FACULDADE DE RELAES INTERNACIONAIS

O IMPACTO DE CRISES
INTERNACIONAIS SOBRE A ORIENTAO
DE NOVOS MODELOS
MACROECONMICOS.
JULIA DUNLEY DE LUCENA
ORIENTADOR: RICARDO BASILIO WEBER
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O IMPACTO DE CRISES INTERNACIONAIS SOBRE A ORIENTAO DE
NOVOS MODELOS MACROECONMICOS
JULIA DUNLEY DE LUCENA
Monografia apresentada ao curso de
graduao em Relaes nternacionais
como requisito para obteno de
bacharel.
rea de Concentrao: Relaes
nternacionais/ Economia Poltica
nternacional.
ORIENTADOR: RICARDO BASILIO WEBER
Rio de Janeiro
2013.2

O IMPACTO DE CRISES INTERNACIONAIS SOBRE A ORIENTAO DE
NOVOS MODELOS MACROECONMICOS
JULA DUNLEY DE LUCENA
Monografia apresentada ao curso de
graduao em Relaes nternacionais
como requisito para obteno de
bacharel.
rea de Concentrao: Relaes
nternacionais/ Economia Poltica
nternacional.
Avaliao:
BANCA EXAMNADORA:
_____________________________________________________
Professor RCARDO BASLO WEBER (Orientador)
nstituio: nstituto Brasileiro de Mercados e Capitais BMEC
Rio ! J"#!i$o
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DEDICAT)RIA
Dedico o presente trabalho aos meus pais, Patrcia e
van, que me deram todo suporte necessrio para cursar
e concluir minha faculdade, e minha filha, Valentina.
A*RADECIMENTOS
Agradeo, primeiramente, minha famlia que sempre me apoiou em minhas iniciativas, me
suportando ao longo da minha faculdade e na concluso desta. minha filha Valentina, pelo
carinho e amor incondicional nesta fase e em tantas outras.
Ao meu orientador que me passou tranquilidade, timas referncias bibliogrficas, alm de
estimular minha independncia durante todo o processo, sempre com crticas construtivas e
norteando a elaborao deste trabalho.
RESUMO
Com o Consenso de Washington e a disseminao dos preceitos neoliberais no capitalismo
contemporneo, novas diretrizes passaram a nortear a poltica das economias capitalistas
contemporneas. O processo de liberalizao comercial e financeira potencializou-se nos
anos 1990, especialmente nos pases emergentes, culminando em crises cambiais. O
presente trabalho tem como objetivo mostrar essa tendncia, que influenciou a poltica
macroeconmica dos governos brasileiros at a crise cambial de 1998, e que a partir deste
momento comeou a questionar e alterou os pilares da economia brasileira especialmente
no que tange taxa de cmbio. Estas premissas foram revistas e questionadas
definitivamente com a ecloso da crise de 2008, que atingiu de forma drstica as principais
economias capitalistas, redirecionando a poltica econmica brasileira ao surgimento de uma
nova vertente macroeconmica.
Palavras Chave: Consenso de Washington, polticas neoliberais, polticas
macroeconmicas, crises internacionais.
ABSTRACT
After the Washington Consensus and the dissemination of neoliberal thoughts, a set of new
macroeconomic directions over contemporary capitalism economies. The financial
liberalization process became stronger in emerging countries especially in the 1990s and
lead to multiple crises. This work will explain this tendency, which influenced the
macroeconomic policy of Brazilian government until the 1998 crises. From this moment this
general orientation started to be questioned and new directions mostly regarding the
exchange rates. These neoliberal thoughts were definitely questioned and reviewed with the
2008 international crisis, which affected drastically the most important capitalist economies,
redirecting Brazilian macroeconomic policy and raising a new economical slope.
Key Words: Washington Consensus, neoliberal policies, macroeconomic policies,
international crisis.
LISTA DE *R+FICOS
LISTA DE TABELAS
SUM+RIO
INTRODUO............................................................................................................10
CAPTULO 2 EVOLUO DA MACROECONOMIA BRASILEIRA DO REAL.....21
CAPTULO 3 ESTABILIDADE PS-CRISE CAMBIAL..........................................38
CAPTULO 4 CRISE DE 2008 E CONSEQUNCIAS NA ECONOMIA
BRASILEIRA...............................................................................................................4!
CONCLUSO.............................................................................................................!4
BIBLIO"RA#IA...........................................................................................................!$
INTRODUO
Em 1989, a formulao do Consenso de Washington (Williamson, 1990) marca o
incio de uma nova orientao macroeconmica no sistema internacional, norteando novos
modelos de desenvolvimento dos pases capitalistas. O modelo inspirado nos ideais
econmicos que ganham projeo a partir dcada de 1980. Neste sentido, ganham fora as
propostas de livre comrcio, de liberalizao comercial e financeira, de livre mercado, de
interveno mnima do Estado na economia, de liberdade comercial e financeira.
Polticas liberais passaram a ganhar ganhavam cada vez mais espao em termos de
agenda de governo. Os preceitos do Consenso de Washington passaram a pautar a poltica
econmica dos principais Estados, sendo Ronald Reagan (1981-1989) nos Estados Unidos
e Margaret Thatcher (1979-1990) na nglaterra os principais cones desse momento poltico
ideolgico. Os preceitos do Consenso so os preceitos neoliberais, ou seja, se fundam na
ideia de que uma economia desregulamentada funcionaria melhor que uma economia
regulamentada, eliminando desta forma os paradigmas keynesianos de Estado
ntervencionista.
Segundo John Williamson, o Consenso de Washington caracterizado por dez tipos
de polticas e reformas: a) disciplina fiscal com objetivo de eliminar o dficit das contas
pblicas; b) alterao da agenda de prioridades em termos de despesas pblicas, reduzindo
substancialmente subsdios e acrescentando gastos nas reas de sade e educao; c)
reformas de imposto e tributos, at aumentando os impostos, caso isso seja necessrio,
mantendo uma base tributria ampla e taxas marginais comedidas; d) mercado como
detentor do poderio de determinar taxas de juros; e) mercado tambm como determinador
da taxa de cmbio, ao passo que esta garante sua competitividade; f) comrcio liberalizado
e orientado para o exterior; g) investimentos diretos irrestritos; h) privatizaes de empresas
do setor pblico; i) desregulao de atividades econmicas; j) maior securitizao do direito
de propriedade. (Williamson, 1990)
O Consenso em si se traduz em uma cartilha de recomendaes de poltica
econmica. Esta orienta a abertura comercial, mostrando que o livre comrcio favorece a
todos, alm de recomendar uma abertura financeira, ao mostrar que o livre trnsito de
capitais favorece as economias dos Estados e que a reduo da participao do Estado na
economia se perfaz em programas de privatizao. No caso do Brasil, a aplicao dessas
polticas iniciou-se com a o fim da Medida do Similar Nacional, a eliminao dos regimes
especiais e a reduo da tarifa mdia. Alm disso, outra medida que seguiu os padres do
novo modelo econmico foi a abertura financeira.
Nas palavras do economista Luiz Carlos Bresser Pereira:
"O Consenso de Washington formou-se a partir da crise do consenso keynesiano - Hicks
(1974) e Bleaney (1985) - e da correspondente crise da teoria do desenvolvimento econmico
elaborada nos anos 40 e 50 - Hirschman (1979). Por outro lado, essa perspectiva
influenciada pelo surgimento, e afirmao como tendncia dominante, de uma nova direita,
neoliberal, a partir das contribuies da escola austraca (Hayek, Von Mises), dos
monetaristas (Friedman, Phelps, Johnson), dos novos clssicos relacionados com as
expectativas racionais (Lucas e Sargent) e da escola da escolha pblica (Buchanan, Olson,
Tullock, Niskanen). Essas vises tericas, temperadas por um certo grau de pragmatismo,
prprio dos economistas que trabalham nas grandes burocracias internacionais, partilhada
pelas agncias multilaterais em Washington, o Tesouro, o FED e o Departamento de Estado
dos Estados Unidos, os ministrios das finanas dos demais pases do G-7 e os presidentes
dos 20 maiores bancos internacionais constantemente ouvidos em Washington. (Bresser
Pereira, 1991 p. 3)
A forma como o Brasil absorveu essa nova orientao macroeconmica no mbito
nacional se deu atravs da formulao do Plano Real, que fora adotado em seguida ao
Consenso de Washington. Ou seja, o Plano Real simboliza a implementao de prticas
neoliberais no cenrio domstico.
Desde o governo de Fernando Collor (1990-1994), que se contextualizava no perodo
Pr-Plano, o Brasil vinha experimentando a abertura comercial, que permitia a entrada de
produtos industriais estrangeiros no pas. Sem a concorrncia dos produtos importados as
expectativas dos agentes econmicos poderiam fazer com que os preos subissem,
gerando presso inflacionria. sso ocorreu porque a abertura comercial, juntamente com o
cmbio fixo, outra medida do plano, criou o que se conhece como ncora cambial. Por
ancora cambial entende-se que seria possvel importar (abertura comercial), e os produtos
importados no aumentariam de preo (cmbio fixo), estabelecendo-se uma concorrncia
com o produto nacional que aqueceria a economia interna.
Atrelada a essa medida estava a abertura financeira, que significava a possibilidade
de os estrangeiros comprarem ttulos da divida pblica interna brasileira, o que tambm s
se deu em funo dos juros elevados (responsvel por estimular o interesse por parte dos
estrangeiros nos papis brasileiros). Alm disso, a abertura financeira significou um fluxo de
entrada de dlares importante para a manuteno do cmbio fixo e de sua ncora cambial,
elemento essencial sobrevivncia do plano.
11
O Plano Real teve duas medidas principais que consistem em seus pilares: a
Desindexao Voluntria atravs da URV e a ncora Cambial. Desta forma, fica claro que
os objetivos do plano eram o de desindexar uma economia marcada por nveis de inflao
historicamente elevados e, ao mesmo tempo, manter a inflao em patamares reduzidos.
A estratgia do Plano Real era o equilbrio da Balana de Pagamentos atravs do
capital de portflio, que era atrado pelos juros altos. sso gerou um aumento da quantidade
de dlares na economia o que consequentemente alavancou as importaes, principalmente
devido ao baixo valor desta moeda. No entanto, gerou tambm uma dependncia do capital
especulativo, consequncia esta que desencadeou progressivamente uma dependncia
cclica.
No Brasil, todas as reservas nacionais tinham sido feitas muito em cima do capital de
portflio e com um cmbio fixo. Desse modo, a pergunta que veio a tona foi: como se
manteria um cmbio fixo se todos queriam comprar dlares? A soluo para esta
problemtica seria a venda de dlares, pois caso contrrio, este dispararia, e,
consequentemente, os nveis de inflao da economia brasileira tambm. Aps uma
massiva venda de dlares e o atingimento de um nvel mnimo de reservas, o governo
decidiu estabelecer o Regime de Cmbio Flutuante. Considerando esse contexto de ps-
crise externa, surge um novo direcionamento em termos de poltica macroeconmica, onde
o governo abandona o cmbio fixo e adota o cmbio flutuante.
A partir dessa estratgia econmica que teve o cmbio como importante instrumento
de controle inflacionrio, o sucesso do Plano Real foi capaz de promover a estabilidade da
economia brasileira conjugada a algum crescimento entre os anos de 1994 e 1998. No
entanto, a partir de 1995, uma onda de crises cambiais abalou os pases em
desenvolvimento que haviam adotado os preceitos do Consenso de Washington. No
contexto internacional, a dcada de 1990 foi marca por uma sucesso de crises cambiais,
como a do Mxico, em 1994; a asitica, em 1997, a russa, em 1998; e finalmente a
brasileira, entre 1998 e 1999.
Segundo Ana Paula Pereira e Fernando Seabra
"Um colapso cambial caracterizado pela perda repentina de confiana na moeda nacional, e
sua rpida depreciao em relao a outras moedas, onde este aumento da volatilidade
cambial pode ocorrer em diferentes tipos de arranjos cambiais, com consequncias adversas
sobre o setor real da economia. Nestes eventos, as expectativas seguem um crculo vicioso,
no qual os investidores se desfazem de ativos denominados em uma determinada moeda, ao
temerem a sua desvalorizao; e grande parte da presso pela depreciao da moeda resulta
desta fuga de capital e da corrida aos bancos. A vulnerabilidade da economia a ataques
especulativos pode ser agravada por desequilbrios nos fundamentos macroeconmicos,
12
desorganizao do sistema bancrio, com a fragilizao do balano patrimonial de bancos e
empresas, e o consequente colapso do sistema produtivo." (Pereira e Seabra, 2004 p. 2).
Em um contexto de ps-crise de 1998, o governo brasileiro adotou um novo
paradigma, que consiste no cmbio flutuante, no regime de metas cambiais, no fato de que
a taxa de juros se torna o principal instrumento de poltica inflacionria e num regime de
metas de supervit primrio para reforar as contas do governo e dar credibilidade poltica
macroeconmica, indicando uma reorientao do modelo econmico, com o surgimento de
novas premissas norteadoras.
Diante do exposto, o objetivo deste trabalho investigar se h uma relao entre a
ecloso de crises econmicas internacionais e o surgimento de novos direcionamentos na
poltica macroeconmica brasileira, como ocorreu em 1998 aps a crise cambial, ao passo
que 10 anos depois, o mundo passa por uma nova crise de abrangncia internacional.
Nesse sentido, este trabalho ainda abordar as causas, a evoluo e os efeitos da crise
financeira de 2008 que teve efeito nas principais economias mundiais, enfatizando seus
efeitos na economia brasileira.
Em termos de antecedentes crise financeira em um contexto internacional, os
Estados Unidos viviam uma ascenso poltica e econmica contnua desde o fim da
segunda guerra mundial. As dcadas subsequentes quele momento foram marcadas por
um massivo investimento e aumento da capacidade produtiva da indstria Norte-
Americana, visando estruturao de uma economia estabelecida e dominante. Na
primeira metade da dcada de 80 foi dado incio ao processo de desregulamentao
financeira da economia americana, aumentando a margem de operaes de especulao no
mercado financeiro.
