bien desarrollado formado por 16 bancos, 11 instituciones nancieras y ms de 500 cooperativas; sin embargo, el sector especializado de nanciamiento de las Mipymes es bastante incipiente y est dominado por instituciones reguladas (bancos e instituciones nancieras), que coexisten con pequeas ONGs y cooperativas (principalmente 2 bancos, 2 instituciones nancieras, 2 ONGs y 3 cooperativas). Sin marco especco para las micronanzas, pero con un entorno regulatorio favorable No existe un marco especco para las instituciones nancieras especializadas en Mipymes, pero s existe un entorno regulativo favorable, que brinda relativamente pocas barreras de entrada. Ha habido diferentes movimientos regulatorios en el pasado. Limitaciones que enfrentan las instituciones de nanciamiento Mipyme Aunque existe un techo a la tasa de inters en el pas, es lo sucientemente alto como para permitir una rentabilidad, y no existe competencia de primer nivel subsidiada por el estado. Financiamiento principalmente a travs de ahorros y depsitos La mayor parte de las instituciones nancieras Mipyme son instituciones reguladas a las que se les permite aceptar ahorros. Como resultado, su principal fuente de nanciamiento son los depsitos (la relacin de depsitos y activos totales represent el 67,1% en 2011).
PANORAMA
El pronstico para el pas es positivo. Se espera un crecimiento del PIB de +13% en 2013, impulsado por una recuperacin de la industria agrcola y ganadera. Se espera que la demanda de crdito siga al crecimiento econmico global, con una mayor diversicacin de la oferta de productos y servicios. La turbulencia poltica reciente no ha afectado directamente al segmento de la Mipyme.
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PER ASPECTOS DESTACADOS DEL PAS:

El sector micronanciero es uno de los ms desarrollados de la regin con orgenes en la dcada de los 80 y la introduccin de bancos de ahorro municipales de estilo alemn. Mercado muy competitivo (reejado en la tendencia a la baja de las tasas) en reas urbanas y aumento de la penetracin en reas rurales. Sector micronanciero muy bien regulado y sumamente transparente, (el nmero 1 conforme a Microscope) La economa es una de las que tienen el mayor crecimiento en la regin, con un incremento del PIB del 6,8% en 2012, del 6,0% en 2011, y del 8,8% en 2010. El crecimiento ha sido impulsado por el sector minero/de extraccin, pero tambin por la exportacin no tradicional y la demanda interna.
DATOS CLAVE:
Poblacin (IMF, est. 2012): Poblacin que vive en pobreza (umbral de pobreza nacional, WB, 2011): PIB per cpita (WB, 2011): Crecimiento del PIB WB, 2011): Tasa de inacin (IMF, 2012): Tasa de desempleo (IMF, 2012): Tasa de penetracin de cuentas (WB Findex, 2011): Prestatarios activos (MIX, 2011): Monto promedio de los prstamos por prestatario (MIX, 2011): Mujeres Prestatarias (MIX, 2011): 30,5 millones 27,8% US$ 6.018 6,81% 3,66% 6,75% 20,46% 3,6M US$ 2.344 1,5 millones
DATOS CLAVE:
Calicacin de riesgo pas (EIU, 2013): Cobertura de sociedades de informacin crediticia privadas (WB, 2012): Fortaleza del ndice de derechos legales (WB, 2012): Relacin entre capital bancario y activos (WB, 2012): Tasa de prstamos bancarios (IMF, 2012): Total de crdito como % del PIB (IDB, 2011): Cartera Bruta de micronanzas (MIX, 2011): Relacin entre capital y activos de las IMF (MIX, 2011): Retorno sobre el capital (MIX, 2011): Cartera en riesgo > 30 das (MIX, 2011): BBB Alta 7 9,8% 19,24% 30,5% US$ 8,7B 14,37% 15,08% 5,97%
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PER
Las Mipymes son la columna vertebral de la economa Alrededor del 98% de todas las empresas son Mipyme, las cuales crean el 88% del empleo. Necesidad de aumentar el acceso a las nanzas La inclusin nanciera ha mejorado signicativamente durante los ltimos 10 aos a medida que la relacin de crditos/PIB aument del 22,2% al 30,5% y la relacin de depsito/PIB, del 24,4% al 28,8%. Es un nivel bajo en comparacin con economas ms avanzadas como la de Chile con cifras del 70% y el 60%, respectivamente. Clientela En su mayora es urbana, pero la participacin de los clientes rurales est aumentando. Existe un gran nmero de prestatarias femeninas, pero los prestatarios masculinos representan la mayora en trminos de volumen. Las IMFs cuentan con clientes de todos los niveles de ingresos (los de nivel de ingresos ms alto aprovechan las altas tasas de depsito). Principalmente microprstamos individuales En su mayora, los prstamos son para micro-empresarios (50%); los dems son prstamos a pequeas empresas (20% al 30%) y alrededor del 15% son prstamos al consumo. Los prstamos individuales dominan el mercado, pero existe un nmero creciente de IMFs que ofrecen prstamos grupales para promover la inclusin nanciera. El monto promedio de los prstamos es de alrededor de US$ 2.344 con un rango limitado.

