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Ao 1 No.

8 - Octubre 2012
Actualidad
Bajo Lupa
Mantn el control
Estilo de vida
David Pegler
Qu hacer en el
momento preciso?
Se puede ser el mejor?
Se fel a una forma de hacer trading que tenga sentido para ti
La crisis europea frena el
comercio global
El FMI cree que Grecia
necesitar un tercer rescate
Editorial
Ao 1 No. 8 - Octubre 2012
Editorial
No hay mejor punto de observacin. Para entender lo que nos est sucediendo, hay que
observar a Europa desde China. La visin de la globalidad y el ngulo asitico proporcionan
una perspectiva distinta. Y alarmante: nos encogemos y andamos cada vez ms perdidos en el
mundo global. No es el caso de un nmero creciente de empresarios y hombres de negocios,
sino sobre todo de nuestros viejos Estados nacionales y de quienes estn al mando, escribe
Lluis Bassats en El Pas.
Tiene su lgica. El centro de gravedad se ha desplazado hacia Asia y si dentro de ese centro de
gravedad hay a su vez otro centro de gravedad, este est en China. Quienes ms intensamente
perciben el desplazamiento y la prdida de poder que se est produciendo en el planeta
somos los europeos. Para captar la dimensin del cambio nada mejor que situarse en el punto
que ms sube, China, y observar desde all el que ms rezagado se queda, Europa.
El gigante sigue creciendo y desperezndose. Ms rpido lo primero que lo segundo. Segn
explica el profesor Hu Angang de la Universidad Tsingua de Pekn, en su libro China 2030,
dentro de ocho aos ser ya la primera economa del mundo y ms que duplicar en PIB a
la de Estados Unidos en la fecha del ttulo. Su renta per cpita se acercar entonces al 60%
de la renta de los estadounidenses. Su participacin en el comercio mundial, cercana al 30%,
le proporcionar unas palancas temibles a sus polticas monetarias. Segn el profesor Hu, en
2030 ser el primer poder mundial, el ms innovador, con un Estado de bienestar de alto
nivel, una economa verde y una sociedad de riqueza compartida. Demasiado optimista, pero
la crisis europea es el combustible que alimenta entre los economistas chinos la idea de este
horizonte radiante.
Un think tank europeo, el European Center on Foreign Relations, ha facilitado a un grupo de
exministros, politlogos y periodistas de Los 27, la atalaya para asomarse a Europa desde
China, en un seminario en el que se han entrevistado y han discutido con decenas de especialistas
y colegas chinos durante una semana. La conclusin ms sinttica que puede desprenderse es
que desde China se observa una Europa que se debilita y encoge, cuando necesitamos con
urgencia una visin y una estrategia europeas respecto a China, la superpotencia desafante
del siglo XXI. Una frase irnica oda en Pekn resume el momento: Europa necesita un plan
Marshall chino para salvar su economa.
Editor Yuri Rabassa - Consejo Editorial Alicia Ort, Jos Mara del Valle
Director Contenidos Luis Sacristn - Equipo de Redaccin Audens Comunicacin
Director Arte Marcelo Maldonado Diseo y Maquetacin Nociones
Colaboradores, Manuel Charln, Carolina Spinoza, Susana de Castro,
Hector Alonso, Luis Molinero, Ramn Valencia
Contenido
Entrevista
David Pegler
por Yuri Rabassa
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Opinion
El famante presidente de la
Reserva Federal simplemente
ha perdido el control y no ten-
go muy claro si es que no sabe
lo que est haciendo o mantiene
una agenda oculta.
Bajo Lupa
Passos Coelho cede ante la pre-
sin social y estudiar alterna-
tivas a su ltima propuesta de
ajustes.
Visiones sobre trading
Necesitas visin de largo para
operar en el corto por Boris
Scholossberg
Estilo de Vida
Acabo de ver, tal vez, el mejor
documental que he visto. Una en-
seanza de disciplina, constan-
cia y valor, un documental que
cuando lo desmenuzas te deja
pensando en que la receta del
xito es muy sencilla y compleja
a la vez.
China es el mayor socio comercial de Japn, mientras que
Japn es el tercero de China. Los intercambios bilaterales
ascendieron a 342.900 millones de dlares (262.600 mi-
llones de euros) el ao pasado, segn cifras chinas.
Bajo Lupa
La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed)
ha anunciado una nueva inyeccin de liqui-
dez para impulsar la economa y ha prolon-
gado hasta mediados de 2015
Mantn el control
Cada vez que abramos un trade debemos
estar preparados y entrenados psicol-
gicamente para actuar en caso de que
no nos salga bien. Y seguir pilotando. No
importa si tenemos razn o no.
Sus consejos no por sencillos dejan de ser poderosos ya que
fueron la clave para que l consiguiera su objetivo: vivir del
trading. La entrevista tuvo lugar a altas horas de la madru-
gada de su horario local, justo cuando l terminaba su sesin
diaria de trading, lo que en s mismo ya dice mucho de lo que
le ha cambiado la vida esta profesin y su sentido del humor,
aderezado con una fna irona, transmiti la pasin por lo que
David hace.
Actualidad
Actualidad
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El pulso entre gigantes agita a Asia
Contenido
El 18 de septiembre de 1931,
el Ejrcito japons llev a cabo
una explosin en una lnea f-
rrea al norte de la ciudad de
Mukden -nombre en manch de
Shenyang (capital de la provincia
de Liaoning)-, de la cual acus a
disidentes chinos, con objeto de uti-
lizarla como pretexto para ocupar
la ciudad y comenzar la invasin
del noreste de China. El llamado
Incidente de Mukden -o Incidente
de Manchuria- puso en marcha la
brutal ocupacin por parte de las
tropas imperiales, que solo conclu-
y con la derrota de Japn al fnal
de la Segunda Guerra Mundial.
Japn se ha disculpado de forma
rutinaria por sus actos de guerra,
pero sus polticos provocan a me-
nudo la ira de Pekn con sus visitas
al santuario de Yasukuni, en Tokio,
donde se venera a los fallecidos en
contienda -entre ellos, criminales
de guerra-, y algunos parlamen-
tarios ultraderechistas siguen cues-
tionando las atrocidades cometi-
das durante la invasin de China,
incluida la llamada Matanza -o
Violacin- de Nanjing, ocurrida a
partir de diciembre de 1937, en
la cual fueron masacrados al me-
nos 150.000 civiles, segn los histo-
riadores. Pekn cifra el nmero de
muertos en 300.000.
Cada 18 de septiembre, China
recuerda el da de humillacin
nacional haciendo sonar sirenas,
informa Jos Reinoso en El Pas
desde Pekn.. Pero este ao, su con-
memoracin ha tenido ecos mucho
mayores, debido al enconamiento
del contencioso histrico que man-
tienen los dos pases por la sobera-
na de un conjunto de islas deshabi-
tadas en el mar de China oriental.
Miles de personas han protestado
en ciudades de todo el pas para
reivindicar la soberana sobre el
archipilago Diaoyu conocido
como Senkaku en Japn-, que tam-
bin reclama Taiwn.
El apogeo de las movilizaciones fue
en el 81 aniversario del Incidente
de Manchuria, cuando los mani-
festantes se echaron a la calle en
Pekn, Shanghai y otras ciudades,
enarbolando pancartas y gritando
eslganes como Las islas Diaoyu
pertenecen a China. Enviemos una
bomba a los japonesitos, Guerra
a Japn y Unidad. Amor a China.
Nunca olvidar nuestra humillacin
nacional.
Compaas como Honda, Mazda,
Nissan, Canon y Panasonic se vie-
ron obligadas a suspender la ac-
tividad en algunas de sus fbricas
chinas durante varios das, tras
haber sufrido actos de violencia o
en previsin de posibles inciden-
tes. Cientos de negocios, como las
tiendas de ropa Uniqlo, los locales
7-Eleven y restaurantes japoneses
echaron tambin el cierre. Segn
un sondeo realizado por la agen-
cia Reuters, un 41% de las empre-
sas japonesas con actividades en
China considera que la escalada
de la tensin afecta sus planes de
negocios, y algunas de ellas bara-
jan cerrar defnitivamente sus acti-
vidades en el pas vecino.
Actualidad
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La tensin llev a la embajada de
Japn a recomendar a sus nacio-
nales que no salieran a la calle so-
los. Muchos colegios japoneses por
todo el pas cancelaron clases.
Los disturbios estallaron en res-
puesta a la decisin del Gobierno
de Tokio de comprar tres de las
islas a su propietario privado ja-
pons, nacionalizndolas de hecho.
Con la medida, desactiv el pro-
yecto del gobernador de Tokio -el
nacionalista Shintaro Ishihara- de
adquirir y desarrollar para turismo
el grupo de islotes. Japn ha que-
rido reforzar su posicin de que
las Diaoyu le pertenecen, en un
momento en que China est ocupa-
da con su poltica interna y antes
de que se produzca la designacin
del nuevo presidente chino (pre-
vista para marzo), explica Zhang
Ming, profesor en el departamento
de Estudios Internacionales en la
Universidad del Pueblo de Pekn.
Sin embargo, el Gobierno chino vio
la operacin como una afrenta
el vicepresidente y futuro lder del
pas, Xi Jinping, la ha califcado de
farsa-, y poco despus estalla-
ron las movilizaciones. Las Diaoyu-
Senkaku se encuentran cerca de
importantes rutas navieras, estn
rodeadas por zonas ricas en pesca
y albergan yacimientos petroleros
submarinos sin explotar.
El archipilago, controlado por
Japn desde hace ms de un siglo,
ha sido fuente de roce entre los dos
pases durante dcadas. Estados
Unidos tom su jurisdiccin tras
la Segunda Guerra Mundial, y lo
devolvi a Japn en 1972. China
asegura que descubri las islas en
el siglo XIV y que tras la contien-
da mundial le deban haber sido
entregadas.
Las mayores manifestaciones na-
cionalistas contra Japn que vive
China en las ltimas dcadas han
vuelto a recordar la fragilidad de
las relaciones entre los dos veci-
nos. Refejan no solo la oposicin
extrema del Gobierno de Pekn a
ceder un pice de territorio que
reclame, sino tambin el odio y el
resentimiento que subyace en bue-
na parte de la poblacin por el
pasado imperialista de Japn, y
la rivalidad poltica y econmica
de los dos pases en Asia. En 2005,
se produjeron tambin importantes
protestas en Pekn. Desde entonces,
China ha superado a Japn como
segunda economa del mundo, y
su pujanza poltica y militar, y la
cada vez mayor seguridad en s
mismo del Gobierno chino, inquie-
tan a sus vecinos.
Pekn permite en raras ocasiones
las movilizaciones sociales, espe-
cialmente en la capital, pero en
esta ocasin ha dejado a los ciuda-
danos cierta libertad de movimien-
to y ha dado la aprobacin tcita
en los medios ofciales. Las con-
secuencias muy destructivas de la
compra ilegal de las islas Diaoyu
estn emergiendo de forma conti-
nua, y el nico responsable de esto
es Japn, asegur el lunes Hong
Lei, portavoz de Exteriores.
La protesta registrada frente a
la embajada de Japn en Pekn,
en la que participaron miles de
personas, estaba perfectamente
coreografada. Grupos de 100 a
150 personas desflan a oleadas
por la avenida Liangmaqiao, que
ha sido cortada, bajo la mirada
Actualidad
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Desde
pequeos,
nos
ensean a
odiar a los
japoneses.
atenta de miles de policas, solda-
dos y antidisturbios, que protegen
la legacin con barreras de hierro.
Muchos manifestantes agitan gran-
des banderas rojas recin estrena-
das. Otros enarbolan fotografas
de Mao Zedong, casi todas igua-
les y relucientes; un mtodo seguro
para criticar al Gobierno, ya que,
aunque los lderes actuales utili-
zan la imagen del fundador de la
Repblica Popular China como sm-
bolo unifcador, sus polticas radi-
cales que algunos manifestantes
aoran- han sido abandonadas.
No podemos tolerar ms a los ja-
poneses. Hay que dejar de com-
prar sus productos, afrma excita-
da Xu, una chica de 21 aos que
trabaja en una empresa de licores,
acompaada de dos amigas. De
repente, se acerca un hombre que
est al lado y les dice: No seis
idiotas. Toda esta gente est in-
toxicada por el Partido Comunista.
Esto es cosa de polticos, no tie-
ne nada que ver con el pueblo.
Segn aade Cao Shilin, que tiene
49 aos, tres tipos de personas
han salido a protestar: las que han
sido organizadas por el partido,
las que han acudido por s mismas
y estpidos. Intenta pedir demo-
cracia ah, a ver si te dejan, le dice
Cao a Xu. Varios manifestantes en
las marchas antijaponesas fueron
detenidos en la ciudad surea de
Shenzhen por pedir democracia y
derechos humanos, segn un diario
de Hong Kong.
