3.1.rentas Teoria

RENTAS FINANCIERAS
Carmen Bada, Hortnsia Fontanals, Merche Galisteo, Jos M Lecina,

M Angels Pons, Teresa Preixens, Ddac Ramrez, F. Javier Sarras y
Anna M Sucarrats

DEPARTAMENTO DE MATEMTICA ECONMICA, FINANCIERA Y
ACTUARIAL
Divisin de Ciencias Jurdicas, Econmicas y Sociales
Universidad de Barcelona

Rentas Financieras 1

3. RENTAS FINANCIERAS

3.1. DEFINICIN Y CLASIFICACIN

Una renta financiera es un conjunto de capitales financieros que presentan periodicidad en sus
diferimientos y se representa por:

( ) { }
r r
r 1,2,...,n
C ,T
=
con
r r 1
T T P r 2,3,...,n
= =
donde:

r
C

es el trmino r-simo de la renta.

r
T es el diferimiento, expresado en aos, asociado al trmino r-simo de la renta.
P es el periodo de la renta y, al igual que el diferimiento, est expresado en aos. La
condicin para que un conjunto de capitales constituya una renta financiera es que la diferencia
entre dos diferimientos consecutivos sea siempre la misma:
r r 1
T T P r 2,3,...,n
= = .

El diferimiento
r
T se puede expresar como:

r 1
T T (r 1) P r 1, 2,...,n = + =

de modo que el esquema temporal de una renta financiera, siendo 0 el origen de la operacin
financiera, o la fecha de anlisis, es:

0 T
1
T
1
+P ......... T
1
+(r-1)P T
1
+rP

...... T
1
+(n-2)P T
1
+(n-1)P aos
C
1
C
2
............. C
r
C
r+1
............... C
n-1
C
n
P P P

2 Introduccin a la Matemtica Financiera
Las rentas financieras pueden clasificarse en funcin de diferentes criterios:

a. Segn la periodicidad.
En funcin del periodo, P, una renta puede ser:
1 1
1 2 2
1 4 4
1 12 12
etc.
Periodo (P) Frecuencia (m)
anual
semestral
trimestral
mensual

b. Segn la localizacin del trmino dentro del periodo.
Si se asume que cada trmino est asociado a un periodo, en funcin de la localizacin del
trmino dentro del periodo, la renta puede ser:
b.1. Vencida o pospagable si el trmino se hace efectivo al final de cada periodo.
b.2. Anticipada o prepagable si el trmino se hace efectivo al inicio de cada periodo.

c. Segn el origen de la renta con respecto al origen de la operacin.
El origen de la renta puede coincidir o no con el origen de la operacin de manera que la renta
puede ser:
c.1. Inmediata si el origen de la renta y el de la operacin coinciden.

El esquema temporal de una renta inmediata y vencida, teniendo en cuenta que, en este
caso
1
T P = , es:
0 P 2P 3P .............. (r-1)P rP

.............. (n-1)P nP aos
C
1
C
2
C
3
............... C
r-1
C
r
.............. C
n-1
C
n

Si la renta es inmediata y anticipada se cumple que
1
T 0 = y su esquema temporal es:

0 P 2P 3P .............. (r-1)P rP

.............. (n-1)P nP aos
C
1
C
2
C
3
C
4
.............. C
r
C
r+1
.............. C
n

c.2. Diferida si el origen de la renta es posterior al de la operacin. La diferencia entre los dos
orgenes se denomina diferimiento y se simboliza por d. El diferimiento se expresar en
periodos de la renta.
Si la renta es diferida y vencida se cumple que
1
T (d 1) P = + y su esquema temporal es:
0 dP (d+1)P (d+2)P ... (d+(r-1))P (d+r)P

... (d+(n-1))P (d+n)P aos
C
1
C
2
........... C
r-1
C
r
......... C
n-1
C
n

Si la renta es diferida y anticipada se cumple que
1
T d P = y su esquema temporal es:

0 dP (d+1)P (d+2)P ... (d+(r-1))P (d+r)P

... (d+(n-1))P (d+n)P aos
C
1
C
2
C
3
........... C
r
C
r+1
.......... C
n

d. Segn el nmero de trminos de la renta.
La renta puede ser:
d.1. Temporal si la renta tiene un nmero (n) finito de trminos.
d.2. Perpetua si el final de renta no est definido. En este caso se considera que el nmero de
trminos de la renta tiende a infinito ( ) n .

e. Segn la naturaleza del trmino.
En funcin del trmino de la renta,
r
C , la renta puede ser:
e.1. Constante si todos los trminos son iguales:
r
C C r =

e.2. Variable si todos los trminos son distintos. Por su utilizacin cabe destacar dos tipos
de rentas variables:
e.2.1. Renta de variacin geomtrica cuando los trminos de la renta cumplen la relacin:
r 1
r 1
C C q r
= siendo q la razn de la progresin geomtrica.

e.2.2. Renta de variacin lineal cuando los trminos de dicha renta cumplen la relacin:
r 1
C C h (r 1) r = + siendo h la diferencia de la progresin aritmtica.