No artigo "The 2008 financial crisis and neoclassical economics de Bresser Pereira,
o autor define que:
"A crise global financeira de 2008 foi a consequncia do processo de financeirizao ou de
criao de uma massiva riqueza econmica fictcia, iniciada nos anos 1980, e da hegemonia
ideolgica reacionria, chamada neoliberalismo, baseada em auto regulao e mercados
eficientes (Bresser Pereira, 2010 p. 1).
A crise financeira de 2008, mais conhecida como subprime crises, foi considerada a
pior crise econmica enfrentada pelos Estados Unidos desde a Grande Depresso em 1929.
A crise se desencadeou a partir da quebra de instituies financeiras dos Estados Unidos
que concediam emprstimos sob hipotecas de risco elevado, e ainda sem avaliao de
crdito dos tomadores destes emprstimos, arrastando, assim, as principais instituies
13
bancrias privadas para uma situao de insolvncia que teve repercusso em todo o
mundo.
A fim de tentar amenizar o risco dos emprstimos subprime, os bancos e instituies
financeiras maquiaram essas hipotecas de risco atravs do processo de "securitizao, que
consistia em um processo no qual as instituies pegavam alguns contratos de hipotecas
que tinham como taxa de juros determinada e colocavam como lastro do ttulo financeiro.
A ecloso da crise, iminente desde 2007, se deu com a estatizao dos principais
agentes de crdito Fannie Mae (Federal National Mortgage Association) e Freddie Mac
(Federal Home Loan Mortgage Corporation). O caos foi acentuado com a falncia do banco
Lehman Brothers, seguido de uma recusa do Federal Reserve em socorrer a instituio.
Dessa forma, o presente estudo analisar os impactos dessa crise na economia
brasileira e responder se est surgindo um novo norteamento macroeconmico, conforme
aconteceu aps a crise cambial de 1998. Exemplificando um primeiro impacto, de imediato
podemos citar as exportaes, dependentes de fontes externas de financiamento, que
tendem a sofrer imediatamente os efeitos da reduo da oferta internacional de crdito. sso
acarretar, consequentemente, em reflexos sobre o setor produtivo, tocando enfim a
"economia real, isto , a economia da produo de bens e servios.
Ser abordado, ainda, nesta pesquisa, o possvel surgimento da chamada nova
matriz macroeconmica, a fim de reverter as prticas econmicas neoliberais que so tidas
como a causa da crise financeira de 2008. O Surgimento da nova matriz macroeconmica
diz respeito a uma nova orientao das polticas monetria, cambial e fiscal. Analisaremos
tambm se essa nova matriz seguir os moldes de uma poltica keynesiana, onde os
princpios que norteariam a economia seriam os mesmos fundadores do pas, com a
economia e liberdade poltica limitadas do governo, de Estado de Direito e intervencionista,
a fim de reestabelecer a confiana nos mercados, gerando um quadro de poltica estvel e
previsvel, a partir da reconstruo dos pilares econmicos.
Nesse sentido, o presente trabalho tem como pergunta de pesquisa: Como a
evoluo da crise internacional de 2008 est impactando a orientao da poltica
macroeconmica brasileira?
14
1.1. MARCO TERCO
A fim de responder a pergunta de partida deste trabalho, ser necessria a
construo do marco terico para explicitar o contraste presente entre as polticas
macroeconmicas adotadas pelo Brasil em relao teoria liberal econmica. Para tal,
deve-se concentrar nas diferentes nuances do Neoliberalismo. Abordaremos tais nuances a
partir da tica de F. Hayek, patrono da corrente neoliberal. Tambm mostraremos como as
ltimas tendncias parecem revelar modelos explicativos, padres de argumentao e
imagens presentes na teoria de Hayek.
A partir da referida teoria, ser possvel analisarmos o objeto de estudo desta
pesquisa que tem como ponto principal as teorias econmicas que norteiam o cenrio
macroeconmico contemporneo, bem como a reao dos Estados, especificamente do
Brasil, s crises internacionais. Nesse sentido, faremos um paralelo entre a reao do
governo brasileiro crise cambial de 1998 e, 10 anos depois, ao possvel surgimento de
uma nova matriz econmica ps-crise financeira de 2008, iniciada nos Estados Unidos.
Muitos autores consideram "O Caminho da Servido, de Hayek em 1946, como o
marco histrico do nascimento da ideologia neoliberal, tanto na Europa quanto nos Estados
Norte Americanos. Nesse livro, o autor se mostra contrrio ao planejamento econmico
intervencionista do Estado j no perodo antecessor Segunda Guerra Mundial. Hayek
defende ainda a imposio de limites para a interveno do Estado nos mercados e na
sociedade. Neste sentido, "o governo limita-se a fixar regras determinando as condies em
que podem ser usados os recursos disponveis e deixando aos indivduos a deciso sobre
os fins em que estes sero aplicados. (Hayek, 1946 p. 116).
O neoliberalismo foi a ideologia reguladora do capitalismo contemporneo, sendo
esta hegemnica desde o incio dos anos 1980 aps ter sido adotada pelo governo norte-
americano posteriormente ao mandato do Presidente Ronald Regan.
"Desde o inicio desta dcada, porm, sua intrnseca irracionalidade, seu fracasso em
promover a concentrao de renda nos 2% mais ricos de todas as sociedades ricas ou em
desenvolvimento que suas ideias eram adotadas, e o aumento da instabilidade
macroeconmica demonstrada pelas seguidas crises financeiras nos anos 1990 todos
esses fatos eram indicaes de seu esgotamento (Bresser Pereira, 2009 p. 9)
No entanto, os neoliberais no assumem esta tica, e de acordo ainda com Bresser
Pereira, os preceitos neoliberais econmicos bem como seus seguidores diziam que esta
ideologia sustentada pelos ltimos 30 anos no visava diminuir a autonomia do estado ou
15
to pouco enfraquec-lo, o Estado deveria apenas sair da esfera produtiva. (Bresser
Pereira, 2009)
Tornou-se aparente, no entanto, que a proposta mais insistente do credo
neoliberalista era a desregulao do mercado. Ainda, segundo Bresser Pereira, a reduo
do Estado a mnimo se traduz em quatro normativas:
"Primeiro, que deixasse de se encarregar da produo de determinados bens bsicos
relacionados com a infraestrutura econmica; segundo, que desmontasse o Estado Social, ou
seja, todo o sistema de proteo social por meio do qual as sociedades modernas buscam
corrigir a cegueira do mercado em relao justia social; terceiro, que deixasse de induzir o
investimento produtivo e o desenvolvimento tecnolgico e cientifico, ou seja, de liderar uma
categoria nacional de desenvolvimento; e, quarto, que deixasse de regular os mercados, e
principalmente, os mercados financeiros porque seriam autorregulados (Bresser Pereira,
2009 p. 8).
Em 2006, Bresser Pereira analisa o fracasso das polticas macroeconmicas
contemporneas de carter neoliberais adotadas a partir da dcada de 1990 - aps o
Consenso de Washington, especialmente aps a crise financeira de 2008 - como um
momento de reestruturao da estrutura terica dos preceitos que regem as economias
capitalistas contemporneas, uma vez que os pases Latino-Americanos esto inseridos em
uma nova realidade histrica na qual realizaram suas revolues industriais. No Brasil, o
iderio neoliberal, que havia se disseminado pelo mundo, ganha evidncia na agenda
poltica brasileira em 1995, quando Fernando Henrique Cardoso assume a presidncia.
No governo seguinte, Lula assumiu a presidncia com o objetivo de implantar um
"novo modelo de desenvolvimento. Para atingir tal objetivo, desde o incio, o governo teve
que lidar com um desafio ambguo: de um lado, reconstruir o histrico agregado da vertente
neoliberal e, do outro, administrar um contexto de instabilidade e vulnerabilidade provocadas
pela expanso desgovernada do capital financeiro consequncia dos preceitos neoliberais
antes adotados. Alm disso, em um mbito mais amplo, no apenas no Estado Brasileiro, o
economista H Joon Chang complementa que no Brasil e no resto da America Latina,
aps trs dcadas de falncia de polticas neoliberais na tentativa de gerar crescimento
(especialmente crescimento produtivo) e mudanas estruturais, as polticas industriais esto
sendo revividas.
Com o mundo inserido em um cenrio de ps-crise e em busca por respostas a este
modelo de falncia que pareceu engolir as principais economias mundiais, tericos de
grande projeo nacional e global, intimamente entrelaados aos principais centros
formadores de opinio e de conhecimento mundial, como universidades norte americanas
16
renomadas, passaram a colocar em xeque a eficcia do mercado autorregulado e na
alocao de recursos e promoo do well fare atravs das prticas neoliberais.
Neste momento de redirecionamento do modelo terico econmico ps-crise,
tambm designado pelos acadmicos como Ps-Consenso de Washington, (devido ao
volume de pesquisas e a relevncia do tema). Um ponto de destaque desta questo que,
no apenas intelectuais contrrios ao modelo neoliberal esto criticando o modelo, e sim
pessoas do prprio sistema, como Ha Joon Chan. Estes passam a assumir uma vertente
que questiona as praticas ortodoxia convencional do liberalismo. Tambm neste sentido, em
diversos pases da Amrica latina, especialmente no Brasil, a perspectiva pr-
desenvolvimentista ganha um espao cada vez mais relevante e com consistncia terica-
metodolgica.
Nas palavras de Eli Diniz, em O Contexto nternacional e a Retomada do Debate
sobre Desenvolvimento no Brasil Contemporneo (2000/2010),
"Nesta linha de reflexo, no plano internacional, entre os economistas que assumiram papel
de liderana, podemos destacar Ha - Joon Chang. Em seu j famoso livro, Kicing awa! t"e
#adder $%&&%', traduzido para o portugus pela editora UNESP, em 2003,Chang refuta um a
um os argumentos, diagnsticos e recomendaes que os pases desenvolvidos e as
instituies financeiras internacionais (Fs) preconizaram, ao longo das dcadas de 1980 e
1990, como frmula indubitvel para a adaptao dos pases em desenvolvimento nova
ordem mundial. Em trabalhos subsequentes, Chang retoma a crtica perspectiva ortodoxa e
sua suposta eficcia como sada para os problemas experimentados pelos pases menos
desenvolvidos da Amrica Latina e da frica, em contraste com a estratgia independente
adotada pelos pases asiticos dinmicos, que no se submeteram ao receiturio neoliberal.
(Eli Diniz, 2011 p. 7)
Corroborando com as criticas de Chang expostas por Eli Diniz, o tambm critico ao
modelo, Dani Rodrik, argumenta que no se trata de um manifesto radical, mas sim uma
cartilha formulada na matriz da ortodoxia econmica universal no campo do
desenvolvimento. Nas palavras de Dani Rodrik:
"O relatrio do Banco Mundial reconheceu que, em primeiro lugar, houve um colapso,
prolongado e inesperado, na produo dos pases em transio das economias anteriormente
comunistas. Mais de uma dcada depois de iniciada a transio para os livre mercados,
muitos pases anteriormente comunistas ainda no tinham recuperado seus nveis anteriores
de produo. (Rodrik, 2006)
Faz-se tambm relevante s criticas a viso de Joseph Stiglitz, reconhecendo uma
grande insuficincia na metodologia do Consenso de Washington para a elaborao das
economias dos pases em desenvolvimento. O autor aponta que os percalos do modelo
recomendado pelo Consenso, visando o crescimento econmico, tm gerado propostas de
sua reformulao em uma vertente Ps-Consenso de Washington, onde fica evidente a
17
importncia dada a pases emergentes em termos de consolidao de seus sistemas
financeiros, com participao ativa do Estado para que tais objetivos sejam alcanados.
(Stiglitz, 1999)
1.2. METODOLOGA
Dadas as peculiaridades e a natureza do objeto de estudo, esta monografia ser
estruturada e baseada na pesquisa documental. A bibliografia ser pautada por autores do
ramo econmico e cujas vertentes econmicas contemporneas so o eixo principal de suas
publicaes e estudos tericos, desde tericos como Hayek, at economistas
contemporneos como Bresser Pereira, passando ainda por Krugman, Oreiro, Carvalho,
entre outros.
negvel que as crises econmicas e todas as suas varveis possuem uma gama de
referncias bastante abrangentes e muitas vezes contraditrias ou divergentes entre si. O
presente trabalho se basear em autores renomados que possuem como temtica principal
de suas obras a economia internacional e domstica, bem como as relaes
interdependentes entre os pases.
As fontes das relaes entre os Estados e as externalidades geradas pela
interdependncia do sistema internacional sero o arcabouo terico desta monografia,
fornecendo as bases conceituais do Estudo. Para tanto, parte-se de uma discusso sobre a
continuidade ou mudana do preceito neoliberal, citando a inflexo no debate internacional
contemporneo acerca do processo de globalizao, bem como as consequncias desta
relao intrnseca entre os pases, posteriormente focalizando no papel do Estado e os rumo
das vertentes macroeconmicas, considerando os ensinamentos e tendncias das
transformaes recentes do capitalismo contemporneo.
As anlises sero construdas por meio das relaes existentes entre os
pensamentos neoliberais que culminaram, associados a outros motivos, na crise
internacional e os pensamentos liberais que tendem a ser retomados pelas naes a fim de
minimizar o risco de ocorrncia de outra crise de tal magnitude, bem como as medidas
keynesianas que esto sendo adotadas como forma de solucionar a crise. Desta forma,
abordaremos a importncia e complexidade que este tema vem ganhando luz da
contribuio de uma gama de autores que pesquisam o assunto.
