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UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR FACULTAD MULTIDISCIPLINARIA DE OCCIDENTE MAESTRIA EN ADMINISTRACIN FINANCIERA

FINANZAS INTERNACIONALES: ADR

FACILITADOR: MSTER MARLON ERNESTO JEREZ PORTILLO

PRESENTADO POR:

BOLAOS DE HERRADOR, MLIDA VICTORIA CASTANEDA ESCOBAR, RUBN APOLONIO ESPINO OLIVA, REN EDGARDO GARCA CASTRO, LORENA MARISOL SANTA ANA, 23 DE FEBRERO 2 !3"

C#$%&$'(#

P)*"

Introduccin Objetivos Desarrollo de la investigacin Conclusin

i 3 4-11 12-13

I$%+#(,--'.$

Uno de los instrumentos ms comnmente utili ados !or los ban"ueros de inversin en la asesor#a de sus clientes$ son los International De!ositar% &ecei!ts ID& conocidos como 'merican De!ositar% &ecei!ts 'D& o 'merican De!ositar% ()are 'D($ cuando se trata de obtener o colocar recursos en el mercado de los *stados Unidos de 'm+rica, *s un mecanismo "ue tiende a convertirse en comn, -os em!resarios a nivel mundial %a )an em!e ado a bene.iciarse de las bondades de este instrumento, *n virtud de la ace!tacin "ue este nuevo instrumento )a venido teniendo en el mercado$ se )ace indis!ensable conocer su naturale a con el .in de identi.icar sus riesgos$ ventajas % .actores "ue lo )acen viable % dentro del !resente trabajo )emos tratado de sinteti ar esta in.ormacin con el !ro!sito de anali ar su surgimiento$ evolucin % su uso actual % todo la dems in.ormacin "ue )ace re.erencia al estudio de los 'D&, *ste instrumento naci a .ines de la d+cada del veinte como res!uesta al creciente inter+s de los estadounidenses !or !artici!ar en bolsas e/tranjeras$ como el de com!a0#as internacionales en listarse en el mercado de *stados Unidos, 1o obstante$ .ue a !artir de los a0os oc)enta cuando se observa un .uerte aumento en el nmero de colocaciones de este instrumento, -os 'D& .ueron creados en 1223 !ara otorgarle al inversionista norteamericano la !osibilidad de invertir en com!a0#as e/tranjeras, 'ctualmente -os 'D& son mecanismos utili ados !or la moderna banca de inversin !ara la !tima obtencin de recursos .inancieros "ue !ermitan al em!resario el adecuado .inanciamiento !ara el desarrollo de su actividad em!resarial, 4odemos concluir "ue un 'D& consiste en trans.erir cierta cantidad de activos 5t#tulos valores6 a una entidad .iduciaria debidamente autori ada !ara "ue esta constitu%a un !atrimonio autnomo % con +l se obtengan los recursos su.icientes destinados e/clusivamente !ara el .inanciamiento de la actividad em!resarial O/0&%'1#2

O/0&%'1# *&$&+34:

Conocer % a!render acerca del .uncionamiento de los 'D& dentro de la bolsa de valores,

O/0&%'1#2 &25&-67'-#2

Conocer los conce!tos bsicos de lo "ue son los 'D&,

Com!render el uso de los 'D& dentro del mercado de las acciones,

'!render a anali ar la in.ormacin "ue re.lejan los 'D& dentro de la bolsa de valores !ara entender los movimientos dentro de la misma % saber inter!retar la in.ormacin "ue re.lejan sobre el mercado estadounidense e internacional de las em!resas "ue se ven involucradas con estas transacciones,

D&23++#44# (& 43 '$1&2%'*3-'.$"

