18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

Instituto Ludwig von Mises Brasil

http://www.mises.org.br

A economia brasileira em 2013 - um resumo de final de ano

por Leandro Roque, quinta-feira, 27 de fevereiro de 2014

Aps a economia ter crescido apenas 1% em 2012, o governo chegou a prometer um crescimento de 4,5% em 2013, algo at relativamente fcil quando se tem como base um valor baixo. E qual foi o PIB de 2013? 2,3%, e ainda sujeito a reviso. E, para 2014, j se fala em 1,7%. Este artigo foi originalmente escrito em dezembro de 2013. Os nmeros e grficos foram atualizados.

Se 2012 foi o ano em que as intervenes do governo federal na economia adquiriram um ritmo frentico (ver detalhes completos aqui e aqui), 2013 foi o ano em que colhemos as inevitveis consequncias deste frenesi. Desde que assumiram a presidncia, em janeiro de 2011, Dilma Rousseff e sua equipe econmica declararam abertamente -- e para o total regozijo de seus defensores -- que o Brasil iria adotar uma "Nova Matriz Econmica". O real mentor desta poltica foi o ex-secretrio executivo da Fazenda, Nelson Barbosa, mas foram Guido Mantega e Mrcio Holland seus mais entusiasmados defensores. Esta "nova matriz" era, na realidade, incrivelmente velha e se baseava em cinco pilares to slidos quanto farofa: poltica fiscal expansionista, juros baixos, crdito subsidiado, cmbio desvalorizado e aumento das tarifas de importao para "estimular" a indstria nacional. Segundo os proponentes desta "nova matriz", a combinao destes cinco elementos garantiria ao pas taxas de investimento tpicas do leste asitico, crescimento econmico chins, aumento da renda de fazer inveja aos outros pases em desenvolvimento e um setor industrial de robustez alem. Tenha a bondade de conferir a entrevista concedida por Mrcio Holland, secretrio de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda. E, de fato, no se pode acusar o governo de inpcia. Todas as polticas prometidas foram cumpridas. Os dficits oramentrios foram crescentes (o governo conseguiu a faanha de apresentar dficits primrios durante dois meses seguidos), as tarifas de importao atingiram seu maior nvel ps-plano real, os subsdios concedidos pelo BNDES alcanaram recordes histricos, a taxa SELIC foi mantida durante seis meses em seu menor valor desde o Plano Real, a desvalorizao da taxa de cmbio foi quase to acentuada quanto a ocorrida durante a crise de 2008, e o endividamento da populao chegou a nveis recordes. O que tudo isso gerou? A consequncia mais notvel foi o fato de que a inflao de preos chegou a nveis no vivenciados desde 2003. E, no apenas o governo inicialmente nada fez contra isso, como ainda seguiu aferrado ideia de que "mais inflao gera mais crescimento", o que fez com que ele passasse a ser corretamente acusado de lenincia para com a inflao. A verdadeira inflao de preos no Brasil Se voc tambm tem a sensao de que a inflao de preos no Brasil est aumentando a uma taxa muito maior do que a divulgada pelo IBGE, saiba que esta sua sensao real. Os preos dos bens com os quais voc lida diariamente de fato aumentaram sensivelmente este ano, e a uma taxa bem acima da inflao oficial divulgada pelo IBGE. Esta informao sobre o nvel da inflao de preos pode parecer estranha, pois no amplamente divulgada pela mdia. A realidade, no entanto, que a mensurao dos preos no Brasil est amplamente disponvel para quem quiser ver. Justia seja feita, o IBGE de fato divulga este aumento. O problema que a imprensa lamentavelmente se encarrega de divulgar apenas o valor final ponderado.
http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767 1/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

