UNIVERZITET U TUZLI EKONOMSKI FAKULTET

Seminarski rad iz predmeta MAKROEKONOMIJA

CENTRALNO BANKARSTVO I MONETARNA POLITIKA U BiH SA STAVLJENIM AKCENTOM NA UNKCIONISANJE CB BIH

Mentor rada: 'r(s)(Kadri*a Hod+i,red( -ro.(

Jasmina Hasagi I !"#$%&&

T/01a, de)em2ar !3&!(

SA!R"AJ UVO!4444444444444444444444444444444444(4 $ #$ULO%A I &NA'AJ CENTRALNE BANKE444444444444444444((5 &(&(6o*am )entra1ne 2an7e444444444444444444444444444(5 &(!(F/n7)i*e )entra1ne2an7e44444444444444444444444444((8 &($(Odgo9ornosti )entra1ne 2an7e4444444444444444444444((4(((8 ($ MONETARNA POLITIKA444444444444444444444444(((# !(&( 6o*am i 9od*en*e monetarne -o1iti7e444444444444444444444((# !(!( Istr/menti monetarne -o1iti7e444444444444444444444444: $( CENTRALNA BANKA BIH44444444444444444444444(" $(&( Osni9an*e, )i1*e9i i 0ada)i*i ;entra1ne 2an7e <iH4444444444444444("
$(! ;erti.i7at i organi0a)i*a ;entra1ne 2an7e <iH44444444444444444((&&

$($ 6ra9ni stat/s i odgo9ornost ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine((((((((((((((((((((((((((((((((((((((&! $(5 Imo9ina, 7a-ita1, tro=7o9i i do2it ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine4444444&5 )$ ULO%A MONETARNE POLITIKE U CBBIH44444444444444 4(&# 5(&( S-ro9od*en*e monetarne -o1iti7e / ;<<IH444444444444444444(&# 5(!( Monetarni trendo9i, 7/-o9ina I -roda*a KM44444444444444444(((&# 5($( U-ra91*an*e monetarnom -o1iti7om 7ro0 ;/rren)> <oard aran+man((((((((((((((((((((((((((((((((((&" &AKLJU'AK((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((!& LITERATURA(((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((((!!

UVO! Mnoge s/ 0adae dr+a9e / tr+i=no* e7onomi*i( Zato ne -osto*i dr+a9a / s9i*et/ 7o*a se ne mi*e=a / e7onomi*/(U sa9remeno* e7onomi*i osno9na /1oga dr+a9e *e da osig/ra9a e.i7asnost, is-ra91*a ne-ra9edn/ dio2/ do?ot7a i -oti@e e7onoms7i rast i sta2i1nost( 'a 2i -o2o1*=a1a standard stano9ni=t9a, -o9ea1a 0a-os1enost, /2r0a1a e7onoms7i ra09o* i ost9ari1a 2o1*/ ma7roe7onoms7/ sta2i1nost, s9a7a dr+a9a mora da 9odi ade79atn/ e7onoms7/ -o1iti7/( Uti)a* na ost9aren*e ma7roe7onoms7i? )i1*e9e dr+a9a 9r=i -/tem instr/menata e7onoms7e -o1iti7e( Instr/mentima e7onoms7e -o1iti7e 91ada /sm*era9a e7onomi*/, sta2i1nost )i*ena i 0a-os1enost odnosno s9e ma7roe7onoms7e a7ti9nosti( A1a9ni instr/menti e7onoms7e -o1iti7e s/: .is7a1na -o1iti7a, -o1iti7e do?oda7a i monetarna -o1iti7a( Fis7a1na -o1it7a o2/?9ata i0dat7e dr+a9e i o-ore0i9an*e( 6o1iti7e nad0ora nadni)a i )i*ena s/ /st9ari -o1iti7e do?oda7a(Kao *edan od g1a9ni? instr/menata e7onoms7e -o1iti7e na9e1i smo i monetarn/ -o1iti7/, 7o*/ 91ada 9odi /-ra91*an*em no9)em, 7reditom i 2an7ars7im sistemom( Kreiran*e i s-ro9oBen*e monetarne -o1iti7e / ime dr+a9e 9r=i monetarna instit/)i*a na09ana ;entra1na 2an7a( U o9om seminars7om rad/ / -o*asniti -o*mo9e 7o*i s/ 2itni 0a ra0/mi*e9an*e -o*ma ;entra1na 2an7a odnosno 2an7arst9o, monetarn/ -o1iti7/ i na 7ra*/ samo ./n7)ionisan*e ;entra1ne 2an7e <iH, te ra09o* monetarnog se7tora / <osni i Her)ego9ini(

#$ ULO%A I &NA'AJ CENTRALNE BANKE

3

#$# P*+am Centra,ne -anke ;entra1na 2an7a *e sredi=n*a monetarna instit/)i*a / ne7o* dr+a9i( Ug1a9nom / s9im 0em1*ama eg0istira samo *edna ta79a 2an7a( Negd*e i? *e 9i=e C7ao n-r( SA' /, KanadiD, a1i o-et s/ s9e te 2an7e o7/-1*ene o7o *edne ;entra1ne 2an7e, a 0a*edno @ine FE' s/sta9 .edera1ni? re0er9i( & ;entra1na 2an7a se od -os1o9ni? 2ana7a ra01i7/*e / tome =to *e ona odgo9orna 0a emisi*/ no9)a( To *e 2an7a 7o*a ima 0a7onom odreBen mono-o1 da i0da*e, -roi09odi, -o91a@i domai no9a) 0a o-ti)a*, sna2d*e9a 7omer)i*a1ne 2an7e i @/9a n*i?o9e re0er9e / s71o-/ s9o*i? re0er9i, te n*ima samosta1no /-ra91*a(O20irom na n*eno )entra1no m*esto / 2an7ars7om i monetarnom sistem/ s9a7e 0em1*e, )entra1na 2an7a @esto se na0i9a i E2an7a 2ana7aF Mnoge ;entra1ne 2an7e ima*/ /1og/ E-os1*edn*eg /to@i=taF ta7o =to da*/ 0a*am 7omer)i*a1nim 2an7ama 7ada n*i?o9e re0er9e -ostan/ nedo9o1*ne( Na ta* na@in ;entra1na 2an7a osig/ra9a i sta2i1i0ira )i*e1i 2an7ars7i sistem( Forma1no -ra9ni -o1o+a* i 0ada)i ;entra1ne 2an7e reg/1i=/ se -ose2nim 0a7onima(Mode1 organi0a)i*e ;entra1ne 2an7e 0a9isi od ra09i*enosti I str/7t/re e7onoms7og sistema @i*a *e ona dio, 0atim od administrati9nog /stro*st9a I -o1iti@7og .a7tora / dr+a9i / 7o*o* *e osno9ana( I-a7, organi0a)i*a ;entra1ni? 2ana7a /g1a9nom se s9odi na tri osno9na mode1a: & Jedinst.ena Centra,na -anka$ Mo+e se rei da *e to -reo91aB/*/i mode1( N*ego9a s/=tina *e / tome =to s/ ./n7)i*e 9r?o9ne monetarne 91asti 7on)entrirane / *ednom -ra9nom s/2*e7t/( Radi /s-*e=ni*eg i09r=a9an*a s9o*i? 0adata7a ,;entra1na 2an7a organi0o9ana na o9a* na@in mo+e osno9ati ogran7e / 0em1*i I -/n7o9e / inostranst9/ S,*/eni sistem Centra,ne -anke( O9a* mode1 -odra0/mi*e9a organi0a)i*/ sistema ;entra1ni? 2ana7a( To 0na@i da / *edno* 0em1*i -osto*i 9i=e 2ana7a 7o*e 0a*edno o2a91*a*/ ./n7)i*/ ;entra1ne 2an7e , -ri @em/ o2i@no *edna od ti? 2ana7a ima 0adata7 da /-ra91*a di*e1o9ima o9e s1o+ene organi0a)i*e( S0perna1i*na,na Centra,na -anka (Radi se o mode1/ organi0a)i*e ;entra1ne 2an7e 7o*i *e 7ara7teristi@an 0a monetarn/ /ni*/ gr/-e 0ema1*a( 6o -ra9i1/, s/-erna)iona1na ;entra1na 2an7a se sasto*i od ograna7a 7o*i se na1a0e / s9a7o* @1ani)i monetarne /ni*e( !

