Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Contacto:

Mauricio Durand
mdurand@equilibrium.com.pe
Efran Contreras
econtreras@equilibrium.com.pe
511- 616-0400
La nomenclatura pe refleja riesgos slo comparables en el Per.



FERREYCORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

Lima, Per 24 de mayo de 2013
Clasificacin Categora Definicin de Categora
Acciones Comunes 2 Clase.pe
Alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados
econmicos del emisor.
La clasificacin que se otorga al presente valor no implica recomendacin para comprar, vender o mantener el valor en cartera.

-----------------------------En Miles de Soles----------------------------
Dic.12 Mar. 13 Dic.12 Mar.13
Activos: 4,072.3 4,029.5 Utilidad: 220.4 26.4
Pasivos: 2,648.9 2,624.3 ROAE* 17.7% 15.27%
Patrimonio: 1,423.4 1,405.3 ROAA* 5.9% 5.34%
Historia: Acciones Comunes 2da Clase.pe (24.05.11).

*Indicadores anualizados

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros auditados de Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias al 31 de diciembre de 2009,
2010, 2011y 2012, y no auditados al 31 de marzo de 2012 y 2013.Asimismo se ha utilizado informacin adicional proporcionada por Ferreycorp
S.A.A.

Fundamento: Como resultado del anlisis y la evalua-
cin efectuada, el Comit de Clasificacin de Equili-
brium decidi mantener para las accionescomunes emi-
tidas por Ferreycorp S.A.A.(en adelante Ferreycorp o la
Empresa) la clasificacin de 2 Clase.pe.
La clasificacin otorgada se sustenta en la slida posi-
cin competitiva de Ferreycorp en relacin a la comer-
cializacin de bienes de capital y servicios, el know how
y expertise de la plana gerencial, el largo tiempo de
permanencia en la industria nacional, el respaldo y
alianza estratgica mantenidos con Caterpillar Inc., la
adopcin de una estrategia de diversificacin geogrfica
con el objetivo de atender nuevos mercados en Centro-
amrica y una cultura de buen gobierno corporativo.
Limita la clasificacin la alta correlacin y dependencia
entre el desempeo de la Empresa y la evolucin de la
economa respecto a los sectores de construccin y
minera, as como la directa vinculacin a la ejecucin
de nuevos proyectos en los sectores mineros y construc-
cin principalmente. Tambin se incorpora los ajustados
niveles de solvencia y la alta exposicin al riesgo cam-
biario.
La Compaa fue fundada en 1922, lo que significa
msde 90 aos de experiencia en el mercado nacional.
La plana gerencial de la Empresa posee un valioso know
how y expertise y cuentan con profesionales con ms de
20 aos de experiencia de formacin en la Empresa.
Ferreycorp cuenta desde el ao 1942 con el respaldo y la
alianza estratgica de la marca Caterpillar, lder mundial
en comercializacin de maquinaria pesada, para la co-
mercializacin exclusiva de sus productos y sus respec-
tivos servicios complementarios; unin que permite
conseguir una alta eficiencia en sus servicios, en espe-
cial en trminos de repuestos y servicios post venta.
Adems, Ferreycorp recientemente expandi sus opera-
ciones a Centroamrica, a travs de su subsidiaria Inti
Inversiones Interamericanas Corp. (domiciliada en Pa-
nam), con la cual adquiri en enero del 2010 el 100%
de las acciones de GentracCorporation, la cual transfiri
a travs de esta adquisicin, las operaciones y represen-
tacin exclusiva de Caterpillar en Guatemala, El Salva-
dor y Belice.
En el ao 2010 Caterpillar Inc. anunci la compra de la
matriz de Bucyrus International por un monto de
US$8.6 billones. Dicha compra incluy las operaciones
internacionales de Bucyrus. En ese sentido, el 16 de
abril de 2012, Ferreycorp dio a conocer la suscripcin-
del contrato con Cat Global Mining LLC para la adqui-
sicin del negocio de distribucin de la nueva lnea de
maquinaria y equipos, antes comercializados por Bucy-
rus, por un monto de US$70 millones. A partir de junio
de 2012 dichos equipos se incorporaron al portafolio de
gran minera de Ferreyros.
Durante el 2012, se llev a cabo la reorganizacin sim-
ple de la Empresa mediante la segregacin de dos blo-
ques patrimoniales de Ferreycorp S.A.A. a dos empresas
subsidiarias. El primer bloque, corresponde a la divisin
automotriz y se asign a la subsidiaria Motored S.A.; y
el otro bloque derivado de la venta de maquinaria, equi-
pos y servicio postventa de la lnea Caterpillar y sus
aliadas (core del negocio), se asign a la subsidiaria
Ferreyros S.A.
As mismo, durante el primer trimestre de 2013, una de
las principales subsidiarias de Ferreycorp, Mega Repre-
sentaciones S.A. (distribuidora de neumticos y lubri-
cantes), realiz la adquisicin por US$ 11 millones, del
total de las acciones de Tecseg S.A., empresa dedicada a
la venta de equipos de seguridad industrial. Mientras
que en Centroamrica, Ferreycorp adquiri los derechos
de distribucin de lubricantes Exxon Mobil en Guatema-
la y en Nicaragua mediante la compra del contrato de
distribucin de la empresa Mercalsa, por aproximada-
mente US$ 17.2 millones.