Explico melhor: a inflao acumulada em 12 meses para os bens no-comercializveis -- ou seja, todos os produtos e servios que no sofrem concorrncia de importados -- est acima de 8,20%, e com picos de 9,70%. Isso significa que os preos de todos os servios -- desde servios mdicos at servios pessoais, como manicure, cabeleireiro e cursos, passando por coisas como estacionamento, lavagem de carro, servios mecnicos, consertos e manuteno -- e de bens como produtos in natura, alimentao fora de casa, aluguel, despesas com habitao, recreao, cultura, livros, matrcula e mensalidade escolar esto crescendo a uma taxa acima do teto da meta estipulada pelo Banco Central (6,50%), e muito acima do valor da inflao oficial divulgada pelo IBGE (5,77% em novembro). Os dois grficos a seguir mostram a evoluo da taxa de inflao de preos dos bens no-comercializveis. O primeiro grfico mostra a taxa mensal e o segundo mostra a taxa acumulada em 12 meses.

Grfico 1: taxa da inflao mensal de preos dos bens no-comercializveis

Grfico 2: taxa da inflao de preos acumulada em 12 meses dos bens no-

comercializveis So esses os preos que voc sente diariamente sempre que utiliza algum servio ou quando adquire algum bem que no sofre a concorrncia de importados. Observe que, em meados do ano, tais preos cresciam ao ritmo de 9,70% ao ano, o maior ritmo desde 2003 e o segundo maior desde 1998. Estavam corretas aquelas pessoas que afirmaram que uma das causas dos protestos de junho deste ano era a disparada da inflao de preos.
http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767 2/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

No entanto, como o IBGE s divulga para a imprensa o valor ponderado de cada item, e dado que o peso atribudo aos preos dos servios que so controlados pelo governo (taxa de gua e esgoto, energia eltrica, gs de bujo, transporte pblico, combustveis, plano de sade, pedgio, licenciamento, IPTU, IPVA) relativamente alto, o nmero final da inflao total acaba sendo arrefecido, fazendo com que o valor divulgado da inflao de preos total no seja to grande quanto o que voc realmente sente. Os dois grficos a seguir mostram a evoluo da taxa de inflao de preos dos bens monitorados pelo governo. O primeiro grfico mostra a taxa mensal e o segundo mostra a taxa acumulada em 12 meses.

Grfico 3: taxa da inflao mensal de preos dos servios

monitorados pelo governo

Grfico 4: taxa da

inflao de preos acumulada em 12 meses dos servios monitorados pelo governo Observe como eles esto sendo artificialmente mantidos no nvel mais baixo desde os primrdios do real. Uma das consequncias desta poltica de "inflao reprimida" pode ser vista atualmente na situao da Petrobras. De um lado, a desvalorizao do real perante o dlar encareceu sobremaneira o preo do petrleo importado; de outro, a estatal foi proibida pelo governo de aumentar o preo da gasolina que ela revende s distribuidores, pois isso afetaria substantivamente o ndice geral de preos.
http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767 3/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

