DISEO DE UNA METODOLOGA PARA EL DESARROLLO DE AUDITORAS
CON ENFOQUE EN FINANZAS Y NEGOCIOS INTERNACIONALES
HEIDY XIMENA CARRILLO C.
UNIVERSIDAD DE LA SABANA ESPECIALIZACION EN FINANZAS Y NEGOCIOS INTERNACIONALES CHIA MAYO DE 2007
CONTENIDO
Pg. LISTA DE ANEXOS i INTRODUCCION 1 1. J USTIFICACION 3 2. MARCO TEORICO 4 2.1. ELEMENTOS DE LA AUDITORIA 4 2.1.1. Alcance de la auditoria de finanzas y negocios internacionales 4 2.1.2. Planeacin 4 2.1.3. Enfoque de auditora 5 2.1.4. Materialidad 5 2.1.5. Riesgos 6 2.1.5. a. Riesgos del negocio 6 2.1.5. b. Riesgo de auditora 7 2.1.6. Ambiente de control 7 2.1.7. Aseveraciones 8 2.1.8. Carta de representacin de la gerencia 9 2.2. TIPOS DE AUDITORIAS 10 2.2.1. Definicin de Auditoria externa 10 2.2.2. Auditoria financiera 11 2.2.3. Auditoria de control interno en general 11 2.2.4. Auditoria de cumplimiento de normas legales 12 2.2.5. Auditoria operativa y de gestin 12 2.3. COMERCIO INTERNACIONAL 14 2.3.1. Conceptos claves en el mercado cambiario 15 2.3.2. Obligaciones con el Banco de la Repblica 16 2.3.3. Obligaciones con la DIAN 17 2.3.4. Tipos de transacciones de comercio internacional 19 2.3.5. Importaciones de bienes 20 2.3.6. Exportaciones de bienes 21 2.3.7. Endeudamiento externo 22 2.3.8. Cuentas en moneda extranjera 23 2.3.9. Inversin Extranjera 25 2.4 DIAGNOSTICO FINANCIERO Y VALORACION DE EMPRESA 28 2.4.1. Estados financieros bsicos 29 2.4.1.a) Balance general 30 2.4.1.b) Estado de resultados 31 2.4.1.c) Estado de cambios en el patrimonio 31 2.4.1.d) Estado de cambios en la situacin financiera 31 2.4.1.e) Estado de flujos de efectivo 32
Pg. 2.4.2. Valoracin de empresa 34 2.4.2. a) Anlisis horizontal 36 2.4.2. b) Anlisis vertical 36 2.4.2. c) Indicadores y razones financieras 37 2.4.2. d) Razn de liquidez 39 2.4.2. e) Razn de endeudamiento 40 2.4.2. f) Indicadores de eficiencia, Rotacin actividad 41 2.4.2. g) Nivel de rentabilidad 42 2.4.2. h) Nivel de crecimiento 43 2.4.2. i) Eva (generar o destruir valor) 43 2.4.2. j) Wacc (Costo del Capital) 46 2.5. CONOCIMIENTO DEL CLIENTE 48 2.5.1. Situacin del negocio 48 2.5.2. Fuentes de informacin 48 3. EJ ECUCIN DE LA AUDITORIA ESPECIAL Y PROGRAMAS A DESARROLLAR 50 a) Responsabilidad de las partes especificas 50 b) Procedimientos a efectuar 51 c) Restricciones al efectuar los procedimientos 51 d) Restricciones en el uso del informe 51 3.1. CONOCIMIENTO DEL CLIENTE 52 3.2. COMERCIO INTERNACIONAL 52 3.3. DIAGNOSTICO FINANCIERO Y VALORACIN DE EMPRESA 52 4. CONCLUSIN 53 BIBLIOGRAFIA 54 ANEXOS 55
LISTA DE ANEXOS
Pg. 3.1.0. Programa de conocimiento del cliente 56 3.1.1. Planilla de conocimiento del cliente 58 3.2.0. Programa de Comercio Internacional 60 3.2.1. Planilla de anlisis de importaciones 62 3.2.2. Planilla de exportaciones 63 3.2.3. Planilla de endeudamiento externo 64 3.2.4. Planilla de deuda externa 65 3.2.5. Planilla de cuentas en moneda extranjera 66 3.2.6. Planilla de inversin extranjera 67 3.3.0. Programa de diagnstico financiero 68 3.3.1. Anlisis horizontal y vertical de Balance General 69 3.3.2. Anlisis horizontal y vertical del Estado de Resultados 71 3.3.3. Valoracin de empresa 73 3.3.4. Determinacin de wacc por ao 74
1
INTRODUCCION
Los objetivos fundamentales de los auditores externos de una compaa deben estar dirigidos a prestar un servicio de alta calidad, realzando el nivel profesional de los contadores y demostrndole a la alta gerencia y a los directivos de las diferentes empresas dando fe pblica como contadores respecto a estados financieros y a la gestin de los administradores para generar valor.
Para cumplir con dicho objetivo es necesario estar conscientes de la responsabilidad y por lo tanto se debe adquirir conocimientos adecuados y una actualizacin permanente que ayude a alcanzar altos ndices de desempeo y a cumplir con los requisitos establecidos por la ley y por las normas de auditora generalmente aceptadas.
La creacin de valor es uno de los temas de mayor actualidad financiera. Hoy en da es tema de actualidad de artculos, conferencias, informes y hay grandes compaas presumiendo de sus modelos de gestin en las pasarelas financieras mundiales. Los defensores de estos nuevos modelos de valoracin argumentan que con los modelos contables tradicionales se pueden manipular las cifras fcilmente y las ganancias no indican la realidad de la empresa: que es o hacia dnde va. Sin embargo, sus detractores manifiestan que no se puede olvidar que estos nuevos procedimientos son un gran negocio para los consultores que estn intentando que empresas e inversores utilicen sus modelos. Entre estos modelos de destacan el Valor Econmico Aadido (EVA) y el Cash Flow generado sobre la inversin (CFROI). El mtodo EVA consiste bsicamente en comparar las ganancias obtenidas con el costo de los recursos utilizados. Lejos de ser una novedad, se puede decir que es una de las ms viejas panaceas de los negocios. Este nuevo mtodo es aplicable a todo tipo de negocios.
Es esencial que para el desarrollo de los programas en este trabajo planteados se pueda conocer profundamente el negocio de cliente a fin de ofrecerle servicios de calidad superior, con caractersticas distintas para cualquiera de sus reas, y satisfacer sus necesidades en forma inmediata y eficaz, obteniendo beneficios que puedan ser percibidos.
Como parte del anlisis de las operaciones de comercio internacional se evaluarn las diferentes transacciones generadas por inversin extranjera. La compra y venta de productos, como parte del desempeo normal de una empresa comercializadora, es una operacin clave dentro de las compaas con transacciones en el exterior, este tipo de operaciones genera especial atencin dentro de su gestin por la normatividad especifica y cumplimiento de requisitos puntuales ante el Banco de la Repblica y la Administracin de Impuestos, adicional, a que el comercio en el exterior es un mercado potencial e importante 2 de crecimiento que todas las compaas deben controlar y hacer seguimiento a su correcto desempeo teniendo en cuenta que llega a ser tan rutinario que pueden estar cometindose inconsistencias que no se supervisen oportunamente.
Al terminar el anlisis financiero, se deben tener los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad. Un buen anlisis financiero de la empresa puede otorgar la seguridad de mantener la empresa vigente y con excelentes ndices de rentabilidad. El anlisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir o conceder crditos al negocio; as mismo, determinar la eficiencia de la administracin de una empresa. 3
1. JUSTIFICACION
En Bogot el campo laboral para los contadores pblicos es muy amable con la profesin permitiendo desarrollo profesional como independientes y en consecuencia la competencia exige que cada da como profesionales se diseen nuevas estrategias de mercado y de comercializacin de servicios como contadores pblicos.
Una de las exclusividades en el ambiente empresarial para contadores est en el desarrollo de auditorias financieras, operativas e integrales, de manera que se aprovechar esta oportunidad para disear una nueva herramienta para ampliar y mejorar el campo de accin de los auditores.
El desarrollo de este trabajo de investigacin es motivado en la experiencia profesional del estudiante en el ambiente de auditora financiera y operativa y en busca de la posible proyeccin laboral a ofrecer a los nuevos clientes actuales y potenciales una oportunidad de mejoramiento empresarial aprovechando que en el campo laboral hasta el momento, se ha evidenciado la ausencia de programas de auditora como el planteado en este proyecto.
La metodologa diseada permitir aprovechar de la mejor manera las diferentes herramientas tecnolgicas para su desarrollo y disminuir el trabajo manual del auditor que la desarrolle, al igual que le permitir conocer el nivel de cumplimiento de normas relacionadas en el tema por los diferentes clientes analizados y definir estrategias para optimizar los recursos con que cuenta la empresa del cliente, como beneficiario de los instrumentos en este trabajo detallados.
El planteamiento de este proyecto genera como beneficio la proyeccin profesional del investigador y ser una herramienta para desarrollo laboral y proyeccin de la especializacin para auditores colaboradores en desarrollo de auditorias en clientes multinacionales.
Por otra parte, las expectativas de los gerentes de comercio internacional ante una visita de una auditoria externa estn enfocadas a recibir una retroalimentacin respecto al desarrollo de sus labores y al conocimiento de nuevas tcnicas y reglamentaciones en su campo, adicionalmente, situacin que con el desarrollo de los programas establecidos en esta trabajo se esperan cubrir especficamente.
4
2. MARCO TEORICO
2.1. ELEMENTOS DE LA AUDITORIA
2.1.1. Alcance de la auditoria de finanzas y negocios internacionales
El enfoque de este trabajo de tesis en la Especializacin en Finanzas y Negocios Internacionales tiene alcance de evaluacin a los estados financieros de manera esttica, ya que es a una fecha de corte precisa y en un periodo reciente, es decir que el seguimiento y mejoramiento continuo lo desarrolla quien recibe el informe final y no el auditor externo. Especficamente a las operaciones de comercio internacional desarrollado por la empresa beneficiaria y a evaluar la capacidad de la empresa de generar valor por medio de un diagnostico financiero realizado con el anlisis de sus indicadores.
El objetivo al finalizar el servicio de Auditora, es que el auditor pueda formarse y emitir un concepto de la situacin financiera reflejada en los estados financieros al corte sealado para anlisis, el cumplimiento de normas legales y estatutarias, la calidad del sistema de control interno y la gestin de la administracin con conclusiones que generan valor agregado a las funciones de la administracin del cliente.
El juicio profesional del auditor sobre el cumplimiento de normas, calidad de control interno y gestin para que la empresa pueda generar valor debe ser producto de un ntimo conocimiento de los negocios y la industria del cliente. Se debe obtener un completo entendimiento de las estrategias de la Compaa, sus procesos e indicadores clave de desempeo antes de evaluar los indicadores financieros de la compaa.
Los cambios de la industria aparecen cada vez ms rpidamente y pueden tener mayores repercusiones que otros riesgos que afectan el logro de objetivos de la Compaa y stos no pueden esperar hasta que se identifiquen con el anlisis de los estados financieros. Estos riesgos deben ser identificados a travs de otros flujos de informacin, incluyendo plan estratgico e indicadores clave de desempeo.
2.1.2. Planeacin
La planificacin de auditora significa considerar un conocimiento acumulado acerca del cliente, sus circunstancias y el conocimiento y experiencia de los miembros ms experimentados del equipo de trabajo, para decidir qu enfoque debe ser adoptado y por qu razn. Esto tambin incluye el hecho de decidir qu 5 procedimientos sern aplicados, por quin y cuando. Como auditores el objetivo es determinar el enfoque de auditora ms efectivo y eficiente para el cliente.
La planificacin es importante para todo tipo de trabajo, cualquiera sea su tamao. Es prcticamente imposible obtener efectividad y eficiencia sin una adecuada planificacin. La planificacin debe ser cuidadosa y creativa, positiva e imaginativa. Debe tener en cuenta alternativas para realizar las tareas y debe seleccionar los mtodos ms apropiados.
La planificacin de auditora tiene el beneficio general de organizar y aclarar las ideas con respecto a la auditora:
Los objetivos en relacin con las aseveraciones contenidas en los estados financieros. Las unidades operativas y componentes que conforman los estados financieros. Los criterios de materialidad para los estados financieros en su conjunto. Los riesgos de errores o irregularidades significativas que se presentan.
2.1.3. ENFOQUE DE AUDITORIA
El enfoque pretende que el servicio est acorde con la realidad de los negocios contemporneos - de rpidos avances tecnolgicos, mayor complejidad, globalizacin e interconectividad - y reconoce que muchos de los riesgos que pueden afectar la viabilidad de la Compaa ya no se pueden diagnosticar o verificar solamente a travs del anlisis de estados financieros.
Los parmetros que se toman en cuenta para el desarrollo de la auditoria se basan principalmente en los conceptos de:
Materialidad, riesgo de auditora y los estados financieros como una combinacin de aseveraciones de la gerencia.
2.1.4. Materialidad
La materialidad se refiere a la magnitud o a la naturaleza de un error o irregularidad que, a la luz de las circunstancias existentes, hace posible que afecte o cambie el juicio o las decisiones de las personas que confan en la informacin contenida en los estados financieros.
Slo los errores o irregularidades importantes y la inseguridad afectarn el informe del auditor. Por lo tanto, los procedimientos de auditora no deben concentrarse en detectar los errores o irregularidades irrelevantes, sino en tener la seguridad de que no existen errores o irregularidades importantes. 6
2.1.5. Riesgos
a) Riesgos del negocio
Los riesgos de negocios vienen disfrazados en una cantidad de maneras riesgo crediticio, riesgo financiero, riesgo geopoltico, riesgo operacional y riesgo de reputacin al nombrar algunos. Por supuesto, cada negocio se puede ajustar a estos riesgos a travs de una variedad de mecanismos y estrategias convencionales, pero no hay nada certero. De hecho, algunas estrategias de gestin de riesgos generan nuevos riesgos no intencionales.
La administracin del riesgo ha cobrado relevancia en los aos recientes, ejecutivos y juntas directas se han vuelto mas preocupadas con asegurar que los equipos gerenciales que les reportan tengan procesos de gestin de riesgos hechos para su propsito. Cero fallas es imposible, si no; demasiado costoso de lograr. Sin embargo, la expectativa es que los perfiles de riesgo sean conocidos y los procesos para mitigar estos riesgos estn en sitio para dar una comodidad razonable sobre los posibles resultados e impactos.
La administracin de riesgos es ahora vista como un componente integral de cmo las organizaciones son gobernadas y de cmo cumplen con leyes y reglas externas de los sectores y territorios donde hacen negocios. La administracin del riesgo en las operaciones comunes del negocio, es de lejos el elemento mas complejo de lograr la gestin empresarial de riesgos (enterprise-wide risk management), pero hacerlo de manera correcta brinda los beneficios esperados.
El auditor puede evaluar riesgos y controles en toda una organizacin, incluyendo las operaciones, la gerencia, la gobernabilidad, tecnologa y el estado del negocio comparado con sus objetivos y estrategias. Trabar en equipo con los clientes es clave para crear un marco de referencia de gestin empresarial de riesgos que cumpla con los requerimientos de negocio. Con un marco robusto en sitio, los clientes estn mejor habilitados para determinar el nivel de riesgo que pueden o quieren aceptar, a medida que buscan construir valor para sus accionistas.
El riesgo de la funcin de Auditora externa est ntimamente relacionado con el riesgo del negocio. Esta perspectiva de negocios permite a la funcin de auditora externa y, en general a la funcin de auditora de la Compaa para convertirse en una herramienta de gerencia estratgica, por su visin de entendimiento de riesgos de negocios, para evaluacin de decisiones de negocios potenciales.
Estos son algunos ejemplos de retos de administracin de riesgos en los cuales se apoya a los clientes:
7 Necesidad de tomar decisiones informadas basadas en procesos de planeacin corporativa relacionados con riesgos
Necesidad de conducir pruebas de riesgos estratgicos y anlisis del nivel de riesgo asociado con estrategias y objetivos claves del negocio
Necesidad de responder a cdigos o regulaciones de gestin de riesgos y requerimientos de conformidad
La organizacin est sujeta a exposicin a riesgo de mercado, crediticio y operacional y requiere crear un sistema de administracin de riesgos que cubra estas exposiciones y monitoree los resultados
Adicionalmente, se enfrentan retos de riesgo regulatorio significativos o aquellos hallados por entidades regulatorias no son de mejor prctica
b) Riesgo de Auditoria
El riesgo de auditora es aquel que corre el auditor de no detectar los errores o irregularidades importantes que lo haran modificar su informe sobre los estados financieros. Dichos errores o irregularidades podran ser el resultado de:
Errores no intencionales, incluyendo errores aritmticos, errores en la aplicacin de los principios de contabilidad o interpretacin equivocada de hechos que existan a la fecha de los estados financieros; o
Irregularidades intencionales, incluyendo errores u omisiones de los efectos de hechos o transacciones; manipulacin, falsificacin o alteracin de registros o documentos; ocultamiento u omisin de informacin importante en los registros o documentos; registro de transacciones sin sustento; aplicacin indebida intencional de los principios y prcticas contables; malversacin de activos en beneficio de la gerencia, empleados o terceros.
a) Riesgo Inherente: Es el riesgo de que los estados financieros puedan contener un error o irregularidad importante, ignorando el ambiente de control y la operacin de los procedimientos de control existentes.
b) Riesgo de los Procedimientos de Control: Es el riesgo de que los procedimientos de control no eviten errores o irregularidades importantes en los estados financieros o no ayuden a detectarlos.
c) Riesgo de Deteccin: Es el riesgo que a travs de los procedimientos de auditora el auditor no sea capaz de detectar los errores y las irregularidades importantes que pudieran contener los estados financieros.
8
2.1.6. Ambiente de control
El ambiente de control de la empresa tiene gran influencia sobre la efectividad de los sistemas de control. Establece las condiciones en que los sistemas de control deben operar y como resultado contribuye, positiva o negativamente, a su propia confiabilidad. El ambiente de control abarca la actitud general, la conciencia y las acciones de la gerencia en relacin con la importancia de controlar el negocio, la organizacin gerencial y el marco para el control gerencial.
Un ambiente eficiente de control puede reducir el riesgo de errores e irregularidades importantes a travs de:
La represin de la conducta inapropiada por parte de la alta gerencia. Los procedimientos de supervisin Un sistema presupuestal y de informacin eficiente que permita a la alta gerencia controlar y monitorear el negocio.
2.1.7. Aseveraciones
Las transacciones y estado financieros sobre los cuales el auditor expresa un informe sobre los estados financieros y operaciones presentadas por la gerencia sobre la base de que presentan razonablemente los ingresos y egresos por el perodo y los activos y pasivos al final del perodo de que se trata.
Dichas aseveraciones se hacen en relacin con todas y cada una de las reas de los estados financieros. Es necesario que los procedimientos tengan como objetivo establecer si dichas aseveraciones son vlidas en relacin con cada rea de los estados financieras en la que exista el riesgo de que se incluyan errores o irregularidades importantes. Por lo tanto, se deben planear los procedimientos de auditora para verificar cada aseveracin hecha en relacin con cada rea de los estados financieros. 9
Aseveracin Explicacin Totalidad Se incluye todo lo que debe aparecer en los estados financieros, es decir:
Se han registrado todos los activos, los pasivos y el patrimonio que existan en la fecha del balance. Se han registrado todas las transacciones de ingresos y egresos que ocurrieron durante el perodo.
Existencia Todo lo que debe estar incluido en los estados financieros est, es decir:
Todos los activos registrados existen a la fecha del balance y la empresa goza de los beneficios de ser propietaria de los mismos. Todos los pasivos y el patrimonio existen a la fecha del balance y son atribuibles a la entidad. Todos los ingresos y costos y gastos registrados representan eventos econmicos que han ocurrido durante el perodo y son atribuibles a la entidad.
Exactitud Todo ha sido registrado con exactitud de acuerdo con el sistema contable, es decir:
Todos los activos, los pasivos y el patrimonio, los ingresos, los costos y los gastos registrados son mostrados en los registros de contabilidad por las cantidades correctas aritmticamente, resumidos en forma apropiada y asentados correctamente. Valuacin Todo es mostrado por la cantidad correcta, es decir:
Todos los activos, los pasivos y el patrimonio estn valuados por las cantidades correctas en libros, de acuerdo con su naturaleza y con los principios de contabilidad aplicables.
Presentacin Todo est debidamente clasificado, descrito y revelado, de acuerdo con los principios de contabilidad aplicables y con las disposiciones legales vigentes.
2.1.8. Carta de representacin de la gerencia
La carta de representacin de la gerencia puede ser un medio muy til y prctico para obtener manifestaciones de la parte responsable. La necesidad de dicha 10 carta puede depender de la naturaleza del trabajo y de las partes. Si el responsable y dueo de la informacin financiera se niegue a firmar una representacin escrita, cuando el profesional haya determinado que es lo apropiado, ello constituye una limitacin en la ejecucin del trabajo y en consecuencia un informe con resultados satisfactorios de la auditora.
