Вы находитесь на странице: 1из 15

EL TIPO DE CAMBIO

El dlar. El dlar es la moneda oficial de los Estados Unidos de Amrica, usualmente tambin se suele asociar el nombre empleado por la divisa con la circulacin legal en los Estados Unidos de Amrica, por lo que tambin es conocida como dlar estadounidense. Aunque la emisin de esta clase de dlares slo se hace en Estados Unidos, hay varios pases que usan el nombre para su moneda; otras naciones como Ecuador, El Salvador y Panam por medio de ratificaciones y acuerdos o como sustitucin de un circulante propio debilitado, lo han elegido como moneda oficial y medio legal de pago. El tipo de cambio El tipo de cambio es doble, puesto que existe un precio para el comprador y otro para el vendedor. Los dos participantes asumen una posicin bivalente, pudindose considerar a la vez compradores y vendedores (venden su moneda y compran otra). Debido a esta posible confusin y dado que los precios o tipos de cambio son fijados por las instituciones financieras, las cotizaciones se expresan desde su punto de vista. As, cuando nos referimos a la posicin compradora queremos decir que es el precio que el intermediario va a pagarnos por adquirir nuestra moneda, puesto que l es el comprador; mientras que si hablamos de la posicin vendedora nos indicar el precio que nos costar comprarle dicha moneda al intermediario, puesto que l nos la vende. El tipo o tasa de cambio entre dos divisas es la tasa o relacin de proporcin que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuntas unidades de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra. Por ejemplo, si la tasa de cambio entre el euro y el dlar estadounidense (EUR/USD) es de 1,3043, ello significa que el euro equivale a 1,3043 dlares. Del mismo modo, si la tasa se calcula a la inversa (USD/EUR), ello resulta en una tasa de 0,7667, lo cual significa que el dlar equivale a 0,7667 euros.

El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio internacional entre distintos pases que poseen diferentes monedas. Si por ejemplo, una empresa mexicana vende productos a una empresa espaola, desea cobrar en pesos, por lo que la empresa espaola deber comprar pesos mexicanos y utilizarlos para pagar al fabricante mexicano. Las personas y empresas que quieren comprar monedas extranjeras deben acudir al mercado de divisas. En este mercado se determina el precio de cada una de las monedas expresada en la moneda nacional. A este precio se le denomina tipo de cambio. Determinacin del tipo de cambio La determinacin del tipo de cambio se realiza a travs del mercado de divisas. El tipo de cambio como precio de una moneda se establece, como en cualquier otro mercado por el encuentro de la oferta y la demanda de divisas. Si se analiza, por ejemplo, una situacin hipottica, en la que solo existen dos monedas el euro y el dlar. La demanda de dlares (oferta de euros) nace cuando los consumidores de los distintos pases europeos necesitan dlares para comprar mercancas procedentes de Estados Unidos. De la misma forma se necesitan dlares si una empresa europea desea comprar un edificio en Nueva York, cuando un ciudadano alemn viaja como turista a San Francisco o si una empresa sueca compra acciones de una entidad norteamericana, pero todava puede existir una razn adicional para demandar dlares que es la pura especulacin, es decir el pensamiento de que el dlar va a subir de valor respecto al euro provocar que la demanda de dlares suba. Si se analiza al contrario, la oferta de dlares (demanda de euros), esta se realiza por todas aquellas empresas y ciudadanos que necesitan euros para sus necesidades (bsicamente las mismas que hemos analizado antes, compra de bienes y servicios, inversiones y especulacin.) El equilibrio en un mercado competitivo entre la oferta y la demanda marcar el precio del dlar respecto al euro o lo que es lo mismo el precio del euro respecto

al dlar. En los mercados de divisas se conoce depreciacin como el descenso del precio de una moneda respecto de otra. Sistema de tasas de cambio Tipo de Cambio Fijo