Algunos participantes en Pekn
muestran tambin su enojo con
Estados Unidos, aliado incondicio-
nal de Tokio. Golpeemos Japn,
golpeemos Estados Unidos, gritan.
Medio centenar rode el martes el
coche del embajador estadouni-
dense, Gary Locke, cuando iba a
entrar en su legacin, cercana a la
japonesa, y daaron ligeramente
el vehculo. Locke result indemne.
Estados Unidos ha asegurado que
no tomar posicin en la disputa te-
rritorial, ha pedido a ambas partes
que dialoguen y ha instado a Pekn
a mirar hacia delante. Comprendo
las heridas profundas que sufri
China durante la Segunda Guerra
Mundial. Pero al mismo tiempo no
podemos vivir en el pasado, ha
afrmado Leon Panetta, secreta-
rio de Defensa, durante su visita a
China esta semana.
La animadversin hacia Japn es
cultivada en China en los colegios,
donde a los nios se les muestran
incluso imgenes violentas de los
crmenes cometidos por los solda-
dos japoneses durante la ocupa-
cin. La televisin emite a menudo
series sobre la contienda con una
alta carga de propaganda.
Desde pequeos, nos ensean a
odiar a los japoneses, dice una jo-
ven, que prefere omitir su nombre.
Pero la propagacin de las protes-
tas por la geografa china elev el
riesgo de que pudieran irse de las
manos, lo que sumado a las que-
jas de las autoridades japonesas y
el efecto sobre las empresas y las
relaciones comerciales ha decidido
al Gobierno a atajarlas, facilitan-
do la vuelta a la normalidad de las
fbricas de las multinacionales.
Los nuevos ricos chinos consu-
men productos japoneses
A pesar de las llamadas al boico-
teo, los chinos son grandes consu-
midores de productos japoneses
porque aprecian su calidad, y el
pragmatismo en este pas es ley.
Pero el enfrentamiento de los dos
pases supone una amenaza para
la estabilidad regional y las rela-
ciones econmicas mutuas.
China es el mayor socio comercial
de Japn, mientras que Japn es el
tercero de China. Los intercambios
bilaterales ascendieron a 342.900
millones de dlares (262.600 mi-
llones de euros) el ao pasado, se-
gn cifras chinas. Y aunque, de mo-
mento, no ha habido noticias sobre
compaas japonesas que estn
pensando retirarse de China, algu-
nas podran repensar sus inversio-
nes a largo plazo y efectuarlas en
otros pases.
Pekn ha dado una muestra de
habilidad en la gestin de las
protestas, dando rienda suelta al
descontento de la poblacin, pero
mantenindolas bajo control y po-
nindoles fn cuando lo ha estimado
conveniente. Unas protestas que,
segn asegur este jueves el artis-
ta y disidente Ai Weiwei, han sido
preparadas por el Gobierno.
Ha intentado presentarlas como
autorganizadas, pero haba tan-
tos detalles que indican claramen-
te que han sido cuidadosamente
preparadas, ha dicho, informa
France Presse.
Utilizar este tipo de tcticas en
este asunto internacional es muy
inocente. Es como en la dcada de
1960. Todos sabemos en China que
las ltimas manifestaciones reales
organizadas fueron aplastadas
por los tanques, dice en referen-
cia a las de la plaza Tiananmen,
en 1989.
El Gobierno ha querido presionar
a Tokio sobre las islas y mostrar-
se como claro defensor de los in-
tereses nacionales sin incitar a la
violencia. Especialmente, cuando se
dispone a celebrar en las prximas
semanas un importante congreso
quinquenal del Partido Comunista
Chino, en el que se producir el re-
levo generacional en la cpula del
partido.
El contencioso contribuye, adems,
a alimentar el nacionalismo y dis-
trae la atencin de las luchas inter-
nas en el partido desveladas por
el escndalo protagonizado por
uno de sus polticos estrellas hasta
hace unos meses, el defenestrado
Bo Xilai, exsecretario del partido
en la municipalidad de Chongqing.
Aunque la tensin antijaponesa es
alta, pocos esperan que derive en
un conficto armado. Wang Shuo,
director del grupo de comunica-
cin chino Caixin Media, escribi
un artculo la semana pasada en
el que asegur que, a pesar de la
retrica febril, ninguna de las dos
partes ha excedido el nivel de
demandas previas de soberana,
por lo que, segn dijo, no hay po-
sibilidad de guerra en Asia orien-
tal, ni remotamente.
El profesor Zhang Ming coincide:
No habr guerra. China no est
segura de poder ganarla, as que
el Partido Comunista ha organiza-
do a la gente, con su viejo estilo,
con la intencin de utilizar el poder
del pueblo para causar prdidas
econmicas a los japoneses. El par-
tido pensaba que Japn reculara
a causa de la presin de las pro-
testas, pero no ha sido as.
Adems, ha tenido que controlar
las manifestaciones por la presen-
cia de neomaostas y alguna gen-
te que quera aprovecharlas para
pedir democracia. Estados Unidos
se ha metido como mediador, y el
partido sabe que tiene que lograr
un compromiso y olvidar el tema
porque Japn tiene el control de
las islas y China no se puede permi-
tir el coste de un conficto armado
ni romper las relaciones comercia-
les. Han pasado 81 aos desde el
Incidente de Manchuria orquesta-
do por Japn, pero las heridas de
la guerra entre las dos potencias
siguen abiertas, alimentadas por
la rivalidad poltica y econmica.
La crisis europea frena el comercio global
La crisis de la deuda europea ha
hecho mella en el comercio mun-
dial. Tras arrancar el ao con un
aumento del comercio del 1,2%,
los intercambios comerciales ape-
nas crecieron el 0,3% entre abril
y junio, segn los datos hechos p-
blicos por la Organizacin Mundial
del Comercio (OMC). Las causas
de semejante desaceleracin hay
que buscarlas en los dbiles y de-
cepcionantes datos de empleo y
crecimiento en Estados Unidos, los
malos datos de produccin indus-
trial en China, el primer exporta-
dor mundial, y, sobre todo, en la
crisis de deuda europea, que ha
agudizado las medidas de ajuste
y, con ello, ha agravado la crisis
econmica.
De esta forma, la OMC se ha visto
obligada a revisar sus previsiones
de crecimiento del comercio para
el conjunto del ao. La organiza-
cin prev que los intercambios co-
merciales crecern el 2,5% en el
conjunto de 2012, lejos del 3,7%
previsto en abril. Para 2013, la
rebaja se sita en la misma lnea
con un aumento del 4,5% y no
del 5,6% como haban calculado
previamente.
El impacto de la crisis de deuda
europea sobre la economa global
es muy destacado. La UE repre-
senta aproximadamente el 35%
del comercio mundial y el 60%
de las importaciones de los pases
N
ecesitamos
un
renovado
compromiso
para
revitalizar
el sistema
comercial
multilateral
desarrollados, lo que explica esa
estrecha dependencia. De hecho,
el comercio intracomunitario se ha
reducido un 3,5% en el segundo
trimestre, lo mismo que han cado
las importaciones europeas proce-
dentes de otros pases.
En un mundo cada vez ms in-
terdependiente, los choques eco-
nmicos de una regin pueden
trasladarse con rapidez a otras,
admita el director general de la
OMC, Pascal Lamy. Las recientes
medidas anunciadas para reforzar
el euro e impulsar el crecimiento en
Estados Unidos son ms que bienve-
nidas. Pero se necesita hacer ms.
Necesitamos un renovado compro-
miso para revitalizar el sistema
comercial multilateral que puede
devolver certidumbre econmica
en un momento muy necesario. La
ltima cosa que la economa mun-
dial necesita en este momento es la
amenaza de un proteccionismo cre-
ciente, subraya Lamy en una nota.
El comercio intracomunitario hasta
junio ha cado un 3,5%
En todo caso, la OMC apunta que
sus previsiones se basan en dos
premisas: que las actuales medi-
das polticas sern sufcientes para
evitar una ruptura del euro y que
en Estados Unidos se alcanzar un
acuerdo para estabilizar las f-
nanzas pblicas, evitando recortes
automticos de gasto y subidas de
impuestos a principios de 2013.
Un fallo en estos y otros supuestos
Actualidad
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podran echar por tierra las lti-
mas previsiones.
Para 2012, la OMC prev un au-
mento del 1,5% en las exporta-
ciones de los pases desarrollados
(antes 2%), y un 3,5% en las de
los pases en desarrollo (desde el
5,6% anterior). Por el
lado de las importacio-
nes, se prev casi un es-
tancamiento en los pases
ricos con un 0,4% (1,9%
antes) y un robusto 5,4%
en los emergentes (6,2%
anterior).
India avanza en la
apertura econmica y
se agita
A pesar de perder a su
principal aliada poltica
y de sufrir protestas en
todo el pas, el Gobierno
de India acaba de apro-
bar una serie de refor-
mas, llamadas Big-Bang,
con las que espera dar
un fuerte impulso a la
economa.
Entre ellas, la subida del
precio del disel, la en-
trada de inversin ex-
tranjera directa en el
sector del comercio mino-
rista y en las aerolneas,
as como el aumento de
su presencia en las telecomunica-
ciones. Segn algunas fuentes, el
Gobierno planea seguir con esta
poltica y permitir la entrada de
farmacuticas extranjeras y de
la inversin exterior en seguros y
pensiones, informa Ana Rojas en El
Pas desde Nueva Delhi.
Estas medidas van a impulsar el
proceso de crecimiento y generar
empleo en estos tiempos difci-
les, aseguraba el primer ministro,
Manmohan Singh. Arquitecto de
la apertura econmica del pas
como ministro en los aos noventa,
Singh ha sido acusado por los ms
liberales de no atreverse a tomar
decisiones por miedo a represa-
lias de la oposicin. En 2011 su
Gobierno dio marcha atrs en la
apertura comercial bajo la amena-
za de su principal aliada, Mamata
Banerjee, que gobierna el Estado
de Bengala Occidental.
Esta vez Singh sigui adelante
pese a que Banerjee cumpli su
promesa y dej el Gobierno. No
podemos tolerar a esos que estn
planeando vender el pas entero,
dijo. Esta semana ya han surgido
protestas en muchas ciudades, in-
cluida la huelga general convoca-
da por la oposicin y los sindicatos
que afect sobre todo a Calcuta,
Bangalore y Patna. En la capi-
tal la respuesta fue parcial, pero
muchos pequeos negocios estu-
vieron cerrados. Nuestro sustento
est en juego. No podemos luchar
contra las grandes multinaciona-
les, que tienen mucho ms dinero,
dice Jugal Kashor Sethi, el propie-
tario de una pequea tienda que
emplea a 7 de los 44 millones de
personas que trabajan en el sector.
El Ejecutivo confa en impulsar con
estas medidas el crecimiento y la
creacin de empleo
La autorizacin para que
la inversin extranjera di-
recta tome hasta el 51%
del capital en un negocio
minorista fue la medida
ms debatida. De forma
inusual, la izquierda y la
derecha se unieron para
asegurar que el Gobierno
es antipobres, antina-
cional y pro EE UU, que
se perdern muchos em-
pleos y los campesinos se
vern afectados. Quienes
apoyan la medida ase-
guran que los sistemas de
distribucin se harn ms
efectivos y se eliminarn
intermediarios, lo que be-
nefciar a los campesinos
y a los consumidores, con
mejores precios.
No obstante, las cadenas
de supermercados extran-
jeros tendrn algunas con-
diciones, como que cada
Estado decidir su imple-
mentacin y, por ahora,
solo 10 de los 28 Estados
se han mostrado a favor.
Los supermercados extranjeros solo
se podrn establecer en ciudades
con ms de un milln de habitantes
y una inversin mnima de 77 millo-
nes de euros. La mitad de su inver-
sin debe ser destinada a infraes-
tructura, como los almacenes de
fro, tan escasos en India. El 30%
de los productos debe proceder de
empresas locales, medida que no
aplica a vendedores de una sola
marca, donde la inversin extran-
jera puede ser del 100%.
Las aerolneas indias tambin po-
drn recibir hasta el 49% de in-
Actualidad
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versin extranjera, y
los analistas aseguran
que las primeras inte-
resadas seran las de
los pases rabes. En
la distribucin de tele-
comunicaciones, como
la televisin por cable,
tambin se aument del
49% al 74% el peso de
la inversin extranjera
permitida.