U sa9remenim -ri9rednim sistemima -os1o9i ;entra1ne 2an7e s/: emisi*a no9@ani)a I 7o9ani)a r/7o9an*e de9i0nim re0er9ama
1

Ke=eto9i I(, Monetarne .inansi*e, T/01a str( &$!

Omer?od+i S( Finansi*s7a tr+i=ta I instit/)i*e, T/01a str "!

reg/1isan*e 7o1i@ine no9)a reg/1isan*e 1i79idnosti 2an7ars7og sistema I 1i79idnosti -ri9rede organi0a)i*a /n/tra=n*eg -1atnog -rometa I -1aan*a sa inostranst9om s/-er9i0i*a I nad0or nad 2an7ars7im -os1o9an*em -os1o9i 0a ra@/n dr+a9e(

#$(

0nk1i+e Centra,ne -anke

Na*0na@a*ni*e ./n7)i*e ;entra1ne 2an7e s/ : odr+a9an*e sta2i1nosti no9)a 7ontro1a I reg/1isan*e mase no9)a / o-ti)a*/ /n/tra=n*a 1i79idnost / rea1nom se7tor/ e7onomi*e 1i79idnost -1aan*a sa inostranst9om ./n7)ionisan*e .inansi*s7og tr+i=ta /-ra91*an*e dr+a9nim d/gom I de9i0nim re0er9ama(!

#$2 Od3*.*rn*st Centra,ne -anke ;entra1na 2an7a, 7ao sredi=n*a monetarna instit/)i*a / ne7o* 0em1*i, *e odgo9orna 0a monetarn/ -o1iti7/ te 0em1*e( K1*/@na /1oga ;entra1ne 2an7e *e o2e02eBen*e monetarne I .inansi*s7e sta2i1nosti( Monetarna sta2i1nost -odra0/mi*e9a nis7/, sta2i1n/ i -red9idi9/ in.1a)i*/ i -o9*eren*e / 9a1/t/( Finansi*s7a sta2i1nost -odra0/mi*e9a 0dra9 .inansi*s7i sistem, / 7ome 2an7e i dr/ge .inansi*s7e organi0a)i*e do2ro ./n7)ioni=/ i odgo9orno @/9a*/ no9a) s9o*i? 71i*enata(A1a9na odgo9ornost ;entra1ne 2an7e *e da se o2e02*edi sta2i1nost e7onomi*e, =to -ri*e s9ega -odra0/mi*e9a sta2i1nost domae 9a1/te( 6rema tome osno9ni )i1* ;entra1ne 2an7e *e /-ra91*an*e in.1a)i*om, a1i i de.1a)i*om( Osim toga ;entra1na 2an7a o2a91*a i dr/ge ./n7)i*e 0na@a*ne 0a .inansi*s7i sistem 0em1*e( Ne7i od 0adata7a s/: 0ad/+ena *e 0a -otre2n/ 7o1i@in/ no9)a / o-ti)a*/ i time 9ri*ednost na)iona1ne 9a1/te 7ontro1i=e 7ao I rad -os1o9ni? 2ana7a i dr/gi? .inansi*s7i? instit/)i*a(Odgo9orna *e 0a sta2i1nost )i*ena, 9isin/ de9i0ni? re0er9i 7ao i re0er9i -1emeniti? meta1a,organi0/*e i 9odi -1atni -romet 0em1*e( Odgo9ornost ;entra1ne 2an7e *e i da -o7/=a s-ri*e@iti .inansi*s7e 7ri0e / 0em1*i mada to ni*e samo 2riga ;entra1ne 2an7e 9e i dr/gi? .inansi*s7i? instit/)i*a i09an n*e( 6o=to ;entra1ne 2an7e nis/ instit/)i*e 7o*e se .ormira*/ 7ao re0/1tat i02ornog -ro)esa, tre2a1o 2i da se smatra*/ odgo9ornim -rema demo7rats7i i0a2ranim -redsta9ni)ima *a9nosti( 6osto*i =iro7a sag1asnost -o o9om -itan*/ a1i se sada o n*em/ 9i=e go9ori nego / -ro=1osti( Ra01og *e *ednosta9an( 6ri*e d9adeset i 9i=e godina, 9eina ;entra1ni? 2ana7a *e ima1a ma1/ ne0a9isnost -o -itan*/ instr/menata,ta7o da *e odgo9ornost 2i1a a/tomats7i
5

o2e02*eBena( Ka7o *e de1egiran*e odgo9ornosti nad 9oBen*em monetarne -o1iti7e -osta1o nag1a=eni*e, 2i1o *e -otre2no st9oriti instit/)i*e 0a e7s-1i)itn/ 0a=tit/ odgo9ornosti( Vee de1egiran*e o91a=en*a nad monetarnom -o1iti7om *e stoga s9a7a7o -o9e0ano s e7s-1i)itni*im instr/mentima 7o*i s/ osmi=1*eni ta7o da ;entra1na 2an7a 2/de odgo9orna -rema *a9nosti(

($ MONETARNA POLITIKA ($# P*+am i .*4en+e m*netarne p*,itike

6

Monetarna -o1iti7a *e s7/- -ra9i1a, -ro-isa, m*era i instr/menata 7o*ima se / monetarno* s.eri dr/=t9ene re-rod/7)i*e reg/1ira 7o1i@ina, str/7t/ra i dinami7a no9@ane mase, 7ao i o-t*e)a* no9)a na ra0ini na)iona1ni?, odnosno dr+a9ni? e7onomi*a( Teme1*ne sasta9ni)e monetarne -o1iti7e s/ emisi*s7a, 7reditna, de9i0na i te@a*na -o1iti7a( Monetarna -o1iti7a sa s9o*im m*erama i instr/mentima ima sna+an /ti)a* i na .is7a1n/ -ore0n/ -o1i7/ i /o-e ma7roe7onoms7/ -o1iti7/, a1i 9ri*edi i o2ratno( A1a9ni )i1* monetarni? 91asti *est odr+a9an*e sta2i1nosti )i*ena, odnosno -re9en)i*a i ne-osredne m*ere i instr/menti / ./n7)i*i s-r*e@a9an*a in.1a)i*e -orasta )i*ena i de.1a)i*e -ada )i*ena is-od rea1ni? 9ri*ednosti( S-omen/ti )i1* odra+a9a se na .inansi*s7/ 1i79idnost, monetarn/ ra9note+/ i sta2i1nost domaeg no9)a i de9i0nog te@a*a( Ost9aren*e toga teme1*nog )i1*a mo+e imati i -o0iti9ne, a1i i negati9ne /@in7e na dinami7/ i 7a79o/ na)iona1ne e7onomi*e, =to se i0ra+a9a 7ro0 sto-/ 0a-os1enosti, <'6 2r/to domai -roi09od, sto-/ rasta i1i -ada i )*eno9n/ sta2i1nost( Monetarn/ -o1iti7/ / s9a7o* 0em1*i ne-osredno s-ro9odi ;entra1na 2an7a, 7o*a *edina mo+e emitirati no9@ani)e( VoBen*e monetarne -o1ti7e *edno *e od na*9a+ni*i? -itan*a moderne ma7roe7onomi*e( U tom smis1/ ;entra1na 2an7a mo+e C -ri 7onstantno* 2r0ini o-ti)a*a no9)a D 9oditi restri7ti9n/, e7s-an0i9n/, I ne/tra1n/ monetarn/ -o1iti7/(

