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15 Curso de Especializao em Avaliao e Anlise do Investimento Imobilirio

Copyright 2013 Manuel Monteiro


Todos os direitos reservados, incluindo os direitos de reproduo e uso sob qualquer forma ou meio, nomeadamente, reproduo em
cpia ou oral, sem a expressa autorizao do autor, esto sujeitos ao estabelecido na Lei dos Direitos de Propriedade.
1

ndice
1 Introduo ................................................................................................................... 2
2.Regime de Juro Simples (RJS) .................................................................................... 2
2.1 Juro Simples ........................................................................................................... 2
2.2 Capitalizao .......................................................................................................... 3
2.3 Actualizao ........................................................................................................... 4
2.4 Desconto ................................................................................................................. 4
2.5 Taxas de juro .......................................................................................................... 6
2.6 Exerccios Resolvidos ............................................................................................ 8
2.7 Exerccios Propostos ............................................................................................ 11
3. Regime de Juro Composto (RJC) ............................................................................. 12
3.1 Juro Composto ...................................................................................................... 12
3.2 Capitalizao. ....................................................................................................... 12
3.3 Actualizao ......................................................................................................... 15
3.4 Taxas de juro ........................................................................................................ 16
3.5 Exerccios Resolvidos .......................................................................................... 20
3.6 Exerccios Propostos ............................................................................................ 26
4. Rendas no Regime de Juro Composto ..................................................................... 27
4.1 Rendas: Classificao e Caracterizao ............................................................... 27
4.2 Valor Actual de uma Renda.................................................................................. 27
4.3 Rendas Perptuas Constantes ............................................................................... 35
4.4 Valor Futuro de uma Renda Constante................................................................. 35
5. Amortizaes de Emprstimos ................................................................................. 36
5.1 Sistema de Prestaes Constantes ........................................................................ 36
5.2 Sistema de Amortizaes Constantes ................................................................... 39
5.3 Exerccios Resolvidos .......................................................................................... 41
5.4 Exerccios Propostos ............................................................................................ 44
6. Anlise de Investimentos ......................................................................................... 45
6.1 Mtodo do Valor Actual Liquido (VAL) ............................................................. 45
6.2 Mtodo da Taxa Interna de Rentabilidade (TIR).................................................. 47
6.3 Mtodo do Payback. Prazo de recuperao do capital ......................................... 47
6.4 Exerccios Resolvidos .......................................................................................... 49
6.5 Exerccios Propostos ............................................................................................. 52
7. Bibliografia .............................................................................................................. 53














15 Curso de Especializao em Avaliao e Anlise do Investimento Imobilirio

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1 Introduo
Este texto tem como objectivo principal transmitir algumas ideias importantes da Matemtica
Financeira, de forma a que o leitor consiga aplicar alguns conceitos bsicos, como por exemplo
o Regime de Juro Simples (RJS) e desenvolva, tambm, alguns conceitos mais elaborados que
so aplicados na vasta rea Financeira, como por exemplo a anlise de investimentos.

Embora os dois primeiros captulos incidam na explicao de dois conceitos de capitalizao,
Simples e Composta, em boa verdade a noo mais importante a extrair o valor temporal dos
capitais. O mesmo capital tem valores diferentes em pocas de tempo diferentes, ou seja o
capital no constante face varivel tempo.
A varivel tempo fundamental nos diversos conceitos da Matemtica Financeira.
Podemos resumir que tempo, capital, juro, regimes de capitalizao e taxa de inflao, so
variveis importantes no desenvolvimento da teoria da Matemtica Financeira, como vamos
constatar.

Alguns conceitos base:

Juro: Pode ser definido como uma remunerao a cobrar ou a pagar por um determinado
capital durante um certo perodo de tempo.

Taxa de juro : Representa uma taxa de custo de utilizao (ou cedncia) de um capital.

Taxa de inflao: Dizemos que temos inflao quando o nvel geral dos preos sobe.Com base
na variao do nvel de preos de um cabaz de produtos possvel calcular a taxa de inflao.
A consequncia financeira que um capital estando sujeito a inflao diminui o seu valor real.

Capitalizao: um processo financeiro, atravs do qual acrescentamos valor a um capital
inicial, num determinado perodo de tempo, sendo o capital final igual ao capital inicial mais o
respectivo juro.

2.Regime de Juro Simples (RJS)
2.1 Juro Simples

Consiste no clculo do juro em cada perodo e a sua retirada do processo de capitalizao,
mantendo-se o mesmo capital no incio de cada perodo. No h juros de juros.

O juro de cada perodo de capitalizao igual ao produto do capital pela taxa de juro desse
perodo.


j C i =

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2.2 Capitalizao

Considerando um capital inicial investido durante n perodos de tempo, o juro obtido no
RJS, dado pela expresso


O valor acumulado obtido, designado tambm por valor futuro, representado por
e igual ao capital inicial mais o respectivo juro, ou seja



donde podemos obter a expresso, do valor futuro em RJS,



Exemplo 1

Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual
o rendimento deste investimento?









Exemplo 2

Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual
o valor acumulado no fim do prazo do investimento?









0
C
0
j C .n.i =
n
C
0 0 n
C C C ni = +
( )
0
1
n
C C ni = +
10 000 00
2
0 04
10000 2 0 04 800 00
Resoluo
C ,
n anos
i , a.a.(aoano)
J C n i , ,
Ao fim de 2 anos o capital 10 000,00 rendeu 800,00
=
=
=
= = =
0
2 0
10 000 00
2
0 04
1 10000 1 2 0 04 10 800 00
Resoluo:
C ,
n anos
i , a.a.
C C ( ni) ( , ) ,
Ao fim de 2 anos o valor acumulado de 10 800,00
=
=
=
= + = + =

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Apesar do exemplo 2 se referir a uma situao concreta, relativa a um investimento, a ideia que
se pretende traduzir de uma forma mais lata ter a seguinte representao grfica



Colocando a questo de outra forma Como avaliar um capital de 10 000,00 dois anos
depois ?
Seguindo o RJS a uma taxa anual de 10% o seu valor ser 10 800,00 .
Esta representao grfica, vulgarmente conhecida por recta do tempo, muito importante
para melhor equacionar e resolver questes relacionadas com a Matemtica Financeira.

2.3 Actualizao

A forma Matemtica de definir valor actual ser e tendo como referncia o exemplo 2 definir
valor acumulado como sendo o capital e como valor actual ou actualizado o capital

Obtendo-se assim a seguinte equao



No momento zero da recta do tempo, figura ao letra V em vez de uma vez que uma
notao vulgarmente utilizada.

2.4 Desconto

Se por uma lado o processo de capitalizao tem como consequncia adicionar juro a um
capital inicial, o desconto tem o efeito inverso isto subtra valor a um capital.
Ao efectuarmos o clculo do valor actual consegue-se esse efeito.

O conceito de desconto em regime simples vulgarmente utilizado nas operaes financeiras
de curto prazo (desconto de letras, cheques, livranas.). Na rea comercial estas operaes
tm um peso acentuado. Por exemplo nas vendas a crdito entre empresas. E nos crditos de
curto prazo, no entanto podem ser tambm efectuadas entre particulares.

n
C
0
C
0
1
n
C
C
ni
=
+
0
C

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Em regime de juro Simples possvel efectuar operaes de desconto de duas formas
distintas:
-Desconto por dentro (d), -traduz-se na aplicao directa do conceito de valor actual
como foi definido anteriormente.

-Desconto por fora (D)- tambm designado por
desconto comercial , efectivamente o mais
utilizado entre empresas e a banca,
especialmente no desconto de letras. Neste caso o
valor do desconto (encargo financeiro) calculado
sobre o valor do capital futuro C, ou seja ,D=C.n.i.

Genericamente podemos dizer que o valor actual V, igual a valor futuro C menos o desconto.


O valor actual numa operao de desconto de letras o encaixe financeiro do portador das
letras o desconto ser o encargo financeiro (o juro a pagar pela operao de crdito).

Exemplo 3
Determine o desconto por dentro, de um ttulo de valor nominal de 15 000,00 , descontado 3
meses antes do seu vencimento. Considere a taxa de juro i a 1% ao ms.

Resoluo:
Valor Nominal: C = 15 000,00
Taxa: i = 0,01 a.m. ( ao ms)
Tempo: n = 3 meses




Nota: Entenda-se como valor nominal o valor de um capital na sua data de vencimento.

Exemplo 4
Um ttulo de crdito de 15 000,00 foi descontado 3
meses antes do vencimento com uma taxa de desconto de
1% ao ms.

(a) Qual o valor do desconto comercial?
(b) Qual o valor recebido?