En este caso, el valor de la moneda se fija con respecto a otra moneda, a una canasta de monedas, o a otra medida de valor, por ejemplo el oro. En los pases latinoamericanos ha sido usual que el tipo de cambio est fijo con respecto al dlar. Los tipos de cambio fijos son criticados porque, al ser un precio rgido, pueden generar rigideces y desequilibrios en la economa. Por ejemplo, un dficit de balanza de pagos se puede prolongar por un perodo de tiempo sin que el tipo de cambio se modifique para equilibrarla. El tipo de cambio ha sido usualmente utilizado como un ancla nominal. En una economa abierta, los precios de los bienes transables no pueden ser muy diferentes de los precios internacionales de estos bienes. La fijacin del tipo de cambio, puede ser til para disminuir la inflacin en el sector de transables, y debido a las conexiones con el sector de no transables, la inflacin de toda la economa. Esto se ve reforzado debido a que, si existe una fuerte conviccin de que el compromiso de mantener el tipo de cambio se va a cumplir, se pueden eliminar las expectativas de devaluacin. Adems, el control de la oferta monetaria deja de ser efectivo, debido a que bajo un rgimen de tipo de cambio fijo los flujos de capitales esterilizan todo movimiento de la oferta monetaria. La experiencia histrica de los pases con poca influencia en el mercado internacional de divisas indica que los tipos de cambio fijos funcionan durante un cierto perodo de tiempo atenuando la inflacin, pero los desequilibrios que se generan se van acumulando con el tiempo, por lo que la salida del tipo de cambio fijo suele ir acompaada de otros fenmenos, como fuertes depreciaciones de la moneda, prdidas de depsitos bancarios y salidas de capitales. Estos fenmenos suelen influir negativamente en la tasa de crecimiento.

Tipo de Cambio Flotante

Este rgimen suele denominarse tambin de tipo de cambio libre o flexible. Bajo tipo de cambio flotante, el tipo de cambio se determina sin intervencin del gobierno en el mercado de divisas. Es decir, que el tipo de cambio es el resultado de la interaccin entre la oferta y la demanda de divisas en el mercado cambiario. En ningn pas existe el rgimen de flotacin pura, debido a la gran volatilidad cambiaria y a los efectos en la economa real. Es por esto, que los bancos centrales suelen intervenir en el mercado cambiario para evitar las fuertes fluctuaciones del tipo de cambio. Cuando el Banco Central interviene ofreciendo o demandando divisas, el rgimen se denomina de flotacin sucia. Muchos economistas argumentan que un rgimen flotante es favorable para el crecimiento y la estabilidad a largo plazo de la economa, porque el tipo de cambio se aprecia o deprecia para suavizar shocks y ciclos econmicos. Un ejemplo muy simple (quiz demasiado) sera el de un pas que tiene dficit comercial, en este caso la demanda de divisas es mayor a su oferta (ceteris paribus), por lo que el tipo de cambio sube, lo que encarece los bienes transables y abarata los no transables. El proceso continuar hasta que se elimine el dficit comercial. Este ejemplo irreal sirve tambin para observar la relacin entre el mercado de divisas y la economa real. Sin embargo, puede suceder que el Banco Central intervenga evitando que el tipo de cambio se siga apreciando o depreciando. En ese caso, a pesar de que haya un rgimen de tipo de cambio libre, en la prctica el valor del tipo de cambio se mantiene estable en el tiempo.

Tipos reales y nominales Tipo de Cambio Real

El tipo de cambio real capta la tasa de cambio entre bienes de diversos pases, para lo cual no solo se debe tener en cuenta la tasa de cambio entre las divisas (tipo de cambio nominal), sino tambin los diferentes precios de los bienes entre los pases. Una forma de captar los precios de los bienes en los pases es utilizando un ndice de precios. Un ndice de precios que capta el precio de todos los bienes producidos en una economa es el deflactor del PBI.