2
En cuanto al anlisis financiero, a diciembre del ao
2012, las ventas de la Empresa fueron de S/.4,671.8
millones y 22.1% mayores a las registradas a diciembre
de 2011, siendo la lnea de negocio que ms aport a
dicho crecimiento la de equipos pesados, as como re-
puestos y servicios (servicio postventa de los equipos
pesados). Con respecto al costo de ventas, ste se vio
incrementado en 24.1%, mayor al incremento de las
ventas. En tal sentido, el margen bruto con respecto a las
ventas, pas de 21% endiciembre de 2011 a 20% repor-
tado a diciembre de 2012, si bien el crecimiento inter-
anual fue de +14.3%. De acuerdo a lo sealado por la
Empresa dicho resultado se debi principalmente a dos
motivos: i) la menor participacin del rubro de repuestos
y servicios, que reportan mayores mrgenes a la com-
paa (cabe indicar que al 31 de marzo de 2013, el mar-
gen bruto disminuye a 19% en relacin a periodos ante-
riores por el mismo motivo), y ii) el efecto negativo del
tipo de cambio.
Por el lado del margen operativo, este creci en un 8.5%
entre 2011 y 2012, ya que si bien los gastos administra-
tivos y de ventas crecieron por la mayor contratacin de
personal, la compaa registr una utilidad de S/. 32.3
millones, por los resultados positivos en su subsidiaria
Gentrac (Panam). En cuanto al margen neto, el mismo
tuvo un crecimiento del 13.0% en comparacin al 2011,
explicado, en parte, por un efecto positivo de la diferen-
cia en cambio (+66.5%), si bien los ingresos y los gastos
financieros disminuyeron y aumentaron en -29.7% y
13.0% respectivamente, lo que compens el efecto de la
diferencia en cambio. A marzo de 2013, la utilidad neta
tuvo un descenso de -41.2% con respecto a marzo de
2012, reducindose el margen neto a 2% en compara-
cin al 4% registrado a marzo de 2012. Esto se debi al
impacto negativo por la diferencia en cambio, por la
devaluacin del sol.
La estructura de las operaciones de la compaa se basa
en la estrategia comercial de garantizar una eficiente
respuesta en trminos de entrega, servicios y manteni-
miento de equipos (repuestos y otros), con un alto nivel
de especializacin y un sofisticado nivel de inventarios,
lo cual sumado a su poltica de cobranzas y pagos, con-
duce a un ciclo de negocio con altas necesidades de
capital de trabajo (su ciclo de conversin de efectivo ha
disminuido de 167 a 164 das interanual), el cual se
financia a travs de generacin propia as como por
terceros, y dentro de stos principalmente el sistema
financiero local y del exterior, Caterpillar Financial y el
mercado de capitales. Del mismo modo se observa el
crecimiento de las cuentas por cobrar comerciales y las
existencias de la Empresa (8% y 25.5% respectivamen-
te, en comparacin a diciembre de 2011), explicado por
el fuerte crecimiento de las ventas. El aumento de las
existencias se explica por la compra de maquinarias,
motores, automotores, repuestos e inventarios por reci-
bir. Dentro del activo no corriente se aprecia un incre-
mento considerable del activo fijo (5.4% en relacin a
diciembre de 2011), explicado por la mayor inversin en
edificios e instalaciones, adquiridos por contratos de
arrendamientos financieros. Cabe sealar que a fines de
marzo de 2013, la principal subsidiaria de Ferreycorp,
Ferreyros S.A., realiz una inversin valorizada en US$
21 millones en la construccin del Centro de Distribu-
cin de Repuestos (CDR), ubicado en el Callao con el
fin de optimizar los procesos de entrega de partes y
repuestos a sus clientes. Al 31 de marzo de 2013, se
observan cambios significativos en las cuentas de efec-
tivo y bancos (disminucin de -39.6% en relacin a
diciembre de 2012 debido a pago de dividendos y de
obligaciones financieras) y en existencias se observa una
disminucin de las mismas en -4.3% en relacin a di-
ciembre de 2012.
En cuanto al endeudamiento, si bien es cierto que el
apalancamiento contable ha disminuido en diciembre de
2012 en relacin a diciembre de 2011 (de 2.15 a 1.86
veces) y la relacin Pasivo/ Activo disminuy de 68.3%
a 65.0% en trminos interanuales, los indicadores de
solvencia de Ferreycorp se presentan elevados y son
producto de una alta y constante necesidad de capital de
trabajo para el desarrollo de sus operaciones, lo que se
refleja en altos niveles de apalancamiento y disminucin
de sus indicadores de cobertura de deuda; producto de
asumir deuda de corto y mediano plazo para poder cu-
brir sus amplias necesidades de financiamiento, las
cuales van en proporcin a la envergadura, dimensin y
cantidad de los equipos demandados as como de los
servicios prestados. Al 31 de marzo de 2013 dichos
indicadores se mantienen estables en comparacin a
diciembre de 2012.
Cabe mencionar que el 19 de abril de 2013, Ferreycorp
S.A.A. realiz una emisin internacional de bonos de-
nominada Senior Guaranteed Notes por un monto de
US$ 300 millones, a un plazo de 7 aos y una tasa de
4.875%, para reperfilar la deuda de la compaa.Los
bonos recibieron la calificacin de BB+ (perspectiva
estable) de Moody's Investors Service, Inc.
Por el lado del patrimonio, se observa un importante
crecimiento a diciembre de 2012 debido a la capitaliza-
cin de resultados acumulados por S/.104.8 millones, y
al aumento de capital mediante la emisin de 74.7 mi-
llones de nuevas acciones realizado en el mes de enero y
febrero del 2012. Dichas acciones se suscribieron a un
valor nominal de S/.1.00 y una prima de emisin por un
total de S/. 95.7 millones.
Es de mencionar que el Directorio en sesin del 26 de
marzo de 2013, acord el pago de dividendos en efecti-
vo por S/. 48.19 millones, el cual se efectuar el da
martes 21 de mayo de 2013 y el monto a pagar por
accin ser de S/. 0.06. As mismo, se acord la capita-
lizacin de utilidades obtenidas en el ejercicio 2012 por
S/. 110.1 millones, y un aporte de capital adicional por
S/. 31.9 millones, con lo cual el aumento total del capital
social es de S/. 141.9 millones.
En cuanto a la reorganizacin simple del Grupo, la
Asamblea General de Obligacionistas llevada a cabo el
21 de junio de 2012 aprob ceder a favor de Ferreyros
S.A. toda la deuda asumida por Ferreycorp como conse-
cuencia de las emisiones realizadas en el marco del


3
Segundo Programa de Instrumentos Representativos de
Deuda Ferreyros. El 07 de marzo de 2013, por Resolu-
cin de la SMV, se aprob el registro de los prospectos
por variacin fundamental (es decir, el cambio de emi-
sor) a favor de Ferreyros S.A. En este sentido, los bonos
corporativos emitidos y emisiones vigentes son una
obligacin de la nueva subsidiaria Ferreyros S.A y pasa-
ron como el Primer Programa de Instrumentos Repre-
sentativos de Deuda Ferreyros S.A.
Es importante sealar que los principales objetivosde la
reorganizacin simple han sido: i) formar una entidad-
corporativa que agrupe las actividades de los diferentes
negocios que maneja el Grupo y defina sus lineamientos
y polticas a largo plazo; ii) diferenciar el rol corporativo
del core del negocio que es el de representar marcas
comerciales, principalmente Caterpillar. En este sentido,
Equilibrium considera que la reorganizacin simple
efectuada no afecta la clasificacin de riesgo de las
acciones comunes dado que no se ha generado canje de
acciones, los accionistas que controlan el Grupo son los
mismos y la poltica de dividendos de la empresa hol-
ding se mantiene. No obstante, queda por definir las
polticas de dividendos de las subsidiarias, que final-
mente, son las que contribuirn en adelante en los ingre-
sos y resultados de Ferreycorp S.A.A., la cual recibir
los ingresos tanto por los dividendos de sus subsidiarias
como por el alquiler de sus locales a las empresas del
grupo. Finalmente, es importante resaltar que la perma-
nencia en el tiempo de las clasificaciones otorgada por
Equilibrium se encuentra condicionada a la evolucin
positiva y sostenida de los indicadores de generacin y
solvencia de la Empresa, as como del impacto que
pueda tener la desaceleracin de la minera y otros sec-
tores claves en la generacin de negocios de la compa-
a, sobre su cartera de clientes y proyectos. Del mismo
modo se observar la evolucin de la reorganizacin
societaria acordada as como sus efectos sobre las clasi-
ficaciones asignadas.

Fortalezas
1. Lder en el mercado peruano de maquinaria pesada y equipos.
2. Representacin exclusiva de la lnea de la marca Caterpillar.
3. Amplia experiencia de la plana gerencial y en la industria.
4. Cultura de Gobierno Corporativo.
Debilidades
1. Alta correlacin con el desempeo del sector minera y construccin.
2. Exposicin a riesgo cambiario por ventas y gastos operativos en distintas monedas.
3. Elevado nivel de existencias y necesidades de capital de trabajo.
Oportunidades
1. Apertura de nuevas sucursales en provincias, con el fin de atender con mayor rapidez la demanda de clientes.
2. Incursin en nuevos mercados.
3. Ampliacin de representaciones para atender diferentes sectores.
Amenazas
1. Menor crecimiento en las ventas por una posible desaceleracin de la economa y la demanda interna.
2. Posible depreciacin del dlar estadounidense.
3. Encarecimiento de la tasa de fondeo.



