Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
Qu es el Fideicomiso?
Es un instituto jurdico regulado por una ley especial promulgada en enero de 1995, la 24.441. Segn esta ley: habr fideicomiso cuando una persona transmita la Propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra, quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato y a transmitirla al cumplimiento de un plazo o condicin al designado como fideicomisario.
MBA F. Pertierra Cnepa
FIDUCIARIO
Titular de los Bienes afectados
Beneficiarios
Se ejecuta en funcin de ellos
Bienes Fideicomitidos
generan un patrimonio especial
FIDUCIANTE
Trasmite el o los bienes
Fideicomisario
Recibe el remanente
Fideicomiso: caractersticas
Es temporal y bilateral, basado en confianza. Se genera un patrimonio especial, no alcanzado por los acreedores de los sujetos. Posee una contabilidad separada.
No es sujeto de derecho.
Es sujeto fiscal y tributario.
MBA F. Pertierra Cnepa
Fideicomiso: Caractersticas
Crea una campana protectora que permite aislar los activos involucrados (excepto acreedores del Fideicomiso). Otorga certeza en la provisin de fondos.
Fideicomiso: Caractersticas
Subyace un negocio que debe ser analizado previa y completamente
Debera contar con gestin empresarial idnea Diseo de garantas y colaterals Permite titulizar bienes para crear un mercado secundario (ttulos) destinados a obtener fondos para proyectos de inversin
Fideicomisos Ordinarios
No existen datos agregados pero es un monto muy significativo. Versatilidad, garanta, bajo costo y eficacia son los motores. Es el medio estrella para inversiones directas: construccin y agrcola Tendencia: constante crecimiento. Rol clave: la actuacin de Fiduciarios profesionales e idneos comprobable.
Francisco M. Pertierra Cnepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca
F. Financiero; Securitizacin
Es el procedimiento por el cual se transforman activos no lquidos hoy, en ttulos valores que sern activos lquidos. Se colocan a travs del mercado de capitales,
Se pagan con el flujo de fondos originado en los prstamos o cuentas a cobrar.
El Fiduciario
Tiene y ejerce la Propiedad Fiduciaria
Fiduciario: quin es ?
El Fiduciario puede ser una persona fsica o jurdica (excepto en F. Financieros). Slo podrn ofrecerse al pblico para actuar como Fiduciarios las entidades financieras autorizadas a funcionar como tales sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las personas jurdicas que autorice la Comisin Nacional de Valores quien establecer los requisitos que deban cumplir.
Profesor F. M. Pertierra Cnepa
Fiduciario: incompatibilidad
Incompatibilidades:
Fiduciante-Fiduciario (fideicomiso por acto unilateral). Especficamente prohibido en el caso de fideicomisos financieros con oferta pblica de sus ttulos Fiduciario-Fideicomisario (adquirir para s los bienes fideicomitidos).
Fiduciario
Buen Hombre de Negocios El Fiduciario deber cumplir las obligaciones impuestas por la ley con la prudencia y diligencia del buen hombre de negocios que acta sobre la base de la confianza depositada en l. Rendicin de Cuentas: El Contrato no podr dispensar al Fiduciario de la obligacin de rendir cuentas. En todos los casos los Fiduciarios debern rendir cuentas a los beneficiarios con una periodicidad no mayor a un (1) ao.
Dr. F. Pertierra Cnepa
Fiduciario
Culpa o Dolo
El contrato no podr dispensar al Fiduciario de la culpa o dolo en que pudieren incurrir l o sus dependientes, ni de la prohibicin de adquirir para s los bienes fideicomitidos.
Fiduciario
Contratar todos los seguros existentes y razonables Sus bienes no responden por las obligaciones del fideicomiso. Ante insuficiencia de los bienes fideicomitidos no hay declaracin de su quiebra.
Francisco M. Pertierra Cnepa
Remocin judicial por incumplimiento de sus obligaciones, a instancia del Fiduciante; o a pedido del Beneficiario con citacin del Fiduciante; Por muerte o incapacidad judicialmente declarada si fuera una persona fsica o por disolucin si fuere una persona jurdica; Por quiebra o liquidacin; Por renuncia si en el contrato se hubiese autorizado expresamente esta causa. La renuncia tendr efecto despus de la transferencia del patrimonio objeto del Fideicomiso al Fiduciario sustituto.
