DOCUMENTO DE CONSULTA PBLICA DA CMVM N.

3/2010
SOBRE ALTERAO AO REGIME JURDICO DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIRIO E AO REGULAMENTO DA CMVM N. 8/2002 SOBRE FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIRIO

1. Introduo O presente processo de consulta pblica da CMVM introduz uma proposta de interveno regulamentar relativa ao regime da avaliao de imveis de fundos de investimento imobilirio. O conjunto de propostas ora apresentado tm trs objectivos essenciais: Em primeiro lugar, visa-se reforar a conexo entre a valorao feita pela entidade gestora dos imveis detidos por fundos de investimento imobilirio e o valor resultante da avaliao feita pelos peritos avaliadores externos, o qual procura identificar o melhor preo que poderia ser obtido, caso o imvel fosse vendido, no momento da avaliao, em condies normais de mercado. Em segundo lugar e, em consequncia do primeiro objectivo, pretende-se fortalecer mecanismos regulamentares que garantam a idoneidade, competncia, objectividade e independncia dos peritos avaliadores de imveis pertencentes a fundos de investimento. Em terceiro e ltimo lugar, e tambm em consonncia com os objectivos anteriores, pretende-se a diminuio da periodicidade mnima da avaliao de imveis de fundos de investimento por peritos avaliadores externos.

2. O contedo da proposta da interveno regulamentar As principais alteraes propostas so as seguintes: 2.1. Reduo da periodicidade mnima da avaliao de imveis por peritos avaliadores Actualmente, o Regime Jurdico dos Fundos de Investimento Imobilirio estabelece, na alnea c) do n. 1 do artigo 29., a periodicidade mnima de dois anos para a avaliao de imveis pertena de fundos de investimento imobilirios por parte de peritos avaliadores externos. O mesmo preceito estabelece outras circunstncias em que a avaliao dos imveis de fundos de investimento imobilirio por peritos avaliadores externos devida. A periodicidade mnima de avaliao de imveis actualmente prevista afasta-se, de modo relevante, no s das melhores prticas recomendadas pelas principais 1

associaes de profissionais do sector, como tambm das regras vigentes nos principais ordenamentos jurdicos europeus que, neste domnio, concorrem com Portugal. Desta forma, o robustecimento do enquadramento jurdico nacional nesta rea afigura-se como instrumento necessrio ao reforo da confiana dos investidores e dinamizao do mercado nacional dos fundos de investimento imobilirio. Em face do exposto, prope-se a diminuio da periodicidade mnima da avaliao de imveis de fundos de investimento por peritos avaliadores, para seis meses, no caso dos fundos de investimento abertos ou fechados de subscrio pblica, e para doze meses, nos restantes casos. A introduo da periodicidade mnima nos termos propostos importa, alm de uma alterao ao Regulamento da CMVM n. 8/2002, uma alterao ao artigo 29. do Regime Jurdico dos Fundos de Investimento Imobilirio, aprovado pelo Decreto-Lei n. 60/2002, de 20 de Maro e alterado pelo Decreto-Lei n. 252/2003, de 17 de Outubro, pelo Decreto-Lei n. 13/2005, de 7 de Janeiro, pelo Decreto-Lei n. 357A/2007, de 31 de Outubro e pelo Decreto-Lei n. 211-A/2008, de 3 de Novembro. 2.2. Valorao dos imveis em carteira determinada pela avaliao realizada por peritos avaliadores de imveis Nos termos do disposto no n. 1 do artigo 8. do Regulamento da CMVM n. 8/2002, os imveis acabados detidos por fundos de investimento imobilirio so, presentemente, valorados pela respectiva entidade gestora no intervalo compreendido entre o respectivo valor de aquisio e a mdia simples do valor atribudo pelos peritos avaliadores externos, nas avaliaes por estes realizadas. Opta-se, agora, por propor que a valorao dos imveis dos fundos de investimento imobilirio decorra directamente da mdia simples do valor atribudo pelos peritos avaliadores imveis. Concomitantemente, as mais ou menos valias resultantes desta forma de valorao devem ser imediata e integralmente reconhecidas. 2.3. Designao dos peritos avaliadores e registo simplificado dos peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio junto da CMVM O relevo da funo desempenhada pelos peritos avaliadores de imveis na actividade dos fundos de investimento imobilirio , desde h muito, reconhecido. A sua actuao, enquanto prestadores de servios s sociedades gestoras de fundos, funciona, na verdade, como uma garantia, perante o mercado e os investidores em geral, do rigor e objectividade essenciais ao desenvolvimento da indstria dos fundos de investimento imobilirio. Em face do exposto, prope-se, em primeiro lugar, a reduo a escrito do contrato a celebrar entre os peritos avaliadores e as entidades gestoras, no podendo a remunerao daqueles depender do valor das unidades de participao do fundo ou do valor de avaliao do imvel. Sem se restringir a actividade dos peritos avaliadores de imveis em geral, cria-se o dever, a cargo da entidade gestora de fundos de investimento imobilirio, de contratar peritos avaliadores de imveis registados previamente junto da CMVM. Neste domnio, assume-se a opo por um modelo de superviso dos peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio assente no registo prvio 2