2.2. TIPOS DE AUDITORIAS
2.2.1. Definicin de auditoria externa
La doctrina ha definido la auditoria externa como el examen ordinario de los estados financieros por parte de un profesional ajeno a la empresa, con el objeto de dar un informe sobre la situacin financiera y de las operaciones de conformidad con las normas de auditoria generalmente aceptados. La funcin bsica de la auditoria externa es el examen crtico de las operaciones contratadas (en este caso los indicadores de los estados financieros de una empresa y el desarrollo de sus operaciones de comercio internacional).
La auditoria externa opera en inters bsicamente de los administradores, mientras que la revisora fiscal protege los intereses de los asociados, quienes encuentran en esta figura su representante por excelencia, amen del inters que el estado tiene su gestin.
La auditoria incluye determinacin especifica de procedimientos previamente convenidos para ser aplicados, en algunos casos se hace necesario para las compaas efectuar revisiones especiales sobre transacciones especficas significativas y/o procesos especficos que requieren cierto grado de focalizacin en los procedimientos a desarrollar sobre los que se prestar asesora para asegurar que luego de la realizacin del trabajo de obtienen los objetivos previstos.
La auditora externa es un trabajo de procedimientos previamente acordados, en el cual el cliente solicita emitir un informe basado en procedimientos especficos efectuados sobre el objeto. En estos trabajos, el cliente contrata al profesional para que lo asista en la evaluacin del objeto o una afirmacin como resultado de una necesidad o necesidades de las partes especficas. El objeto de un trabajo de procedimientos previamente acordados puede adoptar muchas formas diferentes y puede tener lugar en un punto en el tiempo o durante un perodo. Es a este objeto especfico al cual se le aplicarn los procedimientos previamente acordados utilizando los criterios seleccionados. Los criterios en base a los cuales es necesario medir el objeto pueden estar descriptos en los procedimientos enumerados o mencionados en el informe del profesional.
11 Una afirmacin es cualquier declaracin, o conjunto de declaraciones, con respecto a si el objeto est o no basado en o de acuerdo con los criterios seleccionados. La afirmacin puede ser presentada en una carta de representacin u otra comunicacin escrita de la parte responsable, como por ejemplo, una declaracin, descripcin narrativa o planilla que identifique de manera apropiada lo que se est presentando y el punto en el tiempo o perodo cubierto.
Como auditores se acuerda realizar los procedimientos determinados por el cliente y emitir un informe sobre los procedimientos efectuados y los hallazgos encontrados. No es responsabilidad del auditor emitir una opinin o informe de las operaciones. Son las partes especficas (aquellas que han determinado los procedimientos) las que debern efectuar su propia evaluacin de los hallazgos informados por el auditor.
2.2.2. Auditoria financiera
La Auditora Financiera se sustenta en estndares mundiales relacionados con Auditoras a la medida, las cuales se fijan en mediciones de los registros contables y del resultado reflejado en los Estados Financieros de la entidad, para lo cual aplican las normas de auditora generalmente aceptadas, desarrolladas mediante programas preestablecidos.
El objetivo principal en esta parte de la auditora, ser expresar una opinin independiente sobre los estados financieros para el periodo acordado. Para el desarrollo de esta etapa se planearan, elaboran y desarrollan las pruebas a los registros contables necesarias y los anlisis detallados de las cuentas del balance y del estado de resultados, con el fin de satisfacernos de la adecuada inclusin de las cifras, su veracidad, monto adecuado y razonabilidad dentro de la contabilidad, de tal manera que permitan asegurar una precisa elaboracin, organizacin y presentacin de estados financieros por el periodo contable del ao acordado
En esta fase, tambin se evalan los controles contables y se analizan a fondo los principales ciclos operacionales con el fin de emitir recomendaciones sobre las deficiencias encontradas en las reas de mayor riesgo y vulnerabilidad del cliente
2.2.3. Auditoria de control interno en general
En esta etapa del trabajo, se busca contribuir con la administracin en el desarrollo e implantacin de controles para los diferentes procesos y sistemas de informacin a travs de cartas de control interno oportunas que permitan corregir las debilidades detectadas e informen sobre los riesgos inherentes que puedan existir en los diferentes procesos administrativos y econmicos.
12 Los informes de auditora al sistema de control interno estn orientados a:
Efectividad y eficiencia de las operaciones, suficiencia y confiabilidad de la informacin financiera, cumplimiento de leyes y regulaciones legales y salvaguarda de activos y patrimonio.
2.2.4. Auditora al cumplimiento de normas legales
Esta etapa del trabajo, busca asegurar a la administracin el mnimo de posibilidades en contingencias legales e impositivas que generen erogaciones cuantiosas innecesarias del cliente. Para alcanzar este objetivo es necesario obtener seguridad de las operaciones financieras, administrativas y econmicas con el fin de verificar si estas se han desarrollado conforme a lo establecido por los estatutos del cliente, las disposiciones y circulares externas emitidas por las Entidades de Vigilancia y Control, las decisiones de la J unta Directiva y dems normas legales, tributarias y de procedimientos de control interno, informando sobre las debilidades detectadas, con indicacin de las incidencias y las respectivas recomendaciones para su correccin.
De igual forma, son asesoras constantemente en la parte tributaria a nivel Nacional y Territorial, de manera que las declaraciones de ingresos y patrimonio, medios magnticos, IVA, retencin en la fuente, e industria y comercio se presenten siempre dentro de los trminos exigidos por la Direccin de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN) y de la forma correcta que evite en todo momento la necesidad de corregir o cambiar las declaraciones con los respectivos efectos econmicos que una correccin puede generar al cliente.
Incluye:
Verificacin del cumplimiento de contratos firmados por el cliente con diferentes contratistas, verificacin del cumplimiento de normas y procedimientos por parte de quienes manejan los parques y dems bienes del cliente, estudio de los contratos suscritos con terceros por las entidades contratistas, cumplimiento de la legislacin ambiental, cumplimiento de la normatividad aplicable al cliente
2.2.5. Auditoria operativa y de gestin
Permite conocer como deben ser manejados los recursos con base en los indicadores de Economa y Eficiencia, y si se observan, y cumplen con las polticas, objetivos y metas previamente definidas y aceptadas.
13 Mediante formatos previamente definidos y estandarizados se desarrollan los mtodos para el desempeo de todas las labores a fin de evaluar la estructura organizacional y obtener los resultados deseados.
Conforme con este procedimiento se darn a conocer las recomendaciones que sean pertinentes. Como consecuencia se presentar un breve resumen a la direccin general del cliente, a fin de enterarla del nivel de eficiencia en su gestin administrativa, operacional y financiera.
Antes de la entrega del informe respectivo se realizar una reunin con los directivos de la compaa auditada con el fin de enterarlos de los resultados y ver la posibilidad de aplicar correctivos inmediatamente. Para ello se fijar un plazo a fin de poner en prctica el correctivo sugerido.
Se efectuarn anlisis permanentes que contribuyan a evaluar el grado de eficiencia y eficacia con que se manejan los recursos del cliente y si se logran los objetivos previstos. El desarrollo del trabajo en esta fase se logra a travs de:
Anlisis organizacional del cliente Revisin de planes, programas y presupuestos Verificacin de existencia y cumplimiento de polticas implementacin y anlisis de indicadores de gestin. Coadyuvar en la elaboracin e implementacin de mtodos y procedimientos de operacin y su efectividad de funcionamiento Comprobar la adecuada utilizacin de los recursos disponibles Anlisis de confiabilidad y eficiencia de los controles.
Con un enfoque tcnico, operativo y financiero con nfasis en la administracin estratgica de riesgos, se desarrollan los procedimientos de auditora tendientes a obtener una evaluacin objetiva de la gestin y los resultados de las Compaas. Adicionalmente, se evalan a travs del seguimiento a los indicadores de gestin definidos por las Compaas el cumplimento de los planes estratgicos y corporativos definidos por la direccin, teniendo en cuenta su implementacin en forma coherente con la visin, misin y objetivos, de manera eficiente y eficaz de tal manera que asegure unos resultados ptimos frente a dicho plan.
14
2.3. COMERCIO INTERNACIONAL
El mercado cambiario est conformado por la totalidad de las divisas correspondientes a importaciones y exportaciones de bienes, endeudamiento externo, inversiones de capital extranjero en el pas y de capital colombiano en el exterior y sus rendimientos, inversiones financieras en ttulos emitidos y en activos radicados en el exterior con sus rendimientos, salvo que se efecten con divisas del mercado libre, avales y garantas en moneda extranjera y operaciones de derivados. En otras palabras, los cambios internacionales son los pagos que realiza o ingresos que recibe en moneda extranjera un pas, de otros pases. El cambio internacional se produce porque un pas o pases no producen todo lo que necesitan; no tiene todos los recursos que se requieren; o si tiene algunos recursos que otros tienen, su costo de produccin, de utilizacin, o de transformacin es mayor que el costo de adquisicin en otros pases; o porque la calidad y su utilizacin hacen que sea mejor adquirirlos a otros pases que producirlos internamente y otras consideraciones ms.
De acuerdo con la normatividad cambiaria, las divisas necesariamente deben ser compradas, vendidas o transferidas por intermedio de un banco comercial, hipotecario, una corporacin financiera, una compaa de financiamiento comercial, la Financiera Energtica Nacional -FEN-, el Banco de Comercio Exterior de Colombia S.A. -BANCOLDEX-, una cooperativa financiera, una sociedad comisionista de bolsa o una casa de cambio o de una cuenta corriente de compensacin.
El objetivo de las empresas privadas es aumentar o estabilizar sus utilidades, las cuales dependen de ventas directas y recursos externos cuando se internacionaliza, adquirir recursos para mejorar sus productos y diferenciarse de la competencia en el interior como en el exterior, minimizar riesgo aprovechando los ciclos econmicos que hay en otros pases como son posibles recesiones y expansiones, razones defensivas contrarrestando las ventajas de sus competidores. Algunas razones de crecimiento internacional recientemente:
Expansin de tecnologa y su rpido incremento: el trasporte es ms rpido, las comunicaciones permiten la agilidad y efectividad de las operaciones internacionales, lo que le permite a las empresas aprovechar para desarrollar operaciones globalmente. Liberacin de las polticas gubernamentales de flujos transfronterizos comerciales y recursos: permitiendo a las empresas aprovechar el acceso ms fcil de bienes y servicios con menos costos para el mismo cliente y la empresa. Los productos domsticos son ms eficientes como resultado de la competencia exterior, y provoca que los otros pases reduzcan las barreras a las operaciones internacionales. El desarrollo de institucionales que apoyan y facilitan el comercio internacional, 15 como aquellos creados por empresas y gobiernos, se facilita el flujo de bienes y servicios reduciendo el riesgo. La competencia global creciente, hace que las empresas operen internacionalmente porque los productos nuevos son conocidos ms rpidamente a nivel mundial y las empresas pueden producir en otros pases.
En una economa se tiene mercado libre constituido por aquellas divisas que no pertenecen al mercado cambiario, las cuales corresponden a los ingresos y egresos de moneda extranjera provenientes de las siguientes operaciones: Transferencias, Prestacin de servicios, Donaciones, Fletes, Seguros - Gastos asociados a las importaciones y exportaciones, Turismo, Comisiones, Marcas, patentes y regalas.
Operaciones prohibidas con divisas del mercado no cambiario, est prohibido realizar depsitos, operaciones financieras en moneda extranjera o en general cualquier contrato o convenio entre residentes en la citada moneda. Lo anterior, no significa que est prohibido dentro del pas pactar en moneda extranjera obligaciones que no correspondan a operaciones de cambio, pero su pago debe efectuarse en moneda legal colombiana a la tasa de cambio representativa del mercado vigente en la fecha en que se adquirieron las obligaciones, salvo que las partes hayan convenido una fecha o tasa de referencia diferente.
Los pases moderan el logro de los objetivos de eficiencia global de las empresas debido a la rivalidad de esos pases con otros. Esto a travs de regulaciones o incentivos de cada pas y es muy importante entender esta complejidad para poder debatir lgica y eficazmente con respecto a esa legislacin que afectare las operaciones.
Los pases compiten y tambin cooperan cediendo a veces soberana (independencia del control externo) debido a la coercin y a los conflictos internacionales, aunque ceden voluntariamente por Ganar reciprocidad, resolver problemas de manera conjunta y enfrentar problemas extraterritoriales.
Para canalizar las transacciones para el manejo de divisas se puede tener una cuenta de compensacin, la cual puede ser en el banco internacional que se escoja o utilizando los servicios de un Intermediario de Mercado Cambiario autorizado en el mercado local
2.3.1. Conceptos claves en el mercado cambiario
Divisas: es la unidad monetaria de un pas. El trmino de divisa se emplea para designar la moneda extranjera que participa en el sistema de pagos internacional (divisa extranjero). Cualquier moneda o efecto mercantil (cheques, giros, letras de cambio, rdenes de pago y derechos especiales de giro) aceptado internacionalmente como medio de pago. Las divisas fluctan constantemente 16 debido a una serie de factores como son operaciones de importacin y exportacin, situacin poltico-social, Indicadores econmicos (Tipos de inters, Inflacin, etc...), incidencias en el Mercado Monetario, intervenciones Bancos Centrales, liquidez del Mercado, entre otras
La balanza de pagos: Es el registro contable y sistemtico en el cual se presentan todas las transacciones, pagos y operaciones de financiamiento que ha realizado un pas con los otros pases durante un lapso determinado. Las transacciones que implican pagos o transferencia de dinero se contabilizan en lo que se denominan la Balanza de pagos. Esta tiene procedimientos contables de acusacin.
Balanza cambiaria: Se define como el registro de los ingresos y egresos de divisas efectuadas a travs del Banco de la Repblica y de los intermediarios del mercado cambiario derivados de operaciones de cambio internacional. Este es un importante instrumento para la toma de decisiones en materia cambiaria por la autoridad competente y es una de las fuentes que se utiliza para la elaboracin de la Balanza de Pagos. Esta sigue procedimientos de contabilidad de caja, es decir, que se registran las transacciones en el momento que suceden.
Dficit y Supervit: El dficit se presenta en el caso que las importaciones superen a las exportaciones, si por el contrario si las exportaciones superan las importaciones existe un Supervit. Las empresas vigilan la balanza de pagos en busca de factores que puedan conducir a la inestabilidad monetaria o a acciones gubernamentales para corregir un desequilibrio.
2.3.2. Obligaciones con el Banco de la Repblica
El comercio internacional en Colombia est regido por el Banco de la Repblica (www.banrep.gov.co) el cual por medio de la Circular Reglamentaria 83 de 2003 ha reglamentado las obligaciones para todo tipo de negociantes.
El declarante ser responsable de: a. Presentar correctamente la declaracin de cambio por las operaciones de cambio que realice. b. La veracidad de la informacin consignada en sta. c. Conservar en documento fsico las declaraciones de cambio debidamente suscritas por el trmino previsto en el artculo 3 de la resolucin externa 8/2000 J .D. (perodo de caducidad o prescripcin de la accin sancionatoria por infraccin al rgimen cambiario) cuya informacin fue reportada al Banco de la Repblica por medios electrnicos. El reporte de informacin es slo un indicador del contenido de la declaracin de cambio y no la sustituye ni se constituye en prueba de sta.
17 El incumplimiento de estas obligaciones y de cualquier otra consignada en el rgimen cambiario dar lugar a las sanciones previstas en las normas legales pertinentes, sin perjuicio de las sanciones tributarias, aduaneras y penales aplicables. Tambin se deducir responsabilidad en los trminos de la ley, cuando la respectiva autoridad o un particular interesado desvirte la presuncin que trata el inciso 4 del artculo 1o. de la Resolucin externa 8/2000.
Declaracin de cambios es un formulario diseado por el Banco de la Repblica cuyo diligenciamiento en debida forma corresponde a los residentes y no residentes en el pas que efectan en Colombia una operacin de cambio y se constituye en prueba de la realizacin de la misma, en cuanto debe contener la informacin sobre el monto, caractersticas, y dems condiciones de la operacin, existiendo la obligacin de conservarla por el trmino de tres (3) aos, contados a partir de su realizacin acompaada de los documentos soporte, para exhibirla ante la DIAN, cuando as lo requiera.
Los formularios podrn presentarse mediante documento fsico o va electrnica. El Banco de la Repblica integrar la informacin recibida va electrnica y como constancia de la misma generar un reporte. El usuario ser responsable de la conservacin de la constancia de integracin. Los formularios que deben diligenciarse y reportarse al Banco de la Repblica dependiendo de las transacciones que se realicen deben ser:
Formulario No. 1 Declaracin de cambio por importaciones de bienes Formulario No. 2 Declaracin de cambio por exportaciones de bienes Formulario No. 3 Declaracin de cambio por endeudamiento externo. Formulario No. 4 Declaracin de cambio por inversiones internacionales Formulario No. 5 Declaracin de cambio por servicios, transferencias y otros conceptos. Formulario No. 6 Informacin de endeudamiento externo otorgado a residentes. Formulario No. 7 Informacin de endeudamiento externo otorgado a no residentes. Formulario No. 10 Relacin de operaciones cuenta corriente de compensacin
2.3.3. Obligaciones con la DIAN
La DIAN ejerce el control y vigilancia sobre el cumplimiento del rgimen cambiario en materia de: Importaciones y exportaciones de bienes Gastos asociados a las importaciones y exportaciones Financiacin, en moneda extranjera, de importaciones y exportaciones Sobrefacturacin y subfacturacin de las anteriores operaciones y sobre las dems cuyo control no corresponda a las Superintendencias de Sociedades y Bancaria.
18 a) Operaciones del mercado no cambiario cuyo control corresponde a la DIAN
La DIAN, ejerce el control de las operaciones realizadas con las divisas cuya negociacin no debe efectuarse obligatoriamente por conducto de los intermediarios autorizados, las cuales se entiende que son de libre tenencia, posesin y negociacin dentro de las limitaciones sealadas por el rgimen cambiario. A manera de ejemplo, a este mercado pertenecen las divisas:
Ingresadas o egresadas por los viajeros Recibidas por las agencias de turismo y los hoteles por bienes y servicios vendidos a turistas extranjeros. La compraventa de manera profesional ejercida por las residentes en el pas, diferentes a las que efectan las casas de cambio autorizadas para ello. Las operaciones entre residentes en el pas en moneda extranjera
b) Infraccin cambiaria
La infraccin cambiaria es la violacin de las normas vigentes en la fecha de ocurrencia de los hechos, a la que corresponde la imposicin de una sancin de carcter econmico; su naturaleza es eminentemente administrativa y nunca de carcter penal. La sancin cambiaria en ningn caso puede ser inferior a dos salarios mnimos mensuales.
La infraccin cambiaria es una contravencin administrativa de las disposiciones constitutivas del Rgimen de Cambios vigentes al momento de la trasgresin, a la cual corresponde una sancin cuyas finalidades son el cumplimiento de tales disposiciones y la proteccin del orden pblico econmico.
c) Cuantifica la sancin cambiaria
El rgimen sancionatorio por infracciones cambiarias en lo de competencia de la DIAN consagra sanciones en salarios mnimos y porcentajes sobre el valor de las operaciones a saber:
Para las sanciones fijadas en salarios, se tiene en cuenta el mnimo legal mensual vigente en la fecha de ocurrencia de la infraccin. Para las sanciones fijadas en porcentajes sobre el valor de la operacin, estos van del 1% al 200% dependiendo de la infraccin, tomando para la conversin de los dlares (moneda de negociacin ms utilizada) a pesos colombianos, la tasa de cambio representativa del mercado vigente en la fecha de la infraccin.
d) Plazos que tiene la DIAN, para imponer la sancin cambiaria
La DIAN dispone de un plazo de tres (3) aos a partir de la ocurrencia de los 19 hechos constitutivos de infraccin cambiaria, para determinar su probable ocurrencia, proferir y notificar los cargos. A partir del da siguiente a la notificacin del pliego de cargos, el investigado dispone de dos (2) meses para dar respuesta al pliego de cargos. Posterior a este tiempo. la entidad tiene hasta un (1) ao, contado a partir del termino que tiene el investigado para dar respuesta al pliego de cargos, para expedir y notificar el acto administrativo mediante el cual se impone la correspondiente sancin, si fuere el caso.
2.3.4. Tipos de transacciones de comercio internacional
Las siguientes operaciones de cambio debern canalizarse obligatoriamente a travs del mercado cambiario:
a. Importacin y exportacin de bienes. b. Operaciones de endeudamiento externo celebradas por residentes en el pas, as como los costos financieros inherentes a las mismas. c. Inversiones de capital del exterior en el pas, as como los rendimientos asociados a las mismas. d. Inversiones de capital colombiano en el exterior, as como los rendimientos asociados a las mismas. e. Inversiones financieras en ttulos emitidos y en activos radicados en el exterior, as como los rendimientos asociados a las mismas, salvo cuando las inversiones se efecten con divisas provenientes de operaciones que no deban canalizarse a travs del mercado cambiario. f. Avales y garantas en moneda extranjera. g. Operaciones de derivados.
Una empresa con enfoque mundial hacia los mercados y la produccin se conoce como una empresa multinacional y generalmente realiza cualquier tipo de prctica de negaciones internacionales. Globalmente las principales transacciones en una economa son:
Exportaciones e importaciones son transacciones econmicas internacionales ms comunes de un pas. Las exportaciones importacin de servicios son muy importantes y algunos modos son: a. Para algunos pases especializados en turismos y transporte. b. Operaciones llave en mano: Construccin bajo contratos establecidos de asesoras o planos. c. Las franquicias, d. Los dividendos e intereses pagados sobre loas inversiones extranjeras se manejan tambin como exportaciones e importaciones de servicios porque representan el uso de activos (capital). Inversin directa es la que proporciona un inters de control en una empresa extranjera, la empresa se beneficia de la IDE por medio de control, acceso a 20 los mercados extranjeros, acceso a los recursos extranjeros y a la propiedad parcial (en ocasiones). La Inversin de cartera: componentes: Inters sin control de una empresa o la propiedad de un prstamo a otra parte y Beneficios financiero (prstamos).