Resultado: queda acentuada nos lucros, endividamento recorde da empresa, rebaixamento de seus ttulos de longo prazo e, segundo a administradora de investimentos americana Macroaxis, 32,4% de probabilidade de falncia. O outro lado da encrenca est no setor eltrico. Aps obrigar as concessionrias a reduzir as tarifas, o governo teve de arcar com os rombos nos balancetes destas empresas. A dvida pblica aumentou R$31 bilhes apenas para bancar este populismo. Uma palavra sobre o BNDES e as manobras contbeis do Tesouro Antes de darmos prosseguimento anlise das outras variveis da economia, importante o seguinte parntese: um dos principais causadores do descalabro inflacionrio apresentado acima atende pelo nome de BNDES. O BNDES, quando despido de toda a propaganda ideolgica, no passa de uma perniciosa mquina de redistribuio de renda s avessas. Uma vez que voc entende como realmente funciona este suposto banco de desenvolvimento, torna-se claro seu mecanismo espoliativo. Originalmente, os recursos do BNDES eram oriundos do FAT (Fundo de Amparo ao Trabalhador -- fundo destinado a custear o segurodesemprego e o abono salarial). S que, dado que os recursos do FAT advm das arrecadaes do PIS e do PASEP, na prtica os recursos do BNDES eram originados dos encargos sociais que incidem sobre a folha de pagamento das empresas. Esse dinheiro era ento direcionado para as grandes empresas a juros subsidiados. Este arranjo, por si s, j denota um grande privilgio. Por que, afinal, as pequenas empresas devem financiar os juros subsidiados das grandes empresas? O problema que essa matriz, j ruim, foi alterada para pior a partir de 2009. Se antes o BNDES se financiava exclusivamente via impostos, agora ele passou a se financiar tambm via inflao monetria. Funciona assim: como o BNDES no tinha todo o dinheiro que o governo queria destinar a seus empresrios favoritos -- como o multifacetado Senhor X --, o Tesouro comeou a emitir ttulos da dvida com o intuito de arrecadar esse dinheiro para complementar os emprstimos. E quem compra esses ttulos? O sistema bancrio. Como ele compra? Criando dinheiro do nada, pois opera com reservas fracionrias. O grfico a seguir mostra a evoluo dos emprstimos do BNDES, atualmente com um saldo de R$500 bilhes. Observe a guinada ocorrida em meados de 2009.

Grfico 5: evoluo dos emprstimos concedidos pelo BNDES. A linha vermelha representa a soma da linha azul (empresas) com a linha verde (pessoas fsicas). O valor final para o ano de 2013 ainda no foi divulgado. Portanto, alm de aumentar o endividamento do governo, este mecanismo utilizado pelo Tesouro para financiar o BNDES tambm aumenta a quantidade de dinheiro na economia. Logo, ele espolia duplamente os mais pobres: destri o poder de compra da moeda e ainda utiliza os
http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767 4/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

impostos dos pequenos para financiar empresrios ricos. Essas consequncias duplamente perniciosas j foram detalhadamente explicadas por Fernando Ulrich neste seu importante artigo, de modo que no irei repeti-lo aqui. Basta apenas dizer que essa operao elevou substancialmente a dvida bruta do governo (j em quase R$3 trilhes), o que acendeu a luz das agncias de classificao de risco que j esto ameaando rebaixar a classificao dos ttulos da dvida brasileira. E a primeira consequncia desta ameaa j est sendo sentida: como alertou a consultoria Tendncias, os ttulos do Tesouro brasileiro j esto pagando um "seguro contra calote" mais alto do que os ttulos de Itlia, Espanha e Irlanda. Este seguro conhecido pela sigla CDS (Credit Default Swap), e fica mais caro medida que cresce o risco de um ttulo.

O que colhemos E quais as consequncias de tudo isso que vivenciamos em 2013? Alm da perda de credibilidade da atual equipe que comanda o Banco Central e da chacota internacional em que se transformou o Ministrio da Fazenda, a lenincia do governo para com a inflao e seu intervencionismo exacerbado fizeram com que o to prometido crescimento econmico impulsionado pelo acentuado aumento dos investimentos no ocorresse; com que a taxa de crescimento do consumo -- medido pelas vendas do varejo -- casse metade e apresentasse o pior resultado em 10 anos; e com que a massa salarial registrasse a menor alta desde 2009, ano em que o pas estava em recesso. No momento em que o governo transmite a ideia de que a inflao de preos no ser devidamente combatida, cria-se uma grande insegurana, o que faz com que o investimento seja sensivelmente afetado. Isso algo lgico: para que um empreendedor decida fazer um investimento de longo prazo, imprescindvel que ele tenha um mnimo de certeza a respeito do valor futuro da moeda. Mas se voc tem um governo que seguidamente d demonstraes de que a manuteno do poder de compra da moeda est longe de ser uma grande preocupao, e que est disposto a tolerar taxas continuamente altas de inflao de preos, ento fazer investimentos produtivos se torna uma opo extremamente arriscada. O clculo dos custos em relao receita futura estimada se torna um perigoso jogo de adivinhao. prefervel comprar um ttulo do governo e viver de juros. muito mais seguro. Essa postura de cautela em relao aos investimentos afeta o crescimento da renda e, consequentemente, o consumo das pessoas. Para completar o cenrio de pasmaceira, temos o fato de que o endividamento da populao chegou a nveis recordes, o que vem afetando a taxa de crescimento do crdito. Crdito x emprego No nosso atual sistema monetrio e bancrio, quando uma pessoa ou empresa pega emprstimo, os bancos criam dinheiro do nada (na verdade,
http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767 5/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

