Ensaios Econmicos

Escola de Ps-Graduao em Economia da Fundao Getulio Vargas

N 94

ISSN 0104-8910

Inao, Indexao e Oramento do Governo

Fernando de Holanda Barbosa

Janeiro de 1987
URL:

http://hdl.handle.net/10438/624

Os artigos publicados so de inteira responsabilidade de seus autores. As opinies neles emitidas no exprimem, necessariamente, o ponto de vista da Fundao Getulio Vargas.

ESCOLA DE PS-GRADUAO EM ECONOMIA Diretor Diretor Diretor Diretor Geral: Renato Fragelli Cardoso de Ensino: Luis Henrique Bertolino Braido de Pesquisa: Joo Victor Issler de Publicaes Cientcas: Ricardo de Oliveira Cavalcanti

de Holanda Barbosa, Fernando Inflao, Indexao e Oramento do Governo/ Fernando de Holanda Barbosa  Rio de Janeiro : FGV,EPGE, 2010 (Ensaios Econmicos; 94) Inclui bibliografia. CDD-330

Inflao, Indexao e Oramento do Governo

Fernando de Holanda Barbosa*

1. Introduo Este trabalho tem por objetivo analisar como a inflao afeta alguns itens do oramento do governo. Para se compreender melhor os vrios aspectos envolvidos neste tema, iniciamos por uma definio simplificada da restrio oramentria do governo. As despesas do governo com consumo (Gt), com investimento (It) e com o servio da dvida pblica (rt Dt-1) so financiadas atravs de impostos (Tt), de aumento da dvida pblica (Dt - Dt-1) e da expresso da base monetria (Li- Bt-1). Isto : Gt + I t + rt Dt 1 Tt + Bt Bt 1 + Dt Dt 1 Esta restrio oramentria pode ser escrita em termos reais dividindo-se ambos os membros pelo nvel de preos (Pt). O resultado desta operao, depois de algumas simplificaes, o seguinte:
g t + it + (rt t ) Dt 1 B t t + t t 1 bt + d t Pt Pt
Pt

onde rt a taxa de juros nominal, t = real da dvida pblica, bt = Bt

Pt 11

a taxa de inflao, d t =

Dt

Pt

o estoque

o estoque real da base monetria, o ndice em cada Pt varivel refere-se ao tempo, e o operador diferena (xt = xt-xt-1). Nesta identidade, a preos constantes, as despesas do governo com consumo G I ( g t = t ), investimento ( it = t ) e pagamento de juros reais da dvida pblica Pt Pt [(rt t ) Dt 1 / Pt ] so financiadas atravs de impostos diretos e indiretos (tt), imposto inflacionrio ( t t 1 / Pt ) , aumento real da dvida do governo, com ttulos (dt) e com moeda (bt). Examinando-se cada um dos elementos da ltima identidade, pode-se perceber que a inflao afeta o oramento do governo por diferentes vias: diretamente, atravs do imposto inflacionrio e do pagamento de juros da dvida pblica; indiretamente, atravs da receita tributria e dos gastos de consumo do governo. A inflao constitui-se em um imposto com caractersticas bastante peculiares, pois sua existncia deve-se ao fato de que a moeda, sob a forma de papel-moeda e de depsitos vista no sistema bancrio, no remunerada, como acontece com outros ativos financeiros. A inflao corri o valor real da moeda, e esta perda de valor real corresponde a um tributo que arrecadado pelo sistema bancrio e pelo governo federal.
*

Professor da Escola de Ps-Graduao em Economia da Fundao Getulio Vargas e do Departamento de Engenharia de Produo da Universidade Federal Fluminense.

No Brasil, pas com longa tradio inflacionria, a emisso de moeda sempre se constituiu numa fonte importante de recursos para o governo. No item 2 procura-se quantificar o imposto inflacionrio arrecadado pelo governo federal brasileiro, a partir do incio da dcada de 50 at 1985. Verifica-se, tambm, como este imposto tem evoludo com a prpria taxa de inflao. A arrecadao real dos impostos diretos e indiretos pode ser afetada pela inflao, basicamente por dois motivos. Em primeiro lugar, a existncia de defasagens entre o fato gerador e a coleta dos tributos faz com que a arrecadao real caia quando a taxa de inflao se eleva. Em segundo lugar, se os impostos no so indexados, a arrecadao real varia com o nvel geral de preos. Um tpico pouco estudado na literatura econmica brasileira diz respeito justamente variao da arrecadao real dos impostos com a inflao. No item 3 deste trabalho desenvolve-se um modelo bastante simples para analisar este assunto e apresenta-se um estudo economtrico em que esta hiptese investigada para os tributos existentes na economia brasileira no perodo 1970-84. As despesas de consumo do governo consistem, em grande parte, no pagamento do funcionalismo pblico. Na medida em que os salrios pagos pelo governo no so indexados e que os reajustes salariais ocorrem em intervalos de tempo fixos, mesmo que mutveis ao longo dos anos, a elevao da taxa de inflao pode implicar uma diminuio da despesa real de consumo do governo. No item 4 examina-se esta hiptese para a economia brasileira, a partir da estimao de uma equao de consumo real do governo para o perodo 1948-83. Em situaes de hiperinflao, o imposto inflacionrio a fonte mais importante no financiamento dos gastos do governo, pois nessas circunstncias a arrecadao real dos impostos diminui e o mercado de ttulos pblicos deixa de existir. O item 5 apresenta um modelo de uma economia que financia o dficit pblico nica e exclusivamente atravs da expanso monetria. Nessa economia a taxa de inflao pode eventualmente alcanar patamares bastante elevados, inclusive com situaes de hiperinflao. Existe, tambm, a possibilidade de ocorrncia de equilbrios mltiplos, alguns instveis. Este item aponta alguns problemas que aparecem nesse tipo de modelo e que vm sendo tratados recentemente na literatura sobre o assunto. Ao final, apresenta-se um sumrio das principais concluses do trabalho.