Mipyme: sector diversicado Una gran variedad de instituciones ofrece microcrditos, incluidas las ONGs, 10 entidades de desarrollo para la pequea y microempresa (EdPymes), 11 compaas nancieras, 12 cajas de ahorro municipales, 9 cajas de ahorro rurales, y 1 banco comercial (Mibanco, hay 16 en total). A excepcin de las ONG, todos estn regulados y todos aceptan depsitos, excepto las ONG y las EdPymes. Consolidacin del sector Ha habido varias fusiones y adquisiciones (Crear/Compartamos, CNG/Conanza y Universal/Pronanzas). Demanda de mayor volumen, productos sosticados y soluciones de nanciamiento Un nmero creciente de IMFs se nancia a s mismas en el mercado de capital local (mediante certicados de depsito, bonos, y deuda subordinada). Requisitos regulatorios de capital Los requisitos regulatorios de capital se han vuelto ms estrictos a causa de Basilea III; y as la demanda de deuda subordinada est creciendo. Basilea III es un conjunto integral de reformas elaborado por el Comit de Supervisin Bancaria de
Basilea para fortalecer la regulacin, supervisin y gestin de riesgos del sector bancario. Fuente: Bank for International Settlements. Marco regulador internacional para bancos (Basilea III). http:// www.bis.org/bcbs/basel3_es.htm. Fecha de acceso: 9 septiembre 2013.
PANORAMA
El pronstico del pas es positivo y se espera que su PIB crezca en ms de un 6% por ao. Se espera que la demanda de crdito tambin crezca de igual forma. Algunas inquietudes por sobreendeudamiento en los mercados ms competitivos del pas (por ejemplo, Lima, Chiclayo, etc.). En el futuro, se espera una consolidacin adicional del mercado de las IMF con ms fusiones y adquisiciones.
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ANEXO II
Encuesta
INVERSIN DE IMPACTO EN AMRICA LATINA - 2013 BIENVENIDA!
Este cuestionario indaga la percepcin de ejecutivos de empresas que operan en Amrica Latina sobre la Inversin de Impacto como una alternativa para alcanzar resultados sociales, econmicos y ambientales. Responder demora 10 minutos. Slo las encuestas completas sern vlidas. Pueden participar empresas de todos los tamaos e industrias. Responde UNA persona por empresa, preferentemente ejecutivos de RSE y/o Finanzas. Todas las respuestas son condenciales InnovacionALInnovacin Social en Amrica Latinaanalizar y transformar los datos en informacin annima. Los socios del estudio recibirn la informacin annima. Los resultados sern de acceso pblico y gratuito. Para cualquier consulta, escriba a: yaninak@innovacional.com Este estudio considera la siguiente denicin: La inversin de impacto busca generar resultados nancieros y contribuir al desarrollo econmico y social de micro y pequeas empresas. La inversin de impacto agrupa a aquellas operaciones nancieras realizadas por fondos de inversin que colocan grandes montos en proyectos rentables con impacto social o ambiental positivo, es decir, empresas sociales. Fuente: Foro Latinoamericano de inversin de impacto. New Ventures Mexico. 2013. Leer ms: http://www.innovacional.com/iquestqueacute-es-la-inversioacuten-de-impacto.html
