El mercado global de capitales: funcionamiento y problemas de poltica econmica

Introduccin El Mercado Internacional de Capital y las ganancias del comercio Banca Internacional y el Mercado Internacional de Capital La regulacin de la Banca Internacional Cmo de bien se ha ejecutado el mercado internacional de capital? Summary - Resumen

Introduccin

Mercado internacional de capital

Es el grupo de mercados interconectados cerrados en los que los residentes de diferentes pases negocian activos como divisas, acciones y bonos Este captulo aborda 3 cuestiones principales: 1. Cmo ha mejorado el mercado internacional de capitales con el comercio las ganancias de los pases? 2. Qu caus el rpido crecimiento de la actividad financiera internacional que se ha producido desde la dcada de 1960? 3. Cmo los polticos pueden minimizar los problemas planteados por un mercado de capitales en todo el mundo sin una reduccin sustancial de los beneficios que aporta? El mercado internacional de capitales y los beneficios del comercio 3 maneras de beneficiarse del comercio:

Todas las transacciones entre los residentes de diferentes pases se clasifican en tres categoras: 1. Comercios de bienes o servicios para los bienes o servicios 2. Comercios de bienes o servicios para los activos 3. Comercios de activos para activos La aversin al riesgo

El riesgo asociado con el comercio de bienes se comparte cuando los activos son objeto de comercio internacional. Cuando las personas tienen aversin al riesgo, los pases pueden ganar a travs del intercambio de activos de riesgo. Los mercados internacionales de capital hacen posibles estas operaciones. Diversificacin de la cartera como un motivo para Comercio Internacional de Activos

La diversificacin internacional cartera puede permitir a los residentes de todos los pases reducir la variabilidad de su riqueza. Los mercados internacionales de capital hacen esta diversificacin posible. El men de Activos Internacionales: Deuda Vs Equidad La diversificacin internacional de cartera puede llevar a cabo mediante el intercambio de: Los instrumentos de deuda o Los bonos y depsitos bancarios En estos se indica que el emisor del instrumento debe devolver un valor fijo, independientemente de las circunstancias econmicas. Los instrumentos de capital o Una parte de la accin Es una reclamacin de los beneficios de una empresa, en lugar de un pago fijo, y su recompensa variar segn las circunstancias.

Banca Internacional y el mercado de capitales internacional La estructura del mercado de capitales internacional

Los principales actores en el mercado internacional de capitales son: Los bancos comerciales Corporaciones Instituciones financieras no bancarias Los bancos centrales y otros organismos gubernamentales

El crecimiento del mercado de capitales internacional

La eliminacin de las barreras a los flujos de capital privado a travs de las fronteras de los pases, ha contribuido a un rpido crecimiento en el mercado internacional de capitales. Un "trilema" de poltica se refiere a 3 opciones disponibles: Tipo de cambio fijo La poltica monetaria orientada hacia las metas nacionales La libertad de movimientos de capitales internacionales

La banca extraterritorial y el comercio de divisas offshore

La banca extraterritorial: El negocio que las oficinas exteriores de los bancos llevan a cabo fuera de sus pases de origen Los bancos operan a cierta distancia, aunque cualquiera de los 3 tipos de instituciones: oficina de la Agencia

banco Subsidiario sucursal en el extranjero

El comercio de divisas offshore: El comercio de los depsitos bancarios denominados en divisas de pases distintos de aquel en el que se encuentra el banco Se lo conoce como el comercio Eurocurrency.

Eurodlares: Los depsitos en dlares ubicados fuera de los EE.UU. Eurobanks: Los bancos que aceptan depsitos denominados en Eurocurrency El comercio Eurocurrency ha crecido por tres razones: 1. El crecimiento en el comercio mundial 2. La evasin de las regulaciones financieras, como las exigencias de reservas 3. Las preocupaciones polticas

El crecimiento del comercio Eurocurrency

Londres es el principal centro de comercio de la Eurocurrency. El crecimiento inicial en el mercado de eurodlares (Eurodollars) se debi a: 1. Crecimiento del volumen del comercio internacional 2. Guerra fra 3. Nuevas restricciones estadounidenses a las salidas de capital y regulaciones bancarias EE.UU. 4. Regulaciones de la Reserva Federal a los bancos de Estados Unidos (ej., de la Fed Reglamento Q) 5. Cambio a los tipos de cambio flotantes en 1973 6. La renuencia de los miembros rabes de la OPEP para colocar fondos excedentes en bancos estadounidenses despus de la primera crisis del petrleo Servicios bancarios internacionales (IBFS): Los bancos que aceptan depsitos a plazo y hacen prstamos a los clientes extranjeros. No estn sujetos a encaje o topes a las tasas de inters. Estn exentas del pago de impuestos estatales y locales.

Reguladora de Banca Internacional El problema de la quiebra bancaria

Un banco falla cuando es incapaz de cumplir sus obligaciones con los depositantes. Los gobiernos tratan de evitar la quiebra de bancos a travs de una amplia regulacin de sus sistemas bancarios nacionales. Las principales garantas de EEUU para reducir el riesgo de quiebra de un banco son: El seguro de depsitos Las exigencias de reservas Los requisitos de capital y restricciones de activos Examinacin del Banco Prestamista de ltima instancia (PUI) Habitacin o La Fed presta a los bancos que enfrentan las salidas de depsitos masivos para satisfacer las reclamaciones de los depositantes.