3.2. VALORACIN DE UNA RENTA: VALOR ACTUAL Y VALOR FINAL

Valorar una renta en el diferimiento T consiste en hallar la suma del valor financiero, en dicho
diferimiento, de cada uno de los capitales que componen la renta. Si se valora la renta en el
origen de la operacin dicho valor recibe el nombre de valor actual y se simboliza por
0
V ,
mientras que si la valoracin se realiza al final de la operacin entonces se denomina valor final
y se simboliza por
f
V .
Dado que existen diversos tipos de rentas que surgen de la combinacin de los distintos
criterios de clasificacin detallados en el apartado anterior, para sistematizar la valoracin de
las rentas se tomar como referencia una renta vencida, inmediata y temporal y se obtendr su
valor actual y final. Los resultados obtenidos se aplicarn en la valoracin de cualquier otro tipo
de renta, aplicando las correspondientes correcciones.
En principio se considera que la renta tomada como modelo tiene periodicidad P, esto es con
frecuencia
1
m
P
= , y que sus trminos pueden ser constantes o variables. En posteriores
apartados se obtendrn expresiones particulares para los casos en que los trminos sean
constantes, de variacin lineal o de variacin geomtrica.
La valoracin se realizar en rgimen financiero de inters compuesto a tanto constante cuya
expresin caracterstica es:
m t
m
C C (1 I )

= +
utilizando un tipo de inters
m
I , cuya frecuencia sea la misma que la de la renta, es decir,
1
m
P
= .

3.2.1. Valor actual

Hallar el valor actual consiste en sumar en el origen de la operacin, T=0, el valor financiero de
todos los capitales que constituyen la renta.
El valor actual de la renta ( )
0
V es la cuanta del capital financiero situado en el origen de la
operacin, T = 0, que es equivalente al conjunto de capitales financieros que constituyen la
renta. Simblicamente esta equivalencia se expresa como:

( ) { }
r r r 1,2,...,n
C , T
=
( ) { }
0
V ,0

3.2.1.1. Renta vencida, inmediata y temporal

Grficamente el valor actual de una renta vencida, inmediata y temporal se corresponde con el
siguiente esquema temporal:

0 P 2P ............................. rP

.............................. nP aos
V
0
C
1
C
2
.............................. C
r
.............................. C
n

Para hallar el valor actual, debe tenerse en cuenta que la actualizacin, en rgimen financiero
de inters compuesto, de cada uno de los capitales que constituye la renta resulta de:

0 r
r r m r 1,2,...,n
C C (1 I )
=
= +

donde
0
r
C es el valor financiero en 0 de la cuanta
r
C .

Por lo tanto, el valor actual de la renta,
0
V , se obtiene de:

( ) ( ) ( ) ( )
1 2 r n
0 1 m 2 m r m n m
V C 1 I C 1 I ... C 1 I ... C 1 I

= + + + + + + + + +

( )
n
r
0 r m
r 1
V C 1 I

=
= +

Cabe destacar que al efectuar el sumatorio ( )
n
r
r m
r 1
C 1 I

=
+
se obtiene el valor de la renta un

periodo antes de donde se halla situada la primera de las cuantas, y que en el caso de que la
renta sea vencida e inmediata dicho periodo coincide con el origen de la operacin.

3.2.1.2. Renta anticipada, inmediata y temporal.

Para hallar el valor en el origen de la operacin de una renta anticipada, inmediata y temporal
debe tenerse en cuenta el siguiente esquema:

-P 0 P ................ (r-1) P rP ................. (n-1) P nP aos
V
-P
V
0

C
1
C
2
.............. C
r
C
r+1
................. C
n

Si se aplica el sumatorio ( )
n
r
r m
r 1
C 1 I

=
+
en la valoracin de esta renta el valor se obtiene un

periodo antes de donde se encuentra situada la primera cuanta de la renta, es decir, en P .
Para obtener el valor en el origen de la operacin se debe capitalizar el valor,
P
V
, que se
corresponde con la cuanta de un capital financiero situado en P, hasta T=0, esto es, hay que
capitalizar
P
V
un periodo.

0
V = ( )
P m
V 1 I
+ = ( ) ( )
n
r
r m m
r 1
P
C 1 I 1 I
V
+ +
_

En definitiva, si una renta es anticipada e inmediata se valora como si se tratara de una renta
vencida e inmediata capitalizando el resultado obtenido un periodo.

3.2.1.3. Renta vencida, diferida y temporal

En este caso el esquema de la operacin es:

0 dP (d+1)P (d+2)P ........... (d+r)P ............ (d+n)P aos
V
0
V
d
C
1
C
2
................. C
r
.................. C
n

n
r
r m
r 1
C 1 I

=
+

periodo antes de donde se encuentra la primera cuanta de la renta, es decir, en dP. Para
obtener el valor en el origen de la operacin, V
0
, deber actualizarse el valor en dP, V
d
(cuanta
de un capital situado en dP) hasta T=0, lo cual implica actualizar dicha cuanta d periodos de la
renta.