4

DESCRIPCIN DE LA EMPRESA

Perfil
Ferreycorp S.A.A. es una compaa dedicada a la importa-
cin y venta de maquinaria, venta de servicios y repuestos,
alquiler de maquinaria y venta de bienes de capital. La
compaa se constituy en Lima en setiembre de 1922 con
el nombre de Enrique Ferreyros y Ca. Sociedad en Coman-
dita dedicndose a la comercializacin de productos de
consumo. En 1942, la empresa inicia sus actividades dentro
del rubro de bienes de capital, al asumir la representacin
de Caterpillar Tractor. Posteriormente, efectu diversos
cambios en su denominacin social hasta junio de 1998,
cuando modific su estatuto social a fin de adecuarlo a
lanueva Ley General de Sociedades, por el cual su denomi-
nacin pas a ser Ferreyros S.A.A. Finalmente, el 28 de
marzo de 2012, la Junta General de Accionistas aprob la
modificacin de la denominacin social Ferreyros S.A.A,
por la de Ferreycorp S.A.A.

A su vez, dicha junta aprob la propuesta de reorganizacin
simple, que permitira organizar mejor los diferentes nego-
cios, mediante la segregacin de dos bloques patrimoniales
de Ferreycorp S.A.A. a dos empresas subsidiarias. El primer
bloque, correspondiente a la divisin automotriz y se asign
a la subsidiaria Motored S.A.; y el otro bloque derivado de
la venta de maquinaria, equipos y servicio postventa de la
lnea Caterpillar y sus aliadas (core del negocio), se design
a la subsidiaria Ferreyros S.A.

Es importante mencionar que Ferreyros, principal subsidia-
ria del grupo, con el fin de brindar una solucin integral a
sus clientes, tambin ofrece financiamiento directo, hasta
dentro de un plazo de tres aos. Sin embargo, actualmente
dicha modalidad representa solamente el 3% de las ventas
financiadas con el fin de acortar los periodos de ingreso de
caja por la venta de equipos. Para ello, se busca que el
cliente se financie con una entidad financiera local o a
travs de Caterpillar Financial, brazo financiero de Cater-
pillar que otorga financiamiento a nivel mundial para la
compra de maquinaria.

Negocios de la Empresa
La estrategia de la organizacin y su modelo de negocio
consideran alcanzar parte de su crecimiento a travs de la
inversin en nuevos negocios relacionados con el giro prin-
cipal: el de bienes de capital, para ofrecer un portafolio ms
completo de productos y soluciones. En ese sentido las
subsidiarias, adems de aportar a las ventas y a las utilida-
des de la Empresa, agregan una mayor cobertura de merca-
do y una complementariedad a la oferta de soluciones que
otorga la organizacin en su conjunto.

La Organizacin Ferreycorp distribuye sus negocios en tres
grandes divisiones: las empresas encargadas de la represen-
tacin de Caterpillar y marcas aliadas en el Per; las dedi-
cadas a la comercializacin de Caterpillar y marcas aliadas
en el extranjero; y las que complementan la oferta de bienes
y servicios para los diferentes sectores productivos.
Ferreycorp realiza a travs de Subsidiarias la distribucin de
Caterpillar y otras marcas en el Per. Entre ellas tenemos a:

Ferreyros, considerada como la principal subsidiaria de la
corporacin por su volumen de ventas y trayectoria, hered
de Ferreycorp S.A.A, el negocio de importacin y venta de
maquinaria, motores, automotores y repuestos, el alquiler de
maquinaria y equipos y la prestacin de servicios post ven-
ta, incluidos los de mantenimiento y reparacin, que hasta
el 30 de junio del 2012 estaba en la misma matriz, que antes
se llamaba Ferreyros S.A.A.

Unimaq, unidad encargada principalmente de atender al
sector de construccin, urbano o ligero, incluyendo la uni-
dad de negocios Rentando- The Cat Rental Store.

Orvisa,que atiende principalmente a clientes de los sectores
hidrocarburos, construccin, transporte fluvial, forestal y
agrcola en la Amazona, con las mismas lneas de produc-
tos y servicios de la casa matriz.

Subsidiarias encargadas de la distribucin de Caterpillar y
marcas aliadas en el Extranjero:

En el 2010, Ferreycorp ampli sus operaciones en el mbito
internacional con la adquisicin de tres distribuidores Ca-
terpillar en Guatemala, El Salvador y Belice. Estos distri-
buidores fueron adquiridos a travs de Inti Inversiones
Interamericanas Corp. de Panam, empresa 100% de pro-
piedad de Ferreycorp que cumple el rol de holding.

Corporacin General de Tractores, S.A. / Gentrac (Guate-
mala), es distribuidor exclusivo de la lnea Caterpillar desde
1938. Tiene una destacada participacin en los mercados de
construccin de carreteras, minera, agregados, agrcola,
extraccin de petrleo, energa e industria. Asimismo, a
travs de Gentrac Rental Store, maneja las marcas Sullair,
Genie, Wacker, Olympian, Carmix y Terex bajo la forma de
arrendamiento.

Compaa General de Equipos S.A. / Cogesa (El Salvador),
Fundada en 1926, es distribuidor Caterpillar desde 1930 y
atiende los sectores de la construccin de infraestructura en
general, vivienda, generacin de energa, vehculos e indus-
trial. Adems, cuenta con la representacin de lneas lderes
de montacargas Mitsubishi- Cat, equipos de compactacin e
iluminacin Wacker, equipos de soldar Lincoln Electric,
grupos electrgenos OlympianCat, compresoras Sullair,
camiones Mack y equipo agrcola John Deere. Tambin
cuenta desde el ao 2001, el encargo de Exxon Mobil de ser
el distribuidor mayorista de sus productos.

General Equipment Company Limited / Gentrac (Beli-
ce),establecida en Belice desde marzo de 1998, fecha en la
que adquiri activos y el negocio de Belize Cemcol Limi-
ted, distribuidor Caterpillar para este pas hasta dicha fecha.
Se encarga de la venta y el servicio de los productos Cater-
pillar siendo la nica distribuidora de equipo de construc-
cin en Belice que brinda servicio completo a equipo pesa-


5

do en el pas. Adicionalmente, es distribuidora de las mar-
cas Wacker, Sullair y Twin Disc, as como de carretillas y
montacargas Mitsubishi y generadores Olympian.

Subsidiarias que complementan la oferta de bienes y servi-
cios:

Motored, subsidiaria creada en abril de 2012 que ofrece
soluciones flexibles y rpidas para clientes del sector trans-
porte. Representa las marcas Iveco, Kenworth y DAF, as
como una amplia cartera de diferentes marcas de repuestos
necesarias en la industria del transporte.

Fiansa S.A., Con 45 aos de experiencia en el mercado
nacional, dedicada a la ejecucin de proyectos metal-
mecnicos y elctricos para los principales sectores de la
economa. Desde abril 2011, viene produciendo estructuras
en su nueva planta ubicada en Huachipa.

Mega Representaciones SA, comercializa y da soporte de
consumibles para los sectores minera, construccin, trans-
porte, energa e industria, entre otros. Para tal fin, es repre-
sentante oficial de Goodyear, en neumticos; y de Exxon
Mobil, en lubricantes. El servicio de alto valor agregado
que brinda la convierte en un aliado importante y estratgi-
co de sus clientes y representados.

Fargoline SA, durante el 2011, y luego de 2 aos de creada,
Fargoline consolid su presencia en el mercado logstico
portuario de comercio exterior. Las lneas tradicionales
como depsito aduanero y almacenaje simple complementa-
ron la oferta. Obtuvo un crecimiento de ventas del 70% en
el ao, siendo la lnea de negocio depsito temporal la
que represent el 70% de sus ingresos.

