Fluxo de Caixa

1. Introduo
O fluxo de caixa um instrumento que possibilita o planejamento e o controle dos recursos financeiros de uma empresa. Gerencialmente, indispensvel em todo o processo de tomada de decises financeiras. Contextos econmicos modernos de concorrncia de mercado exigem das empresas maior eficincia na gesto financeira de seus recursos, no cabendo indecises sobre o que fazer com eles. Sabidamente, uma boa gesto dos recursos financeiros reduz substancialmente a necessidade de capital de giro, promovendo maiores lucros pela reduo principalmente das despesas financeiras e essa a finalidade do fluxo de caixa. Em verdade, a atividade financeira de uma empresa requer acompanhamento permanente de seus resultados, de maneira a avaliar seu desempenho, bem como proceder aos ajustes e correes necessrios. O objetivo bsico da funo financeira prover a empresa de recursos de caixa suficientes de modo a respeitar os vrios compromissos assumidos e promover a maximizao de seus lucros

2. CONCEITO E IMPORTNCIA DO FLUXO DE CAIXA

Para Assaf Neto e Silva (1997, p. 35) (...) o fluxo de caixa um instrumento que relaciona os ingressos e sadas (desembolsos) de recursos monetrios no mbito de uma empresa em determinado intervalo de tempo. O Fluxo de Caixa indispensvel para uma sinalizao dos rumos financeiros dos negcios. Atravs de sua elaborao possvel prognosticar eventuais excedentes ou escassez de caixa, determinando-se medidas saneadoras a serem tomadas. Para se manterem em operao, as empresas devem liquidar corretamente seus vrios compromissos, devendo como condio bsica apresentar o respectivo saldo em seu caixa nos momentos dos vencimentos. A insuficincia de caixa pode determinar cortes nos crditos, suspenso de entregas de materiais e mercadorias, e ser causa de uma sria descontinuidade em suas operaes. A manuteno de saldos de caixa propicia folga financeira imediata empresa, revelando melhor capacidade de pagamento de suas obrigaes. Neste posicionamento, a administrao no deve manter suas reservas de caixa em novis elevados como forma de maximizar a liquidez. Ao contrrio, deve buscar um volume mais adequado de caixa sob pena de incorrer em custos de oportunidades crescentes. indispensvel que a

empresa avalie criteriosamente o seu ciclo operacional de maneira a sincronizar as caractersticas de sua atividade com o desempenho do caixa. Os fluxos de caixa costumam apresentar-se sob diferentes formas: restritos, operacionais e residuais, podendo ainda relacionar o conjunto das atividades financeiras da empresa dentro de um sentido amplo, decorrente das operaes. importante que se avalie tambm que limitaes de caixa no se constituem em caracterstica exclusiva de empresas que convivem com prejuzo. Empresas lucrativas podem tambm apresentar problemas de caixa como conseqncia do comportamento de seu ciclo operacional. Por outro lado, problemas de caixa costumam ocorrer, ainda, em lanamentos de novos produtos, fases de expanso da atividade, modernizao produtiva, etc.