'D&7 *s la (igla de 'merican De!ositar% &ecei!ts, (on instrumentos emitidos !or un banco de **UU "ue re!resentan a las acciones de las em!resas "ue "uieren coti ar en la 8olsa de 1ueva 9or: %a "ue son mantenidos en custodia !or el banco emisor corres!ondiente$ recoge la titularidad de valores e/tranjeros, Cuando se !retende su transaccin .uera de los *stados Unidos$ se establecen !rogramas de ;lobal De!ositar% &ecei!ts - ;D&,

-os 'D& .ueron emitidos !or !rimera ve

en 1223 con el .in de !ermitir "ue los

inversionistas de los *stados Unidos !udieran invertir .uera de su !a#s, *sta emisin de los 'D& se )ace con el res!aldo de acciones "ue estn en custodia en el !a#s donde se encuentra ubicada la em!resa emisora de las acciones, -os 'D& se !ueden convertir en las acciones originales 5o sub%acentes6 en cual"uier momento$ a solicitud del titular, *l !recio del 'D& ser resultado del libre juego de la o.erta % demanda$ como ocurre !ara cual"uier otra accin, (i bien los 'D& son valores di.erentes a las acciones "ue los res!aldan$ sus !recios son similares, *n caso e/istiera una di.erencia entre el !recio del 'D& % el de la accin$ +ste no tardar en desa!arecer !ues )abr alguien "ue a!rovec)e esta e/celente o!ortunidad !ara el arbitraje -a nica di.erencia es "ue los 'D& son emitidos con el res!aldo de acciones de una em!resa no estadounidense, <arias 'D& se !ueden agru!ar en un slo certi.icado o 'D&,

L#2 ADR #%#+*3$ 432 2'*,'&$%&2 1&$%3032: 4ermiten a los inversionistas estadounidenses ad"uirir acciones de em!resas e/tranjeras$ !ero desde sus !ro!ias bolsas % en la manera a la "ue estn acostumbrados a negociar, Otorgan a los inversionistas los mismos derec)os "ue los otorgados !or las acciones sub%acentes, 4ermiten a las em!resas emisoras latinoamericanas acceder a los mercados de ca!itales de los *stados Unidos % ganar visibilidad, *stablecen una )istoria !ara la em!resa !re!arando el camino !ara .uturas o.ertas de acciones o bonos en los mercados de valores mundiales,

D&21&$%3032 =oda in.ormacin relacionada a la em!resa !uede tomar ms tiem!o en llegar, *l banco de!ositario !or lo general cobra una tari.a !or sus servicios % !ueden deducirla directamente de tus dividendos, 's# mismo cual"uier gasto relacionado al

!ago de dividendos como la conversin de divisas$ !uede "ue sea cargado a tu cuenta,

89,':$ &2 &4 &;'2#+ (& 4#2 ADR< -os 'D& son emitidos !or un banco comercial estadounidense$ el cual tambi+n !uede actuar como banco de!ositario, (on tres los !rinci!ales bancos emisores de 'D& en los *stados Unidos7 CI=I8'1>$ ?,4,@organ % el 8anco de 1ueva 9or: 58O196, *l banco emisor es el "ue reali a el estudio !revio$ reali a los trmites !ara emitir los 'D& en los *stados Unidos$ reali a su !romocin % luego los emite, *n cuanto al de!ositario$ adems de ser el res!onsable de las acciones en el !a#s de la em!resa emisora$ acta como enlace entre la em!resa % los inversionistas en los *stados Unidos$ es el "ue emite % cancela los 'D&$ ejerciendo todos los servicios como emisor de valores 5!ago de dividendos$ in.ormacin6 % la relacin !ermanente con los inversionistas due0os de los valores,

89,: &2 ,$ 5+#*+3;3 53%+#-'$3(#=$# 53%+#-'$3(# (& ADR< -os 'D& !ueden emitirse a trav+s de dos !rogramas$ de!endiendo del grado de !artici!acin de la em!resa emisora de las acciones sub%acentes, *n un !rograma no !atrocinado no e/iste acuerdo entre la em!resa emisora de las acciones % el banco de!ositario,