0
V = ( )
d
d m
V 1 I

+ = ( ) ( )
n
r d
r m m
r 1
d
C 1 I 1 I
V

=
+ +
_

3.2.1.4. Renta anticipada, diferida y temporal

En este caso, el esquema de la operacin es:
0 (d-1)P dP (d+1)P ..... (d+(r-1))P

... (d+(n-1))P (d+n)P aos
V
0
V
d-1
C
1
C
2
........... C
r
............ C
n

n
r
r m
r 1
C 1 I

=
+

periodo antes de donde se encuentra la primera cuanta de la renta, es decir, en ( ) d 1 P .
Para obtener el valor en el origen de la operacin, V
0
, se debe actualizar el valor en ( ) d 1 P ,
V
d-1
(cuanta de un capital situado en ( ) d 1 P ) hasta T=0. Es decir, debe actualizarse dicha
cuanta d 1 periodos de la renta:

0
V = ( )
( ) d 1
d 1 m
V 1 I

+ = ( ) ( )
( )
n
r d 1
r m m
r 1
d 1
C 1 I 1 I
V

=
+ +
_

3.2.1.5. Renta vencida, inmediata y perpetua

Si la renta es perpetua, vencida y temporal su valor actual,
0
V
, se obtiene calculando el lmite

cuando n del valor actual de la renta vencida, inmediata y temporal:
0 0
n
V lmV
=

En el caso que la renta perpetua tenga otras caractersticas distintas se aplicarn las mismas
correcciones que para las rentas temporales.

3.2.2. Valor final de una renta vencida, inmediata y temporal

El valor final de una renta vencida, inmediata y temporal es la suma del valor financiero de
todos los capitales de la renta en
n
T .
El valor final,
f
V , es la cuanta del capital financiero situado en
n
T , equivalente al conjunto de
capitales financieros que constituye la renta:

( ) { }
r r
r 1,2,...,n
C , T
=
( ) { }
f n
V , T

Grficamente el valor final de esta renta se corresponde con el siguiente esquema:

0 P 2P ............................ rP

............................... nP aos
V
f

C
1
C
2
............................ C
r
................................. C
n

Aplicando rgimen financiero de inters compuesto, el valor final de la renta, V
f
, se determina
del siguiente modo:

( ) ( ) ( )
n 1 n 2 n r
f 1 m 2 m r m n
V C 1 I C 1 I ... C 1 I ... C

= + + + + + + + +

( )
n
n r
f r m
r 1
V C 1 I

=
= +

Por otra parte, el valor final se puede expresar en funcin del valor actual:

( ) ( ) ( )
n n
n r n r
f r m m r m
r 1 r 1
0
V
V C 1 I 1 I C 1 I

= =
= + = + +

_

( )
n
f 0 m
V V 1 I = +

Este resultado puede hacerse extensivo a cualquier otro tipo de renta teniendo en cuenta sus
propias particularidades. Una vez que se ha obtenido el valor actual, el valor financiero en
cualquier otro diferimiento se obtiene capitalizando hasta dicho diferimiento el valor actual.

Las rentas perpetuas, al no tener un final conocido, no tienen valor final.

Todos los sumatorios que se han obtenido se convierten en frmulas de fcil aplicacin cuando
se consideran rentas cuyo trmino es constante, variable geomtricamente o linealmente tal
como se expone en los siguientes apartados.

3.3. RENTA CONSTANTE

A continuacin se obtendrn las expresiones correspondientes al valor actual y final de una
renta vencida, inmediata, temporal y constante. En el caso que la renta constante considerada
presente unas caractersticas distintas a las citadas se aplicarn a las expresiones obtenidas
las correcciones expuestas en el apartado anterior.

Para hallar el valor actual de una renta constante, vencida, inmediata y temporal basta
sustituir
r
C C r = en la expresin general del valor actual de la renta modelo:

n n n
r r r
0 r m m m
r 1 r 1 r 1
V C (1 I ) C (1 I ) C (1 I )

= = =
= + = + = +

El sumatorio
( ) ( ) ( ) ( )
n
1 2 3 n
r
m m m m m
r 1
(1 I ) 1 I 1 I 1 I ... 1 I

=
+ = + + + + + + + +

es la suma de los n trminos de una progresin geomtrica de razn ( )
1
m
1 I

+ y se obtiene
del siguiente modo:
1 n
a a q
Suma
1 q

donde:

( )
1
1 m
a 1 I

= + es el primer trmino de la progresin geomtrica
( )
n
n m
a 1 I

= + es el ltimo trmino de la progresin
( )
1
m
q 1 I

= + es la razn de la progresin

de modo que,
( )
n
r
m
r 1
1 I

=
+
=
1 n
1 n 1
m m m
1
m
a q a
q
(1 I ) (1 I ) (1 I )
1 (1 I )

+ + +
+

_
= ( )
( )
( )
n
1
m
m
1
m
1 1 I
1 I
1 1 I
+
+
+
=
=
( )
( ) ( )
( )
n
m
1
m m
1 1 I
1 I 1 1 I
+
+ +
=
( )
n n
m m
m m
1 (1 I ) 1 (1 I )
1 I 1 I