2.3.5. Importaciones De Bienes
Los residentes en el pas debern canalizar a travs del mercado cambiario los pagos para cancelar el valor de sus importaciones. Para estos efectos debern presentar la declaracin de cambio por importaciones de bienes (Formulario No. 1) utilizando, en cada caso, el numeral cambiario que corresponda. En las importaciones pagadas con tarjetas de crdito internacional, amparadas en declaraciones de importacin por valor superior a diez mil dlares de los Estados Unidos de Amrica (USD10.000.oo) o su equivalente en otras monedas, los importadores debern presentar, al momento de efectuar el pago al intermediario del mercado cambiario, o de canalizar al exterior por conducto de ste o por cuenta de compensacin, la declaracin de cambio por importacin de bienes (Formulario No. 1). Cuando se trate de pagos con tarjetas de crdito emitidas en Colombia se deber utilizar el numeral cambiario No. 2014 Importaciones de bienes pagados con tarjeta de crdito emitida en Colombia.
Cuando la operacin se canalice a travs de cuentas de compensacin, tales documentos debern conservarse anexos a la declaracin de cambio para cuando los requieran las autoridades de control y vigilancia. Si la importacin fue pagada por el comprador residente y el proveedor del exterior debe reembolsar todo o parte del precio, el reembolso debe canalizarse mediante la declaracin de cambio por importaciones de bienes (Formulario No. 1) indicando el Tipo de Operacin 2, es decir, Devolucin de pagos de importaciones
Los residentes en el pas deben canalizar a travs del mercado cambiario las divisas para pagar el valor de sus importaciones. Las importaciones podrn estar financiadas por el proveedor de la mercanca, los intermediarios del mercado cambiario y entidades financieras del exterior. El Banco de la Repblica podr solicitar la informacin que considere pertinente para efectuar el seguimiento de las financiaciones a que se refiere el presente artculo.
Las importaciones pagaderas a plazo superior a seis (6) meses contados a partir de la fecha del documento de transporte, debern informarse al Banco de la Repblica por conducto de los intermediarios del mercado cambiario dentro de los seis (6) meses siguientes a la fecha del mencionado documento. Para tal efecto, los importadores debern diligenciar y presentar el Formulario No. 6 Informacin de endeudamiento externo otorgado a residentes en los trminos previstos en punto 5.1 de esta circular. Para efectos de lo previsto en el inciso anterior, cuando una misma importacin requiera de transbordos para llegar al pas, se debe tener en cuenta la fecha del primer documento de transporte. 21
Los formularios a presentar por importaciones son los siguientes: Declaracin de cambio por importaciones de bienes. Formulario No. 1 Declaracin de cambio por endeudamiento externo. Formulario No. 3 Informacin de endeudamiento externo otorgado a residentes. Formulario No. 6
Los tipos de importaciones son: a. Ordinaria: Pago de impuestos y con el proceso de nacionalizacin tradicional b. Con franquicias: La DIAN permite importaciones sin el pago de gravmenes arancelarios ni tributos aduaneros. Por ejemplo en los siguientes casos: por garantas es mejor realizar una nueva importacin y no reexportar el bien daado; Importaciones temporales teniendo en cuenta que el bien ser reexportado en el mismo estado. Se generan importaciones temporales y a largo plazo, las primeras son bienes utilizados para el desarrollo de un contrato especfico; y las segundas son por mas de 5 aos y se devuelve obsoleto, este tipo de importacin s debe pagar impuestos de nacionalizacin al igual que un seguro y garanta personal. c. Importacin temporal para perfeccionamiento del activo: Se le van a realizar mejoras al bien importado d. Reimportacin: en el mismo estado o perfeccionamiento del pasivo. Por ejemplo importar un repuesto para reparar el bien en otro pas. e. Zonas especiales: Son aquellos puertos de transito alto de importaciones y exportaciones. Por ejemplo San Andrs.
Los documentos que deben ser conservados como soportes del tramite por cada importacin son:
A. Factura del proveedor y lista de empaque B. Documento de transporte (BL- Bill of Loanding) C. Conocimiento de embarque D. Registro ante el incomex E. Declaracin de importacin y de valor (sta ltima, cuando aplique) F. Gastos de nacionalizacin (por ejemplo la factura de la SIA- Sociedad de intermediacin aduanera, agente de aduana, bodegaje, etc.) G. Declaracin de importacin
2.3.6. Exportaciones de bienes
Los residentes en el pas debern canalizar a travs del mercado cambiario, las divisas provenientes de sus exportaciones, incluidas las que reciba en efectivo directamente del comprador del exterior, dentro de los seis (6) meses siguientes a la fecha de su recibo, correspondientes tanto a exportaciones ya realizadas como a las recibidas en calidad de pago anticipado por futuras exportaciones de bienes. Se considera que se recibieron divisas por concepto de anticipo, si stas son canalizadas a travs del mercado cambiario, antes del embarque de la mercanca. 22
Los residentes en el pas debern canalizar a travs del mercado cambiario las divisas provenientes de sus exportaciones. Los exportadores podrn conceder plazo a los compradores del exterior para pagar las exportaciones. Cuando el plazo otorgado al comprador del exterior sea superior a doce (12) meses, contados a partir de la fecha de la declaracin de exportacin, el correspondiente crdito deber informarse al Banco de la Repblica dentro de los doce (12) meses siguientes a la fecha de la declaracin de exportacin, cuando su monto supere la suma de diez mil dlares de los Estados Unidos de Amrica (US$10.000), o su equivalente en otras monedas. Tambin deber informarse cuando el plazo para el pago de la exportacin pueda resultar superior a doce (12) meses, contados a partir de la fecha de la declaracin de exportacin, como consecuencia de procesos ante autoridades judiciales, arbitrales o administrativas, cuando el importador del exterior controvierta el pago directamente ante el proveedor, o en los casos en que las prrrogas concedidas por el exportador superen dicho plazo.
En la declaracin de cambio, los exportadores dejarn constancia de los datos relativos a la (s) declaracin(es) de exportacin definitiva(s), cuando estn disponibles en la fecha del reintegro de las divisas, as como de los valores efectivamente reintegrados, de los gastos en que se haya incurrido y de las deducciones acordadas, si las hubiera. Tal informacin no ser procesada ni remitida al Banco de la Repblica, pero deber conservarse para cuando sea requerida por las autoridades de control y vigilancia. De no estar disponibles en esa fecha, una vez se cuente con ellos, los exportadores debern informar los datos al intermediario del mercado cambiario a travs del cual se realiz la operacin dentro de los quince (15) das hbiles siguientes a la fecha en que obtengan la declaracin de exportacin definitiva y conservar copia de los mismos en sus archivos. Cuando la operacin se canalice a travs de cuentas de compensacin, tales documentos debern conservarse anexos a la declaracin de cambio para cuando los requieran las autoridades de control y vigilancia.
Los formularios a presentar por exportaciones son: Declaracin de cambio por exportaciones de bienes. Formulario No. 2 Declaracin de cambio por endeudamiento externo. Formulario No. 3 Informacin de endeudamiento externo otorgado a no residentes. Formulario No. 7
2.3.7. Endeudamiento Externo
El endeudamiento externo est clasificado en crditos pasivos y crditos activos. Los primeros corresponden a crditos obtenidos por residentes en Colombia y los segundos a crditos otorgados por tales residentes en el pas a no residentes en l. Todos los ingresos y egresos de divisas por concepto de crditos en moneda extranjera obtenidos u otorgados por residentes en el pas debern canalizarse obligatoriamente a travs del mercado cambiario.
23 Es el otorgamiento de crditos en moneda extranjera de entidades financieras del exterior o de personas naturales y jurdicas residentes en el pas a residentes y no residentes en el mismo. El registro consiste en un informe al Banco de la Repblica previa la constitucin del depsito ante el intermediario del mercado cambiario y se cancela con la canalizacin de las divisas y la presentacin de la declaracin de cambio en el formulario (Declaracin de cambio por endeudamiento externo). Igualmente puede ser la cantidad de dinero solicitado en prstamo a bancos extranjeros del sector pblico o privado un pas. Las principales naciones deudoras, son Brasil, Mxico, Indonesia, China, Argentina y Rusia. Y los pases africanos tienen la deuda ms grande del mundo como porcentaje del Producto Interno Bruto
Deuda Interna y Privatizacin: Es el resultado de pedir prestado dinero al extranjero, y ocurre cuando los gastos exceden a los ingresos, esta deuda se acumula con el paso del tiempo. La privatizacin es la venta de empresas de propiedad gubernamental al sector privado domstico o extranjero; este proceso ayuda a los gobiernos a reducir la deuda interna.
Deuda externa activa: Consiste en la deuda externa a favor de la compaa Colombiana, es decir los saldos que tiene por cobrar a extranjeros, por ejemplo se incluye conceptos como inversin directa en el exterior, Cartera y clientes extranjeros, Inversin en bonos en el exterior, otras inversiones y reservas internacionales.
Deuda externa pasiva: Consiste en la deuda externa a favor de compaas extranjeras, es decir los saldos que tiene por pagar colombianos a extranjeros, por ejemplo se incluye conceptos como Inversin extranjera directa, inversin de cobertura, Bonos y otras inversiones.
Los formularios a presentar por endeudamiento externo son: Declaracin de cambio por endeudamiento externo. Formulario No. 3 Informe de desembolsos y pagos de endeudamiento externo. Formulario No. 3A. Informacin de endeudamiento externo otorgado a residentes. Formulario No. 6 Informacin de endeudamiento externo otorgado a no residentes. Formulario No. 7
2.3.8. Cuentas En Moneda Extranjera
El registro de las cuentas corrientes de compensacin deber efectuarse directamente por el interesado en el Banco de la Repblica a ms tardar dentro del mes siguiente a la fecha de apertura de las mismas, o de la realizacin de una operacin que deba canalizarse a travs del mercado cambiario cuando se trate de cuentas corrientes ya establecidas en virtud de la autorizacin prevista en el artculo 55o de la Resolucin Externa 8 del 2000. Para este propsito, deber diligenciarse el Formulario No. 9 Registro de cuenta corriente de compensacin en original y copia. 24
Cuentas corrientes de compensacin: Es una cuenta corriente abierta en un banco en el exterior por intermedio de la cual se canalizan divisas de obligatoria canalizacin y del mercado libre cuando se estime necesario. Los residentes en el pas que utilicen cuentas corrientes en el exterior para operaciones que deban canalizarse a travs del mercado cambiario deben registrarlas directamente en el Banco de la Repblica bajo la modalidad de cuentas corrientes de compensacin, a ms tardar dentro del mes siguiente a la fecha de su apertura, mediante el diligenciamiento del formulario No 9 y se entender registrada como tal en la fecha de recepcin de la solicitud de registro.
Cuentas Corrientes de Compensacin Especiales: Esta clase de cuentas deben ser constituidas y utilizadas nicamente para efectuar o recibir pagos de obligaciones entre residentes y en ningn caso pueden utilizarse simultneamente para los dos fines. Los ingresos de las cuentas de compensacin especiales nicamente pueden provenir de operaciones de obligatoria canalizacin por el mercado cambiario. Los titulares de las cuentas corrientes de compensacin especiales estn obligados a registrarlas en el Banco de la Repblica, a presentar la relacin de las operaciones realizadas por su intermedio y a vender los saldos de la misma a los intermediarios del mercado cambiario a otro titular de una cuenta corriente de compensacin.
Cuentas especiales para manejo de operaciones internas: Los residentes en el pas podrn efectuar y recibir pagos en moneda extranjera correspondientes al cumplimiento de obligaciones derivadas de operaciones internas, si as lo acuerdan, siempre y cuando stos se realicen por conducto de una cuenta corriente de compensacin abierta para el efecto, de conformidad con lo establecido en el pargrafo 5o. del artculo 79o de la Resolucin Externa 8/2000
Condiciones de las cuentas establecidas por quien efecta un pago por obligaciones entre residentes: La cuenta corriente de compensacin que se utilice para estos propsitos, deber ser constituida especialmente con tal fin, en instituciones financieras del exterior, y sus ingresos nicamente podrn provenir de operaciones que obligatoriamente deban canalizarse a travs del mercado cambiario, previstas en el artculo 7o. de la Resolucin Externa.8/2000.
Las divisas consignadas en estas cuentas debern utilizarse para efectuar los pagos de las obligaciones entre residentes. Los saldos podrn venderse a los intermediarios del mercado cambiario y a los titulares de otras cuentas de compensacin.
Los formularios a presentar por cuentas de compensacin son Registro de cuenta corriente de compensacin. Formulario No. 9 Relacin de operaciones cuenta corriente de compensacin. Formulario No. 10 (Anexar Formularios No. 3 y 4). 25
De acuerdo con los parmetros del Banco e la Repblica estos reportes deben ser presentados mensualmente y por instrucciones de la Administracin de Impuestos, se debe reportar trimestralmente ante la DIAN los movimientos de la cuenta en medio magntico.
Otras transacciones por cuentas de compensacin:
Transferencias: Corresponden a las operaciones en virtud de las cuales salen o ingresan divisas al pas mediante movimientos electrnicos o contables. Los intermediarios del mercado cambiario deben reportar bajo este concepto las operaciones de recepcin o envo de giros de divisas desde o hacia el exterior.
Remesas: Corresponden a las operaciones de movimiento fsico de divisas desde o hacia el exterior.
2.3.9. Inversin Extranjera
Se considera inversin internacional a las inversiones de capital del exterior en territorio colombiano, incluidas las zonas francas, por parte de personas no residentes en Colombia y las inversiones realizadas por un residente del pas en el extranjero o en zona franca colombiana.
La inversin extranjera puede ser realizada en el capital de una empresa para su constitucin o para aumento de participacin; en bienes inmuebles; en la compra de acciones, cuotas sociales, participaciones o bonos obligatoriamente convertibles en acciones; adquisicin de derechos en patrimonios autnomos constituidos mediante fiducia mercantil como medio para desarrollar una empresa; adquisicin de ttulos de participacin de un proceso de titularizacin inmobiliaria o, proyectos de construccin o, a travs de fondos inmobiliarios; en inversin directa representada en actos o contratos de colaboracin, concesin, servicios de administracin etc.; en inversin suplementaria al capital asignado.
La Inversin colombiana en el exterior puede ser en el capital de una empresa para su constitucin o para aumento de participacin de capital. En la compra de acciones, cuotas o derechos con nimo de permanencia, en inversin directa que no implique adquisicin de acciones o participaciones, representada en actos o contratos de colaboracin, concesin, servicios de administracin, licencia transferencia de tecnologa y que las rentas que genere la inversin para su titular dependan de las utilidades de la empresa.
La Conciliacin patrimonial - empresas y sucursales del rgimen general (Formulario No. 15) se realiza con el fin de mantener actualizada la informacin de las inversiones extranjeras, los representantes legales de las empresas receptoras de inversin extranjera del rgimen general, incluidas las sucursales de 26 sociedades extranjeras del rgimen general, debern enviar en documento fsico o va electrnica, despus de la fecha de realizacin de la asamblea general ordinaria y, a ms tardar el 30 de junio del ao siguiente al del ejercicio social, el Formulario No 15 Conciliacin patrimonial - empresas y sucursales del rgimen general, debidamente diligenciado. Este plazo no es prorrogable. Las sucursales de sociedades extranjeras sometidas al rgimen general, comenzarn a utilizar el Formulario No. 15 Conciliacin patrimonial - empresas y sucursales del rgimen general, a partir del informe correspondiente al ejercicio social de 2004. En los dems destinos de inversin directa, no se requerir el envo de este formulario.
Sucursales de sociedades extranjeras del rgimen especial (Formulario No. 13) son las sucursales de sociedades extranjeras del rgimen especial debern enviar en documento fsico o va electrnica, el Formulario No. 13 Registro de inversin suplementaria al capital asignado y actualizacin de cuentas patrimoniales - sucursales del rgimen especial, a ms tardar el 30 de junio del ao siguiente al del ejercicio social. Este plazo no es prorrogable y la actualizacin se debe efectuar an si no se realiz inversin suplementaria al capital asignado.
De esta manera los formularios a presentar por inversiones internacionales: Declaracin de cambio por inversiones internacionales. Formulario No. 4 Registro de inversiones internacionales Formulario No. 11 Registro de inversin suplementaria al capital asignado y actualizacin de cuentas patrimoniales - Sucursales del rgimen especial. Formulario No. 13 Conciliacin Patrimonial - Empresas y sucursales del rgimen general, Formulario No. 15 Solicitud de prrroga para el registro de inversiones internacionales. Formulario No. 17
Procedimientos de registro
a. Registro automtico con la presentacin de la declaracin de cambio por inversiones internacionales (Formulario No. 4). Puede ser inversin Directa o de Portafolio.
b. Registro automtico con la presentacin de la solicitud en debida forma. (Formulario No. 11 - Archivo Plano). Adjuntar los siguientes documentos: Certificado del revisor fiscal o contador pblico de la empresa receptora donde conste el concepto, fecha y valor de la capitalizacin. Cuando se trate de capitalizacin de sumas con derecho a giro correspondientes a importaciones reembolsables financiadas no sujetas a informacin al Banco de la Repblica, en el certificado del revisor fiscal o contador pblico deber constar, adicionalmente, el nmero y fecha del documento de transporte. Cuando se trate de capitalizacin de deuda externa sujeta a informe al Banco de la Repblica, en el certificado del revisor fiscal o contador pblico deber 27 constar, adicionalmente, el nmero de identificacin del crdito informado. El registro de la inversin extranjera dar lugar a la cancelacin del crdito informado y no ser necesario diligenciar el Formulario 3A Informe de desembolsos y pagos de endeudamiento externo.
c. Registro con demostracin del cumplimiento de los requisitos de inversin (Formularios Nos.11 - 13). Incluye: Patrimonios autnomos e inmuebles, Aportes en especie (tangibles e intangibles), Actos o contratos sin participacin en el capital - Artculo 3, literal a. ordinal 4 Decreto 2080/00 (Formulario No. 11)
Inversiones colombianas no perfeccionadas suceden cuando una inversin colombiana en el exterior no se hubiere realizado, el inversionista colombiano deber reintegrar al pas las sumas giradas por ese concepto, para lo cual se diligenciar la declaracin de cambio por inversiones internacionales (Formulario No 4) como una operacin de devolucin, con el numeral cambiario 4580 Inversin colombiana directa en el exterior. En el caso de inversiones extranjeras no perfeccionadas para la devolucin de las divisas se proceder de acuerdo con lo dispuesto en el punto 7.2.10. de la circular 83 de 2003.
28 2.4. DIAGNOSTICO FINANCIERO Y VALORACION DE EMPRESA
El anlisis de los Estados Financieros de la empresa, forma parte de un proceso de informacin cuyo objetivo fundamental, es la de aportar datos para la toma de decisiones. Los usuarios de esta informacin, son muchos y variados, desde los gerentes de empresa interesados en la evaluacin de la misma, directores financieros acerca de la viabilidad de nuevas inversiones, nuevos proyectos y cual es la mejor va de financiacin, hasta entidades financieras externas sobre si es conveniente o no conceder crditos para llevar a cabo dichas inversiones.
El profesor de la Universidad Autnoma de Ciudad Mxico, licenciado J uan Antonio Martnez, en el diplomado en Finanzas expresa: El anlisis financiero es una herramienta o tcnica que aplica el administrador financiero para la evaluacin histrica de un organismo social pblico o privado. El mtodo de anlisis como la tcnica aplicable a la interpretacin, muestra el orden que sigue para separar y conocer los elementos descriptivos y numricos que integran el contenido de los estados financieros.
De lo expuesto anteriormente se infiere que el Anlisis Econmico Financiero se utiliza para diagnosticar la situacin y perspectiva interna, lo que hace evidente que la direccin de la empresa puede ir tomando las decisiones que corrijan las partes dbiles que pueden amenazar su futuro, al mismo tiempo que se saca provecho de los puntos fuertes para que la empresa alcance sus objetivos. Desde una perspectiva externa, son de gran utilidad para todas aquellas personas interesadas en conocer la situacin y evolucin previsible de la empresa, tales como las que se mencionan a continuacin: entidades de crditos, accionistas, proveedores, clientes, empleados, comits de empresas y sindicatos, auditores de cuentas, asesores, analistas financieros, administracin pblica, competidores, inversores y potenciales compradores de la empresa.
A travs del Anlisis Econmico Financiero se puede hacer el diagnstico de la empresa, que es la consecuencia del anlisis de todos los datos relevantes de la misma e informar de sus puntos dbiles y fuertes. Para que el diagnstico sea til se han de dar las siguientes circunstancias: debe basarse en el anlisis de todos los datos relevantes, debe hacerse a tiempo, ha de ser correcto, debe ir inmediatamente acompaado de medidas correctivas adecuadas para solucionar los puntos dbiles y aprovechar los puntos fuertes.
