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Valuación de Bonos

Valuación de Bonos

Valuación de Bonos

Valuación.

Concepto:

Se basa en la determinación del valor presente de los flujos de efectivo futuro. De tal modo que necesitamos conocer el valor de los flujos de efectivo futuro y la tasa de descuento que se deberá aplicar a los flujos de efectivo futuro para determinar su valor actual.

Relación entre el valor del dinero a través del tiempo, el rendimiento requerido y el costo de financiamiento y de las decisiones de inversión.

Conceptos de Valor Actual

Valuación

Conceptos de Tasa de

Rentabilidad

Actual Valuación Conceptos de Tasa de Rentabilidad Costo de Financiamiento Para la empresa Análisis de

Costo de Financiamiento Para la empresa

Análisis de Proyectos Basado en Costos de

Financiamiento

Para la empresa.

Costo de Financiamiento Para la empresa Análisis de Proyectos Basado en Costos de Financiamiento Para la

La tasa de rendimiento requerida determinada por el mercado, la cual es la tasa de descuento, depende del nivel de riesgo percibido por el mercado y relacionado con su valor individual.

Es importante la idea de que las tasas de

rendimiento requeridas, se determinan

competitivamente entre las muchas empresas que buscan un capital

financiero.

Financiamiento a Corto Plazo:

Descuento de Letras Prestamos Bancarios

Emisión de Papeles Comerciales.

Financiamiento a Largo Plazo:

Prestamos de Instituciones Financieras. Emisión de Bonos con cupón. Emisión de Acciones Preferentes. Emisión de Acciones Comunes.

Una operación de venta, genera la factura;

como prueba de la transacción.

Una operación de préstamo, genera el pagaré; como prueba de la operación.

Si un inversionista directamente otorga

un préstamo a una empresa, la operación

se formaliza mediante un bono.

Si un inversionista entrega dinero con el

compromiso de formalizar la participación en la empresa, la

operación se formaliza mediante una

acción.

Mercado de

Valores

Mercado de Valores Mercado de Dinero Mercado de Capitales Bonos: Letras, pagarés, papeles comerciales, Bonos cupón

Mercado de

Dinero

Mercado de

Capitales

Bonos:

Letras, pagarés, papeles comerciales,

Bonos cupón cero.

Diagrama:

S

0

P

(i)

n

Con cupón de interés. Diagrama I V I I I I I n 0 1
Con cupón de interés.
Diagrama
I
V
I
I
I
I
I
n
0
1
2
3
4
P
(i)
Acciones:
Diagrama
D1
D2
D3
D4
Doo
0 1 2 3 4 oo P (i)
0
1
2
3
4
oo
P
(i)

Cuando el dinero se cede por un corto

plazo (un año) surge el Mercado de

Dinero.

Cuando el dinero se cede por un largo plazo (mas de un año) surge el Mercado

de Capitales

Valuación del Bono

Bono:

Es un activo financiero que se utiliza para

intercambiar bienes; dinero por el inversionista y papeles por la empresa.

Los bonos obligan a la empresa al pago de intereses periódicos y la devolución del

capital al termino del plazo establecido

(redención)

Como funciona el financiamiento con bonos.

Se espera que el bono tengan flujos de

efectivo, los mismo que para efectos de

evaluación se deben descontar a una tasa de rendimiento en el horizonte de vida del

activo financiero.

La formula a utilizar es:

P

b

I

(1

1

i

)

n

i

(1

i

)

n

P

n

1

(1

i

)

n

Donde:

Pb = Precio actual del bono

I = Intereses por el bono

Pn = precio del bono pagado al vencimiento

n = periodos o vida útil del activo

i =

tasa de rendimiento

Para entender esta ecuación debe

recordarse el concepto de valor presente.

“Invertir Hoy es Comprar ingresos Futuros”.

La inversión máxima o precio máximo se calcula actualizando el flujo de ingresos

proyectados a la tasa mínima que se

desea ganar cada periodo

Propongamos un ejemplo para su aplicación:

Un bono con valor nominal de S/. 500.00 y rendimientos de S/. 40.00 cada trimestre durante 4 periodos a una TET de 9%

I=40

I=40

I=40

Pn=500

I=40

4 periodos a una TET de 9% I=40 I=40 I=40 P n=500 I = 4 0
4 periodos a una TET de 9% I=40 I=40 I=40 P n=500 I = 4 0
4 periodos a una TET de 9% I=40 I=40 I=40 P n=500 I = 4 0
4 periodos a una TET de 9% I=40 I=40 I=40 P n=500 I = 4 0
4 periodos a una TET de 9% I=40 I=40 I=40 P n=500 I = 4 0
4 periodos a una TET de 9% I=40 I=40 I=40 P n=500 I = 4 0
4 periodos a una TET de 9% I=40 I=40 I=40 P n=500 I = 4 0
4 periodos a una TET de 9% I=40 I=40 I=40 P n=500 I = 4 0

0

Pb

P

1

40

(1 . 09 )

1

2

i= 0.09

40

(1 . 09 )

2

40

(1 . 09 )

3

P S / . 483 . 80

3

4

40 500

(1 . 09 )

4

(1 . 09 )

4

En el ejemplo anterior vemos que actualizando

los flujos en los periodos considerados y el valor

nominal del bono, una empresa que desea colocar dichos bonos tendría la opción de

vender el bono hasta el importe de S/. 483,80

Nuevos Soles durante 4 periodos a una tasa de rendimiento de 9% Trimestral.