+ +
=
+

Teniendo en cuenta la ltima expresin, el valor actual de una renta constante, vencida,
inmediata y temporal es:

n
r
0 m
r 1
V C (1 I )
=
= +
n
m
m
1 (1 I )
C
I
+
= =C
m
n I
a

siendo
m
n I
a =
n
m
m
1 (1 I )
I
+
el valor actual de una renta unitaria (C=1 u.m.), vencida,
inmediata y temporal, valorada al tanto
m
I .
0
V C =
m
n I
a

Si la renta es constante, vencida, inmediata y perpetua, el valor actual de la renta es:

0 0
n
V lmV
=

0
n
V lmC
=
m
n I
a
n
m
n
m
1 (1 I )
C lm
I
+
=
m
1
C
I
=
m
I
C

= a

siendo
m
I
a
m
1
I
= el valor actual de una renta unitaria, vencida, inmediata y perpetua, valorada
al tanto
m
I .
m
I
0
V C
= a

El valor final de la renta constante, vencida, inmediata y temporal se obtiene a partir de
( )
n
f 0 m
V V 1 I = + sustituyendo
0
V por la expresin particular de la renta constante:

f
V = ( )
m
n
m
n I
C 1 I + = a

( )
n
n m
m
m
1 (1 I )
C 1 I
I
+
= + =
( )
n
m
m
1 I 1
C
I
+
m
n I
C s =

siendo
m
n I
s =
n
m
m
(1 I ) 1
I
+
el valor final de una renta unitaria, vencida, inmediata y temporal,
valorada al tanto
m
I .
m
n I
f
V C s =

Ejemplo
Sea una renta de 60 trminos mensuales de 600 cada uno de ellos. Si el rgimen financiero
aplicado es el de inters compuesto y el tipo de inters un 5,7% anual capitalizable
mensualmente, hallar el valor actual de la renta si sta fuese:

a. Vencida e inmediata

El esquema asociado a esta renta es:

0 1/12 2/12 3/12 ................... 59/12 60/12 aos
V
0
600 600 600 ................... 600 600

Para hallar el valor actual en T 0 = de esta renta se aplica la frmula deducida anteriormente
para la renta modelo constante:
C
m
n I
a
n
m
m
1 (1 I )
C
I
+
=

teniendo en cuenta los siguientes datos:

C = 600

12
m 12
i
I I 0,00475
12
= = = . Debe tenerse en cuenta que la frecuencia asociada al tanto efectivo
utilizado en la valoracin de la renta debe coincidir con la frecuencia de la renta, de ah que se
utilice un tanto efectivo mensual.
n = 60

Teniendo en cuenta que de la aplicacin de la frmula se obtiene el valor de la renta un periodo
antes de donde se localiza el primer trmino de la renta, dicho valor se obtiene ya en el
momentoT 0 = .
12
60
0
60 I
1 1,00475
V 600 600 31.260, 40
0,00475
= = = a

b. Anticipada e inmediata

El esquema asociado a la renta es:

-1/12 0 1/12 2/12 ................... 59/12 60/12 aos
V
-1/12
V
0
600 600 600 ................... 600

En este caso, el resultado de aplicar la frmula de la renta constante,
12
60 I
600 a proporciona
la cuanta de un capital situado un periodo antes de donde se encuentra localizado el primer
trmino de la renta, es decir, en T 112 = :

12
1/ 12
60 I
V 600 31.260, 40
= = a

Por tanto, para obtener el valor en T 0 = deber capitalizarse el resultado anterior un periodo
de la renta, un mes:
( )
12
0 12
60 I
1/ 12
V
V 600 1 I 31.408,89
= + =
_
a

3.4. RENTA DE VARIACIN GEOMTRICA

Esta renta se caracteriza porque el cociente entre dos trminos consecutivos es siempre el
mismo:
r 1
r
C
q
C
+
= r
Al ser un cociente de cuantas y ser stas siempre estrictamente positivas, q debe ser siempre
un nmero real positivo, q 0 > :
Si los trminos de la renta son crecientes, entonces
r 1 r
C C
+
> r y en este caso q 1 > .
Si los trminos de la renta son decrecientes, entonces
r 1 r
C C
+
< r y en este caso
0 q 1 < < .

Los trminos de una renta de variacin geomtrica se ajustan a la siguiente variacin:

r 1
r 1
C C q r
=

Para obtener el valor actual de una renta de variacin geomtrica que adems es vencida,
inmediata y temporal basta sustituir
r 1
r 1
C C q r
= en la expresin general del valor

actual de la renta modelo:

n
r
0 r m
r 1
V C (1 I )
=
= +
( )
n
r
r 1
1 m
r 1
C q 1 I

=
= +
( )
( )
n r
1
1
1 m
r 1
C q q 1 I

=
= +

Para deducir la expresin que permite obtener directamente el valor actual de la renta de
variacin geomtrica, vencida, inmediata y temporal, es necesario distinguir dos casos:

a. +
m
1 I q
( )
( )
n r
1
m
r 1
q 1 I

=
+
es la suma de n trminos de una progresin geomtrica de razn

( )
1
m
q q 1 I

= + , esto es,
( )
( )
n r
1
m
r 1
q 1 I

=
+ =
( ) ( ) ( )
( )
1 n
1 n 1
n
m m m
1
m
a q a
q
q 1 I q 1 I q 1 I
1 q 1 I
+ + +
=
+