2.1 ABRANGNCIA DO FLUXO DE CAIXA

Foi comentado que o fluxo de caixa descreve as diversas movimentaes financeiras da empresa em determinado perodo de tempo, e sua administrao tem por objetivo preservar uma liquidez imediata essencial manuteno das atividades da empresa. Por no incorporar explicitamente um retorno operacional, seu saldo deve ser o mais baixo possvel, o suficiente para cobrir as vrias necessidades associadas aos fluxos de recebimentos e pagamentos. Deve-se ter em conta que saldos mais reduzidos de caixa podem provocar, entre outras conseqncias, perdas de descontos financeiros vantajosos pela incapacidade de efetuar compras a vista junto aos fornecedores. Por outro lado, posies de mais elevada liquidez imediata, ao mesmo tempo em que promovem segurana financeira para a empresa, apura maior custo de oportunidade. Em essncia, este o dilema risco e rentabilidade presente nas finanas das empresas. Ao apurar o saldo lquido destes fluxos monetrios, o instrumento do fluxo de caixa permite que se estabeleam prognsticos com relao a eventuais sobras ou faltas de recursos, em funo do nvel de caixa desejado pela empresa. O fluxo de caixa no deve ser enfocado como uma preocupao exclusiva da rea financeira. Mais efetivamente deve haver comprometimento de todos os setores empresariais com os resultados lquidos de caixa, destacando-se: - a rea de produo, ao promover alteraes nos prazos de fabricao dos produtos, determina novas alteraes nas necessidades de caixa. De forma idntica, os custos de produo tm importantes reflexos sobre o caixa; - as decises de compras devem ser tomadas de maneira ajustada com a existncia de saldos disponveis de caixa. Em outras palavras, deve haver preocupao com relao a sincronizao dos fluxos de caixa, avaliando-se os prazos concedidos para pagamento das compras com aqueles estabelecidos para recebimento das vendas; - polticas de cobrana mais geis e eficientes, ao permitirem colocar recursos financeiros mais rapidamente disposio da empresa, constituem-se em importante reforo de caixa;

- a rea de vendas, junto com a meta de crescimento da atividade comercial, deve manter um controle mais prximo sobre os prazos concedidos e hbitos de pagamentos dos clientes, de maneira a no pressionar negativamente o fluxo de caixa. Em outras palavras, recomendado que toda deciso envolvendo vendas deve ser tomada somente aps uma prvia avaliao de suas implicaes sobre os resultados de caixa (exemplos: prazo de cobrana, despesas com publicidade e propaganda, etc); - a rea financeira deve avaliar criteriosamente o perfil de seu endividamento, de forma que os desembolsos necessrios ocorram concomitantemente gerao de caixa da empresa. Uma adequada administrao dos fluxos de caixa pressupe a obteno de resultados positivos para a empresa, devendo ser focalizada como um segmento lucrativo para seus negcios. A melhor capacidade de gerao de recursos de caixa promove, entre outros benefcios empresa, menor necessidade de financiamento dos investimentos em giro, reduzindo seus custos financeiros. Dessa forma, o objetivo fundamental para o gerenciamento dos fluxos de caixa atribuir maior rapidez s entradas de caixa em relao aos desembolsos ou, da mesma forma, otimizar a compatibilizaro entre aposio financeira da empresa e suas obrigaes correntes. As principais reas que podem contribuir para melhor desempenho do fluxo de caixa, acelerando os ingressos ou retardando os desembolsos, insere-se basicamente nas fases do ciclo operacional. sabido que a extenso do ciclo operacional o fator determinante das necessidades de recursos do ativo circulante; ele administrado atravs de: - negociaes com fornecedores e outros credores visando alongar os prazos de pagamento; - medidas mais eficientes de valores a receber, sem prejuzo de vendas futuras, objetivando reduzir o volume de clientes em atraso e inadimplentes; - decises tomadas na rea com intuito de diminuir os estoques e incrementar seu giro; - concesso de descontos financeiros , sempre que economicamente justificados, na expectativa de reduo dos prazos de recebimentos das vendas etc. Os sistemas de cobrana, por seu lado, devem ser avaliados com base em sua facilidade de pagamento e rapidez de emisso e entrega das faturas/duplicatas aos clientes. A agilidade do sistema revela-se mais indispensvel, ainda, no caso de clientes que pagam somente em determinados(s) dia(s) do ms, ou que apresentam um processo lento de pagamento. De maneira ampla, o fluxo de caixa um processo pelo qual uma empresa gera e aplica seus recursos de caixa determinados pelas vrias atividades desenvolvidas. Neste enfoque, ainda, o fluxo de caixa focaliza a empresa como um todo, tratando das mais diversas entradas e sadas (movimentaes financeiras) de caixa refletida por seus negcios.