Forbis, fue fundada en el 2010 y es un Agente de carga con
oficinas en Miami y Lima. Esta empresa ofrece servicios de
transporte a cualquier destino del mundo. Provee soluciones
logsticas para algunas de las mayores empresas de Amrica
Latina

Cresko S.A., inici sus operaciones en el 2007 para atender
a los clientes emergentes de los segmentos construccin,
minera, agrcola e industria en general, que no cubren ni
Ferreyros S.A., ni Unimaq. Especializada en la comerciali-
zacin de productos de procedencia asitica. Abarca la
provisin de insumos qumicos, bienes de capital y equipos
usados.

Ferrenergy S.A.C., el objeto principal de esta compaa es
la venta y el suministro de energa. Actualmente, Ferrener-
gy cuenta con una central trmica de 18 MW de capacidad
y tiene un contrato de suministro de potencia y energa
elctrica con una empresa petrolera por un perodo de cinco
aos. En el ltimo trimestre del 2011, Ferrenergy ha concre-
tado dos negocios de suministro de energa con empresas
estatales.


Directorio y Plana Gerencial

A la fecha del informe, la relacin de directores de Ferrey-
corp se encuentra conformada de la siguiente manera:



Es importante mencionar que todas las personas que con-
forman el Directorio de Ferreycorp cuentan con amplia
experiencia en dicho sector, y a su vez tambin conforman
el directorio de Ferreyros S.A. En la plana gerencia de
Ferreycorp S.A.A. est constituida nicamente por su ge-
rente general Mariela Garca.

A continuacin se detalla la plana gerencial de Ferreyros
S.A. vigente a la fecha del informe:



La plana gerencial se encuentra conformada por funciona-
rios que no solo poseen aos de experiencia en el manejo de
este tipo de activos, sino que la mayor parte de ellos han
ocupado diversos cargos en Ferreyros S.A. Cabe mencionar
que con fecha 1 de enero de 2013, la compaa inform el
nombramiento Giovanna Crdenas Ramrez, como Conta-
dor General de Ferreyros.

Estrategia de Negocio
Ferreycorp desarrolla una estrategia de diferenciacin, la
cual le permite satisfacer las exigencias de clientes que
buscan equipos de mayor calidad y un buen servicio post
venta. Si bien las estrategias implementadas en Ferreycorp
difieren de acuerdo a la lnea de negocio que maneja, a
nivel general la Compaa se encuentra estableciendo estra-
tegias que le permitan cumplir con el crecimiento del nego-
cio esperado para el 2012 y aprovechando las variables
macroeconmicas favorables de la economa nacional a
pesar de variables coyunturales que puedan presentarse. Es
as que el soporte postventa de Ferreycorp considera dos
amplios frentes de servicio: el que se ofrece en los propios
talleres de la Empresa, y el que se brinda in situ en las ope-
Espinosa Bedoya, Oscar Guillermo Presidente
Ferreyros Aspillaga, Carlos Vicepresidente
Briceo Villena, Jose Ricardo Martin Director
Bustamante Olivares, Manuel Director
Defilippi Traverso, Aldo Renato Director
Graham Ayllon De Espinoza, Carmen Rosa Director
Montero Aramburu, Eduardo Director
Ortiz De Zevallos Ferrand, Raul Jose Director
Pea Roca, Juan Manuel Director
Von Wedemeyer Knigge, Andreas Wolfgang Director
Relacin de Directores
Cargo
Mariela Garca Gerente General
Hugo Sommerkamp Gte Ctral de Control de Gestin y Sist.
Patrica Gastelumendi Gte Ctral de Adm. Y Finanzas
Andrs Gagliardi Gte Ctral de Recursos Humanos
Eduardo Ramirez del Villar Gte de Divisin Asuntos Corporativos
Luis Armas Gte de Divisin Minera
Henri Borit Gte de Divisin Automotriz
Gonzalo Daz Gte Central de Negocios
Luis Bracamonte Gte Central de Subsidiarias
Jorge Duran Gte Central de Sucursales
Jos Miguel Salazar Gte Central de Marketing
Jos Lpez Gte Central de Soporte al Producto
Ral Vsquez Gte de Divisin Auditoria Interna
Nombre


6

raciones del cliente. Ferreycorp cuenta con ms de 60 pun-
tos de atencin a lo largo del pas, los cuales comprenden
doce subsidiarias y sus sucursales en su interior, las mismas
que ofrecen los productos que corresponden a las lneas de
las empresas y los servicios post-venta, as como la presen-
cia permanente para brindar servicios dentro de los proyec-
tos mineros, de energa e infraestructura.


ANLISIS DEL SECTOR

A la fecha del presente informe, Ferreycorp S.A.A. es la
empresa lder en la comercializacin de equipos pesados a
nivel nacional, con una participacin de mercado en la
venta de maquinaria pesada en los sectores de construccin,
minera de tajo abierto y minera subterrnea de aproxima-
damente 65%. Como se ver ms adelante, Ferreycorp
atiende principalmente a los sectores minero (48% de las
ventas) y construccin (27%) por lo que consideramos que
un anlisis de ambos sectores es relevante.

Sector Minera
La minera juega un papel preponderante en la economa
peruana y concentra buena parte del total de la inversin
privada en el pas, con un impacto directo en la produccin,
recaudacin, exportaciones y empleo. La variacin porcen-
tual del PBI del sector minera en el 2011 ha sido de -3.6%,
recuperndose en diciembre de 2012 en 2.1%
1
. Los princi-
pales minerales que el Per extrae son el cobre, oro, plomo,
zinc, estao, hierro, molibdeno y plata. La produccin mi-
nera del Per es tambin importante alrededor del mundo,
posee el 30% de las reservas de plata del mundo, convir-
tindolo en el principal productor de este mineral, represen-
tando 17% de la produccin del 2012. En cuanto al cobre,
posee el 16% de las reservas mundiales y es el segundo
productor ms importante despus de Chile. Posee 11% de
las reservas de Zinc, y es el segundo productor mundial y el
primero en Latinoamrica. Respecto a las cotizaciones de
estos minerales, presentaban una tendencia al alza, en espe-
cial la plata y el estao. Los proyectos de inversin anun-
ciados para el periodo 2013 - 2014 suman US$ 31.1 mil
millones, dentro de los cuales el 48% aproximadamente
corresponden a proyectos mineros. Se espera que las inver-
siones mineras continen por el camino de los ltimos aos,
pese a la desaceleracin del sector en el ltimo ao, princi-
palmente por factores externos como la crisis de los merca-
dos financieros internacionales, la disminucin de la de-
manda en economas asiticas y los factores internos, como
los conflictos sociales. A pesar de esto, la perspectiva del
pas es que se mantenga como uno de los pases ms atrac-
tivos para invertir y con mayor expansin en Amrica Lati-
na.

Sector Construccin

El mercado inmobiliario tuvo un crecimiento de +15.2% en
el 2012, en comparacin al +3.4% del 2011. De acuerdo a
los reportes de inflacin del BCRP, dicho sector tendra un

1
Fuente: Reporte de Inflacin Diciembre de 2012 del BCRP.
crecimiento de +10.5% para el 2013 y +8.2% para el 2014.
Dichos avances se explican en el mayor dinamismo en la
inversin privada y mayor acceso a crditos hipotecarios
por parte del sistema financiero.