Restrikti.na m*netarna p*,itika -odra0/m*e9a sman*en*e 7o1i@ine no9)a / o-ti)a*/ is-od o-tima1nog i0nosa( O9a -o1iti7a se s-ro9odi / 9ri*eme in.1a)i*e I -odra0/mi*e9a 9iso7e 7amatne sto-e I 2ro*na ograni@en*a / odo2ra9an*/ 7redita( Ekspanzi.na m*netrna p*,itika 0na@i emisi*/ no9)a i0nad o-tima1ne 7o1i@ine , radi -odsti)an*a -roi09odn*e, -otro=n*e I in9esti)i*a( Vodi se / /s1o9ima 7ada -osto*i 7ri0a I to *e t09( E-o1iti7a *e.tinog no9)aF, 7o*a -odra0/m*e9a sman*en*e 7amatni? sto-a, da9an*e 7reditini? o1a7=i)a,odo2ra9an*e 7redita itd(

Ne0tra,na m*netarna p*,tika se s-ro9odi / sta2i1nim /s1o9ima, a ;entra1na 2an7a *e 9odi ta7o =to /*edna@a9a rast no9@ane mase rastom AN6 a( Monetarnom -o1iti7om se, da71e, -odsti@/ -o0iti9ne i1i s/02i*a*/ negati9ne tenden)i*e / -ri9redi ,=to monetarn/ -o1iti7/ -ri7a0/*e 7ao$sta2i1i0a)i*s7/ -o1iti7/(

$Hod+i K(, Ma7roe7onomi*a, T/01a !33"( str ## #"

($( Instr0menti m*netarne p*,itike F/n7)i*/ reg/1isan*a no9)a / o-ti)a*/ I 7reditne a7ti9nosti 2ana7a ;< ost9ar/*e instr/mentima monetarne -o1iti7e(:
7

O-a.ezna rezer.a ka* instr0ment m*netarne p*,itike 5 S/=tina oog instr/menta se sasto*i / tome da s9a7a -os1o9na 2an7a mora dr+ati odrBeni dio de-o0ita -o 9iBen*/ na -ose2nim ra@/nima 7od ;<( I0d9a*an*e se 9r=i / odreBenom -ro)ent/ / odnos/ -rema de-o0itima -o 9iBen*/( O2a9e0na re0er9a se mo+e isto9remeno *a91*ati 7ao instr/ment reg/1a)i*e 7reditnog -oten)i*a1a 2an7e I 7ao onstr/ment od+a9an*a 1i79idnosti( ;entra1na 2an7a 7oristi o9a* instr/ment da 2i reg/1isa1a: 7o1i@in/ no9a / o-ti)a*/ 7ontro1ira1a 1i79idnost 7reditni -oten)i*a1 2an7e Esk*ntna st*pa ka* instr0ment m*netarne p*,itike 5 Es7ontna sto-a *e *edan od na*0na@a*ni*i? instr/menata monetarno 7reditne -o1iti7e 7o*a se sasto*i / -odi0an*/ s-/=tan*/ 7amatne sto-e -o 7o*o* 2an7a da*e 7redite( Es7ontnom -o1iti7om ;entra1na 2an7a odreB/*e )i*en/ 7redita 7o*/ odo2ra9a -os1o9nim 2an7ama( 6o9ean*e es7ontne sto-e tre2a1o 2i da sman*i tra+n*/ 0a 7reditima I -rim*en*/*e se na tr+i=t/ gd*e *e 9ea -on/da no9)a( ;entra1na 2an7a ra09i*eni? -ri9reda ima re1ati9n/ sta2i1n/ es7ontn/ sto-/ *er monetarn/ 2a0/ -osmatra / odnos/ na 7retan*e / -ri9redi C7retan*e no9)a, sta2i1nost no9)a, rast dr/=t9enog -roi09oda, in9esti)i*e((D( Es7ontna sto-a *e na*/+e 9e0ana 0a -ri9redna 7retan*a( P*,itika *t.*ren*3 tr/i6ta ka* instr0ment m*netarne p*,itike G 6o1iti7a ot9orenog tr+i=ta -resta91*a s1o+eni*i I e.i7asni*i me?ani0am / sa9remenim tr+i=tima -ri9rede gd*e *e /1oga .inansi*s7og tr+i=ta dominantna( 6red-osta97a 0a ./n7)ionisan*e -o1iti7e ot9orenog tr+i=ta *e / ra09i*enom tr+i=t/ 9ri*ednosni? -a-ira na 7o*em ;< mo+e /s-*e=no s-ro9oditi 7/-o9in/ I -roda*/ o29e0ni)a( Veoma *e 9a+no -osto*an*e mog/nosti a7ti9ne /1oge dr+a9e da /ti@e na 7reiran*e no9)a -/tem emisi*e o29e0ni)a I st9ran*em *a9noga d/ga( ;entra1na 2an7a *e /@esni7 na .inansi*s7om tr+i=t/ *er 7/-/*e i1i -roda*e o29e0ni)e I ta7o dosti+e 7/-o9n/ snag/ / -ri9redi( Se,ekti.na kreditna p*,itika ka* instr0ment m*netarne p*,itike 5 d*e1/*e na -rom*ene no9)a samo / odreBenim se7torima -ri9rede a / s/=tini se s9odi na indire7tno reg/1isan*e 7reditnog -oten)i*a1a 2ana7a( 'a 2i ;entra1na 2an7a s-ro9e1a o9/ -o1iti7/ ona s9o*a sredst9a -1asira / odreBene nam*ere 7o*e -re.erira monerno 7reditna -o1it7a 7ao I ;entra1na 2an7a( 'a9an*em -odr=7e ;< 7ro0 odo2ra9an*e -o9o1*ni? 7amata na rees7ontna sredst9a =to o2ara 7amat/ 7od 7ra*n*eg 7orisni7a 7o*i *e se1e7ti9no -odr+an(