2.2 O FLUXO DE CAIXA E OS SISTEMAS DE INFOMAES DAS EMPRESAS

As altas taxas de inflao e a excessiva interferncia da legislao fiscal no principal sistema de informaes das empresas, que a contabilidade, impedia a at poucos anos, que os empresrios dessem importncia aos dados gerados por esses sistemas. Enquanto os profissionais da rea contbil faziam grande esforo para gerar nmeros sem distores inflacionarias e discutiam o significado de lucro inflacionrio, lucro inflacionrio realizado, lucro inflacionrio diferido, correo monetria pela legislao societria, correo integral e outros temas de difcil entendimento para o empresrio, este, sabiamente, refugiava-se em alguns indicadores incompletos, mas confiveis, como, por exemplo, quantidade de vendas no ms, o estoque e o dinheiro disponvel. Estocar mercadorias e adquirir imobilizado significava proteger-se da inflao. A prpria administrao financeira das empresas foi confundida com administrao das disponibilidades, somente. Era muito difcil pensar em investimentos que envolviam o longo prazo, j que o longo prazo da poca era de 30 dias. Com a inflao debelada, ela deixou de ser um aspecto relevante. Isto permite o uso da moeda real para a apresentao das contas das empresas. A interferncia da legislao fiscal no principal sistema de informaes das empresas, a contabilidade, um problema mundial, que se apresenta de modo mais acentuado no Brasil. As empresas buscam resolver esse problema de vrias formas. Algumas mantm registros paralelos contabilidade oficial para obter informaes gerenciais pelo regime de competncia, eliminando parte das distores causadas pela legislao fiscal. um trabalho difcil e nem sempre satisfatrio, pois de um lado temos o contador e o advogado tributarista trabalhando 365 dias por ano para fazer o planejamento tributrio de modo a pagar menos impostos, e, de outro, algumas poucas horas para gerar as informaes gerenciais. Outras empresas se voltam quase que exclusivamente para informaes de caixa, criando um sistema independente, em que prevalecem critrios distintos dos estabelecidos pela legislao fiscal. O chamado reprocessamento dos dados para gerar informaes ao Fisco, aos proprietrios e administradores, s instituies financeiras, representa alto custo para as empresas. Reduzi-lo um grande desafio. Se, por um lado, o Real, com a inflao baixa, trouxe facilidades aos empresrios, aos contadores, aos financeiros e aos administradores, por outro lado, a abertura da economia brasileira trouxe novos concorrentes, exigindo das empresas competncia maior. Alm do aumento da concorrncia, as altas taxas de juros tm penalizado empresas e pessoas fsicas que precisam recorrer a emprstimos e financiamentos. A manuteno das altas taxas de juros levou associaes como a FEBRABAN (Federao

Nacional dos Bancos) a recomendar populao que no se endividasse com as taxas de juros ento vigentes. Embora sensata, a recomendao foi seguida por poucos. Afinal, aps muitos anos, estvamos diante de uma situao nova. Haviam cado as limitaes de prazo para o crdito. O freio ao excesso de consumo passou a ser somente a taxa de juros alta. Gradativamente, a economia brasileira ficou com um comportamento mais prximo das economias desenvolvidas. Podemos aplicar aqui a maioria dos princpios financeiros utilizados l fora. importante conhecer os produtos e servios do mercado financeiro, saber calcular a taxa efetiva de um emprstimo ou financiamento. Precisamos ter informaes confiveis, de fcil entendimento, que estejam disponveis em tempo hbil. O feeling do empresrio precisa ser completado com o que dizem os nmeros gerados pelos controles. Precisamos acompanhar os acontecimentos no mundo e principalmente no Brasil, avaliando sua influncia no segmento no qual est inserida a empresa e transformar essa viso em planejamento dos negcios e financeiros. J podemos elaborar oramentos de caixa para, pelo menos, trs meses. Isto custa pouco e traz bons benefcios, por permitir visualizar com antecedncia as necessidades financeiras. H muitas empresas obtendo ganhos significativos de produtividade, mas perdendo todo esse ganho ao tomar dinheiro emprestado, a curto prazo, a taxas de 40,0 a 50,0% ao ano. Os ralos financeiros precisam ser fechados para que o empresrio volte a ganhar dinheiro com seu negocio. Vivemos uma nova realidade, na qual h espao para o planejamento e controle dos negcios.