_

( )
( )
( )
( )
n n
n n
1
m m
m
1
m
m
1 q 1 I 1 q 1 I
q 1 I q
1 I q
1 q 1 I

+ +
= + =
+
+

de donde

( )
( )
( ) ( )
n n
n n
n r
1
m m 1 1
0 1 m 1 1
r 1
m m
1 q 1 I 1 q 1 I
V C q q 1 I C q q C
1 I q 1 I q

=
+ +
= + = =
+ +

( )
n
n
m
0 1
m
1 q 1 I
V C
1 I q
+
=
+

b. + =
m
1 I q
En este caso ( )
( )
n r
1
m
r 1
q 1 I n
=
+ =
y, por tanto, se obtiene que:

( )
( )
n r
1
1 1
0 1 m 1
r 1
V C q q 1 I C n q

=
= + =
( )
1
1 m
C n 1 I

= +

( )
1
0 1 m
V C n 1 I

= +

Si la renta geomtrica es vencida, inmediata y perpetua, el valor actual slo est definido
cuando ( )
1
m
0 q 1 I 1
< + < y es:

( )
n
n
m
0 0 1
n n
m
1 q 1 I
V lmV lmC
1 I q

+
= = =
+
1
m
C
1 I q +

1
0
m
C
V
1 I q
=
+

Para obtener el valor final de la renta geomtrica, vencida, inmediata y temporal se aplicar la
expresin general deducida en el apartado 3.2.2..

Ejemplo
Sea una renta de 48 trminos trimestrales y crecientes en un 2% trimestral acumulativo. Si el
primer trmino es de 1.000 y la valoracin se efecta en rgimen financiero de inters
compuesto a un tipo de inters del 2,01% semestral, hallar el valor actual, en el origen de la
operacin, de la renta si sta fuese:

a. Vencida y diferida 3 trimestres

El esquema temporal de esta renta es,

0 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 ........ 50/4 51/4 aos
V
0
V
3
C
1
C
2
......... C
47
C
48

Para hallar el valor de esta renta en T 0 = ( )
0
V se aplicar la frmula del valor actual de la
renta modelo de variacin geomtrica aadiendo la correccin necesaria para contemplar la
existencia del diferimiento. Los datos de la renta son los siguientes:

1
C 1.000 =
q 1,02 =

m 4
I I 0,01 = = ~
2
I 0,0201 = . Se comprueba que
4
1 I q + .
n 48 =
d = 3 trimestres

Al aplicar la frmula
( )
n
n
m
1
m
1 q 1 I
C
1 I q
+
se obtiene el valor de la renta un trimestre antes del
momento en que se localiza el primer trmino, es decir, se obtiene en T 3 4 = . Por tanto,
deber actualizarse el resultado obtenido,
3
V , 3 trimestres para poder obtener el valor en el
origen de la operacin:

48 48
3
0
3 4
V
1 1,02 1,01
V 1.000 1,01
1 0,01 1,02

=
+
_
58.687, 44 euros =

b. Anticipada y diferida 3 trimestres

El esquema temporal de esta renta es,

0 1/4 2/4 3/4 4/4 ........ 49/4 50/4 51/4 aos
V
0
V
2
C
1
C
2
......... C
47
C
48

En este caso, al aplicar la frmula del valor actual de la renta modelo de variacin geomtrica
se obtiene el valor de la renta un trimestre antes del momento en que se localiza el primer
trmino de la renta, es decir, en T 2 4 = ( )
2
V . Por tanto, para hallar el valor en el origen de la
operacin,
0
V , deber actualizarse el resultado obtenido,
2
V , 2 trimestres:

48 48
2
0
2 4
V
1 1,02 1,01
V 1.000 1,01
1 0,01 1,02

=
+
_
59.274,32 =

3.5. RENTA DE VARIACIN LINEAL

Esta renta se caracteriza porque la diferencia entre dos trminos consecutivos es siempre la
misma:

r 1 r
C C h
+
= r

Si los trminos de la renta son crecientes, entonces
r 1 r
C C
+
> r y en este casoh 0 > .
Si los trminos de la renta son decrecientes, entonces
r 1 r
C C
+
< r y en este caso
h 0 < .
Los trminos de una renta de variacin lineal se ajustan a la ley:

( )
r 1
C C h r 1 r = +

Para obtener el valor actual de una renta de variacin lineal vencida, inmediata y temporal
se toma como punto de partida la definicin general del valor actual para la renta modelo:
n
r
0 r m
r 1
V C (1 I )
=
= +

y se sustituye
r
C por ( )
r 1
C C h r 1 r = + :

( ) ( ) ( ) ( ) ( )
n n n n n
r r r r
r
0 r m 1 m 1 m m m
r 1 r 1 r 1 r 1 r 1
V C (1 I ) C h r 1 1 I C 1 I h r 1 I h 1 I