Las dificultades en la regulacin de la Banca Internacional

El seguro de depsitos est ausente esencialmente en la banca internacional. La ausencia de requisitos de reserva se reduce la estabilidad del sistema bancario. La examinacin del Banco para hacer cumplir los requisitos de capital y restricciones de activos, se vuelve ms difcil en un entorno internacional. Hay incertidumbre sobre que banco central es responsable de la prestacin de asistencia LLR en la banca internacional. Cooperacin Regulatoria Internacional

La banca extraterritorial est desprotegida en gran parte por las garantas a los gobiernos nacionales han impuesto para evitar la quiebra de bancos nacionales. Comit de Basilea (Basel Committee): Se trata de un grupo de jefes de bancos centrales de 11 pases industrializados. Realza la cooperacin reglamentaria en el mbito internacional. En su Concordato de 1975 asignaron la responsabilidad nacional de vigilancia de las instituciones bancarias y previstas para el intercambio de informacin.

Un cambio importante en las relaciones financieras internacionales en la dcada de 1990 ha sido el rpido crecimiento de la importancia de los nuevos mercados emergentes como fuente y destino de los flujos de capital privado. La tendencia hacia la puesta en seguridad ha incrementado la necesidad de cooperacin internacional en la supervisin y la regulacin de las instituciones financieras no bancarias.

Cmo de bien se ha ejecutado el mercado internacional de capital? El grado de diversificacin internacional de la cartera

El mercado internacional de capitales ha contribuido a un aumento de la diversificacin de la cartera internacional desde 1970. El grado de diversificacin parece pequeo en comparacin con lo que la teora econmica predecira. La Extensin de Comercio intertemporal

Algunos observadores afirman que el alcance del comercio internacional, segn lo medido por los saldos en cuenta corriente de los pases, ha sido demasiado pequeo. Estas afirmaciones son difciles de evaluar. Diferenciales de inters Offshore - Onshore

Si el mercado mundial de capitales est funcionando bien, las tasas de inters internacionales deben moverse en estrecha relacin y no diferenciarse demasiado. Las grandes diferencias de tipos de inters seran una fuerte evidencia de ganancias no realizadas del comercio. Los datos muestran que las tasas de retorno de los depsitos similares emitidos en los principales centros financieros estn muy cerca. La eficiencia del mercado de divisas

Tipos de cambio proporcionan seales importantes a los que participan en el comercio y las inversiones internacionales. Los estudios basados en la paridad de intereses: - La condicin de paridad de intereses: Rt - R * t = (Eet 1 - Et) / Et (21-1) Dnde: Rt es la tasa de inters de fecha-t en los depsitos en moneda del hogar R * t es la tasa de inters de fecha-t en los depsitos en moneda extranjera Eet+1 es el tipo de cambio esperado Et es el tipo de cambio

El error de prediccin hecha en la prediccin del futuro de depreciacin: Ut+1 = (Et 1 - Et) / Et - (Eet 1 - Et) / Et Bajo la paridad de intereses, esta hiptesis puede ser probada por escrito ut+1 como depreciacin de la moneda real menos la diferencia de inters internacional: Ut+1 = (Et 1 - Et) / Et - (Rt - R * t)

El papel de las primas de riesgo: Si los bonos denominados en diferentes monedas son sustitutos imperfectos de los inversores, la diferencia de tasa de inters internacional es igual a la depreciacin monetaria esperada ms una prima de riesgo, pt: Rt - R * t = ( Eet 1 - Et) / Et + p t Las pruebas de excesiva volatilidad: Con ellas se obtienen un veredicto mixto sobre el desempeo de divisas. La lnea de base: La evidencia sobre el mercado de divisas es ambigua ; se necesitan ms investigaciones y experiencias.

Resumen 1. Cuando las personas tienen aversin al riesgo, los pases pueden ganar a travs del intercambio de activos de riesgo. 2. La diversificacin internacional de cartera se puede llevar a cabo a travs del intercambio de los instrumentos de deuda de los instrumentos de patrimonio. 3. Un componente importante en el mercado internacional de capitales es el mercado de divisas. 4. Los bancos estn en el centro del mercado internacional de capitales , y muchos funcionan en parasos fiscales . 5. Factores regulatorios y polticos han fomentado el comercio de la banca y la moneda de la costa. 6. Creacin de un depsito Eurocurrency no se produce porque esa moneda sale de su pas de origen. 7. Esto no supone una amenaza para el control de los bancos centrales sobre sus bases monetarias internas. 8. El Comit de Basilea ha trabajado para mejorar la cooperacin reglamentaria en el mbito internacional. 9. Existe incertidumbre acerca de las obligaciones de un banco central como prestamista internacional de ltima instancia. 10. El mercado internacional de capitales ha contribuido a un aumento de la diversificacin de la cartera internacional desde 1970. 11. El expediente del mercado de divisas en la comunicacin de las seales de precios adecuadas a los comerciantes y los inversores internacionales est mezclado.

Captulo . La respuesta poltica internacional a la crisis financiera: el papel del FMI (IMF) y las instituciones europeas
ndice 1. La crisis financiera y la emergencia de los BRIC: un nuevo entorno econmico internacional 2. La respuesta poltica internacional: el papel del G-20. I. La coordinacin de polticas II. Reforma de la Arquitectura Financiera Internacional 3. La respuesta del FMI a la crisis: la gobernanza, el financiamiento y la vigilancia 4. La respuesta de la UE a la crisis: la gobernanza econmica y la crisis de la resolucin 5. Alcance de la coordinacin del FMI / UE 6. observaciones finales

Entorno internacional: qu crisis?