Resoluo:
V C Desconto Desconto C V = =
15000
V 14 563,11
1 3 0, 01
d 15000 14563,11 436, 89
= =
+
= =

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Valor Nominal: C = 15 000,00
Taxa: = 0,01 a.m
Tempo: n = 3 meses
(a) O valor do desconto

(b) O valor recebido

Se comparramos os resultados do exemplo 3 (desconto por dentro) com os do exemplo 4
(desconto por fora) verificamos que o valor recebido diferente, sendo maior no caso do
desconto por dentro, o que leva a concluir que esta forma de efectuar o desconto mais
vantajosa para o portador da letra.
Habitualmente as operaes de desconto so efectuadas no modelo desconto por fora.
Nestas operaes teremos de ter em conta um conjunto de outros encargos como comisses e
imposto de selo.
2.5 Taxas de juro
A taxa de juro uma varivel importante na Matemtica Financeira, uma vez que uma
medida relativa a um capital que permite em muitas situaes avaliar se um determinado
investimento ou no bom.
Na sua forma mais simples poder ser o valor do juro sobre o capital investido.

Na sua aplicao necessrio ter alguns cuidados, nomeadamente na sua aplicao em
expresses (ou frmulas) para que os resultados no sejam desvirtuados.

Taxas Equivalentes -Taxas com perodos diferentes aplicadas a um mesmo capital, durante o
mesmo intervalo de tempo, do origem a juros iguais.

Taxas Proporcionais -A razo entre duas taxas igual razo entre os perodos de
tempo a que elas se referem (taxas proporcionais aos respectivos perodos).

No Regime de Juro Simples em termos prticos no h distino entre Taxa Proporcional e
Taxa Equivalente.

Exemplo 5
Calcular o juro produzido pela capitalizao de 1000,00, durante um ano:

a) taxa anual de 10%





15000 3 0, 01 450, 00 D Cni = = =
V=15000-450=14 550,00
1000
1
0 10 1000 1 0 10 100 00
C
n ano
i , a.a. J Cni , ,
=
=
= = = =

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b) taxa semestral de 5%





As taxas 10% ao ano e 5% ao semestre so taxas equivalentes pois produzem o mesmo juro
ao capitalizar o mesmo capital durante o mesmo intervalo de tempo.



Exemplo 6
Clculo do juro produzido pela capitalizao de 1000,00 em 2 semestres taxa anual de 10%,
por duas resolues:











No regime de juro simples indiferente alterar o perodo da taxa de juro ou a periodicidade dos
perodos de capitalizao, desde que haja concordncia temporal entre ambas as variveis.

Taxa Mdia ( )

Taxa de juro nica, que aplicada a vrios capitais durante os respectivos prazos,
produz o mesmo juro (rendimento) que a soma dos juros produzidos pela capitalizao
individual de cada um dos capitais s respectivas taxas.

A expresso da taxa mdia ser






1000
2
0 05 1000 2 0 05 100 00
C
n' semestres
i ' , a.s. J Cn' i ' , ,
=
=
= = = =
1000 00 1000 00
2
2
2
0 10
0 10
2 2
2 0 10
0 10 100 00 2 100 00
2 2
2 0 10
0 10 2
2 2
C , C ,
n ano ou n' semestres
i ,
i , a.a. i ' a.s.
,
J C , , J C ,
,
Pois C , C
= =
= =
= = =
= = = =
=
1 1
1 1
m m
k k k k
k k
m m
k k k k
k k
C n i j
i
C n C n
= =
= =
= =


i

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2.6 Exerccios Resolvidos

1. Um capital de 2500,00 foi aplicado durante 5 anos taxa bimestral de 0,6%. Calcule o
rendimento produzido em Regime de Juro Simples.
Resoluo:






2. Que prazo aumenta em 10% um capital aplicado em Regime de Juro Simples, taxa
mensal de 0,4%?
Resoluo







3. Qual o valor futuro de um capital, em Regime de Juro Simples taxa semestral de 4%,
durante 2 meses e 12 dias (ano comercial), sabendo que o rendimento obtido foi de
96,00?

Resoluo:








4. Calcule a taxa mdia das seguintes aplicaes feitas em Regime de Juro Simples:
10 000,00, 6% a.a., durante 4 anos;
15 200,00, 8% a.a., durante 3 anos;
38 460,00, 9% a.a., durante 6 anos.


0
2500 00
5
0 006 0 036
2500 5 0 036 450 00
C ,
n anos
i , a.b. , a.a.
J Cni J , ,
=
=
= =
= = =
0
0
110
0 004
1 110 1 0 004
110 1 0 004 25
n
n
C C
n ? meses
C , C
i , a.m.
C C ( ni) , C C( n , )
, , n n meses
=
=
=
=
= + = +
= + =
0
72
2 12 72 0 2
360
0 04 0 08
96
96 0 2 0 08 6 000 00
6 000 96 6 096 00
n n n
C C
n meses e dias dias ano , ano
i , a.s. , a.a.
J
J Cni C , , C ,
C C J C C ,
=
= = = =
= =
=
= = =
= + = + =

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Resoluo:




5. Calcule a taxa mdia das seguintes aplicaes feitas em Regime de Juro Simples, durante
o mesmo prazo:
10 560,00, 5% a.a.
7521,00, 6% a.a.
15 605,00, 3,5% a.a.

Resoluo





6. Foram feitos dois depsitos de 400,00, um deles durante um trimestre taxa anual de
6%, o outro durante um quadrimestre taxa trimestral de 2,25%.
Do valor acumulado obtido foi levantado 30% e o restante foi aplicado durante um ano
taxa semestral de 4%.
Calcule a taxa mdia anual das trs capitalizaes.
Resoluo
















10000 0 06 4 15200 0 08 3 38460 0 09 6
0 084765
10000 4 15200 3 38460 6
8 4765
( , ) ( , ) ( , )
i ,
( ) ( ) ( )
i , % a.a.
+ +
= =
+ +
=
10560 0 05 7521 0 06 15605 0 035
0 045284
10560 7521 15605
4 5284
( , ) ( , ) ( , )
i ,
i , % a.a.
+ +
= =
+ +
=
( )
0 0
1 4 1 3
0 1 4 1 3
400 00 400 00
1 1
1 1
4 3
6 2 25 9
1 1
400 1 0 06 406 400 1 0 09 412
4 3
0 7 572 6
1
4
/ /
/ /
C , C ' ,
n trim. ano n' quad. ano
i %a.a. i ' , %a.t. %a.a.
C ( , ) C' ( , )
C '' , C C' ,
n'' ano
i '' %a.s.
= =
= = = =
= = =
= + = = + =
= + =
=
= 8
1 1
400 0 06 400 0 09 572 6 1 0 08
4 3
1 1
400 400 572 6 1
4 3
7 917
%a.a
, , , ,
i
,
i , %a.a.
=
+ +
=
+ +


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7. Uma empresa recebeu o valor de um ttulo de crdito que tinha em carteira e que se
venceu hoje. Se a empresa tivesse descontado por fora o ttulo de crdito h 4 meses,
taxa de desconto anual de 6%, teria recebido um produto lquido de 14 700,00. Determine
o valor nominal do ttulo.
Resoluo

C ?
V 14700, 00
n 4meses
0, 06
i 6%a.a. i a.m.
12
0, 06
V C(1 ni) 14700, 00 C 1 4
12
C 15000, 00
=
=
=
= =
| |
= =
|
\
=


8. Uma empresa recebeu o valor de um ttulo de crdito que tinha em carteira e que se
venceu hoje. Se a empresa tivesse descontado por dentro o ttulo h 4 meses, taxa
anual de 12%, teria recebido um produto lquido de 15 000,00. Determine o valor nominal
do ttulo.
Resoluo

C ?
V 15000, 00
n 4meses
0,12
i 12%a.a. i 0, 01a.m.
12
C C
V 15000, 00
1 ni 1 4 0, 01
C 15000, 00 1, 04
C 15600, 00
=
=
=
= = =
= =
+ +
=
=
.










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2.7 Exerccios Propostos

1. Foi efectuado um depsito de 20 000,00, a uma taxa de juro anual de 3%, durante 2 anos.
Calcule o juro obtido com a aplicao. R: 1200,00

2. A Sra. A obteve um juro de 5 000,00 com um depsito taxa semestral de 2%, durante 4
semestres. Qual foi o capital investido? R: 62 500,00

3. Quanto tempo dever durar um investimento de 100 000,00, para que o juro obtido seja
de 18 000,00, sabendo que a taxa de juro de 3% ao ano? R: 6 anos

4. O capital de 900,00 foi aplicado em regime de juros simples taxa de 5% a.a., sendo
obtidos 15,00 de juros. Calcular o prazo da aplicao. R: 4 meses

5. A Sra. B espera obter ao fim de 6 meses, um juro de 196,00, com um depsito de 9
800,00. Qual a taxa de juro anual praticada pelo banco? R: 4% a.a.

6. O capital de 1 650,00 foi aplicado em regime de juros simples durante 10 meses e
produziu 55,00 de juros. Calcular a taxa anual utilizada. R: 4% a.a.