2.3 AS DIFERENAS ENTRE REGIME DE CAIXA E DE COMPETNCIA

Regime de Competncia - Reconhece a receita quando ocorre a venda, com entrega da mercadoria ou prestao do servio. - Reconhece despesa quando incorrida, independente de ter sido paga ou no. Regime de Caixa - So as datas de recebimentos e pagamentos que determinam os registros. Se uma concessionria de veculos vende um automvel por R$ 25.000,00, o regime de competncia reconhece, hoje, a receita de R$ 25.000,00, embora o cliente tenha dado de entrada um carro usado avaliado em R$ 7.000,00 mais R$ 8.000,00 em dinheiro e o restante a ser pago em quatro prestaes mensais de R$ 2.500,00:

 Regime de competncia receita de R$ 25.000,00; Regime de caixa - receita de R$ 8.000,00. No lado das despesas, essas diferenas entre caixa e competncia tambm ocorrem. Por exemplo, o 13 salrio pago, geralmente, em novembro e dezembro de cada ano, mas as despesas so reconhecidas (1/12) a cada ms. Portanto, os nmeros de caixa podem ser, e geralmente so, diferentes dos nmeros de competncia.

3. MTODO DIRETO DA DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA

O Mtodo Direto, que tambm conhecido como a abordagem das contas T (T Account Approach), consiste em classificar os recebimentos e pagamentos de uma empresa utilizando as partidas dobradas. A vantagem desse mtodo que permite gerar informaes com base em critrios tcnicos, eliminando, assim, qualquer interferncia da legislao fiscal. Um exemplo: A Delta Veculos Ltda. uma concessionria de veculos recm constituda. No primeiro ms de atividade, ocorreram os seguintes pagamentos e recebimentos: Os scios da empresa integralizam o capital no valor de $ 5000.000,00 A empresa adquire a vista mveis e utenslios no valor de $ 1000.000,00 e mquinas e ferramentas no valor de $ 200.000,00 Pagamento montadora pela compra de veculos no valor de $ 600.000,00 Recebimento de clientes pela venda de veculos no valor de $ 560.000,00 Pagamento do aluguel da loja no valor de $ 40.000,00 Pagamento de salrios a funcionrios no valor de $ 50.000,00 Os lanamentos a dbito e a crdito que acabamos de efetuar so mostrados a seguir nos razonetes (razo simplificados). Os dbitos so mostrados do lado esquerdo das contas e os crditos no lado direito. A diferena entre os dbitos e os crditos representa o saldo de cada conta. Por esse relatrio, podemos perceber que no primeiro ms de atividades a empresa pagou mais do que recebeu no Operacional. Isso costuma ocorrer em incio de atividade. Em regra geral, no entanto, que os recebimentos operacionais superem os pagamentos operacionais. Essa a condio para que a empresa sobreviva e ganhe dinheiro.

O grupo Investimentos consumiu $ 300 mil. Como regra geral, esse o grupo que s consome dinheiro, mas esse dinheiro precisa ser investido para que a empresa possa operar. O grupo Financiamentos gerou entradas de $ 500 mil. O comportamento deste grupo varia ao longo do tempo. H perodos em que gera caixa, como na integralizao de capital por parte dos scios, ou na obteno de emprstimos e financiamentos, e h perodos em que consome caixa, como na amortizao de emprstimos e financiamentos ou nos pagamentos de dividendos. Caixa lquido do perodo o somatrio de Operacional (130.000,00), Investimentos (300.000,00) e Financiamentos 500.000,00. No perodo analisado, entrou mais do que saiu do Caixa $ 70.000,00. Uma das vantagens desse demonstrativo facilitar a administrao financeira das empresas. Com ele podemos saber se os problemas financeiros tm origem no Operacional, no Investimentos, no Financiamentos, ou ainda numa combinao dos trs grupos.