Una crisis multifactica en un mundo altamente interconectado: A nivel global, la crisis financiera internacional. En agosto 2007, la turbulencia financiera en los EE.UU. (subprime) se propaga rpidamente a otras economas avanzadas. Se convierte en falta de liquidez sistmica global y la parada repentina de los flujos de capital en septiembre 2008 (Lehman Brosthers), que afecta tambin EME A nivel interno, las vulnerabilidades especficas de cada pas llevaron a los procesos de ajuste especficos. Sector financiero, las burbujas inmobiliarias. A nivel regional, la crisis de deuda soberana europea. Las consecuencias fiscales de la recesin y el apoyo inicial a una fuerte poltica desatan una crisis de deuda soberana en Europa (en 2010). Esto significa que shocks similares han dado lugar a diferentes perfiles de tiempo y caractersticas de la crisis entre los pases y las regiones, dando lugar a diferentes respuestas de poltica. Entorno internacional: la aparicin de BRIC La crisis financiera mundial afect especialmente a las economas avanzadas. El diferencial de crecimiento persistente y fuerte entre los pases emergentes BRIC, en particular, Brasil, Rusia, India, China y las economas avanzadas se ha ampliado con la crisis. Esto ha dado lugar a un peso cada vez mayor del EME / BRIC en la economa mundial y una importante contribucin al crecimiento global. De esta manera la necesidad de su mayor implicacin de EME en la gobernanza global.

La respuesta de poltica internacional: lneas de accin del g-20

La crisis de 2008 acelera los cambios en la gobernanza mundial y el G-20 est a la cabeza en tres lneas bsicas: 1. Fortalecimiento de la coordinacin de la poltica global o A corto plazo: polticas anticclicas y estrategias de salida o A medio / largo plazo: Marco para un crecimiento estable, equilibrado y sostenible 2. Mejora de las instituciones financieras internacionales (legitimidad y eficacia) o Los cambios en el gobierno (de cuotas y representacin) para reflejar los cambios constantes de PESOS econmicos en la economa mundial, de acuerdo con la membresa del G-20. o Asegurar recursos suficientes para IFI (ampliaciones de capital, las opciones para movilizar recursos y liquidez); mejora de sus instrumentos de prstamo 3. La regulacin financiera y la vigilancia para promover la estabilidad financiera: o El mandato del FSB: revisin por pares de los rganos normativos de elaboracin de las prcticas internacionales de regulacin financiera y supervisin o Fortalecimiento de los requisitos de capital y liquidez (BCBS). Una regulacin ms fuerte y supervisin para SIFIs / G-SIFI. o Identificacin de los riesgos macroprudenciales a travs del sistema financiero y el desarrollo de herramientas macroprudenciales. Fortalecimiento de los mercados financieros

La respuesta de poltica internacional: pasos en el proceso de coordinacin poltica Medidas adoptadas en cumbres del lder: Cumbres de Washington y Londres (noviembre 2008 / abril de 2009) El consenso sobre la necesidad de polticas fuertemente contracclicas

Cumbre de Pittsburg (septiembre de 2009) Importancia de disear estrategias de salida La activacin de un marco para un crecimiento equilibrado y sostenible fuerte y el Proceso de Evaluacin Mutua (MAP) para hacer frente a los desequilibrios mundiales

Cumbre de Toronto (junio de 2010) Compromiso con el ajuste fiscal (reducir el dficit a la mitad para el ao 2013 y la reduccin de los ratios de deuda / PIB en 2016)

Cumbre de Sel (nov 2011)

Plan de Accin de Sel Un MAP reforzado (directrices indicativas)

Reforma del FMI tras la crisis: Gobierno y recursos financieros El FMI ha sido crucial en la implementacin de los mandatos del G-20 y la prestacin de apoyo analtico a travs de diferentes reas. Para cumplir con ese papel tiene: La mejora de su gobernanza, mediante la mejora de la representacin de los pases emergentes y en desarrollo a travs de aumentos de las cuotas de baja representacin y de los pases de renta bajas. El 2010 la reforma del gobierno: o 100% de aumento en la liquidez total, la transferencia de un 6% de la cuota de los pases emergentes y en desarrollo, la prxima revisin de cuotas en 2014 o Aumentar EME representacin / LIC por 2 asientos / 24 del Consejo de Administracin; los europeos a reducir su presencia por 2