7. Foi efectuado um depsito de 20 000,00, a uma taxa de juro anual de 3%, durante 2 anos.
Calcule o valor acumulado no fim do prazo? R: 21 200,00

8. A Sra. A obteve um valor acumulado de 13 750,00 com um depsito taxa semestral de
2,5%, durante 4 semestres. Qual foi o capital investido? R: 12 500,00

9. Por quanto tempo dever ser aplicado um capital de 600,00, a uma taxa de juro de 4% ao
ano, para obter um valor futuro de 840,00? R: 10 anos

10. Um capital de 600,00 foi aplicado durante 10 anos, tendo acumulado um valor de
900,00. Qual foi a taxa de juro anual desta aplicao? R: 5% a.a.

11. Qual o valor futuro de uma aplicao de 5 000,00, taxa semestral de 2%, durante 9
meses? R: 5 150,00


12. Qual o valor do capital a aplicar durante 5 meses, a uma taxa de juro simples bimestral de
1%, de modo a obter um valor futuro de 10 250,00? R: 10 000,00

13. Uma pessoa realizou os seguintes depsitos:
12.000,00 a uma taxa de 10% a.a., por 2 meses;
15.000,00 a uma taxa de 12% a.a., por 3 meses;
18.000,00 a uma taxa de 13% a.a. por 4 meses.
Qual a taxa mdia de juros anual obtida? R: 12,17% a.a.


14. Qual o valor nominal de um cheque descontado por dentro, a 8% a.a.(ano comercial),
100 dias antes do vencimento, sabendo que o desconto foi de 630,00 ? R: 28 980,00

15. Um ttulo de 75 800,00 foi descontado por dentro 6 meses antes do seu vencimento
obtendo-se o produto lquido (valor recebido) de 72 000,00 . Qual foi a taxa de juro anual
aplicada ? R: 11% ao ano

16. Qual o produto lquido (ou valor recebido) de uma letra que descontada por fora, a 1%
a.m., em 120 dias (ano comercial), sofreu o desconto de 700,00 ? R: 17 500,00


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12
0
1
n
n
C C ( i ) = +
3. Regime de Juro Composto (RJC)
3.1 Juro Composto

No Regime de Capitalizao Composta, RJC, o juro calculado no fim de cada perodo e
somado ao capital existente no incio do perodo. Sobre este valor calculado o juro do perodo
seguinte.
H juros de juros. Anatocismo o termo jurdico utilizado para designar a capitalizao de
juros.
Os juros so capitalizados por unidade de tempo discreta, mensal, trimestral, anual, etc., ou de
forma continua.
O juro de cada perodo k igual ao produto do capital no incio do perodo C
k-1
, pela taxa de
juro:

3.2 Capitalizao.

O processo de capitalizao que consiste em acrescentar valor, o juro, a um capital inicial,
pode ter a seguinte representao grfica, atravs da recta do tempo.



Consideremos na poca zero um capital C
0
.
Capitalizando C
0
durante n perodos de uma taxa i obtemos:





Expresso que permite calcular o valor futuro de um capital.
1 k
j C i

=
0 0
1 0 0 0
2
2 1 1 1 0 0
2 3
3 2 2 2 0 0
1
1 1 1 1
1 1 1 1
C C
C C C i C ( i)
C C C i C ( i) C ( i)( i) C ( i)
C C C i C ( i) C ( i) ( i) C ( i)
...
=
= + = +
= + = + = + + = +
= + = + = + + = +

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13
Exemplo 1
Foram depositados 100,00 durante 10 anos, taxa anual de 10%. O quadro, extrado duma
folha Excel, mostra o valor acumulado e o juro no final de cada perodo para cada um dos
regimes de capitalizao:



Podemos observar o seguinte:
O Juro Total no Regime de Juro Composto superior ao juro no Regime de Juro
Simples.
O valor acumulado em Regime de Juro Composto superior ao valor acumulado em
Regime de Juro Simples (excepto no 1 perodo).

Exemplo 2
Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos
taxa de juro anual de 4%. Qual ser o valor acumulado no fim do prazo do investimento?
Resoluo



Colocando a questo de outra forma Como avaliar um capital de 10 000,00 dois anos
depois?
Seguindo o RJC a uma taxa anual de 4% o seu valor ser 10 816,00 .
Nestas condies pode-se dizer que o valor futuro de 10 000,00 10 816,00.
0
2 0
2 2
C 10 000,00
n 2 anos
i 0,04
C C (1+ i) 10 000 (1+0,04) 10 816,00
Ao fim de 2 anos o valor acumulado de 10 816,00
=
=
=
= = =

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14
Exemplo 3
Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4% e nos
anos seguintes taxa de juro anual de 3%. Qual ser o valor acumulado obtido com este
investimento ao fim de 5 anos?

Resoluo









Juro Simples do perodo k
Como foi visto, em cada perodo calculado o juro simples sobre o capital no seu incio. Num
perodo genrico k temos:



Juro Composto
O juro total ou rendimento, obtido ao fim de n perodos de capitalizao obtido por:



Exemplo 4
Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual
o rendimento deste investimento?

Resoluo:




( )
( )
0
2
2
3
5
C 10 000,00
C 10 000 1+0,04 10 816,00
C 10 816,00 1+0,03 11 818,94
Valor acumulado no fim do 5 ano 11 818,94
=
= =
= =
1
1
1 0
1
k
k
k
C
j C i C ( i) i

= = +
14243
0 0 0 0
1 1 1
n
n n
n
C
Jt C C C ( i) C C ( i ) ( = = + = +

14243
0
2
0
1
2
C 10 000,00
n 2 anos
i 0,04
Jt C (1 i) 1 10000 (1 0,04) 816,00
Ao fim de 2 anos o capital 10 000,00 rendeu 816,00
=
=
=
( ( = + = + =


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Exemplo 5
Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual
o juro obtido no segundo ano do investimento?

Resoluo:





3.3 Actualizao

Valor Actual (V) ou Valor Presente o valor de um capital numa data anterior do seu
vencimento.

A partir da expresso do valor acumulado obtemos

que representa o valor actual (ou valor presente) de um capital, sendo conhecido o seu valor
futuro.
O valor actual designa-se habitualmente por V e sendo assim a expresso anterior toma a
seguinte forma


Este conceito tem a seguinte representao grfica:




O clculo do valor actual pode ser visto como o inverso da capitalizao, sendo podemos dizer
que na capitalizao acrescentamos juro a um capital inicial enquanto na actualizao
retiramos juro. Este conceito ter grande importncia no clculo do valor das prestaes de um
crdito assim como no tema Anlise de Investimentos.
( ) ( )
0
0
1
2
C 10 000,00
n 2 anos
i 0,04
J C 1+0,04 i 10 000 1 0,04 0,04 416,00
O juro obtido no segundo ano 416,00
=
=
=
= = + =
0
n
n
C C (1 i) = +
( )
0
n
n
C
C
1 i
=
+
( )
( ) 1
n
n
C
V C i
1 i

= = +
+

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Exemplo 6

Calcule o valor actual dos capitais 5 000,00 e 10 000,00 com vencimentos a 1 e 2 anos
respectivamente, considerando uma taxa anual de 6%.

Resoluo:




Do ponto de vista prtico o valor 13 616,95 poder representar o valor de um crdito a
liquidar atravs de duas prestaes, uma de 5 000,00 e outra de 10 000,00 nos prazos
indicados.

Um crdito visto pela banca como um investimento que ir gerar um rendimento, cuja taxa
conhecemos neste exemplo, 6% anual. Tendo como base esta ideia poderemos utilizar este
conceito para anlise de investimentos, sendo necessrio conhecer o valor do investimento e
os retornos gerados com esse investimento.

Em termos latos estamos a avaliar capitais numa determinada data, conseguindo assim
estabelecer equivalncia dos capitais envolvidos.
Com base ainda no exemplo 5 podemos afirmar que os capitais 5 000,00 e 10 000,00 so
equivalentes ao capital 13 616,95 (tambm designado capital comum).

Da mesma forma para o exemplo 2, onde podemos afirmar que o capital 10 000,00
equivalente ao capital 10 816,00 .

3.4 Taxas de juro

Como j foi referido no RJS, as variveis prazo n e taxa de juro i tm que ter o mesmo perodo
de referncia.
No regime de juro composto podemos:
converter o prazo n no mesmo perodo da taxa de juro i atravs duma relao de
proporcionalidade;
ou
encontrar a taxa de juro com o mesmo perodo em que est expresso o prazo n
Taxas Equivalentes.