Adicionalmente, o trabalho abordar a possvel relao entre crises internacionais e
a reao do governo brasileiro no tocante s polticas econmicas adotadas. Dessa forma,
18
ser feito um paralelo entre a crise cambial de 1998 e seus efeitos no Brasil, abordando
quais as medidas adotadas para remediar os efeitos da crise, bem como a crise financeira
de 2008 e os novos efeitos que impactaram a economia brasileira, analisando a nova
orientao macroeconmica gerada a partir desta.
A organizao do presente trabalho de pesquisa ser feita em quatro captulos,
sendo o primeiro introdutrio, que ter como objeto de estudo a evoluo tanto da crise
financeira quanto da histria econmica do Brasil desde a estabilizao macroeconmica
do plano real - e como os efeitos da crise esto reorientando a poltica macroeconmica
brasileira, com o surgimento de uma nova vertente e os novos preceitos. Ainda ser
abordado nesse capitulo inicial, o marco terico que ser utilizado para embasar os
preceitos econmicos anteriores e posteriores ao contexto de crise.
O segundo capitulo ser composto pela histria econmica brasileira, desde sua
estabilizao com a criao do Plano real, at a crise cambial de 1998 e o sistema de metas
de inflao implementado para controlar a economia. Nesse capitulo, sero abordados os
preceitos neoliberais que norteavam a poltica macroeconmica brasileira poca e como
os pilares do plano real se tornaram, de certa forma, insustentveis de serem mantidos
risca com a crise de 1998, a partir de ento sero abordadas as mudanas das premissas
macroeconmicas que foram realizadas devido dependncia do capital de portflio externo
que foi gerada pelo plano real.
Posteriormente ser feita uma anlise da diretriz econmica predominante no
governo Lula, bem como suas premissas e principais polticas no mbito macroeconmico,
analisando especificamente as polticas cambiais e fiscais praticadas ao longo dos dois
mandatos. Ser abordada ainda a herana deixada pelo governo imediatamente antecessor
de Fernando Henrique Cardoso, abordando se houve uma manuteno do modelo praticado
anterior e em que momento houve uma ruptura destes preceitos para a prtica de um novo
modelo de gesto macroeconmica. No caso, a crise de 2008 foi o ponto intercessor da
manuteno das polticas neoliberais para adoo de medidas keynesianas que sero
abordadas com exemplos prticos de polticas pblicas e econmicas no capitulo em
questo.
Por fim, o quarto captulo ser composto por uma explicao analtica do que
consistiu a crise internacional de 2008. Neste sentido ser abordado primordialmente como
os valores neoliberais enraizados na poltica Norte Amrica - bem como das principais
economias do capitalismo contemporneo - foram a causa da ecloso da crise, assim como
sua disseminao pelo mundo. Ser enfatizado neste capitulo quais foram os efeitos da
19
crise para a economia brasileira e como esta se comportou perante tal situao. Dada a
mudana clara de orientao econmica que este trabalho defende, ser abordado ainda
como e quais as praticas deste novo modelo iniciadas j no segundo mandato do presidente
Lula.
20
CAP,TULO % - EVOLUO DA MACROECONOMIA BRASILEIRA DO REAL
2.1. NFLAO E POLTCAS DE ESTABLZAO
Segundo Abreu (1990) o contexto que anteceder o Plano Real se caracterizava por
um histrico com pontos negativos, que acarretaria posteriormente um elevado e no
desejado custo ao pas. Os perodos com booms de expanso econmica brasileira
trouxeram com si uma considervel elevao no dficit das contas pblicas, uma vez que
estas subsidiavam este avano. Esta situao fragilizada das contas um indicativo do
crescimento da vulnerabilidade e, portanto, do risco para investidores. sto se traduz em
uma necessidade de aumentar a taxa juros. O problema deste crescimento exacerbado e
financiado pelo prprio Estado o endividamento, e neste sentido, a dvida externa cresceu
70%, o que deixaria de herana um pedido de moratria.
A instabilidade monetria no Brasil era continua. No relatrio do Banco Central do
Brasil de 2008 e possvel averiguar que, apesar de um crescimento em cerca de 7% entre
os anos de 1950 a1970, para o mercado externo, a incerteza do mercado interno brasileiro
tinha um peso maior. Neste sentido, e valido ressaltar que desde 1964 a economia brasileira
passou por nove trocas de moedas: Cruzeiro (1964), Cruzeiro Novo (1965), Cruzeiro (1970),
Cruzeiro (1984) corte de zeros, Cruzado (1986), Cruzado Novo (1989), Cruzeiro (1990),
Cruzeiro Real (1993), Real (1994)
Posteriormente, alm das incertezas, no perodo de 1990 o pas registrava baixo
crescimento econmico e inflao ascendente, ainda mais aps trs planos sem sucesso
que incluam o congelamento de preos. A repetio de planos com o congelamento de
preos era um problema, j que ainda que o plano lanasse a possibilidade de
imediatamente cortar a inflao, acabava projetando uma inflao ainda mais alta. Neste
contexto, os planos de congelamento de preos se repetem novamente, se tornando um
estmulo s empresas de praticarem aumentos preventivos de preos, desta forma h uma
antecipao de seu reajuste de preos para que no seja surpreendido pelo congelamento
nas vsperas do reajuste, e sim no pico dos seus reajustes.
Desta forma, possvel verificar que a repetio dos planos que se utilizam de
congelamento acabou construindo um estmulo de reajuste de preos. Em outras palavras, o
medo do congelamento gera alta de preos, a insistncia nessa repetio dessa modalidade
de plano acaba agravando ainda mais o cenrio de inflao.
A indexao que acabou gerando essa inflao crnica tambm tinha uma funo de
organizar o reajuste de preos, uma vez que havia uma cadencia do reajuste de preos,
dados pela indexao. De certa maneira, a indexao tornava a inflao um sintoma crnico
da economia porque ao reajustar os salrios pela inflao passada, ela repunha o poder de
compra da populao.
A fim de inverter o cenrio econmico, O plano Collor lanado, de maro de 1990.
Segundo Luiz Filgueiras, este tinha como principal objetivo o combate inflao. No
acumulado de maro de 1989 a maro de 1990, a taxa estava ao redor de 6200 pontos
percentuais. As medidas heterodoxas eram de grau nunca visto anteriormente no pas: o
confisco dos depsitos vista; aplicaes financeiras e cadernetas de poupana; a
prefixao da correo dos preos e salrios; cmbio flutuante; tributao ampliada e
reformas administrativas e da previdncia, alm do congelamento de preos. (Filgueiras,
2000)
O congelamento acaba sendo um mecanismo de estmulo ao aumento do consumo e
da demanda uma vez que tanto indivduos quanto empresas buscam fazer estoques antes
que os preos se descongelem e supostamente subam, de forma a anteciparem suas
compras e consolidao de estoques de foro especulativo. Ento, o congelamento, que
seria supostamente algo que barraria o aumento de preos acabou pressionando os preos
devido aos estoques especulativos.
Segundo Bresser Pereira, para um congelamento longo h cinco limites evidentes,
considerando ainda uma inflao que no fora totalmente eliminada mesmo durante o
congelamento. Apenas para efeito de ilustrao, a inflao j chegara a 3,6% para 11 dias
de fevereiro. 1) a taxa de cambio; 2) os salrios; 3) os preos das mercadorias; 4) a taxa de
juros real enquanto causadora de dficit publico. 5) a taxa de juros enquanto causadora de
recesso. (Bresser Pereira, 1989)
"Uma recesso seria inevitvel se houvesse no momento possibilidade de acabar
definitivamente com altas taxas de inflao, mas uma recesso com inflao insuportvel
(...). Todos esses cinco limites nos dizem uma nica coisa: a aposta mxima do Plano
Cruzado muito perigosa. A taxa de juros elevada e o teto ao credito privado no so
ancoras suficientes para sustentar um congelamento por longo tempo. essa estratgia poder
levar o plano vero a um enorme fracasso, enquanto uma estratgia mais modesta e realista
no acabara com a inflao mas a manter sob relativo controle at o prximo governo
(Bresser, 1989 p. 2)
Com o confisco de todos os ativos financeiros, acontece de imediato uma mega
recesso em 1989. Os relatrios do BGE do ano registravam uma queda de 30% das
vendas, algo desesperador do ponto de vista do setor privado, um indicador mais
22
instantneo. Alm disso, o PB se reduz a 5%. O fato que os indicadores de atividade
econmica rapidamente comearam a registrar uma situao preocupante em termos
socioeconmicos. O governo reagiu a isso permitindo maior liquidez aos agentes
econmicos, as chamadas "torneiras de liquidez, que so formas de liberao do dinheiro
confiscado. Desta forma, as empresas que precisassem dos recursos para pagar folhas de
pagamento poderiam se valer do dinheiro confiscado (recursos confiscados), bem como
empresas que precisassem de recursos para fazer frente ao pagamento de impostos.
No entanto, estas "torneiras acabaram sendo exageradamente abertas, e o que era
para ser um pinga gotas acabou sendo uma cachoeira em termos de desbloqueio de
recursos. Estes, imediatamente, migraram para a formao de estoques especulativos, para
a antecipao de consumo e o congelamento volta a no funcionar e apresentar seus
efeitos nefastos. A despeito de toda a violncia, abrangncia e intensidade da medida, as
torneiras acabaram, de fato, gerando algum grau de liquidez, sendo esta traduzida em uma
antecipao de consumo e formao de estoques.
Marcelo de Paiva Abreu ressalta seis pontos cruciais para o plano no ter sido bem
sucedido: o alongamento excessivo da fixao do cmbio; manuteno de um elevado
dficit pblico; rpida retomada da monetizao da economia; elevada expanso da
demanda pelo fim momentneo do imposto inflacionrio; excessivo perodo do
congelamento, com a consequente distoro dos preos relativos e intensificao de
conflitos distributivos e excessiva confiana na popularidade do plano. (Abreu, 1990)
2.2. SURGMENTO DO MODELO NEOLBERAL
Ainda no governo Collor h o incio de um novo modelo de poltica econmica, com o
enterro do modelo de substituio de importaes e surgimento do modelo neoliberal. Para
melhor entendermos este novo modelo, se faz essencial abordarmos o Consenso de
Washington, que marca o inicio de uma nova orientao econmica que teve papel
norteador nos modelos de desenvolvimento dos pases.
O Consenso de Washington um marco em termos de poltica econmica. Este
tinha como propsito fazer uma avaliao das reformas que estavam em andamento na
America Latina e criar a oportunidade de coordenao das aes por parte de entidades
com papel importante nesse processo, segundo Filgueiras (2000). Alm disso, o consenso
marca toda uma orientao econmica que acabou por ser o norte dos modelos de
23
desenvolvimento dos pases. O modelo tem sua inspirao nas ideias dos economistas que
ganham projeo a partir dcada de 1970. Neste sentido, renascem as propostas de livre
comrcio, de livre mercado, de no interveno do Estado na economia, de liberdade
comercial, de liberdade financeira. Tudo isso era a traduo, um tanto simplria, das ideias
liberais.
O Consenso de Washington , ento, marcado por uma reunio no Congresso que
reuniu os principais atores norte-americanos e europeus como o Banco Mundial, o FM e
faculdades norte-americanas que divulgaram um receiturio de recomendao de poltica
econmica. A cartilha, basicamente, orienta a abertura comercial porque mostra que o livre
comrcio favorece a todos. Alm disso, recomenda a abertura financeira, ao mostrar que a
liberdade de trnsito de capitais favorece todos os pases, e a reduo do Estado que vai se
traduzir em programas de privatizao, ou seja: mais mercado, menos Estado.
A aplicao prtica dos ideais do Consenso de Washington na economia brasileira
se deu a partir de medidas como o Fim da Proibio do Similar Local e a eliminao dos
regimes especiais. O Fim da proibio do similar local foi a liberalizao do comercio
exterior. Uma srie de medidas adotada para facilitar a entrada do produto importado.
Desse momento em diante, os importadores poderiam importar produtos que tivessem
similares nacionais.
O fim dessa medida decretou o fim do modelo de substituio de importaes, uma
vez que esta era um dos pilares do modelo, j que ao proibir a importao de similares da
produo local se garantia uma proteo indstria local. A ideia, portanto, era aquecer a
economia, e, permitindo isso, poder combater a alta de preos atravs de uma maior
concorrncia externa e desafiar a indstria local a produzir produtos de maior qualidade e
expor a indstria local indstria externa para que isso gerasse uma maior eficincia a
indstria local.
Outra medida seguindo os padres do novo modelo econmico foi a abertura
financeira. At o incio da dcada de 1990, era proibida a entrada de capital de portflio no
Brasil. Um fundo de investimentos estrangeiro que quisesse comprar um ttulo da divida
pblica interna brasileira no podia faz-lo. Um grupo de investimentos estrangeiro que
quisesse comprar aes na bolsa de valores brasileira tambm no podia faz-lo. Ou seja,
era proibida a entrada de capital de portflio. A abertura financeira, ento, significa a
liberalizao da conta de capital, isto , de capital de portflio. Desta maneira, a partir de
dcada de 1990, passa a ser possvel que fundos estrangeiros adquiram ttulos da divida
publica brasileira ou que participem do mercado de ttulos a partir da compra de aes.
24
A reduo da interveno estatal o terceiro ponto preconizado pelo consenso de
Washington e adotado tambm pelo governo brasileiro o governo Collor comea com o
discurso contra o gigantismo do Estado. A partir do governo Collor se inicia a
implementao de um novo modelo de poltica econmica fortemente inspirada no
Consenso de Washington, comeando uma abertura comercial, financeira e um processo de
privatizaes.