= = = = =
( = + = + + = + + + +

Teniendo en cuenta que
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( )
n
r 1 2 3 n
m m m m m
r 1
n n n n
r r r r
m m m m
r 1 r 2 r 3 r n
h r 1 I h 1 I 2 h 1 I 3 h 1 I ... n h 1 I
h 1 I h 1 I h 1 I ... h 1 I

=

= = = =
+ = + + + + + + + + =
= + + + + + + + +

la anterior expresin de
0
V es:

( ) ( ) ( ) ( )
n n n n
r r r r
0 1 m m m m
r 1 r 2 r 3 r n
(1) (2) (n) (3)
V C 1 I h 1 I h 1 I ... h 1 I

= = = =
= + + + + + + + +

_ _ _ _

0
V es la suma del valor actual de n rentas constantes cuyos esquemas temporales son los
siguientes:

0 P 2P 3P 4P (n-2)P (n-1)P nP aos

h (n)
...

h h ... h h (3)

h h h ... h h (2)

C
1
C
1
C
1
C
1
... C
1
C
1
(1)

En funcin de este esquema,
0
V es:


( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
m m m m
1 2 n 1
0 1 m m m
n I n 1 I n 2 I 1 I
n
1 2 3
V C h 1 I h 1 I ... h 1 I

= + + + + + + + =
_ _ _ _
a a a a
( )
( )
( )
( )
m m m
n s
n 1 n 1
s s
m
1 m 1 m
n I n s I n I
s 1 s 1
m
1 1 I
C h 1 I C h 1 I
I

= =
+
= + + = + + =

a a a
( ) ( ) ( ) ( )
m m
n 1 n 1 n 1
s n s n
1 m m 1 m m
n I n I
s 1 s 1 s 1
m m
h h
C 1 I 1 I C 1 I 1 I
I I

= = =
(
(
= + + + = + + + =
(

a a
( ) ( ) ( )
( )
m m m
n n
s n n
1 m m 1 m
n I n I n I
s 1 s 1
m m m
h h h
C 1 I 1 I C n 1 I
I I I

= =
(
= + + + = + + =
(

_
a a a
( )
m m m m m
n
m
1 1
n I n I n I n I n I
m m m m
1 1 I 1
h h n h
C n h C n h
I I I I
+

= + + = + + a a a a a

De esta ltima expresin se obtiene:

0
V
m
1
n I
m m
h n h
C n h
I I
| |
= + +
|
\ .
a

En el caso de que la renta lineal sea vencida, inmediata y perpetua, el valor actual es:

0 0
n
V lmV
=
Si se sustituye
0
V por la expresin sealada con (*) en la demostracin anterior, se obtiene

( )
( )
m m
m
n
0 0 1 m
n I n I
n n
m m
1
1
n 2 n I
n n
m m m m
m
h h
V lmV lm C n 1 I
I I
C h h n h
C lm lm
I I I I
1 I

| |
= = + + =
|
\ .
| |
= + = +
|
+ \ .
a a
a

puesto que se cumple que


m
n I
n
m
1
lm
I
= a

( ) ( ) ( )
n n
n n
m m m
n 1
lm lm 0
1 I 1 I ln 1 I

= = =
`
)
+ + +

En definitiva, se obtiene que
1
0
2
m m
C h
V
I I
= +

Para obtener el valor final de la renta lineal, vencida, inmediata y temporal se aplicar la
expresin general deducida en el apartado 3.2.2..

Ejemplo
Sea una renta de 72 trminos mensuales y crecientes en 20 cada mes. Si el primer trmino
es de 150 y la valoracin se efecta en rgimen financiero de inters compuesto a un tipo de
inters del 0,4% mensual, hallar el valor final de la renta si se considera vencida e inmediata.

El esquema asociado a esta renta es:

C
1
C
2
C
3
C
4
............. C
71
C
72
0 1/12 2/12 3/12 4/12 .............. 71/12 72/12 aos
V
0
V
f

Para hallar el valor final de esta renta deben tenerse en cuenta los siguientes datos:


1
C 150 =
h 20 =

m 12
I I 0,004 = =
n 72 =

De la aplicacin inmediata de la frmula del valor actual de la renta lineal, vencida, inmediata y
temporal se obtiene el valor de la renta en el origen de la operacin, es decir, en T=0 ( )
0
V . Por
tanto, para obtener el valor al final de la operacin basta capitalizar el resultado obtenido 72
meses:

72
f
72 0,004
0
V
20 20 72
V 150 20 72 1,004
0,004 0,004

= + +

a 68.726,33 =

3.6. RENTA FRACCIONADA

Una renta fraccionada se caracteriza porque su frecuencia no coincide con la frecuencia de
variacin del trmino de dicha renta.

Las caractersticas de la renta fraccionada son las siguientes:
Periodo de la renta: P (Frecuencia de la renta: m=1/P).
Periodo de la variacin del trmino: P (Frecuencia de la variacin del trmino: M=1/P).
Nmero de trminos de la renta: n.
Nmero de trminos de cuanta diferente en el plazo de la renta: N.
El trmino general de la renta fraccionada es
r
C , donde r=1,2,...,N puesto que el trmino
slo cambia N veces de cuanta.
Nmero de trminos de igual cuanta dentro de cada periodo de variacin: k.
Se cumple que
m P n
k
M P N
= = = .