( ) ( )
( ) ( )
1 2
1 2
5000 10000
5000 1 0 06 10000 1 0 06 13616 95
0 04 0 04
V , , ,
1 , 1 ,

= + = + + + =
+ +

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Exemplo 7
Calcule o juro produzido por um capital de 10 000,00 , taxa anual de 5%, em 103 dias:
(a) Com ano civil (juros exactos)





(b) Com ano comercial (juros comerciais)







Nota. No ano comercial consideramos um ano com 360 dias e o ms com 30 dias.
Note-se ainda que nas expresses utilizadas no exemplo 6, tempo e taxa esto na mesma
unidade, neste caso anual.
A converso do tempo efectuada seguindo as regras da proporcionalidade. Tal j no se
verifica quando convertemos a taxa.

Taxa Efectiva i
k

a taxa de juro vigente para o perodo de capitalizao. O perodo de capitalizao tambm
o perodo de referncia da taxa.
Na notao usada, k representa o nmero de capitalizaes anuais.

Notaes habituais
i taxa efectiva anual
i
2
taxa efectiva semestral
i
3
taxa efectiva quadrimestral
i
4
taxa efectiva trimestral
i
6
taxa efectiva bimestral
i
12
taxa efectiva mensal



0 0

k
103
365
C 10000,00 Jt C (1 i) 1
103
n 103 dias ano 10000 (1 0,05) 1
365
i 0,05 138,63
( = = +

(
= = = +
(

=
0 0

k
103
360
C 10 000,00 Jt C (1 i) 1
103
n 103 dias ano 10000 (1 0,05) 1
360
i 0,05 140,57
( = = +

(
= = = +
(

=

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Taxa Anual Nominal i(k)
proporcional taxa efectiva i
k
.

A relao de proporcionalidade i(k) = k i
k
, logo:



A taxa i(k) representa a taxa anual nominal:
com K capitalizaes durante o ano,
isto ,
cada perodo de capitalizao dura 12/k meses.
Taxa com perodo de referncia, habitualmente anual, diferente do perodo de
capitalizao.

Exemplo 8
A taxa i(4) representa uma taxa anual nominal em que as capitalizaes de juro so trimestrais:
12/4 = 3 meses, i. um trimestre. A frequncia anual das capitalizaes 4.

Exemplo 9
i
2
Representa uma taxa efectiva semestral, porque 12/2= 6 meses, ou seja 1
semestre. A taxa i(2)=2% representa a taxa anual nominal em que o juro capitalizado
semestralmente (a frequncia anual de capitalizao 2).
A esta taxa corresponde uma taxa efectiva semestral



Taxas Equivalentes So taxas com perodos diferentes aplicadas a um mesmo capital,
durante o mesmo intervalo de tempo que do origem a juros iguais (ou valores acumulados
iguais).

Exemplo 10

Um capital de 10 000,00 euros investido durante um ano taxa efectiva i
4
= 0,01 produz um
valor acumulado (ou valor futuro) de

Se o mesmo capital fosse aplicado por idntico perodo, qual dever ser a taxa anual efectiva,
de forma a obter o mesmo valor acumulado?


( )
k
i k
i
k
=
2
0,02
i 0,01
2
= =
4
4
C 10 000(1 0,01) 10 406,04. = + =
C 10 000(1 i) 10 406,04. = + =

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A equao que permite obter o valor de i ser
Que simplificada fica


Ou seja a uma taxa trimestral de 1% corresponde uma taxa anual equivalente de 4,0604%.
A taxa Anula Nominal T.A.N. correspondente 4%.

A expresso que permite calcular a taxa equivalente i
k
a uma dada taxa i
p





























4
0 01 C 10 000(1 i) 10 000(1 , ) = + = +
4
4
0 01
0 01 1 0 040604
(1 i) (1 , )
i (1 , ) ,
+ = +
= + =
1 1
p
k
k p
i ( i ) = +

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3.5 Exerccios Resolvidos

1. Quanto devo investir num fundo remunerado taxa anual nominal de 4%, para obter em 3
anos 2 500,00 ? Considerando juro composto e
1.1 Capitalizaes trimestrais.
1.2 Capitalizaes mensais.
1.3 Comente os resultados obtidos.
Resoluo
1.1
( )
12
-12
0 0
0,04
2500=C 1+ C =2500 1,01 =2218,62
4
| |

|
\

1.2
( )
36
-36
0 0
0,04
2500=C 1+ C =2500 1,00333 =2218,01
12
| |

|
\

1.3 Devo investir no processo capitalizaes mensais. O valor necessrio para
obter 2 500,00 menor.
2. Qual a taxa de juro semestral equivalente taxa trimestral de 0,155% ?
Resoluo
( )
4
2
2
2
i 1 0 00155 1
i 0 003102
= +
=
,
,

3. Um capital de 50 000,00 foi investido por um perodo de 7 anos em juro composto taxa
de juro anual de 7%. Calcule:

3.1 O seu valor futuro.
3.2 O capital acumulado no fim do 4 ano.
3.3 O juro produzido no 5 ano.
3.4 O juro total obtido.
Resoluo
3.1
( )
7
7 7
C =50 000 1+0,07 C =80 289,07

3.2
( )
4
4 4
C =50 000 1+0,07 C =65 539,80

3.3
5
J 65 539,80 0,07=4 587,79 =

3.4
t
J 80 289,07- 50 000,00 =30289 07 , =



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4. Relativamente taxa de juro quadrimestral efectiva,
3
i = 3%
, calcule:
4.1 A taxa anual nominal.
4.2 A taxa de juro semestral efectiva equivalente.
4.3 A taxa de juro anual efectiva equivalente.
Resoluo
4.1
( ) i 3 =3 0,03= 0 09 ,

4.2
( )
3
2
2
i 1 0 03 1 0 045336 , , = + =

4.3
( )
3
i 1 0 03 1 0 092727 , , = + =


5. O Sr. A efectuou um depsito de 10 000,00 , numa conta poupana, remunerada taxa
anual efectiva de 4,5%. Passados 30 dias reforou a sua conta com um novo depsito de
valor X. Sabendo que o saldo da sua conta de 30 364,02 passados 120 dias aps o
primeiro depsito, calcule o valor de X.
Resoluo

( ) ( )
120 90
365 365
10 000 1+0,045 X 1+0,045 30 364 02
X = 20 000,00
, + =


6. Utilize a funo financeira do Excel, TIR, para calcular a taxa de juro anual efectiva do
seguinte investimento com durao de 5 anos: 3 depsitos, o primeiro de 2 000,00 , o
segundo de 5000,00 passados 2 anos, e o terceiro de 4 000,00 4 anos aps o primeiro,
o qual produziu um valor acumulado de 12 000,00 .
Resoluo


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22
7. Utilize as funes financeiras do Excel, para calcular a taxa de juro a que foram
actualizados os capitais, 4 000,00 a 4 meses, 2 000,00 a 6 meses e 10 000,00 a 10
meses, sabendo que se obteve um valor presente de 14 500,00 .
Resoluo




8. Utilize a funo XTIR, do Excel para calcular a taxa de juro anual efectiva para os fluxos
financeiros: 1 depsito de 10 000,00 em 01-01-2009, 1 depsito de 20 000,00 em 01-
02-2009, 1 depsito de 15 000,00 a 20-06-2009. Saldo na conta em 30-07-2009 de
46 500,00 .
Resoluo






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9. Utilize a funo financeira do Excel XVAL, para calcular o valor actual dos seguintes fluxos
financeiros, considerando uma taxa anual efectiva de 4%.
Valores 10 000,00 20 000,00 15 000,00 20 000,00
Datas 01-01-2009 01-02-2009 20-06-2009 30-07-2009

Resoluo



10. O Sr. A pretende duplicar o valor investido num plano de poupana taxa i(2) = 9,146%.
Quanto tempo vai demorar o Sr. A at atingir o seu objectivo?

Resoluo

( ) ( ) ( )
n
2C C 1+0,04573 2 1 0 04573 ln2 ln 1 04573
ln2
ln2 ln1 04573 =15,5 semestres.
ln1,04573
7 anos e 9 meses.
= = + =
= =
n n
, ,
n , n


Sugesto: Utilize a funo Atingir Objectivo do Excel, para resolver este problema.


11. O Joo adquiriu um computador no valor de 2 000,00 , nas seguintes condies:
- Duas prestaes trimestrais de igual valor. A primeira 3 meses aps a compra.
- Taxa de juro i(4) = 8%.
- Entrada inicial de 500,00 .

Calcule o valor das duas prestaes trimestrais.