Ento, vimos que abertura comercial sinnima de abertura s importaes,
abertura financeira sinnimo de liberalizao da conta de capital e reduo do Estado
sinnimo de privatizaes, e que tudo isso se intensifica no governo Collor. Alm disso,
falamos da abertura comercial e financeira porque no s isso representa uma mudana de
modelo de poltica econmica, mas representa um modelo que est at os dias de hoje e foi
fundamental para o sucesso do Plano Real. Neste sentido, a passagem aborda tais fatos:
"A matriz bsica de elaborao do Plano Real se constituiu de pelo menos, duas vertentes. A
primeira foi, sem dvida, o chamado Consenso de Washington, que expressou para a
Amrica Latina os novos caminhos. segundo ele, da estabilizao e do desenvolvimento. que
deveriam ser trilhados por suas sociedades e economias, a partir das transformaes
mundiais impulsionadas pelos trs fenmenos: o Liberalismo, a Reestruturao Produtiva e a
Globalizao... A segunda referncia importante do Plano Real foi a experincia do Plano
Cruzado, com todas as discusses que ocorreram em seu entorno, em particular no que se
referia natureza da inflao inercial. Com destaque para o debate e a consequente disputa
entre as propostas de uma moeda indexada versus a de um choque heterodoxo e a prpria
conduo prtica da poltica de estabilizao do Cruzado, que indicou os procedimentos que
no deveriam ser repetidos (Filgueiras, 2000 p. 93).
2.3. PLANO REAL
O Plano Real foi um plano de importncia capital para o pas. Vamos ressaltar alguns
aspectos para entender essa importncia. Primeiramente iremos abordar a inflao. Durante
um perodo de 50 anos, a inflao no Brasil s esteve abaixo do valor de 10% apenas por
trs anos. A inflao , portanto, um problema crnico no pas, alm de ter se tornado agudo
a partir dos anos 80. Em termos prticos, a inflao na economia brasileira atinge ao final do
milagre econmico um dos melhores resultados em 30 anos. Ao passo que, em 1973, sofre
um vertiginoso aumento, por conta do primeiro choque do petrleo, de uma maxi
desvalorizao em 79, de uma segunda maxi desvalorizao em 83, a inflao dispara e se
mantm em patamares elevados devido indexao da economia.
De uma forma generalizada qualquer plano que quisesse funcionar e almejasse
sucesso, teria que desindexar a economia, j que tnhamos uma inflao de 40% ao ms e
25
o mecanismo de indexao. Devemos lembrar que antes do Plano Real tudo era indexado a
perodos mensais, ou seja, salrios eram reajustados mensalmente pela inflao do ms
anterior, assim como alugueis, impostos, contratos de prestao de servios. Logo, como
fazer retroagir uma inflao indexada em termos reais? O congelamento de preos no se
mostrou uma boa ttica, e sim um estimulo ao reajuste de preos, j que fazia com que os
agentes econmicos buscassem aumentos preventivos, de estoques especulativos, de
antecipao de consumo. A questo era como desindexar sem que se utilizasse uma
medida de fora como essa.
"Programas como as privatizaes, a abertura comercial, a liberalizao dos fluxos
financeiros, a disciplina fiscal, o refluxo do Estado so alados ao primeiro plano. nspirando-
se na matriz terica da economia neoclssica e apoiando-se na hegemonia do neoliberalismo
em escala mundial, o governo redireciona o pas de forma a introduzir uma nova ordem
centrada no primado do mercado. No que tange ao controle da inflao, em 1994, na
qualidade de ministro da Fazenda do presidente tamar Franco, Fernando Henrique, mediante
a bem-sucedida execuo do Plano Real, conseguiu neutralizar a alta inflao inercial, que
desde os governos militares fragilizava a economia brasileira. (Eli Diniz, 2011 p. 6)
Neste sentido, podemos dizer que o Plano Real tem duas medidas que so seus
pilares: uma delas a forma de Desindexao, que foi o uso da chamada URV, e uma
segunda medida que est combinada com a primeira a adoo de uma ncora Cambial. A
primeira, feita atravs do uso da URV (Unidade de Referncia de Valor), onde feita a
converso para dlar. Desta forma, a converso pela mdia e a denominao em dlares
dos salrios garantia que estes no perderiam mais poder aquisitivo. No momento em que
era introduzido a URV, um salrio mdio de 50 dlares seria convertido em dlares. Desta
forma, reajustaram-se os salrios pelos valores que correspondiam mdia em dlares e
fixou-o em dlares. Como o dlar subia junto da inflao, passou-se a ter um salrio
protegido da inflao. importante ressaltar que no h perda nem ganha nenhuma com
essa converso medida que era pela media real dos ltimos seis meses. sso foi feito com
todos os outros preos. Essa era a maneira de eliminar a inrcia inflacionaria sem recorrer
ao congelamento e possibilitou a desindexao da economia.
A URV foi implementada e uma de suas funes era auxiliar os agentes econmicos
na migrao para a nova moeda. Em grandes palavras, esta desempenhava a funo da
moeda de unidade de referncia. Esta funo de referncia servia como base para salrios,
contratos e preos. A URV tinha como base para seu reajuste uma mescla de trs ndices: o
GP-M (ndice Geral de Preos do Mercado) da Fundao Getlio Vargas; o PCA (ndice
Nacional de Preos ao Consumidor Amplo) do BGE e o PC (ndice de Preos ao
Consumidor) da FPE/USP. Mais do que um ndice de inflao, esta servia como um
indexador geral da economia.
26
Nas palavras de Filgueiras:
"A escolha desses ndices se deveu ao fato de que a evoluo observada nessa media, no
passado recente, se aproximava da evoluo histrica do cmbio, ou seja, o objetivo era
amarrar a URV ao dlar, preparando-se desde aquele momento a chamada ncora cambial
da nova moeda, que se explicitaria integralmente na ltima fase do plano [...] Desse modo, a
URV cumpriria a funo de alinhar os preos relativos, inclusive os salrios, de tal modo que,
aps a criao da nova moeda (Real), esta no fosse contaminada pela inflao passada,
associada velha moeda. Em outras palavras, seu papel essencial foi o de apagar a memria
do passado, eliminando, desse modo, o componente inercial da inflao. (Filgueiras, 2000 p.
104)
Alm da taxa de cmbio fixa, fundamental para que entendamos o Plano, outra
medida, o processo de abertura comercial. A lei do similar nacional havia acabado e as
importaes haviam sido permitidas e as tarifas decrescentes j se apresentavam num
patamar relativamente baixo. Desta forma, se o produto nacional aumentasse de preo ele
estaria, na verdade, aumentando seu preo em dlares e como a abertura comercial j
estava avanada, se o produto nacional tivesse um aumento de preos ele estaria ficando
mais caro que seu prprio concorrente importado. Logo, o importado, nesse contexto,
passou a servir como uma barreira ao aumento do preo do produto nacional. Neste sentido,
a concorrncia do produto importado passou a ser decisiva para a estabilidade de preos.
Desta forma, as expectativas acerca do Plano no levariam as empresas e
produtores a aumentarem seus preos uma vez que agora havia o instrumento da ncora
cambial, como j dito, a associao entre a taxa de cmbio fixa com a abertura comercial,
em que o dlar no subia, e fazia com que os produtos importados passassem a serem
fortes concorrentes dos produtos nacionais caso os produtores nacionais aumentassem
seus preos, pois estes aumentos em reais equivaliam a mesmos aumentos em dlares. O
importado comearia a ficar relativamente mais barato e, portanto, mais competitivo que o
prprio produto nacional. sso fazia com que os produtores nacionais tivessem receio em
reajustar seus preos, garantindo a almejada estabilidade de preos. Essa era a ncora
cambial.
Com a abertura comercial, anteriormente mencionada, a entrada de dlares na
economia passou a ser permitida. Anteriormente, dlares entravam no pas, ento, por conta
do capital de portflio que era atrado pelas altas taxas de juros. A abertura comercial
permitia a importao de bens industriais, criando uma concorrncia forte para os produtos
brasileiros principalmente numa economia que se "dolarizava. No entanto, era necessrio
que a economia tivesse dlares para que houvesse a entrada desses produtos. Para isso, a
abertura financeira era essencial, uma vez que esta gerava fluxo de entrada de dlares
atravs do capital de portflio. Esta operao garantia dlares no Balano de Pagamentos,
27
dlares esses que garantiam a entrada de impostos, promovendo a concorrncia e a
estabilidade dos preos internos.
Portanto, as medidas que explicariam o sucesso do plano so a abertura comercial
esta garantia a concorrncia do produto importado, a abertura financeira - garantindo
dlares entrando na economia par bancar as importaes, as Privatizaes - na hora em
que o governo comeou a vender empresas estatais, grupos estrangeiros tambm entraram
nesses leiloes de venda e isso trouxe dlares ao pas, isto , ajudou o governo gerar
dlares, e a Renegociao da Dvida Externa que permitiu ao pas voltar ao mercado
financeiro internacional, se endividando, o que tambm geraria recursos em dlares para o
pas o que garantiria, por fim, a manuteno da ncora cambial. Alm da desindexao
voluntria, o cambio fixo associado abertura comercial, gerando a chamada ancora
cambial, e os juros elevados associados abertura financeira.
2.4. ESTABLDADE ECONMCA PS PLANO REAL
Logo em seguida ao do Plano, aconteceu o esperado: as importaes explodiram, o
dlar barato trouxe containers e containers de importados. O problema disso era que o
cambio era fixo, ento, se a importao explode, o fluxo de dlares se torna negativo, e a
Balana Comercial torna-se fortemente negativa aps o Plano. No entanto, parecia estar
tudo sob controle. Os juros altos traziam um fluxo de dlares to substancial compensavam
o dficit na balana comercial. Ou seja, o esquema de entrada de dlares via conta de
capital compensava a sada de dlares via balana comercial (pelas importaes), e o
problema da exploso de importaes se encontrava controlado.
28
*$./i0o ' - I#/1"23o 4$5 ! 467 41"#o $!"1.
Carneiro (2002) destaca uma serie de fatores que determinaram o baixo dinamismo
da economia neste perodo. A estratgia de "desenvolvimento" do Real foi baseada em: i) a
estabilidade de preos iria estimular o investimento privado; ii) as privatizaes e o
investimento advindo de fora removeriam gargalos de oferta na indstria e infraestrutura; iii)
a abertura comercial associada ao cmbio supervalorizado disciplinaria e incentivaria os
produtores domsticos, o que resultaria em ganhos de eficincia; e iv) a liberalizao
cambial atrairia poupana externa para complementar o investimento domstico e financiar
o dficit em conta corrente.
O autor argumenta que, apesar da almejada estabilidade de preos ter sido
alcanada (como pode ser observado na tabela 1 acima), a abertura comercial gerou uma
deteriorao do saldo da balana comercial e o desequilbrio da balana de pagamentos,
tornando a economia cada vez mais dependente de recursos externos. Ainda segundo
Carneiro, a liberalizao da conta de capital no fora suficiente para solucionar o problema
do financiamento de longo prazo, uma vez que a maioria dos fluxos de capitais que
entraram no pas foi de curto prazo, visando ganhos rpidos e elevados. Mesmo aps 1995,
quando os fluxos de nvestimento Direto Estrangeiro (DE) passaram a ingressar mais
fortemente na economia, esses no foram capazes de alavancar o crescimento, pois se
29
dirigiram, principalmente, compra de empresas privatizadas e, portanto, no implicaram a
criao de riqueza nova (investimento no setor produtivo) para a economia.
No mbito internacional, o mundo assistiu a ocorrncia de uma srie de crises
cambiais. Falemos sobre elas para entendermos que todas elas foram derivadas de uma
mesma proposta ou estratgia de financiamento externo que Mxico adotou, e pases do
Sudeste Asitico, que a Rssia e Argentina tambm adotaram. O fato que todos os pases
que passaram por crises cambiais, de maneira mais ou menos intensa, se utilizaram dos
preceitos do consenso de Washington, que recomendava exatamente esse tipo de poltica
econmica. medida que os pases foram adotando os preceitos do consenso de
Washington, todos atraiam capital externo. Na cabea do capital de portflio, havia o
pensamento de que todos esses pases, isto , todas as economias emergentes, estavam
adotando polticas neoliberais e que o mundo se tornava um "mundo neoliberal. Poderiam,
ento, "confiar mais nessas economias emergentes, em termos ideolgicos. A ideia era a
de que esses pases estavam cada vez mais se aproximando dos preceitos neoliberais.
Nestes pases, inclusive no Brasil, a vulnerabilidade externa era cada vez mais forte,
o dficit no balano de transaes correntes aumentava uma vez que o dlar estava barato,
derrubando o exportador, fazendo com que o pas precisasse cada vez mais do capital de
portflio para compensar a balana comercial negativa, justamente o capital que fazia o
dlar barato. Era, portanto um ciclo vicioso. Quanto mais capital de portflio entrasse, mais
barato ficaria o dlar, maior seria o dficit na conta de transaes correntes e se precisaria
cada vez mais do capital de portflio para fechar o fluxo positivo, justamente quele que nos
torna dependentes.
Em termos de PB a economia no reagiu bem, como mostra a tabela abaixo.
Obteve-se sucesso no primeiro ano do Plano, em 1994, no entanto, no momento
subsequente, o pas volta a crescer pouco. Os economistas apontam os juros altos como o
vilo da historia. Nesse sentido, necessrio lembrar que os juros altos eram necessrios
no contexto do combate inflao. Ainda, a estabilidade de preos, naquele momento era o
objetivo principal e uma vez atingido, precisava ser preservado. Desta forma, a manuteno
das taxas de juros elevada era mantida com objetivo de conter o consumo e para que a
entrada do capital de portflio se mantivesse continua, uma vez que este era um dos
alicerces deste modelo manuteno do fluxo de entrada de dlares positivo e do cambio
fixo, essencial para a sobrevivncia do Plano. Neste contexto, garantamos o combate
inflao, mas abramos mo de um crescimento econmico maior.
