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Asdrbal Oliveros responde: cules son los efectos de las nuevas medidas cambiarias?
Asdrbal Oliveros Wednesday, January 22nd, 2014

Prodavinci.com: En qu consiste el replanteamiento del modelo cambiario en Venezuela anunciado por Rafael Ramrez y en qu se diferencia del anterior? El Vicepresidente del rea Econmica, Rafael Ramrez, anunci que el nuevo esquema cambiario funcionara con un sistema de bandas, con lmite inferior la tasa actual de Bs. 6,30/US$ y lmite superior la tasa SICAD. Ms que un sistema de bandas lo que vemos es un rgimen de migracin paulatina de rubros desde la tasa hasta ahora de CADIVI hasta el SICAD. O, dicho de otra manera, una devaluacin en cmara lenta. Sin embargo, el anuncio del ministro Ramrez es novedoso y plantea un rgimen ms flexible que el anunciado por el presidente Nicols Maduro en su reciente alocucin ante la Asamblea Nacional. Por qu? Porque el planteamiento de Maduro era rgido al imponer, en nuestra opinin, una camisa de fuerza a la tasa de cambio aplicada a las importaciones pblicas (que hoy son cerca de la mitad) y a los rubros prioritarios. Al hablar de bandas y all esta la magia del lenguaje y las palabras est claro que el Ejecutivo puede deslizar lentamente el tipo de cambio utilizado para estos rubros, obteniendo un beneficio fiscal mayor. Calculamos que puede estar cercano a los 5 puntos del PIB.
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En el escenario en que las importaciones pblicas y prioritarias quedasen estacionadas en Bs. 6,30/US$, el beneficio fiscal era de apenas 2,0 puntos PIB. De esta forma, el Ejecutivo parece optar por un esquema de devaluacin ms agresivo, pero aplicado en forma gradual y bajo el velo de un supuesto sistema de bandas que no es tal, porque lo que va a terminar operando es una migracin, sin prisa y sin pausa, a la tasa SICAD. Esto es una buena noticia para PDVSA, la principal empresa afectada por el anclaje actual del tipo de cambio. Es suficiente este anuncio? Lamentablemente, en el contexto actual de la economa venezolana, asediada por diferentes desequilibrios de mercados (sta es la verdadera guerra econmica), lo anunciado por el ministro Ramrez ayuda, claro est, pero es insuficiente. Y es insuficiente porque hace falta tomar medidas adicionales en otros frentes, como el monetario o fiscal. Adems, no ataca el problema de fondo que tiene que ver con el modelo y la oferta de divisas.Haciendo el cuento corto, la restriccin de divisas se mantendr hasta que el Ejecutivo no reconozca que el anclaje cambiario no es la salida y que en el contexto actual si se ha optado por mantener el control cambiario, la legalizacin del mercado paralelo es lo ms conveniente. Prodavinci.com: Cmo afectan estas decisiones la economa nacional y cmo afecta la cotidianidad del venezolano? El ministro Ramrez dijo una frase que nos parece clave: Se trata de crecer construyendo el socialismo, crecer construyendo un nuevo orden econmico. Y es clave porque todos estos anuncios, en nuestra opinin, tienen detrs el avance de un modelo donde el Estado juega un papel fundamental. Segn nuestros clculos, las importaciones van a declinar 1,5% en base interanual este ao. Pero este nmero esconde el hecho de que esta cada es del sector privado. Cuando vemos las importaciones por sectores institucionales, las pblicas van a crecer 20%, mientras que las privadas van a caer cerca de 15%. A pesar del dficit de flujo de caja que muestra el Estado venezolano, el Ejecutivo Nacional sigue afianzando su modelo. En Ecoanaltica calculamos que las importaciones pblicas representen alrededor de 60% del total de las importaciones para 2015. Prevemos que las importaciones privadas no prioritarias sigan la senda del descenso en 2014. Aunque el dficit de divisas del Estado ha disminuido, en la medida en la que no haya una correccin ms agresiva del tipo de cambio y medidas ms estructurales, este problema no desaparecer. Hasta ahora, la situacin se ha contenido gracias, principalmente, a que el Estado ha venido reduciendo su posicin de activos lquidos en divisas y, en menor medida, al endeudamiento externo, principalmente con China. El impacto en la cotidianidad lo vamos a ver en varios frentes: por un lado la escasez continuar profundizndose como un fenmeno estructural, acompaada de su hermano gemelo el desabastecimento. Como el ajuste cambiario es limitado, el Ejecutivo continuar con el arreglo institucional de que el Banco Central de Venezuela emita dinero inorgnico para financiar al Estado. Y eso se traduce en ms inflacin, ms bolvares en la calle, menos productos y ms pesimismo sobre el futuro inmediato. Adems, se va a exacerbar el mercado de activos financieros, con su expresin ms
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evidente: la tasa de cambio no oficial. Y como esta brecha seguir amplindose, los incentivos al arbitraje y a captar renta van a crecer. Cada venezolano va a pujar por su pedacito de dlares preferenciales para intentar protegerse de un Estado depredador que, poco a poco, ha ido destruyendo su calidad de vida. Con este entorno, tres recomendaciones bsicas: la primera, no es momento para especular; la segunda, no renuncie a sus dlares preferenciales, pues hay oportunidades para invertir en bienes de capital ya que el Gobierno est buscando impulsar el sector de la manufactura; y la tercera, si usted decidi quedarse en Venezuela, entonces el 2014 es el ao para invertir en su negocio porque 70 bolvares (esto es slo una referencia) compran ms en Venezuela que un dlar afuera, en nuestra opinin. Y esto aplica con ms fuerza si su perspectiva de permanencia es de largo plazo. Ms all de la diatriba entre radicales y pragmticos, ninguna de estas visiones tienen claro que se trata de un problema de fondo y no de forma. Dicho en otras palabras: el problema cambiario no va a resolverse solo con devaluar o incrementar los controles al sector privado. Hace falta ms Prodavinci.com: Cules cree que sean los tres puntos primordiales a los cuales hay que prestarle atencin para comprender el impacto de las nuevas polticas? Los tres puntos claves en materia cambiaria, de cara a futuro son: 1. Cun agresivo va a ser el Ejecutivo Nacional en migrar sectores desde CADIVI a SICAD? Incluyendo qu va a pasar con las importaciones pblicas. 2. Qu traer la reforma de la Ley de los Ilcitos Cambiarios? Su publicacin en Gaceta Oficial ser clave. 3. Hasta dnde esta dispuesto a llegar el Estado en el negocio importador y, mucho ms all, en la comercializacin de bienes y servicios? Honestamente, no tenemos una respuesta clara y concisa para estos tres puntos, pero sern vitales para el desempeo del sector privado en los prximos meses. *** LEA TAMBIN: Luis Vicente Len responde: cules son los efectos de las nuevas medidas cambiarias? LEA TAMBIN: Leonardo Vera responde: cules son los efectos de las nuevas medidas cambiarias? LEA TAMBIN: Richard Obuchi responde: cules son los efectos de las nuevas medidas cambiarias?

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