?tt-:%%HHH(s)ri2d()om

!3(&!(!3&!(

2$ CENTRALNA BANKA BOSNE I HERCE%OVINE

2$# Osni.an+e7 1i,+e.i i zada1i Centra,ne -anke B*sne I Her1e3*.ine ;entra1na CemisionaD 2an7a -redsta91*a na*0na@a*ni*/ .inansi*s7/ instit/)i*/ / monetarnom sistem/ s9a7e 0em1*e,-a ta7o I na=e( Kao ta79a ona *e osno9ni nosi1a) monetarno 7reditne -o1iti7e / dr+a9i( ;entra1na 2an7a <osne i Her)ego9ine *e osno9ana !3(3I(&""#( godine Za7onom o ;entra1no* 2an)i /s9o*enim od strane 6ar1amentarne s7/-=tine <iH( ;entra1na 2an7a -o@in*e sa radom &&( 3:( &""#( godine( 'e*tons7i miro9ni s-ora0/m *e ;entra1n/ 2an7/ <osne i Her)ego9ine -ra9no reg/1isao na s1edei na@in: J ;entra1na 2an7a <osne i Her)ego9ineK 6osto*ae ;entra1na 2an7e <osne i Her)ego9ine 7o*a e 2iti *edina odgo9orna 0a i0da9an*e no9)a i monetarn/ -o1iti7/ / )i*e1o* <osni i Her)ego9ini( Nad1e+nosti ;entra1ne 2an7e odreBi9at e 6ar1amentarna s7/-=tina(MeB/tim, / -r9i? =est godina od st/-an*a na snag/ o9og /sta9a, ;entra1na 2an7a nee moi da9ati 7redite =tam-an*em no9)a i / tom -og1ed/ e ./n7)ionisati 7ao )/rren)> 2oard, -os1i*e toga 6ar1amentarna s7/-=tina mo+e t/ nad1e+nost dati ;entra1no* 2an)i( U-ra9ni od2or ;entra1ne 2an7e e se sasto*ati od g/9ernera 7o*eg imen/*e MeB/narodni monetarni .ond, na7on 7ons/1ta)i*e sa 6reds*edni=t9om, i tri @1ana 7o*e imen/*e 6reds*edni=t9o, od 7o*i? s/ d9a i0 Federa)i*e C*edan <o=n*a7 i *edan Hr9at, 7o*i e d*e1iti *edan g1asD i *edan i0 Re-/21i7e Sr-s7e, a s9i e imati mandat od I godina( A/9erner nee 2iti dr+a91*anin <osne i Her)ego9ine niti 2i1o 7o*e s/s*edne dr+a9e( U s1/@a*e9ima -od*edna7i? g1aso9a, g1as g/9ernera 2it e od1/@/*/i( Na7on toga U-ra9ni od2or ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine e se sasto*ati od -et 1i)a 7o*e imen/*e 6reds*edni=t9o na -eriod od I godina( Od2or e meB/ s9o*im @1ano9ima imeno9ati g/9ernera na -eriod od I godina(J Kao =to smo 9e 9id*e1i sami )i1*e9i ;entra1ne 2an7e s/ odreBeni 'e*tons7im miro9nim s-ora0/mom 7ao i n*ena -ra9na -ra9na reg/1ati9a( ;entra1na 2an7a -ro-is/*e i odgo9orna *e 0a monetarn/ -o1iti7/ <osne i Her)ego9ine( Monetarna sta2i1nost se ost9ar/*e L)/rren)> 2oardJ aran+manom / 7o*em *e 9e0ana 0a E/ro odnosom &KM 3,8&&!"M /0 -/no -o7rie / s1o2odnim 7on9erti2i1nim de9i0nim sredst9ima -rema na9edenom .i7snom 7/rs/( ;entra1na 2an7a ras-o1a+e de9i0nim re0er9ama dr+a9e( Za*edno sa agen)i*ama 0a 2an7arst9o ona *e nad1e+na 0a i0da9an*e do09o1a 0a rad i nad0or 2ana7a( ;/rren)> 2oard aran+man ograni@a9a a7ti9nosti ;entra1ne 2an7e, ta7o da ne mo+e 7reditirarati 91ad/, ne mo+e .inansirati e7onoms7i ra09o*, ne mo+e 2iti -os/Bi9a@ / 7ra*n*o* n/+di i na*2itni*e ne mo+e +rt9o9ati 7/rs KM 02og saniran*a e7onoms7i? =o7o9a i1i 1o=eg e7onoms7og d*e1o9an*a( ;entra1na 2an7a ima U-ra9no od2or i A/9ernera 2an7e( Sm*e=tena *e / Sara*e9/ a ima s9o*e g1a9ne *edini)e, *edn/ / Re-/21i)i Sr-s7o* a d9i*e / Federa)i*i <osne i Her)ego9ine( ;entra1na 2an7a ima stat/s -ra9nog 1i)a i -/no -ra9o da ras-o1a+e s9o*om imo9inom, da s71a-a /go9ore i s1( Mo+e /s-osta91*ati -redsta9ni=t9a / inostranst9/ i imeno9ati 0ast/-ni7e( Ima -e@at sa gr2om <osne i Her)ego9ine i nat-isom ;ENTRALNA <ANKA <OSNE I HER;EAOVINE, s1i@ne -e@at ima*/ i g1a9ne *edini)e sa dodat7om nat-isa g1a9ne *edini)e i n*enog s*edi=ta( Kon9erti2i1na mar7a *e / -rote71om deset1*e/ ste71a -/no -o9*eren*e graBana i -osta1a sta2i1na 9a1/ta( N*ena sta2i1nost *e 9e0ana 0a e/ro i ima -o7rie / s1o2odnim 7on9erti2i1nim stranim 9a1/tama( S9e o9o *e -ostign/to s-ro9oBen*em -ra9i1ne monetarne -o1iti7e( ;entra1na 2an7a <osne i Her)ego9ine *e 0ad/+ena 0a odr+a9an*e monetarne sta2i1nosti / s71ad/ sa aran+manom 9a1/tnog od2ora, =to 0na@i da i0da*e doma/ 9a1/t/ /0 -/no -o7rie / s1o2odnim 7on9erti2i1nim de9i0nim sredst9ima -o .i7snom 7/rs/( ;entra1na 2an7a <iH ta7oBer de.ini=e i
9

7ontro1i=e -ro9oBen*e monetarne -o1iti7e <osne i Her)ego9ine i /-ra91*a s1/+2enim de9i0nim re0er9amaost9arenim i0da9an*em domae 9a1/te( U0 o9e a7ti9nosti, ;<<H *e odgo9orna 0a odr+a9an*e -1atni? i o2ra@/ns7i? sistema i 0a 7ooridna)i*/ d*e1atnosti Agen)i*a 0a 2an7arst9o entiteta <osne i Her)ego9ine, 7o*a s/ nad1e+na 0a i0da9an*e do09o1a 0a rad i s/-er9i0i*/ 2ana7a(

Slika br.1. Centralna banka BiH

2$( Certi8ikat i *r3aniza1i+a Centra,ne -anke BiH

;entra1na 2an7a <osne i Her)ego9ine *e )erti.i)irana 0a ISO !#33&:!338 standard =to -ot9rB/*e is-ra9n/ im-1ementa)i*/ ISMS a 0a o-seg de.iniran na 09ani@nom )erti.i7at/ s 2ro*em 55 &!& 3"&3$$ 7o*i *e ;entra1no* 2an)i <osne i Her)ego9ine dodi*e1i1a )erti.i7ators7a 7/a TNV NOR'
10

;ERT Am2H (Oto se ti@e organi0a)i*e na*9i=i organ ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine *e U-ra9no 9i*ee, 7o*e *e nad1e+no 0a /t9rBi9an*e monetarne -o1iti7e i 7ontro1/ n*enog -ro9oBen*a, organi0a)i*/ i strategi*/ ;entra1ne 2an7e / s71ad/ s o91a=ten*ima /t9rBenim Za7onom( U -r9i? =est godina, U-ra9no 9i*ee @ini1i s/ g/9erner, 7o*i *e 2io i -reds*eda9a*/i, i tri @1ana, od 7o*i? s/ d9a C<o=n*a7 i Hr9atD i0 Federa)i*e <iH i *edan CSr2inD i0 Re-/21i7e Sr-s7e( Na7on toga, U-ra9no 9i*ee se, -rema Za7on/ o ;<<iH, sasto*i od -et oso2a 7o*e imen/*e 6reds*edni=t9o na -eriod od =est godina( Vi*ee 0a g/9ernera ime n/*e *ednog od s9o*i? @1ano9a( U-ra9/ ;entra1ne 2an7e @ine g/9erner i tri 9i)eg/9ernera, 7o*e *e imeno9ao g/9erner /0 odo2ren*e U-ra9nog 9i*ea( Zadata7 U-ra9e *e o-erati9no r/7o9oBen*e -os1o9an*em ;entra1ne 2an7e( S9a7i 9i)eg/9erner *e ne-osredno odgo9oran 0a rad *ednog od*e1a se7tora ;entra1ne 2an7e(

Slika br.2 organizacijska struktura Centralne banke BiH

;entra1na 2an7a ima ;entra1ni /red, tri g1a9ne *edini)e i d9i*e .i1i*a1e( ;entra1ni /red ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine *e / Sara*e9/( A1a9ne *edini)e s/ A1a9na *edini)a Sara*e9o, A1a9na 2an7a Re-/21i7e Sr-s7e <an*a L/7a i A1a9na *edini)a Mostar( Fi1i*a1e s/ Fi1i*a1a ;entra1ne 2an7e / <r@7om i Fi1i*a1a A1a9ne <an7e RS na 6a1ama($
$ HHH()22?(2a !3(&!(!3&!