89,: -432& (& ADR &>'2%&$< */isten cinco ti!os de 'D&7

E;'%'(# 2#/+& 3--'#$&2 &>'2%&$%&2:

3" N'1&4 !" *s la .orma ms r!ida % sencilla mediante la cual em!resas no estadounidenses !ueden o.recer sus acciones en los *stados Unidos, *stos 'D& no estn listados en una bolsa norteamericana, (in embargo$ !ueden ser ad"uiridos !or norteamericanos !or lo "ue

se re"uiere su registro !revio ante la (*C "uedando la em!resa obligada a entregarle continuamente in.ormacin relevante !ara los inversionistas, /" N'1&4 2" ' di.erencia del nivel 1$ estos 'D& se listan en una bolsa estadounidense, *l emisor debe igualmente !ro!orcionar a la (*C in.ormacin relevante adems de asumir las obligaciones de em!resa con valores listados en una bolsa de los *stados Unidos,

E;'%'(# 2#/+& 3--'#$&2 $,&132: -" N'1&4 3, O.erta 4blica 4rimaria, *sta modalidad !ermite a la em!resa emitir nuevas acciones % colocarlas mediante 'D& entre inversionistas estadounidenses, (on listados en las bolsas norteamericanas,

(" R&*43 !??A" O.erta 4rivada 4rimaria 'l igual "ue el nivel 3$ se re.iere a la emisin de nuevas acciones !or !arte de la em!resa, (in embargo$ los 'D& no son listados en las bolsas estadounidenses sino "ue son colocados entre inversionistas institucionales 5Auali.ied Institutional 8u%ers- AI86, *ste !rograma es similar al 1ivel 3 en cuanto a las .ormalidades "ue debe cum!lir el emisor ante la (*C, -os 'D& emitidos bajo este !rograma slo !odrn venderse al !blico no institucional des!u+s de dos a0os de su colocacin,

&" GDR" O.erta ;lobal, 8ajo esta modalidad$ la em!resa coloca sus acciones en los mercados internacionales$ !udiendo )acerlo de .orma !rivada o !blica, ;eneralmente el !rograma es estructurado como una &egla 144' en los *stados Unidos % una o.erta !blica de ;D& .uera de los *stados Unidos sin ninguna restriccin, &e!resentan la !ro!iedad de la accin % tienen todos los derec)os % obligaciones$ incluido el dividendo % el derec)o de voto$ !udiendo ser canjeados !or las acciones originales en cual"uier momento a solicitud del titular$ es decir$ del com!rador del 'D&,

Un 'merican De!ositar% &ecei!t 5'D&6 es un certi.icado .#sico el cul se con.orma de B'merican De!ositar% ()aresC 5'D(6 la cul es la accin, Un 'D& !uede re!resentar

cual"uier nmero de 'D(, -a 'D( es la accin "ue realmente se negocia en *stados Unidos$ en tanto "ue los 'D& re!resentan a una o un conjunto de 'D(, -os 'D& estn sujetos a las mismas obligaciones de control e in.ormacin "ue cual"uier otra accin "ue se negocie en las bolsas estadounidenses$ estando regulados !or la (*C$ lo "ue da un rango de garant#a$ en ocasiones$ ma%or "ue si se ad"uiriesen en el mercado de origen, 4or tanto$ son un medio !ara negociar en las bolsas estadounidenses en em!resas e/tranjeras, -os mercados internacionales o.recen grandes o!ortunidades de inversin %a sea en -atinoam+rica$ 'sia$ o *uro!a$ % una manera de diversi.icar en estos mercados es a trav+s de los Certi.icados de De!sitos 'mericanos, 'l ser em!resas cu%as ganancias !rovienen del e/terior se deben considerar varios .actores7 &iesgo cambiario *ntorno !ol#tico *conom#a Im!uestos

8P#+ @,: 2& ,%'4'A3$< *stos t#tulos .ueron introducidos !ara remediar % evitar el com!lejo !roceso de com!rar acciones de una com!a0#a e/tranjera % las di.icultades asociadas con la negociacin de activos denominados en di.erentes monedas,