2. Receita do Governo Brasileiro com a Criao de Moeda A receita do governo coma criao de moeda igual ao acrscimo da base monetria no perodo, isto : Rt = Bt Bt-1 onde Bt a base monetria em t e Rt a arrecadao do governo. Em economias com longa experincia inflacionria, a receita nominal est sempre crescendo em virtude do aumento persistente da base monetria. Um informao mais adequada sobre a importncia desta fonte de receita para o governo obtida comparando-se a receita (Rt) proveniente do crescimento da base com o produto interno bruto medido a preos correntes (Yt), ou seja, computando-se a seguinte razo:
rt = Rt Bt Bt 1 = Yt Yt

O quadro 1 mostra a evoluo da proporo rt na economia brasileira para o perodo 1950-85. Os menores valores alcanados por rt ocorreram nos anos de 1970 e 1972, quando igual a 1,26% do PIB. Entre 1959 e 1965 a receita do governo com crescimento da base monetria assume uma importncia que no suplantada em nenhum outro perodo de nossa histria recente, pois a frao desta receita no PIB passa de 3,80% em 1959, atinge seu pico em 1962 com 5,94%, em 1965 cai para 5,01% e no ano seguinte sofre uma grande reduo, passando para 1,90%. Em 1979 o elevado crescimento da base monetria faz com que a participao desta fonte de receita aumente para 3,23% do PIB Quadro 1 Receita do governo com criao de moeda
Ano 1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 rt (%) 3,29 1,99 2,31 2,17 2,78 1,79 1,99 3,53 2,04 3,80 3,96 5,66 5,94 5,88 5,80 5,01 1,90 2,31 2,90 2,13 1,26 2,39 1,26 2,70 1,90 1,95 2,27 2,26 1,99 3,23 1,93 1,91 2,03 1,64 2,69 2,66 Inflao (%) 11,4 17,0 11,7 14,8 27,3 16,1 20,0 14,1 13,1 37,7 29,1 37,1 51,8 75,3 90,6 56,8 38,0 28,3 24,2 20,5 20,0 20,3 17,3 14,9 28,7 27,9 41,2 42,7 38,7 54,0 100,2 110,0 95,4 154,5 220,6 225,5

Obs.: a inflao medida pelo ndice geral de preos, disponibilidade interna, mdia anual

O quadro 1 contm ainda as taxas anuais da inflao do perodo 1950-85 para que se possa compar-la com a receita do governo em virtude da expanso monetria. A correlao simples entre a proporo rt e a taxa de inflao bastante baixa (cerca de 11%) como se pode perceber atravs de uma inspeo atenta do referido quadro. Todavia, a relao entre a receita com a criao de moeda como proporo do produto e a taxa de inflao deve ser no linear. O quadro 2 apresenta os resultados de uma regresso da produo rt com relao a uma equao cbica da taxa de inflao e a varivel rt defasada de um perodo. Na regresso que inclui um intercepto, os coeficientes das taxas de inflao no so muito significativos do ponto de vista estatstico. Quando se retira o intercepto e obriga-se a regresso a passar pela origem, todos os parmetros so significativos. Quadro 2 Regresso: rt = a0 + a1 t + a 2 t2 + a3 t3 + a 4 rt 1 ao 0,30 (0,50) a1 0,05 (1,44) 0,06 (2,80) a2 -5,84x10-4 (1,45) -7,30x10-4 (2,64) a3 1,70x10-6 (1,43) 2,11x10-6 (3,49) a4 0,57 (3,87) 0,58 (4,01) R2 (F) 0,49 (7,58) 0,91 (-) S 1,00 0,99 DW 1,97 1,98

Obs. a estatstica h de Durbin rejeita a hiptese de correlao serial dos resduos.

Esses resultados so apresentados aqui apenas a ttulo de ilustrao da relao no linear entre a receita do governo com a expanso da base monetria e a taxa de inflao, e no devem ser interpretados como uma relao estvel entre as variveis envolvidas, pois mudanas estruturais ocorreram na economia brasileira, durante o perodo 1950-85, e certamente afetaram tal relao. A receita real do governo com a criao de moeda igual ao poder de compra do acrscimo da base monetria no perodo. Isto :
Rt Bt Bt 1 = Pt Pt

onde Pt o ndice de preos no perodo t. esta expresso pode ser reescrita da seguinte forma:
Rt t bt 1 = + bt bt 1 Pt 1 + t

onde t a taxa de inflao no perodo t. e bt = Bt/Pt o valor real da base monetria no instante t. A primeira parcela desta expresso consiste no imposto inflacionrio. Caso a inflao fosse zero, o imposto seria nulo. A segunda parcela refere-se seignorage que o governo arrecada em funo da variao do valor real da base monetria. O quadro 3 apresenta a decomposio da receita do governo proveniente de variaes da base monetria nos dois componentes, o imposto inflacionrio e a seignorage, ambos medidos a preos constantes de 1977. Observe-se que em vrios anos a seignorage negativa em virtude do decrscimo da base real. O quadro 3 mostra que a

