Analisis Financiero

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS
16/03/2014
ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS (AI EEFF)
NTRODUCCION AL ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

INTRODUCCION AL ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
HACIA DONDE VAMOS? Esto seguramente es lo que nos preguntamos a diario: y ahora, Hacia dnde vamos?; muchas de las empresas de hoy se hacen esta pregunta a menudo y pierden la nocin del dnde estamos? Y cmo estamos? La decisin es una determinacin que afecta el futuro pero, cuando concierne a una empresa en marcha, se suele apoyar en
e periencias recogidas del pasado, si ellas se consideran suscepti!les de repetirse de alguna forma" La conta!ilidad es una disciplina del conocimiento humano que permite preparar informacin de car#cter general so!re la entidad econmica" $no de los productos de la conta!ilidad son los EE%%" &e entiende por EE%% a los Estados de &ituacin 'atrimonial, Estado de (anancias y ')rdidas, Estado de *am!ios en el 'atrimonio +eto, Estado de %lu,o de Efectivo y +otas a los EE%%" -unque una empresa !usca !eneficios y renta!ilidad, de!e garanti.ar a sus accionistas y acreedores en general la inversin reali.ada y la confian.a depositada" Es por ello que si la empresa no tiene un control permanente y eficiente de sus entradas y salidas de dinero /ca,a, efectivo0 y de sus inversiones en general, simplemente vivir# una lenta agon1a y por ultimo se e tinguir#" &i por el contrario, se cuidan y velan sus o!,etivos y
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metas, se est# asegurando su supervivencia, renta!ilidad y esta!ilidad" 3las deuda y los fondos propios de!en se vistos como derechos contingentes del valor total de la firma, si el valor total de los activos de la empresa e cede el valor de las deudas, los accionistas o!tienen el valor residual4 2" Ha!itualmente el o!,etivo de los administradores es la ma imi.acin de la rique.a de la empresa; esta rique.a no est# dirigida puntualmente a los due5os, m#s !ien aparece vinculado con el me,oramiento de la potencialidad de la entidad, su crecimiento y el control interno" Esto no implica que los gerentes no act6en a favor de inter)s de los accionistas, sino que ello tiene, para lograrse, un costo importante de consolidacin del medio que procura sus !eneficios"
Es una rama del sa!er cuyos fundamentos y o!,etivos giran en torno a la o!tencin de medidas y relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a trav)s de la aplicacin de instrumentos y t)cnicas matem#ticas so!re cifras y datos suministrados por la conta!ilidad, transform#ndolos para su de!ida interpretacin" En consecuencia, el proceso de an#lisis financiero se fundamenta en la aplicacin de herramientas y de un con,unto de t)cnicas que se aplican a los estados financieros y dem#s datos complementarios, con el propsito de o!tener medidas y relaciones cuantitativas que se5alen el comportamiento, no slo del ente econmico sino tam!i)n de algunas de sus varia!les m#s significativas e importantes" La fase gerencial de an#lisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos o!,etivos" En primer lugar, la conversin de datos puede considerarse como su funcin m#s importante; luego, puede utili.arse como una herramienta de seleccin, de previsin o prediccin; hasta culminar con las fundamentales funciones de diagnstico y evaluacin"
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'ascale, 7", 38ecisiones %inancieras4, pag" 22 ,Ed" 9acchi"
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Las t)cnicas de an#lisis financiero contri!uyen, por lo tanto, a la o!tencin de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administracin financiera, al dotar al gerente del #rea de indicadores y otras herramientas que permitan reali.ar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
Evitar riesgos de p)rdida o insolvencia *ompetir eficientemente 9a imi.ar la participacin en el mercado 9inimi.ar los costos 9a imi.ar las utilidades -gregar valor a la empresa 9antener un crecimiento uniforme en utilidades 9a imi.ar el valor unitario de las acciones En resumen, el an#lisis financiero es un instrumento de tra!a,o tanto para los directores o gerentes financieros como para otra clase de personas, como se ver# m#s adelante, mediante el cu#l se pueden o!tener 1ndices y relaciones cuantitativas de las diferentes varia!les que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas y que han sido registrados en la conta!ilidad del ente econmico" 9ediante su uso racional se e,ercen las funciones de conversin, seleccin, previsin, diagnstico, evaluacin y decisin; todas ellas presentes en la gestin y administracin de empresas Y es as1 que en el comple,o mundo de los negocios en que vivimos, consecuencia de las t)cnicas modernas, de nuevas ideolog1as, del incremento de po!lacin, de cam!ios sociolgicos provocados por los 6ltimos acontecimientos y de otras circunstancias, tales como los pro!lemas del petrleo, los pro!lemas de la miner1a, controles gu!ernamentales, alian.as estrat)gicas, cam!ios en las normativas, cam!ios
econmicos financieros /;nflacin < deflacin0, los riesgos en las empresas, La corrupcin, el lavado de dinero y de activos fi,os /*ompa51as 'antalla, fraude hipotecario0, *am!ios en la ;ndustria, los controles en la !anca, la quie!ra y reorgani.acin, el narcotr#fico, el terrorismo, etc", el hom!re de negocios tiene muchos y variados pro!lemas, uno de los cuales es la tendencia a la limitacin de utilidades,
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que se o!ligan a superarse mediante el estudio y me,or conocimiento de la empresa para tratar de me,orar sus rendimientos" La empresa se moderni.a o se liquida" *ual es la ra.n para que estudiemos el an#lisis de estados financieros? En la
actualidad ese requerimiento adquiere niveles de urgencia ante la competencia de otras profesiones, los cam!ios tecnolgicos y las necesidades sociales, tan in,ustamente atendidas" 'arece incre1!le que a estas alturas no tengamos una definicin precisa de lo que nuestra profesin hace, por lo que nuestras instituciones acad)micas y nuestros cuerpos colegiados tratan de esta!lecerlo con claridad" +uestra la!or, es y tiene que ser importante para las empresas, para los inversionistas, para el go!ierno, muy especialmente en asuntos fiscales y para que la sociedad, en general pueda crear y desarrollar empresas que le permitan su!sistir y crecer" Esta asignatura est# dedicado al conocimiento de los estados financieros EE%%, a su an#lisis e interpretacin y principalmente los temas a estudiar est#n enfocados a lo siguiente: >)cnicas y herramientas de an#lisis e interpretacin e informacin
financiera, los llamados 1ndices o ratios financieros que son relaciones matem#ticas que permiten anali.ar diferentes aspectos del desempe5o histrico de una compa51a" El an#lisis de la situacin financiera puede e tenderse tam!i)n al futuro, cuando se consideran los 1ndices de los estados proyectados /sin em!argo hay que estudiar el pasado para ver el futuro0" En general, los 1ndices son utili.ados para sa!er si el comportamiento de la empresa est# dentro las pautas normales, para efectuar comparaciones con la industria o con el sector en que se encuentra la empresa, o para comprender las pol1ticas de un
competidor" Los !ancos los utili.an a menudo para e aminar la salud financiera de un cliente" >am!i)n son utili.ados como covenants en las operaciones crediticias, es
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decir, como un con,unto de par#metros que el tomador de un pr)stamo o el emisor de un !ono se compromete a o!servar durante toda la vigencia del pr)stamo o parte de ella en !eneficio de sus acreedores" Es conveniente aclarar que los ratios pueden ser herramientas 6tiles para el an#lisis de los EE%% pero tam!i)n tienen limitaciones, y algunas veces estas 6ltimas pueden ser muy importantes" +o de!emos olvidarnos que los 1ndices se construyen a partir de la informacin conta!le, de forma tal que son afectados por las distorsiones" *on todo, mas que darnos respuestas, la mayor1a de las veces los 1ndices nos ayudan y al mismo tiempo nos o!ligan, a plantearnos las preguntas pertinentes" En este caso, el analista es como un detective: si podemos comprender !ien cu#les son las
limitaciones, entonces veremos que los 1ndices pueden darnos un punto de referencia de la situacin econmica financiera de la empresa y, fundamentalmente, nos permitir#n ver que relaciones informacin relevante" *omo se puede apreciar, en el estudio del an#lisis e interpretacin de los EE%%, se pretende que el estudiante de esta asignatura: &epa en qu) consiste y para que sirve el an#lisis de EE%% o an#lisis econmico @ financiero" ;dentifique los potenciales usuarios de este con,unto de t)cnicas de an#lisis" ;dentifique los principales puntos d)!iles de las empresas" &epa los aspectos mas relevantes a incluir en el proceso de formulacin del diagnostico de una empresa *ono.ca que informaciones de!en complementar a las cuentas anuales para formular un diagnstico completo de la empresa" &ea consciente de las limitaciones del an#lisis de EE%%" son las que de!emos construir o reconstruir para o!tener
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%ormarse un ,uicio so!re los resultados financieros de la administracin en cuanto a la renta!ilidad, solvencia, generacin de fondos y capacidad de crecimiento" *uidado en la aplicacin de normas conta!les" *uidado en la aplicacin de normas tri!utarias" ;dentificar los principales puntos de fortale.a, me,orarlas y refortalecerlas"
ONCEPTO Y OBJETIVOS DEL ANALISIS DE EEFF
El an#lisis de EE%%, tam!i)n conocido como an#lisis econmico@financiero, an#lisis de !alances o an#lisis conta!le , es un conjunto de tcn c!s ut " #!d!s $!%! d !&nost c!% "! s tu!c 'n ( $e%s$ect )!s de "! e*$%es! con e" + n de $ode% to*!% dec s ones !decu!d!s" 8e esta forma, desde una perspectiva interna, la direccin de la empresa puede ir tomando las decisiones que corri,an los puntos d)!iles que pueden amena.ar su futuro, al mismo tiempo que se saca provecho de los puntos fuertes para que la empresa alcance sus o!,etivos" 8esde una perspectiva e terna, estas t)cnicas tam!i)n son de gran utilidad para todas aquellas personas interesadas en conocer la situacin y evolucin previsi!le de la empresa, tales como las que se detallan a continuacin: Entidades de cr)dito"
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-ccionistas 'roveedores *lientes Empleados, comit)s de empresas y sindicatos -uditores -sesores -nalistas financieros -dministracin pu!lica *ompetidores ;nversores y potenciales compradores de la empresa Ctros de importancia" LC& '7CDLE9-& 8E L-& E9'7E&-& Y &$& *-$&-& (eneralmente, se ,ustifican las crisis de las empresas con causas relativas a la
evolucin general de la econom1a ante la que poco se puede hacer" Es decir, se parte de la !ase de que las causas son e ternas a la empresa, a continuacin detallamos las causas e ternas que m#s se relacionan con las crisis empresariales: *am!ios en el mercado *risis general *am!ios tecnolgicos Escasa demanda >iran1a de los proveedores *ompetencia e terior, ya sea a causa de diferencias en la calidad o diferencias en la estructura de costos" ;mpuestos elevados *ontingencias tri!utarias
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%alta de apoyo de la administracin pu!lica: retrasos en la concesin de permisos 7etrasos en el co!ro de las ventas reali.adas a la administracin pu!lica ;nsolvencia de los clientes" ;nflacin, deflacin" E ageracin de rumores negativos *am!ios en la normativa" 8esastres: terremotos, inundaciones, movimientos sociales peligrosos 9ala suerte" 'ero sin em!argo no todos los males vienen de afuera, los mas importantes se generan internamente, por lo que se puede afirmar que las empresas suspenden pagos o
quie!ran, en la mayor1a de los casos, a causa de la incompetencia de sus dirigentes" Evidentemente, esta es una afirmacin de tipo general y no puede aplicarse a todas las situaciones de crisis empresariales" En definitiva, la falta de un diagnstico
empresarial correcto es indicativo de incompetencia" - continuacin mostramos las causas de las suspensiones de pagos y quie!ra: Causas (1) %raude +egligencia ;ncompetencia Ctras % 2"AF :"FF G="2F ="?F 2FF"FF
/20 %uente: 8un H Dradstreet: 3>he failure 7ecord4, +ueva YorI"
La e tra5e.a de un diagnstico correcto de la empresa es lo que impide afrontar puntos d)!iles que a mediado pla.o hunden a la empresa" - modo de e,emplo, se puede citar algunos puntos d)!iles, que suelen repetirse con una cierta ha!itualidad"
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*uando no se detectan empresa puede
a tiempo pro!lemas, y no se toman medidas precisas, la entrar en situaciones de salida dif1cil"
Pro !"#as $" Or%a&'(a)'*&+ *ontrol insuficiente de nuevas actividades" 8escentrali.acin insuficiente o mal planteada" Pro !"#as $" s's,"#as $" '&-or#a)'*&+ -usencia de conta!ilidad de costes" &istemas conta!les con errores o retrasos" Pro !"#as $" )os,"s+ 9argen reducido por e ceso de costes: *ostes de distri!ucin, pu!licidad, o promocin e cesivos" *ostes de produccin poco competitivos" $nidad de negocio con p)rdidas continuadas sin que se tomen medidas al respecto" Pro !"#as -'&a&)'"ros+ ;nsuficiente aportacin de capital por parte de los socios" E ceso de deudas para financiar las inversiones" E ceso de deudas a corto pla.o" ;ncremento de la morosidad de la clientela /*uentas por co!rar0 ;nversiones e cesivas en e istencia" 7eparto e cesivo de dividendos a los accionistas" Pro !"#as Co#"r)'a!"s+
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Kentas insuficientes para el nivel de gastos que se tiene" 8iversificacin de productos mal planteados" 'roductos o!soletos" %racasos masivos en el lan.amiento de nuevos productos" 'recios de venta demasiado !a,o" 7espuesta insuficiente a las innovaciones de los competidores" 8esconocimiento del mercado, de los competidores o de los clientes" Pro !"#as $" ,")&o!o%.a / 0ro$u))'*&+ ;nfrautili.acin de la inversin en edificios, maquinarias e instalaciones" 'ro!lemas de coste o de calidad por uso de tecnolog1a o!soleta" *ostes e cesivos de fallos" Pro !"#as $" r")ursos 1u#a&os+ Da,a productividad por falta de formacin o de motivacin *ostes la!orales e cesivos" ;nsuficiente informacin a los empleados" *onflictos de inter)s entre empleados" ANA2ISIS 3 DIA4NOS5ICO EMP6ESA6IA2 El diagnostico de la empresa es la consecuencia del an#lisis de todos los datos relevantes de la misma e informa de sus fortale.as y de!ilidades, para que el
diagnostico sea 6til, se han de dar las siguientes circunstancias: 8e!e !asarse en el an#lisis de todos los datos relevantes" 8e!e hacerse a tiempo Ha de se correcto"
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8e!e ir inmediatamente acompa5ado de medidas correctivas adecuadas para solucionar los puntos d)!iles y aprovechar los puntos fuertes" *uando no se complementa con todas las circunstancias anteriores, se puede decir que se esta ante una situacin de incompetencia"
8e esta forma se puede producir las siguientes manifestaciones ;+*C9'E>E+*;-:
de la
a0 E iste incompetencia por que no se diagnostica" -qu1 podemos plantearnos cuestiones como las siguientes: 2" *uantas empresas deciden las inversiones a efectuar, o su pol1tica financiera, sin tener en cuenta el diagnostico de su situacin y evolucin econmica@
financiera? :" *uantas empresas venden a cr)dito, sin anali.ar en profundidad las cuentas de estos?" =" *uantos directores de sucursales de entidades de cr)dito dedican un tiempo insuficiente al diagnostico y seguimiento econmico@financiero de sus clientes? ?" *uantos inversores compran acciones de empresas de las que no conocen sus cuentas anuales? !0 Hay directivos que diagnostican pero lo hacen incorrectamente por falta de datos o por otras causas" 2" *uantas empresas no llevan la conta!ilidad al d1a? :" *uantas empresas no se f1an totalmente de los datos o!tenidos a trav)s de la conta!ilidad =" *uantas empresas no someten sus cuentas anuales a la auditoria e terna?
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c0 'or ultimo, hay directivos que diagnostican correctamente y a tiempo" +o o!stante, las medidas correctivas llegan tarde o son inadecuadas por la falta de coherencia con el diagnostico efectuado" 2" *uantas veces se toman medidas que son mas una huida hacia delante que un intento de solucionar los pro!lemas reales? :" *uantos directivos toman medidas intentando protegerse ellos mismos en lugar de afrontar los pro!lemas reales? =" *uantas veces no se hace lo que se sa!e que se de!e hacer por miedo a los traumas y conflictos? El diagnstico d1a a d1a de la empresa es una herramienta clave, aunque no la 6nica, para la gestin correcta de la empresa" El diagnostico de la empresa ayuda a conseguir los que podr1an considerarse, los o!,etivos de la mayor parte de las empresas" &CD7EK;K;7: seguir funcionando a lo largo de los a5os, atendiendo todos los compromisos adquiridos" &E7 7E+>-DLE: generar los !eneficios suficientes para retri!uir adecuadamente a los accionistas y financiar adecuadamente las inversiones precisas" *7E*E7: aumentar las ventas, la cuota de mercado y los !eneficios" El diagnostico ha de ser ela!orado de forma continuada a fin de que los directivos cono.can en cada momento el estado en que se encuentra la empresa" 'ara que el diagnostico sea completo se han 8e anali.ar como m1nimo las #reas siguientes: Crgani.acin