meros dgitos eletrnicos), emprestam este dinheiro e cobram juros sobre eles. Ou seja, todo esse processo de expanso de crdito nada mais do que um mecanismo que aumenta a quantidade de dinheiro na economia. E esse processo de aumento da quantidade de dinheiro o que de fato governa os principais nmeros da economia, como PIB, emprego, renda e inflao de preos. Um aumento da quantidade de dinheiro na economia, gerado pela criao de crdito bancrio, aumenta a demanda por consumo, por mo-de-obra e estimula investimentos. Ele faz com que, no primeiro momento, haja uma grande sensao de prosperidade. A renda nominal aumenta, os investimentos aumentam, o consumo aumenta e o desemprego cai. Consequentemente, a expanso do crdito faz aumentar a demanda por mo-de-obra em todos os setores da economia, desde indstria e construo civil at os setores de servio, varejista e comrcio em geral. Todos passam a requerer mais mo-de-obra e mais recursos por causa do aumento generalizado da demanda gerada pela expanso do crdito. Essa disputa por mo-de-obra e por recursos leva ao encarecimento de ambos. E isso estimula os nmeros do PIB, do emprego, da renda e da inflao de preos. Mas, para se manter esta taxa de "crescimento econmico", necessrio que a expanso do crdito ocorra a uma taxa crescente. Somente um aumento contnuo do crdito, ou seja, somente uma acelerao do crdito permite que os empreendedores de todos os setores mantenham ou aumentem sua fora de trabalho e mantenham ou aumentem seus estoques e suas aquisies de bens de capital a serem utilizados em novos investimentos. Somente uma expanso crescente do crdito permite aos empreendedores continuarem adquirindo mo-de-obra, bens de capital e acumulando estoques, uma vez que esta mesma mo-de-obra e estes mesmos bens de capital esto sendo demandados por todos os setores da economia, justamente em decorrncia do aquecimento gerado pela expanso do crdito. Isso gera uma queda no desemprego e um aumento nos preos e nos salrios, o que leva necessidade de expandir ainda mais rapidamente o crdito para que seja possvel manter este ciclo. Com o tempo, obviamente, toda esta expanso do crdito ir levar tanto a um aumento do endividamento quanto a um acentuado aumento nos preos, o que far com que o Banco Central suba os juros para "esfriar" essa atividade econmica. Caso a expanso do crdito seja reduzida -- e vale dizer que no necessrio que haja contrao do crdito; basta apenas que ele passe a crescer a taxas menores --, todo este arranjo "virtuoso" (na realidade, totalmente artificial) se arrefece. Algo que vem chamando muita ateno a resilincia do emprego. Mesmo com o PIB estagnado, a taxa de desemprego se mantm estvel em nveis historicamente baixos. Mas h explicaes. A primeira que, como foi explicado em detalhes neste artigo, os reais valores do desemprego esto bastante subestimados, e por uma mera questo de metodologia utilizada pelo IBGE. No entanto, pelo bem do debate e para evitar quaisquer acusaes de manipulao, vamos aqui nos ater exatamente aos nmeros coletados pelo IBGE. O grfico a seguir mostra a evoluo do crdito total concedido ao setor privado (linha vermelha, eixo da esquerda) e o nmero de empregados no setor privado (linha azul, eixo da direita), segundo o IBGE. O crdito total abrange todo o crdito concedido ao setor industrial, ao setor comercial, ao setor de servios, ao setor rural, compra de imveis, e s pessoas fsicas.