Dr. F. Pertierra Cnepa
FIDS:
FONDOS de
INVERSION DIRECTA
Qu es?
Es un proyecto productivo nuevo (sin activos o pasivos anteriores). Es un patrimonial especial integrado por bienes de igual o distinta naturaleza. Carece de personera jurdica. Necesita de una administracin profesional. Evaluacin objetiva del emprendimiento estratgicoeconmico-productivo-financiero y comercial. Sus inversores tendrn participacin en los resultados.
Profesor: F. Pertierra Cnepa
Diseo y Participantes
Cada FID necesita su diseo a medida (sujetos / negocio / industria / cadena). Complejidad del Negocio y su diseo puede incluir a: Organizadores, Inversores de riesgo, Sociedades Fiduciarias, Operadores y Asesores Tcnicos, Controles externos, Entidades Financieras autorizadas por el BCRA, Agentes del mercado de capitales, Calificadoras de riesgo, Bolsas y Mercados de valores, etc..
Profesor: F. Pertierra Cnepa
PROYECTO PRODUCTIVO
$$$$
FONDO
(Patrimonio en Propiedad Fiduciaria)
Dueos de campos, lotes, etc. (Adherentes)
BENEFICIOS
Usuarios, consumidores, etc. (Adherentes)
CUSTODIO
ESTUDIO DE PREINVERSION
P.I.P.E.
II. INGENIERIA JURIDICA
CONTRATO DE FIDEICOMISO
FONDO
PATRIMONIO EN PROPIEDAD FIDUCIARIA AFECTADO AL PROYECTO
ENTIDAD CUSTODIA
Inv. VRD
Inv. CP
INVERSORES (FIDUCIANTES)
OPERADOR (CONTRATISTA)
AUDITORIA INDEPENDIENTE
PROSPECTO
CALIF. DE RIESGO
OFERTA PUBLICA
AGENTES COLOCADORES C. N. V.
III. TITULIZACION - EMISION Y COLOCAC. DE CERTIF. DE CP / VRD MERCADOS AUTOREGULADOS (OFERTA SEC.)
Argentina 2005, 06 y 07
Anlisis y perspectivas; contexto de insercin del Fideicomiso
Francisco M. Pertierra Cnepa
www.cema.edu.ar/u/fpeca
Situacin Argentina
ESCENARIO ACTUAL
Liquidez de los bancos / depsitos totales : 21,4% (liquidez de los bancos en pesos y dlares x TCN: circulante en poder de los bancos + encajes de los bancos en el BCRA), Casi 50 % de las empresas argentinas son familiares (subjetividad), No hay una estructura de calificacin institucional de riesgo pymes profesionalizada, Inversin aprox. 22 % del PBI (hay que desagregar).
Inversin en Argentina
Debilidades y Amenazas
Falta de financiamiento Atraso tecnolgico Conflictos societarios Conflictos gremiales Inseguridad jurdica Des-inversin Incertidumbre
Francisco M. Pertierra Cnepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca
50.000
25.000
E 05
E 06
Variacin de los principales segmentos del crdito al sector privado en el 10 meses '06
20.000
16.000
12.000
8.000
4.000
Total Adelantos en Documentos Hipotecarios Personales A titulares de cuenta a sola firma tarjetas de corriente crditos Fuente: elaboracin propia con datos de BCRA
9%
4%
-1%
II
III
IV I'03
II
III
IV I'04
II
III
IV I'05
II
III
IV I'06
Construccin
15,9%
EGyA
1,1%
Industria
21,8%
Primarios
-30%
15%
12%
9%
6%
3%
0% 05 vs. '02 03 vs. '02 04 vs. '03 05 vs. '04 06 vs. '05 07 vs. '06
Perspectivas Argentina
ESCENARIO PROBABLE
Lenta recuperacin del crdito de LP Dlar estable; alivio para sistema exportador Baja de impuestos sin chances (ley de cheque) Mantener el supervit fiscal Financiamiento slo por: inversores, ahorros, reinversin de utilidades o instrumentos no tradicionales del Mdo. de Capitales (tradicionales en el mundo) Mayor gasto pblico (superior a ingreso)
Francisco M. Pertierra Cnepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca
Perspectivas 2006 / 07
Crecimiento sostenido (+ del 6 %) Conflictividad social y reclamos por atrasos salariales Alto consumo (Acuerdos de precios y alza de salarios) Incertidumbre energtica (riesgo) Baja inversin / productividad Crecimiento sostenido por Sectores Inflacin contenida pero creciente (por encima del 11 %) Conflictos bilaterales no resueltos Intervenciones del BCRA
Francisco M. Pertierra Cnepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca
Argentina: Incertidumbre
Control de precios Tasa de inters Hold outs (son + de 28.000 MM de u$) Tarifas de servicios pblicos (H2O, Luz, Telecomunicaciones, Rutas, Gas, etc.) Expectativas inflacionarias Obras de infraestructura pendientes (esp. energa) Necesidades del Gobierno de financiamiento
Francisco M. Pertierra Cnepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca
La Cmara
Entidad privada sin fines de lucro.