Respuesta del FMI a la crisis: prstamos Poltica de prstamos: 1. Lmites de acceso ms altas, la condicionalidad ms flexible o Accesibilidad: de 300% a 600% de la cuota de SBA o 2008-2010: $ 300 millones en nuevos prstamos 2. Nuevos instrumentos para la funcin de seguro (preacutionary): o FCL (creada marzo de 2009; reformada ago 2010). Ex-ante la condicionalidad. El Fondo da su aprobacin a las polticas econmicas de un pas y hace una lnea de crdito a disposicin del pas a lo largo de la duracin del acuerdo. o PCL (creada en agosto de 2010). Para los pases con slidos fundamentos econmicos y polticas (pero menos que FCL). Respuesta del FMI a la crisis: mejora de la vigilancia La presin sobre el FMI para mejorar su vigilancia y eliminar su dficit (informe de la OEI sobre la supervisin del FMI en el perodo previo a la crisis puso de relieve varios fracasos) Nuevo enfoque de la supervisin multilateral: la interconexin y el efecto de contagio entre pases Fortalecimiento del Programa de Evaluacin del Sector Financiero; FSAP obligatoria para los pases con sectores financieros de importancia sistmica. Nuevos informes sobre cuestiones econmicas y financieras internacionales: los vnculos financieros, resolucin bancos transfronterizos, monitor fiscal. Informes de efectos colaterales FMI se convierte en un miembro de la FSB, fomentando la coordinacin entre ambas instituciones, lo que es an ms relevante dado el potencial de superposicin de funciones entre ambas instituciones.

La respuesta poltica de la UE a la crisis financiera: coordinacin con G20 Los sistemas financieros de alguna rea del (EA) / pases de la UE se tocaron las turbulencias tras la crisis subprime en 2007. Los gobiernos europeos reaccionaron con fuertes polticas anticclicas y planes de rescate financiero. La respuesta poltica de la UE a la crisis financiera: prstamos y reforma financiera Despus del colapso de Lehman, los pases de la CEE se vieron afectados por la interrupcin sbita de los flujos internacionales de capital. Algunos de ellos requeran programas externos combinados de la UE / FMI . Instalacin de la balanza de pagos proporciona asistencia mutua. Las autoridades de la UE y de los pases negocian un acuerdo y su condicionalidad: generalmente incluye medidas de gobierno, la consolidacin fiscal y la estabilizacin financiera En marcha programas de balanza de pagos: Hungra, Letonia y Rumana PSI: iniciativa de Viena La reforma financiera (Larrosire) Vigilancia macroprudencial: Consejo Europeo de Riesgo Sistmico Vigilancia microprudencial Tres autoridades de vigilancia europea (banca, seguros y mercados financieros) Comit de las Autoridades Europeas de vigilancia Las autoridades de supervisin de los Estados miembros

El impacto de la crisis de la deuda soberana en pases EA (de la zona del ) La crisis soberana estall en 2010 y adelant problemas muy profundos relacionados con las estructuras de gobierno y de vigilancia de la EMU, y la falta de instrumentos de crdito dirigida a los pases de EA (Eurozone Area) Tuvo su epicentro en los pases de EA. Mecanismos de vigilancia resultaron insuficientes y no pudieron complementar eficazmente la poltica monetaria nica. Adems, no exista un mecanismo para apoyar a los pases de EA con problemas de liquidez / solvencia; La respuesta de la UE / UEM ha sido la propuesta de un gobierno que abarca la reforma generalizada, la vigilancia fiscal y econmica y un mecanismo de resolucin de crisis

La respuesta de la UE a la crisis : las iniciativas del nuevo gobierno y vigilancia

Propuesta legislativa de la Comisin Europea para reforzar la gobernanza econmica de la UE y de las estructuras de vigilancia , a lo largo de dos dimensiones : El fortalecimiento del Pacto de Estabilidad y Crecimiento : Refuerzo de ambos los componentes preventivo y corrector del PEC El criterio de la deuda ser considerada en pie de igualdad con el criterio de dficit , en la iniciacin de un procedimiento de dficit excesivo . Las sanciones financieras sern impuestas gradualmente , comenzando en una fase anterior (preventivo ) y con mayor automaticidad. Requisitos mnimos para el marco presupuestario de los Estados miembros , para promover una mayor calidad de los marcos de poltica fiscal nacional. Prevencin y correccin de los desequilibrios macroeconmicos en la UE y la zona euro, incluyendo el deterioro de las tendencias competitivas : Un mecanismo de alerta y vigilancia preventiva basado en las crticas y las discusiones con los Estados Miembros en profundidad especficos del pas consideradas " en riesgo" El procedimiento de desequilibrio excesivo , para los Estados miembros con desequilibrios graves o desequilibrios que ponen en riesgo el funcionamiento de la EMU. La respuesta de la UE a la crisis: otras iniciativas de vigilancia

1. El semestre europeo - un nuevo mecanismo de coordinacin de las polticas de la UE. A partir de 2011, cada mes de enero, la Comisin Europea publica una "Encuesta Anual de Crecimiento", que recomienda a las prioridades de los Estados miembros en los mbitos de la poltica econmica y presupuestaria. Sobre la base de estas recomendaciones, los estados miembros coordinarn ex ante sus estrategias presupuestarias a medio plazo y los programas nacionales de reforma. 2. Un Pacto de Competitividad de la UEM La idea es equilibrar la necesidad de que el paquete de rescate ms grande (ESM) con una mayor disciplina fiscal, macroeoconomic y estructural por parte de los estados miembros de la UEM: un paquete completo de gobernanza econmica para Europa No es la nueva propuesta de una Comisin, despus de la versin alemana-francesa inicial ha encontrado con la resistencia Procedimiento para involucrar a la vigilancia de los Jefes de Estado, para ser aprobado por el Consejo Europeo a finales de marzo de 2011 Crisis de resolucin: instalacin temporal (FEEF)