Farmacuticas, seguros
y pensiones, prximos
objetivos
El portazo de su princi-
pal aliada es un golpe
duro para el Gobierno,
que se queda en mino-
ra, aunque por ahora
la estabilidad no est
en riesgo, pues tiene el apoyo de
otros partidos fuera de la coali-
cin. Puede gobernar en minora
mientras que ningn otro partido
en la oposicin le pida aprobar sus
nmeros, explica Uday Bhaskar,
un reconocido analista poltico, ex-
director del Instituto de Estudios de
Defensa y Anlisis.
Con estas reformas, el Gobierno
intenta restablecer su credibilidad
y probar que puede tomar decisio-
nes, dice Bhaskar. El momento es
propicio: antes de presentar su l-
timo presupuesto y de dar un em-
puje al partido ante las elecciones
de 2014. La imagen de Singh ha
sufrido mucho por los recientes es-
cndalos de corrupcin, como la
asignacin de minas de carbn por
un Ministerio que l ocupaba cuan-
do se hicieron las concesiones.
La industria del pas ha dado la
bienvenida a las medidas porque
consideran que la liberalizacin
del mercado es el nico camino
para seguir creciendo. Las de esta
semana son solo buenas seales,
pero deben sostenerse para mejo-
rar la economa y crear confanza
en el mercado indio, aseguraba
el presidente de la Federacin
de Cmaras de Comercio, R. V.
Kanoria. Segn sus datos, la inver-
sin extranjera directa ahora es
solo el 3%. Algunos economistas
menos liberales apuntan que las
medidas crearn ms infacin, al
subir precios del disel, y subrayan
que ms inversin extranjera no
necesariamente signifca crecimien-
to. El Gobierno debe invertir para
mover la economa en sectores
como infraestructura y luego debe
mejorar su sistema impositivo, sos-
tiene el reconocido economista C. P.
Chandrasekhar.
Un mercado prometedor
El mercado del sector minorista en
India tiene un valor de unos 386
millones de euros, pero en solo
ocho aos podra ms que dupli-
carse hasta alcanzar los 1.000 mi-
llones, segn un informe de la con-
sultora de TATA (TSC, en sus siglas
en ingls).
Por ahora, la inmensa parte del ne-
gocio est en las pequeas tiendas
familiares. Solo un 5% del merca-
do est en manos de grandes al-
macenes, pero se espera que pase
de los 21.000 millones actuales a
170.000 en ocho aos. Con estas
perspectivas, las gran-
des cadenas internacio-
nales como Wal-Mart,
Carrefour y Tesco ya
han puesto un pie con
el negocio asocindose
con locales y con venta
nicamente mayoris-
ta. Su posible entrada
al mercado detallista,
aunque es promete-
dor, tendr grandes
difcultades, explica
Manu Ghai, analista
del sector en mercados
emergentes para la
consultora Planet Retail.
Las cadenas de suminis-
tro no estn muy desa-
rrolladas y les espera
un largo camino has-
ta entonces (ahora se
echa a perder aproximadamente
un tercio de la produccin agrcola
antes de alcanzar el punto de ven-
ta). Necesitarn del conocimiento
local, pues en este pas coexisten
muy diferentes gustos alimentarios
que varan cada 200 kilmetros.
Los supermercados internaciona-
les tendrn que adaptarse mucho
y conocer el mercado. No podrn
asumir que lo que les ha funciona-
do en otros lugares les funcionar
aqu porque es una clientela muy
heterognea, advierte la espe-
cialista. Las grandes cadenas ten-
drn que sufrir muchas prdidas al
principio y solo comenzarn a re-
cuperar el dinero tras 5 o 10 aos
despus de comenzar operaciones.
Incluso Reliance Retal, el gran de-
tallista local, todava tiene prdi-
das despus de seis aos. En los
ltimos cinco, Reliance invirti me-
nos de cuatro veces lo que haba
previsto y su nmero de tiendas
disminuy, segn un informe de
Macquarie Capital Securities India.
Esta consultora tambin ve positiva
la medida de permitir la entrada
de jugadores multinacionales, pero
advierte que no ser una pana-
cea para el sector.
Actualidad
10
Ha perdido Bernanke el control?
Guru Huky, Gurblogs
Seoras y seores, slo pue-
do llegar a una conclusin Ben
(Bernanke) el famante presidente
de la Reserva Federal simplemen-
te ha perdido el control y no ten-
go muy claro si es que no sabe lo
que est haciendo o mantiene una
agenda oculta. Son las dos nicas
explicaciones, despus que anun-
ciara una inyeccin mensual de 80
mil millones de dlares en el siste-
ma monetario norteamericano
ilimitado en el tiempo, hasta y
est si que es una importante y
sorprendente novedad o cortina
de humo el sistema laboral nor-
teamericano mejore.
Por cierto la tasa de paro en USA
es de poco ms que el 8%. Bueno
si es elevada, pero tampoco un
gran drama. Que nos lo pregunten
nosotros. Y para ello decide ex-
pandir el Balance de la FED a un
ritmo de 80 mil millones mensuales,
lo que segn los analistas del BofA,
en un par de aos puede mandar
el balance de la FED de los 3 billo-
nes actuales a los 5 billones y antes
de empezar la crisis fnanciera en
2007 estaba sobre el 1 billn de
dlares.
Economa creciendo al 2%, tasa
de paro del 8% y la FED se mete
a casi doblar de nuevo el tamao
de su balance Tiene algn senti-
do? Sentido no se si tendr pero
creo que es la primera vez que la
FED busca un argumento populista
para justifcar una poltica moneta-
ria excepcional.
Bueno pues al gente de Egan Jones,
la agencia de rating ms indepen-
diente, no lo ve nada claro y reba-
ja el rating de los EEUU de AA a
AA-, sus motivos:
La ronda de QE3 lanzada por la
FED, impactar en los precios de
los mercados de valores y de com-
modities, pero en nuestra opinin
daar a la economa norteame-
ricana y la calidad del crdito.
Emitir ms moneda y reducir ar-
tifcialmente los tipos de inters va
compra de MBS no incrementar el
PIB real de los USA, pero reducir
el valor del dlar, incrementando
el coste de las materias primas. El
incremento del coste de las mate-
rias primas presionar a la baja
los resultados de las empresas e
incrementar los gastos de los con-
sumidores, reduciendo su capaci-
dad de compra. En nuestra opinin
la nueva ronda de QE3 reducir la
calidad del crdito en USA.
Desde 2006 a da de hoy, la deu-
da pblica de los EEUU se ha incre-
mentado de un 66% del PIB a un
104% y acabar el ao en 110%.
El dfcit pblico actual es del 8%.
Algunos observadores indican que
un Pas que emite deuda en su pro-
pia moneda nunca puede impa-
gar ya que simplemente tiene la
capacidad de imprimir billetes de
forma ilimitada. En los ltimos 200
aos de 320 defaults de pases 70
han sido de pases con capacidad
13
para imprimir billetes de forma
ilimitada.
Que est haciendo Ben?
Ayudando a los desempleados
de los USA? No se que hace Ben,
pero si algo no est haciendo es
ayudar a los desempleados. Ms
QE, puede bajar el tipo de inters
de las hipotecas, puede infar arti-
fcialmente las acciones cotizadas,
puede devaluar el dlar y va a
incrementar el precio de las mate-
rias primas resultado lo que el
ciudadano medio se pueda aho-
rrar en el pago de intereses de su
hipoteca, probablemente se lo va
a gastar en un mayor coste de la
gasolina, para no decir el impac-
to desastroso que puede tener en
pases no desarrollados, donde en
la poblacin pobre la alimentacin
es uno de los principales gastos
que tienen.
No seores, Ben en primer lugar
est cubriendo los dfcit pblicos
del gobierno de los EEUU. Incentivo
perverso, ya que si tio Ben me com-
pra la deuda yo poltico puedo
seguir derrochando dinero pbli-
co, en guerras absurdas y gene-
rando agujeros presupuestarios. Si
me falta dinero Ben le dar a la
impresora.
Segundo, Ben se sigue tragando
en el Balance de la FED, lo que los
bancos no saben como despren-
derse de ello, en este caso MBS.
Palmadita a la espalda a la Banca.
El problema de crear dinero de la
nada es que comporta dos din-
micas peligrosas. No hay infacin
ahora, hasta que se cruza el punto
en que la gente empieza a des-
confar del dlar y ya no los quie-
re en sus manos. En ese momento
se acaba el juego de darle a la
maquinita y sino que se lo pregun-
ten a los alemanes en los aos 20.
Empezaron tambin inocentemente,
imprimiendo lo que el gobierno ne-
cesitaba para cubrir dfciti pli-
co e indemnizaciones de guerra y
acabaron imprimiendo billetes de
billon de marcos que servan para
comprar una barra de pan.
Todo va ms o menos bien, hasta
que de repente, un buen da, sin
saber muy bien porque los precios
se empiezan a disparar.
La segunda dinmica, es que no
hay marcha atrs, es fcil inyectar
liquidez al sistema, incluso agrada-
ble, el yonkie no se cura pero se
siente mejor. Sin embargo como
retiras billones de dlares cuando
lo necesitas hacer?
Si ahora un 8% de paro es un pro-
blema, como te vas a atrever a re-
tirar liquidez, si ves que al hacerlo
todo se empieza a tambalear de
nuevo y quizs lo ms importante
Quien va a comprar lo billones de
bonos y MRS que la FED a acumu-
lado en su balance? Porque habr
que encontrar comprador!.
Pues bien o todo esto, o simplemen-
te Ben ha perdido absolutamente
el control y hay algo que no nos
quieren decir que le ha obligado a
meter una nueva dosis de caballo
monetaria.
La Reserva Federal de Estados Unidos lanza una
nueva inyeccin de liquidez
La Reserva Federal de Estados
Unidos (Fed) ha anunciado una
nueva inyeccin de liquidez para
impulsar la economa y ha prolon-
gado hasta mediados de 2015 su
compromiso de dejar los tipos de
inters a niveles excepcionalmente
bajos, entre el 0% y el 0,25%, in-
forma Efe.
Al trmino de su reunin de dos
das, la Fed ha informado en un co-
municado de su intencin de lan-
zar un programa de compra de
ttulos respaldados por hipotecas
por valor de 40.000 millones de
dlares al mes sin fecha lmite.
La Fed tambin ha reducido a en-
tre el 1,7% y el 2% su proyeccin
de crecimiento del producto interior
bruto (PIB) estadounidense para el
2012, frente al entre 1,9% y 2,4%
previsto en junio. Pese a reducir sus
expectativas para este ao, la Fed
mejor su pronstico para 2013,
cuando espera que el crecimiento
del PIB est entre el 2,5% y el 3%.
En junio el clculo era de un creci-
miento entre el 2,2% y el 2,8%.
El organismo dirigido por Ben
Bernanke ha indicado que si se
suma la llamada Operacin Twist,
que ya estaba en marcha, de canje
de bonos de corto por largo pla-
zo, estar comprando cerca de
85.000 millones de dlares al mes.

Asimismo, el banco central es-
tadounidense ha explicado que
mantendr los tipos de inters a
niveles excepcionalmente bajos en-
tre el 0 % y el 0,25 %, hasta al
menos mediados de 2015, en vez
de a fnales de 2014 como haba
anunciado en enero de este ao.
Bernanke, una rueda de prensa
posterior, ha reiterado que la Fed
no puede curar todos los males de
la economa estadounidense, pero
lo que podemos hacer es ofrecer
algo de apoyo, al referirse a la
necesidad de medidas comple-
mentarias por parte del Congreso.
Creo que (la nueva ronda de es-
tmulo) tiene sufciente fuerza para
ayudar a impulsar la economa en
la direccin adecuada, ha preci-
sado. Ha destacado, adems, que
esta nueva iniciativa de estmulo
est pensada para ofrecer un
poco ms de confanza de que la
Fed estar all para hacer lo que
pueda.
La Fed advierte que el crecimien-
to en el empleo ha sido lento y
la tasa de paro sigue siendo
elevada
Estas medidas deberan aadir
presin a la baja en los tipos de
inters a largo plazo, apoyar los
mercados hipotecarios y ayudar
a hacer que las condiciones fnan-
cieras en general sean ms aco-
modaticias, agrega en el comu-
nicado recogido por Europa Press.
Asimismo, explica que vigilar de
forma cercana la informacin que
surja en los prximos meses sobre
la evolucin econmica y fnanciera
y, si no mejoran de forma sustancial
las perspectivas para el mercado
laboral, continuar con la compra
de valores hipotecarios, llevar a
cabo compras adicionales de acti-
vos y emplear otras herramientas
que sean apropiadas hasta que
se logre esta mejora en un contexto
de estabilidad de precios.