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24
Resoluo

2 000
500 X X

0 1 2 3 4 5 6 7 meses

-1 -2 -1 -2
2 000= 500 + X(1+0,02) +X(1+0,02) X 1,02 X 1,02 1500
1 500
X= 772 57
1,941561
+ =
,


12. O Sr. Joo tem a possibilidade de efectuar dois investimentos A e B, ambos com a
durao de 3 anos. Para efectuar o investimento A o Sr. Joo necessita de 80 000,00 e
para B o Sr. Joo necessita de 100 000,00 .
O investimento A proporciona-lhe resultados lquidos anuais de 30 000,00 .
O investimento B proporciona-lhe os seguintes resultados lquidos, 1 ano 20 000,00 , 2
ano 40 000,00 e 3 ano 50 000,00 .
12.1 Calcule o rendimento obtido em cada um dos investimentos.
12.2 Qual dos dois investimentos melhor? Justifique.
Resoluo
12.1 Investimento A:

t
J 90000 80 000 = 10 000,00 =

Investimento B:
t
J 110000 100 000 = 10 000,00 =


12.2 Clculo das taxas de rendimento para cada um dos investimentos.

-1 -2 -3
80 000 = 30 000(1+i) + 30 000(1+i) 30 000(1+i)
i = ?
+


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25

i 6 1286 = , %



-1 -2 -3
120 000 = 20 000(1+i) + 40 000(1+i) 50 000(1+i)
i = ?
+

i 4 3059 = , %
,
O investimento A tem uma melhor taxa de rendimento.












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26
3.6 Exerccios Propostos


1. Foi efectuado um depsito de 50 000,00 , a uma taxa de juro anual de 3%, durante 2
anos. Calcule o valor futuro no fim do prazo? R: 53 045,00

2. A Sra. A obteve um valor acumulado de 26 530,20 com um depsito taxa anual de 2%,
durante 3 anos. Qual foi o capital investido? R: 25 000,00

3. Por quanto tempo dever ser aplicado um capital de 6 000,00 , a uma taxa de juro anual
de 4%, para se obter um valor futuro de 6 489,60 ? R : 2 anos

4. Um capital de 10 000,00 foi aplicado durante 3 anos, aps o que acumulou um valor de
11 576,25 . Qual foi a taxa de juro anual desta aplicao? R: 5%


5. Calcule o juro de uma aplicao de 40 000,00 durante 5 anos taxa anual de 3,5%.
R: 7 507,45

6. A Sra. A obteve um juro de 1 579,66 com um depsito taxa anual de 4%, durante 7
anos. Qual foi o capital investido? R: 5 000,00

7. Quanto tempo dever durar um investimento de 100 000,00 , para que o juro obtido seja
de 12 550,88 , sabendo que a taxa de juro de 3% ao ano? R: 4 anos

8. Calcule a taxa anual efectiva equivalente taxa semestral efectiva de 4%. R: 8,16%


9. Calcule a taxa anual proporcional a 2
4
i % = R: i (4) =8%

10. Relativamente taxa 0 5
6
i , % = calcule:

10.1 A taxa
3
i
equivalente R: 1,0025%
10.2 A taxa
12
i
equivalente. R: 0,24969%
10.3 A taxa anual efectiva equivalente. R: 3,03775%
10.4 A taxa anual nominal. R: 3%


11. Indique o valor actual de 2 000,00 , 6 meses antes da data de vencimento,
considerando a taxa i(4) = 2%. R: 1 980,15

12. Um capital de 25 000,00 foi avaliado 3 meses antes da data de vencimento taxa anual
efectiva de 10%. Qual o seu valor presente? R. 24 411,35


13. A empresa Alfa vendeu uma mquina a crdito, no valor de 30 000,00, nas seguintes
condies:
-Taxa de juro i(2)=8%.
- 2 prestaes, a 1 no valor de 12 000,00 com vencimento a 3 meses e a segunda
com vencimento a 9 meses.
-Entrada inicial de 5 000,00 .

13.1 Calcule o valor da 2 prestao. R: 14 034,90
13.2 Calcule os juros recebidos pela empresa Alfa. R: 1 034,90


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27
4. Rendas no Regime de Juro Composto
4.1 Rendas: Classificao e Caracterizao

Actualizar e capitalizar so os dois conceitos principais que servem de base para a vasta rea
da Matemtica Financeira.
Nos captulos anteriores vimos algumas aplicaes destes conceitos.
A questo que se coloca neste captulo, e no seguimento do captulo anterior Como
capitalizar ou actualizar um conjunto de capitas?.
Neste captulo pretende-se dar resposta a esta questo.

Renda- um conjunto de capitais cujas datas de vencimento so equidistantes.
Se os capitais forem diferentes a metodologia a aplicar para actualizar ou capitalizar capitais,
dever ser a referida no captulo 3, efectuando o valor actual ou o valor futuro de cada um dos
capitais.
Quando os capitais so iguais, o clculo do valor actual e do valor futuro torna-se mais fcil do
ponto de vista da Matemtica, recorrendo-se ao conceito de progresso geomrica por
exemplo.

4.2 Valor Actual de uma Renda.
Rendas no constantes
Se os capitais (designados, por A
k
), que pretendemos actualizar para um dado momento do
tempo, no so todos iguais, temos de efectuar a actualizao de cada um deles utilizando a
expresso


como base (considerando a taxa constante em cada um dos perodos de tempo).
O valor de V
0
, nesta frmula, representa o valor actual de todos os capitais no momento
anterior ao primeiro, que se designa habitualmente por momento zero.
Graficamente podemos efectuar a seguinte representao



V
0
A
1
A
2
A
3
A
n


0 1 2 3 . . . .n
0
1 1
1
1
n n
k k
k k
k k
A
V A ( i)
( i)

= =
= + =
+


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28
Esta situao tipifica o que se designa por renda imediata.
Se o momento de avaliao outro qualquer, nomeadamente anterior ao momento zero, o que
podemos fazer actualizar o capital V
0
para esse momento.
Se designarmos V como o valor actual dos capitais num dado momento da recta do tempo,
obtemos as seguintes expresses para V, supondo a taxa de actualizao constante.

Renda diferida de p perodos

Graficamente



V

A
1
A
2
A
n


-p ..0 1 2 . . . .n+p
Esta situao tipifica o que se designa por renda diferida.


Renda antecipada de um perodo

Graficamente



V,A
1
A
2
A
3
A
34
A
n


1 2 3 4 n

A funo financeira VAL do Excel efectua estes clculos, conforme iremos ver em alguns
exerccios.
O valor futuro de um conjunto de capitais calcula-se capitalizando cada um dos capitais para o
momento temporal pretendido.


( )
0
1
1 1
n
p
k p
k
k
V A ( i) V i


=
= + = +

( )
1
1
0
1
1 1
n
k
k
k
V A ( i) V i
+
=
= + = +


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29
Exemplo1. Renda imediata.

Calcule o valor actual, V
0
, dos capitais, considerando uma T.A.N. de 4% e capitalizao
trimestral.





V
0
500 1000 700 2000



0 1 2 3 4 trimestres

Resoluo:






Utilizando a funo financeira Val do Excel.










( )
( ) ( ) ( )
4
0 2 3 4
4
0 04
0 01
4
500 1000 700 2000
4 076 72
1 0 01
1 0 01 1 0 01 1 0 01
T.A.N %
,
Taxa trimestral i ,
V ,
,
, , ,
=
= =
= + + + =
+
+ + +

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30
Exemplo2. Renda diferida de 2 trimestres.
Calcule o valor actual, V, dos capitais, considerando uma T.A.N. de 4% e capitalizao
Trimestral.





V

V
0
500 1000 700 2000



-2 -1 0 1 2 3 4
(Habitualmente o momento 1 da recta coincide com o vencimento do 1 termo da renda)
Resoluo:

















( ) ( ) ( ) ( )
4
3 4 5 6
4
0 04
0 01
4
500 1000 700 2000
3 6 39
1 0 01 1 0 01 1 0 01 1 0 01
T.A.N %
,
Taxa trimestral i ,
V 99 ,
, , , ,
=
= =
= + + + =
+ + + +

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Exemplo3. Renda Antecipada de um perodo.
Calcule o valor actual, V, dos capitais, considerando uma T.A.N. de 4% e capitalizao
Trimestral.




V, 500

1000 700 2000



1 2 3 4 5

Resoluo:

















( ) ( ) ( )
4
1 2 3
4
0 04
0 01
4
1000 700 2000
500 4 117 49
1 0 01 1 0 01 1 0 01
T.A.N %
,
Taxa trimestral i ,
V ,
, , ,
=
= =
= + + + =
+ + +

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32
Valor actual de uma renda constante.

No caso das rendas constantes, verifica-se que os capitais (tambm designados termos de
uma renda) tm o comportamento de Progresso Geomtrica, o que permite estabelecer as
frmulas que vamos considerar no caso das rendas constantes. Considerando Ak=a, obtemos
as seguintes expresses, para o valor actual, de uma renda conforme o tipo de renda.

Renda imediata


Renda diferida de p perodos


Renda antecipada de um perodo


Substituindo nas expresses obtidas

Tambm denominado factor de actualizao, obteremos as seguintes expresses:

-Renda imediata

-Renda diferida de p perodos

-Renda antecipada de um perodo


Esta notao comum na bibliografia que aborda esta temtica.