El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) fue creado por los Estados miembros de la zona euro a raz del 09 de mayo 2010 Ecofin. Es un ejemplo de coordinacin inter-institucional: la Comisin Europea establece la condicionalidad en relacin con el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional y debe ser aprobado por el Eurogrupo. EFSF se ha asignado la mejor posible calificacin crediticia: los pases garantizan el 120% de su participacin en la instalacin, que se utilizar para cubrir los importes dispuestos de los prstamos. Esto ha reducido su capacidad efectiva de prstamo por debajo de 440 billones de . El Mecanismo Europeo de Estabilizacin Financiera (MEEF) recauda fondos (hasta 60 millones de ) respaldados por el presupuesto de la UE (para todos los miembros de la UE); ya ha colocado una cuestin 5 billones para financiar el programa de Irlanda. Crisis de resolucin: un permanente ESM Mecanismo de crisis permanente que se crear a partir de mediados de 2013: Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM) La asistencia estar condicionada a la aplicacin de un estricto programa de ajuste econmico y fiscal, de acuerdo con los acuerdos existentes La participacin del sector privado se decidir caso por caso, 'en lnea con las prcticas habituales del FMI' Se distinguir entre la liquidez y la crisis de solvencia. Esto se basa en un anlisis de sostenibilidad de la deuda (DSA) llevada a cabo por la Comisin Europea y el FMI, en colaboracin con el BCE. Se alentar a los acreedores privados a mantener su exposicin (liquidez). Necesidad de un plan de Reestructuracin con los acreedores privados, en lnea con las prcticas del FMI, en caso de insolvencia Clusulas de Accin Colectiva (CAC) se incluirn en los trminos y condiciones de todos los nuevos de la zona euro bonos soberanos empiezan en junio de 2013 Resolucin de crisis: asuntos pendientes El Consejo Europeo de marzo de 2011 debe llegar a un acuerdo final sobre el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) y el FEEF Otras cuestiones objeto de debate en torno a la ESM: Tasa de inters que se aplicar El tamao efectivo de la instalacin Posibilidad de incluir el financiamiento precautorio Posibilidad de comprar bonos

Cambios a la presente EFSF probablemente seguirn las acordadas para el ESM Una cuestin particular se refiere la ampliacin del plazo del prstamo actual para GR Y el alivio de las condiciones del prstamo para IE

mbito de cooperacin FMI / UE La defensa de la cooperacin: o o o Las instituciones regionales y globales tienen conocimientos especficos El agrupamiento de los recursos puede ser necesario para atemperar las necesidades grandes de financiacin. Dada la superposicin de funciones, la falta de cooperacin puede llevar a ineficiencias y confusin en momentos de crisis

La UE deja la puerta abierta: la condicionalidad del FMI explcito en la asistencia de balanza de pagos. Nuevos instrumentos: o o FMI sirve de enlace para negociar MoU del prstamo Se prev que el apoyo financiero a la zona del euro los Estados miembros correr a cargo de la EFSF en conjuncin con el FMI

Observaciones finales La gobernanza de la economa mundial ha experimentado cambios radicales en las secuelas de la crisis financiera internacional Elementos relevantes son el renovado nfasis en la estabilidad financiera, especialmente vinculados a los aspectos interconexin y macroprudenciales. Las polticas keynesianas de retorno y la vuelta a las formas menos ortodoxas y ms prcticas para el diseo de polticas (flujos de capital) tambin es importante tener en cuenta Pero el aspecto ms importante es la necesidad de coordinacin de las polticas frente a la creciente interconexin mundial La crisis ha acelerado los cambios en la forma de la coordinacin de polticas que se logra a nivel mundial: en todo el mundo y a travs de las polticas: o la estabilidad financiera o polticas macro o polticas estructurales

En Europa, y en concreto dentro de la UEM, la necesidad de coordinacin de la poltica es mucho ms urgente y es la nica forma de avanzar. Vigilancia microprudencial

1. Tres Autoridades de Vigilancia Europea (ESA) (bancos, seguros y mercados (el rgano de toma de decisiones es la ESRB compuesto por los jefes de los supervisores nacionales) 2. Comit Mixto de las Autoridades de Vigilancia Europea (foro formado por representantes institucionales de las nuevas autoridades en la que las tres autoridades cooperan regularmente para garantizar la coherencia intersectorial) 3. Las autoridades de vigilancia de los Estados miembros

Captulo 20. reas monetarias ptimas. Y la experiencia europea

Avance: La Unin Europea El Sistema Monetario Europeo Las polticas de la UE y el SME (EMS) Teora de las reas monetarias ptimas Es la UE un rea monetaria ptima? Otras consideraciones de la unin econmica y monetaria

Qu es la UE? La Unin Europea es un sistema de instituciones internacionales, el primero de los cuales se origin en 1957, que ahora representa a 27 pases europeos a travs de: Parlamento Europeo: elegido por los ciudadanos de los pases miembros Consejo de la Unin Europea: designado por los gobiernos de los pases miembros Comisin Europea: el rgano ejecutivo Tribunal de Justicia: interpreta el Derecho de la UE Banco Central Europeo, que dirige la poltica monetaria, a travs de un sistema de bancos de los pases miembros denominado Sistema Europeo de Bancos Centrales (European System of Central Banks). Qu es el SME? El Sistema Monetario Europeo fue originalmente un sistema de tipos de cambio fijos aplicados en 1979 a travs de un mecanismo de tipos de cambio (MTC) exchange rate mechanism (ERM). El SME ha desarrollado hasta convertirse en una unin econmica y monetaria (UEM) de un sistema ms amplio de las polticas econmicas y monetarias coordinadas. El SME ha sustituido el mecanismo de tipos de cambio de la mayora de los miembros con una moneda comn en virtud de la unin econmica y monetaria. La pertenencia a la Unin Econmica y Monetaria. Para ser parte de la unin econmica y monetaria, los miembros del SME deben:

1. Primero se adhieren a la ERM: tipos de cambio se fijaron en bandas especificados en torno a un tipo de cambio de destino, 2. Siguiente seguir las polticas fiscales y monetarias restringidas segn lo determinado por el Consejo de la Unin Europea y el Banco Central Europeo, 3. Finalmente reemplazar la moneda nacional por el euro, cuya circulacin est determinada por el Sistema Europeo de Bancos Centrales.

La pertenencia a la UE Para ser miembro de la UE, un pas debe, entre otras cosas: 1. Tener bajas barreras que limitan el comercio y los flujos de activos financieros 2. Adoptar normas comunes para la emigracin y la inmigracin para facilitar la circulacin de personas 3. Establecer seguridad en el trabajo comn y las normas de proteccin del consumidor 4. Establecer ciertas instituciones polticas y jurdicas que sean compatibles con la definicin de la democracia liberal de la UE. Por qu la Unin Europea? Los pases que establecen la UE y EMS tenan varios objetivos 1. Para aumentar el poder de Europa en los asuntos internacionales: como una unin de pases, la UE podra representar ms poder econmico y poltico en el mundo. 2. Para hacer de Europa un mercado unificado : un gran mercado con el libre comercio, el libre flujo de los activos financieros y la libre migracin de las personas , adems de los tipos de cambio fijos o comn - se cree para fomentar el crecimiento econmico y el bienestar econmico. 3. Para que Europa sea polticamente estable y pacfica. Por qu el euro (UEM)? Miembros de la UE adoptaron el euro para principalmente 4 razones: 1. Mercado unificado: la creencia de que se producira una mayor integracin de los mercados y del crecimiento econmico. 2. La estabilidad poltica: la creencia de que una moneda comn hara los intereses polticos ms uniformes. 3. La creencia de que la influencia alemana en el marco del EMS se moderara en el marco de un Sistema Europeo de Bancos Centrales. 4. Eliminar la posibilidad de devaluaciones / revalorizaciones: con libre flujo de los activos financieros, la fuga de capitales y la especulacin podran ocurrir en una EMS con monedas diferentes, pero sera ms difcil con una moneda nica.

El EMS a partir del 1979-1998 Desde 1979-1993, el SME ha definido el mecanismo de tipo de cambio para permitir que la mayora de las monedas flucten+ / - 2,25 % en torno a los tipos de cambio de destino. El mecanismo de tipo de cambio permiti fluctuaciones ms grandes (+ / - 6 %) para las monedas de Portugal, Espaa, Gran Bretaa (hasta 1992) y en Italia (hasta 1990). Estos pases queran una mayor flexibilidad a la poltica monetaria. Las bandas ms anchas tambin tenan la intencin de evitar la especulacin causada por las diferencias entre las polticas monetarias y fiscales. Para evitar la especulacin, a principios del SME algunos controles de cambio tambin se aplican para limitar el comercio de divisas. o Pero a partir de 1987-1990 se fueron levantando los controles con el fin de hacer de la UE un mercado comn para los activos financieros.

Un sistema de crdito tambin se desarroll entre los miembros del SME para prestar a los pases que necesitaban activos y monedas los cuales estaban en alta demanda en los mercados de divisas. Pero debido a las diferencias en las polticas monetarias y fiscales de todo el SME, los mercados de los participantes comenzaron a comprar bienes alemanes (debido sus altos tipos de inters) y la venta de otros activos de EMS. Como resultado, Gran Bretaa abandon el SME en 1992 y permiti que la libra a flotar frente a otras monedas europeas. Como resultado, el mecanismo de tipo de cambio se redefini en 1993 para tener en cuenta las bandas de + / -15% del valor objetivo para devaluar muchas monedas en relacin al deutschemark. Pero con el tiempo, cada miembro del SME aprob restricciones similares en las polticas fiscales y monetarias, y las tasas de inflacin en el SME, finalmente convergieron (y la especulacin disminuye o se detiene). o En efecto, los miembros del SME estaban siguiendo las polticas monetarias restringidas de Alemania, que ha tenido tradicionalmente una inflacin baja. En el marco del mecanismo de tipos de cambio del SME de bandas fijas Alemania estaba "exportando" su propia poltica monetaria. Las polticas de la UE y EMS El Acta nica Europea (Single European Act) de 1986 recomend que muchas barreras al comercio, los flujos de activos financieros y la inmigracin podran ser eliminadas antes de diciembre de 1992.

Tambin permiti que la poltica de la UE fuese aprobada con menos de consenso unnime entre los miembros.

Tratado de Maastricht, propuesta en 1991, exigi a las 3 disposiciones para transformar el SME en una unin econmica y monetaria. Tambin requiere la estandarizacin de regulaciones y la centralizacin de las polticas exteriores y de defensa entre los pases de la UE. Algunos miembros de la UE / EMS no han ratificado todas las clusulas.