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1. Indique su pas Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Puerto Rico Uruguay Venezuela Otro (especique): __________________________ 2. Su empresa realiza inversiones nancieras con criterios sociales o de sustentabilidad (inversiones de impacto)? S hemos realizado inversiones de impacto desde hace algn tiempo (Salta a #4) S hemos comenzado a realizar inversiones de impacto recientemente (Salta a #4) Nunca hemos realizado estas inversiones, pero estaramos interesados en conocer del tema (Salta a #10) Nunca hemos realizado estas inversiones y tampoco estamos interesados en el tema (Salta a #3)
3. Cules son los motivos por los cuales no est interesado? No conocemos del tema como para realizar este tipo de inversiones Nuestra empresa tiene otro enfoque para ejercer su RSE, no vinculado a inversiones de impacto social o medioambiental Ya tenemos asignado y comprometido nuestro presupuesto de RSE por los prximos aos Cualquiera respuesta: Salta a #24 4. Con qu criterio ha realizado estas inversiones? Con criterios de rentabilidad nanciera, en el marco de nuestro portafolio tradicional de inversiones Con criterios de responsabilidad social empresarial (RSE) No lo s 5. Cunto dinero (en US$) destin / destinara a inversiones de impacto?
<250.000 US$ Entre Entre >5.000.001 No lo 250.001 y 1.000.001 y US$ s 1.000.000 5.000.000 US$ US$
Empoderamiento de la mujer Micronanzas Desarrollo de micro-empresas Desarrollo de pequeas empresas Seguridad alimenticia Energa sustentable Agricultura sustentable Creacin de empleo (juvenil y adulto) No lo s Otro (especique): __________________________ 7. Cul es el mbito geogrco preferido de sus inversiones? Global/ mundial Latinoamericano En su pas No lo s 8. Cul es el tipo de activos que preere su empresa? Bajo riesgo/renta ja Riesgo moderado/Mix deudaequity Alto riesgoretorno/equity No lo s 9. Cul es la madurez/ plazo de vencimiento preferida para sus inversiones? < 3 meses < 12 meses 1236 meses > 36 meses No lo s Cualquiera respuesta, salta a #16
Ya invertido En el prximo ao En los prximos 5 aos
6. Cules son los focos / objetivos de sus inversiones de impacto? Pequeos productores rurales Acceso a la vivienda
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10. Con qu criterio realizara estas inversiones? Con criterios de rentabilidad nanciera, en el marco de nuestro portafolio tradicional de inversiones Con criterios de responsabilidad social empresarial (RSE) No lo s
13. Cul sera el mbito geogrco preferido de sus inversiones? Global/mundial Latinoamericano En su pas No lo s 14. Cul es el tipo de activos que preferira su empresa?
18. Principal actividad de la empresa (seleccione una opcin) Energa (electricidad, gas, petrleo) Agua Comunicaciones Turismo, hoteles y restaurantes Actividades de esparcimiento y actividades culturales y deportivas Agricultura, ganadera, pesca Manufacturas (alimentos y bebidas, tabaco, textiles, cueros, papel, qumicos, plstico, maquinaria, aparatos elctricos, vehculos, reciclaje) Transporte y almacenamiento Servicios nancieros y bancarios Servicios empresariales (seguros, asesoramientos) Comercio Construccin Multi marcas- retail Educacin, salud, y servicios sociales Minera Otro (especique): __________________________ 19. Cantidad de trabajadores de la empresa Menos de 50 Entre 51 y 100 Entre 101 y 500 Ms de 500 20. Qu cargo ocupa usted dentro de su empresa? Miembro del consejo o junta directiva Gerente general Gerente o jefe del rea de nanzas Gerente o jefe del rea de responsabilidad social Otro (especique): __________________________
11. Cunto dinero (en US$) destinara a inversiones de impacto?