30
Ano Taxa de crescimento (%)
1993 4,9
1994 5,9
1995 4,2
1996 2,2
1997 3,4
1998 0,0
1999 0,3
2000 4,3
2001 1,3
2002 2,7
2003 1,1
2004 5,7
2005 3,2
2006 4,0
2007 5,7
2008 5,1
2009 0,2
2010 7,5
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FONTE: IB*E =I#7:i:9:o B$"7i1!i$o ! *!o>$"/i" ! E7:":?7:i0"@
Acontece, por fim, o mesmo que acontecera na Tailndia e no Mxico, no Brasil em
1997, mesmo que no na mesma intensidade - uma fuga de capital de portflio repentina,
consequentemente o cmbio se eleva substancialmente, o chamado "overs"ooting
cambial. A estratgia do governo brasileiro para combater esse efeito que se propagava
para o Brasil foi elevar a taxa SELC para o patamar de 45% (hoje est em 7,5%) para
impedir que o capital de portflio no sasse das fronteiras do pas. O problema da taxa
bsica da economia estar to elevada que de forma imediata o consumo despenca e
sacrifica o crescimento econmico do pas, alm de desajustar totalmente as contas
pblicas. Vale lembrar que se neste contexto ajuste fiscal era algo importante, a disparada
31
dos juros coloca em risco qualquer equilbrio fiscal. Juros altos so um convite ao
desequilbrio fiscal.
Ento, essa medida por si s e por seus efeitos malficos, gera instabilidade e
desconfiana porque o investidor estrangeiro vai olhar para os juros altos de 45% e
constatar que so altos, mas que o pas no conseguiria manter essa situao por muito
tempo, alm de ser um indicador de risco. Os investidores procuram por alguma segurana
e no apenas um bom rendimento.
Como medida imediata para no sair do perodo de estabilidade econmica que o
pas estava, o governo fez um novo ajuste fiscal, com a reduo de despesas e de aumento
de receita, com objetivo de assegurar a credibilidade desse novo planejamento
macroeconmico. Desta forma, foi preciso aumentar ainda mais os nveis das taxas de juros
para reter o capital estrangeiro e consequentemente refazer o ajuste fiscal para que essas
taxas elevadas de juros, necessrias naquele momento, no significassem um rombo no
ajuste fiscal, nas contas pblicas, e que no reforasse o movimento de sada de capitais.
No curto e mdio prazo a medida funcionou, o capital de portflio permaneceu no pas,
voltando at mesmo a ser positivo nos meses seguintes. A elevao das taxas de juros no
reforou o movimento de sada de capitais.
2.5. CRSE CAMBAL
Em janeiro de 2000, alguns fatos pontuais fizeram com que a situao se tornasse
um tanto insustentvel. Ainda que tivssemos uma quantidade significativa de reservas,
estas no eram suficientes. O mundo j tinha sido castigado por uma serie de crises, e a
credibilidade desse tipo de estratgia j havia se tornado questionvel. A partir de 1999 o
capital de portflio se torna difcil de ser mantido, e ao comear a sair rapidamente ocorre o
"Efeito Manada. Neste novo contexto, a economia comeou a perder suas reservas, e
quanto mais se perdiam reservas, mais se estimulava a sada de capital. Em um pas com
cmbio fixo e que as reservas esto se dissolvendo, eventualmente o fluxo de sada se
acentua.
A consequncia desta sada abrupta de capital foi o fim do cmbio fixo, uma vez que
no se podia mais queimar reservas para manter o cmbio fixo. Foi adotado ento o regime
de cambio flutuante, uma medida imposta pelas circunstncias. No entanto, o cambio
flutuante coloca em risco o Plano Real. Ocorre um "overs"ooting cambial, uma vez que o
32
cmbio dispara de 1,22 em janeiro para 2,15 em maro de 2000 (grfico 2). O que impactou
de forma massiva o preo de produtos importados e produtos nacionais que utilizavam
insumos importados, gerando um pnico no mercado. Como medida emergencial, para
reduzir o risco do Plano Real e o caos na economia, o governo adota o Regime de Metas de
nflao, a fim de sustentar a inflao e manter a estabilidade. Esta nova medida, associada
anterior de adoo de regime de cmbio flutuante, inicia um novo paradigma em termos
de poltica macroeconmica. As metas estabelecem um parmetro para a inflao e,
tambm por conta disso, uma taxa de juros compatvel com esta meta.
*$./i0o % - V"$i"23o :"A" ! 0"B8io #oBi#"1
Fo#:!: R!Ci7:" B$"7i1!i$" D! E0o#oBi" Co1.DE #.' Rio ! J"#!i$o J"#.FM"$. %&''
A proposta de um supervit fiscal j vem desde 1998, um ano antes da crise cambial,
quando o governo aumentou a taxa de juros para fazer frente fuga de capitais como
consequncia das crises internacionais que se disseminavam pela sia e Rssia, colocando
em cheque o oramento do governo. Em suma, a partir da crise de 1999, adotado um
novo paradigma em termos de poltica macroeconmica. Este consiste na adoo do
cambio flutuante, no regime de metas cambiais, no fato de que a taxa de juros se torna o
principal instrumento de poltica inflacionria e num regime de metas de supervit primrio
para reforar as contas do governo e dar credibilidade poltica macroeconmica.
No perodo que antecede a crise do subprime, o Brasil, assim como outras potncias
emergentes do mundo, principalmente os BRCS Brasil, Rssia, ndia, China e frica do
Sul - vinham fortalecendo suas economias. O ento presidente do Brasil, Luiz ncio Lula da
33
Silva, desde seu primeiro mandato (2003-2006), geria o governo com a estratgia de
arrecadao de divisas, com inteno possibilitar futuramente acesso ao crdito facilitado
para classe baixa e mdia, e fortalecer a moeda para fugir do fantasma da inflao.
Os anos antecedentes crise foram de prosperidade em termos econmicos para o
governo Brasileiro, com performances de aumento de ativos e queda de endividamento,
conforme citao abaixo
"Analisando o crescimento do PB pelo lado da demanda, no 4 trimestre de 2007 houve
crescimento do consumo privado de 0,9% (registrando quatro trimestres com crescimento
consecutivo), e aumento de 3,5% no consumo do governo. A elevao da massa salarial,
como reflexo do aumento dos nveis de ocupao e dos rendimentos, e a continuidade de
ampliao do crdito explicam o desempenho do consumo das famlias. J a Formao Bruta
de Capital Fixo (FBCF) tem tambm mantido uma trajetria de crescimento satisfatria, nos
ltimos trs trimestres, apresentando crescimento de 2,2% no 1 trimestre de 2007 e
expanso de 7,2%, quando comparada com igual perodo do ano anterior (Gandra e Garrido,
2009).
A segurana brasileira no perodo inicial da crise deve-se, basicamente, ao cenrio
antecedente de expressivo aumento das exportaes de commodities, do aumento do
consumo e da entrada de investimento estrangeiro. Assim, com uma considervel reserva
cambial acumulada ao longo dos ltimos anos, e a aplicao de polticas anticclicas, o
governo conseguiu absorver a crise mas manter o valor da moeda e preservar a capacidade
pblica e privada de investir. No entanto, complicado ancorar a gerao de renda nas
exportaes, ainda mais em um contexto de crise mundial. Alm do acumulo de reservas
cambiais, deve-se considerar o crescimento da economia interna brasileira.
Segundo dados do BGE, do perodo de 2003 a 2011, cerca de 100 milhes de
pessoas eram classificados como classe C. Na janela de tempo em tela, quase 30 milhes
de pessoas evoluram de classes inferiores, principalmente D, para ela. Essa nova classe
mdia considerada atualmente a fora motriz da economia.
At meados de 2008 aparentemente o Brasil vinha crescendo economicamente em
ritmo forte, assim como outros pases emergentes. Com esse crescimento, o cmbio da
moeda brasileira tambm se fortaleceu diante do dlar. No entanto, se analisarmos a fundo,
os anos de crescimento do governo Lula (2003 2010), essencialmente os antecessores a
crise, at meados de 2008, foram muito mais efeito de um crescimento internacional prprio
mrito da economia brasileira, j que o mundo todo cresceu nesse perodo, de forma mais
considervel do que o Brasil, e pegamos carona nesse crescimento mundial. Na hora em
que o mundo para de crescer, deixamos tambm de crescer, considerando que hoje
crescemos menos que a mdia da Amrica Latina. Temos, ainda, os juros altos se
34
compararmos a qualquer lugar do mundo e dlar barato ainda. Um dlar, para tornar nossa
indstria competitiva, teria que estar acima de 2,50. Estamos ainda, a todo tempo, brigando
com juros altos e dlar baixo para conter as taxas de inflao, e por isso este problema no
teria sido resolvido. Desta forma, uma das consequncias deste cenrio crescimento
baixo.
Com o fim da estabilidade econmica causada pela ento crise financeira, o Estado
se deparou com um contexto de paralisao da economia e de dificuldades para as
empresas privadas. Neste contexto, se fez necessria a interveno do Estado na
economia, injetando recursos financeiros e tomando medidas regulatrias para a
estabilizao, mostrando assim a utilizao da Doutrina Keynesiana de Estado
intervencionista e contrariando a doutrina neoliberal de interveno mnima do Estado.
2.6. MPACTOS DA CRSE CAMBAL NO BRASL
Dada a conjuntura interna de degenerao dos fundamentos macroeconmicos,
como conta corrente deficitria, poltica de juros elevados e impeditivos, dficits fiscais no
controlados, entre outros, houve uma exposio negativa desse contexto ao mercado
financeiro e aos investidores. Este cenrio evidenciava a fragilidade do regime cambial
praticado ao longo dos anos vigentes do Plano Real, tendo sido este um dos principais
responsveis pela sncope da economia brasileira em 1999. Associado a tal circunstncia,
mas no mbito externo, as crises internacionais que se seguiram - crise mexicana, do Leste
da sia e a crise da Rssia - foram os elementos originadores dos ataques especulativos
contra o Real, e responsveis pelo movimento de reduo acentuada no nvel de reservas
internacionais.
Ao fim do ano 1998, segundo Jaicy Fidelis ahn e Fabrcio Jose Missio, o cenrio que
se constitua era o de: nveis de reservas internacionais diminuindo notavelmente,
registrando uma queda de cerca de 14%. Em termos de balana de pagamentos, o impacto
foi evidenciado atravs de um dficit de cerca de 17 bilhes de dlares, o pior resultado
desde o lanamento do Plano Real. No panorama de crescimento do PB, como
consequncia da poltica monetria, as taxas foram desprezveis no perodo e no ano
subsequente, enquanto que a taxa de desemprego aumentou substancialmente. (ahn e
Missio, 2009)
35
A fim de enfrentar a crise cambial provocada pelos choques negativos provenientes
das perdas de reservas internacionais, a taxa bsica de juros medida pela Selic apresentou
forte oscilao no perodo de 1994 a 2004, como revela a Tabela 2. Em dezembro de 1997,
esta atingiu seu nvel mximo, com 38% A.A. A partir disso, a taxa de juros Selic passou a
apresentar um itinerrio descendente, situando-se em 15,75% ao fim de 2000.
Reunio Data Meta Selic Taxa Selic Efetiva
1 26/06/96 1,90 23,28
7 18/12/96 1,70 21,73
20 17/12/97 38,00 37,47
31 17/12/98 29,00 29,21
42 15/12/99 19,00 19,00
54 20/12/00 15,75 15,76
66 19/12/01 19,00 19,05
79 18/12/02 25,00 24,90
91 17/12/03 16,50 16,32
103 16/12/04 17,75 17,74
T"8!1" % - ECo1923o "7 :"A"7 8.7i0"7 ! G9$o7 #o 4!$?oo ';;H " %&&H
Fo#:!: B"#0o C!#:$"1 o B$"7i1 =%&&D"@.
Em termos de impactos benficos do plano economia, no se pode negar a grande
colaborao no tocante ao processo de estabilizao do nvel de preos, sobressaltando
que este sempre foi um de seus intentos fundamentais. No entanto, o que mais se evidencia
so as consequncias sofridas pela economia brasileira a favor da quebra do processo
inflacionrio, tanto pelo setor privado como pelo pblico, sendo a crise de 1999 a evidncia
efetiva do custo da adeso do processo.
Dessa forma, aps a reeleio do Presidente Fernando Henrique Cardoso ocorre
significativas modificaes na mesa diretora do Banco Central, definindo-se novas condutas
para a poltica econmica do pas. No entanto, a estabilizao de preos no continuou
sendo um dos principais objetivos a ser logrado. A alterao se deu na maneira e nos
instrumentos utilizados para atingir tal objetivo. "(esse sentido, promoveu-se a
desvalori)ao do c*mbio, com a mudana do regime cambial fixo do estilo crawling peg
para o regime de c*mbio flutuante, e a adotou-se o regime de metas inflacion+rias. (ahn e
Missio, 2009 p 22).
Aps a falncia dos regimes cambiais "crawling peg nos Estados em
desenvolvimento, a adoo do regime de metas de inflao se fez extremamente necessrio
36
para o balizamento de preos. A partir de ento, o nmero de pases em desenvolvimento
que adoraram o regime de metas foi crescente, entre eles podemos citar: Chile, Mxico,
Colmbia, Polnia e Repblica Checa. No Brasil, o regime de metas inflacionrio foi adotado
oficialmente no ano de 1999.
Com a alternncia do regime de cmbio em 1999 e com a adoo de cmbio
flutuante associado poltica de metas inflacionrias, iniciou-se uma nova fase no controle
de inflao. sto posto, a taxa de juros, simultaneamente aos depsitos compulsrios e a
poltica de crdito, se tornaram instrumentos elementares para o controle da inflao.
37
CAP,TULO ( - ESTABILIDADE P)S<CRISE CAMBIAL
3.1. REGME DE METAS DE NFLAO
A grande crise cambial enfrentada pelo Brasil no binio 1998/1999 o marco que
decreta o fim do Plano Real, originando mudanas na poltica econmica, sobretudo no que
refere a problemtica de atuao e de administrao das polticas cambial e monetria, a
partir da adoo do regime de cmbio flutuante e da implementao do regime de metas de
inflao. A adoo desse sistema dogmtico de metas ocorreu atravs da resoluo n
2.615 em 1999.