seignorage apresenta uma variabilidade bastante grande no perodo 1950-85. J o imposto inflacionrio apresenta ;pocas de relativa estabilidade (como entre 1967 e 1973) em diferentes patamares, mas, de modo geral, tambm tem uma variabilidade acentuada. Quadro 3 Imposto inflacionrio e seignorage do governo Ano Imposto Inflacionrio (1) 5.020,7 6.970,5 5.262,8 6,605,3 10.752,5 6,930,2 8.290,6 7.281,5 7.122,5 16.956,1 15.147,6 21.270,4 29.070,7 35.515,4 36.809,1 30.901,2 20.953,0 17.090,3 17.293,0 16.102,0 15.350,8 17.667,9 15.577,1 17.539,7 31.131,8 32.470,6 46.128,5 49.892,0 48.646,9 73.164,0 81.905,6 69.327,2 61.799,4 57.088,5 72.192,0 Seignorage (2) 4.638,4 -1.048,1 2.302,4 743,2 -871,6 -109,7 -256,4 8.036,9 2.248,4 303,5 4.144,8 8.349,1 4.322,3 -1.450,1 -2.743,2 4.990,0 -6.688,6 1.185,4 8.944,7 5.017,9 -2.035,4 10.177,6 927,0 25.734,7 3.458,7 7.285,2 6.393,5 6.219,0 5.397,7 22.400,4 -22.578,8 -14.868,1 -2.999,5 -12.776,1 3.394,8 Receita Total (3) = (1)+(2) 6.959,1 5.922,3 7.565,2 7.348,5 9.881,0 6.820,5 8.034,2 15.318,4 9.370,9 17.259,6 19.292,4 29.619,6 33.393,0 34.065,4 34.065,9 35.891,3 14.264,5 18.275,7 26.237,7 21.119,9 13.315,4 27.845,6 16.504,1 43.274,4 34.590,6 39.755,8 52.522,1 56.111,0 54.044,7 95.564,3 59.326,8 54.459,1 58.799,9 44.312,4 75.586,9

1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984

Obs.: as diferenas existentes entre os valores da coluna (3) e a soma dos respectivos valores das colunas (1) e (2) devem-se a erros de arredondamento.

3. Indexao do imposto, defasagem na arrecadao e carga fiscal Suponha-se, inicialmente, que um determinado tipo de imposto seja indexado integralmente com relao ao nvel de preos e que ele seja proporcional renda nominal, mas que exista uma defasagem de perodos entre o fato gerador do imposto e a arrecadao do mesmo pelo governo. Isto :
Tt = yt = Pt yt

onde a alquota do imposto, yt- a renda nominal, Pt- o ndice de preos e yt- a renda real, todos medidos no perodo t-. O valor real do imposto coletado pelo governo, obtido dividindo-se o valor nominal do imposto pelo ndice de preos no perodo t, igual a :
Tt P = yt t Pt Pt

Admitindo-se que a taxa de inflao, por unidade de tempo, entre os perodos t- e t seja constante e igual a . Pt = Pt (1 + ) o valor real do imposto pode ser escrito como:
Tt = yt (1 + ) Pt

A partir desta expresso fcil concluir-se que, para uma dada taxa de inflao, quanto maior a defasagem entre o fato gerador e a arrecadao do tributo, menor o valor real coletado pelo governo. Por outro lado, para uma dada defasagem, quanto maior a taxa de inflao, menor a receita fiscal do governo em termos reais. Se a defasagem fosse igual a zero, a proporo da receita fiscal em relao renda nominal seria constante, pois:
Tt = (1 + ) (1 + g ) = , se = 0 Yt

onde g a taxa de crescimento da renda real por unidade de tempo entre os perodos t- e t. Admita-se, agora, que o imposto parcialmente indexado com relao ao nvel de preos, que existe uma defasagem de perodos entre o fato gerador e a arrecadao do tributo, de modo que o valor, em cruzados correntes, do imposto seja dado por:
Tt = yt Pt

Multiplicando-se e dividindo-se o lado direito desta expresso por Pt, e admitindose uma taxa de inflao constante entre os instantes t- e t, obtm-se:

log

Tt = log + log yt log (1 + ) + ( 1) log Pt Pt

Quando o coeficiente for igual a 1, o imposto completamente indexado com relao ao nvel de preos, pois a arrecadao real independe do nvel de preos. A arrecadao real do imposto aumenta quando o nvel de preos cresce, se o T1 coeficiente for maior que 1. Este fato ocorre, por exemplo, quando as alquotas progressivas do imposto de renda no forem reajustadas automaticamente com a inflao. Pois, nestas circunstncias, o aumento dos salrios nominais e de outros rendimentos leva os indivduos a carem em alquotas mais elevadas, pagando, em consequncia, muito mais imposto de renda em termos reais. A existncia de defasagem na coleta do imposto implica que a receita fiscal real do Arrecadao 0 governo diminua quando a taxa deTinflao aumenta, como indicado na figura 1. Este tipo real de fenmeno ocorre apenas uma nica vez quando a inflao muda de patamar. Quando a taxa de inflao se eleva de 0 para 1,a arrecadao real do imposto cai de t0 para t1. Quando o governo diminui a defasagem de 0 para 1, a curva TT se desloca para cima e para direita. Assim, possvel para o governo recuperar a arrecadao fiscal diminuindo os prazos de recolhimento dos impostos.