Bajo riesgo/renta ja Riesgo moderado/Mix deudaequity Alto riesgoretorno/equity No lo s 15. Cul sera la madurez/plazo de vencimiento preferida para sus inversiones? < 3 meses
En el prximo ao En los prximos 5 aos
12. Cules seran los focos/ objetivos de sus inversiones de impacto? Pequeos productores rurales Acceso a la vivienda Empoderamiento de la mujer Micronanzas Desarrollo de micro-empresas Desarrollo de pequeas empresas Seguridad alimenticia Energa sustentable Agricultura sustentable Creacin de empleo (juvenil y adulto) No lo s Otro (especique): __________________________
< 12 meses 1236 meses > 36 meses No lo s 16. Su empresa realiza donaciones? S (Sigue a #17) No (Salta a #18) 17. Cunto dinero destin / destinara (en US$) a donaciones?
Ya donado y/o presupuestado En el prximo ao En los prximos 5 aos
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21. Est interesado en recibir ms informacin sobre inversiones de impacto del patrocinador de esta encuesta, Symbiotics? Informacin e investigaciones sobre instituciones de micronanzas y Pymes (Sigue a #22) Oportunidades para invertir en micro y pequeas empresas en Amrica Latina (Sigue a #22) Por ahora no estamos interesados (Salta a #29) Symbiotics es una empresa cuya misin es contribuir a la creacin de empleos y el desarrollo econmico de las micro, pequeas y medianas empresas (Mipymes), sobre todo las que estn activas en los mbitos de alimentacin, vivienda, empleo, energa y que trabajan de una manera sustentable. Logramos este objetivo al brindar a nuestros clientes inversiones en micronanzas e instituciones de impacto sobre Pymes. Ofrecemos tres propuestas de negocios complementarias e independientes: servicios de investigacin y asesora, servicios de gestin de activos y servicios de corretaje y estructuracin. Cada actividad es gestionada por entidades jurdicas independientes. Adems, hay una unidad corporativa que proporciona asistencia a los tres negocios. Leer ms acerca de Symbiotics: http://www.symbioticsgroup.com/ 22. Por favor indique el nombre de su empresa y un email donde podemos mandar la informacin solicitada Empresa:______________________________________ Direccin de correo electrnico: _________________ ______________________________________________
23. Al proporcionar esta informacin usted renuncia a su derecho a condencialidad SOLO EN ESTA pregunta. Si Ud. coloca su email, se lo entregaremos a Symbiotics para que le mande ms informacin. El resto de sus respuestas permanecen annimas. Estoy de acuerdo No estoy de acuerdo. Deseo pasar a la siguiente pregunta sin recibir la informacin solicitada Cualquiera respuesta, salta a #29 24. Su empresa realiza donaciones? S (Sigue a #25) No (Salta a #26) 25. Cunto dinero (en US$) destin / destinara a donaciones?
Transporte y almacenamiento Servicios nancieros y bancarios Servicios empresariales (seguros, asesoramientos) Comercio Construccin Multi marcas- retail Educacin, salud, y servicios sociales Minera Otro (especique): __________________________ 27. Cantidad de trabajadores de la empresa ___ Menos de 50 ___ Entre 51 y 100 ___ Entre 101 y 500 ___ Ms de 500 28. Qu cargo ocupa usted dentro de su empresa? Miembro del consejo o junta directiva Gerente general Gerente o jefe del rea de nanzas Gerente o jefe del rea de responsabilidad social Otro (especique): __________________________ 29. Si desea recibir el informe nal del estudio, ser invitado a un webinar de lanzamiento, y recibir una copia digital de los libros Micronance Investments (2012) y Small Enterprise Impact Investing (2013) de Symbiotics, por favor indique un correo electrnico (OPCIONAL) Direccin de correo electrnico: _________________ ___________________ ___________________________
Ya donado y/o presupuestado En el prximo ao En los prximos 5 aos
26. Principal actividad de la empresa (seleccione una opcin) Energa (electricidad, gas, petrleo) Agua Comunicaciones Turismo, hoteles y restaurantes Actividades de esparcimiento y actividades culturales y deportivas Agricultura, ganadera, pesca Manufacturas (alimentos y bebidas, tabaco, textiles, cueros, papel, qumicos, plstico, maquinaria, aparatos elctricos, vehculos, reciclaje)
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ANEXO III
Lecturas adicionales
Lecturas sobre el tema:

Dominic, Roland y Minici, Julia. Symbiotics. Small Enterprise Impact Investments: Exploring the "missing middle" beyond micronance (2013). Este estudio explora la "ausencia de un sector medio" mediante la revisin de distintos tipos de intermediarios nancieros de las Pymes. Se basa en la asociacin de Symbiotics con Oxfam GB y la Corporacin City of London, y en las investigaciones realizadas en el marco de esta alianza. Los autores describen el mercado y analizan una muestra de intermediarios nacieros en crecimiento, bancos especializados en Pymes y fondos de inversin tambin focalizados en este segmento. El prlogo fue escrito por Alan Doran, experto en desarrollo empresarial de Oxfam GB. Dominic, Roland. Symbiotics. Micronance Investments: An investor's guide to nancing the growth and wealth creation of small enterprises and low income households in emerging economies (2012). El primer libro publicado por Symbiotics pretende dar a sus lectores una visin general de la indusEste informe de investigacin revela las experiencias, expectativas y percepciones de 99 inversionistas de impacto en 2012, as como sus planes para el ao 2013. Para participar en la encuesta, se coloc como requisito que los inversionistas tuviesen por lo menos US$ 10M destinados a inversiones de impacto. El informe indica que el mercado est en un estado de crecimiento, y que la gran mayora de los inversionistas encuestados arm que el rendimiento de su cartera de inversiones de impacto estaba cumpliendo, o superando sus expectativas soSaltuk, Yasemin, Amit Bouri, Abhilash Mudaliar, y Min Pease. J.P. Morgan Chase y la Global Impact Investing Network (GIIN). Perspectives on Progress: The Impact Investor Survey (2013). tria, para lo cual se remonta a sus inicios llegando al momento actual, posterior a la crisis nanciera. El libro fue escrito en el ltimo trimestre de 2011, usando datos recogidos por Symbiotics durante la ltima decada. Se dirige especialmente a inversionistas tradicionales, banqueros y gestores de activos, que deseen saber ms acerca de esta nueva y creciente clase de inversiones.
69
ciales, ambientales y nancieras. Cabe aclarar que dos tercios de los encuestados perseguan principalmente retornos nancieros a precios de mercado44. Aunque slo el 4% de los encuestados tena su sede en Amrica Latina, el 32% de los encuestados arm que dedicaba una parte de sus inversiones de impacto a Amrica Latina.45 Este exhaustivo informe nos ofrece una gran oportunidad para comprender los mercados de la inversin de impacto europeos y norteamericanos, y es el estudio mundial ms completo que se ha realizado hasta la fecha.
Lecturas relacionadas con Amrica Latina
Saltuk, Yasemin, Amit Bouri, Abhilash Mudaliar, y Min Pease. J.P. Morgan y la GIIN. Resumen de Perspectives on Progress: The Impact Investor Survey del sitio web de la GIIN. Enero de 2013. Saltuk, Yasemin, Amit Bouri, Abhilash Mudaliar, y Min Pease. J.P. Morgan y la GIIN. Perspectives on Progress: The Impact Investor Survey. Enero de 2013. Pginas 4 - 6. Esta sinopsis del Financial Times fue escrita por Jamie Schau (InnovacionAL). http://www.ft.com/intl/ cms/s/0/f522bd34-108e-11e2-87cc-00144feabdc0. html#axzz2W1BX1ja5.
Murray, Sara. Latin America: Social Enterprise & Philanthropy, Impact Investing: Viable Commercial Solutions Offering More Citizens Hope. The Financial Times. (15 octubre 2012). Este artculo, sobre la inversin de impacto en Amrica Latina, arma que sigue siendo un pequeo segmento dentro dela actividad de los mercados nancieros pero que las caractersticas socio-econmicas de la regin podran proveer un terreno frtil para su crecimiento.47
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LA INVERSIN DE IMPACTO EN AMRICA LATINA

