PORTAFOLIO EL COMERCIO / DOMINGO 3 de marzo del 2013

/9/ OPININ

QU LE FALTA AL MERCADO?
as estadsticas muestran que el tren del crecimiento peruano parece haber dejado varado en cierto estado de estancamiento los mercados primarios y secundarios de valores (acciones y bonos) locales, que no se han contagiado de la dinmica de otros mercados de bienes y servicios. Existe un entrampamiento que impide el desarrollo de una de las fuentes de financiamiento a largo plazo ms importantes y que puede contribuir con la sostenibilidad del crecimiento econmico a tasas de 6% anual. Qu est pasando?
DEMANDA INSATISFECHA?

OPININ DEL DA

MELVIN ESCUDERO CEO El Dorado Investments

----Los demandantes locales, hambrientos de nuevos nombres para sus carteras, se han quedado con los crespos hechos. ----El sector privado tiene tambin un rol fundamental en esta ecuacin: promover el valor de sus compaas y accionistas.

la promocin y adecuados incentivos deberan permitir que nuevas empresas medianas y pequeas busquen emitir a largo plazo, pues el mercado local fcilmente puede absorber emisiones de hasta US$ 200 millones.
EMISORES MIOPES?

La demanda de valores est creciendo de manera imparable (entre 15% y 25% anual), liderada por los fondos de pensiones, compaas de seguros, fondos mutuos, bancos y family offices. Las proyecciones son auspiciosas y se espera que su tamao (alrededor de US$ 75,000 millones) se duplique en cuatro aos. Sin embargo, ante la falta de nuevos productos de inversin locales, la presin por exportar capital a los mercados internacionales continuar (los lmites de inversin de las AFP en el exterior acaban de subir de 30% a 34% y van camino a 50%). Adicionalmente, los inversionistas extranjeros, en un contexto de abundante liquidez global en aumento, estn a la caza de oportunidades provenientes de pases como el Per por lo que su potencial demanda es casi ilimitada. Este, pues, no es el problema, sino la oportunidad y debe ser aprovechada!
ACCIONES ILQUIDAS Y CARAS DE NEGOCIAR?

Las ventajas de emitir bonos a largo plazo, o colocar los IPO para levantar capital, son claras e innegables. Sin embargo, la falta de incentivos adecuados y el confort actual de los emisores est bloqueando la oportunidad de aprovechar estos beneficios. Para ingresar al mercado con xito, las empresas tienen que mejorar su gobierno corporativo (incluyendo directores independientes y gestin profesional), la transparencia de la informacin contable, la provisin de hechos de importancia y la relacin con los inversionistas. La oferta privada podra mitigar la mayora de los temores empresariales sobre compartir informacin y mostrarse ante la competencia. Sin embargo, son las mismas empresas las que se dan la espalda, pues muchas consideran que es ms fcil tener mayores lneas de crditos con los bancos (total, ya los conocen muy bien). Habra que preguntarles a los empresarios por qu sus primos ms grandes s van al mercado de capitales. Pero se requiere trabajo y dedicacin que muchas veces, por el da a da y falta de conocimiento, no estn dispuestas a asumir. Y dnde est entonces el valor para los accionistas?
Y LOS INVERSIONISTAS MINORISTAS?

Paradjicamente, un pas en el que en la ltima dcada el PBI se duplica y la demanda institucional crece diez veces tambin debera tener una bolsa muy lquida y dinmica. Sin embargo, tal liquidez es baja. El promedio diario de negociacin (alrededor de US$20 millones) est muy por debajo de Colombia (US$100 millones) y de Chile (US$200 millones). Sin embargo, internacionalmente las acciones peruanas (sumando Lima y las bolsas de Nueva York y Londres, incluyendo los ADR, acciones comunes y ETF) negocian en conjunto alrededor de US$180 millones diarios. Cmo traer esa liquidez al pas? La direccin: reducir costos de bolsa, eliminar el impuesto a las ganancias de capital (para tener la misma competitividad con Chile, Colombia y Mxico los pases de la Alianza del Pacfico) y generar los incentivos para promover y atraer nuevos IPO (ofertas pblicas iniciales).
BONOS DE EXPORTACIN?

Desde el 2011, la mayora de emisores nuevos de bonos, como Volcan y Exalmar, han preferido emitir directamente en los mercados internacionales mediante ofertas privadas. Los demandantes locales, hambrientos de nuevos nombres para sus carteras, se han quedado con los crespos hechos, pues han visto una participacin pequea en las asignaciones. Esta tendencia continuar. Por ello, localmente se tiene que destrabar la oferta privada y se tiene que hacer competitivo el mercado de capitales con la banca de modo que exista cierta neutralidad tributaria, por ejemplo: igualando la aplicacin del IGV a los intereses. Asimismo,
ILUSTRACIN: JUAN MIRANDA

La mayora ahorra en bancos y est fuertemente concentrada en renta fija (incluyendo los fondos mutuos). En Bolsa, la mayor liquidez y menores costos debieran atraer a estos inversionistas (que fcilmente va internet pueden invertir globalmente). En el caso de los bonos, lo lgico es que a travs de agentes de bolsa o fondos mutuos tambin se beneficien de tasas de inters que son dos o tres veces ms altas que en la banca. Esta demanda en la sombra existe y crecer significativamente. Para ingresar al mercado con xito, las empresas tienen que mejorar su gobierno corporativo (incluyendo directores independientes y gestin profesional). Las reflexiones anteriores nos llevan a pensar que los reguladores y el Gobierno deben dar los pasos adecuados (ya han anunciado que estn preparando medidas en esta direccin). Sin embargo, el sector privado, quien es finalmente el que toma las decisiones de inversin y financiamiento, tiene tambin un rol fundamental en esta ecuacin: promover el valor de sus compaas y accionistas mejorando el gobierno corporativo, creando ms transparencia en su informacin financiera, profesionalizando su gestin administrativa y financiera y aprovechando las crecientes oportunidades de financiamiento local no bancario que continuarn creciendo a tasas de tres a cuatro veces el PBI. El reto esta planteado, ahora se necesita accin.