t0
T1 (1< 0)

t1

T0(0)

taxa de inflao

Figura 1 Arrecadao real versus inflao

3.1. Evoluo do prazo de recolhimento de alguns impostos no Brasil O quadro 4 mostra a evoluo do prazo de recolhimento do imposto de circulao de mercadorias (ICM) no perodo 1971-86, para o estado do Rio de Janeiro. Contm os prazos de recolhimento para dois grupos de empresas, que denominamos de A e B. Cada grupo definido atravs do calendrio fixado anualmente pelo governo estadual, de acordo com o nmero de inscries da empresa. No perodo 1984-86 os grupos passam a ter duas subdivises. O anexo 1 refere-se a empresas cuja base de clculo do imposto, no exerccio de 1983, tenha sido superior a 30 mil ORTNs, segundo o valor vigente em dezembro de 1983. O anexo 2 refere-se aos demais contribuintes. O clculo do prazo mdio de recolhimento foi estimado tomando-se como base o ms de julho em todos os anos. O quadro 4 mostra que no grupo A o prazo mdio de recolhimento no perodo 1971-83 era de cerca de dois meses, exceto em 1978, quando o prazo foi de dois meses e meio. A partir de 1984, os contribuintes classificados no anexo 1 passaram a ter um prazo mdio de recolhimento de um ms, enquanto aqueles pertencentes ao anexo 2 do grupo A continuaram com dois meses de prazo. A evoluo do prazo de recolhimento do imposto das empresas do grupo B mais irregular, oscilando no perodo 1971-83 entre dois e trs meses. A partir de 1984 os contribuintes classificados no anexo 1 do grupo B tiveram uma reduo no prazo de recolhimento que passou a ser, em mdia, de 41 dias. Quadro 4 Prazo de recolhimento do ICM (Em dias) Ano 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 a) anexo 1 b) anexo 2 1985 a) anexo 1 b) anexo 2 1986 a) anexo 1 b) anexo 2 Grupo A 62 63 63 62 61 62 64 78 62 62 62 62 64 34 62 33 62 32 62 Grupo B 63 88 90 89 89 89 88 80 71 71 70 71 71 41 71 41 71 41 71

O quadro 5 mostra a evoluo do prazo mdio de recolhimento do imposto sobre produtos industrializados (IPI), para trs produtos: cigarro, automveis e bebidas (cerveja). No caso do cigarro considera-se ainda se as vendas so realizadas dentro do estado (intra-

estadual) ou entre estados (interestadual). Na estimativa do prazo mdio de recolhimento tomou-se como base o ms de julho para todos os anos do perodo 1973-86. O prazo mdio de recolhimento do IPI sobre cigarros, automveis e bebidas manteve-se praticamente inalterado no perodo 1973-85. Em 1986 o prazo mdio de recolhimento para o cigarro e automveis foi reduzido em cerca de um tero. Quadro 5 Prazo mdio de recolhimento do IPI (Em dias) Ano 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 Cigarros Intra-estadual Interestadual 23 39 23 39 25 38 25 39 24 39 23 39 23 39 23 38 24 38 25 38 24 39 23 39 23 38 18 28 Automveis 61 61 61 61 61 61 63 61 61 61 61 62 62 44 Bebidas 30 30 30 31 30 30 30 31 32 31 30 31 30 30

O quadro 6 contm os prazos de recolhimento das contribuies da previdncia social (Iapas) feitas pelos empregados e pelas empresas. Entre 1970 e 1981 os prazos de recolhimento no se modificaram. A partir de 1982 o prazo mximo de recolhimento pela empresa da contribuio do empregado passou a ser de 10 dias do ms subsequente quele em que ocorreu o fato gerador, e desde 1985 passou a vigorar o mesmo prazo para recolhimento da parte da contribuio que cabe empresa. Quadro 6 Prazo de recolhimento do Iapas (Em dias) Perodo 1970-81 1982-84 1985em diante Empregados 30 10 10 Empresas 30 30 10

Obs.: os prazos acima representam o nmero mximo de dias do ms subsequente quele em que ocorreu o fato gerador para o Iapas ser recolhido.

3.2 Estimativas de equaes do imposto no Brasil O valor real do imposto arrecadado pelo governo, no modelo que analisamos anteriormente, depende do nvel de renda real, da taxa de inflao e do nvel de preos. A equao que ser estimada para os diferentes impostos existentes na economia brasileira, no perodo 1870-84, tem a seguinte expresso:

log

Tt P = ao + a1 log yt + a2 log t + a3 log Pt + t Pt Pt 1

onde t o termo estocstico, com as hipteses tradicionais de mdia zero, varincia constante e correlao serial nula. O smbolo Tt indica o valor nominal da arrecadao do tributo, Pt o ndice geral de preos (IGP), no conceito de disponibilidade interna, Yt o ndice do produto interno bruto real. De acordo com o que foi visto anteriormente, espera-se que o sinal do coeficiente a2 seja negativo, pois o aumento da taxa de inflao reduz o valor real da arrecadao tributria, em virtude da defasagem existente entre o fato gerador e a coleta de imposto. O coeficiente a3 ser igual a zero se o imposto for indexado totalmente com relao ao nvel de preos; se a3 for negativo, a indexao parcial. O coeficiente a1 mede a elasticidaderenda do imposto. O quadro 7 contm os resultados da regresso anterior para os seguintes impostos, ou contribuies parafiscais: fundo de garantia por tempo de servio (FGTS), contribuio total para previdncia social (Iapas), contribuio das empresas para a previdncia social (Iapase), contribuio dos segurados para a previdncia social (Iapass), imposto predial e territorial urbano (IPTU), imposto de renda (IR), imposto territorial rural (ITR), outros impostos diretos, outras contribuies (Sesi, Sesc, etc.), contribuies para o PIS/Pasep, taxa rodoviria nica (TRU), imposto sobre circulao de mercadorias (ICM), imposto sobre operaes financeiras (IOF), imposto sobre produtos industrializados (IPI), imposto nico sobre combustveis e lubrificantes (IUCL), imposto nico sobre energia eltrica (Iuee) e outros impostos indiretos. A anlise dos resultados do quadro 7 mostra que a hiptese de indexao completa dos impostos s rejeitada ao nvel de 5% para o IPI e para a equao que engloba os outros impostos indiretos. O coeficiente a2 da taxa de inflao tem o sinal esperado em todos os casos e significativamente diferente de zero para os seguintes impostos: FGTS, Iapas, IPTU, IR, ICM e Iuee. As elasticidades-renda dos impostos so em geral maiores do que 1, a exceo sendo o ICM com elasticidade-renda igual a 0,94 e o imposto territorial rural cuja elasticidade-renda no significativamente diferente de zero. Em alguns casos Total, Direto (outras contribuies), IOF as estatsticas de Durbin-Watson so bastante baixas, apontando na direo de que as equaes desses impostos podem apresentar algum problema de especificao.