simplificado junto da CMVM, o qual no passado, por intermdio das alteraes introduzidas pelo Regulamento da CMVM n. 7/2002, havia sido mitigado, mediante a consagrao do procedimento de mera comunicao prvia. Esta alterao de poltica regulatria, que antecipa o incio da aco de superviso da CMVM sobre os peritos avaliadores de imveis por referncia ao momento da sua designao pelas entidades gestoras, justifica-se, em primeiro lugar, com a elevao da relevncia das avaliaes realizadas pelos peritos para efeitos da determinao do valor das unidades de participao dos fundos e, em segundo lugar, com a necessidade de reduzir os custos regulatrios da actividade das entidades gestoras as quais, no momento da designao dos peritos avaliadores podero confiar no registo prvio junto da CMVM por estes previamente obtido e, assim, contribuir para a dinamizao do mercado. O registo de peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio concedido a quem satisfizer os requisitos de idoneidade, de certificao profissional e de cobertura de responsabilidade civil profissional previstos no regulamento. 2.4. Certificao profissional Quanto ao requisito da certificao profissional, a presente proposta segue o modelo recentemente consagrado no Regulamento da CMVM n. 3/2010, sobre os deveres de conduta e qualificao profissional dos analistas financeiros e consultores para investimento, exigindo-se a demonstrao pelo requerente de determinadas habilitaes. Quanto s habilitaes relevantes, prope-se que o regulamento identifique, desde logo, quais os cursos que garantem a certificao, eliminando-se, em adio, os requisitos e procedimentos aplicveis certificao das entidades formadoras. A CMVM prope-se continuar a divulgar no seu stio da Internet os cursos de formao que tenham sido objecto de reconhecimento. 2.5. Polticas, procedimentos e associaes profissionais avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio dos peritos

Igualmente com paralelo no recentemente aprovado Regulamento da CMVM n. 3/2010, a CMVM prope que os peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio passem a ter de adoptar polticas e procedimentos escritos que regulem, designadamente, os seus padres de tica, de independncia, de qualificao profissional e de organizao interna e os termos em que podem realizar operaes pessoais sobre os imveis ou instrumentos financeiros afectados pela sua actividade e a sua poltica em matria de segredo profissional, conflitos de interesses, em especial em matria de remunerao, que no dever depender do valor das unidades de participao do fundo ou do valor de avaliao do imvel. , igualmente, proposto um regime de comunicao voluntria na CMVM de associaes profissionais representativas de peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio de modo a isentar os peritos que adoptem o cdigo deontolgico de tal Associao, sujeito aprovao da CMVM, da obrigao da emisso de polticas e procedimentos prprios.

2.6. Incompatibilidades Por fim, com o propsito de fortalecer as garantias de independncia dos peritos avaliadores de imveis pertencentes a fundos de investimento, so propostas alteraes ao regime das incompatibilidades. De um lado, e atentas as suas responsabilidades especficas, acrescenta-se expressamente o depositrio ao leque de entidades com quem o perito avaliador no se pode relacionar em termos que diminuem a sua independncia de anlise. Em segundo lugar, acrescenta-se uma clusula de incompatibilidade que visa cobrir, genericamente, todas as circunstncias no expressamente contempladas, mas ainda assim capazes de afectar a iseno da anlise do perito avaliador. Em terceiro lugar, e para prevenir o risco de dependncia econmica dos peritos avaliadores em relao a determinada entidade gestora, limita-se a 20% do total do volume anual de negcios do perito avaliador, o valor anual das receitas que um perito avaliador pode receber por avaliaes a imveis de fundos geridos por uma mesma entidade gestora. De igual forma, prope-se que o mesmo perito avaliador no possa, em cada momento, avaliar mais do que 20% da carteira de imveis pertencentes ao mesmo fundo de investimento imobilirio, com excepo dos fundos de investimento imobilirio com menos de trs imveis em carteira e dos fundos cuja composio integre, em percentagem superior a 20%, imveis cuja avaliao constitua uma rea de especializao qualificada, ou seja, em que a disponibilidade de peritos avaliadores seja menor.