El tipo de cambio real se define entonces de la siguiente forma:

e = ( E.P* / P )

Siendo: e: tipo de cambio real entre el pas domstico y el extranjero E: tipo de cambio nominal P*: deflactor del PBI del pas extranjero P: deflactor del PBI del pas domstico Los deflactores del PBI son nmeros ndice, que asumen un valor de 100 en el ao que se elija como base. Por lo tanto, el tipo de cambio real vara de acuerdo al ao que se elija como base para cada deflactor del PBI. Entonces, el valor del tipo de cambio real es arbitrario, sin embargo, las variaciones del tipo de cambio real no lo son. Un aumento del tipo de cambio real significa que los bienes extranjeros se volvieron mas caros. Esto puede ser porque aument el tipo de cambio nominal, o porque la inflacin en el extranjero fue mayor a la inflacin en el pas domstico. Un aumento del precio de los bienes domsticos expresado en bienes extranjeros se denomina apreciacin real, mientras que una disminucin se denomina depreciacin real. Una apreciacin real corresponde con una cada del tipo de cambio real, y viceversa.

El tipo de cambio real se puede realizar entre dos pases, en cuyo caso se denomina tipo de cambio real bilateral, o bien entre un pas y varios pases. En este caso se denomina tipo de cambio real multilateral. Tipo de Cambio Nominal

El tipo de cambio nominal corresponde a la primera definicin dada, es decir, al precio de una divisa en trminos de otra. El tipo de cambio nominal no tiene en cuenta el precio de los bienes en los distintos pases. Es el nmero de unidades de moneda nacional que entregamos para obtener una unidad de moneda extranjera, de manera inversa para las ventas. Por ejemplo necesitamos 3,10 pesos para comprar 1 dlar estadounidense.

Hay que tener en cuenta que estas operaciones deben realizarse en casas de cambio y que cotizan tanto con un precio de compra como un precio de venta. Existen apreciaciones y depreciaciones en el tipo de cambio nominal. Una apreciacin de la moneda nacional se produce cuando necesitamos menos moneda nacional para adquirir otra, por ejemplo dlares estadounidenses. Si decimos que la moneda nacional se apreci, es igual a decir que el tipo de cambi baj. Todo a la inversa cuando hay una depreciacin del tipo de cambio nominal, sube el tipo de cambio. Influencia en el Dficit Fiscal Tipo de cambio fijo El anlisis del Dficit presupuestario se complica cuando el tipo de cambio es fijo. Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central no determina realmente la oferta monetaria del mismo modo que en una economa cerrada o que cuando se opera bajo un sistema de tipo de cambio flexible. Recurdese que bajo tipo de cambio fijo la variacin de la oferta monetaria es endgena, y que responde a las compras y ventas de moneda extranjera que realiza el banco central para cumplir con su compromiso de mantener fijo el tipo de cambio.

EL RIESGO DE CAMBIO

El riesgo de cambio hace referencia a cmo las variaciones en los tipos de cambio de las divisas afectan al rendimiento de las inversiones. Es un tipo de riesgo sistemtico puesto que no se puede eliminar a travs de una buena diversificacin. Por ejemplo, lo sufren las compaas que adquieren sus materias primas a las empresas que residen en Estados que tienen una moneda distinta a la del pas al que pertenecen aqullas. As, una empresa espaola que adquiera componentes electrnicos en los Estados Unidos, con objeto de fabricar televisores, estar sometida a un riesgo de cambio dlar/euro, puesto que cualquier apreciacin del dlar y depreciacin de la divisa europea redundar en un encarecimiento de los productos americanos y, por tanto, en un aumento del coste de ventas de la empresa. Tambin estn sometidos a este riesgo los inversores que adquieran activos financieros pagando con una moneda distinta a la suya propia. As, si un inversor espaol adquiere bonos del Estado chileno tendr que vigilar el tipo de cambio peso/euro puesto que si la moneda chilena se depreciase al repatriar los intereses y el principal de la deuda el inversor espaol habra perdido dinero.

DE QU DEPENDE EL TIPO DE CAMBIO?