Pressupostos - A taxa i constante e com a mesma periodicidade dos capitais.
-Os capitais, a, tm datas de vencimento equidistantes, por exemplo
trimestrais, mensais, anuais.
- n representa o n de capitais actualizados.


A funo financeira VA do Excel pode se utilizada para efectuar os clculos de V.
( ) 1 1
n
i
V a
i

+
=
( )
( )
1 1
1
n
p
i
V a i
i

+
= +
( )
( )
1 1
1
n
i
V a i
i

+
= +
( ) 1 1
n
n i
i
a
i

+
=
n i
V a a =
( ) 1
p
n i
V a a i

= +
( ) 1
n i
V a a i = +

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33
Do ponto de vista prtico as rendas constantes so utilizadas com frequncia no clculo de
prestaes de um emprstimo ou de um leasing e em algumas situaes de anlise de
investimentos.
As rendas no constantes aplicam-se frequentemente nos casos de anlise de investimentos.

Exemplo 4. Renda Imediata Constante.

Calcule o valor actual de uma renda imediata de 10 capitais anuais constantes, de valor
1000,00 , considere a taxa de actualizao anual de 10%.








V 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000



0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10















A funo VAL tambm pode ser utilizada para calcular o valor actual de uma renda constante.
( )
10
1 1 0 10
1000 6144 57
0 10
,
V ,
,

+
= =

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34
Relativamente ao caso da renda diferida a funo, VA no est formatada para o fazer, sendo
necessrio efectuar algumas adaptaes conforme o exemplo seguinte:

Exemplo 5. Renda diferida de 1 perodo.

Calcule o valor actual de uma renda diferida de 1 ano, de 10 capitais anuais constantes, de
valor 1000,00 . Considere a taxa de actualizao anual de 10%.








V 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000



-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(Tempo e capitais: habitualmente o momento 1 da recta coincide com o vencimento do 1
termo da renda)


Utilizando a funo VA do Excel.
Calculamos o valor actual dos 10 capitais conforme o exemplo 4 e efectuamos posteriormente
a actualizao relativa a um perodo. A funo VA calcula o valor actual para uma renda
imediata, isto V
o
localiza-se um perodo antes do primeiro capital, e da ser necessrio uma
actualizao suplementar de um ano ou seja



O caso da renda antecipada de um perodo j se encontra contemplado na funo VA,
bastando para tal preencher o campo tipo =1, nos argumentos da funo VA.
Na continuao dos exemplos anteriores e mantendo os mesmos dados verificamos que V, no
caso da renda antecipada de 1 perodo, tem o valor

( )
( ) ( )
10
1 1
1 1 0 10
1000 1 0 10 6144 57 1 0 1 5585 97
0 10
,
V , , , ,
,


+
= + = + =
( ) ( )
1 1
0
6144 57 1 0 1 1 0 10 5585 97 V , , V , , .

= + = + =
6 759 02 V , . =

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35
4.3 Rendas Perptuas Constantes
O caso das rendas perptuas pressupe que n infinito e sendo assim todas as frmulas j
utilizadas sofrem uma alterao que consiste em considerar que

Ou seja

Renda imediata

Renda diferida de p perodos

Renda antecipada de um perodo


4.4 Valor Futuro de uma Renda Constante

Exemplo 6.
Considere os seguintes capitais, remunerados taxa efectiva anual i=4%

VF

1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 anos

Para se calcular o valor futuro de um conjunto de capitais, na data de vencimento do ltimo,
podemos actualizar cada um deles para a data pretendida, no entanto no caso das rendas
constantes e por fora do facto da capitalizao dos capitais ter um comportamento de
progresso geomtrica, podemos agregar numa expresso designada por VF que ser

,

Para o exemplo 6 obtemos


A funo financeira VF do Excel permite efectuar estes clculos.
( ) 1 0
n
n
l im i .

+
+ =
( )
1
1
p
V a i
i

= +
( )
1
1 V a i
i
= +
1
V a
i
=
( ) 1 1
n
i
VF a
i
+ +
=
( )
10
1 0 04 1
1000 12006 11
,
VF ,
i
+ +
= =

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5. Amortizaes de Emprstimos

Uma das aplicaes do valor actual de uma renda no tema emprstimos.
Por exemplo emprstimos pessoais e habitao. Utiliza-se tambm esta teoria no leasing.
Princpio fundamental: o valor actual de todos os pagamentos (vulgarmente prestaes), ser
igual ao valor do emprstimo.

5.1 Sistema de Prestaes Constantes

Amortizao cada uma das quantias destinadas a fazer o reembolso progressivo do
emprstimo. tambm usada a expresso "prestao de capital" ou reembolso.

Amortizao progressiva - Significa que em cada um dos perodos em que se decompe a
durao do emprstimo paga uma parte da dvida.

Emprstimos com juros peridicos normais e amortizao progressiva -So emprstimos cuja
liquidao feita atravs de rendas cujos termos incluem duas parcelas: a prestao de juro e
a amortizao
Representando por o valor da prestao, por o valor da amortizao e o juro
peridico, o valor da prestao decomponvel na soma

Clculo do valor da prestao constante:

Sendo a prestao constante e designada somente por , a relao entre p e o valor do
emprstimo, que designaremos por D (dvida), depende do momento da contraco da dvida e
do inicio dos pagamentos.
No caso da renda imediata a equao ser


Em que n o nmero de prestaes do emprstimo e i a taxa de juro com a mesma
periodicidade de p.

O capital em dvida igual ao valor actual das prestaes em falta.
Aps o pagamento da k-sima prestao teremos o valor da dvida


p m .

j = +
p


p
( ) 1 1
n
i
D p
i

+
=
( )
( )
1 1
n k
i
D p
i

+
=

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Exemplo 1

Considere um emprstimo de 50 000,00 a liquidar atravs de 10 prestaes anuais
constantes taxa de juro anual de 6%. Elabore o quadro de amortizao do emprstimo.

Clculo do valor da prestao

Representao grfica do problema.




50000 -p -p -p -p -p -p -p -p -p -p



0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10


Equao financeira


Valor de p=6 793,40
(A funo financeira do Excel PGTO, tambm resolve esta equao.)

Clculo do juro da 1 prestao, juro a liquidar no fim do 1 ano.
J=50000*0,06=3 000,00

Como p = 6793,40 ento a 1 amortizao dvida ter o valor
O capital em dvida no fim do 1 ano ou aps o pagamento da 1 prestao tem o valor


A prestao de juro da 1 prestao calculada a partir deste valor em dvida e todo o
processo se vai repetindo, conforme podemos verificar no quadro Excel seguinte:




( )
10
1 1 0 06
50000
0 06
,
p
,

+
=
m 6793, 40 3000 3793, 40.
1
= =
1
50000 3793 40 46206 60 D , , . = =

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38
Quadro de Amortizao














O Capital em Dvida no fim do 3 ano (ou incio do 4) 37 923,34 , conforme podemos
verificar na tabela, mas pode ser calculado tambm atravs da equao



ou seja



Relao entre duas amortizaes

No sistema de prestaes constantes as amortizaes se relacionam-se atravs da expresso


Podemos verificar atravs dos valores da tabela Excel que por exemplo



Capital amortizado

O capital amortizado numa determinada data ou poca igual soma das amortizaes j
efectuadas.
Anos Dvida incio do ano Juro Amortizao Prestao

1 50.000,00 3.000,00 3.793,40 6.793,40
2 46.206,60 2.772,40 4.021,00 6.793,40
3 42.185,60 2.531,14 4.262,26 6.793,40
4 37.923,34 2.275,40 4.518,00 6.793,40
5 33.405,34 2.004,32 4.789,08 6.793,40
6 28.616,26 1.716,98 5.076,42 6.793,40
7 23.539,84 1.412,39 5.381,01 6.793,40
8 18.158,83 1.089,53 5.703,87 6.793,40
9 12.454,97 747,30 6.046,10 6.793,40
10 6.408,87 384,53 6.408,87 6.793,40
( )
( ) 10 3
1 1 0 06
6793 40
0 06
,
D ,
,

+
=
( )
k
k
m m 1 i


= +
( ) ( )
2 2
4 2
m m 1 i 4518, 00 4021, 00 1 0, 06 = + = +
( )
( )
1 1
n k
i
D p
i

+
=

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5.2 Sistema de Amortizaes Constantes

O reembolso de um emprstimo pode ser efectuado atravs de amortizaes constantes.
Nesse caso as prestaes variam e o juro tambm

Exemplo 2.
Retomando o exemplo 1 mas agora no sistema de amortizaes constantes.
Calculamos o valor de cada amortizao, como so 10 e todas iguais obtemos



Quadro de amortizao

Anos Dvida incio do ano Juro Amortizao Prestao

1 50.000,00 3.000,00 5.000,00 8.000,00
2 45.000,00 2.700,00 5.000,00 7.700,00
3 40.000,00 2.400,00 5.000,00 7.400,00
4 35.000,00 2.100,00 5.000,00 7.100,00
5 30.000,00 1.800,00 5.000,00 6.800,00
6 25.000,00 1.500,00 5.000,00 6.500,00
7 20.000,00 1.200,00 5.000,00 6.200,00
8 15.000,00 900,00 5.000,00 5.900,00
9 10.000,00 600,00 5.000,00 5.600,00
10 5.000,00 300,00 5.000,00 5.300,00


O capital em dvida pode ser calculado simplesmente somando as amortizaes no vencidas
designadas por vincendas.