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Econmico@financiera" 9arIeting y comercial ;ndustrial y tecnolgico %actor humano"
-&'E*>C& 9;+;9C& - EK-L$-7 E+ EL 8;-(+C&>;*C (LCD-L 8E $+E9'7E&-
AREAS IMPORTANTES ORGANIZACION
ASPECTOS CLAVES Objetivos de empresa Estructura jur dica Esti!o de direcci"# P!a#i$icaci"# Co#tro! Situaci"# $i#a#ciera Resu!tados eco#"micos Costes ' m(r)e#es Crecimie#to Presupuestos a corto p!a*o ' !ar)o p!a*o Mercado Compete#cia Precio Producto Pub!icidad -istribuci"# Servicio posve#ta ima)e# de empresa Tec#o!o) a I#vesti)aci"# Capacidad productiva
ECONOMICO%&INANCIERO
MAR+ETING , COMERCIAL
IN-.STRIA
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Productividad Ca!idad Proceso de $abricaci"# &ACTOR /.MANO C!ima !abora! Motivaci"# Abse#tismo
STADOS FINANCIEROS
En el comple,o mundo de los negocios en que vivimos, consecuencias de las t)cnicas modernas, de nuevas ideolog1as, del incremento de po!lacin, de cam!ios sociolgicos provocados por las ultimas guerras y de otras circunstancias, tales como los pro!lemas del petrleo, controles gu!ernamentales, alian.as estrat)gicas, etc", el hom!re de negocios tiene mucho y variados pro!lemas, uno de los cuales es la tendencia a la limitacin de utilidades que le o!ligan a superarse mediante el estudio y me,or conocimiento de la empresa para tratar de me,orar sus rendimientos" ;+%C79-*;C+ %;+-+*;E7'ara mane,ar la empresa, el hom!re de negocios necesita en su din#mico y cam!iante mundo, de informacin financiera C'C7>$+- Y -8E*$-8-, entendi)ndose por tal la informacin financiera cuantitativa, *C+%;-DLE Y -**E&;DLE para que le ayude a fortalecer su ,uicio o decisin so!re alg6n asunto"
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'ara o!tener dicha informacin es necesario contar con un sistema de captacin de las operaciones con el que mida, clasifique, registre y resuma con claridad en t)rminos de dinero, las transacciones y hechos de car#cter financiero" 8e esta manera, la administracin contara con una fuente de informacin que permita: *oordinar las actividades" *aptar, medir, planear y controlar las operaciones diarias" Estudiar las fases del negocio y proyectos espec1ficos" *ontar con un sistema de informacin central que pueda servir a los interesados en la empresa, como seria los propietarios, acreedores, go!ierno, empleados, posi!les inversionistas o pu!lico en general" En este caso es necesario destacar que en la informacin financiera intervienen
singularmente la ha!ilidad y honestidad de quien la prepara, as1 como los principios de conta!ilidad aplicados so!re !ase consistente" En resumen, como se ha indicado, varios sectores est#n interesados en conocer la fortale.a o de!ilidad financiera de la empresa tomada como un con,unto o !ien so!re una fase del negocio en particular: para esto se de!er#n anali.ar y estudiar los estados financieros mediante los m)todos de an#lisis que miden, comparan y ponderan hechos, de manera que pueda darse respuesta a una diversidad de preguntas, como las siguientes: Esta el negocio o!teniendo un rendimiento ra.ona!le? >iene la empresa pro!lemas en alguna de sus fases, esto es, en sus ingresos, costos, gastos o impuestos? La estructura financiera tiene liquide.? &u posicin de cr)dito es favora!le? *ual es la generacin de fondos, de la empresa? *omo ha sido financiado el activo?
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&e tiene una pol1tica de dividendos financiero de la empresa?
acorde con el desenvolvimiento
>iene la empresa e ceso de inversiones en cuentas por co!rar, inventarios o planta y equipo? *ual es la pol1tica de valuacin de los terrenos, planta y equipo y su depreciacin? >iene el go!ierno esta!lecido control de precios so!re sus productos? Hasta que grado se ve afectado el negocio por la inflacin o depresin econmica? *ual es el riesgo de e posicin del negocio por una posi!le devaluacin de la moneda? *ual es la pol1tica de la empresa en materia de investigacin y desarrollo? *omo estas, una multitud de preguntas pueden formular quienes se interesan en los estados financieros"
O78E5IVOS DE 2OS ES5ADOS 9INANCIE6OS P6INCIPA2ES Los EE%% principales tienen como o!,etivo informar so!re la situacin financiera de la empresa en una fecha determinada y so!re los resultados de sus operaciones y el flu,o de fondos por un periodo determinado" Los EE%% principales de!en servir para: >oma de decisiones de inversin y cr)dito, lo que requiere conocer la estructura financiera, la capacidad de crecimiento de la empresa, su esta!ilidad y reditua!ilidad" Evaluar la solvencia y liquide. de la empresa, as1 como su capacidad para generar fondos"
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*onocer el origen y las caracter1sticas de sus recursos para estimar la capacidad financiera de crecimiento" %ormarse un ,uicio so!re los resultados financieros de la administracin en cuantos a la renta!ilidad, solvencia, generacin de fondos y capacidad de crecimiento" 2IMI5ACION DE 2A IN9O6MACION Los EE%% no son e actos ni las cifras que se muestran son definitivas" Esto sucede as1 porque las operaciones se registran !a,o ,uicios personales y principios de conta!ilidad que permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y cuantificacin de las operaciones, las cuales se cuantifican en moneda" La moneda, por otra parte, no conserva su poder de compra y con el paso del tiempo puede perder su significado en las transacciones de car#cter permanente, y en econom1as con una actividad inflacionaria importante, las operaciones pierden su significado a muy corto pla.o" La t)cnica ha seguido avan.ando y las empresas han corregido su informacin efectuando estimaciones del valor para me,orar su informacin
E2 7A2ANCE El !alance reporta la posicin patrimonial de una firma en un momento determinado" El lado i.quierdo muestra las inversiones reali.adas por la compa51a, que compone el activo, el lado derecho representa la forma en que estos se financiaron, ya sea mediante fondos solicitados en pr)stamo /el pasivo0 o mediante capital aportado por los
accionistas" 'ara una compa51a que reci)n se inicia, el paquete de activos y pasivos que componen el !alance consistir# simplemente en dinero en el !anco y acciones
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circulantes" - medida que el negocio comien.a a funcionar, las caracter1stica de ese paquete inicial van cam!iando mediante transacciones en activos reales y financieros, comprando y vendiendo inventarios, tomando un pr)stamo para financiar la compra de una maquinaria, invirtiendo en activos, tomando un pr)stamo para financiara la compra de una maquinaria, invirtiendo en activos financieros y muchas otras operaciones" E2 AC5IVO El lado i.quierdo del !alance muestra los activos, donde se recogen todos los !ienes y los derechos que posee la empresa, es decir lo que tiene y lo que de!en, los activos aparecen ordenados por grado decreciente de liquide.: primero los activos circulantes /corrientes0 compuestos por saldos de ca,a y !ancos, las inversiones transitorias, como depsitos a pla.o y !onos, luego los cr)ditos por ventas e inventarios" En general, los saldos de ca,a y !ancos representan el ru!ro de menor participacin dentro, los activos circulantes, ya que las empresas mantienen el m1nimo saldo posi!le de!ido a que el dinero se incluye los !ienes de uso como maquinaria y edificios, y los activos intangi!les, tales como patentes o marcas registradas" El um!ral convenido para la divisin entre activos 3*irculantes4 y 3%i,os4 esta representado por el pla.o de son denominados
reali.acin; aquellos activos que son reali.a!les dentro del a5o
3corrientes4 o de corto pla.o, en contraposicin a los que son vendidos mas all# del a5o calendario, que se denominan 3no corrientes4 como los activos fi,os que se reali.an a pla.os mayores de un a5o" En general, no hay mercados activos donde negociarlos, y consecuentemente, tienden a ser e tremadamente iliquidos"
E2 PASIVO El pasivo nos muestra como financia la compa51a sus inversiones, y representa dos tipos de derechos so!re los activos: pasivos propiamente dicho /las deudas de la firma0
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y capital propio, agrupados !a,o la figura conta!le del patrimonio neto, las diferencias legales, econmicas y de riesgo financiero respecto a financiar la firma de una u otra forma ser# e plicada mas adelante, por ahora, nos remitiremos a decir que la deuda tiene consecuencias legales; en cam!io, el capital propio implica que la
responsa!ilidad esta limitada al capital invertido" Los pasivos o deudas se ordenan de acuerdo a su grado de e igi!ilidad, de manera que aparecen en el orden en el cual de!en se pagado, por tal motivo, los pasivos tam!i)n se dividen en deudas de corto pla.o y largo pla.o, seg6n su vencimiento se produ.ca dentro del a5o o en a5os posteriores, respectivamente" (eneralmente las deudas comerciales vencen dentro de los =F, BF o GF d1as, lo que lo hacen naturalmente deudas de corto pla.o" En general, tam!i)n son de corto pla.o las deudas sociales con
contri!uciones del patrn y de las deudas impositivas" D#sicamente podemos clasificar a las deudas u o!ligaciones en tres tipos, comerciales, sociales y fiscales y financieras" Las comerciales representan una deuda espont#nea que se mantiene con los proveedores de la empresa" *uando se compran inventarios, el proveedor suele
financiar la compra por unos ciertos periodos" *omo este proceso es autom#tico ya que se producen cada ve. que compramos materias primas u otro tipo de inventarios, es una deuda que se genera espont#neamente" Las deudas fiscales y sociales tienen que ver con las deudas que la compa51a mantiene con la direccin de impuestos y con las que mantiene con los organismos encargados de recaudar los aportes patronales que se reali.an por los empleados que tra!a,an en la empresa"
'or ultimo las dudas financieras responden a aquellas que se mantienen con !ancos u otras instituciones financieras, y con el p6!lico en general cunado la empresa emite
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t1tulos de deuda en forma de o!ligaciones" Las empresas suelen utili.ar
deudas
financieras tanto de corto como de largo pla.o" 'or e,emplo solicitan a los !ancos giros al descu!ierto o pr)stamos comerciales para financiar los activos de tra!a,o y recurren a los pr)stamos !ancarios de largo pla.o o la emisin de o!ligaciones para financiar nuevas inversiones y ampliaciones de planta" La empresa por ultimo opta en alquilar activos de largo pla.o en ve. de comprarlos; esta operacin es conocida como leasing, que es un alquiler con una opcin de compra" 'uesto que los contratos de leasing comprometen a la empresa a una serie de pagos fi,os, esto adquiere la forma de un pasivo, que generalmente es informar en las notas del !alance" E2 PA56IMONIO NE5O o )a0',a! 0ro0'o El patrimonio neto es igual al activo menos el pasivo, o sea lo que los accionistas reci!ir#n si todos los activos se vendieran a los valores que figuran en los li!ros conta!les y se utili.aran para pagar las deudas a los valores que tam!i)n figuran registrados en los li!ros conta!les"
NALISIS FINANCIERO
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En el capitulo anterior descri!imos los estados financieros y mostramos !#sicamente su estructura y las cone iones que e isten entre ellos" En este capitulo introduciremos una cantidad de herramientas que sirven para el an#lisis de esos estados, los llamados 1ndices o ratios financieros" Los 1ndices o ratios financieros son relaciones matem#ticas que permiten anali.ar diferentes aspectos del desempe5o histrico de una compa51a" El an#lisis de la situacin financiera puede e tenderse tam!i)n al futuro, cuando se consideran los 1ndices de los estados proyectados" En general, los 1ndices son utili.ados para sa!er si el comportamiento de la empresa esta dentro de las pautas normales, para efectuar comparaciones con la industria o con el sector en que se encuentra la empresa, o para comprender las pol1ticas de un competidor" Los !ancos los utili.an a menudo para e aminar la salud financiera de un cliente" Es importante aclarar que los ratios pueden ser herramientas 6tiles para el an#lisis de los estados financieros pero tam!i)n tienen limitaciones, y algunas veces estas
limitaciones pueden ser muy importantes" +o de!emos olvidarnos que los 1ndices se construyen a partir distorsiones" *on todo, mas que darnos respuesta, la mayor1a de las veces los 1ndices nos ayudan, y al mismo tiempo nos o!ligan, a plantearnos las preguntas pertinentes" En este sentido el analista es como un detective" 8espu)s de leer este capitulo, el estudiante de!er# ser capa. de: 7eali.ar el an#lisis financiero de una compa51a a trav)s de los 1ndices tradicionales, e interpretarlos" de la informacin conta!le, de forma tal que afectados por las
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7econocer los alcances y limitaciones de los 1ndices $tili.ar procedimientos adicionales para superar las limitaciones *omo analista, reali.arse a si mismo las preguntas pertinentes" ANA2ISIS VE65ICA2 -ntes de iniciar la tarea de an#lisis financiero, es necesario depurar el !alance de todo ru!ro que genere dudas en cuanto a su tratamiento y clasificacin, y trasladarlo al concepto que me,or corresponda" Esto es a!solutamente necesario, pues si no entrar1amos en un proceso del tipo 3!asura entra, !asura sale4" >odos los ratios financieros implican generalmente categor1as" El paso hallar un cociente entre dos
siguiente es interpretar su resultado" Los estados financieros y
generalmente se anali.an en tres niveles: "& 0r'#"r !u%ar, el an#lisis vertical
hori.ontal, donde esta!lecemos proporciones relevantes y tendencias; "& s"%u&$o !u%ar, la !ater1a de 1ndices que nos muestran aspectos de la situacin de liquide., renta!ilidad, endeudamiento, actividad y patrimonio de la compa51a : 0or u!,'#o, se reali.a una comparacin de los 1ndices de la compa51a con los 1ndices promedio de la industria" El an#lisis vertical consiste en determinar la participacin relativa de cada ru!ro so!re una categor1a com6n que los agrupa" -s1, por e,emplo, cada ru!ro del activo /disponi!ilidades, inventarios, etc"0 representa un porcenta,e del activo total /que es la categor1a que agrupa todos los ru!ros del activo0" *on los ru!ros del pasivo y patrimonio neto del !alance procederemos de manera parecida, e presando el neto"
porcenta,e que representan so!re el total del pasivo m#s el patrimonio 'rocederemos al an#lisis vertical con los datos de una $nidad Educativa real:
::
16/03/2014
5a !a 1;1 Es,a$o $" s',ua)'*& 0a,r'#o&'a! UNIDAD EDUCATIVA LA PAZ - BOLIVIA ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL Al 31 de diciembre de 200 ! 200" 0E1presado e# bo!ivia#os2 N#$%& 200 ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Disponibilidades Inversiones temporarias Crdito fiscal Cuentas por cobrar neto Inventario de mercadera Total de activo Corriente ACTIVO NO CORRIENTE Activos fijos Depreciacin acumulada Total del activo no corriente TOTAL DEL ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE Proveedores Cuentas por pagar Obligaciones financiera Aportes y retenciones sociales Impuesto por pagar Impuesto sobre las utilidades de las empresas Total del Pasivo Corriente PASIVO NO CORRIENTE Obligaciones financiera PROVISIONES Y RESERVAS Previsin para indemnizacin TOTAL PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO Capital social Ajuste de capital Ajuste global del patrimonio Ajuste de reservas patrimoniales esultados acumulados esultados de la gestin Total del patrimonio neto 364556555 37:638< 8<6745 86:88 397655= :;<6;35 2-213-2.2 1-/21-012 397655= :;<6;35 32 -210 ;43657= 364556555 37:638< 034;648=2 86:88 <96;8= .0"-"/. 986<54 01 -2 96783 1 /-10 4=56455 :9<67<: 3<;6539 7:56455 446855 :756555 <67=5 :467<8 3<769:9 1-011-0 . 77763:< 7869:7 ;976:57 <6;38 ;=6=;5 3;56934 /23-"31 03:6=:<2 =63== =46=8= ;73 <6<=8 =765;; 131-311 36=986449 097567552 /3/-11" 3-/1.-100 36;5<69:= 0==<6=332 100-12. 3-30"-0"0 3456755 8456955 746:55 43365;< 36:486448 3-01.-/ "
200" 'Ree()re&%d# + recl%&i,ic%d#* 3896994 93;6783 7;6394 7:769=4 36:9869:< 2-"..-/01
AUMENTO 'DISMINUCION*
0796:942 ;:<6;58 :63;4 9=6;=: 0;563982 210-002
7956<;3 09369<82 3//-031 .0/-0"0
:=
16/03/2014
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 5a !a 1;3 Es,a$o $" s',ua)'*& 0a,r'#o&'a! PO6CEN5<A2 UNIDAD EDUCATIVA LA PAZ - BOLIVIA ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL Al 31 de diciembre de 200 ! 200" 'E()re&%d# e2 b#li3i%2#&* 3-/1.-100 3-30"-0"1 .0/-0"3
200 ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Disponibilidades Inversiones temporarias Crdito fiscal Cuentas por cobrar Inventario de mercadera Total de activo Corriente ACTIVO NO CORRIENTE Activos fijos Depreciacin acumulada Total del activo no corriente TOTAL DEL ACTIVO
200"
(r""=0r"sa$o)
A4me2$#
Di&mi24ci52
PASIVO Y PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE Proveedores Cuentas por pagar Obligaciones financiera Aportes y retenciones sociales Impuesto por pagar Impuesto sobre las utilidades de las empresas Total del Pasivo Corriente PASIVO NO CORRIENTE Obligaciones financiera PROVISIONES Y RESERVAS Previsin para indemnizacin TOTAL PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO Capital social Ajuste de capital
:?
16/03/2014 Ajuste global del patrimonio Ajuste de reservas patrimoniales esultados acumulados esultados de la gestin Total del patrimonio neto 4
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