Este diagnstico da a da de la empresa es una herramienta clave para la gestin correcta. ste ayuda a conseguir los que podran considerarse los objetivos de la mayor parte de las empresas: 1) Sobrevivir: Seguir funcionando a lo largo de los aos, atendiendo a todos los compromisos adquiridos. 2) Ser rentable: Generar los beneficios para retribuir adecuadamente a los accionistas y para financiar adecuadamente las inversiones precisas. 3) Crecer: Aumentar las ventas, las cuotas de mercado, los beneficios y el valor de la empresa. 29
Dentro de los objetivos a tener en cuenta en el Anlisis Econmico Financiero tenemos: Evaluar los resultados de la actividad realizada. Poner de manifiesto las reservas internas existentes en la empresa. Lograr el incremento de la actividad, a la vez que se eleva la calidad de la misma. Aumentar la productividad del trabajo. Emplear de forma eficiente los medios que representan los activos fijos y los inventarios. Disminuir el costo de los servicios y lograr la eficiencia planificada. La bsqueda de las reservas internas para un mejoramiento ulterior del trabajo. El estudio de errores que tuvieron lugar, con el propsito de eliminarlos en el futuro. El estudio de toda informacin acerca de cmo est encaminada la direccin del trabajo en la empresa. La incidencia de las organizaciones sociales en el perfeccionamiento de la actividad econmica y financiera de la empresa.
Para complementar los objetivos es necesario efectuar un anlisis de todo el proceso econmico financiero, partiendo de los Estados Bsicos para dicho anlisis.
El pilar fundamental del anlisis financiero esta contemplado en la informacin que proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos especficos que los originan, entre los ms conocidos y usados son el Balance General y el Estado de Resultados (tambin llamado de Perdidas y Ganancias), que son preparados, casi siempre, al final del periodo de operaciones por los administradores y en los cuales se evala la capacidad del ente para generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados de los hechos econmicos.
Tambin existen otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados en cuenta y que proporcionan informacin til e importante sobre el funcionamiento de la empresa, entre estos estn: el estado de Cambios en el Patrimonio, el de Cambios en la Situacin Financiera y el de Flujos de Efectivo.
2.4.1. Estado financieros bsicos
Los estados financieros cuya responsabilidad en su preparacin y presentacin corresponde al administrador del ente econmico, reflejan a una fecha de corte, la recopilacin, clasificacin y resumen final de los datos contables. El reglamento general de contabilidad, hace una clasificacin completa de las diferentes clases 30 de estados financieros y reconoce la importancia de ellos como medio principal para suministrar informacin contable para quienes no tienen acceso a los registros del ente
Los estados financieros, son el medio principal para suministrar informacin contable a quienes no tienen acceso a los registros de un ente econmico. Mediante una tabulacin formal de nombres y cantidades de dinero derivados de tales registros, reflejan, a una fecha de corte, la recopilacin, clasificacin y resumen final de los datos contables
La importancia de los estados financieros se evidencia a travs del anlisis que sobre los mismos se realice. El anlisis financiero es til para aspectos tales como determinar si el nivel de activos es adecuado al volumen de la empresa; establecer si el capital de trabajo resulta suficiente para atender las necesidades corrientes del ente; determinar si la capacidad instalada est siendo excesiva o subutilizada. Las tcnicas ms frecuentemente utilizadas son: razones o indicadores, anlisis horizontal y anlisis vertical. Un resumen de los principales indicadores financieros se detallan mas adelante
Los estados financieros se relacionan entre s, debido a que la informacin que presenta cada uno se puede incorporar en el otro. Independientemente del orden utilizado para ilustrar los tres estados financieros, es importante resaltar que primero se debe elaborar el estado de resultados. La utilidad del ejercicio que presenta este estado financiero se debe incluir en el estado de cambios en el patrimonio, y a su vez el resultado que arroja el estado de cambios en el patrimonio se incluye como tercer elemento del balance general (SINISTERRA V., Gonzalo; POLANCO, Luis E. Contabilidad gerencial. ECOE ediciones, 1994).
a) Balance General
Revela cunto tiene y cunto debe a compaa, cmo lo tiene y cmo lo debe, y cumple las siguientes funciones: a) da a conocer el patrimonio social; b) demuestra si existen prdidas o utilidades; c) permite adoptar las medidas tendientes a preservar la integridad del capital social; d) en caso de reflejar utilidades, da pie para su distribucin; e) equivale a una rendicin objetiva de cuentas de los administradores, y f) a travs de comparaciones de sus diversas partidas, es posible obtener coeficientes indicadores de la verdadera situacin econmica y financiera de la compaa
b) Estado De Resultados
Al final de cada ejercicio se producir el estado de prdidas y ganancias. Para determinar los resultados definitivos de las operaciones realizadas en el respectivo ejercicio ser necesario que se hayan apropiado previamente, de acuerdo con las 31 leyes y con las normas de contabilidad, las partidas necesarias para atender el deprecio, desvalorizacin y garanta del patrimonio social
El artculo 97 del rgimen contable colombiano define que las sociedades annimas e instituciones financieras expresarn obligatoriamente el resultado econmico de sus empresas y de una vigencia determinada en trminos de utilidad o prdida que reciba cada una de las acciones suscritas. Lo anterior no prohbe que adicionalmente este resultado sea expresado en trminos absolutos si as lo expresa la asamblea de accionistas.
c) Estado De Cambios En El Patrimonio
Este estado tiene por objeto comparar los saldos del patrimonio de una sociedad del principio y al final de un perodo contable. En este estado debe incluirse, para cada uno de los rubros que integran el patrimonio y que se mencionaron anteriormente, la siguiente informacin: a) Saldos iniciales, que deben coincidir con los saldos finales del ejercicio o perodo anterior; b) Las variaciones del ejercicio o perodo, y c) Los saldos finales
NOTA: El artculo 118 del Decreto 2649 de 1993, dentro del captulo de normas tcnicas sobre revelaciones, ha previsto la informacin referente al mecanismo de distribucin de las utilidades o excedentes decretados y la dinmica de las cuentas de: utilidades no apropiadas, reservas, prima en colocacin de aportes y valorizaciones, revalorizacin del patrimonio y otras cuentas integrantes de este rubro. El estado de cambios en el patrimonio es el informe financiero que muestra en forma detallada las variaciones aumentos y disminuciones en el valor residual de los activos del ente econmico, una vez deducidas todas las obligaciones. Este estado financiero bsico se inicia con la razn social de la empresa, el nombre del estado financiero y el perodo correspondiente. A continuacin se presenta un modelo de estado de cambios en el patrimonio:
d) Estado De Cambios En La Situacin Financiera
El Decreto 2649 del 29 de diciembre de 1993, por medio del cual se reglament la contabilidad general y se expidieron principios o normas de contabilidad, dispuso en su artculo 22 que el estado de cambios en la situacin financiera, constituye uno de los estados financieros bsicos, el cual de acuerdo con el artculo 21 forma parte de los estados financieros de propsito general, que en esencia tiende a satisfacer el inters comn del pblico, al evaluar la capacidad de un ente econmico para generar flujos favorables de fondos.
El Consejo Tcnico de la Contadura Pblica, con el nimo de propender por una amplia divulgacin, mejorar la comprensin y lograr la uniformidad de este estado 32 financiero bsico, presenta a los diferentes usuarios de la informacin contable, los aspectos primordiales sobre los objetivos, conceptos, preparacin y presentacin del estado de cambios en la situacin financiera en un perodo determinado.
El objetivo primordial del estado, es el de suministrar informacin relevante y concisa sobre los cambios en el capital de trabajo, con lo cual se proporciona un detalle de la gestin y se mejora la comprensin de las actividades y operaciones de un ente econmico sobre el perodo que se informa, y sirve para:
Evaluar los cambios experimentados en la situacin financiera del ente econmico, como consecuencia de las transacciones de financiamiento e inversin, mostrando la generacin de recursos provenientes de las operaciones del perodo; Proporcionar informacin completa sobre los cambios en la situacin financiera durante el perodo que se informa; Mostrar un anlisis global de la poltica financiera de la administracin; Conocer cmo fue el manejo de los activos y pasivos corrientes; Cuantificar el capital de trabajo proporcionado por las operaciones normales del ente econmico y cul fue su destinacin; Informar sobre el producto de la venta de activos no corrientes; Informar sobre la adquisicin de activos no corrientes; Establecer de manera comparativa la estabilidad del ente econmico en la generacin de fuentes internas u operacionales de recursos.
El estado de cambios en la situacin financiera, es un medio dinmico de carcter informativo que complementa los dems estados financieros bsicos, resumiendo, clasificando y relacionando el resultado de las actividades de financiamiento e inversin, los recursos provenientes de las operaciones y los cambios de la situacin financiera durante el perodo.
La informacin que muestra este estado es una ampliacin de la que se refleja en los dems estados financieros bsicos, convirtindose en un valioso instrumento de anlisis, que presenta claramente el origen de los recursos obtenidos por el ente econmico as como su aplicacin a lo largo de un perodo.
e) Estado De Flujos De Efectivo
El objetivo de este estado es presentar informacin pertinente y concisa, relativa a los recaudos y desembolsos de efectivo de un ente econmico durante un perodo para que los usuarios de los estados financieros tengan elementos adicionales para: 1. Examinar la capacidad del ente econmico para generar flujos futuros de efectivo. 2. Evaluar la capacidad del ente econmico para cumplir con sus obligaciones, 33 pagar dividendos y determinar el financiamiento interno o externo necesario. 3. Analizar los cambios experimentados en el efectivo derivados de las actividades de operacin, inversin y financiacin. 4. Establecer las diferencias entre la utilidad neta y los recaudos y desembolsos de efectivo asociados.
Para cumplir estos objetivos, este estado debe mostrar el efecto de las variaciones en el efectivo durante un perodo, vinculadas a las actividades de operacin, inversin y financiacin. Los efectos de actividades de inversin y financiacin que modifiquen la situacin financiera del ente econmico, pero que no afecten los flujos de efectivo, durante el perodo, deben revelarse. Adicionalmente, se debe presentar una conciliacin entre la utilidad neta y el flujo de efectivo proveniente de las actividades de operacin en razn a la informacin que proporciona sobre los resultados netos de transacciones de operacin. Es importante que cada empresa defina su poltica en cuanto a las cuentas y/o las partidas que va a considerar como equivalentes a efectivo, para efectos de la preparacin de su estado de flujo de caja, no solamente por la razonabilidad de los datos, sino por la futura comparabilidad con otros perodos. Con el propsito de ilustrar el concepto de cada una de las actividades en que debe clasificarse el estado de flujo de caja, menciono los siguientes:
a. Las actividades de operacin se refieren a todas aquellas transacciones relacionadas con la produccin, venta, distribucin, financiamiento y administracin, propias del objetivo empresarial y cuyos valores forman parte de la determinacin de la utilidad operacional. Los flujos de efectivo de operaciones son generalmente consecuencia de transacciones en efectivo y otros eventos que entran en la determinacin de la utilidad neta.
b. Las actividades de inversin incluyen el otorgamiento y cobro de prstamos, la adquisicin y venta de inversiones, de propiedades, planta y equipo y de otros activos, distintos de aquellos considerados como inventarios. El flujo de caja de inversin hace referencia a la compra y venta de papeles de inversin, de instrumentos de deuda y de activos adquiridos para el uso en la produccin, siempre y cuando estos no formen parte del inventario de la empresa. Los usos inherentes a cada una de estas actividades se clasificarn de acuerdo con su origen, para determinar el flujo neto, positivo o negativo de cada una de ellas
c. Las actividades de financiacin incluyen la obtencin de recursos de los propietarios y el reembolso o pago de los rendimientos derivados de su inversin, as como los prstamos recibidos y su cancelacin. El flujo de caja de financiamiento contempla bsicamente la obtencin de recursos de los accionistas o de los acreedores en trminos de largo plazo, ya sea a travs de la emisin de acciones o por medio de bonos y/o garantas documentarias, como respaldo de los crditos de largo plazo.
34 2.4.2. Valoracin de empresa
Dice Cachanosky: La regla general es que las personas nos manejamos con informacin asimtrica. Esto significa que se toman decisiones con distinta informacin. Pero, de todas maneras, aunque cada uno de los usuario tenga la misma informacin se tiende a ver e interpretar de distintas maneras.
Dice Garca Alonso, Arturo, en su artculo Qu es y cmo se utiliza el EVA de la Revista Bolsa de Madrid, 1998 El valor de cualquier activo (una empresa, un pagar, una obligacin del estado, etc.) viene determinado por lo que se espera recibir del mismo en el futuro. En el caso de una empresa, el valor de mercado o cotizacin de la misma viene determinada nica y exclusivamente por lo que se espera de ella, no por lo que haya hecho en el pasado.
A continuacin se describe el sistema tradicional de valorar empresa, basado en interpretacin de la utilidad en sentido de sus acreedores y propietarios:
35 Sistema tradicional de valorar empresa
La evaluacin de los hechos econmicos se puede efectuar mediante la composicin de los resultados reales obtenidos por otras unidades econmicas o con los fenmenos de perodos anteriores.
La evaluacin de los resultados reales con los del perodo anterior o con los de un perodo tomado como base puede ser til para llegar a conclusiones aceptadas, sobre todo, si la comparacin se hace con los resultados del perodo base. Sin embargo, a veces surgen dificultades al comparar el resultado de un ao determinado con los aos anteriores, ya que en dicho resultado pueden influir varios factores no atribuibles a la calidad del trabajo desarrollado por la empresa, entre ellos: cambios en el sistema de precios, nuevas inversiones y tecnologas y urbanizacin de la zona.
La presentacin de los Estados Financieros en forma comparativa acrecienta la utilidad de estos informes, poniendo de manifiesto la naturaleza econmica de las variaciones, as como la tendencia de los mismos, que afectan el desenvolvimiento de la empresa. Es importante aclarar que el anlisis mediante la comparacin slo resulta efectivo cuando el sistema de cuentas y su evaluacin se llevan a cabo observando estrictamente el principio de consistencia.
El anlisis de los Estados Financieros mediante el mtodo comparativo de cifras puede adoptar dos formas segn la direccin en que se efectan las comparaciones de las partidas. Estas formas de anlisis son: El anlisis vertical o mtodo porcentual. 36 El anlisis horizontal o mtodo comparativo.
a) Anlisis horizontal
Estudia las relaciones entre los elementos financieros para dos juegos de estados, es decir, para los estados de fechas o perodos sucesivos. Por consiguiente, representa una comparacin dinmica en el tiempo. El anlisis horizontal mediante el clculo de porcentajes o de razones, se emplea para comparar las cifras de dos estados. Debido a que tanto las cantidades comparadas como el porcentaje o la razn se presentan en la misma fila o rengln. Este anlisis es principalmente til para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus relaciones.
Al efectuar el anlisis horizontal de tres o ms estados, se pueden utilizar dos bases diferentes para calcular los aumentos o disminuciones, que son tomando como base los datos de la fecha o perodo inmediato anterior y tomando como base los datos de la fecha o perodo ms lejano.
Las ventajas del anlisis horizontal se pueden resumir de la siguiente forma: - Los porcentajes o las razones del anlisis horizontal solamente resultan afectados por los cambios en una partida, a diferencia de los porcentajes del anlisis vertical que pueden haber sido afectados por un cambio en el importe de la partida, un cambio en el importe de la base o por un cambio en ambos importes. - Los porcentajes o las razones del anlisis horizontal ponen de manifiesto el cumplimiento de los planes econmicos cuando se establece comparaciones entre lo real y lo planificado. - Los porcentajes o las razones del anlisis horizontal son ndices que permiten apreciar, de forma sinttica, el desarrollo de los hechos econmicos. La comparacin de estos porcentajes o razones correspondientes a distintas partidas del Estado de Ganancia y Prdida, es decir, entre partidas de diferentes estados, es particularmente til en el estudio de las tendencias relacionadas con el desarrollo de la actividad econmica.
b) Anlisis vertical
Estudia las relaciones entre los datos financieros de una empresa para un solo juego de estados, es decir, para aquellos que corresponden a una sola fecha o a un solo perodo contable. El anlisis vertical del Balance General consiste en la comparacin de una partida del activo con la suma total del balance, y/o con la suma de las partidas del pasivo o del patrimonio total del balance, y/o con la suma de un mismo grupo del pasivo y del patrimonio. El propsito de este anlisis es evaluar la estructura de los medios de la empresa y de sus fuentes de financiamiento.
37 El anlisis vertical del Estado de Ganancia y Prdida estudia la relacin de cada partida con el total de las mercancas vendidas o con el total de las producciones vendidas, si dicho estado corresponde a una empresa industrial. El importe obtenido por las mercancas, producciones o servicios en el perodo, constituye la base para el clculo de los ndices del Estado de Ganancia y Prdida. Por tanto, en el anlisis vertical la base (100%) puede ser en total, subtotal o partida.
c) Indicadores y razones financieras
El anlisis de Estados Financieros normalmente se refiere al clculo de las razones para evaluar el funcionamiento pasado, presente y lo proyectado de la empresa. El anlisis de razones es la forma ms usual de anlisis financiero, ya que ofrece las medidas relativas al funcionamiento de la entidad. Ralph Dale Kennedy y Stewart Yarwood Mc Mullen en el libro Estados Financieros sealan: Aunque los bancos comerciales y otros acreedores a corto plazo son los primeros en interesarse con el anlisis de las razones del capital neto de trabajo, tambin es una valiosa ayuda a la administracin comprobar la eficiencia con que est emplendose el capital de trabajo en el negocio, tambin es importante para los accionistas y los acreedores a largo plazo el determinar las perspectivas del pago de dividendos y de intereses.
Las razones o indicadores financieros constituyen la forma ms comn de anlisis financiero. Consisten en determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen al comparar geomtricamente las cifras de dos o ms conceptos que integran el contenido de los estados financieros de una empresa determinada. El procedimiento de razones simples empleado para analizar el contenido de los estados financieros, es til para indicar: Puntos dbiles de una empresa Probables anomalas En ciertos casos como base para formular un juicio personal
Las relaciones financieras, expresadas en trminos de razones o indicadores, tienen poco significado en s mismas. Por consiguiente no se puede determinar si indican situaciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo. Los estndares de comparacin pueden ser los siguientes: Estndares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que es adecuado o inadecuado, formado a travs de su experiencia y estudio personal. Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en aos anteriores. Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa. Estos sern los indicadores puestos como "meta" para la empresa y sirven para que el analista examine la distancia que los separa de los reales. Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la empresa analizada.
38 Es as como se considera conveniente que el anlisis financiero sea plenamente comparativo tanto internamente dentro de la propia compaa en el tiempo y vs otras compaas del mismo sector econmico para as poderse evaluar internamente su gestin y en el mercado ante la competencia. De esta manera el anlisis de razones financieras es una de las formas de medir y evaluar el funcionamiento de la empresa y la gestin de sus administradores.
Los indicadores de la misma empresa, de aos anteriores y presupuestados son relativamente fciles de obtener, especialmente para el analista que trabaja dentro de la misma. Pero esto debe complementarse con las razones de las empresas competidoras ms importantes, teniendo cuidado de seleccionar aqul las que son similares en la mayora de los aspectos tales como tamao, objeto social, lneas de productos, nmero de trabajadores, etc.
La aplicacin del procedimiento de razones simples, tiene un gran valor prctico, supuesto que en general se puede decir, orienta al analista de estados financieros respecto de lo que debe hacer y cmo debe enfocar su trabajo final, sin embargo, se debe reconocer que tiene sus limitaciones, por lo tanto no se deben conferirle atributos que en realidad no le corresponden.
Los indicadores de industria son ms difciles de obtener, sobre todo en pases que, como Colombia, no mantiene sus estadsticas a la orden del da. Estos deben ser formulados por los gremios o las asociaciones comerciales, y se consideran de gran importancia para el adecuado anlisis de una empresa en particular. Sin embargo, los indicadores o razones estndar no deben considerarse como "ideales" sino como algo representativo de la industria en general, con lo cual se puede comparar cada compaa en particular. En caso de no disponer de este tipo de indicadores, desempea especial papel el criterio personal del analista forjado en el estudio y la experiencia en la materia.
Las razones o indicadores financieros son el producto de establecer resultados numricos basados en relacionar dos cifras o cuentas bien sea del Balance General y/o del Estado de Prdidas y Ganancias. Los resultados as obtenidos por si solos no tienen mayor significado; slo cuando se relacionan unos con otros y se comparan con los de aos anteriores o con los de empresas del mismo sector y a su vez el analista se preocupa por conocer a fondo la operacin de la compaa, se pueden obtener resultados ms significativos y sacar conclusiones sobre la real situacin financiera de una empresa. Adicionalmente, nos permiten calcular indicadores promedio de empresas del mismo sector, para emitir un diagnstico financiero y determinar tendencias que nos son tiles en las proyecciones financieras.
El analista financiero, puede establecer tantos indicadores financieros como considere necesarios y tiles para su estudio. Para ello puede simplemente 39 establecer razones financieras entre dos o ms cuentas, que desde luego sean lgicas y le permitan obtener conclusiones para la evaluacin respectiva.
d) Razn de liquidez
Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que presenta una compaa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos corrientes. Se trata de determinar qu pasara si a la empresa le exigieran el pago inmediato de todas sus obligaciones a menos de un ao. Esta prueba, aplicada a un instante de tiempo, evala la empresa desde un punto de vista de liquidacin, en lugar de juzgarla como una empresa en marcha, caos en el cual los pasivos no se pagaran con el producto de la liquidacin del activo corriente sino con los ingresos obtenidos por las ventas.