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Quadro 7 Regresso: log Imposto

Total (diretos mais Indiretos )

Tt P = a0 + a1 log yt + a2 log t + a3 log Pt Pt Pt 1

a0

a1 1,27 (16,00) 1,72 (15,94) 1,85 (12,82) 2,14 (12,47) 1,43 (6,18) 1,43 (5,68) 1,14 (8,50) 0,10 (0,10) 1,34 (1,85) 2,01 (10,01) 4,37 (7,38) 3,92 (7,95) 0,94 (16,56) 1,95 1,03 (6,80) 1,55 (2,67) 1,45 (8,76) 0,77 (3,69)

a2 -0,75 (-4,98) -0,81 (-3,56) -0,93 (-3,05) -0,06 (-1,66) -1,41 (-2,88) -1,03 (-2,16) -0,61 (-2,16) -3,59 (-1,72) -0,48 (-0,35) -0,56 (-1,31) -1,00 (-0,94) -0,20 (-0,19) -0,67 (-5,56) -1,28 -0,54 (-1,70) -1,50 (-1,22) -1,07 (-3,07) -0,46 (-1,15)

a3 0,03 (1,23) -0,03 (-0,74) 0,03 0,63) -0,04 (-0,59) 0,13 (1,60) 0,04 (0,45) 0,08 (1,73) 0,48 (1,36) -0,10 (-0,41) -0,10 (-1,39) -0,13 (-0,76) -0,30 (-1,69) 0 (0,37) 0,22 -0,13 (-2,44) -0,18 (-0,84) 0,04 (0,64) 0,14 (1,96)

R2
(F)

S 0,04 0,06 0,09 0,10 0,14 0,13 0,08 0,58 0,38 0,12 0,29 0,29 0,03 0,32 0,09 0,35 0,10 0,11

DW 1,04 1,90 1,54 2,16 1,87 1,71 1,51 1,92 3,12 1,26 0,95 1,58 2,04 1,00 1,50 1,74 1,45 2,20

Perodo 1970-83 1970-84 1970-84 1970-84 1970-84 1970-83 1970-84 1970-84 1970-83 1970-84 1971-84 1970-84 1970-84 1972-84 1970-84 1970-84 1970-84 1970-83

1,99 (5,65) FGTS -2,88 (-5,85) Iapas -2,58 (-3,92) Iapase -4,38 (-5,61) Iapass -1,61 (-1,53) IPTU -3,26 (-2,92) IR 0,18 (0,29) ITR -0,23 (0,05) Direto (outros) -1,85 (-0,58) Direto (outras -0,58 contribuies) (-5,75) PIS/Pasep -16,41 (-5,88) TRU -14,93 (-6,63) ICM 2,28 (8,80) IOF -6,21 IPI 1,86 (2,70) IUCL -1,51 (-0,57) Iuee -3,39 (-4,50) Indiretos 1,84 (outros) (2,01)

0,98 (163,4) 0,97 (101,9) 0,96 (84,6) 0,95 (75,2) 0,87 (23,5) 0,84 (18,0) 0,95 (70,3) 0,25 (1,2) 0,29 (1,34) 0,91 (37,3) 0,87 (21,5) 0,86 (23,3) 0,97 (115,8) 0,72 0,93 (51,4) 0,80 (14,5) 0,90 (34,2) 0,93 (40,9)

4. Efeitos da Inflao Sobre o Consumo do Governo Uma parte substancial do consumo do governo corresponde a gastos com o pagamento de salrios do funcionalismo pblico. O quadro 8 mostra a evoluo das despesas com pessoal e o consumo do governo no Brasil, como medidas nas contas nacionais, compreendendo os governos municipais, estaduais e o governo federal, para o 11

perodo 1970-84. At 1981 a proporo da despesa pessoal no consumo do governo gira em torno dos 70%. Em 1982 esta percentagem, cai para 63,8% e em 1984 para 61,8%. Quadro 8 Despesa pessoal versus consumo do governo (Cz$ milhes) Ano 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 Despesa pessoal (1) 16,1 21,4 27,6 35,7 48,4 74,9 116,9 163,7 250,2 416,5 812,5 1.583,1 3.223,8 6.990,0 19.778,5 Consumo do governo (2) 22,2 28,7 37,3 50,7 69,5 106,9 171,4 235,0 350,2 590,2 1.153,1 2.285,2 5.056,7 11.327,6 31.986,9 Pessoal consumo (%) (3) = (1)/(2) 72,5 74,6 74,0 70,4 69,6 70,1 68,2 69,7 71,4 70,6 70,5 69,3 63,8 61,7 61,8