2000 ACTIVO ACTIVO CORRIENTE -ispo#ibi!idades I#versio#es temporarias Otras cue#tas por cobrar I#ve#tario de mercader a Otros activos a corto p!a*o T#$%l de %c$i3# C#rrie2$e ACTIVO NO CORRIENTE ;nversiones Va!ores actua!i*ados -epreciaci"# acumu!ada T#$%l del %c$i3# 2# c#rrie2$e TOTAL DEL ACTIVO PASIVO ! PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE -eudas comercia!es -eudas $isca!es deudas socia!es -eudas $i#a#cieras c?p T#$%l del P%&i3# C#rrie2$e PASIVO NO CORRIENTE -eudas $i#a#cieras L?P Otros deudas a L?P T#$%l del P%&i3# N# C#rrie2$e PATRIMONIO NETO Capita! socia! Capita! por reva!ori*aci"# Ajuste )!oba! de! patrimo#io Resu!tados acumu!ados Resu!tados de !a )esti"# T#$%l del )%$rim#2i# 2e$# 36<9> 476;5> 776:7> %4678> %565<> /0- 16 36<9> 476;3> 776:4> %4678> 5655> /0-/16 5655> %5653> %5653> 5655> %565<> -0-106 36;=> ;638> 3-016 3683> 368=> 3- "6 %56=4> 56;7> -0-026 367<> 565;> 565;> 563<> 1-"06 568<> 5653> 565;> 563<> 1-1 6 5645> 5653> 5655> 5655> 0-116 5634> 35:68<> %3;64;> /1-.16 100-006 5634> 35:648> %86:<> /0-3.6 100-006 :64;> :6::> 565<> 36:;> 5637> -3/6 36;7> :655> 56;9> 3655> 5637> 1-.06 ;6;<> 56::> %5638> 56:;> 5653> 2-"06 2003 'Ree()re&%d# + recl%&i,ic%d#* V%ri%ci52
5655> 56:8> %:637> -2-"06 0-006
:A
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TOTAL PASIVO ! PATRIMONIO NETO 100-006 100-006 0-006
El an#lisis porcentual representa una primera mirada so!re la estructura de los activos y pasivos de la $nidad Educativa, algunas apreciaciones son inmediatas: Las cuentas de las inversiones y de los activos fi,os representan los ru!ros mas importantes del activo /entre am!as suman un poco mas del G?L del activo total0" Las deudas comerciales se encuentran casi a la par con los inventarios, un F"2BL encima, /por lo que alrededor del 2"=:L es espont#neo0" &e puede apreciar que parte de los activos fi,os fueron financiados con las o!ligaciones financieras" Los activos fi,os en apro imadamente un AFL incrementaron por efecto de un revalu t)cnico" 'resenta aparentemente adecuado control de las cuentas por co!rar ya que representa el F"FJL del total del activo" El G2L del activo ,ustifica como inversion la $nidad Educativa" La cuenta reguladora del activo fi,o representa el 2:L del total del activo, ,ustifica" La unidad Educativa podr1a cu!rir f#cilmente sus o!ligaciones financieras a cMp y lMp" por cuanto presenta liquide. inmediata" El an#lisis porcentual del !alance apenas nos da un primer nivel de an#lisis, de hecho, no podemos inferir conclusiones so!re liquide., renta!ilidad, gerenciamiento de activos y pasivos, etc)tera" 'or e,emplo, la disminucin porcentual de las cuentas que de!en co!rarse de un a5o a otro podr1a tratarse de una me,ora en las co!ran.as, pero para esto necesitamos tam!i)n ver la evolucin de las ventas y el periodo de co!ran.a, como veremos en este mismo capitulo, pasamos ahora al an#lisis porcentual del estado de resultados, que se muestran en la ta!la 2"?
:B
16/03/2014
5a !a 1;4 Es,a$o $" %a&a&)'as / 0"r$'$as UNIDAD EDUCATIVA LA PAZ - BOLIVIA ESTADO DE 7ANANCIAS ! PERDIDAS P#r l#& e8ercici#& $ermi2%d#& el 31 de diciembre de 2000 ! 2003 'E()re&%d# e2 b#li3i%2#&*
IN7RESOS
2000
2003
0Ree1presado2
I#)resos corrie#tes I#)resos e1traordi#arios
7@949@44=
;85@5:= 1900"91/2
7@9;:@=3; :44@473
190"/9113
Costo de ve#tas Gastos admi#istrativos Gastos de operaci"#
:59@=49 :@333@:=8 3@99:@:<= 191/29012
43;@;84 :@3<=@94: 3@974@8=8

19001901" '3.19 .0*
'Perdid%* br4$% e2 #)er%ci#2e& O$r#& I2:re&#& ':%&$#&* Ajuste por i#$!aci"# ' te#e#cia de bie#es Ajuste )estio#es a#teriores I#)resos varios .ti!idad 0Perdida2 de! ejercicio Re&4l$%d# del e8ercici# - 'Perdid%*
'1009 20*
0<@<<82 337@4:9 ;5@<4; '1 9320* '1 9320*
0=@:=:2 <7@:7< ;@498

'2 19300* '2 19300*
:E
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5a !a 1;> Es,a$o $" %a&a&)'as / 0"r$'$as PO6CEN5<A2 UNIDAD EDUCATIVA LA PAZ - BOLIVIA ESTADO DE 7ANANCIAS ! PERDIDAS P#r l#& e8ercici#& $ermi2%d#& el 31 de diciembre de 2000 ! 2003 'E()re&%d# e2 b#li3i%2#&*
IN7RESOS
2000
2003
0Ree1presado2
876:> 469>
100-06
8:65> 965>
100-06
Costo de ve#tas
=63>
3563>
:J
16/03/2014
Gastos admi#istrativos Gastos de operaci"#
=36=> :463>
102-/6
=;69> :767>
10"-26 -"-26
-2-/6
%56;> ;6:> 567>

-0-06 -0-06
%563> 369> 563>

-1-.6 -1-.6
El estado de ganancia y 'erdidas porcentual nos informa so!re lo ocurrido en t)rminos de cada peso de venta o de ingreso" E,emplo, el gasto disminuye de un /2FE":L a un 2F:"GL0 , lo cual permite disminuir la perdida !ruta al @:"GL, no o!stante , la
disminucin de los gastos administrativos y costos de ventas determinaron que el resultado del e,ercicio disminuyera del @A"BL al @F"?L"
5a !a 1;6 Es,a$o $" %a&a&)'as / 0"r$'$as PO6CEN5<A2 ? VA6IACION UNIDAD EDUCATIVA LA PAZ - BOLIVIA ESTADO DE 7ANANCIAS ! PERDIDAS P#r l#& e8ercici#& $ermi2%d#& el 31 de diciembre de 2000 ! 2003 'E()re&%d# e2 b#li3i%2#&*
IN7RESOS
2000
2003
0Ree1presado2
VARIACION
876:> 469>
100-06
8:65> 965>
100-06
36:> %36:> 0-06
:G
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Costo de ve#tas Gastos admi#istrativos Gastos de operaci"#
=63> =36=> :463>

102-/6
3563> =;69> :767>

10"-26 -"-26
%765> %363> 56<> %76:> 0-36
-2-/6
%56;> ;6:> 567>

-0-06 -0-06
%563> 369> 563>

-1-.6 -1-.6
%563> 56=> 567> 1-36 1-36
-+-L;&;& HC7;NC+>-L El an#lisis hori.ontal permite esta!lecer tendencias para los distintos ru!ros del estado de situacin patrimonial y del estado de ganancias y p)rdidas, esta!leciendo comparaciones contra un a5o determinado" 'ara que la comparacin resulte
procedente, es necesario esta!lecer un 3a5o !aseO, comparando las cifras de los distintos ru!ros contra los mismos del a5o !ase" -l o!servar la tendencia, podremos esta!lecer si las ventas o ingresos han aumentado o disminuido realmente con relacin al a5o !ase, lo mismo con los costos o gastos, los inventarios, el activo fi,o, etc)tera" &in em!argo, cuando comparamos con un a5o de!emos tener en cuenta la inflacin" &i las ventas aumentaron de una a5o a otro, se de!e a un aumento real en la cantidad de unidades vendidas o a precio mas alto? 'ara determinar el aumento o la disminucin real es necesaria una comparacin en moneda homog)nea, y por lo tanto de!emos
=F
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ree presar las cifras de ventas en la moneda del a5o elegido como !ase para la comparacin" E&>-8C 8E &;>$-*;C+ '->7;9C+;-L
E,emplo 'ractico en clases y a domicilio"
E&>-8C 8E (-+-+*;-& Y 'E78;8-& El estado de ganancias y p)rdidas aparecen en la ta!la" En este caso , la forma de estandari.ar es e presar cada ru!ro como un porcenta,e respecto de los ingresos , ya que son estas las que dan origen a la mayor1a de los costos y gastos" -sumiremos para fines de e,emplo, que el a5o !ase es :FF?" Entonces diremos que los ingresos corrientes su!ieron en 2"=L /?"EAE , millones del a5o :FF?, contra ?"E:? millones del a5o :FF=0" Los ingresos e traordinarios, cayeron en @2"=L / de :GF mil del a5o :FF? contra =AB mil del a5o :FF=0 /'7-*>;*- EE%% @ -+-L;&;& KE7>;*-L Y HC7;NC+>-L0 E,emplo 'ractico en clases y a domicilio"
=2
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NDICES 9INANCIE6OS
-hora ha llegado el turno de reali.ar el an#lisis de las proporciones mas relevantes de la compa51a, por lo cual tra!a,aremos con Estados financieros !#sicos de una
%erreter1a 3*l#sico e,emplo de nuestro medio4, y calcularemos los principales ;+8;*E& para el a5o :FF?, con el o!,eto de e aminar la salud econmico financiera de la firma" La metodolog1a ser# la siguiente; reali.aremos primero un! desc% $c 'n de" ,nd ce, es decir, que se pretende conocer a trav)s de el, y luego haremos una interpretacin del resultado"
=:
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En general podemos decir que todos los indicadores de " -u de# relacionan activos con pasivos, los 1ndices de %ent!. " d!d vinculan un resultado con un capital, y los 1ndices de !ct ) d!d esta!lecen generalmente alg6n tipo de rotacin en relacin a las ventas" INDICES DE 2I@<IDEA Los 1ndices de liquide. representan una medida de la capacidad de la compa51a para hacer frente a sus deudas de corto pla.o" El m#s conocido y utili.ado por los analistas de cr)dito es el 1ndice de liquide. corriente:
5a !a 2;1 Es,a$o $" s',ua)'*& 0a,r'#o&'a! 6EEBP6ESADO 3 6EC2ASI9ICADO ;<ERRETERIA= LA PAZ - BOLIVIA ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL Al 31 de diciembre de 2000 ! 2003 'E()re&%d# e2 b#li3i%2#&*
AUMENTO 'DISMINUCION* N#$%& ACTIVO ACTIVO CORRIENTE -ispo#ibi!idades I#versio#es temporarias CrAdito $isca! Cue#tas por cobrar I#ve#tario de mercader a T#$%l de %c$i3# C#rrie2$e ACTIVO NO CORRIENTE Activos $ijos -epreciaci"# acumu!ada T#$%l del %c$i3# 2# c#rrie2$e TOTAL DEL ACTIVO PASIVO ! PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE Proveedores Cue#tas por pa)ar Ob!i)acio#es $i#a#ciera Aportes ' rete#cio#es socia!es 44<@899 3@899 ;:4@8<< 45= 79=@:74 ;73 354@:75 794 <;@=:; 3@9:= 3:5@=7< :3 390 .9.1 3@838 03@5:82 0 3@838 0<792 190"2 293139 00 038;2 '1/2* ""29 1 94=@855 <54@=55 8;@<;5 :54@575 3@3;4@73< 390 19"" 200" 200. 'Ree()re&%d# + recl%&i,ic%d#* 3<@<39 3;5@555 3;8@44: ;94@5;5 3@9=8@::< 293129"2
9:<@5<: =<4@=55 0:=@9::2 :5@5;5 0=7:@8;52 ""39010
==
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Impuesto por pa)ar Impuesto sobre !as uti!idades de !as empresas T#$%l del P%&i3# C#rrie2$e PASIVO NO CORRIENTE Ob!i)acio#es $i#a#ciera PROVISIONES ! RESERVAS Previsi"# para i#dem#i*aci"# TOTAL PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO Capita! socia! Ajuste de capita! Resu!tados acumu!ados Resu!tados de !a )esti"# T#$%l del )%$rim#2i# 2e$# ;5@49= 34@;99 =7@944 84@385 1/19"/ 101933 ;5@49= 34@:95 =4@:8; 08:2 0=:92 84@385 /090.0 9@<59 290139113 4@79: 19.1"9 "3 ;@::7 0319200 :,F?A,=FB 2,B2:,?FF 7:;@85= <@4=8 :3@9:5 3"9"0" 7@793 9@939 1/091 / 7@58< ;7@53: 203911
TOTAL PASIVO ! PATRIMONIO NETO
390 .9.1
293139 00
""29 1
INDICES DE LI/UIDE0 L -u de# co%% ente1

Liq ide! corriente " Activo corriente Pasivo corriente :@5<4@99< <:9@979 B 3-.
Liq ide! corriente
veces o ="BJ a 2 Esto es, el activo corriente es ="BJ veces el pasivo corriente Este 1ndice nos dice con cuantos 0"sos $" a),'Cos )orr'"&,"s cuenta la empresa para hacer frente a cada peso del pasivo corriente o deuda de corto pla.o" En nuestro e,emplo, el 1ndice de liquide. corriente nos dice que hay Ds="BJ reali.a!les en el corto pla.o por cada peso de deuda de corto pla.o, lo que en principio representar1a una liquide. holgada" Esta medida puede ser enga5osa" En principio, una liquide. corriente igual a = parece !uena y de F"JF parece insuficiente; sin em!argo, no de!emos quedarnos con una sola medida y de!emos mirar otras varia!les para determinar la posicin de liquide. de la compa51a" 'or e,emplo, hay que anali.ar como esta
=?
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compuesto
el activo corriente
para ver cual es el pla.o
de su reali.acin" En
particular, que se produ.can inmovili.aciones
en ru!ros como cuentas a co!rar y
!ienes de cam!io podr1a deteriorar severamente este indicador; inversiones transitorias por pla.os prolongados tam!i)n deterioran la liquide. inmediata" 8e otro lado del !alance , el grado de e igi!ilidad de las deudas ,uega un rol importante , de!emos percatarnos de que el 1ndice refiere a un momento de la empresa, los activos y pasivos a corto pla.o cam!ian r#pidamente, por lo tanto esta medida de liquide. puede perder vigencia velo.mente " >am!i)n de!emos distinguir aquellos ru!ros del activo que indican una liquide. potencial, pero no una liquide. real como por e,emplo, los activos con intencin de ser reali.ados en el periodo /activos fi,os, otros cr)ditos no co!ra!les, otros activos, etc"0" La liquide. corriente puede ser tam!i)n enga5osa en otros casos: por e,emplo, la compa51a podr1a pedir un pr)stamo a corto pla.o e invertir el dinero en un titulo de corto pla.o; as1, si !ien no se modificar1a el capital de tra!a,o, la relacin de liquide. corriente disminuir1a, sin que se haya modificado en realidad la liquide. a!soluta" $na medida mas severa de la liquide. de la empresa la constituye "! " -u de# sec! o 2$%ue.! !c d!3 que resta al numerador del ratio anterior /la liquide. corriente0 el del ru!ro !ienes de cam!io, ya que este es el ru!ro donde generalmente pueden detectarse las mayores inmovili.aciones: (L!s c +%!s ut " #!d!s son de "! t!."! 456)
Liq ide! seca #Pr e$a acida% Liq ide! seca #Pr e$a acida% Activo corriente & $ienes de cam$io Pasivo corriente :65<4699< % 363;4673< <:9@979 B
"
Liq ide! seca #Pr e$a acida%
3@8=5@:=5 <:9@979
2-30
:"=? veces o :"=? a 2
=A
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La liquide. seca nos dice que la posicin de liquide. sigue siendo !uena" 'or supuesto, las compa51as que operan con una gran proporcin de inventarios en su activo
corriente ver1an afectadas su liquide. en el caso de una inmovili.acin, pero esta no operaria de la misma forma en una compa51a de capital intensivo" $sted tam!i)n puede dise5ar ratios a medida adapt#ndolos a la naturale.a de su negocio" En este caso, usted de!er1a construir un indicador que le diga en que medida su tesorer1a mas los activos f#cilmente reali.a!les cu!ren sus pasivos e igi!les de corto pla.o, supongamos que los activos liquida!les de inmediato lo constituyen las inversiones transitorias y los saldos en ca,a y !ancos, mientras que las o!ligaciones e igi!les son las o!ligaciones financieras de corto pla.o, los proveedores las cuentas por pagar y las deudas sociales y fiscales , que suman DsJ=E"E?E, en este caso, una medida mas acotada de la " -u de# de co%to $"!#o seria: (L!s c +%!s ut " #!d!s son de "! t!."! 456)
Liq ide! Corto pla!o Liq ide! Corto Pla!o Ca'a( )ancos & Activos reali!a$les De das e*i+i$les a corto pla!o 94=6855 C <546=55 <:9@979 B
"
Liq ide! Corto Pla!o
3@4=;@455 <:9@979
1- "
2"JE veces o 2"JE a 2 La liquide. de corto pla.o parecer1a estar asegurada, teniendo en cuenta que la compa51a posee activos de corto pla.o r#pidamente liquida!les, como las inversiones transitorias" &i este 1ndice es menor a 2, de!er1amos preocuparnos? En 6ltima instancia depende de la capacidad de la compa51a para o!tener m#s cr)dito; si la compa51a puede recurrir al cr)dito !ancario, la liquide. podr1a seguir garanti.ada en el corto pla.o" Ctra medida utili.ada es la del c!$ t!" de t%!.!jo :
=B
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(L!s c +%!s ut " #!d!s son de "! t!."! 456)