11

<ro* 0a-os1eni? / -eriod/ &""#( !33"( na 7ra*/ godine #99:$ #99;$ #999$ (<<<$ (<<#$ (<<($ (<<2$ (<<)$ (<<=$ (<<>$ (<<:$ (<<;$ (<<9$ ;< #<> #=: #9) ()# (=< (>) (:> (;: (9= 2#= 2(> 22>

2$2 Pra.ni stat0s i *d3*.*rn*st Centra,ne -anke B*sne i Her1e3*.ine U s71ad/ sa Usta9om Ane7som 5( O-=teg o79irnog s-ora0/ma 0a mir / <osni i Her)ego9ini,;entra1na 2an7a <osne i Her)ego9ine *e instit/)i*a <osne i Her)ego9ine, osno9ana Za7onom o ;entra1no* 2an)i <osne i Her)ego9ine 7o*i *e /s9o*io 6ar1ament <osne i Her)ego9ine !3( */na &""#( & i -o@e1a *e s radom &&( a/g/sta &""#( Osno9ni )i1*e9i i 0ada)i ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine, /t9rBeni Za7onom o ;entra1no* 2an)i <osne i Her)ego9ine *es/: da -ostigne i o@/9a sta2i1nost domae 9a1/te C7on9erti2i1na mar7aD ta7o =to *e i0da*e,/0 -/no -o7rie / s1o2odnim 7on9erti2i1nim de9i0nim sredst9ima, / s71ad/ sa aran+manom -o0natim -od na0i9om 9a1/tni od2or, -rema .i7snom 7/rs/: *edna 7on9erti2i1na mar7a 0a *edn/ n*ema@7/ mar7/( Od &( *an/ara !33!( 7on9erti2i1na mar7a *e 9e0ana 0a e/ro -rema 7/rs/ *edna 7on9erti2i1na mar7a 0a 3,8&&!"! e/ra, odnosno *edan e/ro i0nosi &,"88:$3 7on9erti2i1ni? mara7aK da de.inira i 7ontro1ira -ro9oBen*e monetarne -o1iti7e <osne i Her)ego9ineK da dr+i s1/+2ene de9i0ne re0er9e i /-ra91*a n*ima na 2e02*edan i -ro.ita2i1an na@inK da odr+a9a odgo9ara*/e -1atne i o2ra@/ns7e sistemeK da 7oordinira d*e1atnosti agen)i*a 0a 2an7arst9o entiteta, nad1e+ni? 0a i0da9an*e 2an7ars7i? 1i)en)i i s/-er9i0i*/ 2ana7aK da -rima de-o0ite od instit/)i*a na ni9o/ <osne i Her)ego9ine, odnosno de-o0ite entiteta i n*i?o9i? *a9ni? instit/)i*a na osno9/ 0a*edni@7e od1/7e entiteta, 7ao i de-o0ite 7omer)i*a1ni? 2ana7aK da i0da*e -ro-ise i sm*erni)e 0a ost9ari9an*e d*e1atnosti ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine, / o79ir/ o91a=ten*a /t9rBeni? Za7onom o ;entra1no* 2an)i <osne i Her)ego9ineK da /@est9/*e / rad/ meB/narodni? organi0a)i*a 7o*e rade na /t9rBi9an*/ .inansi*s7e i e7onoms7e sta2i1nosti, te 0ast/-a <osn/ i Her)ego9in/ / meB/91adinim organi0a)i*am o -itan*ima monetarne -o1iti7e( ;entra1na 2an7a <osne i Her)ego9ine *e -ot-/no ne0a9isna od Federa)i*e <osne i Her)ego9ine,Re-/21i7e Sr-s7e, te 2i1o 7o*e *a9ne agen)i*e i organa, a / )i1*/ o2*e7ti9nog

12

s-ro9oBen*a s9o*i? 0adata7a(;entra1na 2an7a <osne i Her)ego9ine s9o*/ d*e1atnost o2a91*a -re7o U-ra9nog 9i*ea ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine, U-ra9e ;<<iH i oso21*a(U-ra9no 9i*ee ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine *e organ ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine nad1e+an 0a /t9rBi9an*e monetarne -o1iti7e i 7ontro1/ n*enog -ro9oBen*a, organi0a)i*/ i strategi*/ ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine, / s71ad/ sa o91a=ten*ima /t9rBenim Za7onom o ;entra1no* 2an)i <osne i Her)ego9ine( U-ra9no 9i*ee ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine se sasto*i od -et @1ano9a 7o*e imen/*e 6reds*edni=t9o <osne i Her)ego9ine i i0meB/ s9o*i? @1ano9a 2ira g/9ernera 7o*i *e /*edno i -reds*eda9a*/i( A/9erner *e g1a9ni i09r=ni ./n7)ioner 0ad/+en 0a s9a7odne9no -os1o9an*e ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine( U-ra9a ;<<iH 7o*/ @ine g/9erner i tri 9i)eg/9ernera C7o*e imen/*e g/9erner, /0 odo2ren*e U-ra9nog 9i*ea ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ineD na 0a?t*e9 g/9ernera, 7ao g1a9nog i09r=nog ./n7)ionera, o-erati9no -ro9odi a7ti9nosti ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine i /s71aB/*e a7ti9nosti organi0a)ioni? *edini)a(I

ES1/+2eni g1asni7 <iHF, &%"#, !"%3!, &$%3$, &5%3$, "%38, #I%3I i $!%3#

2$) Im*.ina7 kapita,7 tr*6k*.i i d*-it Centra,ne -anke B*sne i Her1e3*.ine 6o@etni 7a-ita1 ;<<iH ima 9ri*ednost od !8 mi1iona KM( 6o@etni 7a-ita1 2an7e *e n*en Oda2rani 7a-ita1 7o*i se -oremeno mo+e -o9ea9ati I sman*i9ati 7ao re0/1tat ras-od*e1e @istog -ro.ita( 6ar1amentarna s7/-=tina <iH odreB/*e moda1itet /-1ate -o@etnog 7a-ita1a( U -eriod d9i*e sedmi)e od dana st/-an*a na snag/ o9og 0a7ona, /-1a/*e se / -/nom i0nos/ /7/-an -o@etni 7a-ita1 ;<( Pisti g/2ita7 i1i @isti -ro.it ;< se o2ra@/na9a sa 09a7/ .inansi*s7/ godin/( U-ra9ni od2or ras-oreB/*e @isti -ro.it( 'o2it 2an7e <iH 0a ne7o1i7o godina -ri7a0an *e / s1( ta2e1i:#
13