http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767

6/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

Grfico 6: Evoluo do crdito total concedido ao setor privado (linha vermelha, eixo da esquerda) e o nmero de empregados no setor privado (linha azul, eixo da direita), segundo o IBGE. Analisando os nmeros absolutos, este grfico no diz muita coisa. Por isso, o melhor procedimento fazer um grfico que mostra a taxa de crescimento anual do crdito total ao setor privado e a taxa de crescimento anual do total de empregados no setor privado (o que deixa de fora os empregos no setor pblico).

Grfico 7: taxa de crescimento anual do crdito ao setor privado (linha vermelha; eixo da esquerda) vs. taxa de crescimento do emprego no setor privado (linha azul; eixo da direita) O mecanismo da expanso do crdito descrito acima pode ser observado no grfico. Quando o crdito (linha vermelha) est acelerado, o emprego no setor privado (linha azul) cresce. Quando ele estagna, o crescimento do emprego arrefece. E quando o crdito se desacelera subitamente, o emprego se contrai (vide 2009).
http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767 7/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

O crescimento do crdito no Brasil se estagnou no primeiro semestre de 2011 e comeou a desacelerar no segundo semestre. O crescimento do emprego foi junto. Se em 2010, ano da forte acelerada no crdito (a taxa de crescimento anual passou de 12% em novembro de 2009 para 21% em novembro de 2010, acelerao de 75% em um ano), o emprego chegou a crescer a taxas maiores que 6%, atualmente, com o crescimento do crdito tendo arrefecido para 14% ao ano, o emprego est crescendo mdica taxa de 0,75% ao ano. A taxa da expanso do crdito ainda est definitivamente alta para os padres americanos e europeus, mas a mais baixa desde fevereiro de 2010. (Aquela recuperao pontual do emprego observada no segundo semestre de 2012 se deve provavelmente prorrogao das isenes fiscais concedidas pelo governo indstria e ao comrcio). Podemos apenas especular o que est causando a desacelerao do crdito. A hiptese mais robusta aquela que aponta para uma combinao entre endividamento excessivo da populao, perda de confiana -- tanto por parte dos bancos quanto por parte da populao -quanto ao futuro da economia, e a inadimplncia em nveis recordes (o que, alm de afetar os balancetes dos bancos, torna-os mais cautelosos). O grfico abaixo mostra o nvel de endividamento das famlias em relao sua renda acumulada nos ltimos doze meses (linha azul) e os gastos das famlias com o servio de suas dvidas -- ou seja, juros e amortizao -- em relao sua renda mensal (linha vermelha). De acordo com as ltimas estatsticas, o endividamento das famlias de mais de 45% da sua renda acumulada em doze meses, e os gastos das famlias para cumprirem o servio de suas dvidas de quase 22% de sua renda mensal.

Grfico 8: nvel de endividamento das famlias em relao sua renda acumulada nos ltimos doze meses (linha azul); gastos das famlias com o servio de suas dvidas -- juros e amortizao -- em relao sua renda mensal (linha vermelha). Tal nvel de endividamento levou a uma inadimplncia total de R$85 bilhes, um recorde.