3. Propostas de articulado

3.1. Proposta de alterao ao Regime Jurdico dos Fundos de Investimento Imobilirio Artigo 29. Avaliao de imveis e peritos avaliadores 1. () a) () b) () c) () d) Com uma periodicidade mnima de 12 meses, podendo a CMVM, por regulamento, estabelecer uma periodicidade mnima inferior no caso dos fundos de investimento abertos ou fechados de subscrio pblica. 2. () 3. () 4

3.2. Proposta de alterao ao Regulamento da CMVM n. 8/2002

Seco II Valorizao Artigo 8. Imveis 1. Os imveis dos fundos de investimento so valorizados pela mdia simples do valor atribudo por, pelo menos, dois peritos avaliadores de imveis. 2. Um perito avaliador de imveis no pode avaliar o mesmo imvel em duas datas sucessivas. 3. Os imveis so valorizados, aps a aquisio, com uma periodicidade mnima de: a) 6 meses, no caso dos fundos de investimento abertos ou fechados de subscrio pblica; b) 12 meses, nos restantes casos. 4. As mais ou menos valias resultantes da valorizao efectuada nos termos dos n.os 1 e 3 so imediata e integralmente reconhecidas. 5. Os imveis adquiridos em regime de compropriedade so inscritos no activo do fundo de investimento na proporo da parte adquirida. 6. Os imveis adquiridos em regime de permuta so valorizados no activo do fundo, devendo a responsabilidade decorrente da contrapartida respectiva, ser inscrita no passivo do fundo. 7. Os projectos de construo so valorizados com a periodicidade referida na alnea b) do n. 3 ou num prazo inferior sempre que o auto de medio da situao da obra, elaborado pela empresa de fiscalizao, apresentar uma incorporao de valor superior a 10% relativamente situao anterior. 8. A contribuio dos imveis adquiridos nos termos do nmero 6 para efeitos do cumprimento dos limites previstos na lei, aferida pela diferena entre o valor inscrito no activo e aquele que figura no passivo. 9. Os imveis prometidos vender so valorizados nos termos do disposto nos n.os 1 a 4. 10. A valorizao referida no nmero anterior ajustada pela diferena face ao preo constante do contrato promessa de venda actualizado pela taxa de juro adequada ao risco da contraparte em dvida, quando, cumulativamente: 5

a) o fundo receba tempestivamente, nos termos do contrato promessa de venda, os fluxos financeiros associados com a transaco; b) o fundo transfira para o comprador os riscos e vantagens da propriedade do imvel; c) o fundo no retenha envolvimento continuado na gesto do imvel com o grau geralmente associado sua plena posse, nem o seu controlo efectivo; d) a promessa de preo de venda seja quantificvel; e) os fluxos financeiros em dvida, nos termos do contrato sejam quantificveis. 11. As transaces de imveis efectuadas a preo que exceda, em termos absolutos, 20% em relao mdia simples referida no n. 1, so justificadas pela entidade gestora perante a CMVM.

Artigo 9. Valorizao de outros activos 1. As unidades de participao de fundos de investimento so valorizadas ao ltimo valor divulgado ao mercado pela respectiva entidade gestora, excepto no caso de unidades de participao admitidas negociao em mercado organizado s quais se aplica o disposto no nmero seguinte. 2. Os restantes activos, incluindo direitos de explorao sobre imveis e instrumentos financeiros derivados, so valorizados ao preo de referncia do mercado mais relevante em termos de liquidez onde os mesmos se encontrem admitidos negociao ou, na sua falta, de acordo com o disposto no regime jurdico dos fundos e sociedades de capital de risco.

() Captulo IV Avaliao de Imveis Seco I Mtodos e relatrios de avaliao Artigo 15. Objectivo da avaliao A avaliao de um imvel efectuada com o intuito de atribuir ao imvel um valor idntico ao melhor preo que poderia ser obtido, caso o imvel fosse alienado no momento da avaliao, em condies normais de mercado. 15.-A 6

Designao de peritos avaliadores 1. Os peritos avaliadores de imveis contratam por escrito com a entidade gestora os termos em que exercem a sua actividade, no podendo a remunerao daqueles depender directa ou indirectamente do valor das unidades de participao do fundo ou do valor da avaliao do imvel. 2. Para efeitos da avaliao de imveis de fundos de investimento imobilirio, a respectiva entidade gestora deve contratar peritos avaliadores de imveis registados previamente junto da CMVM.