El esquema temporal de una renta fraccionada, vencida, inmediata y temporal, es el
siguiente:

0 P 2P ............ kP (k+1)P (k+2)P ........ 2kP ............ nP aos
C1 C1 ........... C1 C2 C2 ......... C2 ............ CN

Como se desprende del esquema anterior, el trmino de la renta no vara cada periodo sino
que lo hace cada k periodos. As, durante los k primeros periodos el trmino es el mismo y se
simboliza por C
1,
, durante los k segundos periodos el trmino tambin es el mismo y se
simboliza por C
2
, aunque distinto a los primeros k periodos y as sucesivamente. Una renta
fraccionada se puede considerar como un conjunto de N rentas constantes.

Para hallar el valor actual de la renta fraccionada se sustituye, en primer lugar, cada una de las
N rentas constantes por su valor final:

0 P 2P .......... kP (k+1)P (k+2)P ........ 2kP ............ nP aos
V
1
V
2
............ V
N
C
1
C
1
........... C
1
C
2
C
2
......... C
2
............ C
N

El valor final de una renta de k trminos de cuanta constante
r
C y de frecuencia m es:

r r
V C =
m
k I
s r 1,2,...,N =

As, la renta original puede sustituirse por otra renta de N trminos de cuanta variable
r
V , r 1,2,...,N = y de periodicidad P' , esto es de frecuencia M, cuyo esquema temporal es:

0 P 2P ........... P=kP (k+1)P (k+2)P ..... 2P=2kP ........ NP=nP aos
V
1
V
2
............ V
N

El valor actual de la renta fraccionada,
f
0
V , se obtiene del siguiente modo:

0 P 2P ............ NP aos

f
0
V
V
1
V
2
............ V
N

( ) ( )
( )
( ) ( )
( ) ( )
m
N N
r r
f
0 r M r M
k I
r 1 r 1
k
N N
r r
m M
r M r M
r 1 r 1
m m
N N
r r
auxiliar M M M
r M r M 0
r 1 r 1
m m m
auxiliar
0
V
V V 1 I C 1 I
1 I 1 I
C 1 I C 1 I
I I
I i i M
k C 1 I C' 1 I V
I m i i
s

= =

= =

= =
= + = + =
+
= + = + =
= + = + =

_

En definitiva,
f auxiliar M
0 0
m
i
V V
i
=
auxiliar
0
V es el valor actual de una renta, denominada auxiliar, cuyas caractersticas son las
siguientes:
Su frecuencia es igual a la frecuencia de variacin de la renta fraccionada: M.
El nmero de trminos (y, por tanto, el nmero de periodos) coincide con el nmero de
trminos de cuanta diferente en todo el plazo de la renta fraccionada: N.
El trmino de la renta es
r r
C k C = (r=1,2,...,N) y cada uno de ellos se sita donde est el
ltimo trmino de cuanta
r
C . As, por ejemplo, el primer trmino de la renta auxiliar
1 1
C k C = se sita donde est el ltimo trmino de cuanta
1
C .

El esquema de la renta auxiliar asociada al de la renta fraccionada es el siguiente:

0 P 2P ........... kP (k+1)P (k+2)P ......... 2kP ......... nP aos
Renta auxiliar
C
1
= kC
1
C
2
= kC
2
...... C
N
= kC
N
Renta fraccionada
C
1
C
1
........... C
1
C
2
C
2
.......... C
2
............ C
N
0 P=kP 2P=2kP ....... NP=nkP aos

La renta auxiliar es una renta variable, vencida, inmediata y temporal y, por tanto, su valor
actual se obtiene aplicando las frmulas de las rentas de variacin geomtrica o lineal
anteriormente vistas en los apartados 3.4. y 3.5. respectivamente.

El cociente
M
m
i
i
es el denominado factor corrector, que permite convertir el valor actual de la
renta auxiliar en el valor actual de la renta fraccionada, vencida, inmediata y temporal. Dicho
factor corrector es el cociente entre el tanto nominal de inters asociado a la frecuencia de la
variacin y el tanto nominal de inters asociado a la frecuencia de la renta fraccionada.

Ejemplo
Sea una renta de 120 trminos mensuales y vencidos, variables a razn de un 5% anual
acumulativo. Hallar su valor actual si el tipo de inters es el 6% efectivo anual y durante el
primer ao cada trmino mensual es de 3.000 .