De esta manera, la Reserva Federal
pone en marcha su tercer progra-
ma de compra de bonos desde
Bajo lupa
14
Bajo lupa
15
Conficto entre China y Japn: dos
socios condenados a entenderse
La animadversin que sienten los
chinos por sus vecinos se remonta
a los aos 30, sin embargo, los la-
zos econmicos entre ambos pases
se han ido estrechando a lo largo
del tiempo, hasta el punto de que
el intercambio bilateral alcanz los
345.000 millones de dlares du-
rante 2011.
Senkaku o Diaoyu? Un minscu-
lo archipilago
situado en el ex-
tremo occiden-
tal de Japn ha
bastado para re-
abrir viejas heri-
das entre Japn y
China. La disputa
por la soberana
de este grupo de
islas -Senkaku en
japons y Diaoyu
en chino- ha pro-
vocado una crisis
poltica, econmi-
ca y social sin pre-
cedentes, que ha
desembocado en
una virulenta esca-
lada de violencia
a lo largo de Asia Oriental.
La animadversin que siente la
poblacin china por sus vecinos
-alimentada desde las escuelas,
los medios de comunicacin y el
aparato poltico- se remonta a los
aos 30 y 40, debido a la ocupa-
cin de Manchuria por Japn. Sin
embargo, los lazos econmicos y
comerciales entre ambos pases se
han ido estrechando a lo largo de
los aos, y en tiempos de crisis, no
puede prescindir el uno del otro.
China es el mayor socio comer-
cial de Japn y su principal cen-
tro manufacturero. Tokio destina un
21% de sus exportaciones totales
a Pekn, y en el ejercicio 2011,
ambos tuvieron un intercambio bi-
lateral de 345.000 millones de
dlares. China es asimismo uno de
los ms importantes compradores
para el Tesoro japons, que por su
parte obtuvo permiso en marzo de
2012 para adquirir deuda china,
un privilegio al alcance de muy
pocos.
Japan Airlines ha tenido que redu-
cir sus rutas a Pekn
y Shaghai tras sufrir
decenas de miles
de cancelaciones
Los efectos inme-
diatos del conficto
La agencia Moodys
Japan indic que
la crisis diplom-
tica tendra un im-
pacto limitado a
corto plazo en las
empresas niponas,
aunque adverta
de que los efectos
a largo plazo eran
difciles de prede-
cir. Sin embargo,
estas consecuencias
no se han hecho esperar. Las ac-
ciones de las empresas japonesas
ms expuestas al mercado chino,
especialmente del sector automo-
vilstico (Nissan, Toyota) y el de la
electrnica de consumo (Panasonic,
Canon, Sony...) han sufrido prdi-
das esta semana en los mercados,
debido a las informaciones sobre
el cierre preventivo de fbricas y
tiendas.
Otro efecto colateral ha sido la
cada del turismo nipn en China,
un dato a tener en cuenta dado
que Pekn y Shanghai estn entre
los diez destinos ms frecuentados
por los japoneses. De hecho, la ae-
rolnea Japan Airlines ha tenido
que reducir sus rutas tras sufrir de-
que comenz la crisis fnanciera en
2008, denominado Quantitative
Easing, tras los anunciados en
2009 y 2010 por importe de 1,7
billones de dlares y 600.000 mi-
llones de dlares (1,3 billones de
euros y 465.000 millones de eu-
ros), respectivamente. La decisin
de mantener la poltica monetaria
cont con el voto a favor de todos
los miembros del comit a excep-
cin de Jeffrey M. Lacker, quien
se opuso tanto al nuevo progra-
ma de recompra de activos como
a prolongar el compromiso de la
Fed con tipo de inters excepcio-
nalmente bajos.
Preocupacin por el empleo
Por otro lado, la Fed aade que la
informacin recibida desde la lti-
ma reunin del comit sugiere que
la economa ha continuado expan-
dindose a un ritmo moderado
en los ltimos meses. Sin embargo,
advierte de que el crecimiento en
el empleo ha sido lento y la tasa
de paro sigue siendo elevada.
En este sentido, muestra su preocu-
pacin sobre que, sin nuevas pol-
ticas acomodaticias, el crecimiento
econmico puede no ser lo sufcien-
temente fuerte para generar una
mejora sostenida de las condicio-
nes del mercado laboral. Segn
recoge su mandato, el Comit bus-
ca impulsar el mximo empleo y la
estabilidad de precios, aade.
Asimismo, la Reserva Federal su-
braya que las tensiones en los
mercados fnancieros globales si-
guen representando signifcati-
vos riesgos a la baja para las
perspectivas econmicas. Respecto
a la infacin, seala que ha per-
manecido en niveles moderados,
pese a que los precios de algu-
nas materias primas ha aumenta-
do recientemente, mientras que las
expectativas a largo plazo se han
mantenido estables. En este contex-
to, el Comit prev que se site en
el medio plazo en o por debajo de
su objetivo del 2%.
16
El FMI cree que Grecia necesitar un tercer rescate
As lo ha explicado uno de los
directores ejecutivos de esta
institucin, Thanos Catsambas,
en una entrevista concedida al
Wall Street Journal. La fnancia-
cin podra proceder del sector
ofcial o de prstamos adiciona-
les. Actualmente el Gobierno
heleno negocia con la troika re-
cortes para acceder al segundo
tramo de la ayuda fnanciera.
De acuerdo con un alto fun-
cionario del Fondo Monetario
Internacional (FMI), Grecia ne-
cesitar un tercer rescate de la
eurozona, y los pases acreedo-
res tendrn que encontrar el di-
nero para ello.
Grecia requerir fnanciacin
adicional, que podra prove-
nir tanto del sector ofcial o de
prstamos adicionales, y en tr-
minos ms favorables explica
al Wall Street Journal Thanos
Catsambas, un director ejecu-
tivo del FMI, que representa al
Fondo griego creado en esta
institucin.
Catsambas es un veterano del
FMI que tiene experiencia en
programas de Fondos en Europa.
Asia, Latinoamrica y Oriente
Prximo. Desde su privilegiada
posicin, tiene conocimiento de
las continuas negociaciones entre
Grecia y sus acreedores de la
troika (el FMI, la Unin Europea
y el Banco Central Europeo).
Actualmente el Gobierno heleno
negocia con la troika recortes
por valor de 11.600 millones
de euros para que el resto de
los socios comunitarios accedan
a desembolsar un nuevo tra-
mo de la ayuda fnanciera, de
31.500 millones de euros, que
forma parte del segundo plan
de rescate, aprobado la pasa-
da primavera.
En cuanto a las medidas de aho-
rro de gasto pblico, la troika
demanda despidos de funcio-
cenas de miles de cancelaciones.
Los dos pases se exponen a agu-
dizar la recesin que atraviesan
en caso de que los disturbios se
mantengan, asegura el Financial
Times. El PMI manufacturero chino
-indicador econmico que evala el
sector de la fabricacin- ha sufrido
una importante contraccin duran-
te once meses consecutivos, mien-
tras que el gobierno y el banco
central japons (BoJ) han revisado
a la baja sus estimaciones econmi-
cas para el prximo cuatrimestre,
explica el diario britnico.
Muchas empresas japonesas se
replantean su exposicin a China
y redirigen sus negocios hacia el
sudeste asitico
Japn dirige su mirada hacia
Sudeste Asitico
Entre los aos 1990 y 2000, la
presencia de compaas japonesas
en China se multiplic por diez. Sin
embargo, esta tendencia est cam-
biado en la actualidad y muchas
empresas se haban replanteado
su exposicin a China antes incluso
de que estallara el conficto, redi-
rigiendo sus negocios hacia el su-
deste asitico por el repunte de la
mano de obra china y la subida de
los impuestos.
Las autoridades japonesas denun-
cian la presin diplomtica que
est ejerciendo China a travs de
los canales comerciales. El propio
gobierno chino ha reconocido que
esta estrategia es un arma de do-
ble flo, aunque asegura que si
Japn sigue provocando a China,
China tendr que contraatacar.
Lo que no dudan los expertos es
que el deterioro de la relacin en-
tre la segunda y tercera economa
del mundo provocara un impacto
a escala mundial, ya que los cen-
tros de produccin de automviles
y productos tecnolgicos se veran
afectados y con ellos, las empresas
intermediarias de todo el globo.
narios y rebajas de los salarios
pblicos y de las pensiones. Pero
adems, los representantes de
los prestamistas internaciona-
les han introducido una serie de
exigencias de liberalizacin del
mercado de trabajo del sector
privado, como ampliar a seis
das la semana laboral y subir
la edad de jubilacin a los 67
aos, desde los actuales 65.
El Ejecutivo de Samars est
tratando de frenar estas exi-
gencias segn asegur hoy el
portavoz gubernamental, Simos
Kedikoglu, en declaraciones al
canal de televisin Mega: Ya
hemos rebajado los costes del
trabajo y no es necesario poner
estas cosas sobre la mesa (de
negociacin).
Huelgas y manifestaciones
Aunque an no se conoce ofcial-
mente el contenido de las nue-
vas medidas de austeridad, ya
ha llevado a varios grupos de
empleados pblicos a efectuar
huelgas sectoriales y manifesta-
ciones en la calle, incluidas de la
Polica y el Ejrcito.
Las dos principales confede-
raciones sindicales de Grecia
han anunciado la convocatoria
de una huelga general contra
el nuevo paquete de medidas
de austeridad que prepara
el Gobierno del conservador
Andonis Samars. As lo anun-
ci GSEE, la principal central
sindical del sector privado,
tras culminar las negociaciones
con ADEDY, la confederacin
que agrupa a los sindicatos de
funcionarios.
GSEE y ADEDY suman en total
ms de dos millones de aflia-
dos, es decir, aproximadamente
la mitad de los trabajadores por
cuenta ajena del pas. Desde
2008, estos dos sindicatos han
llevado a cabo 22 huelgas ge-
nerales de 24 horas y tres de 48
horas.
Bajo lupa
17
Bajo lupa
El presidente de Portugal da mar-
cha atrs en su decisin de aumen-
tar la carga fscal de los trabaja-
dores y reducir la de las empresas,
una medida fuertemente criticada
por patronal, sindicatos,
oposicin y grupos civiles.
Miles de personas se mani-
festan en Lisboa contra los
recortes.
El Gobierno luso ha acaba-
do por ceder a la intensa
presin social y ha acep-
tado echar marcha atrs
en su ltima propuesta de
ajustes, dirigida a aumentar
la carga fscal de los traba-
jadores y reducir la de las
empresas. En un comunicado
divulgado por la Jefatura
del Estado, el Ejecutivo luso
del primer ministro Pedro
Passos Coelho admite estar
disponible para, en el mar-
co de la concertacin so-
cial, estudiar alternativas
a esta medida, fuertemente
criticada por patronal, sin-
dicatos, oposicin y grupos
civiles. Esta fue la principal conclu-
sin de la reunin del Consejo de
Estado, rgano consultivo convoca-
do por el jefe del Estado, Anbal
Cavaco Silva, y que acab de
madrugada tras ocho horas de
deliberaciones.
Prueba de la contestacin social
que haba generado la propuesta
del Gobierno fue la protesta cele-
brada frente al Palacio lisboeta de
Belem, donde tuvo lugar la reunin,
y en la que participaron miles de
personas para pedir la suspensin
de las ltimas medidas de auste-
ridad anunciadas por el Ejecutivo.
Cavaco, escucha, el pueblo est
en lucha o FMI fuera de aqu
fueron algunas de las consignas
ms coreadas por los manifestan-
tes. La protesta discurri sin ape-
nas incidentes, aunque fueron de-
tenidas cuatro personas acusadas
de lanzar petardos y una ms por
resistencia a la autoridad.
La propuesta del Gobierno luso de
subir en 2013 las contribuciones
que pagan a la Seguridad Social
los trabajadores y bajar la que
abonan las empresas por cada
empleado fue anunciada por el
propio Passos Coelho el viernes 7
de septiembre, con el objetivo de
crear empleo y frenar as el con-
tinuo aumento del paro.
La medida, sin embargo, fue con-
testada por la oposicin, los sindi-
catos e incluso la patronal, por con-
siderar que poda hundir todava
ms el ya de por s debilitado con-
sumo interno. Este nuevo incremen-
to de la carga fscal a los trabaja-
dores tambin caus divergencias
entre los dos partidos que confor-
man el Gobierno conservador, los
socialdemcratas del PSD y los de-
mocratacristianos del CDS-PP, que
juntos permiten a Passos Coelho
gozar de mayora absoluta.