Artigo 16. Mtodos de avaliao 1. Os peritos avaliadores devem utilizar pelo menos um dos seguintes mtodos de avaliao, escolhendo em cada circunstncia aquele ou aqueles que mostrem mais indicados avaliao do imvel em causa: a) Mtodo comparativo, em que o perito avaliador de imveis selecciona indicadores de referncia relacionados com o preo de imveis recentemente transaccionados pertencentes ao mesmo segmento de mercado ou na proximidade geogrfica, do imvel objecto de avaliao, para proceder sua avaliao; b) Mtodo do custo, em que o perito avaliador de imveis estima o custo de reproduzir a estrutura existente ou em anlise, amortizando eventuais investimentos e acrescentando o valor do terreno, se aplicvel, para proceder avaliao do imvel; c) Mtodo do rendimento, em que o perito avaliador de imveis estima o valor actualizado lquido dos fluxos financeiros futuros que podem ser extrados do imvel, nomeadamente atravs de rendimentos e do preo de venda. 2. Sempre que circunstncias especiais no permitam a determinao adequada do valor do imvel, o perito avaliador deve fundamentar, no relatrio de avaliao, as razes que o levaram a excluir os mtodos mencionados no nmero anterior, assim como aquelas que justificam a opo por outro mtodo de avaliao. 3. Sem prejuzo do disposto no nmero anterior o perito avaliador deve apresentar no relatrio de avaliao o valor do imvel que resultaria se um dos mtodos previstos no n. 1 tivesse sido adoptado. () Artigo 18. Relatrios de avaliao 1. Sem prejuzo do disposto no nmero seguinte, os relatrios de avaliao devem ser elaborados com respeito pelos requisitos de contedo e de estrutura constantes do anexo III.

2. A entidade gestora verifica que o relatrio de avaliao cumpre com o disposto no Anexo III, no podendo o mesmo ser utilizado para os efeitos referidos no n. 1 do artigo 8. enquanto no estiverem preenchidas as respectivas condies de elaborao. 3. A utilizao de relatrio de avaliao elaborado por perito estrangeiro sujeito a controlo de qualificao no Estado de origem comunicada previamente CMVM, podendo esta deduzir oposio no prazo de 15 dias a contar dessa comunicao. 4. Devem ser enviados CMVM, pelas entidades gestoras, os relatrios de avaliao que, relativamente a um mesmo imvel e momento de avaliao, apresentem valores que divirjam entre si, tendo por referncia a mais baixa das avaliaes, mais do que 20%. 5. Devem ser enviados CMVM, pelos peritos avaliadores, os relatrios de avaliao que contenham reservas. 6. A CMVM pode exigir que a entidade gestora designe outro perito avaliador para efectuar uma nova avaliao do imvel, nomeadamente quando o valor atribudo pela avaliao lhe suscite reservas.

Seco II Dos avaliadores Artigo 19. Registo simplificado 1. Os peritos avaliadores devem registar-se junto da CMVM previamente ao incio do exerccio da sua actividade de avaliao de imveis de fundos de investimento imobilirio. 2. O registo simplificado de peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio concedido aos peritos avaliadores de imveis que satisfaam os requisitos de idoneidade, de certificao profissional e de cobertura da responsabilidade civil profissional previstos no presente artigo. 3. Na apreciao da idoneidade, a CMVM considera o modo como o perito avaliador de imveis gere habitualmente os seus negcios ou exerce a sua profisso, em especial nos aspectos que revelem incapacidade para decidir de forma ponderada e criteriosa e independente, ou a tendncia para no cumprir pontualmente as suas obrigaes ou para ter comportamentos incompatveis com a preservao da confiana nas suas funes. 4. A certificao profissional prevista no n. 2 exige a demonstrao pelo requerente da posse das seguintes habilitaes: a) Certificado de aproveitamento em curso superior em regime de ps-graduao especializado na actividade ou avaliao imobiliria, emitido por uma das seguintes entidades: 8

(i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) (vii) (viii) (ix) (x) (xi) (xii) (xiii)

ISEG; CEMAF/ISCTE; ESAI - Escola Superior de Actividades Imobilirias EGP UPBS - Escola de Gesto do Porto / University of Porto Business School Faculdade de Arquitectura da Universidade Tcnica de Lisboa; Faculdade de Engenharia da Universidade Catlica; Centro de Estudos de Engenharia Civil do Instituto Superior de Engenharia de Lisboa; Instituto das Artes e Ciencias; IDT - Instituto para o Desenvolvimento Tecnolgico; Universidade Lusada de Lisboa; Universidade Lusfona de Humanidades e Tecnologias; ISEC - Instituto Superior de Educao e Cincias; FUNDEC - Associao para Formao e o Desenvolvimento em Engenharia Civil e Arquitectura;