Capital de tra$a'o Capital de tra$a'o
"
Activo corriente & Pasivo corriente
:65<4699< %
<:96979
Capital de tra$a'o
;@;7<@5:3
El capital de tra!a,o se ve incrementado cuando la compa51a o!tiene utilidades y ma imi.a el flu,o del ciclo 3dinero@mercanc1a@dinero4; si el dinero que retorna a la firma es mayor que el dinero invertido en activos de tra!a,o, el capital de tra!a,o aumenta y viceversa" El capital de tra!a,o o fondo de manio!ra mide apro imadamente la reserva potencial de tesorer1a de la compa51a" -lgunos estudios nos dicen que el ratio capital de tra!a,oMactivo total funciona !ien como medida de la liquide." -dem#s, de!e tenerse en cuenta que el capital de tra!a,o se puede medir con mas precisin que los dem#s activos" INDICES DE ENDEUDA7IENTO *uando una ;nstitucin %inanciera esta por conceder un cr)dito a un posi!le cliente, una de las cosas que primero se pregunta es que otras deudas tiene la empresa" Los 1ndices de endeudamiento muestran el grado de utili.acin del capital a,eno en relacin al capital propio o al activo total" (L!s c +%!s ut " #!d!s son de "! t!."! 456)
Ende damiento so$re Patrimonio Neto Ende damiento so$re Patrimonio Neto Pasivo total Patrimonio neto <:96979 C ;654:633: 384@98< B
"
Ende damiento so$re
;@<85@<=5
10-".
=E
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Patrimonio Neto
384@98<
Ende damiento so$re Activo total Ende damiento so$re Activo total
"
Pasivo total Activo total <:96979 C ;654:633: :@5<=@=4< B
Ende damiento so$re Activo total
;@<85@<=5 :@5<=@=4<
0-/0
La compa51a 3%erreter1a4, presenta un endeudamiento elevad1simo, con una deuda financiera pr#cticamente significativa /2A"EFL, del total de financiamiento0" Evidentemente, la compa51a ha seguido una pol1tica de utili.ar deuda financiera y deudas de proveedores" C!serve que am!as medidas del endeudamiento pueden derivarse una de otra" 'or e,emplo, si la empresa financia el total de activos con el G?L de deuda, el patrimonio neto necesariamente representa el BL restante" 'or lo tanto, la relacin pasivo
totalMpatrimonio neto /8ME0 puede derivarse a partir de la relacin pasivo totalMactivo total /8M-0:
D(E " D(A ,&D(A 5687 3 % 5687 B
D(E
D(E
5687 565=
10-".1
-m!os indicadores nos dicen qu) porcenta,es representa la deuda so!re el patrimonio de los accionistas, o so!re el activo total, respectivamente" +o hay una medida est#ndar del 1ndice de endeudamiento que funcione !ien para todas las compa51as" Las compa51as que logran mantener rendimientos muy esta!les podr1an
=J
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tener un alto endeudamiento sin que esa situacin resultara peligrosa" En principio, las empresas que tienen resultados operativos muy varia!les, de!er1an o!servar ratios de endeudamiento m#s !a,os, aunque la investigacin emp1rica ha sido contradictoria en este punto" $no de los principales limites de este 1ndice es que generalmente se lo calcula a partir de valores conta!les" Hacerlo contra valores de mercado es mas representativo, pues de esa forma se compara la deuda con el precio que los inversores est#n dispuestos a pagar por los activos o las acciones" 8espu)s de todo, el valor de mercado de la empresa determinara si los acreedores recuperaran su dinero o no" Hay compa51as que tienen relaciones de endeudamiento alt1simas y funcionan sin pro!lemas viceversa" 'or supuesto, tam!i)n las firmas que logran mantener una renta!ilidad y un flu,o de efectivo muy esta!le podr1an continuar fuertemente endeudadas por largos periodos de tiempo, sin que esa situacin genere inconvenientes"
5a !a 2;2 Es,a$o $" %a&a&)'as / 0"r$'$as 6EEBP6ESADO 3 6EC2ASI9ICADO ;<ERRETERIA= LA PAZ - BOLIVIA ESTADO DE 7ANANCIAS ! PERDIDAS P#r l#& e8ercici#& $ermi2%d#& el 31 de diciembre de 2000 ! 2003 'E()re&%d# e2 b#li3i%2#&*
IN7RESOS
2000
2003
0Ree1presado ' rec!asi$icado2
VARIACION
A.MENTO 0-ISMIN.CION2
Ve#tas #etas C#&$# de 3e2$%& .ti!idad bruta Gastos admi#istrativos
;@84=@5=9 29/1.90." ;@338@3<9 3.9 0
;@944@54: 29"119013 ;@599@==4 .""93 :<@9=3
;53@537 2019010 73@4;; 11/90/2
74@9<4
9@5;7
=G
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Otros )astos operativos Impuesto a !as tra#saccio#es
34=@98: 353@8:: 3009111
378@8<9 8<@487 2 "9302 3/0900.
=@<5= :@::8 1"91./ 1029323
U$ilid%d #)er%$i3% O$r#& I2:re&#& ':%&$#&* Otros i#)resos I#tereses por deuda Ajuste por i#$!aci"# ' te#e#cia de bie#es .ti!idad a#tes de! impuesto uti!idades de !as empresas sobre !as
13293./
34@=9< 0:94@4372 074@=3:2 12.9/20
5 0::;@4=32 0;=@=;52 309 .1
34@=9< 07;@84:2 03<@88:2 /.9011
Impuesto sobre !as uti!idades empresas Resu!tado de! ejercicio % uti!idad
de
!as
:3@9:5 /191/0
9@939 23910 ;7@53: "29002
INDICE DE COBERTURA El 1ndice de co!ertura mas conocido es el de co!ertura de intereses, que relaciona el resultado operativo con los intereses que genera la deuda, y nos indica la cantidad de veces que la empresa gana o cu!re los intereses de la deuda />;E, time intereset earning0: Co.e%tu%! de nte%eses o C!$!c d!d de !.so%c 'n de nte%s de deud!
Res ltado operativo Intereses 4:;@:=8 :94@437 B 1-02
Co$ert ra de intereses
"
Co$ert ra de intereses
El resultado de este indicador relaciona, por un lado, la capacidad de los activos para generar rendimientos y, por el otro, los intereses que generan las deudas" La compa51a, cu!re de so!re los intereses de la deuda, y esto esta directamente relacionado a la
?F
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elevada cantidad de deuda que utili.a para financiarse" En cam!io, un 1ndice de 2 indicar1a que la capacidad para el pago de los intereses es muy a,ustada" &in em!argo, de!e notarse que tam!i)n este 1ndice representa una foto de la co!ertura de la empresa en un momento determinado y tam!i)n esta influido por las distorsiones conta!les ya mencionadas" En resumen esto quiere decir que las necesidades de intereses se cu!ren 2,?: veces y es el nivel al cual pueden decaer los ingresos sin incapacitar a la compa51a para hacer frente a los pagos por intereses so!re las deudas contra1das" INDICES DE RENTABILIDAD E iste una gran cantidad de medidas de renta!ilidad que utili.an los estados financieros de la firma" $na caracter1stica com6n a todos los 1ndices de renta!ilidad conta!les es que en el numerador tenemos siempre una medida de resultado, ya sea el resultado operativo, el resultado neto, etc" Luego, ese resultado es comparado generalmente con un activo, con un activo neto o con las ventas, para e presar la proporcin que representa ese resultado so!re el denominador elegido" -lgo fundamental que no de!e de,ar de su!rayarse es que en los 1ndices de renta!ilidad no siempre se compara el resultado con el capital que lo produce, como veremos a continuacin" EL 7AR8EN DE UTILIDAD SOBRE VENTAS (Ut " d!d net! ! )ent!s net!s) El margen de utilidad so!re ventas nos indica que porcenta,e representa la utilidad neta so!re las ventas que se reali.aron"
mar+en de tilidad
"
-tilidad neta Ventas netas 84@385 ;@84=@5=9 B 0-03
mar+en de tilidad
C!serve que este indicador no esta!lece una relacin de renta!ilidad con ning6n tipo de capital invertido" Es relevante, so!re todo, para comparar este 1ndice con los de otras
?2
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compa51as de la misma actividad o sector y para anali.ar su evolucin teniendo en cuenta varios periodos" &in em!argo el o!,etivo de la empresa es o!tener una utilidad so!re cada peso vendido" Esta ra.n mide el ) ito con que la empresa ha cumplido ese propsito" En algunos casos, conviene modificar esta ra.n midiendo la utilidad antes de
impuesto so!re las utilidades de las empresas ;$E para eliminar cualquier distorsin que pueda producir el c#lculo del impuesto so!re las utilidades"
RETORNO SOBRE LOS ACTIVOS (ROA) El 7C- /7eturn on assets: retorno so!re los activos0 mide el porcenta,e de renta!ilidad que representa la utilidad neta so!re el activo total" &i !ien el 7C- es un 1ndice utili.ado con frecuencia, lo e tra5o es que relaciona el resultado de los accionistas con el capital total de la compa51a /acciones y deuda0, cuando seria mas apropiado relacionar el resultado de los accionistas con el patrimonio neto, que es el capital invertido por estos"
ROA
"
-tilidad neta Activo total 84@385 :@5<=@=4< B 0-031
ROA
Esta ra.n nos indica que por cada !oliviano de inversin se generan DsF"F=2 de utilidad, tiene importancia para ma imi.ar la inversin" - mayor utilidad por !olivianos de inversin, mayor ser# el rendimiento de la inversin" La inversin que se mane,a en esta ra.n comprende la inversin de la compa51a y el financiamiento e terno" EL RETORNO SOBRE EL PATRI7ONIO NETO (ROE)
?:
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$na de las medidas de renta!ilidad favorita y ampliamente e tendida entre analistas y directivos es el 7CE /return on equity, rendimiento so!re el patrimonio neto0" El 7CE nos dice el porcenta,e de rendimiento que representa la utilidad neta o final despu)s de los impuestos so!re el patrimonio neto" C!serve que relaciona el ultimo rengln del estado de ganancias y perdidas con el ultimo rengln del estado de situacin patrimonial:
ROE
"
-tilidad neta Total Patrimonio Neto 84@385 384@98< B 0-0 .
ROE
La %erreter1a nos muestra una muy !uena renta!ilidad so!re el patrimonio neto; si se comparan otras empresas similares /de la misma actividad0 de nuestro 'a1s Dolivia, el ?GL es un rendimiento mas que ra.ona!le" -unque a priori parece sensato relacionar la utilidad /o sea, la utilidad que queda para el inversionista a partir de su patrimonio0 esta medida sufre severas distorsiones que no lo hacen recomenda!le para medir el
desempe5o de la compa51a" Las distorsiones que acompa5an al 7CE pueden ser de dos tipos: 2" 8istorsiones conta!les" &e producen seg6n se eli,a el m)todo %;%C o el L;%C para la valuacin de las e istencias, o por la consideracin de los gastos de investigacin y desarrollo" :" 8istorsiones financieras" El 7CE es una medida que aparece
3contaminada4 por la estructura de capital, pues relaciona un numerador /la utilidad neta0 que es influido por los intereses de la deuda" 'or otra parte, esta 6ltima determina tam!i)n el valor del patrimonio neto" Esto hace dif1cil visuali.ar si el 7CE !a,a financieras" o su!e por ra.ones operativas o
?=
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>anto el 7C- como el 7CE sufren los pro!lemas de las distorsiones conta!les que ya hemos se5alado" 8e esta forma, am!os son 1ndices que no miden !ien el desempe5o de la compa51a" 2A IDEN5IDAD DE D<PON5 Este indice , que lleva su nom!re en honor a la empresa 8$'C+>, que difundio su uso, en realidad descompone el 7CE en tres: 2" :" =" El margen de utilidad so!re las ventas la rotacion del activo total y el 3multiplicadorO del patrimonio neto"
D<PON5DMA64EN DE <5I2IDADE6O5ACION DE2 AC5IVO 5O5A2E M<25IP2ICADO6 DE2 PA56IMONIO NE5O
C!serve que la ecuacin d 8$'C+> integra las primeras tres medidas de renta!ilidad que vimos antes" El primer componente de la ecuacin nos dice que porcenta,e de ganancia o!tenemos so!re las ventas, el segundo indica la cantidad de veces que se vende el activo total en el a5o, y el tercero nos indica cuantos !olivianos hay de activo total por cada !oliviano C!serve tam!i)n de patrimonio neto 3produciendo4 para los accionistas " el grado de endeudamiento
que al mismo tiempo indica
/apalancamiento0 de la compa51a, pues si el 1ndice es 2,= quiere decir que la compa51a esta endeudada en el =FL so!re los activos" &i en la ecuacin simplificamos las ventas, los dos primeros t)rminos nos dan el 7C-, y si luego simplificamos el activo total, o!tenemos el 7CE, que representa la utilidad neta so!re el patrimonio neto:
DUPONT
-tilidad neta Ventas netas
Ventas neta Activo total
Activo total Patrimonio neto
ROE
ROA
??
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ROE
La ecuacin de 8$'C+ nos permite apreciar que el 7CE es afectado por tres cosas: 2" La eficiencia econmica, medida o!tenemos so!re las ventas" :" La eficiencia operativa, medida por la cantidad de veces que se venden los activos" =" El apalancamiento financiero, medido por el multiplicador del patrimonio neto" Este es el 1ndice 8$'C+> para el caso de la ferreter1a:
D-PON T D-PON T B 84@385 ;@84=@5=9 565:; D ;@84=@5=9 :@5<=@=4< 5684< D :@5<=@=4< 384@98< 3469=4 B
por el margen
de utilidad que
0-0 .
Los dos primeros t)rminos de la formula nos dicen que la compa51a gano casi el =L so!re las ventas y que el activo total se vendi F,GB veces; finalmente, multiplicando el 7C- por el multiplicador del 'atrimonio +eto o!tenemos el 7CE, que es del ?GL" C!serve que el multiplicador del patrimonio neto del 2A,EE nos dice que por cada !oliviano del patrimonio neto hay Ds2A,EE de activo total generando utilidades netas, al mismo tiempo nos dice que la compa51a esta endeudada en el EEL con respecto a los activos" La composicin del 1ndice 8$'C+> varia seg6n el sector en que se encuentre la empresa, puesto que algunos ramos pueden e hi!ir altas utilidades so!re las ventas pero una !a,a rotacin de los activos totales /por e,emplo las compa51as que operan con grandes activos fi,os 0 y otros como los supermercados, tienen !a,os m#rgenes
?A
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so!re ventas pero son compensados con una alta rotacin de los activos, en la ta!la :"= se muestran tres compa51as Dolivianas que pertenecen a distintas industrias" C!serve como la empresa Ietal compensa su !a,o margen de utilidad con una alta rotacin y un alto apalancamiento, de modo que llega casi al mismo 7CE que E+8E, que tiene un margen de utilidad mucho mas alto, pero una !a,a rotacin de activo total" 5a !a 2;3 .&$')" $" D<PON5 0or I&$us,r'a
MARGEN ROTACION COMPANIA ACTIVI-A-E .TILI-A -E ACTIVO
TOTAL M.LTIPLICA-O R -EL PATRIMON6 NETO
ROE
EN-E SONATEE +ETAL
I#d6 E!Actrica I#d6 Te1ti! Supermercado
5639 563 565;
564; 564 36:9
3693 3674 767
563433=7 5659;4 563;54=
INDICES DE AC5IVIDAD En general, los 1ndices de actividad procuran ,u.gar la eficiencia con que las firmas usan sus activos y pasivos" Kolviendo con el an#lisis de la %erreter1a, si queremos sa!er la cantidad de veces que rota en el a5o el stocI de deudores por ventas,
simplemente dividimos el total de las ventas netas de impuestos, por las cuentas a co!rar:
ROTACION DE CREDITOS ROTACION DE CREDITOS
"
Ventas netas de imp esto C entas a co$rar ;@84=@5=9 :54@575 B /-./1
Esto significa que el saldo de cuentas a co!rar rota G,BG veces en el a5o, lo que inmediatamente nos conduce a pensar en cuantos d1as tardamos en co!rar / si las cuentas rotan casi 2F veces en el a5o, significa que estamos co!rando
apro imadamente cada mes y cuarto0,
?B
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DIAS DE CO)RAN.A DIAS DE CO)RAN.A
"
C entas a co$rar / 012 Ventas 333@::8@=55 ;@84=@5=9 B 3"-..1
Las ventas se suelen e poner netas del impuesto al valor agregado, pero como las cuentas a co!rar se e ponen con ese impuesto, en la pr#ctica se suele reali.ar dicho a,uste para determinar me,or los d1as de co!ran.a" 'ara nuestro caso que anali.amos, el a,uste es importante si tenemos en cuenta que la tasa del impuesto al valor agregado alcan.a, en la fecha de los !alances y estados de la %erreter1a, al 2=L, entonces tendremos:
DIAS DE CO)RAN.A DIAS DE CO)RAN.A " #C entas a co$rar / 012%(,3,454 Ventas 8<@4:5@=38 ;@84=@5=9 B 32-""
&imilar a,uste de!er1a practicarse en las deudas comerciales cuando se calculan la rotacin y los d1as de pago a proveedores" Pueremos reali.ar una serie de comentarios en torno al valor de las cuentas patrimoniales que utili.aremos en los 1ndices de actividad" - veces, los analistas usan promedios para las cuentas patrimoniales" Esto no siempre es adecuado"
-nalicemos, por e,emplo, el caso en que relacionamos las cuentas patrimoniales con una varia!le de flu,o como son las ventas" &ucede que las ventas representan una acumulacin durante el periodo y las cuentas por co!rar son una foto de ese momento" &i, por e,emplo, so!re el final del e,ercicio se produce estacionalmente una !a,a en las ventas acompa5adas de una reduccin de las cuentas a co!rar, podr1a so!reestimarse la rotacin de los cr)ditos y su!estimarse el periodo de co!ran.a" -qu1 la utili.acin de un promedio puede ser m#s adecuada" &in em!argo, no lo seria si su uso genera 3un
?E
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efecto de e tremos4 que distorsiona el indicador, por e,emplo cuando en el promedio aparece un saldo de cuentas a co!rar inusualmente alto o !a,o por un hecho eventual" Lo mismo se aplica para la relacin entre las compras y las deudas comerciales, o el costo de las mercader1as vendidas en relacin con los inventarios" *omo los
inventarios 3salen4 en la conta!ilidad por su costo, para calcular la cantidad de veces que rota en el a5o el stocI de inventarios dividimos el costo de las mercader1as vendidas /*9K0 por el stocI de inventarios; luego podemos calcular la cantidad de d1as que tarda en venderse a partir de los 3d1as de venta4:
ROTACION DE INVENTARIOS ROTACION DE INVENTARIOS Costo de mercaderias vendidas Inventarios ;@338@3<9 3@3;4@73< B 13
"
DIAS DE VENTA DIAS DE VENTA
"
Inventarios / 012 CMV 735@999@495 ;@338@3<9 B 1/3- 3" d>%&
Luego, seguramente querremos sa!er los d1as que estamos tardando en pagar a los proveedores" Lo primero que de!emos hacer es determinar las compras a partir de la formula del costo de las mercader1as vendidas /*9K0, entonces:
COMPRA S COMPRA S B
CMV ;@338@3<9
% %
I#v6 I#ic6 3@9=8@::<
C C
I#v6 &i#a! 3@3;4@73< B 190"192."
ROTACION DE PROVEEDORES ROTACION DE PROVEEDORES
"
Compras De das comerciales 3@794@;=9 44<@899 B 2-.3/
?J
16/03/2014
DIAS DE PA6O DIAS DE PA6O
"
de das comerciales / 012 Compras ;57@5;=@=54 3@794@;=9 B 13 -2/ d>%&
E,emplo 'ractico en clases y a domicilio /$ltimo :FFG < :FFJ, comparativos0" Empresas ;ndustriales, *omerciales"
NDICES 56I7<5A6IOS
?G
16/03/2014
AP2ICACIFN DE2 INDICE 56I7<5A6IO
El o!,etivo principal de los Qndices tri!utarios es verificar la consistencia de los valores incluidos en las declaraciones tri!utarias /88RR0, que presentan los contri!uyentes a la -dministracin >ri!utaria el &;+"
Lo principal pretende evitar el riesgo de una %iscali.acin y Evaluar la gestin tri!utaria del cliente"
Los 1ndices tri!utarios informan porcenta,es que son !ase fundamental para el an#lisis del comportamiento tri!utario de un contri!uyente"
El an#lisis de los 1ndices
de!e efectuarse en con,unto y para varios a5os para
determinar la tendencias del comportamiento tri!utario del contri!uyente, previendo las pro!a!ilidades de una revisin por parte de la -dministracin >ri!utaria"
- continuacin se presentan algunos de estos 1ndices para los impuestos de 7enta y Kenta" -dicionalmente se incluye algunos 1ndices referidos al cumplimiento de las o!ligaciones tri!utarias en general, por parte del cliente"
IMP<ES5O SO76E 2A 6EN5A
AF
16/03/2014
Re"!c 'n de Costo ! Vent!s (RCV)