A pesar de los recortes
Portugal tiene difcultades
para cumplir con la troika
Estas diferencias de criterio
entre ambos grupos parla-
mentarios quedaron fnal-
mente resueltas, segn el
comunicado hecho pblico
este sbado tras la reunin
del Consejo de Estado, que
da por superadas las dif-
cultades que podan afec-
tar a la solidez de esta
alianza y descarta as la
posibilidad de una crisis
poltica. El rgano consul-
tivo, que ltimamente slo
ha sido convocado por el
jefe del Estado en situa-
ciones de crisis, tambin ha
incidido en la necesidad de
preservar la cohesin na-
cional en un momento en
que Portugal se encuentra
intervenido por las institu-
ciones internacionales.
El pas vive bajo la asistencia f-
nanciera de la Unin Europea y
el Fondo Monetario Internacional
desde mayo de 2011, que acorda-
ron prestarle 78.000 millones de
euros a lo largo de tres aos para
evitar la bancarrota, a cambio de
un severo programa de ajustes y
reformas aplicado a rajatabla por
el Gobierno conservador luso. Los
recortes, sin embargo, no han evi-
tado que Portugal afronte difcul-
tades para cumplir con algunos de
los compromisos adquiridos con la
troika, como el de la reduccin del
dfcit pblico, lo que obligar a
la adopcin de nuevas medidas de
austeridad.
Passos Coelho cede ante la presin social y estu-
diar alternativas a su ltima propuesta de ajustes
MANTN EL CONTROL
Recuerdo perfectamente una de
mis primeras lecciones de vuelo,
hace ya bastantes aos. Habamos
despegado mi instructor y yo del
aeropuerto de Cuatro Vientos en
Madrid hacia la zona habitual de
maniobras en una ligera monomo-
tor Cessna 172. Fueron mis primeros
das como piloto y, aunque me su-
daban las manos por la intensidad
de la experiencia de sentir el avin
responder a mis rdenes, empeza-
ba a disfrutar de la libertad del
vuelo. En ese momento el instructor,
sin previo aviso, quit toda la po-
tencia al motor y ante mi
asombro me mir y dijo:
Y ahora qu?
El primer instinto natural
del piloto inexperto ante
un fallo de motor es tirar
del mando de vuelo para
evitar que el avin caiga.
Pero estaba aprendiendo
una de las lecciones ms
importantes de mi vida,
y que desde entonces me
ha acompaado en todo
lo que he hecho. Me gus-
tara compartirlo con vo-
sotros, porque a m me ha
ayudado mucho.
Lo primero que hay que
hacer ante una emergen-
cia as es lo contrario a
lo que te dicta el instinto,
bajar el morro del avin
empujando los mandos,
para que el avin no se
quede sin velocidad, y
volarlo!. Cierto, ahora
solo puede bajar, pero
an vuela. Todo lo dems
es secundario. Debemos
aprender a volar el avin
tanto si el motor funciona
como si no y mantener el
control del mismo en todo
momento.
En el trading, al igual que en la
aviacin o en la vida, nunca po-
demos dejar de volar el avin.
Tanto si las cosas van bien como si
van mal. Debemos intentar man-
tener el control ya que es la nica
manera de poder minimizar los da-
os ante un contratiempo.
Y es que cuando las cosas nos van
mal, o nos enfrentamos a una posi-
cin que va en nuestra contra, nues-
tras emociones toman el control y
a menudo nos hacen tomar decisio-
nes equivocadas, como tirar de la
palanca para evitar lo inevitable,
mover nuestros stops en contra (o
incluso quitarlos) o enfadarnos con
el mercado porque no nos est
yendo bien.
Te imaginas a Chesley Sullenberger
- el piloto que aterriz un 737 en
el Ro Hudson hace unos aos, sal-
vando a todo el pasaje y la tripu-
lacin) - enfadado en el momento
que impact contra la bandada de
gansos por su mala suerte por per-
der los dos motores? Seguramente
el resultado de aquel acto heroico
no hubiera sido el mismo.
Cada vez que abramos un trade
debemos estar preparados y en-
trenados psicolgicamente para
actuar en caso de que no nos salga
bien. Y seguir pilotando. No impor-
ta si tenemos razn o no. En ese mo-
mento solo debemos concentrarnos
en minimizar los daos y actuar.
Eso es lo que caracteriza a todos
los traders ganadores: si
una posicin abierta cum-
ple unos requisitos que
previamente han defnido
para considerarla perde-
dora, se cierra sin dudar
(o dejamos que se ejecute
el stop), y te concentras
en la siguiente operacin.
Si nos acostumbramos a
intentar mantener el con-
trol del trade en todo
momento podremos ate-
rrizar nuestra cuenta
suavemente, para poder
despegar de nuevo en
la siguiente oportunidad
que detectemos.
Recuerda que siempre
hay aviones listos para
volar y oportunidades
en el mercado, y debe-
mos cuidar nuestro capital
como si fuese un precia-
do pasaje. En ocasiones
ascenderemos y en otras
descenderemos, pero si lo
hacemos correctamente
siempre lo haremos bajo
control, y podremos re-
tomar nuestro siguiente
vuelo.
Los hombres olvidan con mayor ra-
pidez la muerte de su padre que la
prdida de su patrimonio.
Nicols Maquiavelo (1469-1527)
Historiador, poltico y terico
italiano.
18
por Yuri Rabassa
Entrevista
David Pegler
por Yuri Rabassa
David podra ser el paradigma de
lo que muchos aspirantes a traders
pretenden conseguir. Este sudafri-
cano, afncado en Estados Unidos,
ha tenido una vida nada relacio-
nada con el trading. Primero como
deportista profesional y despus
como tirador de lite en el ejrci-
to americano, el forex se cruz un
buen da en su vida, casi de casua-
lidad. Desde entonces se ha dedi-
cado en exclusiva a l.
Sus consejos no por sencillos dejan
de ser poderosos ya que fueron la
clave para que l consiguiera su
objetivo: vivir del trading. La en-
trevista tuvo lugar a altas horas de
la madrugada de su horario local,
justo cuando l terminaba su sesin
diaria de trading, lo que en s mis-
mo ya dice mucho de lo que le ha
cambiado la vida esta profesin y
su sentido del humor, aderezado
con una fna irona, transmiti la
pasin por lo que David hace.
De dnde eres, David, y cmo ter-
minaste viviendo en California?
Soy originario de Sudfrica, na-
cido en una ciudad de la costa
este de cierta importancia llama-
da Durban. Con veintin aos tom
la decisin de venir a los Estados
Unidos, donde estuve un tiempo ju-
gando al rugby. Cuando termin
mi carrera deportiva decid que-
darme en California y completar
mis estudios en economa.En 2004
me incorpor al ejrcito americano,
donde me especialic como tirador
de precisin, y tras licenciarme en
el ejrcito me encontr con el fo-
rex, donde llevo unos 6 aos de
forma profesional.
Respecto a eso qu es lo que te
llam la atencin del trading?
Honestamente, la historia tiene su
gracia. Estaba viendo la tele por
la noche, bastante tarde, como a
las 2 de la madrugada, y vi uno
de esos anuncios tpicos de com-
prar con fechita verde y vender
con fechita roja. No consiguieron
19
Se fel a una forma de hacer
trading que tenga sentido para ti
Entrevista
David Pegler
20
venderme el software pero s pi-
carme y llamar mi atencin sobre
el trading. Comenc a leer y estu-
diar todo lo que me encontraba en
el camino, y como sabes, una vez
que se te mete bajo la piel ya no
lo dejas.
Y porqu forex?
En realidad simplemente porque
fue el primer instrumento que co-
noc. Mas tarde aprend los pros y
contras de las materias primas y
las acciones frente al forex, que es
altamente lquido. Mi licenciatura
se basa sobretodo en macroeco-
noma, por lo que en cierto modo
fue un progreso natural desde mi
formacin clsica frente a las ma-
terias primas, las acciones o los
bonos.
Te has sentido tentado en algn
momento de operar cualquiera de
esos instrumentos?
Claro que s. Y especialmente por
vivir aqu en los Estados Unidos,
donde la regulacin ha llegado a
afectar mucho al mercado forex.
Adems uso bastantes las correla-
ciones intermercado en mi trading.
Al fnal todo no es mas que
cashfow. Si puedes operar en
forex puedes operar cualquier
otra cosa. Si maana nos quitaran
la posibilidad de operar en forex
creo que la transicin a operar
en otros mercados sera bastante
sencilla. De hecho actualmente
tengo una posicin de largos en un
ETF y hace una par de aos adquir
un par de acciones de alguna
compaa que iba muy bien.
Sin embargo, si alguien como yo
est operando en el intrada hasta
7 pares a la semana, al fnal es-
ts bastante ocupado como para
tener tiempo en buscar otros ins-
trumentos. Es mucho mejor operar
pocas cosas bien que muchas co-
sas mal, as que s, he tocado algn
otro mercado pero estoy muy enfo-
cado en el forex.

Cmo aprendiste a operar en los
mercados?
Segu la misma progresin natural
por la que mucha gente ha pasa-
do. En un principio buce mucho
en foros de trading, de todo tipo,
como los de FXstreet. Le a un mon-
tn de personas y muchas de las
cosas que aprend fue de forma
autodidacta. Por ejemplo algo que
del da para tratar de predecir el
mercado.
Mi asuncin general es que si hay
un soporte al inicio del da, los ope-
radores van a comprar, y si hay
resistencia lo que harn es vender.
La fractalidad del mercado y las
mltiples temporalidades, unido a
soportes y resistencias generales
muy visuales, y su comportamiento
en distintos momentos del da. Es
una flosofa muy simple.
A qu te referes con lo de los
distintos momentos del da?
Pienso que la mayora de la gente
pasa por alto los comportamientos
normales que llevan los operado-
res del mercado.
Aunque vivo en California, normal-
mente opero desde las seis de la
maana hora de Londres hasta el
medioda de Londres, mas o me-
nos. Para m eso supone operar
desde las diez de la noche hasta
las seis de la maana. Lo primero
que hago es ver qu sucedi en
la sesin anterior, es decir, qu ha
ocurrido durante la sesin asitica.
A partir de ah, mi inclinacin natu-
ral es a operar en el mismo senti-
do que lo haya hecho el mercado
asitico, me pregunto si eso es via-
ble o no y asumo que si yo mismo
estoy tomando estas decisiones en-
tonces habr mas gente en el mer-
cado que est haciendo lo mismo.
Lo que subyace en el fondo es com-
prar barato y vender caro, as que
si me incorporo al mercado fresco,
cuando abre Londres, y el merca-
do est alto, generalmente vamos
a querer vender, y al revs, si est
bajo, y ha estado bajando durante
Nueva York y luego Asia, normal-
mente vamos a querer comprar.
As que cuando entra el dinero
fresco de una nueva jornada, la
base de comprar barato y vender
caro se convierte en un componen-
haca era usar grfcos sin ningn
tipo de indicador durante un mes,
operando soportes y resistencias
sin ninguna informacin mas du-
rante todo un mes. De esa manera
intentaba perfeccionar mi estilo de
trading.
Adems entr a formar parte de
FXBootcamp en el ao 2006, don-
de sigo ahora. Wayne MacDonell
ha sido un importante mentor para
m, as como Christian Stevens.
Podras hablarnos de tu estilo de
trading?
Si tuviera que resumirlo dira que
uso mltiples temporalidades, so-
portes y resistencias y el momento
Una vez que
lo ves un mi-
lln de veces
entonces es f-
cil esperar ver-
lo comportarse
as un milln
de veces mas.
21
Entrevista
David Pegler
te crucial para comprender cmo
funcionan las cosas.Al fnal no es
mas que fruto del comportamiento
humano, mas que de ninguna otra
cosa.
Y cmo aprendiste a operar as?
Por pura observacin. Una vez que
lo ves un milln de veces entonces
es fcil esperar verlo comportarse
as un milln de veces mas. Este tipo
de conclusiones se obtienen tras
horas y horas frente a la pantalla,
francamente.
Porqu decidiste ensear a otros
a operar?
En primer lugar, y para ser hones-
tos con lo que hago, obtengo una
remuneracin econmica por ello.
Y adems, ensear a otros real-
mente me ha ayudado a progresar
en mi trading. Me obliga a realizar
un anlisis de calidad cada da, sin
espacio para la complacencia o
exceso de confanza, lo cual a m
personalmente me ayuda mucho
ya que tiendo a relajarme en este
aspecto.
As que al ensear, me obliga a
estar controlado y rendir cuentas
de lo que hago, a mantenerme ho-
nesto y profesional y a realizar un
anlisis de calidad de lo que suce-
de. Y encima me encanta.

Tienes algn par favorito?
Sin ninguna duda el AUDUSD.
Opero sobretodo los majors y
si los cruces exticos tienen bue-
na pinta puede que los opere de
vez en cuando, pero realmente si
no eres capaz de obtener 40 50
pips al da en los principales pares
nada hace pensar que puedas ha-
cerlo en los cruces exticos.