b) Certificado comprovativo de aproveitamento em curso ou exame considerados pela CMVM, aps anlise do respectivo contedo curricular e grau de exigncia, como equivalentes ao nvel de qualificao daqueles diplomas. 5. A CMVM divulga os cursos de formao que tenham sido objecto de reconhecimento, podendo tal reconhecimento ser requerido pela entidade formadora ou por detentor de ttulo de formao de entidade ainda no divulgada pela CMVM como tendo sido reconhecida. 6. As entidades formadoras referidas no n. 4 podem, com base na apreciao do currculo acadmico da pessoa a certificar e fundamentando expressamente a sua deciso, conceder equivalncia aprovao no curso de certificao, com dispensa, integral ou parcial, de frequncia do mesmo e da realizao de exame. 7. No exerccio da sua actividade profissional, a responsabilidade civil dos peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio deve ser garantida por seguro pessoal de responsabilidade civil profissional, com o limite mnimo de 250 000, feito a favor de terceiros lesados, devendo ser remetida CMVM, nos 15 dias subsequentes sua emisso, cpia de cada nova aplice ou documento comprovativo da actualizao ou renovao de aplice anterior. 8. O procedimento de registo simplificado referido no n. 1 instrudo com os seguintes elementos: a) Documento comprovativo de certificao profissional; b) Cpia do bilhete de identidade; c) Cpia da aplice de responsabilidade civil relativa ao exerccio da actividade; e) Questionrio elaborado pela CMVM e preenchido pela pessoa em causa, contendo, pelo menos, os seguintes elementos:

i. Nome, morada, nacionalidade e nmero de identificao fiscal; ii. Descrio completa da situao e experincia profissional, nomeadamente as actividades profissionais anteriores e as habilitaes profissionais e acadmicas; iii. Informaes que permitam aferir sobre a sua idoneidade, nomeadamente em relao a processos crime, contra-ordenacionais e disciplinares, em que tenha sido acusado ou condenado. 9. Alm dos elementos referidos no nmero anterior, relativos aos recursos humanos que realizem avaliaes de imveis para fundos de investimento imobilirio, a instruo do procedimento de registo simplificado por parte de pessoas colectivas deve ainda incluir: a) Firma; b) Sede; c) Nmero de identificao fiscal e de matrcula na Conservatria do Registo Comercial; d) Identificao dos scios ou accionistas; e) Identificao dos titulares de rgos sociais.

Artigo 19.-A Polticas e Procedimentos 1. Os peritos de avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio devem adoptar polticas e procedimentos escritos adequados e eficazes que regulem, designadamente: a) os padres de tica, de independncia, de qualificao profissional e de organizao interna que devem observar no desempenho das suas funes; b) as metodologias e prticas profissionais usadas para garantir a qualidade dos seus servios; c) os termos em que podem realizar operaes pessoais sobre os imveis ou instrumentos financeiros abrangidos pela sua actividade de avaliao ou os instrumentos financeiros com eles relacionados; d) a sua poltica em matria de interesses, conflitos de interesses e o mtodo de determinao da remunerao que deve ser seguido para garantir a independncia e objectividade da avaliao elaborada e, designadamente, a garantir que a remunerao dos peritos avaliadores no se encontra dependente, directa ou

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indirectamente, do valor das unidades de participao do fundo ou do valor de avaliao do imvel; e) as regras relativas ao segredo profissional. 2. Os peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio esto dispensados da adopo das polticas e dos procedimentos previstos nos nmeros anteriores caso se sujeitem a um cdigo de conduta e / ou deontolgico aprovado por uma associao profissional representativa de peritos avaliadores de imveis que assegure a monitorizao e sancionamento do seu incumprimento. 3. Tratando-se de peritos avaliadores que sejam pessoas colectivas, estas devero assegurar o cumprimento do cdigo por parte de todos os seus colaboradores, independentemente da natureza da relao jurdica que com estes mantenham. 4. O disposto no nmero anterior no prejudica a competncia fiscalizadora e sancionatria da CMVM nos termos deste Regulamento e de outros normativos.

Artigo 19.-B Associaes profissionais de peritos avaliadores de imveis 1. As associaes profissionais representativas de quaisquer pessoas singulares ou colectivas que realizem avaliaes de imveis de fundos de investimento imobilirio que pretendam aprovar um cdigo de conduta e / ou deontolgico relevante para efeitos da dispensa prevista no n. 2 do artigo anterior devem comunicar essa pretenso CMVM. 2. Os cdigos de conduta e / ou deontolgicos aprovados pelas associaes profissionais para efeitos da dispensa prevista no n. 2 do artigo anterior devem definir as polticas e procedimentos de actuao a ser respeitados no exerccio da actividade de avaliao de imveis de fundos de investimento imobilirio e abranger, pelo menos, os aspectos mencionados no n. 1 do artigo 19.-A. 3. A dispensa prevista no nmero 2 do artigo anterior depende ainda de as associaes possurem os meios tcnicos e humanos necessrios monitorizao e sancionamento do respectivo incumprimento. 4. As polticas e procedimentos constantes desse cdigo de conduta e/ou deontolgico tm de ser susceptveis de proporcionar que as avaliaes de imveis de fundos de investimento imobilirio sejam realizadas com competncia, independncia e objectividade. 5. Os cdigos de conduta e / ou deontolgicos aprovados pelas associaes profissionais para efeitos da dispensa prevista no n. 2 do artigo anterior devem ser acessveis ao pblico, em stio na Internet.