#Inversi7n inicial 8 Compras & inversi7n 9inal% Ventas netas 369=86::< C 367946;=9 % 363;4673< ;@84=@5=9
RCV
"
RCV
RCV
;@338@3<9 ;@84=@5=9
0-"2
Este 1ndice mide el nivel de costos por cada !oliviano de venta" -plica!le a empresas industriales y comerciales" 8e!e apro imarse a F /cero0" &i es ST2, ha!ra 7;E&(C 8E K;&;>-" Re"!c 'n de Costos ( deducc ones ! In&%esos netos (RCDI)5
RCDI " #Costos : ded cciones% /,;; in+resos Netos ;@338@3<9 ;@84=@5=9 B
RCDI
RCDI
;@338@3<9 ;@84=@5=9
"1-./
9ide el L de los ingresos netos son a!sor!idos como costos y deducciones" 8e!e apro imarse a F" si es ST2, ha!r# riesgo de visita"
Re"!c 'n de Rent! L -u d! ! In&%esos netos (RRLIN)5

Renta Liq ida in+resos Netos B
RRLI
"
RRLI
84@385
A2
16/03/2014
4:;@:=8 84@385 4:;@:=8
RRLI
0-1
Este 1ndice mide el L de utilidad fiscal so!re ingresos" - mayor L de utilidad, es menor el riesgo de visita" Re"!c 'n de *$uestos ! c!%&o ! %ent! " -u d! &%!)!."e (RICRL8)5
RICRL6 " Imp estos a car+o / ,;; Renta liq ida +rava$le :3@9:5 3;=@8;5 :3@9:5 3;=@8;5 B
RICRL6
RICRL6
21-00
*on este indicador el &;+ comprue!a que parte de la renta liquida es pagada como impuesto" &i es menor del :AL; ;+*C+&;&>E+>E, de!e ,ustificar los descuentos tri!utarios" P%es 'n en %ent! (PR)
PR
"
Imp estos a car+o In+resos netos :3@9:5 ;@84=@5=9 :3@9:5 ;@84=@5=9 B
PR
PR
1-0"
Este es EL 9-& ;9'C7>-+>E de los 1ndices utili.ados por el &;+, determina el L de los ingresos netos destinados a impuestos" Es comparado con el 1ndice del sector, para los programas de fiscali.acin"
Re"!c 'n de" IT ! Vent!s B%ut!s (RITVB)
A:
16/03/2014
RITV)
"
Imp estos a las transacciones 8 compensaciones ventas $r tas/,;;(<= 353@8:: :@:89@99< B
RITV)
RITV)
353@8:: :@:89@99<
3-00
*on este indicador el &;+ comprue!a el L de impuesto cargado a resultados, si es S al =L, ha!r# riesgo de visita, si es U tendr# que ,ustificar las compensaciones y se verificar el ;$E como pago a cuenta del impuesto a las transacciones" IMP<ES5OS En finan.as, casi todas las decisiones involucran impuestos" El Estado es como un comensal m#s que toma una porcin del pastel que representan las ganancias de la empresa" E isten numerosas situaciones en que los efectos impositivos de las
decisiones financieras pueden crear valor" $na de las m#s importantes se refiere a la decisin de la estructura de capital, donde la deuda ofrece claras venta,as
impositivas, ya que la legislacin permite la deduccin de los intereses como un gasto de periodo" &in em!argo no puede hacerse lo mismo con lo dividendos, de forma tal que hay una gran venta,a impositiva en la decisin de financiarse con deuda" &iempre seg6n la legislacin impositiva de cada pa1s, los flu,os de inter)s y dividendos que se pagan a los inversores de la empresa, son alcan.ados con impuestos personales" T!9 $"!nn n& : PLANIFICACION TRIBUTARIA &e entiende por ta planning < planificacin tri!utaria, como herramienta de gestion empresarial y la utili.acin de las figuras legales adecuadas con el fin de disminuir el impacto impositivo" El planteamiento impositivo no solo es legal sino que inclusive es utili.ado a nivel macroeconmico cuando la legislacin utili.a las e enciones desgravaciones como formas de incentivar cierta actividad o .ona geogr#fica" o
A=
16/03/2014
El ta
planning se presenta especialmente relevante en materia de eleccin del
financiamiento elegido /pr)stamos !ancarios, emisin de deuda con oferta p6!lica, utili.acin de la figura del leasing, etc"0 " El ta planning no implica de,ar de pagar impuestos o tratar de evadirlos, sino mas !ien adaptar los negocios de manera que se pague lo ,usto, dentro el marco legal tri!utario" Este acto difiere claramente de la evasin o elusin tri!utaria" El ta planning representa una estructuracin financiero@,ur1dica con el o!,etivo de reducir el pago de impuestos de la compa51a y crear valor para el accionista" E isten diversas estrategias para reducir el pago de impuestos; una de las mas com6nmente utili.ada es el financiamiento mediante deuda" C!serve el cuadro +o" *omo se reduce el pago de impuestos cunado la firma decide financiarse con una deuda de VusAF a una tasa de 2FL"
&i2 de4d% ?4& ;5 5 ;5 4 34 c#2 de4d% ?4& ;5 %4 34 :694 336;4
deta!!e Resu!tado Operativo i#tereses Resu!tado a#tes de impuestos impuestos ;4> Resu!tado despuAs de impuestos
*omo se puede o!servar los impuestos se reducen en Vus="EA, pues la compa51a se ahorra el :AL de los intereses, al deducirlos como un gasto del periodo"
Di&$rib4ci#2 del re&4l$%d# #)er%$i3# c42%d# l% ,irm% 4&% de4d% ,i2%2cier% Di&$rib4ci#2 del re&4l$%d# #)er%$i3# c42%d# l% ,irm% 2# 4&% de4d% ,i2%2cier%
5
4 336;4 :694 34
3 ; :
3 ; :
A?
16/03/2014
2OS ES5ADOS 9INANCIE6OS P6ESEN5AN 2A 6EA2IDAD 9INANCIE6A DE 2A EMP6ESA; *omo principio los estados financieros de!en ser histricos /argumento general de la doctrina0" La ra.n esgrimida es la o!,etividad; varios contadores p6!licos coincidir#n en cuanto al costo de un equipo, un inmue!le o los inventarios, cuando la profesin sigue normas preesta!lecidas para su valuacin aunque la e istencia de criterios alternativos de valuacin podr1a determinar valores diferentes0" +uestro o!,etivo no es entrar en esa discusin, m# ime teniendo en cuenta que la profesin conta!le es una de las m#s entrenadas y organi.adas; adem#s el rol de los estados financieros como informacin para la o!tencin de medidas de renta!ilidad y valor de la compa51a que fue tratado con anterioridad en cap1tulos anteriores" &in em!argo, de!emos complementar y se5alar algunas de las limitaciones que tiene la informacin conta!le, que por otra parte han sido reconocidas por la profesin" D +e%enc ! ent%e .!"!nce cont!."e ( e" .!"!nce + sc!" +o se puede ha!lar de una total independencia del !alance fiscal respecto de los estados conta!les, pues el primer es construido en !ase a este ultimo" 'ara la preparacin del !alance conta!le, de!en respetar los modelos y principios de aplicacin esta!lecidos por las normas legales y profesionales" 'or su parte, el com6nmente 3!alance fiscal4 constituye una construccin ideal cuya !ase son los estados conta!les" -m!os resultan comprensivos, en un periodo determinado, de las mismas operaciones reali.adas por la compa51a" La diferencia entre uno y otro se encuentra constituida, !#sicamente por: @ @ @ @ diferencia de criterios de valuacin /por e,", !ienes de cam!io, inmue!les0; E istencia de e enciones o desgravaciones; Limitacin a la deduccin de gastos; 8iferencias en la atri!ucin de resultados a un e,ercicio"
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8epuracin de gastos no deduci!les /8epreciacin de activos revaluados, etc"0
8e esta manera, el resultado final del mismo e,ercicio de am!os !alances normalmente presenta diferencia que pueden calificarse como temporales o definitivas, lo que generalmente hace que el impuesto de sociedades efectivamente a!onados por la
compa51a represente un porcenta,e diferente a la tasa legal cuando comparamos los impuestos efectivamente a!onados con el resultado conta!le que en principio estar1a su,eto a impuesto" L! cos*t c! ( "! cont!. " d!d 2c%e!t )!3 8el principio de que la conta!ilidad es un arte, y a partir de el se han ideado algunas formas sutiles de mostrar resultados que distorsionan la realidad econmica financiera de la compa51a" 'or e,emplo: @ @ mostrar ganancias a reali.ar como ya reali.adas /el famoso caso Enron0" +o previsionar o no hacerlo adecuadamente /cr)ditos inco!ra!les, despidos0 mantenimiento como activos ciertos ru!ros que de!er1an ha!er desaparecido /por e,emplo, ciertos cr)ditos por ventas que no se recuperan nunca0" @ @ +o e poner pasivos contingentes en notas /,uicios, avales otorgados0 -ctivar gastos financieros /en algunos pa1ses se permite la activacin de los intereses en ciertos casos, por e,emplo en la construccin de inmue!les0 @ E hi!ir una posicin financiera neta /por e,emplo, algunas empresas peque5as y medianas pueden e poner depsitos netos de prestamos que tiene en una misma institucin financiera0" Act )os + jos t!n& ."es; )!"u!c 'n ( " -u de#
AB
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Los activos fi,os pueden ser de dos tipos tangi!les e intangi!les" ;magine que usted inicia una empresa para lo cual adquiere ciertos activos fi,os tangi!les: una planta y maquinaria" Estos activos son registrados en el !alance con su costo histrico" En ese momento, el valor de mercado de los activos fi,os es muy similar al valor de li!ros" *onforme pasa el tiempo, el valor en li!ros de estos activos muestra el costo histrico neto de las depreciaciones acumuladas" Esta depreciacin es esta!lecida por alg6n criterio /l1nea recta, amorti.acin creciente o decreciente, etc"0 que puede tener muy poco que ver con la depreciacin econmica del activo" 'or otra parte, el terreno donde se asienta la planta podr1a tener una revalori.acin importante con el paso del tiempo" En algunos casos esta circunstancia genera una !recha enorme entre el valor de mercado y el valor en li!ros" Los activos tangi!le por lo general grandes costos de transaccin cuando son
vendidos, pero el proceso de venta es mas complicado que vender inventarios, demora mas tiempo y tiene menos certidum!re" ;maginemos la tarea de vender un edificio; el proceso puede consumir varios meses, ha!r# que pagar comisiones a los agentes
inmo!iliarios y tam!i)n gastos legales de escritura" >odo eso hace que los activos fi,os sean menos l1quidos" Y "os !ct )os nt!n& ."es -ue no !$!%ecen en e" .!"!nce Estos activos fi,os intangi!les pueden ser todav1a menos l1quidos que los tangi!les" +o hay mercados activos donde negociarlos, y consecuentemente, tienden a ser
e tremadamente l1quidos" 'or otra parte" E iste una gran dificultad para su valuacin; conceptos tales como la ha!ilidad de la gerencia, la reputacin de la compa51a y su posicionamiento estrat)gico no pueden ser valuados 3o!,etivamente4, en
consecuencia, simplemente no son registrados" 'iense en un momento en la reputacin que tienen, por e,emplo, la cerve.a !rasilera Drama promocionado con el mensa,e 3la n6mero uno4 durante a5os /cuando de,o de serlo, el eslogan paso a ser 3refresca hasta el pensamiento40" La reputacin que ciertas firmas construyen durante a5os tiene
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valor, pero de!ido a las dificultades de valuacin o!,etiva, este valor no aparece en el !alance" B enes de c!*. o1 FIFO VERSUS LIFO La e istencia final de los !ienes de cam!io en el !alance suele ser un ru!ro
conflictivo" 'uesto que e iste diversos m)todos de valuacin %;%C /%irst@in, first@out, primero en entrar, primero en salir0, L;%C /Last@in, first@out, ultimo en entrar, primero en salir0 y tam!i)n un promedio ponderado, esto tiene su correspondiente impacto en el costo de las mercader1as vendidas" 7ecordemos en temas anteriores la formula del costo de las mercader1as vendidas /*9K0:
CMV @ E(i&$- I2icA C#m)r%& E(i&$- <i2%l
El m)todo %;%C har1a que las e istencias finales quedaran valuadas a los 6ltimos precios /posi!lemente mas altos, por la inflacin0, con lo cual se reduce el *9K y aumenta la utilidad" La desventa,a seria que as1 se pagar1an mas impuestos, con el m)todo L;%C se dar1a e actamente el caso contrario, ya que las e istencias finales quedar1an valuadas a los primeros precios /posi!lemente mas !a,os0" 8e!emos dar en este caso un aviso de cuidado: la mudan.a de %;%C a L;%C afecta positivamente el flu,o de efectivo, ya que el m)todo L;%C permite ahorrar impuestos" El valor de un activo refle,a el valor presente del flu,o de efectivo futuro, antes que los resultados" En general, la normativa conta!le esta!lece un techo para la valuacin de los
inventarios, que es el valor recupera!le" En la pr#ctica, se reali.an valuaciones de inventarios que son, como m1nimo, discuti!les" E,emplo, en cierta oportunidad una empresa agr1cola considera!a dentro de la e istencia final una importante cantidad de frutas que aun no ha!1an madurado menos cosechadas" 'or supuesto, este tipo de valuacin ten1a por o!,eto aumentar la e istencia final para me,orar la utilidad en el
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estado de ganancias y p)rdidas" >odas estas situaciones hacen que la e istencia final de los inventarios sea una categor1a a la que hay que prestar mucha atencin cuando se anali.a un !alance" Ot%os c%d tos Este es otro ru!ro que generalmente hay que depurar, ya que puede contener cr)ditos a los propios accionistas de la compa51a, cr)ditos impositivos y cr)ditos a otras