R?-r$ #$

Na dan 2#$<2$ (<<:$ (9$<;;$<<< KM

Na dan 2#$ <2$(<<;$ =#$(29$<<< KM

Na dan 2#$<2$(<<9$ )9$<:9$<<< KM

Prikaz dobiti CBBiH za 3 godine

R?-r

TRO@KOVI U KM

<#$<#A2#$<# (<<:$3*d$ 2$<):$<<<

<#$<#A2#$<# (<<;$3*d$ 2$==($<<<

<#$<#A2#$<# (<<9$3*d$ 2$;#9$<<<

#$

Net* p,ate7 p*rezi I d*prin*si Administrati.ni I re/i+ski tr*6k*.i Am*rtiza1i+a Osta,i *perati.ni tr*6k*.i

($

($=29$<<<

($9;$<<<

($#)#$<<<

2$ )$ Uk0pn*

9<=$<<< :(2$<<< :$(#)$<<<

;;#$<<< 2=2$<<< :$<;2$<<<

;2<$<<< =)<$<<< :$2=<$<<<

Prikaz kretanja iznosa trokova CBBiH za 3 godine

HHH()22?(2a , .inansi*s7i i09*e=ta*, ma* !33:

PraktiBan prim+er iz prakse A Sa/eti 8inansi+ski iz.+e6ta+i na dan 2<$ septem-ra (<#<$

14

Slika br.3 Bilans uspjeha CBBiH

Slika br. Sveobuhvatna dobit CBBiH

?tt-:%%HHH()22?(2a%.i1es%.inansi*s7iQi09*esta*%!3&3 !3(&!(!3&!(

15

)$ ULO%A MONETARNE POLITIKE U CBBIH

)$# Spr*.*4en+e m*netarne p*,itike 0 CBBIH U <osni i Her)ego9ini, 7ao re+im monetarne -o1iti7e, -rim*en*/*e se 9a1/tni od2or 7o*i se 0asni9a na .i7snom de9i0nom 7/rs/ i 0a7onom e7s-1i)itno /t9rBenim -ra9i1ima( Osno9na s9r?a -ra9i1a *este /s-osta91*an*e 7redi2i1iteta ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine i i02*ega9an*e e9ent/a1ni? g/2ita7a 02og dono=en*a ne7on0istentni? od1/7a nosi1a)a e7onoms7e -o1iti7e, 7o*e 2i mog1e =tetiti osno9nim ma7roe7onoms7im 7retan*ima / 0em1*i( Osno9na -ra9i1a 9a1/tnog od2ora sadr+ana s/ / Za7on/ o ;entra1no* 2an)i <osne i Her)ego9ine(6r9o, 7/rs na)iona1ne 9a1/te, 7on9erti2i1ne mar7e, .i7siran *e / odnos/ na e/ro, 7ao re0er9n/ i1i sidren/ 9a1/t/, / sra0m*eri & EUR R &,"88:$ KM( 'e9i0ni 7/rs -redsta91*a .i7siran/ nomina1n/ 9ari*a21/ 0a 7o*/ se 9e0/*/ in.1a)iona o@e7i9an*a *a9nosti, @ime se o2e02*eB/*e sta2i1nost )i*ena / e7onomi*i( 'r/go, 0agarantirana *e -/na 7on9erti2i1nost domae 9a1/te / re0er9n/ 9a1/t/ G e/ro i o2rn/to ,a time, -osredno, i / osta1e strane 9a1/te( ;<<iH 9r=i emisi*/ i -o91a@en*e no9)a 7/-o9inom i -roda*om 7on9erti2i1ni? mara7a / 0am*en/ 0a strane 9a1/te( Transa7)i*e 7/-o9ine i -roda*e 7on9erti2i1ne mar7e ;<<iH 9r=i s 7omer)i*a1nim 2an7ama i s dr+a9nim instit/)i*ama 7o*e ima*/ de-o0ite 7od ;<<iH, s tim da osta1i e7onoms7i s/2*e7ti no9@ana sredst9a / domao* 9a1/ti do2i*a*/ -re7o 7omer)i*a1ni? 2ana7a( Tree, neto de9i0ne re0er9e ;<<iH!$ / s9a7om tren/t7/ mora*/ / -ot-/nosti da -o7ri*/ n*ene monetarne o2a9e0e / 7on9erti2i1nim mar7ama, 7o*e @ine s9e no9@ani)e i 7o9ani no9a) / o-ti)a*/, sa1da ra@/na re0er9i 7omer)i*a1ni? 2ana7a 7od ;<<iH i osta1i de-o0iti -o 9iBen*/ 7od ;<<iH( Ods/st9o 7reditiran*a 2i1o 7og se7tora / e7onomi*i -roi0i1a0i i0 osno9ni? -ra9i1a 9a1/tnog od2ora i *edna *e od -ret-osta97i na 7o*ima -o@i9a n*ego9a odr+i9ost( ;entra1na 2an7a <osne i Her)ego9ine nema mog/nosti moneti0a)i*e .is7a1nog de.i)ita, niti mog/nost 7reditiran*a 2i1o 7og e7onoms7og s/2*e7ta i ne 9r=i ./n7)i*/ 7ra*n*eg 7reditora radi -re9a0i1a+en*a -ro21ema 9e0ani? 0a 1i79idnost 7omer)i*a1ni? 2ana7a( )$( M*netarni trend*.i7 pr*da+a i k0p*.ina KM Transa7)i*e -roda*e i 7/-o9ine KM ;entra1ne 2an7e <osne i Her)ego9ine dire7tno /ti@/ na 7o1i@in/ no9)a / o-ti)a*/ i to *e *edini me?ani0am emisi*e, odnosno -o91a@en*a, -rimarnog no9)a / 2osans7o?er)ego9a@7o* e7onomi*i( Ra01i7a i0meB/ -roda*e i 7/-o9ine KM G sa1do -roda*e i 7/-o9ine G -redsta91*a *edan od na*0na@a*ni*i? -o7a0ate1*a monetarni? 7retan*a, *er9e1i@ina tog sa1da dire7tno /ti@e na 7retan*e monetarne 2a0e i osta1i? monetarni? agregata( U !33"( ;<<iH -roda1a *e domae 9a1/te / 9ri*ednosti 5,!3 mi1i*ardi KM, a 7/-o9ina *e i0nosi1a 5,!$ mi1i*arde KM( U -oreBen*/ s -ret?odnom godinom, -roda*a KM *e -a1a 0a #$8,I mi1iona KM, i1i 0a &5,"S, a 7/-o9ina 0a &,$$ mi1i*arde KM, odnosno 0a !$,"S( Ura9note+en i0nos 7/-o9ine i -roda*e KM / !33"( re0/1tirao *e ne0natnim negati9nim sa1dom od $I,: mi1iona KM(