El Tratado de Maastricht establece que los miembros que quieran entrar en la Unin Econmica y Monetaria, deben: 1. lograr la estabilidad del tipo de cambio definido por el MTC antes de adoptar el euro. 2. lograr la estabilidad de precios: una tasa de inflacin mxima de 1,5% por encima del promedio de los tres ndices de inflacin nacionales ms bajas entre los miembros de la UE. 3. mantener una poltica fiscal restrictiva: o un ratio mximo de dficit pblico del 3% del PIB. o una relacin mxima entre la deuda pblica y el PIB del 60%. El Tratado de Maastricht establece que los miembros que desean permanecer en la unin econmica y monetaria deben: 1. mantener una poltica fiscal restrictiva: o un ratio mximo de dficit pblico del 3% del PIB. o una relacin mxima entre la deuda pblica y el PIB del 60%. o las sanciones pecuniarias que se impongan a los pases con dficits "excesivos" o deuda. El Pacto de Estabilidad y Crecimiento (The Stability and Growth Pact), negociado en 1997, tambin permite sanciones econmicas a los pases con dficits "excesivos" o deuda. El se adopt en 1999, y el mecanismo de tipo de cambio anterior se volvi obsoleto. Pero un nuevo mecanismo de tipo de cambio-ERM 2- se estableci entre la unin econmica y monetaria y los pases de fuera. Permiti a los pases (ya sea dentro o fuera de la UE) que queran entrar en la unin econmica y monetaria en el futuro para mantener tipos de cambio estables antes de hacerlo. Se permiti a los miembros de la UE fuera de la unin econmica y monetaria mantener tipos de cambio fijos, si se desea.

Teora de las reas monetarias ptimas

La teora de las reas monetarias ptimas argumenta que el rea ptima para un sistema de tipos de cambio fijos, o en una moneda comn, es una que es altamente integrada econmicamente. integracin econmica significa libre flujo de: o bienes y servicios (comercio) o capital financiero (activos) y el capital fsico o trabajadores / laboral (inmigracin y emigracin)

La teora fue desarrollada por Robert Mundell en 1961. Tipos de cambio fijos tienen costes y beneficios para los pases que deciden si se adhieren ellos. Beneficios de los tipos de cambio fijos son que evitan la incertidumbre y los costes de transaccin internacionales que los tipos de cambio flotantes implican. El aumento de la eficiencia monetaria de unirse a un sistema de tipo de cambio fijo depende de la cantidad de la integracin econmica. Unirse a un sistema de tipo de cambio fijo sera beneficioso para un pas si: 1. El comercio es extenso entre ste y los pases miembros, ya que los costes de transaccin se reduciran considerablemente. 2. Activos financieros fluyan libremente entre ste y los pases miembros, ya que la incertidumbre sobre las tasas de rentabilidad se reducira enormemente. 3. Las personas migran libremente entre ste y los pases miembros, ya que la incertidumbre sobre el poder adquisitivo del salario se reducira enormemente. En general, segn aumenta el grado de integracin econmica, la ganancia monetaria aumenta la eficiencia. Cuando se considera el aumento de la eficiencia monetaria, hemos asumido que los miembros del sistema de tipo de cambio fijo se mantendrn los precios estables. Pero cuando existe inflacin variable entre los pases miembros, entonces unirse al sistema no se reducira la incertidumbre (como mucho). Se ha supuesto que un nuevo miembro sera completamente comprometido a un sistema de tipo de cambio fijo. Pero si un nuevo miembro es probable que deje el sistema de tipo de cambio fijo, entonces el unirse al sistema no reducira la incertidumbre (como mucho). La integracin econmica tambin permite a los precios converger entre los miembros de un sistema de tipo de cambio fijo y un miembro potencial. o Se espera que la ley del precio nico para sostener mejor cuando los mercados estn integrados.

Los costes de los tc fijos son que requieren la prdida de la poltica monetaria para estabilizar la produccin y el empleo, y la prdida de ajuste automtico de los tc a los cambios en la demanda agregada.

La prdida de la estabilidad econmica de unirse a un sistema de tipo de cambio fijo tambin depende de la cantidad de integracin econmica. Despus de unirse a un sistema de tipo de cambio fijo, si el nuevo miembro se enfrenta a una cada de la demanda agregada: 1. Los precios relativos tendern a caer, lo que llevar a otros miembros a aumentar la demanda agregada en gran medida si la integracin econmica es muy amplia, por lo que la prdida econmica no es tan grande. 2. Activos financieros o la mano de obra migran a las reas con regresos o salarios ms altos si la integracin econmica es muy amplia, por lo que la prdida econmica no es tan grande. 3. La prdida de la regulacin automtica de tipos de cambio flexibles no es tan grande si los mercados de bienes y servicios estn integrados. Por qu? Considere lo que habra ocurrido si el pas no se hubiese unido al sistema de tipo de cambio fijo: el ajuste automtico habra provocado una depreciacin de la moneda nacional y una apreciacin de las monedas extranjeras, lo que habra provocado un aumento de los precios de muchos de los consumidores domsticos, cuando los mercados de bienes y servicios se integran.

En general, cuando se aumenta el grado de integracin econmica, la prdida de la estabilidad econmica disminuye. En un cierto punto crtico al medir el grado de integracin, la ganancia de eficiencia monetaria superar la prdida de estabilidad econmica para un miembro de considerar la posibilidad de unirse un sistema de tipo de cambio fijo.