empresas del grupo a la que pertenece la compa51a" En el primer caso, el cr)dito aparece como un activo y en realidad es un pr)stamo que se han dado los mismos due5os" Los cr)ditos impositivos en algunos casos pueden ser por cifras importantes" En los casos de los cr)ditos a otras empresas del grupo, se cancelar1an si anali.amos el grupo de compa51as como un todo" 7todos de de$%ec !c 'n Las compa51as hacen uso de activos fi,os como por e,emplo una maquinaria 3planta4 para producir !ienes" Estos activos pierden valor con el uso y el paso del tiempo, o por o!solescencia tecnolgica" Esta declinacin de su valor es un costo de produccin, y por lo tanto de!e ser refle,ado en el estado de ganancias y p)rdidas" *omo se indicado anteriormente, los contadores p6!licos utili.an varios m)todos para refle,ar esta depreciacin, con el o!,eto de repartir el costo del !ien a lo largo de lo que se considera su vida 6til" -un cuando la firma utili.ara datos provistos por los ingenieros de produccin, la diferencia entre conta!le la depreciacin econmica y la depreciacin con gran
puede ser grande, particularmente
en compa51as que operan
tecnolog1a, donde la tasa de o!solescencia es alta *u#l es el efecto de elegir un m)todo de depreciacin? En general, los m)todos que plantean una depreciacin
acelerada castigan los resultados de los primeros a5os, con el consiguiente ahorro de impuestos" -unque en el futuro los resultados vayan hacer mas alto y terminen
pag#ndose luego los impuestos que ahorramos al principio, veremos que siempre es
AG
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me,or pagar mas tarde que mas temprano" La leccin del m)todo de depreciacin afectada por partida do!le a los estados financieros, ya que se refle,a en el !alance a partir del efecto so!re el valor de los !ienes de uso, y tam!i)n por el cargo a resultados" 8!stos de n)est &!c 'n ( des!%%o""o 9uchas compa51as consideran los gastos de investigacin y desarrollo y los gastos de pu!licidad como un gasto dentro del periodo en el que se incurri en ellos" sin
em!argo, muchas veces estos 3gastos4 se aseme,an mas a una inversin que a un verdadero gasto" $n gasto en pu!licidad se reali.a con el o!,eto de generar ventas futuras; la investigacin se reali.a con el o!,etivo de desarrollar un nuevo producto" En am!os casos, hay un retorno asociado: se gasta hoy con el o!,eto de recoger mas dinero ma5ana" 'iense, por e,emplo, en el desarrollo de una nueva droga o de un nuevo programa de computacin" -ntes de su lan.amiento, se invertir#n a5os de
investigacin" -caso la contri!ucin potencial de los gastos de investigacin se agoto en esos a5os? El sentido com6n nos dice otra cosa" El principio de los mercados de capitales eficientes nos dec1a que los inversores pagan, a la larga, lo que valen los activos" esta es una de las causas por las cuales los precios de mercado de las compa51as con altos gastos en investigacin y desarrollo suelen distanciarse de los valores de li!ros" Estos de!er1an capitali.arse no por que siempre vayan a crear valor, sino m#s !ien porque se espera que lo hagan" In+"!c 'n *ada ve. que la inflacin asoma su horri!le ca!e.a, y los pa1ses sudamericanos han convivido durante largos periodos con ella, comien.an las complicaciones para mostrar los resultados reales y la posicin financiera de la compa51a" 9uchas de estas
distorsiones se han corregido a partir de m)todos que refle,an la variacin en el poder adquisitivo de la moneda" +o o!stante, no todas las distorsiones creadas por las
BF
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diferencias de precios relativos se corrigen" ;magine que el nivel general de precios ha crecido el :FL anual, mientras que los automviles usados lo ha hecho en un =FL" En este caso, se generar1a una distorsin en el activo de una firma posee una gran cantidad de veh1culos de transporte, que
para !rindar su servicio, por otra parte, la
inflacin podr1a 3licuar4 el pasivo de la compa51a de transporte si este estuviera constituido en su mayor parte en la moneda nacional" Esos dos efectos com!inados podr1an me,orar ostensi!lemente la posicin de la compa51a" 'or otro lado, imagine una firma que mantiene rela,adas condiciones de cr)dito comercial para incentivar sus ventas" &uponga que vende a BF d1as; si la inflacin en el periodo es del 2FL, solo reco!rara apro imadamente el GFL de lo que vendi" De)!"u!c 'n de "! *oned! Ctro poderoso factor de distorsin lo encontramos en aquellos pa1ses que han
devaluado su moneda" Este tipo de medidas suele causar estragos en los !alances, y de!ido a que las devaluaciones fuertes tienen lugar en periodos cortos, las
transferencias de ingreso sueles ser feroces" 'or e,emplo, una compa51a que e porta la mayor parte de su produccin y adem#s tienen todas su deuda en moneda nacional seria, en principio, sumamente !eneficiada con una devaluacin" 'ero ocurrir1a lo contrario con una importadora, o con una compa51a que tiene su deuda en moneda e tran,era" 8e hecho, ha!r1a una 3resultado por e posicin a la devaluacin4 que afectar1a tanto a los activos /cuentas a co!rar, inventarios0 como a los pasivos /cuentas a pagar, deudas financieras0 y, por supuesto, a los resultados"
B2
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<N5O DE E@<I2I76IO ECONOMICO 3 9INANCIE6O EN 2A EMP6ESA
IN56OD<CCION $na de las medidas mas utili.adas en la planificacin financiera de corto pla.o es el punto de equili!rio econmico /!reaIeven point0" Este le permite al empresario conocer un l1mite importante de su negocio: cual es el nivel m1nimo de ventas que se requiere para cu!rir todos los costos" - partir del punto de equili!rio econmico, el empresario tiene un punto de referencia para esta!lecer .onas de perdida y de ganancia, y tam!i)n para la fi,acin de estrategias de precios y m#rgenes de utilidad" En todo negocio tam!i)n hay un punto de equili!rio financiero, que tiene en cuenta el flu,o de efectivo y el valor tiempo del dinero" *omo veremos, alcan.arlo demanda un esfuer.o adicional, si lo comparamos con las ventas que se necesitan para alcan.ar el punto de equili!rio econmico" 9uy relacionado con el punto de equili!rio econmico, aparece el concepto de efecto de palanca operativa, que mide la fuer.a con la que los costos fi,os 3empu,an4 el resultado operativo" Las empresas con costos fi,os m#s altos suelen tener un mayor riesgo de negocios de!ido a la mayor varia!ilidad del resultado operativo" El otro efecto de palanca lo constituyen las cargas fi,as de intereses que forman el efecto de palanca financiero o leverage financiero, a la que trataremos en mayor detalle mas adelante" Las palancas operativas y financiera act6an simult#neamente para conformar lo que se denomina leverage com!inado" 8espu)s de finali.ar este capitulo, seremos capaces de:
B:
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@ @ @
calcular el punto de equili!rio econmico y los factores que lo afectan calcular el punto de equili!rio financiero medir los efectos de palanca operativo y financiero, y adem#s como se com!inan"
E2 P<N5O DE E@<I2I76IO ECONOMICO *on frecuencia el empresario se pregunta: 3Pu) nivel de ventas de!o alcan.ar para cu!rir todos los costos?4, o de otro modo; 3que cantidad de unidades de!o vender para cu!rir todos los costos?4 la solucin para am!as interrogantes representa uno de los datos mas importantes para la compa51a, por que de esa forma sa!emos a partir de que nivel de ventas comien.an a o!tenerse ganancias o perdidas" 8e!ido a que el punto de equili!rio econmico relaciona la cantidad de unidades vendidas, los costos totales y los m#rgenes de utilidad, se lo conoce como an#lisis del costo-volumen-utilidad " El punto de equili!rio econmico /'EE0 representan aquel nivel de ventas /e presado en unidades f1sicas o monetarias0 que iguala los costos totales; es decir, el costo varia!le inherente a ese nivel de actividades, mas los costos fi,os" &i igualamos el ingreso total por ventas /K0 con los costos varia!les totales /*K>0 y el costo fi,o total /*%>0 tenemos e presada la situacin de punto de equili!rio econmico"
"
CVT 8 C>T
*omo el ingreso total es igual al precio varia!le unitario por la cantidad vendida /pvuWP0 y el costo varia!le total es igual al costo varia!le unitario por la cantidad vendida, podemos tam!i)n e presar la ecuacin anterior como:
pv / ? " cv / ? " C>T
B=
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"
pv
C>T & cv
co#tribuci"# mar)i#a! u#itaria
7eali.ando un pasa,e de t)rminos y sacando como factor com6n la cantidad de unidades /q0, nos queda la formula del punto de equili!rio en unidades f1sicas:
El denominador de la ecuacin representa la contri!ucin marginal unitaria, que es el margen que 3contri!uye4 para cu!rir costos fi,os, despu)s de ha!er restado los costos varia!les al precio de venta" En la pr#ctica, raras veces calcularemos un punto de equili!rio econmico en unidades, de!ido a que generalmente la empresas venden varios productos, lo cual nos lleva siempre a calcular el punto de equili!rio en unidades monetarias" 'ara o!tener la formula, ra.onamos de la siguiente manera: K es la cantidad de ventas en pesos que iguala todos los costos, por lo tanto podemos e presar:
"
CVT
8 C>T
'asando al otro miem!ro *K>, y dividiendo y multiplicando am!os t)rminos por K, nos queda:
V#V & CVT% V V V C>T V
"
&implificando y reali.ando un pasa,e de t)rminos, finalmente nos queda la formula del punto de equili!rio, que nos dice la cantidad de ventas en pesos que tenemos que reali.ar para cu!rir todos los costos"
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El 'EE tam!i)n representa el nivel de ventas en el que la firma 3no gana ni pierde4" &i su volumen de ventas se sit6a por encima del volumen de equili!rio, entonces la empresa o!tiene utilidades, y viceversa" $n punto importante para destacar es que el punto de equili!rio constituye un 3equili!rio operativo4 que es calculado antes de intereses e impuestos" ;nmediatamente anali.aremos un e,emplo donde trataremos el tema en forma grafica y num)rica" E"e*entos -ue nte%) enen en e" c<"cu"o de" $unto de e-u " .% o Los conceptos que se mane,an y, por tato, se de!en tener claros para calcular el punto de equili!rio son: @ @ Vent!s, es decir, el importe de las ventas Costos + jos tot!"es " &on aquellos que tendr# independientemente de que venda o no venda y de la cantidad que venda" 'or e,emplo, el alquiler que paga por el edificio que ocupa tendr# que pagarlo y por igual cantidad venda o no venda, venda mucho o venda poco" @ Costos )!% !."es tot!"es " &on aquellos que est#n en funcin de las ventas" 'or e,emplo, las comisiones que paga a comisionistas estar#n en funcin de lo que vendan" Las materias primas consumidas depender#n del nivel de produccin" @ Un d!des )end d!s " Es la cantidad que se vende" &i se e presa en unidades de productos, ser# la cantidad de productos vendidos" &i se e presa en unidades monetarias, coincidir# con el importe de las ventas"
T%bl% 3-1
ESTADO DE 6ANANCIA Y PERDIDAS@ COSTEO VARIA)LE
Fs 0e# mi!es2 Ventas 355
BA
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Costo varia$le Contri$ ci7n mar+inal Costos 9i'os -tilidad neta
45 10 ;5 30
La empresa 3NN4, vende 2FF unidades por periodo a un precio de Ds2, con un costo varia!le unitario de DsF"AF" si sus costos fi,os suman Ds:F, podemos calcular su punto de equili!rio en unidades y en pesos, utili.ando las formulas anteriormente: que vimos
"
pv
C>T & cv
Co#tribuci"# mar)i#a! u#itaria
;5 3 % 5645 ;5 5645
B 75 nidades
"
C>T , & CVT V Contri$ ci7n mar+inal #A% B; , & 2; ,;; B; , & 2; ,;;
"
"
75
BB
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El hecho de que el 'EE se alcance con ?F unidades o Ds?F es pura coincidencia, ya que el precio de venta unitario es pvu T Ds2" si, por e,emplo, el precio de venta unitario hu!iera sido de Ds2,AF, el equili!rio se ha!r1a alcan.ado con :F unidades y Ds=F de ventas" La venta,a de la utili.acin del costeo varia!le frente al costeo por a!sorcin es que, al mostrar la contri!ucin marginal, permite o!servar como contri!uyente el margen operativo de cada producto para cu!rir costos fi,os" En cam!io, el costeo por a!sorcin, al me.clar costos fi,os con varia!les, no permite ver el margen que aporta cada producto" Esto es particularmente importante en los periodos en los que aumenta la actividad, ya que se disimulan los !a,os m#rgenes de algunos productos al
dispersarse los costos fi,os en un mayor numero de unidades" En las siguientes figuras aparecen las dos formas cl#sicas de mostrar el punto de equili!rio econmico
5a !a 3;2;
BE
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PUNTO DE EBUILIBRIO ECONOMICO
375
ve#tas
3;5
Zo#a de )a#a#cia
355
BOLIVIANOS
<5
Serie3 costo tota!