16

Slika br. ! "upovina # prodaja "$

6osmatrano -o 79arta1ima, 0a2i1*e+eno *e s1*edee 7retan*e sa1da -roda*e i 7/-o9ine KM( U -r9om i dr/gom 79arta1/ !33"( ;<<iH *e ost9ari1a negati9an sa1do -roda*e i 7/-o9ine KM / i0nos/ od !:&," mi1iona KM, odnosno !I!," mi1iona KM( Negati9ne 9ri*ednosti sa1da / o9om -eriod/ 2i1*e+e se /s1i*ed sman*en*a e7onoms7e a7ti9nosti, / o7o1nostima g1o2a1ne e7onoms7e 7ri0e, a1i i /s1i*ed sman*en*a osno9i)e i /9oBen*a di.eren)irane sto-e o2a9e0ne re0er9e( U treem 79arta1/ !33"( ;<<iH *e ost9ari1a -o0iti9an sa1do -roda*e i 7/-o9ine KM / 9isini od 5$8,: mi1iona KM( 6o0iti9an sa1do / o9om 79arta1/ -r9enst9eno *e re0/1tat -ri1i9a de9i0ni? no9@ani? sredsta9a na osno9/ -r9e tran=e stand 2> aran+mana / i0nos/ od &:! mi1iona S'R a( U @et9rtom 79arta1/ ost9aren *e -o0iti9an sa1do od #!,! mi1iona KM i -os1*edi)a *e ras-od*e1e sredsta9a -o osno9/ o-=te i s-e)i*a1ne a1o7a)i*e S'R a, *er *e / de)em2r/ 2/d+etima entiteta i09r=ena ras-od*e1a o9i? sredsta9a / i0nos/ od !":," mi1iona KM ( Uti)a* .inansi*s7e 7ri0e / !33:( indire7tno se re.1e7tirao i na <?( e7onomi*/, -ose2no na n*en .inansi*s7i se7tor( Us-ora9an*e 7a-ita1ni? -ri1i9a i0 inostranst9a i -o91a@en*e de-o0ita i0 domai? 7omer)i*a1ni? 2ana7a 7o*i s/ d*e1imi@no do-rini*e1i negati9nom sa1d/ -roda*e i 7/-o9ine KM i sman*en*e tem-a rasta 7reditne a7ti9nosti 2ana7a re0/1tira1i s/ 0natno s-ori*im rastom no9@ane mase / odnos/ na -ret?odne godine( Us-ora9an*e rasta no9@ane mase nasta9i1o se i / !33", ta7o da *e monetarni agregat M! / -oreBen*/ s -ret?odnom godinom rastao s-ori*e 0a &,I -ro)entni? -oena( MeB/tim, 0a ra01i7/ od -ret?odne godine 7ada *e 2i1a 0a/sta91*ena tenden)i*a 9e1i7og rasta monetarni? agregata / odnos/ na <'6, / !33"( -ono9o se 2i1*e+i /2r0an*e -ro)esa moneti0a)i*e e7onomi*e i to, -re9as?odno, 0a?9a1*/*/i @in*eni)i da *e <'6 / !33"( -ao 0a o7o $,!S( U s71ad/ s tim, odnos M! -rema 2r/to domaem -roi09od/!8 na 7ra*/ !33"( i0nosio *e 85,$S,=to *e 0a !," -ro)entni? -oena 9i=e / odnos/ na -ret?odn/ godin/( 6rimi*etno *e da *e 7od 9eine 7om-onenti / str/7t/ri no9@ane mase do=1o do 21agog rasta tog odnosa, osim di*e1a no9@ane mase 7o*i se odnosi na goto9in/, 2i1o da *e ri*e@ o goto9ini i09an monetarni? 91asti 2i1o goto9ini i09an 2ana7a( 6ri tome, na*9ei rast /@e=a / <'6 a, 0a !,8 -ro)entni? -oena, 0a2i1*e+en *e 7od 7om-onente no9@ane mase / o79ir/ 79a0i no9)a, a 7o*a o2/?9ata oro@ene i =tedne de-o0ite / strano* 9a1/ti(:
:?tt-:%%HHH()22?(2a%.i1es%godisn*iQi09*esta*i%!33"%AIQ!33"Q2s(-d. 38(&!(!3&!(

17

Slika br. % Prikaz depozita i gotovine 2&&!'2&&(

)$2$ Upra.,+an+e m*netarn*m p*,itik*m kr*z C0rren1C B*ard aran/man 6osto*e d9a ra01oga 0a oda2ir ;/rren)> <oarda( 6r9i *e ta* da on o2e02*eB/*e @9rsto nomina1no sidri=te / o21i7/ .i7snog 7/rsa( O9o *e 2i1o od 7riti@ne 9a+nosti 0a 0a 9eoma nesig/rn/, -ost ratn/ e7onoms7/ sit/a)i*/ / <iH( 'r/gi ra01og *e da *e on /0eo / o20ir te=7oe 7o*e e se -o*a9iti -ri1i7om /s-osta91*an*a instit/)i*a i dono=en*a -o1iti@7i? od1/7a / 7om-1e7snom -o1iti@7om o7r/+en*/ 7o*e *e -osto*a1o / <iH( Tri 71*/@ne oso2ine ;/rren)> <oarda, 7o*e s/ s-omen/te / Za7on/ o ;<<iH, s/: Va1/ta <osne i Her)ego9ine, 7on9erti2i1na mar7a CKMD, *e .i7snim 7/rsem 9e0ana 0a N*ema@7/ mar7/ C'EMD( Ta* .i7sni 7/rs *e & KM R & 'EM( Ona *e sad ta7oBe 9e0ana 0a e/ro istim 7/rsem 7o*im *e 9e0ana i 'EM C& KM R 3,8&&!" e/roD( KM *e 9e0ana 0a e/ro -o o9om 7/rs/ *o= od samog -redsta91*an*a e/ra &( *an/ara &"""( godine( O9a* 7/rs KM i e/ra e /2r0o 2iti /n*et / Za7on o ;<<iH, s o20irom da e 'EM /2r0o -restati da -osto*iK KM -asi9a ;entra1ne 2an7e <iH mora 2iti / -ot-/nosti -o7ri9ena sa 7on9erti2i1nim stranim sredst9ima( Na 7ra*/ no9em2ra !33&( godine, i0nos na=e KM -asi9e *e 2io &,88 mi1i*ardi KM, do7 *e i0nos na=i? strani? sredsta9a 2io &,I! mi1i*arde KM, ta7o da smo ima1i -o7rie 7o*e *e 9ee od &33S( 5