ANLISIS FINANCIERO

Rentabilidad
Los ingresos de Ferreycorp han venido mostrando una
evolucin favorable a lo largo de los ltimos ejercicios,
gracias al crecimiento de los sectores econmicos que
atiende la Empresa. Sin embargo, se observan menores
mrgenes brutos y operativos durante el ltimo ejercicio
2012 debido en primer lugar al incremento de participacin
de maquinaria que repuestos y servicios en las ventas de la
compaa y, en segundo lugar debido al efecto del tipo de
cambio en el margen bruto.
Durante el ao 2012, las ventas de la Empresa fueron de
S/.4,671.8 millones, 22.1% mayor a las registradas en el
2011, siendo la lnea de negocio que ms aport a dicho
crecimiento la de equipos pesados con un 47% del total de
ventas y estn asociadas a la gran minera y construccin,
as como repuestos y servicios (29% del las ventas totales),
que estn relacionados principalmente al servicio postventa
de los equipos pesados. Tambin se destaca el crecimiento
del negocio de alquiler de equipos, con una participacin de
7%, lo que demuestra el esfuerzo de Ferreycorp en mejorar
la evolucin de sus otros negocios. Por otro lado, al primer
trimestre del 2013 las ventas tambin tuvieron un creci-
miento importante en relacin al mismo periodo del 2012
(+19.2%), sin embargo el margen bruto sigui disminuyen-
do. No obstante, se observa que la participacin en ventas
de los repuestos y servicios es menor en comparacin a
marzo de 2012 (28% vs 31%), debido principalmente a la
modificacin en el mix de ventas que ocurri durante el ao,
donde equipos pesados y automotriz aumentaron su partici-
pacin sobre el total de ventas. En el siguiente grfico se
puede observar las lneas de negocio ms representativas
dentro de las ventas de la Empresa al 31 de diciembre de
2012. En los ltimos aos la participacin de otras unida-
des de negocio se ha incrementado, debido a que dentro de
este grupo se estn considerando los ingresos de las ventas
generadas por subsidiarias del exterior.



Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium
844
1,064
1,252
1,355
844
1,064
1,252
1,355
133
140
139
280
100
241
281
327
252
283
292
374
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12
Ventas por Segmento - Dic 12
Otras UN
Equipos Agrcolas
Alquiler de Equipos
Automotriz
Repuestos y Servicios
Equipos pesados


7

En trminos de sectores, los ingresos de Ferreycorp se
concentran en minera y construccin, los cuales contribu-
yeron con el 77% de las ventas de la Empresa durante el
ao 2011 y 75% en el 2012, mientras que en el primer tri-
mestre del 2013, ambos sectores obtuvieron una participa-
cin de 74%. Esta ligera reduccin en relacin a diciembre
de 2012 se debe al aumento de las ventas al sector minero y
a una reduccin de las mismas en el sector construccin. De
cualquier manera, hay que considerar que el crecimiento de
Ferreycorp se encuentra muy ligado a estos sectores y los
proyectos que se generen en los mismos.


Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium

Con respecto al costo de ventas, este se vio incrementado en
24.1%, con lo que la utilidad bruta aumenta en 14.3%, pero
la participacin relativa del margen bruto respecto a las
ventas disminuye a20% en comparacin al 21% de periodos
anteriores. Si observamos las cifras a marzo de 2013, el
crecimiento del margen bruto es del 10.6% en comparacin
al mismo periodo del 2012, sin embargo, la participacin
dentro de las ventas disminuye a 19%, el menor en los
ltimos periodos. El efecto en el margen bruto se explica,
de acuerdo a lo anteriormente comentado, por el cambio en
el mix de ventas, observndose una menor participacin de
los ingresos por repuestos y servicios, segmento de negocio
que genera mayor margen a la Empresa.

Por otro lado, los gastos administrativos y de ventas han
crecido 25.4% y 19.8%, respectivamente entre diciembre de
2011 y diciembre de 2012, pues se realizaron una serie de
gastos para preparar las capacidades que se requieren para
los proyectos que se atendern en el futuro y para mejorar la
eficiencia en los procesos de la corporacin. Cabe mencio-
nar que la compaa aument el nmero de personal de
5,538 a 6,290 en igual periodo, para atender sus planes de
expansin y capacitacin en sus diversas subsidiarias. Co-
mo resultado, la utilidad operativa y el EBITDA aumenta-
ron 8.5% y 14.17% respectivamente entre 2011 y 2012,
mientras que entre marzo de los mismos periodos, crecieron
en 12.4% y 18.47%, respectivamente.Es de resaltar el au-
mento de la utilidad operativa y el EBITDA se debi tam-
bin a un aumento de las utilidades en empresas asociadas
por su subsidiaria Gentrac de Centroamrica. Cabe resaltar
que debido al cambio de registro contable a partir del ao
2010, las participaciones de los trabajadores se consideran
como gasto operativo. A continuacin se presenta la evolu-
cin del EBITDA y sus mrgenes respectivos:



Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium

En cuanto a la utilidad neta, esta se incrementa de S/. 195
millones a S/. 220.4 millones entre diciembre de 2011 y
2012, respectivamente, lo que representa un crecimiento de
13%. Cabe resaltar que dicho resultado se ve favorecido por
un aumento en la diferencia en cambio, el cual pas de S/.
47.6 millones a S/. 79.2 millones entre diciembre de 2011 y
2012, respectivamente. De esta forma, a diciembre de 2012,
la rentabilidad promedio de los activos (anualizada) se
ubic en 5.9% mientras que la rentabilidad promedio para el
accionista (anualizada) fue de 17.7%, mrgenes inferiores
en relacin a los 6.61% y 21.3% de diciembre de 2011,
respectivamente.

Cabe sealar, que a marzo de 2013, los mrgenes netos se
vieron afectados por la tendencia devaluatoria del sol desde
inicios de ao, por lo que la utilidad neta disminuy en -
41.2% entre marzo de 2012 y marzo de 2013.


Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium

Pasivos y Endeudamiento
Al 31 de diciembre de 2012, la deuda financiera aument en
19.2% respecto al mismo mes de 2011, situndose en
S/.1,687 millones, dada la necesidad de financiar el creci-
miento de sus operaciones, principalmente el mayor volu-
men de inventario de equipos para la venta, as como el
incremento de la flota de equipos para alquiler. Al 31 de
marzo, la deuda financiera creci en 17.2% en relacin al
mismo mes del 2012, mantenindose los niveles de deuda
de corto y largo plazo estables.
49% 50%
39%
48%
52%
26% 27%
30%
27% 22%
3%
5%
7%
6% 7%
10%
5%
6%
5% 8%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Dic.10 Dic.11 Mar.12 Dic.12 Mar.13
Ventas por Sector Econmico
Minera Construccin Transporte
Industria, comercio Agricultura Gobierno
Otros
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
8.00%
8.50%
9.00%
9.50%
10.00%
10.50%
11.00%
11.50%
12.00%
12.50%
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Mar.12 Dic.12 Mar.13
R
e
s
u
l
t
a
d
o
O
p
e
r
a
t
i
v
o
(
M
i
i
l
e
s

d
e
S
/
.
)
Evolucin del Margen EBITDA y EBITDA (Anualizado)
Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias
Margen EBITDA EBITDA Anualizado
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Mar.12 Dic.12 Mar.13
Evolucin del Patromio y Rentabilidad Anual del Accionista
Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias
ROAE (%) ROAA (%)


8

De acuerdo a lo observado, la estrategia de la empresa es
tomar deuda a corto plazo para financiar sus operaciones de
comercializacin y de capital de trabajo, mientras que la
deuda de largo plazo es para financiar la compra de activo
fijo. La idea durante el 2012 era estar preparados financie-
ramente para afrontar el aumento de capital que se llev a
cabo a inicios del presente ao. El aumento de la deuda
financiera a diciembre de 2012, trajo como consecuencia el
incremento de los gastos financieros (anualizados), los
cuales tuvieron un crecimiento de 12.9% interanual. Al 31
de marzo de 2013, dichos gastos financieros anualizados
tuvieron un mayor crecimiento (15.8%), tal como se obser-
va a continuacin:


Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium

Asimismo cabe resaltar que el indicador de apalancamiento
(pasivo/patrimonio) tuvo una disminucin entre diciembre
de 2011 y diciembre de 2012 (de 2.15 a 1.86 veces), expli-
cado en gran medida por el aumento patrimonial generado
por la obtencin de utilidades. Sin embargo, se observa un
ligero aumento entre marzo de 2012 y 2013 (de 1.85 a
1.87), debido al incremento de la deuda financiera y comer-
cial, principalmente de corto plazo. Por otro lado, a pesar
del aumento del EBITDA, el ratio de cobertura de deuda
(EBITDA/Servicio de deuda) disminuy de 0.47 a 0.42
veces (entre diciembre de 2011 y 2012), y de 0.49 a 0.46
veces (entre marzo de 2012 y 2013). An as, se considera
que Ferreycorp presenta una adecuada cobertura de los
gastos financieros, gracias a mejores condiciones en tasas y
la estrategia de consolidar sus obligaciones en el largo
plazo. A continuacin se puede observar en el siguiente
grfico comparativo interanual la evolucin de la cobertura
de gastos financieros, la cual se mantiene estable en los
ltimos periodos:


Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium
En cuanto al nmero de veces que la deuda financiera su-
pera al EBITDA generado por la Empresa, uno de los indi-
cadores ms importantes en trminos de endeudamiento se
present ligeramente al alza entre diciembre de 2011 y 2012
(3.7 a 3.8). Esta variacin muestra el impacto que tuvo la
compra de la distribucin de los equipos Bucyrus por US$
70 millones que se realiz en el segundo trimestre del 2012.
Sin embargo, entre marzo de 2012 y marzo de 2013, dicho
indicador disminuye de 3.48 a 3.44 veces, respectivamente.

Activos y Liquidez
Al 30 de diciembre de 2012, los activos aumentaron en
21.2%, en relacin a diciembre de 2011, principalmente por
el aumento en activo fijo, existencias y cuentas por cobrar
comerciales. El activo fijo de Ferreycorp presenta un in-
cremento de 5.4% respecto a lo registrado al fin del ejerci-
cio 2011 y se encuentran conformados principalmente por
los equipos para alquiler, infraestructura, maquinaria y
equipo. El incremento se explica por la adquisicin de un
terreno de 25,000 m2 en Arequipa para la construccin de
un Centro de Reparacin de Componentes, y por la mayor
flota para alquiler que sustenta el incremento en ventas. Por
el lado de las existencias, el crecimiento se debi a compras
realizadas para atender el importante crecimiento proyecta-
do para el presente ao, dados los tiempos de reposicin del
inventario (de 4 a 5 meses).

La liquidez corriente de Ferreycorp se ha mantenido en los
ltimos 4 aos alrededor de 1.3 veces debido a que el finan-
ciamiento se da en mayor medida en largo plazo. De la
misma manera se comporta el supervit de capital de traba-
jo. Cabe mencionar, sin embargo, que a marzo de 2013
hubo una disminucin en el ratio de liquidez de 1.39 a
diciembre de 2012 a 1.3 a marzo de 2013, acompaada de
una disminucin del capital de trabajo en -21.2% en el
mismo periodo. Dicha disminucin de liquidez se debe al
pago de obligaciones financieras durante el primer trimestre
del 2013, as como al pago de dividendos durante el mismo
periodo. Es de mencionar que a diciembre de 2012, los
activos corrientes estn conformados principalmente por las
cuentas por cobrar comerciales (17.5% superiores al cierre
del ao 2011) y las existencias (25.5% superiores al 2011).
El incremento en las cuentas por cobrar comerciales se
sustenta en el mayor volumen de ventas, siendo el plazo de
cobro por el servicio de post venta, en promedio 51 das, el
cual se ha reducido en comparacin a diciembre de 2011
(60 das). Se observa una disminucin en el ciclo de con-
versin de efectivo de la compaa, el cual se reduce de 175
a diciembre de 2011 a 164 a diciembre de 2012). Sin em-
bargo, hay que resaltar que para Ferreycorp dicho ciclo an
se considera alto, sin embargo la compaa se encuentra
implementando un plan de gestin de activos para mejorar
su rotacin. Esta lenta rotacin genera que la compaa se
encuentre en la necesidad constante de tomar financiamien-
to bancario de corto plazo para capital de trabajo. A conti-
nuacin se muestra la evolucin de la liquidez corriente y
del capital de trabajo, el cual ha mostrado una disminucin
hacia el primer trimestre de 2013:

0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
1,800,000
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Mar.12 Dic.12 Mar.13
D
e
u
d
a

F
i
n
a
n
c
i
e
r
a

T
o
t
a
l
Evolucin de la Deuda y Gastos Financieros
Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias
Gastos Financieros Anualizados Deuda Financiera Total
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Mar.12 Dic.12 Mar.13
EBITDA / Gastos Financieros
Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias
EBITDA / Gastos Financieros


9


Fuente: Ferreycorp S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium

Solvencia
El patrimonio de la Empresa fue de S/.1,423.4 millones a
diciembre de 2012, siendo 33.6% mayor a diciembre de
2011. El mencionado incremento se explica por la utilidad
generada en el 2012 y por la prima de emisin y capital
emitido. Durante el 2012, Ferreycorp realiz un aumento de
capital mediante la emisin de hasta 75 millones de nuevas
acciones. Dichas acciones se suscribieron a un precio de
S/.2.28, lo que represent una captacin de S/.170.5 millo-
nes. En marzo de 2013, el Directorio en sesin del 26 de
marzo, acord el pago de dividendos en efectivo por S/.
48.19 millones, el cual se efectuar el da martes 21 de
mayo de 2013 y el monto a pagar por accin ser de S/.
0.06. As mismo, se acord la capitalizacin de utilidades
obtenidas de ejercicio 2012 en S/. 110.1 millones, y un
aporte de capital adicional por S/. 31.9 millones, con lo cual
el aumento total del capital social es de S/. 141.9 millones.

En los ltimos ejercicios ha quedado plasmado el compro-
miso mostrado por la direccin de Ferreycorp S.A.A. en el
crecimiento de la Compaa a travs de la capitalizacin de
los resultados de aos anteriores. Si bien segn lo detallado
anteriormente se evidencia un compromiso por parte de los
accionistas con el crecimiento de la Compaa, es importan-
te mantener un nivel de apalancamiento que soporte la
generacin del negocio y no afecte, eventualmente, la ren-
tabilidad del mismo.

ACCIONES COMUNES

A marzo de 2013, Ferreycorp cuenta con 803,234,873 ac-
ciones comunes con un valor nominal de S/.1.00 cada una.
La frecuencia de negociacin de los ltimos 24 meses fue
86%, indicador que se refiere al porcentaje de das del mes
que fue transada la accin. Ferreycorp lleg a poseer una
cotizacin de S/. 7.7 en Junio de 2007, cuando los precios
de metales y la demanda de estos por parte de los BRICS
avasallaban los mercados. No obstante, el precio lleg a S/.
2.0 en febrero de 2009, por las expectativas negativas en el
escenario de una crisis mundial, as como por las cadas
experimentadas por la Bolsa en general. Sin embargo, du-
rante el resto del 2009 y la primera mitad del 2010, tal com-
portamiento se aplac. Desde junio de 2010, la accin vol-
vi a ser altamente demandada llegando a S/.4.50 en enero
de 2011, sin embargo la coyuntura de eventuales cambios
tributarios en el sector minera peruano generaron que la
accin revierta este crecimiento. Durante el 2012, la accin
se situ relativamente estable, entre S/. 2 y S/. 2.5. A co-
mienzos de marzo de 2013 la accin lleg a situarse en 2.82,
su valor ms alto en un ao, pero ante la incertidumbre por
la economa internacional y los anuncios de una ligera des-
aceleracin de la economa peruana, nuevamente el precio
descendi a S/. 2.2. La poltica de dividendos de la Com-
paa enfatiza que el dividendo a distribuir en efectivo ser
equivalente al 5% del valor nominal de las acciones emiti-
das al momento de convocarse a la JGA, pudiendo alcanzar
el monto a distribuir hasta el 60% de las utilidades de libre
disposicin. A su vez, de ser el caso que el 5% del valor
nominal de las acciones emitidas al momento de convocarse
a la JGA, sea inferior al 60% de las utilidades de libre dis-
posicin obtenidas al cierre del ejercicio anual, la JGA
podr distribuir un mayor dividendo en efectivo, cuyo tope
ser el equivalente al 60% de las utilidades de libre disposi-
cin.