Podra ser un evento que hace que la frecuencia o la magnitud de los cambios en la demanda agregada de un pas aumenten. Si es as, la prdida de la estabilidad econmica sera mayor para todas las medidas de integracin econmica entre los nuevos miembros y los miembros de un sistema de tipo de cambio fijo. Cmo afectara esto al punto crtico en el que la ganancia de eficiencia monetaria es igual a la prdida de la estabilidad econmica?

Es la UE un rea monetaria ptima? Si se puede esperar que el / la unin econmica y monetaria de la UE/SME beneficie a los miembros, podemos esperar que sus miembros tienen un alto grado de integracin econmica:

Grandes volmenes de comercio como una fraccin del PIB (GDP) Una gran cantidad de inversin financiera extranjera, y la inversin extranjera directa en relacin con la inversin total Una gran cantidad de migracin a travs de las fronteras como una fraccin de la fuerza laboral total

La mayora de los miembros de la UE exportan de 10% a un 20% del PIB a otros miembros de la UE. Esto se compara con las exportaciones de menos de 2% del PIB de la UE a los EE.UU. Pero el comercio entre las regiones de los EE.UU. es una fraccin mayor del PIB regional.

Fue el comercio restringido por las regulaciones que se han eliminado en el marco del Acta nica Europea? Las desviaciones de la ley de un solo precio tambin se producen en muchos mercados de la UE. Si los mercados de la UE se viesen muy integrados, entonces los (moneda ajustada) precios de bienes y servicios deberan ser casi los mismos por todos los mercados. Ej.: El precio del mismo coche BMW vara? 29,5% entre los mercados britnicos y holandeses. Cunto se produce la discriminacin de precios?

Tambin hay poca evidencia de que la migracin regional es amplia en la UE. Europa tiene muchas lenguas y culturas, lo que dificulta la migracin y la movilidad laboral. Los sindicatos y las regulaciones tambin impiden los movimientos de mano de obra entre sectores y pases. La evidencia tambin muestra que las diferencias de las tasas de desempleo regionales de Estados Unidos son ms pequeas y menos persistentes que las diferencias de las tasas nacionales de desempleo en la UE, lo que indica una falta de movilidad laboral de la UE. Hay evidencia de que los activos financieros fueron capaces de moverse ms libremente en la UE despus de 1992 y 1999. Pero la movilidad del capital sin la movilidad laboral puede hacer que la prdida de la estabilidad econmica sea mayor. Despus de una reduccin de la demanda agregada en un determinado pas de la UE, los activos financieros pueden ser transferidos fcilmente en otros lugares, mientras que la mano de obra se ha quedado atascada. La prdida de los activos financieros podra reducir an ms la produccin y el empleo.

Otras consideraciones para una UEM, Unin Econmica Monetaria (EMU) La estructura de las economas de la unin econmica y monetaria de la UE es importante para determinar cmo los miembros responden a las perturbaciones de la demanda agregada. Las economas de los pases de la UE son similares en el sentido de que hay un alto volumen de comercio intra-industrial con relacin al volumen total. Ellos son diferentes en el sentido de que los pases del norte de Europa tienen altos niveles de capital fsico por trabajador y de obra ms cualificada, en comparacin con los pases del sur de Europa. Como un miembro de la UE responde a las perturbaciones de la demanda agregada puede depender de cmo se compara la estructura de su economa con la de los dems miembros de la UE. Por ejemplo, los efectos de una reduccin de la demanda agregada causaron una reduccin de la demanda en la industria del software depender si un miembro de la UE tiene un gran nmero de trabajadores cualificados en la programacin en relacin con los dems miembros de la UE. La cantidad de transferencias entre los miembros de la UE tambin puede afectar a la manera en que las economas de la UE responden a los shocks de demanda agregada. o Pagos fiscales entre los pases de sistema federal de la UE, o el federalismo fiscal, pueden ayudar a compensar la prdida de la estabilidad econmica de unirse a una unin econmica y monetaria. Pero en relacin con las transferencias interregionales en los EE.UU., se produce poco federalismo fiscal entre los miembros de la UE.

Resumen 1. El SME fue primero un sistema de tipos de cambio fijos, pero ms tarde se convirti en una mayor coordinacin de las polticas econmicas y monetarias: una unin econmica y monetaria. 2. El Acta nica Europea de 1986 recomend a los miembros de la UE eliminar las barreras al comercio, los flujos de capital y la inmigracin a finales de 1992. 3. El Tratado de Maastricht esboz 3 requisitos para el SME para convertirse en una unin econmica y monetaria. - Tambin estandariz muchas regulaciones y dieron las instituciones de la UE un mayor control sobre las polticas de defensa. - Tambin estableci sanciones para los miembros derrochadores de la UEM. 4. Un nuevo mecanismo de tipo de cambio se defini en 1999 en relacin con el , cuando el entr en existencia. 5. Un rea monetaria ptima es una unin de pases con un alto grado de integracin econmica entre los bienes y servicios, los activos financieros y los mercados laborales.

Es una zona donde la ganancia de eficiencia monetaria de unirse a un sistema de tipo de cambio fijo es al menos tan grande como la prdida de la estabilidad econmica. 6. La UE no tiene un alto grado de movilidad de los trabajadores debido a las diferencias en la cultura y, debido a la sindicalizacin y regulacin. 7. Es dudoso que la Unin Europea podra ser clasificado como un rea monetaria ptima