Las teoras que pretenden explicar los movimientos del tipo de cambio proporcionan una base para predecirlo, as como para explicar la razn por la que se producen diferencias entre la oferta y la demanda de una moneda determinada, lo que implica una alteracin de su precio o tipo de cambio. Dichas diferencias entre la oferta y la demanda se pueden deber a diversas causas:

1. El comercio internacional de bienes. Por la adquisicin de bienes en otros pases.

2. La inversin. Las personas pueden desear variar la cantidad de recursos financieros que colocan en el exterior, tanto en inversiones productivas como en inversiones financieras.

3. Especulacin. Basada en la adquisicin de divisas o venta de las mismas con la esperanza de obtener una ganancia en el cambio de una moneda por otra.

4. El arbitraje. Que consiste en adquirir la moneda en un mercado por un precio inferior e, instantneamente, venderla en otro distinto por un precio superior. Con lo que se consigue una ganancia segura, al mismo tiempo, que permite que todos los mercados tengan cotizaciones similares de las diversas divisas.

En funcin de estas motivaciones, las principales teoras que tratan de explicar estas variaciones en los tipos de cambio se basan en dos factores que condicionan los comportamientos inversores o comerciales internacionales: a) El precio de los productos o servicios. b) el tipo de inters del dinero. La razn por la que se compran o se venden ms o menos productos en el exterior radica, en la diferencia en los precios de los mismos, mientras que la evolucin de los capitales invertidos en uno u otro pas, se debe a la diferente retribucin de esos capitales. Comenzaremos suponiendo que los mercados financieros internacionales son eficientes, lo que nos permite caracterizar el equilibrio resultante a travs de una serie de teoras que relacionan el tipo de cambio8 con la tasa de inflacin y con el tipo de inters:

1. Teora de la paridad del poder adquisitivo (PPA). Liga el tipo de cambio con la tasa de inflacin siendo la relacin de orden directo: cuando la inflacin disminuye el tipo de cambio desciende (la moneda se aprecia), y viceversa.

2. Teora de la paridad de los tipos de inters. Liga el tipo de inters con el tipo de cambio a plazo en sentido directo.

3. Efecto Fisher. Relaciona la tasa de inflacin con el tipo de inters. La relacin es de tipo positivo, pues a un aumento del ndice de inflacin le seguir un aumento del tipo de inters nominal, y lo contrario.

4. Efecto Fisher internacional. Pone de manifiesto que existe una relacin entre el tipo de cambio y el de inters de forma directa. A largo plazo, a un aumento del tipo de inters de una moneda le seguir la depreciacin de la misma, es decir, un aumento del tipo de cambio.

5. Teora de las expectativas: Utiliza al tipo de cambio a plazo como estimador del tipo de cambio al contado, relacionndolos de forma directa.

La inflacin y el tipo de cambio

La inflacin, en economa, es el incremento generalizado de los precios de bienes y servicios con relacin a una moneda durante un perodo de tiempo determinado. Cuando el nivel general de precios sube, cada unidad de moneda alcanza para comprar menos bienes y servicios. Es decir que la inflacin refleja la disminucin del poder adquisitivo de la moneda: una prdida del valor real del medio interno de intercambio y unidad de medida de una economa. Una medida frecuente de la inflacin es el ndice de precios, que corresponde al porcentaje anualizado de la variacin general de precios en el tiempo (el ms comn es el ndice de precios al consumidor). Los efectos de la inflacin en una economa son diversos y pueden ser tanto positivos como negativos. Los efectos negativos de la inflacin incluyen la disminucin del valor real de la moneda a travs del tiempo, el desaliento del ahorro y de la inversin debido a la incertidumbre sobre el valor futuro del dinero, y la escasez de bienes. Los efectos positivos incluyen la posibilidad de los bancos