Visin estratgica
Ser la entidad rectora en opinin y formacin a nivel nacional y regional. Ser el referente nacional con una visin federal y representativa respecto de las diferentes regiones. Ser el agente natural de salvaguarda de la figura del fideicomiso en su aplicacin prctica a los negocios en Argentina. Conformar un mbito especfico para coadyuvar a la comunicacin
Chart Structure
COMISIN DIRECTIVA Asesores externos COMISIN FISCALIZADORA DIRECCIN EJECUTIVA
COMITES TECNICOS
DELEGACIONES
Comisiones ad-hoc
Metas 2006
Federalizacin a travs del proyecto Delegaciones
(8 designadas y 5 aprobadas)
Ley de FIDs
Resumen ao 2005
+ del 50 % de los recursos captados por los FF tuvieron destino la Titulizacin de carteras de prstamos y prstamos garantizados. Las cadenas de electrodomsticos captaron casi el 30 %. Tarjetas de crdito aprox. el 10 %. Pymes menos del 2 %.
Autorizacin de fideicomisos financieros con oferta pblica en pesos (10 meses 04, 05 y 06)
5.000
Millones de pesos
96 %
Consumo 54%
Inmobiliario/ hipotecario 4%
17
36
44
60 68 107 435 524 1.729 2.111
Banco Supervielle
BACS
HSBC
Banco Patagonia Equity Trust Deutsche Bank Banco de Valores
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Tendencia
Los costos de financiamiento para los tomadores de fondos por esta modalidad han oscilado entre el 6 y 8% anual en dlares Las rentabilidades anuales para los inversores medidas en dlares, se sitan por encima del 10%. Los costos de constitucin de un fideicomiso se sitan entre el 2 y el 4% del activo gestionado. Estos costos refieren bsicamente a los incurridos en la estructuracin (legales, financieros y asesoras) as como en la gestin. Plazos de FF, 180 das con tendencia a ms.
F. Pertierra Cnepa
Tendencia en FF
Se observa un crecimiento de las colocaciones en $, especialmente post default. Comienzan a extenderse los plazos de las emisiones. Tasa de Ttulos fija para plazos cortos (6 meses) y variables por plazos mayores (12 meses). Alta participacin de inversores institucionales (Bancos 30 %, AFJP 40 %; Cias. De Seguros 20 %. Ausencia de otros instrumentos de colocacin de fondos excedentes para renta de mediano plazo. Aumento de emisiones.
Francisco M. Pertierra Cnepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca
Fideicomisos y FIDs
Sntesis
Advertencia
La complejidad que puede adquirir una operacin apoyada en un Contrato de Fideicomiso y su diseo requieren un conjunto de capacidades diversas para la Estructuracin y Gestin eficiente, tales como: aspectos estratgicos, administrativos, legales, financieros e impositivos, de comercio exterior, tcnicos especficos, etc..
Barreras al Fideicomiso
1. Confusin y voracidad fiscal.
Calidad del patrimonio a transferir y su valuacin (bienes fideicomitidos). Los riesgos endgenos y exgenos (regulatorios, macroeconmicos, polticos e institucionales). Consultores especializados que garanticen el esquema. Los efectos impositivos y los planes de contingencia.
El Fideicomiso
. no es un fin en s mismo, sino una herramienta de seguridad para el desarrollo ms sustentable de los negocios
Disear un Fidecomiso es slo el principio
MBA F. Pertierra Cnepa
Muchas Gracias !
Q&A
Francisco Mara Pertierra Cnepa
Consultas: fpeca@cema.edu.ar www.cema.edu.ar/u/fpeca