3.1 MTODO INDIRETO DA DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA

Utilizando como base o exemplo da Alfa Veculos Ltda vamos elaborar a DFC pelo mtodo indireto. Tomaremos por base o Balano Patrimonial e a Demonstrao de Resultados em 30-06-20X1. Vamos, portanto, converter os nmeros de Competncia em nmeros de Caixa. A Demonstrao de Resultados mostra que o Lucro lquido em seis meses foi de R$ 154.996, enquanto a Demonstrao dos Fluxos de Caixa apresenta um Fluxo de Caixa operacional lquido (supervit) de R$ 517.796. Vamos compensar essa diferena de R$ 362.800. O primeiro passo a ser dado associar as contas do Balano Patrimonial com as contas da Demonstrao dos Fluxos de Caixa. A seguir, faremos adies e subtraes ao lucro lquido para chegar ao fluxo de caixa operacional lquido. Estaremos trabalhando com o balano patrimonial do inicio do perodo, em que todos os saldos so zero, pois trata-se no exemplo de empresa recmconstituda e o balano patrimonial no final do perodo. Subtramos R$ 18.000 do lucro lquido referente ao acrscimo da conta Clientes de peas assistncia tcnica (de zero para R$ 18.000 temos um acrscimo de R$ 18.000). Porque essas vendas a prazo foram computadas na apurao do resultado, mas o dinheiro no entrou no caixa. E somamos R$ 50.800 ao lucro lquido referente ao aumento de Salrios e encargos operacional. Porque essas despesas foram computadas na apurao do resultado, mas o dinheiro no saiu do caixa.

3.2 MTODO DIRETO x MTODO INDIRETO

Na comparao entre os dois mtodos, importante irmos alm dos aspectos tcnicos e consideramos a realidade em que vivemos, principalmente a realidade brasileira. Mtodo Indireto Vantagens 1. Rresenta baixo custo. Basta utilizar dois balanos patrimoniais (o do incio e o do final do perodo), a demonstrao de resultados e algumas informaes adicionais obtidas na contabilidade. 2. Concilia lucro contbil com fluxo de caixa operacional lquido, mostrando como se compe a diferena. Mtodo Indireto Desvantagens 1. O tempo necessrio para gerar as informaes pelo regime de competncia e s depois convert-las para regime de caixa. Se isso for feito uma vez por ano, por exemplo, podemos ter surpresas desagradveis e tardiamente. 2. Se h interferncia da legislao fiscal na contabilidade oficial, e geralmente h, o mtodo indireto ir eliminar somente parte dessas distores. Mtodo Direto Vantagens 1. Cria condies favorveis para que a classificao dos recebimentos e pagamentos siga critrios tcnicos e no fiscais. 2. Permite que a cultura de administrar pelo caixa seja introduzida mais rapidamente nas empresas. 3. As informaes de caixa podem estar disponveis diariamente. Mtodo Direto Desvantagens 1. O custo adicional para classificar os recebimentos e pagamentos. 2. A falta de experincia dos profissionais da rea financeira em usar as partidas dobradas para classificar os recebimentos e pagamentos. Quando falamos em informaes para administrar os negcios, pelo menos duas condies devem estar presentes: - Essas informaes devem representar 100% das atividades da empresa; e - As informaes devem ser geradas por critrios tcnicos e no por critrios fiscais, que visam pagar menos tributos.

Para a realidade da maioria das empresas brasileiras, o mtodo direto traz mais benefcios, principalmente para a reduo dos custos financeiros. A escolha por um dos dois mtodos deve ser analisada considerando a realidade de cada empresa. H segmentos, o da construo civil, por exemplo, em que as vantagens do mtodo direto so ainda maiores, porque os nmeros de competncia tm pouco significado para essa atividade.