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() Artigo 21. Incompatibilidades 1. No podem ser designados como peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio: a) As pessoas singulares que pertenam aos rgos sociais da entidade gestora, do depositrio, de entidades em relao de domnio ou de grupo com aqueles ou que com eles tenham uma relao de trabalho subordinado; b) As pessoas singulares que detenham participaes qualificadas no capital social da entidade gestora ou do depositrio; c) As pessoas colectivas cujos colaboradores se encontrem numa das situaes previstas nas alneas anteriores; d) As pessoas colectivas que se encontrem em relao de domnio ou de grupo com a entidade gestora ou do depositrio; e) As pessoas colectivas cujos direitos de voto pertenam, directa ou indirectamente, em percentagem igual ou superior a 2%, a pessoa singular que mantenha uma relao profissional com a entidade gestora; f) As pessoas singulares ou colectivas que, relativamente ao imvel a avaliar, prestem simultaneamente, entidade gestora ou aos fundos por si geridos, servios de consultoria e mediao imobiliria; g) As pessoas que detenham, ou venham a adquirir nos [12 meses] seguintes avaliao, directa ou indirectamente, unidades de participao do fundo a que o imvel respeita ou que tenham estabelecido ou venham a estabelecer relaes contratuais que dependam do valor do imvel ou do valor da unidade de participao. h) As pessoas singulares e colectivas que, nos dois anos anteriores, tenham prestado a entidades em relao de domnio ou de grupo com a entidade gestora, entidade gestora ou aos fundos de investimento por si geridos, servios de consultoria ou mediao imobiliria; i) As pessoas singulares ou colectivas que se encontrem numa das situaes referidas nas alneas a) a f) em relao a sociedade imobiliria detida pelo fundo de investimento. j) Qualquer pessoa que se encontre numa situao susceptvel de afectar a sua iseno de anlise, nomeadamente, por existir qualquer interesse especfico no imvel objecto de avaliao ou qualquer relao, comercial ou pessoal, com a entidade gestora, ou por a retribuio se encontrar dependente do valor de avaliao a atribuir ao imvel.

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2. Compete entidade gestora do fundo de investimento conhecer as relaes referidas no nmero anterior. 3. As receitas obtidas com a avaliao de imveis de fundos de investimento imobilirio geridos pela mesma entidade gestora no podem representar mais do que 20% do total do volume anual de negcios do perito avaliador de imveis. 4. O mesmo perito avaliador de imveis no pode, em cada momento, avaliar mais do que 20% da carteira de imveis pertencentes ao mesmo fundo de investimento imobilirio. 5. O disposto no nmero anterior no se aplica aos fundos de investimento imobilirio com menos de trs imveis em carteira, nem aos fundos de investimento imobilirio cuja composio integre, em percentagem superior a 20%, imveis cuja avaliao constitua rea de especializao qualificada, reconhecida pela CMVM. () Artigo 23. Incumprimento 1. O incumprimento pelos peritos avaliadores das regras legais que os mesmos se encontram sujeitos , consoante a gravidade da conduta, fundamento de suspenso ou cancelamento, pela CMVM, do registo como peritos avaliadores de imveis de fundos de investimento imobilirio. 2. Sem prejuzo do disposto no nmero anterior, se existirem fundadas dvidas sobre a actuao de determinado perito avaliador, a CMVM pode recusar avaliaes por ele efectuadas, exigindo que a entidade gestora designe outro perito avaliador. 3. A prestao de falsas declaraes, nomeadamente na elaborao do relatrio de avaliao referido no Anexo III, fundamento de inibio do exerccio da actividade de avaliao de imveis de fundos de investimento imobilirio. () ANEXOS () AnexoIII Relatriodeavaliao 1ELEMENTOSDEIDENTIFICAO a) IdentificaodonomedosperitosavaliadoresdeimveisqueelaboramoRelatriode Avaliao, bem como do correspondente nmero de identificao atribudo pela CMVM.