9 Ti97o9i A(, Koma0e) S(,Monetarna e7onomi*a, <eograd, !333, str $I3

18

;<<iH mora 2iti s-remna da -romi*eni KM 0a 'EM / 2i1o 7o*e do2a i / 2i1o 7o*em i0nos/( Od 7ada smo -o@e1i sa radom &""#( -roda1i smo 8,5$ mi1i*arde KM, a 7/-i1i smo 5,&& mi1i*arde KM, ta7o da *e to 2i1a 9a1/ta 7o*a *e ima1a -/n/ 7on9erti2i1nost(&3 Ve0i9an*e KM 0a 'EM -re7o ;/rren)> <oard aran+mana *e 2io 1a7 i02or 0a <osn/ i Her)ego9in/, *er se 'EM /9e1i7o 7oristi1a / dr+a9i, ta7o da *e 2i1a 9a1/ta 7o*o* s/ 1*/di 9*ero9a1i( To *e 2io ta7oBe i /s-*e=an i02or: KM *e 2i1a sta2i1na 9a1/ta / odnos/ na 'EM i e/ro od n*ego9og /9oBen*aK In.1a)i*a *e 2i1a nis7a i sta2i1na(6os1*edn*i -oda)i go9ore o sto-i is-od &S godi=n*e / o2a entitetaK U-otre2a KM *e 0na@a*no -oras1a /n/tar <iH i sada KM -redsta91*a dominantn/ 9a1/t/ / transa7)i*ama / s9im di*e1o9ima 0em1*e( Na=a KM -asi9a *e naras1a od &$! mi1iona KM, 7o1i7o *e 2i1a / a/g/st/ &""#( godine 7ada smo -o@e1i, do &,88 mi1i*ardi KM na 7ra*/ no9em2ra !33&K KM se @a7 mo+e mi*en*ati / 2ro*nim dr/gim 0em1*ama E9ro-e( I02orom da /s9o*i -rin)i- )/rren)> 2oarda, <iH *e od1/@i1a da e )i1* monetarne -o1iti7e 2iti da dostigne sta2i1nost sta2i1nost 9ri*ednosti 1o7a1ne 9a1/te -rema re0er9no* 9a1/ti i sta2i1nost sto-e in.1a)i*e( AraBani <iH ima*/ -ot-/no -o9*eren*e / 9e0n/ 9a1/t/, n*ema@7/ mar7/, 02og is7/st9a i re-/ta)i*e </ndes2an7e 7ao ;entra1ne 2an7e te 9e0ne 9a1/te( ;/rren)> 2oard aran+man do09o1*a9a ;<<iH, -ot-/no no9o* instit/)i*i, i KM, -ot-/no no9o* 9a1/ti da 2r0o dostigne *edan dio 7redi2i1iteta </ndes2an7e i n*ema@7e mar7e( Te1*a 0a sta2i1no=/ do9e1a *e o+i91*a9an*em interesa 0a )/rren)> 2oard "3 ti? godina 7ada i? *e /s-osta91*eno I i1i #, /71*/@/*/i o9a* / <iH( U to7/ "3 ti? 0natan 2ro* 0ema1*a *e oti=ao da1*e / +e1*i da ima*/ sta2i1n/ 9a1/t/ -ri?9aa*/i / -ot-/nosti 9a1/t/ dr/ge 0em1*e Cta7o09ana 'o1ari0a)i*aD i1i /9oBen*em no9e 0a*edni@7e 9a1/te / *ednom 2ro*/ 0ema1*a CE/ro 0onaD(&& Ta79a -odr/@*a do9e1a s/ -rin)i- )/rren)> 2oarda @i*a *e s/=tina sta2i1nost 9a1/te do na*9i=eg mog/eg ste-ena /s9a*a*/i t/B/ i1i 0a*edni@7/ 9a1/t/( Kada se o9im 0em1*ama doda*/ s9e one 0em1*e 7o*e s/ / to7/ "3 ti? /-otri*e2i1e ne7e 9id 2or2e sa in.1a)i*om 0a71*/@a7 *e da g1a9ni -ra9a) monetarne -o1iti7e =irom s9i*eta / -os1*edn*i? &8 godina 2io de.inisan sta2i1no=/ 7ao g1a9nim )i1*em monetarne -o1iti7e( Ta7o, monetarna -o1iti7a im-1ementirana / <iH -re7o )/rren)> 2oarda ni*e ni7a7o neo2i@na( Ono =to 2i 2i1o neo2i@no i =to 2i ima1o 9eoma negati9an e.e7t na -oten)i*a1ne strane in9estitore 2io 2i -o9rata7 <iH starog dis7re)ionog ti-a monetarne -o1iti7e 7o*i / mnogim 0em1*ama ni*e /s-io, a naro@it ne/s-*e? *e do+i9io / o9o* regi*i(

&3 Ti97o9i A(, Koma0e) S(,Monetarna e7onomi*a, <eograd, !333, str $#$ && I2id str &#!

&AKLJU'AK
19

;entra1na 2an7a -redsta91*a na*0na@a*ni*/ instit/)i*/ / monetarnom sistem/ s9a7e 0em1*e, -a ta7o i na=e( ;entra1na 2an7a *e *edina instit/)i*a / 0em1*i 7o*a ima -ra9o emitiran*a no9@ani)a i 7o9ani)a, -ri @em/ *e 7ao 2an7a s9i? 2ana7a os1ona) s9im dr/gim .inansi*s7im instit/)i*ama / 0em1*i, naro@ito / -os1o9nim 2an7ama( ;entra1na 2an7a *e ne-ro.itna instit/)i*a 7o*a tro=7o9e -os1o9an*a -o7ri9a -ri?odima od 7amata na 7redite -os1o9nim 2an7ama, od 7amata na 9ri*ednosni)e 7o*e dr+e / a7ti9i od -1asmana de9i0ni? re0er9i( ;entra1na 2an7a <iH *e -ot-/no ne0a9isna( N*en na*9i=i organ *e U-ra9no 9i*ee 7o*e *e nad1e+no 0a /t9rBi9an*e monetarne -o1iti7e i 7ontro1e n*enog -ro9oBen*a, 7ao i organi0a)i*/ i strategi*/ ;entra1ne 2an7e( ;entra1na 2an7a <iH *e -re/0e1a monetarn/ -o1iti7/ od E9ro-s7e ;entra1ne 2an7e i d*e1/*e 7ao -asi9ni -osredni7 2e0 91astiti? )i1*e9a i dis7re)ioni? instr/menata i m*era( Monetarna -o1iti7a / <iH *e 0asno9ana na stri7tnom 9e0i9an*/ 0a ;rren)> 2oard i <iH *e / godinama -ri*e /9oBen*a 6'V ima1a nis7/ sto-/ in.1/a)i*e C &S !335( godine =to *e 2i1o *edna od na*ni+i? sto-a / regi*i D( <iH *e i0a2ra1a da -rim*eni -rin)i- ;/rran)> <oard a( Mog1a *e i0a2rati da *edinst9eno -ri?9ati n*ema@7/ mar7/ C'EMD 7ao s9o*/ 9a1/t/ 7o*a se 9e /9e1i7o 7oristi1a / <iH( MeB/tim, ona *e i0a2ra1a s9o*/ 91astit/ 9a1/t/, a1i */ *e 9e0a1a &:& sa 'EM 7ro0 -rin)i- ;/rren)> <oard a( To s/ /radi1i *er *e o9o* 0em1*i 2i1o -otre2no da ima s9o*e sim2o1e -osto*an*a i *edinst9a( MeB/narodni sim2o1 0a KM na s9*ets7im tr+i=tima no9)a *e <AM( Mo+e se rei da *e )/rren)> 2oard do-rinio da <iH ima -o/0dan/ ;entra1n/ 2an7/ i sta2i1n/ 9a1/t/, te 2an7ars7i se7tor 7o*i /2r0o na-red/*e( Kao na*9ei /s-*e? d*e1o9an*a ;entra1ne 2an7e <iH mo+e se i0d9o*iti -o9*eren*e stano9ni=t9a / doma/ 9a1/t/ na -odr/@*/ s*e1og -rostora <iH( Na osno9/ s9ega mo+e se 0a71*/@iti da *e re.orma monetarne -o1iti7e / <iH i -ored s9i? nedostata7a *edna od na*2o1*e -ro9edeni? re.ormi / -os1i*e ratno* <osni i Her)ego9ini(

LITERATURA
20

&( Hod+i K(, Ma7roe7onomi*a, T/01a, !33"( !( Ke=eto9i I(, Monetarne .inansi*e, T/01a, !33#( $( Omer?od+i S(, Finansi*s7a tr+i=ta i instit/)i*e, T/01a, !33:( 5( Ti97o9i A(, Monetarna e7onomi*a, <eograd, !333( 8( Za7on o ;entra1no* 2an)i <iH, P1an $& 6ra9i1o 0a i0da9an*e 9a1/te I( HHH()22i?(2a, no9@ani)e, ma* !33"( god( C 38(&!(!3&3(g( D #( ?tt-:%%HHH()22?(2a%.i1es%godisn*iQi09*esta*i%!33"%AIQ!33"Q2s(-d. C 3#(&!(!3&3(g( D :( ES1/+2eni g1asni7 <iHF, &%"#, !"%3!, &$%3$, &5%3$, "%38, #I%3I i $!%3#

21