Fuente: BVL / Elaboracin: Equilibrium

SENIOR GUARANTEED NOTES DUE 2020

El 18 de abril de 2013, el Directorio de Ferreycorp, en el
marco de las facultades que le fueran otorgadas en la JGA
del 26 de marzo de 2013, acord la la emisin y colocacin
de bonos bajo la Rule 144A y la Regulation S del U.S. Secu-
rities Act de 1933; mientras que el Directorio del 10 de abril
de 2013 autoriz la emisin hasta por un monto de US$ 300
millones, ampliable hasta por US$ 400 millones. A conti-
nuacin las principales caractersticas de la emisin:

Tipo de Instrumento: Senior Guaranteed Notes (Bonos
Corprativos).
Monto colocado: US$ 300 millones.
Serie: nica.
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 7 aos a partir de la fecha de emisin.
Tasa de inters: 4.875%. Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar
en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a su valor
nominal.
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
dic-09 dic-10 Dic.11 Mar.12 Dic.12 Mar.13
C
a
p
i
t
a
l

d
e

T
r
a
b
a
j
o
Evolucin de la Liquidez Corriente y Capital de Trabajo
Ferreycorp S.A.A. y Subsidiarias
Razn Corriente Capital de Trabajo Neto
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
Cotizacin Accin Ferreycorp
Ferreycorp S.A.A.


10





FERREYCORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
FERREYCORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
Estado de Situacin Financiera
(En Miles de Nuevos Soles) PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS IFRS
ACTIVOS Dic.09 % Dic.10 % Dic.11 % Mar.12 % Dic.12 Mar.13 %
Dic. 12 / Dic.
11
Mar. 13 /
Dic.12
Activo Corriente
Efectivo y Equivalente 108,415 6% 66,534 3% 68,228 2% 80,311 2% 173,343 4% 104,759 3% 154.1% -39.6%
Cuentas por cobrar Comerciales, Netas 408,208 23% 512,346 20% 647,619 19% 703,275 20% 761,220 19% 793,666 20% 17.5% 4.3%
Existencias 596,516 33% 949,422 37% 1,223,181 36% 1,347,448 38% 1,535,119 38% 1,469,150 36% 25.5% -4.3%
Cuentas por Cobrar Diversas 51,225 3% 70,414 3% 88,407 3% 63,255 2% 122,061 3% 110,766 3% 38.1% -9.3%
Gastos Pagados por Anticipado 4,316 0% 8,838 0% 17,870 1% 24,474 1% 21,647 1% 16,932 0% 21.1% -21.8%
Total Activo Corriente 1,168,680 64% 1,607,554 63% 2,045,305 61% 2,218,763 63% 2,613,390 64% 2,495,273 62% 27.8% -4.5%
Activo No Corriente
Cuentas por cobrar Comerciales, Netas 36,993 2% 92,389 4% 77,718 2% 68,413 2% 29,126 1% 26,777 1% -62.5% -8.1%
Cuentas por Cobrar Diversas 0 0% 9,597 1% 8,138 1% 8,563 1% 6,811 0% 6,927 0% -16.3% 1.7%
Inversiones en asociadas 43,122 2% 55,244 2% 78,294 2% 79,484 2% 71,002 2% 73,923 2% -9.3% 4.1%
Inmuebles, Maquinaria y Equipo 537,602 30% 719,866 28% 1,103,883 33% 1,113,487 32% 1,163,417 29% 1,189,539 30% 5.4% 2.2%
Activos por IR y Participaciones Diferidas 21,311 1% 17,383 1% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0.0% 0.0%
Otros Activos 5,539 0% 38,845 2% 45,586 1% 42,909 1% 188,533 5% 237,103 6% 313.6% 25.8%
Total Activo No Corriente 644,567 36% 933,324 37% 1,313,619 39% 1,312,856 37% 1,458,889 36% 1,534,269 38% 11.1% 5.2%
TOTAL ACTIVOS 1,813,247 100% 2,540,878 100% 3,358,924 100% 3,531,619 100% 4,072,279 100% 4,029,542 100% 21.2% -1.0%
PASIVOS Dic.09 % Dic.10 % Dic.11 % Mar.12 % Dic.12 % Mar.13 %
Dic. 12 / Dic.
11
Mar. 13 /
Dic.12
Pasivo Corriente
Sobregiros y Prstamos Bancarios 113,039 6% 204,224 8% 423,838 13% 430,991 12% 588,548 14% 519,221 13% 38.9% -11.8%
Cuentas por Pagar Comerciales 214,471 12% 298,895 12% 394,206 12% 411,679 12% 445,474 11% 528,045 13% 13.0% 18.5%
Otras Cuentas por Pagar 148,763 8% 310,144 12% 443,069 13% 484,754 14% 480,034 12% 473,633 12% 8.3% -1.3%
Parte Corriente de la Deuda a Largo Plazo 191,256 11% 383,373 15% 314,717 9% 285,171 8% 370,532 9% 399,965 10% 17.7% 7.9%
Total Pasivo Corriente 667,529 37% 1,196,636 47% 1,575,830 47% 1,612,595 46% 1,884,588 46% 1,920,864 48% 19.6% 1.9%
Pasivo No Corriente
Deudas a Largo Plazo 508,318 28% 563,488 22% 676,632 20% 637,048 18% 727,947 18% 667,086 17% 7.6% -8.4%
Ingresos Diferidos 4,556 0% 11,507 0% 41,076 1% 42,787 1% 32,901 1% 34,515 1% -19.9% 4.9%
Otros Pasivos de LP 0 0% 3,761 0% 0 0% 0 0% 3,450 0% 1,796 0% 0.0% -47.9%
Total Pasivo No Corriente 512,874 28% 578,756 23% 717,708 21% 679,835 19% 764,298 19% 703,397 17% 6.5% -8.0%
TOTAL PASIVO 1,180,403 65% 1,775,392 70% 2,293,538 68% 2,292,430 65% 2,648,886 65% 2,624,261 65% 15.5% -0.9%
PATRIMONIO
Capital Social 467,298 26% 530,961 21% 623,635 19% 803,235 23% 803,235 20% 945,227 23% 28.8% 17.7%
Prima Emisin 0% 0% 26,090 1% 121,792 3% 137,266 3% 105,366 3% 426.1% -23.2%
Otras Reservas del Patrimonio 0% 0% 129,443 4% 130,193 4% 128,061 3% 127,484 3% -1.1% -0.5%
Otras Reservas de capital 39,446 2% 50,535 2% 63,692 2% 82,974 2% 82,179 2% 99,766 2% 29.0% 21.4%
Resultados Acumulados 26,094 1% 45,040 2% 26,293 1% 56,102 2% 56,102 1% 99,759 2% 113.4% 77.8%
Resultados del Ejercicio 100,006 6% 138,950 5% 195,031 6% 44,893 1% 220,423 5% 26,413 1% 13.0% -88.0%
Reserva por traslacin 0 0% 0 0% 1,202 0% 0 0% -3,873 0% 1,266 0% -422.2% -132.7%
TOTAL PATRIMONIO NETO 632,844 35% 765,486 30% 1,065,386 32% 1,239,189 35% 1,423,393 35% 1,405,281 35% 33.6% -1.3%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,813,247 100% 2,540,878 100% 3,358,924 100% 3,531,619 100% 4,072,279 100% 4,029,542 100% 21.2% -1.0%