Para se compreender como a inflao afeta o consumo do governo deve-se analisar como o salrio real dos servidores pblicos evolui coma a taxa de inflao. No Brasil os salrios dos empregados do governo usualmente foram reajustados at recentemente em intervalos de tempo que variaram de seis a 12 meses, e durante esses intervalos os salrios nominais permaneciam fixos. A figura 2 procura mostrar, de maneira estilizada, o que acontece nestas circunstncias. Admita-se, por exemplo, que o salrio foi reajustado no perodo 0 para vigorar at o perodo T. Se a inflao seguisse a trajetria esperada, o salrio real evoluiria de acordo com a reta AB, com o salrio real mdio igual a e. Imagine-se que, por alguma razo, a taxa de inflao aumente, de sorte que a trajetria do salrio real agora dada pela reta AC. O salrio real mdio cai, ento de e para r. Isto , a inflao impe uma perda aos funcionrios pblicos, acarretando uma reduo na despesa real de pessoal do governo. Na hiptese de que o reajuste salarial no perodo T se faa de acordo como princpio da recomposio do pico prvio, ponto a da figura 2, e que a inflao prossiga no mesmo patamar, com trajetria semelhante do perodo anterior, o salrio mdio real permanecer no nvel r , inferior portanto mdia que era antecipada no momento do reajuste precedente. Este tipo de anlise sugere que a inflao pode afetar o consumo real do governo atravs de dois componentes. O primeiro, de carter transitrio, depende da diferena entre a inflao realizada e aquela que era antecipada. O segundo componente existe quando as perdas salariais devidas inflao no forem compensadas nos perodos subseqentes.

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Salrio real

e
r

B C

C
0 T 2T
Tempo

Figura 2 Salrio real versus inflao

Analiticamente, poderamos escrever a seguinte equao para o consumo real do governo (gt): log g t = 0 1 ( t te 2 t + 3 log yt ' i 0 i = 1,2,3 onde t a taxa de inflao em t, te a taxa de inflao esperada, e yt o nvel de renda real. O coeficiente 1 mede o efeito da componente transitria; 2 capta o efeito permanente da inflao. A renda yt foi includa nesta equao, pois a demanda de servios pblicos deve aumentar com o crescimento real da economia; o parmetro 3 a elasticidade do consumo do governo com relao ao nvel de renda. espera-se, a priori, que os trs coeficientes sejam positivos. A taxa de inflao esperada no observada. Uma hiptese bastante simples admitir-se que ela igual taxa de inflao do perodo precedente, ou seja: log g t = 0 1 ( t t 1 ) 2 t + 3 log yt O consumo real do governo pode apresentar uma certa inrcia e no se ajustar instantaneamente diante das mudanas das variveis que a determinam. Incluiremos, ento, o consumo real do governo defasado de um perodo para captar este efeito. Isto : log g t = 0 1 ( t t 1 ) 2 t + 3 log yt + 4 log g t 1 + t

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onde o termo estocstico t foi acrescentado equao. Supe-se que t tenha mdia zero, varincia constante e correlao serial nula. Esta equao foi estimada para o Brasil, para o perodo 1948-83. A inflao medida pelo ndice de preos por atacado (disponibilidade interna), da Fundao Getulio Vargas. A renda real o ndice do produto interno bruto real. O quadro 9 reporta os resultados obtidos. Quadro 9 Regresso: log g t = a0 1 t 2 t + 3 log yt + 4 log g t 1 R2 DW 1 2 3 4 0,15 0,40 0,37 0,65 0,99 2,15 (1,50) (5,38) (3,48) (5,97) 0,19 0,43 0,56 0,50 0,99 2,27 (1,60) (5,18) (2,57) (2,42) 0,03 0,61 0,86 0,34 0,97 2,00 (0,13) (3,79) (2,65) (1,30)

a0 -1,83 (-3,38) -3,18 (2,58) 5,73 (2,53)

Perodo 1948-83 1964-83 1970-83

Obs.: os valores entre parnteses so as estatsticas t de Student. A estatstica h de Durbin rejeita a hiptese de correlao serial dos resduos.

A hiptese de que a inflao afeta permanentemente o consumo real do governo no rejeitada. Ao nvel de 5% a hiptese de que existe tambm um efeito transitrio no rejeitada. A elasticidade-renda, de curto prazo, do consumo do governo igual a 0,37; a elasticidade-renda de longo prazo praticamente igual a 1, pois o coeficiente do consumo real do governo defasado de um perodo igual a 0,65. O quadro 9 contm tambm estimativas dos par6ametros de equao de consumo real do governo para os subperodos 1964-83 e 1970-83. Os resultados obtidos mostram que no perodo mais recente a elasticidade-renda de curto prazo aumenta, o coeficiente da varivel defasada diminui, o parmetro que mede o efeito permanente da inflao aumenta. O coeficiente do componente transitrio torna-se insignificante do ponto de vista estatstico, quando se estima a regresso para o perodo 1970-83. Estes resultados parecem indicar que a equao de consumo do governo instvel, apresentando uma boa dose de variabilidade nos seus parmetros. Este fato, alis, no causa surpresa, pois de se esperar que mudanas do governo, de polticas e o prprio processo de crescimento econmico tenham provocado alteraes na demanda de servios pblicos. Todavia, a evidncia emprica aqui reportada, apesar de seu carter preliminar, consistente com a hiptese de que a inflao influencia o consumo real do governo.