Son las razones financieras que nos facilitan las herramientas de anlisis, para establecer el grado de liquidez de una empresa y por ende su capacidad de generar efectivo, para atender en forma oportuna el pago de las obligaciones contradas. Indica en que proporcin las exigibilidades a corto plazo, estn cubiertas por activos corrientes que se esperan convertir a efectivo, en un perodo de tiempo igual o inferior, al de la madurez de las obligaciones corrientes.
La verdadera importancia de la relacin corriente slo puede determinarse analizando en detalle las caractersticas del activo y el pasivo corriente. El resultado por s solo no nos permite obtener una conclusin sobre la real situacin de liquidez, pues para que sta sea adecuada, o no, es necesario relacionarla con el ciclo operacional y calificar la capacidad de pago a corto plazo.
Por lo anterior, en el estudio de la relacin corriente, se deben considerar los siguientes factores: La composicin de las cuentas del activo corriente y el pasivo corriente. La tendencia del activo y pasivo corrientes Los plazos obtenidos de los acreedores y los concedidos a los clientes La probabilidad de los cambios en los valores del activo circulante El factor estacional, si lo hay, especialmente cuando las razones del circulante son comparadas en diferentes fechas. Los cambios en los inventarios en relacin con las ventas actuales y sus perspectivas. La necesidad de un mayor o menor volumen de capital de trabajo El importe del efectivo y valores negociables con que se cuenta La utilizacin y disponibilidad, del crdito bancario por la compaa La proporcin de las cuentas por cobrar en relacin al volumen de ventas El tipo de negocio, industrial, mercantil o de servicios.
40 Generalmente se tiene la creencia que una relacin corriente igual o mayor a 1 es sinnimo de buena liquidez, pero ello solo es cierto dependiendo de la agilidad con la cual la empresa convierte su cartera e inventarios a efectivo y al obtener el total generado compararlo con los pasivos corrientes, pero evaluando previamente la exigibilidad de los mismos. Sobre este particular se explica a continuacin.
Capital de Trabajo: Este no es propiamente un indicador sino ms bien una forma de apreciar de manera cuantitativa (en pesos) los resultados de la razn corriente. Dicho de otro modo, este clculo expresa en trminos de valor lo que la razn corriente presenta como una relacin. Es el excedente de los activos corrientes, (una vez cancelados los pasivos corrientes) que le quedan a la empresa en calidad de fondos permanentes, para atender las necesidades de la operacin normal de la Empresa en marcha. Como se ver ms adelante, la idoneidad del capital de trabajo, depende del ciclo operacional, una vez calificada la capacidad de pago a corto plazo.
En la vida prctica, a veces se tiene que ciertos inventarios pueden venderse rpidamente, y convertirse a efectivo con mayor celeridad que las mismas cuentas por cobrar. Sin embargo, aqu se prescinde de esta posibilidad y se considera que, por lo menos en las empresas manufactureras, las inventarios tienen que sufrir una transformacin para poder ser vendidos. Asimismo, se parte de que la mayora de las ventas, como es usual en los tiempos modernos, se realiza a crdito y, por consiguiente, el producto de una venta de inventarios viene a ser una cuenta por cobrar y no directamente el efectivo. En las empresas comerciales, por lo general, los inventarios son el rubro ms importante de su inversin, razn por la cual no tenerlos en cuenta significa una gran disminucin de los activos corrientes. Adems en estas compaas se vende al contado ms que en las empresas industriales y as su cartera no es tan representativa. Finalmente, dado que su mayor inversin es de corto plazo, el mayor porcentaje de financiacin es tambin a travs de pasivos corrientes. En definitiva, para una empresa comercial, una prueba cida de 0.5 a 1 puede considerarse satisfactoria
Para evaluar la liquidez se pueden calcular los siguientes indicadores: Razn Corriente: Activo Corriente / Pasivo Corriente Prueba cida: (Activo Corriente - Inventario) / Pasivo Corriente Equivalentes de Efectivo: (Efectivo +Inversiones) / Pasivo Corriente Prueba cida 2: (Activo CorrienteInventario-Anticipos e Impuestos a favor) / Pasivo Corriente Capital de Trabajo: (Activo Corriente - Pasivo Corriente) / Total de Activos.
e) Razn de endeudamiento
El objetivo de determinar el nivel de endeudamiento de una compaa es poder determinar los recursos de financiamiento de la compaa y conocer en qu 41 dimensin el activo de la compaa est en manos de los proveedores o socios. Otra forma de determinar el endeudamiento, es frente al patrimonio de la empresa, para establecer el grado de compromiso de los accionistas, para con los acreedores. El mayor o menor riesgo que conlleva cualquier nivel de endeudamiento, depende de varios factores, tales como la capacidad de pago a corto y largo plazo, as como la calidad de los activos tanto corrientes como fijos.
Una empresa con un nivel de endeudamiento muy alto, pero con buenas capacidades de pago, es menos riesgoso para los acreedores, que un nivel de endeudamiento bajo, pero con malas capacidades de pago.
Mirado el endeudamiento desde el punto de vista de la empresa, ste es sano siempre y cuando la compaa logre un efecto positivo sobre las utilidades, esto es que los activos financiados con deuda, generen una rentabilidad que supere el costo que se paga por los pasivos, para as obtener un margen adicional, que es la contribucin al fortalecimiento de las utilidades.
Desde el punto de vista de los acreedores, el endeudamiento tiene ciertos lmites de riesgo, que son atenuados por la capacidad de generacin de utilidades y por la agilidad de su ciclo operacional. Cuando lo anterior no se da, el potencial acreedor prefiere no aumentar su riesgo de endeudamiento.
Esta rentabilidad se puede calcular sobre el patrimonio neto tangible, esto es restndole al patrimonio bruto la revalorizacin patrimonial y valorizaciones.
Para evaluar el endeudamiento se pueden calcular los siguientes indicadores: Endeudamiento Neto: Pasivo Corriente / Activo Corriente Endeudamiento por Ingresos: Ingresos Anticipado / Pasivos Totales Endeudamiento financiero: Obligaciones Financieras / Pasivos Totales Pasivo vs Capital: Pasivos Totales / Patrimonio Solvencia: Activos / Patrimonio Pasivos Corrientes: Pasivos Corrientes /Total de Pasivos
f) indicadores de eficiencia, rotacin actividad
Son los que establecen el grado de eficiencia con el cual la administracin de la empresa, maneja los recursos y la recuperacin de los mismos. Estos indicadores nos ayudan a complementar el concepto de la liquidez. Tambin se les da a estos indicadores el nombre de rotacin, toda vez que se ocupa de las cuentas del balance dinmicas en el sector de los activos corrientes y las estticas, en los activos fijos.
Rotacin de cartera: expresa la cantidad de das que tarda la compaa en recuperar la cartera. Estos resultados es sano compararlos con los plazos otorgados a los clientes para evaluar la eficiencia en la recuperacin de la cartera. 42 Por lo general las empresas no discriminan sus ventas a crdito y al contado, por lo cual es preciso en la mayora de los casos usar el total de las ventas netas.
Rotacin de inventarios: expresa que la empresa tiene existencias para atender la demanda de sus productos para x das en el ao, se podra afirmar que la empresa demora en realizar sus inventarios por das para convertirlos en cuentas comerciales por cobrar o en efectivo, si es que realiza sus ventas de estricto contado.
La teora ideal de rotacin es mantener la rotacin de cartera mas corta que la rotacin de proveedores, de esta manera se conserva un adecuado flujo de caja. Los indicadores necesarios para analizar en esta seccin son:
Rotacin de activos fijos por ao: Ingresos Operacionales / (activos fijos + activos no corrientes) Rotacin de activos corrientes por ao: Ingresos Operacionales / Activos a corto plazo Rotacin de Clientes (veces por ao): Ingresos Operacionales/Cuentas por Cobrar a Clientes Inversin de cuentas por cobrar en das: 365 / Rotacin de Clientes Rotacin de inventario (veces por ao): Ingresos Operacionales/Inventarios Inversin de inventario en das: 365 / Rotacin de inventarios Rotacin de proveedores (veces por ao): Ingresos Operacionales / Proveedores +cuentas por pagar Inversin de proveedores en das: 365 / Rotacin de inventarios Ciclo operativo: (Inversin de clientes en das)+(Inversin de inventario en das) + (Inversin de proveedores en das)
g) Nivel de rentabilidad
Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Estos indicadores son de mucho uso, puesto que proporcionan orientaciones importantes para dueos, banqueros y asesores, ya que relacionan directamente la capacidad de generar fondos en la operacin de corto plazo de la empresa. Todos los indicadores estn diseados para evaluar si la utilidad que se produce en cada perodo es suficiente y razonable, como condicin necesaria para que el negocio siga marchando.
Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarn representando la etapa de desacumulacin que la empresa est atravesando y que afectar toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos, si se quiere seguir manteniendo el negocio.
43 Margen operacional de utilidad: Nos permite determinar la utilidad obtenida, una vez descontado el costo de ventas y los gastos de administracin y ventas. Tambin se conoce con el nombre de utilidad operacional
Margen Neto: Utilidad Neta / Ingresos Operacionales Margen Bruto: Utilidad Bruta / Ingresos Operacionales Margen Operacional: Utilidad Operacional / Ingresos Operacionales Retorno al Capital: Utilidad Neta / Patrimonio Retorno a los Activos: Utilidad Neta / Activos Totales Ebitda Utilidad Neta +impuestos +Costos financieros +otros ingresos +Diferencia en Cambio +Gastos de Intereses + Depreciacin y Amortizaciones
h) Nivel de crecimiento
El objetivo de determinar el nivel de crecimiento es conocer el aprovechamiento de activos para que la compaa aumente tanto su nivel de activos como el nivel de ingresos comparando diferentes aos en condiciones similares.
Los indicadores necesarios para analizar en esta seccin son: Crecimiento de Activos: ((Total de activos de ao anterior) / (Total de activos ltimo ao)) - 1 Crecimiento en Capital de trabajo: ((Capital de trabajo ao anterior) / (Capital de trabajo ltimo ao)) - 1 Crecimiento en ventas: ((Total de ventas de ao anterior) / (Total de ventas ltimo ao)) - 1 EVA Y WACC: Ver a continuacin.
i) EVA (Economic Value Added) (Capacidad de generar valor)
La creacin de valor es uno de los temas de mayor actualidad financiera. Cada vez son ms las compaas que se apuntan a la creacin de valor, reconociendo que ste es uno de los objetivos prioritarios de las empresas y en especial del anlisis financiero.
Para que una empresa resulte atractiva a los potenciales inversores de la misma ha de ofrecer una rentabilidad por encima de la esperada (en otras palabras: por encima del coste de los recursos de dicha empresa), y que ha de ofrecer una rentabilidad por encima de la que ofreceran otras empresas con un riesgo comparable para atraer a los inversores potenciales.
El concepto de Economic Value Added (EVA, valor econmico agregado) surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compaa con el costo de los recursos gestionados por la compaa. Si el EVA es positivo, significa que la compaa ha 44 generado una rentabilidad por encima del costo que tienen los recursos empleados, mientras que si es negativo, la compaa no ha cubierto el costo de los recursos utilizados. En la literatura financiera esto se expresa diciendo que se ha creado valor en el primer caso y que se ha destruido valor en el segundo. Su utilizacin se puede extender a las distintas unidades de negocio de una compaa, de tal manera que se puede llegar a medir el valor creado o destruido por cada unidad de negocio, y actuar en consecuencia, dando o restringiendo recursos a cada unidad en funcin del valor creado o destruido. El EVA de la compaa ser la suma de los EVAs de cada unidad de negocio.
Para introducir el concepto de EVA se puede exponer el siguiente razonamiento sencillo: cuando una persona invierte en un determinado activo, le pide una rentabilidad. Si invierte en activos sin riesgo (deuda del Estado), exigir el llamado Risk Free (tasa de rentabilidad sin riesgo), aproximadamente un 5% para ejemplo didctico. Si invierte en activos con riesgo, por ejemplo, las acciones de una compaa, exigir una prima de riesgo por encima del Risk Free dependiendo del riesgo concreto de la empresa en particular, por ejemplo un 3%. As pues, la rentabilidad que exigir por la compra de las acciones ser de un 8%. Es decir, si invierte 100 pesos en las acciones de esta compaa, exigir que al cabo de un ao le devuelvan 108 pesos. Si la empresa invierte ese dinero en proyectos que han generado al finalizar el ao 108 pesos, no ha creado ningn valor por encima de lo esperado y exigido. Si la empresa consigue 110 pesos, entonces la empresa ha creado 2 pesos de valor por encima del exigido por el accionista. Si la empresa consigue 106 pesos entonces ha dado al inversionista 2 pesos menos de lo que exiga (a pesar de haber obtenido unas ganancias mayores a las de la tasa de inters sin riesgo), y se puede decir que la empresa ha destruido valor para el accionista, pues ste podra haber conseguido 108 pesos invirtiendo en otro activo con un riesgo equivalente a esa empresa (o dicho de otra manera: dado el riesgo que el inversor ha corrido, debera haber obtenido, para compensarlo, 108 pesos).
Para medir las ganancias obtenidas se utiliza el NOPAT (net operating profit after taxes), que es el beneficio neto obtenido antes de los gastos financieros y despus de impuestos. Para el coste de los recursos utilizados se utiliza el coste del capital y el coste de la deuda ponderado. Si el resultado del EVA es positivo, entonces la empresa crea valor sobre el periodo en cuestin, es decir, ha obtenido una rentabilidad por encima del coste del capital utilizado; si EVA es negativo, es una valor destruido, la rentabilidad obtenida es menor que el coste de los recursos utilizados. Por ejemplo, si el capital de una divisin es de 100 millones de dlares y el coste de capital es del 10%, el porcentaje de reembolso ser de 10 millones de dlares. Si la ganancia es de 50 millones de dlares, entonces su EVA ser de 40 millones de dlares.
El cash flor (Flujo de efectivo) es una medida de valor, sin embargo surgen algunas dificultades si es utilizada como una medida de performance. Por ejemplo, si una divisin invierte en un determinado proyecto muy rentable a medio 45 y largo plazo, probablemente genere el ao de la inversin un cash flor negativo. Por lo tanto, si se toma la maximizacin del cash flow como objetivo para maximizar el valor para los accionistas, se est penalizando la inversin, provocando un efecto no deseado. Es por esto por lo que el cash flow slo es til si se toma para toda la vida del proyecto o de la compaa, es decir, es una medida de valoracin de un determinado proyecto o compaa, pero no es adecuada para dirigir o fijar objetivos en la gestin ao a ao.
Calculo:
El valor de la empresa entonces esta determinado por: El valor presente de los beneficios en el horizonte de tiempo coyuntural. El valor presente del valor terminal.
El EVA, en s mismo, no es una medida de la riqueza creada por una compaa en un ao determinado. Con esto se quiere decir que no hay que pensar que el valor 46 creado o destruido en un ejercicio medido a travs del EVA debe quedar reflejado de manera casi automtica en el aumento o la disminucin de la cotizacin de una compaa. El valor de cualquier activo (una empresa, un pagar, una obligacin del estado, etc.) viene determinado por lo que se espera recibir del mismo en el futuro. En el caso de una empresa, el valor de mercado o cotizacin de la misma viene determinada nica y exclusivamente por lo que se espera de ella, no por lo que haya hecho en el pasado.
j) WACC
Es la mnima tasa de rendimiento requerida por la empresa, recibe el nombre de coste del capital (o, tambin, coste de oportunidad del capital). Este indica aqulla mnima tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente al coste de los recursos financieros necesarios para acometer la inversin; pues de otra forma nadie estara dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus acciones. Esto es, el coste del capital es la tasa de rendimiento interno que una empresa deber pagar a los inversores para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los ttulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones preferentes, obligaciones, prstamos, etc.). O dicho de otra forma, es la mnima tasa de rentabilidad a la que deber remunerar a las diversas fuentes financieras que componen su pasivo, con objeto de mantener a sus inversores satisfechos evitando, al mismo tiempo, que descienda el valor de mercado de sus acciones. Es por esto por lo que dicha tasa ser, a su vez, el tope mnimo de rentabilidad que la compaa deber exigir a sus inversiones. (El coste del capital, Juan Mascareas, Universidad Complutense de Madrid, Versin inicial: mayo 1990 - ltima versin: abril 2001).
El coste del capital es uno de los factores principales de la determinacin del valor de la empresa al ser utilizado como la tasa de descuento que actualiza la corriente de flujos de caja que la compaa promete generar. Por tanto, un riesgo alto implica un coste del capital alto, es decir, una mayor tasa de descuento y, por ende, una baja valoracin de los ttulos de la empresa (lo contrario ocurrira si el riesgo es bajo). Y dado que la emisin de estos ttulos es la encargada de proporcionar la financiacin necesaria para acometer la inversin, el coste de dichos recursos financieros aumentar cuando el valor de dichos ttulos sea bajo, y descender cuando el valor de stos aumente.
La importancia de conocer el costo del capital
Las razones que avalan la importancia de conocer el coste del capital de una empresa son tres:
1. La maximizacin del valor de la empresa que todo buen directivo deber perseguir implica la minimizacin del coste de los factores, incluido el del capital financiero. Y para poder minimizar ste ltimo, es necesario saber cmo estimarlo. 2. El anlisis de los proyectos de inversin requiere conocer cul es el coste del 47 capital de la empresa con objeto de acometer las inversiones adecuadas. 3. Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la refinanciacin de la deuda, y la gestin del fondo de rotacin de la empresa, tambin requieren conocer el valor del coste del capital. La estimacin del coste del capital se hace ms fcil en la teora que en la prctica, por ello se menciona el estudio de la misma siguiendo una serie de pasos: Los factores que determinan el coste del capital Los supuestos bsicos del modelo del coste del capital Los tipos de recursos financieros La determinacin del coste de cada fuente financiera El clculo del coste del capital medio ponderado.
Se hace referencia al clculo del costo promedio ponderado de capital (WACC) a partir de la siguiente informacin: Beta Operativo Monto y Tasa de inters de diferentes obligaciones financieras Patrimonio Tasa libre de riesgo - Rf (expresada en dlares o pesos) Retorno de Mercado - Rm (expresado en dlares o pesos) Tasa Impositiva Devaluacin Estimada
Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad.
48 2.5. CONOCIMIENTO DEL CLIENTE
La comprensin del negocio del cliente es fundamental para realizar una planificacin efectiva y una auditora eficiente. En esta etapa se analizarn ciertos temas que son aplicables a la auditora en su conjunto, entre los cuales se destacan los siguientes:
2.5.1. Situacin del negocio
Antes de pensar en funciones especficas tales como las ventas o la produccin, es esencial tener una idea clara del estado general del negocio. La estructura dentro de la cual se llevan a cabo las funciones especficas tiene una fuerte influencia sobre el resultado final, es decir, el xito o fracaso de estas funciones. Indica si la empresa tiene posibilidades de progresar y desarrollarse, o si, por el contrario, se quedar estancada o ir en declive.
Se debe empezar por establecer la situacin actual del cliente y descubrir en qu situacin se encuentra, a travs de una serie de preguntas clave. Es muy posible que en esta etapa haya necesidad de entrevistarse con la gerencia y con el personal del cliente para discutir estos asuntos.
En una organizacin comercial caracterstica, puede haber cuatro componentes principales de operacin:
Produccin o servicios: la adquisicin de los materiales y recursos y su conversin en productos o servicios. Ventas: mercadotecnia y distribucin Finanzas: el manejo de los recursos financieros; y Administracin: el control y respaldo de las actividades de operacin
Se necesita entender cada uno de estos elementos que son relevantes para la organizacin y para sus relaciones.
2.5.2. Fuentes de informacin
Se pueden obtener conocimientos y un mejor entendimiento de la industria y del negocio, a partir de las siguientes fuentes:
Visitas a las oficinas, planta e instalaciones del cliente Discusiones con la gerencia y con el personal del cliente Revistas comerciales, magazines e informes en relacin con el cliente o la industria, publicados por analistas, corredores de bolsas, agencias de investigacin de crdito, etc. Discusiones con las personas que dentro de la prctica profesional, tienen experiencia en la industria. 49 Revisin analtica de informes financieros de la gerencia, definitivos o provisionales Consideracin del estado de la economa y de su efecto sobre el negocio del cliente Informes preparados en relacin con otros trabajos similares Los papeles de trabajo de la auditora del ao anterior y otros archivos importantes Actas de asambleas de accionistas, juntas del consejo de administracin y sesiones de comits importantes Informes de los auditores internos y manuales de procedimientos Informes anuales del cliente para los accionistas
50
3. EJECUCIN DE LA AUDITORIA ESPECIAL
Al llevar a cabo los procedimientos de auditora seleccionados, el auditor se debe asegurar que todas las dudas que surjan durante la ejecucin del trabajo sean aclaradas y resueltas.