centrales de los estados de ajustar las tasas de inters nominal con el propsito de mitigar una recesin y de fomentar la inversin en proyectos de capital no monetarios. Entre las corrientes econmicas ms aceptadas existe generalmente consenso en que las tasas de inflacin muy elevadas y la hiperinflacin son causadas por un crecimiento excesivo de la oferta de dinero. Las opiniones sobre los factores que determinan tasas bajas a moderadas de inflacin son ms variadas. La inflacin baja o moderada puede atribuirse a las fluctuaciones de la demanda de bienes y servicios, o a cambios en los costos y suministros disponibles (materias primas, energa, salarios, etctera), tanto as como al crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, existe consenso que un largo perodo de inflacin sostenida es causado cuando la emisin de dinero crece a mayor velocidad que la tasa de crecimiento econmico. Hoy en da, la mayora de las corrientes econmicas estn a favor de una tasa pequea y estable de inflacin. Una inflacin pequea (en vez de nula o negativa) puede reducir la severidad de las recesiones econmicas al permitir que el mercado laboral pueda adaptarse ms rpidamente en una crisis, y reducir el riesgo de que una trampa de liquidez impida una poltica monetaria de estabilizacin de la economa. La tarea de mantener la tasa de inflacin baja y estable se asigna generalmente a las autoridades monetarias de cada pas. En general, estas autoridades monetarias son los bancos centrales, que controlan el tamao de la emisin monetaria mediante la fijacin de las tasas de inters, a travs de transacciones en el mercado de divisas, y mediante la creacin de la banca de reservas. Al ndice negativo en la tasa de inflacin (una baja generalizada de los precios) se lo denomina deflacin.

EL TIPO DE CAMBIO EN EL PERU

En las ltimas cuatro semanas el valor del dlar en el pas registr una tendencia a la baja. En efecto, de un nivel de alrededor 2.80 soles por dlar baj hasta 2.78 soles por dlar, incentivando a que el Banco Central de Reserva del Per intervenga en sucesivas rondas comprando apreciables cantidades de dlares. En un solo da, por ejemplo, compr casi 500 millones de dlares. La gente se pregunta qu est pasando? Y seguir bajo el dlar? Trataremos de dar una respuesta al respecto en las siguientes lneas. El precio del dlar es el precio de un activo financiero en el corto plazo. Es decir, su precio est determinado sobre todo por expectativas respecto al

comportamiento futuro del mismo. Tambin refleja, como cualquier otro precio, escasez o abundancias relativas. Si un bien o servicio comienza a abundar qu le pasar a su precio? Lo ms probable es que baje. Al revs. Si un bien o servicio comienza a escasear qu le pasar a su precio? Subir. Entonces por qu en las ltimas semanas el precio del dlar comenz a bajar en el Per, si haba estado mostrando una tendencia estable con anterioridad? Pues, porque algo lo est haciendo abundar respecto al pasado inmediato. Y qu es ese algo? Una entrada masiva de dlares desde el extranjero producto de que el pas est sufriendo un ataque especulativo de capitales de corto plazo. Por qu? Por dos razones fundamentales. Primero, porque en un momento poco propicio el Ministerio de Economa y Finanzas sac a la venta una emisin de bonos soberanos en soles, ofreciendo una tasa de rentabilidad atractiva. Estos bonos pueden ser comprados por cualquier agente econmico, sea nacional o extranjero. Producto de ello, comenzaron a venir inversionistas extranjeros a comprar dichos bonos atrados por la rentabilidad ofrecida y por el hecho de que el pas cuenta con el ansiado Grado de Inversin que slo cuatro pases lo tienen en Latinoamrica. Dichos inversionistas vienen con dlares, los cuales tienen que cambiar a soles para poder comprar los bonos. Cuando lo hacen, provocan presiones hacia la baja en el tipo de cambio.