5. Dficit do Governo Financiado por Imposto Inflacionrio Neste item analisamos um modelo, bastante conhecido na literatura, de uma economia que financia o dficit pblico nica e exclusivamente atravs de expanso monetria. Admite-se que a equao de demanda de moeda seja expressa por:
k t = f ( te+1 ), f ' < 0

(1)

onde kt=Mt/Pt yt a proporco de moeda (Mt) em relao ao nvel de renda nominal (Pt Yt) que os indivduos desejam reter em seus portfolios, te+1 a taxa de inflao antecipada no instante t para o perodo subsequente. Nesta equao de demanda a elasticidade-renda da

14

moeda iguala 1. Esta hiptese particular no relevante para o que se segue; adotada aqui apenas por convenincia algbrica. A proporo do dficit pblico em relao ao produto nominal constante e igual a , ou seja:
Gt Tt = Pt yt

(2)

onde G representa os gastos e T os tributos arrecadados pelo governo. O dficit pblico financiado atravs da emisso de moeda: Gt Tt = M t M t 1 Supe-se, por simplicidade, que o nvel de renda real constante: yt = yt (4) (3)

O modelo para ser fechado requer que se especifique o mecanismo de formao de expectativas. Admitindo-se a hiptese de expectativas racionais, as previses sero perfeitas, pois o modelo no estocstico. Previso perfeita equivalente a supor-se que as taxas antecipadas sero iguais s realizadas. Isto :

te+1 = t +1

(5)

A soluo do modelo formado pelas equaes (1) (5) fornece a seguinte equao de diferenas finitas, no-linear, para a taxa de inflao:
f ( t +1 ) = f ( t ) + 1+ t

(6)

A anlise desta equao deve buscar respostas para trs tipos de questes: em primeiro lugar, se existe ou no equilbrio; em segundo lugar, o nmero de solues quando o equilbrio existe; em terceiro lugar, o problema da estabilidade ou no do modelo. 5.1 Taxa de inflao de equilbrio A taxa de inflao de equilbrio, digamos , obtida como soluo da equao anterior, ou seja:

( , ) = g ( ) = 0
g ( ) = f ( ) . 1+

A anlise da existncia ou no de solues para essa equao depende do parmetro e das propriedades da funo f, a equao de demanda de moeda. A figura 3 mostra vrias possibilidades. Em primeiro lugar, possvel que no haja taxa de inflao 15

de equilbrio, como indicado na figura 3a. O modelo neste caso simplesmente diz que impossvel compatibilizar-se o dficit pblico e seu financiamento atravs do imposto inflacionrio. Seria, ento, necessrio introduzir-se uma equao adicional para resolver esta incompatibilidade, em que, por exemplo, o nvel desejado do dficit pblico seria diferente do nvel realizado. Nos demais casos da figura 3 a equao ( , ) = 0 tem soluo: ela nica (1) na situao descrita na figura 3b, tem duas solues (1 e 2) no exemplo da figura 3c e mais de duas solues (1, 2 e 3) para o caso da figura 3d.
g() g()

A) Inexiste taxa de equilbrio

B) Uma nica taxa de equilbrio

1 2 3

C) Duas taxas de equilbrio

D) Mais de duas taxas de equilbrio

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A proporo do dficit pblico em relao ao produto a varivel exgena do modelo; a taxa de inflao e a taxa de expanso monetria so duas das variveis endgenas do modelo. O regime de poltica econmica retratado aqui tal que a autoridade monetria vai a reboque da autoridade fiscal. Quando o modelo tiver soluo, a taxa de inflao de equilbrio depende do tamanho do dficit pblico, e esta relao poderia ser representada pela funo hi:

= hi ( ), i = 1, 2,
Os exemplos das figuras 3c e 3d sugerem que o modelo pode, na verdade, apresentar vrias solues, atravs de diferentes funes (h1, h2,...), e no uma nica, pois a um dado valor do parmetro pode estar associadas vrias taxas de inflao. Da maneira como est formulado at agora, o modelo no permite resolver o problema da escolha da funo quando existirem solues mltiplas. Este problema pode ser abordado de diferentes maneiras. Uma delas deixar que estudos empricos, em casos concretos, se encarreguem de investigar a existncia ou no de solues mltiplas. Outra possibilidade a introduo de hiptese adicionais que restringem o conjunto de solues do modelo. Considere-se, por exemplo, a imposio da seguinte condio no modelo: a taxa de inflao de equilbrio deve ser nula quando no existir dficit pblico. Em smbolos: hi ( = 0) = 0 Deve-se admitir que esta soluo, embora bastante intuitiva e plausvel, ad-hoc, pois inexiste uma base terica que a fundamente. Pode-se, tambm, argumentar que parcial pois no impede que ocorra mais de uma soluo, como seria fcil verificar-se com um pouco de imaginao. Entretanto, esta soluo interessante porque resolve em outros casos um paradoxo gerado por este modelo. Com efeito, no exemplo da figura 3c, se a taxa de inflao de equilbrio for 2 , que corresponde ao trecho descendente da curva, quando o dficit pblico diminui a taxa de inflao aumenta. Se a curva for assinttica no eixo horizontal, teramos uma hiperinflao com a reduo do dficit pblico. esta hiptese considerada patolgica por muitos economistas e conseqentemente posta de lado por no ter respaldo em qualquer das hiperinflaes que grassaram em diferentes pases. 5.2 Estabilidade e multiplicidade de solues Para se estudar com mais detalhes a estabilidade da equao das diferenas finitas no-linear (6) seria preciso que se especificasse a equao de demanda de moeda. Todavia, mesmo sem especific-la possvel examinarem-se alguns casos. A figura 4 ilustra duas alternativas: na figura 4a o modelo tem como nica soluo de equilbrio a raiz 1, e na figura 4b as solues de equilbrio so dadas pelas taxas de inflao 1 e 2. O modelo da figura 4a seria instvel, pois partindo-se de qualquer taxa de inflao diferente de 1 diverge-se para mais ou menos infinito. Cabe aqui lembrar que em modelos com expectativas racionais, as condies iniciais da taxa de inflao no esto previamente fixadas, pois o nvel de preos pode ajustar- se para qualquer valor. Isto posto, o modelo tem uma infinidade de solues. Para qualquer valor de 0 corresponde uma trajetria para a taxa de inflao esperada e, conseqentemente, para a taxa de inflao observada, pois a previso perfeita. Dito de outro modo: qualquer taxa de