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Quando aplicvel, identificao da denominao social da pessoa colectiva por conta de quem osperitosavaliadoresdeimveisactuamedonmerodeidentificaoatribudopelaCMVM. b) Identificao completa e rigorosa do imvel objecto da avaliao, designadamente se umprdiourbano,rsticooumisto; c) d) Identificaodofundodeinvestimentoedaentidadegestora; Identificaodasdatas: i) Do contrato de prestao de servios entidade gestora para elaborao do Relatrio de Avaliao, nos termos do disposto no n. 2 do artigo 15. do presente Regulamento; ii) iii) iv) Dasolicitaoinicialpelaentidadegestoraparaavaliaodoimvel; Dotrminodotrabalhodecampodeavaliaodoimvel; Daconclusodaavaliaodoimveledorelatriodeavaliao.

e)

Identificaodoltimoperitoavaliadordoimveledarespectivadatadeavaliaodo imvel,nombitodofundodeinvestimento.

2ELEMENTOSDEAVALIAO a) Descrio pormenorizada das caractersticas do imvel, designadamente quanto sua localizao,estadodeconservao,tipodeutilizaoefimaquesedestina. b) Anlise da envolvente de mercado do imvel, designadamente em termos de insero geogrficaedaexistnciadeinfraestruturascircundantesquepossaminfluenciaroseuvalor. c) Descrio das diligncias efectuadas, de estudos e dados sectoriais utilizados e de outrasinformaesrelevantesparaadeterminaodovalordoimvel. d) Fundamentao do mtodo de avaliao utilizado na avaliao do imvel e descrio detalhadadasuaaplicao. e) Identificao e justificao de todas as variveis utilizadas no mtodo de avaliao e que contribuemparaoseuresultado,nomeadamente,quandoaplicvel: i) O valor da renda data da avaliao, se o imvel se encontrar arrendado, ou, casocontrrio,umaestimativadasrendasqueprevisivelmentepossagerar; ii) Os custos de conservao, manuteno e outros indispensveis adequada exploraoeconmicadoimvel; iii) Astaxasdeactualizao,remunerao,capitalizao,depreciao;

iv) Anlise das condies de mercado do imvel, com indicao concreta de eventuais transaces ou propostas efectivas de aquisio, relativas a imveis com idnticascaractersticas. f) 3ELEMENTOSDERESPONSABILIZAO a) Indicaodeeventuaisreservasaovalorpropostoparaoimvel. Indicaoclaradovaloratribudoaoimvel.

b) Declarao do perito avaliador de imveis em como efectuou a avaliao de acordo comasexignciasdopresenteregulamento;

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c) Nmero de avaliaes de imveis efectuadas nos 4 anos anteriores, face data de solicitaoinicialpelaentidadegestoraparaaavaliaodoimvel; d) Indicao da aplice de seguro obrigatrio de responsabilidade civil em vigor, bem comodarespectivacompanhiadeseguroseprazodevalidadedoseguro; e) Indicao em como o perito avaliador de imveis no se encontra abrangido por nenhumadassituaesreferidasnoartigo21.dopresenteRegulamento. f) Assinaturadoperitoavaliadordeimveisedatadeentregadorelatriodeavaliao entidadegestora.

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Anexo VI
A - Composio discriminada da carteira de activos 1 IMVEIS SITUADOS EM ESTADOS DA UNIO EUROPEIA 1.1. Terrenos 1.1.1.Urbanizados Arrendados No arrendados 1.1.2.No Urbanizados Arrendados No arrendados 1.2. Projectos de Construo de Reabilitao Habitao Comrcio Servios Outros 1.3. Outros Projectos de Construo Habitao Comrcio Servios Outros 1.4. Construes Acabadas 1.4.1.Arrendadas Habitao Comrcio Servios Outros 1.4.2.No arrendadas Habitao Comrcio Servios Outros 1.5. Direitos Arrendamento Concesso Explorao Superfcie Outros 2 IMVEIS SITUADOS FORA DA UNIO EUROPEIA 2.1. Terrenos 2.1.1.Urbanizados Arrendados No arrendados 2.1.2.No Urbanizados Arrendados No arrendados 2.2. Projectos de Construo de Reabilitao Habitao Comrcio Servios Outros 2.3. Outros Projectos de Construo Habitao Comrcio Servios Outros 2.4. Construes Acabadas 2.4.1.Arrendadas Habitao Comrcio Servios Outros 2.4.2.No arrendadas Habitao Comrcio Servios Outros 2.5. Direitos Arrendamento Concesso Explorao Superfcie Outros rea (m2) Data de Aquisio Preo de Data da Valor da Valor da Data da Aquisio Avaliao 1 Avaliao 1 Avaliao 2 Avaliao 2 Valor do Imvel Localizao Pas Municpio rea (m2) Data de Aquisio Data da Valor da Data da Valor da Preo de Aquisio Avaliao 1 Avaliao 1 Avaliao 2 Avaliao 2 Valor do Imvel Localizao Pas Municpio