Pero sin duda tengo un love affair
con el AUDUSD ya que creo que
siempre se est moviendo. Es el
primero en recuperarse y tambin
el primero en rendir sus ganancias.
Adems tiene un diferencial de ti-
pos de inters bastante interesante
y es un par que funciona bien las
veinticuatro horas del da.
Funciona bien durante la sesin
vuestra europea, por su exposicin
al USD, y funciona bien durante
la americana y la asitica. En mi
opinin ofrece tendencias como en
ningn otro par. Por todas estas ra-
zones es el par que mas opero, sin
ninguna duda.
Algn indicador tcnico que te
guste mas?
Al margen de los soportes y resis-
tencias puramente visuales, dira
que los niveles Fibonacci. Y desde
luego nada de indicadores hechos
a medida ni nada de eso, simple-
mente los tradicionales.
En defnitiva, te gusta mantenerlo

F
X
s
t
r
e
e
t
.
c
o
m
22
muy simple.
As es. Muy sencillo.
Operas en casa o en una ofcina?
Opero en una ofcina que me he
hecho en casa.
Sigues algn tipo de rutina antes
de operar?
Ingiero el mximo de
caf que pueda...(risas).
Comienzo hacia las diez
de la noche a trabajar, as
que me encantara poder
escuchar algo de msica
relajante antes de operar,
para mejorar mi concen-
tracin y calmarme, pero a
esas horas...
Intento hacer una lectura
general de lo que est pa-
sando en el mundo, sigo a
ciertos analistas en Twitter
y lo que ha pasado en las
ltimas dos horas en lo que
se refere a noticias nuevas.
Entonces comienzo a fami-
liarizarme con lo que estn
haciendo los grfcos y to-
mar un sentimiento para lo
que tengo de jornada por
delante.
Y tu momento ideal para
operar es el inicio de la
sesin europea?
As es, el inicio de la sesin
europea y en torno a las
10:30 hora de Londres.
Te result difcil adaptarte a es-
tos horarios para poder operar?
Lo fue, y tambin fue una revela-
cin poder operar ese momento
del da por todo el movimiento
que tiene. Pero soy afortunado de
poder dedicarme a esto a tiempo
total y poder adaptar mi vida al
forex.
Te dira que el mayor desafo se
presenta los fnes de semana (ri-
sas). La gente espera que ests
disponible mientras que yo sigo
con horario europeo y debo adap-
tarme por un par de das al ho-
rario de California, para luego el
domingo por la tarde volver a aco-
plarme al horario europeo de mi
vida normal.
Por cierto qu hora tienes ahora
mismo ah en California?
Pues son las 03:50 de la maana
(risas)
Ahora entiendo lo del caf a
raudales...
As es (mas risas).
Y entonces, cuantas horas ope-
ras al cabo del da?
Tpicamente opero unas 6-8 horas
al da, que en horario de Londres
va desde las 06:00 hasta las 10:00
y desde las 11:00 hasta las 13:00,
del horario de Londres.
Te ayud tu experiencia en el
ejrcito americano para desa-
rrollar algunas cualidades de tu
trading?
Creo que s. En el trading
tiene mucho que ver la
paciencia y la disciplina,
y algo de eso haba en el
ejrcito, ya sabes, esperar
al objetivo y esas cosas.
La paciencia supone ganar
dinero y la falta de disci-
plina te cuesta dinero, y
en el ejrcito, exageran-
do un poco la compara-
cin, la falta de disciplina
te podra costar la vida.
Evidentemente en forex
no tenemos esa implica-
cin tan potente, pero los
mismos principios se apli-
can: la disciplina y la pa-
ciencia deben predominar
y la falta de disciplina y
de paciencia te costarn
dinero.
Cmo crees que debe un
trader entrenarse y cun-
to tiempo le puede llevar
ganar la consistencia?
Es una buena pregunta.
Creo que, desde mi punto
de vista, abundan las expectativas
equivocadas en la gente que co-
mienza a hacer trading. He conoci-
do un montn de gente que espera
tener un enorme xito tras 6 me-
ses de preparacin. Evidentemente
cada persona es diferente, con
unas cualidades personales, carac-
tersticas y recursos diferentes, en
lo que se refere al tiempo y dinero
que pueden dedicar al forex.
Entrevista
David Pegler
FXstreet.com
23
Pero realmente pienso que para
conseguir llegar a ser un trader
decente, de los que consiguen di-
gamos de media de 15 a 30 pips
al da, podemos decir que es rea-
lista que le lleve de 18 meses a 2
aos conseguirlo. S que no es lo
que a la gente le gusta escuchar,
pero es la pura realidad. Cuesta
bastante tiempo.
Respecto a cmo se entrenen, la
verdad es que hay muchas mane-
ras de hacer dinero en el mercado.
Lo mejor que puede hacer la gen-
te es concentrarse en las cosas que
puedan tener sentido para ellos.
Si encuentran un instructor que les
parece que tiene sentido y les gus-
ta deben permanecer con l y su
metodologa.
Lo peor que se puede hacer es ir
dando saltos de un sistema hacia
otro e ir cambiando de metodolo-
gas. El camino mas rpido es afe-
rrarte a una metodologa y saber
qu funciona y qu no funciona de
la misma. Eso acelerar la curva
de aprendizaje.
As que en lo que respecta a cul
es la mejor manera de aprender,
sera aquella que mas te guste
y a la que te puedas aferrar sin
cambiarla.
Crees que es bueno tener un
mentor?
As es. Especialmente porque al-
guien que tenga experiencia pue-
de sin duda ayudar. Ah fuera hay
muchos buenos profesionales de
trading y no veo ningn sentido a
querer hacerlo solo. Hoy en da
es relativamente fcil conseguir un
buen mentor de trading por poco
dinero, y yo personalmente pre-
fero tener a alguien que me diga
cmo puedo mejorar que intentar
descubrirlo por m mismo.
Incluso con el mentor vas a tener
tus momentos duros, tus subidas y
bajadas que tendrs que experi-
mentar por ti mismo, pero tener a
alguien que te apoye y te aporte
valiosa informacin seguro que no
duele y te llevar a superarlo mas
rpidamente.
Y dicho esto, pienso que tener mu-
chos mentores es igual de perjudi-
cial que no tener ninguno.
Cmo desconectas del estrs del
trading?
A m el ejercicio me ayuda mucho
en eso. Sin embargo debera decir
que procuro no implicarme dema-
siado con mi trading, y ya s que
es mas fcil de decir que de hacer.
Mis primeros dos aos en forex in-
vert un montn de tiempo y esfuer-
zo y realmente se convierte en algo
personal eso de conseguir ganar.
Acabas asociando tu valor como
persona a conseguir ese xito en el
trading. Disociar eso es clave.
El trading no es algo personal y es
que perder dinero en el EURUSD
no quiere decir que seas un intil,
simplemente quiere decir que has
perdido dinero en el EURUSD. Al
fnal no es mas que un juego de
nmeros verdad? Quizs consigas
que el 50% de tus operaciones
sean ganadoras, no importa, pero
lo que ayuda a reducir en el da a
da tu estrs es confar en lo que
haces en el largo plazo.
Supongo que la respuesta rpida
sera que no te impliques en ope-
raciones muy estresantes supe-
rapalancado, sin consistencia y ,
sin duda, salir y que te de el sol
ayuda.
Sigues jugando al rugby?
Ya no juego al rugby, pero mon-
to mucho en bicicleta de montaa,
juego al tenis y me gusta el golf y
pescar.
Algn libro o libros te han ayu-
dado en el trading?
En realidad nunca le una gran can-
tidad de libros, as que no podra
decir que aprend de leer muchos
libros. S que disfrut el de Mark
Douglas, Trading en la Zona.
Tambin le millones de foros y
blogs.
Soy de la opinin que los ejemplos
que se ponen en los libros son muy
estriles, en el sentido de que se
tienen que escoger artifcialmente
los ejemplos perfectos, cuando el
mercado en realidad es mucho mas
complejo, dinmico y cambiante, y
no es as de esttico como parece
en un libro.
Cul sera tu mejor consejo para
alguien que est empezando?

Se fel a una forma de hacer tra-
ding que tenga sentido para ti. La
gente lo estropea cuando intentan
muchas cosas diferentes, porque
inevitablemente acabars por no
saber qu es lo que funciona o no
para ti. Pero si te especializas en
algo, e intentas ser bueno en ese
algo, sabrs cundo est fallando
y cundo est funcionando bien.
Defnitivamente enfocarse en una
metodologa, no desviarse y per-
manecer en el camino es el mejor
consejo que puedo dar.
Entrevista
David Pegler
Lo peor que
se puede ha-
cer es ir dando
saltos de un
sistema hacia
otro e ir cam-
biando de me-
todologas.
Curso Forex
Comercio Global y el Mercado de Divisas
24
Antes de entrar en el mundo inter-
bancario y examinar los procesos
de negociacin, vamos a echar un
segundo vistazo a algunos de los
principios econmicos subyacen-
tes de la historia moderna del co-
mercio mundial y de los fujos de
capital y ver por qu estos hechos
siguen siendo importantes hoy en
da.
Los representantes de 44 naciones
diferentes que se reunieron en la
conferencia de Bretton Woods en
1944 estaban decididos a impro-
visar un sistema que impidiera que
se produjeran ms depresiones y
garantizara un mercado justo y
ordenado para las transacciones
comerciales transfronterizas. La
mayora de los pases convinieron
en que la inestabilidad econ-
mica internacional fue una de las
principales causas de la Segunda
Guerra Mundial, y que un nuevo
sistema era necesario para facili-
tar el proceso de reconstruccin.
En ese momento EEUU no estaba
dispuesto a pagar con sus exceden-
tes la deuda de los pases arruina-
dos por la guerra. Y estos, a su vez,
no queran depender para siempre
en la economa de EEUU. Como
resultado, se alcanz un acuerdo
a medio camino: la conferencia
produjo un nuevo sistema de tipos
de cambio que parcialmente era
un sistema de intercambio de oro
y tambin un sistema de reservas
de divisas, con el dlar estadouni-
dense como la moneda de reserva
mundial de facto.
Mientras que a comienzos de los
aos 70 muchos economistas apo-
yaban la idea de que la paridad
oro - dlar estadounidense no era
el mejor rgimen para una crecien-
te economa internacional, un siste-
ma de tipo de cambio de fotacin
libre no era visto como favorable
pues podra terminar en devalua-
ciones competitivas, destruyendo
el comercio transfronterizo y, en
ltima instancia, conduciendo a
una depresin global. El Acuerdo
Smithsonian fue un intento de resta-
blecer un sistema de tipo de cam-
bio fjo, pero sin el respaldo del
oro.
El valor del dlar poda fuctuar en
un rango de 2.25%, a diferencia
del rango anterior del 1% en el
caso de Bretton Woods. Sin embar-
go, este acuerdo tambin fracas
fnalmente. Bajo fuertes ataques
especulativos, el precio de la onza
de oro se dispar hasta los 215 d-
lares, el dfcit comercial de EEUU
sigui aumentando y el dlar, por
lo tanto, podra ser devaluado ms
all de la banda del 2.25% fja-
do en el acuerdo. Debido a esto,
los mercados de divisas se vieron
obligados a cerrar en Febrero de
1972.
Los mercados de divisas reabrie-
ron sus puertas en Marzo de 1973,
cuando el Acuerdo Smithsonian ya
era historia. El valor del dlar es-
tara determinado por las fuerzas
del mercado, y no estara limita-
do a una banda de fuctuacin ni
estara vinculado a cualquier otro
25
activo. Esto permiti al dlar y a
otras divisas que se ajustaran a
la realidad econmica mundial y
allanaron el camino para un pero-
do de infacin nunca antes visto en
los tiempos modernos.
El entendimiento poltico que sus-
tent Bretton Woods es importante
en este caso, ya que Estados Unidos
cre el ncleo del nuevo sistema,
aceptando convertirse
en el principal socio
comercial. Esto tiene
obviamente enormes
implicaciones en el m-
bito monetario. Aunque
esto no parece tener
consecuencias directas
en nuestra operativa
diaria, es un aspecto
clave para entender
los fujos del mercado y
muchas de las decisio-
nes monetarias adop-
tadas por las naciones
a travs de sus autori-
dades monetarias.
Si bien nada de lo que
se ha visto en el cap-
tulo anterior es inco-
rrecto, tan slo es una
parte de la historia.
Para Vd. como trader
e inversor, hay una di-
mensin poltica del sis-
tema actual que debe
tener en cuenta, ya que
puede condicionar su
carrera en algn mo-
mento. Si Vd. aprende
a identifcar las fuer-
zas subyacentes que
mueven los fujos de
capital, ser capaz de
desarrollar estrategias
de negociacin que se
ajusten a la imagen global.