O regime de metas de inflao estipulava que o Banco Central deveria se esmerar
na estabilidade de preos. Dentro do ano-calendrio, a inflao deveria ficar coibida em um
determinado intervalo. Para tal, o Banco Central deveria abrir mo da manipulao da taxa
de juros em caso de prenncio de ,,excesso de demanda e-ou .deteriorao das
expectativas inflacion+rias (Serrano e Summa, 2011).
A operacionalizao do regime de metas de inflao, de acordo com Bernanke e
Mishkin (1997), pode ser entendido conforme exposto abaixo: a) especificao de uma meta
inflacionria pelo governo para uma janela de tempo igual ou maior a um ano; b) tolerncia
para as variaes de preos como objetivo primordial da poltica monetria; c) transparncia
e monitoramento do desempenho do Banco Central; e d) definio da meta em relao ao
ndice de preos cheio; e) uma vez que anunciadas, as metas no poderiam ser ajustadas
ou revistas posteriormente.
Vale ressaltar, que apesar do objetivo da poltica econmica ser o mesmo da
antecedente, o combate inflao, a funcionalidade das polticas cambial e monetria
oposta. No momento anterior, esse controle era preterido atravs da sobrevalorizao
cambial. No entanto, devido ao novo regime de cmbio flutuante esta estratgia no se
fazia mais factvel, deslocando-se, dessa forma, para a prpria poltica monetria o nus da
estabilizao dos preos.
Em termos de poltica monetria, a manuteno das taxas de juros fora possvel
atravs da manuteno desta em patamares elevados, conforme grfico abaixo, com
objetivo de que as metas inflacionrias estabelecidas pelo Branco Central fossem de fato
alcanadas.
*$./i0o ( - T"A" ! G9$o7 9$"#:! o $!>iB! ! B!:"7.
Fo#:!: BACEN
Em tese, o regime de metas de inflao coligado manuteno do cmbio flutuante
evidenciaria uma mudana substancial na dinmica da poltica econmica brasileira. Esta
mudana claramente sumarizada na citao abaixo:
O regime de metas de inflao, combinado com o regime de taxas de cmbio flutuantes,
deveria permitir uma maior autonomia da determinao da taxa de juros em relao s
presses de excesso de oferta ou demanda do mercado cambial, j que estes ajustes
passam a ser realizados por intermdio das flutuaes na taxa de cmbio e no mais a partir
das flutuaes da taxa de juros, a qual, num regime de metas de inflao, deve flutuar para
conter os desvios da taxa de inflao em relao meta previamente definida (Curado e
Oreiro, 2005 p. 11).
A partir do ano de 1999, com a implementao do regime de metas associado ao
cambio flutuante, ou seja, livre para flutuar de acordo com a oferta e demanda de divisas,
observou-se uma sbita desvalorizao na taxa do cambio nominal, como pode ser
observada no grfico abaixo.
*$./i0o H - T"A" ! 0IB8io #oBi#"1 =RJFU7J@
39
Em um cenrio de desequilbrio macroeconmico e uma iminente crise cambial que
iniciara no ano anterior e perdurava at 1999, os proveitos esperados em termos de
performance da economia nos anos consecutivos adoo do regime de cmbio flutuante
no eram muito otimista. No entanto, a economia brasileira performou acima do esperado,
com alguns sinais de melhorias em termos inflacionrio, no entanto, veremos que em alguns
anos, tal poltica comprometia o crescimento da economia.
3.2. CENRO PS PLANO DE METAS
Conforme exposto acima, o sistema de metas inflacionrias adotado em 1999 foi a
forma encontrada pelo governo de tentar controlar a inflao. Em um contexto de ps a crise
de desvalorizao cambial, quando a economia brasileira definitivamente perdeu o critrio
da paridade com o dlar artificialmente gerado pelo governo. A finalidade absoluta do
sistema de metas foi manter o controle sobre a taxa de preos, utilizando-se da taxa de
juros como parmetro dos preos. Nesse sentido, fica implcita a ideia de que a inflao
baseia-se fundamentalmente na demanda, para que haja sentido seu controle atravs de
taxas de juros elevadas e diminuio das atividades econmicas.
Em termos prticos, o que era esperado deste sistema era que houvesse uma
permutao da ncora cambial como orientador de controle dos preos, evitando desta
maneira que de fato a taxa de inflao fosse elevada, como consequncia alta da taxa de
cmbio. Mais ainda, esperava-se que houvesse uma continua reduo inflacionria em
mdio prazo a fim de alcanar nveis econmicos estveis. Em termos estatsticos, o
resultado final para o ano de 1999 pode ser considerado coerente, com um crescimento do
PB de 0,8% (BGE, 2006), alm do cumprimento da meta de inflao estabelecida pelo
Banco Central para o ano.
Em um resumo breve dos anos subsequentes, importante ressaltar que no ano de
2000 houve um considervel sucesso no mbito macroeconmico brasileiro, apresentando a
taxa de crescimento do PB de 4,3% (BGE, 2006) e cumprimento da meta de inflao para
o ano. No entanto, como veremos a seguir, no binio 2001/2002, houve uma quebra da
evoluo continua prospera que os anos anteriores apresentaram desde a implementao
do plano de metas.
Na esfera internacional, a primeira metade do ano de 2001 foi marcada pelo retardo
do crescimento norte-americano em funo de um ambiente poltico catico, especialmente
40
aps os ataques terroristas s Torres Gmeas e ao Pentgono que se deu em setembro do
ano em questo. Estes episdios culminaram na ascenso de um clima de insegurana
generalizada em termos polticos e econmicos.
Posteriormente, em 2003, a economia brasileira, j sobre as diretrizes do novo
presidente eleito Luiz ncio Lula da Silva (2002 - 2010), sofreu uma reviso do sistema de
metas de inflao, havendo uma singela, no entanto impactante alterao nas metas e em
seus limites para o prprio ano e para o seguinte, o que proferiu uma maior flexibilidade
poltica econmica.
3.3. GOVERNO LULA
Em outubro de 2002, o ento candidato a presidncia da republica, Luiz ncio Lula
da Silva, candidato pelo PT, foi eleito presidente do Brasil. Com uma herana de supervit
primrio, taxas de juros elevadas e baixo crescimento econmico, Lula se deparou com um
cenrio de desorganizao econmica principalmente no binio 2001/2002. No inicio, o
governo fora reconhecido por uma poltica econmica continua de acordo com as
estratgias mercadistas do governo antecessor. De acordo com Paulo Nogueira Batista Jr
(2004), tais prticas pertenciam a um chamado "programa de transio", que daria o
subsidio necessrio para efetivamente positivar as mudanas econmicas com que havia se
comprometido durante sua campanha eleitoral.
No entanto, a partir do segundo semestre de 2003, houve uma melhora na
conjuntura interna da poltica econmica brasileira. Mesmo assim, o governo decidiu manter
uma as rdeas da poltica econmica curtas, desenvolvendo uma poltica extremamente
conservadora. Nesses termos, foram impostas elevadas taxas de juros, com objetivo de
controlar a inflao e um significativo supervit primrio. O resultado um crescimento
entravado e com o pas refm do bom andamento (ou mau) do ciclo da economia
internacional. A passagem a seguir reflete de forma apropriada como foram conduzidos os
primeiros momentos do novo governo e a importncia do regime de metas quele momento.
amplamente reconhecido que durante a gesto do presidente Lula a poltica econmica
manteve, com alteraes marginais, o arranjo macroeconmico definido na segunda gesto
de Fernando Henrique Cardoso, ou seja, manteve o trip metas de inflao, regime de
cmbio flutuante com interveno (dirty floating) e ajuste fiscal. (Curado, 2011 p. 94)
Lula ainda privilegiou combater a inflao elevada que se mostrava uma ameaa s
suas diretrizes polticas, mesmo que esta significasse aes pouco populares e
41
historicamente divergentes do perfil do Partido dos Trabalhadores. Neste primeiro momento,
Lula no s deu prioridade inflao, mas almejava tambm que esta fosse atingida atravs
do controle da demanda agregada, bem como a abertura comercial e abertura financeira.
Para tal, o governo Lula deu continuidade em polticas herdadas ao final do governo
de Fernando Henrique Cardoso, como a moderao dos gastos pblicos, implantao do
cmbio livre flutuante e desenvolvimento de polticas sociais. Em termos populacionais, esta
enfrentava uma iminente queda dos rendimentos associada ascenso das taxas de
desemprego. Como poltica econmica do governo mantida no contexto ps FHC, lula
tambm manteve a gesto das taxas de juros como instrumento fundamental do controle
inflacionrio. Lula ainda, segundo Carlos Eduardo Martins, a fim de balancear as polticas de
juros elevados, Lula aumentou a atuao do BNDES atravs da motivao s praticas de
licitao em oposio s praticadas anteriormente de privatizao, alavancando a atividade
industrial nacional. (Martins, 2007)
3.3.1. POLTCA MONETRA
Em termos de poltica monetria, o governo Lula deu prosseguimento poltica
monetria vigente no governo imediatamente antecessor. Dando prosseguimento
manuteno do regime de metas inflacionrias atravs da utilizao da taxa bsica de juros
da economia e tendo este como exclusivo instrumento no combate a inflao. Vale ressaltar
que, conforme j exposto nesta pesquisa, a poltica monetria do perodo que antecede a
crise cambial de 1998, e o regime de metas de inflao implementado no ano de 1999, fora
marcado pelo controle inflacionrio atravs da ao conjunta de controle da taxa de juros
taxa cambial.
O primeiro ano do governo Lula no mbito monetrio foi marcado por elevadas taxas
de juros, com objetivo de retroceder o eminente aumento no ndice de inflao suscitado
pela desvalorizao massiva da moeda brasileira no ano anterior. J no segundo semestre
de 2003 a situao foi momentaneamente revertida, com a reduo das taxas de juros
gerada pela abundante disponibilidade de capitais externos e expectativas inflacionrias
para o ano de 2004 inferiores a meta estabelecida, de acordo com o Boletim do Banco
Central do ano de 2003.
Em seguida, em 2004, devido a um aumento na demanda bem como na atividade
industrial, houve um aumento da taxa de juros com objetivo de retardar a inflao j visvel
42
do ano seguinte, que segundo relatrio do Banco Central, passaria da meta estabelecida
pelo governo. Como previsto pelo modelo, no ano seguinte a taxa de juros atingiu nveis
elevados, o que impactou o crescimento econmico.
Devido a esse perodo de desaquecimento da economia, houve uma reduo por
conta do COPOM da taxa de juros. Associado a esta diminuio, o Comit de Poltica
Monetria adotou uma poltica mais transparente no ano de 2006. Esta postura gerou
externalidades positivas em termos de expectativas da populao em relao ao mercado e
a determinao das taxas de juros.
De uma forma geral, possvel analisar atravs do grfico abaixo que, ao longo do
governo Lula, ocorreu de fato uma significativa reduo da taxa de juros. Este exibe a
evoluo da taxa de juro real (Taxa de juros bsica (Selic) menos a projeo de inflao).
*$./i0o E - T"A" ! J9$o7 R!"1 =%&&(<%&'&@
Fo#:!: Fo1K" ! S3o P"91oL '%F%&'&.
Desta forma foi conduzida a poltica monetria do primeiro mandato do Governo
Lula. Com boa aceitao publica e carisma, Lula foi reeleito em 2007 para seu segundo
mandato. A poltica monetria seguiu o mesmo modelo do mandato anterior. Em uma
trajetria ascende, o aumento da inflao pode ser justificado por um aumento nos preos
do setor alimentcio no ano de 2007, que culminou em um aumento desenfreado dos nveis
inflacionrios, causando uma expectativa acima da meta para o ano em questo, segundo o
Boletim do ano de 2007.
Neste momento, eclodia nos Estados Unidos uma das maiores crises do capitalismo
contemporneo, a crise do subprime disseminou um clima de instabilidade e incertezas na
economia mundial de uma forma ampla e devastadora. A crise foi gerada, entre outros
motivos, pela inadimplncia das hipotecas, alavancada pela interdependncia do sistema
financeiro, associado desregulamentao capitalista neoliberal.
43
3.3.2. POLTCA FSCAL
Tambm herdada do governo anterior, a poltica fiscal do governo Lula foi, em seu
primeiro momento, uma consequncia do governo que o antecedera. Ao manter os preceitos
praticados anteriormente, a poltica fiscal do primeiro governo Lula manteve a liquidez,
aumentou o supervit primrio e reduziu a dvida pblica percentualmente em relao ao
PB.
Para Fbio Giambiagi (2006), as aes mais importantes para alcanar os objetivos
desejados citados acima, foram: 1) Aumentar de 3,75% para 4,25% do PB a meta
superavitria do setor publico; 2) Propostas de Emenda Constitucional referentes
previdncia social e ao tributrio; 3) Encaminhamento da Lei de Diretrizes Oramentrias ao
congresso, mantendo a meta de 4,25% do PB de supervit ao longo do governo; 4) taxao
dos inativos; determinao de idade mnima para a aposentadoria para servidores pblicos
que estejam exercendo o cargo; e 5) reforma tributria.
Em meados de 2003, o governo Lula conseguiu esmerar o supervit primrio,
reduzindo relao percentual da divida pblica em relao ao PB. Tal conjuntura perdurou
dois anos, at 2005. A melhora do supervit foi possvel devido ao aumento das receitas em
relao ao PB, quando comparado a anos anteriores. Vale ressaltar que este aumento se
deu devido ao aumento concomitante da carga tributaria no ano de 2005. Este ritmo foi
mantido no binio de 2006/2007, porm somente devido elevao exacerbada da
arrecadao de tributos e impostos da Unio.
possvel concluir, portanto que, em termos fiscais, com base nesses anos de
crescimento, o governo conseguiu obter elevado ganho em suas receitas, gerando seus
supervits durante este perodo e sem afetar o diretamente o setor privado e a sociedade
atravs de aumentos na alquota de imposto ou imposio de novos impostos.