=5
*o#a de perdida costo $ijo

;5
75
5 5 ;5 75 =5 UNIDADES <5 355 3;5 375
La
figura
en la ta!la
=":, 3apila4 los costos
comen.ando por el costo fi,o
/representada por la l1nea hori.ontal0" ;nmediatamente, se apila so!re el costo fi,o el costo varia!le, y sumados gr#ficamente, representan el costo total" La l1nea de ventas comien.a en el origen, y cuando intercepta el costo total se alcan.a el punto de
equili!rio" 8e!en diferenciarse dos .onas: la de la derecha representa la .ona de ganancia, y la situacin a la i.quierda representa la .ona de p)rdida"
La ta!la ="=, tam!i)n muestra el 'EE, pero comen.ando con el costo varia!le y luego apilando encima de este el costo fi,o para o!tener el costo total" La venta,a de mostrar el punto de equili!rio en esta forma es que permite ver inmediatamente la contri!ucin marginal y si las ventas cu!ren o no los costos varia!les"
BJ
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5a !a 3;3
375 ve#tas 3;5
Zo#a de )a#a#cia
355
BOLIVIANOS
<5 Serie3 costo tota! =5
75
*o#a de perdida costo variab!es
;5
5 5 ;5 75 =5 UNIDADES <5 355 3;5 375
En el punto de equili!rio
econmico no hay ganancia
o p)rdida" Esto ayuda al
directivo financiero a conocer el l1mite del negocio y a definir precios y m#rgenes de ganancia" El punto de equili!rio es de gran ayuda para la definicin de precios en ofertas competitivas y cuando se negocian contratos con clientes" La din#mica del punto de equili!rio muestra a los directivos el impacto de sus decisiones" 'or
e,emplo, en las decisiones de compras, los costos pueden ser recortados negociando !onificaciones por cantidades, negociando precios o !uscando nuevos proveedores" los ingresos por ventas pueden ser me,orados al incrementar el valor para el cliente o reduciendo los descuentos" 8e!e recordarse que me,orar ganancias solo por el procedimiento de incrementar m#rgenes a trav)s del aumento de precios, puede ser una estrategia riesgosa que solamente tenga efectos en el corto pla.o" - menos que que el consumidor perci!a un mayor valor, los incremento de precios podr1an reducir la cantidad demandada" Es importante mantener una contri!ucin marginal positiva en
BG
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todos los productos" Esta medida indica el margen que se produce cada ve. que la firma opera: cuando aumenta el nivel de actividad se generan ingresos por ventas y al mismo tiempo costos, generados por la operacin y la produccin de !ienes y servicios" $n margen de contri!ucin marginal negativo seria una muy mala se5al, pues
indicar1a que cuanto mas produce y vende la firma, mas pierde, ya que los aumentos en el costo varia!le superan los incrementos en los ingresos por ventas" En principio, todos los productos que vende una compa51a de!er1an tener contri!uciones marginal positiva, aunque e isten casos de complementariedad en los cuales una compa51a puede fa!ricar un producto con una contri!ucin marginal escasa o incluso negativa" &in em!argo, es necesario vender ese producto para apoyar la venta de otro con un !uen margen" *uando pensamos en el punto de equili!rio es importante anali.ar los costos fi,os y varia!les" Los costos fi,os de estructuras son mas f#ciles de calcular que los costos varia!les, ya que estos se incrementan con el volumen de actividad, aunque no
proporcionalmente" Las graficas de punto de equili!rio nos dan una imagen de los costos y los ingresos que aparecen cuando el negocio se pone en marcha" Lo ideal seria que el negocio alcance el punto de equili!rio con el menor esfuer.o de ventas posi!le" *uando mayor sea el nivel de ventas, tanto mas le,os estar# de la .ona de perdida y tendr# mayor capacidad para soportar una ca1da en las ventas" Esto nos lleva a descri!ir el concepto de margen de seguridad" 9-7(E+ 8E &E($7;8-8 El margen de seguridad mide el porcenta,e del volumen de ventas pronosticado que puede perderse /de,ar de venderse0 sin entrar en la .ona de perdida, es decir, hasta alcan.ar el punto de equili!rio" -s1, el margen de seguridad representa una medida de la fortale.a y la resistencia de la firma para seguir manteni)ndose en la .ona de la
EF
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ganancia" 'odemos siguiente formula:
calcular el margen de seguridad para la firma 3NN4 con la
Mar+en de se+ ridad
"
Ventas & ventas en PEE ventas
Mar+en de se+ ridad Mar+en de se+ ridad
355 G 75 355 =5 355655
B =5655>
375
ve#tas
3;5
Zo#a de )a#a#cia
355
BOLIVIANOS
<5
Serie3 costo tota!

=5
*o#a de perdida costo $ijo

;5
75
5 5 ;5 75
M%r:e2 de &e:4rid%d
=5 UNIDADES <5 355 3;5 375
LC& ;9'$E&>C& +C -%E*>-+ EL '$+>C 8E EP$;L;D7;C Hemos indicado que el punto de equili!rio es calculado antes de considerar intereses e impuesto" La inclusin de los impuestos en la formula no lo afectar1a, ya que cuando este se alcan.a , la firma apenas cu!re sus costos totales, de manera que no tiene ganancia /K E2
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< *K> < *% T F0" 'or lo tanto, el impuesto de sociedades no afecta al calculo del 'EE, simplemente porque los impuestos solo pueden ser co!rados si hay ganancia" &$'$E&>C& 8EL '$+>C 8E EP$;L;D7;C E*C+C9;*C En el an#lisis del punto de equili!rio su!yace una serie de supuestos que ,ustifican el uso de funciones lineales, y que se enuncian a continuacin:
*onstancia en los precios de venta *onstancia en el volumen de los costos fi,os *onstancia en el costo de los factores productivos *onstancia en la eficiencia de los factores productivos *onstancia en la composicin de las ventas totales cuando se comerciali.an mas de un producto, que es el caso general" 'uede decirse que cuando la compa51a opera dentro de cierto rango de actividad /nivel de produccin y ventas0 estos supuestos son ra.ona!les" -l estimar las varia!les fundamentales como siempre constantes, las funciones del punto de equili!rio son siempre lineales" +o o!stante, es necesario se5alar algunos alcances y limitaciones: *uando una empresa comerciali.a varios productos con diferentes m#rgenes de utilidad, solo es posi!le o!tener un punto de equili!rio glo!al en unidades monetarias o pesos, que es el caso general" Los costos fi,os se comportan en forma de escalera cuando cam!ia el nivel de actividad" &i !ien en el largo pla.o todos los costos son varia!les, en este caso puede decirse que los costos fi,os son semifi,os, el an#lisis del punto de equili!rio sigue siendo valido para el rango de actividad en el que la empresa suele operar" *uando los costos fi,os se incrementan, la firma pasa de un punto de equili!rio a otro, por e,emplo, cuando la incorporacin de activos fi,os incrementa los costos fi,os"
E:
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Los economistas argumentan que las funciones de ventas y costos varia!les no son lineales ya que para que la funcin del ingreso total sea lineal de!er1a ha!er competencia perfecta, una situacin que se cumple muy pocas veces" '$+>C 8E EP$;L;D7;C E*C+C9;*C 9-& $>;L;8-8 8E&E-8El an#lisis inicial del punto de equili!rio econmico nos permiti determinar el
volumen de ventas, tanto en pesos como en unidades@necesario para cu!rir todos los costos y, en consecuencia, no tener perdidas y ganancias, pero Pu) ocurre cuando nos interesa averiguar cuanto hay que vender para o!tener alguna utilidad? En este caso, la utilidad deseada pasa a comportarse como una suma fi,a de ganancias cuyo logro implica un mayor esfuer.o de ventas" 9atem#ticamente, en las formulas del punto de equili!rio, la utilidad deseada se adiciona al costo fi,o como si fuera un mayor costo fi,o a cu!rir, y entonces lo 6nico que hacemos es modificar la formula original, sumando a los costos fi,os originales la suma de dinero que quiere o!tenerse como utilidad" En este caso, las formulas se modifican solamente en el numerador,
incorporando la utilidad deseada como si fuera un costo fi,o adicional:
La utilidad deseada se define siempre como una suma fi,a, aunque esta puede estar representada como un porcenta,e so!re las ventas de la compa51a /por e,emplo, la utilidad deseada podr1a e presarse como un 2F L de las ventas que, al estar predeterminada, convierten a la utilidad deseada en una suma fi,a0" &uponiendo que la compa51a 3NN4 desee o!tener una utilidad de Ds2A, el nivel de ventas necesario en !olivianos y unidades seria: ERE7*;*;C& E+ *L-&E& Y - 8C9;L;*;C"
E=
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En la figura siguiente, se incorpora el efecto de la utilidad deseada, que se representan con un traslado hacia arri!a de las funciones del costo fi,o y el costo total" *omo se aprecia, ahora se requiere un mayor volumen de ventas que el necesario para alcan.ar el 'EE"
PEE A UTILIDAD DESEADA
375 ve#tas 3;5
355
BOLIVIANOS B&
<5
=5
75
;5
5 5 ;5 75 =5 UNIDADES <5 355 3;5 375
E?
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*-9D;C& E+ EL '$+>C 8E EP$;L;D7;C El 'EE puede alterarse por cam!ios en el costo fi,os o varia!les, en el precio de ventas o en la cantidad producida y vendida" En las siguientes figuras e,emplificaremos estas situaciones" Un !u*ento de "os costos= (! se!n + jos o )!% !."es , implica un mayor esfuer.o de ventas para alcan.ar el 'EE" $n aumento en los costos fi,os produce un traslado vertical de la funciones del costo fi,o y del costo total /el costo total siempre se representa aplicando el costo continuacin: varia!le so!re el costo fi,o0, como se o!serva a
PEE CON AUMENTO DE COSTO <ICO
375 ve#tas 3;5
355
BOLIVIANOS B&
<5
=5
75
;5
5 5 ;5 75 =5 UNIDADES <5 355 3;5 375
EA
16/03/2014 PEE CON UN AU7ENTO EN EL COSTO VARIABLE
$na disminucin
de los costos fi,os /por e,emplo, en los gastos de estructura0
producir# e actamente el efecto contrario que en el caso anterior" El incremento en los costos varia!les se muestra en la figura siguiente" $na ve. m#s, el econmico es alcan.ado con un mayor nivel de ventas" equili!rio
PEE CON UN AUMENTO EN EL COSTO VARIABLE
375 ve#tas 3;5
355
BOLIVIANOS B&
<5 #!a
=5
75
;5
5 5 ;5 75 =5 UNIDADES <5 355 3;5 375
INCREMENTO EN EL PRECIO DE VENTA
EB
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$n incremento en el precio de venta incrementa tam!i)n la contri!ucin marginal, y el 'EE es alcan.ado con un menor esfuer.o de ventas, como se o!serva en la figura siguiente"
PEE INCREMENTO EN EL PRECIO DE VENTA
375 ve#tas 3;5
355
BOLIVIANOS B&
<5
=5
75
;5
5 5 ;5 75 =5 UNIDADES <5 355 3;5 375
INCRE7ENTO EN LAS UNIDADES PRODUCIDAS Y VENDIDAS
'or ultimo, un incremento
en la cantidad de unidades producidas y vendidas no
modifica el 'EE, ya que no cam!ia el precio de venta, ni el costo varia!le unitario, ni
EE
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el costo fi,o" El efecto es una amplificacin de las ganancias por una mayor cantidad de unidades vendidas"
PEE INCREMENTO EN LAS UNIDADES PRODUCIDAS ! VENDIDAS
375 ve#tas 3;5
355
BOLIVIANOS B&
<5
=5
75
;5
5 5 ;5 75 =5 UNIDADES <5 355 3;5 375
EL '$+>C 8E EP$;L;D7;C %;+-+*;E7C En los e,emplos anteriores, la compa51a 3NN4, alcan.a el 'EE con un volumen de ventas ?F unidades el punto de equili!rio econmico se calcula en !ase a las cifras que surgen de los li!ros de conta!ilidad y en tal sentido, tam!i)n podr1a denominarse 3'unto de equili!rio conta!le4" *a!e preguntarse ahora si el equili!rio de 3ca,a4 se
EJ
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alcan.a con la misma cantidad de unidades que se requieren para el punto de equili!rio econmico" - continuacin se anali.a el punto de equili!rio del flu,o de efectivo, el punto de equili!rio financiero, y finalmente se reali.a una comparacin entre estos y el punto de equili!rio econmico" '$+>C 8E EP$;L;D7;C 8EL %L$RC 8E E%E*>;KC *uando se calcula el punto de equili!rio econmico, la cifra de depreciacin aparece incluida dentro de los costos fi,os" En el caso de la compa51a 3NN4, los costos fi,os suma!an Ds:F incluyendo una depreciacin 8TDsA" suponiendo que la firma 3NN4, no crece y por lo tanto no hay e igencias de inversin, el flu,o de efectivo seria igual a la utilidad antes de impuestos mas la depreciacin" En el 'EE, donde la utilidad antes de impuestos es igual a cero, el flu,o de efectivo es e actamente igual a la depreciacin:
<C<
')34 - c34* B - 'C< A D* A D
'or lo tanto, podemos despe,ar la cantidad de ventas de equili!rio igualando el %*% a F:

<C< <C< B B @ @ @ @ ')34 - c34* B - 'C< A D* A D '1 - 0910* B - '11 A 1 * A 1 11D0910 30
En forma alternativa, pueden despe,arse diferentes cantidades para alcan.ar diferentes valores para el flu,o de efectivo" 'or e,emplo, si quiere o!tenerse un %*%TEA, tendr1an que venderse:
EG
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B B
@ @
11D0910 1 0
En la figura se o!serva como el punto de equili!rio de efectivo /'E%0 se alcan.a con =F unidades, mientras que eran necesarias ?F unidades para alcan.ar el punto de equili!rio econmico" Esto nos !rinda una informacin importante: cuando la firma alcan.a el 'EE, o!tiene un saldo de efectivo positivo /?F F,A@:FXATA0" *ada ve. que una compa51a o un proyecto de inversin alcan.a el 'EE so!re una !ase conta!le, el %*% es igual a la depreciacin en una firma que no crece" E8E6CICIO EN C2ASES 3 A DOMICI2IO; E8EMP2O 4ENE6A2 PE
CompaH a Ma#u$acturera Te1bo! S6A6