4. AVALIAO DE EMPRESAS PELO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

A avaliao de uma empresa no pode ser feita segundo princpios de uma cincia exata. O peso que os tcnicos em avaliao atribuem aos diversos fatores envolvidos no processo de avaliao no uniforme. Isto se deve a um problema de julgamento pessoal de cada avaliador que influenciado pela experincia que este especialista acumula, bem como pelos motivos e objetivos da avaliao para o comprador ou vendedor. A valorao de uma empresa complexa por envolver em seu corpo um conjunto de bens heterogneos e destinados a produzir riqueza, dentro das mais diversas conjunturas econmicas e sociais. Dentre as concepes de valor da empresa, destacam-se as seguintes: - Valor Patrimonial: o valor da empresa determinado pelo somatrio dos bens que constituem o patrimnio da empresa. - Valor Econmico: o valor da empresa decorre do potencial de resultados futuros. Ambas as abordagens apresentam fatores embutidos dentro de suas formulaes tericas. Alguns bens que compem o patrimnio da empresa so de difcil mensurao, principalmente quando considerados isoladamente. o caso dos bens intangveis como marcas, patentes, ponto comercial, reputao, organizao, etc. Por outro lado, a avaliao econmica dos benefcios futuros que a empresa pode gerar depende de um grande nmero de fatores que ainda apresentam dificuldades quanto sua quantificao (risco do negcio, risco financeiro, taxa de capitalizao, crescimento da empresa, etc.). O objetivo principal deste modelo determinar o valor mximo que um potencial comprador poder pagar pela empresa. So as seguintes premissas bsicas do modelo apresentado: a) a avaliao independe do modo como ser feita a aquisio da empresa, bem como a forma de pagamento (financiamento) a ser realizado pelo comprador; b) a estrutura de capital da empresa no influencia no clculo do valor mximo a ser pago;

Aplicam-se os seguintes passos para a anlise do investimento: a) determinar o capital inicial necessrio; b) determinar lucros e despesas, para composio do fluxo lquido de caixa esperado; c) determinar a rentabilidade implcita na relao entre investimento e retorno. Com relao rentabilidade, apresentam-se duas formas para medi-la: a) calcula-se a taxa de retorno implcita (TIR) do fluxo lquido de caixa, comparando-a com a taxa de retorno exigida (custo de capital); b) pela comparao do valor presente do fluxo de caixa (usando-se como taxa de desconto a taxa de retorno requerida) com o valor do investimento. A seguir apresenta-se um exemplo de avaliao, aplicando-se os conceitos do oramento de capital. Considerando-se a necessidade de um investimento inicial de $ 100.000 numa nova empresa (semelhante empresa que est sendo avaliada), e um fluxo lquido de caixa esperado de $ 15.000 para o primeiro qinqnio, $ 25.000 para o qinqnio seguinte, $ 20.000 para o terceiro qinqnio e $10.000 para os ltimos cinco anos, obtm-se uma taxa de retorno (TIR) de 17,2%[1] ao ano: A seguir, calculam-se os valores presentes dos fluxos lquidos de caixa da empresa que est sendo avaliada, utilizando-se como taxa de desconto: a) a taxa interna de retorno (TIR) de 17,2% a, a,; e b) a taxa de retorno exigida pelo potencial comprador (custo de capital), estimada em 15% a, a,. O fluxo lquido de caixa foi previsto em: 1 qinqnio = $ 24.000 2 qinqnio = $ 24.000 3 qinqnio = $ 15.000 4 qinqnio = $ 10.000 Observa-se que este fluxo admitiu valores maiores de receita para os primeiros perodos, uma vez que a empresa j vem operando normalmente. - Clculo do Valor Presente Lquido (VPL): a) taxa de desconto igual TIR = 17,2% a, a, VPL = (24.000 x R100,172) + (15.000 x R50,172 x S100,172) + (10.000 x R50,172 x S150,172) VPL = $ 123.800

b) taxa de desconto igual taxa de retorno mnima exigida pelo comprador = 15% VPL = (24.000 x R100,15) + (15.000 x R50,15 x S100,15) + (10.000 x R50,15 x S150,15) VPL = $ 137.030 Agora, estabelece-se uma anlise de rentabilidade, pela comparao das taxas de desconto utilizadas e os valores presentes calculados. Se o potencial comprador fosse instalar uma nova empresa, teria que investir $ 100.000 e seu retorno seria de 17,2% a,a,. A esta mesma taxa, contudo, o valor presente dos fluxos lquidos de caixa da empresa em funcionamento de $ 123.800, superior ao valor de $100.000 da nova empresa. Assim, conclui-se que mais atrativo optar pela compra de empresa em funcionamento a implantar uma nova empresa.