44
CAP,TULO H - CRISE DE %&&M E CONSENUONCIAS NA ECONOMIA
BRASILEIRA
No ano de 2008 eclode nos estados unidos uma das maiores crises do capitalismo
moderno. Neste Brasil sero a abordadas as causas e os fatos ocorridos na economia e na
poltica americana que resultou na ecloso da bolha de crdito facilitado e,
subsequentemente, na maior crise econmica desde a grande depresso de 1969,
conhecida como subprime crises. Neste Brasil tambm ser abordado como o Brasil se
preparou para receber a crise e quais foram os reais impactos na poltica econmica
brasileira poca.
Desde o final da segunda guerra mundial, os Estados Unidos viviam uma ascenso
poltica e econmica continua, bem como seu posicionamento no cenrio internacional. As
dcadas subsequentes a este momento foram marcadas pelo investimento e aumento da
capacidade de produo, visando a uma estruturao de uma economia mais forte. Na
primeira metade da dcada de 80, com a eleio do democrata Ronald Reagan, dado
inicio ao processo de desregulamentao financeira na economia americana, aumentando a
margem de operaes de especulao no mercado financeiro. Neste mesmo contexto, por
18 anos Alan Greenspan presidiu uma das maiores e mais importantes instituies
financeiras do mundo, o banco central dos Estados Unido, FED (Federal Reserve System),
e contribuiu para, a longo prazo o surgimento da atual crise, uma vez que defendia
veementemente a desregulamentao.
Bresser Pereira (2008) exemplifica uma srie de fatores que se tornaram evidentes
no mbito da crise financeira: "sabemos que tudo isto pode ocorrer porque os sistemas
financeiros nacionais foram sistematicamente desregulados desde que, em meados dos
anos /01&, comeou a se formar a onde ideol2gica neoliberal de mercado (Bresser Pereira,
2009 p.134).
A fim de ilustrar o nvel de severidade da crise na economia norte americana, as
Tabelas abaixo demonstram, respectivamente, a evoluo do PB (Produto nterno Bruto) e
a evoluo da Taxa de Desemprego, havendo uma disparada dos ndices a partir de 2008.
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T"8!1" H - ECo1923o " :"A" ! !7!B4$!>o o EUA !B '' "#o7.
4.1. ANTECEDENTES EXTERNOS
A crise financeira de 2008, mais conhecida como subprime crisis, foi considerada a
pior crise econmica enfrentada pelos Estados Unidos desde 1929 com a Grande
Depresso. O economista Paul Krugman citou, em 1998, indcios padres para o
desencadeamento de uma crise: ,3 impressionante4 parece at3 que est+vamos falando da
crise atual. 5sso mostra que a mec*nica da crise e os termos so os mesmos 6 e era
previsvel. Para o autor, os Estados Unidos ignoraram alertas precedentes crise, como
por exemplo, as crises na America Latina. niciada nos Estados Unidos aps o colapso da
especulao no mercado imobilirio, nutrida pela expressiva expanso de crdito e
acentuada pela utilizao de novos instrumentos financeiros, a crise financeira se propagou
pelo mundo todo em um curto espao de tempo.
A situao dos pases da America latina foi caracterizada por um longo perodo de
tempo pela tendncia s crises cambiais, crises inflacionrias, runa de bancos e atores do
mercado financeiro. Submersos em regimes polticos debilitados, e muitas vezes alternados
por regimes militares severos, a propenso de estes a sucumbir a cenrios de crises
continuava cada vez mais crescente. Segundo Krugman (2008), em tentativas frustradas do
governo de estimularem a economia ou ganharem popularidade, muitas vezes os governos
buscavam emprstimos estrangeiros muitas vezes arriscados, o que acabava afetando
negativamente a balana de pagamentos, o que consequentemente iniciava um processo
inflacionrio.
Durante as dcadas de 1980 e 1990, as economias do Mxico e Argentina j davam
sinais de fraqueza. Com uma elevada carteira de dvidas e pouco crdito, o Mxico
enfrentava a crise da dvida. Neste contexto, o secretrio do Tesouro Americano, Nicholas
Brady, chegou a declarar que "... a dvida na Amrica Latina no poderia mais ser paga na
ntegra e que era necessrio desenvolver uma espcie de perdo.
Neste contexto de crise Latina, a fim de tentar atenuar as perdas, foi lanado em
maro de 1989 o Plano Brady, que tinha como objetivo final suavizar o nus da divida do
46
Mxico. Em termos tcnicos, o Plano Brady "previa a reduo no valor da dvida externa,
mediante a reduo do principal ou das taxas de juros. Previa, tambm, a extenso dos
prazos de pagamento e a substituio de obrigaes com taxas de juros flutuantes, por
ttulos com taxas fixas. (Jornal Eletrnico Linha Aberta, 2000)
4.2. ANTECEDENTES NTERNOS
A crise financeira de 2008 no se deu apenas pela juno entre a falta de regulao
do mercado financeiro e a poltica monetria frouxa, a principal causa em termos de poltica
macroeconmica foram as diretrizes capitalistas neoliberais adotadas nos Estados Unidos e
na Europa desde a dcada de 70.
No perodo de 1950 a 1973 o mundo vivenciou a ascenso capitalista nos chamados
"anos dourados, com o crescimento econmico cada vez mais ascendente, caracterizado
pela distribuio de renda, reservas de capital elevadas, estabilidade macroeconmica e
forte expanso da oferta e da demanda. Neste perodo, a caracterstica primordial dos
mercados era a regulamentao, com movimentaes de capitais controladas, taxas de
cmbios fixas e salrios condizentes com a produtividade do mercado.
Na citao abaixo, possvel verificarmos este capitalismo regulado predominante
nas economias em desenvolvimento poca:
"Esse "capitalismo socialmente regulado apresentava um regime de crescimento do tipo
"wage-led, ou seja, um regime no qual o crescimento dos salrios reais (num ritmo igual
produtividade do trabalho) permitia uma forte expanso da demanda de consumo, a qual
induzia as firmas a realizar um volume elevado de investimentos na ampliao de capacidade
produtiva, ao mesmo tempo em que mantinha as presses inflacionrias relativamente
contidas devido estabilidade do custo unitrio do trabalho. Com o colapso do Sistema de
Bretton Woods e os choques do petrleo em 1973 e 1979, o ambiente macroeconmico muda
radicalmente e o mundo desenvolvido passa a conviver com o fenmeno da "estagflao.
Esse ambiente macroeconmico permitiu o ressurgimento daquelas doutrinas liberais.
(Oreiro, 2011)
1
No entanto, ao longo das dcadas de 1980 e 1990, o mercado americano comeou a
apresentar indcios de mudanas atravs de duas diretrizes. A primeira estava inserida em
um contexto de nveis inflacionrios controlados resultantes de polticas contracionistas
adotas na dcada de 80, que ao mesmo tempo acarretaram uma substancial recesso na
economia no mesmo perodo. Porm, de forma surpreendente, o mercado conseguiu
controlar a alta de preos e manter estveis por um longo perodo.
1
Entrevista com Jose Luis Oreiro. n: Jornal Valor Econmico, 13/09/2013.
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Corroborando esta tica, Carvalho afirma:
"Por causa da inflao baixa, o banco central norte-americano, o 7ederal 8eserve (FED),
manteve taxas de juros bsicas tambm baixas durante todos os anos 1990s, de modo que
os ganhos dos bancos e financeiras daquele Pas nas aplicaes tradicionais, proporcionais
taxa de juros fixada pelo FED, se mantiveram tambm geralmente baixos.. (Carvalho, 2008
p. 16)
Ainda segundo Carvalho, de uma forma geral, deste perodo at meados de 2006 a
economia Norte Americana se manteve prospera e estvel, com nveis de desemprego
baixos. Tal cenrio propiciou que indivduos com empregos informais apresentassem
estatsticas estveis, encaixando elas em um perfil de baixo risco. Os modelos que
mensuravam tais estatsticas na analise de crdito indicavam que, dado o histrico estvel
de empregos dessas pessoas, que este padro continuaria e que esta pessoa manteria este
padro de emprego, com uma renda estabilizada. Desta maneira, o prprio modelo
subestimava o risco de crdito a estes indivduos. (Carvalho, 2008).
A outra tendncia, que tomava fora a cada dia no mercado americano, era a
crescente concorrncia entre bancos e instituies financeiras, bem como o processo de
desregulamentao financeira. A liberalizao econmica, liderada pelo presidente do FED,
Alan Greenspan, aumentou substancialmente a flexibilidade de operaes das instituies
financeiras para poderem escolher onde e como operar, incluindo, desta forma, mercados
anteriormente dedicados apenas a bancos.
Desta forma, ao longo da dcada de 90, o sistema bancrio norte americano sofreu
fortes presses das financeiras pressionando seu espao de atuao, e ainda apresentando
ganhos relativamente baixos dos mercados que antes eram tradicionais e altamente
rentveis para os bancos, como emprstimos a pessoas jurdicas, pessoas fsicas e ao
governo. Com o passar do tempo, a competio entre bancos e instituies financeiras era
to gritante que ambos iniciaram a prospeco de novos mercados, entre eles, o dos pases
emergentes.
O emprstimo de crdito a este grupo de pases foi muito apreciado nos anos 1990,
uma vez que estes estavam em desenvolvimento de suas economias e mercados. No
entanto, a sucesso de crises de balano de pagamentos, primeiramente no Mxico, em
1994, seguindo pela sia, Rssia e Brasil, entre outros, demonstrou a fragilidade destes
mercados e grande chance de deteriorao dos mesmos. Alm disso, estes mercados
emergentes no eram suficientemente grandes para sustentar a lucratividade de um sistema
financeiro to complexo como o norte americano, por isso se fazia mais necessria ainda a
busca por novos mercados.
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Outro mercado em potencial, mas previamente ignorado, era o prprio mercado norte
americano de hipotecas. Em termos no tcnicos, a hipoteca um emprstimo de valor
elevado cujo lastro feito no prprio imvel do tomador de crdito. Como a taxa de juros
historicamente se mantinha baixa, o valor pago mensalmente ficava praticamente o mesmo
por muito tempo, por isso se tornava "fcil manter o pagamento da hipoteca, o que tornou
esta modalidade cada vez mais comum no mercado imobilirio norte americano. Segundo
Carvalho "para instituies financeiras em busca de novas fronteiras era preciso descobrir
modos de ampli+-lo mais intensamente que o simples crescimento vegetativo da
populao. (Carvalho, 2008 p. 17).
4.3. A ECLOSO DA CRSE
O termo subprime utilizado como adjetivo do individuo ou instituio que contrai
uma divida de emprstimo. Dependendo de sua classe social, estabilidade de emprego,
entre outros quesitos de avaliao, o indivduo poderia ser classificado como prime,
geralmente indivduos de classe mdia, com renda comprovada e, de acordo com o modelo
de analise, pouco ou nenhum risco de inadimplncia. Oposto a esta, seriam os
emprstimos concedidos a pessoas caracterizadas como subprime, ou seja, indivduos sem
renda fixa formal, ou at mesmo desempregados. Casos como estes tinham uma avaliao
de risco mais elevada, e por isso, recaia sobre estes taxas de juros mais elevadas, devido
maior chance de inadimplncia. "9s operaes de financiamento imobili+rio ao grupo de
,sub-cidados eram de alto risco por estarem garantidas pelo trabal"o, por ve)es, informal
e por rendas, potencialmente, vari+veis. (SSC, 2008)
Como apresentado em tela anteriormente, o mercado subprime se consolida em um
mercado em que, teoricamente pessoas que no poderiam comprovar renda, realmente
iriam honrar as parcelas de seus emprstimos. Mais agravante ainda foi quando a insero
desse grupo de risco no mercado deixou de ser pela anlise de uma conjuntura de fatores,
feita pelo bancrio e passou a ser atravs de clculos estatsticos com informaes
quantitativas que permitia calcular a probabilidade de sucesso de um emprstimo se tudo
continuar como est no presente.
Em uma tentativa de amenizar o risco dos emprstimos subprime, os bancos e
instituies financeiras disfararam estas hipotecas de risco atravs do processo de
"securitizao. Era um processo no qual as instituies pegavam alguns contratos de
hipotecas que tinham como taxa de juros determinada e colocavam como lastro do ttulo
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financeiro. Esse novo ativo agora era oferecido a bancos, famlias e fundos de
investimentos, saindo do escopo do crdito imobilirio e se expandindo de forma muito mais
complexa para todas as outras reas do mercado. A grande vantagem para essas
instituies financeiras era que os compradores no sabiam do que o ativo era composto, ou
seja, de quais papis estavam comprando ou do risco que estavam correndo por que no
sabiam que se tratava de um acumulado de ttulos, entre eles, hipotecas de alto risco.
A passagem abaixo corrobora com a anlise deste trabalho, ilustrando como se
deram os primeiros sintomas da crise
"Tudo ia bem at que algumas dessas hipotecas chegaram ao ponto em que os juros seriam
reajustados, ao mesmo tempo em que a economia norte-americana j no se mostrava to
vigorosa, ao final de 2006. Algumas pessoas ficaram sem renda suficiente para pagar os
juros sobre suas hipotecas, ao passo que outras viram sua conta de juros subir muito de uma
hora para outra. O calote foi inevitvel (...) o risco de inadimplncia levaria a uma situao em
que financiadores repensassem sua deciso de aplicar neste setor, diminuindo a oferta de
crdito. (Carvalho, 2008 p 19).
O autor ainda destaca que esta foi apenas a primeira fase da crise, em que os ttulos
no foram pagos e o calote se tornou no apenas um risco, mas uma realidade.