Las caractersticas de la renta fraccionada son:
Periodo de la renta: P 112 m 12 = =
Periodo de la variacin: P 1 M 1 = =
Nmero de trminos de la renta: n=120
Nmero de trminos de cuanta diferente: N=10

Durante el primer ao, el trmino mensual es de 3.000 (
1
C 3.000 = ). Durante el segundo
ao se incrementar dicho trmino un 5% con respecto al del ao anterior. As,
2 1
C 1,05 C 3.150 = = . En definitiva, se cumplir que
r 1
r 1
C C 1,05 r 1,2,3,... 10
= =
Nmero de trminos de igual cuanta dentro de cada periodo de variacin:

n
m
M N
12 120
K 12
1 10
= = =

La renta es vencida, inmediata y temporal

Y las caractersticas de la renta auxiliar son:
Periodo de la renta: P 1 M 1 = =
Nmero de trminos: N=10
El primer trmino es
1 1 1
C k C 12 C 36.000 = = = y est situado al final del primer ao
de la renta, que es precisamente donde est situado el ltimo trmino de cuanta C
1
. El
segundo trmino es
2 2 2 1 1 1
C k C 12 C 12 1,05 C 1,05 12 C 1,05 C = = = = = . Como puede
apreciarse, la variacin del trmino de la renta auxiliar es la misma que la de la renta
fraccionada. Este resultado puede generalizarse al resto de los trminos y ello permite expresar
el trmino general como
r 1 r 1
r 1 1
C C 1,05 12 C 1,05 con r 1,2,3,...,10

= = = . As, la renta
auxiliar es una renta de variacin geomtrica a la cual se aplicar la frmula obtenida en el
apartado 3.4. de este captulo.

Los esquemas temporales correspondientes a las rentas fraccionada y auxiliar asociadas a la
renta descrita en el ejemplo son los siguientes:
0 1/12 2/12 ......... 12/12 13/12 14/12 ......... 24/12 ....... 120/12 aos
Renta auxiliar
C1=12C1 C2=12C2 .... C10 =12C10
Renta fraccionada
C1 C1 .......... C1 C2 C2 .......... C2 ............ C10
0 1 2 .......... 10 aos

'
1
1
10 10
f
0
auxiliar
0
12
i
C
0, 058411
i
V
0,06 1 1,05 1,06
V 36.000 334.420,25
1,06 1,05

= =
_ _

3.6.1. Renta fraccionada anticipada, inmediata y temporal

Si la renta fraccionada es anticipada, inmediata y temporal la valoracin debe hacerse teniendo
en cuenta el siguiente esquema:

0 P ............ (k-1)P kP (k+1)P ..... (2k-1)P ...... (n-1)P nP aos

Renta auxiliar
C
1
= kC
1
C
2
= kC
2
...... C
N
= kC
N
Renta fraccionada

C
1
C
1
............. C
1
C
2
C
2
.......... C
2
......... C
N
-P 0 (k-1)P (2k-1) P ........ (n-1)P aos
P (k-1)P

En el caso de que la renta sea anticipada, el valor actual de la renta auxiliar se obtiene un
periodo, P, antes del origen de la renta. Por tanto, para tener el valor en el origen de la
operacin deber capitalizarse el resultado obtenido un periodo de la renta fraccionada:

( )
f auxiliar M
0 P m
m
i
V V 1 I
i

= +
Ejemplo
Hallar el valor actual de una renta de iguales caractersticas a la del ejemplo anterior pero
anticipada.

Los esquemas correspondientes a las rentas fraccionada y auxiliar son los siguientes:

0 1/12 ........ 11/12 12/12 13/12 ........ 23/12 ........ 119/12 120/12 aos
Renta auxiliar
C
1
=12C
1
C
2
=12C
2
.... C
10
=12C
10
Renta fraccionada
C
1
C
1
........ C
1
C
2
C
2
............. C
2
............. C
10
-1/12 0 11/12 1+11/12 ...... 9+11/12 aos
11/12 aos

Como la renta fraccionada es mensual y anticipada, el valor de la renta auxiliar se obtiene un
mes antes del origen de la renta siendo necesario capitalizar el resultado un mes para poder
tener el valor de la renta fraccionada en el origen de la operacin.

1
10 10
f
0
12
auxiliar
12
1 12
auxiliar
0
i
0, 06
1 I
i
V
V
1 1,05 1,06
V 36.000 1,004867 336.048,06
0,058411 1,06 1,05
+

= =
_
_ _
_

Cuadro resumen de las frmulas que permiten obtener el valor actual de las rentas
financieras:

RENTA TEMPORAL PERPETUA
r
C C r =
n
m
0
m
1 (1 I )
V C
I
+
= C =
m
n I
a
0
V
=
m
1
C
I
m
I
C

= a
r 1
r 1
C C q r
=
m
1 I q +
( )
n
n
m
0 1
m
1 q 1 I
V C
1 I q
+
=
+

m
1 I q + = ( )
1
0 1 m
V C n 1 I

= +
0 1
m
1
V C
1 I q
=
+

( )
1
m
0 q 1 I 1
< + <
( )
r 1
C C h r 1 r = +
0 1
m
h
V C n h
I
| |
= + +
|
\ .
m
n I
a
m
n h
I

0
V
=
1
2
m m
C h
I I
+

3.1.rentas Teoria

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RENTAS FINANCIERAS

Carmen Bada, Hortnsia Fontanals, Merche Galisteo, Jos M Lecina,

= siendo q la razn de la progresin geomtrica.

se obtiene el valor de la renta un

en la valoracin de esta renta el valor se obtiene un

en la valoracin de esta renta el valor se obtiene un

en la valoracin de esta renta el valor se obtiene un

, se obtiene calculando el lmite

= en la expresin general del valor

es la suma de n trminos de una progresin geomtrica de razn

y, por tanto, se obtiene que:

< + < y es:

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