O capital amortizado pode ser obtido somando as amortizaes j vencidas.


Nota final: A equao que relaciona o valor de um emprstimo com as prestaes pode
configurar uma renda imediata ou antecipada ou diferida consoante a data de vencimento da 1
prestao e a data de contraco do emprstimo.

50000
m 5000, 00
10
= =

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40
No caso do leasing, devemos acrescentar s expresses o valor actual do valor Residual (Vr).

E obtemos as seguintes equaes mais comuns

Renda imediata (ou postecipada)

Graficamente a disposio dos capitais ser





V -p -p -p -p -p -p -p . -p, -Vr



0 1 2 3 4 5 6 7 .. .. n



Renda antecipada

Graficamente a disposio dos capitais tem a seguinte forma:




D
-p -p -p -p -p -p -p -p . -p -Vr



1 2 3 4 5 6 7 8 .. n.. n+1





( )
( )
1 1
1
n
n
i
V p Vr i
i

+
= + +
( )
( ) ( )
1 1
1 1
n
n
i
V p i Vr i
i

+
= + + +

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41
5.3 Exerccios Resolvidos


1. Num emprstimo cujo servio efectuado por meio de uma renda semestral de 20 termos
constantes, taxa i(2)=10%, sabe-se que o juro pago no 6 semestre foi igual a 10.411,13
euros. Calcule:
a) O valor da prestao.
b) A 6 amortizao.
c) O capital amortizado at poca 6.
d) O capital em dvida aps o pagamento da 12 prestao.

Resoluo:

a)

6 5 5
(20 5)
5
j D 0, 05 10411,13 D 208222, 60
1 (1 5%)
D p 208222, 60
5%
p 20060, 64

= = =
+
= =
=


b)

6 6 6
m p j 20060, 64 10411,13 9649,51 = = =


c)

( )
6 0
14
6
D D
1 1 5%
D 20060, 64 198573,07
5%
Capital amortizado=

+
= =


( )
20
0
1 1 5%
D 20060, 64 250 000, 00
5%
Capital Amortizado 250000 198573, 07 51426,93

+
= =
= =


d)
( )
8
12
1 1 5%
D 20060, 64 129656,18
5%

+
= =


2. Um emprstimo vai ser liquidado atravs de uma renda semestral constante de 20
termos iguais a 21.392,74 euros, taxa i(2)=6%. Sabendo que a renda diferida de um
ano, determine o valor do emprstimo.

Resoluo:

2
0
20
2
0,06
i 0,03
2
D D (1 3%)
1 (1 3%)
D 21392,74 (1 3%)
3%
D 300000, 00

= =
= +
+
= +
=






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42

3. Considere um emprstimo no valor de 150.00,00 euros contrado taxa i(4)=10%, por
um prazo de 5 anos a ser liquidado por meio de uma renda trimestral constante.
Qual o valor da trimestralidade?

Resoluo:

20
0
0,10
i 0, 025
4
1 (1 2,5%)
D 150000, 00 p
2,5%
p 9622, 07

= =
+
= =
=


4. Considere um emprstimo cujo reembolso feito por meio de 15 amortizaes
constantes. Sabendo que o capital em dvida aps o pagamento da 7 prestao igual
a 4.800,00 euros e que a 1 prestao foi de 1.050,00 euros, calcule a taxa de juro.

Resoluo:

7
0
D (15 7) m 4800, 00 m 600, 00
D n m 15 600 9000, 00
= = =
= = =

1 0
p 1050 D i m
1050 9000 i 600
i 0, 05 5%
= = +
= +
= =






5. Uma empresa contraiu um emprstimo no valor de 4.000,00 com juros peridicos
normais na modalidade de amortizaes semestrais constantes e com um perodo de
carncia de 3 semestres. O total de juros pagos durante o perodo de carncia foi de
1.440,00. Calcule a taxa de juro do emprstimo.
(No perodo de carncia h lugar ao pagamento da prestao de juro).

Resoluo:

0
0
D 4000, 00
3 J 1440 3 D i 1440
3 4000 i 1440 i 0,12
=
= =
= =








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6. O Sr. A adquiriu em Leasing uma viatura no valor de 60 0000,00, nas seguintes
condies:
- Durao do contrato: 4 anos;
- Entrada inicial igual a 30% do valor do contrato;
- Renda mensal, constante e postcipada;
- Valor residual igual a 20% do valor do contrato;
- Taxa de locao financeira igual a i(12)=12%.
Determine o valor do contrato.

Resoluo




60000 -12000
-18000 -p -p -p -p -p .. . -p -p



0 1 2 3 4 .. 47 48


( )
( )
48
48
1 1 0,01
V 18000 p 12000 1 0, 01
0, 01
p 910, 02

+
= + + +
=


A funo financeira PGTO do Excel, tambm resolve esta equao.









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5.4 Exerccios Propostos



1. Considere um emprstimo de 500 mil euros reembolsado atravs de prestaes anuais
constantes, contrado pelo prazo de 10 anos, com um ano de carncia (s h lugar a
pagamento de juros). Elabore o quadro de servio da dvida.


2. Considere um emprstimo de 200 mil euros contrado taxa mensal de 0,5%, pelo prazo de
20 anos, reembolsado atravs de prestaes mensais constantes. Calcule o capital em dvida
aps o pagamento da 40 prestao.

3. Calcule a taxa de juro semestral de um emprstimo de 100 mil euros, reembolsado atravs
de prestaes semestrais constante de 12 000,00 , num prazo de 10 anos.

4. A empresa Alfa contraiu um emprstimo que pretende liquidar num prazo de 10 anos,
atravs de anuidades constantes, para uma taxa de juro anual de 6%. Calcule o valor da
prestao se a data de vencimento da 1 prestao ocorrer:

4.1 Um ano aps a data de contraco do emprstimo.
4.2 Na data de contraco do emprstimo.


5. Considere um emprstimo de 500 mil euros reembolsado atravs de 10 amortizaes
semestrais constantes, taxa semestral de 6%. Calcule.

5.1 O valor do juro da 1 prestao.
5.2 O capital em dvida no fim do 2 ano.
5.3 O juro total do emprstimo.

























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6. Anlise de Investimentos

Este captulo no pretende ser mais que uma introduo Anlise de Investimentos.
Este tema de tal forma vasto que justifica uma consulta bibliogrfica especializada de
Anlise de Investimentos.
Os conceitos de juro composto e rendas tornam-se relevantes neste captulo.
Como sabemos s podemos comparar capitais quando reportados a um mesmo momento
atravs da actualizao ou capitalizao.

Antes de tomar uma deciso de investimento importante determinar se o mesmo poder vir a
ter rendibilidade positiva ou no.
A rendibilidade de um investimento obtm-se relacionando os resultados (os retornos) com o
investimento.
Vamos considerar neste contexto apenas a apreciao na ptica financeira.
A aquisio de um activo qualquer, origina fluxos de despesa e fluxos de receita localizados no
tempo. A comparao destes fluxos pressupe a sua actualizao, em regra, no Regime Juro
Composto.

A Anlise de investimentos tanto se aplica em investimentos em activos financeiros (aces,
obrigaes, etc.) como investimentos em activos reais (fbricas, mquinas, edifcios, etc.).

6.1 Mtodo do Valor Actual Liquido (VAL)

Consiste em actualizar os fluxos financeiros, e o valor dos investimentos, para um mesmo
momento.
A expresso utilizada j conhecida e adaptada a este captulo tomar a seguinte forma



Cf
t
Representa o fluxo lquido de tesouraria isto receitas menos despesas.
I
t
- Custos do investimento, considerados fluxos negativos na equao.
Vr- Valor residual e despesas associadas ao fim da vida til do investimento (receitas
provenientes da venda de equipamento no final da sua vida til, fluxo positivo; despesas com o
seu desmantelamento, fluxo negativo).


( )
1
0 1
1 1 1
n n
n
t t
t t
t t
VAL I ( r) Cf ( r) Vr r


= =
= + + + + +


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Considerado um dos melhores mtodos tem mesmo assim algumas limitaes:
- Os fluxos futuros so em regra incertos.
- Tem implcito que os fluxos de tesouraria que se vo libertando so reinvestidos
taxa de actualizao utilizada.

Que taxa deve ser utilizada?
Uma hiptese utilizar a taxa de custo de oportunidade do capital, definida como a melhor taxa
de juro de uma aplicao alternativa com caractersticas semelhantes.