UNA MIRADA SOBRE EL ROL DE LAS EMPRESAS
Descarga este estudio de Symbiotics e InnovacionAL en: http://www.syminvest.com/papers http://www.innovacional.com/
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Versin Final - Inversin de Impacto

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LA INVERSIN DE IMPACTO EN AMRICA LATINA

UNA MIRADA SOBRE EL ROL DE LAS EMPRESAS

Patrocinador del estudio:

Socios del estudio:

www.symbioticsgroup.com Estudio realizado por :

Estudio inversin de impacto

L A IN VE R SI N DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

L A IN VE R SI N DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

Resumen Ejecutivo: Cmo entender la inversin de impacto

Global Impact Investing Network (GIIN). About Impact Investing. http://www.thegiin.org/cgi-bin/iowa/resources/about/index.html.

L A IN VE R SI N DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

L A IN VE R SI N DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

De los inversionistas de impacto actuales usa criterios de RSE

Quienes invierten hoy

Objetivos de las inversiones:

Preferencias de los inversionistas:

De estos potenciales inversionistas usara criterios de RSE para sus inversiones.

Proyecciones para la inversin:

Quienes estn interesados en invertir en el futuro

De los potenciales inversionistas ha declarado que invertira menos de US$ 250.000.

Objetivos de las inversiones:

Preferencias de los Inversionistas:

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

1.3 DEFINICIONES. EL CONTEXTO DE LA INVERSIN DE IMPACTO Deniciones relevantes

L A IN VE R SI N DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

Cmo est organizada esta nueva industria?

Intermediarios nancieros para Pymes

Intermediarios de nanciamiento de Pymes

IMFs de mayor escala

Micro, pequeas y medianas empresas

La ausencia del sector medio

Hogares de menores ingresos

ALIMENTO Acceso al alimento, agricultura sustentable y distribucin local minorista.

VIVIENDA Acceso a la propiedad, vivienda e infraestructura local.

EMPLEO Acceso a la educacin, empleo y emprendimiento.

ENERGA Acceso a los servicios bsicos y tecnologia energtica sustentable.

El sector medio ausente

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

CRECIMIENTO DEL PIB EN ALC

TASA DE PENETRACIN BANCARIA

TASA DE DESEMPLEO EN ALC

de personas viviendo con menos de us$ 2,50 al da

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

Figura 1 Pas de origen de los encuestados

Figura 3 Cantidad de trabajadores de la empresa

10,9% 8,0% 19,5%

Figura 2 Principal actividad de la empresa INDUSTRIA

Energa (electricidad, gas, petrleo) Agua Transporte y almacenamiento Construccin Minera

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

Figura 4 Qu cargo ocupa usted dentro de su empresa?

Gerente o Jefe de RSE

Figura 5 Su empresa realiza inversiones de impacto?

Nunca hemos realizado estas inversiones y tampoco estamos interesados en el tema

L A IN VE R SIN DE I MPACTO EN AMRI CA LATI NA. UN A MIRADA S O BRE EL RO L D E L AS EMP RES AS

Figura 6 S, realizamos inversiones de impacto

Hemos comenzado a realizar inversiones de impacto recientemente

Hemos realizado inversiones de impacto desde hace algn tiempo

Con criterios de rentabilidad nanciera, en el marco de nuestro portafolio tradicional de inversiones

Con criterios de RSE