En palabras de Van K. Tharp, au-
tor de Trade Your Way To Financial
Freedom:
Actualmente recomiendo a todos
mis clientes desarrollen un plan
de negocio en el que apliquen sus
propios escenarios a largo plazo
en la operativa. En ese plan Vd.
debe preguntarse a s mismo: cul
cree Vd. que ser el panorama en
los prximos 5 a 20 aos? La res-
puesta a esa pregunta le ayuda-
r a centrarse en los mercados en
los que va a operar y el tipo de
trading que posiblemente desee
hacer.
Cuando estaba desarrollando mi
visin del escenario a largo plazo,
de repente me di cuenta de que lo
que estoy sugiriendo es que cada
uno disee algn tipo de escena-
rio mental como la base para su
trading. Vd. puede centrarse en la
visin amplia del mercado como
acabo de hacer y detectar merca-
dos en los que deseamos concen-
trarnos con algunas expectativas
acerca del tipo de resultados que
podemos obtener. O, como alter-
nativa, se puede profundizar en el
panorama a largo plazo de ma-
nera regular y convertirlo cada
vez ms en un escenario mental del
trader-inversor.
Fuente: Trade Your Way To
Financial Freedom de Van K.
Tharp, McGraw-Hill, 2006
La perpetuacin del dfcit de
EEUU
Sin un mecanismo explcito como el
intercambio de oro, las similitudes
entre el sistema original de Bretton
Woods y su ms reciente homlogo
resultan interesantes e instructivas.
No slo el sistema depende an
de la voluntad de los participan-
tes para apoyarlo activamente,
sino que tambin el sistema
actual se caracteriza por la
relacin econmica y polti-
ca que EE.UU. tiene con las
economas emergentes.
Durante un tiempo, el sistema
original de Bretton Woods
pareca favorecer a todas
las naciones involucradas.
Teniendo en cuenta la des-
esperacin y la miseria de
los pases europeos y Japn,
arruinados por la guerra,
dichos pases estaban dis-
puestos a aceptar casi todo
lo que se les ofreca con la
esperanza de su proceso de
reconstruccin. Ellos eran to-
talmente dependientes de la
voluntad de EEUU de mante-
ner el compromiso. Por otro
lado, en vista de la fuerza
econmica, imparable y sin
precedentes, de EEUU, los
paquetes de ayuda econ-
mica fueron el camino ms
obvio.
Estos pases emergentes re-
construyeron sus economas
apoyndose en sus crecien-
tes exportaciones. Estados
Unidos permita a Europa un
acceso casi libre de aran-
celes a sus mercados. La
venta de productos euro-
peos en EEUU ayudara a Europa
a desarrollarse econmicamente y,
a cambio, Estados Unidos recibi-
ra deferencia en asuntos polticos
y militares: recordemos que por
aquel entonces naci la OTAN.
En EEUU la creciente afuencia in-
crement la demanda de una va-
riedad cada vez mayor de pro-
ductos procedentes del extranjero.
Como era de esperar las importa-
ciones de EEUU crecieron al igual
que su dfcit comercial. Un dfcit
comercial aumenta cuando el va-
lor de las importaciones supera al
26
U
n
sistema
de divisas
vinculadas
es a la vez
estable y
deseable
de las exportaciones, lo contrario
de un supervit comercial. Segn
los libros de teora econmica, las
fuerzas del mercado de la oferta
y la demanda actan corrigiendo
de forma natural los dfcits y su-
pervits comerciales. Cabra es-
perar que el valor de una divisa
se aprecie cuando la demanda de
productos denominados en esa di-
visa aumenta.
Lo que pas sin embargo con los
acuerdos de Bretton Woods fue
que el sistema de tipos de cambio
obligaba a los bancos centrales
extranjeros a intervenir con el fn
de evitar que sus divisas rebasa-
ran los niveles establecidos en el
acuerdo de Bretton Woods.
Ello lo hicieron a travs de compras
de dlares en el mercado y ventas
de otras divisas como la libra es-
terlina, el marco alemn y el yen
japons.
Este procedimiento dio lugar a
precios de exportacin ms bajos
para estos pases de lo que las
fuerzas del mercado podran pre-
decir, hacindolos an ms atracti-
vos para los consumidores de EEUU,
perpetuando as una dependencia
mutua en el sistema.
Mientras que en el acuerdo original
de Bretton Woods la mayor limita-
cin era la disponibilidad de oro,
ahora el dfcit se ha convertido y
sigue siendo un tema en la agenda
de las autoridades monetarias de
EEUU.

Una vez que el sistema moneta-
rio debatido en la conferencia de
Bretton Woods se haba confgu-
rado de acuerdo con el plan de
EEUU, la posibilidad de tener un
medio de pago para cubrir las
necesidades de las transacciones
internacionales y de creacin de
reservas para hacer frente al d-
fcit potencial, es decir, tener la li-
quidez internacional necesaria, fue
conseguida a travs de las reser-
vas de oro y los dlares estadouni-
denses de aquellos pases con cier-
to poder sobre el Fondo Monetario
Internacional.
A medida que muchas economas
crecieron, ms dlares eran nece-
sarios para ser utilizados en el co-
mercio internacional. El dilema fun-
damental era: por un lado, EEUU
tuvo que imprimir ms dlares y so-
portar un dfcit en su balanza de
pagos con el fn de satisfacer esa
demanda creciente de liquidez;
por el contrario, un dfcit continuo
llevara al dlar a una prdida
de credibilidad como moneda de
reserva.
Despus de la Segunda Guerra
Mundial, Estados Unidos fue el
nico pas capaz de proporcionar
todo el material necesario para la
reconstruccin. Los pases europeos
no tenan dlares sufcientes y,
A esta contradiccin entre la ne-
cesidad de dlares (de ah la ne-
cesidad de dfcits en EEUU), y la
confanza en la convertibilidad del
dlar al oro (en base a las reser-
vas del metal precioso en EEUU),
hay que aadir otro aspecto del
sistema. Este aspecto discrimina a
los diferentes pases en relacin
a EEUU creando una asimetra en
sus procesos de toma de decisiones
econmicas: si un pas tena un df-
cit en su balanza de pagos y se es-
peraba que la situacin continuara,
ese pas estaba bajo la obligacin
de aplicar polticas defacionarias
internas. En ltima instancia, debido
a la falta de reservas sufcientes, el
pas tendra que adoptar medidas
contractivas para devaluar su mo-
neda. Sin embargo EEUU, siendo
el creador de la moneda sobre la
que se basaba el sistema, no se vio
obligado a realizar este tipo de
acciones.
Un renacimiento de Bretton
Woods?
Gran parte de las disposiciones
del sistema de Bretton Woods si-
guen siendo relevantes en el mer-
cado global actual. Algunos ob-
servadores lo llaman el Bretton
Woods II, haciendo referencia al
sistema de las relaciones entre di-
visas en el que algunas de ellas, en
particular el renminbi (yuan) chino
se mantiene vinculado al dlar. El
argumento es que un sistema de
divisas vinculadas es a la vez esta-
ble y deseable, aunque esta nocin
causa polmica y abre la siguien-
te pregunta: cunto tiempo dura-
r un sistema de tipos de cambio
fuertemente intervenidos como el
de muchas economas emergentes?
La respuesta depende de las ex-
pectativas de los acreedores de
EEUU, principalmente de las econo-
mas asiticas. Las similitudes entre
el sistema original y Bretton Woods
II son evidentes: el dfcit de EEUU,
la relajacin de la poltica mone-
taria en EEUU, las paridades fjas
con respecto al dlar, y la acumu-
lacin masiva de reservas en curso
por parte de los bancos centrales
asiticos. Estas polticas de tipo de
cambio puede conducir a un au-
mento de la infacin en las eco-
nomas emergentes, obligndolas
a abandonar el tipo fjo y/o dejar
dado que sus reservas eran bajas,
tuvieron que convertirse en deu-
dores de Estados Unidos, lo que
signifca que su balanza de pagos
tendra un supervit. No haba otra
solucin ms que rogar a Estados
Unidos que tuvieran dfcit en su
balanza de pagos, algo que tam-
bin interesaba a EEUU.
La perpetuacin del dfcit de
EEUU ao tras ao inevitablemente
entraaba tambin riesgos sustan-
ciales para la convertibilidad del
oro, el cual era la columna ver-
tebral del sistema. Pero la nica
manera de proporcionar liquidez
a nivel internacional, dada la limi-
tada fexibilidad en la extraccin
de nuevo oro, fue el dfcit de la
balanza de pagos norteamericana
o, dicho de otra forma, que otros
pases deliberadamente acumula-
ran un supervit en su balanza de
pagos mediante la acumulacin de
dlares.
de FXstreet.com
Para ms informacion visita:
http://www.fxstreet.es/educacion/
curso-forex/
27
que las divisas se aprecien ms r-
pidamente como un paso necesario
para controlar la infacin.
En el muy largo plazo, las econo-
mas se mueven en ciclos y la que
ayer fueron las economas emer-
gentes, como Japn o Alemania,
hoy en da se han convertido en
los mercados estables, maduros,
mientras que otros pases asumen
el papel de los pases emergentes
y se unen a la festa de la globa-
lizacin, como es el caso de China,
India o Brasil. De repente estamos
en 1944 de nuevo: lo que tuvo sen-
tido econmico para los mercados
emergentes de ayer todava tiene
sentido para los de hoy y es pro-
bable que para los de maana.
Al igual que sus predecesores, mu-
chos de estos pases, en particular
China y otras economas asiticas,
creen hoy que mantener las mo-
nedas infravaloradas es la clave
para crecer y mantener sus ex-
portaciones a los mercados desa-
rrollados de EEUU y Europa y por
lo tanto para aumentar la riqueza
nacional. Esto demuestra por qu
los sistemas de tipo de cambio fjo
nunca se extinguieron por comple-
to. Los bancos centrales de estos
pases ven una moneda dbil como
un elemento crtico de la poltica
econmica del pas orientada a la
exportacin. Pero por otro lado las
presiones infacionarias derivadas
de esta poltica monetaria estn
creando graves problemas a sus
economas.
El dfcit comercial de EEUU creci
hasta niveles sin precedentes en
el denominado Bretton Woods II,
apoyado por la fuerte demanda
de los consumidores de EEUU y la
rpida industrializacin de China
y otras economas emergentes. A
da de hoy, el dlar sigue siendo la
moneda de reserva ms extensa y
la forma utilizada por muchos pa-
ses para mantener instrumentos de
deuda de EEUU.
Es evidente que cualquier medida
drstica por parte de los pases
que han acumulado grandes can-
tidades de reservas en dlares
para cambiar su status quo tienen
el potencial de crear turbulencias
en los mercados internacionales
de capital. Por ejemplo, la rela-
cin poltica entre EEUU y China es
tambin una parte importante de
esta ecuacin y del panorama glo-
bal en s. Esto siempre ha sido un
tema poltico sensible y de mucha
importancia cuando se considera el
sistema monetario actual.
Las economas asiticas parecen
estar dispuestas a perpetuar este
status quo, porque el consumidor en
EEUU ha apoyado el crecimiento
de su economa durante las ltimas
dcadas. Pero en este punto segu-
ramente Vd. se est planteando
algunos interrogantes tales como:
qu pasa si dejan de estar intere-
sados en esa deuda? O bien, qu
pasa si uno u otro miembro de este
acuerdo llega a la conclusin de
que su propio inters radica en el
abandono del sistema? Se trata sin
duda de preguntas que pertene-
cen a un amplio anlisis y para el
cual Vd. debe tratar de encontrar
respuestas objetivas.
Si bien en esta primera parte del
captulo slo hemos visto algunos
aspectos del panorama global y
deja algunas preguntas en el aire,
debera animarle a completarlo
y construir su propia versin so-
bre la cual desarrollar su trading.
Tambin es necesario crear formas
de controlar y medir lo que podra
estar sucediendo en el mundo. De
esta manera Vd. ser fexible para
adaptarse a las nuevas condiciones
si las cosas cambian (y ojo porque
siempre lo hacen), y Vd. compren-
der que, si bien algunos aspectos
del panorama global implican una
crisis, toda crisis tambin puede ser
vista como una oportunidad.
Visiones sobre trading
Necesitas visin de largo para operar en el corto.
Por: Boris Schlossberg
Twitter: @fxfow
www.bkforexadvisors.com
Encuentro extremadamente difcil
operar en el largo plazo. En tele-
visin siempre me piden realizar
predicciones, y como no me que-
da otra intento mostrar el escena-
rio mas probable, pero realmente
es muy difcil acertar con el ritmo
en los trades de temporalidades
superiores.