Debido a que la recopilacin de la evidencia de auditora es la base para el informe, es importante que los papeles de trabajo incluyan un registro apropiado de toda la evidencia de la que se est dependiendo. Tambin es necesario que los papeles de trabajo incluyan un registro apropiado de la evidencia en que basa el auditor para sus conclusiones.
a) Responsabilidad de las partes especficas
Tal como fuera mencionado, los partes especficas son las responsables de la suficiencia de los procedimientos previamente acordados (naturaleza, oportunidad y alcance), porque son las que mejor conocen sus propias necesidades, es decir, asumen el riesgo de que esos procedimientos resulten insuficientes para sus propsitos. Adicionalmente, las partes especficas asumen el riesgo de interpretar errneamente o utilizar incorrectamente los hallazgos informados adecuadamente por el profesional. Estas responsabilidades deben quedar expresamente claras en la carta de contratacin. Cuando existan otras partes especficas el auditor se debe comunicar directamente con ellas y obtener su conformidad, en estos casos se debern comunicar por escrito los procedimientos previamente acordados y obtener su conformidad a travs de la firma de la documentacin enviada, antes de que el trabajo comience.
Es crucial que los trminos de referencia sean claros y completos. Adems las responsabilidades de emitir informes con respecto a los estados financieros, podra comprometer el auditor a emitir informes especiales o proporcionar servicios adicionales al cliente, as como las responsabilidades estatutarias y legales.
Responsabilidad del profesional
La responsabilidad del auditor es llevar a cabo los procedimientos e informar los hallazgos. Como profesionales se asume el riesgo de que por la realizacin incorrecta de los procedimientos pueda resultar un informe inadecuado de los hallazgos; y el riesgo de que los hallazgos correspondientes puedan no haber sido informados o haber sido informados inadecuadamente.
El riesgo del profesional debe reducirse con una adecuada planificacin y el debido cuidado profesional al efectuar los procedimientos, determinar los 51 hallazgos y preparar el informe. Se debe poseer un adecuado conocimiento del objeto especfico sobre el que se aplicarn los procedimientos previamente acordados.
El auditor no tiene la responsabilidad en la determinacin de las diferencias entre los procedimientos previamente acordados a efectuar y los procedimientos que se hubieran determinado como necesarios para otro tipo de trabajo.
b) Procedimientos a efectuar
Los procedimientos a ser aplicados debern tener el alcance que el usuario desee y el mismo deber ser adecuadamente explicitado. No debern aceptarse procedimientos que:
a) parecen ms asociados con cierta informacin que con asistir a las partes en evaluar al menos algunos aspectos de los datos en cuestin; o b) son excesivamente subjetivos e inducen a interpretaciones variadas; o c)se expresan utilizando trminos con significado incierto para la descripcin del trabajo, tales como revisin, revisin general, revisin limitada, reconciliar, probar, significativo, menor, o no significativo; a menos que los procedimientos o mediciones de importancia abarcados por los trminos del acuerdo estn claramente descriptos. Otros trminos que brindan una opinin, tales como razonable o adecuado, deben ser evitados. Como parte de un trabajo de procedimientos previamente acordados, tambin se pueden efectuar procedimientos sobre parte de la estructura de control interno.
c) Restricciones al efectuar los procedimientos
Cuando las circunstancias imponen restricciones en la realizacin de los procedimientos previamente acordados, se debe obtener la conformidad de las partes especficas para modificar los procedimientos. Cuando dicha conformidad no puede obtenerse (por ejemplo, cuando el procedimiento es emitido por un ente regulador) se debe describir cualquier restriccin en la realizacin del procedimiento en el informe o desistir del trabajo. La alternativa ms conveniente depender de la naturaleza y fuente de la restriccin y de la reaccin y expresin de deseo de las partes.
d) Restricciones en el uso del informe
Los informes emitidos por trabajos de procedimientos previamente acordados son de uso restringido a aquellas partes que al acordar los procedimientos a ser realizados, asumiendo las responsabilidades antes sealadas, se constituyen en usuarios de tales informes. La restriccin en el uso del informe se debe a que otras partes que no tienen el conocimiento necesario sobre los objetivos de esos procedimientos pueden malinterpretar los resultados. 52
3.1. CONOCIMIENTO DEL CLIENTE
Ver anexos de tesis 3.1.0 y anexo 3.1.1.
3.2. COMERCIO INTERNACIONAL
Ver anexos de tesis desde el 3.2.0 hasta 3.2.6.
3.3. DIAGNOSTICO FINANCIERO Y VALORACIN DE EMPRESA
Ver anexos de tesis desde 3.3.0 hasta 3.3.2.
53
4. CONCLUSION
Se ha logrado plantear procedimientos para desarrollar durante una planeacin de trabajo incluyendo aspectos necesarios del conocimiento del cliente y ambiente econmico de ste y conocimiento de sus obligaciones con entes de control.
Se plante una metodologa especfica para la ejecucin del trabajo que permitir analizar aspectos relacionados con las transacciones de comercio internacional desarrollado por el cliente, teniendo en cuenta la oportunidad de los reportes entregados a entidades de vigilancia y control.
Se logr plantear una metodologa especfica para la ejecucin del trabajo que permitir realizar un diagnstico financiero como resultado de evaluar con de los indicadores financieros de la operacin de los ltimos aos la gestin de la administracin y la capacidad de la compaa para generar valor.
Se han determinado procedimientos de finanzas y negocios internacionales que cubren diferentes tipos de auditoria de la siguiente manera: La auditoria financiera se alcanza mediante la realizacin del diagnstico financiero, la auditoria de control se cubre mediante la evaluacin a los procedimientos desarrollados en las importaciones, exportaciones y seguimiento al endeudamiento externo, auditoria de cumplimiento est cubierta mediante la evaluacin a la entrega oportuna de reportes ante el banco de la republica y la DIAN, y finalmente la auditoria de gestin se cubre mediante el anlisis a indicadores como el WACC y el EVA.
54
BIBLIOGRAFIA
Circular reglamentaria externa dcin 83 de noviembre 21- 2003 del Banco de la Repblica Decreto Reglamentario 1735 de 1993 Artculos 1, 2 y 3 Decreto 1746 de 1991 Artculo 2 y Titulo II Artculo 6 Ley 9 de 1991 Artculo 8 Ley 1092 de la DIAN. Normas y Doctrinas de la junta central de contadores, ministerio de educacin nacional, febrero del 2000 Resolucin Externa 8 Artculos 1,6 y 7 del Banco de la Repblica Rgimen Contable Colombiano, Legis Resolucin Externa 25 de 1995 del Banco de la Repblica www.banrep.gov.co/cambios/inversi/home4.htm www.definicion.org/divisa www.dian.gov.co/content/defensoria/contenidos/glosa3.htm www.dian.gov.co/DIAN/15Servicios. www.unilibre.edu.co/facultades/Contaduria/Webcontaduria/estudie/Gerencia/cap61 www.usergioarboleda.edu.co/postgrados/material_derecho_comfinan/Analisis_Co ntable_Financ_Balances/Indicadores_Financieros.doc www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%201/analisisfinanciero.htm Garca Oscar Len. Valoracin de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Medelln. 2003. Grant, J ames L. Foundations of EVA for Investment Managers. The J ournal of Portfolio Management. Fall 1996. pp. 41-48. Mascareas J uan. El coste del capital Universidad Complutense. Madrid. Versin inicial: mayo 1990 - ltima versin: abril 2001. Sinisterra Gonzalo, Polanco Luis E. Contabilidad Gerencial. ECOE ediciones. 1994, pg. 28. Surez O. Claudia Tatiana. Valoracin de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Cucuta. 2005 Yanel Blanco Luna. Las normas de contabilidad en Colombia. Editora Roesga, 1994. Young David. Economic Value Added: A Primer for European Managers. European Management J ournal. Vol 15, No 4, Agosto 1997, pp. 335-343.
55
ANEXOS ANEXO 3.1.0 PROGRAMA CONOCIMIENTO DEL CLIENTE FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO DESCRIPCIN REF/P W EXCEP CION HECHO POR I. ASPECTOS PRELIMINARES 1. Para nuestro archivo permanente, obtenga los siguientes documentos: Certificado de Cmara de Comercio Vigente Fotocopia de la ultima Escritura Registro nico Tributario RUT Esquema de organizacin u organigrama Descripcin de procedimientos contables y manual de funciones de las diferentes reas Composicin Accionara Lista de miembros de J unta Directiva, Gerentes y dems personal Directivo Nombre de otros funcionarios principales incluyendo abogados, asesores, jefes de seccin y personal clave del departamento de contabilidad 2. Realice una descripcin de las actividades de la compaa y la naturaleza de sus operaciones, posicin dentro del comercio, industria o servicios, incluyendo noticias en periodicos o internet. 3. Realice un resumen de la correspondencia de la Supersociedades y de la Administracin de Impuestos Nacionales, identifique situaciones especiales como Acuerdos de Reestructuracin, Sansiones, Concordatos y Liquidaciones entre otros OBJETIVO : El objetivo del presente programa es conocer la estructura y niveles de administracin tanto comercial como financiera de la compaa a travs del estudio y anlisis de las estructuras contables, comercial y legales, identificado las debilidades y fortalezas existentes. 56 ANEXO 3.1.0 DESCRIPCIN REF/P W EXCEP CION HECHO POR 4. Identifique la normatividad contable aplicable a la compaa, estableciendo mediante su estudio la adecuada utilizacin del Plan nico de Cuentas, el registro de Activos, Pasivos, Patrimonio, Ingresos y Egresos y dems operaciones 5. Determine el entorno fiscal de la compaa; verifique y documente las siguientes situaciones concluyendo en cada una de ellas. En los casos especiales que se presenten en cada uno de ellos deje como documentacin las normas y conceptos por jurisprudencia. Impuesto sobre la renta y complementarios Actividad econmica Tipo de Contribuyente Rgimen al que pertenece Calidad de Agente Retenedor Si es objeto de algn tipo de beneficio especial Si realiza operaciones con el exterior Precios de transferencia Impuesto sobre las Ventas Mediante el anlisis a las operaciones que realiza la compaa, verifique la adecuada clasificacin en actividades gravadas, excluidas o exentas Determine si existen beneficios especiales como los aplicados a zonas francas, comercializadoras internacionales, productoras de bienes exentos o exportadores entre otros Verifique si esta obligada a realizar proporcionalidad y tarifas diferenciales Analice si tiene derecho a solicitud de saldos a favor y el procedimiento establecido para la solicitud de los mismos 6. Con el estudio de las actividades que realiza la compaa establezca su responsabilidad frente al rgimen aduanero y cambiario 56 ANEXO 3.1.0 DESCRIPCIN REF/P W EXCEP CION HECHO POR Manejo de Retencin en la Fuente por pagos al exterior ? 56 ANEXO 3.1.1 PLANILLA CONOCIMIENTO DEL CLIENTE FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO Totales - - - 0% GerenteGeneral Gerente Suplente Gerente Financiero Impuesto de Renta Retencin en la Fuente Impuesto Sobre las Ventas Impuesto de Industria y Comercio Codigo de actividad Ciiu Administracin # Obligaciones con la DIAN Obligaciones con Banco de la Republica Obligaciones con Supersociedades Obligaciones con otros entes regulatorios OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el control interno de la compaa a travs del estudio y anlisis de los procedimientos de cada una de las areas, identificado las debilidades y fortalezas existentes. Constitucin Accionistas Gerencia y Representaci n Legal Domicilio Objeto Social ASPECTOS TRIBUTARIO S Ambiente Regulatorio Accionista Capital Pagado # Acciones % Vr. Nominal Razon Social Nit. 58 ANEXO 3.1.1 Las Polticas de contabilidad Los productos ms vendidos durante el ultimo ao fueron: Estrategias comerciales Metas & Objectivos Principales Clientes Principales Proveedores La Actuacin econmica Describir proyecciones de crecimiento Efectos de la firma de TLC Comportamiento del mercado Social medioambiental & tico Ambiente Competitivo Diseo Organizacional Ambiente Macroecon mico Describir objetivo sobre indicadores macroeconmicas consideradas para la elaboracin de las proyecciones financieras se ajusten a las reales del mercado: devaluacin, tasas de inters, inflacin, crecimiento del mercado, etc Principales Competidores, de acuerdo a ventas en el mercado Etico son: 58 ANEXO 3.2.0.
PROGRAMA COMERCIO INTERNACIONAL FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO DESCRIPCIN REF /PW EXCEP CION HECH O POR ASPECTOS PRELIMINARES 1. De acuerdo al tipo de compaa, y al sector que pertenece, Identifique las operaciones relacionadas con rgimen cambiario que puedan realizar, estas pueden ser: Importaciones, exportaciones, endeudamiento externo, Inversiones internacionales, Avales y Garantas, operaciones de derivados, pago de regalas, contratos de asesora en el exterior, pago de comisiones en el exterior, entre otras. Elabore un resumen. 2. De acuerdo a las operaciones determinadas en el punto anterior, elabore el trabajo indicado para cada una de ellas. IMPORTACIONES 1. Verifique que la compaa se encuentre inscrita como importador ante el MINCOMEX. 2. Tome 3 de las importaciones ms representativas por cada mes del periodo cubierto, si la cantidad de importaciones no es representativa extienda la prueba al 100%. Con esta seleccin alimente la planilla adjunta. OBJETIVO: La finalidad de este programa es evaluar las diferentes operaciones que realiza la compaa a travs del mercado cambiario, y comprobar que se realizan de acuerdo a las normas que rigen actualmente. 60 ANEXO 3.2.0. DESCRIPCIN REF /PW EXCEP CION HECH O POR 3. Solicite el auxiliar de la cuenta de proveedores del exterior y verifique al 100%el vencimiento del B/L, en caso de que este exceda el plazo de 180 das, observe que este registrado ante el Banco de la Repblica. EXPORTACIONES 1. Verifique que la compaa se encuentre inscrita como exportador ante el MINCOMEX, observe la inscripcin en el RUT nueva normatividad. 2. En las compaas con un alto movimiento de exportaciones; escoja 3 de las ms representativas por cada mes del periodo cubierto. Si la cantidad de exportaciones no son relevantes, realice esta prueba al 100%. Con esta seleccin alimente la planilla adjunta. ENDEUDAMIENTO EXTERNO 1. Tome el 100% de los crditos obtenidos en el exterior y alimente la planilla adjunta. 2. Tome el 100% de los crditos otorgados al exterior y alimente la planilla adjunta. INVERSION EXTRANJERA 1. Si la compaa posee capital extranjero, alimente la tabla adjunta. CUENTA DE COMPENSACION Verifique si la compaa posee cuenta de compensacin y si pertenece a una cuenta normal o especial, si es especial compruebe que solo se paguen a travs de ella operaciones internas, si es normal alimente la planilla adjunta. PAGOS Y GASTOS AL EXTERIOR 60 ANEXO 3.2.0. DESCRIPCIN REF /PW EXCEP CION HECH O POR Evale que en los pagos realizados al exterior, se efecten las retenciones por concepto de renta remesas e iva respectivas. 60 ANEXO 3.2.1. PLANILLA ANALISIS DE IMPORTACIONES FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO No Fecha Factura Proveedor Valor Fecha Limite Fecha Declaracin Fecha Giro Fecha Fecha Interno Factura Numero US$ BL Para F 6 Nacionalizacin Numero Giro U$ Reporte Actualizacin 8 1 Se canalizan las divisas para el pago a travs de un IMC o CCC INTERMEDIARIO DE MCO CAMBIARIO, O CUENTA CTE DE COMPENSACIN 2 Se utiliza en el giro de las divisas el formulario correcto? Formulario No 1 3 Si el giro fue realizado antes del BL, la actualizacin de datos se realizo dentro de los 15 das hbiles siguientes a la fecha de nacionalizacin? 4 Si el giro fue realizado despus del BL, se realizo dentro de los 6 meses siguientes a la fecha del BL? 5 Si el punto anterior es negativo, y el valor de la declaracin de importacin es superior a US$ 10.000 se efectu el reporte en formulario 6 dentro de los 6 meses siguientes a la 6 Si el giro se efectu despus de reporte de deuda externa ( Formulario 6) este se hizo a travs de formulario 3? 7 Si la importacin corresponde a un bien de capital bajo la modalidad de leasing internacional, se realiz el correspondiente reporte? 8 Si el punto anterior es positivo, los giros del canon se hacen con formulario 3? 9 Se conservan los documentos pertinentes por cada importacin? DATOS 4 3 2 OBJETIVO : El objetivo del presente programaes evaluar el adecuado cumplimientoa la normatividadvigente y el oportuno envio de informacion segn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN 1 CUESTIONARIO 9 7 6 5 62 ANEXO 3.2.2. PLANILLA ANALISIS DE EXPORTACIONES FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO DATOS CUESTIONARIO No Exp Numero de Fecha Cliente Valor Fecha Numero de Fecha Fecha Fecha 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Interno Factura Factura US$ DEX DEX Reembolso Reporte Actualizacion 1 Se canalizan las divisas para el reembolso travs de un IMC o CCC 2 Se utiliza en el reembolso de las divisas el formulario correcto? Formulario No 2 3 Si el reembolso fue anticipado, la actualizacin de datos se realizo dentro de los 15 das hbiles siguientes a la fecha del DEX? 4 Si el reembolso fue anticipado, la exportacin se realiz dentro de los 4 meses siguientes a la canalizacin de las divisas? 5 si el punto anterior es negativo, se informo el endeudamiento en F 6 dentro de los 4 meses siguientes a la canalizacin? 6 Si la exportacin se realizo despus de reportado el endeudamiento, se remiti el DEX y formulario 3A dentro de los 2 meses siguientes al DEX? 7 Si la exportacin fue prefinanciada por una entidad financiera del exterior, se realiz el reporte correspondiente? 8 9 Si el reembolso fue realizado despus del DEX, se realizo dentro de los 12 meses siguientes a la fecha del mismo? 10 11 Si el reembolso se efecto despus de reporte de deuda externa ( Formulario 7) este se hizo a travs de formulario 3? 12 Se conservan los documentos pertinentes por cada exportacin? Si el puntoanterior es negativo, y el valor de la exportacines superior a US$10.000 se efecto el reporte enformulario7 dentro de los 12 meses siguientes a la fecha del DEX? OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimientoa la normatividadvigente y el oportuno envio de informacion segn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN Si el punto anterior es positivo y el pago del crdito se realizdirectamente enel exterior, se informola operacinen formulario3A dentro de los 10 das hbiles siguientes.? 63 ANEXO 3.2.3. PLANILLA DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO Y REPORTES FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO PROVEEDORES DEL EXTERIOR PEDIDO # Fecha Valor en Saldo al Corte Vencimiento Envpio de reporte fisico? BL Libros TRM ___ de Resporte 30-Dic 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 F1 0 28-J un-00 F1 0 28-J un-00 F1 0 28-J un-00 F1 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 F1 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 28-J un-00 na 0 na na Observacio nes OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimiento a la normatividad vigente y el oportuno envio de informacion segn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN. 64 ANEXO 3.2.4. PLANILLA DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO ACTIVO Y PASIVO FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO
Tipo CR Acreedor o Deudo Valor Fecha Fecha Fecha Fecha Credito # Exterior US$ DEX Reembolso Reporte Actualizacion PASIVO 1 El acreedor del exterior esta autorizado? 2 Se canalizaron las divisas a travs de IMC o CCC diligenciando el formulario correcto? 3 Se efectu el reporte de endeudamiento F 6 ante el IMC donde se constituyo el deposito si hubo lugar a constituirlo? 4 El IMC donde se reporto el endeudamiento, asigno el numero de identificacin del crdito. 5 Si el crdito no se canaliz a travs del mercado cambiario por estar exceptuado, se realiz el reporte en F6 6 7 Al efectuar giros como abono o cancelacin de la deuda se ha utilizado el F 3? 8 Si la obligacin de giro a travs de cuenta de compensacin se inform al Banco de la Repblica 6 7 8 OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimiento a la normatividad vigente y el oportuno envio de informacion segn requisitos del Banco de la Repblica y la DIAN. CUESTIONARIO Si el crdito ha sufrido modificaciones, estas se han informado al Banco republica dentro de los 15 das hbiles siguientes a su ocurrencia? DATOS 1 2 3 4 5 65 ANEXO 3.2.4. 65 ANEXO 3.2.5. PLANILLA DE CUENTAS EN MONEDA EXTRANJERA FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO No cta Banco Tipo de Cta Fecha Apertura Fecha Registro No adignado Bco Republica 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 Si la cuenta es de compensacin esta registrada ante el banco de la republica en el tiempo reglamentario? 2 Se conservan las declaraciones de cambio soporte de las transacciones debidamente diligenciadas y archivadas 3 Se realizan los reportes de informacin mensuales ante el banco de la republica 4 A los informes que se refiere el punto anterior se le adjuntan las declaraciones 3 y 4 en caso de que existan? 5 Se reporta trimestralmente ante la DIAN los movimientos de la cuenta en medio magntico? 6 Si es una cuenta de compensacin especial solo se realizan a travs de ella operaciones internas? 7 8 9 OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimiento a la normatividad vigente y el oportuno envio de informacin segn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN. Si es una cuenta libre se realizan a travs de ella solo operaciones que no son de obligatoria canalizacin? Realice una prueba sobre algunas transacciones Si la cuenta libre ha realizado transacciones de obligatoria canalizacin, verifique que la cuenta se haya registrado ante el Banco de la Repblica. DATOS CUESTIONARIO Si se han canalizado divisas provenientes de prestamos del exterior, verifique que se haya diligenciado el F6 de reporte ante algn IMC 66 ANEXO 3.2.6. PLANILLA DE INVERSION EXTRANJERA FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO CUESTIONARIO Clase Inversionista Valor Modalidad Fecha Fecha Fechas Inversion Exterior US$ Inversion Inversion Registro Reportes 1 tenga en cuenta desde cuando se cuentan los 3 meses de acuerdo a la modalidad de inversin. 2 Se utilizo para la negociacin de divisas el formulario no 4 3 Presenta la sociedad receptora de la inversin anualmente (antes J unio 30), el formulario de retencin de utilidades y otras cuentas patrimoniales. 4 Si hubo fusin de sociedades, se realizo la cancelacin de una inversin y el registro de la nueva. 5 Si existe disminucin de capital o negociacin interna de acciones se efecto la cancelacin o se informo ante el banco de la republica el movimiento de capital Dependiendo de la modalidad de la inversion verifique si se correctamente y dentro del tiempo reglamentario el registro, tenga en cuenta que a partir del 1 dic 2003, la inversin en divisas queda registrada automticamente Formu lario DATOS 5 4 3 2 1 Formula rio OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimientoa la normatividad vigente y el oportuno envio de informacinsegn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN. 67 ANEXO 3.3.0. PROGRAMA PARA DIAGNOSTICO FINANCIERO FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO DESCRIPCIN REF/ PW EXCEP CION HECHO POR 1. Obtener los estados financieros con sus notas (Balance General y Estado de Resultados, Estado de Cambios en la 2. Obtener informes de auditories externos de los peridodos analizados 3. Realice los calculos de los analisis horizontales y verticales en la planilla adjunta 4. Realice los calculos de los indicadores financieros diligenciando en la planilla adjunta 5. Realice analisis detallado por cada uno de los resultados y genere su opinion y concepto respecto a las fortalezas, debilizades y situacin actual de la compaa. Adicionalmente, evale alternativas para recomendar a la gerencia sobre la manera de mejorar las debilidades o mantener las fortalezas segun los resultados obtenidos. OBJETIVO: La finalidad de este programa es realizar un diagnostico financiero como resultado del analisis detallado de diferentes indicadores y variaciones durante los ultimos aos de acuerdo a los estados financieros presentados por la compaa. 68 ANEXO 3.3.1. ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE BALANCE GENERAL FECHA ELABORACION PROGRAMA 2006 2005 2004 2003 2002 2006- 2005 2005- 2004 2004- 2003 2003- 2002 Efectivo y Equivalentes Inversiones CP Cuentas Por Cobrar CP Cuentas Por Cobrar - Partes Relacionadas CP Otras Cuentas x Cobrar CP Provision CxC Inventario neto Impuestos CP Depositos CP Pagos Anticipados CP Accionistas y Trabajadores: Creditos CP Otros Activos CP: 1 Otro Activo de CP ACTIVOS CP: TOTAL Propiedad, Planta y Equipo - Bruto Terrrenos Construcciones Maquinaria y Equipo Otros 1 Otro Activo Fijo Menos: Depreciacion (-) Propiedad, Planta y Equipo - Neto Inversiones LP Cuentas x Cobrar LP Cuentas x Cobrar LP - Partes Relacionadas Revaluacion de Activos Pagos Anticipados LP Intangibles y Credito Mercantil Menos: Amortizacion (-) Impuestos LP Accionistas-Trabajdores: Creditos LP Otros Activos LP 1 Otro Activo LP ACTIVOS LP: TOTAL ACTIVOS TOTAL Obligaciones Financieras CP Porcion Corriente Obligaciones Financieras PERIODOS VARIACION OBJETIVO: identificar y justificar las variaciones inusuales o inesperadas sucedidas en los periodos analizados al igual que variaciones importantes en la composicion de activos o pasivos de la compaa 69 ANEXO 3.3.1. 2006 2005 2004 2003 2002 2006- 2005 2005- 2004 2004- 2003 2003- 2002 PERIODOS VARIACION Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contratistas CP Cuentas por Pagar - Partes Relacionadas CP Otras Cuentas pot Pagar CP Impuestos por Pagar CP Ingresos Anticipados CP Obligaciones Laborales CP Gastos Diferidos CP Credito de Accionistas CP Dividendos por Pagar CP Contingencias CP Otras Cuentas por Pagar CP 1 Otro Pasivo CP PASIVOS CP: TOTAL Obligaciones Financieras LP Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contratistas LP Otras Cuentas por Pagar LP Cuentas por Pagar - Partes Relacionadas LP Impuestos por Pagar LP Ingresos Anticipados LP Gastos Diferidos LP Obilgaciones Laborales LP Credito a Accionistas LP Dividendos por Pagar LP Contingencias LP Otros Pasivos LP 1 Otro Pasivo LP 2 Otro Pasivo LP PASIVOS LP: TOTAL PASIVOS: TOTAL Capital Social Superavit de Capital Revalorizacion - Capital Acciones en Tesoreria Revalorizaciones de Activos Utilidades Netas - Periodo Corriente Utilidades Retenidas Reservas Obligatorias/legales Opcionales Otras Reservas Otra Cta. De Capital CAPITAL NETO - TOTAL 69 ANEXO 3.3.2. ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DEL ESTADO DE RESULTADOS FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO 2006 2005 2004 2003 2002 2006- 2005 2005- 2004 2004- 2003 2003- 2002 Ingresos Operativos Otros Ingresos Operativos Deducciones: Impuestos (-) Devoluciones (-) Descuentos (-) Cobranza Dudosa (-) Otros: 1 Otro Ingreso Ingresos Operacionales Totales Costos Otros Costos: 1 Otro Costo 2 Otro Costo Total Costos Utilidad Bruta Gastos Generales Gastos de Ventas Gastos Administrativos Otros Gastos: 1 Otro Gasto 2 Otro Gasto Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad Operativa Otros Ingresos Ingresos Financieros Otros Gastos Gastos Financieros Ajuste por Inflacion Ajuste por Tipo de Cambio Utilidad antes de Impuestos/Otros Impuesto a la renta Contribucion Social Otros: 1 Otro 2 Otro Utilidad Neta PERIODOS VARIACION OBJETIVO: identificar y justificar las variaciones inusuales o inesperadas sucedidas en los periodos analizados al igual que variaciones importantes en la composicion de activos o pasivos de la compaa 71 ANEXO 3.3.3. PROGRAMA DE VALORACION DE EMPRESA FECHA ELABORACION PROGRAMA PERIODO ANALIZADO 2006 2005 2004 2003 2002 Razn Corriente Prueba Acida Efectivo y equivalentes / Pasivos CP Prueba Acida 2 Efectivo y equivalentes / Activos CP Activos Corrientes / Activos Totales Activos Acidos / Activos Totales Capital de Trabajo : Cambio Capital de Trabajo / Activos LIQUIDITY PARAMETERS LIQUIDITY SCORE Pasivos / Activos Cobertura de Intereses (Utilidad Operativa/Gastos Financieros) Ingresos Anticipados / Pasivos Totales Obligaciones Financieras / Pasivos Totales Pasivos / Capital Solvencia Total (Activos / Capital) Cobertura de Intereses (Ingresos Totales / Gastos Financieros) Gastos Financieros / Ingresos Totales Proveedores / Pasivos Totales Pasivos CP / Pasivos Totales LEVERAGE PARAMETERS LEVERAGE SCORE Margen Neto Retorno al Capital Retorno a los Activos Margen Bruto Margen Operacional Utilidades Netas / Ingresos (1) Ingresos / Activos (2) Activos / Capital (3) (1 )* (2) =Retorno a los Activos (1) * (2) * (3) =Retorno al Capital Gastos Operativos / Ingresos Totales Ebitda Acciones - Valor Intrinseco PROFITABILITY PARAMETERS PROFITABILITY SCORE Ingresos / Activos Rotacion de Activos Fijos (por ao) Rotacin de Activos Corrientes (por ao) Ciclo operativo (en das) Rotacin de Cuentas por Cobrar (por ao) Inversin en Cuentas por Cobrar (en das) Rotacin de Inventarios (por ao) Inversin en inventarios (en das) Rotacin de cuentas por pagar (por ao) Cuentas por pagar (en das) Ingresos / Capital de Trabajo EFFICIENCY PARAMETERS EFFICIENCY SCORE Assets Growth Net Worth Growth Liabilities Growth Sales Growth Profits Growth Working Capital Growth EVA WACC GROWTH PARAMETERS GROWTH SCORE OBJETIVO: Analizar detallamente cada uno de los indicadores financieros de la compaa y determinar mediante un diagnostico las fortalezas y debilidades de la operacin y gestion de la compaa durante los periodos analizados. 72 FINANCIAL INDICATORS HILATELA LTDA. MERCADO PERIOD2 PERIOD1 RATIOF RATIOMINF RATIOMAXF 2006 2005 2004 2003 2002 Razon Corriente 1,08 0,86 1,30 1,17 0,93 1,05 1,22 0,89 Prueba Acida 0,90 0,72 1,08 0,75 0,47 0,50 0,49 0,35 Efectivo y equivalentes / Pasivos CP 0,11 0,09 0,13 0,11 0,16 0,21 0,21 0,15 Prueba Acida 2 0,72 0,58 0,86 0,75 0,47 0,50 0,49 0,35 Efectivo y equivalentes / Activos CP 0,11 0,09 0,13 0,10 0,17 0,20 0,17 0,17 Activos Corrientes / Activos Totales 0,00 0,00 0,00 0,23 0,21 0,25 0,34 0,33 Activos Acidos / Activos Totales 0,00 0,00 0,00 0,15 0,11 0,12 0,13 0,13 Capital de Trabajo : Cambio 0,00 0,00 0,00 0,29 0,09 0,05 -0,21 Capital de Trabajo / Activos 0,18 0,14 0,22 0,03 -0,02 0,01 0,06 -0,04 LIQUIDITY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 11,11 11,11 11,11 11,11 12,50 LIQUIDITY SCORE 0,00 0,00 0,00 45,00 40,00 40,00 40,00 40,00 Pasivos / Activos 0,40 0,20 0,80 0,58 0,61 0,56 0,58 0,76 Cobertura de Intereses (Utilidad Operativa/G 2,00 1,50 2,50 4,29 5,13 7,09 8,56 11,01 Ingresos Anticipados / Pasivos Totales 0,25 0,20 0,31 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Obligaciones Financieras / Pasviso Totales 0,20 0,20 0,70 0,70 0,70 0,66 0,64 0,56 Pasivos / Capital 0,67 0,00 0,00 1,36 1,55 1,29 1,36 3,22 Solvencia Total (Activos / Capital) 1,67 0,00 0,00 2,36 2,55 2,29 2,36 4,22 Cobertura de Intereses (Ingresos Totales / Ga 25,00 17,50 32,50 12,45 15,40 18,75 21,18 29,41 Gastos Financieros / Ingresos Totales 0,00 0,00 0,00 0,08 0,06 0,05 0,05 0,03 Proveedores / Pasivos Totales 0,40 0,20 0,52 0,30 0,31 0,37 0,33 0,30 Pasivos CP / Pasivos Totales 0,00 0,00 0,00 0,34 0,38 0,41 0,48 0,49 LEVERAGE PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 LEVERAGE SCORE 0,00 0,00 0,00 52,50 52,50 55,00 55,00 55,00 Margen Neto 0,04 0,03 0,05 0,12 0,13 0,16 0,18 0,18 Retorno al Capital 0,06 0,05 0,08 0,23 0,32 0,35 0,43 0,71 Retorno a los Activos 0,04 0,03 0,05 0,10 0,13 0,15 0,18 0,17 Margen Bruto 0,08 0,06 0,10 0,48 0,46 0,51 0,53 0,48 Margen Operacional 0,10 0,08 0,13 0,34 0,33 0,38 0,40 0,37 Utilidades Netas / Ingresos (1) 0,04 0,04 0,04 0,12 0,13 0,16 0,18 0,18 Ingresos / Activos (2) 1,00 1,00 1,00 0,79 0,97 0,96 1,02 0,92 Activos / Capital (3) 5,00 5,00 5,00 2,36 2,55 2,29 2,36 4,22 (1 )* (2) = Retorno a los Activos 0,04 0,04 0,04 0,10 0,13 0,15 0,18 0,17 (1) * (2) * (3) = Retorno al Capital 0,06 0,06 0,06 0,23 0,32 0,35 0,43 0,71 Gastos Operativos / Ingresos Totales 0,00 0,00 0,00 0,14 0,13 0,13 0,12 0,10 PROFITABILITY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 9,09 9,09 9,09 9,09 9,09 PROFITABILITY SCORE 0,00 0,00 0,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 Ingresos / Activos 1,00 0,70 1,50 0,79 0,97 0,96 1,02 0,92 Rotacion de Activos Fijos (por ao) 1,00 0,70 1,50 1,02 1,24 1,27 1,55 1,37 Rotacion de Activos Corrientes (por ao) 1,00 0,70 1,50 3,43 4,58 3,91 3,03 2,80 Ciclo operativo (en dias) 150,00 75,00 225,00 193,07 162,31 206,19 264,54 267,24 Rotacion de Cuents por Cobrar (por ao) 23,00 4,00 15,00 6,26 13,93 14,44 13,31 12,15 Inversion en Cuentas por Cobrar (en dias) 90,00 45,00 135,00 58,28 26,20 25,27 27,42 30,05 Rotacion de Inventarios (por ao) 4,00 0,00 0,00 4,97 4,92 3,62 2,38 2,43 Inversion en inventarios (en dias) 90,00 45,00 135,00 73,46 74,17 100,71 153,21 150,43 Rotacion de cuentas por pagar (por ao) 3,00 0,00 0,00 5,95 5,89 4,55 4,35 4,21 Cuentas por pagar (en dias) 120,00 60,00 180,00 61,33 61,95 80,20 83,91 86,76 Ingresos / Capital de Trabajo 0,00 0,00 0,00 23,95 -61,31 78,21 16,84 -22,13 EFFICIENCY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 9,09 9,09 9,09 9,09 9,09 EFFICIENCY SCORE 0,00 0,00 0,00 57,50 57,50 57,50 55,00 47,50 Assets Growth 0,00 -0,20 0,20 0,31 0,16 0,25 0,08 Net Worth Growth 0,00 -0,20 0,20 0,25 0,25 0,22 -0,18 Sales Growth 0,00 -0,20 0,20 0,29 0,09 0,05 -0,21 Profits Growth 0,00 -0,20 0,20 0,06 0,18 0,17 0,20 Working Capital Growth 0,00 -0,20 0,20 0,01 -0,04 0,06 0,16 INDICADORES DE VALOR AGREGADO Ebitda 0,00 0,00 0,00 90.992 82.562 79.438 72.746 56.132 Margen Ebitda 0,00 0,00 0,00 0 0 0 0 0 Kapital de Trabajo Neto 0,00 0,00 0,00 101.786 79.157 72.515 69.071 87.371 Productividad del activo fijo 0,00 0,00 0,00 0 0 1 1 1 Rentabilidad de endeudamiento Financiero 0,00 0,00 0,00 1 1 0 1 1 Rotacion de Activo Neto Operativo 0,00 0,00 0,00 3 2 2 2 1 RAZON SOCIAL HILAMAS LTDA. OBJETO SOCIAL IMPORTACIN Y PRODUCCIN DE TELAS PARA COMERCIALIZACION INDUSTRIA FECHA DE CREACION PAIS MONEDA TIPO DE CAMBIO SCORE < 0 - 100 > 1950 COLOMBIA $COP 2658,00 53,1 HILAMAS LTDA., una compaia establecida en COLOMBIA en 1950 pertenece a la industria de y podria ser considerada como Empresa grande basado en el valor de sus activos (US$334736 million). La compaia produjo US$264000 millones en ventas y termino con un Utilidad neta de US$32560 millones en el ultimo periodo terminando con un Capital Neto de US$53337.47 millones. Su desempeo financiero en el ultimo periodo ha sido en linea con nuestros requerimientos minimos Home Page ESTADOS FINANCIEROS DE LOS ULTIMOS DOS PERIODOS: RESUMEN 2006 2005 2006 2005 Efectivo y equivalentes 7.380 9.350 Obligaciones Financieras CP 25.045 22.652 Cuentas x Cobrar CP 42.154 17.800 Obligaciones Comerciales CP 22.920 22.600 Inventario 27.452 27.057 Pasivos Diferidos CP - - Activos Diferidos CP - - Impuestos CP - - Otros Activos CP - - Otros Pasivos CP 18.000 13.000 Activos CP 76.986 54.207 Pasivos CP 65.965 58.252 Activos Fijos 101.750 123.600 Obligaciones Financieras LP 75.000 60.000 Inversiones LP 26.000 16.000 Obligaciones Comerciales LP 52.000 36.500 Activos Diferidos LP 50.000 11.000 Pasivos Diferidos LP - - Intangibles - - Impuestos LP - - Otros Activos LP 80.000 50.000 Otros Pasivos LP - - Activos LP 257.750 200.600 LT Liabilities 