11











FERREYCORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
Estado de Resultados
(En Miles de Nuevos Soles) PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS IFRS
Dic.09 % Dic.10 % Dic.11 % Mar.12 % Dic.12 % Mar.13 %
Dic. 12 / Dic.
11
Mar.13 /
Mar.12
Ventas Netas 2,215,051 100% 2,950,409 100% 3,827,724 100% 1,014,090 100% 4,671,839 100% 1,206,804 100% 22.1% 19.0%
Costo de Ventas -1,747,409 -79% -2,338,307 -79% -3,021,509 -79% -804,531 -79% -3,750,438 -80% -975,111 -81% 24.1% 21.2%
UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA 467,642 21% 612,102 21% 806,215 21% 209,559 21% 921,401 20% 231,693 19% 14.3% 10.6%
Gastos de Administracin -106,035 -5% -124,023 -4% -155,122 -4% -43,602 -4% -194,598 -4% -48,966 -4% 25.4% 12.3%
Gastos de Ventas -203,808 -9% -264,037 -9% -381,922 -10% -102,985 -10% -457,645 -10% -121,077 -10% 19.8% 17.6%
Otros Ingresos (Gastos) Operacionales 6,560 0% 7,160 0% 8,579 0% 1,335 0% 32,267 1% 10,609 1% 276.1% 694.7%
UTILIDAD (PERDIDA) OPERATIVA 164,359 7% 231,202 8% 277,750 7% 64,307 6% 301,425 6% 72,259 6% 8.5% 12.4%
Ingresos Financieros 26,653 1% 34,221 1% 30,505 1% 6,152 1% 21,453 0% 5,666 0% -29.7% -7.9%
Gastos Financieros -91,439 -4% -71,961 -2% -79,687 -2% -18,882 -2% -90,013 -2% -22,765 -2% 13.0% 20.6%
Diferencia en Cambio 69,250 3% 21,714 1% 47,560 1% 12,762 1% 79,194 2% -16,988 -1% 66.5% -233.1%
Participacin en los resultados en asociadas (metodo participacin) 3,620 0% 1,915 0% 8,260 0% 1,369 0% 3,124 0% 2,606 0% -62.2% 90.4%
UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DE IR Y
PARTICIPACION DE TRABAJADORES
172,443 8% 217,091 7% 284,388 7% 65,708 6% 315,183 7% 40,778 3% 10.8% -37.9%
Participacin de los Trabajadores -16,078 -1% -16,644 -1% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0.0% 0.0%
Impuesto a la Renta -56,359 -3% -61,497 -2% -89,357 -2% -20,815 -2% -94,760 -2% -14,365 -1% 6.0% -31.0%
UTILIDAD (PERDIDA) NETA 100,006 5% 138,950 5% 195,031 5% 44,893 4% 220,423 5% 26,413 2% 13.0% -41.2%
Principales Indicadores
Solvencia
Pasivo / Patrimonio 1.87 2.32 2.15 1.85 1.86 1.87
Pasivo / Activo 65.1% 69.9% 68.3% 64.9% 65.0% 65.1%
Pasivo Corriente / Pasivo Total 56.6% 67.4% 68.7% 70.3% 71.1% 73.2%
Deuda Financiera / Pasivo 0.69 0.65 0.62 0.59 0.64 0.60
Deuda Financiera Total / EBITDA* 3.24 3.27 3.66 3.48 3.83 3.44
EBITDA* / (Deuda Fin. Corriente + G. Fin.*) 0.63 0.53 0.47 0.49 0.42 0.46
EBITDA* / Gastos Financieros* 2.74 4.89 4.85 4.80 4.90 4.91
FCO* / (Deuda Fin. Corriente + G. Fin.*) 1.66 -0.02 0.14 -0.07 0.12 0.09
Liquidez
Liquidez Corriente 1.75 1.34 1.30 1.38 1.39 1.30
Prueba cida 0.85 0.54 0.51 0.53 0.56 0.53
Liquidez Absoluta 0.16 0.06 0.04 0.05 0.09 0.05
Activo Corriente / Pasivo Total 0.99 0.91 0.89 0.97 0.99 0.95
Capital de Trabajo 501,151 410,918 469,475 606,168 728,802 574,409
Gestin
Rotacin de Pagos** (das) 48.37 33.60 36.19 33.52 34.22 43.93
Rotacin de Cobranzas** (das) 60.80 62.01 57.33 57.55 51.18 51.42
Rotacin de Inventarios (das) 122.89 146.17 145.74 150.73 147.35 135.60
Ciclo de Conversin de Efectivo (das) 135.33 174.58 166.87 174.76 164.31 143.09
Gastos Operativos / Ingresos 13.99% 13.15% 14.03% 14.46% 13.96% 14.09%
Gastos Financieros / Ingresos 4.13% 2.44% 2.08% 1.86% 1.93% 1.89%
Rentabilidad
ROAA* 4.96% 6.38% 6.61% 6.28% 5.93% 5.34%
ROAE * 17.10% 19.87% 21.30% 19.57% 17.71% 15.27%
Margen Operativo 7.42% 7.84% 7.26% 6.34% 6.45% 5.99%
Margen EBITDA* 11.31% 11.93% 10.09% 9.72% 9.44% 9.48%
Margen Neto 4.51% 4.71% 5.10% 4.43% 4.72% 2.19%
*indicadores anualizados
**Se desagrega el IGV a las cuentas por cobrar comerciales
Mar.13 Dic.12 Dic.10 Dic.09 Mar.12 Dic.11


12


2do. Prog. 130,000,000
B. CORPORATIVOS 1ra. Emis. 130,000,000 40,000,000
B 11-may-10 4.68750% TRIM. 3 aos 12-may-13 15,000,000
C 22-jun-10 4.56250% TRIM. 3 aos 23-jun-13 10,000,000
D 20-ago-10 4.00000% TRIM. 3 aos 23-ago-13 15,000,000
B. CORPORATIVOS 7ma. Emis. 130,000,000 32,351,813
A 13-may-11 5.56250% TRIM. 5 aos 16-may-16 15,322,125
B 27-oct-11 5.75000% TRIM. 5 aos 28-oct-16 17,029,688
72,351,813
DOLARES N. SOLES DOLARES
N.
SOLES
DLARES
N.
SOLES
MONTO INSCRITO POR
EMISIN
SALDO EN CIRCULACIN
FERREYROS S.A. - VALORES MOBILIARIOS EMITIDOS POR OFERTA PUBLICA PRIMARIA
INSCRITOS Y VIGENTES EN EL REGISTRO PBLICO DEL MERCADO DE VALORES
MARZO 2013
N PROG.
EMIS.
FECHA DE
COLOCAC.
MONTO INSCRITO POR
PROGRAMA
TIPO DE
VALOR
MOBILIARIO
TASA DE INTERES
PAGO
INTERES
FECHA
DE
REDENCION
PLAZO
260,000,000
INSTRUMENTOS DE
DEUDA