Que taxa deve ser utilizada se a empresa tiver de recorrer ao mercado de capitais?
Devemos utilizar uma taxa r decomposta em duas parcelas a saber
Em que
- uma taxa de juro sem risco

- a taxa de rendibilidade esperada do mercado bolsista

- um coeficiente que evidencia a sensibilidade da rendibilidade das aces da
empresa s variaes do mercado. Mede o contributo de cada aco para o risco
global de uma carteira diversificada.

Na prtica utilizamos de facto duas componentes mas com maior simplicidade, optando-se por
uma parcela da taxa sem risco e outra componente que pretende imputar o risco associado
operao em causa, obtida muitas vezes por comparao com outros projectos idnticos.

O VAL e a taxa de inflao

Um projecto pode ser avaliado a preos constantes ou a preos correntes.
A preos correntes os cash-flows devem ser actualizados com um taxa de juro nominal.
A preos constantes os cash-flows devem ser actualizados com uma taxa de juro real (isto ,
devemos ter em conta o efeito taxa de inflao).
Em regra utiliza-se a actualizao a preos correntes, assim evitaremos a previso da inflao.






( )
f m f
r r r r = +
f
r
m
r


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6.2 Mtodo da Taxa Interna de Rentabilidade (TIR)

Atravs da equao que relaciona os diversos cash-flows considera-se a taxa que torna nulo o
VAL.


Aceitamos realizar os projectos cujo TIR seja superior ao custo do capital ou custo de
oportunidade do capital.

Nota:
Embora cada projecto tenha a sua especificidade o horizonte temporal mximo de 10 anos
tido como razovel na anlise de investimentos.

6.3 Mtodo do Payback. Prazo de recuperao do capital

Este mtodo utiliza o conceito do tempo necessrio para recuperar o capital investido, ou seja
a equao


deve ser resolvida em ordem a n.
A fraqueza deste mtodo reside no facto de no reflectir o aspecto das rendibilidades do
investimento, uma vez que no considera os fluxos alm da data em que se recupera o capital.
De facto atravs deste mtodo s ficamos a saber em quanto tempo que o capital investido
recuperado.

Notas sobre o cash flow, segundo Natlia Canadas,

Nas diversas expresses Cf
k
representa o fluxo lquido de tesouraria, isto , receitas menos
despesas, em regra, assumidos no fim de cada perodo de tempo.
Na quantificao do cash flow devemos ter em conta o seguinte:
a) Considerar as quantias despendidas na aquisio de imobilizaes corpreas(
mquinas edifcios, etc.) e de imobilizaes incorpreas ( software, estudos de
mercado, formao profissional, etc.) que incluem as respectivas despesas de
instalao e impostos no dedutveis;
b) A variao das necessidades de fundo de maneio em resultado de uma eventual
variao das capacidades de produo e/ou prazos mdios de cobrana, pagamento e
armazenagem.
( )
1
0 1
1 1 1 0
n n
n
t t
t t
t t
VAL I ( tir) Cf ( tir) Vr tir


= =
= + + + + + =

1
0 1
1 1
n n
t t
t t
t t
I ( r) Cf ( r)


= =
+ = +


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c) A eventual receita resultante da cesso de equipamentos substitudos;
d) Igualmente, pode ser tida em conta a eventual reduo de receitas provocadas pelo
investimento em causa, isto , o seu custo de oportunidade. por exemplo.
e) O valor do investimento no fim da sua vida til, valor residual, deve ser considerado
como receita no pressuposto de uma eventual venda por esse valor, nessa data.
f) Os fluxos de tesouraria, que ocorrem ao longo da vida do projecto, podem ser
determinados de modo directo, como diferena entre as receitas e as despesas de
cada perodo, ou de modo indirecto, a via normalmente utilizada. Neste ltimo caso,
parte-se da ptica econmica, a ptica retida pela contabilidade. Ou seja a partir da
demonstrao de resultados e do resultado aps impostos, diferena entre custos e
proveitos, determinamos o cash flow: o resultado aps impostos mais as amortizaes
do exerccio. Para as restantes rbricas, a aproximao entre o custo e a despesa ou
entre entre o proveito e a receita est contemplada na variao das necessidades de
fundo maneio.
























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6.4 Exerccios Resolvidos

1.1 Considerem-se os projectos A e B, calcule o VAL de cada um dos projectos:
1.1 Considere a taxa anual de 8%.
1.2 Considera a taxa anual do 1 ano de 8%, do 2 ano 10% e a do 3 ano 12%.

Projecto/Cash Flows 0 1 2 3
A -60000 20000 20000 40000
B -50000 20000 10000 30000
Resoluo:
1.1
A 2 3
A
20000 20000 40000
VAL 60000
1, 08 1, 08 1, 08
VAL 7.418,58
= + + +
=

B 2 3
A
20000 10000 30000
VAL 50000
1, 08 1, 08 1, 08
VAL 906,87
= + + +
=

Para ambos os VAl positivo ou seja ambos so viveis financeiramente. O VAL do
projecto A superior e por essa razo o melhor dos dois.

Resoluo utilizando a Funo VAL do Excel






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1.2.

A
A
20000 20000 40000
VAL 60000
1, 08 1, 08 1,10 1, 08 1,10 1,12
VAL 5.416, 07
= + + +

=


B
B
20000 10000 30000
VAL 50000
1, 08 1, 08 1,10 1, 08 1,10 1,12
VAL 517,08
= + + +

=


VAL
B
< 0, logo no devemos considerar este projecto vivel.



2.Considere um projecto, que para ser avaliado tendo em conta os seguintes dados, valor
do investimento 500 mil euros, lucros anuais previstos de 240 mil euros durante 4 anos,
valor residual resultante da venda dos equipamentos no fim de vida do projecto de 50 mil
euros, realizveis no fim do 5 ano.
2.1 Calcule o VAL deste projecto para uma taxa anual de 10%.
2.2 Pelo mtodo do TIR, efectue uma avaliao do projecto.


Resoluo
2.1

( )
5
2 3 4
240000 240000 240000 240000
VAL 500000 50000 1 0,10
1,10 1,10 1,10 1,10
VAL 97.000, 00
= + + + + + +
=



2.2
Equao que permite obter a TIR

( ) ( ) ( ) ( )
2 3 4 5
240000 240000 240000 240000 50000
0 500000
1 TIR
1 TIR 1 TIR 1 TIR 1 TIR
= + + + + +
+
+ + + +

Podemos resolver esta equao recorrendo funo TIR do Excel.




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TIR = 33,8205%

Nota:
Quando comparamos projectos idnticos, devemos escolher aquele para o qual se obteve
a melhor TIR.
Devemos realizar os projectos, no mutuamente exclusivos, que apresentam uma TIR
superior ao custo do capital.

















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6.5 Exerccios Propostos


1. Considere 2 projectos A e B e os respectivos Cash Flows


Projectos/anos 0 1 2 3 4
A -40.000,00 12.500,00 16.000,00 20.000,00 15.000,00
B -50.000,00 10.000,00 15.000,00 20.000,00 20.000,00


1.1 Calcule a TIR de cada um deles.
1.2 Calcule o VAL para uma taxa de 20%.
1.3 Que deciso deve tomar?

2. Uma empresa pretende analisar 3 possibilidades para localizao da sua fbrica. Para um
horizonte temporal de 5 anos indique a melhor deciso a tomar quanto localizao do
investimento tendo em conta os dados apresentados na tabela seguinte

Investimento Cash-Flow Valor
Localizao Inicial Anual Residual
A 20.000,00 5.000,00 10.000,00
B 25.000,00 6.000,00 15.000,00
C 30.000,00 6.000,00 20.000,00


3.Calcule o VAL do projecto A.








4.Cada 1000 que investir numa mquina permite receber 120/ano durante 20 anos a
comear de hoje a 5 anos. Supondo ainda que a mquina se amortiza/deprecia em 20
anos(5%/ano), que o imposto sobre os lucros 30%. Para uma taxa de juro de 5%/ano,
determine o VAL deste investimento.



Projecto A Taxa 15%

Ano 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Despesas 10000 10000 5000 1000
Receitas 0 0 1000 5000 10000 10000 5000 4000 8000 1000 1000

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7. Bibliografia

Canadas, Natlia, A Matemtica do Financiamento a das Aplicaes de Capital, Pltano
Editora,1998

Barroso, Maria Nazar, Couto, Eduardo e Crespo, Nuno Clculo e Instrumentos Financeiros:
da prtica para a teoria Lisboa: Escolar Editora, 2008.

Matias, Rogrio, Clculo financeiro Teoria e Prtica, Lisboa: Escolar Editora, 2004.

Silva, Eduardo S, Queirs Mrio, Gesto Financeira- Anlise de Investimentos-2edio: Vida
Econmica, 2010

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