4.1 ABORDAGEM DO PROJETO TOTAL VERSUS ABORDAGEM DIFERENCIAL

Dois mtodos comuns para comparar as alternativas de projetos utilizando o VPL so: a abordagem do projeto total e a abordagem diferencial. A abordagem do projeto total calcula o impacto total nos fluxos de caixa para cada alternativa e, ento, converte esses fluxos de caixa totais em seus VPs. Essa a abordagem mais popular e pode ser utilizada para qualquer nmero de alternativas. A alternativa com o maior VPL dos fluxos de caixa totais a melhor. A abordagem diferencial calcula as diferenas nos fluxos de caixa entre alternativas e, ento, converte essas diferenas em seus VPs. Esse mtodo no pode ser utilizado para comparar mais de duas alternativas. Freqentemente, as duas alternativas em comparao so: aceitar um projeto e rejeitar. Independente da abordagem utilizada, talvez a parte mais difcil de realizar decises de oramento de capital seja predizer os fluxos de caixa relevantes. Verifique que os eventos causados ao fluxo de caixa, para dentro ou para fora, podero ser muito complicados, especialmente quando houver muitas origens de fluxos de caixa. Voc, entretanto, no pode comparar as alternativas se no conhecer seus custos; assim, a primeira etapa para a abordagem de projeto total ou abordagem diferencial arranjar os fluxos de caixa relevantes por projeto. - Abordagem do projeto total: determine o VPL dos fluxos de caixa para cada projeto individual. Escolha o projeto com o VPL positivo maior (isto , o maior beneficio) ou o VPL negativo menor (isto , menor custo). - Abordagem diferencial: calcule os fluxos de caixa diferenciais. Em outras palavras, subtraia os fluxos de caixa para o projeto B dos fluxos de caixa para o projeto A para

cada ano. Lembre-se de que as entradas de caixa so nmeros positivos, enquanto as sadas so negativas. Em seguida, calcule o VP dos fluxos de caixa diferenciais. Se esse VP for positivo, escolha o projeto A; se for negativo, escolha o projeto B. Esses dois mtodos podem ser utilizados intercambiavelmente, desde que haja apenas duas alternativas sob considerao. Se houver apenas uma alternativa, a escolha seria a do projeto total.

4.2 FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA O VPL

No arranjo dos fluxos de caixa relevantes esteja seguro de considerar quatro tipos de entradas e sadas de caixa: Entradas e sadas de caixa iniciais no tempo zero. Investimentos em contas a receber e estoques. Valores residuais futuros. Fluxo de caixa operacional. Entradas e sadas de caixa iniciais no tempo zero: Esses fluxos de caixa incluem sadas de caixa para compra e instalao de equipamentos e outros itens necessrios para o novo projeto, e outras entradas ou sadas de caixa da eliminao de quaisquer itens que sejam repostos. Investimentos em contas a receber e estoques: So sadas de caixa iniciais tanto quanto investimentos em instalaes e equipamentos. No modelo VPL, os desembolsos iniciais so entradas no esboo de fluxos de caixa no tempo zero. Contas a receber e estoques, entretanto, geralmente diferem de instalaes e equipamentos no final da vida til do projeto. Investimentos em instalaes e equipamentos so, em geral, utilizados durante a vida do projeto, deixando pouco, se algum, valor residual. Em contraste, os investimentos originais inteiros em contas a receber e estoques so, geralmente, recuperados quando o projeto termina. Conseqentemente, todos os investimentos iniciais so tipicamente considerados com sadas de caixa no momento zero, e seu valor residual final, se algum, considerado como entradas de caixa no final da vida til do projeto. A diferena entre o desembolso inicial para o capital de giro (na maior parte, contas a receber e estoques) e o VP de sua recuperao o VP de custo de usar capital de giro no projeto. Valores residuais futuros: Os ativos, alm de contas a receber e estoques, podem ter valores residuais relevantes. O valor residual, no fim de um projeto, um aumento na entrada de caixa no ano do descarte. Os erros em prever valores residuais finais so, geralmente, no-cruciais, porque o VP , geralmente, pequeno.