Dinero fresco en el mercado de valores primario

Ahora veamos el caso del poseedor del

bono que a los 35 días del segundo trimestre decide vender el bono por

liquidez.

Gráficamente, tenemos:

500

40 40 40 40 0 1 2 3 4
40
40
40
40
0
1
2
3
4

35dias

P=?

Actualizando en el periodo 1, tenemos:

P 40

(1 . 09

3

1

0

. 09 (1 . 09 )

3

P S / .487.34

500

1

(1 . 09 )

3

Ahora capitalizamos los 35 días del segundo periodo, tenemos

i  (1.09) 1 0.000957988 9 0   P  487.34(1.000957988) / .503.95 3
i 
(1.09) 1 0.000957988
9
0
 
P 
487.34(1.000957988) / .503.95
3
5
 S

El poseedor del bono en el 35 día del segundo trimestre lo puede vender Al precio de S/. 503.95

El precio de los bonos.

Si deseamos conocer el precio de un

bono, debemos conocer la tasa de

rendimiento que desea el inversionista.

Cuando un inversionista compra un bono, en una fecha de pago de cupón de interés, adquiere el derecho de recibir los futuros pagos de interés (I) y el valor de redención (V).

La aplicación del valor presente se interpreta

como el Precio de Compra, por lo tanto:

Precio de compra = Valor presente.

Funcionan 2 tasas.

Una es la que paga el bono y equivale a r.

Otra es la que paga el inversionista y

equivale a i.

Se presentan 3 casos:

Tasa del inversionista (i) = Tasa del bono (r)

Tasa del inversionista (i) > Tasa del bono (r)

Tasa del inversionista (i) < Tasa del bono (r)

Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 años y medio con una Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 8% convertible semestralmente. ¿Calcular el precio de la compra?

I=40

I=40

I=40

I=40

Pn=1000

I=40

precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 P n=1000 I = 4 0 0 P

0

Pb

P 40

1

2

i= 0.04

(1 . 04 )

5

1

0

. 04 (1 . 04 )

5

100

3

1

(1 . 04 )

5

4

5

   S / . 1, 000 . 00

Se afirma que P=S/. 1,000.00 es un precio a la par.

Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 años y medio con una Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 12% convertible semestralmente. ¿Calcular el precio de la compra?

I=40

I=40

I=40

I=40

V=1000

I=40

precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 

0

P 40

1

2

i = 0.06

(1 . 06 )

5

1

. 06 (1 . 06 )

0

5

100

3

1

(1 . 06 )

5

4

5

S / . 915 . 76

Se afirma que P=S/. 915.76 es un precio bajo la par

Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 años y medio con una Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 6% convertible semestralmente. ¿Calcular el precio de la compra?

I=40

I=40

I=40

I=40

V=1000

I=40

precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 
precio de la compra? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P 

0

P 40

1

2

i = 0.03

(1 . 03)

5

 

1

0

. 03(1 . 03)

5

100

3

1

(1 . 03)

5

4

5

   S / . 1, 045 . 80

Se afirma que P= S/. 1,045.80 es un precio sobre la par.

Rendimiento de los bonos

Ahora si queremos conocer el rendimiento

de un bono, debemos conocer el precio o

cotización del mismo bono.

Considerando la fecha de pago de intereses o fecha de cupón.

Un inversionista compra el 1 de Enero del año 2012 un bono al precio

de cotización del 94% del valor nominal de S/. 1,000.00 y que ofrece

El 8% anual pagadero semestralmente y redimible el 01 de Julio del 2014.

Calcular el rendimiento efectivo?

I=40

I=40

I=40

I=40

V=1000

I=40

rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940
rendimiento efectivo? I=40 I=40 I=40 I=40 V=1000 I = 4 0 0 P b= 940 940

0

Pb= 940

940

1

40

2

i = ?

(1

i

)

5

1

i

(1

i

)

5

3

1000

4

 

1

(1

i

)

5

4

Desarrollando el procedimiento y por interpolación encontramos

Que la tasa de rendimiento del bono es de 5.41% semestral y De 10.82% nominal anual.

Ejemplos.

Oil Compañía emitió bonos hace 5 años a

un valor S/. 1000 por bono. Estos tuvieron

una vida útil de 25 años cuando se emitieron y el pago anual de intereses era

entonces de 8%. Este rendimiento estaba

en línea con los rendimientos requeridos por los tenedores de bonos en ese

momento, ahora el rendimiento del

inversionista es de 12% Cual será el nuevo valor del bono.