http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767

8/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

Grfico 9: inadimplncia dos brasileiros junto ao sistema financeiro Concluso A economia brasileira est simplesmente colhendo o que plantou nos ltimos trs anos, quando a atual equipe econmica decidiu "inovar" e apostar na velha "nova matriz econmica". Com as contas do governo em descontrole, com a dvida pblica se aproximando dos 60% do PIB (isso na metodologia adotada a partir de 2008; na metodologia utilizada at 2007, o valor est em 65% do PIB), com os ttulos da dvida j sendo punidos no mercado estrangeiro, com o real dizimado perante o dlar e o euro, com os juros em alta (no maior patamar em 18 meses), com a inflao muito acima do centro da meta, com o custo de vida em ascenso, e com quase 70% dos lares com algum tipo de dvida, difcil visualizar uma sbita recuperao sem antes passarmos por alguma correo mais robusta. Enquanto estas variveis no forem equacionadas, no h grandes perspectivas para o crescimento econmico. Eis uma notcia interessante, que mostra bem as consequncias de um modelo de crescimento baseado apenas na expanso do crdito: Os brasileiros [pessoas fsicas] chegam ao fim de 2013 devendo -- somente aos bancos -- um total de pouco mais de R$ 1,2 trilho, o maior saldo da histria, segundo dados do Banco Central (BC) A situao das finanas domsticas se complica porque, com base nos nmeros do BC sobre as operaes de crdito, os consumidores tm mergulhado nas dvidas mais caras do mercado. O saldo devedor do cheque especial, por exemplo, o maior j registrado, com alta acumulada de 20,9% no ano. Os dbitos com o carto de crdito na modalidade rotativa -- quando se quita apenas o valor mnimo da fatura -cresceram 6,2% nos 10 primeiros meses, mais do que os pagamentos vista com carto, nos quais no incidem juros, com alta de 5,1%. A soma do que os brasileiros devem s instituies financeiras representa, hoje, mais de um quarto (25,8%) do Produto Interno Bruto (PIB). At o momento, o grande trunfo do governo tem sido o de enfatizar a baixa taxa de desemprego. No entanto, h a outro problema: se o desemprego est de fato baixo, ento a economia deveria estar crescendo robustamente; afinal, essa seria a consequncia lgica do fato de voc ter mais mo-de-obra produzindo e consumindo. No entanto, isso no est ocorrendo. Logo, h duas concluses possveis: ou a taxa de desemprego bem maior do que a oficial, ou ento a mo-de-obra brasileira nunca foi to pouco produtiva e to pouco qualificada.
http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767 9/10

18/3/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

Com uma mo-de-obra mal instruda e pouco produtiva, a nica soluo de curto prazo seria a reduo das tarifas de importao para bens de capital, os quais poderiam aumentar nossa produtividade no curto prazo. Mas o que a atual matriz econmica do governo est fazendo justamente dificultar as importaes, tudo em nome da "defesa da indstria nacional". Ao final de um artigo semelhante escrito h exatamente um ano (dezembro de 2012), disse o seguinte: No Brasil, alm de a qualidade dos servios no geral ser ruim, a quantidade e a variedade de bens de consumo muito baixa, pois alm de o governo dificultar ao mximo as importaes, nossa desvalorizada moeda no tem poder de compra em relao s principais moedas do mundo. E no bastasse a pouca oferta e a pequena variedade de bens e servios, o acesso a eles caro, justamente porque o governo destri continuamente o poder de compra da moeda. Portanto, eis a realidade atual do Brasil: qualidade da mo-de-obra em queda livre, quantidade e variedade de bens e servios bastante insatisfatria, e acesso a eles cada vez mais caro. Em vez de facilitar a aquisio de bens de capital, o que poderia remediar a questo da baixa produtividade e da qualidade dos bens e servios, o governo dificulta o acesso, tanto por meio de tarifas quanto por desvalorizaes cambiais. E, para piorar, no h absolutamente nenhuma tendncia de melhora na qualidade da mo-de-obra. Esse o nosso padro de vida. Mais ainda: a julgar pelas polticas adotadas pelo atual governo no que tange a protecionismo, cmbio e inflao, no h nenhuma indicao de que isso ir mudar no futuro prximo. Plus a change, plus c'est la mme chose.

http://www.mises.org.br/ArticlePrint.aspx?id=1767

10/10