8C,)4 &2 &4 5+#-&(';'&$%#< *l !rocedimiento se detalla a continuacin7 Una com!a0#a estadounidense com!ra un gru!o de acciones de una em!resa e/tranjeraD las arregla en gru!os % las re-emite en algunas de las bolsas locales, 4or lo general$ la com!a0#a e/tranjera debe !roveer in.ormacin .inanciera detallada al banco !atrocinador, *l !atrocinador tambi+n tiene "ue .ijar la relacin entre nmero de los 'D& % acciones originales,

L#2 ADR $# 2#$ ,$3 #5-'.$

Ea% cuatro ra ones !ara "ue una em!resa "uiera tener 'D&Fs7 1, Desear una diversi.icacin de su ca!ital !or los mercados internacionales, 2, @inimi ar el riesgo de O4' !or !arte de un com!etidor dom+stico, 3, 'l estar en los mercados internacionales$ en caso de necesitar nuevo ca!ital$ tiene ms donde buscar, 4, O.rece un esca!arate internacional !ara sus !roductos % nombre de marca,

8C.;# 7,$-'#$3< -as sociedades annimas abiertas inscritas en el &egistro de <alores$ "ue cali.i"uen de acuerdo a la legislacin de los *stados Unidos de 'm+rica$ !ara e.ectuar o!eraciones en 'D&$ debern cum!lir las siguientes obligaciones7 Comunicar a la (u!erintendencia$ como )ec)o esencial o reservado$ de acuerdo a lo "ue el directorio determine$ el inicio de cual"uier ti!o de gestiones reali adas con7 un banco de inversiones o una em!resa de asesor#a legal o .inanciera$ con el objeto de estudiar la !osibilidad de colocar sus acciones en mercados e/tranjeros,

Comunicar la siguiente in.ormacin tan !ronto la cono ca7 *stimacin del nmero m#nimo de acciones involucradas en el !rograma de 'D&D se0alando adems$ el nmero de acciones actualmente inscritas en el &egistro de <alores$ el nmero de acciones suscritas % el nmero de acciones suscritas % !agadas, 4recio m#nimo de colocacin tratndose de emisiones !rimarias, Indicar si los 'D& sern objeto de o.erta !blica o !rivada, Cual"uier otro antecedente "ue$ a juicio del emisor$ sea im!ortante se0alar,

R&*43 !?? -a regla 144$ !romulgada !or la (*C 5(ecurities and */c)ange Commission6 bajo el 'cta de 1223$ !ermite$ bajo circunstancias limitadas$ la venta de Bt#tulosC restringidos %

controlados sin registro, 'dems de las restricciones en cuanto a la cantidad m#nima de tiem!o !ara la cual dic)os Bt#tulosC deben ser reali ados % la cantidad m/ima de volumen "ue es !ermitido vender$ el emisor debe ace!tar la venta, (i se cum!len ciertos re"uisitos$ el Gormulario 144 debe llenarse con la (*C, ' menudo$ el emisor re"uiere "ue una o!inin legal sea dada indicando "ue la re-venta cum!la la regla, -a cantidad de Bt#tulosC vendidos durante cual"uier !er#odo de 3 meses subsecuente generalmente no e/cede ninguna de las siguientes limitantes7 1H de las acciones en circulacin, *l volumen de comercio de t#tulos !romedio semanal re!ortado en todos los intercambios de t#tulos naciones !ara las 4 semanas !recedentes, *l volumen de comercio de t#tulos !romedio semanal re!ortado a trav+s del sistema de re!orte de transacciones consolidado 51'(D'A6 *l aviso de la reventa es !ro!orcionado a la (*C si la cantidad de t#tulos vendidos en de!endencia de la &egla 144 en cual"uier !er#odo de 3 meses e/cede las I$JJJ acciones o si tienen un !recio de venta agregado e/cedente a KIJ$JJJ, Des!u+s de un a0o$ la &egla 144 5:6 !ermite la eliminacin !ermanente de la restriccin e/ce!to en cuanto a la Bin.ormacin !rivilegiadaC, *n los casos de .usiones$ ad"uisiciones o absorciones$ los !ro!ietarios de los t#tulos "uienes )ab#an llenado !reviamente el Gormulario 144 % an deseen vender t#tulos restringidos % controlados debern volver a llenar el Gormulario 144 una ve la .usin$ ad"uisicin o absorcin )a%a sido com!letada, -a &egla 144 no debe con.undirse con la &egla 144' "ue !ro!orciona una !osicin segura desde los re"uisitos de registro del 'cta de =#tulos de 1233 !ara ciertas reventas !rivadas de t#tulos restringidos a com!radores institucionales cali.icados, -a &egla 144' se )a convertido en la !rinci!al !osicin segura en la cual$ com!a0#as no *stadounidenses con.#an al momento de acceso a los mercados de ca!ital *stadounidense,