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3 UNIDADES DE PARTICIPAO 3.1. Domiciliados em Estados da Unio Europeia 3.1.1. Fundos de investimento imobilirio 3.1.2. Outros 3.2. Domiciliados fora da Unio Europeia 3.2.1. Fundos de investimento imobilirio 3.2.2. Outros 4 PARTICIPAES EM SOCIEDADES IMOBILIRIAS 4.1. Sedeadas em Estados da Unio Europeia 4.1.1. Aces 4.1.2. Quotas 4.1.3. Direitos de subscrio 4.1.4. Outras participaes 4.2. Domiciliados fora da Unio Europeia 4.2.1. 4.2.2. 4.2.3. 4.2.4. Aces Quotas Direitos de subscrio Outras participaes

Quantidade

Data de Aquisio

Preo de Aquisio

Data da Avaliao

Valor da Avaliao

Moeda

Valor da UP (NAV) / Preo de Mercado (Pm)

Entidade Pas Gestora

Quantidade

Data de Aquisio

Preo de Aquisio

Data da Avaliao

Valor da Avaliao

Mtodo de Avaliao

% do Capital Social Adquirido

Entidade Pas

7 LIQUIDEZ 7.1. vista 7.1.1. Numerrio 7.1.2. Depsitos ordem 7.1.3. Fundos de Tesouraria 7.2. A prazo 7.2.1. Depsitos com pr-aviso e a prazo 7.2.2. Certificados de depsito 7.2.3. Valores mobilirios com prazo de vencimento residual inferior a 12 meses 8 EMPRSTIMOS 8.1. Emprstimos obtidos 8.2. Descobertos 8.3. Componente varivel de fundos mistos 9 OUTROS VALORES A REGULARIZAR 9.1. - Valores activos 9.1.1. Adiantamentos por conta de imveis 9.1.2. Outros 9.2. - Valores passivos 9.2.1. Recebimentos por conta de imveis 9.2.2. Outros B - Valor Lquido Global do Fundo (VLGF)

Quantidade

Moeda

Preo de Aquisio

Data da Avaliao

Valor da Avaliao

Mtodo de Avaliao

Juros Decorridos

Valor Global

Quantidade

Moeda

Preo de Aquisio

Data da Avaliao

Valor da Avaliao

Mtodo de Avaliao

Juros Decorridos

Valor Global

Quantidade

Moeda

Preo de Aquisio

Data da Avaliao

Valor da Avaliao

Mtodo de Avaliao

Juros Decorridos

Valor Global

C - Responsabilidades extrapatrimoniais 11 COMPROMISSOS COM E DE TERCEIROS 11.0.1. 11.0.2. 11.0.3. 11.0.4. 11.0.5. - Direitos de Arrendamento - Direitos de Concesso - Direitos de Explorao - Direitos de Superfcie - Outros Direitos rea (m2) Data de Aquisio Valor da Data da Preo de Data da Valor da Aquisio Avaliao 1 Avaliao 1 Avaliao 2 Avaliao 2 Valor do Imvel Localizao Pas Municpio

D - Informao relativa s unidades de participao Quantidade Categoria Total A Em circulao Emitidas no perodo Resgatadas no perodo Categoria B Categoria C Outras

AnexoVII InformaoaremeterCMVM 17

AInformaorelativaaosparticipantes
1. Nmero de participantes com unidades de participao em quantidade: a) 0,5% b) > 0,5% e 2% c) > 2% e 5% d) > 5% e 10% e) > 10% e 25% f) > 25%

2. Identificao dos Participantes que detenham 10% ou mais das unidades de participao.

B.Informaorelativaaosimveis

()
4. O processo de consulta pblica A CMVM convida os participantes no mercado e o pblico em geral a pronunciarem-se sobre o presente projecto de articulado, no mbito da consulta que decorrer at ao dia 31 de Maio de 2010. As respostas a esta consulta pblica devem ser remetidas para a CMVM, de preferncia, para o endereo de correio electrnico cmvm@cmvm.pt, podendo igualmente ser expedidas, por correio normal, para a seguinte morada: CMVM: Avenida da Liberdade, n. 252, 1056-801 Lisboa; telefax n. 21 353 70 /77/78. Atendendo a razes de transparncia, a CMVM prope-se publicar os contributos recebidos ao abrigo desta consulta. Assim, caso se oponha referida publicao deve comunic-lo expressamente no contributo a enviar. Qualquer dvida ou esclarecimento adicional sobre a presente consulta pblica poder ser elucidada pelo Dr. Joo Sousa Gio, Subdirector do Departamento Internacional e de Poltica Regulatria da CMVM. 18