Fluxos de caixa operacionais: O principal propsito da maioria dos investimentos afetar as entradas e sadas de caixa operacionais. Muitos desses efeitos so difceis de mensurar, e trs pontos merecem meno especial. Primeiro, usar a anlise de custos relevantes, os nicos fluxos de caixa relevantes so aqueles que diferiro entre as alternativas. Freqentemente, os custos indiretos fixos sero os mesmo sob todas as alternativas disponveis. Se assim for, eles podero ser seguramente ignorados. Na prtica, no fcil identificar exatamente quais custos diferiro entre as alternativas. Segundo, como mencionado antes, a depreciao e os valores contbeis devem ser ignorados. O custo dos ativos reconhecido pelo desembolso inicial, no pela depreciao, como calculado sob o regime de competncia contbil. Terceiro, uma reduo na sada de caixa tratada da mesma maneira que uma entrada de caixa. Ambas significam aumentos no valor.

5. CONSIDERAES FINAIS
A condio para que a empresa viva e ganhe dinheiro ter recebimentos operacionais que superem os pagamentos operacionais. O Administrador se depara com o dilema do Risco e Rentabilidade, se por um lado ela precisa manter uma liquidez imediata essencial a manuteno das atividades, por outro lado, ele pode incorrer em riscos de custos de oportunidade, ento o grande desafio para os administradores buscar um volume adequado de caixa para empresa, de forma a incorrer o mnimo possvel em riscos. A Demonstrao de Fluxo de Caixa uma importante ferramenta que auxilia na tomada de decises e pode facilitar o trabalho dos administradores atravs das anlises de fluxos passados e previso de fluxos futuros. O objetivo da Contabilidade produzir informao til, confivel em tempo hbil para uma gama enorme de usurios que na grande maioria das vezes no possui, ou possui pouco conhecimento para anlise de demonstraes mais complexas como a DOAR, por exemplo. Neste sentido a Demonstrao de Fluxo de Caixa ideal por ser de fcil entendimento pelos diversos tipos de usurios. Desde que seja elaborada adequadamente a DFC um importante instrumento de anlise financeira das empresas que permite Contabilidade desempenhar mais eficientemente o seu papel de principal guia na tomada de decises econmicas. Vale ressaltar tambm que as informaes sobre fluxo de caixa so teis porque alm da facilidade de entendimento e ferramenta auxiliar na tomada de decises econmicas, proporcionam aos usurios das informaes contbeis como investidores e credores, uma base para avaliar a capacidade da empresa gerar caixa e valores equivalentes caixa e, as necessidades da empresa em utilizar esses fluxos de caixa.

REFERNCIAS:

ASSAF NETO, Alexandre; SILVA, Csar Augusto Tibrcio. Administrao de capital de giro. So Paulo: Atlas, 1997. CAMPOS FILHO, Ademar. Demonstrao dos fluxos de caixa: uma ferramenta indispensvel para administrar sua empresa. So Paulo: Atlas, 1999. HORNGREN, Charles T.; SUNDEM, Gary L.; STRATTON, Willian O.; Contabilidade Gerencial. So Paulo: Prentice Hall, 2004. IUDCIBUS, Srgio et al. Manual de contabilidade das sociedades por aes. So Paulo: Atlas, 1980. NEIVA, Raimundo Alelaf. Valor de mercado da empresa. So Paulo: Atlas, 1999.
Autoria: Gelson Maranho