DE VUELTA A LA ECONOMIA DE LA GRAN DEPRESION Y DEL 2008

Las burbujas de Greenspan Alan Greenspan fue el presidente de la Junta de gobernadores de la reserva federal. Por ms de dieciocho aos, de mayo de 19 ! a enero de "##$. E !"#ndu"$#r e e%&d#! de Es$ad#s Un&d#s %on ello &uer'a decir principalmente &ue la (eserva )ederal debe elevar los intereses para evitar &ue una econom'a en boom se recaliente, lo &ue causar'a inflaci*n. Pero su comentario tambi+n se interpret* para significar &ue utili,* la frase -e.uberancia irracional/n cambio esper* hasta &ue la burbu0a se reventara, como lo hi,o en "###, y luego trat* de limpiar el desorden. 1a verdad es &ue la disposici*n de Greenspan de de0ar &ue los buenos tiempos siguieran le serv'a bien a la econom'a de los /stados 2nidos en al menos en un aspecto3 la espectacular creaci*n de empleos durante los aos de %linton no habr'a sido tan espectacular si alguien diferente hubiera estado a cargo de la (eserva )ederal. 2n coro de economistas urgi* a Greenspan a &ue elevara las tasas de inter+s para evitar una reaparici*n de la inflaci*n. P4blicamente especul* &ue la aceleraci*n del crecimiento de la productividad pudo haber cambiado la relaci*n hist*rica entre ba0o desempleo e inflaci*n acelerada, y utili,* este argumento para apla,ar cual&uier al,a en las tasas de inter+s hasta &ue hubiera evidencia clara de &ue la inflaci*n realmente estaba en al,a. 5 result* &ue en efecto algo hab'a cambiado en la econom'a. Las burbujas de Greenspan %omo acabo de observar, Greenspan advirti* acerca de la e.uberancia irracional, pero no hi,o nada al respecto. el presidente de la (eserva )ederal ostenta 1# &ue creo es un r+cord 4nico entre los ban&ueros centrales3 presidi* durante no una, sino dos enormes burbu0as de valores, primero en acciones y luego en vivienda.6

Pero qu justificaba una burbuja de la vivienda? 7abemos por &u+ los precios de la vivienda comen,aron a subir3 1as tasas de inter+s estaban muy ba0as en los primeros aos de esta d+cada, por ra,ones &ue e.plicar+ pronto, lo cual hac'a atractivo comprar casa. 5 no hay duda de &ue esto 0ustificaba algo de al,a en los precios. 8uchos de estos pr+stamos dudosos, aun&ue no todos, iban con el nombre de -subprime-, pr+stamos con tasa no preferencial, pero el fen*meno era mucho ms amplio &ue eso. 5 no fueron compradores de ba0os ingresos o minor'as los &ue estaban asumiendo ms de lo &ue pod'an mane0ar3 ello estaba sucediendo a todo lo largo de la poblaci*n. 1a -titulari,aci*n- de las hipotecas de vivienda, reunir grandes pa&uetes de hipotecas y luego venderles a inversionistas acciones en los pagos &ue hacen los prestatarios, no es un prctica nueva 1a innovaci*n financiera &ue hi,o posible la titulari,aci*n de hipotecas con tasas no preferenciales (subprime mortgage) fue la obligaci*n de deuda colateral o %9:, por sus siglas en ingl+s. /n principio, esto se supon'a &ue hac'a &ue las acciones privilegiadas fueran una inversi*n muy segura3 entonces las agencias de clasificaci*n estuvieron dispuestas a clasificar con AAA a algunas acciones privilegiadas en %9:, aun cuando las hipotecas subyacentes eran bastante dudosas. Algunos economistas, incluido yo, advirtieron &ue hab'a una importante burbu0a de la vivienda y &ue si se reventaba habr'a grandes riesgos para la econom'a. Pero figuras con autoridad declararon lo contrario. Alan Greenspan en particular declar* &ue una ca'da importante en los precios de las casas era bastante improbable. Podr'a haber, acept*, algo de espuma en los mercados locales de vivienda, pero no hab'a una burbu0a nacional. Pero s' la hab'a y comen,* a desinflarse en "##$, lentamente en un comien,o, luego con una velocidad creciente. Cuand# as burbujas se re'&en$an 9espu+s de &ue la burbu0a se revent*, la econom'a de /stados 2nidos cay* en recesi*n. Pero Greenspan redu0o agresivamente los intereses y rpidamente le dio vuelta a la situaci*n. 1a recesi*n fue poco profunda, sin grandes disminuciones en el P;< y corta, terminando en apenas ocho meses. Pero el mercado laboral sigui* deteriorndose mucho tiempo despu+s de &ue la recesi*n se hab'a declarado oficialmente terminada. /l periodo de empleo en deterioro realmente dur* dos aos y medio, no ocho meses. %uando la pol'tica monetaria finalmente cogi* tracci*n fue a trav+s del

mercado inmobiliario. 1os c'nicos afirmaron &ue Greenspan hab'a tenido +.ito s*lo reempla,ando la burbu0a de las acciones con la burbu0a de la vivienda, y estaban en lo cierto. /n el evento, las consecuencias de cuando la burbu0a de la vivienda estall* fueron peores &ue lo &ue casi cual&uiera se hab'a imaginado. =Por &u+> Por&ue el sistema financiero hab'a cambiado de maneras &ue nadie entend'a por completo. E(PLICACI)N ?os cuenta &ue paso en el ao 199 y en el "## , a&u' en colombia se presento la crisis del 2PA%. ;mportancia del estado en la econom'a de mercado, esto se da cuando el estado de0a de ser clientelista y se vuelve ms t+cnico. /sto se da cuando la gente se especialista y de0a de ser clientelista.