127.000 96.500 ACTIVOS TOTALES 334.736 254.807 Pasivos Totales 192.965 154.752 Capital Social 10.000 10.000 Ingresos 264.000 248.000 Utilidades Retenidas 9.611 405 Costos 136.408 133.158 Utilidades 32.560 32.150 Utilidad Bruta 127.592 114.842 Otra Cta. Capital 89.600 57.500 Gastos Operativos 36.600 32.280 Capital Neto 141.771 100.055 Utilidad Operativa 90.992 82.562 Gastos Financieros 21.200 16.100 Otros Ingresos (4.900) (3.500) Otros Gastos 14.800 13.500 Assets Liabilities & Cap. Utilidad antes de Impuestos/Otr os 50.092 49.462 Short Term 76.986 65.965 Impuestos/SS 17.532 17.312 Long Term 257.750 127.000 Utilidad Neta 32.560 32.150 Capital 141.771 INDICADORES FINANCIEROS PRINCIPALES PARAMETROS ESPECIFICOS 2006 2005 Razon Corriente 1,08 1,17 0,93 Prueba Acida 0,90 0,75 0,47 Efectivo y equivalentes / Pasivos CP 0,11 0,11 0,16 Pasivos / Activos 0,40 0,58 0,61 Cobertura de Intereses (Utilidad Operativa/Gasto 2,00 4,29 5,13 Ingresos Anticipados / Pasivos Totales 0,25 0,00 0,00 Obligaciones Financieras / Pasviso Totales 0,20 0,70 0,70 Margen Neto 0,04 0,12 0,13 Retorno al Capital 0,06 0,23 0,32 Retorno a los Activos 0,04 0,10 0,13 Ingresos / Activos 1,00 0,79 0,97 Rotacion de Activos Fijos (por ao) 1,00 1,02 1,24 Rotacion de Activos Corrientes (por ao) 1,00 3,43 4,58 Ciclo operativo (en dias) 150,00 193,07 162,31 Assets Growth 0,00 0,31 0,16 Net Worth Growth 0,00 0,25 0,25 Liabilities Growth 0,00 0,42 0,05 Sales Growth 0,00 0,29 0,09 Profits Growth 0,00 0,06 0,18 Working Capital Growth 0,00 0,01 -0,04 Margen Ebitda 0,34 0,33 Kapital de Trabajo Neto 101786 79157 Productividad del activo fijo 0,39 0,50 Rentabilidad de endeudamiento Financiero 0,98 0,67 - 200.000 400.000 Assets Liabilities & Cap. CONFIDENTIAL document Prepared by HEIDY XIMENA CARRILL C. Printed on 04/09/2007 FINANCIAL SHEET '04 DETALLE DE SCORES de los dos ultimos periodos < 0 - 100 > 2006 45,0 52,5 100,0 57,5 0,0 53,1 2005 40,0 52,5 100,0 57,5 0,0 52,1 PERIODO LIQUIDEZ NDEUDAMIENTRENTABILIDAD EFICIENCIA CRECIMIENTO NA NA GLOBAL NOT AVAILABLE #NOMBRE? SOPORTE COMENTARIOS ADICIONALES CONCLUSION PRELIMINAR CONCLUSIONES ASSETS COMPOSITION 2% 13% 8% 0% 0% 24% 0% 8% 15% 30% Efectivo y equivalentes Cuentas x Cobrar CP Inventario Activos Diferidos CP Otros Activos CP Activos Fijos Inversiones LP Activos Diferidos LP Intangibles Otros Activos LP LIABILITIES COMPOSITION 12% 0% 9% 39% 27% 0% 0% 13% 0% 0% Obligaciones Financieras CP Obligaciones Comerciales CP Pasivos Diferidos CP Impuestos CP Otros Pasivos CP Obligaciones Financieras LP Obligaciones Comerciales LP Pasivos Diferidos LP Impuestos LP Otros Pasivos LP 0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 LIQUIDEZ ENDEUDAMIENTO RENTABILIDAD EFICIENCIA CRECIMIENTO NA NA GLOBAL SCORE 2006 2005 La compaa tiene buenos capacidad de pago inmediato de sus deudas a corto plazo, sin embargo por el alto nivel de los inventarios afecta su liquidez ms inmediata, de manera que no alcanza a cancelar el total de sus obligaciones sin tener que realizar su inventario. Adicionalmente, su capital de trabajo no es el ptimo para este tipo de negocio pues su indicador esta por debajo de las expectativas. Ha generado suficiente utilidad operativa para cubrir de manera adecuada sus gastos por intereses financieros sin embargo no ha tenido en cuenta que sus ventas no han sido las suficientes, aspecto que ha desviado las fuentes de financiacin de la empresa a financiarse principalmente con bancos, obligaciones que se han aumentado paulatinamente en los ltimos aos y aspecto que no ha cubierto adecuadamente cancelando dividendos a los socios. En general la empresa se observa rentable estando por encima de la industria. En cuanto al margen neto generado estable en los ltimos aos, influyendo en un buen retorno sobre el capital y los activos utilizados en la operacin. Se tiene un terreno que representa el 36% de los activos y valorizaciones que afectan su productividad, ya que teniendo en cuenta el nivel de activos stos no han sido aprovechados adecuadamente para generar las ventas para las que tiene capacidad a pesar que su rotacin es la adecuada para el negocio, pues sus ventas disminuyen significativamente despus de venir en crecimiento de ventas del 18% en el 2004 solo aumento sus ventas el 6% La empresa en los ltimos 2 aos tiene buen programacin de pagos a proveedores y de recaudo de cartera influyendo en su rotacin de inventarios, de manera que administra adecuadamente su ciclo operativo, aspecto que la haba afectado en los aos 2000 y 2001. Sus indicadores de actividad en general se estn presentando por debajo de la industria perdiendo as competitividad. Sus activos, margen neto, ventas y utilidad se reflejan en crecimiento progresivo. CONFIDENTIAL document Prepared by HEIDY XIMENA CARRILLO C. Printed on 04/09/2007 BALANCE SHEET 2006 2005 2004 2003 2002 Efectivo y Equivalentes 2.280 1.950 1.120 1.280 1.350 Inversiones CP 5.100 7.400 9.700 8.900 7.500 Cuentas Por Cobrar CP 22.154 17.800 14.540 13.520 12.350 Otras Cuentas x Cobrar CP 20.000 Inventario neto 27.452 27.057 28.355 35.786 32.421 Otros Activos CP: - - - - - ACTIVOS CP: TOTAL 76.986 54.207 53.715 59.486 53.621 Propiedad, Planta y Equipo - Bruto 123.500 143.500 143.500 112.800 112.500 Terrrenos 123.500 143.500 143.500 112.800 112.500 Otros - - - - - Menos: Depreciacion (-) (21.750) (19.900) (18.050) (14.950) (11.850) Propiedad, Planta y Equipo - Neto 101.750 123.600 125.450 97.850 100.650 Inversiones LP 26.000 16.000 15.000 8.500 8.500 Revaluacion de Activos 80.000 50.000 25.000 10.000 - Pagos Anticipados LP 50.000 11.000 Otros Activos LP - - - - - ACTIVOS LP: TOTAL 257.750 200.600 165.450 116.350 109.150 ACTIVOS TOTAL 334.736 254.807 219.165 175.836 162.771 Obligaciones Financieras CP 6.000 3.500 2.800 1.700 1.500 Porcion Corriente Obligaciones Financieras 19.045 19.152 15.650 17.500 20.200 Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contra 22.920 22.600 22.580 19.600 18.700 Credito de Accionistas CP 18.000 13.000 10.000 10.000 20.000 Otras Cuentas por Pagar CP - - - - - PASIVOS CP: TOTAL 65.965 58.252 51.030 48.800 60.400 Obligaciones Financieras LP 75.000 60.000 40.000 32.000 30.000 Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contra 35.000 25.000 23.000 14.000 18.000 Otras Cuentas por Pagar LP 17.000 11.500 9.500 6.465 15.800 Otros Pasivos LP - - - - - PASIVOS LP: TOTAL 127.000 96.500 72.500 52.465 63.800 PASIVOS: TOTAL 192.965 154.752 123.530 101.265 124.200 Capital Social 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 Superavit de Capital 9.600 7.500 5.200 4.500 1.250 Revalorizaciones de Activos 80.000 50.000 25.000 10.000 Utilidades Netas - Periodo Corriente 32.560 32.150 33.500 31.750 27.321 Utilidades Retenidas 9.611 405 21.935 18.321 - Reservas - - - - - Otra Cta. De Capital - - - - - CAPITAL NETO - TOTAL 141.771 100.055 95.635 74.571 38.571 INCOME STATEMENT 2006 2005 2004 2003 2002 Ingresos Operativos 264.000 248.000 210.000 180.000 150.000 Deducciones: 0 0 0 0 0 Otros: 0 0 0 0 0 Ingresos Operacionales Totales 264.000 248.000 210.000 180.000 150.000 Otros Costos: 136.408 133.158 102.762 85.254 78.668 1 Otro Costo 136.408 133.158 102.762 85.254 78.668 Total Costos 136.408 133.158 102.762 85.254 78.668 Utilidad Bruta 127.592 114.842 107.238 94.746 71.332 Gastos Generales 36.600 32.280 27.800 22.000 15.200 Otros Gastos: 0 0 0 0 0 Utilidad Operativa 90.992 82.562 79.438 72.746 56.132 Otros Gastos 14.800 13.500 14.000 13.500 7.500 Gastos Financieros 21.200 16.100 11.200 8.500 5.100 Ajuste por Inflacion -4.900 -3.500 -2.700 -1.900 -1.500 Utilidad antes de Impuestos/Otr 50.092 49.462 51.538 48.846 42.032 Impuesto a la renta 17.532 17.312 18.038 17.096 14.712 Otros: 0 0 0 0 0 Utilidad Neta 32.560 32.150 33.500 31.750 27.320 BALANCE SHEET PERIOD BY PERIOD PERCENTUAL CHANGE, STRUCTURE AND IMPORTANCE HILAMAS LTDA. horizontal Vertical 2006 2005 2004 2003 2006 2005 2004 2003 2002 Efectivo y Equivalentes 16,9% 74,1% -12,5% -5,2% 0,7% 0,8% 0,5% 0,7% 0,8% Inversiones CP -31,1% -23,7% 9,0% 18,7% 1,5% 2,9% 4,4% 5,1% 4,6% Cuentas Por Cobrar CP 24,5% 22,4% 7,5% 9,5% 6,6% 7,0% 6,6% 7,7% 7,6% Inventario neto 1,5% -4,6% -20,8% 10,4% 8,2% 10,6% 12,9% 20,4% 19,9% ACTIVOS CP: TOTAL 42,0% 0,9% -9,7% 10,9% 23,0% 21,3% 24,5% 33,8% 32,9% Propiedad, Planta y Equipo - Bruto -13,9% 0,0% 27,2% 0,3% 36,9% 56,3% 65,5% 64,2% 69,1% Terrrenos -13,9% 0,0% 27,2% 0,3% 36,9% 56,3% 65,5% 64,2% 69,1% Menos: Depreciacion (-) 9,3% 10,2% 20,7% 26,2% -6,5% -7,8% -8,2% -8,5% -7,3% Propiedad, Planta y Equipo - Neto -17,7% -1,5% 28,2% -2,8% 30,4% 48,5% 57,2% 55,6% 61,8% Inversiones LP 62,5% 6,7% 76,5% 0,0% 7,8% 6,3% 6,8% 4,8% 5,2% Revaluacion de Activos 60,0% 100,0% 150,0% 23,9% 19,6% 11,4% 5,7% Pagos Anticipados LP 354,5% 14,9% 4,3% ACTIVOS LP: TOTAL 28,5% 21,2% 42,2% 6,6% 77,0% 78,7% 75,5% 66,2% 67,1% ACTIVOS TOTAL 31,4% 16,3% 24,6% 8,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Obligaciones Financieras CP 71,4% 25,0% 64,7% 13,3% 1,8% 1,4% 1,3% 1,0% 0,9% Porcion Corriente Obligaciones Financieras -0,6% 22,4% -10,6% -13,4% 5,7% 7,5% 7,1% 10,0% 12,4% Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contra 1,4% 0,1% 15,2% 4,8% 6,8% 8,9% 10,3% 11,1% 11,5% Credito de Accionistas CP 38,5% 30,0% 0,0% -50,0% 5,4% 5,1% 4,6% 5,7% 12,3% PASIVOS CP: TOTAL 13,2% 14,2% 4,6% -19,2% 19,7% 22,9% 23,3% 27,8% 37,1% Obligaciones Financieras LP 25,0% 50,0% 25,0% 6,7% 22,4% 23,5% 18,3% 18,2% 18,4% Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contra 40,0% 8,7% 64,3% -22,2% 10,5% 9,8% 10,5% 8,0% 11,1% Otras Cuentas por Pagar LP 47,8% 21,1% 46,9% -59,1% 5,1% 4,5% 4,3% 3,7% 9,7% PASIVOS LP: TOTAL 31,6% 33,1% 38,2% -17,8% 37,9% 37,9% 33,1% 29,8% 39,2% PASIVOS: TOTAL 24,7% 25,3% 22,0% -18,5% 57,6% 60,7% 56,4% 57,6% 76,3% Capital Social 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,0% 3,9% 4,6% 5,7% 6,1% Superavit de Capital 28,0% 44,2% 15,6% 260,0% 2,9% 2,9% 2,4% 2,6% 0,8% Revalorizaciones de Activos 60,0% 100,0% 150,0% 23,9% 19,6% 11,4% 5,7% Utilidades Netas - Periodo Corriente 1,3% -4,0% 5,5% 16,2% 9,7% 12,6% 15,3% 18,1% 16,8% Utilidades Retenidas 2273,1% -98,2% 19,7% 2,9% 0,2% 10,0% 10,4% CAPITAL NETO - TOTAL 41,7% 4,6% 28,2% 93,3% 42,4% 39,3% 43,6% 42,4% 23,7% INCOME STATEMENT PERIOD BY PERIOD PERCENTAGE CHANGE AND STRUCTURE HILAMAS LTDA. horizontal Vertical STRUCTURE 2006 2005 2004 2003 2006 2005 2004 2003 2002 Ingresos Operativos 6,5% 18,1% 16,7% 20,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Ingresos Operacionales Totales 6,5% 18,1% 16,7% 20,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Otros Costos: 2,4% 29,6% 20,5% 8,4% 51,7% 53,7% 48,9% 47,4% 52,4% 1 Otro Costo 2,4% 29,6% 20,5% 8,4% 51,7% 53,7% 48,9% 47,4% 52,4% Total Costos 2,4% 29,6% 20,5% 8,4% 51,7% 53,7% 48,9% 47,4% 52,4% Utilidad Bruta 11,1% 7,1% 13,2% 32,8% 48,3% 46,3% 51,1% 52,6% 47,6% Gastos Generales 13,4% 16,1% 26,4% 44,7% 13,9% 13,0% 13,2% 12,2% 10,1% Utilidad Operativa 10,2% 3,9% 9,2% 29,6% 34,5% 33,3% 37,8% 40,4% 37,4% Otros Gastos 9,6% -3,6% 3,7% 80,0% 5,6% 5,4% 6,7% 7,5% 5,0% Gastos Financieros 31,7% 43,8% 31,8% 66,7% 8,0% 6,5% 5,3% 4,7% 3,4% Ajuste por Inflacion 40,0% 29,6% 42,1% 26,7% -1,9% -1,4% -1,3% -1,1% -1,0% Utilidad antes de Impuestos/Otr 1,3% -4,0% 5,5% 16,2% 19,0% 19,9% 24,5% 27,1% 28,0% Impuesto a la renta 1,3% -4,0% 5,5% 16,2% 6,6% 7,0% 8,6% 9,5% 9,8% Utilidad Neta 1,3% -4,0% 5,5% 16,2% 12,3% 13,0% 16,0% 17,6% 18,2% FINANCIAL INDICATORS HILAMAS LTDA. MERCADO PERIOD2 PERIOD1 RATIOF RATIOMINF RATIOMAXF 2006 2005 2004 2003 2002 Razon Corriente 1,08 0,86 1,30 1,17 0,93 1,05 1,22 0,89 Prueba Acida 0,90 0,72 1,08 0,75 0,47 0,50 0,49 0,35 Efectivo y equivalentes / Pasivos CP 0,11 0,09 0,13 0,11 0,16 0,21 0,21 0,15 Prueba Acida 2 0,72 0,58 0,86 0,75 0,47 0,50 0,49 0,35 Efectivo y equivalentes / Activos CP 0,11 0,09 0,13 0,10 0,17 0,20 0,17 0,17 Activos Corrientes / Activos Totales 0,00 0,00 0,00 0,23 0,21 0,25 0,34 0,33 Activos Acidos / Activos Totales 0,00 0,00 0,00 0,15 0,11 0,12 0,13 0,13 Capital de Trabajo : Cambio 0,00 0,00 0,00 0,29 0,09 0,05 -0,21 Capital de Trabajo / Activos 0,18 0,14 0,22 0,03 -0,02 0,01 0,06 -0,04 LIQUIDITY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 11,11 11,11 11,11 11,11 12,50 LIQUIDITY SCORE 0,00 0,00 0,00 45,00 40,00 40,00 40,00 40,00 Pasivos / Activos 0,40 0,20 0,80 0,58 0,61 0,56 0,58 0,76 Cobertura de Intereses (Utilidad Operativa/G 2,00 1,50 2,50 4,29 5,13 7,09 8,56 11,01 Ingresos Anticipados / Pasivos Totales 0,25 0,20 0,31 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Obligaciones Financieras / Pasviso Totales 0,20 0,20 0,70 0,70 0,70 0,66 0,64 0,56 Pasivos / Capital 0,67 0,00 0,00 1,36 1,55 1,29 1,36 3,22 Solvencia Total (Activos / Capital) 1,67 0,00 0,00 2,36 2,55 2,29 2,36 4,22 Cobertura de Intereses (Ingresos Totales / Ga 25,00 17,50 32,50 12,45 15,40 18,75 21,18 29,41 Gastos Financieros / Ingresos Totales 0,00 0,00 0,00 0,08 0,06 0,05 0,05 0,03 Proveedores / Pasivos Totales 0,40 0,20 0,52 0,30 0,31 0,37 0,33 0,30 Pasivos CP / Pasivos Totales 0,00 0,00 0,00 0,34 0,38 0,41 0,48 0,49 LEVERAGE PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 LEVERAGE SCORE 0,00 0,00 0,00 52,50 52,50 55,00 55,00 55,00 Margen Neto 0,04 0,03 0,05 0,12 0,13 0,16 0,18 0,18 Retorno al Capital 0,06 0,05 0,08 0,23 0,32 0,35 0,43 0,71 Retorno a los Activos 0,04 0,03 0,05 0,10 0,13 0,15 0,18 0,17 Margen Bruto 0,08 0,06 0,10 0,48 0,46 0,51 0,53 0,48 Margen Operacional 0,10 0,08 0,13 0,34 0,33 0,38 0,40 0,37 Utilidades Netas / Ingresos (1) 0,04 0,04 0,04 0,12 0,13 0,16 0,18 0,18 Ingresos / Activos (2) 1,00 1,00 1,00 0,79 0,97 0,96 1,02 0,92 Activos / Capital (3) 5,00 5,00 5,00 2,36 2,55 2,29 2,36 4,22 (1 )* (2) = Retorno a los Activos 0,04 0,04 0,04 0,10 0,13 0,15 0,18 0,17 (1) * (2) * (3) = Retorno al Capital 0,06 0,06 0,06 0,23 0,32 0,35 0,43 0,71 Gastos Operativos / Ingresos Totales 0,00 0,00 0,00 0,14 0,13 0,13 0,12 0,10 PROFITABILITY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 9,09 9,09 9,09 9,09 9,09 PROFITABILITY SCORE 0,00 0,00 0,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 Ingresos / Activos 1,00 0,70 1,50 0,79 0,97 0,96 1,02 0,92 Rotacion de Activos Fijos (por ao) 1,00 0,70 1,50 1,02 1,24 1,27 1,55 1,37 Rotacion de Activos Corrientes (por ao) 1,00 0,70 1,50 3,43 4,58 3,91 3,03 2,80 Ciclo operativo (en dias) 150,00 75,00 225,00 193,07 162,31 206,19 264,54 267,24 Rotacion de Cuents por Cobrar (por ao) 23,00 4,00 15,00 6,26 13,93 14,44 13,31 12,15 Inversion en Cuentas por Cobrar (en dias) 90,00 45,00 135,00 58,28 26,20 25,27 27,42 30,05 Rotacion de Inventarios (por ao) 4,00 0,00 0,00 4,97 4,92 3,62 2,38 2,43 Inversion en inventarios (en dias) 90,00 45,00 135,00 73,46 74,17 100,71 153,21 150,43 Rotacion de cuentas por pagar (por ao) 3,00 0,00 0,00 5,95 5,89 4,55 4,35 4,21 Cuentas por pagar (en dias) 120,00 60,00 180,00 61,33 61,95 80,20 83,91 86,76 Ingresos / Capital de Trabajo 0,00 0,00 0,00 23,95 -61,31 78,21 16,84 -22,13 EFFICIENCY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 9,09 9,09 9,09 9,09 9,09 EFFICIENCY SCORE 0,00 0,00 0,00 57,50 57,50 57,50 55,00 47,50 Assets Growth 0,00 -0,20 0,20 0,31 0,16 0,25 0,08 Net Worth Growth 0,00 -0,20 0,20 0,25 0,25 0,22 -0,18 Sales Growth 0,00 -0,20 0,20 0,29 0,09 0,05 -0,21 Profits Growth 0,00 -0,20 0,20 0,06 0,18 0,17 0,20 Working Capital Growth 0,00 -0,20 0,20 0,01 -0,04 0,06 0,16 INDICADORES DE VALOR AGREGADO Ebitda 0,00 0,00 0,00 90.992 82.562 79.438 72.746 56.132 Margen Ebitda 0,00 0,00 0,00 0 0 0 0 0 Kapital de Trabajo Neto 0,00 0,00 0,00 101.786 79.157 72.515 69.071 87.371 Productividad del activo fijo 0,00 0,00 0,00 0 0 1 1 1 Rentabilidad de endeudamiento Financiero 0,00 0,00 0,00 1 1 0 1 1 Rotacion de Activo Neto Operativo 0,00 0,00 0,00 3 2 2 2 1 Clculo del Costo de Capital Modelo desarrollado por Ricardo Caldern M. Nombre Valor Tipo Tasa Tasa (EA) Cargar DTF (EA) Inflacin Devaluacin CXP PROVEE 845,3 NOM M V 0,0% NO 10,00% 4,50% 6,28% CR ROTATIVO 200,0 FIJ A 16,00% NOM M V 17,2% SI Historicos OBLIG FINAN CTE 160,0 FIJ A 18,00% NOM T V 19,3% SI Inflacin COL Inflacin US Dev. Terica OBLIG FINAN A 6 A 910,0 FIJ A 18,00% NOM T V 19,3% SI 16,00% 3,00% 12,62% BONOS A 5 AOS 4.000,0 IPC 7,00% EFE 11,8% SI NOM 0,0% NO Kd NOM 0,0% NO 13,53% D/(D+P) Kdt ($) Deuda 5.270,0 45,96% 8,32% WACC ($) Patrimonio 6.195,8 D+P 11.465,8 P/(D+P) Ke ($) 14,30% Rf =10,00% 54,04% 19,38% Tasa Moneda Tasa en $ Retorno Mercado (Rm) 18,00% $ 18,00% En Trminos Tasa Libre Riesgo (Rf) 10,00% $ 10,00% Reales 9,38% D/P 0,851 Prima ($) Prima Mercado ($) 8,00% Empresa Tasa Impuestos 38,5% Beta Apalancado 1,173 9,38% WACC*Capital 1.639,4 Beta Operativo 0,770 UODI 4.000.000,0 EVA 3.998.360,6 ricald@yahoo.com es bueno si es mayor q la tasa libre de riesgo: Utilidad Operativa despus de impuestos mnima para crear valor Clculo del Costo de Capital Modelo desarrollado por Ricardo Caldern M. Nombre Valor Tipo Tasa Tasa (EA) Cargar DTF (EA) Inflacin Devaluacin CXP PROVEE 400,0 NOM M V 0,0% NO 10,00% 4,50% 6,28% CR ROTATIVO 100,0 FIJ A 16,00% NOM M V 17,2% SI Historicos OBLIG FINAN CTE 80,0 FIJ A 18,00% NOM T V 19,3% SI Inflacin COL Inflacin US Dev. Terica OBLIG FINAN A 6 A 700,0 FIJ A 18,00% NOM T V 19,3% SI 16,00% 3,00% 12,62% BONOS A 5 AOS 1.000,0 IPC 7,00% EFE 11,8% SI NOM 0,0% NO Kd NOM 0,0% NO 15,19% D/(D+P) Kdt ($) Deuda 1.880,0 22,01% 9,34% WACC ($) Patrimonio 6.662,2 D+P 8.542,2 P/(D+P) Ke ($) 16,35% Rf =10,00% 77,99% 18,33% Tasa Moneda Tasa en $ Retorno Mercado (Rm) 18,00% $ 18,00% En Trminos Tasa Libre Riesgo (Rf) 10,00% $ 10,00% Reales 11,34% D/P 0,282 Prima ($) Prima Mercado ($) 8,00% Empresa Tasa Impuestos 38,5% Beta Apalancado 1,041 8,33% WACC*Capital 1.396,6 Beta Operativo 0,887 UODI 4.000.000,0 EVA 3.998.603,4 ricald@yahoo.com es bueno si es mayor q la tasa libre de riesgo: Utilidad Operativa despus de impuestos mnima para crear valor