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inflao esperada para o futuro consistente com alguma taxa de inflao esperada para o presente. A maneira pela qual se pode eliminar a multiplicidade de solues delimitando-se o conjunto de solues atravs de algum tipo de restrio por exemplo, fixando-se um limite para a taxa de inflao esperada. nestas circunstncias, a taxa de inflao ser igual a 1, apesar de ela ser uma soluo instvel. Observe-se, tambm, que esta suposio eliminaria a possibilidade de uma bolha, ou seja, de uma hiperinflao.

t+1

t+1

45

45

Figura 4 Estabilidade do modelo

O modelo da figura 4b tem uma taxa de equilbrio estvel 2 e outra instvel 1. Novamente, como no caso anterior, existe uma infinidade de solues pois o modelo no fixa o valor inicial da taxa de inflao esperada. A limitao da taxa de inflao esperada reduziria o nmero de solues do modelo a dias taxas de equilbrio (1.e 2). A escolha entre estas duas solues poderia, ento, ser feita com base no critrio sugerido anteriormente, de que a taxa de inflao fosse zero quando o governo no tivesse dficit. Cabe ainda salientar que o modelo da figura 4b, mesmo sem as hiptese adicionais, incapaz de gerar um processo hiperinflacionrio. Este fato interessante, pois frequentemente este modelo est associado ao fenmeno de hiperinflao. A mudana do regime de poltica econmica, com a substituio da equao (2), em que o governo fixa o tamanho do dficit pblico, por uma equao em que o governo estabelece a taxa de expanso monetria, que passa a ser uma varivel exgena, faria com que o modelo tivesse uma soluo semelhante quela da figura 4a e a haveria a possibilidade de um processo inflacionrio se desenvolver com a taxa de inflao explodindo.

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6.Concluso As principais concluses que emergem deste trabalho so as seguintes: a) a receita com a criao de moeda tem sido uma fonte importante no financiamento do governo brasileiro durante todo o perodo 1950-85, ao longo do qual se observaram diferentes taxas de inflao, que variam desde 11,4% at 225,5% ao ano; b) a defasagem existente entre o fato gerador do tributo e a coleta do mesmo tem contribudo para que em perodos de elevao (diminuio) da taxa de inflao a arrecadao fiscal real diminua (aumente). Ademais, a evidncia emprica no perodo 1970-84 corrobora, de maneira geral, a hiptese de que os impostos no Brasil tm sido indexados com relao ao nvel de preos; c) a evidncia emprica para o perodo 1948-83 de que a inflao tem influenciado o consumo real do governo. Quando a inflao aumenta (diminui), o consumo real do governo diminui (aumenta). No longo prazo, mantendo-se constantes as demais variveis, a relao entre o consumo do governo e a renda real deve permanecer constante, pois a elasticidade-de-renda do consumo do governo igual a 1; d) em alguns modelos de hiperinflao, nos quais a demanda de moeda e o financiamento do governo atravs do imposto inflacionrio so ingredientes principais, o regime de poltica econmica adotado nesses modelos, em que a poltica monetria segue a reboque da poltica fiscal, conduz a questes de existncia de equilbrio, de multiplicidade de solues para a taxa de inflao e da estabilidade do processo inflacionrio. O modelo neste regime de poltica econmica incapaz, sob certas condies, de gerar processos de hiperinflao, situao at certo ponto paradoxal, pois deixa em aberto a questo para o qual ele foi construdo.

Bibliografia Cagan P. Monetary dynamics of hyperinflation. In: Friedman, M. org. Studies in the quantity theory of money, Chicago, The University of Chicago Press, 1965. Escud, G. Dinmica de la indflacin en un modelo de equilibrio de cartera com ingressos fiscales endgenos. Anales de la XX Reunin Anual, Associacin Argentina de Economa Poltica. Mendoza, 1985 a.p. 649-76 _________ Dinmica de la inflacin com seorage exgeno; el papel de las velocidades de ajuste de expectativas y carteras, 1985b. mimeogr. Friedman, M. Government revenue from inflation. Journal of Political Economy, 79: 84656, 1971. Simonsen, M.H. Um paradoxo em expectativas racionais. Revista Brasileira de Economia, 40 (1): 9-18, jan/mar, 1986. Tanzi, V. Inflation, lags in collection, and the real value of tax revenue. International Monetary Fund Staff Papers, 24: 154-67, 1977. ________ Inflation, real tax revenue, and the case for infaltionary finance: theory with an application to Argentina. International Monetary Fund Staff Papers, 25: 417-51, 1978

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Abstract This paper attempts to evaluate, for the Brazilian economy, the following questions: how important has been the inflation tax for the government as source for financing its deficit; the effect of inflation, due to lags in collection, on the real value of tax revenue; and the effect of inflation on real government consumption. This paper also addresses some issues raised by models that try to explain hyperinflation processes.

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