Por ejemplo, a fnales
del ao pasado, me
invitaron a ser el an-
ftrin del ltimo da
de trading del ao y
estaba convencido de
que la ralentizacin
de China era inminen-
te y que el AUDCAD
era un buen cortos
para el 2012. Result
que acert, pero no
antes de que el pre-
cio subiese 400 puntos
en contra mo antes
de que el tema co-
menzase a sonar en el
mercado.
El hecho es que al
igual que con la me-
teorologa es mucho
mas sencillo predecir
la accin del precio
de los prximo cinco
minutos que predecirlo
de los prximos cinco
das (aunque hay que
resear que la analo-
ga es muy defectuo-
sa, ya que es mucho
mas fcil predecir pa-
trones meteorolgicos
en el corto plazo que
hacerlo con patrones
del precio).
En cualquier caso, para bien o para
mal, me gusta estar en las tempo-
ralidades bajas operando el fujo
del precio de intrada.
Cuando operas en el corto pla-
zo debes estar preparado para
muchos movimientos inesperados.
Podras estar confortablemente
sentado en una posicin ganadora,
cerca de tu nivel objetivo, cuando
algn funcionario de rango medio
de un pequeo pas de Europa del
Este hace algn comentario incen-
diario y el trade te explota en la
cara. Esta es la propia naturaleza
del trading de corto plazo y es
sufcientemente irnica como para
necesitar una visin de largo plazo.
El trading de intrada est lleno de
tensiones de lo que llamo riesgos
no programados, pero si ests
operando una estrategia con una
ventaja estadstica la ley de los
grandes nmeros debera superar
estos obstculos y hacerte ganar al
fnal. Al igual que un buen jugador
de pquer debes simplemente ha-
cer caso omiso de esas ejecuciones
de tus stops y tratarlas como ma-
las jugadas.
Cuanto mas zen seas con respec-
to a esos baches de la carretera
mas exitoso sers. Lo que no pue-
des hacer bajo ninguna de las cir-
cunstancias es combatir al mercado
y aadir a tus posiciones perdedo-
res alterando los parmetros de
riesgo benefcio de tu estrategia.
Lo que debera ser una perdida
controlable pequea,
de golpe se convier-
te en una prdida
descontrolada.
Si compruebas el his-
torial de cualquier
cuenta reventada,
siendo la del London
Whale * slo de las
ltimas de esos desas-
tres, la dinmica siem-
pre es la misma: algn
trader piensa que es
mas listo que el mer-
cado y como resultado
es inevitablemente, al
fnal, trasladado en
camilla.
Esto es de extrema
importancia y debe
ser recordado por no-
sotros los traders de
intrada, que opera-
mos con mrgenes de
benefcios tan estre-
chos como el flo de
una cuchilla. Cualquier
desvo de nuestro plan
nos costar caro.
Quieres operar en el
corto plazo? Entonces
debes tener una visin
de largo plazo.
* El London Whale, o la Ballena de
Londres (llamada as en honor al per-
sonaje de Harry Potter) es una trader
que trabajaba para JP Morgan que
realizaba operaciones muy agresivas,
especialmente en CDS (Credit Default
Swaps) y que, al parecer, provocaron
enormes prdidas a esta entidad fnan-
ciera por valor de mas de 5.800 millo-
nes de dlares.
28
Se puede ser el mejor?
29
Una gran pregunta con respuestas
tan diversas como diversos son los
colores del arcoris. Y la respuesta
es mas difcil aun cuando hablamos
de ser el mejor sin necesidad de
buscar el reconocimiento de otras
personas, esta historia se trata de
ser mejor y buscar la perfeccin
para uno mismo y para el trabajo
que realizamos, en nuestro caso se
aplica perfectamente al trading.
Acabo de ver, tal vez, el mejor
documental que he visto. Una en-
seanza de disciplina, constancia
y valor, un documental que cuando
lo desmenuzas te deja pensando
en que la receta del xito es muy
sencilla y compleja a la vez, y no
es que quiera hacerle publicidad
a este documental, pero realmen-
te es uno de aquellos pocos que te
sirven para crecer personalmente.
Jiro suea con el sushi es sin duda
una enseanza de vida en la que
cosas sencillas pero profundas te
ensean el valor de ser el me-
jor. Un restaurante con solo 10
asientos es inimaginable y es di-
fcil de pensar en que sea bueno,
pero Jiro logr que su restauran-
te con solo diez asientos, llegue a
servir el mejor sushi del mundo.
La gua Michelin califco a Jiro con
tres estrellas y eso es algo inimagi-
nablre con las caractersticas de su
restaurante.
Qu lo hace distinto?
Jiro tiene 85 aos y todos los das
cumple exactamente la misma ru-
tina con la nica diferencia que
es perfeccionista. Los feriados le
parecen das largos y su mayor
felicidad es trabajar. Comprando
los mejores productos, escogiendo
la mejor materia prima y la mejor
mano de obra Jiro hace que cada
Estilo de Vida
por M. Maldonado
da sea como el primero, con el
mismo cuidado, con la misma de-
dicacin y con las mismas ganas
de ser el mejor. Un lugar donde
los aprendices pueden aguantar
solo un da o varios aos se ase-
meja bastante a la vida de un tra-
der, que puede durar pocos das
o varios aos haciendo trading de
divisas. La gran diferencia esta en
la disciplina, una forma de vida to-
talmente dura pero que deja bas-
tante recompensas. Ser trader de
divisas implica volverse un chef de
sushi como Jiro, que cada vez bus-
ca ser mejor pero. el nico
pero en esta historia es que Jiro
es duro consigo mismo, como duro
tiene que ser un trader de divisas
al buscar oportunidades en el mer-
cado. Tener la paciencia y la sabi-
dura de decidir cuando entrar en
el mercado es un ejercicio que se
debe repetir todos los das para
Ser el Mejor.
30
Hay que frenar la carrera de armas fnancieras
Kenneth Rogoff - El Pas
La gente suele preguntar si los re-
guladores y los legisladores han
corregido los defectos del sistema
fnanciero que llevaron al mundo
al borde de una segunda Gran
Depresin. La respuesta rpida es
no.
Efectivamente, las posibilidades
de que se repita en lo inmediato
la aguda crisis fnanciera de 2008
son muchas menos por el hecho de
que la mayora de los inversores,
reguladores, consumidores y hasta
polticos recordarn durante bas-
tante tiempo su experiencia fnan-
ciera casi mortal. Como resultado,
puede pasar un tiempo antes de
que la imprudencia vuelva a correr
a toda velocidad.
Sin embargo, a no ser por eso, poco
es lo que ha cambiado de manera
fundamental. La legislacin y la re-
gulacin generadas despus de la
crisis esencialmente sirvieron como
un parche para preservar el status
quo. Los polticos y los reguladores
no tienen ni la valenta poltica ni
la conviccin intelectual necesarias
para regresar a un sistema mucho
ms claro y mucho ms sencillo.
La legislacin y la regulacin ge-
neradas despus de la crisis esen-
cialmente sirvieron como un parche
para preservar el status quo.
En su reciente discurso ante la con-
ferencia anual de banqueros cen-
trales en Jackson Hole (Wyoming),
Andy Haldane, del Banco de
Inglaterra, hizo un llamamiento
enrgico para que se recupere la
sencillez en la regulacin banca-
ria. Con razn, Haldane se quej
de que la regulacin bancaria ha
evolucionado de una pequea can-
tidad de directrices muy especf-
cas a algoritmos estadsticos confu-
sos y complicados para evaluar el
riesgo y la solvencia.
La complejidad legislativa est
creciendo exponencialmente en
paralelo. En EE UU, la Ley Glass-
Steagall de 1933 tena apenas
31
37 pginas y ayud a generar
estabilidad fnanciera durante la
mayor parte de un periodo de
70 aos. La reciente Ley Dodd-
Frank de Reforma de Wall Street
y Proteccin del Consumidor tiene
848 pginas y exige que las agen-
cias regulatorias produzcan varios
cientos de documentos adicionales
con reglas incluso ms detalladas.
En conjunto, la legislacin parece ir
camino de las 30.000 pginas.
Como observa Haldane, hasta la
celebrada regla Volcker, destina-
da a crear un muro ms efectivo
entre la banca comercial ms mun-
dana y las transacciones efectua-
das por las entidades con fondos
propios, ha sido inmensamente sua-
vizada conforme fue avanzando en
el proceso legislativo. La idea sim-
ple del expresidente de la
Reserva Federal se fue di-
luyendo a lo largo de cien-
tos de pginas plagadas
de jerga de abogados.
Un sistema ms simple y
ms transparente en de-
fnitiva propiciara un au-
mento del crdito y ms
estabilidad, no menos. Es
hora de devolver la cordu-
ra a la regulacin del mer-
cado fnanciero.
El problema, al menos, es
sencillo: conforme las f-
nanzas se volvieron ms
complicadas, los regula-
dores intentaron ponerse a
la par adoptando reglas
an ms complejas. Es una
carrera armamentista que
las agencias gubernamentales, sin
fnanciacin sufciente, no tienen
posibilidades de ganar.
Incluso en los aos noventa, los re-
guladores se quejaban en privado
de lo que les costaba retener a
los empleados capaces de enten-
der un mercado de derivados en
permanente transformacin. Los
ayudantes con un ao de experien-
cia en materia de derivados eran
captados por el sector privado con
salarios cinco veces ms altos de lo
que les poda pagar el Gobierno.
En la misma poca, a mediados de
los aos noventa, los acadmicos
empezaron a publicar documentos
que sugeran que la nica manera
efectiva de regular a los bancos
modernos era una forma de auto-
rregulacin. Dejemos que los ban-
cos diseen sus propios sistemas de
gestin de riesgo, auditmoslos lo
menos posible y luego castigu-
moslos con rigor si generan una
prdida fuera de los parmetros
acordados.
Muchos economistas sostenan que
estos modelos inteligentes eran
defectuosos, porque la amenaza
de castigo no era creble, particu-
larmente en el caso de una crisis
sistmica que afectara a una gran
parte del sistema fnanciero. Pero
de todos modos los documentos se
publicaron, y las ideas se llevaron
a la prctica. No es necesario men-
cionar las consecuencias.
La manera ms clara y efectiva
de simplifcar la regulacin se pre-
sent en una serie de documentos
importantes de Anat Admati, de
Stanford (junto con otros autores
que incluyen a Peter DeMarzo,
Martin Hellwig y Paul Pfeiderer).
Su argumento bsico es que debe-
ra obligarse a las frmas fnancie-
ras a fnanciarse de una manera
ms equilibrada para no depen-
der tanto de la fnanciacin de sus
deudas.
Admati y sus colegas recomiendan
requerimientos que obliguen a las
frmas fnancieras a generar capi-
tal a travs de ganancias retenidas
o, en el caso de aquellas frmas que
cotizan en Bolsa, a travs de una
emisin de acciones. El status quo,
en cambio, permite a los bancos
apalancar la ayuda del contribu-
yente mediante mrgenes estrech-
simos de capital, dependiendo de
la deuda en mucha mayor medida
que las tpicas frmas no fnancieras
grandes. Algunas frmas grandes,
como Apple, prcticamente no tie-
nen deuda. Una mayor dependen-
cia del capital brindara a los ban-
cos un colchn mucho ms grande
para absorber las prdidas.
El sector fnanciero se queja de que
los esfuerzos por incrementar los
requisitos de capital afectaran la
capacidad de prstamo, pero esto
es una tontera en un contexto ge-
neral de equilibrio. No obstante, los
Gobiernos han sido muy tmidos a
la hora de avanzar en este
frente, y las nuevas reglas
de Basilea III solo dieron un
pequesimo paso hacia un
cambio real.
Por supuesto, no es fcil le-
gislar una reforma fnancie-
ra en una economa global
estancada, por temor a di-
fcultar el crdito y transfor-
mar una recuperacin lenta
en una recesin declarada.
Y, con certeza, los acad-
micos tambin son respon-
sables de la inercia: muchos
de ellos siguen defendien-
do modelos elegantes pero
profundamente defectuosos
de mercados perfectos que
crean la ilusin de seguri-
dad para un sistema que,
de hecho, es sumamente
proclive al riesgo.
La idea de moda de permitirles a
los bancos emitir capital contingen-
te (deuda que se convierte en capi-
tal en una crisis sistmica) no es ms
creble que la idea de castigar a
los bancos severamente en caso de
una crisis. Un sistema ms simple y
ms transparente en defnitiva pro-
piciara un aumento del crdito y
ms estabilidad, no menos. Es hora
de devolver la cordura a la regu-
lacin del mercado fnanciero.
Kenneth Rogoff, ex economista jefe
del FMI, es profesor de Economa y
Polticas Pblicas en la Universidad
de Harvard.
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