Desencadeou-se a partir de ento uma desvalorizao dos ttulos lastreados nestas
hipotecas, uma vez que a chance destes no pagarem o retorno esperado era cada vez
maior. Ao passo que os ttulos comearam a se desvalorizarem drasticamente, a reao
imediata dos detentores destes foi liquidar tudo. No entanto, ficou evidente o risco de
liquidez destes ativos. Em um efeito domin, a desconfiana e a insegurana se espalharam
no sistema financeiro, uma vez que a confiabilidade deste mercado estava profundamente
debilitada, tendo como consequncia o colapso das maiores instituies financeiras dos
Estados Unidos.
A conjuntura subsequente a este colapso do sistema financeiro passa a ser de
bancos e financeiras falidos, com ativos valendo menos que passivos. Esta sequncia de
falncias e intervenes das maiores e mais consolidadas instituies financeiras do mundo,
espalhou desconfiana e medo no s no mercado financeiro, mas na macroeconomia em
geral, onde cada Estado passava a temer pela sua economia nacional, tendo sido afetado
direta ou indiretamente, especialmente devido interdependncia complexa do sistema
internacional e a falta de regulao do capitalismo contemporneo neoliberal.
A realidade aps este colapso de gigantes financeiros e um mercado extremamente
incrdulo e amedrontado, passa a ser de bancos e financeiras com o capital de firo
demasiadamente suprimido, dificultando a alavancagem da produo e consequentemente
reduzindo o poder de consumo substancialmente. sto caracteriza o desaquecimento da
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economia, o retardo do crescimento econmico e uma eminente recesso na economia
norte americana.
4.4. OS EFETOS DA CRSE NO BRASL
Um dos reflexos mais visveis da crise a forte queda nos mercados de papeis.
Trata-se de um quadro cclico: receosos com a crise financeira, os investidores retiram o
dinheiro investido nas Bolsas, consideradas investimentos de risco. Consequentemente h
escassez de recursos para as empresas investirem, impedindo que as empresas consigam
sair da crise, o que faz com que os investidores tirem mais dinheiro, potencializando ainda
mais a conjuntura de crise do mercado.
A passagem abaixo demonstra de forma clara como esse impacto nas contas
externas gera uma dinmica cclica. Neste sentido, o autor aborda que esta conjuntura frgil
das economias pode gerar externalidades negativas, tais como fuga de capitais,
desvalorizao da taxa de cambio, processos inflacionrios e mais.
"O impacto nas contas externas agravado pela dinmica de atrao de investimentos
externos de curto prazo e de natureza especulativa, em funo das elevadas taxas de juros e
do processo acentuado de liberalizao cambial e financeira nas economias da regio. Com a
reverso do ciclo de liquidez internacional tende a ocorrer sada lquida de capitais em
direo a ativos mais seguros, provocando alteraes significativas nos preos dos ativos
domsticos, como as aes e os ttulos pblicos. Essa sada de capitais pode ter como efeito
imediato a desvalorizao da taxa de cmbio, o que agravaria os impactos inflacionrios
sentidos em razo da elevao dos preos dos bens comercializados internacionalmente.
sso ocorreria principalmente naquelas economias que tm apresentado moedas
sobrevalorizadas, como o caso do Brasil, majorando a possibilidade de ataques
especulativos. Essas presses inflacionrias e os desequilbrios externos tendero a reforar
o uso de polticas monetrias, creditcias e fiscais restritivas, com impactos diretos
desfavorveis no desempenho macroeconmico dos pases da regio. (Carcanholo, Pinto,
Filgueiras e Gonalves, 2008 p. 4)
Em relao dependncia externa, a ecloso da crise internacional teve como
resultados a uma vertiginosa queda dos preos das commodities. Esta externalidade sofrida
em detrimento da crise internacional no afeta apenas a balana comercial brasileira, afeta
tambm a capacidade de produo de renda nacional, principalmente quando considerado a
relevncia do setor exportador primrio na dinmica da macroeconomia brasileira.
Ainda relacionado ao mercado externo, uma das consequncias brutais que a crise
trouxe para o cenrio brasileiro foi a desvalorizao cambial. Segundo Gonalves (2008):
"O Brasil teve a maior desvalorizao cambial no perodo ps-ecloso da crise mundial, no
conjunto das 11 principais economias da Amrica Latina. (...) As maiores desvalorizaes
51
cambiais observadas em 24 de outubro de 2008 foram: Brasil = 47,5%; Mxico = 34,5%;
Colmbia = 23,0%; Chile = 22,4%; Uruguai = 16,0%; e, Paraguai = 15,4%. a
maxidesvalorizao cambial brasileira foi quase 3 vezes maior do que a desvalorizao mdia
da regio(Gonalves, 2008 p. 9)
Deve-se lembrar que esta mega desvalorizao do cmbio ocorreu na conjuntura de
moderao da demanda nacional, em termos de consumo e investimento, devido
contrao e ao crdito mais caro e menos facilitado, assim como o retardo do aumento da
renda interna.
Outra dificuldade gerada pela crise e enfrentada pelas empresas foi o acesso ao
crdito, devido o aumento da possibilidade de inadimplncia os bancos comearam a
restringir os financiamentos atravs de juros mais altos em perodos mais curtos. Essa ao
dos bancos no se ateve apenas s empresas, mas tambm sociedade de uma forma
geral, o que resultou em menor poder de compra para a populao. Grandes empresas que
dependem de financiamento externo passam a ter dificuldades em encontrar crdito
disponvel, afinal, o sistema financeiro de uma forma geral est receoso de conceder
emprstimos neste contexto de crise. Por consequncia, com a captao de recursos e
investimentos no exterior limitada, os projetos de construo das empresas brasileiras ficam
comprometidos, o que acaba desaquecendo a economia.
At mesmo os bancos apresentam dificuldades na captao de recursos no exterior,
o que causou o aumento das taxas de juros, fazendo com que o crdito fique mais escasso
e menos facilitado. Ainda relacionado contrao do crdito, outra consequncia a
desacelerao do PB (Produto nterno Bruto) brasileiro. sso porque o crescimento do
padro de consumo das famlias e o investimento das empresas, dois dos principais pilares
de expanso da economia nos ltimos anos, se deram justamente pelo crdito facilitado.
Nas palavras de Gonalves:
"O balano das medidas tomadas aps a ecloso da crise financeira, cambial e econmica
mostra que o Governo Lula tem se restringido a um conjunto de medidas que se enquadram
na chamada "estratgia da linha de menor resistncia. Nesta estratgia a maior parte das
medidas contempla: regulao da liquidez; sustentao do setor financeiro; proteo da renda
do agronegcio; estmulo s construtoras; e, esforos no sentido de evitar a
megadesvalorizao cambial (Gonalves, 2008 p. 7)
Segundo Gonalves (2008, p 3-4), os efeitos da crise norte americana na economia
brasileira forou o governo a tomar medidas em que o autor chama de "baterias. A primeira
seria a adoo de medidas para o aumento da liquidez, no que tange na maior
disponibilidade de crdito e recursos para agentes financeiros, empresas exportadoras e
construtoras, alm do setor exportador. A segunda bateria seria relacionada ao saneamento
52
financeiro, onde, segundo o auto, o governo ainda no explicitou mecanismos de ao. A
terceira bateria seria a estatizao dos agentes financeiros, permitindo a participao de
estatais em construtos e financeiras. Em seguida, a quarta bateria esta atrelada a garantias
de depsitos, emprstimos e aplicaes, e tambm o governo no apresentou planos nesta
direo. A quinta bateria esta relacionada reduo das taxas de juros, expanso de gastos
do governo, reduo de tributos e impostos, esta ultima a fim de incentivar o setor produtivo.
A sexta bateria tem como objetivo a reteno da crise cambial. A ltima bateria de medidas
atua no escopo do impacto social da crise, o autor argumenta que, apesar de no ter um
efeito imediato e no seja to evidente no primeiro momento, fundamental explicitar
diretrizes e compromissos para com a sociedade a fim de sanar o pnico e melhorar as
expectativas populacionais.
53
CONCLUSO
Esta pesquisa teve como objetivo mostrar a dinmica das polticas econmicas
diante e posterior ao perodo de crises com amplitude e desdobramentos internacionais.
Neste sentido, o trabalho abordou as polticas do governo vigente na crise cambial de 1998,
de Fernando Henrique Cardoso, bem como as do governo Lula, que enfrentou em seu
segundo mandato, a crise de 2008 e seus efeitos na economia brasileira. Constatou-se que
diante de duas situaes de crises internacionais, houve reformulaes na orientao da
poltica macroeconmica brasileira.
Em relao s mudanas na macroeconomia de 1998, os pilares que sustentavam a
economia desde a implementao do Plano Real eram: taxa de juros e cambio fixo. Esta
ancora cambial tinha como objetivo primordial a estabilidade de preos e o controle
inflacionrio, que assombrava a economia brasileira at ento.
Com a crise cambial de 1998 houve uma desvalorizao abrupta do dlar, o que
prejudicou a economia brasileira, uma vez que a estabilidade de preos e o controle de
inflao estavam intimamente interligada a taxa de cambio. Neste sentido, a dependncia da
boa performance do mercado interno era cada vez maior em relao ao mercado externo.
Com a balana comercial deficitria e o dlar cada vez mais desvalorizado prejudicando o
exportador - o Brasil se via cada vez mais dependente do capital de portflio para
compensar a balana comercial negativa, justamente o capital que fazia o dlar barato.
Fica evidente desta maneira que a dependncia do capital externo e a paridade com
o dlar formavam um ciclo perigoso. Quanto mais capital de portflio entrasse na economia
brasileira, mais desvalorizado ficaria o dlar, aumentando o dficit na economia e se
precisaria cada vez mais do capital de portflio para fechar o fluxo positivo, justamente
quele que nos torna dependentes.
Em 1999, com a adoo do regime de metas de inflao, pode ser considerado o fim
do Plano Real, uma vez que este perde um de seus pilares fundamentais: a indexao do
real com o dlar, atravs do uso da URV (Unidade de Referncia de Valor). Por sua vez, o
regime de metas, controlava a economia e a inflao apenas atravs da taxa de juros.
Vimos no capitulo 2 que a operacionalizao do regime de metas de inflao, esta
em basicamente a especificao de uma meta inflacionria pelo governo para uma janela de
tempo igual ou maior a um ano, associada a um sistema de cambio flutuante.
A partir da apresentao destes dois modelos macroeconmicos, pr-crise de 1998 e
ps-crise de 1998, possvel concluir que houve uma clara reorientao no modelo
macroeconmico poca. Deve-se lembrar que apesar do objetivo das polticas
continuarem o mesmo, e este era o combate inflao, o novo regime de cmbio flutuante -
adotado em conjunto ao regime de metas de inflao - fazia com que esta estratgia no
fosse mais possvel.
No entanto, este modelo acabou se mostrando uma armadilha para a prpria
economia brasileira em termos de crescimento. Ao realizar este controle inflacionrio
atravs da manuteno de taxas de juros elevadas, o crescimento das atividades
econmicas do pais ficou comprometida, e este contexto ocorreu ao inicio do segundo
mandato do presidente Lula.
Com a eleio do ento presidente Lula, foi possvel verificar que, em um primeiro
momento, ele seguiu as premissas herdadas do governo anterior, mantendo as polticas
neoliberais de Fernando Henrique Cardoso. Principalmente em termos de polticas fiscais,
esta manuteno foi continua e prspera, como apresentado em tela. Em termos de
polticas monetrias, houve tambm manuteno do regime de metas de inflao.
No entanto, a manuteno das premissas neoliberais herdadas do governo anterior
implicou em um crescimento baixo at o ano de 2008. De uma forma geral, os anos do
primeiro mandato do governo Lula no foram ruins, pelo contrario, atendeu as expectativas
em termos de controle da inflao, reduo da dependncia externa, expanso do
investimento na indstria nacional.
Com um cenrio internacional da maior crise do capitalismo moderno desde grande
depresso, a crise de 2008, veio para inverter esse cenrio de manuteno das premissas
neoliberais para a adoo de premissas keynesianas, como o PAC, maquiagem das contas
publicas, bem como outras medidas expostas, com objetivo de alavancar o crescimento da
indstria nacional.
No segundo mandato, os resultados desta nova orientao poltica discreta, que
comeava a surgir, gerou externalidades positivas para a economia. Podemos citar a
diminuio da vulnerabilidade externa, devido ao crescimento das reservar internacionais,
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controle inflacionrio e diminuio das taxas de juros, implementao de programas pr-
desenvolvimentistas como o PAC.
Mais ainda, quando a crise americana eclodiu, foi possvel perceber, no final do
governo Lula, que as polticas macroeconmicas haviam sido implementadas em uma
direo de polticas anticclicas, antecipando os efeitos da crise no Brasil antes que ela
efetivamente atingisse a economia, atravs do estimulo demanda.
possvel perceber ainda um elemento neoliberal no governo: a deteriorao das
contas pblicas. Apesar de o Governo Lula ter atingido uma reduo considervel na
relao percentual entre divida publica e PB, esta reduo ocorreu atravs de novos e
elevados tributos, o que gera externalidades negativas para a economia uma vez que
bloqueia/ retarda a produo e a distribuio de renda, mesmo com polticas sociais e de
desenvolvimento.
Desta forma, foi possvel perceber novamente uma reorientao macroeconmica
gerada pela ecloso de uma crise internacional. Assim como no binio 1998/1999, 10 anos
depois, a crise do subprime, iniciada nos Estados Unidos, porm ecoada para todas as
economias capitalistas modernas, reorientou a poltica macroeconmica brasileira. Desde
ento, as polticas econmicas adotadas no governo lula e posteriormente traram
progressivamente as pedras basilares do Real e reorientaram a economia com um teor de
medidas Keynesianas: supervit primrio, disciplina fiscal, maquiagem das contas pblicas,
intervencionismo do PAC e as j citas medidas anticclicas de antecipao aos impactos da
crise financeira.
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