De e2er# % diciembre del %E#& 20009 2003 + 2002 'E2 mile& de b#li3i%2#&* C4e2$%& Ve#tas Costos de Ve#tas U$ilid%d Br4$% Gastos de admi#istraci"# Gastos de Ve#tas U$ilid%d O)er%ci#2%l Costos &ijos Gastos Admi#istraci"# &ijos Gastos de Ve#tas &ijos T#$%l C#&$#& + 7%&$#& <i8#& Costos Variab!es Gastos Admi#istraci"# Variab!es Gastos de Ve#tas Variab!es T#$%l C#&$#& + 7%&$#& V%ri%ble& T#$%l 7e2er%l C#&$#& + 7%&$#& U$ilid%d O)er%ci#2%l 'Pr4eb%* AE# 2000 Mile& B& 776455 ;96<58 1.-./1 =6475 46=<5 0-0"1 <6455 :6745 36545 13-000 386:58 :6585 76=:5 2"-02/ 00-02/ 0-0"1 AE# 2003 Mile& B& 7568<5 ;=6945 10-230 =65<5 467:5 2-"20 <6555 :6;=5 8<5 12-200 3<6945 ;6<;5 76745 2.-020 3 -2.0 2-"20 AE# 2002 Mile& B& :86<95 ;764=5 11-310 46=<5 46535 0-.20 96<55 :6555 855 11-"00 3=69=5 ;6=<5 76335 23-110 31-210 0-.20
U2id%de& Ve2did%&
-e acuerdo a !os datos a#terioresI
1-.00
1-300
1-200
JF
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3 Estab!e*ca e! pu#to de eJui!ibrio por u#idades de sus costos $ijos Estab!e*ca e! pu#to de eJui!ibrio por u#idades de sus costos ' )astos $ijos Estab!e*ca e! pu#to de eJui!ibrio e# Fs de sus costos $ijos Estab!e*ca e! pu#to de eJui!ibrio e# Fs de sus costos ' )astos $ijos Cua#tas u#idades se debe# ve#der para obte#er u#a uti!idad bruta e# mi!es de Fs de 356555 Cua#tas u#idades se debe# ve#der para obte#er u#a uti!idad operacio#a! e# mi!es de Fs de 356555
SOLUCION DEL ECERCICIO 1-- PUNTO DE EBUILIBRIO POR UNIDAD DE SUS COSTOS <ICOS 2000 >orm la por nidad " Costos 9i'os
Precio venta & Costo varia$le nitario
>orm la por nidad >orm la por nidad 2003 >orm la por nidad >orm la por nidad
<6455 9@87= % :@77< <6455 7645
B 36<85
<6555 07568<5?46:55 % 3<6945?46:552 <6555 7638
B 36859
2-- PUNTO DE EBUILIBRIO POR UNIDADES DE SUS COSTOS ! 7ASTOS <ICOS 2000 >orm la por Costos : +astos 9i'os " Precio venta & Costo : +astos varia$le nitario nidad
>orm la por nidad >orm la por nidad 2003 >orm la por nidad
3:@555 0776455?46=55 % ;965;8?46=552 3:@555 :63;
B 7@3==683
3;@;75 07568<5?46:55 % ;=65;5?46:552
B 7@::=6:=
>orm la por 3;@;75 B nidad ;6<; 3-- PUNTO DE EBUILIBRIO EN B& DE SUS COSTOS <ICOS 2000
J2
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>orm la en )s
"
Costos 9i'os & #Costos varia$les ( ventas%
Resol ci7n matemCtica >orm la por nidad ;55: Resol ci7n matemCtica >orm la por nidad
<6455 % 0386:58?7764552
B <@788649
<6455 % 0386:58?7764552
<6555 % 03<6945?7568<52
B 9@888647
<6555 % 03<6945?7568<52
0-- PUNTO DE EBUILIBRIO EN B& DE SUS COSTOS ! 7ASTOS <ICOS 2000 >orm la en )s "
Costos : +astos 9i'os & #Costos : +astos varia$les ( ventas%
Resol ci7n matemCtica Resol ci7n matemCtica 2003 Resol ci7n matemCtica Resol ci7n matemCtica
3:555% 0;965;8?7764552
B 3;@8886:8
3:555% 56=59:8
3;6;75% 0;=65;5?7568<52
B 3;@;:86:9
3;6;75% 56=:787:
2000 Re+la de tres D si ,<5; nidades de PE se o$tiene de )s,1315,@ c anto )s,;3;;;E na -)
J:
16/03/2014
Resol ci7n matemCtica Resol ci7n matemCtica
356555 D 36<85 3=@=83 3<@855@555 3==83655
B 3@3:;6:4
.-- Fc4%2$%& 42id%de& &e debe2 3e2der )%r% #b$e2er 42% 4$ilid%d #)er%ci#2%l e2 mile& B&10-000 2000 Re+la de tres D si 43,1= nidades de PE se o$tiene -O de )s434=,@ c anto )s,;3;;;E na
Resol ci7n matemCtica
356555 D 763=9 7@793 73@=95@555 7793655
B 8@:;565=
Resol ci7n matemCtica
IES4OS
IN56OD<CCION J=
16/03/2014
E iste el riesgo cuando hay pro!a!ilidad de que algo negativo suceda o que algo positivo no suceda, la venta,a de una empresa es que cono.ca claramente los riesgos oportunamente y tenga la capacidad para afrontarlos" El riesgo es un concepto que !ien podr1amos llamar vital, por su vinculo con todo lo que hacemos, casi podr1amos decir que no hay actividad de la vida, de los negocios o de cualquier asunto que se nos ocurra, que no incluya la pala!ra riesgo" La humanidad, desde sus inicios, !usco maneras de protegerse contra las contingencias del que hacer diario y desarrollo, al igual que la mayor1a de las especies animales, maneras de esquivar, eliminar, minimi.ar o enfrentar los riesgos" 'ara ello, las empresas est#n adoptando profesionalmente funciones especificas
mane,adas por departamentos especiali.ados en la identificacin del riesgo no solo de sus activos, si no de sus pasivos, equili!rando la renta!ilidad y la de poder asumir los riesgos impl1citos en los negocios, denomin#ndolas &e%enc !s de % es&o, logrando as1 una mayor eficiencia y eficacia de los procesos para una mayor efectividad y seguridad ra.ona!le, como tam!i)n determinando factores de mecanismos de medicin, fuentes de informacin confia!les, oportunas, series histricas de valores relevantes y sistemas computari.ados /softYares0 de identificacin y correccin" O% &en de" % es&o 'ueden derivarse de las amena.as e ternas y de las de!ilidades internas, algunas cuantifica!les y otros no originados espec1ficamente por inadecuada estructura
organi.acional, la competencia desleal, por la mala calidad de los productos, por e igencias e ageradas de los empleados, huelgas, nuevos impuestos, cat#strofes, iliquide., tasas de inter)s e ageradas, aumento de precios de los proveedores, perdidas de imagen, por inadecuada auditoria e terna e interna o por autocontroles no aplicados, etc"
J?
16/03/2014
&e puede clasificar los diferentes riesgos de gestin en 3riesgos Estrat)gicos y del +egocio4, en 37iegos %inancieros4 y en 37iesgos generales o de apoyo4" Los % es&os est%!t& cos ( de" ne&oc o Los podemos clasificar en: 7iesgo pol1tico y de pa1s o macroeconmico o so!erano /inflacin o
devaluacin interna o de pa1ses vecinos, guerrilla, narcotr#fico, terrorismo, recesin, impuestos, etc"0 7iesgo de cr)dito /tasa de inter)s altas, desconfian.a en el mercado,
regulaciones estrictas, falsificacin de documentos y corrupcin de en general0" 7iesgo de imagen, /fusiones, reestructuraciones, mane,o del cam!io0" 7iesgo competitivo /calidad, precio, distri!ucin, servicio, productos
sustitutivos, competidores potenciales0" 7iesgo regulatorio /impuestos, aranceles de aduana, restricciones, control de precios0" 7iesgo de operacin /proveedores, calidad, liquide., produccin, maquinaria, especiali.acin de la mano de o!ra, converti!ilidad, fraudes, etc"0 7iesgo de liquide. /financiaciones, e ceso de activos improductivos, inventarios e agerados, poco apoyo financiero de sus due5os, inversiones inoficiosas con disponi!ilidad a largo pla.o, etc"0 7iesgo de desastre naturales /incendios, terremotos, huracanes, inundaciones, etc"0 7iesgo fiduciario /inversiones a la !a,a, patrimonios autnomos inadecuados, comisiones onerosas, poca gestin fiduciaria, etc"0 7iesgo inter!ancario /intervenciones del go!ierno, desenca,es, colocaciones a largo y captaciones a corto pla.o, gestin inescrupulosa, etc"0 7iesgo de intervencin estatal /por suficientes, corrupcin, etc"0 desenca,es, colocaciones sin an#lisis
JA
16/03/2014
Los % es&os + n!nc e%os &e clasifican en: 7iesgos de inter)s /volatilidad de las tasas de inter)s0" 7iesgo cam!iario y de converti!ilidad /devaluacin o reevaluacin de la moneda nacional con el dlar, otras monedas y ahora con los euros0"
Los % es&os &ene%!"es o de !$o(o 7iesgo de organi.acin /estructura poco clara, ausencia de planificacin, carencia o fallas en el sistema, mal clima la!oral, malos canales de comunicacin0" 7iesgo de auditoria /inherente, control y deteccin0" 7iesgo de informacin /tecnolgico, integridad informacin,
comunicacin y disponi!ilidad de informacin0" 7iesgo de operaciones il1citas /lavado de activos, fraudes y delitos financieros0" &eguridades f1sicas y humanas" /contratacin de personas sin investigacin suficiente, pro!lemas graves personales, plan de
contingencias inadecuado, etc"0 E" % es&o en e" secto% + n!nc e%o El riesgo en el sector financiero es el potencial de posi!les perdidas para cada entidad, para ello es necesario, en el corto pla.o, mantener la esta!ilidad financiera, protegiendo sus activos e ingresos de los riesgos a los que se esta e puesta, y en el largo pla.o
JB
16/03/2014
minimi.ar las perdidas ocasionadas por la ocurrencia de riesgos identificados en il1cito o pro!lemas que las hayan afectado sustancialmente"
Los riesgos en el sector financiero se financieros"
dividen en riesgos del negocio y riesgos
Los riesgos del negocio son los que se generan como productos de la actividad que reali.an esas entidades, como el riesgo de mercado, el riesgo operativo, las operaciones !ancarias, fraudes, falta de control de procedimientos, pro!lemas ocasionados por causas e ternas /terremotos, incendios entre otros0 y riesgos legales" Los % es&os + n!nc e%os &on aquellos que se pactan, por e,emplo si se tiene una hipoteca, se comparte el riesgo con el due5o de la casa, el fi,a una cuota inicial mientras se le presenta el dinero, estos son riesgos que se miden si se quiere asumirlos o no, y que se quiere hacer con ellos" Entre estos est#n el riesgo crediticio el cual es el mas dif1cil de medir, el riesgo de liquide. o de tesorer1a y el riesgo de mercado" R es&o c%ed t c o El factor mas importante que se mide es la frecuencia esperada de no pago, se tiene dos teor1as en el mundo financiero para anali.arlas, mediante las cuales puede decirse si se presta o no y la otra, las metodolog1as continuas, que tienen en cuenta la frecuencia esperada de no pago y otros factores adicionales, que monitorean el cr)dito durante toda su vida"
JE
16/03/2014
&i se trata de identificar las caracter1sticas de un deudor con un patrn de comportamiento, se de!e tener una !ase de datos lo suficientemente grande como para esta!lecer los diferentes patrones de comportamiento que e istan en un mercado, no una !ase de datos solamente de unos clientes, sino del universo del mercado que se mane,a" *on esa !ase de datos se identifica la pro!a!ilidad@ no la frecuencia@de que la persona pague o no pague y por ende, si se le presta o no, por tanto la entidad de!e estar inscrita y consultar permanentemente a las centrales de riesgo que se tiene en cada pa1s"
E isten dos modalidades del riesgo de cr)dito, el directo y el contingente" El directo, es aquel que ya esta en nuestros li!ros y ha sido desem!olsado y el contingente se caracteri.a porque ciertas garant1as, tales como cartas de cr)dito, est#n a!iertas y sin utili.ar" En una Teso%e%,! o en e" % es&o de " -u de# e isten los riesgos de precumplimiento y cumplimiento, cuando se depositan cheques en una cuenta no se sa!e sino hasta el d1a siguiente si el girador tiene fondos; este fenmeno es llamado riesgo de can,e" El riesgo de liquide. se presenta cuando el girador e cede la capacidad de sus depsitos en el !anco" R es&o de $!,s C lo que llaman tam!i)n riesgo so!erano, que es el que afronta una nacin que en un momento dado tenga pro!lemas de transferencia de las divisas al e terior, que tengan pro!lemas de converti!ilidad de las mismas, que sus pesos no los pueda convertir a dlares porque no los tiene" &iempre que se realice una transaccin en un pa1s, con dlares, e iste el riesgo so!erano; que haya conmocin general, como pasa en algunos pa1ses, y definitivamente el territorio se paralice por alguna ra.n que no lo permita cumplir con la glo!ali.acin que tenemos con los mercados internacionales"
JJ
16/03/2014
R es&o de *e%c!do &on aquellas perdidas que se tiene cuando cam!ian las tasas de inter)s, cuando se cae la !olsa de valores, porque las acciones ya no valen lo mismo; los factores de mercado son; tasas, monedas y precios" R es&o de docu*ent!c 'n &i una persona que no es el representante legal de la empresa firma un pagare y nosotros lo aceptamos, mas adelante podremos tener inconvenientes, pues si hay
pro!lemas con ese cr)dito, el d1a en que lo vayamos a co!rar nos pueden decir que el se5or que firmo el pagare no pod1a comprometer a la empresa"
8e%enc ! nte&%!" de % es&o 'ara tratar de minimi.ar los riesgos descritos es importante en primer lugar concienciar a la institucin en que de!e asumir riesgos" La (erencia ;ntegral de 7iesgos es un proceso que involucra adem#s a todas las #reas de una empresa; a la ,unta directiva, porque tiene que sentar esas pol1ticas y esos limites; al gerente de riesgos, por que de!e entender los modelos, medir los nuevos productos, optimi.ar los distintos portafolios de la entidad; al gerente financiero, porque es el que va hacer la medicin; a todas las #reas comerciales, por que nuestro oficial de cr)dito va a sa!er como ha!larle al cliente y como e plicarle el por que de ese precio y los traders, porque van ha poder tomar decisiones mucho mas o!,etivas y optimi.ar sus portafolios" La (erencia ;ntegral de 7iesgo es una cultura, por que involucra a toda la entidad como tal, pero sin duda el hecho detener un esquema gerencial !asado en el mane,o del riesgo, nos permite pensar estrat)gicamente y actuar a tiempo, de esta manera podemos anticiparnos a lo que va a suceder y as1 evitar sorpresas desagrada!les" 7ed d!s de $%e)enc 'n de" % es&o
JG
16/03/2014
'ara prevenir complementariamente el riesgo, adem#s de la gerencia integral de riesgos, la convencin de Dasilea ; y ;;, ha determinado varios sistemas que se de!en implementar en las entidades financieras y regulados y controlados por la
superintendencia de cada pa1s, entre los cuales aparecen los procesos de evaluacin del riesgo de liquide. /an#lisis de estructura a t)rmino de los activos y pasivos por !rechas de liquide. o denominado (-'0, de tasas de inter)s, del margen de solvencia, renta!ilidad promedio, controles de clasificacin, evaluacin y calificacin de cartera e inversin, r)gimen de provisiones, modelos de alerta temprana 9->, nuevo *-9EL&, etc"
E
2"@ 8irecto:
9 E ? ES5ADO DE 92<8O DE E9EC5IVO
IN56OD<CCION >odo ente econmico de!er# presentar un E%E Estado de %lu,o de Efectivo que informe acerca de los flu,os de efectivo ha!idos durante el periodo o gestin, clasificados por actividades de operacin, actividades de inversin y actividades de financiacin" $n Ente econmico de!er# informar acerca de los flu,os de efectivo de las
operaciones, mediante el uso de los siguientes m)todos:
7evelando por separado las principales categor1as de co!ros y pagos en t)rminos !rutos, y " :"@ ;ndirecto:
GF
16/03/2014
9ediante el siguiente proceso: a0 -,ustando los resultados por efectos de las transacciones no monetarias, de todo tipo de partidas de pago diferido y acumulaciones /o devengos0m de co!ros y pagos en el pasado o en el futuro, y !0 8e las partidas de ingreso o gastos asociados con flu,os de efectivo por operaciones clasificadas como de inversin /propiedad, planta y equipo, activos permanentes o no corrientes0 o financiacin /financiaciones e ternas, movimientos de cuentas patrimoniales e ternos0" El Ente econmico de!er# revelar e informar claramente los siguientes aspectos:
@ @ @ @ @ @ Efectivo y equivalente de efectivo, ;ntereses y dividendos, ;mpuestos a las ganancias, &u!sidiarias, 7estricciones en el efectivo y >ransacciones no monetarias"
7E-L;N-7 ERE7*;*;C& '7-*>;*C& E+ *L-&E& Y - 8C9;*;L;C"
G2

Analisis Financiero

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ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS (AI EEFF)

NTRODUCCION AL ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

'ascale, 7", 38ecisiones %inancieras4, pag" 22 ,Ed" 9acchi"

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ONCEPTO Y OBJETIVOS DEL ANALISIS DE EEFF

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

*uando no se detectan empresa puede

a tiempo pro!lemas, y no se toman medidas precisas, la entrar en situaciones de salida dif1cil"

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

8e esta forma se puede producir las siguientes manifestaciones ;+*C9'E>E+*;-:

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

Econmico@financiera" 9arIeting y comercial ;ndustrial y tecnolgico %actor humano"

-&'E*>C& 9;+;9C& - EK-L$-7 E+ EL 8;-(+C&>;*C (LCD-L 8E $+E9'7E&-

AREAS IMPORTANTES ORGANIZACION

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

&e tiene una pol1tica de dividendos financiero de la empresa?

acorde con el desenvolvimiento

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

reali.acin; aquellos activos que son reali.a!les dentro del a5o

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

t1tulos de deuda en forma de o!ligaciones" Las empresas suelen utili.ar

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

siguiente es interpretar su resultado" Los estados financieros y

generalmente se anali.an en tres niveles: "& 0r'#"r !u%ar, el an#lisis vertical

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

200" 'Ree()re&%d# + recl%&i,ic%d#* 3896994 93;6783 7;6394 7:769=4 36:9869:< 2-"..-/01

0796:942 ;:<6;58 :63;4 9=6;=: 0;563982 210-002

7956<;3 09369<82 3//-031 .0/-0"0

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

5655> 56:8> %:637> -2-"06 0-006

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

I#)resos corrie#tes I#)resos e1traordi#arios

Costo de ve#tas Gastos admi#istrativos Gastos de operaci"#

:59@=49 :@333@:=8 3@99:@:<= 191/29012

43;@;84 :@3<=@94: 3@974@8=8

0<@<<82 337@4:9 ;5@<4; '1 9320* '1 9320*

0=@:=:2 <7@:7< ;@498

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

I#)resos corrie#tes I#)resos e1traordi#arios

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

Gastos admi#istrativos Gastos de operaci"#

%56;> ;6:> 567>

%563> 369> 563>

I#)resos corrie#tes I#)resos e1traordi#arios

36:> %36:> 0-06

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

8e esta forma se puede producir las siguientes manifestaciones ;+C9'E>E+;-:

-&'E>C& 9;+;9C& - EK-L$-7 E+ EL 8;-(+C&>;C (LCD-L 8E $+E9'7E&-