Segundo, dlares del extranjero tambin vienen pero a especular a que el precio del dlar seguir bajando an ms. Si eso sucede, obtendrn grandes ganancias en poco tiempo. Como consecuencia de la entrada de capitales de corto plazo desde el extranjero, el dlar comienza a abundar en trminos relativos y a presionar hacia la baja a su precio. En el Per la entidad rectora, aunque no la nica responsable, de supervisar el precio del dlar es el Banco Central de Reserva del Per. Pero el BCR mal hara si trata de cambiar la tendencia del dlar. Es decir, si sta es hacia la baja, tomar medidas para que suba el precio del dlar. Eso no sera correcto. Por qu? Porque el BCR tendra que comprar dlares para reducir la abundancia relativa de ste en el mercado. Y cuando compra tiene que emitir soles, usar maquinita. Si las cantidades a comprar son muy grandes, entonces, tendr que emitir nuevos soles en gran cantidad y los peruanos ya sabemos que pasa cuando la maquinita trabaja mucho. Ms tarde o temprano se desata inflacin. Entonces, por qu el BCR compra a menudo dlares? No lo hace para cambiar la tendencia del dlar sino para reducir su volatilidad. Una excesiva volatilidad dificulta la toma de decisiones tanto en el sector real de la economa como en el sector financiero, complicando con ello el buen comportamiento de la economa en su conjunto. El BCR tiene a su disposicin una variedad de instrumentos para combatir la entrada de capitales especulativos de corto plazo. Uno, primero, es la mencionada compra de dlares; pero esto tiene un lmite. Segundo, subir encajes bancarios tanto medios como marginales, en soles y dlares. Tercero, ampliar el permiso a las AFPs de invertir en el extranjero para facilitar la salida de dlares. Cuarto, subir encajes marginales al endeudamiento de corto plazo en dlares que realizan los bancos que operan en el pas. En fin, el cielo es el lmite en cuestin de creatividad para idear nuevos mecanismos de combate. Felizmente el BCR est tomando las medidas pertinentes para disminuir el ingreso de estos capitales especulativos de corto plazo. En los ltimos das, el MEF anunci una ayuda en esta lucha. Anunci que va a comprar dlares porque tiene una serie de compromisos que afrontar en dicha moneda en el corto plazo en el extranjero.

Pero sale una pregunta. Por qu es malo de que estos capitales vengan al pas? Si al fin y al cabo son dlares que se vienen a invertir al pas. Lo primero que se debe de tener en cuenta es que estos dlares no vienen a hacer empresa, a financiar proyectos de inversin, a crear trabajo. No. Vienen a especular. A obtener ganancias rpidas y suculentas. Pero as como vienen ahora, maana se van con la misma rapidez con la que vinieron introduciendo una inestabilidad a variables muy importantes para la economa nacional como el tipo de cambio, inflacin, exportaciones, crdito, etc. En la dcada pasada, la prensa nacional e internacional los motej capitales golondrinos. Estos capitales en diferentes lugares del mundo fueron los que provocaron grandes crisis financieras que despus desembocaron en crisis econmicas. Un ejemplo lo constituye la Crisis del Sudeste Asitico de fines del siglo pasado. Debo decir tambin, que en el periodo Enero-Marzo de 2008 nuestro pas sufri un ataque especulativo pero de mayores proporciones que el actual. En un solo da entraban 500 600 millones de dlares a un mercado interbancario diario de 250500 millones de dlares. Con ese tamao de nuestro mercado, tales entradas provocaban fuerte inestabilidad. En esa ocasin, el BCR tom las medidas adecuadas para quitarles rentabilidad y desalentar su venida voluntaria. No se trata de prohibir su entrada. No. Eso se ha probado muchas veces en otros pases y no dio el resultado esperado. Lo que se trata es de reducir sus expectativas de abultadas ganancias para quitarles el incentivo de venir en masa al pas y hacer dao a la economa. Todo hace avizorar que el precio del dlar en el Per seguir hasta por lo menos fin de ao en bajos niveles. Conclusin Mediante este estudio del tipo de cambio hemos llegado a la conclusin que existen muchos factores que hacen que las monedas tenga un bajo valor en el mercado. Por ejemplo la inflacin, la crisis econmica de un pas, la rentabilidad de la moneda. etc