M&+-3(# 43%'$#3;&+'-3$# @ientras ma%or es el grado de desarrollo del mercado .inanciero de la regin$ ma%or es la correlacin "ue e/iste entre sus retornos, -o anterior !uede estar e/!licado !or lo siguiente$

dado "ue en este caso el mercado americano es re.erenciado como el mercado con ma%or nivel de desarrollo$ es es!erable "ue$ mientas ma%or sea el grado de desarrollo del mercado objeto de anlisis$ ma%or ser la correlacin con el mercado estadounidense, @ientras menor sea el grado de desarrollo de un mercado$ la !resencia de volatilidad ser ma%or debido a "ue el com!ortamiento de los !recios de las acciones "ue com!onen el #ndice$ ser de ma%or variabilidad,

CONCLUSIN

-a a!aricin de instrumentos tecnolgicos en los mercados .inancieros )a sido una de las grandes ra ones del cambio de la banca de inversin %a "ue !ermite "ue la in.ormacin .lu%a con ma%or agilidad estando al d#a con las condiciones del mercado !ara la ca!tacin % colocacin de recursos,

*n virtud de lo anterior$ la actividad em!resarial "ue reali a el ban"uero de inversin consiste en conocer de manera es!eciali ada la ca!acidad "ue tiene los agentes econmicos !ara acceder a una variada in.ormacin em!resarial relevante a costos mu% bajosD es as# como los a)orradores % los demandantes de recursos .inancieros estn en la !osibilidad de conocer las tasas de inter+s "ue entre unos % otros estn dis!uestos a cobrar % !agar, *n atencin a esto$ el demandante % el a)orrador de los recursos no estn sujetos a un mercado limitado en sus res!ectivos !a#ses$ sino "ue encontraran la !osibilidad de ad"uirir su .inanciamiento en mercados internacionales, -a banca de inversin re!resenta una salida viable !ara la obtencin de recursos utili ando mecanismos reconocidos como los 'D&D instrumento jur#dico con el "ue cuenta el em!resario !ara acceder a recursos .inancieros en mercado internacionales % ms concretamente en el mercado .inanciero de los *stados Unidos de 1orteam+rica, 9 a los inversionistas de *stados Unidos los 'D& les !ermite !oder invertir Bdesde su casaC es decir "ue !odrn invertir en em!resas "ue no son de *stados Unidos sin ir a los !a#ses de origen de dic)as em!resas$ sino "ue el banco encargado emisor de 'D& ser el "ue estar en comunicacin con la em!resa emisora de acciones % a las ve comunicacin con la em!resa "ue )a invertido, en

9 a)ora en d#a gracias a la tecnolog#a todas las transacciones se .lu%en de una manera sor!rendente % electrnicamente$ %a no es necesario !ortar los instrumentos .inancieros en !a!el sino "ue solo es necesario contar con una cuenta electrnica % en ella se reali an todas las transacciones,